Capital Trabajo Revista Ecuador

8/17/2019 Capital Trabajo Revista Ecuador

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Revista para la Docencia de Ciencias

Economicas y Administrativas en el Ecuador

ISSN 1390-8979

Centro de Investigaciones Económicas (CIE)

Facultad de Ciencias Económicas y Empresariales (FACEA)

Universidad de las Américas, Quito

SEPARATA

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VALOR AGREGADO

Revista para la Docencia de Ciencias Económicas y Administrativas en el Ecuador

N° 2, diciembre de 2014

Quito,Ecuador

La Revista VALOR AGREGADO es una revista académica de economía que pertenece a la Facultad de Ciencias

Económicas y Empresariales (FACEA) de la Universidad de las Américas (UDLA) en Quito, Ecuador. Nace con

el objetivo de ampliar los recursos de los docentes, investigadores y estudiantes para el análisis en torno a

cuestiones relacionadas con las diversas ramas de la economía. Publicada de manera semestral, se alimenta

de documentos que invitan a la re

exión nacional e internacional para diversi

car los insumos dirigidos a lainvestigación y el conocimiento en el espacio académico.

Director de UDLA, Ecuador: Carlos Larreategui

Director de VALOR AGREGADO: Vicente Albornoz

Editora de VALOR AGREGADO: Karla Meneses

Corrección de estilo: Paulina Rodríguez

CONSEJO EDITORIAL

Vicente Albornoz (Director de la Revista VALOR AGREGADO. Decano de la Facultad de Ciencias Económicas

y Administrativas (FACEA) de la Universidad de las Américas (UDLA); Susana Herrero (Investigadora, docentey editora de la Revista VALOR AGREGADO); Sebastián Oleas (Investigador y docente de la Universidad San

Francisco de Quito (USFQ). Director de la Corporación de Estudios para el Desarrollo (CORDES); Mauricio Pozo

(Exministro de Finanzas del Ecuador. Consultor de Multienlace, Macroeconomía y Finanzas); Simón Cueva

(Ex director de Estudios, Banco Central del Ecuador. Ex Vicerrector de la UDLA); Andrés Mejía Acosta (King’s

College, Londres)

Los artículos que se publican en la revista VALOR AGREGADO son responsabilidad de sus autores y no mues-

tran la opinión ni posición de la revista.

© UDLA - Universidad de las Américas

Revista semestral ( junio-diciembre)

Diseño y diagramación: Camaleón Diseño Visual - www.camaleon.com

Revisado por pares

Tiraje: 100 ejemplares

Imprenta VM Grácas

ISSN: 1390-8979

Av. de los Granados E12-41y Colimes esq., Quito Ecuador - EC170125

http://www.udla.edu.ec/

(+593)(2) 3981000 / (+593)(2) 3970000

Para más información, envíos, suscripción o pedidos, dirigirse a [email protected]


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comentarios especícos para la Revista VALOR AGREGADO.

• En tanto a la recepción y decisión de publicar o modicar los documentos

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• De manera general, se priorizarán los documentos propios del autor e inédiR)7( 17 :0G;'3"47( 371 "1)%2'72'4"4D 90% 17 %()51 :%14'%1)%( 4% 2%&'('>1 ?

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• Los documentos deben encabezarse con un resumen de no más de 1.000 caRracteres con espacio en español, y su traducción en inglés, francés, portugués7 ";%6J1E /%G%1 '13;0'2(% "4%6J( 3'137 :";"G2"( 3;"&% 7 4%(32':)72%( )"1)7

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• La temática que se prioriza en la convocatoria son los documentos relacionaRdos con el contexto actual de la economía ecuatoriana y su relación con elmundo, con la siguiente extensión en caracteres con espacios:

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Para más información, dirigirse a [email protected]


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fundamentales en el conocimiento de las ciencias sociales relacionadas. De igualmanera se incluirán “ensayos” sólidamente fundamentados que profundicen en la

