ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТkf.osu.ru/old/bibl/lib_books/doc/41.pdf · 2016-03-05 ·...

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ

Государственное образовательное учреждениевысшего профессионального образования

«Оренбургский государственный университет»

Колледж электроники и бизнеса

Кафедра экономико-правовых дисциплин

О.В.МАКСИМЕНКО

ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ

КУРС ЛЕКЦИЙ

Рекомендовано к изданию Редакционно-издательским советомгосударственного образовательного учреждения

высшего профессионального образования«Оренбургский государственный университет»

Оренбург 2007

УДК 65. 1338.3 (075.8)ББК 65.053я73

М 67

Рецензент зав. кафедрой Суханова Н.Г.

Максименко О.В.М 67 Финансовый менеджмент: Курс лекций – Оренбург: ГОУ ОГУ, 2007. - 69с

Методическое пособие предназначено для студентов специальности 080501 (0602) «Менеджмент» и преподавателей по предмету «Финансо-вый менеджмент».

ББК 65.053я73

Максименко О.В., 2007 ГОУ ОГУ, 2007

2

СодержаниеВведение.......................................................................................................................51 Сущность финансового менеджмента, предмет исследования........................... 6

1.1 Сущность, цель и задачи финансового менеджмента................................... 61.2 Функции финансового менеджмента, функции финансового менеджера..71.3 Основные этапы развития финансового менеджмента................................. 7

2 Финансовый менеджмент как система управления .............................................82.1 Понятие финансовой деятельности и финансового механизма предприя-тия............................................................................................................................. 82.2 Сферы финансового менеджмента................................................................11

3 Сущность и состав финансовых ресурсов. Источники формирования............ 113.1 Появление финансов....................................................................................... 113.2 Классификация финансовых ресурсов по направлениям использования.133.3 Понятие прибыли. Чистая прибыль.............................................................. 143.4 Резервный фонд, фонд потребления и фонд накопления........................... 17

4 Понятие инвестирования. Оценка экономической эффективности инвестиций..................................................................................................................................... 19

4.1 Основные термины и понятия....................................................................... 194.2 Источники финансирования капитальных вложений................................. 204.3 Методы выбора инвестиционных проектов................................................. 214.4 Методы оценки эффективности инвестиционных проектов......................22

5 Временная ценность финансовых ресурсов. Процессы дисконтирования и компаундинга.............................................................................................................23

5.1 Математические основы финансового менеджмента..................................235.2 Простые ставки ссудных процентов............................................................. 245.3 Простые учетные ставки.................................................................................255.4 Сложные ставки ссудных процентов............................................................ 265.5 Сложные учетные ставки............................................................................... 285.6 Эквивалентность процентных ставок различного типа.............................. 295.7 Учет инфляционного обесценения денег в принятии финансовых реше-ний...........................................................................................................................315.8 Аннуитеты........................................................................................................32

6 Оценка недвижимости, приносящей доход.........................................................346.1 Недвижимость как финансовый актив..........................................................346.2 Оценка недвижимости, приносящей доход..................................................35

7 Содержание и приемы анализа, используемые на предприятии для оценки финансового положения и финансовой устойчивости предприятия..................38

7.1 Содержание и приемы анализа...................................................................... 387.2 Анализ доходности......................................................................................... 397.3 Анализ финансовой устойчивости ............................................................... 437.4 Анализ кредитоспособности.......................................................................... 467.5 Анализ использования капитала....................................................................48

3

7.6 Анализ уровня самофинансирования............................................................528 Способы получения доходов по ценным бумагам..............................................52

8.1 Финансовые рынки......................................................................................... 528.2 Финансовые институты на рынке ценных бумаг.........................................538.3 Фондовая биржа.............................................................................................. 548.4 Инвестиционные институты.......................................................................... 558.5 Содержание и виды ценных бумаг................................................................568.6 Способы получения дохода по ценным бумагам.........................................58

9 Сущность финансовых рисков. Оценка рисков, способы снижения рисков... 609.1 Виды рисков.....................................................................................................609.2 Способы снижения рисков............................................................................. 619.3 Качественная и количественная оценка (измерение) рисков..................... 62

10 Приемы финансового менеджмента...................................................................6311 Финансовое планирование.................................................................................. 67Список использованных источников...................................................................... 70

4

Введение

Учебная дисциплина «Финансовый менеджмент» занимает важное ме-сто в системе экономических дисциплин.

Целями данной дисциплины являются: сформировать у студентов целостную систему знаний о финансах и

управлении ими; дать понятийно-терминологический аппарат, характеризующий финан-

сы и финансовый менеджмент; раскрыть взаимосвязь всех понятий, их внутреннюю логику и экономи-

ко-математическую модель функционирования финансовых отношений.Задачи учебной дисциплины «Финансовый менеджмент»:

дать студентам минимум необходимых теоретических знаний по финан-сам и финансовому менеджменту;

научить студентов экономически правильно оценивать организацию и механизм управления финансами хозяйствующего субъекта;

привить им любовь и практические навыки к финансовой работе.Цель дисциплины - научить студентов основам финансового мене-

джмента, его теории, методам, приемам и секретам.Сегодня еще некоторые ученые считают спорным утверждение, что фи-

нансовый менеджмент - это наука. По их мнению, он не имеет собственного предмета и метода, но это не так.

Финансовый менеджмент как самостоятельное явление возник в 70-е годы и к настоящему времени превратился в прикладную экономическую нау-ку.

Предметом этой науки является управление денежным потоком на ми-кроэкономическом уровне, т.е. управление движением финансовых ресурсов хозяйствующего субъекта.

Финансовый менеджмент - это специфическая система управления де-нежными потоками, движением финансовых ресурсов и соответствующей ор-ганизацией финансовых отношений.

Финансовый менеджмент как часть финансового механизма является инструментом достижения богатства любого предпринимателя (юридического или физического лица).

5

1 Сущность финансового менеджмента, предмет ис-следования

1.1 Сущность, цель и задачи финансового менеджмента

Финансовый менеджмент представляет собой важную часть менедж-мента, или форму управления процессами финансирования предприниматель-ской деятельности.

Финансовый менеджмент, или управление финансами предприятия, означает управление денежными средствами, финансовыми ресурсами в про-цессе их формирования, распределения и использования с целью получения оп-тимального конечного результата.

Финансовый менеджмент представляет собой управление финансами предприятия, направленное на оптимизацию прибыли, максимизацию курса ак-ций, максимизацию стоимости бизнеса, чистой прибыли на акцию, уровня ди-видендов, чистых активов в расчете на одну акцию, а также на поддержание конкурентоспособности и финансовой устойчивости хозяйствующего субъекта.

Финансовый менеджмент как наука управления финансами направлена на достижение стратегических и тактических целей хозяйствующего субъекта.

Финансовый менеджмент как система управления состоит из двух под-систем:

1) управляемая подсистема (объект управления);2) управляющая подсистема (субъект управления).В объект управления включаются следующие элементы:

денежный оборот; финансовые ресурсы; кругооборот капитала; финансовые отношения.

Элементами субъекта управления являются: кадры (подготовленный персонал); финансовые инструменты и методы; технические средства управления; информационное обеспечение.

Целью финансового менеджмента является выработка определенных ре-шений для достижения оптимальных конечных результатов и нахождения оп-тимального соотношения между краткосрочными и долгосрочными целями развития предприятия и принимаемыми решениями в текущем и перспектив-ном финансовом управлении.

Главной целью финансового менеджмента является обеспечение роста благосостояния собственников предприятия в текущем и перспективном пери-оде.

Основные задачи финансового менеджмента:

6

1)Обеспечение формирования достаточного объема финансовых ресур-сов в соответствии с потребностями предприятия и его стратегией раз-вития.

2)Обеспечение эффективного использования финансовых ресурсов в разрезе основных направлений деятельности предприятия.

3)Оптимизация денежного оборота и расчетной политики предприятия.4)Максимизация прибыли при допустимом уровне финансового риска и благоприятной политике налогообложения.

5)Обеспечение постоянного финансового равновесия предприятия в процессе его развития, т. е. обеспечение финансовой устойчивости и платежеспособности.

1.2 Функции финансового менеджмента, функции финансового мене-джера

Существует два основных типа функций финансового менеджмента:1) функции объекта управления:

воспроизводственная – обеспечивает воспроизводство авансированного капитала на расширенной основе;

производственная – обеспечение непрерывного функционирования предприятия и кругооборота капитала;

контрольная (контроль управления капиталом, предприятием);2) функции субъекта управления:

прогнозирование финансовых ситуаций и состояний; планирование финансовой деятельности; регулирование; координация деятельности всех финансовых подразделений с основ-

ным, вспомогательным и обслуживающим подразделениями предприя-тия;

анализ и оценка состояния предприятия; функция стимулирования; функция контроля за денежным оборотом, формированием и использо-

ванием финансовых ресурсов.

1.3 Основные этапы развития финансового менеджмента

В настоящее время западными специалистами выделяются пять подхо-дов в становлении и развитии финансового менеджмента.

Первый подход связан с деятельностью «школы эмпирических прагма-

7

тиков».(50е года) Ее представители - профессиональные аналитики, которые, работая в

области анализа кредитоспособности компаний, пытались обосновать набор относительных показателей, пригодных для такого анализа.

Они впервые попытались показать многообразие аналитических коэф-фициентов, которые могут быть рассчитаны по данным бухгалтерской отчетно-сти и являются полезными для принятия управленческих решений.

Второй подход обусловлен деятельностью школы «статистического фи-нансового анализа».(60е года)

Основная идея в том, что аналитические коэффициенты, рассчитанные по данным бухгалтерской отчетности, полезны лишь в том случае, если суще-ствуют критерии, с пороговыми значениями которых эти коэффициенты можно сравнивать.

Третий подход ассоциируется с деятельностью школы «мультивариант-ных аналитиков» (70е года).

Представители этой школы исходят из идеи построения концептуаль-ных основ, базирующихся на существовании несомненной связи частных коэф-фициентов, характеризующих финансовое состояние и эффективность текущей деятельности.

Четвертый подход связан с появлением «школы аналитиков, занятых прогнозированием банкротства компаний».(30е года).

Представители этой школы делают в анализе упор на финансовую устойчивость компании, предпочитая перспективный анализ ретроспективно-му.

Пятый подход представляет собой самое новое направление (развивает-ся с60хгодов) – школа «участников фондового рынка».

Ценность отчетности состоит в возможности ее использования для прогнозирования уровня эффективности инвестирования в ценные бумаги. Ключевое отличие этого направления состоит в его излишней теоритеризован-ности, не случайно оно развивается главным образом учеными и пока не полу-чило признания в практике.

2 Финансовый менеджмент как система управления

2.1 Понятие финансовой деятельности и финансового механизма предприятия

Финансовая деятельность предприятия связана с формированием, рас-пределением и использованием финансовых ресурсов, финансовыми и денеж-ными отношениями, возникающими во внутренней и внешней среде предприя-тия.

8

Финансовая деятельность включает следующие виды:1)отношения, связанные с формированием уставного капитала и его рас-пределением между собственниками;

2)отношения, связанные с авансированием уставного капитала во внеоборотные и оборотные активы;

3)деятельность, связанная с формированием валовых доходов предприя-тия и их распределением в целях покрытия воспроизводственных за-трат, то есть обеспечением финансовыми ресурсами воспроизводствен-ного процесса;

4)деятельность, связанная с выполнением обязательств перед бюджет-ной системой;

5)деятельность, связанная с выполнением обязательств перед собствен-никами предприятия по выплате им доходов;

6)деятельность, связанная с реинвестированием прибыли в целях прира-щения активов;

7)деятельность, связанная с формированием различных резервов пред-приятия;

8)отношения, связанные с формированием фондов стимулирования и социальной защиты работников;

9)деятельность, связанная с размещением свободных финансовых ре-сурсов предприятия и привлечением дополнительных финансовых ре-сурсов на финансовом рынке;

10)деятельность, связанная с перераспределением финансовых ресурсов внутриотраслевого или межотраслевого характера в случае вхождения предприятия в различные ассоциации, концерны, синдикаты, холдин-ги, финансово-промышленные группы;

11)деятельность, связанная с получением субсидий и субвенций из бюд-жетов разных уровней.

Финансовый механизм предприятия представляет собой совокупность финансовых методов, рычагов, инструментов, а также правового, нормативно-го и информационного обеспечения, возникающих во внутренней и внешней среде предприятия.

Финансовая деятельность предприятия реализуется посредством финан-сового механизма.

Финансовый механизм предприятия представлен на рисунке 1.

9

Финансовый механизм

Финансовые методы

Финансовые рычаги

Правовое и нормативное обеспечение

Информа-ционное

обеспечение

− планирование− прогнозирование− инвестирование− кредитование− самофинансирова-

ние− налогообложение− система расчетов− материальное сти-

мулирование и от-ветственность

− страхование− залоговые опера-

ции− трансфертные опе-

рации− трастовые опера-

ции−аренда−лизинг− факторинг− фондообразование− взаимодействие с

учредителями, хо-зяйствующими субъектами, органа-ми государственно-го управления

−прибыль−доход− амортизационные

отчисления− финансовые санк-

ции−цена−арендная плата− дивиденды−процент−дисконт− целевые экономиче-

ские фонды−вклады−паевые взносы− инвестиции (пря-

мые, венчурные, портфельные)

− котировка валют-ных курсов

− формы расчетов−виды кредитов−франшиза− преференция− курсы валют, цен-

ных бумаг

− законы− указы Прези-

дента− постановле-

ния Прави-тельства

− Приказы и Письма ми-нистерств и ведомств

− Устав юриди-ческого лица (хозяйствую-щего субъек-та)

− инструкции− нормативы−нормы− методические

указания− другая нор-

мативная до-кументация

− информация, формируе-мая на фи-нансовых рынках;

− информация налогового характера;

− информация о стоимости ресурсов на различных рынках;

− информация о конкурен-тах;

− финансовая, статистиче-ская, вну-тренняя от-четность

− данные пер-вичного бух-галтерского учета

Рисунок 1 – Структура финансового механизма

10

2.2 Сферы финансового менеджмента

Сферы финансового менеджмента:1) финансовый анализ и планирование, а также финансовое прогнозирова-

ние: оценка и анализ активов и источников их формирования; оценка величины и состава ресурсов, необходимых для поддер-

жания экономического потенциала компании и расширения ее деятельности;

оценка источников дополнительного финансирования; формирование системы контроля за составлением и эффектив-

ным использованием финансовых ресурсов;2) обеспечение предприятия финансовыми ресурсами:

оценка объема требуемых финансовых ресурсов; выбор форм их получения; оценка степени доступности и времени получения ресурсов; оценка стоимости обладания данным видом ресурсов (процент,

дисконт и др.); оценка риска, ассоциируемого с данным источником финансиро-

вания;3) распределение и использование финансовых ресурсов:

анализ и оценка долгосрочных и краткосрочных решений инве-стиционного характера;

оптимальность времени трансформирования финансовых ресур-сов в другие виды ресурсов (материальные, трудовые, денежные);

целесообразность и эффективность вложений в основные фонды, нематериальные активы и формирование их рациональной струк-туры;

оптимальное использование оборотных средств; обеспечение эффективности финансовых вложений.

3 Сущность и состав финансовых ресурсов. Источники фор-мирования

3.1 Появление финансов

Финансы возникают с появлением денег. Деньги, выполняя функцию средства обращения, становятся капиталом, т. е. самовозрастающей стоимо-

11

стью, или стоимостью, приносящей прибыль или доход. Таким образом, деньги создают условия для появления финансов как самостоятельной сферы денеж-ных отношений, как части производственных отношений.

Рисунок 2 – Схема появления финансов

Финансовыми ресурсами именуется совокупность денежных средств строго целевого использования, обладающая потенциальной возмож-ностью мобилизации или иммобилизации.

12

Производственные отношения

Экономические отношения

Организацион-ные

отношения

Отношения между ра-ботодателем и работ-

никами, менеджером и инженером и тп.

Натураль-ные отно-

шения

Денежные отношения

Изъятие го-сударством части про-

дукта

Оборот де-нег

Капитал

При-быль

Амор-тизация

Денежные фонды (до-ходы)

Исполь-зование

Формиро-вание

Финансы (отношения, связанные с

формированием и ис-пользованием денежных

средств)

3.2 Классификация финансовых ресурсов по направлениям исполь-зования

Источниками финансовых ресурсов являются все денежные доходы и поступления, которыми располагает предприятие или иной хозяйствующий субъект в определенный период и которые направляются на осуществление де-нежных расходов и отчислений, необходимых для производственного и со-циального развития: инвестиций (прямых, портфельных, в нематериальные активы и др.); авансирования в текущие затраты, (главным образом, себестоимость); расходов и отчислений на социальные нужды в централизованные спе-

циальные фонды и в бюджеты различных уровней.Финансовые ресурсы могут подразделяться на собственные, заемные,

привлеченные (на возвратной и безвозвратной основе), ассигнования из бюд-жета или централизованных внебюджетных фондов. Состав финансовых ресур-сов предприятия отражен в таблице 1.

