+ All Categories
Home > Documents > 3. Temas especiales - BBVA Research · Temas especiales ˆ ... Fabricación de estructuras...

3. Temas especiales - BBVA Research · Temas especiales ˆ ... Fabricación de estructuras...

Date post: 06-Nov-2018
Category:
Upload: trandang
View: 217 times
Download: 0 times
Share this document with a friend
19
Situación Inmobiliaria México Segundo Semestre 2016 21 / 45 3. Temas especiales En el número anterior de Situación Inmobiliaria México 1 1: Ver artículo Coyuntura construcción en este mismo número.
Transcript
Page 1: 3. Temas especiales - BBVA Research · Temas especiales ˆ ... Fabricación de estructuras metálicas y productos de herrería 3.6 Fabricación de productos a base de arcillas y minerales

Situación Inmobiliaria MéxicoSegundo Semestre 2016

�������� ���� ����21 / 45

3. Temas especiales

���������������� ���������������������� �����En el número anterior de Situación Inmobiliaria México ����������������� ������$���������������������������������� �������������������� ������������� ���#������� 7����������������������������� ����� ������ �������� ��������� ��� ����� ����� ����� �����������$��������� ��� ��� ������������ ��������'������������� ����������?������� ��#�������� �;����]�������������� ������$������������������� ��������������� ������������������������ ������������������������

���������� ����������� ����$������������� ��������������7������������������������������������������������� �����#���� ������ ���������� ����� �������?������� ��#������������� ������������� ������������� ��� �����=���������7���������#� ���������� ��������������� �����#� ��� ������������ ���� ��������#�����;� �����������$�������� ������������������ ����������

?������� ��#������������� ��������������������7�� ������������� �����;��� ���$�������������� ������������� ��� � ������ �� ��� ��� ���� � ��� ������ ����������� &� � ����#� ��� ����� � �"���� �����]����� ���� � ������������� �������������;� �������������$������7������������;�������������������� ������7�� ����������������������� ��������

��� ��������� �������������� ������������� ����������������"������������� �������#������� ������������� ����� ������ �������� ��������� ��� ��� �� ������������7������@B*����������#���������7��$��������� ��� ��� ����������$��������������� ������������_@*#�����������; ���������]��������������������!�������H��������������!�� �����Y���� ��� ���$��� ����]�����>����������������������������������������������������������������� �� ������������7������^B*�����&>\����������� ���#��� ����$�������������=�������� ��� ���� ����������������� #���������������������$����������B�^�1

������������ ������������� ����� #���������������������������"����������� ������� ������ ����� �����QB*��������� �$���������� ��� ������������ ��� ����������������"���&����7�������B*����������� ����������� �� ����������� ���(�����������]����������������� ������������� ���#�������������� ���������� ������� ���� ����������������������������� ������������������ ���

!�� �������� ���� #� �� � ����� ��� � ��� �������� $��� �(� ��� ���� ����������� ��� ��� ��� ��� �� � ���� � ������ ����� �� ���������#� $��� ��� ���� �� ����� � ��� ��*� ��� ��� �������� � ��������� !�� �� � � ���� #� � ���������� ������������������� ������ �������������^*q������ ���$�������� ��������� �������������� ���������� ��������;�� ��������� ����������7�������� ������������*���������(�����

1: Ver artículo Coyuntura construcción en este mismo número.

Page 2: 3. Temas especiales - BBVA Research · Temas especiales ˆ ... Fabricación de estructuras metálicas y productos de herrería 3.6 Fabricación de productos a base de arcillas y minerales

Situación Inmobiliaria MéxicoSegundo Semestre 2016

�������� ���� ����22 / 45

?������#����� �������������������������� ���#����;�� ������������������ ������������ ����������$������������� ��� ������������������������������������� �������#��+�������� ����������������������������$������������� ��������� ���� ������#����������� ��9����� ��� ������ ���������#��� � ��9������� ������ ��������� ���#������������� ������������ ������� ���������� ������ �������!�����'������#����$���������� ���

���� ����� �������������� �������;��� � �#�������� �������� ����������������������� ����������� ���������������� ���������

���$��������������� ������� ���������� ��� ������� ���������� �����#������� ��������������� ���#�� ��� ���de bienes raíces, así como hoteles, moteles y similares suman una participación en la demanda del sector ���B�__*������ "��� �<�(� �������� ��+������������������ ����������������������� ������������ ��9������gasto destinado al pago de rentas.

Cuadro 3a.1

�������������������� ������������������������������������������������������ ��Participación % del valor de la producción agregadaActividad económica Participación %� ���(�����������]������� ��������� ��� 20.4Comercio al por mayor de abarrotes y alimentos 12.3Fabricación de cemento y productos de concreto 11.6-�� ��������� ��������� �������������� ����������� �� 4.5Fabricación de productos de hierro y acero 3.8Fabricación de estructuras metálicas y productos de herrería 3.6Fabricación de productos a base de arcillas y minerales refractarios 3.4Minería de minerales no metálicos 3.2!���������� ��������� 3.1?� ��������������� 3.1Industria básica del hierro y del acero ��)Fabricación de productos de plástico 2.6-�� ������������� ��#� ��� �������������������� 2.2Autotransporte de carga general 2.0Fabricación de otros productos de madera 1.6-�� ���������� ����$������������ ������9� ��� 1.4

Fuente: BBVA Research con información de la matriz de insumo-producto. INEGI.

Una dependencia superior al 12% con el subsector de comercio

al por mayor

Page 3: 3. Temas especiales - BBVA Research · Temas especiales ˆ ... Fabricación de estructuras metálicas y productos de herrería 3.6 Fabricación de productos a base de arcillas y minerales

Situación Inmobiliaria MéxicoSegundo Semestre 2016

�������� ���� ����23 / 45

������������� �������������������� �������!�������=��� ������������������=����������������� ����������������;��� ����#�� �����������������9�������� ����������BB������������ �� � ������������� ���������� ������ ���������������$����� � �������������������������������� ���� ����������$�������������������������'�� ������ �� ����&���������� �$��#�ante ese cambio en las preferencias de los consumidores, una parte de los constructores trasladaron sus ����������������������������� ��������

������� �� ��7������������������ ����� �]������& ��� �#������������������ �������������������� ���������� ������$�����������������"������������#����]��������(��������������� ���� �����#���������������������$������������ ��� ���� �������]�����9�� ���������� ��������$��=����?���������������������� ����� ���� ��������������� ������������� ��������������������������������������������������"���������������� ��������� ������� ���� ������������� �������������� ���������� ���������$����������comienza a desacelerar.

