ALFA S.P.A. 21/06 2011 - Warrant Online · Valutazione d’azienda ALFA S.P.A. 21/06 2011 . Studio...

Valutazione d’azienda

ALFA S.P.A.

21/06 2011

Studio Rossi Commercialisti associati Alfa s.r.l.

Warrant Online | Key Business Informations | Valutazione d’azienda 2/64

Sommario

Key Business Informations 3

Key performance indicators 10

Rating storici 11

Merito di credito

Test di continuità

Relazione dell’analista sui bilanci storici 15

Metodi valutativi adottati 21

Opzioni strategiche alla base del piano 25

Sintesi ipotesi prospettiche e risk analisys 26

Andamento infrannuale dell’anno in corso 33

Relazione dell’analista sul piano prospettico 34

Key performance indicators storici e prospettici 39

Rating storici e prospettici 40

Merito di credito

Test di continuità

Stress Test 44

Stima del valore economico dell’azienda 49

Certificazione warrant Online 52

Allegati 53

Bilancio formato IV direttiva Cee

Conto Economico riclassificato

Stato Patrimoniale riclassificato

Rendiconto Finanziario

Rettifiche patrimoniali

Variazioni normalizzazione del reddito



Key Business Informations

Il settore di appartenenza di Alfa S.p.a. è quello della trasformazione di materie plastiche per la produzione di packaging; esso è ritenuto stabile nei prossimi 12-24 mesi.

L’azienda in esame svolge l’attività di stampaggio, soffiaggio e serigrafia per la produzione di contenitori da 0,5 a 5 lt di capacità.

La clientela è rappresentata principalmente da realtà appartenenti ai settori del fito-farmaco, cosmetico e farmaceutico; esse sono ritenute in crescita nei prossimi 12-24 mesi.

Alfa S.p.a. opera da circa 28 anni.

Product & marketing mix

L’azienda in esame ha circa 300 clienti attivi ed ha circa 200 fornitori attivi

Il livello di concentrazione di fatturato per cliente è medio

Il livello di concentrazione di fatturato per prodotto/servizio è alto

Il nr medio di articoli di vendita attivi è 300

La variazione media percentuale dei prezzi medi ponderati di vendita negli ultimi 12 mesi è stata del 2%

La variazione media percentuale dei costi medi ponderati di acquisto dei fattori diretti di produzione negli ultimi 12 mesi è stata del 18%



ORGANIZZAZIONE & RISORSE UMANE I principali processi svolti risultano elencati nella tabella seguente, con a fianco l’indicazione se realizzati all’interno (make) e/o ad opera di fornitori esterni (buy):

Make Buy

marketing & vendite X

design & progettazione X

programmazione per il magazzino X

logistica e magazzino X

trasformazione X X

montaggi e collaudi X X

manutenzioni X X

amministrazione, finanza & controllo X

L'azienda ha in organico, nei ruoli di vertice, figure manageriali riconosciute di primo livello per il settore e le dimensioni aziendali La società non ha subito dimissioni recenti di amministratori, sindaci e/o recesso di soci

La variazione percentuale del costo medio orario del personale negli ultimi 12 mesi è stata del 2%

La distribuzione del numero di addetti quanto a posizione, qualifica e stabilità di impiego in relazione agli ultimi 12 mesi risulta schematizzata nella tabella sottostante:

di cui (posizione) di cui (qualif)

Totale dir

prod

ind

prod

altri

ind

operai impiegati quadri dirigenti amm.ri

nr medio addetti

STABILI ultimi 12 m 57 45 5 7 47 8 0 2 0

nr medio addetti

SALTUARI ultimi 12 m 5 5 0 0 5 0 0 0 0

Indiretti | 21%

Diretti | 79%



Le figure chiave in azienda sono riportate nella tabella sottostante con dettagli circa il nominativo, la posizione, la anzianità in azienda e l’eventuale quota di partecipazione al capitale sociale:

nome e cognome posizione età anzianità in

azienda

% quota

cap.soc.

Giuseppe Rossi amm.re delegato 48 25 45%

Mauro Bianchi direzione acquisti e

pianificazione produzione 35 15 45%

Paolo Gialli direzione commerciale 45 2 10%

Franco Azzurri direzione produzione 55 28 0%

INTERSCAMBIO CON L’ESTERO ED ESPOSIZIONE A RISCHIO CAMBIO La quota di fatturato estero dell’ultimo periodo è del 9%

Estero | 9%

Italia | 91%

La quota di fatturato in valuta estera dell’ultimo periodo è dello 0%

La quota di acquistato dall’estero dell’ultimo periodo è del 10%

La quota di acquistato in valuta estera dell’ultimo periodo è del 0%



PORTAFOGLIO ORDINI Il portafoglio ordini clienti mediamente copre la nostra capacità produttiva media per nr 2 mesi

DIMENSIONI E TREND DEL NS MERCATO DI RIFERIMENTO Geograficamente i nostri mercati di riferimento possono essere suddivisi nei seguenti gruppi, i quali evidenziano le sottoriportate caratteristiche in termini rispettivamente di dimensione, trend recente e prossimo futuro, percentuale che rappresentano sul nostro fatturato, nostra quota di mercato:

dimensione

mkt rif

trend ultimi 12

m trend prox 12 m % su fatt

quota %

stimata di

mkt

mercato nazionale (< 1000 km) 50.000.000 lieve crescita lieve crescita 70% 40,00%

mercato europa occidentale 400.000.000 dicreta crescita lieve crescita 5% 0,50%

mercato medio oriente 250.000.000 dicreta crescita dicreta crescita 15% 2,00%

mercato nord africa 200.000.000 forte crescita dicreta crescita 10% 5,00%

5%| mercato europa occidentale

10%| mercato nord africa

15%| mercato medio oriente

70%| mercato nazionale (< 1000 km)



LA CLIENTELA La nostra clientela quanto a caratteristiche dimensionali può essere suddivisa nei seguenti raggruppamenti con i rispettivi pesi sul nostro fatturato:

% su fatt

multinazionali 30%

medie imprese (> 100 mil.€) 40%

piccole imprese (> 2 mil. €) 25%

micro imprese (< 2 mil. €) 5%

5%| micro imprese (< 2 mil. €)

25%| piccole imprese (> 2 mil. €)

30%| multinazionali

40%| medie imprese (> 100 mil.€)



CARATTERISTICHE DISTINTIVE DELLA NOSTRA OFFERTA RISPETTO ALLA CONCORRENZA I nostri prodotti/servizi si distinguono da quelli offerti dalla concorrenza in virtù delle seguenti caratteristiche:

caratteristiche

tecnologia e processo costruttivo impiegati

funzionalità d'uso permesse

gamma / assortimento

VANTAGGI COMPETITIVI L'azienda non gode di posizioni di vantaggio competitivo dovute a contratti, brevetti, leggi, regolamenti, licenze, permessi, concessioni, ecc

DISTRIBUZIONE Il sistema di distribuzione utilizzato dalla nostra azienda utilizza i canali schematizzati nella tabella seguente, i quali hanno indicato a fianco il relativo peso sul nostro fatturato complessivo

% su fatt

clienti diretti 95%

agenti 5%

5%| agenti

95%| clienti diretti



PRODUZIONE

Negli ultimo 12 mesi la nostra capacità produttiva fissa in termini di erogazione di beni/servizi è stata mediamente sfruttata tra il 50% ed il 70%

L’organizzazione della nostra produzione rispetta le metodologie schematizzate nella tabella a seguire:

produzione

lavoro in serie

programmazione sugli ordini clienti

utilizzo di turni lavorativi

utilizzo di straordinari

utilizzo di personale interinale

utilizzo di fornitori esterni per c/lavoro

SISTEMA DI CONTROLLO DI GESITONE INTERNO

L'azienda conosce i propri costi e margini per singolo cliente/prodotto/famiglia

L'azienda è abituata a lavorare a budget

L'azienda dispone di un business plan, eventualmente attestato, e/o di un company profile


Warrant Online | Key performance indicators | Valutazione d’azienda 10/64

Key performance indicators


Warrant Online | Rating storici | Valutazione d’azienda 11/64

Rating storici

Rating – Merit i di credito

Capacità / rischio di variazione attuale "leva" finanziaria

38,59%

0%-20% Posizione ritenuta "incagliata" e quindi da revocare; assegnazione alla più "alta" classe

deliberativa in termini di gerarchia interna di autorizzazione all'affidamento.

21%-40% Rischio imminente di revoca di linee di affidamento, richiesta di rientri; assegnazione al una

"medio-alta" classe deliberativa in termini di gerarchia interna di autorizzazione

all'affidamento.

41%-50%

Monitoraggio frequente da parte degli istituti, difficoltà nel concedere nuove linee

incrementali a quelle esistenti e/o ristrutturazione delle medesime; assegnazione ad una

classe deliberativa "intermedia" in termini di gerarchia interna di autorizzazione

all'affidamento.

51%-60%

monitoraggio frequente da parte degli istituti, possibilità di concessione di nuove linee di

"autoliquidante" o di ristrutturazione di attuali linee, con richiesta "firme" personali;

assegnazione ad una "intermedia" classe deliberativa in termini di gerarchia interna di

autorizzazione all'affidamento.

61%-80%

Possibilità di ottenere ristrutturazione di attuali linee o linee aggiuntive di qualsiasi tipo,

puntando ad evitare almeno parzialmente la concessione di garanzie e/o covenant;

assegnazione ad una "medio-bassa" classe deliberitiva in termini di gerarchia interna di

autorizzazione all'affidamento.

81%-100% Capacità di ottenere di nuove linee incrementali di qualsiasi tipo senza garanzie;

assegnazione ad una "bassa" classe deliberativa all'interno della banca in termini di

gerarchia interna di autorizzazione all'affidamento.



Fattori agenti sulla capacità di aumento - rischio riduzione "leva finanziaria"

Fattori agenti sulla capacità di aumento - rischio

riduzione "leva finanziaria" 2010

My scoring

(weighted)

Best

scoring

Sostenibilità lorda del debito 10,58 37,50 50

Sostenibilità netta del debito 8,09 - 50

Disponibilità a prestare garanzie reali/fidejussorie di terzi 37,50 50

Ebitda finanziario % 8,43% 25,00 50

"Andamentale" bancario 7,50 30

Patrimonializzazione 5,75% - 40

Debt Coverage Ratio non calcolabile - 50

BP e controllo di gestione 22,50 30

Modello "mono banca" - capacità negoziale vs banca 8,00 7,50 30

Disponibilità innesto equity 30,00 40

Centrale rischi 10,00 40

Capacità di aumento "leva" - rischio di riduzione "leva" 177,50 460



Rating - Test di continuità

Stato di avanzamento crisi aziendale

39,10%

76%-100% stato di continuità aziendale con bassa predisposizione ad entrare in stato di crisi

prox 12 m

61%-75% stato di continuità aziendale con discreta predisposizione ad entrare in stato di crisi

prox 12 m

51%-60% stato di continuità aziendale con elevata predisposizione ad entrare in stato di crisi

prox 12 m

41%-50% crisi aziendale risolvibile con piano ristrutturazione interno

26%-40% crisi aziendale risolvibile con piano turnaround

0%-25% crisi aziendale risolvibile con liquidazione/fallimento



Fattori agenti sullo stato di avanzamento della crisi aziendale

Fattori agenti nel determinare lo stato di avanzamento della

crisi aziendale 2010

My scoring

(weighted)

Best

scoring

Andamento del settore 10,00 20

Merito di credito (vedi apposito rating) 19,29 50

Struttura di costi "lean" model 28,09% 7,50 30

Programmazione da portafoglio ordini 5,00 20

Richieste ufficiali di rientro/solleciti ricevute da parte di

banche/fornitori/creditori 10,00 40

Dimissioni amministratori, sindaci, recesso soci 22,50 30

stato di avanzamento crisi aziendale 74,29 190


Warrant Online | Relazione dell’analista sui bilanci storici | Valutazione d’azienda 15/64

Relazione dell’analista sui bilanci storici

I ) Equil ibri Complessivi Di Bilancio

Dal punto di vista economico l'azienda combina uno sviluppo notevole del fatturato nel 2010 ad una redditivita' operativa lorda (EBITDA) sufficiente, il primo in andamento di forte crescita nel corso del dell’ultimo anno passato, il secondo in calo.

DESCRIZIONE 2010 2009 2008 Var. %

10-09

Var. %

09-08

Fatturato 20.498.137 9.759.323 9.365.820 110,04% 4,20%

Ebitda 1.728.632 1.148.619 1.066.279 50,50% 7,72%

Ebitda % 8,43% 11,77% 11,38% -28,35% 3,38%

Fatturato Ebitda %

Il valore aggiunto si posiziona ad un livello medio del 20% lungo il triennio 2008-2010 in tendenza al calo progressivo, il che' denuncia un complessivo peggioramento dell'effetto volumi-mix-prezzi, cagionato principalmente dal costane aumento del costo del venduto in termini di incidenza sul valore della produzione.

Il margine di contribuzione in calo e l'andamento dei costi fissi in crescita contribuiscono lungo il triennio, in specie nell’ultimo anno storico, ad un forte incremento del fatturato minimo di pareggio.

Il risultato netto evidenzia un trend leggermente in crescita nel corso del triennio, posizionandosi nell’ultimo anno su di un 0,6% del valore della produzione.




10-09

Var. %

09-08

Valore Aggiunto 3.841.753 2.046.290 2.107.233 87,74% -2,89%

Valore Aggiunto % 18,24% 20,11% 21,80% -9,31% -7,74%

Costo del venduto % 56,67% 50,28% 48,76% 12,70% 3,12%

Margine di contribuzione % 30,46% 37,42% 37,37% -18,60% 0,14%

Costi fissi 5.916.949 3.635.128 3.289.140 62,77% 10,52%

Risultato netto d'esercizio 134.331 9.963 5.380 1248,30% 85,19%

Break even point operativo 19.425.857 9.715.121 8.802.385 99,95% 10,37%

Margine di contribuzione % Risultato netto d'esercizio

PATRIMONIALMENTE nel medio/lungo periodo si osserva uno squilibrio, testimoniato da un margine di struttura ampiamente negativo, da un indice di patrimonializzazione molto basso, solo in parte controbilanciato da un "peso" degli impieghi fissi modesto sul totale dell'attivo.


