creados en Bélgica por Guiller-mo I en 1822, organismos quesí diversificaban sus inversiones.

Posteriormente aparecen yadquieren enorme fuerza enGran Bretaña "London FinancialAssociation" e "InternationalFinancial Society". En Escocia,en 1873 aparece "ScottishAmerican Investment Trust". En1924 surgen en los EstadosUnidos formas perfeccionadasde fondos, como las de tipoabierto.

En la actualidad funcionanfondos de inversión en casi todaEuropa Occidenta l , GranBretaña, Francia, Luxemburgo,Austr ia, Suecia, Por tugal,Noruega, Bélgica, Alemania, yDinamarca entre otros. Algunassociedades de inversión europease caracterizan porque susi n v e r s i o n e s s e o r i e n t a ntotalmente a la compra deacc iones de compañ íasnorteamericanas y porque suadministración opera a través debancos.

En Latinoamérica los fondos osoc iedades de invers iónirrumpieron a partir de 1956 enArgentina, Brasil, Colombia,Chile, México y Venezuela. Estospaíses se caracterizaban en esaépoca, por la presencia dedesequilibrios económicos yfinancieros que repercutían enl a i d i o s i n c r a s i a d e l o sinversionistas, los que temían porla inflación, la devaluación ydemás influencias sociales yconflictos que permanentementese presentaban, por lo que losFondos de Inversión fueron vistoscomo una posibi l idad dediversificación de riesgo de lasinversiones.

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BOLETÍN ECONÓMICO

ASPECTOSCONCEPTUALESSOBRE EL FUN-CIONAMIENTODE LOSFONDOS DEINVERSIÓN.

Noemy del Carmen Rodas1

Rafael Antonio Solórzano1

Introducción

La primera referencia históricade fondos de inversión surge enel siglo XVIII, en los países bajos,donde se crean para eseen tonces l as conoc idas"Administratis Kantooren", cuyoo b j e t i v o e r a o f r e c e rpúblicamente la adquisiciónfraccionada de determinadosvalores mobiliarios que, por sualto valor o escasez, no seencontraban a disposición deahorrantes medios y pequeños.Los valores los custodiaba lasociedad mencionada, por loque ésta emitía un certificadode depósito otorgando alportador el derecho pertinentea los t í tulos depositados.

Algunos autores sostienen quelos Kantooren no representanexactamente un antecedentereal de los fondos de inversión,porque no diversificaban lasinversiones. Por lo anterior, seha tomado como precursor delos fondos actuales de inversióna los "Fideicomisos de Inversión"

Los fondos de inversión en losmercados de valores modernosse visualizan como una de lasalternativas de inversión que hanexperimentado un importantedesarrollo en los últimos tiempos,medido tanto por el volumen derecursos manejados en dichosistema, como por la diversidadde productos financieros quehan aportado al mercado.

En razón de lo anterior, losfondos de inversión constituyenuna alternativa real de inversión,cuya elección dependerá delobjetivo del inversionista, de losrecursos d ispon ib les , larentabi l idad (rendimiento)deseada y el nivel de riesgo quedeseen tomar, entre otrosfactores. En la práctica estosfondos se plantean, como unaforma de canalizar el ahorro delas personas (naturales yjurídicas), a los mercados devalores y también a los sectoresproduct ivos de un pa ís ,contribuyendo de esta forma au n m a y o r c r e c i m i e n t oeconómico.

La experiencia internacionalha demostrado que los fondosde inversión pueden constituirsecomo una a l ternat iva definanciamiento no tradicional,para aquellas empresas conproyectos innovadores, a loscuales se les asocie un mayornivel de riesgo.

El aporte de la industria de losFondos de Inversión a laseconomías de los países, justificaplenamente el desarrollo de unmarco regulatorio que norme lasactividades de los participantesdel sistema, sus interrelacionesy negocios.