Cuadro 3a.2

!����������������������������������������������������������

AgriculturaMinería y PetróleoElectricidad, Transporte y Comunicaciones

Manufactura y Construcción

Hoteles, moteles y similares (7211)

Servicios relacionados con serv. inmobiliarios (5313) Edificación

residencial (2361)

Edificación no residencial (2362)

Inmobiliarias, corredores de bienes raíces(5312)

ComercioServicios Financieros, Inmobiliarios y Profesionales

Servicios Empresariales y RelacionadosServicios de Educación y SaludActividades Gubernamentales

-�������\\�������� ������������������������Y�����(�����������!����"��

v 7������� v 7�������

Valor de la producción de las constructorasVariación % anual

Valor de la producción de las constructorasMiles de millones de pesos constantes

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

may-14 sep-14 ene-15 may-15 sep-15 ene-16 may-16

Residencial Productiva

0 2 4 6 8

10 12 14 16 18 20

Jan-

11

May

-11

Sep

-11

Jan-

12

May

-12

Sep

-12

Jan-

13

May

-13

Sep

-13

Jan-

14

May

-14

Sep

-14

Jan-

15

May

-15

Sep

-15

Jan-

16

May

-16

Residencial Productiva Servicios

-�������\\�������� ���������������>�;������ -�������\\�������� ���������������>�;������

&� ��� ���� ��#���� ������������������� �����+� ��(� ���� ��������������� ��������������"����� �$�� ����� ������������������������������������ �����#���������� ���� ������ �������������������������� ������ �� ���

Page 4: 3. Temas especiales - BBVA Research · Temas especiales ˆ ... Fabricación de estructuras metálicas y productos de herrería 3.6 Fabricación de productos a base de arcillas y minerales

Situación Inmobiliaria MéxicoSegundo Semestre 2016

�������� ���� ����24 / 45

���������� ����#�� ������������������ ����������� �]��!���������9������� �������������� ���������������� �������� ���������������� ���������������������������� ��������������� ������$����������������� �����@B*��������� ������������� ���������!�������Z��������������!�� �����Y���� ��� �������>�����

!���;������������������� ���$����������;������� ������������� ������������� ��������;������ ������������� ���B������B��#���������� �������������������� ��������������������������������� �����#���� ������ ������������� ����������������&���� �� �����#����� �� �����B�_#���� ������������������7���� ���������������� ��������� ���������#�$��� ��������� ��������������������=���� ����� ������������������������� ����$����������������������������� ��� ������������ ���;��� ��#���"������� ��� ���"����� �����otorgamiento de crédito a la construcción residencial.

v 7������� v 7������_

Saldo del crédito a la construcción productivaMiles de millones de pesos constantes

Saldo del crédito a la construcción productivaVariación % anual

0

50

100

150

200

250

300

350

Dic

-13

Feb-

14

Abr

-14

Jun-

14

Ago

-14

Oct

-14

Dic

-14

Feb-

15

Abr

-15

Jun-

15

Ago

-15

Oct

-15

Dic

-15

Feb-

16

Abr

-16

Jun-

16

Vigente Vencida

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

Jun-14 Oct-14 Feb-15 Jun-15 Oct-15 Feb-16 Jun-16

Vigente Vencida

Fuente: BBVA Research con datos del Banxico Fuente: BBVA Research con datos del Banxico

v 7������@ v 7������^

PIB de servicios inmobiliariosVariación % anual

Precios de inmuebles productivos y comercioVariación % anual

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

Jun-

13

Ago

-13

Oct

-13

Dic

-13

Feb-

14

Abr

-14

Jun-

14

Ago

-14

Oct

-14

Dic

-14

Feb-

15

Abr

-15

Jun-

15

Ago

-15

Oct

-15

Dic

-15

Feb-

16

Abr

-16

Jun-

16

-2

0

2

4

6

8

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

Jun-

11

Oct

-11

Feb-

12

Jun-

12

Oct

-12

Feb-

13

Jun-

13

Oct

-13

Feb-

14

Jun-

14

Oct

-14

Feb-

15

Jun-

15

Oct

-15

Feb-

16

Jun-

16

Precio de naves y plantas industriales Precio de inmuebles comerciales y de servicios Comercio al por mayor

Fuente: BBVA Research con datos del Inegi Fuente: BBVA Research con datos del Inegi

J�� �������������� ������������ ���� ��������������������� ��������#� ������������� � 9�������� ��������;� ��������������������B������������������������!�� ����������7������ ������������� ������B�@#������������ ����������=����������� ����_*q������ ���$������� �� ������������������������������ ������������ �������� ���$����������B�^��������� ������������� ���� ������������������� �����������������������'��������=�������� "���������� ������$������������7������ �����

Page 5: 3. Temas especiales - BBVA Research · Temas especiales ˆ ... Fabricación de estructuras metálicas y productos de herrería 3.6 Fabricación de productos a base de arcillas y minerales

Situación Inmobiliaria MéxicoSegundo Semestre 2016

�������� ���� ����25 / 45

!������ � ���������$������� ���������������������� 7� �<�(������������� ���������!��� ��� ��9 ����#������������ ����������&>\���� ������ ������ ��������� ���#�$��������9���������]� ���������7+������� ������������������������B�@������������������]����#��� �����������7������ ������!����������� ��������&>\���������� ������������$��������� "��� �$�� � ��������������#��� ��(�������� ����������!�������������� #�������������]������������� �������� ����� ��������� +����������#��� ����� ��������������������� ���]���#���� "����������]� �������������� �������� ����� �����������;� ������������� ������ +�����=���!������� "�� �<�(� ����������������� ����������� ����������� �������������������������#��������� �$�� � "��������� ��������������+������������������������]����������� ������

J����� ����� ���!�������Z����������?� ������$��� ����]����� >�����������������#������������������������ ��������������� ������(����������������� ��������������9���������]� ����������� �� ������@B*��� ���������B�_��J� ��������$���������������B�^#����� ������������������ ����� �� ��������Q*#����$����������������������������� �� ���������������"���������"#����������� "�������� ������]������������ ������������ ������ ������������� ������

!�����������������7����������������������� ��� ��������������� �����������$���� ��������]��������������B�_��Desde entonces, el crecimiento ha continuado pero a ritmos decrecientes durante todo 2015 y hasta el mes ���(���������B�^��������������������������� �� �������� ��������� ����������^*�������

v 7������) v 7������Q

Precios inmuebles productivos y servicios de alquiler (Variación % anual)

Precios inmuebles productivos y productos de asfalto (Variación % anual)

-10

0

10

20

30

40

50

60

-2

0

2

4

6

8

Jun-

12

Sep

-12

Dic

-12

Mar

-13

Jun-

13

Sep

-13

Dic

-13

Mar

-14

Jun-

14

Sep

-14

Dic

-14

Mar

-15

Jun-

15

Sep

-15

Dic

-15

Mar

-16

Jun-

16

Precio de inmuebles comerciales y de servicios Serv. Inmobiliarios y de alquiler (der.)

