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Burda, Wyplosz MACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA
©EGEA 2006
Capitolo 6
La Domanda del settore privato:
consumo e investimento
Burda, Wyplosz MACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA
©EGEA 2006
Variability of GDP Components, 1970-2001
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
C/Y I/Y G/Y
Consumption Investment GovernmentConsumption
USA
euro area
Fig. 6.01
Burda, Wyplosz MACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA
©EGEA 2006
Con
sum
ptio
n to
mor
row
0
Indifference curves: Normal case
Consumption today
Fig. 6.02(a)
Burda, Wyplosz MACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA
©EGEA 2006
Con
sum
ptio
n to
mor
row
0
Indifference curves: Zero substitution
Consumption today
Fig. 6.02(b)
Burda, Wyplosz MACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA
©EGEA 2006
Con
sum
ptio
n to
mor
row
0
Indifference curves: Constant substitution
Consumption today
Fig. 6.02(c)
Burda, Wyplosz MACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA
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Optimal consumption
Fig. 6.03
Burda, Wyplosz MACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA
©EGEA 2006Consumption today
Con
sum
ptio
n to
mor
row
0
Optimal consumption: borrower
IC1
IC2
IC3
B
D
R
C1
C2
M
Y1
Y2
(i)
(i) Consumption today financed on credit
(ii) (ii) Consumption loan repayment (including interest)
Fig. 6.03
-(1+r)
Burda, Wyplosz MACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA
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Con
sum
ptio
n to
mor
row
0
Optimal consumption: lender
A
Y1
Y2
B
IC1
IC2
IC3
D
R
C1
C2
(i)
(i) Saving from this period’s income
(ii)
(ii) Additional consumption next period
Fig. 6.03
Consumption today
-(1+r)
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Ciclo di vita del consumo
Fig. 6.04
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Consumo ottimale
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La funzione di utilità sopra scritta si ottiene sostituendo al posto di C1 l’espressione del lucido precedente e trascurando che è costante
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Borrowing
Saving
Time
Income,Consumption
0
Life-cycle consumption
Income
ConsumptionPermanentincome
Fig. 6.04
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Variazioni permanenti e temporanee del reddito
Fig. 6.05
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Y1´
Temporary income changeC
onsu
mpt
ion
tom
orro
w
0
D´
B´B
D
Fig. 6.05
Consumption today
A´
Y1
Y2 A=R
R´
Burda, Wyplosz MACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA
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Permanent income changeC
onsu
mpt
ion
tom
orro
w
0
R´
A´´R´´
Y1
Y2
Y1´ B
D
A=R A´
B´ B´´
D´
Fig. 6.05
Consumption today
Y2´
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Temporary vs. permanent income changeC
onsu
mpt
ion
tom
orro
w
0
R´
A´´R´´
Y1
Y2
Y1´ B
D
A=R A´
B´ B´´
D´
Y2´
Temporary: R to R´
Permanent: R to R´´
Fig. 6.05
Consumption today
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Real GDP and retail sales growth:Czech Republic, 1997-2002
Fig. 6.06
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
Q 1/1997 Q 1/1998 Q 1/1999 Q 1/2000 Q 1/2001 Q 1/2002
Gro
wth
in
re
al
GD
P a
nd
sa
les
(% p
er
an
nu
m)
Retail sales real GDP
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Real price of crude oil, 1956-2002
Fig. 6.07
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
1956 1960 1964 1968 1972 1976 1980 1984 1988 1992 1996 2000
Ind
ex (
1995
=10
0)
Burda, Wyplosz MACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA
©EGEA 2006
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
1956 1960 1964 1968 1972 1976 1980 1984 1988 1992 1996 2000
Netherlands
Denmark
United Kingdom
Current accounts in three countries, 1956-2002
Fig. 6.08
Burda, Wyplosz MACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA
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Gli effetti di un aumento del tasso di interesse
Fig. 6.09
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Recall: borrowers consume to the right of their endowment A, lenders to the left of A.