1 Los Autores son Especialistas del Departamento de Desarrollo Financiero

Un fondo de inversión es unmecanismo de inversión, quereúne recursos de inversionistasindividuales o institucionales, yasean personas jurídicas onaturales, quienes forman unpatrimonio común y autónomo,e l c u a l s e i n v i e r t e e ndeterminados activos a cuentay riesgo de los inversionistas,extendiendo a la inversiónindividual todas las ventajasasociadas a las de las grandesinversiones y a la administraciónprofesional de ellas.

El objetivo de estos fondos esbrindar una rentabilidad máximaa sus participantes, así comominimizar riesgos mediante ladiversificación en varios activos,p a r a b e n e f i c i o d e s u spropietarios.

En resumen, un fondo deinversión es la unión de variosinversionistas que adquieren, enforma proporcional y conjunta,un por tafo l io de act ivos,técnicamente diversificado, cone l f in de sat is facer susnecesidades y objetivos deinversión. Las ganancias que segeneren en dichos fondos sond i s t r i b u i d a s e n f o r m aproporcional a su participaciónen la cartera.

Los principales elementos quedistinguen un fondo de inversiónson los siguientes:

1. Unión de recursos en propiedadcolectiva: cada inversionistae s d u e ñ o e n f o r m aproporcional del total de

todos los activos y pasivosde l f ondo , as í comoresponsable de los riesgos,pérdidas y ganancias quepueden producirse en élmismo. Tal proporción esdefinida de acuerdo con elm o n t o q u e t e n g a e linversionista en relación conel total de los fondosaportados.

2. Políticas de administración y deinversión predefinidas: el fondoes diseñado de tal modo quesus políticas de inversión enac t i vos , e l g rado ded i v e r s i f i c a c i ó n oconcentración de inversionesy los riesgos son congruentesc o n l a s i n t e n c i o n e s ,expectativas y aversión alriesgo de los inversionistas.De esta manera, es uninstrumento homogéneo ensu interior, ya que reúneinversionistas con las mismaspreferencias de inversión yriesgo, pero heterogéneo enel abanico de fondos quepueden ofrecerse en elmercado.

3. Administración profesional: esuna sociedad anónima conreconocida capacidad,pro fes iona l i smo en laadministración y toma dedecisiones de inversión, laque tiene la gestión delfondo. Esta aporta susc o n o c i m i e n t o s ,infraestructura y organizaciónpara administrar el fondo ydecidir la composición de losactivos.

4. Transparencia: es primordial yse obtiene mediante:a. E l a b o r a c i ó n d e u n

prospecto: se definenlímites dentro de los cuales

el administrador puedetomar decis iones deinversión.

b. Leyes y regulaciones:establece los requisitosque deben de cumplir losfondos y su administrador,tales como reglas deoperación, parámetrosmínimos de diversificación,etc.

c. D e r e c h o d e l o sinversionistas para revisarinformación acerca de lasoperaciones del fondo, encua l q u i e r momen to .

d. Derecho y obligación dev e r i f i c a r q u e e la d m i n i s t r a d o r e s t ác u m p l i e n d o c o n e lprospecto, leyes y normasexistentes.

El éxito de un fondo deinversión radica en tener unao r g a n i z a c i ó n s e n c i l l a ,transparente y de eficienteoperación.

Cuando un inversionistainvierte en un fondo de inversiónestá en realidad comprando unapequeña parte de su cartera.Cada parte del fondo recibe elnombre de participación. Elprecio de cada una de estasp a r t i c i p a c i o n e s , a u n adeterminada fecha, se conocecomo valor de rescate del fondo.A primera vista el valor derescate es muy parecido a la

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BOLETÍN ECONÓMICO

¿QUÉ ES UNFONDO DEINVERSIÓN?

II

¿CÓMOFUNCIONANLOS FONDOSDE IN-VERSIÓN?

IIII

cotización de una acción, sinembargo, el primero representael valor de una pequeña parte delfondo y la segunda el valor de unapequeña parte de la empresa quecotiza en bolsa.

