+ All Categories
Home > Documents > An Analysis of Determinants of the Corporate …review.management.ntu.edu.tw/paper/1466-P.pdf2008/6...

An Analysis of Determinants of the Corporate …review.management.ntu.edu.tw/paper/1466-P.pdf2008/6...

Date post: 10-Jul-2020
Category:
Upload: others
View: 3 times
Download: 0 times
Share this document with a friend
25
2008/6 18 2 171 196 171 (D&O ) D&O D O D&O D O D&O Abstract The purpose of this paper is to investigate the determinants of D&O liability insurance demand in Taiwan. Based on the empirical analysis, it is found that the primary reasons for D&O insurance are to reduce litigation risk, promote growth and maintain the executives. For those currently insured firms, the most influential factors for insurance coverage and premium expenditure are total number of shareholders and inside-directors' stock holdings, while the capitals and outside-directors' stock holdings are also relevant. For all firms in general, the decision for D&O insurance is highly related to its business risk as well as its directors' compensation because more compensation implies more liability. For those uninsured companies, the study finds that the potential demand for D&O insurance is related to overseas investment and inside-directors' stock holdings. These results show that the demand for D&O liability insurance is significantly related to the corporate governance. Keywords directors' and officers' liability insurance (D&O insurance), corporate governance, agency problem. An Analysis of Determinants of the Corporate Demand for Directors' and Officers' Liability Insurance Tsai-Jyh Chen, Professor, Department of Risk Management and Insurance, National Chengchi University Chia-Hui Pang, Specialist, Hontai Life Insurance Received 2006/3, Final revision received 2007/10
Transcript
Page 1: An Analysis of Determinants of the Corporate …review.management.ntu.edu.tw/paper/1466-P.pdf2008/6 18 2 171 196 171 (D&O ) D&O D O D&O D O D&O Abstract The purpose of this paper is

2008/6

18 2 171 196

171

(D&O )

D&O

D O

D&O

D O

D&O

Abstract

The purpose of this paper is to investigate the determinants of D&O liability insurance

demand in Taiwan. Based on the empirical analysis, it is found that the primary reasons for

D&O insurance are to reduce litigation risk, promote growth and maintain the executives.

For those currently insured firms, the most influential factors for insurance coverage and

premium expenditure are total number of shareholders and inside-directors' stock holdings,

while the capitals and outside-directors' stock holdings are also relevant. For all firms in

general, the decision for D&O insurance is highly related to its business risk as well as its

directors' compensation because more compensation implies more liability. For those

uninsured companies, the study finds that the potential demand for D&O insurance is related

to overseas investment and inside-directors' stock holdings. These results show that the

demand for D&O liability insurance is significantly related to the corporate governance.

Keywords directors' and officers' liability insurance (D&O insurance), corporate

governance, agency problem.

An Analysis of Determinants of the Corporate Demand forDirectors' and Officers' Liability Insurance

Tsai-Jyh Chen, Professor, Department of Risk Management and Insurance, National Chengchi University

Chia-Hui Pang, Specialist, Hontai Life Insurance

Received 2006/3, Final revision received 2007/10

���������������������

���������������������������������

�������������������� �

������������������������������

��������������������������������������������������������������������������������

����������������������

���������

�����������������������

������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

�����������������������

����������

�������������������������

�����������������������������������������������������������������

����������������������

��������������

�������������������������������������

������������������������������

���������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

������������� �������!���������"#��

������������������������������������������������������������������������

���������������������������

��������������������������

���������

�������������������������

��������������������������������������������������������������������������������������������������������������

����������������������������

���������

�����������������������

�������������������������

��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

��"���������������������������

�����������������������"���������

��"����$%"���������� ���$����

�������&$������������&$��

��������������

�������������������������

���������������������������������������������������������������������������������������"�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������%���������������������

����������������������!��������������'����

��������������������������������������������������

�����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$���

�����&�$�����������&$��

���� ����

����������������

����������������������

���������������������������

�����������������������

��������������������������������������������������������������������������������������������������������

��������$������������&�$��

�����������

��������

�����$���������������"����������������&���

������������� ���������$��������"�����$���������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

������������������

������������������������

������������������������

����������������������������

���������������������

������������

��������

�����$��������������

��"�������������������������������������

������������

��"����������������"������

��"������������������"�������

��"������������������� ���������������������������������

������������

��������

�������������������������� ��� ��� ��� ��� �������$������������$��

�&�������������������������������

��$���"�������������"�������������������&���������

������������

��������

������������������

������������������������

������������������������

����������������������������

���������������������

������������

��������

�����$��������������

��"�������������������������������������

������������

��"����������������"������

��"������������������"�������

��"������������������� ���������������������������������

������������

��������

����$������������$������������

�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

����$������������$������������

�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

����$�������������������������������������������������������������"�������������

�"�������������������

��������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

����������������������������������

����������������������������������������������������������������������

������������

��������

����������������������������������

����������������������������������������������������������������������

������������

�������������

������������������

�������

������������������

������������

��������

�������������������������� ��� ��� ��� ��� �������$������������$��

�&�������������������������������

��$���"�������������"�������������������&���������

������������

��������

�������������������������� ��� ��� ��� ��� �������$������������$��

�&�������������������������������

��$���"�������������"�������������������&���������

������������

��������

�(�����������

����������������������������������������

�������������������������������������������������������

�������������������������������������������������������

����������������������������������

������������

�����"���������������������������"�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

���������������������������

��������

�����"��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

�������$����������&�$����

��������&$������ ����

���������������������������

����������

������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ������ ����

��������

����������������������������������

����������������������������������������������������������������������

������������

��������

��������������������������������

���������"����������

���������������������������������������������

������������������������������������������

������������

��������

����������������������������������

����������������������������������������������������������������������

������������

Page 2: An Analysis of Determinants of the Corporate …review.management.ntu.edu.tw/paper/1466-P.pdf2008/6 18 2 171 196 171 (D&O ) D&O D O D&O D O D&O Abstract The purpose of this paper is

(Corporate

Governance) ( 1)

2002

2001 2002

2003

( )

(Directors' and Officers' Liability Insurance D&O Insurance)

D&O

D&O Holderness (1990)

D&O

(1)

(2) D&O

(3)

(4) D&O

Bhagat Brickley Coles (1987) Brook Rao (1994) D&O

Priest (1987)

Daniels Hutton (1993) D&O

Holderness (1990) D&O

D&O ( 2)

(Agency Conflict) Cadbury (1992) Hampel (1998)

D&O

Gutierrez (2003) D&O

172

1

2 NYSE AMEX

���������������������

���������������������������������

�������������������� �

������������������������������

��������������������������������������������������������������������������������

����������������������

���������

�����������������������

������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

�����������������������

����������

�������������������������

�����������������������������������������������������������������

����������������������

��������������

�������������������������������������

������������������������������

���������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

������������� �������!���������"#��

������������������������������������������������������������������������

���������������������������

��������������������������

���������

�������������������������

��������������������������������������������������������������������������������������������������������������

����������������������������

���������

�����������������������

�������������������������

��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

��"���������������������������

�����������������������"���������

��"����$%"���������� ���$����

�������&$������������&$��

��������������

�������������������������

���������������������������������������������������������������������������������������"�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������%���������������������

����������������������!��������������'����

��������������������������������������������������

�����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$���

�����&�$�����������&$��

���� ����

����������������

����������������������

���������������������������

�����������������������

��������������������������������������������������������������������������������������������������������

��������$������������&�$��

�����������

��������

�����$���������������"����������������&���

������������� ���������$��������"�����$���������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

������������������

������������������������

������������������������

����������������������������

���������������������

������������

��������

�����$��������������

��"�������������������������������������

������������

��"����������������"������

��"������������������"�������

��"������������������� ���������������������������������

������������

��������

�������������������������� ��� ��� ��� ��� �������$������������$��

�&�������������������������������

��$���"�������������"�������������������&���������

������������

��������

������������������

������������������������

������������������������

����������������������������

���������������������

������������

��������

�����$��������������

��"�������������������������������������

������������

��"����������������"������

��"������������������"�������

��"������������������� ���������������������������������

������������

��������

����$������������$������������

�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

����$������������$������������

�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

����$�������������������������������������������������������������"�������������

�"�������������������

��������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

����������������������������������

����������������������������������������������������������������������

������������

��������

����������������������������������

����������������������������������������������������������������������

������������

�������������

������������������

�������

������������������

������������

��������

�������������������������� ��� ��� ��� ��� �������$������������$��

�&�������������������������������

��$���"�������������"�������������������&���������

������������

��������

�������������������������� ��� ��� ��� ��� �������$������������$��

�&�������������������������������

��$���"�������������"�������������������&���������

������������

��������

�(�����������

����������������������������������������

�������������������������������������������������������

�������������������������������������������������������

����������������������������������

������������

�����"���������������������������"�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

���������������������������

��������

�����"��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

�������$����������&�$����

��������&$������ ����

���������������������������

����������

������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ������ ����

��������

����������������������������������

����������������������������������������������������������������������

������������

��������

��������������������������������

���������"����������

���������������������������������������������

������������������������������������������

������������

��������

�����$��������������

��"�������������������������������������

������������

��"����������������"������

��"������������������"�������

��"������������������� ���������������������������������

������������

Page 3: An Analysis of Determinants of the Corporate …review.management.ntu.edu.tw/paper/1466-P.pdf2008/6 18 2 171 196 171 (D&O ) D&O D O D&O D O D&O Abstract The purpose of this paper is

18 2

D&O

Chalmers Dann Harford (2002) D&O

D&O

( 3) D&O

D O

O'Sullivan (2002) Core (1997)

D O Tillinghast (2004)

D&O

D&O 1996 D&O

D O

D&O

D&O D&O

D&O

D&O

D&O

D&O

D&O

D&O D&O

173

3 Gutierrez (2003), p517

���������������������

���������������������������������

�������������������� �

������������������������������

��������������������������������������������������������������������������������

����������������������

���������

�����������������������

������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

�����������������������

����������

�������������������������

�����������������������������������������������������������������

����������������������

��������������

�������������������������������������

������������������������������

���������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

������������� �������!���������"#��

������������������������������������������������������������������������

���������������������������

��������������������������

���������

�������������������������

��������������������������������������������������������������������������������������������������������������

����������������������������

���������

�����������������������

�������������������������

��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

��"���������������������������

�����������������������"���������

��"����$%"���������� ���$����

�������&$������������&$��

��������������

�������������������������

���������������������������������������������������������������������������������������"�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������%���������������������

