9 Not Rated บมจ. ทีวี ธันเดอร์...

ขอมลในเอกสารฉบบน รวบรวมมาจากแหลงขอมลทนาเชอถอ อยางไรกด บรษทหลกทรพย แอพเพลเวลธ จ ากด (มหาชน) ไมสามารถทจะยนยนหรอรบรองความถกตองของขอมลเหลานได ไมวาประการใด ๆ บทวเคราะหในเอกสารน จดท าขนโดยอางองหลกเกณฑทางวชาการเกยวกบหลกการวเคราะห และมไดเปนการชน า หรอเสนอแนะใหซอหรอขายหลกทรพยใด ๆ การตดสนใจซอหรอขายหลกทรพยใด ๆ ของผอาน ไมวาจะเกดจากการอานบทความในเอกสารนหรอไมกตาม ลวนเปนผลจากการใชวจารณญาณของผอาน โดยไมมสวนเกยวของหรอพนธะผกพนใด ๆ กบ บรษทหลกทรพย แอพเพลเวลธ จ ากด (มหาชน) ไมวากรณใด

www.applewealthsecurities.com

วนพฤหสบดท 9 เมษายน 2558

Company Profile เปนบรษททประกอบธรกจการถอหนในบรษทอน (Holding Company) และไมมการประกอบธรกจหลกอนใด ลกษณะการประกอบธรกจแบงตามลกษณะการประกอบธรกจของบรษทยอย ซงสามารถแบงได 2 กลมหลก คอ กลมธรกจธนาคารพาณชย และกลมธรกจหลกทรพย

ผผลตรายการทมชอเสยงและประสบการณยาวนานกวา 22 ป

TVT เปนผผลตรายการโทรทศนและรายการบนเทงชนน าของเมองไทยทม Content ครบถวนหลากหลาย อาทเชน ละคร ดรามา ละครซทคอม เกมโชว วาไรตโชว ทอลคโชวและสารคด ทไดรบความนยม บรษทมรายไดหลก 3 ประเภท คอ 1) รายไดจากโฆษณาทเกดจากการผลตรายการแลวขายเวลาโฆษณา (สดสวน 74% ของรายไดรวม) 2) รายไดจากบรการซงไดมาจากการรบจางออกแบบและ/หรอผลตรายการใหลกคา (สดสวน 25% ของรายไดรวม) 3) รายไดจากการบรหารนกแสดงภายใตบรษทลก EM รวมกบรายไดจากการขายหนงสอ (สดสวน 1% ของรายไดรวม)

ระดมทนน าเงนไปสรางสตดโอใหมและขยายการผลตรายการทว

บรษทมหนจดทะเบยน 800 ลานหน มทนจดทะเบยนช าระแลว 150 ลานบาท ซงการระดมทนครงน มจ านวนหนทเสนอขายทงสน 200 ลานหน (คดเปน 25% ของทนช าระแลวภายหลง IPO) โดยมวตถประสงคน าเงนทไดจาก IPO ไปใชขยายการผลตรายการ โดย TVT มแผนการใชเงนลงทนดงน 1) 100 ลานบาทจะน าไปขยายการผลตรายการ 2) 30 ลานบาทจะน าไปลงทนระบบการถายท า และ 3) เงนสวนทเหลอจะใชเปนเงนทนหมนเวยนภายในกจการ

คาดก าไรป 2558 เตบโต 94% จาก back log ทมเขามาตลอดป

เราคาด TVT จะมก าไรป 2558 เตบโต 94% ท 66 ลานบาท จากรายไดคาโฆษณาและรายไดรบจางผลตรายการเพมขน รายไดโฆษณาคาดเตบโต 13% จาก backlog รายการ Hidden Singer และ Dance Your Fat Off ซงออกอากาศในชวง prime time และม GPM จากรายไดโฆษณาเพมขนจาก 29% ในปกอน มาเปน 35% จากการลดตนทนการผลตและยกเลกรายการทขาดทน คาดรายไดบรการเพมขนราว 15% จากการรบจางผลตรายการและละครทเพมขน

มลคาพนฐานเหมาะสมป 2558 อง PER 30 เทา อยท 2.50 บาท

จากแนวโนมอตสาหกรรมทวดจตอลทเตบโตอยางตอเนอง โดยคาดวาสดสวนรายไดจากการใหบรการจะเพมขนเรอยๆ ส าหรบป เนองจาก TVT มประสบการณการท างานดานการผลตและผลตรายการทม content ทนาสนใจ หากไดเงนทนจากการขาย IPO นไปสนบสนนการขยายงานและลดตนทนการผลตรายการ ฝายวจยจงประเมนมลคาพนฐานหนอง PER 30 เทา ไดราคาเหมาะสมท 2.50 บาท

