Home >Documents >18 September 2009, Sofia, Bulgaria

18 September 2009, Sofia, Bulgaria

Date post:19-Jan-2016
Category:
View:40 times
Download:1 times
Share this document with a friend
Description:
INTRODUCTION, RESULTS AND EXPERIENCES OF THE MULTIPORTFOLIO SYSTEM IN THE HUNGARIAN MANDATORY PENSION FUNDS. Csaba Nagy chairman Hungarian Association of Pension Funds. 18 September 2009, Sofia, Bulgaria. Contents. Background Drawbacks in competition - Pillar 1 vs Pillar 2 - PowerPoint PPT Presentation
Transcript:
1. diaINTRODUCTION, RESULTS AND EXPERIENCES OF THE MULTIPORTFOLIO SYSTEM IN THE HUNGARIAN MANDATORY PENSION FUNDS
18 September 2009, Sofia, Bulgaria
Csaba Nagy
*
Contents
Background
Pressure to improve - Legislative changes in 2008
Implementation of multifunds
An alternative approach - „Target date (lifetime) funds” system
Conclusions
Background
Rapid growth of mandatory pension funds
Participation mandatory for first-time workers
Entry was open for active workers upon voluntary decision before 01.09.1999
Option to return upon retirement to social security pension scheme until 2002
Management of assets in a single fund
*
Drawbacks in competition
Pillar 1 vs Pillar 2
Guaranteed growth of state social security pensions based on „Swiss indexation” (i.e. the average of the consumer price index and the wage index);
Promises by politicians: pensions for 13 or even 14 months in a year
Unattractive real returns of mandatory pension funds
Average real return in period from 2000 to 2007: 1.7 %
Loss of trust in the multi-pillar system
*
-0.0277428079
-0.0040238448
-0.0208588109
0.0961214549
0.0762989386
0.0134738107
-0.026060224
graf1
graf4
Megnevezés
2002
2003
2004
2005
2006
átlag
Bankszámla, készpénz
graf6
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
graf7
graf8
Az eszközallokáció idbeli lefutása a munkaképes kor kezdetétl (kb. 25 éves kor) a nyugdíjba menetelig (kb. 65 év)
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
13579111315171921232527293133353739
AlternatívRészvényKötvényPénzpiaci
Assets in million Euros
MBD000B4759.
MBD000B28E4.
Reasons for underperforming returns
The proportion of the government securities within pension fund’s investments in 2000-2006: ~ 70%
Relative high government bond’s yields
Frightening effects of the stock exchange crisis 1998
Short-term approach (a „wrong year” involves competition drawback at member recruiting)
Publishing of only 1 year’s yield
*
There is no possibility to take yield advantage of higher risk assets
Diagram3
35431
35431
35432
35432
35433
35433
35434
35434
35435
35435
35436
35436
35437
35437
35438
35438
35439
35439
35440
35440
35441
35441
35442
35442
35443
35443
35444
35444
35445
35445
35446
35446
35447
35447
35448
35448
35449
35449
35450
35450
35451
35451
35452
35452
35453
35453
35454
35454
35455
35455
35456
35456
35457
35457
35458
35458
35459
35459
35460
35460
35461
35461
35462
35462
35463
35463
35464
35464
35465
35465
35466
35466
35467
35467
35468
35468
35469
35469
35470
35470
35471
35471
35472
35472
35473
35473
35474
35474
35475
35475
35476
35476
35477
35477
35478
35478
35479
35479
35480
35480
35481
35481
35482
35482
35483
35483
35484
35484
35485
35485
35486
35486
35487
35487
35488
35488
35489
35489
35490
35490
35491
35491
35492
35492
35493
35493
35494
35494
35495
35495
35496
35496
35497
35497
35498
35498
35499
35499
35500
35500
35501
35501
35502
35502
35503
35503
35504
35504
35505
35505
35506
35506
35507
35507
35508
35508
35509
35509
35510
35510
35511
35511
35512
35512
35513
35513
35514
35514
35515
35515
35516
35516
35517
35517
35518
35518
35519
35519
35520
35520
35521
35521
35522
35522
35523
35523
35524
35524
35525
35525
35526
35526
35527
35527
35528
35528
35529
35529
35530
35530
35531
35531
35532
35532
35533
35533
35534
35534
35535
35535
35536
35536
35537
35537
35538
35538
35539
35539
35540
35540
35541
35541
35542
35542
35543
35543
35544
35544
35545
35545
35546
35546
35547
35547
35548
35548
35549
35549
35550
35550
35551
35551
35552
35552
35553
35553
35554
35554
35555
35555
35556
35556
35557
35557
35558
35558
35559
35559
35560
35560
35561
35561
35562
35562
35563
35563
35564
35564
35565
35565
35566
35566
35567
35567
35568
35568
35569
35569
35570
35570
35571
35571
35572
35572
35573
35573
35574
35574
35575
35575
35576
35576
35577
35577
35578
35578
35579
35579
35580
35580
35581
35581
35582
35582
35583
35583
35584
35584
35585
35585
35586
35586
35587
35587
35588
35588
35589
35589
35590
35590
35591
35591
35592
35592
35593
35593
35594
35594
35595
35595
35596
35596
35597
35597
35598
35598
35599
35599
35600
35600
35601
35601
35602
35602
35603
35603
35604
35604
35605
35605
35606
35606
35607
35607
35608
35608
35609
35609
35610
35610
35611
35611
35612
35612
35613
35613
35614
35614
35615
35615
35616
35616
35617
35617
35618
35618
35619
35619
35620
35620
35621
35621
35622
35622
35623
35623
35624
35624
35625
35625
35626
35626
35627
35627
35628
35628
35629
35629
35630
35630
35631
35631
35632
35632
35633
35633
35634
35634
35635
35635
35636
35636
35637
35637
35638
35638
35639
35639
35640
35640
35641
35641
35642
35642
35643
35643
35644
35644
35645
35645
35646
35646
35647
35647
35648
35648
35649
35649
35650
35650
35651
35651
35652
35652
35653
35653
35654
35654
35655
35655
35656
35656
35657
35657
35658
35658
35659
35659
35660
35660
35661
35661
35662
35662
35663
35663
35664
35664
35665
35665
35666
35666
35667
35667
35668
35668
35669
35669
35670
35670
35671
35671
35672
35672
35673
35673
35674
35674
35675
35675
35676
35676
35677
35677
35678
35678
35679
35679
35680
35680
35681
35681
35682
35682
35683
35683
35684
35684
35685
35685
35686
35686
35687
35687
35688
35688
35689
35689
35690
35690
35691
35691
35692
35692
35693
35693
35694
35694
35695
35695
35696
35696
35697
35697
35698
35698
35699
35699
35700
35700
35701
35701
35702
35702
35703
35703
35704
35704
35705
35705
35706
35706
35707
35707
35708
35708
35709
35709
35710
35710
35711
35711
35712
35712
35713
35713
35714
35714
35715
35715
35716
35716
35717
35717
35718
35718
35719
35719
35720
35720
35721
35721
35722
35722
35723
35723
35724
35724
35725
35725
35726
35726
35727
35727
35728
35728
35729
35729
35730
35730
35731
35731
35732
35732
35733
35733
35734
35734
35735
35735
35736
35736
35737
35737
35738
35738
35739
35739
35740
35740
35741
35741
35742
35742
35743
35743
35744
35744
35745
35745
35746
35746
35747
35747
35748
