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엔터

산업분석┃엔터/미디어

2020, K-POP 화려한 막을 내리며

4Q20 Preview – 코로나를 이겨낸 화려한 연말

4 개 엔터사(빅히트, SM, JYP, YG)합산 기준 4Q20 매출액은 6,231 억원(+110.3%

YoY), 영업이익 661 억원(+93.3% YoY), 영업이익률 10.6%(-1.4%p YoY)를 기록할

것으로 추정한다. 4 분기는 홀리데이 시즌과 연말 공연 등 기대감에 주요 아티스트 컴백

일정이 집중되어 엔터 4 사 합산 매출 및 영업이익은 2 분기 저점으로 3 분기 대비

4 분기로 갈수록 우상향 흐름 지속될 것으로 예상한다. 수익 창출원인 음반과 공연을

나누어 보면, 음반 매출액은 4사 모두 양호한 실적을 기록할 것으로 추정하나, 콘서트 및

MD 매출은 당초 추정치 대비 소폭 하향 조정하였다. 연말 오프라인 콘서트 재개 예정이

일부 있었으나, 코로나 팬데믹 심화로 오프라인 공연이 온라인으로 전환, 혹은 연초로

연기됨에 따라 콘서트 매출 추정치를 조정하였다. 통상적으로 콘서트와 함께 동반

상승하는 MD/Goods 매출 역시 오프라인 콘서트가 제한됨에 따라 이전 추정치 대비

보수적으로 가정하였다.

2020 년 주요 기획사 합산 음반 판매 10 년래 최대

2020 년 4 개 합산 기획사 앨범 판매량은 2,606 만장으로 전년(1,506 만장)대비 73.0%

증가했다. 1)K-POP 글로벌 팬덤 확산(빅히트, YG)과 2)코로나로 인한 적극적 앨범

출시(JYP, SM)가 앨범 판매량으로 이어지며, 10년래 최고치를 달성하는 모습이다. 엔터

4사 가운데 M/S 점유율이 가장 높은 빅히트(25.8%) 레이블의 2020년 아티스트별 합산

음반 판매량은 1,068 만장(+61.1% YoY)으로 전년 음반 판매 662 만장 대비 61.1%

증가했다. 빅히트 다음으로 M/S 점유율이 높은 SM(21.7%)의 경우 2020년 음반 판매량

898 만장(+88.6% YoY), JYP 362 만장(+29.5% YoY), YG 279 만장(+217.1% YoY)

순으로 전사 모두 전년대비 음반 판매가 급증했다.

2021 년 키워드: 글로벌 아티스트 + 콘서트 재개

2020 년은 K-POP 역사에 획기적인 한 획을 기록한 해라고 말해도 과언이 아니다.

코로나로 산업 제반의 여러 사항이 변화하였지만, 글로벌 락다운으로 이동이 제한된

상황임에도 불구하고, 국내 아티스트의 위상은 더욱 높아졌다. 2021 년은 글로벌 팬덤을

확보한 아티스트와 그렇지 못한 자로 나뉘어 엔터업 양극화 양상이 뚜렷해질 것으로

예상한다. 엔터 4 사 모두 글로벌 시장 진출을 염두한 아티스트 육성과 기존 아티스트

역시 해외시장 진출을 필수적으로 고려하고 있다. 또 한가지의 이익 트리거는 오프라인

공연 재개 여부다. 온라인 공연 기술이 아무리 발전한다 하더라도, 실시간 소통과 교류가

가능한 오프라인 공연을 대체할 수 없다. 공연 재개는 엔터 전반에 플러스 요인이나, 이연

수요가 큰 아티스트 순으로 차별화된 실적 흐름을 나타낼 것이다. 공연 재개로 인한

수혜는 글로벌 아티스트를 보유한 빅히트, 공연 경쟁력이 뛰어난 YG, 보이그룹 중심

아시아권 팬덤 확보가 뚜렷한 SM, JYP 순으로 돌아 갈 것으로 예상한다.

Analyst 안진아

02 3779 8687

[email protected]

Overweight

2021 년 1 월 18 일

엔터 (Overweight)

Top Picks 빅히트 투자의견 Buy (유지) 목표주가 250,000 원 (유지)

JYP Ent. 투자의견 Buy (유지) 목표주가 46,000 원 (유지)

와이지엔터테인먼트 투자의견 Buy (유지) 목표주가 63,000 원 (유지)

에스엠 투자의견 Buy (유지) 목표주가 37,000 원 (햐향)

산업분석 / 엔터

이베스트투자증권 리서치센터 2

4Q20 Preview 성공적인 연말 마무리

4Q20 4 개 엔터사(빅히트, SM, JYP, YG)합산 매출액은 6,231 억원(+110.3% YoY),

영업이익 661 억원(+93.3% YoY), 영업이익률 10.6%(-1.4%p YoY)를 기록할

것으로 추정한다. 4 분기는 홀리데이 시즌과 연말 공연 등 기대감에 주요 아티스트 컴백

일정이 4 분기에 집중되어 엔터 4 사 합산 매출 및 영업이익은 2 분기 저점으로 3 분기

대비 4 분기로 갈수록 우상향 흐름 지속될 것으로 예상한다. 수익 창출원인 음반과

공연을 나누어 보면, 음반 매출액은 4 사 모두 양호한 실적을 기록할 것으로 추정하나,

콘서트 및 MD 매출은 당초 추정치 대비 소폭 하향 조정하였다. 연말 오프라인 콘서트

재개 예정이 일부 있었으나, 코로나 팬데믹 심화로 예정에 있던 오프라인 공연이

온라인으로 전환, 혹은 연초로 연기됨에 따라 콘서트 매출 추정치를 조정하였다.

통상적으로 콘서트와 함께 동반 상승하는 MD/Goods 매출 역시 오프라인 콘서트가

제한됨에 따라 이전 추정치대비 보수적으로 가정하였다.

그림1 빅히트 포함 엔터 4 사 분기별 매출액 그림2 엔터 4 사 분기별 영업이익

자료: 각 사, Quantwise, 이베스트투자증권 리서치센터

주: 빅히트엔터테인먼트 실적은 2018 년부터 추가 합산


주: 빅히트엔터테인먼트 실적은 2018 년부터 추가 합산

그림3 빅히트엔터테인먼트 매출액 그림4 빅히트엔터테인먼트 영업이익

자료: 빅히트엔터테인먼트, 이베스트투자증권 리서치센터 자료: 빅히트엔터테인먼트, 이베스트투자증권 리서치센터

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매출액 매출액 증가율(우)(십억원) (%,yoy)

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영업이익 영업이익 증가율(우)(십억원) (%,yoy)

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앨범 공연 MD/라이선싱 콘텐츠 기타(억원)

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영업이익 OPM(우)(억원) (%)



그림5 SM 엔터테인먼트 분기별 매출액 그림6 SM 엔터테인먼트 분기별 영업이익

자료: SM 엔터테인먼트, 이베스트투자증권 리서치센터 자료: SM 엔터테인먼트, 이베스트투자증권 리서치센터

그림7 YG 엔터테인먼트 분기별 매출액 그림8 YG 엔터테인먼트 분기별 영업이익

자료: YG 엔터테인먼트, 이베스트투자증권 리서치센터 자료: YG 엔터테인먼트, 이베스트투자증권 리서치센터

그림9 JYP 엔터테인먼트 분기별 매출액 그림10 JYP 엔터테인먼트 분기별 영업이익

자료: JYP 엔터테인먼트, 이베스트투자증권 리서치센터 자료: JYP 엔터테인먼트, 이베스트투자증권 리서치센터

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SME SMJDream Maker SM C&CKeyeast 매출액 증가율(우)

(억원) (%, yoy)

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앨범/DVD 디지털 컨텐츠Goods(MD/Others) 콘서트광고 로열티출연료 방송제작음악서비스 기타수수료YoY(우)

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음반/음원 매니지먼트

MD/기타 YoY(우)

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2020 엔터사별 음반 판매 현황

2020 년 4 개 합산 기획사 앨범 판매량은 2,606 만장으로 전년(1,506 만장)대비 73.0%

증가했다. 1)K-POP 글로벌 팬덤 확산(빅히트, YG)과 2)코로나로 인한 적극적 앨범

출시(JYP, SM)가 앨범 판매량으로 이어지며, 10 년래 최고치를 달성하는 모습이다.

엔터 4 사 가운데 M/S 점유율이 가장 높은 빅히트(25.8%) 레이블의 2020 년

아티스트별 합산 음반 판매량은 1,068 만장(+61.1% YoY)으로 전년 음반 판매

662 만장 대비 61.1% 증가했다. 빅히트 다음으로 M/S 점유율이 높은 SM(21.7%)의

경우 2020 년 음반 판매량 898 만장(+88.6% YoY), JYP 362 만장(+29.5% YoY),

YG 279 만장(+217.1% YoY) 순으로 전사 모두 전년대비 음반 판매가 급증했다.

그림11 2020 년 국내 총 음반(앨범) 판매량 전년동기대비 +67.4% 증가

자료: 가온차트, 이베스트투자증권 리서치센터

그림12 2020 년 주요 기획사 음반(앨범) 판매 약 2,606 만장(+73.0%)

자료: 가온차트, 각 사, 이베스트투자증권 리서치센터

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2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

국내 음반판매량 음반판매량 증가율(우)(만장) (%,yoy)

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898

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2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

빅히트 SM YG JYP(만장)



4Q20 주요 기획사 음반 판매 – 1,111 만장으로 연내 최대치

코로나 팬데믹 심화로 연말 일부 오프라인 공연이 취소 혹은 지연되었다. 이에 각

레이블 기획사는 아티스트 1)음반 집중 발매, 2)온라인 공연 전환, 3)스트리밍 수익

창출, 4)MD/Goods 판매 등을 통해 공연 매출 부재를 상쇄하는 모습이다. 통상적으로

4 분기는 연말 및 홀리데이 시즌으로 콘서트 성수기이나, 코로나로 인한 콘서트 및

오프라인 행사가 제한된 상황에서 각 사는 주력 아티스티를 총 출동, 앨범 발매로

대체하는 모습이 두드러졌다. 이에 4 개 엔터사 모두 4 분기 앨범 판매가 연내 최대치를

기록하는 모습이다. 주요 기획사 합산 월별 음반 판매량은 코로나가 본격적으로 시작된

2 월부터 현재까지 전년동월대비 증가세를 지속하는 모습이다. 6 월 하반기 진입하며

합산 음반판매량은 500 만장에 육박, 4 분기 음반판매량은 1,111 만장을 기록하였다.

그림13 4Q20 BIG4 기획사 음반(앨범) 판매 1,111 만장 이상


그림14 주요 기획사 음반(앨범) M/S 시장 점유율


477

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빅히트 SM YG JYP CJ ENM 플레디스 카카오M 큐브엔터

4Q19 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20(만장)

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빅히트 SM YG JYP(%)



4Q20 엔터사별 음반판매 – 빅히트 > SM > YG > JYP

엔터사별로 빅히트 4 분기 아티스트별 합산 음반판매량은 477 만장(+403.5% YoY),

SM 361 만장(+86.3%), YG 168 만장(+995.2% YoY), JYP 105 만장(+39.2% YoY),

순으로 전사 모두 전년대비 음반 판매가 증가하는 모습이다. [[[[빅히트빅히트빅히트빅히트]]]]의 경우 11 월

BTS 정규 앨범 글로벌 컴백과, 세븐틴의 밀리언셀러 등극, TXT 성공적인 데뷔로

500 만장에 육박하는 음반 판매를 보였다. 10 월 BTS 복각 앨범(2014 년, Skool Luv

Affair) 재발매(프리오더 60 만장 이상), 11 월 BTS 글로벌 컴백 정규 앨범 ＇BE’

프리오더 260 만장 이상으로 BTS 앨범 판매량은 388 만장을 기록했다. 그 가운데

＇BE’ 스페셜 앨범은 기존 소비자 가 두 배 이상인 3~4 만원대로 형성, 4 분기 앨범

판매(Q)와 단가(P)가 동반 상승하며 전사 실적을 견인할 것으로 예상한다. BTS 이외

10 월 세븐틴 세미콜론 114 만장, TXT 51 만장 음반 판매를 기록하며 BTS 의존도는

점차 낮아지고 있는 추세이다.

그림15 2020 년 주요 기획사 분기별 음반 판매 그림16 빅히트 음반판매량 및 증가율

자료: 가온차트, 이베스트투자증권 리서치센터 자료: 각 사, 가온차트, 이베스트투자증권 리서치센터

그림17 SM 음반판매량 및 매출액 증가율 추이 그림18 SM 매출액 및 시장점유율

자료: SM 엔터테인먼트, 가온차트, 이베스트투자증권 리서치센터 자료: SM 엔터테인먼트, 가온차트, 이베스트투자증권 리서치센터

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빅히트 SM YG JYP(만장)

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빅히트 음반 판매량 YoY증가율(DN)(만장) (%)

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SM 음반판매량 매출액 증가율(우)(만장) (%,yoy)

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SM 음반 M/S 점유율(우)(억원) (%)



[SM][SM][SM][SM] 4 분기 음반판매는 연간 음반판매의 40% 수준인 361 만장을 기록하는 모습이다.

이에 4 분기 음반/음원 매출은 471 억원(+12.1% YoY)을 기록할 것으로 예상한다.

음반판매의 일등 공신은 단연 NCT 다. NCT 4 분기 음반판매량은 240 만장으로 전체

음반 판매 가운데 65% 이상을 차지하고 있다. 4 분기 음원도 NCT(10,11 월), 엑소

카이 솔로(11 월) 등 글로벌 팬덤을 확보한 아티스트 중심으로 증가하는 모습이다.