บมจ. ทว ธนเดอร (TVT) ผผลตรายการทวชนน าของเมองไทยพรอมเตบโตตามธรกจทวดจตล

*EPS ปรบจ ำนวนหนป 2013 จำก 120 หนใหเปน 600 หนเพอกำรเปรยบกบ 2014 ทมำ ฝายวจย Apple Wealth, Company Data

Earning result and forecastUnit Btmn 2013 2014 %yoy 2015F %yoy 2016F %yoyRevenue 468 433 -8% 493 14% 563 14%Cost 330 305 -8% 331 9% 366 11%Gross profit 138 128 -7% 163 27% 197 21%Other income 7 2 -76% 2 25% 2 25%Operating expenses 71 82 16% 79 -3% 84 7%EBIT 74 48 -35% 86 79% 115 34%Interest expense 0 4 1319% 3 -19% 3 -5%Tax expense 17 10 -42% 17 64% 22 35%Net profit 56 34 -39% 66 94% 90 35%EPS* 0.09 0.06 -39% 0.08 46% 0.11 35%Gross profit margin 29% 30% 33% 35%SG&A/Sales 15% 19% 16% 15%EBIT margin 16% 11% 17% 20%Net profit margin 12% 8% 13% 16%

Meena Tunlayanitigun Registration No. 033662 [email protected]

ทมำ ฝายวจย Apple Wealth

Unit: Btmn 2013 2014 2015F 2016F

Net Profit 56 34 66 90

EPS 0.09 0.06 0.08 0.11

DPS 0.217 0.023 0.033 0.045

Div Yield na na na na

P/E na na na na

BVS 0.36 0.42 1.00 1.08

P/BV na na na na

Financial Data

หนทออกและช าระแลว (ลานหน) 800.00 Par Value (บาท) 0.25 มลคาตลาด (ลานบาท @Target Price) 2,000 Foreign Limit (%) 49.00

Major Shareholder’s (%) 1. ครอบครว วรรณภญโญ 66.39 2. ผถอหนรายอน 8.61 3. ประชาชนทวไป 25.00 ทมำ หนงสอชชวน

Stock Information

Company Profile

ประกอบธรกจผลตรายการโทรทศนและรายการบนเทง มรายไดหลกมาจาก 1) รายไดจากโฆษณา 2) รายไดจากบรการซงไดมาจากการรบจางออกแบบและ/หรอผลตรายการใหลกคาและ 3) รายไดจากการบรหารนกแสดงรวมกบรายไดจากการขายหนงสอ ทมำ หนงสอชชวน

Not Rated

Sector MAI Target Price THB 2.50

IPO STOCK WEALTH Apple Wealth Securities Apple Wealth Securities

“ บรษทหลกทรพย แอพเพลเวลธ จ ำกด (มหำชน) จะเขำรวมเปนผจดจ ำหนำยและรบประกนกำรจ ำหนำยหนสำมญเพมทนของ TVT ในครงน โดยกำรจดท ำเอกสำรฉบบน เพอวตถประสงคในกำรน ำเสนอขอมลและบทควำมกำรวเครำะหเทำนน กำรตดสนใจลงทนขนกบดลยพนจของนกลงทน”

IPO STOCK



ผผลตรายการโทรทศนและรายการบนเทงของไทยทมประสบการณยาวนานกวา 22 ป

บรษท ทว ธนเดอร จ ากด (มหาชน) (TVT) กอตงเมอวนท 30 พฤศจกายน 2535 ประกอบธรกจผลตรายการโทรทศนและรายการบนเทงมายาวนาน 22 ป รายการทผลตมรปแบบหลากหลาย เชน ละคร ดรามา ละครซทคอม เกมโชว วาไรตโชว ทอลคโชวและสารคด

ปจจบน TVT มทนจดทะเบยน 200 ลานบาท เรยกช าระแลว 150 ลานบาท 600 ลานหน ภายหลงจากการเสนอ IPO ใน MAI แลว TVT จะมทนจดทะเบยนช าระแลวเพมเปน 200 ลานบาท 800 ลานหน มลคา Par เทาเดมท 0.25 บาท ดงนนหนสามญใหมส าหรบ IPO ครงนอยท 200 ลานหนคดเปน 25% ของทนช าระแลว

โครงสรางการถอหนของ TVT

โครงสรางผถอหนกอน IPO ประกอบไปดวยครอบครววรรณภญโญ 88.52% และผถอหนรายอน 11.48% หลงการจ าหนายหน IPO ในครงนสดสวนการถอหนในกลมวรรณภญโญจะลดลงเหลอ 66.39% ผถอหนรายอน 8.61% และเปนหนทประชาชนถอ 25%

ผลงานและประวตการด าเนนงานของ TVT ในอดต

ทมา: บรษท


ผบรหำรมประสบกำรณในธรกจผลตรำยกำรโทรทศนและรำยกำรบนเทงมำยำวนำนกวำ 22 ป และในฐำนะผบรหำรงำนในบร ษท เจ เอสแอล บร ษทคตำ รวมหนในบร ษทเวรคพอยท กอนทจะมำตงบรษท TVT ในปจจบน