El valor de rescate del fondopermite a cada inversor tener unaidea muy precisa de cuánto estávalorada su inversión día tras día.Además el hecho de que ese valorse publique diariamente (en lospaíses en que se encuentra biendesarrollados los Fondos deInversión) también le asegura queestá vigilado de forma constantelo cual es muy importante. En lapráctica si usted invierte $1,000en un fondo que tiene un valor derescate de $118.74, recibirá 8.42participaciones de este fondo.Como puede ver, contrariamentea las acciones que cotizan enb o l s a , e l n ú m e r o d eparticipaciones que usted puedetener no tiene por que sernecesariamente un número entero(en realidad raras veces lo es).

Al comprar participaciones deun fondo de inversión la entidadadministradora toma el dinero delinversionista, lo añade al "nuevo"dinero que entra en el fondo y loinvierte bien en acciones, en rentafija, activos monetarios, derivados,etc., o en una mezcla de todosellos según la política de inversiónque tenga establecida. El total deldinero que tiene el fondo (tanto elque está invertido como el queno) constituye el patrimonio delfondo. En cuanto a los títulos(acciones, obligaciones, etc.) queposee el fondo también seconocen como los activos delfondo y su conjunto constituye lacartera del fondo.

Al invertir en un fondo deinversión, el inversionista recibeen realidad una pequeña parte de

esta cartera. En efecto cadaparticipación del fondo constituyeen sí una cartera en miniatura,idéntica a la del fondo en sutotalidad.

Para entenderlo mejor veámoslocon un pequeño ejemplo.Supongamos que un inversionistainvierte $1,000 en un fondo deacciones cuyo patrimonio alcanzalos $10,000,000 y cuyosprincipales activos son accionesd e M e t r o c e n t r o ( 1 0 % ) ,Inversiones Cuscatlán (8%) yTelefónica (5%). Pues bien, los$1,000 que el inversionista tieneinvertidos en participaciones deeste fondo significan que posee$100 en acciones de Metrocentro,$80 en acciones de InversionesCuscatlán y $50 en acciones deTe le fón ica . Po r l o t an toindirectamente usted posee todoslos títulos presentes en la carteradel fondo.

En esta figura intervienen loss igu ien tes pa r t i c ipan tes :

a) Sociedad Administradora defondos de inversión: Sonsociedades con reconocidacompetencia, capacidad,pro fes iona l i smo en laadministración y toma dedecisiones de inversión,aporta su conocimiento,organización e infraestructurafísica para llevar a cabo laadministración del fondo ydecidir la composición de

activos de éste, siguiendopara ello los parámetrosfijados en el prospecto delfondo, así como las leyes yregulaciones que rigen lamateria.

b) Comité de Inversión: Cadasociedad debe constituir unc o m i t é d e i n v e r s i ó nresponsable de las decisionesde inversión de los fondos:estas decisiones se hacenconstar en un libro de actas,al cual tienen acceso lospartícipes del fondo.

c) Entidad de custodia de Valores:es la entidad autorizada aejercer la act iv idad decustodia de los valores.

d) Superintendencia de Valores (oente regulador): es la entidadencargada de la fiscalizaciónd e l a s s o c i e d a d e sadmin is t radoras y susrespectivos fondos, pudiendoexaminar sin restricción algunaregistros, documentos y engeneral solicitar todos losdatos.

e) Bolsa de Valores: Es el lugarfísicos o electrónico donde secompran y venden los títulosvalores.

f) Inversionistas: son las personasnaturales o jurídicas, que através de una Casa Corredorade Bolsa o Puesto de Bolsabuscan adquirir títulos valoresen el mercado bursátil que lesgeneren mayor rentabilidad enla co locac ión de susexcedentes financieros. Estosdesean invertir en alternativasa t r a c t i v a s e n b a s eprincipalmente a factores deriesgo y rendimiento. LosInversionistas pueden sernacionales o extranjeros, y sus

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BOLETÍN ECONÓMICO

¿PARTICI-PANTES ENLOS FONDOSDEINVERSIÓN?