Таблица 1 – Состав и источник финансовых ресурсов предприятия

Финансовые ресурсы Источник финансовых ресурсов

1 21 Собственные1.1 Амортизация Выручка от реализации (себестоимость)1.2 Прибыль валовая1.2.1 Прибыль от реализации това-ров и услуг

Выручка от реализации

1.2.2 Прибыль от прочей реализа-ции

Доходы от прочей реализации

1.2.3 Сальдо внереализационных результатов

Внереализационные доходы

1.2.4 Резервный фонд Валовая прибыль1.3 Ремонтный фонд Себестоимость 1.4 Страховые резервы Себестоимость или чистая прибыль 1.5 Прочие 2 Заемные Ресурсы соответствующих кре-

диторов 2.1 Кредит банка Ресурсы соответствующих кредиторов2.2 Кредит иного финансового института

Ресурсы соответствующих кредиторов

2.3 Бюджетный кредит Ресурсы соответствующих кредиторовПродолжение таблицы 1

13

1 22.4 Коммерческий кредит Ресурсы соответствующих кредиторов2.5 Кредиторская задолженность, постоянно находящаяся в обороте


2.6 Прочие Ресурсы соответствующих кредиторов3 Привлеченные Ресурсы соответствующих инвесторов 3.1 Средства долевого участия в те-кущей и инвестиционной деятель-ности

Ресурсы соответствующих инвесторов

3.2 Средства от эмиссии ценных бу-маг


3.3 Паевые и иные взносы членов трудового коллектива, юридиче-ских и физических лиц


3.4 Страховое возмещение Ресурсы соответствующих инвесторов3.5 Поступление платежей по фран-чайзингу, селенгу, аренде и т.п.


3.6 Прочие Ресурсы соответствующих инвесторов4 Ассигнования из бюджета и по-ступления из внебюджетных фон-дов

Средства бюджетного финансирования и внебюджетных фондов

3.3 Понятие прибыли. Чистая прибыль

Прибыль – это денежное выражение основной части денежных накопле-ний, создаваемых предприятиями любой формы собственности.

Как экономическая категория она характеризует финансовый результат предпринимательской деятельности предприятий.

Прибыль является показателем, который наиболее полно отражает эф-фективность производства, объем и качество произведенной продукции, состо-яние производительности труда, уровень себестоимости.

Вместе с тем, прибыль оказывает стимулирующее воздействие на укреп-ление коммерческого расчета, интенсификацию производства при любой фор-ме собственности.

Прибыль как конечный финансовый результат деятельности предприя-тия представляет собой разницу между общей суммой доходов и затратами на право и реализацию продукции с учетом убытков от различных хозяйственных операций.

14

Рисунок 3 – Схема формирования чистой прибыли хозяйствующего субъекта

Неотъемлемым признаком рыночной экономики является консолидиро-ванная прибыль. Консолидированная прибыль - прибыль сводная по бухгалтер-ской отчетности о деятельности и финансовых результатах материнских и до-черних предприятий. Консолидированная бухгалтерская отчетность представ-ляет собой объединение отчетности двух и более хозяйствующих субъектов, находящихся в определенных юридических и финансово-хозяйственных взаи-моотношениях. Необходимость консолидации определяется экономической це-лесообразностью. Предпринимателям выгодно вместо одной круп ной фирмы создавать несколько более мелких предприятий.

Хозяйствующий субъект самостоятельно определяет направления ис-пользования прибыли, если иное не предусмотрено уставом.

Схема распределения чистой прибыли представлена на рисунке 4.

15

Выручка от реализации продукции

Прибыль от прочей

реализации

Доходы (за вычетом расходов) по внереализационным операциямНалог на

добавленную стоимость

Акцизы Себестоимость

Прибыль от прочей реализаци

и

Балансовая прибыль

Прибыль, облагаемая налогом

Прибыль, не

облагаемая налогом

Доходы по ценным бумагам от долевого участия в других хозяйствующих субъектах, от казино,

Рентные платежи

Местные налоги

Налог на прибыль Чистая прибыль Налог на доходы

Рисунок 4 – Схема распределения чистой прибыли

Следующим образом выглядит схема распределения чистой прибыли предприятия:

Чистая прибыль = Резервный фонд + Фонд накопления + Фонд потребления

Схема распределения чистой прибыли товарищества:

Чистая прибыль = Резервный фонд + Фонд накопления + + Фонд потребления

16

Штрафы в бюджет и во внебюджетные фонды.Некоторые платежи местным бюджетам.

ЧИСТАЯ ПРИ-БЫЛЬ

Резервный фонд

Фонд накопленияФонд потребления

- премии, единовременные выплаты за производствен-ные успехи и материальная; помощь, в том числе пен-сионерам, помимо учтенных в себестоимости; - ссуды на хозяйственное обзаведение молодым се-мьям, на строительство и ре-монт жилья, дачных доми-ков, обустройство участков, строений в садово-огород-ных товариществах и т.п.; - содержание объектов со-циальной сферы; - страхование пенсий для своих сотрудников; - удешевление питания в столовых и буфетах; - сверхлимитные, учитывае-мые в себестоимости выпла-ты на потребление;

- капиталовложения – пря-мые или физические инве-стиции: в расширение, тех-ническое перевооружение, модернизацию произ-водства, научные разра-ботки и прочие нематери-альные активы (прирост основного капитала); - капитальное строитель-ство объектов социальной сферы - прирост оборотных средств (оборотного капи-тала); - возврат ссуд, уплата про-центов, в том числе сверх входящих в себестоимость согласно лимиту Центро-банка РФ; - финансовые вложения по контрактам с коммерче-

+ Прибыль, распределяемая между учредителями.

Что касается распределения прибыли акционерного общества, то ее мож-но представить в виде схемы, представленной на рисунке 5.

Рисунок 5 – Схема распределения балансовой прибыли акционерного общества

3.4 Резервный фонд, фонд потребления и фонд накопления

Резервный фонд создается хозяйствующими субъектами на случай пре-кращения их деятельности для покрытия кредиторской задолженности. Он яв-ляется обязательным для акционерного общества, кооператива, предприятия с иностранными инвестициями. Акционерные общества зачисляют в резервный фонд также эмиссионный доход, т. е. сумму разницы между продажной и но-минальной стоимостью акций, вырученную при их реализации по цене, превы-шающей номинальную стоимость.

17


Прибыль, не облагаемая налогом


Налог на прибыльЧистая прибыль

Резервный фонд Фонд потребления Фонд накопления

Социальные нужды

Благотворительные цели (до

5% от балансовой

прибылиТантьема

Проценты по

облигациям

Дивиденды по приви-легирован-

ным акциям

Дивиденды по

обыкновенным

акциям

Резервный фонд акционерного общества используется на выплату про-центов по облигациям и дивидендов по привилегированным акциям в случае недостаточности чистой прибыли для этих целей. Отчисления в резервный фонд и другие, аналогичные по назначению фонды производятся до достиже-ния размеров этих фондов, установленных учредительными документами, но не более 25% уставного фонда, а для акционерного общества - не менее 15%. При этом сумма отчислений в указанные фонды не должна превышать 50% об-лагаемой налогом прибыли.

Фонды накопления и фонды потребления это фонды специального на-значения. Они образуются если это предусмотрено учредительными докумен-тами. Фонд накопления представляет собой источник средств хозяйствующего субъекта, аккумулирующий прибыль, и другие источники для создания нового имущества, приобретения основных фондов, оборотных средств и т.п. Фонд накопления показывает рост имущественного состояния хозяйствующего субъ-екта, увеличение собственных его средств.

Вместе с тем операции по приобретению и созданию нового имущества хозяйствующего субъекта не затрагивают фонд накопления. Фонд накопления может уменьшаться в случаях:1) списания затрат, связанных с созданием нового имущества, но по уста-

новленному порядку не включаемых в первоначальную стоимость этого имущества (на подготовку эксплуатационных кадров для работы на вновь вводимом предприятии, передаваемых на строительство объектов в порядке долевого участия и др.);

2) распределения его между юридическими лицами-учредителями;3) погашения убытка хозяйствующего субъекта, выявленного по результа-

там работы за год.Фонд потребления представляет собой источник средств хозяйствующе-

го субъекта, зарезервированный для осуществления мероприятий по социаль-ному развитию (кроме капитальных вложений) и материальному поощрению коллектива. В фонд потребления перечисляются следующие выплаты в денеж-ной и натуральной форме: суммы, начисленные на оплату труда (фонд оплаты труда); доходы (дивиденды, проценты) по акциям членов трудового коллектива

и вкладам членов трудового коллектива в имущество хозяйствующего субъекта, начисленные к выплате работникам;

сумма предоставленных хозяйствующим субъектом трудовых и соци-альных льгот, включая материальную помощь.

18

4 Понятие инвестирования. Оценка экономической эффек-тивности инвестиций

4.1 Основные термины и понятия

Под инвестированием понимают денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе на товарные знаки, кредиты, любое дру-гое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкла-дываемые в объекты предпринимательской деятельности и других видов дея-тельности в целях получения доходов (прибыли) и достижения положительно-го социального эффекта.

Инвестиционная деятельность представляет собой вложение инвести-ций (инвестирование) и совокупность практических действий по реализации инвестиций. При этом инвестирование в создание и воспроизводство основных фондов осуществляется в форме капитальных вложений.

Субъектами инвестиционной деятельности являются инвесторы, испол-нители работ, пользователи, а также поставщики, юридические лица (банковские, страховые и посреднические организации, инвестиционные фон-ды) и другие участники инвестиционного процесса.

Объектами инвестиционной деятельности в Российской Федерации яв-ляются: вновь создаваемые и модернизируемые основные фонды и оборотные

средства во всех отраслях народного хозяйства; ценные бумаги (акции, облигации и др.); целевые денежные вклады; научно-техническая продукция и другие объекты собственности; имущественные права и права на интеллектуальную собственность.

Субъекты инвестиционной деятельности действуют в инвестиционной сфере, где осуществляется практическая реализация инвестиций. В состав ин-вестиционной сферы включаются: сфера капитального строительства, где происходит вложение инвести-

ций в основные и оборотные производственные фонды отраслей; инновационная сфера, где реализуются научно-техническая продукция

и интеллектуальный потенциал; сфера обращения финансового капитала (денежного, ссудного и финан-

совых обязательств в различных формах).Все инвесторы имеют равные права на осуществление инвестиционной

деятельности. Инвестор самостоятельно определяет объемы, направления, раз-меры и эффективность инвестиций. Он по своему усмотрению привлекает юри-дических и физических лиц для реализации инвестиций.

19

4.2 Источники финансирования капитальных вложений

Согласно текущему законодательству, инвестиционная деятельность на территории России может финансироваться за счет: собственных финансовых ресурсов и внутрихозяйственных резервов ин-

вестора (прибыль, амортизационные отчисления, денежные накопления граждан и юридических лиц, средства, выплачиваемые органами стра-хования в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий и др.);

заемных финансовых средств инвестора (банковские и бюджетные кре-диты, облигационные займы и другие средства);

привлеченных финансовых средств инвестора (средства, получаемые от продажи акций, паевые и иные взносы членов трудовых коллективов, граждан, юридических лиц);

денежных средств, централизируемых объединениями (союзами) пред-приятий в установленном порядке;

инвестиционных ассигнований из государственных бюджетов, местных бюджетов и внебюджетных фондов;

иностранных инвестиций.Прибыль – главная форма чистого дохода предприятия, выражающая

стоимость прибавочного продукта. После уплаты налогов и других платежей в бюджет у предприятия остается чистая прибыль, часть которой можно направ-лять на капитальные вложения производственного и социального характера. Эта часть прибыли может использоваться на инвестиции в составе фонда на-копления или другого фонда аналогичного назначения, создаваемого на пред-приятии.

Кредит выражает экономические отношения между заемщиком и креди-тором, возникающие в связи с движением денег на условиях возвратности и возмещения. В настоящее время инвесторы привлекают кредит в те сферы предпринимательской деятельности, которые дают быстрый эффект (в форме получения прибыли или дохода).

Объектами банковского кредитования капитальных вложений юридиче-ских и физических лиц могут быть затраты: на строительство, расширение, реконструкцию и техническое перево-

оружение объектов производственного и непроизводственного назначе-ния;

на приобретение движимого и недвижимого имущества (машин, обору-дования, транспортных средств, зданий и сооружений);

на образование совместных предприятий; на создание научно-технической продукции, интеллектуальных ценно-

стей и других объектов собственности; на осуществление природоохранных мероприятий.

20

Одним из перспективных направлений инвестирования в переходный период может стать лизинг. Лизинг представляет собой долгосрочную аренду машин, оборудования, транспортных средств, а также сооружений произ-водственного характера, т.е. является формой инвестирования. Все лизинговые операции делятся на два типа: оперативный лизинг с неполной окупаемостью вложений; финансовый лизинг с полной окупаемостью.

К оперативному лизингу относятся все сделки, в которых затраты арен-додателя (лизингодателя), связанные с приобретением сдаваемого в аренду имущества, окупаются частично в течение первоначального срока аренды.

Финансовый лизинг предусматривает выплату в течение срока аренды твердо установленной суммы арендной платы, достаточной для полной амор-тизации машин и оборудования и способной обеспечить лизингодателю фикси-рованную прибыль.

Таким образом, предприятие получает денежные средства от сдачи в аренду своего имущества, не прерывая его эксплуатации. Подобная операция тем выгоднее предприятию, чем больше будут доходы от новых инвестиций по сравнению с суммой арендных платежей. В условиях лизинга имущество, ис-пользуемого арендатором в течение всего срока контракта, числится на балансе лизингодателя, за которым сохраняется право собственника.

4.3 Методы выбора инвестиционных проектов

Основные методы выбора инвестиционных проектов: метод простой (бухгалтерской) нормы прибыли. Средняя за период жиз-

ни проекта чистая бухгалтерская прибыль, сопоставляется со средними инвестициями в проект. Выбирается проект с наибольшей средней бух-галтерской нормой прибыли;

простой (бездисконтный) метод окупаемости инвестиций. Вычисляется количество лет, необходимых для полного возмещения первоначальных затрат, т.е. определяется момент, когда денежный поток доходов срав-няется с суммой денежных потоков затрат. Отбираются проекты с наи-меньшими сроками окупаемости;

дисконтный метод окупаемости проекта. Определяется момент, когда дисконтированые денежные потоки доходов сравняются с дисконтиро-ванными денежными потоками затрат.

метод чистой настоящей (текущей) стоимости проекта. Чистая настоя-щая стоимость проекта определяется как разница между суммой настоя-щих стоимостей всех денежных потоков доходов и суммой настоящих стоимостей всех денежных потоков затрат, т.е., по существу, как чистый денежный поток от проекта, приведенный к настоящей стоимости. Проект одобряется если чистая настоящая стоимость проекта больше

21

нуля. Если чистая настоящая стоимость проекта равна нулю, предприя-тие индифферентно к данному проекту;

метод внутренней ставки рентабельности. Все поступления и все затра-ты по проекту приводятся к настоящей стоимости не на основе задавае-мой извне средневзвешенной стоимости капитала, а на основе вну-тренней ставки рентабельности самого проекта, которая определяется как ставка доходности при которой настоящая стоимость поступлений равна настоящей стоимости затрат, т.е. чистая настоящая стоимость проекта равна нулю — все затраты окупаются;

модифицированный метод внутренней ставки рентабельности. Пред-ставляет собой более совершенную модификацию метода внутренней ставки рентабельности расширяющую возможности последнего. Все де-нежные потоки доходов приводятся к будущей стоимости по средне-взвешенной стоимости капитала складываются; сумма приводится к на-стоящей стоимости по ставке внутренней рентабельности; из настоящей стоимости доходов вычитается настоящая стоимость денежных затрат и исчисляется чистая настоящая стоимость проекта, которая сопостав-ляется с настоящей стоимостью затрат.

4.4 Методы оценки эффективности инвестиционных проектов

Основными методами оценки инвестиционных проектов являются: метод определения чистой текущей стоимости основан на определении

чистой текущей стоимости, на которую доход фирмы может прирасти в результате реализации инвестиционного проекта. При этом исходят из двух предпосылок: любая фирма стремится к максимизации доходов и равномерные затраты имеют неодинаковую стоимость;

метод расчета рентабельности инвестиций. Рентабельность инвестиций позволяет определить, в какой мере возрастут доходы фирмы в расчете на 1 руб. (1 долл.) инвестиций. При данном методе общий подход к оценке инвестиционного проекта состоит в сопоставлении текущей сто-имости ежегодных денежных поступлений, очищенных от инвестиций, с текущей стоимостью инвестированных средств. Недостатком этого ме-тода оценки является то, что он не может использоваться как критерий ранжирования вариантов инвестирования;

метод расчета внутренней нормы прибыли. Этот показатель в литерату-ре часто называют внутренним коэффициентом окупаемости инвестици-онных проектов. Он показывает уровень окупаемости средств, направ-ленных на цели инвестирования. Внутренняя норма прибыли по своей экономической сущности близка к процентным ставкам, используемым в финансовых расчетах, например к процентной ставке сберегательного банка по вкладам, начисляемой по формуле сложных процентов.

22

5 Временная ценность финансовых ресурсов. Процессы дис-контирования и компаундинга

5.1 Математические основы финансового менеджмента

Финансовые вычисления базируются на понятии временной стоимости денег, являются краеугольным элементом финансового менеджмента.

Одной из главных задач финансового менеджмента является определе-ние наиболее эффективного использования финансовых ресурсов, эффективно-го вложения временно свободных денежных средств, использование их в усло-виях инфляций.

Основные понятия:Проценты – это доход от предоставления капитала в долг в различных

формах (ссуды, кредиты), либо от инвестиций производственного или финан-сового характера.

Процентная ставка – это величина, характеризующая интенсивность на-числения процентов.

Наращение (рост) первоначальной суммы долга – это увеличение сум-мы долга за счет присоединения начисленных процентов дохода.