IPO STOCK

www.applewealthsecurities.com 3

TVT รบผลตรายการทวและรบผลตงานใหบรษทลก CMED

บรษทมบรษทยอย 2 บรษทไดแก บรษท ครเอทส มเดย จ ากด (CMED) ประกอบธรกจผลตและรบจางผลตรายการโทรทศน โดยเนนผลตรายการทซอลขสทธจากตางประเทศ (International Format) และบรษท อเอม เอนเตอรเทนเมนท จ ากด (EM) ประกอบธรกจบรหารศลปน มโครงสรางกลมบรษทดงน

โครงสรางกลมบรษท

ทมา : บรษท

1. TVT ผลตรายการโทรทศนโดยเนนผลตรายการขนมาใหม และสนบสนนการด าเนนงานของบรษทยอย เชน รบจาง CMED ผลตรายการ และวาจางศลปนของ EM ใหแสดงในรายการของ TVT 2. CMED ประกอบธรกจผลตและรบจางผลตรายการโทรทศนทซอลขสทธจากตางประเทศ โดยวาจาง TVT ใหผลตบางรายการ 3. EM ประกอบธรกจบรหารศลปน เพอสงเสรมการด าเนนงานของ TVT และ CMED

ปจจบน TVT มสตดโอส าหรบถายท ารายการ 1 แหง 2 สตดโอ และมแผนทจะกอสรางสตดโอแหงใหมจ านวน 3 สตดโอ เพอรองรบการขยายตวของธรกจ TVT ไดลงทนซอทดนส าหรบเปนทตงสตดโอแหงใหมจ านวน 8 ไรในยานบางกะปเปนทเรยบรอยแลว ซงปจจบนกลมบรษทมรายการทผลตและออกอากาศแยกตามประเภทรายได แสดงดงตาราง

แบงกำรใหบรกำรออกเปน 2 ประเภทหลก คอ 1.รบจำงผลตรำยกำรทวทเปนของ TVT เอง 2.รบจำงออกแบบและผลตรำยกำรใหสถำนตำงๆหรอผว ำ จ ำ งอ น นอกจำกน ย ง ร บผ ลตรำยกำรให CMED ซงเปนบรษทลกดวย โดยมรำยไดจำกกำรบรหำรศลปนและรำยไดจำกกำรขำยหนงสอเปนรำยไดเสรม

IPO STOCK


ทมา : Sec Filing

บรษทมกลมลกคาแยกตามประเภทรายได โดยรายไดคาโฆษณามกลมลกคา 2 กลมไดแก กลมผประกอบการทเปนเจาของผลตภณฑและบรการ (Direct Customer) และกลมบรษทตวแทนโฆษณา (Agency) ในขณะทกลมลกคาในสวนรายไดจากการบรการ ไดแก ผทสนใจผลตรายการโทรทศน รวมถงเจาของสถานโทรทศนและเจาของผลตภณฑ โดยบรษทรบจางผลตรายการทงในลกษณะออกแบบและผลตรายการ และผลตรายการเพยงอยางเดยว โดยสามารถแสดงสดสวนรายไดคาโฆษณาแยกตามกลมลกคา และสดสวนรายไดจากการบรการแยกตามประเภทบรการไดดงน


รำยกำร Take Me Out (Thailand) เปนรำยกำร International Format ทไดรบควำมนยมในกวำ 30 ประเทศทวโลกและไดรบควำมนยมดในประเทศไทยเชนกน บรหำรจดกำรภำยใต CMED

จำกกำรเปลยนเขำสยคทวดจตอลเมดเงนโฆษณำถกกระจำยไปยงจ ำนวนชองทวและรำยกำรตำงๆท ำใหสดสวนรำยไดโฆษณำลดลง TVT มแนวทำงทจะมงเนนกำรเพมรำยไดกำรใหบรกำรผ ลตรำยกำรท ว เ พมมำก ขนจำกจ ำนวนชองทวดจตอลทมำกขน

IPO STOCK


โครงสรางรายไดบรษท โครงสรางรายไดบรษทแบงออกเปน 4 ประเภทหลกๆ คอ รายไดคาโฆษณา รายไดจากบรการ รายไดจากการบรหารศลปน และรายไดจากการขายหนงสอ ซงมรายละเอยดดงน