10-09

Var. %

09-08

Margine lordo di struttura 0,52 0,57 0,67 -7,87% -15,70%

Livello di patrimonializzazione 5,75% 5,82% 9,08% -1,24% -35,87%

Peso % immobilizzazioni su

totale attivo

23,89% 25,81% 25,08% -7,42% 2,91%



Margine lordo di struttura Livello di patrimonializzazione

Nel "breve" il capitale circolante netto si mantiene costantemente negativo in incremento nell’ultimo anno; nell’ultimo periodo storico la dilazione media di incasso crediti da clienti assume valori alti (91 gg), tuttavia con trend al ribasso; nell’ultimo periodo la dilazione media di pagamento a fornitori evidenzia valori nella norma (81 gg) con trend in forte ribasso; la durata media di giacenza del magazzino delle materie prime e delle merci evidenzia valori medio bassi (39 gg) con trend in leggere ribasso; la durata media di giacenza del magazzino dei prodotti finiti, semilavorati e lavori in corso evidenzia valori medio bassi (30 gg) con trend stabile; nel complesso l’importante fabbisogno finanziario generato dal circolante viene soddisfatto soltanto da fonti di terzi a breve ed in nessuna parte con fonti proprie il chè crea uno squilibrio patrimoniale permanente.


10-09

Var. %

09-08

Capitale circolante netto -1.629.416 -988.053 -644.413 64,91% 53,33%

Debt/Equity 22,81 24,95 17,39 -8,57% 43,46%

Capitale circolante netto Debt/Equity



L’indebitamento appare a livelli elevatissimi e la sua sostenibilità risulta compromessa al termine dell’ultimo esercizio storico di analisi, leggermente migliore nel medio/termine (sostenibilità netta) che nel breve (debt coverage ratio) dove addirittura non è calcolabile causa negativi dei flussi di cassa ante manovra finanziaria ovvero prima del rimborso delle rate di mutuo in scadenza nell’esercizio; la sostenbilità del debito mostra lungo il periodo di analisi le stesse performance negative commentate d’apprima in riferimento all’ultimo esercizio.


10-09

Var.

% 09-

08

Sostenibilità netta del debito 8,09 9,43 8,81 -14,13% 6,96%

PFN -18.297.441 -12.151.061 -11.101.590 50,58% 9,45%

PFN su fatturato 89,26% 124,51% 118,53% -28,31% 5,04%

Debt coverage ratio non calcolabile 1,00 n.d. n.d.

Sostenibilità netta del debito PFN

PFN su fatturato



I I ) Indici di bilancio non rientranti nei parametri di accettabil it à Si notino i seguenti indici di bilancio che evidenziano al termine dell'ultimo esercizio valori non rientranti nei range minimi di accettabilita'

DESCRIZIONE 2010 Valore

minimo

EBITDA % (criterio finanziario) 8,43% > 12%

EBIT % 2,43% > 8%

ROI % 3,57% > 6,5%

Capitale circolante netto (finanziario) -1.629.416 > 0

Copertura lorda delle immobilizzazioni

(margine di struttura) 0,52 > 1

Debt coverage ratio non

calcolabile > 1

Debt/Equity 22,81 < 3

Livello di patrimonializzazione 5,75% > 20%

Sostenibilità netta del debito 8,09 < 3

PFN / Fatturato 89,26% < 30%

I I I) Merito di credito e relative condizioni La lettura combinata degli elementi qualitativi e quantitativi del bilancio prospettano quanto alla capacità di ottenere nuovo credito aggiuntivo dal sistema bancario (leva finanziaria), la seguente situazione: rischio imminente di revoca di linee di affidamento, richiesta di rientri; assegnazione al una "medio-alta" classe deliberativa in termini di gerarchia interna di autorizzazione all'affidamento.

Dal punto di vista degli "interessi" si ritiene di poter realizzare un lieve risparmio nei tassi a parità di "leva" (< - 10% di quelli attuali)

Infine quanto agli "oneri bancari" si teme un rischio di discreto aumento nelle spese bancarie a parità di volumi (max + 20% di quelli attuali)



IV) Continuità aziendale In riferimento al tema del giudizio di “continuità”, il presente bilancio evidenzia crisi aziendale risolvibile con piano turnaround.

V) Coerenza rating di bilancio con "andamentale bancario" L'andamentale bancario dichiarato e' nel complesso negativo come si evince dai suoi indicatori principali:

valore garanzie prestate a terzi dalla società e/o da terzi in favore della società

% media insoluti base anno 20%

Nr medio di ri.ba. Insolute mensile 15,00

Livello medio di utilizzo degli affidamenti "commerciali" (ultimi 6 m) 98%

Livello medio di utilizzo degli affidamenti di c/c (ultimi 6 m) 90%

Vi sono rate di debito scadute bancario? (es. mutui, leasing, utilizzo di castelletti, ecc) NO

Vi sono segnalazioni in centrale rischi? (se si fornire copia centrale rischi) SI

Ricevuto formali richieste di rientro e pagamento di scaduti da banche, fornitori e/o

altri creditori negli ultimi 12 mesi? SI

Il suddetto giudizio e' allineato con quello sul bilancio espresso ai punti precedenti della relazione.


Warrant Online | Metodi valutativi adottati | Valutazione d’azienda 21/64

Metodi valutativi adottati e loro breve il lustrazione

La stima del valore economico di Alfa S.p.A. è stata fatta basandoci sui seguenti metodi:

Metodo misto patrimoniale-reddituale con valorizzazione autonoma dell’avviamento

Metodo dei flussi futuri di cassa attualizzati – discounted cash flow

Metodo del moltiplicatore dell’EBITDA

Il metodo MISTO PATRIMONIALE-REDDITUALE con valorizzazione autonoma dell’avviamento si basa sui seguenti steps:

A. Calcolo del valore del patrimonio netto “tangibile” dell’ultimo esercizio storico di riferimento dopo aver apportato al medesimo le eventuali variazioni patrimoniali in aumento/calo dovute a plusvalenze/minusvalenze latenti nelle singole attività e passività; in specifico vengono comunque sempre stralciate le immobilizzazioni immateriali;

B. Calcolo della fiscalità latente sulle rettifiche di cui al p.to a) precedente, la quale avrà segno contrario alle rettifiche medesime (es. se rilevo un plusvalore su un cespite, rilevo anche a decremento la fiscalità latente sulla plusvalenza);

C. Ripresa del valore del reddito netto di esercizio dell’ultimo anno storico e dei cinque anni prospettici del piano;

D. Applicazione agli anzidetti risultati netti economici di esercizio delle eventuali rettifiche in aumento/calo dovute alla esistenza di ricavi/costi non rilevati contabilmente ma potenzialmente dovuti in ossequio alla valutazione al “valore normale” (fair value) delle prestazioni in essi insiti (c.d. “normalizzazione” del reddito); fra tali rettifiche figurano anche gli eventuali maggiori/minori ammortamenti legati alle rettifiche patrimoniali di cui al precedente p.to a); tutte le rettifiche economiche sono nettate della relativa fiscalità latente;

E. Calcolo del patrimonio netto reale al termine dell’ultimo esercizio storico e di ciascuno dei cinque esercizi prospettici dopo le rettifiche patrimoniali ed economiche di cui ai precedenti punti a) e d); per quanto riguarda l’ultimo esercizio storico si considerano soltanto le relative rettifiche patrimoniali;



F. Ripresa del rendimento medio di settore riservato agli azionisti per ciascuna annualità del piano sul capitale di rischio apportato ed accumulato come riserve nel tempo (ROE%); tale parametro riflette le medie di mercato e quindi può subire variazioni nel tempo (es. corso dei titoli azionari sui mercati regolamentati a parità di settore);

G. Calcolo del reddito netto atteso di settore per singola annualità, inteso come l’applicazione del tasso di cui al precedente punto f) al valore dei patrimoni netti “tangibili” al termine di ciascun esercizio di cui al precedente punto e);

H. Calcolo dei sovra/sottoredditi potenziali annui (goodwill/badwill) intesi quali differenze fra i valori di cui al p.to g) precedente e di cui al p.to d) precedente, il tutto per ciascuno dei cinque anni prospettici;

I. Attualizzazione della serie di dati di cui al p.to precedente applicando ai medesimi un tasso rappresentativo della inflazione prevista nei prossimi cinque anni;

J. Stima del valore economico dell’azienda quale somma del valore di cui al precedente p.to i) – somma attualizzata sovra/sottoredditi (avviamento/disavviamento) annui futuri con il valore di cui al precedente p.to e) – patrimonio netto reale tangibile al termine dell’ultimo esercizio storico.

Il metodo dei FLUSSI DI CASSA FUTURI ATTUALIZZATI (discounted cash flow)si basa sui seguenti steps:

A. Ripresa dal piano dei risultati operativi netti (EBIT) e lordi (EBITDA) prospettici dei cinque anni futuri;

B. Applicazione agli anzidetti risultati operativi economici di esercizio delle eventuali rettifiche in aumento/calo dovute alla esistenza di ricavi/costi operativi caratteristici non rilevati contabilmente ma potenzialmente dovuti in ossequio alla valutazione al “valore normale” (fair value) delle prestazioni in essi insiti (c.d. “normalizzazione” del reddito); tutte le anzidette rettifiche economiche sono nettate della relativa fiscalità latente, ovviamente con segno contrario (es. se aggiungo un costo, abbasso le imposte sul reddito del valore pari al costo moltiplicato per l’aliquota media percentuale di imposta sul reddito);

C. Ripresa dal rendiconto finanziario dei cinque anni prospettici del flusso di cassa dovuto alla variazione del capitale circolante netto commerciale;



D. Calcolo del flusso di cassa da gestione corrente per ciascuno dei cinque anni prospettici quale sommatoria del precedente punto c) con l’EBITDA “normalizzato” calcolato al precedente punto b);

E. Ripresa dall’input previsionale dei flussi di cassa dovuti per ciascun anno prospettico per investimenti in beni materiali ed immateriali durevoli;

F. Calcolo delle imposte figurative sul reddito operativo “normalizzato” come calcolato al precedente p.to b);

G. Calcolo del flusso di cassa al lordo degli oneri finanziari per ciascuno dei cinque anni prospettici del piano come sommatoria algebrica dei valori calcolati ai precedenti punti d), e) ed f);

H. Calcolo del valore medio nel periodo compreso fra l’ultimo anno storico ed i cinque anni previsionali del flusso di cassa al lordo degli oneri finanziari; calcolo del valore terminale dell’azienda oggetto di analisi come sommatoria attualizzata dell’anzidetto flusso medio annuo al lordo degli oneri finanziari considerando una serie di durata pari alla stimata vita residua dell’azienda oltre l’orizzonte temporale quinquennale del piano (es. cinque anni ulteriori di vita residua oltre ai cinque anni del piano previsionale analitico);

I. Attualizzazione della serie dei flussi di cassa al lordo degli oneri finanziari di cui al precedente p.to g) applicando un tasso pari al “costo medio ponderato del capitale – WACC – weighted average cost of capital”; tale tasso, indicato fra gli input previsionali richiesti, deve esprimere la remunerazione media annua ponderata attesa rispettivamente dai portatori di capitali di debito (es. banche) e dei portatori di capitali di rischio (es. soci). In quanto tale include le stime di rischio delle due classi di finanziatori fatte in riferimento al periodo storico, al settore ed al singolo soggetto economico finanziato;

J. Calcolo del valore del capitale operativo dell’azienda oggetto di analisi inteso quale sommatoria del valore di cui al precedente p.to i) con il valore di cui al precedente punto h);

K. Ripresa dal bilancio dell’ultimo anno storico della posizione finanziaria netta al termine del medesimo;

L. Ripresa dei valori di mercato degli eventuali assets inclusi nel patrimonio societario/perimetro aziendale ma non strumentali al ramo di azienda oggetto di valutazione (es. immobili);

M. Calcolo della valutazione di azienda intesa quale sommatoria algebrica dei valori espressi ai precedenti p.ti j), k) ed l).



Il metodo del MOLTIPLICAORE DELL’EBITDA si basa sui seguenti steps:

A. Ripresa dal piano del risultato operativo lordo (EBITDA) dell’ultimo anno storico e del primo anno prospettico;

B. Applicazione all’anzidetto risultato operativo lordo (EBITDA) delle eventuali rettifiche in aumento/calo dovute alla esistenza di ricavi/costi operativi caratteristici non rilevati contabilmente ma potenzialmente dovuti in ossequio alla valutazione al “valore normale” (fair value) delle prestazioni in essi insiti (c.d. “normalizzazione” del reddito);

C. Calcolo dell’EBITDA medio “normalizzato” dell’ultimo anno storico e del primo anno prospettico;

D. Applicazione al valore di cui al precedente p.to c) del moltiplicatore deciso in fase di input previsionale (es. 4 volte) ed ottenimento del valore del capitale operativo dell’azienda in analisi;

E. Ripresa dal bilancio dell’ultimo anno storico della posizione finanziaria netta al termine del medesimo;

F. Ripresa dei valori di mercato degli eventuali assets inclusi nel patrimonio societario/perimetro aziendale ma non strumentali al ramo di azienda oggetto di valutazione (es. immobili);

G. Calcolo della valutazione di azienda intesa quale sommatoria algebrica dei valori espressi ai precedenti p.ti d), e) ed f).


