58684497 Finance Internationale

7/27/2019 58684497 Finance Internationale

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Ecole Suprieure d'Informatique Applique la Gestion

ATIFI HOSSEN

Finance Internationale


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40PlanINTRO!"TION#$artie % # En&ironnement Financier International #

Chapitre 1 : La balance des paiementsI. Concepts et rgles de construction :

% finition #

( )es principes *nrau+ de compta,ilisation #

II. Les comptes de la balance des paiements :% )e compte des transactions courantes #

% )e compte capital #

( )e capital financier #

III. Les soldes de la balance des paiements :% )e solde de la ,alance commerciale #

( )e solde de la ,alance des transactions courantes #

- )e solde de la ,alance de ,ase #

. )e solde de la ,alance *lo,ale #

Chapitre 2 : March de Change :I. Change et march de change :

% )e r/*lement des c0an*es

( 1u2est ce que le marc0 des c0an*es #

II. Changes !i"es et changes !lottants :% )e s3st/me des c0an*es fi+es #

( )e s3st/me des c0an*es flottants #

III. #is$ue de change et opration de change % terme :% 1u2est ce que le risque de c0an*e #

( 4arc0 des c0an*es au comptant et marc0 terme #

Chapitre & : March des Capitau" :I. Le !inancement de l'acti(it conomi$ue

% les marc0s de capitau+ #

( )a classification des a*ents conomiques selon leur situation

financi/re #


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II. )ne tendance $ui accompagne la mondialisation des*conomies :

% )e d&eloppement des c0an*es internationau+ #

( )e d&eloppement des in&estissements internationau+ #

$artie ( # )a *lo,alisation financi/re

Chapitre 1 : +lobalisation et ,ulnrabilit Financires:I. -stme /retton oods

% $rsentation

( )es limites

II. La globalisation !inancire et (ulnrabilit :% 1u2entend5on par *lo,alisation financi/re 6

( )a &ulnra,ilit Financi/re

Chapitre 2 : Les crises !inancires :I. perue et causes de la crise de 1323 :

% !ne cro3ance a&eu*le dans le s3st/me capitaliste

( es pratiques financi/res imprudentes dans un s3st/me financier

fra*ile

- )a surproduction

. )e 7rac0 ,oursier de %8(8 # l2lment dclenc0eur de la crise

II. Les cons$uences de la crise de1323 :% "rise ,oursi/re et ,ancaire

( "0ute de la production industrielle

- iffusion de la crise &ers l'Europe et le reste du monde

)a crise des 9 Su,primes :

I. peru sur la crise des subprimes :II. Les !acteurs % l'origine de la crise :

% )es su,primes; s3m,ole d2un capitalisme irresponsa,le et court5termiste( )a titrisation outrance; ou la &ictoire d2un mod/le de marc0

dresponsa,ilisant sur le mod/le ,ancaire traditionnel

- crise de confiance et crise de liquidit

III. Impacts de la crise des subprimes :% Sur les Etats5!nis #

( )es rpercussions dans les autres pa3s d&elopps et mer*ents

- )e 4aroc est5il par*n 6

. )es prolon*ements de la crise financi/re


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Chapitre & : #gulation FinancireI. Les organismes de rgulation :

1. FONS 4ONETAIRE INTERNATIONAL(


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Introduction :

Finance et stratgie 5 deu" notions entretiennent des rapports troits.6'une part7 la mise en 8u(re de la stratgie engage des choi" !inanciers lourds.6'autre part7 les choi" de la politi$ue !inancire ont une porte stratgi$ue et la

pertinence de la stratgie est 9uge sur des critres !inanciers1.La premire organise le pou(oir dans l'entreprise entre ses pour(oeurs

de capitau"7 et elle est 9uge sur la rentabilit de ses rsultats.In(ersement7 la !onction !inancire doit assurer le !inancement des

ob9ecti!s stratgi$ues7 prparer la mobilisation des ressources7 et anticiper lescons$uences !inancires des choi" stratgi$ues.

ctuellement7 la pluparts des entreprises est d!inie comme une entitpri(e $ui opre dans plusieurs pas tranger (ia un rseau de !iliales7 desuccursales ou de bureau de reprsentation. Les entreprises multinationalesdisposent de sige et de $uartiers gnrau" dans le monde entier. /eaucoupd'entre elle sont dtenues par des actionnaires % la !ois nationau" et trangers au

pas de leur sige 5 leur gestion s'e!!ectue gnralement dans la perspecti(e d'unmarch mondiald'o; (ient le phnomne de la +L>= /=-CB7 Pr!ace de P=#IC #=)-7 !inance et stratgie7 *dition *C


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dpend7 % l'(idence de sa position bilancielle et de sa sol(abilit considresd'une !aon consolides.

6ans ce rapport7 pour traiter la !inance internationale7 nous allonscommencer par la prsentation des principau" caractristi$ues de

l'en(ironnement !inancier international7 % sa(oir : la balance de paiement7 lemarch des capitau" et le march de change.6ans la deu"ime partie7 le point sera mis sur la situation !inancire

internationale en terme de globalisation7 passant par la (ulnrabilit7 % laprsentation des crises !inancires antrieures et actuelles pour dboucher sur lesstme de rgulation mis en place pour !aire !ace.


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Partie 1 : *n(ironnement Financier International :


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La balance commerciale : elle enregistre les !lu" de biens.


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utres in(estissements : ils concernent le secteur public etcorrespondent au" in(estissements $u'e!!ectuent les gou(ernements %l'tranger et leur participation au capital des organismesinternationau".

Pr?ts et emprunts : ils prennent la !orme de crdits % moen et longterme et correspondent soit % des pr?ts accords % l'tranger soit % desemprunts obtenus de l'tranger.

La balance comporte aussi un $uatrime lment appel G cartstatisti$ue H ou G erreurs ou omissions H. Il est destin % $uilibre la balance des

paiements en cas d'carts ine"pli$us dus % des di!!icults d'enregistrement ou %des donnes pou(ant man$uer de prcision7 (oire $ui n'ont pas t enregistresdu tout sur la balance.

III. Les soldes de la balance des paiements :

D. )e solde de la ,alance commerciale #

ppel aussi solde commercial mesure la di!!rence entre les e"portationset les importations.

Le solde commerciale permet d'apprcier la place du pas dans la di(isioninternationale du tra(ail7 son degr de dpendance (is@%@(is de l'e"trieur et son

degr de comptiti(it.

. )e solde de la ,alance des transactions courantes #

Il regroupe le solde commercial7 les soldes des oprations des ser(ices7 dere(enus et de trans!erts courants.

Il est conomi$uement trs signi!icati! parce $u'il re!lte la comptiti(itd'une conomie nationale et indi$ue de !aon simpli!ie la position de ce pas(is@%@(is du reste du monde : un e"cdant de la balance des transactions

courantes signi!ie $ue le pas produit plus $u'il consomme et in(estit.> )e solde de la ,alance de ,ase #

Le solde de la balance de base englobe en plus du solde du compte destransactions courantes le solde des mou(ements de capitau" % long terme et destrans!erts en capital.

-on e"amen permet une apprciation relle de la situation conomi$uee"trieure.

? )e solde de la ,alance *lo,ale #


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#eprend le solde de la balance de base et a9oute les !lu" de capitau" %court terme du secteur pri( non bancaire.

-i la balance de base re!lte la situation conomi$ue e"trieure d'un pas7

la balance globale mesure sa position !inancire nette.

Chapitre 2 : March de Change :

I. Change et march de change :

% )e r/*lement des c0an*es

Cha$ue pas aant sa propre monnaie7 les changent internationau" debiens et de ser(ices entrainent un change de monnaie. =oute relationconomi$ue a(ec l'tranger e"ige une opration de change puis$ue la monnaienationale doit ?tre con(ertie dans la monnaie du pas a(ec le$uel se ralise latransaction. Le tau" de change7 $ui e"prime la (aleur d'une monnaie dans uneautre7 permet ainsi % un importateur de connaitre la $uantit d'euros $u'il de(ra!ournir pour obtenir le montant en dollars7 ens7 etc. e"ig par l'entreprisetrangre.

6epuis 9an(ier 13337 tous les importateurs ou e"portateurs !ranaisralisent en e!!et leurs oprations en euros.