1. รายไดคาโฆษณา

TVT และ CMED จะเชาชวงเวลาจากทางสถานหรอชองโทรทศนตางๆ เพอออกอากาศรายการทผลต ซงรายการท TVT ผลตจะเปนรายการทมลขสทธเปนของ TVT เอง สวนรายการท CMED ผลต จะเปนรายการท CMED ซอลขสทธมาจากตางประเทศ (International Format) ซงไมสามารถเปลยนรปแบบการผลตได ยกเวนไดรบอนมตจากเจาของลขสทธ โดยชวงเวลาท TVT และ CMED ซอจากสถานจะมเวลาชวงหนงทถกน ามาขายเวลาออกอากาศใหกบลกคาทตองการโฆษณา โดยรปแบบการจายคาตอบแทนใหแกสถานจะม 3 รปแบบ คอ จายคาเชาชวงเวลาออกอากาศ จายคาตอบแทนโดยใหสวนแบงรายไดจากคาโฆษณา (Revenue Sharing) หรอจายคาตอบแทนโดยแบงชวงเวลาในการขายโฆษณาใหสถานน าไปขายเอง (Time Sharing) ซงบรษทจะมรายไดกตอเมอรายการทบรษทผลตไดออกอากาศทางสถานเทานน ปจจบน TVT และ CMED มรายการทผลตและออกอากาศจ านวน 5 รายการ โดยแบงรายการเปน 5 ประเภท ไดแก Game Show, Contest Show, Dating Game, Variety Show และ Sitcom

IPO STOCK


ทมา: บรษท 2. รายไดจากการใหบรการ

รายไดจากการใหบรการ เกดจากการด าเนนงานจาก 2 สวน ไดแก 1) การรบจางผลตรายการโทรทศน ซงเกด ในนาม TVT และ CMED และ 2) การรบจางจดกจกรรม (Event) ซงเกดในนามของ TVT


IPO STOCK


2.1 รำยไดจำกกำรรบจำงผลตรำยกำรโทรทศน

TVT และ CMED มรายไดจากการรบจางผลตรายการโทรทศน ซงลขสทธรายการทรบจางผลตจะเปนของผวาจาง โดยบรษทรบจางผลตรายการใหกบผวาจางทวไป อาท สถานโทรทศน บรษทผผลตรายการโทรทศน และหนวยงานราชการทตองการวาจางผลตรายการ ทงน รปแบบของรายไดจากการรบจางผลตรายการโทรทศนแบงเปน 2 ลกษณะ คอ

2.1.1 รบจำงออกแบบและผลตรำยกำร

การรบจางออกแบบ และ ผลตรายการ บรษทมหนาทออกแบบรปแบบรายการตาม Concept ทไดรบจากลกคา โดยบรษทจะตกลงกบลกคาเพอก าหนดจ านวนตอนทผลต เพอก าหนดคาจางผลตทชดเจน โดยปจจบน บรษทและ CMED มรายการทรบจางออกแบบและผลตรายการจ านวนทงสน 2 รายการ คอ แตง เจยบ ด วาไรต 3 ฝาย และละครทางผานกามเทพ


2.1.2 รบจำงผลตรำยกำร

การรบจางผลตรายการ บรษทและ CMED จะเปนผผลตรายการตามรปแบบและ concept ทไดรบจากลกคา ซงเปนรายการทมรปแบบหลากหลาย ในขณะท CMED เนนรบจางผลตรายการทมรปแบบเปน International Format ซงจะมรปแบบและ concept ทไมสามารถเปลยนแปลงไดหากไมไดรบการอนมตจากผวาจาง ซงบรษทไดรบคาตอบแทนตามจ านวนตอนผลตทตกลงกน ปจจบนบรษทใหบรการกบ CMED เพอผลตรายการ Take Me Out Thailand ซงเปน International Format อกทงยงมแผนรวมผลตรายการ Dance Your Fat Off ซซน 3 ซงทาง CMED ไดมการตกลงเบองตนกบทางเจาของลขสทธและสถานเพอขอตอสญญาด าเนนการผลต Dance Your Fat Off ในซซนท 3 เปนทเรยบรอยแลว โดยไดลงนามสญญาการใหสทธในการเปนผผลตในไตรมาสท 4 ป 2557 เรยบรอยแลว และคาดวาจะออกอากาศเดอน ก.ค. 2558 น ปจจบน TVT และ CMED รบจางผลตรายการจ านวนทงสน 2 รายการ ดงน Hidden singer / Who’s asking ซงรายการ Who’s asking อยระหวางการลงนามระหวางสถานกบบรษท ซงบรษทคาดวาจะไดรบสญญาภายในเดอน เม.ย.น สวนรายการ Hidden Singer จะเรมออกอากาศวนท 18 เม.ย. นคาดวาจะเพมรายไดคาโฆษณามากจากเวลาออกอากาศในชวง Prime Time คอวนเสาร 17.30-19.00 น. ทางชอง 3HD

IPO STOCK


* หมายเหต: ไดเรมด าเนนการถายท า



2.2 กำรรบจำงจดกจกรรม (Event) ในสวนของการรบจางจดกจกรรม (Event) เกดขนในนาม TVT เปนบรการรบจางจด event กบหนวยงานทงภาครฐและเอกชน โดยบรษทมหนาทในการประสานงานการจดกจกรรม วางแผน และควบคมการด าเนนงานภายใตรปแบบและ concept ทลกคาก าหนด ซงรายไดจากการรบจางจดกจกรรมปจจบนถอเปนรายไดเสรมของบรษท โดยผลงานในชวงป 2557 มดงน