[YG][YG][YG][YG] 4 분기 앨범판매에 있어 동사 주력 아티스트는 단연 블랙핑크다. 블랙핑크 10 월

정규 ‘Lovesick Girl’s 앨범 국내외 누적 판매 약 120 만장, 트레져 20 만장으로 앨범

매출은 4 분기에 최대치를 기록할 것으로 예상한다. 1 분기에도 메인 아티스트는

트레져와 블랙핑크로 트레져 정규 컴백과(1/11), 블랙핑크 로제 솔로 데뷔가 예정되어

있다. [JYP][JYP][JYP][JYP] 4 분기 아티스트별 음반 판매량은 1)트와이스 2 집 정규 컴백

앨범(45 만장), 일본 싱글앨범(오리콘 +10 만장), 2)GOT7(30 만장), 3)스트레이키즈

11 월 일본앨범(10 만장), 4)니쥬(+40 만장) 등으로 100 만장을 넘어섰다. 신규

걸그룹 니쥬의 초동 물량 서프라이즈 및 국내외 앨범 판매 증가 지속에 따라 4 분기

음반 판매량은 연내 최대치를 기록할 것으로 예상된다.

그림19 YG 음반판매량 및 매출액 증가율 추이 그림20 YG 음반 매출 및 시장 점유율

자료: YG 엔터테인먼트, 가온차트, 이베스트투자증권 리서치센터 자료: YG 엔터테인먼트, 가온차트, 이베스트투자증권 리서치센터

그림21 JYP 음반판매량 및 매출액 증가율 추이 그림22 JYP 음반 매출 및 시장 점유율

자료: JYP 엔터테인먼트, 가온차트, 이베스트투자증권 리서치센터 자료: JYP 엔터테인먼트, 가온차트, 이베스트투자증권 리서치센터

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YG음반판매량 매출액 증가율(우)(만장) (%,yoy)

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YG 음반 M/S 점유율(우)(억원) (%)

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JYP 음반판매량 매출액 증가율(우)(만장) (%,yoy)

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JYP 음반 M/S 점유율(우)(억원) (%)



표1 엔터 4 사 실적 추정 Table

((((단위단위단위단위:::: 억원억원억원억원.%.%.%.%)))) 당사당사당사당사 추정치추정치추정치추정치 컨센서스컨센서스컨센서스컨센서스 컨센서스컨센서스컨센서스컨센서스 대비대비대비대비 괴리율괴리율괴리율괴리율

4Q20E4Q20E4Q20E4Q20E 2020202020E20E20E20E 4Q20E4Q20E4Q20E4Q20E 2020202020E20E20E20E 4Q20E4Q20E4Q20E4Q20E 2020202020E20E20E20E

빅히트빅히트빅히트빅히트

매출액매출액매출액매출액 3,576 8,515 3,333 7,826 7.3 8.8

영업이익영업이익영업이익영업이익 600 1,498 544 1,373 10.3 9.1

당기순이익당기순이익당기순이익당기순이익 320 1,089 369 956 -13.3 13.9

JYP Ent.JYP Ent.JYP Ent.JYP Ent.

매출액매출액매출액매출액 453 1,481 404 1,435 12.1 3.2

영업이익영업이익영업이익영업이익 123 459 121 456 1.7 0.7

당기순이익당기순이익당기순이익당기순이익 92 332 85 330 8.2 0.6

와이지와이지와이지와이지

엔터테인먼트엔터테인먼트엔터테인먼트엔터테인먼트

매출액매출액매출액매출액 798 3,180 818 2,568 -2.4 23.8

영업이익영업이익영업이익영업이익 48 220 80 106 -40.0 107.5

당기순이익당기순이익당기순이익당기순이익 21 158 43 90 -51.2 75.6

에스엠에스엠에스엠에스엠

매출액매출액매출액매출액 1,404 5,360 1,651 5,630 -15.0 -4.8

영업이익영업이익영업이익영업이익 -110 -60 87 148 -226.4 -140.5

당기순이익당기순이익당기순이익당기순이익 -147 -320 80 -81 -283.8 295.1


표2 엔터사 투자의견 및 Valuation Table

((((억원억원억원억원)))) 빅빅빅빅히트히트히트히트 JYP Ent.JYP Ent.JYP Ent.JYP Ent. 와이지엔터테인먼트와이지엔터테인먼트와이지엔터테인먼트와이지엔터테인먼트 에스엠에스엠에스엠에스엠

투자의견투자의견투자의견투자의견 BuyBuyBuyBuy BuyBuyBuyBuy BuyBuyBuyBuy BuyBuyBuyBuy

목표주가 (원) 250,000 46,000 63,000 37,000

현주가 (원) 157,000 36,250 45,500 29,900

상승여력 (%) 59.2 26.9 38.5 23.7

시가총액 (억원) 55,929 12,868 8,379 7,012

주가상승율주가상승율주가상승율주가상승율 (%)(%)(%)(%)

2018 - 120.0 64.6 50.7

2019 - -16.9 -40.4 -24.8

2020 -38.0 59.3 62.5 -21.6

EPSEPSEPSEPS상승율상승율상승율상승율 (%)(%)(%)(%)

2018 - 43.6 -2.8 580.8

2019 - 28.6 적전 적전

2020 20.3 4.1 흑전 적지

PER (x)PER (x)PER (x)PER (x)

2018 - 41.1 48.7 38.3

2019 - 25.5 -22.9 -98.3

2020 54.3 37.6 153.4 -27.3

PBR (x)PBR (x)PBR (x)PBR (x)

2018 - 8.4 2.5 2.8

2019 - 5.4 1.1 2.0

2020 6.0 7.1 1.4 1.7

자료: Quantwise, 이베스트투자증권 리서치센터



기업분석 빅히트 (352820) 10

JYP Ent. (035900) 16

와이지엔터테인먼트 (122870) 22

에스엠 (041510) 27

Universe

종목명종목명종목명종목명 투자판단투자판단투자판단투자판단 목표주가목표주가목표주가목표주가

빅히트 Buy (유지) 250,000 원(유지)

JYP Ent. Buy (유지) 46,000 원(유지)

와이지엔터테인먼트 Buy (유지) 63,000 원(유지)

에스엠 Buy (유지) 37,000 원(하향)



빅히트 (352820)

2021 년, 기대되는 한 해

2021. 1. 18 엔터

Analyst 안진아 02. 3779-8687

[email protected]

코로나 불구 양호한 실적 – 공연 제외 전 부문 매출 증가

빅히트 4 분기 실적은 매출액 3,576 억원(+44.0% YoY), 영업이익 600 억원(+85.1%

YoY)을 기록할 것으로 추정한다. 연말 오프라인 빅히트 1)레이블 콘서트의 온라인

대체와 2)앨범 판매 수량이 예상치를 하회한 점을 고려해 4 분기 매출액은 이전 추정치

대비 소폭 하향 조정하였다. 거리두기 2.5 단계 격상으로 오프라인 행사 및 연말

레이블 콘서트가 취소된 가운데 MD/라이선싱, 콘텐츠 등 간접매출 성장이 3 분기에

이어 4 분기에도 실적 모멘텀으로 작용할 것으로 보인다. BTS 4 분기 컴백에 따른 음반

판매(+490.5% YoY) 증가와 이에 따른 MD/라이선싱 부문 매출 확대가 기대된다.

온라인/디지털 콘텐츠 중심 성장 지속 가운데, 위버스를 통한 스트리밍, MD 상품 판매

등 간접 매출 성장으로 4 분기 간접매출 비중은 전체 매출 가운데 약 70%로 확대될

것으 예상한다.

2021 년 모멘텀- 1)위버스 플랫폼 확장, 2)하반기 오프라인 공연 재개

2021 년 실적은 매출액 1 조 3,624 억원(+60.0% YoY), 영업이익 2,643 억원(+76.4%

YoY)으로 추정한다. 부문별로 앨범 3,928 억원(+45.3% YoY), 공연 1,782 억원

(+279.1% YoY), MD/라이선싱 4,277 억원(+30.0% YoY), 콘텐츠 1,320 억원

(+30.0% YoY) 등 전반에 걸친 성장이 가능할 것으로 예상한다. 빅히트 레이블

아티스트 라인업 확장에 더해 자체 플랫폼인 위버스에 국내외 주력 아티스트 입점도

활발하게 이루어질 예정이다. 1~2 년 내 아웃바운드 아티스트 매출 확대를 목표로

아티스트 바이아웃이나 입점을 위해 국내외 메이저사들과 협력을 추진하고 있는

것으로 파악된다.

투자의견 Buy 유지, 목표주가 250,000 원 유지

빅히트에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 250,000 원 유지한다. 하반기 BTS 월드투어

예정 가운데, 플랫폼 비즈니스 확대로 전통적 엔터 수익 모델과 신엔터 비즈니스

모델에서 이익 창출이 가능한 구조다. 코로나 상황을 장담할 수 없지만, 2021 년

하반기 BTS 월드투어 재개 시, 오프라인 공연 부재로 인한 이연 수요가 급증하며,

2021 년 키 모멘텀으로 작용할 것으로 예상한다. 하반기 코로나 영향권에서 벗어난

일부 국가 대상으로 점진적 공연 재개 시, 연간 2,000 억원 수준에 달하는 공연 매출도

충분히 가능하다는 판단이다.

Buy (maintain)목표주가 250,000 원현재주가 157,000 원

컨센서스 대비

상회상회상회상회 부합부합부합부합 하회하회하회하회

Stock Data

KOSPI(1/15) 3,085.90 pt

시가총액 55,929 억원

발행주식수 35,624 천주

액면가 500 원

52 주 최고가 / 최저가 142,000/258,000

90 일 일평균거래대금 1,321 억원

외국인 지분율 3.8%

배당수익률(20.12E) 0.0%

KOSDAQ 대비 상대수익률 1 개월 -20.7%

6 개월 #N/A

12 개월 #N/A

주주구성 씨제이(주)외 5 인 42.9%

스틱인베스트먼트 (외 2 인) 8.1%

빅히트엔터테인먼트우리사주 (외 1 인) 4.0%

Stock Price

Financial Data

매출액매출액매출액매출액 영업이익영업이익영업이익영업이익 세전이익세전이익세전이익세전이익 순이익순이익순이익순이익 EPSEPSEPSEPS 증감률증감률증감률증감률 EBITDA EBITDA EBITDA EBITDA PERPERPERPER EV/EBITDAEV/EBITDAEV/EBITDAEV/EBITDA PBRPBRPBRPBR ROEROEROEROE

((((십억원십억원십억원십억원))))

((((원원원원)))) (%)(%)(%)(%)

((((배배배배)))) ((((배배배배)))) ((((배배배배)))) (%)(%)(%)(%)

2018 301.4 79.9 -48.4 -70.4 -2,471 적전 83.9 - - - -80.6

2019 587.2 98.7 98.5 72.4 2,542 흑전 108.1 - - - 55.5

2020E 851.5 149.8 151.3 108.9 3,058 50.4 158.6 54.3 39.1 6.0 18.9

2021E 1,362.4 264.3 256.3 184.5 5,180 69.4 274.3 32.0 23.1 5.0 17.1

2022E 1,907.3 421.5 407.5 285.3 8,008 54.6 432.5 20.7 14.5 4.0 21.4

자료: 빅히트엔터테인먼트, 이베스트투자증권 리서치센터, K-IFRS 연결기준

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

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50,000

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150,000

200,000

250,000

300,000

20/10 21/01

빅히트 KOSPI



양호한 4 분기 – 앨범 500 만장 수준 + MD/라이선싱 +1,000 억원 예상

빅히트 4 분기 실적은 매출액 3,576 억원(+44.0% YoY), 영업이익 600 억원(+85.1%

YoY)을 기록할 것으로 추정한다. 연말 오프라인 빅히트 1)레이블 콘서트의 온라인

대체와 2)앨범 판매 수량이 예상치를 하회한 점을 고려해 4 분기 매출액은 이전 추정치

대비 소폭 하향 조정하였다. 거리두기 2.5 단계 격상으로 오프라인 행사 및 연말 레이블

콘서트가 취소된 가운데 MD/라이선싱, 콘텐츠 등 간접매출 성장이 3 분기에 이어

4 분기에도 실적 모멘텀으로 작용할 것으로 보인다. BTS 4 분기 컴백에 따른 음반

판매(+490.5% YoY) 증가와 이에 따른 MD/라이선싱 부문 매출 확대가 기대된다.

온라인/디지털 콘텐츠 중심 성장 지속 가운데, 위버스를 통한 스트리밍, MD 상품 판매

등 간접 매출 성장으로 4 분기 간접매출 비중은 전체 매출 가운데 약 70%로 확대될

것으 예상한다. 1)12 월 31 일 빅히트 레이블 온라인 공연 매출, 2)10 월 BTS 방방콘

이연 금액, 3)MD/Goods 매출 확대 등 위버스를 통한 IP 매출은 지속해서 확대될

것으로 예상한다.

그림23 빅히트 2020SUS 매출액 - 8,515 억원(+45.0% YoY) 그림24 빅히트 2020 년 영업이익 1,498 억원(+51.8% YoY)

자료: 빅히트엔터테인먼트, 이베스트투자증권 리서치센터 자료: 빅히트엔터테인먼트, 이베스트투자증권 리서치센터

그림25 빅히트 온라인 사업부문 매출액 추이 그림26 빅히트 MD/라이선싱 부문 매출 비중 확대

자료: 빅히트엔터테인먼트, 이베스트투자증권 리서치센터 자료: 빅히트엔터테인먼트, 가온차트, 이베스트투자증권 리서치센터

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2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

2018 2019 2020E 2021E

앨범 공연 MD/라이선싱 콘텐츠 기타(억원)

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3,000

2018 2019 2020E 2021E


0

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0

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3,000

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5,000

6,000

7,000

2018 2019 2020E 2021E

온라인 온라인 매출 비중(우)(억원) (%)

0

5

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1,500

2,000

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3,000

3,500

4,000

4,500

2018 2019 2020E 2021E

MD/라이선싱 MD/라이선싱 매출 비중(우)(억원) (%)



4 분기 빅히트 레이블 소속 아티스트 컴백이 4 분기 집중된 가운데 주력 아티스트 앨범

단가 상승으로 앨범매출은 1,026 억원을 기록할 것으로 추정한다.