Warrant Online | Opzioni strategiche alla base del piano | Valutazione d’azienda 25/64

Opzioni strategiche alla base del piano

Gli indirizzi strategici di medio e lungo termine alla base del piano fatti propri dall’azienda ALFA SPA finalizzati all’ottenimento e/o alla difesa di vantaggi competitivi, sono i seguenti:

capacità di sfruttare economie di scala latenti Ad oggi la capacità produttiva è sfruttata al 70% circa di

media durante l'anno, con punte verso il basso di 30-40%

nei mesi di bassa stagionalità delle vendite sulla clientela

attuale (Giugno-Settembre). La nuova clientela dovrà

permettere una destagionalizzazione complessiva rispetto

alla situazione attuale.

capacità di contenere ed ottimizzare il costo

del personale sia sul costo complessivo che

nel tempo

capacità di sfruttare nel tempo gli investimenti

fatti senza necessità di dover sempre

reinvestire

capacità di approvvigionarsi dai fornitori alle

migliori condizioni

elevata quota relativa posseduta sul mercato

e/o sui clienti

gamma prodotti vasta, complementare e con

caratteristiche esclusive


Warrant Online | Sintesi ipotesi prospettiche e risk analisys | Valutazione d’azienda 26/64

Sintesi ipotesi prospettiche e risk analisys

Le principali ipotesi prospettiche sono riassunte, per singoli capitoli di budget, nella tabella sottostante:

Fatturato

Modalità

formulazione

previsione

val rif

ultimo

anno

storico 2011 2012 2013 2014 2015

Ricavi da vendite (variazione fatt %

a.p.) – senza effetto cambi,

cessione/acquisto rami az.

variazione %

a.p. 110,04% -20,57% 3,23% 3,10% 3,00% 2,93%

ricavi vendite (considerando effetto

cambio e con effetto eventuale

cessione/acquisto rami az)

20.498.137 16.218.592 16.748.861 17.310.685 17.870.288 18.447.931

variazione ricavi vendite in val. ass val ass 10.738.814 - 4.279.545 530.268 561.824 559.603 577.644

% fatturato estero su fatt totale % 9,00% 9,00% 12,00% 14,00% 16,00% 18,00%

Valore della produzione

Modalità

formulazione

previsione

val rif

ultimo

anno

storico 2011 2012 2013 2014 2015

Variazione % del magazzino prodotti

finiti, semi lav, lav in c.so

variazione %

a.p. 107,01% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%

Valore della produzione - val ass val ass 21.063.434 16.218.592 16.748.861 17.310.685 17.870.288 18.447.931

variazione del magazzino prod finiti,

semi lav, lav in c.so val ass 514.742 - - - - -

Valore del magazzino pf., sl. Lav.in

c.so val ass 1.562.542 1.562.542 1.562.542 1.562.542 1.562.542 1.562.542

rotazione media del magazzino

prodotti finiti, sl, lav.in c.so val ass 12,10 9,34 9,65 9,97 10,29 10,63

Costo del venduto

Modalità

formulazione

previsione

val rif

ultimo

anno

storico 2011 2012 2013 2014 2015

Incidenza % costo del venduto sul

valore prodotto % 56,67% 48,00% 48,20% 48,40% 48,60% 48,80%

costo del venduto val ass

11.936.103 7.784.924 8.072.951 8.378.371 8.684.960 9.002.591



Altri costi fissi e variabili

Modalità

formulazion

e

previsione

val rif

ultimo

anno

storico 2011 2012 2013 2014 2015

incidenza percentuale altri costi

variabili su val prod - servizi (escluso

costo del venduto)

% 13,23% 16,51% 16,51% 16,51% 16,51% 16,51%

totale annuo altri costi variab (servizi)

in val ass (escluso costo del venduto) val ass 2.711.590 2.677.354 2.764.890 2.857.636 2.950.015 3.045.372

Variazione percentuale altri costi fissi -

servizi (escluso personale, oneri div di

gest, leasing e altri godim.ben di terzi,

amm.ti)

variazione

% a.p. 63,81% -1,44% 0,50% 0,50% 0,50% 0,50%

totale annuo altri costi fissi (servizi) in

val ass (escluso personale, oneri div di

gest, leasing e altri godim.ben di terzi,

amm.ti)

val ass 1.528.477 1.506.400 1.513.932 1.521.501 1.529.109 1.536.754

Variazione percentuale costo godim

beni terzi (esluso leasing)

variazione

% a.p. 1,61% 0,00% -53,00% 0,00% 0,00% 0,00%

tot annuo costo godim beni terzi

(esluso leasing) val ass 107.906 107.906 50.716 50.716 50.716 50.716

oneri diversi di gestione - variazione %

ap

variazione

% a.p. 36,99% -10,95% 0,50% 0,50% 0,50% 0,50%

oneri diversi di gestione - valore

annuo val ass 81.978 73.000 73.365 73.732 74.100 74.471

Personale

Modalità

formulazione

previsione

val rif

ultimo

anno

storico 2011 2012 2013 2014 2015

variazione nr medio addetti stabili variazione in

val ass - - 11 1 1 1 1

nr medio addetti stabili val ass 57 46 47 48 49 50

variazione % costo medio orario

addetti stabili

variazione %

a.p. 2,00% 0,87% 1,50% 1,50% 1,50% 1,50%

costo medio unitario per addetto val ass 52.083 52.537 53.325 54.125 54.937 55.761

variazione complessiva costo del

personale val ass 1.352.276 - 552.055 89.575 91.719 93.906 96.139

costo del personale val ass 2.968.748 2.416.693 2.506.268 2.597.987 2.691.894 2.788.033

Cambi

Modalità

formulazione

previsione

val rif

ultimo

anno

storico 2011 2012 2013 2014 2015

fatturato in valuta % su tot % 9,00% 9,00% 12,00% 14,00% 16,00% 18,00%

Dollaro Usa cambio con euro val ass 1,33 1,39 1,37 1,34 1,32 1,30



Fondi rischi ed oneri

Modalità

formulazione

previsione

val rif

ultimo

anno

storico 2011 2012 2013 2014 2015

fondo accantonamento rischi ed

oneri (escluso tfr che viene

considerato nei debiti a br)

Val ass 32.317 32.317 32.317 32.317 32.317 32.317

Eventi straordinari

Modalità

formulazione

previsione

val rif

ultimo

anno

storico 2011 2012 2013 2014 2015

proventi straordinari (escluso plus da

cess immobilizzi) val ass 22.244 - - - - -

oneri straordinari (escluso minus da

cess immobilizzi) val ass 9.928 - - - - -

Ammortamenti in corso

Modalità

formulazione

previsione

val rif

ultimo

anno

storico 2011 2012 2013 2014 2015

ammortamenti immateriali in corso val ass 39.809 65.000 65.000 65.000 65.000 65.000

ammortamenti materiali in corso val ass 334.404 330.000 330.000 330.000 330.000 330.000

Nuovi investimenti

Modalità

formulazione

previsione

val rif

ultimo

anno

storico 2011 2012 2013 2014 2015

attrezzature val ass - 300.000 300.000 300.000 300.000 300.000

Nuovi investimenti - Leasing

Modalità

formulazione

previsione

val rif

ultimo

anno

storico 2011 2012 2013 2014 2015

nuovi investimenti in leasing: costi

comp.za annua upload file xls - 155.311 310.622 310.622 310.622 310.622

nuovi investimenti in leasing: costo in

capo al concedente upload file xls - 1.920.000 - - - -

nuovi investimenti in leasing: debiti

residui a fine anno upload file xls

- 1.660.899 1.402.053 1.143.207 884.361 625.515

Canoni leasing esistenti per

competenza - come da contratto val ass 855.627 1.113.989 1.113.989 1.113.989 1.113.989 1.113.989

cononi leasing per competenza

(esistenti + nuovi) val ass 855.627 1.269.300 1.424.611 1.424.611 1.424.611 1.424.611



Crediti verso clienti

Modalità

formulazione

previsione

val rif

ultimo

anno

storico 2011 2012 2013 2014 2015

Accantonamento annuo per rischi

su crediti (% su fatturato annuo)

%

-

-

0,25%

0,25%

0,25%

0,25%

Accantonamento annuo rischi su

crediti - val ass

val ass

-

-

41.872

43.277

44.676

46.120

dilazione media incasso a clienti

(gg)

val ass

91

110

110

110

110

110

Debiti verso fornitori

Modalità

formulazione

previsione

val rif

ultimo

anno

storico 2011 2012 2013 2014 2015

dilazione media pagamento fornitori

(gg)

val ass

81

100

100

100

100

100

Magazzino merci e materie

prime

Modalità

formulazione

previsione

val rif

ultimo

anno

storico 2011 2012 2013 2014 2015

variazione media % del magazzino

merci e materie

variazione %

a.p. 79,32% 1,50% 1,50% 1,50% 1,50% 1,50%

variazione valore magazzino merci

e materie val ass - 19.332 19.622 19.916 20.215 20.518

valore magazzino merci e materie val ass 1.288.812 1.308.144 1.327.766 1.347.683 1.367.898 1.388.417

rotazione media del magazzino

merci e materie val ass 9,26 5,97 6,09 6,23 6,36 6,50

Altri crediti

Modalità

formulazione

previsione

val rif

ultimo

anno

storico 2011 2012 2013 2014 2015

risconti attivi leasing nuovi - val a

fine periodo val ass - 358.112 306.337 254.561 202.785 151.010

Altri crediti a M/L termine val ass 609.123 605.009 605.009 605.009 605.009 405.009

Altri crediti, ratei e risconti attivi

(escluso eventuale credito IVA e

risconti attivi su nuovi leasing)

val ass 1.275.610 1.161.169 1.096.729 1.032.288 967.848 903.407

Crediti vs soci e parti correlate a br val ass 267.629 250.000 250.000 250.000 250.000 250.000



Altri debiti

Modalità

formulazione

previsione

val rif

ultimo anno

storico 2011 2012 2013 2014 2015

Altri debiti a breve termine val ass 1.589.864 1.553.083 1.516.301 1.479.520 1.442.738 1.405.957

Iva

Modalità

formulazione

previsione

val rif

ultimo

anno

storico 2011 2012 2013 2014 2015

aliquota iva media su acquisti % 17,00% 17,00% 17,00% 17,00% 17,00% 17,00%

aliquota media iva vendite % 13,00% 13,00% 13,00% 13,00% 13,00% 13,00%

utilizzo in compensazione verticale

e/o orizzontale con altri

tributi/rimborso credito iva

val ass - 392.566 - 183.785 179.773 176.193

riporto credito anno seguente val ass - - 183.785 179.773 176.193 172.659

riporto credito da ultimo anno

storico val ass 392.566

Disinvestimenti singoli assets

Modalità

formulazione

previsione

val rif

ultimo

anno

storico 2011 2012 2013 2014 2015

disinvestimenti immobilizzi materiali:

impianti e macchinari - valore di

realizzo

val ass

-

1.850.000

-

-

-

-

Imposte

Modalità

formulazione

previsione

val rif

ultimo

anno

storico 2011 2012 2013 2014 2015

Aliquota media nominale imposte

sul reddito (ires) % 27,50% 27,50% 27,50% 27,50% 27,50%

Aliquota % irap % 3,90% 3,90% 3,90% 3,90% 3,90%



Manovra finanziaria

Modalità

formulazione

previsione

val rif

ultimo

anno

storico 2011 2012 2013 2014 2015

tasso medio ponderato attivo sulla

liquidità in banca % 0,50% 0,50% 0,50% 0,50% 0,50% 0,50%

tasso medio ponderato passivo sulle

linee a breve bancarie di smobilizzo % 3,00% 3,00% 3,00% 3,00% 3,00% 3,00%


linee a m/l ed a breve a revoca (es.

prestiti temporanei, fidi di c/c, ecc)

% 6,00% 6,00% 6,00% 6,00% 6,00% 6,00%


linee a m/l ed a breve a scadenza

(mutui)

% 4,50% 4,50% 4,50% 4,50% 4,50% 4,50%

ammortamento mutui esistenti:

quote capitali in restituzione - come

da contratto

val ass - 235.093 230.000 223.000 213.000 200.000

interessi su mutui esistenti val ass - 46.113 35.649 25.456 15.646 6.354

debito totale residuo mutui esistenti val ass 1.142.289 907.196 677.196 454.196 241.196 41.196



Valori assunti dalle variabili “chiave” nello scenario alternativo (stress test) Fra le variabili oggetto di previsione sopra riportate abbiamo selezionato quelle che riteniamo a maggior impatto sulle risultanze del piano e per le quali abbiamo simulato l’assunzione di valori diversi da quelli intesi quali obiettivi raggiungibili dall’azienda, valori tuttavia da non escludere a priori soprattutto in dipendenza dall’andamento di fattori esterni non governabili dall’azienda; tale scenario alternativo in termini di variabili previsionali viene sintetizzato nella tabella seguente:

Descrizione dato

Modalità

formulazione

previsione

val rif

ultimo

anno

storico 2011 2012 2013 2014 2015

fatturato - vers base val ass 20.498.137 16.218.592 16.748.861 17.310.685 17.870.288 18.447.931

fatturato - scenario val ass

15.900.093 16.001.616 16.105.264 16.206.217 16.307.471

incidenza media % costo del

venduto sul val prod - vers base % 56,7% 48,0% 48,2% 48,4% 48,6% 48,8%

incidenza media % costo del

venduto sul val prod - scenario %

49,00% 49,00% 49,00% 49,00% 49,00%


Warrant Online | Andamento infrannuale dell’anno in corso | Valutazione d’azienda 33/64

Andamento infrannuale dell’anno in corso a supporto delle ipotesi prospettiche del primo anno del piano

L’anno in corso evidenzia alla data del 30/04/2011 i risultati economico/patrimoniali di sintesi riepilogati nella seguente tabella:

fatturato consuntivo 6.387.544

fatturato forecast "a finire" sull'anno in corso 9.612.016

Posizione finanziaria netta - 6.027.515

Posizione finanziaria netta + leasing residui - 16.301.515

crediti vs clienti 7.514.781

debiti vs fornitori 5.000.358

Le ipotesi previsionali relative al primo anno prospettico inserite nel piano sono allineate con quelle risultanti come consuntivo infrannuale alla data del 30/04/2011


Warrant Online | Relazione dell’analista sul piano prospettico | Valutazione d’azienda 34/64

Relazione dell’analista sul piano prospettico

Commento alle ipotesi prospettiche Rilievi sulla coerenza “interna”

Il fatturato appare bene supportato dal piano degli investimenti.