Множитель (коэффициент) наращения – это величина, показывающая, во сколько раз вырос первоначальный капитал.

Период начисления – промежуток времени, за который начисляются проценты (получается доход).

Интервал начислений – это минимальный период, по прошествии кото-рого происходит начисление процентов.

Существует две концепции (два способа) начисления процентов: декурсивный (наиболее распространенный) – проценты начисляются в

конце каждого интервала начисления. Их величина определяется исходя из величины представляемого капитала. Декурсивная процентная ставка или ссудный процент – это выраженное в процентах отношение суммы начисленного за определенный интервал дохода к сумме, имеющейся на начало данного периода;

антисипативный (предварительный) способ – проценты начисляются в начале каждого интервала начисления. Сумма процентных денег опре-деляется исходя из наращенной суммы. Процентная ставка или учетная ставка – это выраженное в процентах

отношение суммы дохода, полученной за определенный интервал к величине наращенной суммы, полученной по прошествии этого интервала.

В российской практике понятие ссудного процента и учетной ставки обычно не различаются и обозначаются собирательным термином «процентная ставка» (термин «учетная ставка» применяют к ставке рефинансирования цен-

23

трального банка).В обоих способах начисления процентные ставки могут быть:

простыми – если они применяются к одной и той же первоначальной де-нежной сумме в течение всего периода начисления;

сложными – если по прошествии каждого интервала начисления они применяются к наращенной сумме.Дисконтирование – определение современной величины первоначаль-

ной денежной суммы.Компаундинг – определение величины наращенной суммы.

5.2 Простые ставки ссудных процентов

Простые ставки ссудных процентов применяются обычно в краткосроч-ных финансовых операциях, когда интервал начисления совпадает с периодом начисления, или когда после каждого интервала начисления кредитору выпла-чиваются проценты.

В таблице 2 представлены основные формулы расчетов при простой ставке ссудных процентов.

Таблица 2 – Основные формулы расчетов при простой ставке ссудных процентов

Финансово-экономи-ческий показатель

Условн. обознач.

Формула рас-чета

Комментарий

1 2 3 4Первоначальная де-нежная сумма P

Величина первоначально вкладываемой суммы

Наращенная суммаS

S = P(1+п×i)

S =P(1+Кд ×i)

Операция компаундинга – определение наращенной сум-мы S K∈(360, 365)

Продолжительность периода начисления в днях (28, 30, 31)

Временная база расче-та процентов

д

К

Кдп = База изменения времени учи-

тывается тремя способами:1. В году 360 дней, а в меся-це 30 дней (Германия, Да-ния, Швеция)2. В году 360 дней, дни – по календарю (Франция, Бель-гия, Испания, Швейцария)3. В году 365 дней (США, Англия, Португалия, Юго-славия)

24

Продолжение таблицы 2

1 2 3 4Коэффициент нараще-ния Кн P

SКн = Для простых ставок ссудного капитала

Первоначальная де-нежная сумма (расчет) Р P = S/(1+n×i)

Операция дисконтирования – определение величины P на-ращенной суммы S

Период начисления niPPSn

×−=

Процентная ставка inP

)PS(i×−=

Коэффициент начис-ления простых про-центов

Kn Kn=(1+n×i)

5.3 Простые учетные ставки

При антисипативном способе начисления процентов сумма получаемого дохода рассчитывается исходя из суммы, получаемой по пришествии интерва-ла начисления. Эта сумма и считается величиной получаемого кредита (или ссуды). Так как в данном случае проценты начисляются в начале каждого ин-тервала начисления, заемщик, естественно, получает эту сумму за вычетом про-центных денег. Такая сумма называется дисконтированием по учетной ставке, а также коммерческим или банковским учетом. В таблице 3 показаны основные формулы для расчета простых учетных ставок.

Таблица 3 – Основные формулы расчетов при простых учетных став-ках





1 2 3 4Относительная ве-личина простой учет-ной ставки

dS

Dd r= d – учетная ставка как отно-шение суммы дохода к ве-личине наращенной суммы, применяется при учете вексе-лей и других денежных обяза-тельств

25


1 2 3 4Сумма, выплачивае-мая по учетной ставке за год в виде процент-ных денег

Dr

Dr=d × SD = п × Dr =

п × d × SP = S – D

D – общая сумма процентных денег

Наращенная сумма (сумма возврата) S

S = P/(1-п×d) =

P/(1-Кд ×d)

д – продолжительность начис-ления в днях

Период начисления п п=(S-P)/S × d На практике учетные ставки (d) применяются при покупке векселей и других денежных обязательств

Величина первона-чальной (вкладывае-мой) денежной суммы P P = S/(1 + п×d)Значение учетной ставки

d d = (S-P)/S × п =((S-P)/S×д) ×

К

5.4 Сложные ставки ссудных процентов

Если после очередного интервала начисления доход (т.е. начисленные за данный интервал проценты) не выплачиваются, а присоединяются к денеж-ной сумме, имеющейся на начало этого интервала, для определения наращен-ной суммы применяются формулы сложных процентов. Сложные проценты яв-ляются в настоящее время весьма распространенным видом применяемых в различных финансовых операциях процентных ставок. В таблице 4 показаны основные формулы для расчета простых учетных ставок.

Таблица 4 – Основные формулы расчетов при сложных ставках ссуд-ных процентов





1 2 3 4Наращенная сумма за n лет

S S=P(1+ic)n ic – относительная величина годовой ставки сложных ссуд-ных процентов

26


1 2 3 4Сумма вклада по про-шествии первого годаСумма вклада по про-шествии n летНоминальная ставка сложных ссудных процентовРавные интервалы на-численияЧасть интервала на-числения

j

m

l

S=P(1+ic)

S=P(1+ic)n

S=P(1+j/m)mn

S=P(1+j/m)mn ×

(1 + m

jl × )

j применяется при начислении процентов несколько раз в год.Начисление процентов m раз в году.

Если общее число интервалов начисления не является целым числом

Наращенная сумма Smn Smn=P(1+mj )m mn – общее число интервалов

начисления за весь срок ссудыРавные интервалы на-численияСрок ссуда в годах

mn

Smn=P(1+mj )m ×

(1 + m

jl × )

Если общее число интервалов начисления не является целым числом, т.е. mn – целое число, l – часть интервала

Наращенная сумма при непрерывном на-числении процентов

S S = P x ejxnНаращение при непрерывном способе начисления процен-тов

Коэффициент нараще-ния

Kн Kн = ejxn Наращение при непрерывном способе начисления процен-тов

Коэффициент (мно-житель) наращения для сложных ставок процентов (дискрет-ный расчет)

Kнс

Kнс = (1+ic)n

Kнс = (1+ic)n × × (1 + noic)

Для сложных ставок ссудных процентовЕсли срок ссуды не является целым числом n = na+no, гдеna - целое число лет;no – оставшаяся дробная часть года;

Величина первона-чальной суммы

PP= n

c )i1(S

+=

= S × Kд

Kд – коэффициент дисконти-рования, является величиной обратной коэффициенту нара-щения.

27

Ставка сложных про-центов ic ic =

n 1PS −


1 2 3 4Коэффициент дис-контирования Kд

Текущий финансовый эквива-лент будущей денежной сум-мы тем ниже, чем отдаленнее срок ее получения и чем выше норма дохода

Номинальная ставка сложных ссудных процентов

j j=m

−mn 1

PS mn – число интервалов начис-

ления.

Период начисления п

п = )i1ln(P/Sln

c+

п = )m/j1ln(mP/Sln

+

Для начисления процентов m раз в году

5.5 Сложные учетные ставки

Сложные учетные ставки применяются при антисипативном способе на-числения сложных процентов. В таблице 5 показаны основные формулы для расчета сложных учетных ставок.

Таблица 5 – Основные формулы расчетов при сложных учетных став-ках





1 2 3 4Наращенная сумма

Номинальная годовая учетная ставка

S

f

S=P/(1-dc)n

S=P/(1-f/m)mn

Наращение через n летДля начисления процентов m раз в году.

Коэффициент нараще-ния в случае сложных учетных ставок

Относительная ве-личина сложной учет-

Кн.у

dc

Кн.у =1/(1-dc)n

Кн.у=1/(1-dc)na× (1-nв x dc)

Коэффициент наращения для периода начисления, не яв-ляющегося целым числом

28

ной ставки


1 2 3 4Первоначальная де-нежная сумма

P P = S/(1-dc)n При равенстве ссудного про-цента и учетной ставки нара-щение идет быстрее во втором случае.

Период начисления пп = )d1ln(

P/Sln

c+

п = )m/f1ln(mP/Sln

+Величина сложной учетной ставки dc

dc = 1- ns

p

Номинальная годовая учетная ставка f

f=m(1- mnS

P )

5.6 Эквивалентность процентных ставок различного типа

Часто при расчетах, проводимых по различным финансовым операциям, возникает необходимость в определении эквивалентных процентных ставок.

Эквивалентные процентные ставки – это такие процентные ставки раз-ного вида, применение которых при одинаковых начальных условиях дает оди-наковые финансовые результаты. Эквивалентные процентные ставки необхо-димо знать в случаях, когда существует возможность выбора условий финансо-вых операций и требуется инструмент для корректного сравнения различных процентных ставок. Для нахождения эквивалентных процентных ставок ис-пользуют уравнения эквивалентности, которые представлены в таблице 6.

Таблица 6 – Основные формулы расчетов эквивалентных процентных ставок


Формула расчета

Соотношения, выра-жающие зависимость между двумя различ-ными ставками

i = пd1d

− ; d = ixп1i

+ ; i= п1)m/i1( mn −+

;

i = [(1+ic)n-1]/n; ic = n пi1 + - 1; j=m mn 1пi1 −+

29

Эффективная ставка сложных процентов

ic = (1+j/m)m-1; j=m( mnci1 + )-1

30

5.7 Учет инфляционного обесценения денег в принятии финансовых решений

Инфляция характеризуется обесценением национальной валюты и об-щим повышением цен в стране. Очевидно, что в разных случаях влияние ин-фляционного процесса сказывается неодинаково. Так, если кредитор (инве-стор) теряет часть дохода за счет обесценения денежных средств, то заемщик может получить возможность погасить задолженность деньгами сниженной по-купательной способности.

Во избежание ошибок и потерь в условиях снижения покупательной способности денег рассмотрим механизм влияния инфляции на результат фи-нансовых операций.

Таблица 7 – Основные формулы расчетов при учете инфляционных процессов





1 2 3 4Уровень инфляции α(%)

α(%)=SS∆

×100

Сумма эквивалентной покупательной способности

Sa Sa=S+∆SСумма покупательной способ-ности с учетом инфляции рав-на покупательной способно-сти суммы при отсутствии ин-фляции

Сумма, на которую надо увеличить S для сохранения ее покупа-тельной способности

∆S

Темп инфляции αα=

SS∆ Относительная величина

уровня инфляцииИндекс инфляции Iи Iи = 1+α

Sα = S+∆S = = S (1+ α)

Показывает, во сколько раз Sα

больше S, т.е. во сколько раз в среднем выросли цены

Индекс инфляции за период

Iи =(1+αm)m αm – индекс инфляции за ин-тервал менее года

Инфляционная пре-мия

α+iα iα=i+α+iα величину (α+iα) необходимо прибавить к реальной ставке доходности для компенсации инфляционных потерь


31

1 2 3 4Ставка ссудного про-цента, учитывающего инфляцию (для про-стых процентных ста-вок)

iα

iα= n)1I)ni1(( и −+

α - годовой темп инфляции

Учетная ставка, учи-тывающая инфляцию dα dα= nxI

nd)1I(

и

и +−

Доходность вложений icα icα= (1+ic) ×

x n

иI -1

Если icα = α (доходность вло-жений и уровень инфляции равны), то ic=0, т.е. весь до-ход поглощается инфляцией;Если icα< α (доходность вло-жений ниже уровня инфля-ции), то ic<0, т.е. операция приносит убыток;Если icα> α (доходность вло-жений выше уровня инфля-ции), то ic>0, т.е. происходит реальный прирост вложенно-го капитала;

Номинальная ставка сложного процента, учитывающего инфля-цию

jα jα=m[1+j/m] ×

x mn

иI -1

Сложная годовая учетная ставка, учи-тывающего инфляцию

dcαd cα=1-

nиIdc1 −

Номинальная сложная ставка, учитывающая инфляцию

fα fα=m

−

mnиI

m/f1

5.8 Аннуитеты

В большинстве современных коммерческих операциях подразумеваются не разовые платежи, а последовательность денежных поступлений (или наобо-рот, выплат) в течение определенного периода. Это может быть серия доходов и расходов некоторого предприятия, выплата задолженностей, регулярные или нерегулярные взносы для создания разного рода фондов и т.д. Такая последо-

32

вательность называется потоком платежей. Поток однонаправленных платежей с равными интервалами между по-

следовательными платежами в течение определенного количества лет называ-ется аннуитетом (финансовой рентой).

Таблица 8 – Основные формулы расчетов аннуитетов





Наращенная сумма аннуитета (т.е. сумма всех платежей с про-центами)Процентная ставка, по которой начисляются проценты

S

ic

S=[ ]

c

nc

i1)i1(R −+

R – размер очередного плате-жа

Современная величи-на всего аннуитета (т.е. сумма современ-ных величин всех пла-тежей)

A [ ]c

nc

i)i1(1RA

−+−=

n – число платежей

Коэффициент нараще-ния аннуитета

Kн.аc

nc

на i]1)i1[(K −+=

Коэффициент приве-дения аннуитета

αc

nc

i])i1(1[ −+−=α

Размер очередного платежа

R1)i1(

ixSR nc

c

−+=

R==

αA

=n

c

c

)i1(1ixA

−+−

Число платежей n n =

)i1ln()]i*R/A(1ln[

c

1c

+− −

33

6 Оценка недвижимости, приносящей доход

6.1 Недвижимость как финансовый актив

Недвижимость (недвижимая вещь, недвижимое имущество) – участок тер-ритории с принадлежащими ему природными ресурсами (почвой, водой и други-ми минеральными и растительными ресурсами), а также с принадлежащими ему зданиями и сооружениями.

Согласно статье 130 ГК РФ к недвижимости относятся: земельные участки, обособленные водные объекты и все, что прочно связано с землей, т.е. объекты, перемещение которых без несоразмерного ущерба их назначению невозможно, в том числе леса, многолетние насаждения, здания, сооружения. К недвижимости относятся также подлежащие государственной регистрации воздушные и морские суда, суда внутреннего плавания, космические объекты. Законом к недвижимости может быть отнесено и другое имущество (квартира, предприятие и т.д.).

Недвижимость является финансовым актом, т.е. является формой вложения капитала.

Сервитут означает вещное право пользователя чужой вещью в том или ином отношении. Сервитут – признанное законом право пользования чужим иму-ществом в определенных пределах (например, право прохода или проезда через соседний участок) или право на ограничение собственника в определенном отно-шении, например, запрещение прорубать из дома окно в чужой двор.

В состав предприятия как имущественного комплекса входят все виды имущества, предназначенные для его деятельности, включая земельные участки, здания, сооружения, оборудование, инвентарь, сырье, продукцию, права требова-ния, долги, а также права на обозначения, индивидуализирующие предприятие, его продукцию, работы и услуги (фирменное наименование, товарные знаки, зна-ки обслуживания), и другие исключительные права, если иное не предусмотрено законом или договором.

Процесс регистрации включает в себя три этапа:1) формирование объекта недвижимости;2) присвоение ему кадастрового номера;3) выдача свидетельства о собственности.

Формирование объекта недвижимости подразумевает его индивидуализа-цию. Индивидуализация – придание объекту таких технических, экономических и юридических характеристик, которые позволят однозначно выделить его из всех других объектов.

Формирование объекта недвижимости заканчивается формированием стан-дартного кадастрового дела на каждый объект.

Кадастр – реестр, содержащий сведения об оценке и средней доходности объектов недвижимости, которая используется для исчисления налогов.

Кадастр основан на топографической съемке границ участков недвижимо-

34

сти собственности, которым присваиваются надлежащие обозначения.

6.2 Оценка недвижимости, приносящей доход

На стоимость недвижимости влияют различные факторы, которые постоян-но меняются, поэтому оценка недвижимости достоверна только на определенную дату.

Рыночная стоимость недвижимости обычно рассматривается как отраже-ние будущих экономических условий, и это основано на свидетельствах рынка в конкретный момент времени. Внезапные изменения в бизнесе и рынках недвижи-мости может сильно повлиять на стоимость объекта недвижимости.

По времени оценка недвижимости может быть текущей, ретроспективной и перспективной.

Большинство оценщиков делают оценку текущей стоимости.Ретроспективная оценка – это оценка стоимости на определенную дату в

прошлом.Перспективная оценка – это оценка стоимости ее к концу планового перио-

да строительства предприятий. Перспективные оценки стоимости для проектируе-мых предприятий часто требуется на время, когда они по плану достигают ста-бильного положения.

Существует три метода определения стоимости недвижимости:1) затратный;2) сравнение продаж;3) капитализация дохода.

Ко многим проблемам оценки приемлемы все три метода, но один или бо-лее могут иметь большую важность в конкретном задании. Например, метод за-трат может быть применим при оценке недвижимости со старыми зданиями, кото-рые имеют существенную накопленную амортизацию из-за физического износа, функционального устаревания и внешнего устаревания, которые трудно оценить. Метод сравнения продаж не может быть применен к узкоспециализированным ви-дам недвижимости, поскольку информации для сравнения может не быть. Метод капитализации доходов редко используется для оценки частей дома, занятых соб-ственником, хотя он может быть использован с подтверждениями рынка. Капита-лизация дохода обычно бывает не надежна на рынке коммерческой или промыш-ленной собственности, где собственники перебивают цену инвесторов. Поэтому, где это только возможно, оценщики применяют, по крайней мере, два метода.