( 1u2est ce que le marc0 des c0an*es #

Le march des changesest un march o; s'achtent et se (endent lesde(ises. C'est@%@dire7 les monnaies trangres con(ertibles. La con!rontation del'o!!re et de la demande de de(ises permet la dtermination du pri" d'une de(isedans une autre Ecours de change.

Le march des changes!onctionne en continu7 cJest@%@dire $ue les coursde change des di!!rentes de(ises7 $ui sont tou9ours dtermins par rapport audollar7 peu(ent se modi!ier constamment7 en !onction des o!!res et des demandes$ui apparaissent % un endroit de la plante.


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Certains pas peu(ent s'entendre pour (iter $ue les !luctuationsdsordonnes de leurs monnaies n'entra(ent leurs relations commerciales. Ils(ont donc instaurer des tau" de change !i"es et stables entre leurs monnaies.

la suite d'accords internationau"7 $ui d!inissent un sstme montaireinternational7 les tau" de change sont dtermins par r!rence % un talonEcha$ue monnaie correspond7 par e"emple7 % tel poids d'or7 % une autrede(iseEle dollar.

La parit est ainsi la (aleur o!!icielle d'une monnaie par rapport % uneautre.


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III. #is$ue de change et opration de change % terme :

% 1u2est ce que le risque de c0an*e #

Les entreprises ralisent des transactions a(ec l'tranger sont par!oissoumises % des ris$ues particuliers7 lis au" !luctuations des cours des monnaies7lors$u'il e"iste un certain dlai entre la !acturation d'une opration et sonrglement montaire.

Prenons le cas d'un importateur !ranais $ui doit (erser des dollars % son!ournisseur tranger. Il connaKt7 au moment prcis de la ngociation7 la $uantitd'euros ncessaire % l'achat des dollars Egrce au cours du change en (igueur.Mais si le dollar (oit sa (aleur s'accroKtre par rapport % l'euro entre langociation et le rglement d!initi!7 l'importateur de(ra !ournir da(antage

d'euros7 ce $ui rduira ses rsultats. Le ris$ue de perte est le ris$ue de change./ien sAr7 dans le cas in(erse7 cJest@%@dire si le dollar baisse7 l'importateur

pourra augmenter ses bn!ices.L'importateur ne sait pourtant pas au dpart comment (a (oluer le cours

de la demande de la monnaie de rglement. Il peut parier sur une baisse7 ce $uireprsente une spculation Eespoir de gain si le pari est gagn.il peut aussichercher % limiter ou % (iter le ris$ue de change. La cou(erture du ris$ue dechange correspond au" moens lui permettant de se protger des ris$ues de(ariation des cours.

( 4arc0 des c0an*es au comptant et marc0 terme #

-ur le march des changes au comptant7 l'achat et la (ente de de(ises seralisent % un coAt dtermin7 le rglement inter(enant immdiatement. -ur lemarch des changes7 on peut aussi raliser des oprations des changes % terme.


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Chapitre & : March des Capitau" :La libralisation des marchs de capitau" dans les annes 0 s'est traduite

par une e"plosion des (olumes changs sur les di!!rents marchs !inanciers.Ce mou(ement7 $ui suit l'internationalisation des conomies et

l'accroissement des ds$uilibres mondiau" se traduit par :

@)ne dconne"ion entre la sphre relle et la sphre !inancire@)ne e"plosion des marchs de capitau"@)ne instabilit croissante du sstme !inancier international.

prs a(oir re(u l'organisation des marchs de capitau"7 nous (erronscomment ces marchs ont e"plos depuis les annes 0. Puis7 nous tenteronsd'apprhender les cons$uences du d(eloppement des marchs de capitau".

I. Le !inancement de l'acti(it conomi$ue

Les di!!rents acteurs de l'acti(it conomi$ue peu(ent ?tre regroups endeu" catgories :

@Ceu" $ui disposent d'e"cdent de !inancement.@Ceu" $ui doi(ent !inancer des d!icits de !inancement.

Les marchs !inanciers permettent % ces di!!rents agents de se rencontrera!in $ue les agents conomi$ues aant des besoins de !inancement puissenttrou(er des ressources !inancires disponibles.

Ce rNle essentiel des marchs !inanciers permet alors de !inancer l'acti(itconomi$ue.

% les marc0s de capitau+ #

les marchs de capitau" assurent le !inancement de l'acti(it conomi$ue$ue ce soit % court terme Emarch montaire ou % long terme Emarch!inancier .


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Ce march est rser( au" in(estisseurs institutionnels7 essentiellement lesban$ues et les socits d'assurance7 $ui se pr?tent des capitau" sur deschances de courte dure

Le march des titres des crances ngociables : ou des entreprises peu(ent

mettre des billets de trsorerie 5 ce march permet au" inter(enants de trou(erdes sources de !inancement pour des besoins lis % des dcalages de trsorerie %court terme

6ans le cas ou le besoin de !inancement concerne une chance pluslongue7 l'agent en d!icit de !inancement d'adressera au march !inancier

)e marc0 financier

6!inition : march des capitau" % long termeModalits de !onctionnement :-ont chang sur ce march les titres de (aleur mobilire


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L'essor de la !inance directe ait !a(orise par les inno(ations !inancires$ui ont contribu d'une part % accroitre les modalits de !inancement des agentsconomi$ues7 et d'autre part ont permet % un plus grand nombre d'acteursd'obtenir des !inancements directement sur les marchs !inanciers 5

Lesnouveaux produits financiers:La titrisation des marchs !inanciers s'est appuie sur le d(eloppementdes nou(eau" titres $ui ont multipli les modes de !inancement des agentsconomi$ues

*"emple : cration des actions % di(idende prioritaire7 des obligations %bon de souscription d'action ou des certi!icats d'in(estissement. 6ans le m?metemps l'accs au" marchs !inanciers a t rendu plus !acile au" agents aantdes e"cdents des !inancements : cration des !onds communs de placementEFCP ou des socits d'in(estissements % capital (ariable E-IC,7 des plansd'pargne en action EP*

Le second march a t cre en 13& pour permettre un accs au" marchs!inanciers au" entreprises moennes.

Le M=IF Emarch % terme international de France 7 march dri(ou(ert en 13 permet au" agents conomi$ues de se cou(rir contre les(ariations des tau" d'intr?t.

+lobalement7 on peut estimer la situation !inancire des principalescatgories d'agents conomi$ues de la manire sui(ante :

Les agents conomi$ues en e"cdent de !inancement :

Certains agents conomi$ues se caractrisent gnralement d'un point de(ue macroconomi$ue par le !ait $u'ils disposent de capacits de !inancement.

Les mnages : certains mnages ont des besoins de !inancementEac$uisition de leur logement par e"emple.. % mais d'un point de (uemacroconomi$ue7 les mnages disposent de capacits de !inancement

puis$u'ils n'ont pas de besoins d'in(estissement Cette capacit de !inancementpermet au" mnages d'pargner et de se constituer un patrimoine. Cette capacitde !inancement permet donc de !inancer les agents en situation de d!icit de

!inancement.

II. )ne tendance $ui accompagne la mondialisation desconomies :

LJessor des marchs !inanciers est li en partie % lJaugmentation deschanges internationau" et % lJinternationalisation des !irmes.

% )e d&eloppement des c0an*es internationau+ #


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6epuis les annes D07 les changes internationau" augmentent % unrthme deu" !ois suprieur % celui de la croissance conomi$ue ce $ui entraKneune ou(erture croissante des conomies et un !ort d(eloppement des transactionsur le march des changes.

Ce d(eloppement des changes internationau" se traduit par uneaccentuation des ds$uilibres conomi$ues et !inanciers entre dJune part7 lecreusement des d!icits de la balance des paiements de certains pas7 et dJautre

part7 par lJaccroissement des e"cdents de la balance des paiements dJautrespas.

Cet accroissement des ds$uilibres entraKne une hausse des besoins de!inancement $ui alimente lJessor des marchs !inanciers.

( )e d&eloppement des in&estissements internationau+ #

LJaccroissement des marchs tient aussi en grande partie % un recours deplus en plus important au march !inancier de la part des entreprises pour!inancer entre autre leurs in(estissements internationau". LJinternationalisationcroissante des !irmes sJest accompagne notamment de lJmission de titresEactions pour !inancer des oprations de croissance e"terne sans pro(o$uer deds$uilibre des comptes !inanciers des entreprises.