Il fatturato appare bene supportato dalla capacità produttiva.

La marginalità operativa appare coerente con il livello di sfruttamento della capacità produttiva e dei costi “fissi”.

La marginalità operativa appare coerente con la complessità del mix prodotto/cliente.

Il piano degli investimenti appare fattibile nei tempi previsti anche alla luce della dotazione organizzativa e di personale atto alla sua attuazione.

La crescita prospettica appare coerente con quella storica e con quella dell’anno in corso.

Le rotazioni del circolante appaiono coerenti con le medie storiche e con le tendenze del settore di appartenenza.

Rilievi sulla coerenza “esterna”

La crescita appare possibile considerando il settore di appartenenza ed il mercato di riferimento

La marginalità operativa appare coerente con la tendenza prevista dei costi di approvvigionamento dei fattori diretti ed indiretti produttivi, compreso il costo della manodopera

La marginalità operativa appare coerente con la tendenza prevista dei costi distributivi

I tassi e le condizioni bancarie ipotizzate appaiono coerenti con quelle storiche concesse, con i rating aziendali calcolati e con le tendenze del mercato del credito

L’ottenimento di affidamenti previsto nel piano appare coerente con il livello storico, con i rating aziendali calcolati e con le tendenze del mercato del credito

I rischi a fronte di eventi probabili ma imprevedibili nella misura e nel momento dell’insorgenza, appaiono correttamente ipotizzati nel piano (es. rischi su crediti, rischi su cambi, garanzie prodotto, rischi paese, rischi tassi, rischi crescita costi materie, ecc)

Commento sui risultati del piano Andamento degli indici (vedi tabella pag. 31 seguente)

Gli indici di bilancio seguenti appaiono in tendenza migliorativa lungo il piano



CRUSCOTTO INDICI DI BILANCIO

DESCRIZIONE 2010 2011 2012 2013 2014 2015

RICAVI DELLE VENDITE 20.498.137 16.218.592 16.748.861 17.310.685 17.870.288 18.447.931

EBITDA (criterio finanziario) 1.728.632 1.652.315 1.766.738 1.830.741 1.889.494 1.949.995

EBITDA % (criterio

finanziario) 8,43% 10,19% 10,55% 10,58% 10,57% 10,57%

Debito totale netto 13.989.967 13.468.010 12.587.658 11.504.257 10.415.657 9.068.457

Sostenibilità netta del

debito 8,09 8,15 7,12 6,28 5,51 4,65

Sostenibilità lorda del

debito 10,58 10,75 9,62 8,66 7,79 6,84

Gli indici di bilancio seguenti appaiono in tendenza peggiorativa lungo il piano

DESCRIZIONE 2010 2011 2012 2013 2014 2015

EBIT 498.792 -21.985 -164.744 -162.146 -214.792 -215.735

EBIT % 2,43% -0,14% -0,98% -0,94% -1,20% -1,17%

ROI % 3,57% -0,17% -1,23% -1,23% -1,66% -1,74%

Capitale circolante netto

(finanziario) -1.629.416 -639.915 -1.241.409 -1.629.854 -2.000.100 -1.952.943

giorni medi incasso da

clienti 91 109 109 108 107 106

giorni medi pagamento

fornitori 81 99 99 99 99 100

Copertura lorda delle

immobilizzazioni (margine

di struttura)

0,52 0,80 0,59 0,41 0,17 - 0,09

Debt/Equity 22,81 10,36 13,37 19,34 46,71 -69,79

Adeguatezza affidamenti di

smobilizzo 1,64 1,12 1,26 1,22 1,19 1,16

Disponibilità finanziaria

residua in % sul fatturato 0,65% 5,36% 1,75% 0,52% -0,55% -0,06%



Gli indici di bilancio seguenti appaiono in tendenza stabile lungo il piano

DESCRIZIONE 2010 2011 2012 2013 2014 2015


calcolabile 1,32 0,78 0,89 0,90 0,98

Livello di

patrimonializzazione 5,75% 12,94% 9,47% 6,22% 2,44% -1,55%

Posizione finanziaria netta

(incluso debito residuo

leasing)

-18.297.441 -17.760.486 -16.988.835 -15.860.653 -14.725.562 -13.332.435


(senza debito residuo

leasing)

-6.797.441 -5.599.588 -6.086.783 -6.217.446 -6.341.201 -6.206.921

PFN / Fatturato 89,26% 109,51% 101,43% 91,62% 82,40% 72,27%

I seguenti indici esprimono lungo il piano performances medie superiori alla soglia di riferimento

DESCRIZIONE 2010 2011 2012 2013 2014 2015


smobilizzo 1,64 1,12 1,26 1,22 1,19 1,16

I seguenti indici esprimono lungo il piano performances medie inferiori alla soglia di riferimento

DESCRIZIONE 2010 2011 2012 2013 2014 2015

EBIT 498.792 -21.985 -164.744 -162.146 -214.792 -215.735

EBIT % 2,43% -0,14% -0,98% -0,94% -1,20% -1,17%

ROI % 3,57% -0,17% -1,23% -1,23% -1,66% -1,74%


(finanziario) -1.629.416 -639.915 -1.241.409 -1.629.854 -2.000.100 -1.952.943


clienti 91 109 109 108 107 106





di struttura)

0,52

0,80 0,59 0,41 0,17 - 0,09

Debt/Equity 22,81 10,36 13,37 19,34 46,71 -69,79

Livello di

patrimonializzazione 5,75% 12,94% 9,47% 6,22% 2,44% -1,55%



debito 8,09 8,15 7,12 6,28 5,51 4,65



leasing)

-

18.297.441 -17.760.486 -16.988.835 -15.860.653 -14.725.562 -13.332.435



leasing)

-6.797.441 -5.599.588 -6.086.783 -6.217.446 -6.341.201 -6.206.921

PFN / Fatturato 89,26% 109,51% 101,43% 91,62% 82,40% 72,27%


debito 10,58 10,75 9,62 8,66 7,79 6,84


residua in % sul fatturato 0,65% 5,36% 1,75% 0,52% -0,55% -0,06%

I seguenti indici esprimono lungo il piano performances medie allineate alla soglia di riferimento

DESCRIZIONE 2010 2011 2012 2013 2014 2015


EBITDA % (criterio

finanziario) 8,43% 10,19% 10,55% 10,58% 10,57% 10,57%


fornitori 81 99 99 99 99 100


calcolabile 1,32 0,78 0,89 0,90 0,98



Andamento dei ratings (vedi tabelle e grafici pag. 33-34 seguenti)

Il rating sul merito di credito evidenzia lungo il piano un andamento stabile-in leggero miglioramento, testimoniato dal passaggio da un valore dell’ultimo anno storico di 38,59% ad un valore di 41,30% del secondo anno prospettico per finire ad un valore del 44,02% del quinto anno prospettico.

Il rating sul “test di continuità” evidenzia lungo il piano un andamento stabile-in leggero miglioramento, testimoniato dal passaggio da un valore dell’ultimo anno storico di 39,10% ad un valore di 39,82% del secondo anno prospettico per finire ad un valore del 40,53% del quinto anno prospettico.

Key performance indicators storici e prospettici

DESCRIZIONE DESCRIZIONE FORMULA 2010 2011 2012 2013 2014 2015VALORE OTTIMALE

DI RIFERIMENTO

RICAVI DELLE VENDITE Ricavi caratteristici 20.498.137 16.218.592 16.748.861 17.310.685 17.870.288 18.447.931 1

EBITDA (criterio finanziario)Ricavi caratteristici monetari - costi

caratteristici monetari + canoni leasing1.728.632 1.652.315 1.766.738 1.830.741 1.889.494 1.949.995

EBITDA % (criterio finanziario) Ebitda/Ricavi delle vendite 8,43% 10,19% 10,55% 10,58% 10,57% 10,57% > 12%

EBIT Ricavi caratteristici - costi caratteristici 498.792 -21.985 -164.744 -162.146 -214.792 -215.735

EBIT % Ebit/Ricavi delle vendite 2,43% -0,14% -0,98% -0,94% -1,20% -1,17% > 8%

ROI % Ebit/Totale attivo 3,57% -0,17% -1,23% -1,23% -1,66% -1,74% -1 -1 > 6,5%

Capitale circolante netto (finanziario) Attivo corrente - passivo corrente -1.629.416 -639.915 -1.241.409 -1.629.854 -2.000.100 -1.952.943 -1 -1 > 0

giorni medi incasso da clienti 91 109 109 108 107 106 -1 -1 < 45

giorni medi pagamento fornitori 81 99 99 99 99 100 0 < 60

giorni medi giacenza di materie prime e merci 39 60 59 58 57 56

giorni medi giacenza di prodotti finiti, semilavorati e lav. in c.so 30 39 37 36 35 34

Copertura lorda delle immobilizzazioni (margine di struttura)(Patrimonio netto + Passività

consolidate)/Attivo immobilizzato0,52 0,80 0,59 0,41 0,17 0,09- -1 -1 > 1

Debt coverage ratio

(Cash flow ante manovra finanziaria +

interessi passivi + canoni

leasing)/(Rimborso/accensione debiti a M/L

termine + interessi passivi + canoni leasing)

non calcolabile 1,32 0,78 0,89 0,90 0,98 0 0 > 1

Debt/Equity(Fonti di terzi onerose + debito residuo

leasing)/Patrimonio netto22,81 10,36 13,37 19,34 46,71 -69,79 -1 -1 < 3

Livello di patrimonializzazione Patrimonio Netto/Totale attivo 5,75% 12,94% 9,47% 6,22% 2,44% -1,55% -1 -1 > 20%

Debito totale netto

(Obbligazioni a M/L + Debiti vs. soci per

finanziamenti a M/L + Debiti vs. banche a

M/L + Debiti vs. altri a M/L + CCN finanziario

se negativo - liquidità + debito residuo

leasing)

13.989.967 13.468.010 12.587.658 11.504.257 10.415.657 9.068.457

Sostenibilità netta del debito Debito totale netto/Ebitda (finanziario) 8,09 8,15 7,12 6,28 5,51 4,65 < 3

Posizione finanziaria netta (incluso debito residuo leasing) PFN + debito residuo leasing -18.297.441 -17.760.486 -16.988.835 -15.860.653 -14.725.562 -13.332.435

Posizione finanziaria netta (senza debito residuo leasing) Debiti bancari + obbligazioni (breve e M/L) -6.797.441 -5.599.588 -6.086.783 -6.217.446 -6.341.201 -6.206.921

PFN / Fatturato PFN/ Ricavi delle vendite 89,26% 109,51% 101,43% 91,62% 82,40% 72,27% < 30%

Sostenibilità lorda del debito PFN/Ebitda (finanziario) 10,58 10,75 9,62 8,66 7,79 6,84 -1 1 < 15

Adeguatezza affidamenti di smobilizzoAffidamenti "autoliquidanti"/(Fatturato medio

annuo/ (360/dilazione crediti))1,64 1,12 1,26 1,22 1,19 1,16 1 -1 > 1

Disponibilità finanziaria residua in % sul fatturato((Fatturato / (360/dilazione crediti)) - debiti vs

banche a breve) / Fatturato0,65% 5,36% 1,75% 0,52% -0,55% -0,06% -1 -1 > 30%

TREND


-1 1

-1 0

0 1

-1 -1

GIUDIZIO

= > valore di riferimento

= < valore di riferimento

= ai limiti del range di accettabilità, considerando una percentuale di tolleranza

LEGENDA DEL GIUDIZIO

= in crescita

= in calo

= stabile

LEGENDA DEL TREND

Rating storici e prospettici

Rating – Merit i di credito

Capacità / rischio di variazione attuale "leva" finanziaria

38,59%| 2010

41,30%| 2012

44,02%| 2015

0%-20% posizione ritenuta "incagliata" e quindi da revocare; assegnazione alla più "alta"

classe deliberativa in termini di gerarchia interna di autorizzazione all'affidamento

21%-40%

rischio imminente di revoca di linee di affidamento, richiesta di rientri; assegnazione

al una "medio-alta" classe deliberativa in termini di gerarchia interna di autorizzazione

all'affidamento

41%-50%

monitoraggio frequente da parte degli istituti, difficoltà nel concedere nuove linee

incrementali a quelle esistenti e/o ristrutturazione delle medesime; assegnazione ad

una classe deliberativa "intermedia" in termini di gerarchia interna di autorizzazione

all'affidamento

51%-60%

monitoraggio frequente da parte degli istituti, possibilità di concessione di nuove

linee di "autoliquidante" o di ristrutturazione di attuali linee, con richiesta "firme"

personali; assegnazione ad una "intermedia" classe deliberativa in termini di

gerarchia interna di autorizzazione all'affidamento

61%-80%

possibilità di ottenere ristrutturazione di attuali linee o linee aggiuntive di qualsiasi tipo,

puntando ad evitare almeno parzialmente la concessione di garanzie e/o covenant;

assegnazione ad una "medio-bassa" classe deliberitiva in termini di gerarchia interna

di autorizzazione all'affidamento

81%-100%

capacità di ottenere di nuove linee incrementali di qualsiasi tipo senza garanzie;

assegnazione ad una "bassa" classe deliberativa all'interno della banca in termini di

gerarchia interna di autorizzazione all'affidamento


Warrant Online | Rating storici e prospettici | Valutazione d’azienda 41/64

Fattori agenti sulla capacità di aumento - rischio riduzione "leva finanziaria"

2010 2012 2015

Fattori agenti sulla capacità di

aumento - rischio riduzione

"leva finanziaria"

Ultimo

anno

storico

My

scoring

(weighted)

Best

scoring

Secondo anno

previsionale previsto

analiticamente

My

scoring

(weighted)

Best

scoring

Quinto anno


analiticamente

My

scoring

(weighted)