Содержание указанных методов заключается в следующем.Метод затрат базируется на принципе, что покупатель обычно не заплатит

за собственность больше, чем затраты на приобретение аналогичной собственно-сти равнозначного качества. Поэтому оценкой рыночной стоимости является сум-ма стоимости участка земли и стоимости строительства подобного объекта на дату

35

оценки. Этот подход основан на понимании того, что участники рынка соотносят стоимость и издержки. При этом методе стоимость недвижимости получается пу-тем добавления исчисленной стоимости земли к текущим издержкам строитель-ства подобного объекта за вычетом амортизации. Метод затрат особенно полезен в оценке новых зданий или объектов недвижимости, которые редко продаются на рынке.

Суть метода сравнения продаж заключается в определении цены, которую заплатит покупатель за недвижимость аналогичной полезности. При отсутствии на рынке такой недвижимости метод сравнения продаж не применяется. Метод срав-нения продаж полезен, когда ряд аналогичных объектов недавно продавался или в настоящее время выставлен на продажу на рынок объектов типа оцениваемой соб-ственности.

Оценщик вычисляет степень сложности или различия между объектом и сравнимыми продажами, рассматривая различные элементы сравнения: условия финансирования; условия продажи; условия рынка; размещение; физическую характеристику; экономическую характеристику; использование; недействительные компоненты стоимости; переданные права на недвижимость; права собственности на недвижимость.

Цена объекта недвижимости определяется выгодой от продажных прав собственности на недвижимость. Особо доходные виды собственности могут про-даваться вместе с существующими арендными договорами. Учет разницы между рыночной и контрактной арендной платой при определении стоимости называют корректировкой на право собственности. Исходным моментом при корректировке является положение, что полное право собственности определяется при рыночной арендной плате и доступном текущем финансировании.

Далее применяются стоимостные корректировки или корректировки в про-центах к цене продаж каждой сравниваемой недвижимости, включая рассмотре-ние частей недвижимости.

Корректировки цен продаж сравниваемой недвижимости делаются по тому, что цены продаж ее известны, а стоимость оцениваемой недвижимости не известна. С помощью этой процедуры сравнения оценщик рассчитывает стои-мость, определенную в идентификации проблемы, как стоимость на определен-ную дату. Данные типа коэффициентов дохода и ставок дохода могут быть полу-чены с помощью анализа сравнения продаж. В подходе сравнения продаж оцен-щики рассматривают эти данные, но не относятся к ним как к элементам сравне-ния. Эти данные применяются в методе капитализации дохода.

Капитализация дохода – преобразование ожидаемых в будущем доходов в

36

единовременно получаемую в настоящее время стоимость, т.е. превращение дохо-дов в капитал.

Метод капитализации дохода – это метод преобразования величины чисто-го дохода в оценку текущей стоимости.

Основным принципом метода капитализации дохода является принцип ожидания, т.е. рыночная стоимость определяется как существующая в настоящее время стоимость прав на ожидаемые в будущем доходы.

Капитализация доходов предусматривает расчет текущей стоимости буду-щих финансовых выгод, которые собственник может получить от объекта недви-жимости.

Финансовые выгоды состоят из потока периодически получаемого дохода на протяжении ожидаемого срока владения объектом имущества и выручки от продажи (или передачи) права собственности на недвижимость.

В случае оценки полных прав собственности для расчета будущей выручки от продажи недвижимости используют цену перепродажи объекта недвижимости в целом. Эта цена определяется будущей стоимостью земли, степенью износа зда-ний и сооружений, издержками на совершение сделки по продаже объекта. При оценке стоимости собственного капитала инвестора из цены продажи всего объек-та вычитают остаток долга по ипотечному кредиту.

В оценке недвижимости используют две основные процедуры приведения будущих доходов к их текущей стоимости: с использованием коэффициента капи-тализации и ставки дисконта.

Коэффициент капитализации применяется к доходам одного года. Обычно это первый прогнозный год. Расчет стоимости производится по формуле:

nКК t

+=

1; (1)

или

nКК t +⋅=1

1; (2)

где: К – текущая стоимость (т.е. стоимость в настоящее время), руб.;К t - доход, ожидаемый к концу t года (t = 1 год), руб.;n – ставка дисконта (норма доходности или процентная ставка), доли единицы;

+ n11

- коэффициент капитализации, или коэффициент дисконта.

Коэффициент капитализации либо непосредственно выводится по прода-жам сопоставляемых объектов как отношение годового дохода к цене продажи (прямая капитализация), либо рассчитывается исходя из ожидаемой ставки перио-дического дохода на капитал и задаваемых условий возмещения инвестиций (капитализация отдачей).

37

Ставка дисконта используется для построения модели дисконтированных денежных потоков. При этом к текущей стоимости приводятся периодические до-ходы каждого прогнозного года, а также гипотетическая выручка от продажи.

Модель дисконтированных денежных потоков имеет вид:

К= ,)1(

;...;)1(

;)1(

;)1( 321 t

tttt

nК

nК

nК

nК

++++ (3)

где: К – текущая стоимость руб.;tК - доход, ожидаемый к концу t года, руб.;

n – ставка дисконта, доли единицы;t – фактор времени (число лет);1,2,3… - порядковый номер года.

Метод капитализации дохода также требует широкого изучения рынка. Исследование и анализ данных для этого метода проводятся на фоне связи спроса и предложения, дающей информацию о тенденциях в рыночных ожида-ниях. Например, инвестор, желающий вложить деньги в многоквартирный дом, ожидает как возврата вложенных средств, так и получения приемлемого дохо-да. Уровень дохода, необходимого для привлечения инвестиций, есть функция риска, внутренне присуще недвижимости. Более того, уровень дохода, требуе-мый инвесторами, меняется вместе с изменениями на рынке денег и изменени-ями доходов, предлагаемых как альтернативные возможности инвестирования.

Ипотека представляет собой залог недвижимости для обеспечения де-нежного требования кредитора-залогодержателя к должнику. Существует и другое понятие ипотеки. Ипотека – кредит, полученный под залог недвижимо-сти.

7 Содержание и приемы анализа, используемые на предпри-ятии для оценки финансового положения и финансовой устойчи-вости предприятия

7.1 Содержание и приемы анализа

Одним из важнейших условий успешного управления финансами пред-приятия является анализ его финансового состояния.

Финансовое состояние предприятия характеризуется системой показа-телей, отражающих процесс формирования и использования его финансовых средств. В рыночной экономике оно по сути дела отражает конечные результа-ты деятельности предприятия.

Анализ финансового состояния является непременным элементом как

38

финансового менеджмента на предприятии, так и его экономических взаимоот-ношений с партнерами.

Цели финансового анализа: выявление изменений показателей финансового состояния; выявление факторов, влияющих на финансовое состояние предприятия; оценка количественных и качественных изменений финансового состоя-

ния; оценка финансового положения на определенную дату; определение тенденций изменения финансового состояния предприя-

тия.Информационной базой для проведения анализа является главным об-

разом бухгалтерская документация.Для проведения анализа финансового состояния предприятия использу-

ются определенные приемы: сравнение – наиболее простой прием, при котором финансовые показа-

тели отчетного периода сравниваются либо с плановыми, либо с показа-телями за предыдущий период (базисным);

группировки – прием, при котором показатели группируются и сводятся в таблицы. Это дает возможность для проведения аналитических расче-тов, выявление тенденций развития отдельных явлений и их взаимосвя-зи, выявления факторов, влияющих на изменение показателей;

цепные подстановки или элиминирование – прием, заключающийся в замене отдельного отчетного показателя базисным. При этом все отдельные показатели остаются неизменными. Этот прием дает возмож-ность определять влияние отдельных факторов на совокупный финан-совый показатель.В качестве инструментария для анализа финансового состояния широко

используются финансовые коэффициенты – относительные показатели финан-сового состояния предприятия, которые выражают отношения одних абсолют-ных финансовых показателей к другим.

7.2 Анализ доходности

Доходность хозяйствующего субъекта характеризуется абсолютными и относительными показателями. Абсолютный показатель доходности – это сум-ма прибыли, или доходов. Относительный показатель – уровень рентабельно-сти.

Рентабельность характеризует прибыль, получаемую с каждого рубля средств, вложенных в предприятия или иные финансовые операции, осуще-ствляет систему показателей рентабельности.

Таблица 9 – Коэффициенты финансовых результатов деятельности

39

предприятия

Коэффициент Порядок расчета коэффициента Характеристика коэффициента

1 2 3Рентабельности продаж

ВПр

Показывает, сколько прибыли приходится на рубль реализованной продукции. Уменьшение свидетельствует о снижении спроса на продукцию предприятия.

Рентабельности всего капитала предприятия ВБ

ПрПоказывает эффективность использования всею имущества предприятия. Снижение свидетельствует о падении спроса на про-дукцию и о перенакоплении активов.

Рентабельности внеоборотных активов IА

Пр Отражает эффективность использования внеоборотных активов.

Рентабельности собственного капитала IIIП

ПрПоказывает эффективность использования собственного капитала. Динамика коэф-фициента оказывает влияние на уровень котировки акции предприятия.

Рентабельности перманентного капитала IVIII ПП

Пр+

Отражает эффективность использования капитала, вложенного в деятельность предприятия (как собственного, так и заемного).

Общей оборачи-ваемости капи-тала ВБ

ВОтражает скорость оборота всего капитала предприятия Рост означает ускорение кру-гооборота средств предприятия или ин-фляционный рост цен.

Оборачиваемо-сти мобильных средств IIА

В Показывает скорость оборота всех мо-бильных средств. Рост оценивается поло-жительно.

Оборачиваемо-сти материаль-ных оборотных средств З

В

Отражает число оборотов запасов пред-приятия. Снижение свидетельствует об относительном увеличении произ-водственных запасов и затрат в незавер-шенном производстве или о снижении спроса на готовую продукцию.

Оборачиваемо-сти готовой про-дукции ГП

ВПоказывает скорость оборота готовой продукции. Рост коэффициента означает увеличение спроса на продукцию пред-приятия, снижение — на затоваривание.


40

1 2 3Оборачиваемо-сти дебиторской задолженности

ДЗВ Показывает расширение (рост коэффици-

ента) или снижение коммерческого креди-та, предоставляемого предприятию

Среднего срока обороты деби-торской задол-женности (в днях)

ВДЗ*365

Характеризует средний срок погашения дебиторской задолженности. Снижение коэффициента оценивается положительно.

Оборачиваемо-сти креди-торской задол-женности КЗ

В

Показывает расширение или снижение коммерческого кредита предоставляемого предприятию. Рост означает увеличение скорости оплаты задолженности предпри-ятия, снижение — рост покупок в кредит.

Среднего срока оборота креди-торской задол-женности (в днях)

ВКЗ*365

Отражает средний срок возврата коммер-ческого кредита предприятием.

Фондоотдачи внеоборотных активов IА

ВХарактеризует эффективность ис-

пользования внеоборотных активов, изме-ряемую величиной продаж приходящихся на единицу стоимости средств.

Оборачиваемо-сти собственно-го каптала

IIIПВ

Показывает скорость оборота соб-ственного капитала. Резкий рост отражает повышение уровня продаж. Существенное снижение показывает тенденцию к бездей-ствию части собственных средств.

где: Пр — прибыль; В — выручка от реализации; ВБ — валюта баланса; АI — итог раздела I баланса (актив); АII — итог раздела II баланса (актив); ПIII — итог раздела III баланса (пассив); ПIV — итог раздела IV баланса (пассив); 3 — запасы; ГП — готовая продукция; ДЗ — дебиторская задолженность со сроком погашения менее года; КЗ — кредиторская задолженность;365 — количество дней в анализируемом периоде.

Уровень рентабельности хозяйствующих субъектов рассчитывается по

41

формуле:

%100•=НПР ; (4)

где: Р – уровень рентабельности, %; П – прибыль от реализации продукции, руб.; Н – себестоимость продукции, руб.

Для определения запаса финансовой прочности необходимо овладеть понятием порога рентабельности.

Порог рентабельности – это такая выручка от реализации, при которой предприятие уже не имеет убытков, но еще и не имеет и прибыли. Валовой маржи в точности хватает на покрытие постоянных затрат, и прибыль равна нулю, т.е.:

(5)

Или то же:

Отсюда получаем:

Не представляют трудностей и графические способы определения поро-гов рентабельности. Первый из этих способов основан на равенстве валовой маржи и постоянных затрат при достижении порогового значения от реализа-ции.

Второй графический способ определения порога рентабельности бази-руется на равенстве выручки и суммарных затрат при достижении порога рен-табельности. Результатом будет пороговое значение физического объема производства.

Определим, какому количеству производимых товаров соответствует при данных ценах реализации, порог рентабельности, получаем пороговое (критическое) значение объема производства. Ниже этого количества предпри-ятию производил невыгодно: обойдется «себе дороже».

Формулы обычно используются такие:

(8)

42Пороговое количество =

товара

Постоянные затраты, необходимые для деятель-

ности предприятия

(Цена единицы товара – Переменные затраты на

единицу товара)

Пороговое количество то-вара =

Порог рентабельности данного товара

Цена реализации

Прибыль = валовая маржа – постоянные затраты = 0

Прибыль =Порог рентабель-

ностиВаловая маржа в отно-сит. выражении к вы-

ручке

Постоянные за-траты× - = 0 (6)

Порогрентабельности =

Постоянные затраты

Валовая маржа в относит. выражении к выручке(7)

Пороговое значение объема производства, рассчитывается по формуле (8), совпадает с типовым значением, рассчитанным по формуле (9), только, когда речь идет об одном единственном товаре, который своей выручкой от ре-ализации покрывает все постоянные затраты предприятия. Но если предполага-ется выпускать несколько товаров, то расчет объема производства, обеспечива-ющего безубыточность, осуществляется по формуле:

7.3 Анализ финансовой устойчивости

Экономической сущностью финансовой устойчивости предприятия яв-ляется обеспеченность его запасов и затрат источниками его формирования. Для анализа финансовой устойчивости необходимо рассчитать такой показа-тель, который изменен или недостаток средств для формирования запасов и за-трат, которые рассчитываются как разность между величиной источников средств и величиной запасов и затрат. Поэтому для анализа, прежде всего надо определить размеры источников средств.

Первый шаг - расчет источников средств.Для характеристики источников средств формирования запасов и затрат

необходимо определить следующие показатели, отражающие различную сте-пень охвата видов источников:

Наличие собственных оборотных средств рассчитывается по формуле:

ВДС АПКЕ *+= (10)

где: К – капитал и резервы; ПД – долгосрочные займы; АВ – внеоборотные активы

Общая величина основных источников формирования запасов и затрат (Eo) рассчитывается по формуле:

43

(9)

Пороговое количество =

товара

Все постоянные затраты – Удельный вес товара №1 в об-щей выручке от реализации

(Цена товара №1– Переменные затраты на единицу товара №1)

(9)

МЕЕ С −=0

(11)

Второй шаг - расчет обеспеченности запасов и затрат.Излишек (+) или недостаток (-) общей величины основных источников

для формирования запасов и затрат:

ЗЕЕ ОО −=± (12)

Излишек (+) или недостаток (-) собственных оборотных средств:

ЗЕЕ СС −=± (13)

где: З – запасы

Шаг третий - определение степени финансовой устойчивости предприя-тия.

По степени финансовой устойчивости предприятия возможны четыре типа ситуации:

1. Абсолютная устойчивость:

МЕЗ С +< (14)

2. Нормальная устойчивость, гарантирующая платежеспособность пред-приятия:

МЕЗ С += (15)

3. Неустойчивое финансовое состояние:

ОС ИМЕЗ ++= (16)

где: Ио – источники, ослабляющие финансовую напряженность (времен-но свободные собственные средства, привлеченные средства, кре-диты банка на временное положение оборотных средств и прочие заемные средства).

1. Кризисное финансовое состояние:

МЕЗ С +> (17)

Для характеристики финансовой устойчивости используется также ряд финансовых коэффициентов. Они представлены в таблице 10.

44

Таблица 10 - Коэффициенты финансового состояния предприятия

Коэффици-ент

Расчетная фор-мула

Нормальное ограничение коэффициен-

та

Влияние изменений коэффициента на финансовое положение пред-

приятия

1 2 3 4

АвтономииВБ

П III Более 0,5

Оптимальное значение - Ка≥0,5. Ко-эффициент показывает долю соб-ственных средств в общем объеме ресурсов предприятия. Чем выше эта доля, тем выше финансовая не-зависимость предприятия.

Соотноше-ния за-емных и собствен-ных средств III

VIVП

ПП +max 1

Нормальное ограничение Кз/с≤1. Он показывает, какая часть деятельно-сти предприятия финансируется за счет заемных источников средств.Рост коэффициента отражает пре-вышение величины заемных средств над собственными источ-никами их покрытия.

Маневрен-ности

III

IIVIIIП

AПП ++-

Высокое значение коэффициента положительно характеризует фи-нансовое состояние предприятия.

Обеспечен-ности запа-сов и затрат соб-ственными источника-ми

НДСЗAПП IIVIII

+++

1

При значении коэффициента ниже нормативного предприятие не обеспечивает запасы и затраты соб-ственными источниками финанси-рования.