35748
35749
35749
35750
35750
35751
35751
35752
35752
35753
35753
35754
35754
35755
35755
35756
35756
35757
35757
35758
35758
35759
35759
35760
35760
35761
35761
35762
35762
35763
35763
35764
35764
35765
35765
35766
35766
35767
35767
35768
35768
35769
35769
35770
35770
35771
35771
35772
35772
35773
35773
35774
35774
35775
35775
35776
35776
35777
35777
35778
35778
35779
35779
35780
35780
35781
35781
35782
35782
35783
35783
35784
35784
35785
35785
35786
35786
35787
35787
35788
35788
35789
35789
35790
35790
35791
35791
35792
35792
35793
35793
35794
35794
35795
35795
35796
35796
35797
35797
35798
35798
35799
35799
35800
35800
35801
35801
35802
35802
35803
35803
35804
35804
35805
35805
35806
35806
35807
35807
35808
35808
35809
35809
35810
35810
35811
35811
35812
35812
35813
35813
35814
35814
35815
35815
35816
35816
35817
35817
35818
35818
35819
35819
35820
35820
35821
35821
35822
35822
35823
35823
35824
35824
35825
35825
35826
35826
35827
35827
35828
35828
35829
35829
35830
35830
35831
35831
35832
35832
35833
35833
35834
35834
35835
35835
35836
35836
35837
35837
35838
35838
35839
35839
35840
35840
35841
35841
35842
35842
35843
35843
35844
35844
35845
35845
35846
35846
35847
35847
35848
35848
35849
35849
35850
35850
35851
35851
35852
35852
35853
35853
35854
35854
35855
35855
35856
35856
35857
35857
35858
35858
35859
35859
35860
35860
35861
35861
35862
35862
35863
35863
35864
35864
35865
35865
35866
35866
35867
35867
35868
35868
35869
35869
35870
35870
35871
35871
35872
35872
35873
35873
35874
35874
35875
35875
35876
35876
35877
35877
35878
35878
35879
35879
35880
35880
35881
35881
35882
35882
35883
35883
35884
35884
35885
35885
35886
35886
35887
35887
35888
35888
35889
35889
35890
35890
35891
35891
35892
35892
35893
35893
35894
35894
35895
35895
35896
35896
35897
35897
35898
35898
35899
35899
35900
35900
35901
35901
35902
35902
35903
35903
35904
35904
35905
35905
35906
35906
35907
35907
35908
35908
35909
35909
35910
35910
35911
35911
35912
35912
35913
35913
35914
35914
35915
35915
35916
35916
35917
35917
35918
35918
35919
35919
35920
35920
35921
35921
35922
35922
35923
35923
35924
35924
35925
35925
35926
35926
35927
35927
35928
35928
35929
35929
35930
35930
35931
35931
35932
35932
35933
35933
35934
35934
35935
35935
35936
35936
35937
35937
35938
35938
35939
35939
35940
35940
35941
35941
35942
35942
35943
35943
35944
35944
35945
35945
35946
35946
35947
35947
35948
35948
35949
35949
35950
35950
35951
35951
35952
35952
35953
35953
35954
35954
35955
35955
35956
35956
35957
35957
35958
35958
35959
35959
35960
35960
35961
35961
35962
35962
35963
35963
35964
35964
35965
35965
35966
35966
35967
35967
35968
35968
35969
35969
35970
35970
35971
35971
35972
35972
35973
35973
35974
35974
35975
35975
35976
35976
35977
35977
35978
35978
35979
35979
35980
35980
35981
35981
35982
35982
35983
35983
35984
35984
35985
35985
35986
35986
35987
35987
35988
35988
35989
35989
35990
35990
35991
35991
35992
35992
35993
35993
35994
35994
35995
35995
35996
35996
35997
35997
35998
35998
35999
35999
36000
36000
36001
36001
36002
36002
36003
36003
36004
36004
36005
36005
36006
36006
36007
36007
36008
36008
36009
36009
36010
36010
36011
36011
36012
36012
36013
36013
36014
36014
36015
36015
36016
36016
36017
36017
36018
36018
36019
36019
36020
36020
36021
36021
36022
36022
36023
36023
36024
36024
36025
36025
36026
36026
36027
36027
36028
36028
36029
36029
36030
36030
36031
36031
36032
36032
36033
36033
36034
36034
36035
36035
36036
36036
36037
36037
36038
36038
36039
36039
36040
36040
36041
36041
36042
36042
36043
36043
36044
36044
36045
36045
36046
36046
36047
36047
36048
36048
36049
36049
36050
36050
36051
36051
36052
36052
36053
36053
36054
36054
36055
36055
36056
36056
36057
36057
36058
36058
36059
36059
36060
36060
36061
36061
36062
36062
36063
36063
36064
36064
36065
36065
36066
36066
36067
36067
36068
36068
36069
36069
36070
36070
36071
36071
36072
36072
36073
36073
36074
36074
36075
36075
36076
36076
36077
36077
36078
36078
36079
36079
36080
36080
36081
36081
36082
36082
36083
36083
36084
36084
36085
36085
36086
36086
36087
36087
36088
36088
36089
36089
36090
36090
36091
36091
36092
36092
36093
36093
36094
36094
36095
36095
36096
36096
36097
36097
36098
36098
36099
36099
36100
36100
36101
36101
36102
36102
36103
36103
36104
36104
36105
36105
36106
36106
36107
36107
36108
36108
36109
36109
36110
36110
36111
36111
36112
36112
36113
36113
36114
36114
36115
36115
36116
36116
36117
36117
36118
36118
36119
36119
36120
36120
36121
36121
36122
36122
36123
36123
36124
36124
36125
36125
36126
36126
36127
36127
36128
36128
36129
36129
36130
36130
36131
36131
36132
36132
36133
36133
36134
36134
36135
36135
36136
36136
36137
36137
36138
36138
36139
36139
36140
36140
36141
36141
36142
36142
36143
36143
36144
36144
36145
36145
36146
36146
36147
36147
36148
36148
36149
36149
36150
36150
36151
36151
36152
36152
36153
36153
36154
36154
36155
36155
36156
36156
36157
36157
36158
36158
36159
36159
36160
36160
36161
36161
36162
36162
36163
36163
36164
36164
36165
36165
36166
36166
36167
36167
36168
36168
36169
36169
36170
36170
36171
36171
36172
36172
36173
36173
36174
36174
36175
36175
36176
36176
36177
36177
36178
36178
36179
36179
36180
36180
36181
36181
36182
36182
36183
36183
36184
36184
36185
36185
36186
36186
36187
36187
36188
36188
36189
36189
36190
36190
36191
36191
36192
36192
36193
36193
36194
36194
36195
36195
36196
36196
36197
36197
36198
36198
36199
36199
36200
36200
36201
36201
36202
36202
36203
36203
36204
36204
36205
36205
36206
36206
36207
36207
36208
36208
36209
36209
36210
36210
36211
36211
36212
36212
36213
36213
36214
36214
36215
36215
36216
36216
36217
36217
36218
36218
36219
36219
36220
36220
36221
36221
36222
36222
36223
36223
36224
36224
36225
36225
36226
36226
36227
36227
36228
36228
36229
36229
36230
36230
36231
36231
36232
36232
36233
36233
36234
36234
36235
36235
36236
36236
36237
36237
36238
36238
36239
36239
36240
36240
36241
36241
36242
36242
36243
36243
36244
36244
36245
36245
36246
36246
36247
36247
36248
36248
36249
36249
36250
36250
36251
36251
36252
36252
36253
36253
36254
36254
36255
36255
36256
36256
36257
36257
36258
36258
36259
36259
36260
36260
36261
36261
36262
36262
36263
36263
36264
36264
36265
36265
36266
36266
36267
36267
36268
36268
36269
36269
36270
36270
36271
36271
36272
36272
36273
36273
36274
36274
36275