Best

scoring

Sostenibilità lorda del debito 10,58 37,50

50,00 9,62 37,50 50,00 6,84 37,50 50,00

Sostenibilità netta del debito 8,09 -

50,00 7,12 12,50 50,00 4,65 25,00

50,00

Disponibilità a prestare

garanzie reali/fidejussorie di

terzi

37,50

50,00 37,50 50,00 37,50 50,00

Ebitda finanziario % 8,43% 25,00

50,00 10,55% 25,00 50,00 10,57% 25,00

50,00

"Andamentale" bancario 7,50 30,00 7,50 30,00 7,50 30,00

Patrimonializzazione 5,75% - 40,00 9,47% - 40,00 -1,55% - 40,00

Debt Coverage Ratio non

calcolabile - 50,00 0,78 - 50,00 0,98 -

50,00

BP e controllo di gestione 22,50 30,00 22,50 30,00 22,50 30,00

Modello "mono banca" -

capacità negoziale vs banca 8,00 7,50 30,00 8,00 7,50 30,00 8,00 7,50 30,00

Disponibilità innesto equity 30,00 40,00 30,00 40,00 30,00

40,00

Centrale rischi 10,00 40,00 10,00 40,00 10,00 40,00

capacità di aumento "leva" -

rischio di riduzione "leva" 177,50 460,00 190,00 460,00 202,50 460,00



Rating - Test di continuità

Stato di avanzamento crisi aziendale

39,10%| 2010

39,82%| 2012

40,53%| 2015

76%-100% stato di continuità aziendale con bassa predisposizione ad entrare

in stato di crisi prox 12 m

61%-75% stato di continuità aziendale con discreta predisposizione ad

entrare in stato di crisi prox 12 m

51%-60% stato di continuità aziendale con elevata predisposizione ad

entrare in stato di crisi prox 12 m

41%-50% crisi aziendale risolvibile con piano ristrutturazione interno

26%-40% crisi aziendale risolvibile con piano turnaround

0%-25% crisi aziendale risolvibile con liquidazione/fallimento



Fattori agenti sullo stato di avanzamento della crisi aziendale

2010 2012 2015

Fattori agenti sulla capacità di

aumento - rischio riduzione

"leva finanziaria"

Ultimo

anno

storico

My

scoring

(weighted)

Best

scoring

Secondo anno


analiticamente

My

scoring

(weighted)

Best

scoring

Quinto anno


analiticamente

My

scoring

(weighted)

Best

scoring

Andamento del settore

10,00 20,00

10,00 20,00

10,00 20,00

Merito di credito (vedi apposito

rating) 19,29 50,00

20,65 50,00

22,01 50,00

Struttura di costi "lean" model 28,09% 7,50 30,00 36,03% 7,50 30,00 36,03% 7,50 30,00

Programmazione da

portafoglio ordini 5,00 20,00

5,00 20,00

5,00 20,00

Richieste ufficiali di

rientro/solleciti ricevute da

parte di

banche/fornitori/creditori

10,00 40,00

10,00 40,00

10,00 40,00

Dimissioni amministratori,

sindaci, recesso soci 22,50 30,00

22,50 30,00

22,50 30,00

stato di avanzamento crisi

aziendale 74,29 190

75,65 190

77,01 190


Warrant Online | Stress Test | Valutazione d’azienda 44/64

Stress Test

Le ipotesi inserite come “scenario alternativo” relative alle variabili a maggior impatto sulle risultanze ultime del piano economico-finanziario, qualora si avverassero porterebbero a queste conseguenze:

Il rating sul merito di credito evidenzierebbe lungo il piano un andamento in peggioramento, testimoniato dal passaggio da un valore dell’ultimo anno storico e del secondo anno prospettico di 38,59% per finire ad un valore del 35,87% del quinto anno prospettico.

Il rating sul “test di continuità” evidenzierebbe lungo il piano un andamento in peggioramento, testimoniato dal passaggio da un valore dell’ultimo anno storico e del secondo anno prospettico di 39,10% per finire ad un valore del 38,39% del quinto anno prospettico.

Andamento degli indici:

Gli indici di bilancio seguenti assumerebbero tendenza stabile lungo il piano

DESCRIZIONE 2010 2011 2012 2013 2014 2015

RICAVI DELLE VENDITE 20.498.137 15.900.093 16.001.616 16.105.264 16.206.217 16.307.471


calcolabile 1,29 0,67 0,75 0,71 0,75



leasing)

-18.297.441 -17.853.244 -17.455.624 -16.800.589 -16.276.152 -15.637.193



leasing)

-6.797.441 -5.692.345 -6.553.572 -7.157.383 -7.891.792 -8.511.678

PFN / Fatturato 89,26% 112,28% 109,09% 104,32% 100,43% 95,89%

Adeguatezza affidamenti

di smobilizzo 1,64 1,13 1,30 1,30 1,30 1,30

Gli indici di bilancio seguenti assumerebbero tendenza peggiorativa lungo il piano




DESCRIZIONE 2010 2011 2012 2013 2014 2015


EBITDA % (criterio finanziario) 8,43% 8,68% 8,59% 8,14% 7,68% 7,20%

EBIT 498.792 -294.028 -554.607 -678.771 -856.085 -985.569

EBIT % 2,43% -1,85% -3,47% -4,21% -5,28% -6,04%

ROI % 3,57% -2,24% -4,20% -5,29% -6,91% -8,43%


(finanziario) -1.629.416 -827.545 -1.812.091 -2.718.113 -3.742.000 -4.492.483

giorni medi incasso da clienti 91 109 109 108 107 106


fornitori 81 99 99 99 99 99


immobilizzazioni (margine di

struttura)

0,52

0,74 0,40 0,00 - 0,57 - 1,53

Debt/Equity 22,81 11,70 24,93 -62,83 -11,42 -5,73

Livello di

patrimonializzazione 5,75% 11,62% 5,31% -2,09% -11,52% -23,37%


Sostenibilità netta del debito 8,09 9,89 9,57 9,60 9,77 9,88

Sostenibilità lorda del debito 10,58 12,93 12,69 12,81 13,08 13,31


residua in % sul fatturato 0,65% 4,19% -2,69% -7,83% -13,66% -18,64%

I seguenti indici assumerebbero lungo il piano performances medie superiori alla soglia di riferimento

DESCRIZIONE 2010 2011 2012 2013 2014 2015


smobilizzo 1,64 1,13 1,30 1,30 1,30 1,30



I seguenti indici assumerebbero lungo il piano performances medie inferiori alla soglia di riferimento

DESCRIZIONE 2010 2011 2012 2013 2014 2015

EBIT 498.792 -294.028 -554.607 -678.771 -856.085 -985.569

EBIT % 2,43% -1,85% -3,47% -4,21% -5,28% -6,04%

ROI % 3,57% -2,24% -4,20% -5,29% -6,91% -8,43%


(finanziario) -1.629.416 -827.545 -1.812.091 -2.718.113 -3.742.000 -4.492.483


clienti 91 109 109 108 107 106



di struttura)

0,52

0,74 0,40 0,00 - 0,57 - 1,53


calcolabile 1,29 0,67 0,75 0,71 0,75

Debt/Equity 22,81 11,70 24,93 -62,83 -11,42 -5,73

Livello di

patrimonializzazione 5,75% 11,62% 5,31% -2,09% -11,52% -23,37%



debito 8,09 9,89 9,57 9,60 9,77 9,88



leasing)

-18.297.441 -17.853.244 -17.455.624 -16.800.589 -16.276.152 -15.637.193



leasing)

-6.797.441 -5.692.345 -6.553.572 -7.157.383 -7.891.792 -8.511.678

PFN / Fatturato 89,26% 112,28% 109,09% 104,32% 100,43% 95,89%


debito 10,58 12,93 12,69 12,81 13,08 13,31


residua in % sul fatturato 0,65% 4,19% -2,69% -7,83% -13,66% -18,64%



I seguenti indici assumerebbero lungo il piano performances medie allineate alla soglia di riferimento

DESCRIZIONE 2010 2011 2012 2013 2014 2015


EBITDA % (criterio

finanziario) 8,43% 8,68% 8,59% 8,14% 7,68% 7,20%


fornitori 81 99 99 99 99 99

Risultanze dello stress test

2011 2012 2013 2014 2015

Valori

stress test

Valori BP

base Var. %

Valori

stress test

Valori BP

base Var. %

Valori

stress test

Valori BP

base Var. %

Valori

stress test

Valori BP

base Var. %

Valori

stress test

Valori BP

base Var. %

Fatturato 15.900.093 16.218.592 -1,96% 16.001.616 16.748.861 -4,46% 16.105.264 17.310.685 -6,96% 16.206.217 17.870.288 -9,31% 16.307.471 18.447.931 -11,60%

Investimenti (dir.

+ leasing) 2.220.000 2.220.000 0,00% 300.000 300.000 0,00% 300.000 300.000 0,00% 300.000 300.000 0,00% 300.000 300.000 0,00%

Ebitda finanziario 1.380.272 1.652.315 -16,46% 1.375.007 1.766.738 -22,17% 1.311.103 1.830.741 -28,38% 1.244.041 1.889.494 -34,16% 1.174.810 1.949.995 -39,75%

Ebitda finanziario

% 8,68% 10,19% -14,79% 8,59% 10,55% -18,54% 8,14% 10,58% -23,02% 7,68% 10,57% -27,40% 7,20% 10,57% -31,85%

Oneri finanziari 203.568 202.176 0,69% 195.872 187.478 4,48% 214.450 193.349 10,91% 231.253 193.895 19,27% 248.470 190.640 30,33%

Oneri finanziari /

Fatturato 1,28% 1,25% 2,71% 1,22% 1,12% 9,36% 1,33% 1,12% 19,21% 1,43% 1,09% 31,51% 1,52% 1,03% 47,44%

Risultato netto

d'esercizio 722.757 910.387 -20,61% -826.546 -443.494 86,37% -968.022 -450.445 114,90% -1.158.887 -505.246 129,37% -1.304.287 -506.647 157,44%

Posizione

finanziaria netta

(incluso leasing)

-17.853.244 -17.760.486 0,52% -17.455.624 -16.988.835 2,75% -16.800.589 -15.860.653 5,93% -16.276.152 -14.725.562 10,53% -15.637.193 -13.332.435 17,29%

PFN / Fatturato 112,28% 109,51% 2,54% 109,09% 101,43% 7,55% 104,32% 91,62% 13,85% 100,43% 82,40% 21,88% 95,89% 72,27% 32,68%

Sostenibilità

lorda del debito 12,93 10,75 20,33% 12,69 9,62 32,02% 12,81 8,66 47,91% 13,08 7,79 67,88% 13,31 6,84 94,68%

Debt coverage

ratio 1,29 1,32 -2,37% 0,67 0,78 -14,56% 0,75 0,89 -16,07% 0,71 0,90 -20,55% 0,75 0,98 -23,31%

Debt / Equity 11,70 10,36 12,87% 24,93 13,37 86,46% -62,83 19,34 -424,91% -11,42 46,71 -124,44% -5,73 -69,79 -91,79%

Margine di

struttura lordo 0,74 0,80 -7,74% 0,40 0,59 -32,47% 0,00 0,41 -99,46% -0,57 0,17 -447,83% -1,53 -0,09 1598,46%

Stima del valore economico dell’azienda

In base ai metodi di valutazione utilizzati, la stima del valore economico dell’azienda in oggetto facente parte del patrimonio della società Alfa S.p.a., viene riassunta come segue:

Il metodo misto patrimoniale-reddituale con valorizzazione autonoma dell’avviamento esprime il valore di € -524.294 come risulta da seguente tabella

METODO MISTO PATRIMONIALE-REDDITUALE 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Patrimonio netto contabile ante rettifiche 804.254 1.714.641 1.271.147 820.702 315.456

-

191.191

aliquota media sul reddito latente su

rivalutazioni/svalutazioni patrimoniali latenti 20,0%

Rettifiche patrimoniali latenti

totale rettifiche incrementali dell'attivo

patrimoniale 1.300.000

totale rettifiche in decremento dell'attivo

patrimoniale 613.109

totale rettifiche in decremento del passivo

patrimoniale -

totale rettifiche incrementali del passivo

patrimoniale -

totale netto rettifiche incrementali

(+)/decrementali (-) 686.891

Fiscalità latente su rettifiche patrimoniali (+

maggiori imposte / - minori imposte) 137.378

Patrimonio netto reale (dopo rettifiche

patrimoniali) 1.353.767 2.348.154 798.659 432.215 10.969 - 411.678

Reddito netto d'esercizio 134.331 910.387 - 443.494 - 450.445 - 505.246 - 506.647

Variazioni per "normalizzazione" del Reddito

netto:

maggiori (+)/minori (-) costi - 120.000 - 120.000 - 120.000 - 120.000 - 120.000 - 120.000

maggiori (+)/minori (-) ricavi - - 1.700.000 - - - -

aliquota media effettiva di tassazione sul reddito

ante imposte (al lordo di plus/minu su

rivalutazioni/svalutazioni latenti di asset

patrimoniali)

30,00% 30,00% 30,00% 30,00% 30,00% 30,00%

fiscalità latente su rettifiche per normalizzazione

reddito (+ maggiori imposte / - minori imposte) 36.000 - 474.000 36.000 36.000 36.000 36.000

Reddito netto normalizzato 218.331 - 195.613 - 359.494 - 366.445 - 421.246 - 422.647

Patrimonio netto reale (dopo rettifiche

patrimoniali e normalizzazione del reddito) 1.437.767 1.242.154 882.659 516.215 94.969 - 327.678

Media annua patrimonio netto reale 1.297.960 1.062.406 699.437 305.592 - 116.355

ROE % normale di settore 7,5% 7,5% 7,5% 7,5% 7,5%

Reddito netto atteso di settore 97.347 79.680 52.458 22.919 - 8.727

Sovra/sottoredditi - 292.960 - 439.175 - 418.903 - 444.165 - 413.920

Tasso di attualizzazione (inflazione) 2,5% 2,5% 2,5% 2,0% 2,0%

Sovra/sottoredditi futuri attualizzati - annui - 285.815 - 418.013 - 388.993 - 410.340 - 374.900