동사 아티스트별 합산 음반 판매량은 560 만장(+490.5% YoY)으로 2020 년 상반기

음반 판매(511 만장)를 능가하며, 연내 최대치 기록할 것으로 보인다. 10 월 BTS 복각

앨범(2014 년, Skool Luv Affair) 재발매(프리오더 60 만장 이상), 11 월 BTS 글로벌

컴백 정규 앨범 ＇BE’ 프리오더 260 만장 이상으로 BTS 앨범 판매량은 388 만장을

기록했다. 그 가운데 ＇BE’ 스페셜 앨범은 기존 소비자 가 두 배 이상인 3~4 만원대로

형성, 4 분기 앨범 판매(Q)와 단가(P)가 동반 상승하며 전사 실적을 견인할 것으로

예상한다. BTS 이외 10 월 세븐틴 세미콜론 114 만장, TXT 51 만장 음반 판매를

기록하며 BTS 의존도는 점차 낮아지고 있는 추세이다.

그림27 빅히트 4 분기 음반 판매량 560 만장(+490.5% YoY) 그림28 4 분기 오프라인 콘서트는 ‘온라인’으로 대체

자료: 빅히트엔터테인먼트, 가온차트, 이베스트투자증권 리서치센터 자료: 빅히트엔터테인먼트, 이베스트투자증권 리서치센터

그림29 4 분기 TOP100 앨범 판매 가운데 빅히트 점유율 36% 그림30 빅히트 BTS 의존도 80%대로 낮아져

자료: 빅히트엔터테인먼트, 가온차트, 이베스트투자증권 리서치센터 자료: 빅히트엔터테인먼트, 가온차트, 이베스트투자증권 리서치센터

-200

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1,000

1,200

1Q16 4Q16 3Q17 2Q18 1Q19 4Q19 3Q20E

빅히트 음반 판매량 YoY증가율(DN)(만장) (%)

-200

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1Q16 4Q16 3Q17 2Q18 1Q19 4Q19 3Q20E

빅히트 공연 모객수 YoY(우)(만명) (%)

0

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500

1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 1Q19 3Q19 1Q20 3Q20

BTS BTS외 빅히트 M/S(우)(만장) (%)

0

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0

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1,000

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

BTS BTS 의존도(우)(만장) (%)



2021 년 모멘텀 – 1)위버스 플랫폼 확장, 2)하반기 오프라인 공연 재개

2021 년 실적은 매출액 1 조 3,624 억원(+60.0% YoY), 영업이익 2,643 억원(+76.4%

YoY)으로 추정한다. 부문별로 앨범 3,928 억원(+45.3% YoY), 공연

1,782 억원(+279.1% YoY), MD/라이선싱 4,277 억원(+30.0% YoY), 콘텐츠

1,320 억원(+30.0% YoY) 등 전반에 걸친 성장이 가능할 것으로 예상한다. 코로나로

인한 오프라인 공연 취소로 2020 년 공연 매출액은 전년대비 약 70% 감소할 것으로

보이나, BTS 글로벌 팬덤은 확장 지속 중이다. 전년 2 회(6 월, 10 월)에 걸친 온라인

콘서트 모객수는 총 175 만명으로 2019 년 오프라인 투어(150 만명)대비 +16.7%

증가하는 모습을 보였다.

2021 년 하반기 BTS 월드투어 재개 시, 오프라인 공연 부재로 인한 이연 수요가

급증하며, 2021 년 키 모멘텀으로 작용할 것으로 예상한다. 오프라인 공연 재개는 엔터

산업 전반에 해당되는 수혜이나, BTS 글로벌 투어 재개에 따른 이익 모멘텀은 피어

대비 압도적이다. 코로나 이전 기준 BTS 월드투어는 통상적으로 연간 40 회 수준으로

회당 45~50 억 매출이 발생하였다. 하반기 코로나 영향권에서 벗어난 일부 국가

대상으로 점진적 공연 재개 시, 연간 2,000 억원 수준에 달하는 공연 매출도 충분히

가능하다는 판단이다.

2021 년 아티스트 라인업은 1)BTS 의 경우 'Dynamaite'에 이은 영어 음원 포함 연간

2~3 개 앨범 발매, 2)신인 걸/보이그룹 데뷔가 예정되어 있다. 하반기 쏘스뮤직 소속

걸그룹, 플레디스 소속 보이그룹, 빅히트 소속 보이그룹, 빅히트재팬 일본 보이그룹 등

4 팀 라인업 준비 중이다. 빅히트 레이블 아티스트 라인업 확장에 더해 자체 플랫폼인

위버스에 국내외 주력 아티스트 입점도 활발하게 이루어질 예정이다. 1~2 년 내

아웃바운드 아티스트 매출 확대를 목표로 아티스트 바이아웃이나 입점을 위해 국내외

메이저사들과 협력을 추진하고 있는 것으로 파악된다. 자체 플랫폼 사업 영역 확대는

동사의 핵심 수익 창출원으로 이와 연계된 스트리밍, 콘텐츠 제공, MD 상품 판매 등

다양한 수익 창출과, 유통 채널 내재화를 통한 마진 확보가 용이하다는 판단이다.



표3 빅히트 엔터테인먼트 실적 추정

((((억원억원억원억원)))) 2018201820182018 2019201920192019 2020E2020E2020E2020E 2021E2021E2021E2021E 1H191H191H191H19 2H192H192H192H19 1H201H201H201H20 3Q203Q203Q203Q20 4Q20E4Q20E4Q20E4Q20E

매출액매출액매출액매출액 3,0143,0143,0143,014 5,8725,8725,8725,872 8,5158,5158,5158,515 13,62413,62413,62413,624 3,2013,2013,2013,201 2,6712,6712,6712,671 2,9402,9402,9402,940 1,9991,9991,9991,999 3,5763,5763,5763,576

% YoY n/a 94.8 45.0 60.0 - - -8.2 54.0 44.0

영업이익영업이익영업이익영업이익 799799799799 987987987987 1,4981,4981,4981,498 2,6432,6432,6432,643 519519519519 468468468468 498498498498 401401401401 600600600600

% YoY n/a 23.6 51.8 76.4 - - -4.2 73.0 85.1

OPM (%) 26.5 16.8 17.6 19.4 16.2 17.5 16.9 20.1 16.8

매출액매출액매출액매출액 3,014 5,872 8,515 13,624 3,201 2,671 2,940 1,999 3,576

앨범 1,054 1,083 2,704 3,928 743 340 1,194 483 1,026

공연 877 1,911 470 1,782 1,315 596 150 220 100

MD/라이선싱 513 1,682 3,290 4,277 719 963 899 920 1,471

콘텐츠 334 780 1,016 1,320 256 524 352 255 408

기타 236 416 1,036 2,316 168 248 345 121 570

음반음반음반음반((((만장만장만장만장)))) 515 788 1,491 2,166 69 149 511 184 560

BTS 515 727 997 1387 43 140 449 113 388

TXT - 43 117 150 17 1 14 21 51

여자친구 14 18 24 25 10 8 8 9 7

세븐틴 68 162 313 521 67 83 39 21 114

뉴이스트 46 49 40 83 0 0 0 20 0

% YoY% YoY% YoY% YoY 89.2 53.1 89.1 45.3 87.2 -35.1 637.3 24.0 490.5

BTS 89.2 41.2 37.1 39.2 15.6 -39.0 950.6 -19.0 427.0

TXT - - 171.6 28.2 - - -17.6 2707.4 142.6

여자친구 -23.6 30.6 29.9 5.2 n/a 36.8 -13.2 8.9 n/a

세븐틴 -11.1 138.8 92.7 66.5 202.8 98.3 -41.3 -74.8 1,603.6

뉴이스트 50.3 6.7 -18.0 106.4 n/a -97.4 n/a n/a n/a 자료: 빅히트엔터테인먼트, 이베스트투자증권 리서치센터



빅빅빅빅히트히트히트히트 ((((353535352822822822820) 0) 0) 0)

재무상태표재무상태표재무상태표재무상태표 ((((십억원십억원십억원십억원)))) 2018201820182018 2019201920192019 2020E2020E2020E2020E 2021E2021E2021E2021E 2022E2022E2022E2022E 유동자산 171.7 294.7 1,022.9 1,202.4 1,510.1

현금 및 현금성자산 58.1 160.8 874.7 1042.5 1342.1

매출채권 및 기타채권 49.2 94.6 107.8 121.7 128.6

재고자산 5.7 13.0 15.5 18.2 19.5

기타유동자산 58.7 26.3 25.0 20.0 20.0

비유동자산 33.8 68.3 149.3 164.3 178.3

관계기업투자등 3.2 2.3 102.3 102.3 102.3

유형자산 8.8 8.2 16.2 25.2 35.2

무형자산 6.3 25.7 30.7 36.7 40.7

자산총계자산총계자산총계자산총계 205.5205.5205.5205.5 363.0363.0363.0363.0 1172.21172.21172.21172.2 1366.61366.61366.61366.6 1688.41688.41688.41688.4

유동부채 105.5 174.6 177.3 177.1 105.5

매입채무 및 기타재무 13.6 25.3 22.0 18.5 13.6

단기금융부채 46.2 48.4 49.4 47.4 46.2

기타유동부채 45.7 100.8 105.9 111.2 45.7

비유동부채 12.8 14.9 15.5 16.1 12.8

장기금융부채 4.9 3.1 3.1 3.1 4.9

기타비유동부채 7.9 11.9 12.4 13.1 7.9

부채총계부채총계부채총계부채총계 118.3118.3118.3118.3 189.5189.5189.5189.5 192.8192.8192.8192.8 193.2193.2193.2193.2 118.3118.3118.3118.3

지배주주지분 87.3 174.2 1032.2 1216.7 87.3

자본금 0.8 0.8 17.8 17.8 0.8

자본잉여금 202.1 215.1 947.1 947.1 202.1

이익잉여금 -115.5 -41.7 67.2 251.8 -115.5

비지배주주지분(연결) 0.0 -0.7 52.8 43.3 0.0

자본총계자본총계자본총계자본총계 87.387.387.387.3 173.5173.5173.5173.5 979.4979.4979.4979.4 1173.41173.41173.41173.4 87.387.387.387.3

손익계산서손익계산서손익계산서손익계산서 ((((십억원십억원십억원십억원)))) 2018201820182018 2019201920192019 2020E2020E2020E2020E 2021E2021E2021E2021E 2022E2022E2022E2022E 매출액매출액매출액매출액 301.4301.4301.4301.4 587.2587.2587.2587.2 851.5851.5851.5851.5 1,362.41,362.41,362.41,362.4 1,907.31,907.31,907.31,907.3

매출원가 190.0 385.7 527.9 851.5 1,182.5

매출총이익매출총이익매출총이익매출총이익 111.4111.4111.4111.4 201.5201.5201.5201.5 323.6323.6323.6323.6 510.9510.9510.9510.9 724.8724.8724.8724.8

판매비 및 관리비 31.5 102.8 173.8 246.6 303.3

영업이익영업이익영업이익영업이익 79.979.979.979.9 98.798.798.798.7 149.8149.8149.8149.8 264.3264.3264.3264.3 421.5421.5421.5421.5

(EBITDA) 83.9 108.1 158.6 274.3 432.5

금융손익 0.3 1.0 1.0 2.0 1.0

이자비용 0.0 0.0 0.0 2.0 4.0

관계기업등 투자손익 0.0 -0.9 0.0 0.0 0.0

기타영업외손익 -128.6 -0.4 0.5 -10.0 -15.0

세전계속사업이익세전계속사업이익세전계속사업이익세전계속사업이익 ----48.448.448.448.4 98.598.598.598.5 151.3151.3151.3151.3 256.3256.3256.3256.3 407.5407.5407.5407.5

계속사업법인세비용 22.0 26.1 42.4 71.8 122.3

계속사업이익 -70.4 72.4 108.9 184.5 285.3

중단사업이익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

당기순이익당기순이익당기순이익당기순이익 ----70.470.470.470.4 72.472.472.472.4 108.9108.9108.9108.9 184.5184.5184.5184.5 285.3285.3285.3285.3

지배주주 -70.4 73.8 108.9 184.5 285.3

총포괄이익총포괄이익총포괄이익총포괄이익 ----70.470.470.470.4 73.873.873.873.8 108.9108.9108.9108.9 184.5184.5184.5184.5 285.3285.3285.3285.3

매출총이익률 (%) 37.0 34.3 38.0 37.5 38.0

영업이익률 (%) 26.5 16.8 17.6 19.4 22.1

EBITDA 마진률 (%) 27.8 18.4 18.6 20.1 22.7

당기순이익률 (%) -23.4 12.3 12.8 13.5 15.0

ROA (%) -34.3 25.5 14.2 14.5 18.7

ROE (%) -80.6 55.5 18.9 17.1 21.4

ROIC (%) 71.2 47.2 12.0 17.7 21.3

현금흐름표현금흐름표현금흐름표현금흐름표 ((((십억원십억원십억원십억원)))) 2018201820182018 2019201920192019 2020E2020E2020E2020E 2021E2021E2021E2021E 2022E2022E2022E2022E 영업활동영업활동영업활동영업활동 현금흐름현금흐름현금흐름현금흐름 74.774.774.774.7 91.791.791.791.7 111.2111.2111.2111.2 177.8177.8177.8177.8 287.6287.6287.6287.6

당기순이익(손실) -70.4 72.4 108.9 184.5 285.3

비현금수익비용가감 3.4 10.5 9.9 10.8 11.4

유형자산감가상각비 2.9 8.1 7.3 8.0 8.8

무형자산상각비 1.1 1.2 1.5 2.0 2.2

기타현금수익비용 -0.5 1.2 1.1 0.8 0.4

영업활동 자산부채변동 141.7 8.8 -7.6 -17.5 -9.1

매출채권 감소(증가) 39.9 43.9 -13.2 -14.0 -6.8

재고자산 감소(증가) 5.7 8.4 -2.5 -2.7 -1.3

매입채무 증가(감소) 13.3 11.0 -3.3 -3.5 -1.7

기타자산, 부채변동 82.8 -54.5 11.4 2.6 0.8

투자활동투자활동투자활동투자활동 현금현금현금현금 ----45.145.145.145.1 12.212.212.212.2 ----148.0148.0148.0148.0 ----10.010.010.010.0 11.011.011.011.0

유형자산처분(취득) -8.5 -4.8 -8.0 -9.0 -10.0

무형자산 감소(증가) -7.2 -1.6 -5.0 -6.0 -4.0

투자자산 감소(증가) -25.9 35.7 -125.0 10.0 30.0

기타투자활동 -3.5 -17.1 -10.0 -5.0 -5.0

재무활동재무활동재무활동재무활동 현금현금현금현금 ----1.41.41.41.4 ----1.41.41.41.4 750.7750.7750.7750.7 0.00.00.00.0 1.01.01.01.0