IPO STOCK



3. รำยไดจำกกำรบรหำรศลปน

รายไดจากการบรหารศลปน เกดขนในนาม TVT และ EM ซงจะมรายไดจากสวนแบงรายไดจากการรบงานของศลปนในสงกด ซง TVT และ EM มหนาทดแล และจดหางานใหกบศลปน มศลปนทอยภายใตสงกดของ TVT และ EM จ านวน 19 คน และ 9 คน ทงน ศลปนในสงกด TVT และ EM จะหมดอายสญญาการเปนศลปนในสงกดในป 2558 จ านวน 6 คน ป 2559 จ านวน 1 คน และตงแตป 2560 ถงป 2563 จ านวน 21 คน


IPO STOCK


4. รำยไดจำกกำรขำยหนงสอ

รายไดจากการขายหนงสอ คอรายไดทเกดจากการผลตและจ าหนายหนงสอพอคเกตบค โดยเกดขนในนาม TVT ผานสงพมพภายใตชอ “Thunder Publishing” ซงในชวงเรมแรกงานสงพมพถกจดตงขนเพอตอยอดรายการ “สะบดชอ” ซงเปนรายการโทรทศนของบรษท โดยหนงสอทตพมพออกมา เปนหนงสอประเภทชวนชมรานอรอยรอบกรงเทพฯ และเกยวกบการน าเสนอเกยวกบขอคดในการใชชวต ซงปจจบนมหนงสอทตพมพออกจ าหนายทงหมด 9 เลม

ภาวะอตสาหกรรมและการแขงขน ภาพรวมเศรษฐกจในชวงป 2557 เตบโตชะลอลง โดย GDP เพมขนเพยง 0.8% จากความไมแนนอนทางการเมองในประเทศ สงผลกดดนตอกจกรรมทางเศรษฐกจในประเทศ กระทบการจบจายใชสอยของภาคครวเรอน และสงผลกระทบตออตสาหกรรมโฆษณาเนองจากบรษททเปนลกคาชะลอการใชจายโฆษณาผานสอ จากรายงานของบรษท เดอะนลเสน (ประเทศไทย) จ ากด งบโฆษณาในป 2557 โดยรวมลดลง 8% โดยสอโทรทศนลดลง 8%yoy โดยการเตบโตเฉลยในระหวางป 2555-2557 ลดลง 2.1% โดยเดอะนลเสน (ประเทศไทย) ไดประมาณการณแนวโนมอตสาหกรรมทวดจตอล อตราเตบโตเฉลย (CAGR) ประมาณ 7% ตอป และจากการทมการเปลยนถายสยคทวดจตอล คาดมลคารายไดโฆษณาในสอ TV ป 2558 โตราว 5% หาก GDP โต 3.5%


การเปลยนผานเขาสยคทวดจตอลสงผลใหผผลตรายการโทรทศนมชองทางในการผลตรายการออกสชองฟรทวมากขน

ดวยจ านวนชองสถานทเพมขน TVT มการวางต าแหนงทางการตลาดเปนผใหบรการรบจางผลตรายการทวจงมโอกาสในการท าธรกจเพมขนจากจ านวนลกคาทเปนสถานทวตางๆเพมขน ท าให TVT มอ านาจในการตอรองกบลกคาทเปนสถานโทรทศนไดมากขน ซงการแขงขนจะมงเนนคณภาพของเนอหารายการโทรทศน เพอสรางความแตกตางและแปลกใหม ซงทางฝายวจยมองวาการเปลยนผานเขาสยคทวดจตอล

IPO STOCK


จะเปนการสนบสนนการเตบโตของธรกจทเกยวเนองกบการผลตรายการโทรทศน โดยกลยทธการแขงขนของ TVT เนนการเปนผน าทาง content ทมคณภาพและความสมพนธกบสถานและลกคาเปนส าคญ โดยจะมการศกษาสภาพตลาดเพอตอบสนองความตองการของลกคาอยางสม าเสมอ สรางความสมพนธทดกบสถานโทรทศน และลกคา ใหความส าคญกบคณภาพของงานทน าเสนอออกสสายตาของลกคาและผชม และการก าหนดราคาท เหมาะสมและการสงเสรมการขายใหตอบสนอง ความตองการของลกคา

วตถประสงคในการออก IPO และโครงการในอนาคต บรษท มวตถประสงคในการน าเงนทไดจากการเสนอขายหนสามญเพมทนแกประชาชนเปนครงแรกจ านวน 200 ลานหน มลคาทตราไวหนละ 0.25 บาท เพอน าไปใชในวตถประสงค ตางๆ ภายในป 2558 ดงน