-30

-20

-10

0

10

20

30

-4

-2

0

2

4

6

8

Jun-

12

Sep

-12

Dic

-12

Mar

-13

Jun-

13

Sep

-13

Dic

-13

Mar

-14

Jun-

14

Sep

-14

Dic

-14

Mar

-15

Jun-

15

Sep

-15

Dic

-15

Mar

-16

Jun-

16

Precio de naves y plantas industriales Productos de petróleo y carbón para asfalto

Fuente: BBVA Research con datos del Inegi Fuente: BBVA Research con datos del Inegi

&� � �� �� �� ��#� ��� ���7���� ������ ��� ��� �������� � �������� ������ �� $��� ��� � ������ ��� � ������� ������ ������� �������������������������������; ��� ������ ��������������������������� � �� ����� �����2014 y comenzó a decrecer durante 2015, debido al deterioro de los términos de intercambio. Dentro de estos � ������#���������������������;�������������$�������������� ��������������������������]������� ������������������ ����� ������� ���������������������� ������

Page 6: 3. Temas especiales - BBVA Research · Temas especiales ˆ ... Fabricación de estructuras metálicas y productos de herrería 3.6 Fabricación de productos a base de arcillas y minerales

Situación Inmobiliaria MéxicoSegundo Semestre 2016

�������� ���� ����26 / 45

!�� ���� ���������� �$������������ ����� �� ����������������� ����������construcciones sigue acelerado, pese a una posible estabilización de la ���������!��������������$����������B��#����� ������� ����� ���������insumos empleados en la cadena de producción se ha incrementado, lo $������� "��� ����������������� ������]��������� ������������������������� ���������� ?��� ���� ��#� ���� ��]� $��� ��� �� ���� ��� ��� �� ���� ����

���� ��������#�����$�����������]������ � #������������������������������ 7����������������������� ������$����������������������������B�_�����]� 7�����7+����������� ������]��

?������#��+������ ������������������� ��������������� ������������� ������������������� �������������� �������#��������������������������7 �;������� �� ��#���������������������� ���������� ��������������� �������� "������ � ��������������������� ������������������������������������� ����������� �������?������� ��#�������������������� �������� ������$������������������'������������������ ������������������������ ������������ ���#���"��������� ���� �������� ��9��������������� �������7������7�����

La apreciación de ��������������������

industriales sigue por � ��������)*

v 7������� v 7�������B

Precios de naves industriales e insumosVariación % anual

Precios de inmuebles comerciales e insumosVariación % anual

-10

-5

0

5

10

15

Jun-

11

Sep

-11

Dec

-11

Mar

-12

Jun-

12

Sep

-12

Dec

-12

Mar

-13

Jun-

13

Sep

-13

Dec

-13

Mar

-14

Jun-

14

Sep

-14

Dec

-14

Mar

-15

Jun-

15

Sep

-15

Dec

-15

Mar

-16

Jun-

16

Precio de naves y plantas industriales Fabricación de productos metálicos Cemento y productos de concreto

-10

-5

0

5

10

15 Ju

n-11

Oct

-11

Feb-

12

Jun-

12

Oct

-12

Feb-

13

Jun-

13

Oct

-13

Feb-

14

Jun-

14

Oct

-14

Feb-

15

Jun-

15

Oct

-15

Feb-

16

Jun-

16

Precio de inmuebles comerciales y de servicios Fabricación de productos metálicos Cemento y productos de concreto

Fuente: BBVA Research con datos del Inegi Fuente: BBVA Research con datos del Inegi

?�� ���� ����� �������������� ��������������� �������������������#����� ������$������ ���B������B��������� ��"����� ����� ����������������� ���������������������������������� ������;���� 7������������������$��������� ������ ����� ���������������������� ����������7�������!�������������������B�@#����������� ����������� ����$����������"��� �������������� ������ ��������������� ����������������

&� ��� ���� ��#�������$��� ����������� ������������������������ ������������� �����#��� ����������� ����� � ��� ��"�� ��� ��� ���� ���� ��� ��� �� ���� �� ������� J� ����� �B��#� �������� ��� ��� ���� ��� ���� ����� ������ ����]� ��� �"����#� ����� ;��� �7�� ������ $��� �$�9�� ��� ������ ������ ������ $��� ����� � ���������������� �� � ���� � �������� ?�� ����#� ��������� ��� ��������� ���� ����� ��� ���� ������ ���#� ���� �� ������ �� ������ ������ "��� ���� ����� ��;�������� ������]��$��� ����� �������������� �������;��� ���!������� "���+���� ����� ��������������������� ��������&>\���������� ��#�$��������������������]��������������������B�@��������9����� "�� �<�(� �������������]����������� �������� ����� ��������� +�����������

&� ������ �������� ��������������������������;� ��������������������� ����������������������������� �������#� ��� ��� ���������� ����� ����]����� ��� ��7������ ��� ������������� �� � ������ ��� ���� �������� ����ecuacionales.

Page 7: 3. Temas especiales - BBVA Research · Temas especiales ˆ ... Fabricación de estructuras metálicas y productos de herrería 3.6 Fabricación de productos a base de arcillas y minerales

Situación Inmobiliaria MéxicoSegundo Semestre 2016

�������� ���� �����)���_@

Análisis de sensibilidad!������������������ �� ������������������� ��"��$����+�������� ��������� ������������������� ����������������������������� ���������������� ����� �� ����������$���������� ���������� ���������������������������������!������ ��� ���������7������������ �������������������������� ����������������������� ��������#���������������� �������� ����� ������� ������������������(� ����� ����7������ ��������������=��� ��������

&� ��� ���� ��#� ��� � �������� ������� �� �� ���#� ��"� ������� ���� � ��� ���� ������ ����� ������ ���� ��������� ����� �������������� �������7������������ ��������� �������9���������� ��������#����$��������������������������� ��� �� ���� ����������� � ��������� ����������� �� ���� ����������� ��� ������ �� ��� �� ������ ���$�������$��������� ������������������������� ������

Cuadro 3a.4 Cuadro 3a.4

Sensibilidad del precio de las naves y plantas industriales*

Sensibilidad del precio de los centros comerciales y de servicios*

Variable Corto plazo Largo PlazoComercio al por mayor B��� B�_)

Costo del cemento y productos de concreto 0.10 B��)

Costo de Industrias metálicas básicas B�B) 0.08

Variable Corto plazo Largo PlazoComercio al por mayor 0.16 0.18

Costo del cemento y productos de concreto B��� 0.42

�������������������������comerciales B��) 0.48

��&� ����(��������������������� ��� ������������� ������������������������ ������ Fuente: BBVA Research. Estimación propia con datos del Inegi

��&� ����(��������������������� ��� ������������� ������������������������ ������ Fuente: BBVA Research. Estimación propia con datos del Inegi

J����� �����������7���������������������� ����]������� ��9����������������������������� ��������������������������#������ �����$���������� ����� ������ ������� �������� ����� �����������;������������#����������� ������������ ������]���!�������������� ��������������������������������� ����������;��������� ������]��������B�_)*��� ������������� ������������ �������������� ��q������ ���$����������������������� ���comerciales el efecto es de 0.18%. Por otra parte, el efecto traspaso del costo del cemento y productos de �� ����������������� ����������������������������#����B��)*���B�_�*��� ���������������������������� ����������� ������ ������������� ������ ��������������

-���������#����� �������������������� ������������������������ �������7������7���������������;��������������������� �������� ������� ������]�#�$������� ������B�BQ*������ �������������� ���������������������������industriales por cada punto porcentual de incremento en el precio de los metales. Por el contrario, en el ��������� �������������� ������ ������������� �����#�������� �������� ������(��������������������7�� ��������#� ��������������������� �������;����$����(� ������������������������ ������������ ������������� ����������� !���� ��� �+����� �� $��� ��� ��������� ��� ���� �������� ��� � ��� ������� ��� ��� ����� ������������ �� ���� � �������� ���q������ ���$������������������������������������������ �����#���� ��� ���������� ��������7�������#����$���������������������������� ����������7�������(��#���������������������industria automotriz y las manufacturas.