����������������������!��������������'����

��������������������������������������������������

�����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$���

�����&�$�����������&$��

���� ����

����������������

����������������������

���������������������������

�����������������������

��������������������������������������������������������������������������������������������������������

��������$������������&�$��

�����������

��������

�����$���������������"����������������&���

������������� ���������$��������"�����$���������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

������������������

������������������������

������������������������

����������������������������

���������������������

������������

��������

�����$��������������

��"�������������������������������������

������������

��"����������������"������

��"������������������"�������

��"������������������� ���������������������������������

������������

��������

�������������������������� ��� ��� ��� ��� �������$������������$��

�&�������������������������������

��$���"�������������"�������������������&���������

������������

��������

������������������

������������������������

������������������������

����������������������������

���������������������

������������

��������

�����$��������������

��"�������������������������������������

������������

��"����������������"������

��"������������������"�������

��"������������������� ���������������������������������

������������

��������

����$������������$������������

�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

����$������������$������������

�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

����$�������������������������������������������������������������"�������������

�"�������������������

��������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

����������������������������������

����������������������������������������������������������������������

������������

��������

����������������������������������

����������������������������������������������������������������������

������������

�������������

������������������

�������

������������������

������������

��������

�������������������������� ��� ��� ��� ��� �������$������������$��

�&�������������������������������

��$���"�������������"�������������������&���������

������������

��������

�������������������������� ��� ��� ��� ��� �������$������������$��

�&�������������������������������

��$���"�������������"�������������������&���������

������������

��������

�(�����������

����������������������������������������

�������������������������������������������������������

�������������������������������������������������������

����������������������������������

������������

�����"���������������������������"�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

���������������������������

��������

�����"��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

�������$����������&�$����

��������&$������ ����

���������������������������

����������

������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ������ ����

��������

����������������������������������

����������������������������������������������������������������������

������������

��������

��������������������������������

���������"����������

���������������������������������������������

������������������������������������������

������������

��������

������$���������������������������������������

�������������"����

��������������������

��������������������������������

��$���"������������������������������������&���������

������������

Page 4: An Analysis of Determinants of the Corporate …review.management.ntu.edu.tw/paper/1466-P.pdf2008/6 18 2 171 196 171 (D&O ) D&O D O D&O D O D&O Abstract The purpose of this paper is

( ) ( 23

) ( 184 )

( )

( 224 )

( 226 )

( ) ( 535 )

( 33 34 )

D O

( ) 544 ( ) ---

( ) 28 ( ) ---

( ) 23 ( ) ---

( ) 226 ( ) ---

D&O

185 (

) 535 ( )

34 ( ) 20 (

)

28

D&O

174

���������������������

���������������������������������

�������������������� �

������������������������������

��������������������������������������������������������������������������������

����������������������

���������

�����������������������

������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

�����������������������

����������

�������������������������

�����������������������������������������������������������������

����������������������

��������������

�������������������������������������

������������������������������

���������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

������������� �������!���������"#��

������������������������������������������������������������������������

���������������������������

��������������������������

���������

�������������������������

��������������������������������������������������������������������������������������������������������������

����������������������������

���������

�����������������������

�������������������������

��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

��"���������������������������

�����������������������"���������

��"����$%"���������� ���$����

�������&$������������&$��

��������������

�������������������������

���������������������������������������������������������������������������������������"�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������%���������������������

����������������������!��������������'����

��������������������������������������������������

�����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$���

�����&�$�����������&$��

���� ����

����������������

����������������������

���������������������������

�����������������������

��������������������������������������������������������������������������������������������������������

��������$������������&�$��

�����������

��������

�����$���������������"����������������&���

������������� ���������$��������"�����$���������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

������������������

������������������������

������������������������

����������������������������

���������������������

������������

��������

�����$��������������

��"�������������������������������������

������������

��"����������������"������

��"������������������"�������

��"������������������� ���������������������������������

������������

��������

�������������������������� ��� ��� ��� ��� �������$������������$��

�&�������������������������������

��$���"�������������"�������������������&���������

������������

��������

������������������

������������������������

������������������������

����������������������������

���������������������

������������

��������

�����$��������������

��"�������������������������������������

������������

��"����������������"������

��"������������������"�������

��"������������������� ���������������������������������

������������

��������

����$������������$������������

�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

����$������������$������������

�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

����$�������������������������������������������������������������"�������������

�"�������������������

��������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

����������������������������������

����������������������������������������������������������������������

������������

��������

����������������������������������

����������������������������������������������������������������������

������������

�������������

������������������

�������

������������������

������������

��������

�������������������������� ��� ��� ��� ��� �������$������������$��

�&�������������������������������

��$���"�������������"�������������������&���������

������������

��������

�������������������������� ��� ��� ��� ��� �������$������������$��

�&�������������������������������

��$���"�������������"�������������������&���������

������������

��������

�(�����������

����������������������������������������

�������������������������������������������������������

�������������������������������������������������������

����������������������������������

������������

�����"���������������������������"�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

���������������������������

��������

�����"��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

�������$����������&�$����

��������&$������ ����

���������������������������

����������

������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ������ ����

��������

����������������������������������

����������������������������������������������������������������������

������������

��������

��������������������������������

���������"����������

���������������������������������������������

������������������������������������������

������������

��������

�������"����

��"������"������

��"��������������������������

��"���������"�������

��"���������"�����������������������������������������

��������������������

������������

Page 5: An Analysis of Determinants of the Corporate …review.management.ntu.edu.tw/paper/1466-P.pdf2008/6 18 2 171 196 171 (D&O ) D&O D O D&O D O D&O Abstract The purpose of this paper is

18 2

D&O

D&O Tillinghast (2004) 2,409

99% D&O 89%

D&O (

2004)

D&O Tillinghast (2004)

D&O 10%

$ 296,803 $ 140

$ 190 D&O

96%

57%

48% 31%

D O

85% 15%

D&O ( 4)

D O 2004 550 7

5 2004 397 2003 153

159%

O'Sullivan (2002) Core (1997)

(1) (2)

(3)

175

4 2004

���������������������

���������������������������������

�������������������� �

������������������������������

��������������������������������������������������������������������������������

����������������������

���������

�����������������������

������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

�����������������������

����������

�������������������������

�����������������������������������������������������������������

����������������������

��������������

�������������������������������������

������������������������������

���������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

������������� �������!���������"#��

������������������������������������������������������������������������

���������������������������

��������������������������

���������

�������������������������

��������������������������������������������������������������������������������������������������������������

����������������������������

���������

�����������������������

�������������������������

��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

��"���������������������������

�����������������������"���������

��"����$%"���������� ���$����

�������&$������������&$��

��������������

�������������������������

���������������������������������������������������������������������������������������"�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������%���������������������

����������������������!��������������'����

��������������������������������������������������

�����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$���

�����&�$�����������&$��

���� ����

����������������

����������������������

���������������������������

�����������������������

��������������������������������������������������������������������������������������������������������

��������$������������&�$��

�����������

��������

�����$���������������"����������������&���

������������� ���������$��������"�����$���������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

������������������

������������������������

������������������������

����������������������������

���������������������

������������

��������

�����$��������������

��"�������������������������������������

������������

��"����������������"������

��"������������������"�������

��"������������������� ���������������������������������

������������

��������

�������������������������� ��� ��� ��� ��� �������$������������$��

�&�������������������������������

��$���"�������������"�������������������&���������

������������

��������

������������������

������������������������

������������������������

����������������������������

���������������������

������������

��������

�����$��������������

��"�������������������������������������

������������

��"����������������"������

��"������������������"�������

��"������������������� ���������������������������������

������������

��������

����$������������$������������

�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

����$������������$������������

�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

����$�������������������������������������������������������������"�������������

�"�������������������

��������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

����������������������������������

����������������������������������������������������������������������

������������

��������

����������������������������������

����������������������������������������������������������������������

������������

�������������

������������������

�������

������������������

������������

��������

�������������������������� ��� ��� ��� ��� �������$������������$��

�&�������������������������������

��$���"�������������"�������������������&���������

������������

��������

�������������������������� ��� ��� ��� ��� �������$������������$��

�&�������������������������������

��$���"�������������"�������������������&���������

������������

��������

�(�����������

����������������������������������������

�������������������������������������������������������

�������������������������������������������������������

����������������������������������

������������

�����"���������������������������"�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

���������������������������

��������

�����"��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

�������$����������&�$����

��������&$������ ����

���������������������������

����������

������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ������ ����

��������

����������������������������������

����������������������������������������������������������������������

������������

��������

��������������������������������

���������"����������

���������������������������������������������

������������������������������������������

������������

��������

�������������������������� ��� ��� ��� ��� �������$������������$��

�&�������������������������������

��$���"�������������"�������������������&���������

������������

Page 6: An Analysis of Determinants of the Corporate …review.management.ntu.edu.tw/paper/1466-P.pdf2008/6 18 2 171 196 171 (D&O ) D&O D O D&O D O D&O Abstract The purpose of this paper is

D O

(Frequency) (Severity)

(1)

EL ( ) = F ( ) S ( ) (1)

∂EL/∂F > 0 ∂EL/∂S > 0 F S

(Business Risk) (Core, 2000)

(Williams, Smith, & Young, 1998)

(CEO )

(1) (2)

EL ( ) = f ( )

s ( ) (2)

(2) f s (f1)

(f2) (f3)

∂F/∂f1 > 0 ∂F/∂f2 > 0 ∂F/∂f3 > 0 (s1)

(s2) ∂S/∂s1 > 0 ∂S/∂s2 > 0

D O D

O

D&O

(3)

Y = 0 + 1X1 + 2X2 +............+ iXi + , (3)

Y =

Xi = i=1,2,...,k

i =

=

D&O

D O

D&O

176

���������������������

���������������������������������

�������������������� �

������������������������������

��������������������������������������������������������������������������������

����������������������

���������

�����������������������

������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

�����������������������

����������

�������������������������

�����������������������������������������������������������������

����������������������

��������������

�������������������������������������

������������������������������

���������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

������������� �������!���������"#��

������������������������������������������������������������������������

���������������������������

��������������������������

���������

�������������������������

��������������������������������������������������������������������������������������������������������������

����������������������������

���������

�����������������������

�������������������������

��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

��"���������������������������

�����������������������"���������

��"����$%"���������� ���$����

�������&$������������&$��

��������������

�������������������������

���������������������������������������������������������������������������������������"�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������%���������������������

����������������������!��������������'����

��������������������������������������������������

�����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$���

�����&�$�����������&$��

���� ����

����������������

����������������������

���������������������������

�����������������������

��������������������������������������������������������������������������������������������������������

��������$������������&�$��

�����������

��������

�����$���������������"����������������&���

������������� ���������$��������"�����$���������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

������������������

������������������������

������������������������

����������������������������

���������������������

������������

��������

�����$��������������

��"�������������������������������������

������������

��"����������������"������

��"������������������"�������

��"������������������� ���������������������������������

������������

��������

�������������������������� ��� ��� ��� ��� �������$������������$��

�&�������������������������������

��$���"�������������"�������������������&���������

������������

��������

������������������

������������������������

������������������������

����������������������������

���������������������

������������

��������

�����$��������������

��"�������������������������������������

������������

��"����������������"������

��"������������������"�������

��"������������������� ���������������������������������

������������

��������

����$������������$������������

�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

����$������������$������������

�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

����$�������������������������������������������������������������"�������������

�"�������������������

��������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

����������������������������������

����������������������������������������������������������������������

������������

��������

����������������������������������

����������������������������������������������������������������������

������������

�������������

������������������

�������

������������������

������������

��������

�������������������������� ��� ��� ��� ��� �������$������������$��

�&�������������������������������

��$���"�������������"�������������������&���������

������������

��������

�������������������������� ��� ��� ��� ��� �������$������������$��

�&�������������������������������

��$���"�������������"�������������������&���������

������������

��������

�(�����������

����������������������������������������

�������������������������������������������������������

�������������������������������������������������������

����������������������������������

������������

�����"���������������������������"�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

���������������������������

��������

�����"��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

�������$����������&�$����

��������&$������ ����

���������������������������

����������

������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ������ ����

��������

����������������������������������

����������������������������������������������������������������������

������������

��������

��������������������������������

���������"����������

���������������������������������������������

������������������������������������������

������������

��������

�����$���������������"����������������&���

������������� ���������$��������"�����$���������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

Page 7: An Analysis of Determinants of the Corporate …review.management.ntu.edu.tw/paper/1466-P.pdf2008/6 18 2 171 196 171 (D&O ) D&O D O D&O D O D&O Abstract The purpose of this paper is

18 2

( ) ( 5)

D&O

(1)

(2) K-S Test

(Kolmogorove-Smirnov) (3)

Durbin-Watson Test

( 6)

( )

( = 1 = 0) D O

(Latent Variable)

(= 0) (Censored) Tobit Model

D&O

D&O

D O

D&O

(2) D O

D O

D O

177

5

6

(Correlateion Coeffient) 0.54

Durbin-Watson Test

d (d1*,du*)

(H0) Greene (2000), p538-539

���������������������

���������������������������������

�������������������� �

������������������������������

��������������������������������������������������������������������������������

����������������������

���������

�����������������������

������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

�����������������������

����������

�������������������������

�����������������������������������������������������������������

����������������������

��������������

�������������������������������������

������������������������������

���������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

������������� �������!���������"#��

������������������������������������������������������������������������

���������������������������

��������������������������

���������

�������������������������

��������������������������������������������������������������������������������������������������������������

����������������������������

���������

�����������������������

�������������������������

��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

��"���������������������������

�����������������������"���������

��"����$%"���������� ���$����

�������&$������������&$��

��������������

�������������������������

���������������������������������������������������������������������������������������"�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������%���������������������

����������������������!��������������'����

��������������������������������������������������

�����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$���

�����&�$�����������&$��

���� ����

����������������

����������������������

���������������������������

�����������������������

��������������������������������������������������������������������������������������������������������

��������$������������&�$��

�����������

��������

�����$���������������"����������������&���

������������� ���������$��������"�����$���������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

������������������

������������������������

������������������������

����������������������������

���������������������

������������

��������

�����$��������������

��"�������������������������������������

������������

��"����������������"������

��"������������������"�������

��"������������������� ���������������������������������

������������

��������

�������������������������� ��� ��� ��� ��� �������$������������$��

�&�������������������������������

��$���"�������������"�������������������&���������

������������

��������

������������������

������������������������

������������������������

����������������������������

���������������������

������������

��������

�����$��������������

��"�������������������������������������

������������

��"����������������"������

��"������������������"�������

��"������������������� ���������������������������������

������������

��������

����$������������$������������

�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

����$������������$������������

�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

����$�������������������������������������������������������������"�������������

�"�������������������

��������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

����������������������������������

����������������������������������������������������������������������

������������

��������

����������������������������������

����������������������������������������������������������������������

������������

�������������

������������������

�������

������������������

������������

��������

�������������������������� ��� ��� ��� ��� �������$������������$��

�&�������������������������������

��$���"�������������"�������������������&���������

������������

��������

�������������������������� ��� ��� ��� ��� �������$������������$��

�&�������������������������������

��$���"�������������"�������������������&���������

������������

��������

�(�����������

����������������������������������������

�������������������������������������������������������

�������������������������������������������������������

����������������������������������

������������

�����"���������������������������"�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

���������������������������

��������

�����"��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

�������$����������&�$����

��������&$������ ����

���������������������������

����������

������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ������ ����

��������

����������������������������������

����������������������������������������������������������������������

������������

��������

��������������������������������

���������"����������

���������������������������������������������

������������������������������������������

������������

��������

��������������������������������

���������"����������

���������������������������������������������

������������������������������������������

������������

Page 8: An Analysis of Determinants of the Corporate …review.management.ntu.edu.tw/paper/1466-P.pdf2008/6 18 2 171 196 171 (D&O ) D&O D O D&O D O D&O Abstract The purpose of this paper is

( 7)

H10 D O

D&O

D&O

D&O

D&O

D&O 1

0

D&O

1 0

H20 D O

(ROA)

D&O

(ROE)

D&O

(Liabilities/Assets)

D&O

178

7 (Risk Level)

(Risk Tolerance)

(Multicollinearity)

(Correlation)

���������������������

���������������������������������

�������������������� �

������������������������������

��������������������������������������������������������������������������������

����������������������

���������

�����������������������

������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

�����������������������

����������

�������������������������

�����������������������������������������������������������������

����������������������

��������������

�������������������������������������

������������������������������

���������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

������������� �������!���������"#��

������������������������������������������������������������������������

���������������������������

��������������������������

���������

�������������������������

��������������������������������������������������������������������������������������������������������������

����������������������������

���������

�����������������������

�������������������������

��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

��"���������������������������

�����������������������"���������

��"����$%"���������� ���$����

�������&$������������&$��

��������������

�������������������������

���������������������������������������������������������������������������������������"�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������%���������������������

����������������������!��������������'����

��������������������������������������������������

�����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$���

�����&�$�����������&$��

���� ����

����������������

����������������������

���������������������������

�����������������������

��������������������������������������������������������������������������������������������������������

��������$������������&�$��

�����������

��������

�����$���������������"����������������&���

������������� ���������$��������"�����$���������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

������������������

������������������������

������������������������

����������������������������

���������������������

������������

��������

�����$��������������

��"�������������������������������������

������������

��"����������������"������

��"������������������"�������

��"������������������� ���������������������������������

������������

��������

�������������������������� ��� ��� ��� ��� �������$������������$��

�&�������������������������������

��$���"�������������"�������������������&���������

������������

��������

������������������

������������������������

������������������������

����������������������������

���������������������

������������

��������

�����$��������������

��"�������������������������������������

������������

��"����������������"������

��"������������������"�������

��"������������������� ���������������������������������

������������

��������

����$������������$������������

�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

����$������������$������������

�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

����$�������������������������������������������������������������"�������������

�"�������������������

��������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

����������������������������������

����������������������������������������������������������������������

������������

��������

����������������������������������

����������������������������������������������������������������������

������������

�������������

������������������

�������

������������������

������������

��������

�������������������������� ��� ��� ��� ��� �������$������������$��

�&�������������������������������

��$���"�������������"�������������������&���������

������������

��������

�����$���������������"����������������&���

������������� ���������$��������"�����$���������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

�(�����������

����������������������������������������

�������������������������������������������������������

�������������������������������������������������������

����������������������������������

������������

�����"���������������������������"�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

���������������������������

��������

�����"��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

�������$����������&�$����

��������&$������ ����

���������������������������

����������

������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ������ ����

��������

����������������������������������

����������������������������������������������������������������������

������������

��������

��������������������������������

���������"����������

���������������������������������������������

������������������������������������������

������������

��������

����$�������������������������������������������������������������"�������������

�"�������������������

��������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

Page 9: An Analysis of Determinants of the Corporate …review.management.ntu.edu.tw/paper/1466-P.pdf2008/6 18 2 171 196 171 (D&O ) D&O D O D&O D O D&O Abstract The purpose of this paper is

18 2

H30 D O

(

2002) D&O

D&O

Holderness (1990)

D&O

Jensen Meckling (1976)

D&O Fama Jensen (1983)

D&O

D&O

H40 D O

D&O

Wyatt (1993) Core (2000)

D&O

Core (1997) D&O

D&O

1

179

���������������������

���������������������������������

�������������������� �

������������������������������

��������������������������������������������������������������������������������

����������������������

���������

�����������������������

������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

�����������������������

����������

�������������������������

�����������������������������������������������������������������

����������������������

��������������

�������������������������������������

������������������������������

���������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

������������� �������!���������"#��

������������������������������������������������������������������������

���������������������������

��������������������������

���������

�������������������������

��������������������������������������������������������������������������������������������������������������

����������������������������

���������

�����������������������

�������������������������

��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

��"���������������������������

�����������������������"���������

��"����$%"���������� ���$����

�������&$������������&$��

��������������

�������������������������

���������������������������������������������������������������������������������������"�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������%���������������������

����������������������!��������������'����

��������������������������������������������������

�����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$���

�����&�$�����������&$��

���� ����

����������������

����������������������

���������������������������

�����������������������

��������������������������������������������������������������������������������������������������������

��������$������������&�$��

�����������

��������

�����$���������������"����������������&���

������������� ���������$��������"�����$���������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

