Capital Market for investment

FORTIS Business Solutions

Фондовый рынок как источник инвестиций

в реальный сектор


СТОИМОСТЬ КОМПАНИИ

2

ЛЕСТНИЦА ПОВЫШЕНИЯ СТОИМОСТИ КОМПАНИИ

Этап 1: Создание инвестиционного бренда; Начало мероприятий Investor Relations

Этап 2: Повышение прозрачности через отчетность по МСФО; Диверсификация базы инвесторов

Этап 3: Увеличение объемов и сроков долгового финансирования через выпуск еврооблигаций.

Этап 4: Выполнение требований инвесторов к качеству компании и ее бизнеса; Создание публичного индикатора стоимости бизнеса.

Облигации в нацвалюте

Кредитные нотыЕврооблигации

IPO/частное размещение


Частное размещение акций

Акционерное финансирование

Первичное размещение акций (IPO)

КОМПАНИЯ

Банковское кредитование

Долговое финансирование

Инструменты рынка долгового капитала (синдицированные

кредиты, облигации, еврооблигации, CLN)

СТРАТЕГИЯ РАЗВИТИЯ КОМПАНИИ: ДОЛГОВОЕ И АКЦИОНЕРНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ

3

FORTIS Business Solutions ВОЗМОЖНОСТИ ДОЛГОВОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ

4

ДОЛГОВОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ

ВЫПУСК EUROBONDS

ВЫПУСК ECP

ВЫПУСК ОБЛИГАЦИЙ В НАЦВАЛЮТЕ

ВЫПУСК БИРЖЕВЫХ

ОБЛИГАЦИЙ

. . . . . . . . . . . .

. . . . . . . . . . . . .

FORTIS Business Solutions ЧТО ХОЧЕТ ВИДЕТЬ ЭМИТЕНТ ОТ ОРГАНИЗАТОРА?

5

Бридж-финансирование с использованием

транша ECP

Механизмы создания ликвидности займа

Выпуск в нужной валюте:

EUR, USD, UAH и др.

Гарантия размещения за счет выпуска «под себя»

Дополнительное обеспечение: секьюритизация

платежей, др.

Структурирование займа (сроки, амортизация, ставки),

наиболее интересного для инвесторов в настоящее время

Предоставление возможности РЕПО инвесторам

Активная поддержка вторичных торгов

Переупаковка инструментов для торговли на рынках

других стран


Инструменты долгового

финансирования

6


КРЕДИТНЫЕ НОТЫ (CLN)• CLN обеспечивают средний уровень публичности и умеренный уровень ликвидности;• Организация процесса выпуска CLN занимает от 4 до 6 недель;• Стоимость выпуска CLN существенно ниже стоимости выпуска еврооблигаций с точки зрения

накладных расходов;• CLN могут номинироваться в различных валютах.

ЕВРООБЛИГАЦИИ• Еврооблигации являются оптимальным инструментом для крупных компаний и

обеспечивают высокий уровень публичности;• Срок организации выпуска еврооблигаций может составлять от 8 до 12 недель;• Выпуск еврооблигаций сопряжен с существенными затратами и требует наличия

аудированной отчетности по МСФО и международного кредитного рейтинга.

7

ИНСТРУМЕНТЫ ФИНАНСИРОВАНИЯ: НОТЫ / ЕВРООБЛИГАЦИИ / ГРИВНЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

ОБЛИГАЦИИ В НАЦИОНАЛЬНОЙ ВАЛЮТЕ• Облигации в национальной валюте позволяют привлекать средства на длительный срок,

одновременно предоставляя возможности управления долгом за счет использования оферт;

• Облигации в национальной валюте обеспечивают публичность компании-эмитента, что формирует инвестиционный бренд компании;

• Облигации в национальной валюте позволяют диверсифицировать базу кредиторов;• Облигации в национальной валюте позволяют определить справедливую стоимость

кредитного риска компании;• При выпуске облигаций в национальной валюте не требуется обеспечение;• Облигации в национальной валюте являются наиболее недорогим, с точки зрения

накладных расходов, инструментом.


8

ОСОБЕННОСТИ ЭМИССИИ ИНСТРУМЕНТОВ ДОЛГОВОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ

Фактор Гривневые облигации Кредитные ноты Еврооблигации

Объем финансирования 1-15 млрд. грн. $100-$500 млн. $200-$5000 млн.