Покрытия

V

НПA

min 2

Показывает платежные возможно-сти предприятия, оцениваемые при условии не только своевременных расчетов с дебиторами и благопри-ятной реализации готовой продук-ции, но и продажи в случае необхо-димости прочих элементов матери-альных оборотных средств.


1 2 3 4Реальной стоимости имущества произведет венного на-значения

ВБНПСМОСНА +++ min 0,5

Отражает долю реальной стоимо-сти имущества производственного назначения в имуществе предприя-тия.

Прогноза банкротства ВБ

ПНЛАЗ V−+Более 0 Чем выше значение показателя, тем

ниже опасность банкротства.

где: ВБ — валюта баланса; 3 — запасы; НДС — налог на добавленную стоимость по приобретенным ценно-стям; НЛА — наиболее ликвидные активы;БРА — быстро реализуемые активы;КСЗ — краткосрочная задолженность (П6 за вычетом доходов буду-щих периодов и резервов предстоящих расходов и платежей); НА — нематериальные активы; ОС — основные средства; СМ — сырье, материалы и прочие аналогичные ценности; НП — затраты в незавершенном производстве и издержках обраще-ния; АI — итог раздела I баланса (актив); АII — итог раздела II баланса (актив);ПIII — итог раздела III баланса (пассив); ПIV — итог раздела IV баланса (пассив); ПV — итог раздела V баланса (пассив).

7.4 Анализ кредитоспособности

Кредитоспособность – это способность предприятия своевременно и полностью рассчитаться по своим долгам. Анализ кредитоспособности прово-дят банки, выдающие кредиты, и предприятия, стремящиеся получить кредиты.

В ходе анализа кредитоспособности проводятся расчеты по определе-нию ликвидности активов предприятия и ликвидности его баланса.

Ликвидность активов – это величина, обратная времени, необходимого для превращения активов в деньги (т.е. чем меньше время, затрачиваемое на превращение активов в деньги, тем активы ликвидней).

Ликвидность баланса выражается в степени покрытия обязательств предприятия его активами, срок превращения которых в деньги соответствует

46

сроку погашения обязательств. Ликвидность баланса достигается путем уста-новления равенства между обязательствами предприятия и его активами.

Техническая сторона анализа ликвидности баланса заключается в сопо-ставлении средств по активу с обязательствами по пассиву.

Этап 1. Группировка активов. Активы предприятия в зависимости от скорости превращения их в деньги делятся на 4 группы: наименее ликвидные активы (А1). В эту группировку входят денежные

средства и краткосрочные финансовые вложения:

А1 = стр. 250 + стр. 260* (18)

* - используются коды строк полной формы баланса быстро реализуемые активы (А2) – дебиторская задолженность и прочие

активы:

А2 = стр. 230 + стр. 240 + стр. 270 (19)

медленно реализуемые активы (А3) – «Запасы», кроме строки «Расходы будущих периодов», а из I раздела баланса включается строка «Долго-срочные финансовые вложения»:

А3 = стр. 210 + стр. 140 – стр. 217 (20)

трудно реализуемые активы (А4) – статьи I раздела баланса за исключе-нием строки, включенной в группу «медленно реализуемые активы»:

А4 = стр. 190 – стр. 140 (21)

Этап 2. Группировка пассивов. Обязательства предприятия также груп-пируются в четыре группы и располагаются по степени срочности их оплаты:

наиболее срочные обязательства (П1) – кредиторская задолженность:

П1 = стр. 620 (22)

краткосрочные пассивы (П2) – краткосрочные кредиты и заем и прочие краткосрочные пассивы:

П2 = стр. 610 + стр. 670 (23)

долгосрочные пассивы (П3) – долгосрочные кредиты и займы:

П3 = стр. 590 (24)

47

постоянные пассивы (П4) – строки IV раздела баланса плюс строки 630-660 из IV раздела. В целях сохранения баланса актива и пассива итог этой группы уменьшается на величину строки «Расходы будущих пери-одов» II раздела актива баланса:

П4 = стр. 490 + стр. 630 + стр. 640 + стр. 650 + стр. 660 – стр. 217 (25)

Этап 3. Определение ликвидности баланса. Чтобы определить ликвид-ность баланса, надо сопоставить произведенные расчеты групп активов и групп обязательств. Баланс считается ликвидным при условии соотношений групп ак-тивов и обязательств:

А1 ≥ П1; А2 ≥ П2; А3 ≥ П3; А4 ≥ П4 (26)

Сравнение 1 и 2 групп активов с 1 и 2 группами пассивов показывает те-кущую ликвидность, т.е. платежеспособность или неплатежеспособность пред-приятия в ближайшее к моменту проведения анализа время.

Сравнение 3 группы активов и пассивов показывает перспективную лик-видность, т.е. прогноз платежеспособности предприятия.

Этап 4. Определение динамики предприятия дополняется с помощью достижения финансовых коэффициентов:

Коэффициент абсолютной ликвидности:

МНВликвабсК+

=.. (27)

где: В – денежные средства плюс краткосрочные финансовые вложения.Нормативное ограничение: К абс.ликв. ≥ (0,2 – 0,5). Показывает, какая

часть текущей задолженности может быть погашена в ближайшие, к моменту составления баланса.

Коэффициент покрытия, или текущей ликвидности:

МНАлтК

О

+=.. (28)

где: АО – оборотные активыНормативное ограничение К т.л. ≥ 2. Показывает, в какой степени теку-

щие активы покрывают краткосрочные обязательства.

7.5 Анализ использования капитала

48

Под эффективностью использования капитала понимается величина прибыли, приходящаяся на один рубль вложенного капитала. Эффективность капитала – комплексное понятие, включающее в себя использование оборот-ных фондов НМА. Поэтому анализ эффективности капитала проводится по отдельным частям, затем делается сводный анализ.

Первая часть. Эффективность использования оборотных средств харак-теризуется, прежде всего, их оборачиваемостью. Оборачиваемость – продолжи-тельность прохождений отдельных стадий производства и обращения. Период оборота - время, в течение которого оборотные средства переходят из одной стадии в другую. Оборачиваемость – исчисляется продолжительностью одного оборота в днях или количеством оборотов за отчетный период:

Z = (О + t)/ T (29)

где: Z – оборачиваемость оборотных средств, дн.; О – средний остаток оборотных средств, руб.; t – число дней анализируемого периода (90,360); T – выручка от реализации продукции за анализируемый период,

руб.

121...

21

21

−

+++=

П

ОООО

П (30)

где: О, О, О – остаток оборотных средств на первое число каждого меся-

ца, руб. П – число месяцев

Коэффициент оборачиваемости оборотных средств характеризует раз-мер выручки от реализации в расчете на один рубль оборотных средств:

ОТКО = (31)

где: КО – коэффициент оборачиваемости, обороты; Т – выручка от реализации продукции за анализируемый период,

руб.; О – средний остаток оборотных средств, руб.

Коэффициент оборачиваемости средств – это фондоотдача оборотных средств. Рост его свидетельствует о более эффективном использовании оборот-ных средств:

ZtКО = (32)

49

Важным показателем эффективности использования оборотных средств является также коэффициент загрузки средств в обороте. Он характеризует сумму оборотных средств, авансируемых на один рубль выручки от реализации продукции. Иными словами, он представляет собой оборотную фондоемкость, т.е. затраты оборотных средств (в копейках) для получения 1 рубля реализован-ной продукции:

100*ТОКЗ = (33)

Этот коэффициент есть величина, обратная коэффициенту оборачивае-мости средств. Чем меньше КЗ, тем эффективнее используются оборотные средства.

Часть вторая. Эффективность использования основных фондов измеря-ется показателями фондоотдачи и фондоемкости:

СТФ = (34)

где: Ф – фондоотдача, руб.; Т – объем выручки от реализации продукции, руб.; С – среднегодовая стоимость основных фондов, руб.Среднегодовая стоимость основных фондов определяется для каждой

группы основных фондов с учетом их ввода в действие и выбытие.Рост фондоотдачи свидетельствует о повышении эффективности ис-

пользования основных фондов.Фондоемкость продукции есть величина, обратная фондоотдаче. Она ха-

рактеризует затраты основных средств (в копейках), авансированных на один рубль выручки от реализации продукции:

100*ТСФЕ = (35)

где: Фе – фондоемкость продукции, коп.С – среднегодовая стоимость основных фондов, руб.Т – выручка от реализации продукции, руб.100 – перевод рублей в копейки.

Снижение фондоемкости продукции свидетельствует о повышении эф-фективности использования основных фондов.

Показатель фондоотдачи тесно связан с производительностью £ и фон-довооруженностью £, которая характеризуется стоимостью основных фондов, приходящихся на одного работника.

Имеем:

50

RТВ = (36)

RСФВ = (37)

RВТ *= (38)

ВФC В *= (39)

ВВ ФВ

RФRВ

СТФ ===

**

(40)

где: В – производительность £, руб. Р – численность работников, чел. ФВ – фондовооруженность £, руб. Ф - фондоотдача основных фондов, руб.

Таким образом, главное условие роста фондоотдачи – превышения тем-пов роста производительности £ над темпами роста фондовооруженности £.

Часть третья. Эффективность использования НМА измеряется, как и ис-пользования основных фондов, показатели фондоотдачи и фондоемкости.

Часть четвертая. Эффективность использования капитала в целом. Капи-тал в целом представляет собой сумму оборотных средств, основных фондов, НМА. Э

ффективность капитала лучше всего отражается его рентабельностью. Уровень рентабельности капитала измеряется процентным отношением балан-совой прибыли к величине капитала:

НО ФФКТ

ПР 1111*100*

++=

(41)

где: Р – уровень рентабельности капитала, %; П – балансовая прибыль, руб.; Т – выручка, руб.; КО – коэффициент оборачиваемости оборотных средств; Ф – фондоотдача основных фондов, руб.; Фн – фондоотдача НМА, руб.

51

7.6 Анализ уровня самофинансирования

Самофинансирование – формирование за счет собственных источников амортизационных отчислений и прибыли.

Принцип самофинансирования реализуется не только на стремлении на-копления собственных денежных источников, но и на рациональной организа-ции производственно-торгового процесса, постоянном обновлении основных фондов, на гибком регулировании потребности рынка. Именно сочетание этих методов хозяйственного механизма позволяет создать благоприятные условия для самофинансирования своих текущих и капитальных потребностей.

Эффективность самофинансирования и его уровень зависят от удельно-го веса собственных источников:

ЗКАПКС +

+= (42)

где: КО – коэффициент самофинансирования, ед.; П – прибыль, направляемая в фонд накопления, руб.; А – амортизационные отчисления, руб.; К – заемные средства, руб.; З – кредиторская задолженность и др. привлеченные средства, руб.

8 Способы получения доходов по ценным бумагам

8.1 Финансовые рынки

Первичный рынок ценных бумаг представляет собой рынок, обслужива-ющий выпуск (эмиссию) и первичное размещение ценных бумаг именно на этом рынке копании получают необходимые финансовые ресурсы путем прода-жи своих ценных бумаг.

Вторичный рынок предназначен для обращения ранее выпущенных цен-ных бумаг. На вторичном рынке компании не получают финансовых ресурсов непосредственно. Однако этот рынок является исключительно важным, по-скольку дает возможность инвесторам при необходимости получить обратно свои денежные средства, вложенные в ценные бумаги, а также получить доход от операций с ними. Возможность перепродажи ценных бумаг основана на том, что первоначальный инвестор свободен в своем праве владеть и распоряжаться ценными бумагами и перепродать их другому инвестору. Существование вто-ричного рынка стимулирует деятельность первичного рынка.

Биржевой рынок представляет собой рынок ценных бумаг, осуществляе-мый Фондовыми биржами. Порядок участия в торгах для эмитентов, инвесто-

52

ров и посредников определяется биржами. Внебиржевой рынок предназначен для обращения ценных бумаг, не получивших допуска на фондовые биржи.

На спотовом рынке обмен активов на денежные средства осуществляет-ся непосредственно во время сделки; на срочном рынке осуществляется тор-говля срочными контрактами, предусматривающими поставку базисных акти-вов в будущем. Срочный рынок в зависимости от вида торгуемых на нем фи-нансовых инструментов, в свою очередь, подразделяются на несколько сегмен-тов: форвардный, фьючерсный, опционный рынки и рынок свопов.

8.2 Финансовые институты на рынке ценных бумаг

Участниками рынка ценных бумаг являются: эмитенты – хозяйственные субъекты, стремящиеся получить дополни-

тельные источники финансирования, также органы исполнительной власти и органы местного самоуправления, выпускающие займы для по-крытия части государственных и муниципальных расходов; они несут полную ответственность по обязательствам перед владельцами ценных бумаг;

владельцы – лица, которым эти бумаги принадлежат на праве собствен-ности или ином вещном праве, это физические и юридические лица, имеющие временно свободные денежные средства и желающие инве-стировать их для получения дополнительных доходов. Инвесторы при-обретают ценные бумаги от своего имени и за свой счет;

профессиональные участники рынка ценных бумаг – юридические лица и граждане, зарегистрированные в качестве предпринимателей.Предпринимательская деятельность на рынке ценных бумаг включает

следующие ее виды:1) брокерская деятельность. Брокер – профессиональный посредник, ко-

торый в ходе биржевых торгов представляет клиента и совершает сделки от имени клиента и за счет клиента, от имени клиента и за свой счет, от своего имени и за счет клиента;

2) дилерская деятельность. Дилер – профессиональный участник бирже-вой торговли, выступающий при заключении сделки от своего имени и за свой счет (дилером может быть только юридическое лицо);

3) деятельность по управлению ценными бумагами – осуществляется юридическим лицом или ИЧП от своего имени и за вознаграждение в течении определенного срока доверительного управления финансовыми активами, переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или указанных им третьих лиц; к таковым активам относятся: цен-ные бумаги, денежные средства, предназначенные для инвестирования в цен-ные бумаги, денежные средства и ценные бумаги, получаемые в процессе дове-рительного управления; профессиональный участник в этом случае именуется

53

управляющим;4) клиринговая деятельность – деятельность по определению взаимных

обязанностей (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним, их зачету при по-ставках ценных бумаг и расчетам с ними;

5) депозитарная деятельность – оказание услуг по хранению сертифика-тов ценных бумаг или учету и переходу прав на ценные бумаги; эти услуги мо-гут оказываться только юридическим лицом, которое именуется в данном слу-чае депозитарием;

6) деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг - деятель-ность подразумевающая сбор, фиксацию, обработку, хранения и предоставле-ния данных, составляющих ведения реестра владельцев ценных бумаг; эти услуги могут оказывать только юридическим лицом которое именуется держа-телем реестра (регистратором ведения реестра не допускает совмещение этой деятельности с другими видами профессиональной деятельности на рынке цен-ных бумаг. Ведение реестра осуществляет эмитент, однако если число владель-цев превышает 500, держателем реестра должна быть независимая специализи-рованная организация, являющаяся профессиональным участником рынка цен-ных бумаг;

7) деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг – предоставление услуг, способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка.

8.3 Фондовая биржа

Фондовая биржа является основным организованным финансовым рын-ком, т.е. местом, где осуществляются операции с ценными бумагами, а процесс ценообразования проходит стихийно.

В мировой практике различают два основных вида бирж: замкнутая биржа, в торгах на которой могут принимать участие лишь

члены биржи; биржа со свободным доступом посетителей.

Фондовая биржа вправе устанавливать минимальные обязательные тре-бования к инвестиционным институтам, необходимые для вступления в члены биржи, а также квалификационные требования и представителем членов на биржевых торгах.

Согласно российскому законодательству фондовой биржей признается только организатор торговли на рынке ценных бумаг, не осуществляющий дея-тельность по организации с иными видами деятельности за исключением депо-зитарной.

Как и в западной практике, в нашей стране также предусмотрено, что фондовая биржа самостоятельно устанавливает процедуры листинга и делис-

54

тинга.Согласно постановлению Федеральной комиссии по рынку ценных бу-

маг фондовая биржа существует в виде некоммерческого партнерства с числом членов не менее 20. объем собственного капитала биржи должен составлять не менее 600 тысяч экю, т.е. почти 700 тыс.$.

Финансирование деятельности фондовой биржи может осуществляться за счет продажи собственных акций, дающих право вступить в ее члены; регу-лярных взносов; биржевых сборов со сделок, осуществляемых на бирже; иных доходов.

Являясь некоммерческой организацией, биржа е преследует цели полу-чение собственной прибыли. Она предоставляет своим участникам помещение для операций с ценными бумагами, оказывает расчетные и информационные услуги, получая за это комиссионные. Таким образом, ее работа основана на принципах самоокупаемости, причем члены биржи не получают доходов от ее деятельности. Исключительным предметом деятельности биржи является обес-печение условий нормального обращения ценных бумаг, определенной их ры-ночной цены и надлежащее распространение информации с них. Ее основными функциями являются организация операций по продаже и покупке ценных бу-маг, перераспределение финансовых ресурсов, предоставление эмитентам цен-ных бумаг дополнительных финансовых ресурсов, предоставление сберегате-лям возможности сохранения и выгодного использования накопленных ими де-нежных средств, выявление рыночной стоимости ценных бумаг и т.д.

Фондовая биржа не вправе заниматься деятельностью в качестве инве-стиционного института, а также выпускать ценные бумаги, за исключением собственных акций. Обязательным условием деятельности биржи является на-личие соответствующей лицензии.

8.4 Инвестиционные институты

Основной объем операций на бирже определяется посредниками инве-стиционными институтами. Инвестиционный институт – юридическое лицо, созданное в любой допускаемой законодательством организационно-правовой форме. Он может определять свою деятельность на рынке ценных бумаг в каче-стве посредника, инвестиционного консультанта.