IIIIII

g a n a n c i a s e n e s t a soperaciones estarán sujetasa l R é g i m e n F i s c a lprevaleciente.

En la mayor ía de losmercados bursátiles esfundamental la participaciónd e l o s l l a m a d o s" i n v e r s i o n i s t a si n s t i t u c i o n a l e s " ,r e p r e s e n t a d o s p o rsociedades administradorasde fondos de inversión,fondos de pensiones, y otrase n t i d a d e s c o n g r a ncapacidad de inversión yamplio conocimiento delmercado.

Las re lac iones que see s t a b l e c e n e n t r e l o sparticipantes en los fondos deinversión son las siguientes:

a) Entre el fondo y la sociedadadministradora, ésta últimase compromete a manejarel fondo conforme a lostérminos del prospecto acambio de recibir unacomisión que también sedivulga en el prospecto.

b) La sociedad de fondos deinvers ión o soc iedadadministradora, invierte losrecursos del fondo siguiendolos parámetros descritos ene l P rospec to . En sufuncionamiento, la sociedadq u e d a s u j e t a a lcumplimiento del prospectodel Fondo, a las leyes ydemás d i spos ic i onesaplicables.

c) Tanto la custodia de losactivos del fondo como sucontabilidad deben estarseparadas del patrimonio dela sociedad administradora.

d) Los valores están en unae n t i d a d d e c u s t o d i aa u t o r i z a d a p o r l aS u p e r i n t e n d e n c i a d eValores, en una cuenta de laSociedad Administradora deFondos de Inversión y enuna subcuenta a nombre delFondo de Inversión.

La Sociedad Administradoradebe br indar informaciónperiódicamente a las bolsas, alpúblico y a la Superintendenciade Valores sobre el valor deactivos netos del fondo, el preciou n i t a r i o d e l t í t u l o d eparticipación, la composición detodos sus activos, estadosfinancieros de la sociedad y delos fondos administrados. Asímismo, la sociedad mantieneinformado al inversionista conestados de cuenta, reporte dedesempeño del fondo, hechosrelevantes, convocatorias, etc.

Los fondos de inversiónofrecen una serie de ventajas alos inversores, entra las cualesse destacan:

1.Generalmente no requierengrandes cantidades de dinero

Si usted posee sólo $1,000, leserá por ejemplo muy difícilinvertir en un conjunto variado(diversificado) de acciones. Por

el contrario, si invierte en unfondo de inversión no tendrá esteproblema y, además, los costosse repartirán entre todos lospartícipes. Por otra parte, unavez realizada la inversión mínimainicial (que varía de un fondo aotro pero que generalmente esbastante asequible) usted puedeseguir haciendo aportacionespor cantidades pequeñas através por ejemplo de un plansistemático de ahorro.

2. Son fáciles de comprar yvender

S i q u i e r e s u s c r i b i rparticipaciones de un fondo deinversión puede hacerlo biendirectamente en la ventanilla delbanco que sea depositario delfondo, bien por teléfono o pormedio de una Bolsa de Valores,esto dependiendo del nivel dedesarrollo con que se manejenlos Fondos en un determinadopaís. Pero independientementede la opción que elija, lo ciertoes que comprar un fondo deinversión es una operaciónbastante sencilla.

3 . S o n i n s t r u m e n t o sperfectamente regulados

El fondo de inversión no puedehacer lo que quiera con sudinero. Tiene que respetar unasreglas marcadas por su propioreglamento de gestión y siempredentro del marco de la Ley y lasnormas técnicas que se emitanpara la regulación de los Fondosde Inversión. Por lo general, elente regulador tiene entre susfunciones las de controlar laactuación de los propios fondosde inversión y proteger a lospar t íc ipes de las ma lasa c t u a c i o n e s d e l o sadministradores.