36275
36276
36276
36277
36277
36278
36278
36279
36279
36280
36280
36281
36281
36282
36282
36283
36283
36284
36284
36285
36285
36286
36286
36287
36287
36288
36288
36289
36289
36290
36290
36291
36291
36292
36292
36293
36293
36294
36294
36295
36295
36296
36296
36297
36297
36298
36298
36299
36299
36300
36300
36301
36301
36302
36302
36303
36303
36304
36304
36305
36305
36306
36306
36307
36307
36308
36308
36309
36309
36310
36310
36311
36311
36312
36312
36313
36313
36314
36314
36315
36315
36316
36316
36317
36317
36318
36318
36319
36319
36320
36320
36321
36321
36322
36322
36323
36323
36324
36324
36325
36325
36326
36326
36327
36327
36328
36328
36329
36329
36330
36330
36331
36331
36332
36332
36333
36333
36334
36334
36335
36335
36336
36336
36337
36337
36338
36338
36339
36339
36340
36340
36341
36341
36342
36342
36343
36343
36344
36344
36345
36345
36346
36346
36347
36347
36348
36348
36349
36349
36350
36350
36351
36351
36352
36352
36353
36353
36354
36354
36355
36355
36356
36356
36357
36357
36358
36358
36359
36359
36360
36360
36361
36361
36362
36362
36363
36363
36364
36364
36365
36365
36366
36366
36367
36367
36368
36368
36369
36369
36370
36370
36371
36371
36372
36372
36373
36373
36374
36374
36375
36375
36376
36376
36377
36377
36378
36378
36379
36379
36380
36380
36381
36381
36382
36382
36383
36383
36384
36384
36385
36385
36386
36386
36387
36387
36388
36388
36389
36389
36390
36390
36391
36391
36392
36392
36393
36393
36394
36394
36395
36395
36396
36396
36397
36397
36398
36398
36399
36399
36400
36400
36401
36401
36402
36402
36403
36403
36404
36404
36405
36405
36406
36406
36407
36407
36408
36408
36409
36409
36410
36410
36411
36411
36412
36412
36413
36413
36414
36414
36415
36415
36416
36416
36417
36417
36418
36418
36419
36419
36420
36420
36421
36421
36422
36422
36423
36423
36424
36424
36425
36425
36426
36426
36427
36427
36428
36428
36429
36429
36430
36430
36431
36431
36432
36432
36433
36433
36434
36434
36435
36435
36436
36436
36437
36437
36438
36438
36439
36439
36440
36440
36441
36441
36442
36442
36443
36443
36444
36444
36445
36445
36446
36446
36447
36447
36448
36448
36449
36449
36450
36450
36451
36451
36452
36452
36453
36453
36454
36454
36455
36455
36456
36456
36457
36457
36458
36458
36459
36459
36460
36460
36461
36461
36462
36462
36463
36463
36464
36464
36465
36465
36466
36466
36467
36467
36468
36468
36469
36469
36470
36470
36471
36471
36472
36472
36473
36473
36474
36474
36475
36475
36476
36476
36477
36477
36478
36478
36479
36479
36480
36480
36481
36481
36482
36482
36483
36483
36484
36484
36485
36485
36486
36486
36487
36487
36488
36488
36489
36489
36490
36490
36491
36491
36492
36492
36493
36493
36494
36494
36495
36495
36496
36496
36497
36497
36498
36498
36499
36499
36500
36500
36501
36501
36502
36502
36503
36503
36504
36504
36505
36505
36506
36506
36507
36507
36508
36508
36509
36509
36510
36510
36511
36511
36512
36512
36513
36513
36514
36514
36515
36515
36516
36516
36517
36517
36518
36518
36519
36519
36520
36520
36521
36521
36522
36522
36523
36523
36524
36524
36525
36525
36526
36526
36527
36527
36528
36528
36529
36529
36530
36530
36531
36531
36532
36532
36533
36533
36534
36534
36535
36535
36536
36536
36537
36537
36538
36538
36539
36539
36540
36540
36541
36541
36542
36542
36543
36543
36544
36544
36545
36545
36546
36546
36547
36547
36548
36548
36549
36549
36550
36550
36551
36551
36552
36552
36553
36553
36554
36554
36555
36555
36556
36556
36557
36557
36558
36558
36559
36559
36560
36560
36561
36561
36562
36562
36563
36563
36564
36564
36565
36565
36566
36566
36567
36567
36568
36568
36569
36569
36570
36570
36571
36571
36572
36572
36573
36573
36574
36574
36575
36575
36576
36576
36577
36577
36578
36578
36579
36579
36580
36580
36581
36581
36582
36582
36583
36583
36584
36584
36585
36585
36586
36586
36587
36587
36588
36588
36589
36589
36590
36590
36591
36591
36592
36592
36593
36593
36594
36594
36595
36595
36596
36596
36597
36597
36598
36598
36599
36599
36600
36600
36601
36601
36602
36602
36603
36603
36604
36604
36605
36605
36606
36606
36607
36607
36608
36608
36609
36609
36610
36610
36611
36611
36612
36612
36613
36613
36614
36614
36615
36615
36616
36616
36617
36617
36618
36618
36619
36619
36620
36620
36621
36621
36622
36622
36623
36623
36624
36624
36625
36625
36626
36626
36627
36627
36628
36628
36629
36629
36630
36630
36631
36631
36632
36632
36633
36633
36634
36634
36635
36635
36636
36636
36637
36637
36638
36638
36639
36639
36640
36640
36641
36641
36642
36642
36643
36643
36644
36644
36645
36645
36646
36646
36647
36647
36648
36648
36649
36649
36650
36650
36651
36651
36652
36652
36653
36653
36654
36654
36655
36655
36656
36656
36657
36657
36658
36658
36659
36659
36660
36660
36661
36661
36662
36662
36663
36663
36664
36664
36665
36665
36666
36666
36667
36667
36668
36668
36669
36669
36670
36670
36671
36671
36672
36672
36673
36673
36674
36674
36675
36675
36676
36676
36677
36677
36678
36678
36679
36679
36680
36680
36681
36681
36682
36682
36683
36683
36684
36684
36685
36685
36686
36686
36687
36687
36688
36688
36689
36689
36690
36690
36691
36691
36692
36692
36693
36693
36694
36694
36695
36695
36696
36696
36697
36697
36698
36698
36699
36699
36700
36700
36701
36701
36702
36702
36703
36703
36704
36704
36705
36705
36706
36706
36707
36707
36708
36708
36709
36709
36710
36710
36711
36711
36712
36712
36713
36713
36714
36714
36715
36715
36716
36716
36717
36717
36718
36718
36719
36719
36720
36720
36721
36721
36722
36722
36723
36723
36724
36724
36725
36725
36726
36726
36727
36727
36728
36728
36729
36729
36730
36730
36731
36731
36732
36732
36733
36733
36734
36734
36735
36735
36736
36736
36737
36737
36738
36738
36739
36739
36740
36740
36741
36741
36742
36742
36743
36743
36744
36744
36745
36745
36746
36746
36747
36747
36748
36748
36749
36749
36750
36750
36751
36751
36752
36752
36753
36753
36754
36754
36755
36755
36756
36756
36757
36757
36758
36758
36759
36759
36760
36760
36761
36761
36762
36762
36763
36763
36764
36764
36765
36765
36766
36766
36767
36767
36768
36768
36769
36769
36770
36770
36771
36771
36772
36772
36773
36773
36774
36774
36775
36775
36776
36776
36777
36777
36778
36778
36779
36779
36780
36780
36781
36781
36782
36782
36783
36783
36784
36784
36785
36785
36786
36786
36787
36787
36788
36788
36789
36789
36790
36790
36791
36791
36792
36792
36793
36793
36794
36794
36795
36795
36796
36796
36797
36797
36798
36798
36799
36799
36800
36800
36801
36801
36802
