©2003 Firm Name/Legal Entity

Miguel Ángel Arrigoni

Mayo de 2007

Financiamiento a través del Mercado de Capitales en la Argentina de Hoy.

Temario

1. ¿Qué esperamos del Mercado de Capitales?

2. ¿Cómo se explica la falta de desarrollo del

Mercado Local?

3. Logros y Desafíos

4. Conclusiones

¿Qué esperamos del Mercado de Capitales?

¿Qué esperamos del Mercado de Capitales?

CAPITALIZACIÓN BURSÁTIL* 85%137%

FINANCIAMIENTO ANUAL EN EL MERCADO DE CAPITALES* (% DEL PBI)

ACTIVOS DE LOS FONDOS MUTUALES Y DE PENSIÓN (% DEL PBI)

47%119%

35%146%

Fuente: The Economist

*/ Datos para firmas domésticas durante 2006.

USA ESP

EMPRESAS COTIZANTES 3.100 2.050

26%

9%

14%

106

ARGCHILE BRASIL

55%118%

14%24%

53%76%

347246

Paradigmas Globales

Paradigmas Regionales

Resumiendo..

Donde funcionan, los Mercado de Capitales son los encargados de canalizar las inversiones de mediano y largo plazo.

Permiten evitar los riesgos y descalces propios del sistema financiero

A pesar de lo que suele creerse no son exclusivos de los países desarrollados

Por último, vimos que el mercado argentino se encuentra lejos de sus pares regionales

¿Cómo se explica la falta de desarrollo del Mercado Local?

¿Cómo se explica la falta de desarrollo del Mercado Local?

¿FALTAN INSTRUMENTOS?

Empresas GrandesEmpresas Grandes Empresas PymesEmpresas Pymes

Acciones (Panel Pyme)

Obligaciones Negociables (Régimen Pyme)

Fideicomisos

Cheques de Pago Diferido

Acciones

Obligaciones Negociables

Fideicomisos

Cheques de Pago Diferido

VCPsVCPs

… en la teoría no.

… en la práctica tampoco.

+38%+350%

+53%

+97%

Emisiones Genuinas por Instrumento:

¿FALTAN INVERSORES EN EL MERCADO?

Caso Práctico: Adjudicación promedio bonos senior de los fideicomisos financieros durante 2006

Sobredemanda Promedio: 1,5

¿FALTAN EMPRESAS INTERESADAS EN FINANCIARSE EN EL MERCADO?

DeudaDeuda

FFFF

AccionesAcciones

20052005 20062006 Var.Var.

99

2424

7575

77

1717

5757

+41%+41%

+32%+32%

-22%-22%

Cantidad de empresas emisoras por instrumento:

Algunas Nuevas Empresas:

¿LAS TASAS SON COMPETITIVAS?

• Promedio Cheques de Pago Diferido • Promedio Cheques de Pago Diferido

•Obligaciones Negociables en Dólares•Obligaciones Negociables en Dólares

• Fideicomisos en Pesos - Bono Senior• Fideicomisos en Pesos - Bono Senior

• Tasa Prime en Pesos – 30 días• Tasa Prime en Pesos – 30 días

10% - 13%10% - 13%

13%13%

7% - 10%7% - 10%

9,5%9,5%

• Tasa por Adelantos en Cta Cte• Tasa por Adelantos en Cta Cte 17%17%

• Tasa por Préstamos Prendarios • Tasa por Préstamos Prendarios 11%11%

Fuente: BCRA y BCBA

*/ Datos para Diciembre de 2006.

Tasas del Mercado de Capitales:

Tasas Activas del Sistema Financiero:

Resumiendo …

Instrumentos hay y se están utilizando: Falta Volumen!

Fondos también hay: se refleja en la sobredemanda de las emisiones (Aunque todavía es muy baja la presencia de inversores individuales).

Crece el número de empresas en el mercado, aunque perdura la reticencia a abrir el capital.