차입금의 증가(감소) 0.0 -0.2 1.0 -2.0 -2.0

자본의 증가(감소) 0.0 2.2 748.7 0.0 0.0

배당금의 지급 0.0 0.0 0.0 1.0 2.0

기타재무활동 -1.4 -3.4 1.0 1.0 1.0

현금의현금의현금의현금의 증가증가증가증가 28.628.628.628.6 102.7102.7102.7102.7 713.9713.9713.9713.9 167.8167.8167.8167.8 299.6299.6299.6299.6

기초현금 29.5 58.1 160.8 874.7 1042.5

기말현금 58.1 160.8 874.7 1042.5 1342.1

주: IFRS 연결 기

주요주요주요주요 투자지표투자지표투자지표투자지표 2018201820182018 2019201920192019 2020E2020E2020E2020E 2021E2021E2021E2021E 2022E2022E2022E2022E

투자지표투자지표투자지표투자지표 (x)(x)(x)(x)

P/E - - 54.3 32.0 20.7

P/B - - 6.0 5.0 4.0

EV/EBITDA - - 39.1 23.1 14.5

P/CF - - - - -

배당수익률 (%) - - - - -

성장성성장성성장성성장성 (%)(%)(%)(%) 매출액 226.2 94.8 45.0 60.0 40.0

영업이익 145.5 23.6 51.7 76.4 59.5

세전이익 적전 흑전 53.6 69.4 59.0

당기순이익 적전 흑전 50.4 69.4 54.6

EPS 적전 흑전 50.4 69.4 54.6

안정성안정성안정성안정성 (%)(%)(%)(%) 부채비율 135.5 109.2 19.7 16.5 13.1

유동비율 162.7 168.8 576.9 678.9 843.9

순차입금/자기자본(x) -8.0 -63.0 -84.0 -84.5 -86.7

영업이익/금융비용(x) n/a n/a n/a n/a n/a

총차입금 (십억원) 51.1 51.4 52.4 50.4 48.4

순차입금 (십억원) -7.0 -109.4 -822.3 -992.1 -1293.7

주당지표주당지표주당지표주당지표((((원원원원)))) EPS -2,471 2,542 3,058 5,180 8,008

BPS 3,064 6,090 27,493 32,939 41,901

CFPS 1,004 3,604 20,040 4,710 8,410

DPS - - - - -



JYP Ent. (035900)

2021 년은 글로벌 무대로

2021. 1. 18 엔터

Analyst 안진아 02. 3779 8687

aja1215 @ebestsec.co.kr

4분기 아티스트 총 출동, 앨범 판매 +100만장 이상

동사 4 분기 실적은 매출액 453 억원(+2.2% YoY), 영업이익 123 억원(-8.4%

YoY)으로 전분기 대비 매출 및 영업이익 모두 확대 될 것으로 예상한다. 코로나

심화로 오프라인 공연 및 이벤트 부재한 가운데, 주요 아티스트 컴백 집중에 따른

음반/음원 매출과 Youtube 채널을 중심으로 한 MD/기타 매출이 실적 모멘텀으로

작용할 것으로 보인다. 오프라인 공연이 전무한 가운데, 음반 판매량은 전년대비 약

80% 증가한 503 만장으로 예상한다. 이미 2 분기 140 만장, 3 분기 100 만장 이상

판매한 상황에서 4 분기 전사 아티스트 라인업이 예정, 연간 500 만장 판매가

가능해보인다. 4 분기 아티스트별 음반 판매량은 1)트와이스 2 집 정규 컴백

앨범(45 만장), 일본 싱글앨범(오리콘 +10 만장), 2)GOT7(30 만장), 3)스트레이키즈

11 월 일본앨범(10 만장), 4)니쥬(+40 만장) 등으로 100 만장을 넘어섰다. 신규 걸그룹

니쥬의 초동 물량 서프라이즈 및 국내외 앨범 판매 증가 지속에 따라 4 분기 음반

판매량은 연내 최대치를 기록할 것으로 예상된다.

2021년 글로벌 무대를 대상으로 탑라인 성장 도모

JYP 엔터테인먼트 2021 년 모멘텀은 ‘글로벌 아티스트’와 ‘온라인 플랫폼’이다. 2021 년

매출액 1,777 억원(+20.0% YoY), 영업이익 542 억원(+18.1% YoY)으로 코로나

영향에서 벗어나 탑라인 회복 예상한다. 상반기는 상대적으로 원가절감 효과가 큰

국내외 음반/음원 판매와 디지털 컨텐츠로부터 발생하는 수익이 실적을 견인, 하반기는

오프라인 콘서트 재개될 것으로 가정, 일본 중심으로 한 글로벌 팬덤 확보로 추가적인

이익 업사이드가 유효하다는 판단이다.

투자의견 Buy, 목표주가 46,000원 유지

동사에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 46,000 원 유지한다. GOT7(1~11 월 누적기준

앨범판매량 73.3 만장)이 7 년만에 해체했으나, 2020 년 하반기부터 독보적인 성장세를

보이는 1)스트레이키즈(91.2 만장)와 2)ITZY 의 글로벌 진출, 3)니쥬(+40 만장) 일본

석권, 4)글로벌 시장을 대상으로 한 신인 보이그룹 3 팀 데뷔 예정에 GOT7 해체로

인한 아티스트 공백은 제한적일 것으로 판단한다.


컨센서스 대비


Stock Data KOSDAQ (10/23) 964.44 pt



52 주 최고가/최저가 43,250 / 15,350 원

90 일 일평균거래대금 337.13 억원


배당수익률(20.12E) 0.4%

BPS(20.12E) 5,252 원

KOSDAQ 대비 1 개월 -8.3%

6 개월 0.5%

12 개월 -5.2%

주주구성 박진영 (외 4 인) 18.3%

자사주 (외 1 인) 6.8%

국민연금공단 (외 1 인) 5.0%

Stock Price

Financial Data

매출액매출액매출액매출액 영업이익영업이익영업이익영업이익 세전이익세전이익세전이익세전이익 순이익순이익순이익순이익 EPSEPSEPSEPS 증감률증감률증감률증감률 EBITDAEBITDAEBITDAEBITDA PERPERPERPER EV/EBITDAEV/EBITDAEV/EBITDAEV/EBITDA PBRPBRPBRPBR ROEROEROEROE

((((십억원십억원십억원십억원)))) ((((원원원원)))) (%)(%)(%)(%) ((((배배배배)))) ((((배배배배)))) ((((배배배배)))) (%)(%)(%)(%)

2018 125 29 30 24 736 43.6 30 41.1 33.7 8.4 22.5

2019 155 43 43 31 947 28.6 47 25.5 16.2 5.4 21.9

2020E 148 46 43 33 986 4.1 50 37.6 24.4 7.1 18.9

2021E 178 54 55 42 1,244 26.2 58 29.8 20.4 5.9 20.1

2022E 210 63 63 48 1,134 -8.9 67 32.7 17.2 5.2 15.7 자료: JYP Ent., 이베스트투자증권 리서치센터, K-IFRS 연결기준

0

200

400

600

800

1,000

1,200

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

19/01 19/07 20/01 20/07 21/01

JYP Ent. KOSDAQ



4 분기 & 2021 년 실적 전망

동사 4 분기 실적은 매출액 453 억원(+2.2% YoY), 영업이익 123 억원(-8.4%

YoY)으로 전분기 대비 매출 및 영업이익 모두 확대 될 것으로 예상한다. 코로나

심화로 오프라인 공연 및 이벤트 부재한 가운데, 주요 아티스트 컴백 집중에 따른

음반/음원 매출과 Youtube 채널을 중심으로 한 MD/기타 매출이 실적 모멘텀으로

작용할 것으로 보인다. 오프라인 공연이 전무한 가운데, 음반 판매량은 전년대비 약 30%

증가한 362 만장으로 예상한다. 이미 2 분기 140 만장, 3 분기 100 만장 이상 판매한

상황에서 4 분기 전사 아티스트 라인업이 예정, 연간 300 만장 판매가 가능해보인다.

4 분기 아티스트별 음반 판매량은 1)트와이스 2 집 정규 컴백 앨범(45 만장), 일본

싱글앨범(오리콘 +10 만장), 2)GOT7(30 만장), 3)스트레이키즈 11 월

일본앨범(10 만장), 4)니쥬(+40 만장) 등으로 100 만장을 넘어섰다. 신규 걸그룹

니쥬의 초동 물량 서프라이즈 및 국내외 앨범 판매 증가 지속에 따라 4 분기 음반

판매량은 연내 최대치를 기록할 것으로 예상된다.

그림31 JYP 엔터테인먼트 분기별 매출액 그림32 JYP 엔터테인먼트 분기별 영업이익

자료: JYP 엔터테인먼트, 이베스트투자증권 리서치센터 자료: JYP 엔터테인먼트, 이베스트투자증권 리서치센터

표4 JYP Ent. 아티스트별 활동내역 및 앨범판매

'20/10'20/10'20/10'20/10 '20/11'20/11'20/11'20/11 '20/12'20/12'20/12'20/12 21/0121/0121/0121/01 21/0221/0221/0221/02 21/0321/0321/0321/03 2019201920192019 2020202020202020

JYPJYPJYPJYP

279 만장 362 만장

트와이스트와이스트와이스트와이스 정규 2 집 컴백(10/26)

119 만장 123 만장

ITZYITZYITZYITZY

영어앨범 (1/22)

12 만장 14 만장

Stray KidsStray KidsStray KidsStray Kids 일본 미니앨범

62 만장 99 만장

GOT7GOT7GOT7GOT7 4Q20 컴백

해체

69 만장 80 만장

DAY6DAY6DAY6DAY6 정식 앨범출시(10~11 월)

13 만장 15 만장

니쥬니쥬니쥬니쥬

일본

싱글데뷔(12/2) - 43 만장

자료: 이베스트투자증권 리서치센터

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

500

1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20E

음반/음원 매니지먼트

MD/기타 YoY(우)

(억원) (%)

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

0

20

40

60

80

100

120

140

160

1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20E




2021 년 – 글로벌 아티스트 육성 + 온라인 플랫폼 매출 확대

2021 년 실적은 매출액 1,777 억원(+20.0% YoY), 영업이익 542 억원(+18.1%

YoY)으로 코로나 영향에서 벗어나 탑라인 회복할 것으로 예상한다. 상반기는

상대적으로 원가절감 효과가 큰 앨범 발매와 콘텐츠 매출이 실적을 견인, 하반기는

일본 중심으로 한 글로벌 팬덤 확보로 오프라인 콘서트 재개 시 추가적인 이익

레벨업이 기대되는 상황이다.

JYP 엔터테인먼트 2021 년 모멘텀은 ‘글로벌 아티스트’와 ‘온라인 플랫폼’이다. 국내외

음반/음원 판매와 디지털 컨텐츠로부터 발생하는 수익이 실적을 견인할 것으로

예상한다. 니쥬의 성공적인 일본 시장 안착을 필두로 2021 년에는 글로벌 무대를

대상으로 한 신규 보이그룹 데뷔와 소속 아티스트의 해외 진출이 활발하게 이루어질

것으로 보인다.

2021 년 동사 주력 아티스트는 스트레이키즈와 ITZY, 니쥬다. 지난해 데뷔한 ITZY 는

성공적인 국내 안착을 시작으로 올 한해 글로벌 시장에 초점을 둔 활동을 이어나갈

것으로 보인다. 데뷔 이후 처음으로 영어로 구성된 앨범을 발매, 미국을 중심으로 한

글로벌 무대로 활동 할 예정이다. ITZY 와 더불어, 보이그룹 스트레이키즈의 본격적인

성장이 기대되는 시점이다. 음반 판매와 더불어 스트레이키즈 M/V Youtube 조회수가

모두 1 억뷰를 넘겼다. 정규 1 집 앨범인 GO 生 수록곡인 神메뉴가 1.7 억뷰, Back

Door 뮤직비디오 조회수가 1.1 억뷰로 보이그룹 가운데 가장 높은 성장률을 보이고

있다.

니쥬의 경우 일본 싱글 음원 데뷔와 동시에 오리콘차트 1 등 석권, 걸그룹으로는 일본

최초 오리콘 스트리밍 수 1 억뷰를 달성하며 누적 앨범판매 기준 40 만장 이상을

기록하는 모습이다. JYP 걸그룹 트레이닝으로 만들어진 니쥬가 일본 걸그룹과 차별화된

실력과 외모로 각광 받으며 빠르게 성장하는 모습이다. 더불어 트와이스, ITZY,

스트레이키즈 등 역시 오리콘차트 Top 20 내 순위권에 들며, 각 아티스트별 평균

약 10 만장 이상 앨범 판매를 보이고 있다. 일본 앨범 가격은 통상 3~5 만원대로

국내보다 높으나, 글로벌 레이블과 수익 배분 등 감안 시 앨범 판매를 통한 마진

확보는 제한적이다. 해외 시장에서 마진 확보에 유리한 부문은 콘서트와 MD 판매다.

코로나로 콘서트와 오프라인 팬미팅 등 제한된 상황이나, 아티스트 인지도 상승과 팬덤

확보는 코로나 이후 재개 될 공연과 MD 판매에 있어 모멘텀으로 작용할 것으로

기대된다.



