1_G2M_Advisory_Gestion_Risque_de_change_simplifié_Juin_2013_WON.pdf

Creating a Ripple Effect

Confidential


Risques de change:

Identification & Stratgies de

Couverture

ATEL - LSC Luxembourg, le 10 juin 2013

Giuseppe M. Matassi


11/11/2007 11/11/2007 22


11/11/2007 11/11/2007 G.MatassiG.Matassi 33

Objectifs du Sminaire

Se familiariser avec les notions de risques de change et les stratgies de couverture


11/11/2007 11/11/2007

Identification des Risques dans une

Organisation

44 G.MatassiG.Matassi


11/11/2007 11/11/2007

Notes to The Annual Report



11/11/2007 11/11/2007

Risk comes from not

knowing what you are

doing Warren Buffet

G. G. MatassiMatassi 66 G.MatassiG.Matassi


11/11/2007 11/11/2007

Diagramme des Risques dEntreprise

EXTERNAL RISKS

Emerging

markets

Competition

Economic

Trends

Technology

Capital

Availability

Political &

Social Envt.

Quality

OPERATIONAL RISKS

Sourcing

Cycle

Time

Supplier

Mgt

Health &

Safety

Licenses

Product Pricing Product Development Logistic- Distribution

Environment

Information

Security

Fraud

Human

Resources

Regulatory

Reporting

Customer Retention Customer Satisfaction Customer

Profitability

FINANCIAL RISKS

Interest Rates

Currency

Liquidity

Tax

Cash

Transfer

Derivatives

Debt

Servicing

Credit

Pension

Funding

Couterparty

Unauthorised Use Investment Mgt

STRATEGIC RISKS

Business Portfolio

Market Share

Life Cycle

Prod. Capacity

Org. Structure

M&A/ JV/Alliances

Leadership



11/11/2007 11/11/2007

Business Market Credit Operational

Business Portfolio

Market Share

Life Cycle

Production

Capacity

Org. Structure

Quality

Interest Rates

Currency

Liquidity

Equity

Commodity

Default Country Counterparty Concentration

Policy Controls

Systems

Fraud

Disaster recovery

Regulations

Sourcing Environment

Assume Manage Decide Mitigate

Risques dentreprise (suite)

G.MatassiG.Matassi 88


11/11/2007 11/11/2007

Composants des risques de march

Market Risk Components

Basis risk:

potential losses

due to pricing

differences

Between

instruments

Interest

Rates Forex Equity Commodity

Spread risk

potential losses

due to Changes

in spreads Between

2 instruments

Volatility

Potential losses due

To implied

volatility in options

Liquidity risk Potential losses

Due to Non-liquid

markets

Risk G. Matassi 99


11/11/2007 11/11/2007

Pourquoi les socits se couvrent contre les risques de change?

Les socits sont exposes aux fluctuations de diffrents prix financiers comme

consquences de leurs oprations

Les changements de ces prix peuvent avoir des effets importants sur les Profits

Les entreprises se couvrent parceque le risque est priphrique par rapport

lactivit premire de lentreprise - Core Business

Maintenir la comptitivit de la socit

Obtenir plus de certitude dans un monde incertain en rduisant les fluctuations

causes par les mouvements des taux de change

Augmenter la valeur dentreprise en rduisant les risques associs aux fluctuations des

taux de change rduisant ainsi les fluctuations de revenus, de cash flows et donc de

performances futures (Cash Flow)

En se couvrant, les entreprises entrent dans des transactions dont les

fluctuations vont annuler les effets des fluctuations de leur coeur de mtier G.MatassiG.Matassi

1010


11/11/2007 11/11/2007

Illustration

La Socit Rixxo (Luxembourg)vend des Copieurs au

Danemark en DKK. Le DKK est appel dans ce cas-ci

la devise de dtermination parceque les prix de vente

sont dtermins en DKK

Supposons quun contrat de DKK 100 million soit sign

et quen vertu de ce contrat la Socit Rixxo reoive le

montant de la vente en DKK sur son compte DKK dans

un mois

A partir de la signature du contrat la Socit Rixxo sait

que les DKK quelle recevra dans un mois sont

exposs une baisse possible de la valeur du DKK

par rapport lEUR



11/11/2007 11/11/2007

Illustration (2)

Immdiatement, la Socit Rixxo est face un problme:

Le risque de change est un risque que la socit Rixxo nest pas dispose assumer car ce risque est considr comme priphrique par rapport son core business.