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Partie 2 : La globalisation !inancire

Chapitre 1 : +lobalisation et ,ulnrabilit :

6ans ce chapitre7 nous allons prsenter la notion de globalisation soustrois aspects : dans un premier temps nous allons e"poser le sstme de /rettonoods ainsi $ue ses limites7 par la suite nous d!inissons la notion de

globalisation pour !inalement aurons la possibilit d'analser la (ulnrabilit!inancire ainsi $ue ses indicateurs adopts par le FMI.

I. -stme /retton oods

% $rsentation

Pour (iter $ue ne se reproduisent les dri(es montaires de l'entre@deu"

guerres mondiales et la multiplication des d(aluations comptiti(es7 les accordsde /retton Ooods sont signs en 1344 a!in de mettre en place un cadremontaire stable % l'chelle internationale. Ces accords comprenaient7 en

premier lieu7 la mise en place d'un sstme de tau" de change !i"e. Cha$ue pas(oait7 alors7 la parit de sa monnaie d!inie soit en or7 soit en dollar. Lacohrence du sstme est assure par le lien direct entre l'or et le dollar7 la paritentre les deu" talons tant !i"e % &2 dollars l'once d'or Eune once gale 27&43grammes. La prennit du sstme7 $uant % elle7 reposait sur les inter(entionsdes ban$ues centrales des pas adhrents lors$ue la parit de leurs de(ises

s'loignait de plus ou moins 1 par rapport % la parit !i"e (is@%@(is du dollar&

.Les accords de /retton Ooods scellent galement la cration du !ondsmontaire international7 le FMI. Celui@ci est le garant de la stabilit deschanges. insi7 les *tats doi(ent demander l'autorisation au FMI pour deschangements de parit dpassant 10 . *n!in7 cette institution peut (enir en aideau" conomies $ui rencontreraient des di!!icults pour $uilibrer leur balancedes paiements7 le Fonds disposant de ressources manant des pas adhrents7 les$uotes@parts.

&Q*> L+=* *= P-CL ,>B


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Plus prcisment quelles sont ces rgles ?4

La premire est relative au taux de change entre les monnaies: il est!i"e. ous sommes dans une conomie administre par l'*tat. La quatrime sapplique au march des capitaux Il est G

compartiment H. Cha$ue compartiment Scourt terme7 long terme7comptant7 % terme7 etc.U n'est accessible $u'au" ban$ues correspondantes

et les compartiments sont tanches.


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pour les soutenir dans leur reconstruction7 mais aussi a(ec le d(eloppement desin(estissements des !irmes amricaines sur le (ieu" continent. Ce premier !lu"de dollar en dehors des *tats@)nis est sui(i d'un seconde li au" mutations deschanges commerciau". *n e!!ets7 a partir de la !in des annes cin$uante7 les

e"cdents commerciau" amricains se rduisent considrablement 5 l'*urope7d'une part7 le 9apon7 d'autre part7 commencent % e"porter (ers les *tats@)nis.*n!in7 dans les annes soi"ante apparaissent les euro@dollars. Il s'agit de dollarsdposs sur des comptes bancaires en dehors des *tats@)nis7 $ui permettaient7de ce !ait7 d'accorder des crdits libells en dollars7 pro(o$uant une cration dede(ises amricaines en dehors du territoire des *tats@)nis. Le rapport entre la$uantit de dollars en circulation et le stocY d'or mondial s'est ainsiconsidrablement modi!i.


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en!in le d(eloppement des technologies et des communications. \uel$ues motssur chacun de ces phnomnes D:

La drglementation consiste % abolir les rglementations entra(ant la

libert dans les oprations !inancires internationales. Ladrglementation s'inscrit dans le cadre de la (ague de libralisation desmou(ements de capitau" $ui s'est rpandue dans l'ensemble des pas.

La dsintermdiation traduit le d(eloppement de la !inance directe parrapport % la !inance indirecte7 c'est@%@dire le recours de plus en plusimportant7 pour toute opration de placement ou d'emprunt7 au" marchs!inanciers internationau"7 sans passer par les intermdiaires !inanciers et

bancaires. Le dcloisonnement Ce phnomne r!re % plusieurs lments :

@ -ur le plan interne : Peu de distinction entre le long terme et le courtterme5 !rontires progressi(ement abolies entre les ban$ues commerciales et les

ban$ues d'a!!aires7 entre les lieu" de ser(ices d'assurance et de ser(icesbancaires7 entre les marchs de change et les marchs !inanciers7 ... @ -ur le plan e"terne : *ssentiellement7 on r!re % l'ou(erture de la bourseet du march des crances de l']tat et des grandes !irmes au" oprateurstrangers. Ceci7 c'est trs srieu". *n France par e"emple7 le montant des achatsdes titres !ranais % court terme par des trangers est maintenant suprieur au"e"portations de biens et ser(ices.

!echnologies et communications : 6ans peu de temps7 a(ec led(eloppement des techni$ues de credit scoring et d'Internet7 lesoprations !inancires seront ralises plus !acilement.

2. )a &ulnra,ilit

L'obser(ation des conditions de sur(enance et de rcurrence des crises!inancires etWou montaires sur(enues depuis plus de deu" dcennies permet detmoigner du basculement d'un sstme rgi par les utorits politi$ues etconomi$ues domesti$ues % un sstme mA par les marchs internationau" decapitau" pri(s7 autrement dit7 simultanment et concordemment7 la !in du Gsstme de /retton oods H et l'a(nement de la G globalisation !inancire H.

Plus prcisment7 l'instabilit du rgime de !inancement internecon9ugue au recours massi! % des !inancements de march7 les$uels substituent

D Con!rence internationale du &0e anni(ersaire de laFacult de lJdministration de LJ)ni(ersit dJ


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% une contrainte intertemporelle de d(eloppement conomi$ue de moen termeune contrainte !inancire instantane de gestion du G bas H de la balance des

paiements7 accroKt la (ulnrabilit au" chocs e"ternes7 notamment de li$uidit7des conomies concernes. *n outre7 cet aspect de la globalisation !inancire et

ses corollaires7 en l'occurrence l'association de la mutilation de la sou(erainetdes *tats a(ec la soumission de l'(olution conomi$ue7 sociale et politi$ue % lacontingence d'intr?ts particuliers7 ont augment les ris$ues de march7 rendantles pas7 notamment mergents7 plus (ulnrables au" alas de la con9oncture etau" comportements pri(s7 !ace au"$uels les cadres nationau" de rgulationstati$ues Epoliti$ues7 conomi$ues7 !inanciers et montaires se trou(entdsarms.

Cette (olution smbolise l'obsolescence de m?me $ue la rpudiation dela philosophie gnrale des ccords de /retton oods7 % sa(oir assurer les!onctions de !inancement des transactions internationales et la rgulation desds$uilibres des balances courantes (ia un sstme cohrent de !inancements etde changes stables7 transposant7 au ni(eau mondial7 les modes de rgulationdomesti$ues. Partant7 la logi$ue de march tait solidement encadre par lesinter(entions publi$ues % l'chelle nationale par l'intermdiaire de la politi$ueconomi$ue et la !onction de pr?teur en dernier ressort e"erce par les /an$uescentrales. Cons$uemment7 la stabilit du -stme Montaire InternationalE-MI dans un conte"te de mou(ements de capitau" limits reposait7 enl'absence de (ritables instances de rgulation et d'arbitrage supranationau"7 surle leadership assur7 et assum7 par les *tats@)nis7 soit une G stabilit

hgmoni$ue H pour reprendre7 au sein de la$uelle la prminence du Politi$ueEla rgulation publi$ue sur l'*conomi$ue Ela rgulation pri(e tait mani!este.

