Discusión Ley de Thirwall

7/25/2019 Discusin Ley de Thirwall

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Investigacin Econmica, vol. LXXIV, nm. 292, abril-junio de 2015, pp. 11-40.

PARA EL DEBATECIENTFICO

La Ley de Thirlwall: una lectura crtica

Pedro Hugo Clavijo Cortes y Jaime Ros Bosch*

Resumen

Este artculo realiza una crtica emprica y terica al modelo de crecimiento poskeyne-siano conocido como la Ley de Thirlwall. En lo emprico, se muestra que los ejercicioseconomtricos estn probando que en el largo plazo exportaciones e importaciones

crecen a una tasa aproximadamente igual. Respecto a la consistencia terica de la ley, seconstruye un modelo de una economa abierta para examinar el papel de los factores

de la demanda externa y los de la oferta en la determinacin de las exportaciones de unpas considerando el caso de pequeas y grandes economas. Esta distincin permiteconciliar los resultados de la ley con el enfoque de demanda presente en sta y mostrar

que la ley es inoperante en economas pequeas.

Palabras clave: Ley de Thirlwall, economa grande y pequea.

Clasificacin JEL: F43, 041

AbstractThis article is an empirical and theoretical critique of the Post-Keynesian model ofeconomic growth known as Thirlwalls Law. On the empirical front, the critique shows

that econometric exercises prove that in the long-run exports and imports grow at anapproximately equal rate. With respect to the theoretical consistency of the law, a modelof an open economy is built to examine the role of external demand and supply factors

in determining a countrys exports considering the case of small and large economies.

Manuscrito recibido el 10 de marzo de 2015; aceptado el 10 de agosto de 2015.* Facultad de Ciencias Econmicas y Administrativas de la Universidad Catlica de Colombia (Colom-

bia), , y Facultad de Economa de la Universidad Nacional Autnomade Mxico (Mxico), , respectivamente. Los autores agradecen los valiosos comenta-

rios de los dictaminadores annimos de la revista.


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12 Pedro Hugo Clavijo Cortes y Jaime Ros Bosch

This distinction allows matching the results of the law with the demand approach in itand shows that the law is ineffective in small economies.

Key words: Thirlwalls Law, small and large economies.

I

En la teora del crecimiento econmico se cuenta con dos grandes corrientesde pensamiento para procurar una explicacin del desarrollo econmico y depor qu las tasas de crecimiento difieren entre pases. La vertiente neoclsica1pone el nfasis en el crecimiento de la fuerza de trabajo, el progreso tcnicoy la acumulacin de capital (fsico y humano) como determinantes del creci-

miento. Y as, con cargo a la oferta de factores productivos, los neoclsicosexplican los diferenciales en las tasas de crecimiento entre pases. En cambio, lavertiente poskeynesiana carga el acento en la sensibilidad del crecimiento a laspresiones provenientes de la demanda, las cuales influyen en la disponibilidadde factores productivos. Asimismo, considera que es imposible entender dife-rencias en el crecimiento econmico entre naciones sin hacer referencias adichas presiones.

Siguiendo el camino labrado por poskeynesianos de gran raigambre, hacia

finales de la dcada de 1970 Anthony Thirlwall propone un modelo de creci-miento restringido por la demanda externa que despierta gran inters en pos-keynesianos y algo de curiosidad en neoclsicos. Para los primeros este modelofue como un llamado a las armas cuya respuesta se dio de manera enrgica ajuzgar por el vasto ocano de tinta que ha sido derramado desde entonces. Elhecho de que pusiera a la demanda en el centro de la discusin, su sencillez yaparente eficacia explicativa le confirieron al modelo una extraordinaria fuerzade penetracin.

El aporte de Thirlwall fue pasar de la dinmica verbal a la dinmica mate-mtica cuando formaliz la idea bien conocida del estructuralismo de que elpatrn de especializacin comercial puede tener efectos importantes en el cre-cimiento econmico de un pas. Su modelo de crecimiento restringido por labalanza de pagos nos dice que una economa no puede crecer en el largo plazoms all de la tasa de crecimiento que le impone el equilibrio de sus cuentasexternas.