Sovra/sottoredditi futuri attualizzati - totale - 1.878.061

VALUTAZIONE AZIENDA - 524.294


Warrant Online | Stima del valore economico dell’azienda | Valutazione d’azienda 50/64

il metodo dei flussi futuri di cassa attualizzati – discounted cash flow esprime il valore di € -12.103.329 come risulta da seguente tabella

METODO DEI FLUSSI DI CASSA SCONTATI

(METODO UNLEVERED CASH FLOW)

2010 2011 2012 2013 2014 2015

EBIT 498.792 - 21.985 - 164.744 - 162.146 - 214.792 - 215.735

EBITDA (finanziario) 1.728.632 1.652.315 1.766.738 1.830.741 1.889.494 1.949.995

Variazioni per "normalizzazione" del

Reddito operativo:

maggiori (+)/minori (-) costi - 120.000 - 120.000 - 120.000 - 120.000 - 120.000 - 120.000

maggiori (+)/minori (-) ricavi - - - - - -

EBIT "normalizzato" 618.792 98.015 - 44.744 - 42.146 - 94.792 - 95.735

EBITDA finanziario "normalizzato" 1.728.632 1.652.315 1.766.738 1.830.741 1.889.494 1.949.995

Var del C.C.N. Commerciale - 2.704.398 - 39.276 - 150.573 1.505 1.815 - 192

Flusso di cassa da gestione corrente - 975.766 1.613.039 1.616.165 1.832.246 1.891.309 1.949.803

Flusso di cassa da investimenti diretti

immobilizzazioni materiali e immateriali - 1.547.498 300.000 300.000 300.000 300.000 300.000

Flusso di cassa da investimenti leasing

(costo in capo al concedente + riscatti) 1.920.000 - - - -

aliquota media effettiva di tassazione sul

reddito ante imposte (al lordo di plus/minu

su rivalutazioni/svalutazioni latenti di asset

patrimoniali)

30,0% 30,0% 30,0% 30,0% 30,0% 30,0%

Imposte figurative sul reddito operativo 185.638 29.405 - 13.423 - 12.644 - 28.438 - 28.721

Flusso di cassa netto (al lordo degli oneri

finanziari) 757.370 - 577.557 1.302.742 1.519.602 1.562.872 1.621.082

media flusso di cassa netto (al lordo oneri

finanziari) 1.031.019

durata azienda oltre orizzonte temporale

di riferimento (in anni) 5

Valore terminale dell'azienda al termine

orizzonte temporale prospettico 3.908.371

Valore terminale dell'azienda al termine

orizzonte temporale prospettico - scontato 2.426.791

Costo medio ponderato del capitale

operativo (W.A.C.C.) 10,0% 10,0% 10,0% 10,0% 10,0%

Flusso di cassa netto (al lordo degli oneri

finanziari) - scontato - 525.052 1.076.646 1.141.700 1.067.462 1.006.565

Flusso di cassa netto scontato progressivo - 525.052 551.595 1.693.294 2.760.757 3.767.321

Valore del capitale operativo 6.194.112

+/- Posizione finanziaria netta al termine

ultimo periodo storico - 18.297.441

Valore di mercato degli asset patrimoniali

rientranti nel perimetro aziendale oggetto

di cessione ma non dotati di stretta

strumentalità alla attività operativa

(Terreni, fabbricati, partecipazioni)

-

VALUTAZIONE AZIENDA -12.103.329


Warrant Online | Stima del valore economico dell’azienda | Valutazione d’azienda 51/64

il metodo del moltiplicatore dell’EBITDA esprime il valore di € -10.690.310 come risulta da seguente tabella

METODO DEL MULTIPLO DELL'EBITDA 2010 2011

EBITDA (finanziario) 1.728.632 1.652.315

Variazioni per "normalizzazione" del Reddito operativo:

maggiori (+)/minori (-) costi - -

maggiori (+)/minori (-) ricavi - -

EBITDA finanziario "normalizzato" 1.728.632 1.652.315

media EBITDA finanziario "normalizzato" 1.690.474

multiplo EBITDA 5

Valore del capitale operativo 7.607.131

+/- Posizione finanziaria netta al termine ultimo periodo storico - 18.297.441

Valore di mercato degli asset patrimoniali rientranti nel

perimetro aziendale oggetto di cessione ma non dotati di

stretta strumentalità alla attività operativa (Terreni, fabbricati,

partecipazioni)

-

VALUTAZIONE AZIENDA - 10.690.310

Poiché si considera corretto ponderare le risultanze degli anzidetti metodi nella seguente misura:

PONDERAZIONE METODI

VALUTATIVI Metodo misto Metodo DCF

Metodo

multiplo

EBITDA

ponderazione % utilizzo metodi

valutativi 10,00% 40,00% 50,00%

si può concludere che il valore economico dell’azienda in oggetto sia di € -10.238.916


Warrant Online | Certificazione warrant Online | Valutazione d’azienda 52/64

Certificazione warrant Online

per analisi di bilancio – business plan

Al presente elaborato viene assegnato una certificazione Warrant online a 5 stelle

NB: la certificazione Warrant Online si esprime nella scala da 1 a 5 stelle sulla base dei seguenti parametri:

Completezza ed accuratezza dei dati di input

Tempestività di inserimento dati

Coerenza dei dati di input fra di loro

Scambi informativi e di analisi con il cliente, compreso lo svolgimento della Web conference di analisi del report

La certificazione Warrant online prescinde dalla veridicità e completezza originaria dei dati di input inseriti dal cliente nel sistema, in quanto sui medesimi non è effettuato alcun controllo in tali termini


Warrant Online | Allegati | Valutazione d’azienda 53/64

Allegati

Bilancio formato IV dir.Cee Alfa S.p.A. 2010 2009 2008

STATO PATRIMONIALE

ATTIVO

A) Crediti verso soci per versamenti ancora dovuti

Parte richiamata

Parte da richiamare

Totale crediti verso soci per versamenti ancora dovuti (A) - - -

B) Immobilizzazioni

I - Immobilizzazioni immateriali

1) costi di impianto e di ampliamento 8.881

2) costi di ricerca, di sviluppo e di pubblicità

3) diritti di brevetto industriale e diritti di utilizzazione delle opere dell'ingegno 16.472 23.999 9.717

4) concessioni, licenze, marchi e diritti simili 3.168

5) avviamento 436.359

6) immobilizzazioni in corso e acconti

7) altre 148.229 143.286 149.663

Totale immobilizzazioni immateriali 613.109 167.285 159.380

II - Immobilizzazioni materiali

1) terreni e fabbricati 208.019 200.624 217.675

2) impianti e macchinario 1.490.597 1.033.775 644.368

3) attrezzature industriali e commerciali 8.922 1.984 3.419

4) altri beni 311.718 132.412 125.744

5) immobilizzazioni in corso e acconti.

Totale immobilizzazioni materiali 2.019.256 1.368.795 991.206

III - Immobilizzazioni finanziarie

1) partecipazioni

a) imprese controllate 9.800 19.800 9.800

b) imprese collegate

c) imprese controllanti

d) altre imprese 9.578 2.578 2.578

Totale partecipazioni 19.378 22.378 12.378

2) crediti

a) verso imprese controllate

esigibili entro l'esercizio successivo

esigibili oltre l'esercizio successivo

Totale crediti verso imprese controllate - - -

b) verso imprese collegate



Totale crediti verso imprese collegate - - -

c) verso controllanti



Totale crediti verso controllanti - - -

d) verso altri

esigibili entro l'esercizio successivo 4.114 4.114


Totale crediti verso altri 4.114 4.114 -



Alfa S.p.A. 2010 2009 2008

Totale crediti 4.114 4.114 -

3) altri titoli 80.000

4) azioni proprie

azioni proprie, valore nominale complessivo (per memoria)

Totale immobilizzazioni finanziarie 103.492 26.492 12.378

Totale immobilizzazioni (B) 2.735.857 1.562.572 1.162.964

C) Attivo circolante

I - Rimanenze

1) materie prime, sussidiarie e di consumo 1.288.812 718.725 603.251

2) prodotti in corso di lavorazione e semilavorati

3) lavori in corso su ordinazione

4) prodotti finiti e merci 1.562.542 625.664 663.656

5) acconti 74.246 87.284 284

Totale rimanenze 2.925.600 1.431.673 1.267.191

II - Crediti

1) verso clienti

esigibili entro l'esercizio successivo 5.807.100 4.107.432 3.600.588


Totale crediti verso clienti 5.807.100 4.107.432 3.600.588

2) verso imprese controllate

esigibili entro l'esercizio successivo 267.629


Totale crediti verso imprese controllate 267.629 - -

3) verso imprese collegate



Totale crediti verso imprese collegate - - -

4) verso controllanti



Totale crediti verso controllanti - - -

4-bis) crediti tributari

esigibili entro l'esercizio successivo 419.453 226.566 42.243

esigibili oltre l'esercizio successivo 605.009 605.009 605.009

Totale crediti tributari 1.024.462 831.575 647.252

4-ter) imposte anticipate



Totale imposte anticipate - - -

5) verso altri

esigibili entro l'esercizio successivo 56.750

60


Totale crediti verso altri 56.750 - 60

Totale crediti 7.155.941 4.939.007 4.247.900

III - Attività finanziarie che non costituiscono immobilizzazioni

1) partecipazioni in imprese controllate

2) partecipazioni in imprese collegate

3) partecipazioni in imprese controllanti

4) altre partecipazioni

5) azioni proprie

azioni proprie, valore nominale complessivo (per memoria)

6) altri titoli. 5.040 5.040 5.040

Totale attività finanziarie che non costituiscono immobilizzazioni 5.040 5.040 5.040

IV - Disponibilità liquide

1) depositi bancari e postali 5.255 32.916 14.773

2) assegni

3) danaro e valori in cassa. 36.350 14.327 12.151



Alfa S.p.A. 2010 2009 2008

Totale disponibilità liquide 41.605 47.243 26.924

Totale attivo circolante (C) 10.128.186 6.422.963 5.547.055

D) Ratei e risconti

Ratei e risconti attivi 1.117.727 412.752 339.534

Disaggio su prestiti emessi

Totale ratei e risconti (D) 1.117.727 412.752 339.534

Totale attivo 13.981.770 8.398.287 7.049.553

PASSIVO

A) Patrimonio netto

I - Capitale 16.000 16.000 16.000

II - Riserva da soprapprezzo delle azioni

III - Riserve di rivalutazione

IV - Riserva legale 4.381 3.843 3.843

V - Riserve statutarie

VI - Riserva per azioni proprie in portafoglio

VII - Altre riserve, distintamente indicate

Riserva straordinaria o facoltativa 218.635 198.452 193.072

Riserva per rinnovamento impianti e macchinari

Riserva ammortamento anticipato

Riserva per acquisto azioni proprie

Riserva da deroghe ex art. 2423 Cod. Civ

Riserva azioni (quote) della società controllante

Riserva non distribuibile da rivalutazione delle partecipazioni

Versamenti in conto aumento di capitale 170.000

Versamenti in conto futuro aumento di capitale

Versamenti in conto capitale

Versamenti a copertura perdite

Riserva da riduzione capitale sociale

Riserva avanzo di fusione

Riserva per utili su cambi

Differenza da arrotondamento all'unità di Euro

- 2 1

Riserve da condono fiscale:

Riserva da condono ex L. 19 dicembre 1973, n. 823;

Riserva da condono ex L. 7 agosto 1982, n. 516;

Riserva da condono ex L. 30 dicembre 1991, n. 413;

Riserva da condono ex L. 27 dicembre 2002, n. 289.

Totale riserve da condono fiscale - - -

Varie altre riserve 260.907 260.907 421.938

Totale altre riserve 649.542 459.357 615.011

VIII - Utili (perdite) portati a nuovo

IX - Utile (perdita) dell'esercizio

Utile (perdita) dell'esercizio. 134.331 9.963 5.380

Acconti su dividendi

Copertura parziale perdita d'esercizio

Utile (perdita) residua 134.331 9.963 5.380

Totale patrimonio netto 804.254 489.163 640.234

B) Fondi per rischi e oneri

1) per trattamento di quiescenza e obblighi simili

2) per imposte, anche differite 32.317 48.476 64.634

3) altri

Totale fondi per rischi ed oneri 32.317 48.476 64.634

C) Trattamento di fine rapporto di lavoro subordinato 450.630 345.709 315.548

D) Debiti

1) obbligazioni





Alfa S.p.A. 2010 2009 2008

Totale obbligazioni - - -

2) obbligazioni convertibili



Totale obbligazioni convertibili - - -

3) debiti verso soci per finanziamenti


63.333


Totale debiti verso soci per finanziamenti - - 63.333

4) debiti verso banche


esigibili oltre l'esercizio successivo 907.196 690.365 483.326

Totale debiti verso banche 6.844.086 3.003.344 2.833.554

5) debiti verso altri finanziatori



Totale debiti verso altri finanziatori - - -

6) acconti



Totale acconti - - -

7) debiti verso fornitori



Totale debiti verso fornitori 4.711.249 3.710.289 2.248.279

8) debiti rappresentati da titoli di credito



Totale debiti rappresentati da titoli di credito - - -

9) debiti verso imprese controllate


7.350


Totale debiti verso imprese controllate - - 7.350

10) debiti verso imprese collegate



Totale debiti verso imprese collegate - - -

11) debiti verso controllanti



Totale debiti verso controllanti - - -

12) debiti tributari



Totale debiti tributari 144.958 65.915 82.205

13) debiti verso istituti di previdenza e di sicurezza sociale



Totale debiti verso istituti di previdenza e di sicurezza sociale 98.478 67.763 53.607