(ec l'a(nement de la globalisation !inancire7 l'*conomi$ue reprend ledessus sur le Politi$ue7 ce $ui se traduit par un amoindrissement et uncontournement des *tats sou(erains en charge de l'intr?t gnral E,ariiauctores7 133. Ce dmantlement des cadres tati$ues de rgulation associ %

la monte de la sphre !inancire pri(e Ele marY@to@marYet7 commeprincipale source de !inancement des balances des paiements Etant pour lesbesoins de li$uidits $ue pour l'a9ustement des parits7 ont remis % l'ordre du

9our les crises !inancires7 (entuellement doubles de crises montaires EtOincrisis7 !a(orisant la spci!ication d'une nou(elle ta"inomie par la$uelle lescrises de premire7 seconde7 puis troisime gnrations !urent7 initialement7constates7 puis thori$uement e"plicites E/astidon7 2002.

a. Anal3ses de &ulnra,ilit par le F4I

*n rponse au" crises !inancires $ui ont a!!ect plusieurs conomies de

march mergentes au cours des annes 307 le FMI a dplos de (astes e!!ortspour amliorer sa capacit dJanalser si7 et dans $uelle mesure7 les pas sont


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(ulnrables % de telles crises. Les conomies de march mergentes7 dont lacroissance conomi$ue est sou(ent lourdement tributaire de lJemprunt e"trieuret dJautres entres de capitau"7 sont e"tr?mement (ulnrables au" sautesdJhumeur des in(estisseurs. Le FMI attache donc une attention toute particulire

% ce groupe de pas dans sa tche dJanalse de la (ulnrabilit.-es tra(au" sont en grande partie a"s sur lJamlioration de la $ualit etde la transparence des donnes. 6es in!ormations prcises et di!!uses en tempsopportun sur les rser(es internationales7 la dette e"trieure et les mou(ementsde capitau" permettent de dtecter plus !acilement les (ulnrabilits7 ce $uidonne au" responsables de la politi$ue conomi$ue le temps ncessaire pourmettre en place des mesures correcti(es. Ces e!!orts sont alls de pair a(ec ceu"$uJil a dplos pour amliorer sa capacit dJanalser les donnes!ondamentales7 par e"emple a(ec lJidenti!ication de ni(eau" criti$ues pour

certains indicateurs7 lJapplication de tests de rsistance ou de modles desstmes dJalerte prcoce.

b. Indicateurs de &ulnra,ilit selon le F4I@

Ces indicateurs cou(rent les secteurs public7 !inancier7 des mnages etdes entreprises. Lors$ue des pressions sJe"ercent sur les conomies7 lesdi!!icults dans un secteur se propagent sou(ent au" autres. Par e"emple7 les

proccupations engendres par le d!icit budgtaire dJun pas peu(ent causerune chute brutale de la (aleur de change de sa monnaie7 ou saper la con!ianceen(ers les ban$ues $ui dtiennent des crances sur lJ]tat7 et dclencher ainsiune crise bancaire.

Les indicateurs ci@aprs sont au nombre de ceu" $ue le FMI suit de trsprs :

Les indicateurs de la dette extrieure et intrieure, notamment lepro!il des chances7 le calendrier de remboursement7 la sensibilit au"tau" dJintr?t7 et la composition en de(ises. Les ratios respecti!s de la dettee"trieure au" e"portations et de la dette au PI/ sont des indicateurs utiles

parce $uJils sont indicati!s des tendances de la capacit dJemprunt et deremboursement du pas concern. Lors$ue le (olume dJemprunt dusecteur public est substantiel7 le ratio de la dette au" recettes !iscales est

particulirement important pour (aluer la capacit de remboursement dupas.

Les indicateurs d1adquation des rserves sont essentiels pour sa(oirdans $uelle mesure un pas est apte % (iter les crises de li$uidits. Leratio des rser(es au (olume de la dette % court terme re(?t une importance

vulnrabilithttp://www.imf.org/external/np/exr/facts/fre/vulf.htm
http://www.imf.org/external/np/pdr/debtres/debtres.pdfhttp://www.imf.org/external/np/pdr/debtres/debtres.pdfhttp://www.imf.org/external/np/pdr/debtres/debtres.pdfhttp://www.imf.org/external/np/pdr/debtres/debtres.pdfhttp://www.imf.org/external/np/pdr/debtres/debtres.pdfhttp://www.imf.org/external/np/pdr/debtres/debtres.pdf


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particulire pour lJanalse de la (ulnrabilit des pas dont lJaccs au"marchs de capitau" est le( mais entour dJincertitudes.

Les indicateurs de solidit financire ser(ent % (aluer les !orces et les!aiblesses des secteurs !inanciers des pas membres. Ils portent sur

lJad$uation des !onds propres des institutions !inancires7 la $ualit desacti!s et des positions hors bilan des ban$ues7 la rentabilit et la li$uiditdes ban$ues7 ainsi $ue sur le rthme et la $ualit de lJe"pansion du crdit.Les indicateurs de sant !inancire ser(ent par e"emple % analser lasensibilit des sstmes !inanciers au" ris$ues de march7 et notammentau" !luctuations des tau" dJintr?t et des tau" de change.

Les indicateurs du secteur des entreprises @ e"position au ris$ue dechange et au ris$ue de tau" dJintr?t des entreprises @ re(?tent uneimportance particulire lors$uJil sJagit dJ(aluer lJincidence potentielle des

!luctuations du tau" de change et du tau" dJintr?t sur le bilan desentreprises. Les indicateurs lis au" ni(eau" dJemprunt7 de rentabilit et detrsorerie7 ainsi $uJ% la structure !inancire des entreprises sont galementutiles.

LJinclusion des analses de (ulnrabilit dans les consultations au titre dela sur(eillance bilatrale a nettement progress. Les indicateurs de (ulnrabilitsont dsormais automati$uement pris en compte dans les conseils de politi$ueconomi$ue $ue le FMI dispense % ses pas membres7 et notamment au"conomies de march mergentes. LJinstitution a par ailleurs largi la porte de

la sur(eillance multilatrale7 $ui pr(oit un sui(i sstmati$ue des marchs decapitau" a!in de mieu" (aluer les ris$ues de crises et leur propagation(entuelle % dJautres pas.

,u lJimportance du rNle tenu par le secteur !inancier lors des crisesrcentes7 le FMI et la /an$ue mondiale ont lanc en 1333 une initiati(econ9ointe destine % appro!ondir les $uestions lies % la surveillance dessecteurs financiers2 Le Programme d1valuation du secteur financieranalse en pro!ondeur les !orces et les (ulnrabilits des sstmes !inanciersdes pas membres7 contribuant ainsi % lJe!!ort global de sur(eillance du FMI et

% in!ormer les recommandations spci!i$ues de politi$ue conomi$ue.Les modles de s3stmes d1alerte prcoce %*)P& sont utiliss par les

organismes !inanciers internationau"7 les ban$ues centrales et les analstes dusecteur pri( pour leur permettre dJestimer les probabilits de crises !inancires.Ces modles utilisent habituellement des indicateurs bass sur les!ondamentau" du pas concern7 lJ(olution de la con9oncture conomi$uemondiale et les ris$ues politi$ues. Le FMI a mis au point ses propres modlesde -P7 $ui sont adapts % ses besoins particuliers @ notamment en raison de lancessit dJen(isager des hori[ons su!!isamment lointains pour !aire place au"

mesures correcti(es.


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$uel$ue!ois % dsirer sur le plan de lJe"actitude et ne constituent donc $ue lJundes nombreu" !acteurs pris en considration pour les acti(its de sur(eillancedu FMI.

Chapitre 2 : Les crises !inancires :

I. perue et causes de la crise de 1323 :

% !ne cro3ance a&eu*le dans le s3st/me capitaliste

prs la premire guerre mondiale7 soit durant les annes 207 surnommes

les ^ annes !olles au" ]tats@)nis7 la croissance de l'conomie Esurtoutamricaine semble illimite:


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$ui augmente la production mondiale. =roisimement7 la reconstructionrapidement complte en *urope permet au" puissances conomi$ueseuropennes de retrou(er leur capacit de production d'a(ant guerre7 ce $ui(ient gon!ler encore plus la production mondiale. *n!in7 une r(olution

technologi$ue cre par le d(eloppement de nou(eau" modes de productionassocis au !ordisme7 a aussi contribu % la surproduction. =out est alors enplace pour une crise de surproduction : le man$ue de dbouchs !ait $ue lesusines ne peu(ent plus (endre leurs stocYs7 les pri" chutent rapidement et les!aillites se succdent.

