Date post: | 21-Dec-2015 |
Category: |
Documents |
View: | 221 times |
Download: | 4 times |
Corporate Summary
Yuval Bar-OrDirector
Global Client Solutions Moody’s KMV
May 2003
© Moody’s KMV 2003
Market Leadership
• Over 300 clients* in 25 countries, users in over 50 countries.
• 10 of top 10 global financial institutions.• 75 of top 100 global financial institutions.• Unique capability to support the adoption and
integration of credit technology.
*Here clients refers to ongoing subscriber relationships. There are over 1,500 customers of Moody’s KMV software products
© Moody’s KMV 2003
International Client Base
Over 300 Clients Globally
North America Europe
Japan
SE Asia
Australia
South Africa
Users In Over 50 Countries
Middle East
© Moody’s KMV 2003
Global Business
Americas 50%Europe 34%
Asia 16 %
© Moody’s KMV 2003
Product Lines
Risk 70%
Platform 23%
Training 7%
© Moody’s KMV 2003
Clients
– Commercial Banks– Investment Banks
– Insurance Companies– Re-insurers– Asset Managers
Risk managementInstitutional portfolio
managementInvestment management
– Corporate Trade Credit Managers
– Credit Derivative Traders– Energy Trading Companies – Regulators (Federal
Reserve, ECB, BIS, APRA)
Credit Risk Basics
Yuval Bar-OrDirector
Global Client Solutions Moody’s KMV
May 2003
© Moody’s KMV 2003
סוגים של סיכונים
• סיכוני שוקסיכון מחיריםסיכון ריביתסיכון מטבע חוץ
• סיכון תפעולי• סיכון חוק• סיכון פוליטי• (reputation risk) סיכון מוניטין• סיכון אשראי
© Moody’s KMV 2003
What is Credit Risk?
• Possibility that a counterparty will not make good on money owed. E.g., missed interest or principal payment.
• Change in credit quality with economic implications. E.g., change in bond value due to credit up- or down-grade.
© Moody’s KMV 2003
Some Market Participants
• Lenders/Credit originators: commercial banks
• Debtors/Borrowers: corporations, governments, banks
• Investors: hedge funds, asset managers
• Traders/Dealers: investment banks
• Credit Evaluators: rating agencies
© Moody’s KMV 2003
מוצרים עם סיכון אשראי
• הלוואות (לחברות ולצרכנים)
• קו אשראי
• אגרות חוב (של חברות או ממשלות)
• כרטיסי אשראי
• (…,Credit Default Swaps) נגזרות
• ,securitization – CDO, CLO) ?איגוחCBO)
© Moody’s KMV 2003
Spectrum of Credit Risky Instruments
The economics of private debt markets (more numerous, smaller obligors) are different from those of the capital markets
0
20
40
60
80
100
120
Credit Cards Auto Loans ResidentialMortgages
SmallBusiness
Loans
MiddleMarket C&I
Loans
SyndicatedLoans
CorporateJunk Bonds
CorporateBonds
Obligor Type
Nu
mb
er
of
Ob
lig
ors
(m
il)
$-
$100
$200
$300
$400
$500
$600
Deb
t p
er
Ob
lig
or
($m
il)
Number of Obligors
Avg Debt Size
© Moody’s KMV 2003
החשיבות של אשראי
• ממימון של חברות בא 95%בממוצע ממקורות אשראי
• בעבר רוב המימון בא מבנקים – לא משווקי ההון
• 30,000החברות הלוות הגדולות בעולם ( חברות) אחראיות לאיגרות חוב בשווי של
טריליון דולרים17
© Moody’s KMV 2003
החשיבות של אשראי
• הן חברות 5,000 החברות, 30,000מ- חברות תעשיתיות25,000פיננסיות ו-
• 13.5החברות הפיננסיות אחראיות ל- חברות מנפיקות רבע 10טריליון דולרים.
.מהסכום הזה• 3.5החברות התעשיתיות אחראיות ל-
חברות מנפיקות רבע 56טריליון דולרים. .מהסכום הזה
© Moody’s KMV 2003
החשיבות של אשראי
• לאגרות החוב של ממשלת 2001בשנת טריליון דולר5.74ארה"ב היה שווי של
• (Treasury bills, Treasury notes, Treasury bonds)
© Moody’s KMV 2003
החשיבות של אשראי
• לעומת זאת, לשוק המניות בארה"ב בינואר טריליון דולר14.8 היה שווי של 2001
• בנוסף לאגרות החוב, ישנם עוד טריליונים בכרטיסי אשראי, משכנתאות, ונגזרות
© Moody’s KMV 2003
Figure 6: Daily U.S. Bond Data 1999-2002
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
Date
Nu
mb
er o
f B
on
ds
500
550
600
650
700
750
800
850
900
950
1000
Nu
mb
er o
f C
om
pan
ies
NumberOfBonds NumberOfCompanies
© Moody’s KMV 2003
מסקנות
