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El Contexto Macro Global El Contexto Macro Global Después del 2009Después del 2009
bybySEBASTIAN EDWARDSSEBASTIAN EDWARDS
University of California, Los AngelesUniversity of California, Los Angeles
CADE,CADE,ArequipaArequipa
Noviembre, 2009Noviembre, 2009
Tres temasTres temas
� ¿Terminó la crisis?¿Terminó la crisis?� Perspectivas de mediano y Perspectivas de mediano y
largo plazo para la economía largo plazo para la economía mundialmundial
� Reflexiones sobre América Reflexiones sobre América LatinaLatina
1.- 1.- ¿Terminó la crisis?¿Terminó la crisis?
Yes!, Yes! Yes!... Yes!, Yes! Yes!... The crisis is over…The crisis is over…
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GDP Growth
GDP Growth
El pánico financiero terminóEl pánico financiero terminóTed Spread
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Ted Spread
Los precios de las casas Los precios de las casas dejaron de caer…dejaron de caer…
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CA-Los Angeles
CA-San Francisco
FL-Miami
IL-Chicago
MN-Minneapolis
NV-Las Vegas
NY-New York
TX-Dallas
El sector de la construcción El sector de la construcción creció en el tercer trimestre…creció en el tercer trimestre…
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Residential investment
Residential investment
Los precios de los commodities están Los precios de los commodities están subiendo…subiendo…
La Fed mantiene su política La Fed mantiene su política expansiva…expansiva…
FED Credit Easing Policy Tools
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Long Term Securities
Liquidity Key Markets
Lending FI
Traditional Securities
……y se espera que mantenga las tasas y se espera que mantenga las tasas de interés a niveles cercanos a cero…de interés a niveles cercanos a cero…
La inflación, entretanto, sigue La inflación, entretanto, sigue bajo control…bajo control…
5Y X 5Y Current Breakeven Rate
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5Y X 5Y Current Breakeven Rate
Y en el resto del mundo también Y en el resto del mundo también hay buenas noticias…hay buenas noticias…
� En 2009 Q3 Japón creció al 4.8%� En 2009 Q3 la Eurozone tuvo crecimiento
positivo (0.4%)� India y China siguen creciendo a tasas
aceleradas� Brasil crece a tasas magníficas y atrae
grandes inversiones
A pesar de esto, la A pesar de esto, la recuperación es recuperación es frágilfrágil, y se , y se caracterizar’a por altos y caracterizar’a por altos y bajos, partidas en falso, bajos, partidas en falso, alto desempleo y falsos alto desempleo y falsos
amaneceres…amaneceres…
Hay varias razones para esto…Hay varias razones para esto…� El crecimiento del tercer trimestre es El crecimiento del tercer trimestre es
insostenible…insostenible…� El consumo crecerá con lentitud en los El consumo crecerá con lentitud en los
próximos meses…próximos meses…� El sistema bancario continúa estando muy El sistema bancario continúa estando muy
débil…débil…� El efecto del estímulo fiscal empieza a El efecto del estímulo fiscal empieza a
desaparecer…desaparecer…� Los desequilibrios globales están regresando…Los desequilibrios globales están regresando…
Una recuperación Una recuperación frágil…frágil…
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Inventories
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Residential investment
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Government
Government
Credit first-time buyers
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Inventories
Inventories
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Residential investment
Residential investment
-0.60
-0.40
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Government
Government
Cash for clunkers
Credit first-time buyers
One-time stimulus
El balance de El balance de las familias y las familias y la tasa de la tasa de ahorro…ahorro…
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2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Households Savings Ratio
Households and nonprofitorganizations net personalsaving, excluding consumerdurable goods (NIPA concept,NIPA data) (NIPA) as apercentage of Households andnonprofit organizationsdisposable personal income
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Net Worth over Disposable income
Net Worth over Disposable income
Loss of $ 13trillion in networth…
La tasa de desempleo está a La tasa de desempleo está a niveles extraordinariamente niveles extraordinariamente
altas…altas… Unemployment rate
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Unemployment rate
La tasa de desempleo está a La tasa de desempleo está a niveles extraordinariamente niveles extraordinariamente
altas…altas… Unemployment rate
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Unemployment rate
New unemploymentClaims at 540,000…… tasa de desempleo al 10.2%
Unemployment at historically Unemployment at historically high levels…high levels…
Unemployment rate
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Unemployment rate
New unemploymentClaims at 540,000
Los bancos necesitan Los bancos necesitan inyecciones masivas de inyecciones masivas de
capital…capital…
� United Sates banks: USD 130 billionUnited Sates banks: USD 130 billion� United Kingdom banks: USD 120 United Kingdom banks: USD 120
billionbillion� European Union banks: USD 380 billionEuropean Union banks: USD 380 billion
La curva de rendimientos está muy La curva de rendimientos está muy empinada; las tasas largas son altas en empinada; las tasas largas son altas en
términos relativos…términos relativos…
10 minus 3 Months
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10 minus 2
A pesar del Comunicado del G-20, A pesar del Comunicado del G-20, los desequilibrios globales están los desequilibrios globales están
regresando…regresando…
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Net exports
Net exports
Algunas preguntas inquietantes...Algunas preguntas inquietantes...
� ¿Están fomentándose nuevas burbujas con ¿Están fomentándose nuevas burbujas con la política de tasa cero”” de la Fed?la política de tasa cero”” de la Fed?
� ¿Habrá una recesión de “segunda recaída”?¿Habrá una recesión de “segunda recaída”?� ¿Habrá un repunte inflacionario?¿Habrá un repunte inflacionario?