/*.:14.4 @/*+*-2* 9 @.+.4.D #.+ K/**41317-*+L +*/J- *- ./2H3,:7+ 9. @,G:13.47+< F,*reexionan e invitan al análisis académico. Las “reediciones comentadas” serán./2H3,:7+ @,G:13.47+ 7/1I1-.:6*-2* *- /*01+2.+ -7 .3.45613.+< *- :7+ F,* +* @*41/J. :7+ .,27/*+ 7/1I1-.:*+ F,* 1-3:,9.- 376*-2./17+ F,* I,H*- . :7+ *+2,41.-2*+ *- +,:*32,/. 9 F,* +*N.:*- *: 6./37 2*8/137 F,* +,+2*-2. 3.4. ./2H3,:7< 4* 6.-*/. F,* +*

37-01*/2.- *- ,-. ?*//.61*-2. O21: @./. :. 473*-31. *- :.+ 31*-31.+ *37-8613.+ 9..461-1+2/.210.+D #7+ K.-J:1+1+ 379,-2,/.:*+L< 4* 6*-7/ *-0*/I.4,/.< I1/.- *- 27/-7a un tema de actualidad, atendiendo especialmente a las variables contextuales delmomento. De manera especíca, y en función de la convocatoria, se priorizarán uno, 72/7 21@7 4* 473,6*-27+< +*IO- :. 2*6J213. *37-8613. *- 27/-7 . :. 3,.: I1/* *:

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la convocatoria se especica la temática en torno a la cual se espera recibir los473,6*-27+< .+H 3767 37-41317-*+ F,* +* .:*M.- 4* :. I*-*/.:14.4 1-3:,14. *- *:@/*+*-2* 473,6*-27 9 4* :.+ Q7/6.+ 4* P,G:13.318- 4* !"#$% "'%('")$D

El proceso para aceptación y publicación sigue tres pasos. (1) Una vez se hanrecibido los documentos se analiza si cumplen con las especicaciones indicadas

*- *: 473,6*-27 4* Q7/6.+ 4* P,G:13.318- 4* !"#$% "'%('")$D )* +*/ .+H +*considerarán como recibidos, informándose al autor. (2) A continuación, el ConsejoEditorial analizará si el documento se corresponde con el tema propuesto para elsiguiente número de la revista, y la adecuación del texto y del estilo. De ser así,se informará al autor de que el documento ha sido recibido positivamente. (3) Seinicia entonces un Proceso de Revisión por Pares, en el que un profesional con unperl académico similar o superior valorará si el documento es (a) publicable, (b)publicable con modicaciones menores, (c) publicable con modicaciones menores,7 >4E -7 @,G:13.G:*D >RE +* +76*2* . 37//*3318- 4* *+21:7 :7+ 473,6*-27+ .@/7G.47+DLa calicación se le informará al autor, en cualquier caso. De cualquier manera, las

modicaciones recomendadas por el evaluador deberán ser llevadas a cabo por el.,27/D (- *: 3.+7 *- *: F,* *: .,27/ -7 *+25 4* .3,*/47 37- *: /*+,:2.47 4*: *0.:,.47/


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Para más información o aclaración en torno a un tema concreto, por favor dirigirsea [email protected]

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1!,! *! +47*#-!-#0% )% *! .)/#"6! 9:;=:?-4!&', MKNNNDOPPPQ8 ;!"guras y tablas deben estar actualizadas y deben estar referidas, es decir, nose puede poner una gura o tabla y no hacer referencia expresa indicando+',I4C ") #%-*45) )% )* &'-4B)%6'8

• Se cita siguiendo el estilo UDLA-APA (cf. Manual de publicaciones de APA,tercera edición en español de la sexta edición en inglés, resumidas en el enlaD-) 7*'$"84&*!8)&48)-RE'%)"6#&!&ROPKSRKPRKTR%',B!6#/!D!+!4&*!RQ8


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Sandra Muñoz!"#$"%$&' )*+$&)%', -$ ,' ./)0$,' 1*,%23)"%)' -$, .43&)%2*5 67789 !"#$"%$&' $" :%"'";'/5 )*"2'-*&',%)' '0-%2*&' -$ ,' ./)0$,' 1*,%23)"%)' -$, .43&)%2*5 67?@9 A'#B/2$& $" C$&$")%' .+


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One of the principal strengths that have to achieve a sales engineer is to be able to formulate, reviewand evaluate investment projects through nancial models. However, if it is expected to determine the

optimal way to analyze an investment project from a nancial perspective, it is important to understand the

components that must be included in this analysis. First, it is important to discuss the investment in non-cu '

rrent assets that will be needed to acquire for its development, what is also known as capital budgeting.