Срок финансирования 1-5 лет 1-3 года 2-5 лет

Валюта заимствования UAH UAH / USD / EUR UAH / USD / EUR

Наличие опционов Опционы put / call Опционы put / call Опционы put / call

Уровень ликвидности Средняя / ВысокаяСредняя, но зависит от

активности организатора и эмитента

Активный вторичный рынок

Обеспечение Нет Возможно, но не требуется Возможно, но не требуется

Основные инвесторы Банки Банки, фонды, инвесткомпании Банки, фонды, инвесткомпании, страховые компании

География покупателей Украина, Европа Россия, Европа, Азия, США, Лат. Америка

Россия, Европа, Азия, США, Лат. Америка

Срок подготовки 6-7 недель 4-6 недель 8-12 недель

Проспект эмиссии Да Нет Да

Отчетность по МСФО Не обязательно Не обязательно Обязательно

Кредитный рейтинг Не обязательно Не обязательно Обязательно

Уровень раскрытия Высокий Средний Высокий


9

ФАКТОРЫ, СПОСОБСТВУЮЩИЕ УСПЕШНОЙ РЕАЛИЗАЦИИ ПРОЕКТОВ ПО ПРИВЛЕЧЕНИЮ ДОЛГОВОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ

• Прозрачная юридическая структура• Высокий уровень корпоративного управления• Высокий уровень раскрытия информации• Наличие отчетности по МСФО (как минимум

консолидированной управленческой отчетности)• Наличие кредитного рейтинга• Наличие ряда ковенант в структуре выпусков


Инструменты долевого

финансирования

10


11

ИНСТРУМЕНТЫ ФИНАНСИРОВАНИЯ: ПЕРВИЧНОЕ ПУБЛИЧНОЕ РАЗМЕЩЕНИЕ АКЦИЙ (IPO)

IPO – первоначальное публичное предложение акций – первый выпуск компанией своих акций на рынок для привлечения дополнительного капитала (в отличии от размещения акций среди существующих акционеров или ограниченного круга сторонних инвесторов).

ОСОБЕННОСТИ ВЫБОРА БИРЖИ

ПРИ ПРОВЕДЕНИИ IPO

РОССИЯ:• Большой потенциал рынка;• Менее жесткие процедуры выхода на рынок и

требования к раскрытию информации;• Проведение размещения в более короткие

сроки и с меньшими затратами;• Требование о прохождении листинга в России

перед выпуском ADR/GDR.

Нью-Йорк, Лондон, Гонконг, др.:• Более широкий круг инвесторов (как частных,

так и институциональных);• Большая открытость перед инвесторами,

обусловленная как требованиями бирж, так и сложившейся корпоративной культурой;

• Рост узнаваемости бренда и улучшение международной репутации (среди инвесторов и потребителей продукции).

Преимущества Недостатки Привлечение долгосрочного капитала; Не меняется величина долга; Снижение стоимости будущего финансирования; Формирование ликвидного рынка акций; Повышение инвестиционной привлекательности; Диверсификация инвестиционного портфеля

акционеров; Улучшение имиджа и корпоративной культуры; Возможность оплаты акциями сделок M&A.

Необходимость полного раскрытия информации о бизнесе и владельцах;

Составление и предоставление регулярных отчетов и финансовой отчетности в соответствии с требованиями бирж;

Высокие расходы при проведении IPO (5%-7% от объема размещения);

Рост текущих административных расходов вследствие роста числа акционеров;


Частное размещение акций – продажа или выпуск пакета акций для избранной группы инвесторов. Частное размещение эффективно при необходимости привлечения капитала для перехода на следующий уровень развития бизнеса и интересно компаниям, которые пока недостаточно крупны для IPO. Процесс организации частного размещения акций может занять до 6 месяцев.

Преимущества частного размещения акций: Не меняется величина долга; Частное размещение является эффективным способом привлечения внимания

инвесторов и расценивается как шаг к IPO; Компания в значительной степени сама определяет условия размещения: состав

участников, количество и цена акции; Частное размещение позволяет получить оценку стоимости бизнеса в преддверии

дальнейшего выхода на публичные рынки; Необходимые при проведении частного размещения мероприятия повышают

прозрачность и стандарты корпоративного управления компании; Частное размещение позволяет повысить капитализацию компании за счет привлечения

финансирования и доступа к технологиям и ресурсам инвестора.

12

ИНСТРУМЕНТЫ ФИНАНСИРОВАНИЯ: ЧАСТНОЕ РАЗМЕЩЕНИЕ АКЦИЙ


13

ОСНОВНЫЕ ЭТАПЫ ОРГАНИЗАЦИИ ЧАСТНОГО РАЗМЕЩЕНИЯ АКЦИЙ

Оценка бизнеса

Подготовка информационны

х материалов

Поиск инвесторов

Анализ компании

инвестором

Заключение сделки

• Оценка рыночной стоимости бизнеса.