Si la Socit Rixxo ne couvre pas son risque de change, elle ne sait pas avec certitude quel taux de change les DKK seront convertis en EUR alors quelle vient de prendre un risque dopportunit infini de perte de valeur.

Le problme a deux dimensions: Incertitude et opportunit

G.Matassi 1212


11/11/2007 11/11/2007


Dabord il faut connatre lobjectif de couverture de la socit

Certains cherchent rduire la volatilit et la variabilit des

revenus oprationnels. Dautres considrent quil suffit de

sengager dans des couvertures terme pour chaque

transaction

Ensuite, quelle est lexposition de la socit aux risques financiers?

Il est important de pouvoir mesurer le risque et de pouvoir ainsi

avoir une notion du risque que la socit encourt par rapport

son exposition au risque financier.

G.Matassi

1313


11/11/2007 11/11/2007


Un Produit Driv est un instrument financier considr

comme un actif dont la valeur (prix) est driv de la

valeur dautres actifs connus pour tre les sous-jacents

(underlying)

Lutilisation d un driv consiste dcider entre

incertitude et cot dopportunit

La cl du hedging est de dcider de la meilleure

solution en tenant compte de la stratgie de la socit, de

lapptit des actionnaires pour le risque et des systmes

en place dans la socit.



11/11/2007 11/11/2007

Redfinition de l Exposure

Dans un rgime de taux flottants (floating exchange rateil y a

Incertitude au niveau du taux auquel un Actif ou une Dette en devise

trangre sera convertie dans la devise de base (Home Currency)

Les lments du risque (Exposure)

Devise de Base (Home Currency) ou base currency

Devise trangre (Non-Base (Foreign) currency)

Le temps et le flux des deux devises

Alternatives pour faire face lexposition au risque de change

Lutilisation des drivs nest pas la seule alternative ..



11/11/2007 11/11/2007

Dfinition du Risque et Evaluation du Risque

Mesurer le risque et comprendre sa matrialit et son impact - par les budgets annuels, les prvisions des revenus futurs et de cash flows

Vision de Change - Etablir sa vision de change afin de dfinir une stratgie

Rgles et Procdures de gestion de risque de change

Couverture Oprationnelle du Risque de change - Il s'agit du choix no cover, full cover ou selective cover

1616 G.MatassiiG.Matassii


11/11/2007 11/11/2007

ID DES RISQUES FINANCIERS



11/11/2007 11/11/2007

Risque de Transaction ou Transaction Exposure

Risque dapprciation ou de dprciation de la

devise avec une consquence montaire sur le P&L

(gains ou pertes de change) Exemples: toute

transaction commerciale en devise, intrt payer ou

recevoir en devise, (inter-company), dividendes etc..

Le risque de transaction peut tre couvert par une

transaction inverse dans la mme devise ou par

lutilisation dun instrument financier (driv) comme

les forwards, options, ou swaps..



11/11/2007 11/11/2007

Risque de Conversion ou Translation Exposure

Risque de conversion de la conversion des bilans et comptes dexploitation dans la devise de la socit consolidante

Les consquences sont des gains ou pertes de change non-cash qui napparaissent pas au compte de P&L mais dans les comptes de Fonds Propres (OCI - Other comprehensive Incomes)

Le risque de Translation se transforme en risque de Transaction quand un investissement ltranger est liquid. A ce moment l le ACA ou OCI sera liquid par un gain de change dans le P&L



11/11/2007 11/11/2007

Risque de Conversion ou Translation Exposure

Risque de translation li un Investissement ltranger : Investissement LT ltranger, investissement en capital, prts

intercompanies Long terme

Comptablement, les gains/ pertes de change correspondant vont directement sur le bilan dans les comptes OCI.

A la liquidation on fait passer le OCI dans le P&L

La translation (conversion) exposure: De la conversion des profits de filiales trangres en EUR pour une

entreprise europenne. La conversion affectera le EPS positivement quand l EUR est faible et ngativement quand l EUR est fort compar lanne prcdente.

Mais pas de comptabilisation directe dans le compte gains et pertes de change au P&L.



11/11/2007 11/11/2007

Risque Economique - Economic Exposure

Risque qui affecte la comptitivit internationale de lentreprise d des changements

structurels des taux de change ou des dcisions dinvestissements dans des pays avec pour

rsultat une baisse de comptitivit (baisse de CA, baisse des Marges brutes etc..)