36802
36803
36803
36804
36804
36805
36805
36806
36806
36807
36807
36808
36808
36809
36809
36810
36810
36811
36811
36812
36812
36813
36813
36814
36814
36815
36815
36816
36816
36817
36817
36818
36818
36819
36819
36820
36820
36821
36821
36822
36822
36823
36823
36824
36824
36825
36825
36826
36826
36827
36827
36828
36828
36829
36829
36830
36830
36831
36831
36832
36832
36833
36833
36834
36834
36835
36835
36836
36836
36837
36837
36838
36838
36839
36839
36840
36840
36841
36841
36842
36842
36843
36843
36844
36844
36845
36845
36846
36846
36847
36847
36848
36848
36849
36849
36850
36850
36851
36851
36852
36852
36853
36853
36854
36854
36855
36855
36856
36856
36857
36857
36858
36858
36859
36859
36860
36860
36861
36861
36862
36862
36863
36863
36864
36864
36865
36865
36866
36866
36867
36867
36868
36868
36869
36869
36870
36870
36871
36871
36872
36872
36873
36873
36874
36874
36875
36875
36876
36876
36877
36877
36878
36878
36879
36879
36880
36880
36881
36881
36882
36882
36883
36883
36884
36884
36885
36885
36886
36886
36887
36887
36888
36888
36889
36889
36890
36890
36891
36891
36892
36892
36893
36893
36894
36894
36895
36895
36896
36896
36897
36897
36898
36898
36899
36899
36900
36900
36901
36901
36902
36902
36903
36903
36904
36904
36905
36905
36906
36906
36907
36907
36908
36908
36909
36909
36910
36910
36911
36911
36912
36912
36913
36913
36914
36914
36915
36915
36916
36916
36917
36917
36918
36918
36919
36919
36920
36920
36921
36921
36922
36922
36923
36923
36924
36924
36925
36925
36926
36926
36927
36927
36928
36928
36929
36929
36930
36930
36931
36931
36932
36932
36933
36933
36934
36934
36935
36935
36936
36936
36937
36937
36938
36938
36939
36939
36940
36940
36941
36941
36942
36942
36943
36943
36944
36944
36945
36945
36946
36946
36947
36947
36948
36948
36949
36949
36950
36950
36951
36951
36952
36952
36953
36953
36954
36954
36955
36955
36956
36956
36957
36957
36958
36958
36959
36959
36960
36960
36961
36961
36962
36962
36963
36963
36964
36964
36965
36965
36966
36966
36967
36967
36968
36968
36969
36969
36970
36970
36971
36971
36972
36972
36973
36973
36974
36974
36975
36975
36976
36976
36977
36977
36978
36978
36979
36979
36980
36980
36981
36981
36982
36982
36983
36983
36984
36984
36985
36985
36986
36986
36987
36987
36988
36988
36989
36989
36990
36990
36991
36991
36992
36992
36993
36993
36994
36994
36995
36995
36996
36996
36997
36997
36998
36998
36999
36999
37000
37000
37001
37001
37002
37002
37003
37003
37004
37004
37005
37005
37006
37006
37007
37007
37008
37008
37009
37009
37010
37010
37011
37011
37012
37012
37013
37013
37014
37014
37015
37015
37016
37016
37017
37017
37018
37018
37019
37019
37020
37020
37021
37021
37022
37022
37023
37023
37024
37024
37025
37025
37026
37026
37027
37027
37028
37028
37029
37029
37030
37030
37031
37031
37032
37032
37033
37033
37034
37034
37035
37035
37036
37036
37037
37037
37038
37038
37039
37039
37040
37040
37041
37041
37042
37042
37043
37043
37044
37044
37045
37045
37046
37046
37047
37047
37048
37048
37049
37049
37050
37050
37051
37051
37052
37052
37053
37053
37054
37054
37055
37055
37056
37056
37057
37057
37058
37058
37059
37059
37060
37060
37061
37061
37062
37062
37063
37063
37064
37064
37065
37065
37066
37066
37067
37067
37068
37068
37069
37069
37070
37070
37071
37071
37072
37072
37073
37073
37074
37074
37075
37075
37076
37076
37077
37077
37078
37078
37079
37079
37080
37080
37081
37081
37082
37082
37083
37083
37084
37084
37085
37085
37086
37086
37087
37087
37088
37088
37089
37089
37090
37090
37091
37091
37092
37092
37093
37093
37094
37094
37095
37095
37096
37096
37097
37097
37098
37098
37099
37099
37100
37100
37101
37101
37102
37102
37103
37103
37104
37104
37105
37105
37106
37106
37107
37107
37108
37108
37109
37109
37110
37110
37111
37111
37112
37112
37113
37113
37114
37114
37115
37115
37116
37116
37117
37117
37118
37118
37119
37119
37120
37120
37121
37121
37122
37122
37123
37123
37124
37124
37125
37125
37126
37126
37127
37127
37128
37128
37129
37129
37130
37130
37131
37131
37132
37132
37133
37133
37134
37134
37135
37135
37136
37136
37137
37137
37138
37138
37139
37139
37140
37140
37141
37141
37142
37142
37143
37143
37144
37144
37145
37145
37146
37146
37147
37147
37148
37148
37149
37149
37150
37150
37151
37151
37152
37152
37153
37153
37154
37154
37155
37155
37156
37156
37157
37157
37158
37158
37159
37159
37160
37160
37161
37161
37162
37162
37163
37163
37164
37164
37165
37165
37166
37166
37167
37167
37168
37168
37169
37169
37170
37170
37171
37171
37172
37172
37173
37173
37174
37174
37175
37175
37176
37176
37177
37177
37178
37178
37179
37179
37180
37180
37181
37181
37182
37182
37183
37183
37184
37184
37185
37185
37186
37186
37187
37187
37188
37188
37189
37189
37190
37190
37191
37191
37192
37192
37193
37193
37194
37194
37195
37195
37196
37196
37197
37197
37198
37198
37199
37199
37200
37200
37201
37201
37202
37202
37203
37203
37204
37204
37205
37205
37206
37206
37207
37207
37208
37208
37209
37209
37210
37210
37211
37211
37212
37212
37213
37213
37214
37214
37215
37215
37216
37216
37217
37217
37218
37218
37219
37219
37220
37220
37221
37221
37222
37222
37223
37223
37224
37224
37225
37225
37226
37226
37227
37227
37228
37228
37229
37229
37230
37230
37231
37231
37232
37232
37233
37233
37234
37234
37235
37235
37236
37236
37237
37237
37238
37238
37239
37239
37240
37240
37241
37241
37242
37242
37243
37243
37244
37244
37245
37245
37246
37246
37247
37247
37248
37248
37249
37249
37250
37250
37251
37251
37252
37252
37253
37253
37254
37254
37255
37255
37256
37256
37257
37257
37258
37258
37259
37259
37260
37260
37261
37261
37262
37262
37263
37263
37264
37264
37265
37265
37266
37266
37267
37267
37268
37268
37269
37269
37270
37270
37271
37271
37272
37272
37273
37273
37274
37274
37275
37275
37276
37276
37277
37277
37278
37278
37279
37279
37280
37280
37281
37281
37282
37282
37283
37283
37284
37284
37285
37285
37286
37286
37287
37287
37288
37288
37289
37289
37290
37290
37291
37291
37292
37292
37293
37293
37294
37294
37295
37295
37296
37296
37297
37297
37298
37298
37299
37299
37300
37300
37301
37301
37302
37302
37303
37303
37304
37304
37305
37305
37306
37306
37307
37307
37308
37308
37309
37309
37310
37310
37311
37311
37312
37312
37313
37313
37314
37314
37315
37315
37316
37316
37317
37317
37318
37318
37319
37319
37320
37320
37321
37321
37322
37322
37323
37323
37324
37324
37325
37325
37326
37326
37327
37327
37328
37328
37329