1 Utilizamos la etiqueta neoclsica para abarcar tanto a la vieja (Solow, 1956) como a la nueva teoradel crecimiento [Romer, 1990; Lucas, 1988; Aghion y Howitt, 1992].


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La Ley de Thirlwall: una lectura crtica 13

Thirlwall asume que los ingresos en la cuenta de capital no pueden financiar

indefinidamente los dficit en la cuenta corriente. De igual forma, descarta el

papel de los precios relativos para alcanzar la tasa de crecimiento con equili-

brio comercial por considerarlos un mecanismo demasiado neoclsico.2Estos

dos son, en esencia, los supuestos que le permiten a Thirlwall concluir queel

crecimiento queda explicado por el patrn de especializacin y nada ms. Asi-

mismo, pone todo el nfasis tan slo en un aspecto de este patrn, como lo

son las condiciones de demanda de los bienes exportados e importados refle-

jadas en sus respectivas elasticidades ingreso de la demanda.

Dado que economtricamente es posible calcular para un pas unas elasti-

cidades ingreso de la demanda, Thirlwall poda esperar que su teora tuvieseun carcter de universalidad. No obstante, el valor explicativo que l hall pasa

por alto las diferencias estructurales entre las economas en distinto grado

de desarrollo al asumir, por ejemplo, que las exportaciones de cualquier pas,

grande o pequeo, estn determinadas exclusivamente por la demanda exter-

na, lo cual puede no ser el caso de las economas pequeas.

No en vano nos hemos detenido a sealar lo anterior, ya que en este trabajo

nos ocuparemos de ciertas inconsistencias del modelo de Thirlwall que no

pueden seguir pasando inadvertidas y que merecen una revisin. Por ello, latarea que nos hemos planteado aqu es la siguiente: en primer lugar, presentar

una crtica a la literatura emprica de la ley, la cual se ha enfocado en probar

que las exportaciones crecen a una tasa aproximadamente igual a la de las im-

portaciones. En segundo lugar, filtrar las inconsistencias tericas del modelo

de Thirlwall examinando el papel de los factores de oferta, as como los de la de-

manda interna y externa en la determinacin de las exportaciones de un pas,

considerando el caso de grandes y pequeas economas abiertas.

2 Thirlwall descarta el ajuste va precios de la balanza de pagos, puesto que asume que estos se estabilizanen el largo plazo y, por tanto, la variable de ajuste de las cuentas externas es el producto. Una cita deMcCombie y Thirlwall (1994, p. 324) tal vez pueda ayudarnos a entender las razones de fondo paradesechar el ajuste va precios: What is being argued is that if the characteristics of traded goods differbetween countries, exports (and to a certain extent imports) must largely be regarded as exogenouslydetermined, and that if relative prices are sticky, or do not work as an efficient adjustment mechanism,then the Harrod trade multiplier will work, i.e. income (and the growth of income) is fundamentallydetermined by the demand of exports relative to the propensity of imports. Economists must decideon the world they think they live in, and what story the Harrod story or the neoclassical story isthe more plausible.


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El resto del documento est organizado en cinco secciones, incluyendoesta introduccin. En la segunda seccin presentamos la Ley de Thirlwall conla intencin de develar los supuestos que la soportan y las hiptesis que se

desprenden de sta. Ms adelante, en la tercera seccin, examinamos con unapostura crtica la literatura emprica sobre la ley, examinando a que se debe supoder explicativo. En la cuarta seccin presentamos la crtica terica al modelode Thirlwall basada en un modelo que explora cmo la oferta y la demandapor exportaciones puede determinar el crecimiento de una economa grande ypequea. En la ltima seccin se concluye.