Page 8: 3. Temas especiales - BBVA Research · Temas especiales ˆ ... Fabricación de estructuras metálicas y productos de herrería 3.6 Fabricación de productos a base de arcillas y minerales

Situación Inmobiliaria MéxicoSegundo Semestre 2016

�������� ���� ����28 / 45

Conclusiones������������ ���������� ������� ��� ������ �������������������� ����������7��� ����������������'�������9�����&� ������� ��#����� �������������� ��� ��� ���������������������� ������������������������������ �������������� ������ ������������� ���������������������������������#� ������������ �el aumento del comercio al por mayor de abarrotes y alimentos. Esto ha resultado en una participación de �7������@B*��������� �������� ���������������������� ��� ������������� ��������� ��� ��#����$�������������������� ������������� �������������&>\����������� ��������=��� ��������

?������� ��#�����;��� ��������������$���������"�������� ����������������� ���������������� ��������podrían estar desacelerando, como ya se aprecia en los principales indicadores de comercio, así como en los �� ��������������� �����������$���� �

&� ����������������;� ��#����� ���������������������� ������������ ���q���"��������� ��������� ����� ���������� ���� ������ �������7��������7���(� ����������� ��������� ������]���� ��������� � �� ���������� ����� ���������������������������������������������� ���������7�� �<�(���������7��9�;������������� �������q������ ���$������� �������������� ������ ������������� �����#�������� ��7��������������������� ��������������� ������� "��� �<�(� �������� ����������������� ������������������

Y��� ����� ����#� ��� �������� � �������� ��� ���� ���� �� � ���� ���� ������� ��� ���� ���� �� ��������� �� ��������� ��������� �������������� �����������������#������������������������ � �������� �����]�������� �� �����#���� �$�� ���������������7���������������������� ���������

Page 9: 3. Temas especiales - BBVA Research · Temas especiales ˆ ... Fabricación de estructuras metálicas y productos de herrería 3.6 Fabricación de productos a base de arcillas y minerales

Situación Inmobiliaria MéxicoSegundo Semestre 2016

�������� ���� ���������_@

�������� �������� ���������������������� ����� ���costosEn números anteriores de Situación Inmobiliaria México hemos analizado los determinantes de los precios ������������������Z9+��#������������� ���������� �������#��� ������ ������ ���������;��� ���$���afectan a la oferta y la demanda. Posteriormente a escala regional, para conocer agrupaciones de municipios $������� ���������������� ����������� ��#����;����������������� ��� "�������������� ����������

!������������#� ����]����������� �+�������� ��������� ������ ����$����+�������� ��������� ���� ������������������������������ ����������� ���#������������� �����������������������������'���������?�������K������ ���-��� ���j?K-k��!������ ���� 7����� �������������������������� ������������������������ ������� ����� ��������� �������� �������������;� ��#������$������������������������������������ ������ ��������(��������������������������������� �����������������������?������� ��#������ ������������#���� "����+���� ���������$����������� �������� �������9�� ��������� ������;� ��� ����������������������������� ������ ������������������� ����$����������������������������

&� ��� ���� ��#������������ ����$�������������������� ��������(���������������������]��7�� ���������en los ciclos recientes de precios. Por lo tanto, en la presente sección realizamos una comparación regional �� ������� � ���������������������������������;��� ������������� ���� ����������������������� ���������'��������=���

������ �������� ����������������7 ������������� ���������������������\����H��������������'��#������������ ��������� ��������"��������� ��������������������������?K-��� ��������� �������� ���� ������������ ������#�����������������#��� �������9���� ���� ����� �������������Y����������;� ��������������������� ��������]���������"����������������;� �������� ������ ������� ������������������������������������ ���#������� ��������������'�#������������������������� �$������� ���������������1

������]������������������ �������� ������������ ��#����������������� ��������� �������������������� ���������#���� ��������������������� ���������������������������������� ������������������ ����������oferta,2��� ��������������������������������� �� ������������������� ������ �����������$������ "�� ����� ����������� ��� ���������������������� �������������� ������������;�������&� ��� ���� ��#� ���������������� ���� ���� ���������#� ��� "�������;���� ����������� ����q� ���$������ "������ ��+����������������comportamiento.

��������������������� ��� "�������������������������������� ����� ��9���������� ���������� ��������������� ��������������� ������$������ �$��� �#���������'�� ����� �7�� ��#��(����������������������#�����!�������� ���������������9���������������������������������������� ������;� ����&� ��(�����#�����������������Y���������Z9+����+��������� ������������ ������������ �����$�������� ���]�����������"���� ���������]������������ ������� ��&� ��� ���� ��#������ ���]�����������"���������+��������� ��;� �����������#�������������+����� ������������� �������������������� �]�����#����$��������������������������������������� ����]�������������; ���� ��� ���'����� �$�� ���#����������������������� �������$����������������������������������;��� �������� ���������� �������� �����������������������

���!������ ���� ���������������������������� �����������������������'������ ���� ���!���������������� ��������������������� ������ ����������������������#��� ��������'����������� ���������������;� ���������7�����������������una aproximación.

Page 10: 3. Temas especiales - BBVA Research · Temas especiales ˆ ... Fabricación de estructuras metálicas y productos de herrería 3.6 Fabricación de productos a base de arcillas y minerales

Situación Inmobiliaria MéxicoSegundo Semestre 2016

�������� ���� ����30 / 45

������� �� ������9������ ���� "�������������������������������7 ���������� ����������� �� ��������� ��� ����������#��������������������������������������������������$��������� ����]���?�����������������;� �������� ������ ������� ������������������������ ���������� �����������������������������'����� ������������������� �����������������������"�#������ �����$��������������������� ��� ��������B������B�@�������Y���������Z9+��������� �������������������#��� ��� ��$�9�����������+��������� ��������������� ���� ���������������������!�������������� ������������������������������� ���� ��������������������������H��������#�W�����#�!���������Z9+��#�Z� ����#���� 9�� ����������������

v 7�������

Índice del margen de precios de la viviendaRazón margen a precio de la vivienda

0.2

0.3

0.4

0.5

0.6

CDMX MEX

JAL

MOR NL BC

QUER OAX

SLP NAY

COL

QROO TAM

AGS VER

MICH

GRO BCS

GTO

CHIP HGO

PUE TAB

CHIH

ZAC CAM

YUC SON

SIN COA

DGO TLA

X

-�������\\�������� �����������������\����H��������������'��

Precisamente por esta mencionada heterogeneidad entre estados se hace necesario analizar con mayor �������� ������;� ��������� �� �����7 ���������� ���� ��� "�������J��������$��������9���+�������� �������;� ��������� ������������������� ��������������(����������� �� � ������ ��� "�������� ����� ���������������#�������� �]����������7 �������������]� ���� ��9���������� ��� ���� ����� ����������� �����!�����$������ ��� ����������;� ��������� ������ ������� ������ ���� ����� ��������������������� ���#�������� ������� ���������������� ���������������������?������� ��#������'������ �������������Y���������Z9+��#�W�����#�H��������#�!���������Z9+��#�Z� ����#���� 9�� ����������������

?������� ��#������������$������������ ������ ��� ���������������� �������� ������������������������ ���por metro cuadrado podría generar un sesgo en el análisis; pues como ya hemos comentado anteriormente, ����� ������7��������������� 7��� �������������� ����������������������������7��� ������������ "�����������Y������������#�������� ����������� �� �$��#�����+�����������Y���������Z9+��#�$�����������������������+� �� ���� ����������������� �������������������� ����������������������������� ������������� �����������#� ���������������Z9+��#�Z� ���������� 9�� ������ �����7 ���������� ��������� �� ���������_������������&� ����$���������� �]����������������������� �� ����"����������� �������� ������������razón de dicha diferencia al precio mismo.

Page 11: 3. Temas especiales - BBVA Research · Temas especiales ˆ ... Fabricación de estructuras metálicas y productos de herrería 3.6 Fabricación de productos a base de arcillas y minerales

Situación Inmobiliaria MéxicoSegundo Semestre 2016

�������� ���� ����31 / 45

������������������ "����������� �����7����������� "��� �<�(������������������ �������������� ���Y���������Z9+��#�$����������� � ��������������������������������������� ����� ����������������������������������� ���������#�� ���������������������������������� �������������&� ��� ���� ��#����������������W�����#�H����������������������������� �������� ����������������������� �����������=���B�_#������������������������������� ����$�����������������������������]�����7+�����!���������������������� ���������������������� � ���� �������� ������������������������������������

!���� ������������������������ ������������� ���������#� ����]���������������������(� ����������7�������� ������������������ "����������� ���#�$������������������� ��������� �� �����;� ���������� �������������� ����������� ������� ���������������������;� ����������;� �����������������������'����Y���������� 7��� �#����������� �]���������� ��� ����� ������;� ��������� �� �����7 ������$������ "������� ������������ ������ ��� "�����������������������#���"����������� ���������������������]����

���� ������������������"�������� ���������� �������������!�����$������ ��� ����������;� ��������� ������ ������� ������ ���� ����� ��������������������� ���#�������� ������� ���������������� ���������������������?������� ��#������'������ �������������Y���������Z9+��#�W�����#�H��������#�!���������Z9+��#�Z� ����#���� 9�� ��������������������"������� ��������@B*��`� ����������������������������#��?��������&����"#�\�(��Y���;� ������\�(��Y���;� ����?� ������9���������"������� ��������@B*��!����������������� ���������� $��� ���� �+�� ��������� ��� ��������� ���� ������ ��� ��� �������� �� � ��������� �� � ���� � ����������������$��������������������� ��������� ��� ��������������� "���� ������������������������ #��������������� �������� "�������������������� ������+� ��(� ���

v 7�������

Índice del margen de precios de la vivienda por metro cuadradoRazón margen a precio de la vivienda

0.0

0.1

0.2

0.3

0.4

0.5

0.6

0.7

CDMX MEX

JAL

MOR NL BC

QUER OAX

SLP NAY

COL

QROO TAM

AGS VER

MICH

GRO BCS

GTO

CHIP HGO

PUE TAB

CHIH

ZAC CAM

YUC SON

SIN COA

DGO TLA

X

-�������\\�������� �����������������\����H��������������'��

Page 12: 3. Temas especiales - BBVA Research · Temas especiales ˆ ... Fabricación de estructuras metálicas y productos de herrería 3.6 Fabricación de productos a base de arcillas y minerales

Situación Inmobiliaria MéxicoSegundo Semestre 2016

�������� ���� ����32 / 45

Los márgenes de precios y el ciclo de costos de la construcción����� ������������������������������� ����� �������� ������� �������������� ��������������� �����#�en este caso por los costos de los insumos de la construcción. Si bien la relación entre estos costos y los � ����������������������������������������� ������]�#��������B�@���������$����������B�^������ �������������$���� ������$����#���"���������������� ��������������� �����������������������#����$����� ����+���� ������ ������������� ���������� ��������������������� ���������������� ������!���� ����� #��������������������������� ������������ ��������������$������� �������������������!���������������������������para la construcción lo hacemos mediante el Índice Nacional de Precios al Productor y su componente de ���� �������� ��������� ����$�������������>�����

&� ������ ��#����"��������� ��������������������������?K-���� �<�(����������� ������������������ ����������� ���� ������������� ���� �����������!��������7���������������� � ������]�#������������ ����� ������ ���� � ��������� ������� $��� ����������� ���� �#� ���� � ����� ��� ��� ��������� ��� ���� �� ����������������������������]�����������Q*���������������� j����7��������� �����������9���k#� ��������� ������� ������������������������������ �����>H&&��� ���������� �����������?������������ �� �$���������������<������������������� ���������� ����� ���������� ���������������������

����������������� ������������� "��������� �������� ���?K-��� ����� ����� ��� �������� ����� ��������=��fue 8.1% en promedio respecto al mismo período de 2015. A la par, el índice de precios al productor de la ���� ���� ���������� ���)�)*���������������#����$������ �� "��$������������������#������ ��������������� �������������������������������$����� � ����������������������� �����#�$���������"������� ������� �������� ����������������� ���������������������������B����!�� ���B������B�@#����� ���������������������������������� �������������������"����������������� ��� ������ ��9���������������������$���� ������$���� ��#��� ��������������������� ����

v 7������� v 7������_

Precios de la vivienda y costos construcciónVariación % anual

Precios de la vivienda y precio de insumos Variación % anual

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9

10

2T11

3T

11

4T11

1T

12

2T12

3T

12

4T12

1T

13

2T13

3T

13

4T13

1T

14

2T14

3T

14

4T14

1T

15

2T15

3T

15

4T15

1T

16

2T16

Índice SHF de precios de la vivienda Costos construcción residencial

-2

0

2

4

6

8

10

12

3T11

4T

11

1T12

2T

12

3T12

4T

12

1T13

2T

13

3T13

4T

13

1T14

2T

14

3T14

4T

14

1T15

2T

15

3T15

4T

15

1T16

2T

16

Índice SHF de precios de la vivienda Materiales Alquiler de maquinaria

Fuente: BBVA Research con datos de la SHF e Inegi Fuente: BBVA Research con datos de la SHF e Inegi

Page 13: 3. Temas especiales - BBVA Research · Temas especiales ˆ ... Fabricación de estructuras metálicas y productos de herrería 3.6 Fabricación de productos a base de arcillas y minerales

Situación Inmobiliaria MéxicoSegundo Semestre 2016

�������� ���� ����33 / 45

J��;� ��������� ����B��#�������������� ���� �������� ������ ����� �� ������� ����� �������� �����������#���� ������������� ��� �������#� $��� ���� ������������� � ��� ������������������� ���� ����������� ���������� ���������� ���� ���� ���� �������#���������$������ "�� ����� ���������������� ��+������������crecimiento en el mercado hipotecario.3�!��������� ������$��� �������������7���(� ���������� �� �������� ������� ���������������������� "������������ �$��������7 ����������� "������������� ��?���� ������� � ��#����������������������� "���� �;��� �������;� ���$������� "���������������$�������� ������������� ����continúen creciendo, al menos en algunas regiones del país.