그림33 JYP 엔터테인먼트 음반판매 및 매출액 증가율 그림34 JYP 엔터테인먼트 Youtube 매출 및 OPM 추이

자료: JYP 엔터테인먼트, Youtube, 이베스트투자증권 리서치센터 자료: JYP 엔터테인먼트, Youtube, 이베스트투자증권 리서치센터

그림35 Straykids Youtube 조회수 급증 그림36 스트레이키즈 vs. GOT7 음반판매량

자료: Youtube, 이베스트투자증권 리서치센터 자료: JYP 엔터테인먼트, 가온차트, 이베스트투자증권 리서치센터

-40

-20

0

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0

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160

1Q16 4Q16 3Q17 2Q18 1Q19 4Q19 3Q20

JYP 음반판매량 매출액 증가율(우)(만장) (%,yoy)

0

5

10

15

20

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35

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45

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10

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50

60

1Q18 3Q18 1Q19 3Q19 1Q20 3Q20

Youtube 매출액 OPM(우)(억원) (%)

0

20

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100

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140

1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 1Q19 3Q19 1Q20 3Q20

GOT7 TXT S.kids 세븐틴(백만뷰)

S.kidsS.kidsS.kidsS.kids 1st Album 'GO1st Album 'GO1st Album 'GO1st Album 'GO生生生生''''

'06.17 '06.17 '06.17 '06.17 神神神神메뉴메뉴메뉴메뉴 13,47413,47413,47413,474만회만회만회만회

'09.14'09.14'09.14'09.14 Back Door 7,168Back Door 7,168Back Door 7,168Back Door 7,168만회만회만회만회

0

5

10

15

20

25

30

35

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50

1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 1Q19 3Q19 1Q20 3Q20

GOT7 Stray Kids (스트레이 키즈)(만장)



표5 JYP Ent. 사업 부문별 실적추정

((((단위단위단위단위: : : : 억원억원억원억원,%),%),%),%) 1Q201Q201Q201Q20 2Q202Q202Q202Q20 3Q203Q203Q203Q20 4Q204Q204Q204Q20EEEE 1Q21F1Q21F1Q21F1Q21F 2Q21F2Q21F2Q21F2Q21F 3Q21F3Q21F3Q21F3Q21F 4Q21F4Q21F4Q21F4Q21F 2020202020202020EEEE 2021F2021F2021F2021F

매출액매출액매출액매출액 340 340 340 340 341 341 341 341 347 347 347 347 453 453 453 453 344 344 344 344 402 402 402 402 405 405 405 405 626 626 626 626 1,481 1,481 1,481 1,481 1,777 1,777 1,777 1,777

YoY (%) 33.6 -14.9 -23.9 2.2 1.3 17.6 16.8 38.2 -4.7 20.0

QoQ (%) -23.4 0.5 1.5 30.7 -24.0 16.7 0.8 54.8

음반/음원 104 223 177 245 127 245 198 329 750 899

매니지먼트 56 34 51 82 48 44 71 109 222 272

콘서트 13 0 0 0 0 2 7 17 14 26

광고 35 26 31 47 39 30 39 59 139 167

출연 8 7 19 35 9 12 26 33 69 79

MD/기타 179 85 119 126 169 113 135 189 509 605

YoY (%)

음반/음원 8.9 50.6 10.3 47.6 22.0 10.0 12.0 34.0 31.4 20.0

매니지먼트 -32.0 -76.8 -70.5 -29.8 -14.4 30.3 41.4 32.8 -56.9 22.5

콘서트 -37.3 -100.0 -99.5 -100.0 - - - - -93.6 86.9

광고 21.2 -50.6 -33.0 5.0 11.8 15.5 25.5 26.5 -19.4 20.5

출연 -76.3 -83.3 -62.0 -11.0 12.5 55.3 33.9 -5.9 -46.3 13.8

기타 135.1 -21.6 -3.8 -25.0 -5.8 32.7 13.5 50.0 8.6 31.0

매출원가 137 181 165 238 165 194 195 316 721 871

매출총이익 203 161 182 215 179 208 210 310 760 906

GPM(%) 59.7 47.1 52.4 47.4 51.9 51.7 51.8 49.5 51.3 51.0

영업이익영업이익영업이익영업이익 134 134 134 134 91 91 91 91 111 111 111 111 123 123 123 123 122 122 122 122 136 136 136 136 137 137 137 137 147 147 147 147 459 459 459 459 542 542 542 542

OPM(%) 39.4 26.7 32.1 27.1 35.4 33.9 33.8 23.5 30.5 30.1

YoY (%) 131.0 -3.2 -24.8 -8.4 -9.0 49.6 23.0 19.7 5.8 18.1

QoQ (%) 0.0 -32.1 22.2 10.4 -0.7 11.6 0.5 7.4

자료: JYP Ent, 이베스트투자증권 리서치센터

그림37 JYP Ent.PER Band 그림38 JYP Ent.PBR Band

자료: Quantwise, 이베스트투자증권 리서치센터 자료: Quantwise, 이베스트투자증권 리서치센터

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

15 16 17 18 19 20 21

Price 18.0 30.0 42.0 54.0(원)

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

13 14 15 16 17 18 19 20 21

Price 3.0 5.0 7.0 9.0(원)



JYP Ent. (035900) JYP Ent. (035900) JYP Ent. (035900) JYP Ent. (035900)

재무상태표재무상태표재무상태표재무상태표 ((((십억원십억원십억원십억원)))) 2018201820182018 2019201920192019 2020E2020E2020E2020E 2021E2021E2021E2021E 2022E2022E2022E2022E 유동자산 83 116 140 182 216

현금 및 현금성자산 45 39 51 80 111

매출채권 및 기타채권 13 14 28 38 39

재고자산 1 1 1 2 2

기타유동자산 23 63 60 62 64

비유동자산 77 92 92 91 91

관계기업투자등 0 3 4 4 4

유형자산 37 39 39 38 37

무형자산 29 29 31 30 30

자산총계자산총계자산총계자산총계 159 159 159 159 208 208 208 208 232 232 232 232 273 273 273 273 307 307 307 307

유동부채 31 43 39 44 46

매입채무 및 기타재무 9 10 12 17 17

단기금융부채 0 1 1 1 1

기타유동부채 21 32 25 26 27

비유동부채 1 2 3 3 3

장기금융부채 0 1 1 1 1

기타비유동부채 1 1 2 2 2

부채총계부채총계부채총계부채총계 31 31 31 31 45 45 45 45 42 42 42 42 47 47 47 47 49 49 49 49

지배주주지분 127 159 186 222 255

자본금 18 18 18 18 18

자본잉여금 71 77 77 77 77

이익잉여금 48 76 103 139 171

비지배주주지분(연결) 1 3 3 3 3

자본총계자본총계자본총계자본총계 128 128 128 128 162 162 162 162 190 190 190 190 226 226 226 226 258 258 258 258

손익계산서손익계산서손익계산서손익계산서 ((((십억원십억원십억원십억원)))) 2018201820182018 2019201920192019 2020E2020E2020E2020E 2021E2021E2021E2021E 2022E2022E2022E2022E 매출액매출액매출액매출액 125 125 125 125 155 155 155 155 148 148 148 148 178 178 178 178 210 210 210 210

매출원가 69 79 72 87 103

매출총이익매출총이익매출총이익매출총이익 56 56 56 56 76 76 76 76 76 76 76 76 91 91 91 91 107 107 107 107

판매비 및 관리비 27 33 30 36 43

영업이익영업이익영업이익영업이익 29 29 29 29 43 43 43 43 46 46 46 46 54 54 54 54 63 63 63 63

(EBITDA) 30 47 50 58 67

금융손익 1 2 0 0 0

이자비용 0 0 4 4 8

관계기업등 투자손익 0 0 0 0 0

기타영업외손익 1 -2 -2 0 0

세전계속사업이익세전계속사업이익세전계속사업이익세전계속사업이익 30 30 30 30 43 43 43 43 43 43 43 43 55 55 55 55 63 63 63 63

계속사업법인세비용 6 12 11 13 15

계속사업이익 24 31 33 42 48

중단사업이익 0 0 0 0 0

당기순이익당기순이익당기순이익당기순이익 24 24 24 24 31 31 31 31 33 33 33 33 42 42 42 42 48 48 48 48

지배주주 24 31 33 41 38

총포괄이익총포괄이익총포괄이익총포괄이익 24 24 24 24 32 32 32 32 33 33 33 33 42 42 42 42 48 48 48 48

매출총이익률 (%) 45.0 48.9 51.2 51.0 50.8

영업이익률 (%) 23.0 28.0 31.0 30.5 30.1

EBITDA 마진률 (%) 24.0 30.3 33.5 32.6 31.8

당기순이익률 (%) 19.4 20.1 22.2 23.4 22.9

ROA (%) 16.8 17.1 14.9 16.3 12.9

ROE (%) 22.5 21.9 18.9 20.1 15.7

ROIC (%) 42.0 48.7 48.1 49.1 56.2

현금흐름표현금흐름표현금흐름표현금흐름표 ((((십억원십억원십억원십억원)))) 2018201820182018 2019201920192019 2020E2020E2020E2020E 2021E2021E2021E2021E 2022E2022E2022E2022E 영업활동영업활동영업활동영업활동 현금흐름현금흐름현금흐름현금흐름 22 22 22 22 50 50 50 50 18 18 18 18 39 39 39 39 42 42 42 42

당기순이익(손실) 24 31 33 42 48

비현금수익비용가감 10 16 9 3 -7

유형자산감가상각비 1 3 4 3 3

무형자산상각비 0 0 0 0 0

기타현금수익비용 0 2 6 0 -11

영업활동 자산부채변동 -4 5 -15 -6 1

매출채권 감소(증가) -3 1 -14 -11 -1

재고자산 감소(증가) 0 1 0 0 0

매입채무 증가(감소) -1 1 2 5 0

기타자산, 부채변동 0 2 -3 1 1

투자활동투자활동투자활동투자활동 현금현금현금현금 ----14 14 14 14 ----59 59 59 59 ----1 1 1 1 ----5 5 5 5 ----6 6 6 6

유형자산처분(취득) -13 -2 -3 -2 -2

무형자산 감소(증가) 0 0 0 0 0

투자자산 감소(증가) -2 -56 5 -2 -2

기타투자활동 1 0 -2 -1 -1

재무활동재무활동재무활동재무활동 현금현금현금현금 11 11 11 11 2 2 2 2 ----5 5 5 5 ----5 5 5 5 ----5 5 5 5

차입금의 증가(감소) 0 -1 0 0 0

자본의 증가(감소) 3 -4 -5 -5 -5

배당금의 지급 0 4 5 5 5

기타재무활동 7 6 0 0 0

현금의현금의현금의현금의 증가증가증가증가 20 20 20 20 ----6 6 6 6 13 13 13 13 29 29 29 29 31 31 31 31

기초현금 25 45 39 51 80

기말현금 45 39 51 80 111

주: IFRS 연결 기



P/E 41.1 25.5 37.6 29.8 32.7

P/B 8.4 5.4 7.1 5.9 5.2

EV/EBITDA 33.7 16.2 24.4 20.4 17.2

P/CF 30.6 17.9 31.0 29.3 32.0

배당수익률 (%) 0.4 0.6 0.4 0.4 0.4

성장성성장성성장성성장성 (%)(%)(%)(%)

매출액 22.1 24.5 -4.7 20.0 18.0

영업이익 47.7 51.2 5.6 18.1 16.5

세전이익 43.3 42.4 1.1 26.1 15.0

당기순이익 48.3 28.6 5.5 26.6 15.4

EPS 43.6 28.6 4.1 26.2 -8.9

안정성안정성안정성안정성 (%)(%)(%)(%)

부채비율 24.5 28.0 22.0 21.0 18.9

유동비율 270.7 269.4 360.9 410.8 473.2

순차입금/자기자본(x) -47.6 -59.2 -55.1 -60.1 -65.5

영업이익/금융비용(x) n/a 884.3 11.3 13.5 7.4

총차입금 (십억원) 0 2 3 3 3

순차입금 (십억원) -61 -96 -105 -136 -169

주당지표주당지표주당지표주당지표((((원원원원))))

EPS 736 947 986 1,244 1,134

BPS 3,587 4,477 5,252 6,267 7,175

CFPS 989 1,346 1,194 1,264 1,158

DPS 122 155 160 160 160



와이지엔터테인먼트(122870) 컴백 아티스트 라인업 기대 흑기(BLACK)벗어나

2020. 1. 18 엔터


[email protected]

2021년 풍부해진 라인업 – 콘서트 재개 시, 업사이드 유효

동사 4 분기 매출액 798 억원(+37.6% YoY), 영업이익 48 억원(-30.6% YoY)을

기록할 것으로 추정한다. 매출 및 영업이익 하향 조정은 블랙핑크 연말 공연 연기에

따른 콘서트 매출 부재와 Goods(MD/Others) 및 로열티 매출 감소에 기인한다. 다만,

블랙핑크 유튜브 라이브 스트리밍 공연은 1 월말로 연기, 콘서트 관련 매출은 1 분기에

재차 인식될 것으로 추정한다. 각 사업부별 매출은 1)앨범매출 101 억원(+360.2%

YoY), 2)디지털콘텐츠 165 억원(+66.7% YoY), 3) Goods(MD/Others) 89 억원

(-10.6% YoY), 4)로열티 28 억원(-65.0%, YoY), 5)음악서비스 159 억원(+65.9%

YoY)을 기록할 것으로 추정한다.

글로벌 팬덤의 위력, 4Q20 앨범 판매 약 168만장

4 분기 앨범 판매에 있어 동사 주력 아티스트는 단연 블랙핑크다. 블랙핑크 10 월 정규

‘Lovesick Girl’s 앨범 국내외 누적 판매 약 120 만장, 트레져 20 만장으로 앨범


트레져와 블랙핑크로 트레져 정규 컴백과(1/11), 블랙핑크 로제 솔로 데뷔가 예정되어

있다. 디지털콘텐츠(+43% QoQ)부문은 코로나 장기화로 전분기에 이어 외형 확대

지속할 것으로 예상한다. 신곡 발매와 블랙핑크 글로벌 팬덤 누적에 기인한다. 다만,

Goods(시즌그리팅 달력, 화보 등) 판매와 일본 활동 부재에 따른 로열티 매출은

전분기 대비 소폭 감소할 것으로 추정한다.

투자의견 Buy, 목표주가 63,000원 유지

동사에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 63,000 원 유지한다. 기존 아티스트 컴백 기대감

유효한 가운데 신인 걸그룹 데뷔 가능성도 공존, 아티스트 라인업 확장이 눈에 띄는

해다. 기저가 낮은 상황에서 1)코로나 영향권에서 회복, 2)화려해진 라인업과 함께

하반기 3)오프라인 콘서트 재개 시, 3 년간 역성장에서 벗어나, 마진 확보 가능하다는

판단이다. 2021 년 매출액 3,183 억원(+25.0% YoY), 영업이익 220 억원(+202.8%

YoY)으로 코로나 영향권에서 벗어나 하반기 오프라인 투어 재개 시, 2018 년 수준

이익 달성 가능하다는 판단이다.