������������������

������������������������

������������������������

����������������������������

���������������������

������������

��������

�����$��������������

��"�������������������������������������

������������

��"����������������"������

��"������������������"�������

��"������������������� ���������������������������������

������������

��������

�������������������������� ��� ��� ��� ��� �������$������������$��

�&�������������������������������

��$���"�������������"�������������������&���������

������������

��������

������������������

������������������������

������������������������

����������������������������

���������������������

������������

��������

�����$��������������

��"�������������������������������������

������������

��"����������������"������

��"������������������"�������

��"������������������� ���������������������������������

������������

��������

����$������������$������������

�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

����$������������$������������

�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

����$�������������������������������������������������������������"�������������

�"�������������������

��������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

����������������������������������

����������������������������������������������������������������������

������������

��������

����������������������������������

����������������������������������������������������������������������

������������

�������������

������������������

�������

������������������

������������

��������

�������������������������� ��� ��� ��� ��� �������$������������$��

�&�������������������������������

��$���"�������������"�������������������&���������

������������

��������

�����$���������������"����������������&���

������������� ���������$��������"�����$���������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

�(�����������

����������������������������������������

�������������������������������������������������������

�������������������������������������������������������

����������������������������������

������������

�����"���������������������������"�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

���������������������������

��������

�����"��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

�������$����������&�$����

��������&$������ ����

���������������������������

����������

������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ������ ����

��������

����������������������������������

����������������������������������������������������������������������

������������

��������

��������������������������������

���������"����������

���������������������������������������������

������������������������������������������

������������

��������

����$������������$������������

�������������������������������������������������������������������"�����������"�������&������������&����������

������������

�$����"�����������"������������������&���������

������������

Page 10: An Analysis of Determinants of the Corporate …review.management.ntu.edu.tw/paper/1466-P.pdf2008/6 18 2 171 196 171 (D&O ) D&O D O D&O D O D&O Abstract The purpose of this paper is

180

2004 5 TOP 500

50%

( )

D&O

422 105

24.88% D&O 35 70

2003

( 8)

8

���������������������

���������������������������������

�������������������� �

������������������������������

��������������������������������������������������������������������������������

����������������������

���������

�����������������������

������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

�����������������������

����������

�������������������������

�����������������������������������������������������������������

����������������������

��������������

�������������������������������������

������������������������������

���������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

������������� �������!���������"#��

������������������������������������������������������������������������

���������������������������

��������������������������

���������

�������������������������

��������������������������������������������������������������������������������������������������������������

����������������������������

���������

�����������������������

�������������������������

��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

��"���������������������������

�����������������������"���������

��"����$%"���������� ���$����

�������&$������������&$��

��������������

�������������������������

���������������������������������������������������������������������������������������"�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������%���������������������

����������������������!��������������'����

��������������������������������������������������

�����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$���

�����&�$�����������&$��

���� ����

����������������

����������������������

���������������������������

�����������������������

��������������������������������������������������������������������������������������������������������

��������$������������&�$��

�����������

��������

�����$���������������"����������������&���

������������� ���������$��������"�����$���������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

������������������

������������������������

������������������������

����������������������������

���������������������

������������

��������

�����$��������������

��"�������������������������������������

������������

��"����������������"������

��"������������������"�������

��"������������������� ���������������������������������

������������

��������

�������������������������� ��� ��� ��� ��� �������$������������$��

�&�������������������������������

��$���"�������������"�������������������&���������

������������

��������

������������������

������������������������

������������������������

����������������������������

���������������������

������������

��������

�����$��������������

��"�������������������������������������

������������

��"����������������"������

��"������������������"�������

��"������������������� ���������������������������������

������������

��������

����$������������$������������

�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

����$������������$������������

�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

����$�������������������������������������������������������������"�������������

�"�������������������

��������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

����������������������������������

����������������������������������������������������������������������

������������

��������

����������������������������������

����������������������������������������������������������������������

������������

�������������

������������������

�������

������������������

������������

��������

�������������������������� ��� ��� ��� ��� �������$������������$��

�&�������������������������������

��$���"�������������"�������������������&���������

������������

��������

�����$���������������"����������������&���

������������� ���������$��������"�����$���������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

�(�����������

����������������������������������������

�������������������������������������������������������

�������������������������������������������������������

����������������������������������

������������

�����"���������������������������"�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

���������������������������

��������

�����"��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

�������$����������&�$����

��������&$������ ����

���������������������������

����������

������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ������ ����

��������

����������������������������������

����������������������������������������������������������������������

������������

��������

����$�������������������������������������������������������������"�������������

�"�������������������

��������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

����$������������$������������

�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

Page 11: An Analysis of Determinants of the Corporate …review.management.ntu.edu.tw/paper/1466-P.pdf2008/6 18 2 171 196 171 (D&O ) D&O D O D&O D O D&O Abstract The purpose of this paper is

18 2

D&O

2

D&O 80%

20% 75.3 440.3

4.2 $ 8,617,647 $ 76,429

$ 13,797

181

D&O

97.14% 40%

3

���������������������

���������������������������������

�������������������� �

������������������������������

��������������������������������������������������������������������������������

����������������������

���������

�����������������������

������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

�����������������������

����������

�������������������������

�����������������������������������������������������������������

����������������������

��������������

�������������������������������������

������������������������������

���������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

������������� �������!���������"#��

������������������������������������������������������������������������

���������������������������

��������������������������

���������

�������������������������

��������������������������������������������������������������������������������������������������������������

����������������������������

���������

�����������������������

�������������������������

��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

��"���������������������������

�����������������������"���������

��"����$%"���������� ���$����

�������&$������������&$��

��������������

�������������������������

���������������������������������������������������������������������������������������"�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������%���������������������

����������������������!��������������'����

��������������������������������������������������

�����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$���

�����&�$�����������&$��

���� ����

����������������

����������������������

���������������������������

�����������������������

��������������������������������������������������������������������������������������������������������

��������$������������&�$��

�����������

��������

�����$���������������"����������������&���

������������� ���������$��������"�����$���������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

������������������

������������������������

������������������������

����������������������������

���������������������

������������

��������

�����$��������������

��"�������������������������������������

������������

��"����������������"������

��"������������������"�������

��"������������������� ���������������������������������

������������

��������

�������������������������� ��� ��� ��� ��� �������$������������$��

�&�������������������������������

��$���"�������������"�������������������&���������

������������

��������

������������������

������������������������

������������������������

����������������������������

���������������������

������������

��������

�����$��������������

��"�������������������������������������

������������

��"����������������"������

��"������������������"�������

��"������������������� ���������������������������������

������������

��������

����$������������$������������

�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

����$������������$������������

�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

����$�������������������������������������������������������������"�������������

�"�������������������

��������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

����������������������������������

����������������������������������������������������������������������

������������

��������

����������������������������������

����������������������������������������������������������������������

������������

�������������

������������������

�������

������������������

������������

��������

�������������������������� ��� ��� ��� ��� �������$������������$��

�&�������������������������������

��$���"�������������"�������������������&���������

������������

��������

�����$���������������"����������������&���

������������� ���������$��������"�����$���������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

�(�����������

����������������������������������������

�������������������������������������������������������

�������������������������������������������������������

����������������������������������

������������

�����"���������������������������"�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

���������������������������

��������

�����"��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

�������$����������&�$����

��������&$������ ����

���������������������������

����������

������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ������ ����

��������

����������������������������������

����������������������������������������������������������������������

������������

��������

����$�������������������������������������������������������������"�������������

�"�������������������

��������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

����������������������������������

����������������������������������������������������������������������

������������

Page 12: An Analysis of Determinants of the Corporate …review.management.ntu.edu.tw/paper/1466-P.pdf2008/6 18 2 171 196 171 (D&O ) D&O D O D&O D O D&O Abstract The purpose of this paper is

D&O

D&O

4

Model I D&O

D&O

( 9) D O 1

0

4 Model II

D&O

( ) ( ) D O

( ) (

)

( )

D O

182

9 34 6 7

���������������������

���������������������������������

�������������������� �

������������������������������

��������������������������������������������������������������������������������

����������������������

���������

�����������������������

������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

�����������������������

����������

�������������������������

�����������������������������������������������������������������

����������������������

��������������

�������������������������������������

������������������������������

���������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

������������� �������!���������"#��

������������������������������������������������������������������������

���������������������������

��������������������������

���������

�������������������������

��������������������������������������������������������������������������������������������������������������

����������������������������

���������

�����������������������

�������������������������

��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

��"���������������������������

�����������������������"���������

��"����$%"���������� ���$����

�������&$������������&$��

��������������

�������������������������

���������������������������������������������������������������������������������������"�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������%���������������������

����������������������!��������������'����

��������������������������������������������������

�����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$���

�����&�$�����������&$��

���� ����

����������������

����������������������

���������������������������

�����������������������

��������������������������������������������������������������������������������������������������������

��������$������������&�$��

�����������

��������

�����$���������������"����������������&���

������������� ���������$��������"�����$���������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

������������������

������������������������

������������������������

����������������������������

���������������������

������������

��������

�����$��������������

��"�������������������������������������

������������

��"����������������"������

��"������������������"�������

��"������������������� ���������������������������������

������������

��������

�������������������������� ��� ��� ��� ��� �������$������������$��

�&�������������������������������

��$���"�������������"�������������������&���������

������������

��������

������������������

������������������������

������������������������

����������������������������

���������������������

������������

��������

�����$��������������

��"�������������������������������������

������������

��"����������������"������

��"������������������"�������

��"������������������� ���������������������������������

������������

��������

����$������������$������������

�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

����$������������$������������

�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

����$�������������������������������������������������������������"�������������

�"�������������������

��������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

����������������������������������

����������������������������������������������������������������������

������������

��������

����������������������������������

����������������������������������������������������������������������

������������

�������������

������������������

�������

������������������

������������

��������

�������������������������� ��� ��� ��� ��� �������$������������$��

�&�������������������������������

��$���"�������������"�������������������&���������

������������

��������

�����$���������������"����������������&���

������������� ���������$��������"�����$���������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

�(�����������

����������������������������������������

�������������������������������������������������������

�������������������������������������������������������

����������������������������������

������������

�����"���������������������������"�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

���������������������������

��������

�����"��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

�������$����������&�$����

��������&$������ ����

���������������������������

����������

������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ������ ����

��������

����������������������������������

����������������������������������������������������������������������

������������

��������

����$�������������������������������������������������������������"�������������

�"�������������������

��������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

�����$��������������

��"�������������������������������������

������������

��"����������������"������

��"������������������"�������

��"������������������� ���������������������������������

������������

Page 13: An Analysis of Determinants of the Corporate …review.management.ntu.edu.tw/paper/1466-P.pdf2008/6 18 2 171 196 171 (D&O ) D&O D O D&O D O D&O Abstract The purpose of this paper is

