Эволюция денежно-кредитной политики в

РФ

Трунин Павел Вячеславович, к.э.н.,заведующий лабораторией денежно-кредитной политики Института Гайдара

2

Цели денежно-кредитной политики Банка России в 2000 – 2008 гг.

Поддержание рублевой стоимости бивалютной корзины в рамках заданного коридора (2005 г. – 1-ая половина 2008 г.);

Накопление международных резервных активов;

Обеспечение финансовой стабильности, формирование условий для устойчивого экономического роста и низких темпов инфляции;

Постепенная либерализация ограничений на движение капитала.

3

Цели денежно-кредитной политики Банка России в 2009 – 2012 гг.

Снижение инфляции и поддержание её на уровне, обеспечивающем условия для долгосрочного устойчивого экономического роста.

Сокращение волатильности ставок процента и удержание процентных ставок в рамках коридора.

Достижение гибкости курсообразования и постепенное расширение коридора рублевой стоимости бивалютной корзины.

Снижение волатильности валютного курса.

4

Динамика международных резервных активов и денежной базы в узком определении (2000-2012)

мл

рд

. д

ол

л. С

ША

мл

рд

. руб.

3-9.1.00 24-30.9.01 16-22.06.03 9-15.03.05 1-7.12.06 23-29.08.08 14-20.05.10 7-13.02.120

100

200

300

400

500

600

700

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

8000

9000

Золотовалютные резервы (левая ось)

5

Динамика показателей номинального обменного курса рубля

фев 0

5

май 0

5

авг 0

5

ноя

05

фев 0

6

май 0

6

авг 0

6

ноя

06

фев 0

7

май 0

7

авг 0

7

ноя

07

фев 0

8

май 0

8

авг 0

8

ноя

08

фев 0

9

май 0

9

авг 0

9

ноя

09

фев 1

0

май 1

0

авг 1

0

ноя

10

фев 1

1

май 1

1

авг 1

1

ноя

11

фев. 1

2

май 1

2

авг 1

2

ноя

1215

20

25

30

35

40

45

50

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

Официальный курс USD на конец периодаОфициальный курс EUR на конец периодаСтоимость бивалютной корзиныИндекс реального эффективного курса рубля (правая ось), %

6

Основные источники роста денежной базы

2008 (август - декабрь)

2009 2010 2011 2012-6000

-4000

-2000

0

2000

4000

6000

ПрочееВалютные интервенции ЦБ РФИзменение чистого кредита органам государственного управленияИзменение валового кредита банковской системе

млрд

. руб.

7

Инструменты предоставления и абсорбирования ликвидности Банка России

1/9

/2008

2/1

3/2

008

3/1

9/2

008

4/2

3/2

008

5/2

8/2

008

7/2

/2008

8/6

/2008

9/1

0/2

008

10/1

5/2

008

11/1

9/2

008

12/2

4/2

008

1/2

8/2

009

3/4

/2009

4/8

/2009

5/1

3/2

009

6/1

7/2

009

7/2

2/2

009

8/2

6/2

009

9/3

0/2

009

11/4

/2009

12/9

/2009

1/1

3/2

010

2/1

7/2

010

3/2

4/2

010

4/2

8/2

010

6/2

/2010

7/7

/2010

8/1

1/2

010

9/1

5/2

010

10/2

0/2

010

11/2

4/2

010

12/2

9/2

010

2/2

/2011

3/9

/2011

4/1

3/2

011

5/1

8/2

011

6/2

2/2

011

7/2

7/2

011

8/3

1/2

011

10/5

/2011

11/9

/2011

12/1

4/2

011

1/1

8/2

012

2/2

2/2

012

3/2

8/2

012

5/2

/2012

6/6

/2012

7/1

1/2

012

8/1

5/2

012

9/1

9/2

012

10/2

4/2

012

11/2

8/2

012

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

Кредиты без обеспечения Ломбардные кредиты Другие кредиты РЕПО

мл

рд

. р

уб

.

8

Динамика индекса потребительских цен ипредложения денег

1/1/

2001

7/1/

2001

1/1/

2002

7/1/

2002

1/1/

2003

7/1/

2003

1/1/

2004

7/1/

2004

1/1/

2005

7/1/

2005

1/1/

2006

7/1/

2006

1/1/

2007

7/1/

2007

1/1/

2008

7/1/

2008

1/1/

2009

7/1/

2009

1/1/

2010

7/1/

2010

1/1/

2011

7/1/

2011

1/1/

2012

7/1/

2012

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

0

5

10

15

20

25

30

ИПЦ (к аналогичному периоду прошлого года)

Денежная масса в национальном определении (правая ось)

трл

н. р

уб.