37329
37330
37330
37331
37331
37332
37332
37333
37333
37334
37334
37335
37335
37336
37336
37337
37337
37338
37338
37339
37339
37340
37340
37341
37341
37342
37342
37343
37343
37344
37344
37345
37345
37346
37346
37347
37347
37348
37348
37349
37349
37350
37350
37351
37351
37352
37352
37353
37353
37354
37354
37355
37355
37356
37356
37357
37357
37358
37358
37359
37359
37360
37360
37361
37361
37362
37362
37363
37363
37364
37364
37365
37365
37366
37366
37367
37367
37368
37368
37369
37369
37370
37370
37371
37371
37372
37372
37373
37373
37374
37374
37375
37375
37376
37376
37377
37377
37378
37378
37379
37379
37380
37380
37381
37381
37382
37382
37383
37383
37384
37384
37385
37385
37386
37386
37387
37387
37388
37388
37389
37389
37390
37390
37391
37391
37392
37392
37393
37393
37394
37394
37395
37395
37396
37396
37397
37397
37398
37398
37399
37399
37400
37400
37401
37401
37402
37402
37403
37403
37404
37404
37405
37405
37406
37406
37407
37407
37408
37408
37409
37409
37410
37410
37411
37411
37412
37412
37413
37413
37414
37414
37415
37415
37416
37416
37417
37417
37418
37418
37419
37419
37420
37420
37421
37421
37422
37422
37423
37423
37424
37424
37425
37425
37426
37426
37427
37427
37428
37428
37429
37429
37430
37430
37431
37431
37432
37432
37433
37433
37434
37434
37435
37435
37436
37436
37437
37437
37438
37438
37439
37439
37440
37440
37441
37441
37442
37442
37443
37443
37444
37444
37445
37445
37446
37446
37447
37447
37448
37448
37449
37449
37450
37450
37451
37451
37452
37452
37453
37453
37454
37454
37455
37455
37456
37456
37457
37457
37458
37458
37459
37459
37460
37460
37461
37461
37462
37462
37463
37463
37464
37464
37465
37465
37466
37466
37467
37467
37468
37468
37469
37469
37470
37470
37471
37471
37472
37472
37473
37473
37474
37474
37475
37475
37476
37476
37477
37477
37478
37478
37479
37479
37480
37480
37481
37481
37482
37482
37483
37483
37484
37484
37485
37485
37486
37486
37487
37487
37488
37488
37489
37489
37490
37490
37491
37491
37492
37492
37493
37493
37494
37494
37495
37495
37496
37496
37497
37497
37498
37498
37499
37499
37500
37500
37501
37501
37502
37502
37503
37503
37504
37504
37505
37505
37506
37506
37507
37507
37508
37508
37509
37509
37510
37510
37511
37511
37512
37512
37513
37513
37514
37514
37515
37515
37516
37516
37517
37517
37518
37518
37519
37519
37520
37520
37521
37521
37522
37522
37523
37523
37524
37524
37525
37525
37526
37526
37527
37527
37528
37528
37529
37529
37530
37530
37531
37531
37532
37532
37533
37533
37534
37534
37535
37535
37536
37536
37537
37537
37538
37538
37539
37539
37540
37540
37541
37541
37542
37542
37543
37543
37544
37544
37545
37545
37546
37546
37547
37547
37548
37548
37549
37549
37550
37550
37551
37551
37552
37552
37553
37553
37554
37554
37555
37555
37556
37556
37557
37557
37558
37558
37559
37559
37560
37560
37561
37561
37562
37562
37563
37563
37564
37564
37565
37565
37566
37566
37567
37567
37568
37568
37569
37569
37570
37570
37571
37571
37572
37572
37573
37573
37574
37574
37575
37575
37576
37576
37577
37577
37578
37578
37579
37579
37580
37580
37581
37581
37582
37582
37583
37583
37584
37584
37585
37585
37586
37586
37587
37587
37588
37588
37589
37589
37590
37590
37591
37591
37592
37592
37593
37593
37594
37594
37595
37595
37596
37596
37597
37597
37598
37598
37599
37599
37600
37600
37601
37601
37602
37602
37603
37603
37604
37604
37605
37605
37606
37606
37607
37607
37608
37608
37609
37609
37610
37610
37611
37611
37612
37612
37613
37613
37614
37614
37615
37615
37616
37616
37617
37617
37618
37618
37619
37619
37620
37620
37621
37621
37622
37622
37623
37623
37624
37624
37625
37625
37626
37626
37627
37627
37628
37628
37629
37629
37630
37630
37631
37631
37632
37632
37633
37633
37634
37634
37635
37635
37636
37636
37637
37637
37638
37638
37639
37639
37640
37640
37641
37641
37642
37642
37643
37643
37644
37644
37645
37645
37646
37646
37647
37647
37648
37648
37649
37649
37650
37650
37651
37651
37652
37652
37653
37653
37654
37654
37655
37655
37656
37656
37657
37657
37658
37658
37659
37659
37660
37660
37661
37661
37662
37662
37663
37663
37664
37664
37665
37665
37666
37666
37667
37667
37668
37668
37669
37669
37670
37670
37671
37671
37672
37672
37673
37673
37674
37674
37675
37675
37676
37676
37677
37677
37678
37678
37679
37679
37680
37680
37681
37681
37682
37682
37683
37683
37684
37684
37685
37685
37686
37686
37687
37687
37688
37688
37689
37689
37690
37690
37691
37691
37692
37692
37693
37693
37694
37694
37695
37695
37696
37696
37697
37697
37698
37698
37699
37699
37700
37700
37701
37701
37702
37702
37703
37703
37704
37704
37705
37705
37706
37706
37707
37707
37708
37708
37709
37709
37710
37710
37711
37711
37712
37712
37713
37713
37714
37714
37715
37715
37716
37716
37717
37717
37718
37718
37719
37719
37720
37720
37721
37721
37722
37722
37723
37723
37724
37724
37725
37725
37726
37726
37727
37727
37728
37728
37729
37729
37730
37730
37731
37731
37732
37732
37733
37733
37734
37734
37735
37735
37736
37736
37737
37737
37738
37738
37739
37739
37740
37740
37741
37741
37742
37742
37743
37743
37744
37744
37745
37745
37746
37746
37747
37747
37748
37748
37749
37749
37750
37750
37751
37751
37752
37752
37753
37753
37754
37754
37755
37755
37756
37756
37757
37757
37758
37758
37759
37759
37760
37760
37761
37761
37762
37762
37763
37763
37764
37764
37765
37765
37766
37766
37767
37767
37768
37768
37769
37769
37770
37770
37771
37771
37772
37772
37773
37773
37774
37774
37775
37775
37776
37776
37777
37777
37778
37778
37779
37779
37780
37780
37781
37781
37782
37782
37783
37783
37784
37784
37785
37785
37786
37786
37787
37787
37788
37788
37789
37789
37790
37790
37791
37791
37792
37792
37793
37793
37794
37794
37795
37795
37796
37796
37797
37797
37798
37798
37799
37799
37800
37800
37801
37801
37802
37802
37803
37803
37804
37804
37805
37805
37806
37806
37807
37807
37808
37808
37809
37809
37810
37810
37811
37811
37812
37812
37813
37813
37814
37814
37815
37815
37816
37816
37817
37817
37818
37818
37819
37819
37820
37820
37821
37821
37822
37822
37823
37823
37824
37824
37825
37825
37826
37826
37827
37827
37828
37828
37829
37829
37830
37830
37831
37831
37832
37832
37833
37833
37834
37834
37835
37835
37836
37836
37837
37837
37838
37838
37839
37839
37840
37840
37841
37841
37842
37842
37843
37843
37844
37844
37845
37845
37846
37846
37847
37847
37848
37848
37849
37849
37850
37850
37851
37851
37852
37852
37853
37853
37854
37854
37855
37855
37856
37856