Affecte la comptitivit de la socit par la perte de parts de marchs ou une baisse des

marges brutes donc de la profitabilit et donc du cash flow

Risque rsultant dun engagement de prix lors dun appel doffre en devise en devise

trangre

Les facteurs dterminants :

La chane dapprovisionnement ou Supply Chain de la socit (Local vs importation) - Les

stratgies dapprovisionnement de la concurrence

La structure de march

Typiquement, le risque conomique a pour consquence de produire des opportunits de

gains ou de pertes de changes

On peut se couvrir contre le risque conomique par des dcisions stratgiques long terme comme la

slection et le choix des pays de production, la stratgie de pricing, etc..

La comptabilit ne tient compte que des rsultats alors que les gains et

pertes dopportunits ne sont pas comptabiliss.

Risk Management G. Matassi 2121 G.MatassiG.Matassi


11/11/2007 11/11/2007

Risque de Crdit ou Risque de Contrepartie

Risque li la capacit dune contrepartie de faire face ses obligations contractuelles

Raison pour laquelle gnralement les rgles internes des socits exigent que les contreparties avec lesquelles elles traitent soient approuves



11/11/2007 11/11/2007

Risque de Liquidit

Un vide de liquidits est le scnario le plus sombre qui

puisse survenir quand le spread entre le bid offer pour

instruments financiers est ce point large que cela

devient prohibitif dentrer dans une transaction

Dans la pire crise de liquidit, imaginer la situation dans

laquelle une banque refuserait de dcrocher le

tlphone

Souvenez-vous du 9/11



11/11/2007 11/11/2007

EVALUER LE RISQUE

2424 G.Matassi


11/11/2007 11/11/2007

Dveloppement d'une vision de change

Analyse technique

Base sur l'volution historique des cours

Techniques statistiques (Time series Analysis, Simple Moving Average, Exponential Smoothing, Regression Analysis)

Afin de dterminer des tendances

Analyse fondamentale Base sur le dveloppement de variables macroconomiques

economic fundamentals .

Cours terme, croissance conomique, la confiance des producteurs, le solde de la balance des paiements, les volutions des taux, l'emploi, l'inflation escompte etc..

Combinaison des deux : Value-at-Risk (VaR) Earnings-at-Risk (EaR) Stress testing Scenario analysis / Sensitivity Analysis

2525 G.Matassi


11/11/2007 11/11/2007

Mesure du Risque de change

La mesure de risque de change est ncessaire avant toute couverture.

L'exposition nette est le montant sur lequel le risque de change est couru

Ce risque augmente au fur et mesure que la volatilit du cours de change s'accentue.

Une mthode utilise pour mesurer le risque de change est : importance risque de change = exposition nette x volatilit.

La volatilit est gnralement mesure : l'aide de l'cart-type (Standard Deviation)

sur la base des changements de cours observs dans le pass (choix de la longueur de la priode sur laquelle les cours de change sont recueillis pour mesurer la volatilit ainsi que les ventuelles rupture de tendance)

2626 G.Matassi


11/11/2007 11/11/2007

Risques de Change = Marge Brute risque Exemple Operationnel

Fixation du Prix Client

ngociation

Paiement Salaires

Encaissement Client

Parties impliques: Sales Compta Trsorerie -

Facture enregistre est

hedge

Premire facture au client (Euro)

Premiers salaires pays en (GBP)

Parties impliques:

purchasing et sales

Exposure Process

Economic Exposure Transaction Exposure

90 jours / 2.5 ans 30 Jours 1st Apr 1st May 1st Jan

Limpact du risque de change nest pas toujours reflt dans le P/L sur la ligne FX Gains/Losses

Souvent si le risque nest pas couvert limpact apparat dans les lignes Ventes ou Achats.

2727 G.Matassi


11/11/2007 11/11/2007

March des Capitaux

PRIMAIRES Emission de nouveaux titres

SECONDAIRE Ngociation des Titres

existants

Hypothcaire

Marchs Montaires

Money Effets

Commerciaux

Effets Publics Interbancaire Gros dpts

March des changes

Entreprises

Particuliers

Systme financier = ensemble caractris par une constellation de

marchs interagissant, un rseau dinstitutions intermdiaires et des

organismes de contrle

Institutionnels

Banques - FCP

Compagnies

dassurance

2828 G.Matassi


11/11/2007 11/11/2007

Le taux de change interbancaire

Les prix des devises sont dtermins sur le march des changes interbancaires des centres financiers les plus importants

Les caractristiques de ce march sont: Transparence du March

Continuit des changes

Caractre International

Concurrence

Homognit des produits

Volume lev de transactions

Diffrents prix sont affichs simultanment pour la mme valeur sur diffrents marchs, ces diffrences sont limines par arbitrage grce aux moyens de communication modernes.