Además, el ente regulador

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BOLETÍN ECONÓMICO

VENTAJAS,IMPORTAN-CIA YBENEFICIOSDE LOSFONDOS DEINVERSIÓN

IVIV

deberá comprobar que laadministradora ha respetado loscoeficientes y cr i ter ios deinversión previstos en la ley, asícomo controlar que el cálculo delvalor de rescate ha sido realizadocorrectamente. También debecontrastar la calidad y suficienciade la información, documentacióny publicidad remit ida a laSuperintendencia de Valores.

4. Están administrados de formaprofesional.

Si un inversionista planea invertirdirectamente en acciones o enobligaciones, deberá saberinterpretar un balance y unacuenta de resultados o calcularuna duración, por lo menos siquiere que la elección no seasimplemente fruto del azar. Talesconocimientos no son necesarios,sin embargo, para invertir en unfondo de inversión. Aunqueciertamente conviene que elpa r t í c ipe en t i enda cómofuncionan los mercados deacciones y de renta fija, éste enrealidad deja que sea un equipoadmin is t rador p ro fes iona l(mediante pago de una comisión)el que seleccione los valores paraél.

Ahora bien, no todos los fondosson idénticos entre sí. Algunoscobran más comisiones que otros,algunos son más rentables queotros pero en todo caso los fondosconstituyen sin lugar a dudas lamejor opción para invertir endeterminados mercados de difícilacceso para el pequeño inversorasí como para aquellos inversoresque no dispongan del tiempo, delas ganas y del dinero necesariopara constituirse ellos mismos unacartera diversificada de títulos.

A excepción de algunos fondosgarantizados, los fondos nogarantizan ninguna rentabilidad.

Por lo tanto puede darse el casode que uno pierda dineroinvirtiendo en un fondo. Convienerecordar que el valor del fondo noes otra cosa que el valor de todossus activos. Si esos activos pierdenvalor, el fondo también perderávalor. No obstante la probabilidadde que usted pierda todo su dineroal invertir en un fondo de inversiónes realmente ínfima. Todos losactivos del fondo deberían valercero, lo cual es casi imposible. Entodo caso hay que tener en cuentaque puede perder dinero con unfondo de inversión.

5. Importancia:La importancia para el mercado

de capitales implica la existenciade un instrumento o forma decaptar recursos para inversionesde diferente plazo, dependiendode las preferencias de susparticipantes. Los beneficios quese derivan para el inversionistaconsisten en permitir una mayordiversificación del riesgo asociadoa los t í tulos; la asesoría yadministración llevada a cabo porlos especialistas de la sociedadadministradora brinda mayoresbenef ic ios en términos derentabilidad y control de riesgo,que los que lograr ían losinversionistas individuales por supropio esfuerzo, conocimiento,disponibilidad de tiempo, etc.,dado que los especialistas tieneninformación sobre el mercadofinanciero y de valores al día queles permite tomar mejoresdecisiones.

Además, se disminuyen loscostos de transacción para losi n v e r s i o n i s t a s , d a d a l aespecialización en el manejo delos recursos financieros que tienenestos profesionales. Por otra parte,se motiva la información acercade la composición del fondo y seprovee la liquidez de la economía

al estimular la oferta y la demandade títulos.

6. Beneficios:Los fondos de inversión,

permiten el acceso del pequeñoinversionista al mercado, en vistade los costos de los intermediariosy e m p r e s a s f i n a n c i e r a sparticipantes, hace que cada díalos montos mínimos de inversiónse eleven, obstaculizando elingreso de estos pequeñosinversionistas y los beneficios queellos puedan obtener, así comolos que le brindarían al mercado.