37857
37857
37858
37858
37859
37859
37860
37860
37861
37861
37862
37862
37863
37863
37864
37864
37865
37865
37866
37866
37867
37867
37868
37868
37869
37869
37870
37870
37871
37871
37872
37872
37873
37873
37874
37874
37875
37875
37876
37876
37877
37877
37878
37878
37879
37879
37880
37880
37881
37881
37882
37882
37883
37883
37884
37884
37885
37885
37886
37886
37887
37887
37888
37888
37889
37889
37890
37890
37891
37891
37892
37892
37893
37893
37894
37894
37895
37895
37896
37896
37897
37897
37898
37898
37899
37899
37900
37900
37901
37901
37902
37902
37903
37903
37904
37904
37905
37905
37906
37906
37907
37907
37908
37908
37909
37909
37910
37910
37911
37911
37912
37912
37913
37913
37914
37914
37915
37915
37916
37916
37917
37917
37918
37918
37919
37919
37920
37920
37921
37921
37922
37922
37923
37923
37924
37924
37925
37925
37926
37926
37927
37927
37928
37928
37929
37929
37930
37930
37931
37931
37932
37932
37933
37933
37934
37934
37935
37935
37936
37936
37937
37937
37938
37938
37939
37939
37940
37940
37941
37941
37942
37942
37943
37943
37944
37944
37945
37945
37946
37946
37947
37947
37948
37948
37949
37949
37950
37950
37951
37951
37952
37952
37953
37953
37954
37954
37955
37955
37956
37956
37957
37957
37958
37958
37959
37959
37960
37960
37961
37961
37962
37962
37963
37963
37964
37964
37965
37965
37966
37966
37967
37967
37968
37968
37969
37969
37970
37970
37971
37971
37972
37972
37973
37973
37974
37974
37975
37975
37976
37976
37977
37977
37978
37978
37979
37979
37980
37980
37981
37981
37982
37982
37983
37983
37984
37984
37985
37985
37986
37986
37987
37987
37988
37988
37989
37989
37990
37990
37991
37991
37992
37992
37993
37993
37994
37994
37995
37995
37996
37996
37997
37997
37998
37998
37999
37999
38000
38000
38001
38001
38002
38002
38003
38003
38004
38004
38005
38005
38006
38006
38007
38007
38008
38008
38009
38009
38010
38010
38011
38011
38012
38012
38013
38013
38014
38014
38015
38015
38016
38016
38017
38017
38018
38018
38019
38019
38020
38020
38021
38021
38022
38022
38023
38023
38024
38024
38025
38025
38026
38026
38027
38027
38028
38028
38029
38029
38030
38030
38031
38031
38032
38032
38033
38033
38034
38034
38035
38035
38036
38036
38037
38037
38038
38038
38039
38039
38040
38040
38041
38041
38042
38042
38043
38043
38044
38044
38045
38045
38046
38046
38047
38047
38048
38048
38049
38049
38050
38050
38051
38051
38052
38052
38053
38053
38054
38054
38055
38055
38056
38056
38057
38057
38058
38058
38059
38059
38060
38060
38061
38061
38062
38062
38063
38063
38064
38064
38065
38065
38066
38066
38067
38067
38068
38068
38069
38069
38070
38070
38071
38071
38072
38072
38073
38073
38074
38074
38075
38075
38076
38076
38077
38077
38078
38078
38079
38079
38080
38080
38081
38081
38082
38082
38083
38083
38084
38084
38085
38085
38086
38086
38087
38087
38088
38088
38089
38089
38090
38090
38091
38091
38092
38092
38093
38093
38094
38094
38095
38095
38096
38096
38097
38097
38098
38098
38099
38099
38100
38100
38101
38101
38102
38102
38103
38103
38104
38104
38105
38105
38106
38106
38107
38107
38108
38108
38109
38109
38110
38110
38111
38111
38112
38112
38113
38113
38114
38114
38115
38115
38116
38116
38117
38117
38118
38118
38119
38119
38120
38120
38121
38121
38122
38122
38123
38123
38124
38124
38125
38125
38126
38126
38127
38127
38128
38128
38129
38129
38130
38130
38131
38131
38132
38132
38133
38133
38134
38134
38135
38135
38136
38136
38137
38137
38138
38138
38139
38139
38140
38140
38141
38141
38142
38142
38143
38143
38144
38144
38145
38145
38146
38146
38147
38147
38148
38148
38149
38149
38150
38150
38151
38151
38152
38152
38153
38153
38154
38154
38155
38155
38156
38156
38157
38157
38158
38158
38159
38159
38160
38160
38161
38161
38162
38162
38163
38163
38164
38164
38165
38165
38166
38166
38167
38167
38168
38168
38169
38169
38170
38170
38171
38171
38172
38172
38173
38173
38174
38174
38175
38175
38176
38176
38177
38177
38178
38178
38179
38179
38180
38180
38181
38181
38182
38182
38183
38183
38184
38184
38185
38185
38186
38186
38187
38187
38188
38188
38189
38189
38190
38190
38191
38191
38192
38192
38193
38193
38194
38194
38195
38195
38196
38196
38197
38197
38198
38198
38199
38199
38200
38200
38201
38201
38202
38202
38203
38203
38204
38204
38205
38205
38206
38206
38207
38207
38208
38208
38209
38209
38210
38210
38211
38211
38212
38212
38213
38213
38214
38214
38215
38215
38216
38216
38217
38217
38218
38218
38219
38219
38220
38220
38221
38221
38222
38222
38223
38223
38224
38224
38225
38225
38226
38226
38227
38227
38228
38228
38229
38229
38230
38230
38231
38231
38232
38232
38233
38233
38234
38234
38235
38235
38236
38236
38237
38237
38238
38238
38239
38239
38240
38240
38241
38241
38242
38242
38243
38243
38244
38244
38245
38245
38246
38246
38247
38247
38248
38248
38249
38249
38250
38250
38251
38251
38252
38252
38253
38253
38254
38254
38255
38255
38256
38256
38257
38257
38258
38258
38259
38259
38260
38260
38261
38261
38262
38262
38263
38263
38264
38264
38265
38265
38266
38266
38267
38267
38268
38268
38269
38269
38270
38270
38271
38271
38272
38272
38273
38273
38274
38274
38275
38275
38276
38276
38277
38277
38278
38278
38279
38279
38280
38280
38281
38281
38282
38282
38283
38283
38284
38284
38285
38285
38286
38286
38287
38287
38288
38288
38289
38289
38290
38290
38291
38291
38292
38292
38293
38293
38294
38294
38295
38295
38296
38296
38297
38297
38298
38298
38299
38299
38300
38300
38301
38301
38302
38302
38303
38303
38304
38304
38305
38305
38306
38306
38307
38307
38308
38308
38309
38309
38310
38310
38311
38311
38312
38312
38313
38313
38314
38314
38315
38315
38316
38316
38317
38317
38318
38318
38319
38319
38320
38320
38321
38321
38322
38322
38323
38323
38324
38324
38325
38325
38326
38326
38327
38327
38328
38328
38329
38329
38330
38330
38331
38331
38332
38332
38333
38333
38334
38334
38335
38335
38336
38336
38337
38337
38338
38338
38339
38339
38340
38340
38341
38341
38342
38342
38343
38343
38344
38344
38345
38345
38346
38346
38347
38347
38348
38348
38349
38349
38350
38350
38351
38351
38352
38352
38353
38353
38354
38354
38355
38355
38356
38356
38357
38357
38358
38358
38359
38359
38360
38360
38361
38361
38362
38362
38363
38363
38364
38364
38365
38365
38366
38366
38367
38367
38368
38368
38369
38369
38370
38370
38371
38371
38372
38372
38373
38373
38374
38374
38375
38375
38376
38376
38377
38377
38378
38378
38379
38379
38380
38380
38381
38381
38382
38382
38383
38383