Secondly, you should analyze how nancing adopted by the investor and is known as the optimal capital

structure for the project. As a nal aspect, it is necessary to dene the way in which short-term operations,

known as working capital management, a topic on which this paper proceeds will be given.

Analyzing working capital from its conceptual basis, it is calculated as the difference between current

assets less current liabilities, and therefore represents the excess of short-term resources that will get thecompany after canceling its current liabilities. Translating this concept in the implementation of projects,

we can determinate that when an entrepreneur decides to invest in a business idea, and require non-cu '

rrent assets, also will need to invest in net working capital because accordingly project development, it is

necessary to invest in inventory requirements, cash requirements will be generated to cover its short-term

obligations and in resource requirements to support the receivables generated.

!"#$%&'() Current assets, Current liabilities, working capital, cash budget, operating cycle, cash

cycle, cash ow.


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los planes de titulación de la Facea es la generación de un modelo nanciero para&4-'1-* '- 4+-.+'+%-% %& 1" )*#5&,3#6 7*+",+)-'/&"3&8 (& 2- %&3&,3-%# 01& "# 2-5una concepción clara sobre el manejo del capital de trabajo y su correcta fórmula decálculo. Esto genera confusión y lleva a cometer errores identicados en los trabajos%& 3+31'-,+9" )*&(&"3-%#( 01& :&"&*-'/&"3& %&(&/.#,-" &" 1"- +",#**&,3- &4-'1-;ción nanciera.

1"-

,-"3+%-% )&01&M- )&*/-"&"3& %+()#"+.'& 5 ,1-"%# '-( 4&"3-( - ,*C%+3# -1/&"3-"8ocurre lo mismo con las cuentas por cobrar. Esto reeja entonces la necesidad de1"- ,#**&,3- -%/+"+(3*-,+9" %&' ,-)+3-' %& 3*-.-?# ,#/.+"-%- - 1" -">'+(+( 01& &4-;

lúe los conceptos de riesgo, rendimiento y el precio de las acciones futuras quepodrá alcanzar la compañía.

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riesgo que el proyecto pretende alcanzar, tomando como base la siguiente premisa:


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Ante un nivel alto de liquidez, la rentabilidad obtenida será baja y, por tanto, el nivel%& *+&(:#I 3-/.+C" (&*> .-?#6

Desglosando estos conceptos, es fácil evidenciar que, cuanto mayor sea la pro;ducción o el nivel de ventas que espera alcanzar la empresa, más grande será lanecesidad de inversión en activos corrientes que apoyen este nivel. Lo fundamental,&"3#",&(8 &( '#:*-* &' &01+'+.*+# -%&,1-%# &" ,-%- )*#5&,3# &"3*& '- +"4&*(+9" &"

activos corrientes y su correspondiente nanciamiento. A continuación se presentan-':1"#( ,-(#( - /-"&*- %& &?&/)'#6

(234 56 Bajo esta alternativa, el proyecto podrá considerar un enfoque hacia unamayor liquidez, que se calcula bajo la fórmula (Wild, 2007, p. 502):


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#2782 56 Estado de situación nanciera modelo

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Adaptado de: Báez, 2014.