Los costos podrían no estar explicando toda la apreciación en los distintos �����������������������J������B�_#� �������������������� �������������presentado un crecimiento mayor al segmento de interés social gracias �� ���� ��(� ��� ���������� ��� 9����� �'����� �� � ������� !���� '������ ������������������������#����$������� "���������������� ���������� ������

������������������������������� �� �������������������� �$������ "����������� ������ �������� �������������������������B��������BB��������B�_������B�@��������� �����������]� ����!�������� � "��$������� �� �����B�^#�������������������$����+����������� ����������� ������!�����$��� �������������������������� 9�������#������ �����������B��@���B�����������������������!�� ���B������B�@����� �������������� � ������������� �� ����������������� ������������������������� 9�������#�$���������]������ ���7������������������������#����������� ���������9�����"��������� ��������������������������?K-��� �����������

����� �� �"�������Y������ ��������������

Márgenes más altos en segmentos medios-

residenciales

v 7������@ v 7������^

Margen por segmento de viviendaRazón margen a precio

Precio de la vivienda por segmentoVariación % anual

0.33

0.35

0.37

0.39

0.41

0.43

0.45

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Medio y Residencial Interés Social

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9

10

jun-

14

sep-

14

dic-

14

mar

-15

jun-

15

sep-

15

dic-

15

mar

-16

jun-

16

Total nacional Económica - Social Media - Residencial

-�������\\�������� �����������������\����H��������������'�� Fuente: BBVA Research con datos de la SHF

?������� ��#���������]��������� ��������������"�������� ��9�����������������������"�#� �������� ��������������'����!�������� ������������ ����$�������� ������������ ���������������� ��������������������������������������� ����������������#�������#����������������������]�������� ��������������������

Page 14: 3. Temas especiales - BBVA Research · Temas especiales ˆ ... Fabricación de estructuras metálicas y productos de herrería 3.6 Fabricación de productos a base de arcillas y minerales

Situación Inmobiliaria MéxicoSegundo Semestre 2016

�������� ���� ����34 / 45

Más economía, más demanda, mayor margen?������������������������$������ ��������������� ��������;� ������� ���]���#��� ��������� ���������������los segmentos medios y residenciales. Esto podría estar determinado no solo por el incremento en los costos ������� ����������������#�����������9���� �����'�� �� �������������� ��� ���������������������#����$������ "������� ��������� ��;� ��� ���������������������������������"���#����� ���������������������$���� ����������� ����������������������

Cuadro 3b.1

Índice del margen por segmentos para estados seleccionadosRazón margen a precio de la vivienda

EstadoInterés social Media y residencial

2012 2014 2015 2012 2014 2015Aguascalientes 0.41 0.42 0.42 0.41 0.45 0.42\�(��Y���;� ��� 0.44 0.45 0.46 0.46 0.48 0.48Ciudad de México 0.53 0.55 B�@) 0.55 B�@) B�@�Durango 0.32 0.33 0.33 0.33 0.34 0.34W����� 0.43 0.44 0.45 B�_� 0.50 0.51Estado de México 0.43 0.45 B�_) B�_) 0.50 0.51Morelos B��� 0.44 0.45 B�_) 0.48 B�_�H�������� 0.44 0.45 0.45 B�_) 0.50 B�_������������� 0.36 0.38 0.40 B�_) B�_) 0.45San Luis Potosí B��) B��� 0.42 B�_) B�_) B�_)Yucatán 0.28 0.31 0.32 0.44 0.42 0.44

-�������\\�������� �����������������\����H��������������'��

����������������� "������� ��;�������������������� �������������� ������� ���������������7 ����������������������7�������������������������������������&� ��(�����#�����'�������� ����=��#��� ����� ���������� � ���� ������������������������������������������������������H��������#�W�����#�!���������Z9+�����������������#�$������������� "��������������������������$��������������������������&� ��� ���� ��#����������������������� ��� ������\�("�� ��� ��������� �������������������� �� ����� ��� ����� ������������ ������������ �$�� ����������������������������������#�������������������������#�\�(��Y���;� ���#�J� �������?��������Potosí. Finalmente, otros estados como Yucatán y Morelos han tenido mayor incremento en el índice para la ���������������� 9�������������� ��������������������������������������� ������������

J����$����+����������������� ����������$���������������� �����������"����������� ��������������� ���� ��������������"�#�������� ���������������� �� �� ������������������ ��_����� �������� ����;� ������� �������� ���������������$������ "������� ���� �������� �����������������7 �������������'��������=���

?�������� ���������� ����� #�������������H��������#�W�����#�!���������Z9+�����������������#��� ��� ���������������������� � ������������������#������ �����$����������������������������� ��� ��#�$�������������������� ������ ����� ������B*����������������� ����$����������������������������������#��������������������� �������� ������� ��������;� �� ���$������� ���������������

Page 15: 3. Temas especiales - BBVA Research · Temas especiales ˆ ... Fabricación de estructuras metálicas y productos de herrería 3.6 Fabricación de productos a base de arcillas y minerales

Situación Inmobiliaria MéxicoSegundo Semestre 2016

�������� ���� ����35 / 45

Por otra parte, en el Estado de México, la brecha entre los márgenes de precios es mucho más amplia entre los estados de la muestra. Prácticamente, desde 2013, los costos de la construcción han crecido a ritmos muy �� �����(��������$������7�� ������������ ���������������������!�����$��� ���������������������#����� ����� ���������� ���B�B����B�_#����$����������B�@������ ���������������������������������������������������con mayor precisión al precio de los insumos.

v 7������) v 7������Q

Nuevo León: precios y costos de la vivienda Variación % anual

Jalisco: precios y costos de la viviendaVariación % anual

-2

0

2

4

6

8

10

12

Jun-10 Mar-11 Dec-11 Sep-12 Jun-13 Mar-14 Dec-14 Sep-15 Jun-16 Costos construcción Precios de la vivienda