1. ขยายการผลตรายการโทรทศน

วตถประสงค : เพมการผลตและรปแบบรายการ ซงจะชวยขยายฐานลกคา และสรางรายไดใหเพมขน รวมถงตอบสนองความตองการของผชมไดมากขน

คาดวาจะใชเงนลงทนประมาณ 100 ลานบาท

2. ลงทนระบบการถายท ารายการ

วตถประสงค : ลงทนในระบบการถายท าส าหรบใชในการผลตรายการ เนองจากปจจบน บรษทฯจ าเปนตองจางบคคลภายนอกทมอปกรณส าหรบใชในการถายท า

การลงทนในครงน จะชวยลดตนทนการผลตไดประมาณรอยละ 10-20 รวมทงชวยสรางรายไดเพมเตมจากการใหเชาระบบ

คาดวาจะใชเงนลงทนประมาณ 30 ลานบาท

3. สวนทเหลอจะใชเปนเงนทนหมนเวยนภายในกจการ

IPO STOCK


คาดป 2558 ก าไรเตบโต 94% จากรายไดโฆษณาและรายไดบรการทเพมขน คาดก าไรป 2558 จะสามารถกลบมาเตบโต 94% ท 66 ลานบาท โดยมปจจยผลกดนจากทงรายไดโฆษณาและรายไดบรการรบจางผลตรายการทคาดวาจะเพมขนราว 13% และ 15%ตามล าดบ ส าหรบรายไดบรการซงปจจบนมสดสวนรายไดราว 25% ของรายไดรวม เราคาดวาสดสวนของรายไดจากการใหบรการจะคอยๆเพมขนเปน 29% ในป 2016 ตามการวางต าแหนงทางการตลาดเปนผน าดานการใหบรการผลตรายการทวและรายการบนเทง ทงน คาดวา ในป 2558 จะมการบนทกรายไดรายไดคาโฆษณาจากรายการทออกอากาศในชวง Prime Time อยางตอเนอง ไมวาจะเปนรายการ Hidden Singer ซงเปนรายการแขงขนรองเพลง ซงเรมออกอากาศในชวงเดอนเม.ย.นทกวนเสาร 17.30-19.00 น.ทางชอง 3HD และ รายการ Dance Your Fat Off (Season 3) ซงเรมออกอากาศในชวงเดอน ก.ค. ท าใหรายไดโฆษณาทงปปรบเพมขนไดราว 13% โดยในป 2557 ไดมการเลกผลตรายการทขาดทนไป 2 รายการ คอ Family Fighting และ ขวญถงเงนลาน ท าใหคาดวา GPM ของรายไดโฆษณาจะพลกปรบตวดขนจาก 29% ในป 2557 เปน 35% ในป 2558 ในขณะท GPM ของรายไดการผลตรายการจะอยท 30% ในป 2558 และปรบตวดขนเปน 44% ในป 2559 จากตนทนการถายท าทลดลงจากการลงทนพฒนาระบบการถายท ารายการใหดยงขน

คำดก ำไรป 2558 เตบโต 94% จำกจำกกำรเพมสดสวนรำยไดจำกกำรใหบรกำรทมก ำไรขนตนสงท รำว 30% ตำมแผนกำรวำงต ำแหนงเปนผน ำดำนกำรใหบรกำรผลตรำยกำรทวและบนเทง

*EPS ปรบจ ำนวนหนป 2013 จำก 120 หนใหเปน 600 หนเพอกำรเปรยบกบ 2014 ทมำ ฝายวจย Apple Wealth, Company Data

Earning result and forecastUnit Btmn 2013 2014 %yoy 2015F %yoy 2016F %yoyRevenue 468 433 -8% 493 14% 563 14%Cost 330 305 -8% 331 9% 366 11%Gross profit 138 128 -7% 163 27% 197 21%Other income 7 2 -76% 2 25% 2 25%Operating expenses 71 82 16% 79 -3% 84 7%EBIT 74 48 -35% 86 79% 115 34%Interest expense 0 4 1319% 3 -19% 3 -5%Tax expense 17 10 -42% 17 64% 22 35%Net profit 56 34 -39% 66 94% 90 35%EPS* 0.09 0.06 -39% 0.08 46% 0.11 35%Gross profit margin 29% 30% 33% 35%SG&A/Sales 15% 19% 16% 15%EBIT margin 16% 11% 17% 20%Net profit margin 12% 8% 13% 16%

รายการ Hidden Singer

ทมา: SIAMEVENT

IPO STOCK


สรปสมมตฐานประมาณการ

1. รายไดรวมคาดเพมเฉลยราว 14% ในป 2558 และ 2559 จากการทสถานการณบานเมองกลบมาสงบขนอกครง แนวโนมของการจางผลตสอและโฆษณาผานสอ TV มเพมมากขน