L L T

La Ley de Thirlwall tiene sus races tericas firmemente plantadas en las ideasde Harrod (1933) y Kaldor (1975 y 1981) que buscaban establecer conexionesentre las teoras del comercio y del crecimiento econmico. Harrod analizesta conexin en trminos del multiplicador esttico del comercio exterioren economas con salarios fijos, en las cuales los flujos de divisas causados pordesbalances comerciales no pueden afectar los precios relativos. En conse-cuencia, si el volumen de exportaciones disminuye o la propensin a importar

del pas aumenta, el nivel de producto desciende.Por su parte, la propuesta terica de Kaldor se ampar en el supermulti-

plicador3desarrollado por Hicks, segn el cual la tasa de crecimiento del pro-ducto depende del crecimiento de la demanda autnoma y del multiplicador.Para Kaldor el componente autnomo de la demanda lo personificaban lasexportaciones, y el consumo, as como la inversin, eran tan slo componentesinducidos que deban ajustarse a ellas.

Estas teoras basadas en el multiplicador sancionaron la funcin rectora de

las exportaciones en la bsqueda de un mayor crecimiento. De igual forma,esta aproximacin terica seal las condiciones por las cuales el desempeoexterno puede limitar tanto el nivel del ingreso como la tasa a la que este creceuna vez que se dinamiza el multiplicador.

La versin dinmica del multiplicador se debe a Thirlwall, quien estableceque las restricciones externas, sobre todo aquellas provenientes de la balanza

3 Este multiplicador difiere del multiplicador keynesiano usual al tomar en cuenta los efectos de unainduccin de las variaciones del producto sobre la inversin.


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de pagos, son la mayor restriccin al crecimiento de las economas. En unpasaje repetidamente citado de su afamado artculo de 1979, Thirlwall (1979,p. 46) nos describe la forma como opera la restriccin de la balanza de pagos

sobre el crecimiento de un pas:

If a country gets into balance of payments difficulties as it expands demand,before the short term capacity growth rate is reached, then the demand mustbe curtailed; supply is never fully utilized; investment is discouraged; technolo-gical progress is slowed down, and a countrys goods compared to foreign go-ods become less desirable so worsening the balance of payments still further,and so on. A vicious circle is started. By contrast, if a country is able to expand

demand up to the level of existing productive capacity, without balance ofpayments difficulties arising, the pressure of demand upon capacity may wellraise the capacity growth rate.

Ahora bien, debido a que el modelo de Thirlwall es el corazn de este trabajolo mejor es adquirir cuanto antes cierta familiaridad con ste. Thirlwall tomaen consideracin una economa que produce y exporta un bien, el cual seasume no es consumido internamente, e importa un bien del resto del mundo,

el cual tambin asume no es producido internamente. Thirlwall interpreta larestriccin al crecimiento del producto por la balanza de pagos como la con-dicin de equilibrio a largo plazo de las cuentas externas. Si, en principio, omi-timos la existencia de flujos de capital y otras consideraciones de la balanza depagos, la condicin de equilibrio de esta puede ser formulada como el equilibriode la cuenta corriente:

Pdt Xt= Et PftMt [2.1]

donde Xes la cantidad de exportaciones del pas, Pdes el precio de las exporta-ciones en moneda nacional,Mes la cantidad de importaciones, Pfes el preciode las importaciones en moneda extranjera, Ees el tipo de cambio medidocomo el precio en moneda nacional de la moneda extranjera y tes el tiempo.

Acto seguido, asume que el pas se enfrenta a unas funciones de demandapor importaciones y exportaciones multiplicativas o tipo Cobb-Douglas, conelasticidades constantes de ingresos y precios. En estas funciones el creci-miento de las importaciones del pas depende del ingreso interno Y, mientras

las exportaciones responden al ingreso mundial Z:


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MP E

PYt

ft t

dt

t=

[2.2]

XP

P EZt

dt

ft t

t=

[2.3]

donde y son la elasticidad negativa precio de la demanda por importacio-nes y exportaciones respectivamente; y son la elasticidad positiva ingresode la demanda por importaciones y exportaciones en cada caso; y sonconstantes.