컨센서스 대비


Stock Data KOSDAQ(1/15) 964.44 pt



52 주 최고가 / 최저가 58,700 / 19,450 원



배당수익률(20.12E) 0.0%

BPS(20.12E) 18,733 원


6 개월 -1.9%

12 개월 2.2%

주주구성 양현석 (외 8 인) 31.1%

네이버 (외 1 인) 9.0%

자사주 (외 1 인) 0.8%

Stock Price

Financial Data 매출액매출액매출액매출액 영업이익영업이익영업이익영업이익 세전이익세전이익세전이익세전이익 순이익순이익순이익순이익 EPSEPSEPSEPS 증감률증감률증감률증감률 EBITDAEBITDAEBITDAEBITDA PERPERPERPER EV/EBITDAEV/EBITDAEV/EBITDAEV/EBITDA PBRPBRPBRPBR ROEROEROEROE


2018 269 20 37 16 975 -2.8 28 48.7 29.0 2.6 5.1

2019 264 2 -2 -25 -1,193 적전 20 -22.9 21.5 1.5 -6.2

2020E 255 7 17 2 306 흑전 28 153.4 28.0 2.5 1.6

2021E 318 22 32 16 960 213.4 47 48.9 17.2 2.4 5.0

2022E 356 26 40 22 1,626 69.3 54 28.9 15.0 2.2 7.9

자료: 와이지엔터테인먼트, 이베스트투자증권 리서치센터, K-IFRS 연결기준

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19/01 19/07 20/01 20/07 21/01

와이지엔터테인먼트KOSDAQ



4Q20 Preview - 앨범판매 168 만장(+995% YoY) 기록

동사 4 분기 매출액 798 억원(+37.6% YoY), 영업이익 48 억원(-30.6% YoY)을

기록할 것으로 추정한다. 매출 및 영업이익 하향 조정은 블랙핑크 연말 공연 연기에

따른 콘서트 매출 부재와 Goods(MD/Others) 및 로열티 매출 감소에 기인한다. 다만,

블랙핑크 유튜브 라이브 스트리밍 공연은 1 월말로 연기, 콘서트 관련 매출은 1 분기에

재차 인식될 것으로 추정한다. 각 사업부별 매출은 1)앨범매출 101 억원(+360.2%

YoY), 2)디지털콘텐츠 165 억원(+66.7% YoY), 3) Goods(MD/Others) 89 억원(-

10.6% YoY), 4)로열티 28 억원(-65.0%, YoY), 5)음악서비스 159 억원(+65.9%

YoY)을 기록할 것으로 추정한다.

4 분기 앨범판매에 있어 동사 주력 아티스트는 단연 블랙핑크다. 블랙핑크 10 월 정규

‘Lovesick Girl’s 앨범 국내외 누적 판매 약 120 만장, 트레져 20 만장으로 앨범


트레져와 블랙핑크로 트레져 정규 컴백과(1/11), 블랙핑크 로제 솔로 데뷔가

예정되어있다. 디지털콘텐츠(+43% QoQ)부문은 코로나 장기화로 전분기에 이어 외형

확대 지속할 것으로 예상한다. 신곡 발매와 블랙핑크 글로벌 팬덤 누적에 기인한다.

다만, Goods(시즌그리팅 달력, 화보 등) 판매와 일본 활동 부재에 따른 로열티 매출은

전분기 대비 소폭 감소할 것으로 추정한다.

그림39 YG 엔터테인먼트 분기별 매출액 그림40 YG 엔터테인먼트 분기별 영업이익

자료: YG 엔터테인먼트, 이베스트투자증권 리서치센터 자료: YG 엔터테인먼트, 이베스트투자증권 리서치센터

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앨범/DVD 디지털 컨텐츠Goods(MD/Others) 콘서트광고 로열티출연료 방송제작음악서비스 기타수수료YoY(우)

(억원) (%)

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2021 년 오프라인 공연 재개 & 주력 아티스트 컴백 기대감

2021 년 실적은 매출액 3,183 억원(+25.0% YoY), 영업이익 220 억원(+202.8%

YoY)으로 코로나 영향권에서 벗어나 하반기 오프라인 투어 재개 시, 2018 년 수준

이익 달성 가능하다는 판단이다.

블랙핑크(솔로/완전체)를 필두로 연내 빅뱅(솔로/완전체), 아이콘(솔로/완전체) 등

아티스트 활동 점진적 재개 시, 매출과 이익 모두 업사이드 충분히 유효하다. 특히,

동사의 경우 1~2 팀에 편중된 아티스트 라인업과 긴 공백기로 인해 블랙핑크 이외

아티스트 컴백과 콘서트 재개에 대한 잠재된 이연 수요가 높은 편이다. 빅뱅의 경우

2018 년 3 월 (싱글 발매) 이후 멤버들이 군복무를 하며 활동 중단되었으나, 군복무를

마치며 4 인조 재편 이후 컴백을 기다리고 있는 상황이다. 기존 아티스트 컴백 기대감

유효한 가운데 신인 걸그룹 데뷔 가능성도 공존, 아티스트 라인업 확장이 눈에 띄는

해다. 기저가 낮은 상황에서 1)코로나 영향권에서 회복, 2)화려해진 라인업과 함께

하반기 3)오프라인 콘서트 재개 시, 3 년간 역성장에서 벗어나, 마진 확보 가능하다는

판단이다.

그림41 YG 음반판매량 및 매출액 증가율 추이 그림42 YG 음반 매출 및 시장 점유율

자료: YG 엔터테인먼트, 가온차트, 이베스트투자증권 리서치센터 자료: YG 엔터테인먼트, 가온차트, 이베스트투자증권 리서치센터

그림43 YG 엔터테인먼트 매출액 및 Youtube 조회수 추이 그림44 YG 엔터테인먼트 영업이익률 및 Youtube 조회수

자료: YG 엔터테인먼트, Youtube, 이베스트투자증권 리서치센터 자료: YG 엔터테인먼트, Youtube, 이베스트투자증권 리서치센터

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YG음반판매량 매출액 증가율(우)(만장) (%,yoy)

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YG 음반 M/S 점유율(우)(억원) (%)

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YG Youtube 조회수(우)(억원) (백만)

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YG Youtube 조회수(우)(억원) (백만)



표6 와이지엔터테인먼트 실적 추정

((((단위단위단위단위: : : : 억원억원억원억원,%),%),%),%) 1Q191Q191Q191Q19 2Q192Q192Q192Q19 3Q193Q193Q193Q19 4Q194Q194Q194Q19 1Q201Q201Q201Q20 2Q202Q202Q202Q20 3Q203Q203Q203Q20 4Q20E4Q20E4Q20E4Q20E 2019201920192019 2020E2020E2020E2020E 2021E2021E2021E2021E

매출매출매출매출 647 647 647 647 781 781 781 781 637 637 637 637 580 580 580 580 528 528 528 528 552 552 552 552 666669696969 798798798798 2,645 2,645 2,645 2,645 2,546 2,546 2,546 2,546 3,183 3,183 3,183 3,183

YoY (%) -16.3 24.5 -2.3 -9.1 -18.3 -29.4 5.0 37.6 -1.7 -3.7 25.0

QoQ (%) 1.3 20.8 -18.5 -9.0 -8.9 4.4 21.2 19.4

제품 188 256 232 221 166 171 303 356 897 996 1,292

앨범/DVD 22 44 27 22 17 23 83 101 115 224 314

디지털 컨텐츠 96 116 98 99 99 83 115 165 409 462 631

Goods(MD/Others) 70 96 107 100 50 65 105 89 373 310 347

콘서트 87 64 25 31 19 0 0 0 207 19 67

광고 89 102 107 121 94 85 94 104 419 377 392

로열티 54 49 47 51 79 65 49 28 201 221 276

출연료 38 47 55 46 33 47 19 50 186 149 132

방송제작 0 1 0 1 0 0 1 2 2 2 2

음악서비스 88 100 80 96 88 99 109 159 364 455 387

기타수수료 71 139 71 89 49 83 93 100 370 325 636

YoY (%)

제품 -3.2 -0.8 -22.7 -13.7 -11.7 -33.2 30.8 60.9 -11.0 11.0 29.7

앨범/DVD 4.8 29.4 3.8 -8.3 -22.7 -47.7 207.4 360.2 9.5 95.0 40.0

디지털 컨텐츠 -15.0 -10.8 -30.5 -13.9 3.1 -28.4 17.5 66.7 -18.0 13.0 36.5

Goods(MD/Others) 16.2 2.1 -19.5 -14.5 -28.6 -32.3 -1.7 -10.6 -7.7 -17.0 12.0

콘서트 383.3 433.3 -47.9 -44.6 -78.2 -100.0 -62.0 -100.0 54.5 -50.0 250.0

광고 21.9 29.1 52.9 51.3 5.6 -16.7 -48.0 -25.0 38.7 -10.0 4.0

로열티 -84.4 -2.0 17.5 -10.5 46.3 32.7 -45.0 -65.0 -59.3 10.0 25.0

출연료 18.8 0.0 48.6 -4.2 -13.2 0.0 -65.3 8.1 13.4 -20.0 -11.4

방송제작 -100.0 -75.0 -100.0 -99.2 0.0 -100.0 50.0 -98.8 20.0 -13.7

음악서비스 0.0 177.8 45.5 -5.9 0.0 -1.0 36.0 65.9 88.6 25.0 -15.0

기타수수료 -4.1 -2.1 -21.1 1.1 -31.0 -40.3 31.2 12.4 -6.1 -12.1 11.1

영업이익영업이익영업이익영업이익 ----27 27 27 27 ----1 1 1 1 ----32 32 32 32 69 69 69 69 ----25 25 25 25 18 18 18 18 32 32 32 32 48 48 48 48 2222 73737373 220220220220

OPM(%)OPM(%)OPM(%)OPM(%) ----4.2 4.2 4.2 4.2 ----0.1 0.1 0.1 0.1 ----5.1 5.1 5.1 5.1 11.9 11.9 11.9 11.9 ----4.4.4.4.8888 3.23.23.23.2 4.84.84.84.8 6.06.06.06.0 0.3 0.3 0.3 0.3 2.82.82.82.8 6.96.96.96.9

YoY (%) 적전 적전 적전 -50.0 적지 흑전 흑전 -30.6 -95.5 720.4 202.8

지배주주지배주주지배주주지배주주 순이익순이익순이익순이익 84 84 84 84 ----61 61 61 61 ----48 48 48 48 ----190 190 190 190 ----42 42 42 42 72 72 72 72 10101010 35353535 ----215 215 215 215 55555555 174174174174

자료: YG 엔터테인먼트, 이베스트투자증권 리서치센터



와이지엔와이지엔와이지엔와이지엔터테인먼트터테인먼트터테인먼트터테인먼트 (122870(122870(122870(122870) ) ) ) 재무상태표재무상태표재무상태표재무상태표 ((((십억원십억원십억원십억원)))) 2018201820182018 2019201920192019 2020E2020E2020E2020E 2021E2021E2021E2021E 2022E2022E2022E2022E

유동자산 233 160 184 181 179

현금 및 현금성자산 59 48 41 25 21

매출채권 및 기타채권 30 19 29 34 33

재고자산 23 16 29 34 34

기타유동자산 121 78 84 88 91

비유동자산 362 356 338 366 398

관계기업투자등 26 24 24 25 26

유형자산 105 149 172 199 228

무형자산 61 52 50 47 44

자산총계자산총계자산총계자산총계 594 594 594 594 516 516 516 516 521 521 521 521 547 547 547 547 577 577 577 577

유동부채 63 77 91 99 100

매입채무 및 기타재무 32 33 44 51 50

단기금융부채 3 13 13 13 13

기타유동부채 28 30 34 35 36

비유동부채 82 18 18 18 19

장기금융부채 80 17 17 17 17

기타비유동부채 2 1 1 1 2


지배주주지분 360 337 341 358 388

자본금 9 9 9 9 9

자본잉여금 209 210 210 210 210

이익잉여금 140 115 121 138 167

비지배주주지분(연결) 90 85 71 71 71


손익계산서손익계산서손익계산서손익계산서 ((((십억원십억원십억원십억원)))) 2018201820182018 2019201920192019 2020E2020E2020E2020E 2021E2021E2021E2021E 2022E2022E2022E2022E

매출액매출액매출액매출액 269 269 269 269 264 264 264 264 255 255 255 255 318 318 318 318 356 356 356 356

매출원가 179 184 168 209 231


판매비 및 관리비 70 80 80 87 99

영업이익영업이익영업이익영업이익 20 20 20 20 2 2 2 2 7777 22 22 22 22 26 26 26 26

(EBITDA) 28 20 28 47 54

금융손익 5 3 2 2 2

이자비용 2 2 1 1 1

관계기업등 투자손익 -1 1 0 1 1

기타영업외손익 13 -8 8 7 11

세전계속사업이익세전계속사업이익세전계속사업이익세전계속사업이익 37 37 37 37 ----2 2 2 2 17 17 17 17 32 32 32 32 40 40 40 40

계속사업법인세비용 12 12 11 17 19

계속사업이익 25 -14 7 16 22

중단사업이익 -9 -11 -4 0 0

당기순이익당기순이익당기순이익당기순이익 16 16 16 16 ----25 25 25 25 2 2 2 2 16 16 16 16 22 22 22 22

지배주주 18 -22 6 17 29

총포괄이익총포괄이익총포괄이익총포괄이익 16 16 16 16 ----24 24 24 24 2 2 2 2 16 16 16 16 22 22 22 22

매출총이익률 (%) 33.5 30.4 34.2 34.3 35.1

영업이익률 (%) 7.3 0.8 3.0 6.9 7.2

EBITDA 마진률 (%) 10.3 7.5 11.1 14.8 15.1

당기순이익률 (%) 5.9 -9.3 0.9 4.9 6.1

ROA (%) 3.0 -3.9 1.1 3.2 5.2

ROE (%) 5.1 -6.2 1.6 5.0 7.9

ROIC (%) 4.8 0.4 0.9 3.2 3.8

현금흐름표현금흐름표현금흐름표현금흐름표 ((((십억원십억원십억원십억원)))) 2018201820182018 2019201920192019 2020E2020E2020E2020E 2021E2021E2021E2021E 2022E2022E2022E2022E