38384
38384
38385
38385
38386
38386
38387
38387
38388
38388
38389
38389
38390
38390
38391
38391
38392
38392
38393
38393
38394
38394
38395
38395
38396
38396
38397
38397
38398
38398
38399
38399
38400
38400
38401
38401
38402
38402
38403
38403
38404
38404
38405
38405
38406
38406
38407
38407
38408
38408
38409
38409
38410
38410
38411
38411
38412
38412
38413
38413
38414
38414
38415
38415
38416
38416
38417
38417
38418
38418
38419
38419
38420
38420
38421
38421
38422
38422
38423
38423
38424
38424
38425
38425
38426
38426
38427
38427
38428
38428
38429
38429
38430
38430
38431
38431
38432
38432
38433
38433
38434
38434
38435
38435
38436
38436
38437
38437
38438
38438
38439
38439
38440
38440
38441
38441
38442
38442
38443
38443
38444
38444
38445
38445
38446
38446
38447
38447
38448
38448
38449
38449
38450
38450
38451
38451
38452
38452
38453
38453
38454
38454
38455
38455
38456
38456
38457
38457
38458
38458
38459
38459
38460
38460
38461
38461
38462
38462
38463
38463
38464
38464
38465
38465
38466
38466
38467
38467
38468
38468
38469
38469
38470
38470
38471
38471
38472
38472
38473
38473
38474
38474
38475
38475
38476
38476
38477
38477
38478
38478
38479
38479
38480
38480
38481
38481
38482
38482
38483
38483
38484
38484
38485
38485
38486
38486
38487
38487
38488
38488
38489
38489
38490
38490
38491
38491
38492
38492
38493
38493
38494
38494
38495
38495
38496
38496
38497
38497
38498
38498
38499
38499
38500
38500
38501
38501
38502
38502
38503
38503
38504
38504
38505
38505
38506
38506
38507
38507
38508
38508
38509
38509
38510
38510
38511
38511
38512
38512
38513
38513
38514
38514
38515
38515
38516
38516
38517
38517
38518
38518
38519
38519
38520
38520
38521
38521
38522
38522
38523
38523
38524
38524
38525
38525
38526
38526
38527
38527
38528
38528
38529
38529
38530
38530
38531
38531
38532
38532
38533
38533
38534
38534
38535
38535
38536
38536
38537
38537
38538
38538
38539
38539
38540
38540
38541
38541
38542
38542
38543
38543
38544
38544
38545
38545
38546
38546
38547
38547
38548
38548
38549
38549
38550
38550
38551
38551
38552
38552
38553
38553
38554
38554
38555
38555
38556
38556
38557
38557
38558
38558
38559
38559
38560
38560
38561
38561
38562
38562
38563
38563
38564
38564
38565
38565
38566
38566
38567
38567
38568
38568
38569
38569
38570
38570
38571
38571
38572
38572
38573
38573
38574
38574
38575
38575
38576
38576
38577
38577
38578
38578
38579
38579
38580
38580
38581
38581
38582
38582
38583
38583
38584
38584
38585
38585
38586
38586
38587
38587
38588
38588
38589
38589
38590
38590
38591
38591
38592
38592
38593
38593
38594
38594
38595
38595
38596
38596
38597
38597
38598
38598
38599
38599
38600
38600
38601
38601
38602
38602
38603
38603
38604
38604
38605
38605
38606
38606
38607
38607
38608
38608
38609
38609
38610
38610
38611
38611
38612
38612
38613
38613
38614
38614
38615
38615
38616
38616
38617
38617
38618
38618
38619
38619
38620
38620
38621
38621
38622
38622
38623
38623
38624
38624
38625
38625
38626
38626
38627
38627
38628
38628
38629
38629
38630
38630
38631
38631
38632
38632
38633
38633
38634
38634
38635
38635
38636
38636
38637
38637
38638
38638
38639
38639
38640
38640
38641
38641
38642
38642
38643
38643
38644
38644
38645
38645
38646
38646
38647
38647
38648
38648
38649
38649
38650
38650
38651
38651
38652
38652
38653
38653
38654
38654
38655
38655
38656
38656
38657
38657
38658
38658
38659
38659
38660
38660
38661
38661
38662
38662
38663
38663
38664
38664
38665
38665
38666
38666
38667
38667
38668
38668
38669
38669
38670
38670
38671
38671
38672
38672
38673
38673
38674
38674
38675
38675
38676
38676
38677
38677
38678
38678
38679
38679
38680
38680
38681
38681
38682
38682
38683
38683
38684
38684
38685
38685
38686
38686
38687
38687
38688
38688
38689
38689
38690
38690
38691
38691
38692
38692
38693
38693
38694
38694
38695
38695
38696
38696
38697
38697
38698
38698
38699
38699
38700
38700
38701
38701
38702
38702
38703
38703
38704
38704
38705
38705
38706
38706
38707
38707
38708
38708
38709
38709
38710
38710
38711
38711
38712
38712
38713
38713
38714
38714
38715
38715
38716
38716
38717
38717
38718
38718
38719
38719
38720
38720
38721
38721
38722
38722
38723
38723
38724
38724
38725
38725
38726
38726
38727
38727
38728
38728
38729
38729
38730
38730
38731
38731
38732
38732
38733
38733
38734
38734
38735
38735
38736
38736
38737
38737
38738
38738
38739
38739
38740
38740
38741
38741
38742
38742
38743
38743
38744
38744
38745
38745
38746
38746
38747
38747
38748
38748
38749
38749
38750
38750
38751
38751
38752
38752
38753
38753
38754
38754
38755
38755
38756
38756
38757
38757
38758
38758
38759
38759
38760
38760
38761
38761
38762
38762
38763
38763
38764
38764
38765
38765
38766
38766
38767
38767
38768
38768
38769
38769
38770
38770
38771
38771
38772
38772
38773
38773
38774
38774
38775
38775
38776
38776
38777
38777
38778
38778
38779
38779
38780
38780
38781
38781
38782
38782
38783
38783
38784
38784
38785
38785
38786
38786
38787
38787
38788
38788
38789
38789
38790
38790
38791
38791
38792
38792
38793
38793
38794
38794
38795
38795
38796
38796
38797
38797
38798
38798
38799
38799
38800
38800
38801
38801
38802
38802
38803
38803
38804
38804
38805
38805
38806
38806
38807
38807
38808
38808
38809
38809
38810
38810
38811
38811
38812
38812
38813
38813
38814
38814
38815
38815
38816
38816
38817
38817
38818
38818
38819
38819
38820
38820
38821
38821
38822
38822
38823
38823
38824
38824
38825
38825
38826
38826
38827
38827
38828
38828
38829
38829
38830
38830
38831
38831
38832
38832
38833
38833
38834
38834
38835
38835
38836
38836
38837
38837
38838
38838
38839
38839
38840
38840
38841
38841
38842
38842
38843
38843
38844
38844
38845
38845
38846
38846
38847
38847
38848
38848
38849
38849
38850
38850
38851
38851
38852
38852
38853
38853
38854
38854
38855
38855
38856
38856
38857
38857
38858
38858
38859
38859
38860
38860
38861
38861
38862
38862
38863
38863
38864
38864
38865
38865
38866
38866
38867
38867
38868
38868
38869
38869
38870
38870
38871
38871
38872
38872
38873
38873
38874
38874
38875
38875
38876
38876
38877
38877
38878
38878
38879
38879
38880
38880
38881
38881
38882
38882
38883
38883
38884
38884
38885
38885
38886
38886
38887
38887
38888
38888
38889
38889
38890
38890
38891
38891
38892
38892
38893
38893
38894
38894
38895
38895
38896
38896
38897
38897
38898
38898
38899
38899
38900
38900
38901
38901
38902
38902
38903
38903
38904
38904
38905
38905
38906
38906
38907
38907
38908
38908
38909
38909
38910
38910