Инвестиционное консультирование состоит в оказании консультацион-ных услуг по поводу выкупа и обращении ценных бумаг. Деятельность инве-стиционной компании осуществляется по двум направлениям: организация выпуска ценных бумаг и выдача гарантий по их размеще-

нию в пользу третьих лиц; операции с ценными бумагами от своего имени и за свой счет в том чис-

ле путем котировки ценных бумаг, т.е. объявления «цены продавца» и «цены покупателя», по которым компания обязуется продавать и поку-

55

пать ценные бумаги. Инвестиционные компании формируют свои ре-сурсы только за счет средств учредителей и эмиссии собственных цен-ных бумаг, реализуемых юридическими лицами и не имеют право при-влекать средства населения.Инвестиционный фонд – представляет собой АООТ, аккумулирующее

средства мелких инвесторов путем продажи собственных ценных бумаг. Фонд обеспечивает инвестирование собранных средств в ценные бумаги других эми-тентов, а также выполняет другие операции на финансовом рынке.

В стране стали создаваться инвестиционные институты других органи-зационных форм:

1) финансовые компании – это компании, занимающиеся организацией выпуска ценных бумаг, фондовыми организациями и другими финансовыми сделками, например кредитованием физических и юридических лиц;

2) финансово-промышленная группа (ФПГ) – группа предприятий, учре-ждений, организацией, кредитно-финансовых учреждений и инвестиционных институтов, объединение капиталов которых произведено путем консолидации одним из участников группы приобретаемых им пакетов акций других участни-ков, т.е. ФПГ представляет собой организационную форму сращения крупного промышленного банковского капиталов.

Инвестиционные институты вправе начать свою деятельность на рынке ценных бумаг только после получения специальных лицензий. Для ее получе-ния такой институт должен иметь собственный капитал не менее 450 тысяч ЭКЮ, т.е. 500$.

8.5 Содержание и виды ценных бумаг

Ценные бумаги представляют собой документ, который выражает свя-занные с ним имущественные и неимущественные права, может самостоятель-но обращаться на рынке и быть объектом купли-продажи и других сделок, слу-жит источником получения регулярного и разового дохода. Таким образом, ценные бумаги выступают разновидностью денежного капитала, движение ко-торого опосредует последующее распределение материальных ценностей.

Ценные бумаги – прежде всего категория экономическая. Экономиче-ские характеристики являются их неотъемлемым внутренним свойством. Это: ликвидность – способность ценных бумаг к реализации; доходность – отношение дохода, полученного от ценных бумаг (диви-

денда, процента, премии), и к инвестициям в нее; надежность – способность выполнять возложенные на нее функции в

течение определенного промежутка времени в условиях равновесного рынка;

наличие самостоятельного оборота – существование специфических ста-дий в процессе обращения ценных бумаг.

56

Данные экономические характеристики образуют содержание ценных бумаг. Юридический подход определяет ее форму, а государство извне придает ей статус.

Виды ценных бумаг, которыми торгуют на бирже:1) основные:

первичные (акции, облигации); вторичные (депозитарные расписки);

2) производные (фьючерсные контракты, товарные, валютные %).Все ценные бумаги разделяются на две большие группы: 1) денежные бумаги:

коммерческие и финансовые векселя сроком до 1 года; балансовые акцепты; коммерческие бумаги, эмитируемые частными предприя-

тиями и корпорациями на срок от10 до 180 дней; краткосрочные сберегательные боны и депозитные серти-

фикат, эмитируемые банками; назначение векселя, облигации, эмитируемые правом всех

уровней сроком на 3,6,9,12 месяцев.Их общая черта – их назначение оформлять необеспеченное заимствова-

ние денег на сравнительно короткие сроки, в связи с чем их называют долговы-ми ценными бумагами.

Денежными эти бумаги называются по разным причинам: они широко используются в рамках кредитно-банковской сферы; средства, полученные от эмиссии этих ценных бумаг, в дальнейшем используются преимущественно как традиционные деньги для производства текущих платежей или погашением долгов;

2) в группу капитальных ценных бумаг включают: акции, облигации кооперативов, инвестиционные сертификаты, закладные листы и их разновид-ности.

Средства от эмиссии и продажи этих ценных бумаг предназначены для образования или увеличение капитала

Среди капитальных ценных бумаг различают долевые бумаги и долго-вые, качестве долгового и платежного средства выступает вексель.

Вексель – письменное долговое обязательство, оформленного по нор-мам особого законодательства, выдаваемое заемщиком-векселедателем креди-тору векселедержатель, предоставляющее последнему бесспорное право требо-вать с заемщика уплаты к определенному сроку суммы денег, указанной в век-селе.

Передача требований по векселям обычно производится по средствам индоссамента – специальной передаточной надписи на оборотной стороне век-селя. Лицо, передающее вексель, таким образом, называется индоссантом, а лицо, получающее вексель – ремитентом. Индоссамент должен быть простым, без всяких условий и на полную стоимость векселя.

57

К ценным бумагам также относят чеки и коносаменты.Чек – это ценная бумага, представляющая собой платежно-расчетный

документ (по экономической сути чек – это переводной вексель, плательщиком по которому всегда является банк, выдавший этот чек).

Коносамент – это документ стандартной формы, принятый в междуна-родной практике на перевозу груза, который удостоверяет его погрузку, пере-возку и право на получение.

8.6 Способы получения дохода по ценным бумагам

Владелец ценных бумаг получает доход от ее владения и распоряжения. Доход от распоряжения ценной бумагой – это доход от продажи ее по рыноч-ной стоимости, когда она превышает номинальную или первоначальную стои-мость, по которой она была приобретена. Доход от владения может быть полу-чен следующими способами: фиксированный процентный платеж (неизменный по уровню доход –

невыгоден в условиях инфляции; плавающая ставка процентного дохода (изменяется регулярно в соответ-

ствии с динамикой учетной ставки ЦБРФ и уровнем доходности госу-дарственных ценных бумаг, размещаемых путем аукционной продажи);

ступенчатая процентная ставка (устанавливается несколько дат по ис-течении которых владелец ценной бумаги мог либо погасить ее либо оставит до наступления следующей даты. В каждый последующий пери-од ставка будет возрастать);

доход за счет скидки при покупке ценных бумаг; доход в форме выигрыша; дивиденд.

Дивидендную политику предприятия можно выразить в следующих формулах:

(43)

(44)

58

Прибыль на одну акцию

=

Чистая прибыль - дивиденды по привилегированным акциям

Количество обыкновенных акций в обращении

Текущая (дивидендная) доходность акции, (норма дивиденда на одну акцию)

=Рыночная стоимость одной акции

Дивиденд на одну акцию

Дивиденд + прирост (снижение) курсовой стоимости акции

Доходность акции с учетом

ее курсовой стоимости

=Цена приобретения акции

(45)Методики дивидендных выплат представлены в таблице 11.

Таблица 11 - Методики дивидендных выплат

Название методики Основной принцип Преимущества мето-

дики Недостатки методики

1 2 3 4Методи-ка фик-сирован-ных ди-ви-дендных выплат.

Соблюдение посто-янства суммы ди-виденда на акцию в течение длительно-го периода вне за-висимости от дина-мики курса акций. Регулярность диви-дендных выплат.

Простота Сглаживание коле-баний курсовой сто-имости акций.

Если прибыль сильно сни-жается, выплата фиксиро-ванных дивидендов подры-вает ликвидность предпри-ятия.

Методи-ка выпла-ты гаран-тирован-ного ми-нимума и «экстра» - диви-дендов.

Соблюдение посто-янства регулярных выплат фиксиро-ванных сумм диви-денда. В зависимости от успешности paботы предприятия — выплата чрезвы-чайного дивиденда («экстра») кaк пре-мии в дополнение к фиксированной сумме дивиденда.

Сглаживание коле-баний курсовой сто-имости акций.

«Экстра»-дивидендпри слишком чистойвыплате, становится ожида-емым и перестает играть должную роль в поддержа-нии курса акции.

Методи-ка выпла-ты диви-дендовакциями.

Вместо денежного дивиденда акцио-неры получают до-полнительные ак-ции.

Облегчается реше-ние ликвидных проблем при неу-стойчивом финансо-вом положении. Вся нераспределен-ная прибыль посту-пает на развитие.Появляется большая свобода маневра структурой источни-ков средств.

Ряд инвесторов можетпредпочесть деньги и на-чнет скидывать акции.

59

Расчеты доходности операций с ценными бумагами представлены в та-блице 12.

Таблица 12 - Расчеты доходности операций с ценными бумагами





1 2 3 4Доход по облигации.Период, за который начисляются процен-ты, в годах.

Io Io=N[(1+i)n--(Pk/100)]

Расчет дохода по курсу обли-гаций.

Номинальная стои-мость облигации.Простая годовая став-ка ссудного процентаКурс облигацииЦена покупки облига-ции

п

i

Pk

Po

Pk=Po/N *100

Годовая ставка слож-ных процентовДоход по акциямЦена покупки акций

ic

Ia

Pa

ic= na

aa 1P

IP −+

Pa+Ia=Pa(1+ic)n

Расчет дохода по сложной ставке ссудного процента

9 Сущность финансовых рисков. Оценка рисков, способы снижения рисков

9.1 Виды рисков

Целью предпринимательства является получение максимальных дохо-дов при минимальных затратах капитала в условиях конкурентной борьбы. Реа-лизация указанной цели требует соизмерения размеров вложенного в произ-водственно-торговую деятельность капитала с финансовыми результатами этой деятельности. Вместе с тем, при осуществлении любого вида хозяйственной деятельности объективно существует опасность потерь, объем которых обу-словлен спецификой конкретного бизнеса.

Риск - это вероятность возникновения потерь, убытков, недопоступле-ний планируемых доходов, прибыли.

Все основные виды рисков представлены на рисунке 6.

60

Рисунок 6 - Виды рисков

9.2 Способы снижения рисков

В классификационной системе рисков в последнее время особое внима-ние уделяется хеджированию. Термин «хеджирование» используется в банковской, биржевой и коммерческой практике для анализа различных мето-дов страхования валютных рисков.

Хедж (англ. hedge — изгородь, ограда) — контракт, который служит для страховки от рисков изменения валютных курсов. Хозяйствующий субъект, осуществляющий хеджирование, называется «хеджер». Существует две опера-ции хеджирования: хеджирование на повышение, хеджирование на понижение.

Хеджирование на повышение, или хеджирование покупкой, — это бир-жевая операция по покупке срочных контрактов или опционов, применяется при ожидании повышения цен (курсов).

61

РИСКИ

Чистые Спекулятивные

Природно-естественные риски

Экологические риски

Политические риски

Транспортные риски

Финансовые риски

Имущественные риски

Производственные риски

Торговые риски

Коммерческие риски

Риски, связанные с покупательной способностью денег Инвестиционные риски

Инфляционные и

дефляционные риски

Валютные риски

Риски ликвидност

и

Риски упущенной

выгоды

Риски снижения

доходности

Риски прямых

финансовых потерь

Процентные риски

Кредитные риски Биржевые

рискиРиск

банкротства

Селективный риск

Хеджирование на понижение, или хеджирование продажей — это бир-жевая операция с продажей срочного контракта, применяется при предположе-нии совершить в будущем продажу товара, и хеджер страхует себя от возмож-ного снижения цен.

Хеджер стремится снизить риск, связанный с неопределенностью цен на рынке, но сам риск не исчезает, он перекладывается на спекулянта, идущего на заранее рассчитанный риск. Спекулянты на рынке срочных контрактов играют большую, в значительной степени, положительную роль.

9.3 Качественная и количественная оценка (измерение) рисков

Риск является вероятностной категорией и поэтому целесообразно ха-рактеризовать его как вероятность возникновения определенного уровня по-терь. При всесторонней оценке риска следовало бы устанавливать для каждого абсолютного или относительного значения возможных потерь соответствую-щую вероятность возникновения такой величины. Построение такой таблицы или кривой вероятностей потерь является исходной средней оценкой риска.

Рисунок 7 - Схема зон риска

Практически же приходится ограничиваться менее сложными подхода-ми, оценивая риск по одному или нескольким показателям, критериям более обобщенного характера, наиболее важным для суждения о целесообразности риска. С этой целью выделяются области, или зоны риска в зависимости от ве-личины потерь. Схематически эти зоны изображены на рисунке.

Область, в которой потери не ожидаются (или возможны нулевые поте-ри) называется безрисковой зоной.

Зона допустимого риска — это область, в пределах которой предприни-

62

Безрисковая зона

Зона допустимого

риска

Зона критического

риска

Зона катастрофического

риска

Расчетная прибыль

Расчетная выручка

Имущественное состояние предпринимателя

мательская деятельность считается достаточно эффективной. Границы допу-стимого риска соответствуют уровню потерь, позволяющему получить при-быль.

Зона критического риска опасная область риска, здесь возможны поте-ри, не позволяющие рассчитывать на ожидаемую величину прибыли.

10 Приемы финансового менеджмента

Классификация приемов финансового менеджмента представлена на ри-сунке 8.

Рисунок 13 –

Рисунок 8 - Классификация приемов финансового менеджмента

63

кредитные карточки

дебитные карточкисмарт-картыплатежное

поручениеплатежное

требование-поручение

аккредитиврасчеты чекамибанковский

переводрасчеты по

открытому счетуинкассотрансферт

Приемы финансового менеджмента

Перевод денежных средств

депозитвкладытекущая арендарентализингселингтрастинжирингфранчайзингэккаутингбенчмаркингфинансовый кредитреинжирингфирменный кредитфакторингфорфетованиекредит по открытому

счетувексельный (учетный

кредитакцептованный

кредитовердрафтсамокредитование

Перемещениекапитала для его

прироста

репортдепортоперации с кур-

совыми разни-цами

операции свопвалютный

арбитражвалютная

спекуляциялидз энд легз

Спекулятивные операции

страхованиехеджированиезалогипотекатезавреция

драгоценных металлов

диверсификациялимитированиеприобретение

дополнительной информации о выборе и результатах

самострахование

Сохранение способности капитала приносить

В расчетах за товары и услуги платежные поручения могут использо-ваться в следующих случаях: за полученные товары и оказанные услуги при условии ссылки в поручении на номер и дату документа, подтверждающего по-лучение товара или услуг плательщиком, для платежей в порядке предвари-тельной оплаты товаров и услуг, при осуществлении плановых платежей, ис-пользуемых при постоянных хозяйственных связях покупателей с сельскохо-зяйственными товаропроизводителями, предприятиями пищевой и перерабаты-вающей промышленности, для погашения кредиторской задолженности по то-варным операциям при расчетах за товары и услуги по решениям суда и арбит-ража. Все нетоварные операции совершаются исключительно платежными по-ручениями платежи в бюджет и органы государственного и социального стра-хования, перечисления средств органам государственного и социального стра-хования, погашение банковских ссуд и процентов по ссудам, уплата пени, штрафов и т.д. Расчеты поручениями, акцептованными банком, используются при расчетах бюджетных организаций за полученные товары и оказанные услу-ги в пределах одного города, при расчетах с предприятиями связи за почтовые переводы, пересылку почтовых посылок и для оплаты наложенных платежей.

Преимущество расчетов платежными поручениями заключается в том, что они обеспечивают относительно простой и быстрый документооборот, ускорение движения денежных средств, максимальное сближение моментов получения покупателями товаров и совершения платежа, возможность для пла-тельщика предварительной проверки качества оплачиваемых товаров или услуг. В общем безналичном обороте эта форма расчетов составляет свыше 80%.

Платежное требование-поручение представляет собой требование по-ставщика (получателя денег) к покупателю (плательщику) оплатить на основа-нии направленных в обслуживающий банк плательщика расчетных и отгрузоч-ных документов стоимость поставленной по договору продукции, выполнен-ных работ, оказанных услуг.

Особенности реквизитов платежного требования-поручения, отличаю-щие его от всех остальных форм расчетов, состоят в том, что они отражают и сумму требования получателя денег, заверенную подписями должностных лиц и оттиском печати, и сумму, которую плательщик поручил банку списать со своего счета, также заверенную подписями должностных лиц и оттиском печа-ти.

Платежное требование-поручение выписывается поставщиком и вместе с отгрузочными и другими предусмотренными договором документами направляется в банк покупателя.

Платежное требование-поручение принимается банком только при на-личии средств на счете плательщика.

Расчеты платежными требованиями-поручениями, так же как и платеж-ные поручения, не требуют больших затрат на их проведение, однако скорость расчетов по ним несколько ниже. Они укрепляют договорные отношения в хо-

64

зяйстве, так как их оформление осуществляет сам получатель платежа — по-ставщик — сразу же после отгрузки продукции или оказания услуг. Платеж со-вершается с согласия плательщика после предварительной проверки им расчет-ных и товарно-транспортных документов поставщика.

Аккредитивная форма расчетов. При расчетах по аккредитиву банк, дей-ствующий по поручению плательщика об открытии аккредитива, обязуется осуществить по указанию клиента одно из следующих действий: произвести платеж третьему лицу; оплатить переводной вексель; акцептовать его; учесть вексель против представления получателем документов, определенных услови-ями аккредитива.

Преимущество аккредитивной формы расчетов состоит в гарантии пла-тежа и возможности получить его в кратчайший срок после отгрузки товаров. Эту форму расчетов предпочитает поставщик, если не уверен в платежеспособ-ности покупателя. Недостаток расчетов аккредитивами — отвлечение из оборо-та покупателя средств, так как он резервирует их для оплаты счета.