2. รายไดจากธรกจบรการออกแบบรายการและรบจางผลตรายการคาดโดยเฉลยเพมขนราว 15% ในป 2558 และ 32% ในป 2559 จากจ านวนชองทวทเพมขนเพมโอกาสในการท TVT จะใหบรการออกแบบและผลตรายการใหกบสถานหรอลกคาทตองการวาจางมากขน

3. รายไดจากการโฆษณาเพมขน 13% ในป 2558 และ 8% ในป 2559 จาก Backlog รายการเกมสโชวใหมๆเขามา เชน Hidden Singer, Who’s Ask ซงก าลงเปนทนยมและออกอากาศในชวง Prime Time จะชวยเพมรายไดโฆษณาไดด

4. Gross margin คาดเพมขนเปน 33% ในป 2558 และ 35% ในป 2559 เนองจากบรษทจะสามารถผลตรายการไดดวยคาใชจายและตนทนทลดลง จากการทลดตนทน Fixed cost เชน ยกเลกบางรายการทขาดทน เพมจ านวนตอนทถายท าในแตละวนใหมากขน สวนคาเชาสตดโอถายท าคาดวาจะเรมลดลงในปลายป 2559 หลงจากสตดโอใหมกอสรางเสรจแลว

ฐานะการเงนเพยงพอตอการลงทนในอนาคต สามารถจายปนผลได

โครงสรางการเงนของบรษทมหนต า โดยมอตราสวนหนสนตอทน (D/E ratio) ณ สนป 2557 0.5 เทา และจะลดลงเปน 0.2 เทาได ณ สนป 2558 แมวาจะมการลงทนกอสรางสตดโอถายท ารายการใหมและการขยายการผลตรายการ เราคาดวาเงนสดทไดรบจากการขายหน IPO และวงเงนสนเชอทเหลออยจะเพยงพอตอการลงทนและยงมกระแสเงนสดจากการด าเนนงานทเปนบวกราว 80 ลานบาทสนบสนนอยอกดวย ท าใหฐานะการเงนแขงแกรง รวมทงคาดวานาจะสามารถจายปนผลเปนเงนสดป 2557 ไดอกราว 0.023 บาท/หน ในป 2558 ตามนโยบายขนต าทก าหนดท 40% ของก าไรสทธ

มลคาพนฐานเหมาะสมป 2558 องวธ PER 30 เทา อยท 2.50 บาทตอหน

ทางฝายวจยไดศกษาคาเฉลย PER เฉลยยอนหลง 3 ป ของกลมอตสาหกรรมสอและสงพมพไดคาเฉลยท 35 เทา และ EPS ป 2558 ท 0.08 บาทดงนนฝายวจยจงประเมนมลคาพนฐานป 2558 ดวยคา PER เฉลยของกลมสอและสงพมพทถก Adjusted ลงดวยความเสยงจากการแขงขนและแนวโนมการกระจายตวของรายไดโฆษณาทมากขนจงก าหนดให PER ส าหรบการประเมนมลคาหน TVT ไวท 30 เทา ไดราคาเหมาะสมท 2.50 บาทตอหน

บรษทมฐำนะกำรเงนอยในเกณฑด หนสนตอทนเพยง 0.50 เทำ ณ สนป 2557 และลดลงเปน 0.2 เทำในป 2558 มกระแสเงนสดจำกกำรด ำเนนงำนทเปนบวกเมอรวมกบเงนทระดมทนไดจำก IPO ซงคำดวำจะมเงนสดเพยงพอตอกำรลงทน

IPO STOCK



ความเสยงในการประกอบธรกจ

1. ความเสยงจากการพงพงลกคารายใหญและสถานโทรทศนเพออกอากาศรายการ: ชอง 3 เปนลกคารายใหญท TVT รบจางผลตรายการเกมสโชวและละครปอนให ซง TVT มนโยบายสรางความสมพนธกบทางชอง 3 และพยายามเพมโอกาสในการเขาไปใหบรการกบชองอนๆทม potential ในการเตบโตอยางชอง Mono และ ชอง 8 ดวย

2. ความเสยงจากการไมมสญญาหรอขอตกลงการผลตรายการกบสถานโทรทศนบางสถาน การไมมสญญาหรอขอตกลงอาจกอใหเกดความเสยงหากสถานยกเลกรายการ

3. ความเสยงจากการเปลยนแปลงของภาวะอตสาหกรรมโฆษณา อตสาหกรรมโฆษณามการกระจายออกไปเพมขนหลงจากการเปดทวดจตอลเพมเปน 24 ชอง ในขณะทงบโฆษณายงคงเทาเดมแตสอทกระจายงบโฆษณามเพมขน ดงนนการแขงขนรายไดคาโฆษณาจะเพมขน Rating รายการจงเปนสวนส าคญมากทจะดงรายไดโฆษณา