(a) Student Crusoe(borrower)
(b) Professional athlete(lender)
Consumption today
Con
sum
ptio
n to
mor
row
Consumption todayC
onsu
mpt
ion
tom
orro
w
B
D
B
D
A
A
R
Fig. 6.09
R
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Effect of an increase in the interest rate: negative income effect for borrowers, positive for lenders
(a) Student Crusoe(borrower)
(b) Professional athlete(lender)
Consumption today
Con
sum
ptio
n to
mor
row
Consumption todayC
onsu
mpt
ion
tom
orro
w
B´ B
D
B
D
B´
A
A
R R
R´
R´
Fig. 6.09
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For borrowers: income and substitution effects work in the same direction (to increase saving)
(a) Student Crusoe(borrower)
(b) Professional athlete(lender)
Consumption today
Con
sum
ptio
n to
mor
row
Consumption todayC
onsu
mpt
ion
tom
orro
w
B´ B
D
B
D
B´
A
A
R R
R´
R´
Fig. 6.09
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©EGEA 2006
For lenders: income and substitution effects work in opposite directions (below income effect wins)
(a) Student Crusoe(borrower)
(b) Professional athlete(lender)
Consumption today
Con
sum
ptio
n to
mor
row
Consumption todayC
onsu
mpt
ion
tom
orro
w
B´ B
D
B
D
B´
A
A
R R
R´
R´
Fig. 6.09
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300
400
500
600
700
800
900
1000
1100
1200
1300
1000 3000 5000 7000 9000
Net wealth (Euro bn.)
Co
ns
um
pti
on
( E
uro
bn
.)
300
400
500
600
700
800
900
1000
1100
1200
1300
400 600 800 1000 1200 1400
Disposable income (Euro bn.)
Co
ns
um
pti
on
(E
uro
bn
.)
Consumption, wealth and disposable income:France, 1980-2002
Fig. 6.10
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I vincoli al credito
Fig. 6.11
Burda, Wyplosz MACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA
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Con
sum
ptio
n to
mor
row
0
When the household is not credit constrained...
D
C
A
borrow
repay
Fig. 6.11
Consumption today
R
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Con
sum
ptio
n to
mor
row
0
With a credit constraint, the choice set is reduced.
D
C
B
A
R
Fig. 6.11
Consumption today
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♦ Funzione del consumo:
C = C(, Yd)
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GDP, domestic demand and the current account:Poland and East Germany
Fig. 6.12
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Lo stock ottimale di capitale
Fig. 6.13
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Marginal productivity of capital
Output
= 1+rslope
MPK
R
K
K
Marginal cost of capital1+r
Y=F K( )
K
K
Optimal capital stock is larger than starting capital stock
We start with
Fig. 6.13
Output
Capital stock
Capital stock
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Marginal productivity of capital
Output
= 1+rslope
MPK
R
K
K
Marginal cost of capital1+r
Y=F K( )
K
K
MPK>1+r, so it is
profitable to invest up
to K
Fig. 6.13
Output
Capital stock
Capital stock
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Technological progress
Fig. 6.14
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We will start with an optimal capital stock...
Marginal productivity of capital
Output
= 1+rslope
R
K
K
1+r
MPK
Fig. 6.14
Output
Capital stock
Capital stock
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Technological progress makes more output possible with the same capital stock. Desired capital stock increases.