Además, con los fondos deinversión existe la posibilidad deampliar la propiedad de lasempresas, pues esos fondosp e r m i t e n i n v e r t i r m o n t o simportantes en acciones, a lascuales no se podría tener accesoal inver t i r indiv idualmente,enfrentándose así la concentraciónde empresas en círculos familiaresy de amistad. Permite también elf inanciamiento de la plantaproductiva. Este hecho se basaen la necesidad de canalizar lasenormes cantidades de dinerodepositadas a la vista, hacia unuso óptimo de los recursos delpaís, dirigiéndolos hacia el aparatoproduct ivo , modern izac iónindustrial, estrategias de mercado,entre otros.

Los fondos de inversión puedenser clasificados desde diferentesperspectivas2 , uno de losprincipios fundamentales de estoses que cada uno se caractericepor un régimen de inversiónparticular, algunos ejemplos son:

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BOLETÍN ECONÓMICO

TIPOS DEFONDOS DEINVERSIÓN

VV

2 Paolantonio, Fondos Comunes de inversión, p. 26

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BOLETÍN ECONÓMICO

1) Respecto a su estructurajurídica en societario o estatutarioy contractual, 2) por el origen delos act ivos del fondo eninternacionales, locales ymixtos,3) De acuerdo al objetode inversión del fondo enmobiliarios, e inmobiliarios, 4)Por la naturaleza de su objetode inversión en accionarios,obligacionarios o de renta, 5) Deacuerdo a la forma en que déliquidez a las inversiones enabiertos o cerrados, etc. Entreotras razones, estos fondosllenan un objetivo de inversiónpreciso y concreto, así losparticipantes de cada uno dee l l o s t e n d r á n s i m i l a re spercepciones de r iesgo-rentabilidad.

A continuación se da unabreve descripción de algunostipos de fondos.

Fondos de Inversión Cerrados("closed-end funds")

Los fondos cerrados, secaracterizan por tener unpatrimonio inicial determinado yuna duración previamenteestablecida, siendo sus Cuotasde Participación colocadas entreel público no redimibles orescatables directamente por elF o n d o , s a l v o e n l a scircunstancias y procedimientosdispuestos específicamente porsus Reglamentos Internos.

Además, con los fondos deinversión existe la posibilidad deampliar la propiedad de lasempresas,

En este tipo de fondo, se emiteuna cant idad l imitada depatrimonio (acciones, títulos departicipación o cuotas). Estaemisión se coloca en el mercadoy una vez que ha sido vendida

es decir, su precio de mercado.La gran diferencia con el fondocerrado es que el capital delfondo abierto varía día con día,dependiendo de las operacionesq u e r e a l i c e c o n s u sinversionistas.

Fondos de Renta Fija

A su vez los fondos puedensubdividirse por el tipo de laestructura de sus carteras,existiendo fondos de RENTAFIJA, denominados de estamanera, debido a que realizaninversiones en los siguientestipos de valores; depósitos aplazo fijo, valores soberanos yBonos de Empresas, estosvalores pueden ser emitidos porempresas y gobiernos tantonacionales como extranjeros.Este tipo de fondo respondeprincipalmente a fondos quetienen como objetivo el lograrrendimientos estables y a su vezliquidez a sus participantes.

Fondos de Renta Variable

Se caracterizan por invertir ena c c i o n e s d e e m p r e s a spertenecientes a diferentesrubros. Este tipo de fondoresponde a objetivos agresivosque buscan sobre todorendimientos elevados en elmediano y largo plazo y a su vezuna diversificación eficiente delportafolio.

Fondos de Renta Mixta

Por último, existen fondosdenominados de RENTA MIXTA,estos fondos tienen en suscarteras una combinación devalores de RENTA FIJA y deRENTA VARIABLE. Este tipo defondo responde a objetivosm o d e r a d o s q u e b u s c a n

en su totalidad, el fondo secierra. Un inversionista solopodrá entrar en el fondo sicompra la participación de otroque quiera salir de él en elmercado secundario.