18 2

D&O

( )

D O

183

���������������������

���������������������������������

�������������������� �

������������������������������

��������������������������������������������������������������������������������

����������������������

���������

�����������������������

������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

�����������������������

����������

�������������������������

�����������������������������������������������������������������

����������������������

��������������

�������������������������������������

������������������������������

���������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

������������� �������!���������"#��

������������������������������������������������������������������������

���������������������������

��������������������������

���������

�������������������������

��������������������������������������������������������������������������������������������������������������

����������������������������

���������

�����������������������

�������������������������

��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

��"���������������������������

�����������������������"���������

��"����$%"���������� ���$����

�������&$������������&$��

��������������

�������������������������

���������������������������������������������������������������������������������������"�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������%���������������������

����������������������!��������������'����

��������������������������������������������������

�����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$���

�����&�$�����������&$��

���� ����

����������������

����������������������

���������������������������

�����������������������

��������������������������������������������������������������������������������������������������������

��������$������������&�$��

�����������

��������

�����$���������������"����������������&���

������������� ���������$��������"�����$���������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

������������������

������������������������

������������������������

����������������������������

���������������������

������������

��������

�����$��������������

��"�������������������������������������

������������

��"����������������"������

��"������������������"�������

��"������������������� ���������������������������������

������������

��������

�������������������������� ��� ��� ��� ��� �������$������������$��

�&�������������������������������

��$���"�������������"�������������������&���������

������������

��������

������������������

������������������������

������������������������

����������������������������

���������������������

������������

��������

�����$��������������

��"�������������������������������������

������������

��"����������������"������

��"������������������"�������

��"������������������� ���������������������������������

������������

��������

����$������������$������������

�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

����$������������$������������

�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

����$�������������������������������������������������������������"�������������

�"�������������������

��������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

����������������������������������

����������������������������������������������������������������������

������������

��������

����������������������������������

����������������������������������������������������������������������

������������

�������������

������������������

�������

������������������

������������

��������

�������������������������� ��� ��� ��� ��� �������$������������$��

�&�������������������������������

��$���"�������������"�������������������&���������

������������

��������

�����$���������������"����������������&���

������������� ���������$��������"�����$���������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

�(�����������

����������������������������������������

�������������������������������������������������������

�������������������������������������������������������

����������������������������������

������������

�����"���������������������������"�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

���������������������������

��������

�����"��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

�������$����������&�$����

��������&$������ ����

���������������������������

����������

������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ������ ����

��������

����������������������������������

����������������������������������������������������������������������

������������

��������

����$�������������������������������������������������������������"�������������

�"�������������������

��������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

������$���������������������������������������

�������������"����

��������������������

��������������������������������

��$���"������������������������������������&���������

������������

Page 14: An Analysis of Determinants of the Corporate …review.management.ntu.edu.tw/paper/1466-P.pdf2008/6 18 2 171 196 171 (D&O ) D&O D O D&O D O D&O Abstract The purpose of this paper is

184

D&O

:

(adjusted R2)

log ( ) = 5.82 + 0.179 log ( )

+ 0.229 log ( ), (4)

adjusted R2 47.9% 5

D&O

D&O

(5)

log ( ) = 3.54 + 0.000004 ( )

+ 0.291 log ( ), (5)

adjusted R2 78.9% 5

D&O

D&O

D&O

���������������������

���������������������������������

�������������������� �

������������������������������

��������������������������������������������������������������������������������

����������������������

���������

�����������������������

������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

�����������������������

����������

�������������������������

�����������������������������������������������������������������

����������������������

��������������

�������������������������������������

������������������������������

���������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

������������� �������!���������"#��

������������������������������������������������������������������������

���������������������������

��������������������������

���������

�������������������������

��������������������������������������������������������������������������������������������������������������

����������������������������

���������

�����������������������

�������������������������

��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

��"���������������������������

�����������������������"���������

��"����$%"���������� ���$����

�������&$������������&$��

��������������

�������������������������

���������������������������������������������������������������������������������������"�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������%���������������������

����������������������!��������������'����

��������������������������������������������������

�����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$���

�����&�$�����������&$��

���� ����

����������������

����������������������

���������������������������

�����������������������

��������������������������������������������������������������������������������������������������������

��������$������������&�$��

�����������

��������

�����$���������������"����������������&���

������������� ���������$��������"�����$���������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

������������������

������������������������

������������������������

����������������������������

���������������������

������������

��������

�����$��������������

��"�������������������������������������

������������

��"����������������"������

��"������������������"�������

��"������������������� ���������������������������������

������������

��������

�������������������������� ��� ��� ��� ��� �������$������������$��

�&�������������������������������

��$���"�������������"�������������������&���������

������������

��������

������������������

������������������������

������������������������

����������������������������

���������������������

������������

��������

�����$��������������

��"�������������������������������������

������������

��"����������������"������

��"������������������"�������

��"������������������� ���������������������������������

������������

��������

����$������������$������������

�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

����$������������$������������

�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

����$�������������������������������������������������������������"�������������

�"�������������������

��������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

����������������������������������

����������������������������������������������������������������������

������������

��������

����������������������������������

����������������������������������������������������������������������

������������

�������������

������������������

�������

������������������

������������

��������

�������������������������� ��� ��� ��� ��� �������$������������$��

�&�������������������������������

��$���"�������������"�������������������&���������

������������

��������

�����$���������������"����������������&���

������������� ���������$��������"�����$���������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

�(�����������

����������������������������������������

�������������������������������������������������������

�������������������������������������������������������

����������������������������������

������������

�����"���������������������������"�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

���������������������������

��������

�����"��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

�������$����������&�$����

��������&$������ ����

���������������������������

����������

������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ������ ����

��������

����������������������������������

����������������������������������������������������������������������

������������

��������

����$�������������������������������������������������������������"�������������

�"�������������������

��������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

�������"����

��"������"������

��"��������������������������

��"���������"�������

��"���������"�����������������������������������������

��������������������

������������

Page 15: An Analysis of Determinants of the Corporate …review.management.ntu.edu.tw/paper/1466-P.pdf2008/6 18 2 171 196 171 (D&O ) D&O D O D&O D O D&O Abstract The purpose of this paper is

18 2

D&O

D&O

D&O 1 0 1

D&O

6 D&O

D&O

185

���������������������

���������������������������������

�������������������� �

������������������������������

��������������������������������������������������������������������������������

����������������������

���������

�����������������������

������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

�����������������������

����������

�������������������������

�����������������������������������������������������������������

����������������������

��������������

�������������������������������������

������������������������������

���������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

������������� �������!���������"#��

������������������������������������������������������������������������

���������������������������

��������������������������

���������

�������������������������

��������������������������������������������������������������������������������������������������������������

����������������������������

���������

�����������������������

�������������������������

��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

��"���������������������������

�����������������������"���������

��"����$%"���������� ���$����

�������&$������������&$��

��������������

�������������������������

���������������������������������������������������������������������������������������"�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������%���������������������

����������������������!��������������'����

��������������������������������������������������

�����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$���

�����&�$�����������&$��

���� ����

����������������

����������������������

���������������������������

�����������������������

��������������������������������������������������������������������������������������������������������

��������$������������&�$��

�����������

��������

�����$���������������"����������������&���

������������� ���������$��������"�����$���������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

������������������

������������������������

������������������������

����������������������������

���������������������

������������

��������

�����$��������������

��"�������������������������������������

������������

��"����������������"������

��"������������������"�������

��"������������������� ���������������������������������

������������

��������

�������������������������� ��� ��� ��� ��� �������$������������$��

�&�������������������������������

��$���"�������������"�������������������&���������

������������

��������

������������������

������������������������

������������������������

����������������������������

���������������������

������������

��������

�����$��������������

��"�������������������������������������

������������

��"����������������"������

��"������������������"�������

��"������������������� ���������������������������������

������������

��������

����$������������$������������

�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

����$������������$������������

�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

����$�������������������������������������������������������������"�������������

�"�������������������

��������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

����������������������������������

����������������������������������������������������������������������

������������

��������

����������������������������������

����������������������������������������������������������������������

������������

�������������

������������������

�������

������������������

������������

��������

�������������������������� ��� ��� ��� ��� �������$������������$��

�&�������������������������������

��$���"�������������"�������������������&���������

������������

��������

�����$���������������"����������������&���

������������� ���������$��������"�����$���������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

�(�����������

����������������������������������������

�������������������������������������������������������

�������������������������������������������������������

����������������������������������

������������

�����"���������������������������"�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

���������������������������

��������

�����"��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

�������$����������&�$����

��������&$������ ����

���������������������������

����������

������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ������ ����

��������

����������������������������������

����������������������������������������������������������������������

������������

��������

����$�������������������������������������������������������������"�������������

�"�������������������

��������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

�������������������������� ��� ��� ��� ��� �������$������������$��

�&�������������������������������

��$���"�������������"�������������������&���������

������������

Page 16: An Analysis of Determinants of the Corporate …review.management.ntu.edu.tw/paper/1466-P.pdf2008/6 18 2 171 196 171 (D&O ) D&O D O D&O D O D&O Abstract The purpose of this paper is

Tobit Model D&O

6

D&O Tobit

186

D&O

���������������������

���������������������������������

�������������������� �

������������������������������

��������������������������������������������������������������������������������

����������������������

���������

�����������������������

������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

�����������������������

����������

�������������������������

�����������������������������������������������������������������

����������������������

��������������

�������������������������������������

������������������������������

���������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

������������� �������!���������"#��

������������������������������������������������������������������������

���������������������������

��������������������������

���������

�������������������������

��������������������������������������������������������������������������������������������������������������

����������������������������

���������

�����������������������

�������������������������

��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

��"���������������������������

�����������������������"���������

��"����$%"���������� ���$����

�������&$������������&$��

��������������

�������������������������

���������������������������������������������������������������������������������������"�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������%���������������������

����������������������!��������������'����

��������������������������������������������������

�����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$���

�����&�$�����������&$��

���� ����

����������������

����������������������

���������������������������

�����������������������

��������������������������������������������������������������������������������������������������������

��������$������������&�$��

�����������

��������

�����$���������������"����������������&���

������������� ���������$��������"�����$���������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