9

Денежные агрегаты(в процентах к соответствующему периоду

предыдущего года)

1/1/

2002

6/1/

2002

11/1

/200

2

4/1/

2003

9/1/

2003

2/1/

2004

7/1/

2004

12/1

/200

4

5/1/

2005

10/1

/200

5

3/1/

2006

8/1/

2006

1/1/

2007

6/1/

2007

11/1

/200

7

4/1/

2008

9/1/

2008

2/1/

2009

7/1/

2009

12/1

/200

9

5/1/

2010

10/1

/201

0

3/1/

2011

8/1/

2011

1/1/

2012

6/1/

2012

11/1

/201

260

80

100

120

140

160

180

Широкая денежная масса Денежная масса в национальном определении

%

10

Основные процентные ставки Банка России и ставка на рынке межбанковского кредитования

1/3/

2002

5/3/

2002

9/3/

2002

1/3/

2003

5/3/

2003

9/3/

2003

1/3/

2004

5/3/

2004

9/3/

2004

1/3/

2005

5/3/

2005

9/3/

2005

1/3/

2006

5/3/

2006

9/3/

2006

1/3/

2007

5/3/

2007

9/3/

2007

1/3/

2008

5/3/

2008

9/3/

2008

1/3/

2009

5/3/

2009

9/3/

2009

1/3/

2010

5/3/

2010

9/3/

2010

1/3/

2011

5/3/

2011

9/3/

2011

1/3/

2012

5/3/

2012

9/3/

2012

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

Ставка MIACR по рублевым кредитам на 1 день на межбанковском рынке

Минимальная ставка РЕПО на аукционе сроком на 1 день

Ставка по депозитам сроком на 1 день

Фиксированная ставка по операциям предоставления ликвидности

11

Основные процентные ставки Банка России и ставка «овернайт» MIACR на межбанковском

рынке

2/14

/200

5

5/9/

2005

8/1/

2005

10/2

4/20

05

1/16

/200

6

4/10

/200

6

7/3/

2006

9/25

/200

6

12/1

8/20

06

3/12

/200

7

6/4/

2007

8/27

/200

7

11/1

9/20

07

2/11

/200

8

5/5/

2008

7/28

/200

8

10/2

0/20

08

1/12

/200

9

4/6/

2009

6/29

/200

9

9/21

/200

9

12/1

4/20

09

3/8/

2010

5/31

/201

0

8/23

/201

0

11/1

5/20

10

2/7/

2011

5/2/

2011

7/25

/201

1

10/1

7/20

11

1/9/

2012

4/2/

2012

6/25

/201

2

9/17

/201

2

12/1

0/20

120

5

10

15

20

25

30

Ставка MIACR по рублевым кредитам на 1 день на межбанковском рынкеМинимальная ставка РЕПО на аукционе сроком на 1 деньСтавка по депозитам сроком на 1 деньФиксированная ставка по операциям предоставления ликвидности

12

Интервенции Банка России и рублевая стоимость бивалютной корзины

( Август 2008 – Декабрь 2012)м

лрд

. д

ол

л.

авг

2008

окт 2

008

дек 2

008

фев 2

009

апр 2

009

ию

нь 2

009

авг

2009

окт 2

009

дек 2

009

фев 2

010

апр 2

010

ию

нь 2

010

авг

2010

окт 2

010

дек 2

010

фев 2

011

апр 2

011

ию

нь 2

011

авг

2011

окт 2

011

дек 2

011

фев 2

012

апр 2

012

ию

нь 2

012

авг

2012

окт 2

012

дек 2

012

-80

-60

-40

-20

0

20

40

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

Нетто-покупка иностранной валюты Банком России, млрд. долл.Курс рубля по отношению к бивалютной корзине

13

Цели Банка России на период 2013 – 2015 гг.

переход к инфляционному таргетированию; режим свободного плавания валютного курса; активное использование процентной политики

с помощью инструментов предоставления и изъятия ликвидности;

поддержание финансовой стабильности; развитие инфраструктуры финансовых рынков

и расширение их ёмкости; согласованность денежно-кредитной и

фискальной политик; повышение прозрачности денежно-кредитной

политики Банка России.

14

Спасибо за внимание