Las emisiones deben expresarmontos máximos de emisión, porejemplo, $1.0 millón de dólares.También pueden realizarseemisiones posteriores. Debenser colocados a más de un año,así como también explicar elplazo de duración. Tales fondosse deben inscribir en bolsa parap o d e r v e n d e r e s a sparticipaciones en el mercadosecundario.

Fondos de Inversión Abiertos("open-end funds")

Los fondos abier tos secaracterizan por tener unpatrimonio variable en el que lasCuotas de Par t ic ipac ióncolocadas entre el público sonredimib les o rescatablesdirectamente por el Fondo encualquier momento, siendo suplazo de duración indefinido.En este tipo de fondos no haylímite de emisión, tampoco hayplazo límite de colocación. Lostítulos de propiedad deben serrecomprados por el fondo y noson negociables en el mercadosecundario si los inversionistasqu ie ren sa l i r de é l . Laadministradora del fondo puedeestablecer políticas de recompraa los inversionistas que deseensalir, así como los precios decompra de la participación,precios que deben estardefinidos por el mercado.

Se debe llevar un control decada individuo que participe enél y, a la vez, calcular el valorneto del fondo periódicamente,

rendimientos elevados pero a suvez tratan de minimizar elriesgo.

Es importante que el sistemade fondos de inversión seadebidamente supervisado ofiscalizado por un organismocompeten te . Es te hechoobedece a que el manejo de losrecursos aportados por losinversionistas compromete la fépública y, por tanto, problemasen su manejo pueden dañarsignificativamente la confianzade los inversionistas; elementoclave en el que se basa elfuncionamiento de los mercadosde valores.

Un elemento adicional que nodebe dejar de considerarse parael establecimiento de unaregulación sobre fondos deinversión y el desarrollo de estaindustria, tiene relación con lanecesidad de la existencia deflujos de información suficiente,veraz y oportuna, a objeto depromover la transparencia delmercado, otro elemento defundamental importancia en elfuncionamiento de los mercadosde valores.

Otro factor de importancia quej u s t i f i c a u n a a d e c u a d afiscalización del sistema, es lapresencia de ciertos conflictosde interés necesarios de regular.Dichos conflictos son inherentes

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BOLETÍN ECONÓMICO

a la administración de recursosde terceros, por parte de unaentidad que a su vez administrarecursos propios.

Por lo general entre losconf l ic tos de in te rés sereconocen los siguientes casos:

1. En l a ges t i ón de l aadministradora de Fondosde Inversión con sus propiosrecursos y aquella realizadacon los recursos de lospartícipes de los Fondos deInversión.

2. En las inversiones de losrecursos de los Fondos deInversión en activos emitidoso garant izados por laAdministradora de Fondosde Inversión y sus personasrelacionadas y en lasoperaciones que se realizanentre éstos.

3. En los cobros a los Fondosde Inversión por serviciosp r e s t a d o s p o r l aAdministradora de Fondosd e I n v e r s i ó n y s u srelacionados.

4. En la falta de autonomíaentre las personas quetoman las decisiones deinversión de los Fondos deI n v e r s i ó n y a q u e l l a sd e d i c a d a s a l aintermediación, asesoríaf inanciera y gest ión yotorgamiento de créditos.

5. En actividades de "FrontRunning", que consiste enuna acción mediante la cual,una determinada persona,al conocer de las decisionesde inve rs ión de unaAdministradora de Fondosde Inversión, se adelanta aéstas, rea l izando unaoperación o un conjunto deoperaciones que le permitiráobtener retornos a partir del

impacto que producirá larealización de la orden decompra o venta de lareferida administradora.

En el país se ha trabajado enun anteproyecto de Ley queregule el funcionamiento de losFondos de Inversión, los cualesson impor tantes para e ldesarrollo del Mercado deValores. Además, con lalegislación propuesta se buscala protección de los intereses delos inversionistas, mantener laconfianza del público y promoverla existencia de Mercados deVa l o r e s t r a n s p a r e n t e s ,equi ta t ivos, ordenados ycompetitivos.