El modelo, insensible al efecto que los precios puedan tener en el creci-miento, supone que las elasticidades precio de la demanda estarn dominadaspor las elasticidades ingreso. Por lo tanto, podemos reescribir sin ninguna pr-dida de generalidad las ecuaciones [2.2] y [2.3] como:

M Yt t= [2.4]

X Zt t= [2.5]

Tomando las expresiones dinmicas de [2.1], [2.4] y [2.5] tenemos:

pd+ x = e +pf+ m [2.6]

m = y [2.7]

x = z [2.8]

donde las minsculas significan tasas de crecimiento. Advirtanse el par de

conclusiones que se vislumbran: como la hiptesis de precios constantes enel tiempo iguala las tasas de crecimiento de los precios medidos en monedalocal, las tasas de crecimiento de las importaciones y exportaciones deben seriguales si se quiere mantener el equilibrio en la balanza de pagos. Adems, si seasumen precios relativos constantes en el tiempo, entonces debe ser cierto queel ajuste en la balanza de pagos es por la va de las cantidades.

El resultado de la hiptesis de precios constantes en el tiempo es que:

y = z [2.9]


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Reacomodando, obtenemos que el crecimiento del ingreso en el largo plazo deun pas consistente con el equilibrio de la balanza de pagos es:

y zBP=[2.10]

o bien:

yx

BP= [2.10]

Grfica 1Determinacin de la tasa de crecimiento compatible

con el equilibrio de la balanza de pagos

Crecimientodelasexportaciones(x)

eimportaciones(m)

Y, crecimientodel producto

m

YBP

x

El resultado en la ecuacin [2.10] se conoce tradicionalmente como la Ley deThirlwall. La ley establece que en el largo plazo la tasa de crecimiento de unpas est determinada por la razn entre la elasticidad ingreso de la demandapor exportaciones y la elasticidad ingreso de la demanda por importacionesmultiplicada por el crecimiento del ingreso mundial. Esta ley generalmente seconsidera como la transcripcin matemtica de la ley causal que dice que unaumento de las exportaciones provoca un aumento en el producto. Por ello,este modelo le atribuye todo el crdito del crecimiento econmico al creci-

miento de las exportaciones.


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En este modelo, tipo export-led growth, la importancia atribuida a las expor-taciones sobre otros componentes de la demanda agregada estriba en que lasexportaciones son el determinante del crecimientopar excellencede una econo-

ma abierta y su impacto en la actividad econmica se siente de manera directae indirecta.

Segn McCombie (1985), y de acuerdo con el sper-multiplicador, un au-mento de las exportaciones permite a los otros componentes de la demanda(consumo, inversin, gasto del gobierno) crecer ms rpido. Por otra parte, lasexportaciones son el nico componente de la demanda que detenta la facultadde relajar la restriccin de la balanza de pagos sobre el crecimiento, al generarlas divisas que se requieren para costear los requerimientos de importacin para

el crecimiento, como, por ejemplo, ciertos bienes que son indispensables para eldesarrollo que no se producen internamente.

Resumiendo en palabras de Thirlwall (2003, p. 84):

Si no hay ingresos de exportacin para financiar el contenido importado delos otros componentes del gasto, entonces la demanda deber ser restringida.En este aspecto, las exportaciones son de gran significado si el equilibrio dela cuenta corriente de la balanza de pagos es un requerimiento a largo plazo.

Esto significa que las exportaciones tienen no slo un efecto directo sobre lademanda, sino que, adems, tienen un efecto indirecto al permitir que todoslos otros componentes de la demanda crezcan ms rpido que en cualquierotro caso.

Thirlwall aade que, comparadas con otros componentes del gasto de un pas,las exportaciones son el nico componente verdaderamente autnomo debidoa que su demanda proviene de fuera del sistema. Sin embargo, esto slo escierto si las exportaciones son independientes del crecimiento del producto yestn determinadas como se supuso, es decir, por la demanda externa y la elas-ticidad ingreso de la demanda por exportaciones, lo que tpicamente respondeal supuesto de economa grande. En otros modelos (vase Razmi, 2011a) lasexportaciones pueden estar determinadas residualmente como diferencia en-tre produccin y demanda interna, por consiguiente, pueden no constituir uncomponente autnomo.