. )e 7rac0 ,oursier de %8(8 # l2lment dclenc0eur de la crise

Le rach boursier d'octobre 13237 ne constitue pas une cause en soi de lacrise conomi$ue7 mais plutNt l'lment dclencheur. prs la guerre7 la bourse

de >eO _orY a surpass celle de Londres. L'indice boursier 6oO@Qones est % lahausse et ne semble pas (ouloir s'arr?ter de grimper... Les in(estisseursempruntent pour spculer sur la (aleur des actions: Le pri" des actions est alors!ortement sur(alu. La hausse des tau" d'intr?t au" ]tats@)nis incitent

plusieurs in(estisseurs % sortir leurs placements en bourses a!in de les dposerdans les ban$ues. Lors$ue7 pour a(oir rapidement de l'argent li$uide7 certainsin(estisseurs dcident de (endre leurs actions % des pri" de plus en plus bas7 onassiste % une pani$ue sur le march boursier. =ous (oulaient (endre % tout pri" et

personne ne (oulait acheter. La bourse de >eO _orY s'e!!ondre lors du clbre

^ Qeudi noir ^ du 24 octobre 1323 entraKnant la !aillite de milliers d'entreprises7de ban$ues7 de courtiers et d'in(estisseurs.

Graphique 1 : Indice Dow-Jones de 1929 1935


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-ur le graphi$ue ci@dessus7 nous (oons $ue la bourse de >eO _orYplonge en 1323. ` la !ermeture du march le 23 octobre 13237 l'indice 6oO@Qones a(ait perdu &3. par rapport % son ni(eau le plus le( atteint le &septembre. Le march a rebondit $uel$ue peu pour ensuite s'e!!ondrer (ers des

ni(eau" records. Cette descente s'est poursui(ie 9us$u'en 9uillet 13&2. ` cettedate7 le march a(ait chut de 3. Le march mettra 2D ans a(ant d'atteindreson ni(eau d'a(ant la crise.

II. Les cons$uences de la crise de1323 :

prs le Qeudi noir le 24 octobre7 au" ]tats@)nis7 lJun des problmesprincipau" tait $uJa(ec la d!lation7 une m?me somme dJargent permettaitdJac$urir de plus en plus de biens au !ur et % mesure de la chute despri". 6ansces conditions7 les agents conomi$uesont indi(iduellement intr?t % :

attendre le plus possible a(ant dJacheter : la consommationchute.

garder leurs biens sous !orme de monnaieplutNt $ue dJacti!sproducti!s :lJin(estissementchute.

% "rise ,oursi/re et ,ancaire

LJconomieentre dans un destructi! cercle (icieu"7 $ui durera plusieurs

annes. La chute se traduit aussi dans les cours de bourse: lJindice 6oO Qonesest prati$uement di(is par 10 entre son plus haut de 1323 et son plus bas en13&2. 6ans lJclatement de labulle spculati(e7 trop de plans dJin(estissementsse sont a(rs insol(ables7 (oire !rauduleu".

La crise boursire dgnre trs (ite en crise bancaire. Prises en tenailleentre lJe!!ondrement de la (aleur de leurs acti!s Epar!ois trop engags dans desa!!aires douteuses7 mais m?me des entreprises honorables et solides sontmassacresS1U7 les d!auts de remboursement de leurs emprunteurs7 et larduction de leur acti(it de crdit7 des ban$ues !ont !ailliteau premier !au" pas

et !inalement en 13&27 le sstme bancairesJe!!ondre. (ec la dcon!iture dusstme bancaire7 et la population sJaccrochant au peu de monnaie $uJelle

possdait encore7 il ne resta pas asse[ de li$uidits sur le march pour $uJune$uelcon$ue acti(it conomi$ue puisse in(erser la tendance.

( "0ute de la production industrielle

*n 13&&7 la production industrielle amricaine a(ait baiss de moitidepuis 1323. *ntre 13&0 et 13&27 TT& tablissements bancaires !irent !ailliteS2U..
http://fr.wikipedia.org/wiki/Krach_de_1929http://fr.wikipedia.org/wiki/%C3%89tats-Unishttp://fr.wikipedia.org/wiki/D%C3%A9flationhttp://fr.wikipedia.org/wiki/Monnaiehttp://fr.wikipedia.org/wiki/Monnaiehttp://fr.wikipedia.org/wiki/Prixhttp://fr.wikipedia.org/wiki/Agents_%C3%A9conomiqueshttp://fr.wikipedia.org/wiki/Consommationhttp://fr.wikipedia.org/wiki/Monnaiehttp://fr.wikipedia.org/wiki/Actifhttp://fr.wikipedia.org/wiki/Investissementhttp://fr.wikipedia.org/wiki/Investissementhttp://fr.wikipedia.org/wiki/%C3%89conomiehttp://fr.wikipedia.org/wiki/%C3%89conomiehttp://fr.wikipedia.org/wiki/Cercle_vicieuxhttp://fr.wikipedia.org/wiki/Cours_de_boursehttp://fr.wikipedia.org/wiki/Dow_Jones_Industrial_Averagehttp://fr.wikipedia.org/wiki/Dow_Jones_Industrial_Averagehttp://fr.wikipedia.org/wiki/Bulle_sp%C3%A9culativehttp://fr.wikipedia.org/wiki/Crise_bancairehttp://fr.wikipedia.org/wiki/Grande_D%C3%A9pression#cite_note-0%23cite_note-0http://fr.wikipedia.org/wiki/Faillitehttp://fr.wikipedia.org/wiki/1932http://fr.wikipedia.org/wiki/Syst%C3%A8me_bancairehttp://fr.wikipedia.org/wiki/Grande_D%C3%A9pression#cite_note-1%23cite_note-1http://fr.wikipedia.org/wiki/Krach_de_1929http://fr.wikipedia.org/wiki/%C3%89tats-Unishttp://fr.wikipedia.org/wiki/D%C3%A9flationhttp://fr.wikipedia.org/wiki/Monnaiehttp://fr.wikipedia.org/wiki/Prixhttp://fr.wikipedia.org/wiki/Agents_%C3%A9conomiqueshttp://fr.wikipedia.org/wiki/Consommationhttp://fr.wikipedia.org/wiki/Monnaiehttp://fr.wikipedia.org/wiki/Actifhttp://fr.wikipedia.org/wiki/Investissementhttp://fr.wikipedia.org/wiki/%C3%89conomiehttp://fr.wikipedia.org/wiki/Cercle_vicieuxhttp://fr.wikipedia.org/wiki/Cours_de_boursehttp://fr.wikipedia.org/wiki/Dow_Jones_Industrial_Averagehttp://fr.wikipedia.org/wiki/Bulle_sp%C3%A9culativehttp://fr.wikipedia.org/wiki/Crise_bancairehttp://fr.wikipedia.org/wiki/Grande_D%C3%A9pression#cite_note-0%23cite_note-0http://fr.wikipedia.org/wiki/Faillitehttp://fr.wikipedia.org/wiki/1932http://fr.wikipedia.org/wiki/Syst%C3%A8me_bancairehttp://fr.wikipedia.org/wiki/Grande_D%C3%A9pression#cite_note-1%23cite_note-1


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u" ]tats@)nis7 le tau" de chNmage augmente !ortement au dbut desannes 13&0: il atteint 3 en 13&0S&U. Le pas compte $uel$ue 1& millions dechNmeurs en 13&2S&U. *n 13&&7 lors$ue #oose(elt de(ient prsident7 2473 dela population acti(e est au chNmageS4Uet deu" millions d'mricains sont sans@

abri.Les mani!estations de la !aim se multiplient. *n mars 13&07 &D 000

personnes d!ilent dans les rues de >eO _orYSDU . *n 9uin 13&27 les nciensCombattants rclament le paiement des pensions % ashington 6C: ils sont(iolemment dlogs par les soldats. )ne grande gr(e dans le secteur du te"tileclate en 13&4SU. 6ans les campagnes7 la situation conomi$ue se dgrade7notamment % cause de la scheresseet du 6ust /oOlE13&&@13&D. *n 13&&7 ladiminution de 0 des pri" agricoles a!!ecte durement les agriculteurs Ee!!etciseau". La ruine des !ermiers des +randes Plainespoussent des milliers de

personnes % sJinstaller dans les ]tats de lJ


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des sommets Eplus de 2D de la population acti(e en 13&27 alimentant ladsillusion et la colre de la population7 et cJest en promettant de rgler le

problme de la crise $uJdol! Bitlerpar(int au pou(oir le &0 9an(ier 13&&.