Se puede visualizar que, en este caso, se presenta una razón de circulante altapor la fuerte inversión en activos corrientes, sin embargo, esto hace que la propor ;ción de activo total también crezca y, por tanto, el rendimiento sobre los activosDSTBL (&- .-?#6

(234 96 En este caso, el proyecto podrá considerar un enfoque hacia una menorliquidez por medio de una política más restrictiva o también considerada “austera”,&" 01& &' )*#5&,3# +"4+&*3& &" &' /="+/# %& -,3+4#( ,#**+&"3&( "&,&(-*+#( )-*- (1.;

(+(3+*U -1/&"3-"%# ,#"(&,1&"3&/&"3& '- *&"3-.+'+%-% &()&*-%- (#.*& '#( -,3+4#(6

Esto permite concluir un dato fundamental dentro del análisis del capital de3*-.-?# ;.*


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cual se desarrolla. Por ello es fundamental que, al plantear las estrategias en el plan%& +"4&*(+9"8 (& -"-'+,& &' ,#/)#*3-/+&"3# %& '- +"%1(3*+-8 %& '- ,#/)&3&",+- 5 (&

dena cuál será la posición que adopte el proyecto referente al manejo y las inver ;(+#"&( %& (1( -,3+4#( ,#**+&"3&(6

Sin embargo, desglosando las cuentas que componen este grupo de activos, se podríaevidenciar que las decisiones a tomar por parte del inversor estarán enfocadas hacia:

! $, +'"$4* -$ $V$)2%O* ' &( '- )#'=3+,- 9)3+/- %& ,1&"3-( )#* ,#.*-* &()&*-%- )#* '#( ,'+&"3&(8 5 ,1>'(&*> '- ,-)-,+%-% %& '- &/)*&(- )-*- &' /-"&?# 5 1(# %& (1( +"4&"3-*+#(6 7#* &''#8

la administración del capital de trabajo deberá estar alineada a una denición decómo administrar el efectivo de la empresa, en función de las necesidades que estepueda cubrir y de cómo usarlo de forma eciente, garantizando la maximización delos benecios para el inversionista.

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un concepto fundamental de las nanzas que es el análisis del “presupuesto deefectivo” que sirve como fundamento para el pronóstico y control del efectivo,

analizando por medio del mismo las entradas y salidas de efectivo que ayudarán&" &' )*#,&(# %& )'-"&-,+9" %&' )*#5&,3#8 )1&( )&*/+3&" %&3&*/+"-* '-( "&,&(+%-;

des futuras de efectivo, planear el nanciamiento de estas necesidades y ejercercontrol sobre el efectivo y la liquidez de la empresa (Van Horne, 2013, p. 180).


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;JNHB2 56 Ciclo operativo y ciclo de efectivo de una empresa

B%-)3-%# %&O S#((8 GHIH8 )6 YWJ6

Ahora bien, ¿por qué es fundamental entender o preocuparse por el ciclo de ope;ración de una empresa? La duración de este período es un factor importante para%&3&*/+"-* '- "&,&(+%-% %& -,3+4#( ,#**+&"3&(6 !"- &/)*&(- ,#" ,+,'# %& #)&*-,+9"muy corto puede operar de manera efectiva con una cantidad relativamente peque;ña de activos corrientes, manteniendo una liquidez corriente, pues puede generar

un producto, venderlo y cobrar en efectivo por él, en un período relativamente cortoDE-" F#*"&8 GHIJ8 )6 IZRL6 )'-"3&-*(& (+ (& 2-,& "&,&(-*+# ,#"3-* ,#"un margen de seguridad de efectivo que permita solventar uctuaciones adversasposibles en los ujos de efectivo esperados.

7-*- &''# (& %&.&*> 3&"&* &" ,#"(+%&*-,+9" 01&8 - /-5#* %+()&*(+9" %& '- %+(;

tribución de probabilidad de los ujos de efectivo netos posibles, mayor será el/-*:&" %& (&:1*+%-% 01& 01&**> /-"3&"&* '- -%/+"+(3*-,+9" %& 1" )*#5&,3# DE-"

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solicitar préstamos imprevistos y así cumplir con egresos de efectivo inesperados.