Marginal productivity of capital
OutputR
= 1+rslope
K
K
MPK´
New
1+r
Old
MPK
K
K
Fig. 6.14
Output
Capital stock
Capital stock
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♦ Funzione di investimento
I è una qualche funzione della differenza tra K* e K corrente; dal momento che K è una funzione inversa di r, anche I dipenderà inversamente da r
I = I(r)
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♦ Modello accelerativoK* = vY
I1 = K2* – K1* = v(Y2 – Y1) = vY2
v?Y = AK MPK = Y/K Y/K = 1 + rK* = Y/(1+r)v = /(1+r)2 < v < 3
I1 = vY2 + K1
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♦ Modello della q di Tobin
I prezzi delle azioni (PAZ) riflettono i profitti futuri
Variazioni di PAZ sono una stima delle aspettative future dei profitti
Tale stima dei profitti può differire dal prezzo dei beni capitali che costituiscono l’impresa, a volte definito costo di sostituzione di K
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♦ Q di Tobin = valore di mercato di K/valore di sostituzione di K
♦ I due valori possono differire per molti motivi, uno dato dai costi di aggiustamento
♦ Quando q>1 vuol dire che il valore di mercato di K è superiore al costo (complessivo, cioè con i costi di aggiustamento) per acquisire e avviare un’impresa.
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The q-theory of investment
Tobin’s q
Inve
stm
ent
01
Fig. 6.15
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♦ Relazione tasso di interesse e q di Tobin
♦ +r - PAZ - q
♦ In generale, la q di Tobin sintetizza molte variabili; inoltre è rivolta al futuro; ruolo delle aspettative.
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Investment and Tobin’s q:Inter-war Germany
Fig. 6.16(a)
0.0
20.0
40.0
60.0
80.0
100.0
120.0
140.0
1925:01 1927:01 1929:01 1931:01 1933:01 1935:01
Year
Ind
ex
(19
27
=1
00
)
Real stock prices Production of capital goods
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Investment and Tobin’s q:Modern Germany
Fig. 6.16(b)
b) Tobin's q and Investment Spending in Germany, 1970-2002
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
500
1970 1974 1978 1982 1986 1990 1994 1998 2002
Year
Inve
stm
en
t (b
n e
uro
s)
0.000
0.500
1.000
1.500
2.000
2.500
3.000
Re
al s
tock
pri
ces
(19
95
=1
.00
)
Real investment Real stock prices
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q di Tobin Italia
0
1
2
3
4
5
6
7
1968
1970
1972
1974
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
0
0.05
0.1
0.15
0.2
0.25
0.3
q - Asse di sx Tinv - Asse di dx
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Q di Tobin con costi di aggiustamento
K2=I1
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K2 = I1+ (1-)K1
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Definiamo ora la q di Tobin come
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Allora possiamo riscrivere la condizione del 1 ordine come
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Tobin’s q=1 in a world of no adjustment costs
(a)
Investment rate (I/K)
Pre
sent
val
ue o
f M
PK
,co
st o
f ca
pita
l
1
I K( )
MPK1
MPK=Marginal return of new investment
C
If there were no costs of adjustment, the present value of the marginal cost of capital would be independent of the investment rate.
Note if there were no depreciation, the investment rate, I/K, = K/K, the rate of change of the capital stock.
Fig. 6.17
Burda, Wyplosz MACROECONOMIA: UNA PROSPETTIVA EUROPEA
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Tobin’s q when adjustment costs are significant
(a)
Pre
sent
val
ue o
f M
PK
,co
st o
f ca
pita
l
1
I K( )I K( )
1q
Marginal cost of investment
MPK1
C
However the faster we try to install new capital, the more it adds to the cost of that capital. “Haste makes waste.” Hence the upward slope of the marginal cost of investment with respect to the investment rate.
Fig. 6.17
Investment rate (I/K)
MPK=Marginal return of new investment
A
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Tobin’s q
(b)
Pre
sent
val
ue o
f M
PK
,co
st o
f ca
pita
l
A
1
1I K( )
1q
Marginal cost of investment
MPK1MPK2
2I K( )
2q B
With the investment rate corresponding to the rate at point A, in the following period there will be more capital and a lower MPK.
The investment rate next period will fall too (as will Tobin’s q), ultimately heading toward a value of unity and no more investment.
Fig. 6.17
Investment rate (I/K)
MPK=Marginal return of new investment