*n mri$ue du -ud7 en sie et en !ri$ue7 se produit la G crise desproduits de dessertH lie % la !orte baisse dupou(oir dJachaten *urope et enmri$ue du >ord. u /rsil7 pour limiter la m(ente et !aire grimper les cours7le ca!est brAl dans les locomoti(es.

Le monde entier est touch e"cept lJ)nion so(iti$ue de -taline7protge par son sstme conomi$ue autarci$ue.

La crise des Subprimes

I. peru sur la crise des subprimes

Les turbulences conomi$ues ont commenc peu de temps aprs lestragi$ues (nements du 11 septembre 2001 au" *tats@)nis. -uite au" attentatset % lJclatement de la bulle Internet7 sur(enu durant la m?me priode7 les *tats@)nis craignaient une rcession. Pour (iter ce scnario7 la #ser(e !drale a

baiss progressi(ement son tau" dJintr?t7 9us$uJ% atteindre le ni(eau histori$ue

de 1 en 200&. Il a !allu attendre 9uin 2004 pour $ue la #ser(e !drale passe %une augmentation progressi(e W une normalisation de son tau". Pendant desannes7 emprunter de lJargent sur le march !inancier amricain tait donc trsa(antageu". Cette politi$ue montaire a men % un e"cdent dJargent. Celui@cide(ait ?tre in(esti dans des pro9ets rentables7 comme le secteur de lJimmobilieramricain7 $ui a connu une relance % partir de la !in des annes 1330. La relancede lJimmobilier stimulait la spculation : les gens achetaient des maisons pourles (endre beaucoup plus cher par aprs. 6es pr?ts pou(aient galement ?trecontracts pour dJautres biens de consommation E(oiture7 machine % la(er... sur

base de lJhpoth$ue donne sur la maison. Pendant la m?me priode7 lesban$ues amricaines ont mis sur pied un (entail de crdits hpothcaires a(ecdes tari!s de base sou(ent attraants : pendant les deu" ou trois ans $ui ont sui(i7une rduction des intr?ts a t accorde. Celle@ci a ensuite t rgle par uneaugmentation des intr?ts.

Ces deu" (olutions7 combines % la philosophie de !onctionnement desban$ues7 ont compos un cocYtail e"plosi!7 $ui a abouti % la crise du marchinterbancaire. lJorigine7 le !onctionnement des ban$ues tait bas sur lemodle ou cha$ue ban$ue grait elle@m?me ses ris$ues7 et en tait donc

responsable. u" *tats@ )nis7 ce modle a cependant !ait place au modle oules pr?ts taient repris et re(endus sur le march !inancier7 ce $ui dplaait les
http://fr.wikipedia.org/wiki/1932http://fr.wikipedia.org/wiki/Adolf_Hitlerhttp://fr.wikipedia.org/wiki/1933http://fr.wikipedia.org/wiki/Am%C3%A9rique_du_Sudhttp://fr.wikipedia.org/wiki/Asiehttp://fr.wikipedia.org/wiki/Afriquehttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Crise_des_produits_de_dessert&action=edit&redlink=1http://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Crise_des_produits_de_dessert&action=edit&redlink=1http://fr.wikipedia.org/wiki/Pouvoir_d'achathttp://fr.wikipedia.org/wiki/Br%C3%A9silhttp://fr.wikipedia.org/wiki/Caf%C3%A9http://fr.wikipedia.org/wiki/Locomotivehttp://fr.wikipedia.org/wiki/Union_des_r%C3%A9publiques_socialistes_sovi%C3%A9tiqueshttp://fr.wikipedia.org/wiki/Union_des_r%C3%A9publiques_socialistes_sovi%C3%A9tiqueshttp://fr.wikipedia.org/wiki/Stalinehttp://fr.wikipedia.org/wiki/Autarciquehttp://fr.wikipedia.org/wiki/1932http://fr.wikipedia.org/wiki/Adolf_Hitlerhttp://fr.wikipedia.org/wiki/1933http://fr.wikipedia.org/wiki/Am%C3%A9rique_du_Sudhttp://fr.wikipedia.org/wiki/Asiehttp://fr.wikipedia.org/wiki/Afriquehttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Crise_des_produits_de_dessert&action=edit&redlink=1http://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Crise_des_produits_de_dessert&action=edit&redlink=1http://fr.wikipedia.org/wiki/Pouvoir_d'achathttp://fr.wikipedia.org/wiki/Br%C3%A9silhttp://fr.wikipedia.org/wiki/Caf%C3%A9http://fr.wikipedia.org/wiki/Locomotivehttp://fr.wikipedia.org/wiki/Union_des_r%C3%A9publiques_socialistes_sovi%C3%A9tiqueshttp://fr.wikipedia.org/wiki/Stalinehttp://fr.wikipedia.org/wiki/Autarcique


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ris$ues (ers des tiers. Il nJest pas tonnant $ue ce changement ait stimul lecomportement opportuniste de certaines ban$ues. CJest dans ce conte"te $ue descrdits hpothcaires ont t octros % des personnes aant une !aiblesol(abilit : ce sont les !ameuses ^subprimes^.

Le terme anglophobe subprime est un dri( de prime lending rate $ui estle tau" d'intr?t accord au" emprunteurs les plus !iables $ui disposent de lacapacit de remboursement de leurs crdits. lors $ue subprime Eou surprimeren(oie (ers un crdit plus ris$u puis$ue consenti % des mnages dont le re(enumodeste ne garantit pas !orcment le remboursement des sommes dues. Lemarch des subprimes s'est largement d(elopp au" *tats@)nis % partir del'anne 2001 Epassant de 200 milliards )-6 en 2002 % 40 milliards )-6 en200.

II. Les !acteurs % l'origine de la crise :% )es su,primes; s3m,ole d2un capitalisme irresponsa,le et court5

termiste

Elments dclencheurs de la crise, les crdits immobiliers subprimes ont t distribus dans un cadre trs drgul auxEtats-Unis. Ces crdits avaient, par construction, de fortesprobabilits de dfaut incapacit ! rembourser des emprunteurs dela part des mnages souvent ! faibles revenus d"autant plus #ue les

crdits taient gnralement ! taux variable$.%s le dbut de l"anne &''(, des alertes avaient t donnespar la )an#ue centrale des Etats-Unis *ederal +eserve ou *ed $sur le dveloppement de ces crdits, dans des conditions parfoisfrauduleuses.

es subprimes sont l"une des cons#uences et des illustrationsd"un modle #ui repose sur le dveloppement de l"endettement, audtriment de la progression du pouvoir d"achat des mnages.

a croissance de ces capacits d"endettement repose ! sontour non pas sur la progression

des salaires, mais sur la progression des actifs dtenus par lesmnages, #ui servent de gage ! ces emprunts l"inflation desprix des actifs, notamment immobiliers, entretient ainsi la hausse del"endettement, #ui permet ! son tour l"achat d"actifs et soutient leursprix... ous les lments d"une bulle spculative sont runis.Cela at le cas pour l"immobilier amricain.

es mnages amricains les plus pauvres taient pousss !s"endetter tou/ours plus pour ac#urir leur logement, les empruntstant garantis sur la valeur suppose tou/ours plus leve du marchimmobilier. e retournement du march a provo#u des dfaillances

de mnages #ui n"taient plus capables de supporter lesremboursements croissants lis ! leurs pr0ts. es pr0teurs ont vu de


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leur c1t la valeur des logements #ui servait de garanties de cespr0ts diminuer encore, du fait de la multiplication des saisies etventes forces.

( )a titrisation outrance; ou la &ictoire d2un mod/le de marc0dresponsa,ilisant sur le mod/le ,ancaire traditionnel

6eu"ime !acteur d'e"plication de la crise7 le d(eloppement du marchdes produits dri(s. Les crdits immobiliers subprimes7 accords par desdistributeurs sou(ent peu scrupuleu"7 ont t re(endus % des ban$ues $ui les ont7% leur tour7 dissmins dans l'ensemble des marchs !inanciers % tra(ers desmcanismes de titrisation. u lieu de conser(er les pr?ts accords dans leurscomptes7 les ban$ues ont en e!!et souhait les (endre sur les marchs.