Las tasas son competitivas e incluso podrían ser menores si se superaran ciertos preconceptos de los inversores (usar tasas del sector público como base).

Entonces, ¿cómo se explica la falta de desarrollo del Mercado Local?

Entonces, ¿cómo se explica la falta de desarrollo del Mercado Local?

• Falta Moneda de Largo plazo

• Falta difusión del Mercado de Capitales

• Perduran Leyes que ignoran el funcionamiento del Mercado de Capitales

• Perduran ciertos preconceptos de parte de las empresas

Logros y DesafíosLogros y Desafíos

2001 2003 20072005

¿QUÉ SE HIZO?

•Estabilidad Macro

•Acercamiento del Mercado al público

•Clarificación de las regulaciones

•Acercamiento a Pymes

•Participación de las SGR en el Mercado

¿QUÉ FALTA HACER?

•Encajes a inversores externos en el Mercado de Capitales

•Nominación de los contratos

•Redefinición de la categorización Pyme

•Potenciación del rol de las SGR en el Mercado

Encajes a inversores externos en el Mercado de Capitales

Las inversiones de extranjeros financian el desarrollo local

No tiene sentido que las inversiones en fideicomisos paguen encajes y las en ONs no.

No deben confundirse las inversiones extranjeras genuinas a través del mercado de capitales con los fondos especulativos golondrinas.

Nominación de los contratos

Variación del PBI

Indisponibilidad de depósitos

Pérdida de la banca Regional

Devaluación- Swaps

-12%

-7%

-2%

3%

8% Crisis Internacionales

1980 1985 1990 1995 2000 2005

Crisis Bancari

aTequila

Plan Bonex

Crisis de 2001/02 Corralito - Pesificación

¿Con esta historia quién va a financiar a más de 5 años en moneda local?

Aprendamos del ejemplo chileno y hagamos contratos en moneda ajustable (esto no genera inflación!)

-1%

0

1%

2%

3%

4%

5%Variación mensual del IPC Chile

Evolución del TCN Chile

Redefinición Categorización Pyme

$ 24,0 M

Construcción

$ 22,4 M$ 88,8 M$ 60,0 M$ 18,2 MLímite de

Facturación

ServiciosComercioIndustria y

MineríaAgropecuari

o

La categorización actual de Pymes excluye muchas empresas que necesitan acceder a los beneficios del régimen para pymes

¿Cuántas empresas agropecuarias facturan menos de $18 millones?

El monto máximo de emisión de ONs Pymes resulta demasiado bajo.

Máximo monto de ON Pyme

$ 5 M

Potenciación del rol de las SGR en el Mercado

• Financiación a Pymes avalada por SGR en el Mercado de Capitales

2005 2006

Fideicomisos

CHPD

$ 201 M $ 217 M

$ 180 M $ 370 M

Cantidad de SGR

5

20

Es necesario potenciar estas alternativas para consolidar la canalización de fondos del mercado de capitales hacia las Pymes

ConclusionesConclusiones

Conclusiones:

Confusión: Política Monetaria vs. Inversión extranjera genuina a través del mercado de capitalesConfusión: Política Monetaria vs. Inversión extranjera genuina a través del mercado de capitales

ENCAJESENCAJES

Sin una moneda que garantice la conservación del capital nunca tendremos financiamiento a largo plazo

Sin una moneda que garantice la conservación del capital nunca tendremos financiamiento a largo plazo

MONEDAMONEDA

Las SGR son necesarias para el acercamiento de los inversores a las Pymes, por lo que debe aprenderse de los errores del pasado para potenciar el sistema en el futuro.

Las SGR son necesarias para el acercamiento de los inversores a las Pymes, por lo que debe aprenderse de los errores del pasado para potenciar el sistema en el futuro.

SGRSGR

Fideicomisos públicos aún pagan el impuesto a las transferencias financieras (doble imposición)

Fideicomisos públicos aún pagan el impuesto a las transferencias financieras (doble imposición)

ITFITF

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Miguel Ángel Arrigoni

Mayo de 2007

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