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

jun-10 mar-11 dic-11 sep-12 jun-13 mar-14 dic-14 sep-15 jun-16

Costos construcción Precios de la vivienda

Fuente: BBVA Research con datos de la SHF e Inegi Fuente: BBVA Research con datos de la SHF e Inegi

v 7������� v 7�������B

Edo. Mex: precios y costos de la viviendaVariación % anual

Quintana Roo: precios y costos de la viviendaVariación % anual

-4

-2

0

2

4

6

8

10

Jun-

10

Nov

-10

Apr

-11

Sep

-11

Feb-

12

Jul-1

2

Dec

-12

May

-13

Oct

-13

Mar

-14

Aug

-14

Jan-

15

Jun-

15

Nov

-15

Apr

-16

Costos de la construcción Precios de la vivienda

-4

-2

0

2

4

6

8

10

Mar

-10

Jul-1

0 N

ov-1

0 M

ar-1

1 Ju

l-11

Nov

-11

Mar

-12

Jul-1

2 N

ov-1

2 M

ar-1

3 Ju

l-13

Nov

-13

Mar

-14

Jul-1

4 N

ov-1

4 M

ar-1

5 Ju

l-15

Nov

-15

Mar

-16

Costos construcción Precios de la vivienda

Fuente: BBVA Research con datos de la SHF e Inegi Fuente: BBVA Research con datos de la SHF e Inegi

Page 16: 3. Temas especiales - BBVA Research · Temas especiales ˆ ... Fabricación de estructuras metálicas y productos de herrería 3.6 Fabricación de productos a base de arcillas y minerales

Situación Inmobiliaria MéxicoSegundo Semestre 2016

�������� ���� ����36 / 45

Efectos de los precios al productor, la concentración y los subsidiosK�������������������������� �� ����������"����������� ��������� ������������������������7��������������������������������$�������� ��#����$������ "���� ������������ ������ ��������������������������� �����?������� ��#��� ����������;��� ���$�������� ������� ��;�������������������� ���������������������������������������������$����+�������� ���������� ������ ���� ����������������������������������Y�������������� � ��#������� ��'�� ��������� ������ ������������������������������������������� �������� "���������� �� ���������������(��������� ����J����$���������� ������������������������������#������������������������� ������������������ ���������'�� ������;� ������$����� ���������������������������������

����7�#������� ����������<������$������ "������� ������������������������������� ������������������������� ��� ������������������� ����� ������;�������#�������������� ������������������ �����7��������� ���#������� #�����9 ������ �������������������������������������������� ������&� ������ �]�#�������������������� ������������������� ���� ������������� "��� �<�(� ����� ����7 ���������������������������� 9��������

!���� ������$�������������������������������������������������������� ���������� ��������������� ������cuales se calculó el índice de concentración. En ellos, se cumplen dos condiciones. Primero, su índice es más �����$�������� ����������#����$������ "������ ��+��������� ��������� ������ ���������������� ��������� �mayores subsidios y, segundo por un incremento en los costos de construcción.

Y��� ��� ��(���� ��� �����]� � ��� �;���� ��� ���� ������ ��� ���� � ����� ��� ��� ��������#� ���������� ��� "����� ����margen de precios en función de los costos, la concentración y los subsidios. Los resultados se presentan a continuación:

Cuadro 3b.2

Sensibilidad de los márgenes de preciosVariable Puntos porcentuales

Costos de la construcción B���Índice de concentración B�B�Subsidios 0.02

H�������&� ����(��������������������� ��� ������������� ������������������������ ������ Fuente: BBVA Research

Page 17: 3. Temas especiales - BBVA Research · Temas especiales ˆ ... Fabricación de estructuras metálicas y productos de herrería 3.6 Fabricación de productos a base de arcillas y minerales

Situación Inmobiliaria MéxicoSegundo Semestre 2016

�������� ���� �����)���_@

Los costos de los insumos explican la alta apreciación, pero no lo único.De acuerdo con los resultados del modelo, el efecto de los costos de construcción en los márgenes de precios ������������������������������� � ���� ����� ������������� ��������?������� ��#������9����� �������� ������������ �������������$��� �������� ������� ��� ������ ��������������������������� �����9�� ����������;��������������!������� ���$������������������������"��������� �� ����@B*����� � "���������;��������������������*������ ���������������7 ���������� ���������������������� ������������� ����������aumento en la concentración.

J�������;� ��#������������� ����������������� �����������������������������=����������� 7������������aumento del costo de los insumos. Además, en algunas entidades y segmentos en particular, una oferta poco ���� ������� �������������������#���"���������������������������� ����������� ������

Page 18: 3. Temas especiales - BBVA Research · Temas especiales ˆ ... Fabricación de estructuras metálicas y productos de herrería 3.6 Fabricación de productos a base de arcillas y minerales

Situación Inmobiliaria MéxicoSegundo Semestre 2016

�������� ���� ����44 / 45

AVISO LEGAL!������������#���"��������������#����������#������������#�� ������������ ����������������������������������#��������������� ������� �\����\��������]����� ����� ��#�?����j�������������\\����k#�������������������� ��� ���� �����������������;� ��������� ��������;��������������������;� ��������7����(������������������ ������������\\��������������� ���������������������� ��������������������������]� �������������del presente documento.

H������ ���������������#���������������#�����������������;� ��#��������������������������� ������� ������������ ���������� ������� ������������� ����]��������������������� ������#������������� �� ����������� ������'����� ���#���� ����������������������'�������

El inversor que tenga acceso al presente documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo ���������������������������������������&���������W��������������������������������������������������������Z����������sido tomadas en consideración para la elaboración del presente informe, �� ����$�������������� ������ ����������������������� ����������������������������� ������������� �� 7�������������� ������������"�������������]����$����������� ������ ����!���������������� ��������������������������� ��;� ��������$���������������������������� ����� �'����#�������������� ;�������$������������ ���������#��� ����������;� ����������������������(��������� ���������������������� �\\����� ����$����������; ������������� ���"�#��+� ����������"���#���������������� �����#������ �������� �����\\������������ ������������������������ ����$��� ��9 ����#��� ���������� ���#�$�������� �� ������ ��������������������������������������������!������ �� ���������� ����������$�������������������������������� ��������� �������������� �������������� ��������������� ������#������ ����]���������������� ����������;��� ���

[���������������������������� ������������������������������������������\����������������������������������������������suponerle la pérdida de la inversión inicial. Las transacciones en futuros, opciones y valores o instrumentos de alta rentabilidad (high yield securities) pueden implicar grandes riesgos y no son adecuados para todos los inversores. De hecho, en ciertas inversiones, las pérdidas pueden ser superiores a la inversión inicial, siendo necesario en estos casos hacer aportaciones adicionales para cubrir la totalidad de dichas pérdidas. Por ello, con carácter previo a realizar transacciones en estos instrumentos, los inversores deben ser conscientes de su funcionamiento, de los derechos, obligaciones y riesgos que incorporan, así como los propios de los valores subyacentes a los mismos. Podría no existir mercado secundario para dichos instrumentos.\\��������$��� ��� ��������������v ����\\��#���"��������� ������������ ��� ��������������#������������ ������������������$��� ������������� ��������� ��������������$������ ��� ������ ���������������#��� ���������� ��������#�����������$��� ���� ��� ������������������������q�������������� �������������� ��������� �������#��� �������� ��������(���#�� ��� ���� ��� �������������� ������������ ����� �������������� �������������� ��������� �������#������ ����� ������������������������������������������#��� �������������������������������� ����� ������������ ������������$��� ��� ����������������������� ��������� �������������� ������� ������������������������#����� 7�� �� ������������ �� �a la publicación del presente informe, en la medida permitida por la ley aplicable.