Pour dire les choses simplement7 la titrisation d'un crdit permet de(endre sur le march le !lu" des remboursements !uturs des emprunteurs. Cetteprati$ue n'est pas en soi condamnable et permet en thorie % cha$ue inter(enantd'?tre rmunr pour un ris$ue $u'il consent % assumer. Mais ceci suppose biensAr $ue le ris$ue rel au$uel il est e!!ecti(ement con!ront soit connu.

Les ban$ues trou(aient dans ce mcanisme le moen de d(elopper leuracti(it : elles doi(ent en e!!et7 pour des raisons rglementaires (isant % assurerleur solidit !inancire7 maintenir une proportion minimale de !onds propresEleurs capitau" par rapport au total des pr?ts $u'elles accordent. Mais latitrisation leur permet de ne plus ?tre considres comme les G pr?teuses H7

puis$ue le pr?t est re(endu sur le march. Par ailleurs7 elles taient intresses!inancirement % la construction et % la (ente des produits titrs sur les$uelleselles peroi(ent des commissions.

un modle dans le$uel la ban$ue attribue un pr?t % des conditions $uisont !onction du ris$ue attach % un emprunteur $u'elle connaKt7 s'est substituun modle dans le$uel la ban$ue se contente d'attribuer un pr?t7 puis le re(endsur le march. insi7 !in 2007 1 des crdits subprimes ont d9% t titrs.

- crise de confiance et crise de liquidit

*t c'est alors la pani$ue sur les marchs mondiau"7 la situation aconduit % une perte de con!iancedes di!!rents acteurs. >e sachant plus o;est le ris$ue7 et si les autres ban$ues n'taient pas dans une situation trsdi!!icile7 les ban$ues ont de plus en plus re!us de se pr?ter entre elles.C'est ce $ui e"pli$ue % la !ois la hausse des tau" d'intr?t de march E$uiincorpore une prime de ris$ue7 et la disparition de la li$uiditinterbancaire % certains moments de crise aigu. )ne ban$ue $ui n'obtient

pas en permanence de nou(eau" !inancements peut se retrou(er asse[rapidement en situation de cessation de paiement7 (oire de !aillite comme


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cela est arri( % la ban$ue amricaine Lehman /rothers. La crise decon!iance laisse donc place % la crise de li$uidit.

cha$ue publication de rsultats d'une ban$ue7 son titre chute et ellen'arri(e pas % trou(er des li$uidits (u le conte"te de crise de con!iance $ui

persiste entre les ban$ues.I+ Enumro 1 de lJssurance a perdu 4D de sa (aleur en une

semaine et T3 sur un an. Lehmann /rothers7 la $uatrime ban$uedJa!!aires de all -treet7 a perdu 4D de sa (aleur en une seule 9ourne et34 sur un an.

III. Impacts de la crise des subprimes :

% Sur les Etats5!nis #

u" *tats@)nis7 4 socits de crdits hpothcaires ont !ait !aillite oucess leur acti(it entre 9an(ier et le 1T aoAt 200T7 contre seulement 1T sur toutel'anne 200. La Carlse Capital Corporation ECCC7 trs proche de la !amille/ush7 s'est e!!ondre et ses dettes reprsentent &2 !ois ses !onds propres. =ousces !aits sont rapports par le Qournal G Le +rand -oir H7 9ournal militantd'in!ormation alternati(e.

-elon l'conomiste en che! de Morgan -tanle7 ce serait une G gra(e Herreur d'anticiper un tau" de croissance mondiale de 47 pour les trois

prochaines annes. Poursui(ant son analse7 il estime $ue le principal moteur dela croissance mondiale7 les *tats@)nis7 est au ralenti. Il note $ue le march del'emploi est en baisse de &D au cours des $uatre derniers mois par rapport % lamoenne depuis 2004.

6ans l'immobilier7 la chute dans la construction a d9% englouti 1 de lacroissance du PI/ au cours des trois dernires annes. Ces !aillites en cascade etce chNmage (ont a(oir des rpercussions sur le reste de l'conomieinternationale7 car7 en !ait7 la croissance mondiale n'tait $u'un mirage en ce

sens $u'au cours des $uatre dernires annes7 elle n'a 9amais t soutenue.

( )es rpercussions dans les autres pa3s d&elopps et mer*ents

Pour comprendre l'ampleur de la crise actuelle sur le reste du monde7 il!aut sa(oir $ue l'conomie mondiale reste !ortement et de plus en plusdpendante des dpenses de consommation comme source de la demande !inale.6ans la [one euro7 le tau" de croissance au dpart estim % 27D pourrait ne pasdpasser 17D sinon ?tre ngati! de l'ordre de 07D.


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Malgr l'optimisme $ui rgne % l'heure actuelle en *urope7 la crise!inancire pourra a(oir des cons$uences plus dsastreuses $u'au" *tats )nis etde !aon plus prolonge7 car il s'agit d'e!!ets rampants Econtagion lente maiscertaine. Le 6oO Qones a enregistr depuis TD ans sa plus grande perte soit 1

durant la semaine du au 12 octobre 200.u cours des di" dernires annes7 le tau" de croissance conomi$ue

asiati$ue a t plus le( $ue celui des )-7 mais la part des e"portations de largion (ers les )- est reste identi$ue. *n d'autres termes7 les conomies de la[one asiati$ue sont de(enues plus dpendantes de la demande desconsommateurs amricains. 6onc7 elles ne pourront parer % la crise7 au contraireelles en seraient pro!ondment a!!ectes.

- )e 4aroc est5il par*n 6

Le gou(erneur de la /an$ue centrale marocaine7 /anY l@Maghrib7bdellati! Qouahri a a!!irm $ue lJconomie marocaine demeurait pargne parla crise !inancire internationale.

^>ous ne sommes pas touchs par la crise internationale7 car nous nJa(onspas de subprimes dans nos ban$ues^7 a@t@il dclar au 9ournal.

^>otre secteur bancaire nJa pas t partie prenante au rachat des crances

hpothcaires et titrises par les ban$ues amricaines^7 a@t@il a9out.pparemment7 la crise des subprimes $ui dstabilise le sstme !inancier

mondial semble pargner le sstme bancaire marocain7 comme d'ailleurs %cha$ue crise mondiale $ue connaissaient les places !inancires internationales7 la

place de Casablanca E-/,C restait non atteinte (oire enregistrait m?me unetendance !a(orable dans les temps o; les plus grands indices boursiersobser(aient des baisses importantes.

L'e"plication de ce comportement de notre sstme !inancier national7

parado"alement oppos % la tendance des grandes places !inancires7 rside en!ait dans sa trs !aible corrlation a(ec les bourses mondiales. La bourse des(aleurs de Casablanca est tou9ours en $u?te de maturit et le (olume global desa!!aires n'est pas encore arri( au point d'intresser des in(estisseursinternationau" plus importants

Mais ce n'est pas si (rai $ue a RR


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En fait, malgr cette situation, on ne peut dire #ue l"impactde la crise des subprimes sur notre conomie est nul, labaisse des transferts d"argent des 2+E sera l"un des toutpremiers indices de cette crise sur l"conomie marocaine,

selon l"office des changes, ces transferts se sont levs en&''3 ! 45,64 milliards de %7, en baisse de &,89 parrapport au niveau enregistr en &''(. Une baisse asse:faible mais #ui ris#ue d"augmenter considrablement,puis#ue selon plusieurs observateurs s;ndicalisteseuropens, les premiers salaris a 0tre remerci lors d"unprocessus de rduction de masse salarial dans lesentreprises europennes c"est des immigrs.

a srie noire commence dans le secteur textile aprs trois

annes d"euphorie le march britanni#ue nous l


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"immobilier 2arocain a d/! t touch par la crise. edsengagement de *adesa du 2aroc en &''( est lacons#uence de ses difficults en Espagne."effondrement du march de l"immobilier en Europe et

dans le monde aura comme cons#uence de provo#uerune rarfaction des achats de biens immobiliers par lestrangers. a chute des promoteurs en bourse est bienune cons#uence vidente de la crise financireinternationale

4- Les prolongements de la crise financire

Les incidences % moen et long terme de cette crise !inancire seront % la!ois d'ordre conomi$ue et social.