2929 G.Matassi


11/11/2007 11/11/2007

Le March des changes terme

Le march des changes se compose du march au comptant et du march terme

Le march terme financier: Produits financiers ou drivs couvrant les devises ou les taux dintrt les forwards: Contrats sur mesure qui sont aussi appels des

produits 'over the counter' (OTC).

les futures: Produits standards traits sur des bourses spcifiques.

Le march terme de biens (Commodities) Ptrole, bl, or, argent, Cuivre, Plomb, cacao, caf, pommes de terre, riz, etc.-

3030 G.Matassi


11/11/2007 11/11/2007

Le March des changes terme - Le taux forward

Un contrat de change terme implique deux parties

qui acceptent de vendre et acheter un actif (devise)

une date future et un prix fix aujourdhui

Cela pose la question de savoir comment il est

possible de se mettre daccord sur ce qui est un prix

quitable dans le futur.

La rponse est donne par ce qui est connu sous le

vocable du Cash and carry calculation

3131 G.Matassi


11/11/2007 11/11/2007

1. La socit Rixxo (Luxembourg) a un risque de change d

une dette en devise trangre (USD) payable dans 2 mois.

2. La socit Rixxo achte la devise trangre (USD) (foreign

currency) forward auprs dune banque en change de sa propre devise (base currency) ( EUR)

3. La banque sest donc engage vendre la devise trangre (foreign currency) (USD) la Socit Rixxo et lui racheter sa

devise de base (EUR).

4. Le rsultat est que la Socit Rixxo a transfr le risque de

change la banque

5. La banque ds lors spare le march des changes du march temps de telle sorte que la banque va en fait excuter 2 transactions (i) un spot et (ii) un emprunt investissement (borrow invest ) pour couvrir son propre risque

6. La banque passe donc la Socit Rixxo son propre net cost ou earnings

Transaction forward - Mcanisme de fixation des taux

3232 G.Matassi


11/11/2007 11/11/2007

1. La Banque emprunte (Borrow) le montant EUR quivalent au

USD au cours spot pour un terme de 2 mois

2. La Banque vend spot le montant EUR contre USD Spot

EUR/USD

3. La Banque place (invest) le montant USD pendant la priode de

2 mois un certain taux dintrt 4. A lchance des 2 mois:

a) La Banque reoit de son client le montant EUR

b) La Banque livre au client les USD

c) Banque rembourse le prt EUR avec les EUR reus

d) Le diffrentiel entre lintrt peru et lintrt pay est support par le client

5. La banque sest donc engage vendre la devise trangre (foreign currency) (USD) quelle navait pas la Socit Rixxo et lui racheter sa devise de base (EUR).

6. Par les transactions spot, borrow / invest, la banque couvre son

propre risque de change

7. La banque passe donc la Socit Rixxo son propre net cost ou earnings

Transaction forward - Mcanisme de fixation des taux

3333 G.Matassi


11/11/2007 11/11/2007

En rsumLa Transaction Forward

Le forward rate ou taux de change terme est compos de

2 elements:

Le taux spot

Le difrentiel de taux (+ Premium ou discount) (points)

Quotation se fait : FC/VC

FWD = Spot + / - diffrentiel des taux dintrt

3434 G.Matassi


11/11/2007 11/11/2007

Un FX Swap est une combinaison dune transaction de change (spot) et dune transaction de change terme FWD dans le sens contraire; Par exemple une opration

simultane dachat dune devise spot (value date = max 2 working date) et une vente

de la mme devise forward pour le mme montant.

Le Swap est comptabilis comme une transaction de change dans laquelle une devise est achete et vendue simultanment mais avec des dates de livraison diffrentes pour les deux

transactions.

La diffrence de prix entre lachat et la vente est le diffrentiel de taux dintrt entre les deux devises exprim en terme de la devise variable (VC) (points)

Caractrisitiques:

Buy(sell) devise A contre devise B spot

Sell(le buy) devise A contre devise B forward

Mme montants pour les spots et forwards

Mme banque

Mme moment

FX Swap (Forex Swap)

3535 G.Matassi


11/11/2007 11/11/2007

Utilisations des FX Swaps (Forex Swaps)

Avancer ou retarder un contrat de change existant

d un paiement effectu (ou un paiement reu)

anticip ou retard en devise trangre

Faire un roll forward de la portion non utilise dun

contrat de change arriv maturit

Crer des fonds dans une devise partir de fonds

existants dans une autre devise de faon temporaire

et sans risque de change et sans marge de prt

bancaire.