El anteproyecto de Ley paraEl Salvador establece regulaciónpara la constitución de lasSociedades Administradoras,para la creación y registro de losFondos de Inversión, para larealización de las inversiones del o s F o n d o s , p a r a e lfuncionamiento del comité devigilancia y para el desarrollo delas asambleas ordinarias yextraordinarias de partícipes.

Para el caso de El Salvador, lafiscalización de los Fondos y susAdministradoras, la realizará laSuperintendencia de Valores,institución que estará autorizadapara emitir las normas técnicasque sean necesarias paraefectuar una efectiva regulaciónde las operaciones.

PROPUESTADE LEYPARA ELSALVADOR

VIIVIILEGISLA-CIÓN QUERIGEN A LOSFONDOS DEINVERSIÓN

VIVI

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BOLETÍN ECONÓMICO

En cuanto a las SociedadesAdmin is t radoras, és tas seconstituirán como sociedadesanónimas de capital variable y sebusca que tengan como finalidadexclusiva la administración defondos de inversión. De igualforma se establece los requisitosde capital social mínimo y lainformación que se debe presentara la Superintendencia de Valorespara obtener la autorización deconstitución de una SociedadAdministradora, así como elprocedimiento a seguir para ladisolución de dicha Sociedad.

E l anteproyecto de Ley,considera la existencia de Fondosde Inversión Abiertos y Fondos deInversión Cerrados, e indica losrequisitos patrimoniales y denúmero de partícipes con los quedeberá cumplir estos tipos deFondos. La legislación propuesta,t a m b i é n e s p e c i f i c a e lprocedimiento de creación yregistro de los Fondos y elcontenido de los reglamentosinternos que cada uno de ellosdeberá tener.

Otro aspecto que se buscaregular en el anteproyecto de Leyes la composición del comité devigilancia y las atribuciones quetendrá dicho comité. Similarsituación se establece para eldesarrollo de las Asambleasordinarias y extraordinarias departícipes.

Un aspecto fundamental en lalegislación es la regulación de lasinversiones que se podrán realizarcon los recursos de los Fondos,la que tendrá como único objetivola obtención de una adecuadarentabilidad en función del nivelde riesgo y de los requerimientosde liquidez definidos en la políticade inversiones del Fondo. Encuanto a las inversiones tambiénse regula el tipo de activos en losque se podrá inver t i r, ladiversificación que deberán teneresas inversiones y las limitacionessobre endeudamiento que puedaadquirir el Fondo.

Los fondos de inversiónrepresentan una alternativa deinversión no tradicional quecontribuye al desarrollo de losmercados de valores de losdiferentes países.

El impulsar el desarrollo de losFondos de Inversión, contribuiráa la descentral ización delmercado de valores, permitiendoe l a c c e s o d e l p e q u e ñ oinversionista, además podríanpermitir ampliar la propiedad delas empresas y también elfinanciamiento de proyectosproductivos, al canalizar losrecursos depositados hacia elaparato productivo del país.

Los fondos de inversión puedenser clasificados desde diferentes

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perspectivas, dependiendo delrégimen de inversión particular decada uno de ellos. En todo caso,los fondos deben llenar un objetivode inversión preciso y concreto, asílos participantes tendrán similaresp e r c e p c i o n e s d e r i e s g o -rentabilidad.

Un sistema de fondos de inversiónnecesita ser adecuadamenteregulado y fiscalizado, debido a queun mal manejo de los recursosaportados por los inversionistaspueden dañar significativamente laconfianza de los par t ícipes;elemento clave en el que se basael funcionamiento de los mercadosde valores.

El anteproyecto de Ley que sepromoverá para ser implementadoen El Salvador busca regular laprotección de los intereses de losinversionistas y a la vez promoverla existencia de Mercados deValores transparentes, equitativos,o rdenados y compet i t i vos .

BIBLIOGRAFIAIXIX

CONCLU-SIONESVIIIVIII