������������������

������������������������

������������������������

����������������������������

���������������������

������������

��������

�����$��������������

��"�������������������������������������

������������

��"����������������"������

��"������������������"�������

��"������������������� ���������������������������������

������������

��������

�������������������������� ��� ��� ��� ��� �������$������������$��

�&�������������������������������

��$���"�������������"�������������������&���������

������������

��������

������������������

������������������������

������������������������

����������������������������

���������������������

������������

��������

�����$��������������

��"�������������������������������������

������������

��"����������������"������

��"������������������"�������

��"������������������� ���������������������������������

������������

��������

����$������������$������������

�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

����$������������$������������

�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

����$�������������������������������������������������������������"�������������

�"�������������������

��������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

����������������������������������

����������������������������������������������������������������������

������������

��������

����������������������������������

����������������������������������������������������������������������

������������

�������������

������������������

�������

������������������

������������

��������

�������������������������� ��� ��� ��� ��� �������$������������$��

�&�������������������������������

��$���"�������������"�������������������&���������

������������

��������

�����$���������������"����������������&���

������������� ���������$��������"�����$���������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

�(�����������

����������������������������������������

�������������������������������������������������������

�������������������������������������������������������

����������������������������������

������������

�����"���������������������������"�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

���������������������������

��������

�����"��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

�������$����������&�$����

��������&$������ ����

���������������������������

����������

������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ������ ����

��������

����������������������������������

����������������������������������������������������������������������

������������

��������

����$�������������������������������������������������������������"�������������

�"�������������������

��������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

�����$���������������"����������������&���

������������� ���������$��������"�����$���������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

Page 17: An Analysis of Determinants of the Corporate …review.management.ntu.edu.tw/paper/1466-P.pdf2008/6 18 2 171 196 171 (D&O ) D&O D O D&O D O D&O Abstract The purpose of this paper is

18 2

D&O D&O

( ) ( 10)

100 24.29%

100-300 21.43% 7 500

187

10 ( ) NT 87.86 NT 589.09

NT 4.47

D&O 8

1 38.57% 3 20% 5

D&O D&O

���������������������

���������������������������������

�������������������� �

������������������������������

��������������������������������������������������������������������������������

����������������������

���������

�����������������������

������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

�����������������������

����������

�������������������������

�����������������������������������������������������������������

����������������������

��������������

�������������������������������������

������������������������������

���������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

������������� �������!���������"#��

������������������������������������������������������������������������

���������������������������

��������������������������

���������

�������������������������

��������������������������������������������������������������������������������������������������������������

����������������������������

���������

�����������������������

�������������������������

��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

��"���������������������������

�����������������������"���������

��"����$%"���������� ���$����

�������&$������������&$��

��������������

�������������������������

���������������������������������������������������������������������������������������"�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������%���������������������

����������������������!��������������'����

��������������������������������������������������

�����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$���

�����&�$�����������&$��

���� ����

����������������

����������������������

���������������������������

�����������������������

��������������������������������������������������������������������������������������������������������

��������$������������&�$��

�����������

��������

�����$���������������"����������������&���

������������� ���������$��������"�����$���������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

������������������

������������������������

������������������������

����������������������������

���������������������

������������

��������

�����$��������������

��"�������������������������������������

������������

��"����������������"������

��"������������������"�������

��"������������������� ���������������������������������

������������

��������

�������������������������� ��� ��� ��� ��� �������$������������$��

�&�������������������������������

��$���"�������������"�������������������&���������

������������

��������

������������������

������������������������

������������������������

����������������������������

���������������������

������������

��������

�����$��������������

��"�������������������������������������

������������

��"����������������"������

��"������������������"�������

��"������������������� ���������������������������������

������������

��������

����$������������$������������

�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

����$������������$������������

�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

����$�������������������������������������������������������������"�������������

�"�������������������

��������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

����������������������������������

����������������������������������������������������������������������

������������

��������

����������������������������������

����������������������������������������������������������������������

������������

�������������

������������������

�������

������������������

������������

��������

�������������������������� ��� ��� ��� ��� �������$������������$��

�&�������������������������������

��$���"�������������"�������������������&���������

������������

��������

�����$���������������"����������������&���

������������� ���������$��������"�����$���������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

�(�����������

����������������������������������������

�������������������������������������������������������

�������������������������������������������������������

����������������������������������

������������

�����"���������������������������"�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

���������������������������

��������

�����"��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

�������$����������&�$����

��������&$������ ����

���������������������������

����������

������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ������ ����

��������

����������������������������������

����������������������������������������������������������������������

������������

��������

����$�������������������������������������������������������������"�������������

�"�������������������

��������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

��������������������������������

���������"����������

���������������������������������������������

������������������������������������������

������������

Page 18: An Analysis of Determinants of the Corporate …review.management.ntu.edu.tw/paper/1466-P.pdf2008/6 18 2 171 196 171 (D&O ) D&O D O D&O D O D&O Abstract The purpose of this paper is

D&O

9 D&O

70% 35.71%

188

D&O D&O

(ROA)

���������������������

���������������������������������

�������������������� �

������������������������������

��������������������������������������������������������������������������������

����������������������

���������

�����������������������

������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

�����������������������

����������

�������������������������

�����������������������������������������������������������������

����������������������

��������������

�������������������������������������

������������������������������

���������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

������������� �������!���������"#��

������������������������������������������������������������������������

���������������������������

��������������������������

���������

�������������������������

��������������������������������������������������������������������������������������������������������������

����������������������������

���������

�����������������������

�������������������������

��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

��"���������������������������

�����������������������"���������

��"����$%"���������� ���$����

�������&$������������&$��

��������������

�������������������������

���������������������������������������������������������������������������������������"�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������%���������������������

����������������������!��������������'����

��������������������������������������������������

�����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$���

�����&�$�����������&$��

���� ����

����������������

����������������������

���������������������������

�����������������������

��������������������������������������������������������������������������������������������������������

��������$������������&�$��

�����������

��������

�����$���������������"����������������&���

������������� ���������$��������"�����$���������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

������������������

������������������������

������������������������

����������������������������

���������������������

������������

��������

�����$��������������

��"�������������������������������������

������������

��"����������������"������

��"������������������"�������

��"������������������� ���������������������������������

������������

��������

�������������������������� ��� ��� ��� ��� �������$������������$��

�&�������������������������������

��$���"�������������"�������������������&���������

������������

��������

������������������

������������������������

������������������������

����������������������������

���������������������

������������

��������

�����$��������������

��"�������������������������������������

������������

��"����������������"������

��"������������������"�������

��"������������������� ���������������������������������

������������

��������

����$������������$������������

�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

����$������������$������������

�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

����$�������������������������������������������������������������"�������������

�"�������������������

��������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

����������������������������������

����������������������������������������������������������������������

������������

��������

����������������������������������

����������������������������������������������������������������������

������������

�������������

������������������

�������

������������������

������������

��������

�������������������������� ��� ��� ��� ��� �������$������������$��

�&�������������������������������

��$���"�������������"�������������������&���������

������������

��������

�����$���������������"����������������&���

������������� ���������$��������"�����$���������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

�(�����������

����������������������������������������

�������������������������������������������������������

�������������������������������������������������������

����������������������������������

������������

�����"���������������������������"�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

���������������������������

��������

�����"��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

�������$����������&�$����

��������&$������ ����

���������������������������

����������

������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ������ ����

��������

����������������������������������

����������������������������������������������������������������������

������������

��������

����$�������������������������������������������������������������"�������������

�"�������������������

��������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

����$�������������������������������������������������������������"�������������

�"�������������������

��������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

Page 19: An Analysis of Determinants of the Corporate …review.management.ntu.edu.tw/paper/1466-P.pdf2008/6 18 2 171 196 171 (D&O ) D&O D O D&O D O D&O Abstract The purpose of this paper is

18 2

ROA

D&O

D&O

D&O

D O

189

���������������������

���������������������������������

�������������������� �

������������������������������

��������������������������������������������������������������������������������

����������������������

���������

�����������������������

������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

�����������������������

����������

�������������������������

�����������������������������������������������������������������

����������������������

��������������

�������������������������������������

������������������������������

���������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

������������� �������!���������"#��

������������������������������������������������������������������������

���������������������������

��������������������������

���������

�������������������������

��������������������������������������������������������������������������������������������������������������

����������������������������

���������

�����������������������

�������������������������

��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

��"���������������������������

�����������������������"���������

��"����$%"���������� ���$����

�������&$������������&$��

��������������

�������������������������

���������������������������������������������������������������������������������������"�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������%���������������������

����������������������!��������������'����

��������������������������������������������������

�����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$���

�����&�$�����������&$��

���� ����

����������������

����������������������

���������������������������

�����������������������

��������������������������������������������������������������������������������������������������������

��������$������������&�$��

�����������

��������

�����$���������������"����������������&���

������������� ���������$��������"�����$���������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

������������������

������������������������

������������������������

����������������������������

���������������������

������������

��������

�����$��������������

��"�������������������������������������

������������

��"����������������"������

��"������������������"�������

��"������������������� ���������������������������������

������������

��������

�������������������������� ��� ��� ��� ��� �������$������������$��

�&�������������������������������

��$���"�������������"�������������������&���������

������������

��������

������������������

������������������������

������������������������

����������������������������

���������������������

������������

��������

�����$��������������

��"�������������������������������������

������������

��"����������������"������

��"������������������"�������

��"������������������� ���������������������������������

������������

��������

����$������������$������������

�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

����$������������$������������

�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

����$�������������������������������������������������������������"�������������

�"�������������������

��������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

����������������������������������

����������������������������������������������������������������������

������������

��������

����������������������������������

����������������������������������������������������������������������

������������

�������������

������������������

�������

������������������

������������

��������

�������������������������� ��� ��� ��� ��� �������$������������$��

�&�������������������������������

��$���"�������������"�������������������&���������

������������

��������

�����$���������������"����������������&���

������������� ���������$��������"�����$���������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

�(�����������

����������������������������������������

�������������������������������������������������������

�������������������������������������������������������

����������������������������������

������������

�����"���������������������������"�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

���������������������������

��������

�����"��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

�������$����������&�$����

��������&$������ ����

���������������������������

����������

������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ������ ����

��������

����������������������������������

����������������������������������������������������������������������

������������

��������

����$�������������������������������������������������������������"�������������

�"�������������������

��������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

����$������������$������������

�������������������������������������������������������������������"�����������"�������&������������&����������

������������

�$����"�����������"������������������&���������

������������

Page 20: An Analysis of Determinants of the Corporate …review.management.ntu.edu.tw/paper/1466-P.pdf2008/6 18 2 171 196 171 (D&O ) D&O D O D&O D O D&O Abstract The purpose of this paper is