3636 G.Matassi


11/11/2007 11/11/2007

Avantages des SWAPS

Swaps plus avantageux que lalternative demprunt

bancaire

Off Balance Sheet

Minimise le risque Credit

Plus de Liquidit

Permet un emprunt taux dintrt interbancaires

(pas de spread crdit)

3737 G.Matassi


11/11/2007 11/11/2007

Hedge avec Forwards

Cash Flows

Certains

Hedge avec Options

Cash Flows

Incertains

Risk G. Matassi 3838


11/11/2007 11/11/2007

Options - Droits et Obligations

Buyer -

Taker Seller -

Writer

Buyer -

Taker Seller -

Writer

CALL OPTION

Lacheteur (Buyer) obtient le droit dacheter une certaine

quantit de la valeur sous-jacente (devise) un prix fix

d'avance contre le paiement dune prime au vendeur.

Lmetteur (seller) reoit une prime (prix) de l'acheteur en

change de l'option et a donc lobligation de livrer la valeur

sous-jacente (devise) si lacheteur exerce son option

PUT OPTION

Lacheteur (Buyer) obtient le droit de vendre une certaine

quantit de la valeur sous-jacente (devise) un prix fix

d'avance contre le paiement dune prime au vendeur

LEmetteur (seller) reoit et garde la prime (prix) de

lacheteur mais a lobligation dacheter la valeur sous-

jacente si lacheteur de loption exerce son option

Emetteur Dtenteur

G. Matassi 3939


11/11/2007 11/11/2007

Currency Options Options de change

Cest le droit mais non lobligation dacheter (call) ou vendre (put)

un montant convenu dune devise un prix fix davance, pour

livraison ou avant une certaine date

Strike price

Expiry date

European style:

loption ne peut tre exrce qu la date dexpiration

American style: peut tre exerce tout moment jusqu la date dexpiration de loption

4040 G.Matassi


11/11/2007 11/11/2007

Call option: Intrinsic Value & Time value

Spot values Intrinsic

value

Option is

USD 80 USD 0 Out-of-the-money

USD 90 USD 0 Out-of-the-money

USD 100 USD 0 At-the-money

USD 110 USD 10 In-the-money

USD 120 USD 20 In-the-money

Intrinsic value of USD 100 strike call for a range of spot prices

Intrinsic value = Spot price strike price

4141 G.Matassi


11/11/2007 11/11/2007

TO HEDGE OR NOT TO HEDGE

4242 G.Matassi


11/11/2007 11/11/2007

Les Stratgies Optimales de gestion des risques de changes

Eliminate the Exposure

Preferred Strategy:

Get rid of the exposure

Ne pas traiter (Avoid the Exposure)

Facturer dans la devise de base

Localiser les achats

Avantages et Dsadvantages



11/11/2007 11/11/2007

Les Strategies Optimales de gestion des risques de changes

Compensate the Exposure

Second best Strategy:

Obtenir un mcanisme dajustements de prix sur base des

fluctuations des cours de change (Parity Clause)

Payer moins pour les achats

Augmenter les prix

Hedges Naturels

Barter

Avantages & Dsavantages

4444 G.Matassi


11/11/2007 11/11/2007

Les Strategies Optimales de gestion des risques de changes

Manage the Exposure

Weakest strategy

Facturer en un panier de devises

Utilisations de Derivatives

Investir

Emprunter

Leads and Lags

Avantages & Dsavantages

4545 G.Matassi


11/11/2007 11/11/2007

Quelle Stratgie de couverture choisir?