Расчеты чеками. В соответствии со статьей 877 Гражданского кодекса чек — ценная бумага, содержащая ничем не обусловленное распоряжение че-кодателя банку произвести платеж указанной в чеке суммы чекодержателю или его приказу.

Участниками отношений по чеку являются чекодатель, чекодержатель и плательщик. Чекодателем считается лицо, выписавшее чек; чекодержатель — любое физическое или юридическое лицо, являющееся законным владельцем выписанного чека, плательщиком являются банк или иная кредитная организа-ция, получившие лицензию на совершение банковских операций, где чекода-тель имеет средства, которыми он вправе распоряжаться путем выставления че-ков.

Различают чеки именные, предъявительские и ордерные.Именной чек выписывается на определенное лицо и не подлежит пере-

даче. Чек предъявителя (предъявительский чек) передается от одного лица дру-гому путем простого вручения. Ордерный чек может передаваться посредством передаточной подписи (индоссамента). Индоссамент может быть именным, если в нем указано лицо, которому передается чек, и бланковых, если такое лицо не указано. Передача чека посредством индоссамента может быть совер-шена любому лицу. Число индоссаментов не ограничено.

Платеж по чеку может быть гарантирован полностью или частично по-средством аваля, который проставляется на лицевой стороне чека с указанием кем и за кого он дан.

Вексель используется в настоящее время как инструмент оформления коммерческого кредита, предоставляемого в товарной форме поставщиком по-купателю. Преимущества его заключаются в соединении в нем двух важней-ших функций — кредитной и расчетной. Как расчетный инструмент вексель может эффективно заменять в обороте наличные деньги благодаря своему свойству передаваемости по индоссаменту. Другой важной особенностью век-селя является то, что все лица, участвующие в цепочке передачи векселя, несут

65

перед последним его владельцем солидарную ответственность за погашение вексельного долга.

Формы денежных расчетов: оплата наличными — передача покупателями денежных средств продав-

цам в момент получения товара (услуги); предварительная оплата — покупатель перечисляет платежи продавцу

до отгрузки товаров или оказания услуг. Применяется, когда покупатель занимает доминирующее положение на рынке;

авансовые платежи — покупатель предварительно оплачивает продавцу согласованную часть стоимости товара, подлежащего поставке. Оконча-тельные расчеты между сторонами — после фактической отгрузки то-вара Размер аванса определяется сторонами при подписании контракта и может составлять любой процент — от стоимости товара до 100% его оплаты;

аккредитивная форма расчетов — оплата отгруженных товаров по месту нахождения продавца за счет средств, депонированных в банке покупа-теля на условиях, предусмотренных в договоре;

чековая форма расчетов — оплата товаров (работ, услуг) чеками. Чек — платежный документ, содержащий письменное распоряжение банку вы-дать (перечислить) указанную в нем сумму денег с текущего счета чеко-дателя на счет чекодержателя. Применяется для безналичных расчетов с бессрочных вкладов. По требованию чекодержателя свободно обмени-ваются на наличные деньги;

гарантийные обязательства погашения задолженности третьей стороной — принятие обязательств надежной и финансово устойчивой структу-рой (банком, страховой компанией) по оплате долгов того, кто получил гарантию в случае невыполнения обязательств по оплате поставленных товаров;

страхование от непоступления платежей — вид страхования коммерче-ского риска, при котором продавец товаров страхует себя на случай не-получения платежей;

вексельная форма расчетов — осуществление расчетов с использовани-ем векселей. Вексель — письменное долговое обязательство;

продажа долгов с дисконтом — продажа кредитором дебиторской за-долженности со скидкой, образующей доходы покупателя долга. Разме-ры скидки зависят от срока взыскания долга, действующего уровня де-позитных ставок, суммы долга, степени риска. Используется кредито-ром для обеспечения скорейшего поступления денег на его счет;

продажа товаров с рассрочкой платежей (коммерческий кредит) — про-дажа товаров с условием их оплаты в течение определенного времени равными долями;

залог — способ обеспечения гарантий выполнения обязательств, при ко-торых в составе имущества должника (юридического или физического лица) выделяется определенная часть. Если обязательство нарушается,

66

то предмет залога передается или продается, из полученной суммы в полном объеме удовлетворяются требования того кредита, обязатель-ство которого обеспечено залогом;

лизинг — сдача в долгосрочную аренду машин, оборудования и других технических средств с последующим их выкупом арендатором. Виды лизинга. Оперативный - основан на краткосрочной аренде, по оконча-нии срока которой арендуемые технические средства возвращаются арендодателю. Посреднический - арендодатель выполняет также функ-цию поставщика. Возвратный - поставщик продает лизинговой компа-нии свое оборудование а затем берет его в аренду. Компенсационный - арендатор выплачивает лизинговые платежи готовой продукцией, производимой на арендуемом оборудовании;

факторинг-приобретение банками долгов предприятия (обязательств по оплате поставленных товаров).

форфейтинг — специальная форма кредитования торговых операций, заключающихся в покупке у продавца товаров или векселей, акцепто-ванных покупателем;

погашение долговых обязательств высоколиквидными ценностями — покупатель погашает задолженность перед продавцом ценностями, ко-торые могут в короткие сроки быть обращены в деньги. К таким ценно-стям относятся облигации, казначейские обязательства, акции, депозит-ные сертификаты, банковские векселя, опционы, а также недвижимость, цветные и драгоценные металлы;

взимание просроченной дебиторской задолженности путем объявления должника банкротом или передача кредитору пакета акций должника.

11 Финансовое планирование

Финансовое планирование является важным элементом корпоративного планового процесса. Каждый менеджер, независимо от своих функциональных интересов, должен быть знаком с механикой и смыслом выполнения и контро-ля финансовых планов, по крайней мере настолько, насколько это касается его деятельности.

Наиболее важным являются следующие задачи: обеспечение оптимального вклада финансовых планов в корпоративные

цели. Это означает, что финансовые планы совместимы с корпоратив-ным планом;

допущения, на которых основаны прогнозы, ясно сформулированы, ука-заны элементы уместных изменений в будущем. Они учитывают порой конфликтующие интересы участвующих в “доле” (держатели акций, внутренние и внешние формы группы давления);

67

финансовые последствия принятия предложений по условиям прибыли, затрат, продажных цен, оборота и т.д. анализируются и уточняются.Планирование потока наличных средств должно осуществляться так,

чтобы компания была в состоянии удовлетворять планируемые требования. Если периоды финансовых трудностей ожидаются в будущем, финансист дол-жен уведомить высшее руководство об альтернативных вариантах действий, в частности о сокращении предложенных проектов до уровня, соотносимого с существующими финансовыми возможностями, или об увеличении дополни-тельных необходимых средств.

Существует множество факторов, прямо воздействующих на норму при-были, наиболее важными из которых являются ожидание держателей акций, отдача инвестиций, возможная экономия мощностей, структура капитала и т.п.

Ожидание держателей акций. Этот фактор требует от компании уста-новления минимальной долгосрочной нормы прибыли, которая обеспечивала бы держателям акций доход, и принимает во внимание ряд моментов: потенци-альные дивиденды и возможности для повышения стоимости капитала; эле-мент риска в бизнесе (в отраслях с малой степенью риска доход членов АО в целом также низок и наоборот); величину дохода, который держатели акций могли бы получить в другом месте от инвестиций со сравнимым риском.

Так подавляющее большинство держателей акций не имеют ясного представления о текущих или потенциальных проблемах, с которыми сталкива-ется компания, в которую они вложили средства, их надежды в отношении до-хода почти всегда нереалистичны и завышены. Степень, до которой могут учи-тываться их ожидания, зависит от того, насколько сильно их воздействие на компанию. Если держатели неудовлетворенны, они могут просто продать ак-ции.

Отдача от вложенного капитала, или доход на капитал. При осуществле-нии финансового планирования необходимо решить, каким образом опреде-лять как стоимость капитала, принимаемого за базу для расчетов, так и его при-ращение (выбытие). И вложенный капитал, и прибыль являются довольно субъективными понятиями из-за множества воздействующих на них факторов, которые подвергаются самой различной интерпретации. Большинство цифр, представленных в типовом бухгалтерском балансе - лишь исходные данные, не имеющие отношения к рыночной стоимости. Земля и сооружения, купленные, к примеру, в 1912 году, могут и не переоцениваться. Аналогично акции обычно оцениваются по рыночной стоимости даже при инфляции или росте цен. Но патенты, торговые марки и т.п. часто показываются только по номинальной стоимости. Таким образом, при составлении баланса необходимо соблюдать осторожность.

Если цифры баланса изменяются для отражения текущих условий, отда-ча от капитала, выраженная в процентах, будет изменяться, но выраженная в абсолютном отношении, возможно, останется такой же.

Возможная экономия мощностей. В простейшем виде это означает раз-граничение нормы прибыли и экономии мощностей и активов компании, обу-

68

словливающий накопление денежных ресурсов.Структура капитала. Успех плана корпорации и финансового плана пря-

мо зависит от структуры капитала компании. Структура капитала может способствовать или препятствовать усилиям компании по увеличению ее акти-вов. Она также потом воздействует на норму прибыли, поскольку компоненты прибыли с фиксированным процентом, выплачиваемые по долговым обяза-тельствам, не зависят от прогнозируемого уровня активности компании. Если фирма имеет высокую долю долговых выплат, возможны затруднения с поис-ком дополнительных капиталов.

Считается аксиомой, что структура капитала должна соответствовать виду деятельности и требованиям компании. Соотношение заемных средств и рискового капитала должно быть таким, чтобы обеспечить акционерам удовле-творительную отдачу от инвестиций. Гибкость в изменении структуры капита-ла может быть необходимым элементом успеха. Обычно легче договориться о краткосрочных займах чем о средне- и долгосрочных. Краткосрочный капитал может обеспечить ожидаемые и неожидаемые колебания потока наличных, то-гда как средне- и долгосрочный капитал требуется в основном для длительных проектов (например, программы зарубежной экспансии).

69

Список использованных источников

1 Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента: Учебное пособие. – 3-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2001. – 528.: ил.

2 Финансовый менеджмент. Под ред. В.С. Золотарева / 2-е изд., перераб. и доп. Серия «Учебники и учебные пособия». - Ростов н/Д: «Феникс», 2000 – 224с.

3 Финансовый менеджмент: Учебник для вузов / Г.Б. Поляк, И.А. Акодис, Т.А. Краева и др.; Под ред. проф. Г.Б. Поляка. – М.: Финансы, ЮНИТИ, 1997. – 518с.

4 Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник / Под ред. Е.С. Стояновой. – 4-е изд., перарб. и доп. – М.: Изд-во «Перспектива», 1999. – 656с.

5 Финансы, денежное обращение и кредит: Учебник / Под ред. проф. Н.Ф.Самсонова. – М.: ИНФРА – М, 2001. – 448с. – (Серия «Высшее об-разование)

6 Деньги и финансы: тесты и задачи / Под ред. И.Т. Балабанова. – СПб: Издательство «Питер», 2000. – 144с.: ил.

70

Финансовый механизм

Финансовые методы

Финансовые рычаги

Правовое и нормативное обеспечение

Информа-ционное

обеспечение

− планирование− прогнозирование− инвестирование− кредитование− самофинансирова-

ние− налогообложение− система расчетов− материальное сти-

мулирование и от-ветственность

− страхование− залоговые опера-

ции− трансфертные опе-

рации− трастовые опера-

ции−аренда−лизинг− факторинг− фондообразование− взаимодействие с

учредителями, хо-зяйствующими субъектами, органа-ми государственно-го управления

−прибыль−доход− амортизационные

отчисления− финансовые санк-

ции−цена−арендная плата− дивиденды−процент−дисконт− целевые экономиче-

ские фонды−вклады−паевые взносы− инвестиции (пря-

мые, венчурные, портфельные)

− котировка валют-ных курсов

− формы расчетов−виды кредитов−франшиза− преференция− курсы валют, цен-

ных бумаг

− законы− указы Прези-

дента− постановле-

ния Прави-тельства

− Приказы и Письма ми-нистерств и ведомств

− Устав юриди-ческого лица (хозяйствую-щего субъек-та)

− инструкции− нормативы−нормы− методические

указания− другая нор-

мативная до-кументация

− информация, формируе-мая на фи-нансовых рынках;

− информация налогового характера;

− информация о стоимости ресурсов на различных рынках;

− информация о конкурен-тах;

− финансовая, статистиче-ская, вну-тренняя от-четность

− данные пер-вичного бух-галтерского учета

Рисунок 1 – Структура финансового механизма

71

Рисунок 2 – Схема появления финансов

72

Производственные отношения

Экономические отношения

Организацион-ные

отношения

Отношения между ра-ботодателем и работ-

никами, менеджером и инженером и тп.

Натураль-ные отно-

шения

Денежные отношения

Изъятие го-сударством части про-

дукта

Оборот де-нег

Капитал

При-быль

Амор-тизация

Денежные фонды (до-ходы)

Исполь-зование

Формиро-вание

Финансы (отношения, связанные с

формированием и ис-пользованием денежных

средств)

Таблица 1 – Состав и источник финансовых ресурсов предприятия

Финансовые ресурсы Источник финансовых ресурсов

1 Собственные1.1 Амортизация Выручка от реализации (себестоимость)1.2 Прибыль валовая1.2.1 Прибыль от реализации това-ров и услуг

Выручка от реализации

1.2.2 Прибыль от прочей реализа-ции

Доходы от прочей реализации

1.2.3 Сальдо внереализационных результатов

Внереализационные доходы

1.2.4 Резервный фонд Валовая прибыль1.3 Ремонтный фонд Себестоимость 1.4 Страховые резервы Себестоимость или чистая прибыль 1.5 Прочие 2 Заемные Ресурсы соответствующих кре-

диторов 2.1 Кредит банка Ресурсы соответствующих кредиторов2.2 Кредит иного финансового института


2.3 Бюджетный кредит Ресурсы соответствующих кредиторов2.4 Коммерческий кредит Ресурсы соответствующих кредиторов2.5 Кредиторская задолженность, постоянно находящаяся в обороте


2.6 Прочие Ресурсы соответствующих кредиторов3 Привлеченные Ресурсы соответствующих инвесторов 3.1 Средства долевого участия в те-кущей и инвестиционной деятель-ности


3.2 Средства от эмиссии ценных бу-маг


3.3 Паевые и иные взносы членов трудового коллектива, юридиче-ских и физических лиц


3.4 Страховое возмещение Ресурсы соответствующих инвесторов3.5 Поступление платежей по фран-чайзингу, селенгу, аренде и т.п.


3.6 Прочие Ресурсы соответствующих инвесторов4 Ассигнования из бюджета и по-ступления из внебюджетных фон-дов

Средства бюджетного финансирования и внебюджетных фондов

73

Рисунок 3 – Схема формирования чистой прибыли хозяйствующего субъекта

74

Выручка от реализации продукции

Прибыль от прочей

реализации

Доходы (за вычетом расходов) по внереализационным операциямНалог на

добавленную стоимость

Акцизы Себестоимость

Прибыль от прочей реализаци

и



Прибыль, не

облагаемая налогом

Доходы по ценным бумагам от долевого участия в других хозяйствующих субъектах, от казино,

Рентные платежи

Местные налоги

Налог на прибыль Чистая прибыль Налог на доходы

Рисунок 4 – Схема распределения чистой прибыли

75

Штрафы в бюджет и во внебюджетные фонды.Некоторые платежи местным бюджетам.

ЧИСТАЯ ПРИ-БЫЛЬ

Резервный фонд

Фонд накопленияФонд потребления

- премии, единовременные выплаты за производствен-ные успехи и материальная; помощь, в том числе пен-сионерам, помимо учтенных в себестоимости; - ссуды на хозяйственное обзаведение молодым се-мьям, на строительство и ре-монт жилья, дачных доми-ков, обустройство участков, строений в садово-огород-ных товариществах и т.п.; - содержание объектов со-циальной сферы; - страхование пенсий для своих сотрудников; - удешевление питания в столовых и буфетах; - сверхлимитные, учитывае-мые в себестоимости выпла-ты на потребление;

- капиталовложения – пря-мые или физические инве-стиции: в расширение, тех-ническое перевооружение, модернизацию произ-водства, научные разра-ботки и прочие нематери-альные активы (прирост основного капитала); - капитальное строитель-ство объектов социальной сферы - прирост оборотных средств (оборотного капи-тала); - возврат ссуд, уплата про-центов, в том числе сверх входящих в себестоимость согласно лимиту Центро-банка РФ; - финансовые вложения по контрактам с коммерче-

Рисунок 5 – Схема распределения балансовой прибыли акционерного общества

76


Прибыль, не облагаемая налогом


Налог на прибыльЧистая прибыль

Резервный фонд Фонд потребления Фонд накопления

Социальные нужды

Благотворительные цели (до

5% от балансовой

прибылиТантьема

Проценты по

облигациям

Дивиденды по приви-легирован-

ным акциям

Дивиденды по

обыкновенным

акциям

Таблица 2 – Основные формулы расчетов при простой ставке ссудных про-центов





Первоначальная де-нежная сумма P

Величина первоначально вкладываемой суммы

Наращенная суммаS

S = P(1+п×i)

S =P(1+Кд ×i)

Операция компаундинга – определение наращенной сум-мы S K∈(360, 365)

Продолжительность периода начисления в днях (28, 30, 31)

Временная база расче-та процентов

д

К

Кдп = База изменения времени учи-

тывается тремя способами:1. В году 360 дней, а в меся-це 30 дней (Германия, Да-ния, Швеция)2. В году 360 дней, дни – по календарю (Франция, Бель-гия, Испания, Швейцария)3. В году 365 дней (США, Англия, Португалия, Юго-славия)

Коэффициент нараще-ния Кн P

SКн = Для простых ставок ссудного капитала

Первоначальная де-нежная сумма (расчет) Р P = S/(1+n×i)

Операция дисконтирования – определение величины P на-ращенной суммы S

Период начисления niPPSn

×−=

Процентная ставка inP

)PS(i×−=

Коэффициент начис-ления простых про-центов

Kn Kn=(1+n×i)

77

Таблица 3 – Основные формулы расчетов при простых учетных ставках





Относительная ве-личина простой учет-ной ставки

dS

Dd r= d – учетная ставка как отно-шение суммы дохода к ве-личине наращенной суммы, применяется при учете вексе-лей и других денежных обяза-тельств

Сумма, выплачивае-мая по учетной ставке за год в виде процент-ных денег

Dr

Dr=d × SD = п × Dr =

п × d × SP = S – D

D – общая сумма процентных денег

Наращенная сумма (сумма возврата) S

S = P/(1-п×d) =

P/(1-Кд ×d)

д – продолжительность начис-ления в днях

Период начисления п п=(S-P)/S × d На практике учетные ставки (d) применяются при покупке векселей и других денежных обязательств

Величина первона-чальной (вкладывае-мой) денежной суммы P P = S/(1 + п×d)Значение учетной ставки

d d = (S-P)/S × п =((S-P)/S×д) ×

К

78

Таблица 4 – Основные формулы расчетов при сложных ставках ссудных про-центовФинансово-экономи-

ческий показательобознач.