• Подготовка информационного Меморандума;• Подготовка инвестиционного резюме;• Составление предварительного списка

инвесторов.

• Рассылка информационных материалов;• Получение заявок от инвесторов;• Переговоры с инвесторами.

• Запрос и предоставление дополнительной информации;

• Подготовка Due Diligence;• Проведение Due Diligence.

• Анализ предложений;• Выбор лучшего предложения;• Переговоры с инвестором;• Подготовка документации;• Закрытие сделки, платеж


Секьюритизация

14


15

СЕКЬЮРИТИЗАЦИЯ – трансформация неликвидных активов в ликвидные ценные бумаги, форма финансирования под обеспечение пула активов.

Основной принцип: Компания передает пул своих активов специально созданному юридическому лицу (SPV), которое выпускает долговые ценные бумаги, обеспеченные переданными активами.

Преимущества секьюритизации: Привлечение финансирования за счет продажи пула активов; Снятие рисков с баланса компании (при сохранении доступа к будущим прибылям по

активам); Улучшение показателей баланса компании, балансирование активов и пассивов; Диверсификация источников финансирования, получение доступа к более широкому

кругу инвесторов.

ИНСТРУМЕНТЫ ФИНАНСИРОВАНИЯ: СЕКЬЮРИТИЗАЦИЯ


16

СХЕМА ВЫПУСКА, ОБЕСПЕЧЕННОГО ЛИЗИНГОВЫМИ ПЛАТЕЖАМИ

Платежный агент

ЛизингодательSPV

FORTIS Кредитный

договор

Проценты, амортизация

Лизинговые контрактыTrust deed

Лизингополучатель

Лизинговые платежи

Trustee

cash

Проценты

cash

Ноты

Проценты, амортизация

Случай дефолта

Инвесторы

Инвесторы

Инвесторы

Инвесторы

Ноты

cash


Инфраструктурные облигации

17


Инфраструктурные облигации – долгосрочные облигации, выпускаемые эмитентом-концессионером с целью привлечения финансирования для реализации концессионного соглашения (строительство или реконструкция объектов инфраструктуры).

Выплата процентного (купонного) дохода по инфраструктурным облигациям обеспечивается доходом эмитента-концессионера от эксплуатации инфраструктурного объекта, т. е. будущим денежным потоком.

18

Инвесторы

Инвесторы

Инвесторы

Инвесторы

Концессионер

Государство

Объект концессии

Гарантии

Средства от размещения облигаций

Средства от размещения облигаций

Доход от эксплуатации инфр.объекта

Выпуск облигаций

Обслуживание займа из доходов от инфр.объекта


19

ПРЕИМУЩЕСТВА РАБОТЫ С FORTIS:

• Собственная программа• Низкая стоимость аренды SPV• Наличие большого количества линий

контрагентов• Широкая база собственных клиентов


20

ДОПОЛНИТЕЛЬНЫЕ ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ВОЗМОЖНОСТИ:

1. CASH-FLOW MANAGEMENT ПО ВРЕМЕННО СВОБОДНОЙ ЛИКВИДНОСТИ

2. CASH-FLOW MANAGEMENT ПО БУМАГАМ3. ПЕРЕУПАКОВКА ИНСТРУМЕНТОВ ДЛЯ

ТОРГОВЛИ НА РЫНКАХ ДРУГИХ СТРАН4. ОПЦИОННЫЕ СТРАТЕГИИ ДЛЯ

СНИЖЕНИЯ СТОИМОСТИ ЗАЙМОВ


1. Cash-flow management по

временно свободной ликвидности

21


22

CLN$100 млн.

Yield 8% годовых

Необходимая компании сумма сейчас - $80 млн.

Временно свободная ликвидность на 6

мес. - $20 млн.

Размещение временно свободной ликвидности на 6 мес.

$20 млн. (полученных под 8% годовых)

Формирование портфеля бр. обсл.

Доверительное управление Фонды FORTIS

Целевая доходность >8% годовых



Консервативный вариант – евробонды

–доходность 11%





ИНДИКАТИВНЫЙ ВЫПУСК ОБЪЕМОМ $100 МЛН. И СТАВКОЙ 8%


2. Cash-flow management по

бумагам

23


CLN$100 млн.

Yield 8% годовых

Первичное размещение - $100

млн.

Выкуплено (по оферте, др.

способом) - $20 млн.

- Перевод на счет бумаг- РЕПО по бумагам $20 млн.