La dcision de choix dune structure de couverture est aussi importante

que la dcision de se couvrir ou non

Les facteurs suivants doivent tre pris en considration dans le choix de

la structure de couverture

Pourcentage de risque couvrir

Dure

Vision des marchs

Cots de Hedging

Niveaux internes des budgets

Position Passive ou Aggressive envers les risques

Risques de Countrepartie

4646 G.Matassi


11/11/2007 11/11/2007

ORGANISATION DE LA

GESTION DU RISQUE

4747 G.Matassi


11/11/2007 11/11/2007

Gestion des Risques

On ne peut viter les risques; ils font partie de la vie de

lentreprise

Identifier, estimer, et communiquer

Gestion du risque doit se partager entre la fonction

Trsorerie et les units oprationnelles

Chaque driv (derivative) doit couvrir une

position sous-jacente

Appliquer une discipline rigoureuse

Risk Management

Assess

Evaluate

Manage

Measure

4848 G.Matassi


11/11/2007 11/11/2007

Risk Identification

Type of activities

Size of Risk involved

BUs Risk profiles

Management Objectives

Definition of Objectives

Mandates

Resources

Policy &Guidelines

Oversight & Controls

Benchmarks

Risk Tolerance

Risk Quantification & Data Collection

Exposure Mapping

Exposure Reporting

Forecasting Capabilities

VAR

Hedge Execution

Centralised vs decentralised

Strategic vs Speculative

Program cost

Instruments

Performance Measurement

Implement Measures

Monitor strategy and outcome vs stated objectives

Risk Management Process

4949 G.Matassi


11/11/2007 11/11/2007

Formuler une Treasury Policy

Document doit tre un condens de principes approuvs par le

Board ou le comit financier du board comme un mandat donn

la Trsorerie

En plus il faut un jeu de rgles oprationnelles lies chaque

Policy et qui seront revues priodiquement et ajustes pour

rflter les changements oprationnels mais toujours en accord

avec les principes de base du mandat approuv par le Board;

5050 G.Matassi


11/11/2007 11/11/2007

TABLE OF CONTENTS

TREASURY POLICY.......................................................................................................4 Treasurys mission ...................................................................................................................... 4 Drivers......................................................................................................................................... 4

Success factors ............................................................................................................................ 4

Set of policies.............................................................................................................................. 4

Scope........................................................................................................................................... 4

Environment................................................................................................................................ 4

FOREIGN CURRENCY RISK MANAGEMENT POLICY GUIDELINES .........................5 Introduction................................................................................................................................. 5

Exposure definitions ................................................................................................................... 5

Risk Management Philosophy .................................................................................................... 5

Roles and Responsibilities .......................................................................................................... 6

Exposure Measurement............................................................................................................... 8

Hedge strategy guidelines ........................................................................................................... 8

Exposure Hedging Horizon......................................................................................................... 9

Authorized Foreign Exchange Hedging Instruments.................................................................. 9

Authorization to Execute Foreign Exchange Transactions....................................................... 10

Authorization List for Hedging Activities ................................................................................ 10

Approved Counterparties .......................................................................................................... 11

Market Risk Limits ................................................................................................................... 11

Responsibility for Market Risk Analysis .................................................................................. 12

Accounting and Disclosure ....................................................................................................... 12

Performance Management Reporting ....................................................................................... 12

Treasury Performance Reporting Package................................................................................ 12

CASH MANAGEMENT .................................................................................................14 Introduction............................................................................................................................... 14

Philosophy................................................................................................................................. 14

Guidelines ................................................................................................................................. 14

INVESTMENT POLICY GUIDELINES ..........................................................................15 Introduction............................................................................................................................... 15

Investment Philosophy.............................................................................................................. 15

Investment Guidelines .............................................................................................................. 15

Investment limits....................................................................................................................... 17

Roles and responsibilities ......................................................................................................... 17

Performance Measurement Reporting ...................................................................................... 17

FINANCING POLICY GUIDELINES..............................................................................18 Introduction............................................................................................................................... 18

5151 G.Matassi


11/11/2007 11/11/2007

OPERATIONAL

MANAGEMENT Focus on your environment

5252 G.Matassi


11/11/2007 11/11/2007

The Ten Core FX Management Principles

1. Document FX Policy

2. Centralized FX trading and Risk

management

3. Adopt Uniform FX accounting

Procedures

4. Measure Hedging Performance

To fully evaluate hedging

effectiveness, MtoM hedges

and positions

5. Segregate the Back Office function

6. Manage the Counterparty Risk -

Have credit rating standards to

evaluate counterparty risk

7. Buy Derivatives Competitively

8. Use Pricing Models and Systems -

Track, manage and value

derivatives traded

9. Measue FX Risk - Understand the full

nature of risks being managed

(VaR, Scenario, Stress test)

10. Oversee Treasurys Risk

Management - Risk Committee to

review treasury compliance with

approved policy and procedures

5353

G.MatassG.Matassii


11/11/2007 11/11/2007

La Gestion des Risques Financiers est vitale et critique pour la survie de toute socit non-financire.

Conclusion

5454 G.Matassi


11/11/2007 11/11/2007

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