Incidences conomiques

u plan conomi$ue7 les mesures actuelles ont eu pour cons$uenced'(iter la propagation7 le prolongement de la crise !inancire au march

boursier o; sont cots les titres des principales socits industrielles ettechnologi$ues. Ce $ui donne un nou(eau sou!!le pour di!!rer les e!!etsconomi$ues. Mais7 il !aut se sou(enir $ue le sstme conomi$ue lui@m?me esten crise depuis $uel$ues annes et la plupart des pas re(oient cha$ue anne % la

baisse les pr(isions optimistes des tau" de croissance du PI/. Cette anne7 cetau" se situerait au" en(irons de 172 % 174.

\uoi $u'il soit7 en thorie7 et disons m?me en prati$ue7 une crise!inancire est sou(ent sui(ie d'une crise conomi$ue. Cela est e"pli$u en partie

par des moti!s pschologi$ues et de prcaution % la !ois de la part des mnagespour la consommation et des entrepreneurs pour l'in(estissement.

6ans la situation prsente7 l'e"cs de li$uidit sur le march !inancier et labaisse probable des tau" d'intr?ts pour rendre le crdit plus !acile en (ue derelancer l'in(estissement et la consommation peu(ent acclrer les tensionsin!lationnistes. u plan !iscal7 la plupart des pas ont des problmes budgtaireset les mesures actuelles peu(ent aggra(er ces d!icits.

Le conte"te actuel !a(orise la propension au" monopoles7 suite au"!aillites de certaines socits et au rachat par celles $ui ont pu rsister % latemp?te. u plan du commerce international7 il aura probablement une baisse

de la demande de matires premires. )ne telle situation pourrait ruiner les


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plans de d(eloppement de nombreu" pas a!ricains d9% !ortement dpendantsde l'aide internationale.

*n!in7 on pourra noter d'(entuelles baisses de tau" horaire de salaire7 ce

$ui serait en contradiction a(ec le souci de l'*tat d'amener les mnages %consommer plus % tra(ers la baisse des tau" d'intr?t.

Incidences sociales

La socialisation des pertes et la pri(atisation des pro!its montre % $uelpoint les responsables politi$ues des pas d(elopps se soucient trs peu del'a(enir de leurs concitoens. *n e!!et7 il rsulterait des cons$uencesconomi$ues prcdentes7 une baisse du ni(eau d'emploi7 un !ort tau" dechNmage Enombreu" licenciements. 6e(ant le souci de l'*tat de (ouloir sau(er

de nombreuses socits !inancires et industrielles7 il n'est pas e"clu $ue dessecteurs sociau" entiers soient abandonns ou (oient la part budgtaire $ui leurtait consacre diminuer Esant7 ducation7 aide au" personnes dmunies7 etc..

69%7 la nationalisation de plusieurs ban$ues a(ec des !onds publicsconstitue un coAt pour la socit et singulirement pour les agents conomi$uesles plus pau(res. titre d'e"emple7 le ren!louement de la ban$ue !ranco@belge6II coAte 100 euros par Franais. L'in9ection de &0 milliards d'euros par laFrance sera un lourd !ardeau pour les pau(res. C'est pour$uoi certains ont pu

dire $u'il s'agit pour le capital de G pri(atiser plus les pro!its et de socialiser lesdettes H. Bistori$uement7 on sait aussi $ue le capitalisme7 c'est la guerre pour lacon$u?te de plus d'espace pour son e"pansion.

Cette crise sera re9ete sur les immigrs $ui (erront leurs conditions de (iede(enir plus prcaires a(ec un accroissement du nombre de charters remplisd'!ricains7 % destination de leur pas.

La crise des G -ubprimes H est essentiellement due % un e"cs delibralisation et % un man$ue de rgulation7 r(le galement la !aillite d'unmodle de d(eloppement !ond sur la stagnation des salaires et l'endettementdes mnages. #estaurer la con!iance et la base du crdit7 prendra du temps et ne

pourra se !aire $u'en imposant une rgulation % l'ensemble des acteurs7 compris les plus rcalcitrants.

Mais au@del%7 c'est un nou(eau modle de d(eloppement $u'il nous !autin(enter.

Chapitre & : #gulation Financire


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L'en(ironnement montaire et !inancier s'est tellement modi!i auni(eau international $u'on ne parle plus d'un sstme comme de celui $uegrait autre!ois le Fonds Montaire International.


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L'institution a t cre en 1344 et de(ait % l'origine garantir lastabilit du sstme montaire international7 dont l'croulement au momentde la +rande dpression des annes 13&0 a(ait eu des e!!ets catastrophi$uessur l'conomie mondiale. prs 13T et la disparition d'un sstme de

change !i"e7 le FMI a hrit d'un nou(eau rNle !ace au" problmesd'endettement des pas en d(eloppement et % certaines crises !inancires.

2.


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insi7 ce n'est pas l'inno(ation !inancire en elle@m?me $ui est la causede la crise : ces produits ont t crs pour !aire !ace % un ris$ue crdit rsultantde la politi$ue conomi$ue amricaine.

- R*ulation des ,anques; politique conomique et transfert des risquesL'acti(it bancaire est rgule par les accords de /le II7 dispositi!

prudentiel dont l'ob9ecti! est de pr(enir les ris$ues bancaires et notamment leris$ue de crdit.

Cependant7 la politi$ue conomi$ue amricaine a incit les ban$ues %contourner ces accords. *n e!!et7 a!in de soutenir la croissance et de G montiserH le d!icit budgtaire7 l'*tat amricain a baiss les tau" d'intr?t Epoliti$uemontaire e"pansionniste : la croissance repose sur l'endettement7 pour $ue lesmnages consomment7 ceu"@ci doi(ent s'endetter.

ussi7 pour supprimer le ris$ue crdit de leur bilan7 les ban$ues ont@elleseu recours % la titrisation. upara(ant7 les ban$ues conser(aient les pr?ts 9us$u'%chance. La titrisation leur a permis de les !aire disparaKtre et de trans!rer lesris$ues plus !acilement. Les titres di!!uss sont beaucoup plus comple"es: ilstrans!orment des produits ris$us en produits structurs % (aleurs % hautrendement a(ec stratgie d'e!!et de le(ier. Le ris$ue $u'ils comportent est moins(isible.

Les ban$ues d'in(estissement n'ont pas (ri!i la $ualit des acti!spuis$u'elles les trans!ormaient en intgrant d'autres titres plus sArs. cha$ue

transaction7 cette logi$ue a persist et l'ala moral s'est donc install sur lesmarchs: les metteurs de pr?ts et de titres ne sont pas incits % assurer leur(iabilit puis$u'il les trans!rent en crant des e!!ets de le(ier de plus en plusimportants.

*n!in7 les agences de notation n'ont pas les instruments et connaissancesncessaires pour (aluer correctement ces produits.


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*n outre7 les produits dri(s ne !ont pas l'ob9et d'une rgulation7 alors$ue celle des marchs boursiers a t ren!orce. La masse montaire et le crditse sont donc accrus : les conditions de !inancement sur le march taient!a(orables % l'endettement massi! des in(estisseurs. La rgulation des tau" par la

Federal #eser(e a dtourn les li$uidits des marchs !inanciers (ers lesmarchs de crdit.

III. ,ers une nou(elle gou(ernance mondiale

Les crises !inancires7 mais aussi des $uestions comme le d(eloppementdes pas les plus pau(res ou encore l'mergence de problmes $ui ne peu(ent?tre traits $u'% l'chelle mondiale Eclimat7 sant par e"emple montrent lancessit d'aller (ers l'instauration d'un pou(oir politi$ue international7 !ond

sur la coopration entre les *tats.


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CCL)-I :

Les trente dernires annes semblent a(oir t mar$ues par trois phases.)ne premire priode7 les annes soi"ante@di" durant la$uelle l'instabilit

montaire s'est installe % la suite de l'abandon du sstme de changes !i"es.)ne seconde phase7 au cours des annes 0 $ui correspond % la libralisationdes marchs !inanciers et $ui (ient s'a9outer de l'instabilit % l'instabilit. *n !in7les annes 30 $ui apparaissent comme la snthse des deu" dcennies

prcdentes a(ec l'apparition de perturbations importantes et7 pour pointd'orgue7 la crise asiati$ue.

Date post:	14-Apr-2018
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