Si como resultado se tiene un escenario adverso para el inversionista, se puedeofrecer un margen de seguridad de efectivo más alto. Todo esto dependerá de la*&-'+%-% %& ,-%- )*#5&,3#8 %& '- +"%1(3*+- &" 01& (& %&(&"41&'4-8 5 %&' *+&(:# 5*&"%+/+&"3# 01& (& )'-"3&- /-"3&"&*6

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Se iniciará con la proyección del nivel de ventas que, de acuerdo al estudio de

mercado realizado y el análisis de la industria, denota el siguiente comportamiento&(3-,+#"-'O

#2782 96 7*#5&,,+9" %& 4&"3-( )#* )*#%1,3# D%9'-*&(L

G Para el presente análisis no se justicará la forma de obtención de valores, ya que no es el caso de

estudio del presente documento. El estudio se enfoca en determinar una metodología para el cálculo%&' ,-)+3-' %& 3*-.-?# %& 1" )*#5&,3#8 - )-*3+* %& %-3#( ,#"(&:1+%#( )*&4+-/&"3& /&%+-"3& '#( )-(#(

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La política de cobro a clientes fue establecida de la siguiente manera:

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Inv. fnal 2$%"3'6 4&2'7 2$&7%'# 4'6 2$&76'# 2$"76'% 2$327'" 2$2#%'4 2$#%4'7 2$'5 2$3%%'5 2$457'7 %$#"&'7

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#2782 V6 Costos jos (dólares)

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#2782 5Z6 \-(3#( %& %&)*&,+-,+9"

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&/0 ; &/0 < &/0 = &/0 > &/0 ? &/0 @ &/0 A &/0 B &/0 C &/0 ;D&/0;; &/0 ;<

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B%+,+#"-'/&"3& - &(3#( :-(3#(8 &( "&,&(-*+# %&3&*/+"-* '- &(3*1,31*- %& ,-)+3-'que adoptará el proyecto y, en este sentido, determinar la tabla de amortización de-,1&*%# - '-( ,#"%+,+#"&( %&' ,*C%+3#6

&*#*$:!".(!)" &*- (./!#.- &* #$.0.1% !"!(!.-

Una vez proyectados todos los ingresos, costos, gastos e inversiones del proyecto,se tiene capacidad de construir los estados nancieros básicos: Resultados y Situa ;ción nanciera.


26/47

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#2782 556 CDEDF(FM_>C( "$#6%'7 %$722'4 "$'% %$722'4 "$&52'# "$425'4 #$"3"'% "$%""'3 #$275'& "$'% #$"3"'% 3$734'2

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MTE2L: LM!MTQNE2Y

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#2782 596 Estado de situación nanciera

MTE2L: LMTKEQ2HKUR

[KR2RHKM!2 K'434.-

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29/47

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MTE2L: LMTKEQ2HKUR

[KR2RHKM!2

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($ ,#0$.4,2# "+),*"/)$ " )&4 +)"#$4 ($ -,-1)"*,2# ($ )" 5"*$"%!(!&

El saldo de la cuenta de efectivo se obtiene mediante la elaboración del Estado deujos de efectivo, analizando las fuentes y usos que ha tenido el dinero hasta llegar a

establecer el saldo nal de dicha partida para cada período. Este Estado nanciero esfundamental ya que, inicialmente, presentará saldos negativos y, por tanto, determina;rá la necesidad de efectivo que tiene el proyecto hasta que, por su propia gestión, em;piece a generar recursos propios. Así, por medio de este Estado nanciero, también se)1&%& ''&:-* - %&3&*/+"-* &' 4-'#* %&' ,-)+3-' %& 3*-.-?# +"+,+-'8 01& &(3> *&)*&(&"3-%#

por el máximo valor negativo expresado.

#2782 5S6 Estado de ujos de efectivoMTE2L: LM[NQ\: LMM[MHEKO: K'434.-

29: ;

&/0 ; &/0 < &/0 = &/0 > &/0 ? &/0 @ &/0 A &/0 B &/0 C &/0 ;D &/0 ;; &/0 ;<

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MTE2L: LM[NQ\: LMM[MHEKO:

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23(F :Z/$.34,' ;CG@ ;F>C;GC ;F=D@GD ;FA=?GC =F=>CGA ?F?BDG? >A>GC >FGD ;>G< Y>;CG= Y>G@ Y>=?G= Y>>DGA Y>>@G< Y>?;GB Y>?AG> Y>@=G< Y>@BGC Y>A>GB

+ ∆ Doc por

;9O9/+ ∆ Deuda largo;


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desembolsos planicados en el proyecto durante el tiempo en el cual se necesita ;nanciamiento. Con este cálculo, el Estado de ujo de efectivo nal estaría planteado