14) altri debiti



Totale altri debiti 436.059 122.314 116.362

Totale debiti 12.234.830 6.969.625 5.404.690

E) Ratei e risconti

Ratei e risconti passivi 459.739 545.314 624.447

Aggio su prestiti emessi



Alfa S.p.A. 2010 2009 2008

Totale ratei e risconti 459.739 545.314 624.447

Totale passivo 13.981.770 8.398.287 7.049.553

CONTI D'ORDINE

Rischi assunti dall'impresa

Fideiussioni

a imprese controllate 2.745.000 3.255.000

a imprese collegate

a imprese controllanti

a imprese controllate da controllanti

ad altre imprese

Totale fideiussioni 2.745.000 3.255.000 -

Avalli

a imprese controllate

a imprese collegate



ad altre imprese

Totale avalli - - -

Altre garanzie personali


a imprese collegate



ad altre imprese

Totale altre garanzie personali - - -

Garanzie reali


a imprese collegate



ad altre imprese

Totale garanzie reali - - -

Altri rischi

crediti ceduti pro solvendo

altri

Totale altri rischi - - -

Totale rischi assunti dall'impresa 2.745.000 3.255.000 -

Impegni assunti dall'impresa

Totale impegni assunti dall'impresa

Beni di terzi presso l'impresa

merci in conto lavorazione

beni presso l'impresa a titolo di deposito o comodato 1.017.204 1.017.204 256.185

beni presso l'impresa in pegno o cauzione

altro 7.651.403 4.760.702 2.919.192

Totale beni di terzi presso l'impresa 8.668.607 5.777.906 3.175.377

Altri conti d'ordine

Totale altri conti d'ordine

Totale conti d'ordine 11.413.607 9.032.906 3.175.377

CONTO ECONOMICO

A) Valore della produzione:

1) ricavi delle vendite e delle prestazioni 20.498.137 9.759.323 9.365.820

2) variazioni delle rimanenze di prodotti in corso di lavorazione, semilavorati e finiti 514.742 - 37.992 - 51.592

3) variazioni dei lavori in corso su ordinazione

4) incrementi di immobilizzazioni per lavori interni

5) altri ricavi e proventi



Alfa S.p.A. 2010 2009 2008

contributi in conto esercizio 50.555 50.413 59.139

altri

403.502 293.842

Totale altri ricavi e proventi 50.555 453.915 352.981

Totale valore della produzione 21.063.434 10.175.246 9.667.209

B) Costi della produzione:

6) per materie prime, sussidiarie, di consumo e di merci 12.506.190 5.231.743 4.767.553

7) per servizi 4.240.067 2.184.772 2.197.447

8) per godimento di beni di terzi 963.533 768.072 606.056

9) per il personale:

a) salari e stipendi 2.314.212 1.180.564 1.470.738

b) oneri sociali 525.931 349.611 27.503

c) trattamento di fine rapporto 123.677 79.385 74.794

d) trattamento di quiescenza e simili

e) altri costi 4.928 6.912 5.233

Totale costi per il personale 2.968.748 1.616.472 1.578.268

10) ammortamenti e svalutazioni:

a) ammortamento delle immobilizzazioni immateriali 39.809 19.370 10.163

b) ammortamento delle immobilizzazioni materiali 334.404 238.282 195.648

c) altre svalutazioni delle immobilizzazioni

d) svalutazioni dei crediti compresi nell'attivo circolante e delle disponibilità liquide

Totale ammortamenti e svalutazioni 374.213 257.652 205.811

11) variazioni delle rimanenze di materie prime, sussidiarie, di consumo e merci - 570.087 - 115.473 - 53.620

12) accantonamenti per rischi

13) altri accantonamenti

14) oneri diversi di gestione 81.978 59.842 42.540

Totale costi della produzione 20.564.642 10.003.080 9.344.055

Differenza tra valore e costi della produzione (A - B) 498.792 172.166 323.154

C) Proventi e oneri finanziari:

15) proventi da partecipazioni

da imprese controllate

da imprese collegate

altri

40

Totale proventi da partecipazioni - 40 -

16) altri proventi finanziari:

a) da crediti iscritti nelle immobilizzazioni



da imprese controllanti

altri

Totale proventi finanziari da crediti iscritti nelle immobilizzazioni - - -

b) da titoli iscritti nelle immobilizzazioni che non costituiscono partecipazioni

c) da titoli iscritti nell'attivo circolante che non costituiscono partecipazioni

d) proventi diversi dai precedenti



da imprese controllanti

altri 92 2 154

Totale proventi diversi dai precedenti 92 2 154

Totale altri proventi finanziari 92 2 154


a imprese collegate


altri 249.223 131.856 151.670

Totale interessi e altri oneri finanziari 249.223 131.856 151.670

17-bis) utili e perdite su cambi - 395 - 49

Totale proventi e oneri finanziari (15 + 16 - 17 + - 17-bis) - 249.526 - 131.863 - 151.516

D) Rettifiche di valore di attività finanziarie:



Alfa S.p.A. 2010 2009 2008

18) rivalutazioni:

a) di partecipazioni

b) di immobilizzazioni finanziarie che non costituiscono partecipazioni

c) di titoli iscritti all'attivo circolante che non costituiscono partecipazioni

Totale rivalutazioni - - -

19) svalutazioni:

a) di partecipazioni

b) di immobilizzazioni finanziarie che non costituiscono partecipazioni

c) di titoli iscritti nell'attivo circolante che non costituiscono partecipazioni

Totale svalutazioni - - -

Totale delle rettifiche di valore di attività finanziarie (18 - 19) - - -

E) Proventi e oneri straordinari:

20) proventi

plusvalenze da alienazioni i cui ricavi non sono iscrivibili al n 5


1

altri 22.244 25.145

Totale proventi 22.244 25.145 1

21) oneri

minusvalenze da alienazioni i cui effetti contabili non sono iscrivibili al n 14

imposte relative ad esercizi precedenti


altri 9.928 5.253 28.265

Totale oneri 9.928 5.253 28.265

Totale delle partite straordinarie (20 - 21) 12.316 19.892 - 28.264

Risultato prima delle imposte (A - B + - C + - D + - E) 261.582 60.195 143.374

22) Imposte sul reddito dell'esercizio, correnti, differite e anticipate

imposte correnti 143.410 66.391 73.360

imposte differite - 16.159 - 16.159 64.634

imposte anticipate

proventi (oneri) da adesione al regime di consolidato fiscale / trasparenza fiscale

Totale delle imposte sul reddito dell'esercizio, correnti, differite e anticipate 127.251 50.232 137.994

23) Utile (perdita) dell'esercizio 134.331 9.963 5.380

RICLASSIFICAZIONE DEL CONTO ECONOMICO A VALORE AGGIUNTO (esteso)

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

€ % € % € % € % € % € % € % € %

Ricavi delle vendite e prestazioni 9.365.820 96,88% 9.759.323 95,91% 20.498.137 97,32% 16.218.592 100,00% 16.748.861 100,00% 17.310.685 100,00% 17.870.288 100,00% 18.447.931 100,00%

Contributi c/esercizio e altri ricavi e proventi 352.981 3,65% 453.915 4,46% 50.555 0,24% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%

Variazioni delle rimanenze di prodotti in

corso di lav./lav. su ordinazione -51.592 -0,53% -37.992 -0,37% 514.742 2,44% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00%

VALORE DELLA PRODUZIONE REALIZZATA 9.667.209 100,00% 10.175.246 100,00% 21.063.434 100,00% 16.218.592 100,00% 16.748.861 100,00% 17.310.685 100,00% 17.870.288 100,00% 18.447.931 100,00%

Per materie prime, sussidiarie di consumo e

di merci 4.767.553 49,32% 5.231.743 51,42% 12.506.190 59,37% 7.804.256 48,12% 8.092.573 48,32% 8.398.288 48,52% 8.705.175 48,71% 9.023.109 48,91%

Variazioni delle rimanenze di materie prime,

sussidiarie, di consumo e merci -53.620 -0,55% -115.473 -1,13% -570.087 -2,71% -19.332 -0,12% -19.622 -0,12% -19.916 -0,12% -20.215 -0,11% -20.518 -0,11%

COSTO DEL VENDUTO 4.713.933 48,76% 5.116.270 50,28% 11.936.103 56,67% 7.784.924 48,00% 8.072.951 48,20% 8.378.371 48,40% 8.684.960 48,60% 9.002.591 48,80%

MARGINE LORDO REALIZZATO 4.953.276 51,24% 5.058.976 49,72% 9.127.331 43,33% 8.433.668 52,00% 8.675.910 51,80% 8.932.313 51,60% 9.185.328 51,40% 9.445.341 51,20%

Per servizi 2.197.447 22,73% 2.184.772 21,47% 4.240.067 20,13% 4.183.754 25,80% 4.278.822 25,55% 4.379.137 25,30% 4.479.124 25,06% 4.582.126 24,84%

di cui costi variabili 1.340.982

1.251.682

2.711.590 2.677.354 2.764.890 2.857.636 2.950.015 3.045.372

Per godimento beni di terzi 606.056 6,27% 768.072 7,55% 963.533 4,57% 1.377.206 8,49% 1.475.326 8,81% 1.475.326 8,52% 1.475.326 8,26% 1.475.326 8,00%

di cui canoni leasing 537.314

718.801

855.627 1.269.300 1.424.611 1.424.611 1.424.611 1.424.611

Oneri diversi di gestione 42.540 0,44% 59.842 0,59% 81.978 0,39% 73.000 0,45% 73.365 0,44% 73.732 0,43% 74.100 0,41% 74.471 0,40%

VALORE AGGIUNTO 2.107.233 21,80% 2.046.290 20,11% 3.841.753 18,24% 2.799.708 17,26% 2.848.396 17,01% 3.004.118 17,35% 3.156.777 17,66% 3.313.417 17,96%

PER IL PERSONALE 1.578.268 16,33% 1.616.472 15,89% 2.968.748 14,09% 2.416.693 14,90% 2.506.268 14,96% 2.597.987 15,01% 2.691.894 15,06% 2.788.033 15,11%

EBITDA 528.965 5,47% 429.818 4,22% 873.005 4,14% 383.015 2,36% 342.128 2,04% 406.131 2,35% 464.884 2,60% 525.385 2,85%

Ammortamento delle immobilizzazioni

immateriali 10.163 0,11% 19.370 0,19% 39.809 0,19% 65.000 0,40% 65.000 0,39% 65.000 0,38% 65.000 0,36% 65.000 0,35%

Ammortamento delle immobilizzazioni

materiali 195.648 2,02% 238.282 2,34% 334.404 1,59% 340.000 2,10% 400.000 2,39% 460.000 2,66% 570.000 3,19% 630.000 3,42%

Svalutazioni dei crediti compresi nell'attivo

circolante e disp.liquide 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 41.872 0,25% 43.277 0,25% 44.676 0,25% 46.120 0,25%

Altri accantonamenti 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00%

AMMORTAMENTI E SVALUTAZIONI 205.811 2,13% 257.652 2,53% 374.213 1,78% 405.000 2,50% 506.872 3,03% 568.277 3,28% 679.676 3,80% 741.120 4,02%

EBIT 323.154 3,34% 172.166 1,69% 498.792 2,37% - 21.985 -0,14% - 164.744 -0,98% - 162.146 -0,94% - 214.792 -1,20% - 215.735 -1,17%

ALTRI PROVENTI FINANZIARI 154 0,00% 42 0,00% 92 0,00% 142 0,00% 50 0,00% 50 0,00% 50 0,00% 50 0,00%

INTERESSI E ALTRI ONERI FINANZIARI 151.670 1,57% 131.856 1,30% 249.223 1,18% 202.176 1,25% 187.478 1,12% 193.349 1,12% 193.895 1,09% 190.640 1,03%

PROVENTI E ONERI FINANZIARI - 151.516 -1,57% - 131.863 -1,30% - 249.526 -1,18% - 202.035 -1,25% - 187.428 -1,12% - 193.299 -1,12% - 193.845 -1,08% - 190.590 -1,03%

RISULTATO ANTE GESTIONE STRAORDINARIA 171.638 1,78% 40.303 0,40% 249.266 1,18% - 224.019 -1,38% - 352.173 -2,10% - 355.445 -2,05% - 408.637 -2,29% - 406.325 -2,20%

PROVENTI STRAORDINARI 1 0,00% 25.145 0,25% 22.244 0,11% 1.700.000 10,48% - 0,00% - 0,00% - 0,00% - 0,00%

ONERI STRAORDINARI 28.265 0,29% 5.253 0,05% 9.928 0,05% - 0,00% - 0,00% - 0,00% - 0,00% - 0,00%

PROVENTI E ONERI STRAORDINARI - 28.264 -0,29% 19.892 0,20% 12.316 0,06% 1.700.000 10,48% - 0,00% - 0,00% - 0,00% - 0,00%

RISULTATO PRIMA DELLE IMPOSTE 143.374 1,48% 60.195 0,59% 261.582 1,24% 1.475.981 9,10% - 352.173 -2,10% - 355.445 -2,05% - 408.637 -2,29% - 406.325 -2,20%

Imposte correnti 73.360 0,76% 66.391 0,65% 143.410 0,68%

565.594 3,49% 91.321 0,55% 95.000 0,55% 96.609 0,54% 100.322 0,54%

Imposte differite e anticipate 64.634 0,67% -16.159 -0,16% -16.159 -0,08% - 0,00% - 0,00% - 0,00% - 0,00% - 0,00%

IMPOSTE SUL REDDITO DELL'ESERCIZIO

CORRENTI, DIFFERITE E ANTICIPATE 137.994 1,43% 50.232 0,49% 127.251 0,60% 565.594 3,49% 91.321 0,55% 95.000 0,55% 96.609 0,54% 100.322 0,54%

RISULTATO NETTO DELL'ESERCIZIO 5.380 0,06% 9.963 0,10% 134.331 0,64% 910.387 5,61% - 43.494 -2,65% - 450.445 -2,60% - 505.246 -2,83% - 506.647 -2,75%