4. ความเสยงจากลขสทธรายการทซอมาจากตางประเทศ รายการทซอมาจากตางประเทศไมสามารถดดแปลงแกไขไดหากเจาของลขสทธไมอนญาต

นโยบายจายปนผล

บรษทและบรษทยอยมนโยบายการจายเงนปนผลใหแกผถอหนในแตละป ไมนอยกวารอยละ 40 ของก าไรสทธทเหลอหลงจากหกภาษและส ารองตางๆ ทกประเภทตามทกฎหมายก าหนด โดยพจารณาจากงบการเงนเฉพาะกจการ อยางไรกตาม การจายเงนปนผลดงกลาวจะขนกบกระแสเงนสด แผนการลงทน เงอนไขทางกฎหมาย โดยแตละบรษทจะค านงถงความจ าเปนและเหมาะสมของปจจยอนๆ ในอนาคต และการจายเงนปนผลนนจะไมมผลกระทบตอการด าเนนงานปกตของบรษทอยางมนยส าคญ ทงน มตคณะกรรมการของบรษททอนมตใหจายเงนปนผลจะตองน าเสนอตอทประชมผถอหนเพอขออนมต อนง คณะกรรมการบรษทมอ านาจในการพจารณาจายเงนปนผลระหวางกาลไดหากเหนควรวามความเหมาะสมและไมกระทบตอการด าเนนงานของบรษท ทงน จะตองรายงานใหทประชมผถอหนทราบในการประชมคราวถดไป

IPO STOCK



ประมาณการผลการด าเนนงานป 2558-2559

ทมา : งบการเงน/ ฝายวจย Apple Wealth

Financial Highlight -TVTStatement of financial position (Btmn) Statement of comprehensive income (Btmn)For the year end 31 Dec 2013 2014 2015F 2016F For the year end 31 Dec 2013 2014 2015F 2016FCash and cash equivalents 71 67 223 230 Revenue from advertisement 376 322 365 394Trade accounts receivable 147 81 123 141 Revenue from service 88 108 123 163Inventories - net 16 13 15 17 Revenue from artist and publishing 5 3 5 6Other current assets 22 13 39 63 Total revenue 468 433 493 563Total current assets 256 174 400 450 Cost of advertisement 251 227 238 267Real estate for investment 0 104 104 104 Cost of service 74 75 86 91Property plant and equipment - net 116 106 403 370 Cost of artist and publishing 5 2 7 7Other non-current assets 16 8 42 84 Total cost 330 305 331 366

Total Non-Current Assets 132 218 549 558 Gross profit 138 128 163 197Total assets 388 392 949 1008 Other income 7 2 2 2Short term loan and overdraft 7 20 20 20 Gross profit before expenses 144 130 165 199Trade accounts payable and others 83 41 55 60 Selling expenses 5 4 5 6Current portion of long term loan 0 0 10 10 Administrative expenses 65 78 74 79Other current liabilities 23 11 8 8 Total expenses 71 82 79 84Total Current Liabilities 113 72 92 98 EBIT 74 48 86 115Long term loan 0 55 45 35 Interest expenses 0 4 3 3Other non-current liabilities 11 11 8 9 Earnings before tax 74 44 83 112Total liabilities 124 138 146 142 Income tax 17 10 17 22Issued and paid - up share capital 30 150 200 200 Net Profit 56 34 66 90Other components 0 25 472 472 EPS 0.09 0.06 0.08 0.11Retained earningsAppropriated - Legal reserve 3 3 3 3 Key assumptionsUnappropriated 185 76 128 191 For the year end 31 Dec 2014 2015F 2016F

Equity attributable to owners 217 254 803 866 Total revenue growth (%) -8% 14% 14%Non - controlling interests 47 0 0 0 Gross profit margin (%) 30% 33% 35%Total equity 264 254 803 866 SG&A/Total revenue 19% 16% 15%Liabilities and equities 388 392 949 1009Key financial ratios Key financial ratiosFor the year end 31 Dec 2013 2014 2015F 2016F For the year end 31 Dec 2013 2014 2015F 2016FGross profit margin 29% 30% 33% 35% Current ratio 2.3 2.4 4.3 4.6Net profit margin 12% 8% 13% 16% Account Receivable Turnover 4.3 3.8 4.8 4.3EBITDA margin 19% 14% 24% 26% Average Collection Period (days) 85 96 75 86ROA 16% 9% 10% 9% Inventory Turnover 18.9 21.0 23.3 23.2ROE 28% 14% 13% 11% Days in inventory (days) 19 17 16 16Debt to equity 0.5 0.5 0.2 0.2 Payable Turnover 5.0 4.9 6.9 6.4Interest coverage 273.6 12.5 27.8 39.3 Payable periods (days) 72 75 53 57

Date post:	23-Aug-2020
Category:	Documents
Upload:	others
View:	1 times
Download:	0 times

9 Not Rated บมจ. ทีวี ธันเดอร์...

Documents