De lo que antecede podemos concluir que, en el modelo supuesto, en unaeconoma abierta, la cual no est restringida por la disposicin de recursos, elcrecimiento del producto est determinado por el crecimiento de las expor-


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taciones. As, las exportaciones son la condicin necesaria y suficiente para eldesarrollo. Tanto que no importa cunto el pas se esmere en ahorrar e invertir,ya que en el largo plazo el crecimiento del producto est determinado por la

tasa de crecimiento de la economa mundial y las elasticidades ingreso, comoen la ecuacin [2.10]. En efecto, una mayor inversin en capital fsico tan slodeteriora los trminos de intercambio, dejando inalterada la tasa de crecimiento.4Este paradjico resultado es lo que Ros (2013, captulo 10) ha llamado laparadoja de Thirlwall.

Bien, la pregunta que corresponde hacernos en este momento es: Es con-sistente la Ley de Thirlwall con los resultados de la observacin?

R

En este acpite presentamos algunos trabajos empricos sin pretender ser ex-haustivos en la revisin (para ello remitimos al lector a Thirlwall, 2011), ya que laintencin es argumentar que la validez emprica de la ley se debe a su carcterde cuasi-identidad, producto de los supuestos que permiten derivar la ecua-cin [2.10]. Por lo tanto, el discurso crtico de este trabajo no se dirige tanto aautores individuales y su trabajo, como s a la interpretacin convencional que

se hace de la ley.Las aproximaciones empricas que se han hecho para validar la ley (salvo

algunas excepciones), consisten en ver que tanto la tasa de crecimiento tericao la predicha por la ley se aproxima a la tasa de crecimiento de largo plazoexperimentada por los pases. En general se busca probar que si el equilibriode la balanza de pagos debe mantenerse, la tasa de crecimiento de un pas en ellargo plazo estar determinada por la razn entre el crecimiento de sus expor-taciones y la elasticidad ingreso de la demanda por importaciones.

El primer paso para probar la ley consiste en calcular la elasticidad ingresode la demanda por importaciones, el parmetro crucial para las estimaciones

4 Ros construye un modelo de una economa abierta que enfrenta trminos de intercambio endgenos.As, en el largo plazo, donde los trminos de intercambio se tornan constantes, la tasa de crecimientode esta economa queda determinada por la Ley de Thirlwall. Como resultado de ello, si la economaintenta incrementar su tasa de inversin, dado el crecimiento externo, los trminos de intercambio sedeterioran para ajustarse al nuevo equilibrio, reduciendo as la capacidad de acumulacin de este pas.Como la tasa de crecimiento de la economa mundial no cambi, en el nuevo equilibrio de largo plazo

la tasa de crecimiento de este pas sigue siendo la misma, pero enfrentando trminos de intercambioms deteriorados.


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de la ley. Esto se realiza tpicamente estimando una ecuacin de comerciocomo la ecuacin [2.2]. El inters recae, posteriormente, en la magnitud del pa-rmetro estimado, por lo que valdra la pena preguntarnos si el parmetro que

se estim es efectivamente la elasticidad ingreso de la demanda por importa-ciones que se buscaba.

Hay que tener presente que la especificacin de una funcin de comerciocomo [2.2] implcitamente asume que el bien importado no es producido local-mente, lo cual no es cierto para todos los pases. Por otro lado, el resultadode la estimacin podra estar revelando las fuerzas responsables de esa razn deimportaciones a producto, como, por ejemplo, la capacidad productiva en elsector de importables de la economa.5

Un argumento similar aplica cuando las exportaciones son tomadas comoestocsticas y se debe estimar la elasticidad ingreso de la demanda por las ex-portaciones de un pas. Si las exportaciones son determinadas por la demanda,como supone la ley, el resultado de la estimacin de una funcin de comerciocomo [2.3] sera la elasticidad que se busca. Pero ese no es el caso para unagran parte de los pases en desarrollo para los cuales sus exportaciones estndeterminadas por la capacidad de producir bienes exportables y por la deman-da interna de estos bienes.6

Dicho lo anterior, como breve nota de advertencia, inspeccionemos algu-nos de los trabajos empricos ms representativos realizados sobre la ley.