(дисконт – 25%, ставка (max) 6%)

Формирование портфеля бр. обсл.

Доверительное управление Фонды FORTIS










Временно свободный cash $15 млн. (полученных под 6%)


3. Переупаковка инструментов для

торговли на рынках других стран

25


SPV

Выплата купона по гривневым облигациям Заемщика

Инвесторы:

Англия

США

BondsШвейцария

Сингапур

Заемщик (Ukraine)

Платежный агент

Депозитарий Euroclear /

Clearstream

Организатор

FORTIS

Trustee

Структурирование CLN Покупка гривневых

облигаций на ПФТС

Выплата купона по

CLN

Австрия

Германия

Гонконг


4. Опционные стратегии для

снижения стоимости займов

27


28

• Быстрое изменение настроения инвесторов;• Любая новость может быть катализатором как к массовым покупкам так и к

продажам;• «Бычий» тренд сменяется «медвежьим» за один день;• «Блуждающие деньги» между долговыми, фондовыми и товарными

рынками;• Невозможность предсказать поведение рынков в среднесрочной

перспективе.

ЦИКЛИЧЕСКИЙ ХАРАКТЕР КРИЗИСОВ = ЦИКЛИЧЕСКИ ВОЗРАСТАЮЩАЯ ВОЛАТИЛЬНОСТЬ

01/01/2002

19/03/2002

04/06/2002

20/08/2002

05/11/2002

21/01/2003

08/04/2003

24/06/2003

09/09/2003

25/11/2003

10/02/2004

27/04/2004

13/07/2004

28/09/2004

14/12/2004

01/03/2005

17/05/2005

02/08/2005

18/10/2005

03/01/2006

21/03/2006

06/06/2006

22/08/2006

07/11/2006

23/01/2007

10/04/2007

26/06/2007

11/09/2007

27/11/2007

12/02/2008

29/04/2008

15/07/2008

30/09/2008

16/12/2008

03/03/2009

19/05/2009

04/08/2009

20/10/2009

05/01/2010

23/03/2010

-0.1

-0.05

0

0.05

0.1 Chart Title

06/02/2009

28/03/2009

17/05/2009

06/07/2009

25/08/2009

14/10/2009

03/12/2009

22/01/2010

13/03/2010

02/05/2010

21/06/2010

600

700

800

900

1000

1100

1200

1300

15

20

25

30

35

40

45

50

55S&P500VIX

• Инвесторы хотят увеличить доходность инвестиций

• Эмитенты хотят снизить стоимость заимствований

Выход– торговля волатильностью


29

Покупка облигаций

FORTIS$

$-Купон

$

Купон

Доход от опционов

$+Доход от опционов

ИНВЕСТОРЫ Покупка опционов

Стратегия:• Сумма ожидаемых купонных выплат инвестируется в покупку

опционов• Покупка опционов call и put с одинаковым страйком (покупка

волатильности)• В случае существенного движения вверх и/или вниз базового

актива стоимость купленных опционов сильно вырастает• Рост стоимости опционов – это дополнительный доход

инвесторов• Инвестор рискует только купонным платежем в случае

обнуления стоимости купленных опционов


30

Использование стратегии инвестирования купона* примерный расчет, цены опционов для различных страйков могут различаться от коньюктуры рынка, достижение страйков исполнения не гарантированно

размер портфеля $ 5 000 000,00 часть инвестируемая в облигации $ 4 464 285,71

название облигациикупон по облигации 12%выплаты по купону $ 535 714,29 * сумма инвестируемая в опционы итого в конце года $ 5 000 000,00 *гарантированная купонным доходом сумма в конце года

Покупка опционов ПУТ и КОЛ на UST10 12/10покупка опциона ПУТ покупка опциона КОЛ

страйки % 121,50 страйки % 121,50 цена одного опциона $ 2,15 цена одного опциона $ 2,15

количество ПУТов 124 558 количество КОЛов 124 558итого $ 267 800,00 итого $ 267 800,00

итого за оба пула опционов $ 535 600,00 уровень исполнения опционов % 113,00 уровень исполнения опционов % 129,00 заработок от одного опциона $ 8,50 заработок от одного опциона $ 7,50

итого $ 1 058 743,00 итого $ 934 185,00 результат по итогам года

суммарный заработок от 2х пулов опционов $ 1 992 928,00 срок инвестирования (в месяцах) 12

доходность стратегии 39,85%


Спасибо за внимание!

31

Date post:	23-Feb-2017
Category:	Documents
Upload:	oleg-manyuta
View:	57 times
Download:	0 times

Capital Market for investment

Documents