38911
38911
38912
38912
38913
38913
38914
38914
38915
38915
38916
38916
38917
38917
38918
38918
38919
38919
38920
38920
38921
38921
38922
38922
38923
38923
38924
38924
38925
38925
38926
38926
38927
38927
38928
38928
38929
38929
38930
38930
38931
38931
38932
38932
38933
38933
38934
38934
38935
38935
38936
38936
38937
38937
38938
38938
38939
38939
38940
38940
38941
38941
38942
38942
38943
38943
38944
38944
38945
38945
38946
38946
38947
38947
38948
38948
38949
38949
38950
38950
38951
38951
38952
38952
38953
38953
38954
38954
38955
38955
38956
38956
38957
38957
38958
38958
38959
38959
38960
38960
38961
38961
38962
38962
38963
38963
38964
38964
38965
38965
38966
38966
38967
38967
38968
38968
38969
38969
38970
38970
38971
38971
38972
38972
38973
38973
38974
38974
38975
38975
38976
38976
38977
38977
38978
38978
38979
38979
38980
38980
38981
38981
38982
38982
38983
38983
38984
38984
38985
38985
38986
38986
38987
38987
38988
38988
38989
38989
38990
38990
38991
38991
38992
38992
38993
38993
38994
38994
38995
38995
38996
38996
38997
38997
38998
38998
38999
38999
39000
39000
39001
39001
39002
39002
39003
39003
39004
39004
39005
39005
39006
39006
39007
39007
39008
39008
39009
39009
39010
39010
39011
39011
39012
39012
39013
39013
39014
39014
39015
39015
39016
39016
39017
39017
39018
39018
39019
39019
39020
39020
39021
39021
39022
39022
39023
39023
39024
39024
39025
39025
39026
39026
39027
39027
39028
39028
39029
39029
39030
39030
39031
39031
39032
39032
39033
39033
39034
39034
39035
39035
39036
39036
39037
39037
39038
39038
39039
39039
39040
39040
39041
39041
39042
39042
39043
39043
39044
39044
39045
39045
39046
39046
39047
39047
39048
39048
39049
39049
39050
39050
39051
39051
39052
39052
39053
39053
39054
39054
39055
39055
39056
39056
39057
39057
39058
39058
39059
39059
39060
39060
39061
39061
39062
39062
39063
39063
39064
39064
39065
39065
39066
39066
39067
39067
39068
39068
39069
39069
39070
39070
39071
39071
39072
39072
39073
39073
39074
39074
39075
39075
39076
39076
39077
39077
39078
39078
39079
39079
39080
39080
39081
39081
39082
39082
39083
39083
39084
39084
39085
39085
39086
39086
39087
39087
39088
39088
39089
39089
39090
39090
39091
39091
39092
39092
39093
39093
39094
39094
39095
39095
39096
39096
39097
39097
39098
39098
39099
39099
39100
39100
39101
39101
39102
39102
39103
39103
39104
39104
39105
39105
39106
39106
39107
39107
39108
39108
39109
39109
39110
39110
39111
39111
39112
39112
39113
39113
39114
39114
39115
39115
39116
39116
39117
39117
39118
39118
39119
39119
39120
39120
39121
39121
39122
39122
39123
39123
39124
39124
39125
39125
39126
39126
39127
39127
39128
39128
39129
39129
39130
39130
39131
39131
39132
39132
39133
39133
39134
39134
39135
39135
39136
39136
39137
39137
39138
39138
39139
39139
39140
39140
39141
39141
39142
39142
39143
39143
39144
39144
39145
39145
39146
39146
39147
39147
39148
39148
39149
39149
39150
39150
39151
39151
39152
39152
39153
39153
39154
39154
39155
39155
39156
39156
39157
39157
39158
39158
39159
39159
39160
39160
39161
39161
39162
39162
39163
39163
39164
39164
39165
39165
39166
39166
39167
39167
39168
39168
39169
39169
39170
39170
39171
39171
39172
39172
39173
39173
39174
39174
39175
39175
39176
39176
39177
39177
39178
39178
39179
39179
39180
39180
39181
39181
39182
39182
39183
39183
39184
39184
39185
39185
39186
39186
39187
39187
39188
39188
39189
39189
39190
39190
39191
39191
39192
39192
39193
39193
39194
39194
39195
39195
39196
39196
39197
39197
39198
39198
39199
39199
39200
39200
39201
39201
39202
39202
39203
39203
39204
39204
39205
39205
39206
39206
39207
39207
39208
39208
39209
39209
39210
39210
39211
39211
39212
39212
39213
39213
39214
39214
39215
39215
39216
39216
39217
39217
39218
39218
39219
39219
39220
39220
39221
39221
39222
39222
39223
39223
39224
39224
39225
39225
39226
39226
39227
39227
39228
39228
39229
39229
39230
39230
39231
39231
39232
39232
39233
39233
39234
39234
39235
39235
39236
39236
39237
39237
39238
39238
39239
39239
39240
39240
39241
39241
39242
39242
39243
39243
39244
39244
39245
39245
39246
39246
39247
39247
39248
39248
39249
39249
39250
39250
39251
39251
39252
39252
39253
39253
39254
39254
39255
39255
39256
39256
39257
39257
39258
39258
39259
39259
39260
39260
39261
39261
39262
39262
39263
39263
39264
39264
39265
39265
39266
39266
39267
39267
39268
39268
39269
39269
39270
39270
39271
39271
39272
39272
39273
39273
39274
39274
39275
39275
39276
39276
39277
39277
39278
39278
39279
39279
39280
39280
39281
39281
39282
39282
39283
39283
39284
39284
39285
39285
39286
39286
39287
39287
39288
39288
39289
39289
39290
39290
39291
39291
39292
39292
39293
39293
39294
39294
39295
39295
39296
39296
39297
39297
39298
39298
39299
39299
39300
39300
39301
39301
39302
39302
39303
39303
39304
39304
39305
39305
39306
39306
39307
39307
39308
39308
39309
39309
39310
39310
39311
39311
39312
39312
39313
39313
39314
39314
39315
39315
39316
39316
39317
39317
39318
39318
39319
39319
39320
39320
39321
39321
39322
39322
39323
39323
39324
39324
39325
39325
39326
39326
39327
39327
39328
39328
39329
39329
39330
39330
39331
39331
39332
39332
39333
39333
39334
39334
39335
39335
39336
39336
39337
39337
39338
39338
39339
39339
39340
39340
39341
39341
39342
39342
39343
39343
39344
39344
39345
39345
39346
39346
39347
39347
39348
39348
39349
39349
39350
39350
39351
39351
39352
39352
39353
39353
39354
39354
39355
39355
39356
39356
39357
39357
39358
39358
39359
39359
39360
39360
39361
39361
39362
39362
39363
39363
39364
39364
39365
39365
39366
39366
39367
39367
39368
39368
39369
39369
39370
39370
39371
39371
39372
39372
39373
39373
39374
39374
39375
39375
39376
39376
39377
39377
39378
39378
39379
39379
39380
39380
39381
39381
39382
39382
39383
39383
39384
39384
39385
39385
39386
39386
39387
39387
39388
39388
39389
39389
39390
39390
39391
39391
39392
39392
39393
39393
39394
39394
39395
39395
39396
39396
39397
39397
39398
39398
39399
39399
39400
39400
39401
39401
39402
3
of 21/21
www.stabilitas.eu 1 INTRODUCTION, RESULTS AND INTRODUCTION, RESULTS AND EXPERIENCES OF THE EXPERIENCES OF THE MULTIPORTFOLIO SYSTEM IN THE MULTIPORTFOLIO SYSTEM IN THE HUNGARIAN MANDATORY PENSION HUNGARIAN MANDATORY PENSION FUNDS FUNDS 18 September 2009, Sofia, Bulgaria Csaba Nagy Csaba Nagy chairman chairman Hungarian Hungarian Association of Association of Pension Funds Pension Funds
Embed Size (px)
Recommended