D&O D&O

D&O

D&O

D&O

( )

D&O D&O

D&O

D&O

( )

D&O ( ) D&O

( )

D&O

( )

D&O

( )

190

���������������������

���������������������������������

�������������������� �

������������������������������

��������������������������������������������������������������������������������

����������������������

���������

�����������������������

������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

�����������������������

����������

�������������������������

�����������������������������������������������������������������

����������������������

��������������

�������������������������������������

������������������������������

���������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

������������� �������!���������"#��

������������������������������������������������������������������������

���������������������������

��������������������������

���������

�������������������������

��������������������������������������������������������������������������������������������������������������

����������������������������

���������

�����������������������

�������������������������

��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

��"���������������������������

�����������������������"���������

��"����$%"���������� ���$����

�������&$������������&$��

��������������

�������������������������

���������������������������������������������������������������������������������������"�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������%���������������������

����������������������!��������������'����

��������������������������������������������������

�����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$���

�����&�$�����������&$��

���� ����

����������������

����������������������

���������������������������

�����������������������

��������������������������������������������������������������������������������������������������������

��������$������������&�$��

�����������

��������

�����$���������������"����������������&���

������������� ���������$��������"�����$���������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

������������������

������������������������

������������������������

����������������������������

���������������������

������������

��������

�����$��������������

��"�������������������������������������

������������

��"����������������"������

��"������������������"�������

��"������������������� ���������������������������������

������������

��������

�������������������������� ��� ��� ��� ��� �������$������������$��

�&�������������������������������

��$���"�������������"�������������������&���������

������������

��������

������������������

������������������������

������������������������

����������������������������

���������������������

������������

��������

�����$��������������

��"�������������������������������������

������������

��"����������������"������

��"������������������"�������

��"������������������� ���������������������������������

������������

��������

����$������������$������������

�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

����$������������$������������

�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

����$�������������������������������������������������������������"�������������

�"�������������������

��������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

����������������������������������

����������������������������������������������������������������������

������������

��������

����������������������������������

����������������������������������������������������������������������

������������

�������������

������������������

�������

������������������

������������

��������

�������������������������� ��� ��� ��� ��� �������$������������$��

�&�������������������������������

��$���"�������������"�������������������&���������

������������

��������

�����$���������������"����������������&���

������������� ���������$��������"�����$���������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

�(�����������

����������������������������������������

�������������������������������������������������������

�������������������������������������������������������

����������������������������������

������������

�����"���������������������������"�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

���������������������������

��������

�����"��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

�������$����������&�$����

��������&$������ ����

���������������������������

����������

������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ������ ����

��������

����������������������������������

����������������������������������������������������������������������

������������

��������

����$������������$������������

�������������������������������������������������������������������"�����������"�������&������������&����������

������������

�$����"�����������"������������������&���������

������������

��������

����$������������$������������

�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

Page 21: An Analysis of Determinants of the Corporate …review.management.ntu.edu.tw/paper/1466-P.pdf2008/6 18 2 171 196 171 (D&O ) D&O D O D&O D O D&O Abstract The purpose of this paper is

18 2

2004 (2004)

2002 2 21 4

2004 397 102-103

Bhagat, S., Brickley, J., Coles, J. 1987. Managerial indemnification and liability

insurance: The effect on shareholder wealth. Journal of Risk and Insurance, 54

(3): 721-736.

Brook, Y., & Rao, R. 1994. Shareholder wealth effects of directors' liability limitation

provisions. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 29 (3): 481-497.

Cadbury, A. 1992. Committee on the financial aspects of corporate governance. London,

UK: Gee & Co.

Chalmers, J., Dann, L., & Harford, J. 2002. Managerial opportunism? Evidence from

directors' and officers' insurance purchases. Journal of Finance, 57 (2): 609-636.

Core, J. 1997. On the corporate demand for directors' and officers' insurance. Journal of

Risk and Insuranc, 64 (1): 63-87.

. 2000. The directors' and officers' insurance premium: An outside assessment of

the quality of corporate government. Journal of Law Economics & Organization,

16 (2): 449-477.

Daniels, R. J., & Hutton, S. M. 1993. The capricious cushion: The implications of the

directors' and officers' liability insurance crisis on Canadian corporate governance.

Canadian Business Law Journal, 22 (2): 182-230.

Fama, E. F., & Jensen, M. C. 1983. Separation of ownership and control. Journal of Law

and Economics, 26 (2): 301-325.

Greene, W. H. 2000. Econmetric Analysis (4th ed.). Upper Saddle River, NJ: Prentice Hall.

Gutierrez, M. 2003. An economic analysis of corporate directors' fiduciary duties. RAND

Journal of Economics, 34 (3): 516-535.

Hampel, R. 1998. Committee on corporate governance. London, UK: Gee & Co.

Holderness, O. G. 1990. Liability insurers as corporate monitors. International Review of

Law and Economics, 10 (2): 115-129.

Jensen, M. C., & Meckling, W. H. 1976. Theory of the firm: Managerial behavior, agency

costs and ownership structure. Journal of Financial Economics, 3 (2): 305-360.

O'Sullivan, N. 2002. The demand for directors' and officers' insurance by large UK

191

���������������������

���������������������������������

�������������������� �

������������������������������

��������������������������������������������������������������������������������

����������������������

���������

�����������������������

������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

�����������������������

����������

�������������������������

�����������������������������������������������������������������

����������������������

��������������

�������������������������������������

������������������������������

���������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

������������� �������!���������"#��

������������������������������������������������������������������������

���������������������������

��������������������������

���������

�������������������������

��������������������������������������������������������������������������������������������������������������

����������������������������

���������

�����������������������

�������������������������

��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

��"���������������������������

�����������������������"���������

��"����$%"���������� ���$����

�������&$������������&$��

��������������

�������������������������

���������������������������������������������������������������������������������������"�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������%���������������������

����������������������!��������������'����

��������������������������������������������������

�����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$���

�����&�$�����������&$��

���� ����

����������������

����������������������

���������������������������

�����������������������

��������������������������������������������������������������������������������������������������������

��������$������������&�$��

�����������

��������

�����$���������������"����������������&���

������������� ���������$��������"�����$���������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

������������������

������������������������

������������������������

����������������������������

���������������������

������������

��������

�����$��������������

��"�������������������������������������

������������

��"����������������"������

��"������������������"�������

��"������������������� ���������������������������������

������������

��������

�������������������������� ��� ��� ��� ��� �������$������������$��

�&�������������������������������

��$���"�������������"�������������������&���������

������������

��������

������������������

������������������������

������������������������

����������������������������

���������������������

������������

��������

�����$��������������

��"�������������������������������������

������������

��"����������������"������

��"������������������"�������

��"������������������� ���������������������������������

������������

��������

����$������������$������������

�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

����$������������$������������

�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

����$�������������������������������������������������������������"�������������

�"�������������������

��������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

����������������������������������

����������������������������������������������������������������������

������������

��������

����������������������������������

����������������������������������������������������������������������

������������

�������������

������������������

�������

������������������

������������

��������

�������������������������� ��� ��� ��� ��� �������$������������$��

�&�������������������������������

��$���"�������������"�������������������&���������

������������

��������

�����$���������������"����������������&���

������������� ���������$��������"�����$���������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

�(�����������

����������������������������������������

�������������������������������������������������������

�������������������������������������������������������

����������������������������������

������������

�����"���������������������������"�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

���������������������������

��������

�����"��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

�������$����������&�$����

��������&$������ ����

���������������������������

����������

������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ������ ����

��������

����������������������������������

����������������������������������������������������������������������

������������

��������

����$������������$������������

�������������������������������������������������������������������"�����������"�������&������������&����������

������������

�$����"�����������"������������������&���������

������������

��������

����������������������������������

����������������������������������������������������������������������

������������

Page 22: An Analysis of Determinants of the Corporate …review.management.ntu.edu.tw/paper/1466-P.pdf2008/6 18 2 171 196 171 (D&O ) D&O D O D&O D O D&O Abstract The purpose of this paper is

companies. European Management Journal, 20 (5): 574-583.

Priest, G. L. 1987. The current insurance crisis and modern tort law. Yale Law Journal, 96

(7): 1521-1590.

Williams, C. A., Smith, M., & Young, P. 1998. Risk management and insurance (8th ed.).

New York, NY: McGraw-Hill.

Tillinghast, T. P. 2004. Directors and officers liability survey: Executive summary of U.S.

and Canadian results. Chicago, IL: Tillinghast Company.

Wyatt, 1993. Directors and officers liability survey. Chicago, IL: Wyatt Company.

192

���������������������

���������������������������������

�������������������� �

������������������������������

��������������������������������������������������������������������������������

����������������������

���������

�����������������������

������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

�����������������������

����������

�������������������������

�����������������������������������������������������������������

����������������������

��������������

�������������������������������������

������������������������������

���������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

������������� �������!���������"#��

������������������������������������������������������������������������

���������������������������

��������������������������

���������

�������������������������

��������������������������������������������������������������������������������������������������������������

����������������������������

���������

�����������������������

�������������������������

��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

��"���������������������������

�����������������������"���������

��"����$%"���������� ���$����

�������&$������������&$��

��������������

�������������������������

���������������������������������������������������������������������������������������"�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������%���������������������

����������������������!��������������'����

��������������������������������������������������

�����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$���

�����&�$�����������&$��

���� ����

����������������

����������������������

���������������������������

�����������������������

��������������������������������������������������������������������������������������������������������

��������$������������&�$��

�����������

��������

�����$���������������"����������������&���

������������� ���������$��������"�����$���������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

������������������

������������������������

������������������������

����������������������������

���������������������

������������

��������

�����$��������������

��"�������������������������������������

������������

��"����������������"������

��"������������������"�������

��"������������������� ���������������������������������

������������

��������

�������������������������� ��� ��� ��� ��� �������$������������$��

�&�������������������������������

��$���"�������������"�������������������&���������

������������

��������

������������������

������������������������

������������������������

����������������������������

���������������������

������������

��������

�����$��������������

��"�������������������������������������

������������

��"����������������"������

��"������������������"�������

��"������������������� ���������������������������������

������������

��������

����$������������$������������

�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

����$������������$������������

�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

����$�������������������������������������������������������������"�������������

�"�������������������

��������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

����������������������������������

����������������������������������������������������������������������

������������

��������

����������������������������������

����������������������������������������������������������������������

������������

�������������

������������������

�������

������������������

������������

��������

�������������������������� ��� ��� ��� ��� �������$������������$��

�&�������������������������������

��$���"�������������"�������������������&���������

������������

��������

�����$���������������"����������������&���

������������� ���������$��������"�����$���������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

�(�����������

����������������������������������������

�������������������������������������������������������

�������������������������������������������������������

����������������������������������

������������

�����"���������������������������"�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

���������������������������

��������

�����"��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

�������$����������&�$����

��������&$������ ����

���������������������������

����������

������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ������ ����

��������

����������������������������������

����������������������������������������������������������������������

������������

��������

����$������������$������������

�������������������������������������������������������������������"�����������"�������&������������&����������

������������

�$����"�����������"������������������&���������

������������

��������

�����$��������������

��"�������������������������������������

������������

��"����������������"������

��"������������������"�������

��"������������������� ���������������������������������

������������

Page 23: An Analysis of Determinants of the Corporate …review.management.ntu.edu.tw/paper/1466-P.pdf2008/6 18 2 171 196 171 (D&O ) D&O D O D&O D O D&O Abstract The purpose of this paper is

18 2

1 ?