영업활동영업활동영업활동영업활동 현금흐름현금흐름현금흐름현금흐름 5 5 5 5 36 36 36 36 12 12 12 12 40 40 40 40 58 58 58 58

당기순이익(손실) 25 -14 6 16 22

비현금수익비용가감 9 41 15 26 35

유형자산감가상각비 4 14 18 22 25

무형자산상각비 4 3 3 3 3

기타현금수익비용 -12 3 -6 1 7

영업활동 자산부채변동 -20 19 -7 -2 1

매출채권 감소(증가) 6 7 -10 -5 1

재고자산 감소(증가) -9 4 -15 -5 1

매입채무 증가(감소) -15 4 12 7 -1

기타자산, 부채변동 -2 4 6 0 0

투자활동투자활동투자활동투자활동 현금현금현금현금 ----48 48 48 48 36 36 36 36 ----6 6 6 6 ----55 55 55 55 ----62 62 62 62

유형자산처분(취득) -23 -40 -39 -49 -55

무형자산 감소(증가) -2 1 0 0 0

투자자산 감소(증가) -11 71 31 -3 -3

기타투자활동 -13 4 3 -4 -4

재무활동재무활동재무활동재무활동 현금현금현금현금 1 1 1 1 ----83 83 83 83 ----14 14 14 14 0 0 0 0 0 0 0 0

차입금의 증가(감소) 7 -76 -2 0 0

자본의 증가(감소) -3 -3 0 0 0

배당금의 지급 3 3 0 0 0

기타재무활동 -3 -4 -12 0 0

현금의현금의현금의현금의 증가증가증가증가 ----40 40 40 40 ----11 11 11 11 ----7 7 7 7 ----16 16 16 16 ----4 4 4 4

기초현금 99 59 48 41 25

기말현금 59 48 41 25 21

자료: 와이지엔터테인먼트, 이베스트투자증권 리서치센터



P/E 48.7 -22.9 153.4 48.9 28.9

P/B 2.6 1.5 2.5 2.4 2.2

EV/EBITDA 29.0 21.5 28.0 17.2 15.0

P/CF 25.6 18.1 40.0 20.6 15.1

배당수익률 (%) 0.3 n/a n/a n/a n/a


매출액 -23.1 -1.7 -3.7 25.0 12.0

영업이익 -21.8 -89.7 279.4 185.9 16.9

세전이익 24.2 적전 흑전 86.3 24.8

당기순이익 33.9 적전 흑전 553.2 38.6

EPS -2.8 적전 흑전 213.4 69.3


부채비율 32.2 22.5 26.5 27.4 25.8

유동비율 371.2 209.3 202.6 182.1 179.4

순차입금/자기자본(x) -13.4 -16.3 -17.2 -13.4 -12.2

영업이익/금융비용(x) 10.3 1.0 9.5 27.3 31.9

총차입금 (십억원) 84 30 30 30 30

순차입금 (십억원) -60 -69 -71 -58 -56


EPS 975 -1,193 306 960 1,626

BPS 18,407 18,508 18,733 19,686 21,299

CFPS 1,858 1,513 1,175 2,284 3,122

DPS 150 n/a n/a n/a n/a



에스엠 (041510) 견조한 본업 vs. 부진한 자회사 K) 미래

2020. 1. 18 엔터


[email protected]

SM, NCT 아티스트 중심으로 4분기 352만장 음반판매

전사 4 분기 매출액은 1,404 억원(-27.6% YoY), 영업손실 110 억원(적전 YoY)으로

전분기에 이어 적자 기조 지속할 것으로 추정한다. 별도기준 SME 매출은 705 억원

(-31.0% YoY), 영업이익은 170 억원(+54.5% YoY)을 기록할 것으로 예상된다.

2020 년 연간 음반판매는 총 897 만장으로 이 가운데 4 분기 음반판매는 연 40%

수준인 352 만장을 기록하는 모습이다. 이에 음반/음원 매출은 471 억원(+12.1%

YoY)으로 엔터 전반 실적을 견인할 것으로 예상한다. 음반판매의 NCT 4 분기

음반판매량은 240 만장으로 전체 음반 판매 가운데 68% 이상을 차지하고 있다. 4 분기

음원도 NCT(10,11 월), 엑소 카이 솔로(11 월) 등 글로벌 팬덤을 확보한 아티스트

중심으로 증가하는 모습이다. Youtube 조회수 기준으로 4 분기 33.8 억뷰(+37.9%

YoY)를 달성, 전분기 28 억뷰대비 17.2% 상승하며 증가세를 지속하고 있다. 이에

Youtube 매출은 약 35 억원, 애플뮤직을 비롯한 음원 매출은 160 억원으로 예상한다.

견조한 본업 대비 자회사 부진 지속

엔터테인먼트 부문은 4 분기 양호한 실적 예상하나, 엔터를 제외한 자회사 부진은 연내

턴어라운드 쉽지 않을 것으로 판단된다. SMJ 매출 가운데 오프라인 및 공연 매출

비중은 50~60% 수준으로 코로나 장기화로 인한 매출 공백이 발생할 수 밖에 없는

상황이다. 매출 모멘텀 부진한 가운데 SMC 와 SMJ 합병으로 인한 인력이나 고정비

부담은 늘어난 상황이다. 다만, 1)4 분기 광고 성수기 시즌 도래와 2)키이스트 드라마

편성이 4 분기(3 편)에 집중되어 있다는 점, 3)제작 비용 절감 노력 감안 시,

SM C&C 및 키이스트 실적은 손익 부문은 전분기대비 개선될 것으로 예상한다.

투자의견 Buy, 목표주가 37,000원으로 하향 조정

동사에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 37,000 원으로 목표주가 하향 조정한다. 별도

자회사 실적이 정상화 여부가 관건이다. 코로나 장기화로 인한 자회사 실적 부진

지속은 동사 디스카운트 요인이다. 코로나 영향에서 벗어나 실적 정상화가 예상되는

시점인 2022 년 지배주주순이익과 2023 년에 각각 가중치 50%를 두고, P/E 40 배를

적용해 적용 P/E 40 배는 1)동사 글로벌 해외 팬덤 입지와 2)오프라인 공연 재개 시,

경쟁사 대비 우위에 있는 일본 콘서트 강점을 반영하였다.


컨센서스 대비


Stock Data KOSDAQ(1/15) 964.44 pt



52 주 최고가 / 최저가 39,300 / 16,700 원



배당수익률(20.12E) 0.0%

BPS(20.12E) 17,785 원


6 개월 -32.0%

12 개월 0.9%

주주구성 이수만 (외 8 인) 19.2%

한국투자신탁운용 (외 6.4%

자사주신탁 (외 1 인) 1.5%

Stock Price

Financial Data

매출액매출액매출액매출액 영업이익영업이익영업이익영업이익 세전이익세전이익세전이익세전이익 순이익순이익순이익순이익 EPSEPSEPSEPS 증감률증감률증감률증감률 EBITDAEBITDAEBITDAEBITDA PERPERPERPER EV/EBITDAEV/EBITDAEV/EBITDAEV/EBITDA PBRPBRPBRPBR ROEROEROEROE


2018 612 48 46 23 1,367 580.8 88 38.3 11.1 2.8 8.0

2019 658 40 11 -16 -391 적전 104 -98.3 6.0 2.0 -2.1

2020E 536 -6 -12 -32 -1,131 적지 61 -27.3 8.0 1.7 -6.1

2021E 568 17 23 12 550 흑전 76 56.2 5.9 1.7 3.0

2022E 614 22 29 16 874 59.0 75 35.3 5.4 1.6 4.7

자료: 와이지엔터테인먼트, 이베스트투자증권 리서치센터, K-IFRS 연결기준

0

200

400

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0

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40,000

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19/01 19/07 20/01 20/07 21/01

에스엠 KOSDAQ



4 분기 & 2021 년 실적 전망

전사 4 분기 매출액은 1,404 억원(-27.6% YoY), 영업손실 110 억원(적전 YoY)으로

전분기에 이어 적자 기조 지속할 것으로 추정한다. 별도기준 SME 매출은 705 억원(-

31.0% YoY), 영업이익은 170 억원(+54.5% YoY)을 기록할 것으로 예상된다.

엔터테인먼트 부문은 4 분기 양호한 실적 예상하나, 엔터를 제외한 자회사 부진은 연내

턴어라운드 쉽지 않을 것으로 판단된다.

[[[[SMESMESMESME]]]] 2020 년 연간 음반판매는 총 897 만장으로 이 가운데 4 분기 음반판매는 연

40% 수준인 352 만장을 기록하는 모습이다. 이에 4 분기 음반/음원 매출은

471 억원(+12.1% YoY)으로 엔터 전반 실적을 견인할 것으로 예상한다. 음반판매의

일등 공신은 단연 NCT 다. NCT 4 분기 음반판매량은 240 만장으로 전체 음반 판매

가운데 68% 이상을 차지하고 있다. 4 분기 음원도 NCT(10,11 월), 엑소 카이

솔로(11 월) 등 글로벌 팬덤을 확보한 아티스트 중심으로 증가하는 모습이다. Youtube

조회수 기준으로 4 분기 33.8 억뷰(+37.9% YoY)를 달성, 전분기 28 억뷰대비 17.2%

상승하며 증가세를 지속하고 있다. 이에 Youtube 매출은 약 35 억원, 애플뮤직을

비롯한 음원 매출은 160 억원으로 예상한다. 공연은 비욘드라이브만 진행, NCT

동시접속자수는 20 만명으로 BEP 도달 모집객수 감안 시, 50% 이상 마진 확보가

가능해 보인다. 2021 년에도 NCT, 신인 걸그룹 에스파를 주력으로 샤이니 전역

완료에 따른 완전체 컴백, 신인 보이그룹 데뷔 기대감은 유효한 상황이다.

[[[[SMJSMJSMJSMJ]]]] 4 분기 매출액은 133 억원(-53.2% YoY), 영업손실 60 억원(적전 YoY)으로

전분기에 이어 적자 기조 지속될 것으로 예상한다. SMJ 매출 가운데 오프라인 및 공연

매출 비중은 50~60% 수준으로 코로나 장기화로 인한 매출 공백이 발생할 수 밖에

없는 상황이다. 매출 모멘텀 부진한 가운데 SMC 와 SMJ 합병으로 인한 인력이나

고정비 부담은 늘어난 상황이다.

[SM C&C[SM C&C[SM C&C[SM C&C/KEYEAST/KEYEAST/KEYEAST/KEYEAST]]]] 코로나 재확산 심화로 광고 집행이 감소는 전분기에 이어

지속될 것으로 보인다. 다만, 1)4 분기 광고 성수기 시즌 도래와 2)키이스트 드라마

편성이 4 분기(3 편)에 집중되어 있다는 점, 3)제작 비용 절감 노력 감안 시, 손익

부문은 3 분기 대비 4 분기로 갈수록 개선될 것으로 판단한다. KEYEAST 부문은 연간

컨텐츠 사업 6 편 가운데 3 편(나의 위험한 아내(10 월), 라이브온(11 월),

허쉬(12 월)이 4 분기에 집중되어 있어, 편성시점에 따른 매출이 발생할 것으로

추정한다. 이에 4 분기 키이스트 매출액 154 억원(-297% YoY), 영업이익 BEP 달성

가능할 것으로 예상한다. 4 분기 SM C&C 실적은 매출액 352 억원(-28.2% YoY)으로

매출 감소폭을 줄여나갈 것으로 추정한다.



그림45 SM 엔터테인먼트 분기별 매출액 그림46 SM 엔터테인먼트 분기별 영업이익


그림47 SM 엔터테인먼트 부문별 영업이익 추이 그림48 SM 엔터테인먼트 부문별 OPM – SME 제외 역마진


그림49 SM 엔터테인먼트 부문별 매출액 추이 그림50 SM 엔터테인먼트 지역별 매출액 추이


-50

-40

-30

-20

-10

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30

40

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

1Q19 3Q19 1Q20 3Q20E 1Q21F 3Q21F

SME SMJDream Maker SM C&CKeyeast 매출액 증가율(우)

(억원) (%, yoy)

-10

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-150

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150

200

250

1Q19 3Q19 1Q20 3Q20E 1Q21F 3Q21F


-15

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20

25

30

Q1 18 Q2 18 Q3 18 4Q 18 Q1 19 Q2 19 Q3 19 Q4 19 Q1 20 Q2 20 Q3 20

SME SM JAPAN DREAM MAKER

SM C&C KEYEAST

(십억원)

-60%

-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

Q1 18Q2 18Q3 184Q 18Q1 19Q2 19Q3 19Q4 19Q1 20Q2 20Q3 20

SME SM JAPANDREAM MAKER SM C&CKEYEAST

(%)

0

50

100

150

200

250

Q1 18 Q2 18 Q3 18 4Q 18 Q1 19 Q2 19 Q3 19 Q4 19 Q1 20 Q2 20 Q3 20

Management(Appearance) Album/Digital musicConcerts Advertising agencyVisual Production Others

(십억원)

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

Q1 18 Q2 18 Q3 18 4Q 18 Q1 19 Q2 19 Q3 19 Q4 19 Q1 20 Q2 20 Q3 20

Total KoreaJapan Greater China RegionOthers

(십억원)



표7 에스엠 부문별 실적 추정 Table

((((단위단위단위단위::::억원억원억원억원,%),%),%),%) 1Q191Q191Q191Q19 2Q192Q192Q192Q19 3Q193Q193Q193Q19 4Q194Q194Q194Q19 1Q201Q201Q201Q20 2Q202Q202Q202Q20 3Q203Q203Q203Q20PPPP 4Q20E4Q20E4Q20E4Q20E 2019201920192019 2020E2020E2020E2020E