%& '- (+:1+&"3& /-"&*-O

#2782 5T6 Estado de ujo de efectivo con capital de trabajo inicial

MTE2L: LM[NQ\: LMM[MHEKO: K'434.-

29: ;

&/0 ; &/0 < &/0 = &/0 > &/0 ? &/0 @ &/0 A &/0 B &/0 C &/0 ;D &/0 ;; &/0 ;<

23(F :Z/$.34,' Y;F@;AGC Y*+


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MTE2L: LM[NQ\: LMM[MHEKO:

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23(F :Z/$.34,' ;?G> ;F>BBG; ;F=DAFGA @F*+=G? ;FGD ;F@??G< =F>D>GD ?FAD@G?

Efectivo inicio

Z/$F &'& %$"%#'" "$%4%'& #$"%7'5 3$25&'" 7$#"6'" 4$"2#'5 2#$#27'3 2#$#&5'& 26$%22'& 24$677'% %"$%5&'2

Efectivo nal per. F>;@G? ;>F>DAGD ;BF


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(R-('-% &*- :.$Q*" &* +*Q'$!&.& &* *;*(#! ,#/# /-*:&" %& (&:1*+%-% &' IY[ %& '-( 4&"3-(8 4-'#* 01& )&*;mitirá solventar, en caso de presentarse, variaciones en los ujos netos esperados.

En la Tabla 15, se presenta el presupuesto de efectivo, una vez denidas las en;

tradas y salidas de efectivo de cada período, así como el saldo mínimo de efectivo&()&*-%#6

#2782 5U6 Presupuesto de efectivo

6!MTQ6QMTE:LM M[MHEKO:

KRKHK2N29: ;

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36/47

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($ ,#0$.4,2# "+),*"/)$ " )&4 +)"#$4 ($ -,-1)"*,2# ($ )" 5"*$"%!(,&

#2782 5V6 Estado de situación nanciera proyectado (nal)

MTE2L: LMTKEQ2HKUR[KR2RHKM!2

KRKHK2N 29: ;

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23(45%0 =@FF


37/47

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MTE2L: LMTKEQ2HKUR

[KR2RHKM!2

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23(45%0 G@ @G< >;F=


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($ ,#0$.4,2# "+),*"/)$ " )&4 +)"#$4 ($ -,-1)"*,2# ($ )" 5"*$"%!(#&

" %+*&,3-/&"3& '+:-%-( - '-

liquidez y al manejo eciente de sus actividades operacionales del proyecto.

7#* &''#8 )-*- ,-',1'-* '-( 4-*+-,+#"&( %& ,-)+3-' %& 3*-.-?# "&3#8 (& &/)'&-*> '-

siguiente fórmula:

∆ Capital de trabajo para proyectos de inversión ̀ ,1&"3-( )#* )-:-* )*#4&&;%#*&( ; +"4&"3-*+#( 5 ,1&"3-( )#* ,#.*-* ,'+&"3&(

De esta forma, para el ejemplo propuesto, la variación de capital de trabajo que,#"(+%&*- &' )*#5&,3# &( '- (+:1+&"3&O

#2782 5W6 E-*+-,+#"&( %& ,-)+3-' %& 3*-.-?#

H26KE2NLM

E!2V2\: KRKHK2N 29: ;

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23(45%0 =@FF


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$*('/*$.(!)" &* (./!#.- &* #$.0.1%

Finalmente, es importante recordar que, cuando un proyecto llega a su n losinventarios se venden, las cuentas por cobrar se cobran, las facturas se pagan y lossaldos de efectivo pueden ser aprovechados. Todas estas actividades liberan capital%& 3*-.-?# +"4&*3+%# -' )*+",+)+#8 )#* 3-"3#8 '- +"4&*(+9" %& '- &/)*&(- &" ,-)+3-'

de trabajo se recupera al nal (Ross, 2010, p. 313). Para el cálculo del valor de la*&,1)&*-,+9" %& ,-)+3-' %& 3*-.-?#8 (& 3#/-*> &' a'3+/# 4-'#* %& ,-)+3-' %& 3*-.-?#considerado en la proyección de los estados nancieros y se lo colocará con el signo,#"3*-*+#6