( 2-4 )

( 5-6 )

2 ?

( ) $ ( )

( ) $ ( )

( ) $ ( )

3 ?

4 ? ( )

5

?

100 100-300 300-500

500-800 800-1000 1000-2000

2000-3000 3000

1 3 5

8 10 20

6

? ( )

193

���������������������

���������������������������������

�������������������� �

������������������������������

��������������������������������������������������������������������������������

����������������������

���������

�����������������������

������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

�����������������������

����������

�������������������������

�����������������������������������������������������������������

����������������������

��������������

�������������������������������������

������������������������������

���������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

������������� �������!���������"#��

������������������������������������������������������������������������

���������������������������

��������������������������

���������

�������������������������

��������������������������������������������������������������������������������������������������������������

����������������������������

���������

�����������������������

�������������������������

��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

��"���������������������������

�����������������������"���������

��"����$%"���������� ���$����

�������&$������������&$��

��������������

�������������������������

���������������������������������������������������������������������������������������"�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������%���������������������

����������������������!��������������'����

��������������������������������������������������

�����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$���

�����&�$�����������&$��

���� ����

����������������

����������������������

���������������������������

�����������������������

��������������������������������������������������������������������������������������������������������

��������$������������&�$��

�����������

��������

�����$���������������"����������������&���

������������� ���������$��������"�����$���������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

������������������

������������������������

������������������������

����������������������������

���������������������

������������

��������

�����$��������������

��"�������������������������������������

������������

��"����������������"������

��"������������������"�������

��"������������������� ���������������������������������

������������

��������

�������������������������� ��� ��� ��� ��� �������$������������$��

�&�������������������������������

��$���"�������������"�������������������&���������

������������

��������

������������������

������������������������

������������������������

����������������������������

���������������������

������������

��������

�����$��������������

��"�������������������������������������

������������

��"����������������"������

��"������������������"�������

��"������������������� ���������������������������������

������������

��������

����$������������$������������

�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

����$������������$������������

�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

����$�������������������������������������������������������������"�������������

�"�������������������

��������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

����������������������������������

����������������������������������������������������������������������

������������

��������

����������������������������������

����������������������������������������������������������������������

������������

�������������

������������������

�������

������������������

������������

��������

�������������������������� ��� ��� ��� ��� �������$������������$��

�&�������������������������������

��$���"�������������"�������������������&���������

������������

��������

�����$���������������"����������������&���

������������� ���������$��������"�����$���������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

�(�����������

����������������������������������������

�������������������������������������������������������

�������������������������������������������������������

����������������������������������

������������

�����"���������������������������"�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

���������������������������

��������

�����"��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

�������$����������&�$����

��������&$������ ����

���������������������������

����������

������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ������ ����

��������

����������������������������������

����������������������������������������������������������������������

������������

��������

����$������������$������������

�������������������������������������������������������������������"�����������"�������&������������&����������

������������

�$����"�����������"������������������&���������

������������

��������

������$���������������������������������������

�������������"����

��������������������

��������������������������������

��$���"������������������������������������&���������

������������

Page 24: An Analysis of Determinants of the Corporate …review.management.ntu.edu.tw/paper/1466-P.pdf2008/6 18 2 171 196 171 (D&O ) D&O D O D&O D O D&O Abstract The purpose of this paper is

D&O 1996

2003 153 2004 397

24.88%

D&O 35 9% ( 2004 )

300

2000 100

D

O 85

1. 90 50%

2. 2,500-3,000 100

300-500 500-800

2,000-3,000 2

3.

4. 3-5

A1

D&O

194

���������������������

���������������������������������

�������������������� �

������������������������������

��������������������������������������������������������������������������������

����������������������

���������

�����������������������

������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

�����������������������

����������

�������������������������

�����������������������������������������������������������������

����������������������

��������������

�������������������������������������

������������������������������

���������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

������������� �������!���������"#��

������������������������������������������������������������������������

���������������������������

��������������������������

���������

�������������������������

��������������������������������������������������������������������������������������������������������������

����������������������������

���������

�����������������������

�������������������������

��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

��"���������������������������

�����������������������"���������

��"����$%"���������� ���$����

�������&$������������&$��

��������������

�������������������������

���������������������������������������������������������������������������������������"�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������%���������������������

����������������������!��������������'����

��������������������������������������������������

�����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$���

�����&�$�����������&$��

���� ����

����������������

����������������������

���������������������������

�����������������������

��������������������������������������������������������������������������������������������������������

��������$������������&�$��

�����������

��������

�����$���������������"����������������&���

������������� ���������$��������"�����$���������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

������������������

������������������������

������������������������

����������������������������

���������������������

������������

��������

�����$��������������

��"�������������������������������������

������������

��"����������������"������

��"������������������"�������

��"������������������� ���������������������������������

������������

��������

�������������������������� ��� ��� ��� ��� �������$������������$��

�&�������������������������������

��$���"�������������"�������������������&���������

������������

��������

������������������

������������������������

������������������������

����������������������������

���������������������

������������

��������

�����$��������������

��"�������������������������������������

������������

��"����������������"������

��"������������������"�������

��"������������������� ���������������������������������

������������

��������

����$������������$������������

�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

����$������������$������������

�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

����$�������������������������������������������������������������"�������������

�"�������������������

��������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

����������������������������������

����������������������������������������������������������������������

������������

��������

����������������������������������

����������������������������������������������������������������������

������������

�������������

������������������

�������

������������������

������������

��������

�������������������������� ��� ��� ��� ��� �������$������������$��

�&�������������������������������

��$���"�������������"�������������������&���������

������������

��������

�����$���������������"����������������&���

������������� ���������$��������"�����$���������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

�(�����������

����������������������������������������

�������������������������������������������������������

�������������������������������������������������������

����������������������������������

������������

�����"���������������������������"�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

���������������������������

��������

�����"��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

�������$����������&�$����

��������&$������ ����

���������������������������

����������

������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ������ ����

��������

����������������������������������

����������������������������������������������������������������������

������������

��������

����$������������$������������

�������������������������������������������������������������������"�����������"�������&������������&����������

������������

�$����"�����������"������������������&���������

������������

��������

�������"����

��"������"������

��"��������������������������

��"���������"�������

��"���������"�����������������������������������������

��������������������

������������

Page 25: An Analysis of Determinants of the Corporate …review.management.ntu.edu.tw/paper/1466-P.pdf2008/6 18 2 171 196 171 (D&O ) D&O D O D&O D O D&O Abstract The purpose of this paper is

18 2

195

���������������������

���������������������������������

�������������������� �

������������������������������

��������������������������������������������������������������������������������

����������������������

���������

�����������������������

������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

�����������������������

����������

�������������������������

�����������������������������������������������������������������

����������������������

��������������

�������������������������������������

������������������������������

���������

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

������������� �������!���������"#��

������������������������������������������������������������������������

���������������������������

��������������������������

���������

�������������������������

��������������������������������������������������������������������������������������������������������������

����������������������������

���������

�����������������������

�������������������������

��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

��"���������������������������

�����������������������"���������

��"����$%"���������� ���$����

�������&$������������&$��

��������������

�������������������������

���������������������������������������������������������������������������������������"�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������%���������������������

����������������������!��������������'����

��������������������������������������������������

�����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$���

�����&�$�����������&$��

���� ����

����������������

����������������������

���������������������������

�����������������������

��������������������������������������������������������������������������������������������������������

��������$������������&�$��

�����������

��������

�����$���������������"����������������&���

������������� ���������$��������"�����$���������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

������������������

������������������������

������������������������

����������������������������

���������������������

������������

��������

�����$��������������

��"�������������������������������������

������������

��"����������������"������

��"������������������"�������

��"������������������� ���������������������������������

������������

��������

�������������������������� ��� ��� ��� ��� �������$������������$��

�&�������������������������������

��$���"�������������"�������������������&���������

������������

��������

������������������

������������������������

������������������������

����������������������������

���������������������

������������

��������

�����$��������������

��"�������������������������������������

������������

��"����������������"������

��"������������������"�������

��"������������������� ���������������������������������

������������

��������

����$������������$������������

�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

����$������������$������������

�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

����$�������������������������������������������������������������"�������������

�"�������������������

��������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

����������������������������������

����������������������������������������������������������������������

������������

��������

����������������������������������

����������������������������������������������������������������������

������������

�������������

������������������

�������

������������������

������������

��������

�������������������������� ��� ��� ��� ��� �������$������������$��

�&�������������������������������

��$���"�������������"�������������������&���������

������������

��������

�����$���������������"����������������&���

������������� ���������$��������"�����$���������������������������������������������������������������������������������"�����������"�����&����������&�������

������������

��������

�(�����������

����������������������������������������

�������������������������������������������������������

�������������������������������������������������������

����������������������������������

������������

�����"���������������������������"�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

���������������������������

��������

�����"��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

�������$����������&�$����

��������&$������ ����

���������������������������

����������

������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ������ ����

��������

����������������������������������

����������������������������������������������������������������������

������������

��������

����$������������$������������

�������������������������������������������������������������������"�����������"�������&������������&����������

������������

�$����"�����������"������������������&���������

������������

��������

�������������������������� ��� ��� ��� ��� �������$������������$��

�&�������������������������������

��$���"�������������"�������������������&���������

������������


Recommended