5 En una funcin de demanda por importaciones, en ausencia de movimientos en los precios relativos,si un pas, por ejemplo, presenta una elasticidad ingreso por importaciones alta significara que unincremento en el producto interno tendra un efecto negativo sobre la balanza de pagos. Sin embargo,si este pas ostenta una base pobre de recursos que son materia prima para sus productos de exporta-cin, seran entonces las exportaciones y no la demanda interna las que explicaran los movimientos en

las importaciones, con las exportaciones pagando por estas importaciones. Por otra parte, en ciertospases los bienes producidos internamente son sustitutos cercanos para muchos bienes importados,tales como algunos bienes de consumo. As las cosas, el coeficiente que acompaa al ingreso en unafuncin de demanda por importaciones tpica, ser una elasticidad de exceso de demanda que capturalos efectos de la demanda y produccin interna de esos bienes importables, en lugar de una elasticidadingreso de la demanda en el sentido microeconmico.

6 Si, por ejemplo, INTELdecide doblar su capacidad de producir computer chipsen Costa Rica y comoresultado la tasa de crecimiento de las exportaciones de Costa Rica se acelera, es esta aceleracinresultado de una alta elasticidad ingreso de la demanda por estos computer chips? Claro que no. Estoest reflejando las decisiones de INTELde expandir su capacidad productiva. Lo mismo aplicara paraFord o General Motors en Mxico. La rpida expansin de exportaciones de automviles en Mxicoes reflejo de decidir expandir la capacidad de producir en este sector.


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Fue el mismo Thirlwall (1979) el primero en poner a prueba la capaci-dad explicativa de su ley. Usando estimaciones hechas por Houthakker y Magee(1969) de la elasticidad ingreso por importaciones para un grupo de pases

desarrollados, Thirlwall calcula el valor deyBPpara los periodos 1953-1976 y1951-1973 y lo correlaciona con la tasa de crecimiento efectivamente obser-vada de estos pases usando el ndice de correlacin de Spearman. De estaforma, estableci una correlacin entre la tasa de crecimiento predicha por elmodelo y la tasa de crecimiento observada de 0.764 y 0.891 para los dos perio-dos de anlisis, otorgando as el primer respaldo emprico a la ley.

Unos aos ms tarde Thirlwall y Hussain (1982) extendieron la regla decrecimiento al incorporar los flujos de capital e hicieron el ejercicio de validarla

esta vez para pases en desarrollo. Con la idea de que los flujos de capital per-miten a los pases en desarrollo financiar los desequilibrios comerciales, el mo-delo se extiende para incorporar el papel del endeudamiento externo en elcrecimiento.7Utilizan una muestra de pases en desarrollo y calculan la versinsimple y ampliada de la ley. Nuestros autores se topan con que las variacionesen los trminos de intercambio y en los flujos de capital resultan ser relevantespara explicar variaciones en la tasa de crecimiento de estos pases.

Desde la publicacin de los dos artculos anteriormente citados, la literatura

emprica sobre el crecimiento restringido por la balanza de pagos creci expo-nencialmente y los intentos por validar empricamente la ley no cesan. As, laidea de que el crecimiento de los pases es restringido por la balanza de pagosha sido sometida a validacin sobre un rango variado de pases y, en un sentidoamplio, la evidencia emprica parece soportar la ley.

Atesoglu (1993 y 1997) estim la Ley de Thirlwall para Estados Unidos ysus hallazgos apuntan a que la ley parece ser un marco analtico adecuado paradescribir el comportamiento de la economa estadounidense. Concluye esto

basado en que los precios permanecieron estables para el periodo de estudio,por lo que tuvo que ser el ingreso la variable de ajuste. Adems, las exporta-ciones y el ingreso resultaron cointegradas, lo que intuitivamente significa quehay una relacin estable o de equilibrio en el largo plazo entre estas variables.