Con estos tres elementos, se podrá tener como resultado nal la Sección II que com;pone los ujos de efectivo esperados de un proyecto B.,%./%8# "# "- /.(C

#2782 5X6 A-)+3-' %& 3*-.-?#

H26KE2N LME!2V2\:

KRKHK2N

29: ;

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N9 &/0 ? &/0 @ &/0 A &/0 B &/0 C &/0 ;D &/0 ;; &/0 ;<

KKG O.$4.34,' 3.Z4(.-+/ ($.#.]%

D1,$ D1+)+9< )9;+*9< ?0*/9K9@-

N9/+9)+P1 ?0 )9;+*9<?0 */9K9@- ]32%'2 ]2&%'% 2"7'# %%'& #3"'& ]##'& ]62"'5 "6%'7 ]77'& 77'& 66#'2 ]2$253'4

N9',1'# %&' ,-)+3-' %& 3*-.-?# +"+,+-'8&" &' 01& (& %&.& ,#"(+%&*-* &' 4-'#* />( -'3# "&:-3+4# 01& *&(1'3& %&' &(3-%# %&ujos de efectivo, además de incluir los efectos del presupuesto de efectivo y el saldode efectivo mínimo requerido; 9[ '-( 4-*+-,+#"&( %& ,-)+3-' %& 3*-.-?# 01& +",'15&"'-( ,1&"3-( )#* ,#.*-*8 +"4&"3-*+#( 5 '-( ,1&"3-( )#* )-:-* )*#4&&%#*&(U S[ '- *&,1;)&*-,+9" %&' ,-)+3-' %& 3*-.-?#6


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Báez, V. (2014). 6-.# $" #"@(/%(*


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&" &()-M#'8 ,#/# &" '- '&":1- -'3&*"-3+4- (&'&,,+#"-%-6

• La temática que se prioriza en la convocatoria son los documentos relaciona;dos con el contexto actual de la economía ecuatoriana y su relación con elmundo, con la siguiente extensión en caracteres con espacios:

; B*3=,1'# %& +"4&(3+:-,+9"O _& JH6HHH - ZH6HHH ;


43/47

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/48\EJI2 *GJE4BJ28 $@OJ3E2 '+(+( -,-%C/+,#6 N-( f*&&%+,+#"&( ,#/&"3-%-(g (&*>" -*3=,1'#( )1.'+,-%#( #*+:+;

"-'/&"3& &" *&4+(3-( "# -,-%C/+,-(8 &" '#( 01& (& )&%+*> - '#( -13#*&( #*+:+"-'&( 01&+",'15-" ,#/&"3-*+#( 01& :1=&" - '#( &(31%+-"3&( &" (1 '&,31*- 5 01& (&M-'&" &' /-*,#3&9*+,# 01& (1(3&"3- ,-%- -*3=,1'#8 %& /-"&*- 01& (& ,#"4+&*3-" &" 1"- 2&**-/+&";

3- a3+' )-*- '- %#,&",+- &" '-( ,+&",+-( &,#"9/+,-( 5- -%/+"+(3*-3+4-(6 N#( f-">'+(+(,#51"31*-'&(g8 %& /&"#* &"4&*:-%1*-8 :+*-" &" 3#*"# - 1" 3&/- %& -,31-'+%-%8 -3&";diendo especialmente a las variables contextuales del momento. De manera especí ;ca, y en función de la convocatoria, se priorizarán uno u otro tipo de documentos,(&:a" '- 3&/>3+,- &,#"9/+,- &" 3#*"# - '- ,1-' :+*& &' "a/&*# %& '- *&4+(3-6

7-*- *&,+.+* '#( ,#**&()#"%+&"3&( %#,1/&"3# (& 2-,& )a.'+,- 1"- ,#"4#,-3#*+- )-*-

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,*+3&*+# %&.&*> (&* -,&)3-%# )#* 3#%-( '-( )-*3&(6

Para más información o aclaración en torno a un tema concreto, por favor dirigirse a [email protected]

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