2.- 2.- Perspectivas de Perspectivas de mediano y largo plazo mediano y largo plazo
para la economía para la economía mundialmundial
El mundo será diferente en el El mundo será diferente en el mediano plazomediano plazo
� El capitalismo anglosajón seguirá siendo el El capitalismo anglosajón seguirá siendo el sistema dominante, pero con mayores sistema dominante, pero con mayores regulaciones y controlesregulaciones y controles……
� Presiones Presiones populistas y proteccionistaspopulistas y proteccionistas� Necesidad de Necesidad de reducir endeudamiento públicoreducir endeudamiento público� El dólar dejará de ser la El dólar dejará de ser la moneda de reservamoneda de reserva� China e India experimentarán una China e India experimentarán una
desaceleracióndesaceleración
Las deudas Las deudas públicas han públicas han estallado en estallado en muchos paísesmuchos países
Deficit/GDP
0123456789
101112
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2014 2019
Deficit/GDP
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25.0
50.0
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2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Net Debt as a Percentage of GDP Gross Debt as Percentage of GDP
El dólar y el privilegio El dólar y el privilegio exorbitanteexorbitante
El dólar y el privilegio El dólar y el privilegio exorbitanteexorbitante
85.42000=100
76.0
119.3
78.3
¿Qué moneda ¿Qué moneda reemplazará al dólar?reemplazará al dólar?
India y China experimentarán un India y China experimentarán un desaceleración…desaceleración…
3.- 3.- Reflexiones sobre Reflexiones sobre América LatinaAmérica Latina
� La crisis no produjo grandes La crisis no produjo grandes colapsos… colapsos…
� Algunos países de la región Algunos países de la región han enfrentado la crisis con han enfrentado la crisis con relativo éxito y empiezan a relativo éxito y empiezan a recuperarse…recuperarse…
� Otros continúan teniendo Otros continúan teniendo problemas y sus perspectivas problemas y sus perspectivas se ven difíciles. Incluyendo se ven difíciles. Incluyendo Argentina, Bolivia, Argentina, Bolivia, Venezuela y México…Venezuela y México…
� Hay un gran entusiasmo por Hay un gran entusiasmo por Brasil… La pregunta es si se Brasil… La pregunta es si se justifica sobre la base de sus justifica sobre la base de sus fundamentales…fundamentales…
El fortalecimiento de las monedas El fortalecimiento de las monedas locales es una fuente de preocupación…locales es una fuente de preocupación…
Brazil Chile
Peru Malaysia
En el mediano plazo -- y cuando En el mediano plazo -- y cuando uno se aleja de la macro -- hay uno se aleja de la macro -- hay
preguntas serias sobre la preguntas serias sobre la capacidad de la región para capacidad de la región para
competir internacionalmente… competir internacionalmente…
… hay una clara incapacidad para … hay una clara incapacidad para innovar o aumentar la innovar o aumentar la
productividad…productividad…
““Indicadores sobre la “Capacidad de Indicadores sobre la “Capacidad de hacer Negocios” del Banco Mundialhacer Negocios” del Banco Mundial
Argentina
Brasil
Chile
México
Perú
Doing Business
115 129 49 51 56
Start a business
138 126 69 90 112
Construction permits
169 113 66 37 116
Employment
101 138 72 136 112
Registering property
115 120 42 99 28
Facilidad de crédito
61 87 71 61 15
Investors’ protection
109 73 41 41 20
Paying taxes
142 150 45 106 87
Trade openness
110 100 56 74 97
Fulfilling contracts
46 100 69 81 114
Closing a business
86 131 114 24 99
““Indicadores sobre la “Capacidad de Indicadores sobre la “Capacidad de hacer Negocios” del Banco Mundialhacer Negocios” del Banco Mundial
Argentina
Brasil
Chile
México
Perú
Doing Business
115 129 49 51 56
Start a business
138 126 69 90 112
Construction permits
169 113 66 37 116
Employment
101 138 72 136 112
Registering property
115 120 42 99 28
Facilidad de crédito
61 87 71 61 15
Investors’ protection
109 73 41 41 20
Paying taxes
142 150 45 106 87
Trade openness
110 100 56 74 97
Fulfilling contracts
46 100 69 81 114
Closing a business
86 131 114 24 99
““Indicadores sobre la “Capacidad de Indicadores sobre la “Capacidad de hacer Negocios” del Banco Mundialhacer Negocios” del Banco Mundial
Argentina
Brasil
Chile
México
Perú
Doing Business
115 129 49 51 56
Start a business
138 126 69 90 112
Construction permits
169 113 66 37 116
Employment
101 138 72 136 112
Registering property
115 120 42 99 28
Facilidad de crédito
61 87 71 61 15
Investors’ protection
109 73 41 41 20
Paying taxes
142 150 45 106 87
Trade openness
110 100 56 74 97
Fulfilling contracts
46 100 69 81 114
Closing a business
86 131 114 24 99
““Indicadores sobre la “Capacidad de Indicadores sobre la “Capacidad de hacer Negocios” del Banco Mundialhacer Negocios” del Banco Mundial
Argentina
Brasil
Chile
México
Perú
Australia
Perú
Doing Business
115 129 49 51 56 9 56
Start a business
138 126 69 90 112 3 112
Construction permits
169 113 66 37 116 62 116
Employment
101 138 72 136 112 1 112
Registering property
115 120 42 99 28 34 28
Facilidad de crédito
61 87 71 61 15 4 15
Investors’ protection
109 73 41 41 20 57 20
Paying taxes
142 150 45 106 87 47 87
Trade openness
110 100 56 74 97 27 97
Fulfilling contracts
46 100 69 81 114 16 114
Closing a business
86 131 114 24 99 14 99
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