7 Los trabajos de Barbosa-Filho (2001) y Moreno-Brid (2003) tambin apuntan a resaltar la importanciade los flujos de capital y el pago de intereses como un determinante del crecimiento a largo plazopara economas en desarrollo. Estas extensiones de la ley preservan los supuestos duros del modelode Thirlwall, como que la tasa de crecimiento del producto en el largo plazo requiere respetar larestriccin (equilibrio) de balanza de pagos o que los flujos de capital son exgenos.


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Los resultados de la cointegracin tambin se toman como evidencia a favorde la ley debido a la interpretacin causal que se hace de sta.

McCombie (1997) examin la ley en los periodos 1952-1973 y 1974-1993

para Estados Unidos, Japn y el Reino Unido, permitiendo explcitamenterupturas estructurales en la estimacin de la funcin de demanda por importa-ciones. Para los tres pases del estudio no se pudo rechazar la hiptesis de queestas economas estuvieran creciendo a su tasa compatible con el equilibrio dela balanza de pagos. Sin embargo, vale la pena apuntar que, para el caso estado-unidense, tras dividir la serie en subperiodos traslapados en tres de ellos la tasade crecimiento estimada difera considerablemente de la observada. La expli-cacin del autor es que precisamente en estos periodos (hacia finales de la d-

cada de los ochenta) Estados Unidos oper con un dficit en cuenta corrientesignificativo. No obstante, este dficit fue tan slo un fenmeno temporal, elcual se corrigi en los noventa, lo que se reflej en las estimaciones de nuestroautor cuando las dos tasas de crecimiento tendieron a coincidir.

Con la intencin de darle un nuevo aire a la discusin en torno al creci-miento restringido por la balanza de pagos en trminos economtricos, Alonsoy Garcimartn (1998-99) presentan una nueva metodologa para validar la Leyde Thirlwall de manera indirecta. Su propuesta consiste en identificar la varia-

ble por medio de la cual la balanza de pagos alcanza el equilibrio. Al contrastarpara un grupo de pases de la Organizacin para la Cooperacin y el Desa-rrollo Econmicos (OCDE) la hiptesis neoclsica de que dicha variable son losprecios relativos contra aquella keynesiana de que es el ingreso, sus resultadosparecen apoyar que efectivamente es el ingreso la variable de ajuste. Esteresultado es tomado por nuestros autores como evidencia a favor de la Ley deThirlwall.

Ahora bien, en lo que respecta a los pases en desarrollo, Moreno-Brid (1999)

intenta mostrar, mediante el uso de tcnicas de cointegracin, que el productoy las exportaciones de Mxico presentan una relacin de equilibrio en el pe-riodo 1950-1996, dividido en dos subperiodos: 1950-1981 y 1982-1996. Susresultados indican que las series estn cointegradas tanto para el periodo com-pleto como para los subperiodos. Las estimaciones muestran que la elasticidadingreso de la demanda por importaciones aument de manera considerablepara el segundo periodo, lo que restringi el crecimiento econmico llevndoloa concluir que la ley explica el crecimiento de largo plazo de Mxico.

Moreno-Brid y Prez (1999) consideraron aplicar la ley a cinco pases de Cen-troamrica (Costa Rica, El Salvador, Guatemala, Honduras y Nicaragua) para el


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periodo 1950-1996. Usando tcnicas de cointegracin, el trabajo emprico re-vela una fuerte asociacin entre el crecimiento del producto, las exportacionesreales y los trminos de intercambio. Aquellos pases con un alto crecimiento

del producto eran quienes tenan un alto crecimiento de sus exportaciones yuna baja elasticidad ingreso por importaciones. Para El Salvador y Hondurasla ley subestim considerablemente la tasa de crecimiento observada, lo cualse atribuy a los flujos de capital.