������������������������� ����������������������� ������� ������������\\������� ��������������v ����\\����������� ��� ���� ������� ��������� ���#��� ������������� ��� ���#������ ��������������� ������������������$��� �<�(���������������� � �����������+� �������������� ���������������q����������\\��������$��� ��� ��������������v ����\\��������������� ������������������ ������ �������� �����$����������������������con las recomendaciones contenidas en el presente documento. Ninguna parte de este documento puede ser (i) copiada, fotocopiada o duplicada �������'������#� ;� ����������� j��k� ����� ��������� j���k� �����#� ������� �� ������ ������� ��� �������\\����H��������� ����������� ��;� ������ 7� �� ���� ��#������ ������ ������� ������$�������&�"����j���� �������������������������������k��������$���������� ����������� ������ �� ���������� ������ �����������������!������������������������� ��� ���������� 7��������� ���; ��������������������������(� ������� ���������

!����������������� ��� �����������������������'������������$��������� ��������$��������������� ��� ��������� ���������-��������?� �����and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2001 y no es para su entrega o distribución, directa o indirecta, a ninguna otra clase de personas �������������!���� ����� ����� ����������������'�������������� �������������� ���� ������������������������� ������������������j�k��$�������$������7��;�� ������������������j��k��$�������$���������������+�� ������� �;��������������� ���������� ��������������������� �"������j@k�������` �� ��BB�#�j���k����$������������������ ������������jK���������� �����������k������$��������� �����$��������������������������� ��������������������#����������������� �"����_�j�k�������` �� ��BB��

H��������� �������������;� ������ 7� �� ���� ��#������ ������ ������� ���������!�������������������9 ���������� ��������������������� �������!��incumplimiento de estas restricciones podrá constituir infracción de la legislación de los Estados Unidos de América.

!���������� �� ������������������������������� ��������� ���������;� ���������������������������������� ��� ������� ��������������� ���������� ����������������������(� ������������� �\\����#����� ��������#����� ��������������v ����\\��#������������������� ������� ���������������������������� ������#����$���9�������� ��������������������������������� ����������������� �����������"������������������ �������

\\���\����� ������ ����������������������v ����\\���$��������������� ������->H���j-��������>����� ���������� ������� ���k#�������7����(������������� ������� ��������� ���������� ������������� ���

]^^���^��� ����^^����������������������������������Z��������������^^���_������#��`���!��������k���&���������K��W����Corporativa del Grupo BBVA en el ámbito de los Mercados de Valores. En cada Jurisdicción en la que BBVA desarrolla actividades en los mercados de valores, la Política se complementa con un Reglamento Interno de Conducta el cual complementa a la Política y en conjunto ������������� ����������������� �������������������������������\��������������������������������� ���������� ������por los analistas entre las que se encuentran la separación de áreas. La Política Corporativa se puede consultar en el sitio: www.bbva.com / Gobierno Corporativo / Conducta en los Mercados de Valores”.

Page 19: 3. Temas especiales - BBVA Research · Temas especiales ˆ ... Fabricación de estructuras metálicas y productos de herrería 3.6 Fabricación de productos a base de arcillas y minerales

Situación Inmobiliaria MéxicoSegundo Semestre 2016

�������� ���� ����

BBVA Research MexicoPaseo de la Reforma 510Y�������W�7 �]C.P. 06600 México D.F.Publicaciones:Y� ������� ��������� ���� � ��+��¡�������

Estas y otras publicaciones de BBVA Research ���7���������������������9�����������=��������������� ���� ����

Han elaborado esta publicación

Carlos Serrano� ������ ����¡�������

BBVA Research

Economista Jefe del GrupoW� ���?������

Análisis MacroeconómicoRafael Doménech ��������¡�������

América del SurW����Z���������]�(���� ��]¡�������

Sistemas Financieros y RegulaciónSantiago Fernández de Lis�;� �����]�����¡�������

España y PortugalMiguel Cardoso�������� ����¡�������

Coordinación entre Países`����Y� $��� �������������¡�������Regulación Digital¢��� ��Z� �"����� ���� ���¡������£RegulaciónMaría Abascal�� ���������¡�������Sistemas FinancierosAna Rubioarubiog¡�������Inclusión FinancieraJ�����������������������¡�������

ArgentinaGloria Sorensen��� �����¡�������ChileW� ���?������(�������¡�������ColombiaW������9���](����������]¡�������PerúHugo Perea��� ��¡�������VenezuelaW�����&�����(������� �������¡�������

Escenarios Económicos GlobalesZ������W��9��]��(�����]�¡�������Mercados Financieros GlobalesSonsoles Castillo ���������¡�������Modelización y Análisis de Largo Plazo GlobalW���7��Y��� ��(������� �¡�������

Innovación y Procesos`�� ��������&�=������ �����������¡�������

Estados UnidosNathaniel KarpH���������¥� �¡�������MéxicoCarlos Serrano � ������ ����¡�������Oriente Medio, Asia y Geopolítica¢��� ��` ��]����� ��� ��]¡�������

Turquía¢��� ��` ��]����� ��� ��]¡�������AsiaLe Xia���+��¡�������

Otras publicaciones:

Situación Global 4º TRIMESTRE DE 2015 | UNIDAD DE ESCENARIOS ECONÓMICOS

01 Freno del crecimiento global ����B�@�����(� ���imitada en �B�^���(��������������$���emergente y riesgo de lenta recuperación en el desarrollado

02 Bancos centrales: margen de actuación en economías desarrolladas y China pero dilemas en economías emergentes

03 Precios reales de las materias primas, un análisis preliminar de sus tendencias a largo plazo

Situación Estados Unidos 4º TRIMESTRE DE 2015 | UNIDAD DE ESTADOS UNIDOS

01 El crecimiento económico mundial se modera y aumentan los riesgos a la ��(���� ������lnerabilidad de las economías emergentes y a las ex�������as más���(���para los mercados desarrollados

02 Se pre�9�$������ �������� de EEUU se estabilizará en torno a 2.5% en los próximos �=��������������� ������"nue�� normalidad"

03 Se pre�9�$������� ��� aumento de la tasa de interés de los fondos federales se producirá en diciembre, con solo dos o tres aumentos más en 2016

Situación Banca MéxicoENERO 2016 | UNIDAD DE MÉXICO

01Crédito y captación se recuperan por factores ������ ����#����� �� �������7���� �$�� � 7��������� componentes estructurales de la economía

02J���������������������������gobiernos locales, empresas y ;���������������� �����������de riesgo sistémico

03Propuesta de una estrategia

para reducir morosidad y ��(� � �������������������� (������������

Situación México4º TRIMESTRE DE 2015 | UNIDAD DE MÉXICO

01Ligera tendencia al alza en crecimiento a pesar de un entorno complicado

02La demanda interna ha sido ������ � ������������������principal factor detrás del ������������������=�

03

mínimo histórico en torno a 2.4%

?�������7]$��]���������]$��]¡�������

Fernando Balbuena ;� ��������������¡�������

Itzel Alamillo ��]����(�������������¡�������

Junio2 011

Análisis Económico


Recommended