매출액매출액매출액매출액 1,308 1,308 1,308 1,308 1,596 1,596 1,596 1,596 1,735 1,735 1,735 1,735 1,939 1,939 1,939 1,939 1,447 1,447 1,447 1,447 1,359 1,359 1,359 1,359 1,150 1,150 1,150 1,150 1,404 1,404 1,404 1,404 6,578 6,578 6,578 6,578 5,360 5,360 5,360 5,360

% YoY 18.3 28.3 2.8 -7.0 10.6 -14.8 -33.7 -27.6 7.4 -18.5

% QoQ -37.3 22.0 8.7 11.8 -25.4 -6.1 -15.4 22.1

SME 570 646 837 1,022 684 746 586 705 3,075 2,722

음반/음원 236 267 338 420 378 530 387 471 1,261 1,766

음반 84 133 176 249 189 338 195 274 642 996

음원 152 134 162 171 189 192 192 197 619 770

매니지먼트(출연료) 131 136 191 68 135 65 77 61 526 338

광고 65 53 68 52 45 30 35 39 238 149

MD 및 기타 139 189 240 482 125 121 87 135 1,050 468

SMJ 149 160 201 284 143 76 117 133 794 469

Dream Maker 163 140 294 199 54 54 57 60 796 225

SM C&C 352 427 398 490 338 266 272 352 1,667 1,228

Keyeast 234 333 217 219 315 196 59 154 1,003 724

YoY (%)

SME -4.0 6.8 27.4 6.6 20.0 15.5 -29.9 -31.0 9.2 -11.5

음반/음원 10.3 17.6 85.7 -13.2 60.2 98.5 14.5 12.1 13.9 40.0

음반 -27.6 9.9 100.0 -25.0 125.0 154.1 10.8 10.0 -2.3 55.1

음원 55.1 26.4 72.3 12.5 24.3 43.3 18.5 15.2 37.6 24.4

매니지먼트(출연료) -30.7 -20.9 -4.0 -11.7 3.1 -52.2 -62.0 -11.0 -17.4 -35.8

광고 25.0 -24.3 -32.0 -13.3 -30.8 -43.4 -48.0 -25.0 -15.6 -37.2

MD 및 기타 -0.7 -6.4 29.7 47.4 -10.1 -36.0 -45.0 -72.0 23.0 -55.4

SMJ -43.3 -1.8 -1.5 -11.0 -4.0 -52.5 -41.8 -53.2 -16.3 -40.9

Dream Maker 143.3 12.9 64.2 -6.6 -66.9 -61.4 -80.6 -69.8 36.5 -71.7

SM C&C -6.4 -18.4 -10.6 -21.6 -4.0 -37.7 -31.7 -28.2 -15.3 -26.3

Keyeast 0.0 0.0 -42.6 -0.5 34.6 -41.1 -72.8 -29.7 67.7 -27.8

영업이익영업이익영업이익영업이익 28 28 28 28 39 39 39 39 199 199 199 199 138 138 138 138 17 17 17 17 132 132 132 132 (97)(97)(97)(97) (110)(110)(110)(110) 404 404 404 404 (58)(58)(58)(58)

OPM(%) 2.1 2.4 11.5 7.1 1.2 9.7 -8.4 -7.8 6.1 -1.1

% YoY -72.9 -61.3 64.2 -9.4 -40.3 240.1 -148.7 -179.5 -15.4 -114.4

% QoQ -81.5 37.6 415.2 -30.9 -87.8 683.5 -173.7 12.9

자료: 에스엠, 이베스트투자증권 리서치센터



에스엠에스엠에스엠에스엠 (041510(041510(041510(041510) ) ) ) 재무상태표재무상태표재무상태표재무상태표 ((((십억원십억원십억원십억원)))) 2018201820182018 2019201920192019 2020E2020E2020E2020E 2021E2021E2021E2021E 2022E2022E2022E2022E

유동자산 537 629 528 591 644

현금 및 현금성자산 237 285 224 261 298

매출채권 및 기타채권 189 196 147 164 174

재고자산 12 15 15 17 18

기타유동자산 100 133 142 148 154

비유동자산 465 487 455 432 417

관계기업투자등 107 71 98 102 107

유형자산 93 106 97 84 75

무형자산 186 199 180 164 150

자산총계자산총계자산총계자산총계 1,002 1,002 1,002 1,002 1,116 1,116 1,116 1,116 983 983 983 983 1,023 1,023 1,023 1,023 1,061 1,061 1,061 1,061

유동부채 394 437 354 380 397

매입채무 및 기타재무 266 289 202 225 239

단기금융부채 44 67 72 72 72

기타유동부채 84 82 79 82 85

비유동부채 32 46 27 27 28

장기금융부채 10 28 10 10 10

기타비유동부채 22 18 17 17 18


지배주주지분 424 444 417 430 450

자본금 12 12 12 12 12

자본잉여금 219 245 244 244 244

이익잉여금 174 165 138 151 171

비지배주주지분(연결) 152 189 186 186 186


손익계산서손익계산서손익계산서손익계산서 ((((십억원십억원십억원십억원)))) 2018201820182018 2019201920192019 2020E2020E2020E2020E 2021E2021E2021E2021E 2022E2022E2022E2022E

매출액매출액매출액매출액 612 612 612 612 658 658 658 658 536 536 536 536 568 568 568 568 614 614 614 614

매출원가 410 442 350 373 398


판매비 및 관리비 155 175 192 178 193

영업이익영업이익영업이익영업이익 48 48 48 48 40 40 40 40 ----6 6 6 6 17 17 17 17 22 22 22 22

(EBITDA) 88 104 61 76 75

금융손익 5 3 -3 -4 -5

이자비용 3 4 10 19 21

관계기업등 투자손익 -6 -11 -1 10 8

기타영업외손익 0 -22 -2 -1 3

세전계속사업이익세전계속사업이익세전계속사업이익세전계속사업이익 46 46 46 46 11 11 11 11 ----12 12 12 12 23 23 23 23 29 29 29 29

계속사업법인세비용 23 27 21 11 13

계속사업이익 23 -16 -32 12 16

중단사업이익 0 0 0 0 0

당기순이익당기순이익당기순이익당기순이익 23 23 23 23 ----16 16 16 16 ----32 32 32 32 12 12 12 12 16 16 16 16

지배주주 31 -9 -26 13 20

총포괄이익총포괄이익총포괄이익총포괄이익 17 17 17 17 ----13 13 13 13 ----32 32 32 32 12 12 12 12 16 16 16 16

매출총이익률 (%) 33.1 32.8 34.8 34.3 35.1

영업이익률 (%) 7.8 6.1 -1.1 3.0 3.6

EBITDA 마진률 (%) 14.3 15.8 11.4 13.3 12.2

당기순이익률 (%) 3.8 -2.5 -6.0 2.1 2.6

ROA (%) 3.4 -0.9 -2.5 1.3 2.0

ROE (%) 8.0 -2.1 -6.1 3.0 4.7

ROIC (%) 11.0 -22.8 -1.5 3.6 5.5

현금흐름표현금흐름표현금흐름표현금흐름표 ((((십억원십억원십억원십억원)))) 2018201820182018 2019201920192019 2020E2020E2020E2020E 2021E2021E2021E2021E 2022E2022E2022E2022E

영업활동영업활동영업활동영업활동 현금흐름현금흐름현금흐름현금흐름 120 120 120 120 92 92 92 92 ----10 10 10 10 68 68 68 68 69 69 69 69

당기순이익(손실) 23 -16 -32 12 16

비현금수익비용가감 83 138 86 50 49

유형자산감가상각비 13 26 29 24 21

무형자산상각비 27 38 38 34 31

기타현금수익비용 6 18 19 -9 -3

영업활동 자산부채변동 52 -5 -50 6 4

매출채권 감소(증가) 2 0 27 -17 -10

재고자산 감소(증가) -1 -1 0 -2 -1

매입채무 증가(감소) 46 5 -80 23 14

기타자산, 부채변동 6 -8 3 1 1

투자활동투자활동투자활동투자활동 현금현금현금현금 ----127 127 127 127 ----53 53 53 53 ----36 36 36 36 ----30 30 30 30 ----33 33 33 33

유형자산처분(취득) -10 -13 -9 -12 -13

무형자산 감소(증가) -26 -30 -19 -17 -17

투자자산 감소(증가) 3 3 -8 2 0

기타투자활동 -95 -13 0 -3 -3

재무활동재무활동재무활동재무활동 현금현금현금현금 46 46 46 46 6 6 6 6 ----19 19 19 19 0 0 0 0 0 0 0 0

차입금의 증가(감소) -8 -4 -16 0 0

자본의 증가(감소) 35 0 0 0 0

배당금의 지급 0 0 0 0 0

기타재무활동 19 10 -3 0 0

현금의현금의현금의현금의 증가증가증가증가 42 42 42 42 48 48 48 48 ----61 61 61 61 38 38 38 38 37 37 37 37

기초현금 195 237 285 224 261

기말현금 237 285 224 261 298

자료: 와이지엔터테인먼트, 이베스트투자증권 리서치센터



P/E 38.3 -98.3 -27.3 56.2 35.3

P/B 2.8 2.0 1.7 1.7 1.6

EV/EBITDA 11.1 6.0 8.0 5.9 5.4

P/CF 11.0 7.4 13.4 11.8 11.1

배당수익률 (%) n/a n/a n/a n/a n/a


매출액 67.6 7.4 -18.5 6.0 8.0

영업이익 336.4 -15.4 적전 흑전 29.6

세전이익 88.4 -76.2 적전 흑전 28.8

당기순이익 흑전 적전 적지 흑전 34.9

EPS 580.8 적전 적지 흑전 59.0


부채비율 74.0 76.3 63.1 66.1 66.8

유동비율 136.3 143.9 149.5 155.5 162.3

순차입금/자기자본(x) -39.5 -44.3 -39.4 -45.4 -50.3

영업이익/금융비용(x) 18.7 10.4 -0.6 0.9 1.1

총차입금 (십억원) 55 95 82 82 82

순차입금 (십억원) -227 -280 -237 -279 -320


EPS 1,367 -391 -1,131 550 874

BPS 18,428 18,944 17,785 18,334 19,207

CFPS 4,738 5,224 2,306 2,629 2,785

DPS n/a n/a n/a n/a n/a



빅히트 목표주가 추이 투자의견 변동내역

일시일시일시일시 투자투자투자투자

의견의견의견의견

목표목표목표목표

가격가격가격가격

괴리율괴리율괴리율괴리율(%)(%)(%)(%)






최최최최고고고고

대대대대비비비비

최최최최저저저저

대비대비대비대비

평균평균평균평균







대비대비대비대비 2020.10.15 Buy 212,000 -20.2 2020.11.17 Buy 250,000 2021.01.15 변경

JYP Ent. 목표주가 추이 투자의견 변동내역






















대비대비대비대비 2019.04.22 Buy 43,000 -26.6 -38.2 2019.07.08 Buy 34,000 -32.2 -40.0 2019.08.16 Buy 30,000 -10.5 -26.8 2020.01.20 Buy 35,000 -22.0 -37.1 2020.04.06 Buy 28,000 -13.9 -24.6 2020.06.01 Buy 30,000 8.2 -15.2 2020.08.05 Buy 40,000 -7.9 -13.7 2020.08.18 Buy 42,000 1.1 -12.1 2020.10.26 Buy 46,000 2021.01.15 변경

와이지엔터테인먼트 목표주가 추이 투자의견 변동내역






















대비대비대비대비 2019.02.11 Buy 55,000 -13.6 -27.8 2019.04.22 Buy 46,000 -18.7 -30.0 2019.07.08 Buy 39,000 -23.5 -32.9 2019.08.13 Buy 31,000 15.5 -14.8 2020.04.06 Buy 28,000 19.6 6.4 2020.06.01 Buy 33,000 19.5 -1.0 2020.07.08 Buy 44,000 33.4 7.4 2020.10.26 Buy 52,000 -15.6 -20.5 2020.11.12 Buy 63,000 2021.01.15 변경

에스엠 목표주가 추이 투자의견 변동내역






















대비대비대비대비 2019.02.11 Buy 60,000 -16.8 -28.8 2019.04.22 Buy 55,000 -12.8 -24.0 2019.07.08 Buy 50,000 -23.0 -31.2 2019.08.16 Buy 38,000 4.3 -9.4 2020.03.12 Buy 32,000 -26.9 -31.5 2020.03.19 Buy 29,000 -2.2 -14.8 2020.06.01 Buy 33,000 2.0 -18.4 2020.07.17 Buy 40,000 -10.3 -18.1 2020.08.18 Buy 44,000 -11.1 -15.2 2020.08.20 Buy 46,000 -14.6 -23.8 2020.10.26 Buy 51,000 -36.5 -40.3 2020.11.17 Buy 45,000 -30.6 -33.9 2021.01.15 변경 2021.01.15 Buy 37,000

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

20/10 21/01

(원)주가 목표주가

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

19/01 19/07 20/01 20/07 21/01


0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

19/01 19/07 20/01 20/07 21/01


0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

19/01 19/07 20/01 20/07 21/01




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투자등급 및 적용 기준

구분구분구분구분

투자등급투자등급투자등급투자등급 guide lineguide lineguide lineguide line

(투자기간 6~12 개월)

투자등급투자등급투자등급투자등급

적용기준적용기준적용기준적용기준

(향후 12 개월)

투자의견투자의견투자의견투자의견

비율비율비율비율

비고비고비고비고

SectorSectorSectorSector 시가총액 대비 Overweight (비중확대)

(업종) 업종 비중 기준 Neutral (중립)

투자등급 3 단계 Underweight (비중축소)

CompanyCompanyCompanyCompany 절대수익률 기준 Buy (매수) +15% 이상 기대 87.8% 2018 년 10 월 25 일부터 당사 투자등급 적용기준이

기존 ±20%에서 ±15%로 변경 (기업) 투자등급 3 단계 Hold (보유) -15% ~ +15% 기대 12.2%

Sell (매도) -15% 이하 기대

합계합계합계합계 100.0%100.0%100.0%100.0% 투자의견 비율은 2020. 1. 1 ~ 2020. 12.31

당사 리서치센터의 의견공표 종목들의 맨 마지막

공표의견을 기준으로 한 투자등급별 비중임

(최근 1 년간 누적 기준. 분기별 갱신)

Date post:	05-Mar-2021
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