MARGINE DI CONTRIBUZIONE 3.612.294 37,37% 3.807.294 37,42% 6.415.741 30,46% 5.756.314 35,49% 5.911.019 35,29% 6.074.677 35,09% 6.235.313 34,89% 6.399.969 34,69%

EBITDA (finanziario) 1.066.279 11,03% 1.148.619 11,29% 1.728.632 8,21% 1.652.315 10,19% 1.766.738 10,55% 1.830.741 10,58% 1.889.494 10,57% 1.949.995 10,57%

COSTI VARIABILI/SEMI VARIABILI OPERATIVI 6.054.915 62,63% 6.367.952 62,58% 14.647.693 69,54% 10.462.278 64,51% 10.837.841 64,71% 11.236.007 64,91% 11.634.975 65,11% 12.047.962 65,31%

COSTI FISSI/SEMI FISSI OPERATIVI 3.289.140 34,02% 3.635.128 35,73% 5.916.949 28,09% 5.778.299 35,63% 6.033.892 36,03% 6.193.547 35,78% 6.405.429 35,84% 6.569.585 35,61%

BREAK EVEN POINT OPERATIVO 8.802.385 91,05% 9.715.121 95,48% 19.425.857 92,23% 16.280.535 100,38% 17.097.019 102,08% 17.649.421 101,96% 18.357.838 102,73% 18.936.848 102,65%



RICLASSIF ICAZ IONE DELLO STATO PATR IMONIALE SECONDO IL CRITERIO F INANZIAR IO

ATTIVO

2008 Peso % 2009 Peso % 2010 Peso % 2011 Peso % 2012 Peso % 2013 Peso % 2014 Peso % 2015 Peso %

Immobilizzazioni materiali 991.206 14,06% 1.368.795 16,30% 2.019.256 14,44% 1.779.256 13,42% 1.779.256 13,26% 1.569.256 11,90% 1.299.256 10,07% 969.256 7,84%

Immobilizzazioni immateriali 159.380 2,26% 167.285 1,99% 613.109 4,39% 548.109 4,14% 483.109 3,60% 418.109 3,17% 353.109 2,74% 288.109 2,33%

Immobilizzazioni finanziarie 12.378 0,18% 22.378 0,27% 99.378 0,71% 99.378 0,75% 99.378 0,74% 99.378 0,75% 99.378 0,77% 99.378 0,80%

Crediti vs parti correlate a M/L 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% - 0,00% - 0,00% - 0,00% - 0,00% - 0,00%

Crediti verso clienti a M/L termine 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00%

Altri crediti a M/L termine 605.009 8,58% 609.123 7,25% 609.123 4,36% 605.009 4,56% 605.009 4,51% 605.009 4,59% 605.009 4,69% 405.009 3,28%

TOTALE IMMOBILIZZAZIONI 1.767.973 25,08% 2.167.581 25,81% 3.340.866 23,89% 3.031.752 22,88% 2.966.752 22,11% 2.691.752 20,40% 2.356.752 18,26% 1.761.752 14,25%

Disponibilità liquide e titoli non

immmobilizzati 31.964 0,45% 52.283 0,62% 46.645 0,33% 10.000 0,08% 10.000 0,07% 10.000 0,08% 10.000 0,08% 10.000 0,08%

Disponibilità liquide - accumulate

0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%

Crediti verso clienti 3.600.588 51,08% 4.107.432 48,91% 5.807.100 41,53% 5.571.603 42,04% 5.712.821 42,58% 5.863.530 44,45% 6.012.073 46,58% 6.165.400 49,86%

di cui f.do svalutazione 28.316,00

28.316,00

28.316,00 28.316 70.188 113.465 158.141 204.260

Crediti vs parti correlate a breve 0 0,00% 0

267.629 1,91% 250.000 1,89% 250.000 1,86% 250.000 1,90% 250.000 1,94% 250.000 2,02%

Altri crediti 382.121 5,42% 726.602 8,65% 1.668.176 11,93% 1.519.282 11,46% 1.586.850 11,83% 1.466.622 11,12% 1.346.826 10,44% 1.227.075 9,92%

Magazzino prodotti fin, sl, lav in

c.so 663.656 9,41% 625.664 7,45% 1.562.542 11,18% 1.562.542 11,79% 1.562.542 11,65% 1.562.542 11,84% 1.562.542 12,11% 1.562.542 12,64%

Magazzino merci, materie, comp 603.251 8,56% 718.725 8,56% 1.288.812 9,22% 1.308.144 9,87% 1.327.766 9,90% 1.347.683 10,22% 1.367.898 10,60% 1.388.417 11,23%

TOTALE ATTIVITA' CORRENTI 5.281.580 74,92% 6.230.706 74,19% 10.640.904 76,11% 10.221.571 77,12% 10.449.980 77,89% 10.500.377 79,60% 10.549.339 81,74% 10.603.434 85,75%

TOTALE ATTIVO 7.049.553 100,00% 8.398.287 100,00% 13.981.770 100,00% 13.253.323 100,00% 13.416.732 100,00% 13.192.129 100,00% 12.906.091 100,00% 12.365.186 100,00%

PASSIVO

2008 Peso % 2009 Peso % 2010 Peso % 2011 Peso % 2012 Peso % 2013 Peso % 2014 Peso % 2015 Peso %

Capitale Sociale 16.000 0,23% 16.000 0,19% 16.000 0,11% 16.000 0,12% 16.000 0,12% 16.000 0,12% 16.000 0,12% 16.000 0,13%

Riserve 618.854 8,78% 463.200 5,52% 653.923 4,68% 788.254 5,95% 1.698.641 12,66% 1.255.147 9,51% 804.702 6,24% 299.456 2,42%

Risultato di esercizio e riporto a

nuovo 5.380 0,08% 9.963 0,12% 134.331 0,96% 910.387 6,87% -443.494 -3,31% -450.445 -3,41% -505.246 -3,91% -506.647 -4,10%

CAPITALE PROPRIO 640.234 9,08% 489.163 5,82% 804.254 5,75% 1.714.641 12,94% 1.271.147 9,47% 820.702 6,22% 315.456 2,44% - 191.191 -1,55%

Fondi e accantonamenti 64.634 0,92% 48.476 0,58% 32.317 0,23% 32.317 0,24% 32.317 0,24% 32.317 0,24% 32.317 0,25% 32.317 0,26%

Prestiti Obbligazionari (solo quota

a M/L) 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00%

Mutui e finanziamenti bancari 483.326 6,86% 690.365 8,22% 907.196 6,49% 677.196 5,11% 454.196 3,39% 241.196 1,83% 41.196 0,32% 0 0,00%

Debiti vs. soci e altre parti

correlate (quota a M/L) 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00%

Debiti vs. Fornitori (quota a M/L) 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00%

Altri debiti (quota a M/L) 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00%

TOTALE PASSIVITA' CONSOLIDATE 547.960 7,77% 738.841 8,80% 939.513 6,72% 709.513 5,35% 486.513 3,63% 273.513 2,07% 73.513 0,57% 32.317 0,26%

Debiti vs. Banche 2.350.228 33,34% 2.312.979 27,54% 5.936.890 42,46% 4.932.391,66 37,22% 5.642.586,70 42,06% 5.986.250,01 45,38% 6.310.005,48 48,89% 6.216.920,57 50,28%

di cui mutui entro 12 m 245.089,00 3,48% 183.875,00

235.093,00 230.000 223.000 213.000 200.000 41.196

Debiti vs. Fornitori 2.248.279 31,89% 3.710.289 44,18% 4.711.249 33,70% 4.343.695 32,77% 4.500.184 33,54% 4.632.144 35,11% 4.764.378 36,92% 4.901.183 39,64%

Prestiti Obbligazionari (solo quota

a breve) 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00%

Debiti vs. soci e altre parti

correlate (solo quota a breve) 70.683 1,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00%

Altri debiti a breve termine 1.192.169 16,91% 1.147.015 13,66% 1.589.864 11,37% 1.553.083 11,72% 1.516.301 11,30% 1.479.520 11,22% 1.442.738 11,18% 1.405.957 11,37%

TOTALE PASSIVITA' CORRENTI 5.861.359 83,15% 7.170.283 85,38% 12.238.003 87,53% 10.829.169 81,71% 11.659.072 86,90% 12.097.914 91,71% 12.517.122 96,99% 12.524.060 101,28%

TOTALE PASSIVO 7.049.553 100,00% 8.398.287 100,00% 13.981.770 100,00% 13.253.323 100,00% 13.416.732 100,00% 13.192.129 100,00% 12.906.091 100,00% 12.365.186 100,00%

CONTI D'ORDINE 8.300.000 9.200.000 11.500.000 12.160.899 10.902.053 9.643.207 8.384.361 7.125.515

Leasing (canoni residui) 8.300.000

9.200.000

11.500.000 12.160.899 10.902.053 9.643.207 8.384.361 7.125.515

Garanzie ricevute 0

0

0

Garanzie prestate 0

0

0 0 0 0 0 0

AFFIDAMENTI 19.357.289 19.783.095 18.294.249 16.812.403 15.340.557 13.881.711

Affidamenti bancari: a scadenza

12.642.289 13.068.095 11.579.249 10.097.403 8.625.557 7.166.711

Affidamenti bancari: a revoca

autoliquidanti 6.250.000 6.250.000 6.250.000 6.250.000 6.250.000 6.250.000

Affidamenti bancari: a revoca

465.000 465.000 465.000 465.000 465.000 465.000

CAPITALE INVESTITO NETTO 3.473.788 100,00% 3.492.507 100,00% 7.648.340 100,00% 7.324.228 100,00% 7.367.929 100,00% 7.048.148 100,00% 6.666.657 100,00% 6.025.730 100,00%

FONTI DI TERZI ONEROSE 2.833.554 81,57% 3.003.344 85,99% 6.844.086 89,48% 5.609.588 76,59% 6.096.783 82,75% 6.227.446 88,36% 6.351.201 95,27% 6.216.921 103,17%

CAPITALE PROPRIO 640.234 18,43% 489.163 14,01% 804.254 10,52% 1.714.641 22,42% 1.271.147 16,62% 820.702 10,73% 315.456 4,12% - 191.191 -2,50%



RENDICONTO FINANZIARIO

2010 2011 2012 2013 2014 2015

Cash flow da gestione operativa 1.728.632 1.652.315 1.766.738 1.830.741 1.889.494 1.949.995

Var del C.C.N. Commerciale -2.704.398 -39.276 -150.573 1.505 1.815 -192

CASH FLOW DA GESTIONE CORRENTE -975.766 1.613.039 1.616.165 1.832.246 1.891.309 1.949.803

Oneri e proventi finanziari -249.526 -202.035 -187.428 -193.299 -193.845 -190.590

Oneri e proventi straordinari 12.316 1.700.000 0 0 0 0

Imposte dell'esercizio -143.410 -565.594 -91.321 -95.000 -96.609 -100.322

Flussi di cassa da movimenti crediti/debiti vs soci e parti correlate -267.629 17.629 0 0 0 0

Flussi di cassa da movimenti di patrimonio netto 180.760 - - - - -

CASH FLOW ANTE MANOVRA FINANZIARIA E INVESTIMENTI -1.443.255 2.563.039 1.337.416 1.543.947 1.600.855 1.658.892

Flussi di cassa da investimenti/disinvest. -1.547.498 -95.886 -400.000 -250.000 -300.000 -100.000

CASH FLOW ANTE MANOVRA FINANZIARIA -2.990.753 2.467.153 937.416 1.293.947 1.300.855 1.558.892

Flussi di cassa da rimborsi/accensioni debiti finanziari m/l -587.578 -1.504.393 -1.654.611 -1.647.611 -1.637.611 -1.624.611

FLUSSO DI CASSA NETTO DI PERIODO -3.578.331 962.760 -717.195 -353.663 -336.755 -65.719

PFN a breve inizio periodo -2.076.821 -5.655.152 -4.692.392 -5.409.587 -5.763.250 -6.100.005

PFN a breve fine periodo -5.655.152 -4.692.392 -5.409.587 -5.763.250 -6.100.005 -6.165.725

VARIAZIONE DELLA PFN DI PREVE DEL PERIODO -3.578.331 962.760 -717.195 -353.663 -336.755 -65.719



Rettif iche Patrimoniali

METODO MISTO PATRIMONIALE-REDDITUALE Ultimo

bilancio

storico

Variazione

dare

Variazione

avere

Netti

patrimoniali

post rettifiche

IMMOBILIZZAZIONI IMMATERIALI

613.109

-

613.109

-

Costi di impianto e ampliamento

8.881

-

8.881

-

Diritti di brevetto industriale e di utilizzazione opere di ingegno 16.472 - 16.472 -

Concessioni, licenze, marchi e diritti simili

3.168

-

3.168

-

Avviamento

436.359

-

436.359

-

Altre immobilizzazioni immateriali

148.229

-

148.229

-

IMMOBILIZZAZIONI MATERIALI

2.019.256

300.000

-

2.319.256

Terreni e fabbricati

208.019

300.000

-

508.019

IMMOBILIZZAZIONI FINANZIARIE

103.492

1.000.000

-

1.103.492

Partecipazioni in imprese controllate

9.800

1.000.000

-

1.009.800

TOTALE ATTIVO 13.981.770 1.300.000 613.109 14.668.661



Variazioni normalizzazione del reddito

METODO MISTO PATRIMONIALE-REDDITUALE 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Rettifiche costi (+/-) per normalizzazione redditi: maggiori/minori

amm.ti per rettifiche valori beni ammortizzabili - 120.000 - 120.000 - 120.000 - 120.000 - 120.000 - 120.000

Rettifiche altri ricavi straordinari-extracaratteristici (+/-) per

normalizzazione redditi - -1.700.000 - - - -

METODO DEI FLUSSI DI CASSA SCONTATI (METODO

UNLEVERED CASH FLOW) 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Rettifiche costi (+/-) per normalizzazione redditi:

maggiori/minori amm.ti per rettifiche valori beni

ammortizzabili

- 120.000 - 120.000 - 120.000 - 120.000 - 120.000 - 120.000

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