Формула расчета Комментарий

Наращенная сумма за n лет

S S=P(1+ic)n ic – относительная величина годо-вой ставки сложных ссудных процентов

Сумма вклада по про-шествии первого годаСумма вклада по про-шествии n летНоминальная ставка сложных ссудных про-центовРавные интервалы на-численияЧасть интервала начис-ления

j

m

l

S=P(1+ic)

S=P(1+ic)n

S=P(1+j/m)mn

S=P(1+j/m)mn × (1

+ m

jl × )

j применяется при начислении процентов несколько раз в год.Начисление процентов m раз в году.Если общее число интервалов на-числения не является целым чис-лом

Наращенная сумма Smn Smn=P(1+mj )m mn – общее число интервалов на-

числения за весь срок ссудыРавные интервалы на-численияСрок ссуда в годах

mn

Smn=P(1+mj )m × (1 +

mjl × )

Если общее число интервалов на-числения не является целым чис-лом, т.е. mn – целое число, l – часть интервала

Наращенная сумма при непрерывном начисле-нии процентов

S S = P x ejxnНаращение при непрерывном способе начисления процентов

Коэффициент нараще-ния

Kн Kн = ejxn Наращение при непрерывном способе начисления процентов

Коэффициент (множи-тель) наращения для сложных ставок про-центов (дискретный расчет)

Kнс

Kнс = (1+ic)n

Kнс = (1+ic)n × × (1 + noic)

Для сложных ставок ссудных процентовЕсли срок ссуды не является це-лым числом n = na+no, гдеna - целое число лет;no – оставшаяся дробная часть года;

Величина первоначаль-ной суммы

PP= n

c )i1(S

+=

= S × Kд

Kд – коэффициент дисконтирова-ния, является величиной обрат-ной коэффициенту наращения.

Ставка сложных про-центов ic ic =

n 1PS −

79

Номинальная ставка сложных ссудных про-центов

j j=m

−mn 1

PS mn – число интервалов начисле-

ния.

Таблица 5 – Основные формулы расчетов при сложных учетных став-ках





Наращенная сумма

Номинальная годовая учетная ставка

S

f

S=P/(1-dc)n

S=P/(1-f/m)mn

Наращение через n летДля начисления процентов m раз в году.

Коэффициент нараще-ния в случае сложных учетных ставок

Относительная ве-личина сложной учет-ной ставки

Кн.у

dc

Кн.у =1/(1-dc)n

Кн.у=1/(1-dc)na× (1-nв x dc)

Коэффициент наращения для пери-ода начисления, не являющегося целым числом

Первоначальная де-нежная сумма

P P = S/(1-dc)n При равенстве ссудного процента и учетной ставки наращение идет быстрее во втором случае.

Период начисления пп = )d1ln(

P/Sln

c+

п = )m/f1ln(mP/Sln

+Величина сложной учетной ставки dc

dc = 1- ns

p

Номинальная годовая учетная ставка f

f=m(1- mnS

P )

Таблица 6 – Основные формулы расчетов эквивалентных процентных ставок


Формула расчета

Соотношения, выра-жающие зависимость между двумя различ-ными ставками

i = пd1d

− ; d = ixп1i

+ ; i= п1)m/i1( mn −+

;

i = [(1+ic)n-1]/n; ic = n пi1 + - 1; j=m mn 1пi1 −+

80

Эффективная ставка сложных процентов

ic = (1+j/m)m-1; j=m( mnci1 + )-1

81

Таблица 7 – Основные формулы расчетов при учете инфляционных процессов

Финансово-экономи-че-ский показатель

обознач.



Уровень инфляции α(%) α(%)=

SS∆

×100

Сумма эквивалентной покупательной способно-сти

Sa Sa=S+∆SСумма покупательной способности с учетом инфляции равна покупа-тельной способности суммы при отсутствии инфляции

Сумма, на которую надо увеличить S для сохране-ния ее покупательной способности

∆S

Темп инфляции αα=

SS∆ Относительная величина уровня

инфляцииИндекс инфляции Iи Iи = 1+α

Sα = S+∆S = = S (1+ α)

Показывает, во сколько раз Sα

больше S, т.е. во сколько раз в среднем выросли цены

Индекс инфляции за пе-риод

Iи =(1+αm)m αm – индекс инфляции за интервал менее года

Инфляционная премия α+iα

iα=i+α+iα

Ставка ссудного процен-та, учитывающего ин-фляцию (для простых ставок)

iα

iα= n)1I)ni1(( и −+

α - годовой темп инфляции

Учетная ставка, учитыва-ющая инфляцию dα dα= nxI

nd)1I(

и

и +−

Доходность вложений icα icα= (1+ic) ×

x n

иI -1Номинальная ставка сложного процента, учи-тывающего инфляцию

jα jα=m[1+j/m] ×

x mn

иI -1

Сложная годовая учетная ставка, учитывающего инфляцию

dcαd cα=1-

nиIdc1 −

82

Номинальная сложная ставка, учитывающая ин-фляцию

fα fα=m

−

mnиI

m/f1

Таблица 8 – Основные формулы расчетов аннуитетов




Наращенная сумма аннуите-та Процентная ставка, по кото-рой начисляются проценты

S

ic

S=[ ]

c

nc

i1)i1(R −+

R – размер очередного платежа

Современная величина всего аннуитета (т.е. сумма современных величин всех платежей)

A [ ]c

nc

i)i1(1RA

−+−=

n – число платежей

Коэффициент наращения аннуитета

Kн.аc

nc

на i]1)i1[(K −+=

Коэффициент приведения аннуитета

αc

nc

i])i1(1[ −+−=α

Размер очередного платежа R1)i1(

ixSR nc

c

−+=

R==

αA

=n

c

c

)i1(1ixA

−+−

Число платежей n n =

)i1ln()]i*R/A(1ln[

c

1c

+− −

Таблица 9 – Коэффициенты финансовых результатов деятельности предприя-

83

тия

КоэффициентПорядок рас-чета коэффи-

циентаХарактеристика коэффициента

Рентабельности продаж

ВПр

Показывает, сколько прибыли приходится на рубль реализованной продукции. Уменьшение свидетельствует о снижении спроса на продук-цию предприятия.

Рентабельности всего капитала предприятия ВБ

ПрПоказывает эффективность использования всею имущества предприятия. Снижение свиде-тельствует о падении спроса на продукцию и о перенакоплении активов.

Рентабельности внеоборотных акти-вов IА

Пр Отражает эффективность использования внеоборотных активов.

Рентабельности собственного капи-тала IIIП

ПрПоказывает эффективность использования соб-ственного капитала. Динамика коэффициента оказывает влияние на уровень котировки акции предприятия.

Рентабельности перманентного капитала IVIII ПП

Пр+

Отражает эффективность использования капи-тала, вложенного в деятельность предприятия (как собственного, так и заемного).

Общей оборачивае-мости капитала

ВБВ

Отражает скорость оборота всего капитала предприятия Рост означает ускорение круго-оборота средств предприятия или инфляцион-ный рост цен.

Оборачиваемости мобильных средств IIА

В Показывает скорость оборота всех мобильных средств. Рост оценивается положительно.

Оборачиваемости материальных обо-ротных средств

ЗВ

Отражает число оборотов запасов предприятия. Снижение свидетельствует об относительном увеличении производственных запасов и затрат в незавершенном производстве или о снижении спроса на готовую продукцию.

Оборачиваемости готовой продукции

ГПВ

Показывает скорость оборота готовой продук-ции. Рост коэффициента означает увеличение спроса на продукцию предприятия, снижение — на затоваривание.

Оборачиваемости дебиторской задол-женности

ДЗВ Показывает расширение (рост коэффициента)

или снижение коммерческого кредита, предо-ставляемого предприятию

Среднего срока обороты деби- В

ДЗ*365 Характеризует средний срок погашения деби-торской задолженности. Снижение коэффици-

84

торской задолжен-ности

ента оценивается положительно. (в днях)

Оборачиваемости кредиторской за-долженности

КЗВ

Показывает расширение или снижение коммер-ческого кредита предоставляемого предприя-тию. Рост означает увеличение скорости опла-ты задолженности предприятия, снижение — рост покупок в кредит.

Среднего срока оборота креди-торской задолжен-ности (в днях)

ВКЗ*365

Отражает средний срок возврата коммерческо-го кредита предприятием.

Фондоотдачи внеоборотных акти-вов IА

ВХарактеризует эффективность использования внеоборотных активов, измеряемую величиной продаж приходящихся на единицу стоимости средств.

Оборачиваемости собственного капта-ла

IIIПВ

Показывает скорость оборота собственного капитала. Резкий рост отражает повышение уровня продаж. Существенное снижение пока-зывает тенденцию к бездействию части соб-ственных средств.

где: Пр — прибыль; В — выручка от реализации; ВБ — валюта баланса; АI — итог раздела I баланса (актив); АII — итог раздела II баланса (актив); ПIII — итог раздела III баланса (пассив); ПIV — итог раздела IV баланса (пассив); 3 — запасы; ГП — готовая продукция; ДЗ — дебиторская задолженность со сроком погашения менее года; КЗ — кредиторская задолженность;365 — количество дней в анализируемом периоде.

Таблица 10 - Коэффициенты финансового состояния предприятия

85

Коэффициент Расчетная фор-мула н.о.

Влияние изменений коэффициента на финансовое положение предприятия

АвтономииВБ

П III Более 0,5

Оптимальное значение - Ка≥0,5. Коэф-фициент показывает долю собствен-ных средств в общем объеме ресурсов предприятия. Чем выше эта доля, тем выше финансовая независимость пред-приятия.

Соотношения за-емных и соб-ственных средств

III

VIVП

ПП +max 1

Нормальное ограничение Кз/с≤1. Он по-казывает, какая часть деятельности предприятия финансируется за счет заемных источников средств.Рост коэффициента отражает превы-шение величины заемных средств над собственными источниками их покры-тия.

Маневренности

III

IIVIIIП

AПП ++-

Высокое значение коэффициента поло-жительно характеризует финансовое состояние предприятия.

Обеспеченности запасов и затрат собственными источниками

НДСЗAПП IIVIII

+++

1

При значении коэффициента ниже нормативного предприятие не обеспе-чивает запасы и затраты собственными источниками финансирования.

Покрытия

V

НПA

min 2

Показывает платежные возможности предприятия, оцениваемые при усло-вии не только своевременных расчетов с дебиторами и благоприятной реали-зации готовой продукции, но и прода-жи в случае необходимости прочих элементов материальных оборотных средств.

Реальной стои-мости имуще-ства произведет венного назначе-ния

ВБНПСМОСНА +++ min

0,5

Отражает долю реальной стоимости имущества производственного назна-чения в имуществе предприятия.

Прогноза банкротства ВБ

ПНЛАЗ V−+ Более 0

Чем выше значение показателя, тем ниже опасность банкротства.

где: ВБ — валюта баланса;

86

3 — запасы; НДС — налог на добавленную стоимость по приобретенным ценно-стям; НЛА — наиболее ликвидные активы;БРА — быстро реализуемые активы;КСЗ — краткосрочная задолженность (П6 за вычетом доходов буду-щих периодов и резервов предстоящих расходов и платежей); НА — нематериальные активы; ОС — основные средства; СМ — сырье, материалы и прочие аналогичные ценности; НП — затраты в незавершенном производстве и издержках обраще-ния; АI — итог раздела I баланса (актив); АII — итог раздела II баланса (актив);ПIII — итог раздела III баланса (пассив); ПIV — итог раздела IV баланса (пассив); ПV — итог раздела V баланса (пассив).

Таблица 11 - Методики дивидендных выплат

87

Название методики Основной принцип Преимущества методики Недостатки методи-

киМетодика фиксиро-ванных диви-дендных выплат.

Соблюдение постоян-ства суммы дивиденда на акцию в течение длительного периода вне зависимости от динамики курса ак-ций. Регулярность диви-дендных выплат.

Простота Сглаживание колебаний курсовой стоимости акций.

Если прибыль силь-но снижается, выплата фиксиро-ванных дивидендов подрывает ликвид-ность предприятия.

Методика выплаты гарантиро-ванного минимума и «экстра» - дивиден-дов.

Соблюдение постоян-ства регулярных выплат фиксирован-ных сумм дивиденда. В зависимости от успешности paботы предприятия — выплата чрезвычайно-го дивиденда («экс-тра») кaк премии в до-полнение к фиксиро-ванной сумме диви-денда.

Сглаживание колебаний курсовой стоимости акций.

«Экстра»-дивидендпри слишком чи-стойвыплате, становит-ся ожидаемым и перестает играть должную роль в поддержании курс а акции.

Методика выплаты дивиден-довакциями.

Вместо денежного ди-виденда акционеры получают дополни-тельные акции.

Облегчается решение лик-видных проблем при неу-стойчивом финансовом по-ложении. Вся нераспределенная при-быль поступает на разви-тие.Появляется большая свобо-да маневра структурой ис-точников средств. Появляется возможность дополнительного стимули-рования высших управлен-цев, наделяемых акциями.

Ряд инвесторов мо-жетпредпочесть деньги и начнет скидывать акции.

Таблица 12 - Расчеты доходности операций с ценными бумагами88




1 2 3 4Доход по облигации.Период, за который начис-ляются проценты, в годах.

Io Io=N[(1+i)n--(Pk/100)]

Расчет дохода по курсу облигаций.

Номинальная стоимость облигации.Простая годовая ставка ссудного процентаКурс облигацииЦена покупки облигации

п

iPk

Po

Pk=Po/N *100

Годовая ставка сложных процентовДоход по акциямЦена покупки акций

ic

Ia

Pa

ic= na

aa 1P

IP −+

Pa+Ia=Pa(1+ic)n

Расчет дохода по сложной ставке ссуд-ного процента

89

Рисунок 6 - Виды рисков

90

РИСКИ

Чистые Спекулятивные

Природно-естественные риски

Экологические риски

Политические риски

Транспортные риски

Финансовые риски

Имущественные риски

Производственные риски

Торговые риски

Коммерческие риски

Риски, связанные с покупательной способностью денег Инвестиционные риски

Инфляционные и

дефляционные риски

Валютные риски

Риски ликвидност

и

Риски упущенной

выгоды

Риски снижения

доходности

Риски прямых

финансовых потерь

Процентные риски

Кредитные риски Биржевые

рискиРиск

банкротства

Селективный риск

Рисунок 7 - Схема зон риска

91

Безрисковая зона

Зона допустимого

риска

Зона критического

риска

Зона катастрофического

риска

Расчетная прибыль

Расчетная выручка

Имущественное состояние предпринимателя

Рисунок 13 –

Рисунок 8 - Классификация приемов финансового менеджмента

92

кредитные карточки

дебитные карточкисмарт-картыплатежное

поручениеплатежное

требование-поручение

аккредитиврасчеты чекамибанковский

переводрасчеты по

открытому счетуинкассотрансферт

Приемы финансового менеджмента

Перевод денежных средств

депозитвкладытекущая арендарентализингселингтрастинжирингфранчайзингэккаутингбенчмаркингфинансовый кредитреинжирингфирменный кредитфакторингфорфетованиекредит по открытому

счетувексельный (учетный

кредитакцептованный

кредитовердрафтсамокредитование

Перемещениекапитала для его

прироста

репортдепортоперации с кур-

совыми разни-цами

операции свопвалютный

арбитражвалютная

спекуляциялидз энд легз

Спекулятивные операции

страхованиехеджированиезалогипотекатезавреция

драгоценных металлов

диверсификациялимитированиеприобретение

дополнительной информации о выборе и результатах

самострахование

Сохранение способности капитала приносить

93

Date post:	18-Jul-2020
Category:	Documents
Upload:	others
View:	3 times
Download:	0 times

ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТkf.osu.ru/old/bibl/lib_books/doc/41.pdf · 2016-03-05 ·...

Documents