• הנפקת אגרות החוב מאוד מרוכזת
• שוק סיכון האשראי הוא גדול
• ניהול סיכון אשראי הוא חשוב מאד
© Moody’s KMV 2003
Credit Derivatives
• שוק חדש יחסית
• יותר נוח להעביר חשיפה (לקנות ולמכור)
• ,-משמש ל
Hedging or Speculation
© Moody’s KMV 2003
ProtectionBuyer
ReferenceAsset
ProtectionSeller
Payment if Default
Premium
PAYMENTS
Protection Buyer pays an annualpremium to Protection Seller in return fora payment if the underlying investmentdefaults
© Moody’s KMV 2003
Uses of Credit Swaps
0.50
0.48
0.34
0.33
0.31
0.20
0.20
0.18
0.16
0.16
0.00 0.20 0.40 0.60
Other
Speculate
Hedge a Counterparty CreditExposure
Reduce Capital in Portfolio
Leverage
Hedge Credit Risk of Loans
Arbitrage Opportunity
Hedge Credit Risk of Bonds
Invest in an Asset Class
Increase Returns
© Moody’s KMV 2003
Figure 5: Growth of CDS Market in US by Month
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
8000
Month
Num
ber
of C
DS
Issu
es
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
200
Num
ber
of N
ames
NumberCDS NumberName
© Moody’s KMV 2003
Credit Derivatives Market SizeNotional Outstanding ($ Bn)
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002
No
tio
na
l O
uts
tan
din
g (
$b
n)
Source: GS Research Estimates
© Moody’s KMV 2003
Types of Credit Derivatives
76%
45%43%
42%37%
34%
24%19%
12%
5%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
Credit DefaultSwaps
SyntheticSecuritizations
Asset Swaps
Total ReturnSwaps
Credit LinkedNotes
Callable AssetSwaps
Basket DefaultSwaps
Index Swaps
RepackagedNotes
© Moody’s KMV 2003
מגמת סיכון האשראי
• להרבה יותר חברות יש גישה לאשראי• הרבה מחברות אלו הן יחסית קטנות• לחברות קטנות יש (בממוצע) סיכון יותר גבוהמחברות גדולות• בנוסף לכך, החברה הממוצעת הוסיפה מינוף
volatility-ו• מכל הסיבות האלו, רמת סיכון האשראי
.עלתה באופן דרמטי בשנים האחרונות
© Moody’s KMV 2003 .02
.05
.10
.15 .20
.5
1.0
2
5 7 10
15 20
Aaa
Aa
A
Baa
Ba
B
Caa Ca
AAA
AA
A
BBB
BB
B
CCC CC
03/98 08/98 02/99 08/99 02/00 08/00 02/01 08/01 02/02 08/02 02/03
S&P BBB
E10 E25 E50 E75
© Moody’s KMV 2003 .02
.05
.10
.15 .20
.5
1.0
2
5 7 10
15 20
Aaa
Aa
A
Baa
Ba
B
Caa Ca
AAA
AA
A
BBB
BB
B
CCC CC
03/98 08/98 02/99 08/99 02/00 08/00 02/01 08/01 02/02 08/02 02/03
USA
E10 E25 E50 E75
© Moody’s KMV 2003 .02
.05
.10
.15 .20
.5
1.0
2
5 7 10
15 20
Aaa
Aa
A
Baa
Ba
B
Caa Ca
AAA
AA
A
BBB
BB
B
CCC CC
03/98 08/98 02/99 08/99 02/00 08/00 02/01 08/01 02/02 08/02 02/03
GERMANY
E10 E25 E50 E75
© Moody’s KMV 2003 .02
.05
.10
.15 .20
.5
1.0
2
5 7 10
15 20
Aaa
Aa
A
Baa
Ba
B
Caa Ca
AAA
AA
A
BBB
BB
B
CCC CC
03/98 08/98 02/99 08/99 02/00 08/00 02/01 08/01 02/02 08/02 02/03
GREAT BRITAIN
E10 E25 E50 E75
© Moody’s KMV 2003 .02
.05
.10
.15 .20
.5
1.0
2
5 7 10
15 20
Aaa
Aa
A
Baa
Ba
B
Caa Ca
AAA
AA
A
BBB
BB
B
CCC CC
03/98 08/98 02/99 08/99 02/00 08/00 02/01 08/01 02/02 08/02 02/03
SINGAPORE
E10 E25 E50 E75
© Moody’s KMV 2003 .02
.05
.10
.15 .20
.5
1.0
2
5 7 10
15 20
Aaa
Aa
A
Baa
Ba
B
Caa Ca
AAA
AA
A
BBB
BB
B
CCC CC
03/98 08/98 02/99 08/99 02/00 08/00 02/01 08/01 02/02 08/02 02/03
AUSTRALIA
E10 E25 E50 E75
© Moody’s KMV 2003 .02
.05
.10
.15 .20
.5
1.0
2
5 7 10
15 20
Aaa
Aa
A
Baa
Ba
B
Caa Ca
AAA
AA
A
BBB
BB
B
CCC CC
03/98 08/98 02/99 08/99 02/00 08/00 02/01 08/01 02/02 08/02 02/03
ISRAEL
E10 E25 E50 E75
© Moody’s KMV 2003 .02
.05
.10
.15 .20
.5
1.0
2
5 7 10
15 20
Aaa
Aa
A
Baa
Ba
B
Caa Ca
AAA
AA
A
BBB
BB
B
CCC CC
03/98 08/98 02/99 08/99 02/00 08/00 02/01 08/01 02/02 08/02 02/03
ISRAEL CHEMICALS LIMITED - CHEMICALS
EDF E10 E25 E50 E75
© Moody’s KMV 2003
Enron Corp
Positive Fundamentals
Re-affirms Projections
CEO Steps Down
Loss Reported
Re-states Earnings
© Moody’s KMV 2003
Median EDF™ for BBB Firms
Enron Corp
EDF™ Credit Measure
© Moody’s KMV 2003
Median EDF™ for BBB Firms
Enron Corp
Median EDF™ for Single BB Firms
EDF™ Credit Measure