Por su parte, Lpez y Cruz (2000), empleando datos de Argentina, Brasil,Colombia y Mxico en un intervalo de tiempo que va de 1965 a 1996, se em-barcan en la tarea de probar la validez emprica de la Ley de Thirlwall. Susresultados economtricos muestran que para los pases de la muestra el pro-

ducto y las exportaciones estn cointegrados, sugiriendo el cumplimiento de laley. Adems, la prueba de causalidad de Granger muestra que, con excepcinde Mxico, un mayor crecimiento de las exportaciones genera un mayor cre-cimiento del producto. En lo que se refiere al papel del tipo de cambio realcomo determinante del crecimiento, encuentran una relacin de largo plazoentre el producto y los trminos de intercambio, as como una relacin entrelos trminos de intercambio y la balanza comercial, aunque con resultadosmixtos entre los pases.

El uso de pruebas de causalidad y tcnicas de cointegracin para validarempricamente la ley amerita un par de comentarios. En primer lugar: una leyno es necesariamente causal y tampoco requiere o exige una explicacin causal.De hecho, existen leyes que permiten explicar los fenmenos sin recurrir a se-cuencias de flechas entre eventos que anteceden a los efectos (Moreno, 2008,p. 129 citando a Bunge). Adems, es claro que se puede realizar el ejercicio deinvertir la causalidad indicando que aumentos en el producto provocan creci-miento de las exportaciones8tal vez por la va de una mayor acumulacin de

capital que genera un mayor crecimiento del producto, lo que permite mejorarla capacidad para exportar. En segundo lugar, como las exportaciones son uncomponente del producto agregado por definicin, es posible adelantar unaasociacin positiva en trminos de la correlacin o bien que sean series coin-tegradas en el tiempo.

8 Trabajos como el de Henriques y Sadorsky (1996) son ejemplo de una causalidad opuesta entre cre-cimiento y exportaciones. Los resultados de su trabajo indican que son los aumentos del productolos que generan aumentos en las exportaciones.


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Perraton (2003) hace una estimacin de dos formas de la Ley de Thirlwall.Nuestro autor le llamo a la ecuacin [2.10] la forma fuerte de la ley y a laecuacin [2.10] la forma dbil, ya que sta ltima trata a las exportaciones

como una variable no estocstica. La ley se estim para una muestra de pa-ses de ingreso medio y bajo para los cuales exista disponibilidad de datos enel periodo 1973-1995. Para 19 de los 34 pases que componen la muestra laevidencia estadstica no permita rechazar la hiptesis de que la elasticidadingreso de la demanda por importaciones hallada era el valor requerido parahacer que la tasa de crecimiento estimada fuera igual a la tasa de crecimientoobservada. Empero, la regresin economtrica indic, tanto para la forma d-bil como para la fuerte, que la Ley de Thirlwall sobrestima la tasa de crecimiento

observada.Carvalho y Lima (2009) estiman la Ley de Thirlwall para la economa brasi-

lea en el periodo que va de 1930 a 2004. Con base en sus resultados, afirmanque el crecimiento brasileo para el periodo de anlisis fue aquel compatible conel equilibrio de la balanza de pagos, siendo el componente comercial, la raznde las elasticidades ingreso, el que explica en mayor medida ese crecimientotanto en su fase ms dinmica como en la de ms bajo desempeo.

Fida, Zakaria y Hashmi (2009) ponen a prueba el ajuste de la Ley de Thirlwall

a la experiencia de crecimiento de Pakistn usando datos anuales para el perio-do 1950 a 2007. Los resultados de su prueba emprica revelan una relacin delargo plazo entre el producto y las exportaciones. Para establecer algn tipode causalidad entre las variables estiman una funcin de impulso respuesta ylos resultados indican una causalidad bidireccional, esto es, el producto afectaa las exportaciones y viceversa. Al dividir la muestra en subperiodos nuestrosautores comparan la evolucin de la elasticidad ingreso de la demanda porimportaciones y concluyen que el bajo dinamismo del producto se debe al

incremento en dicha elasticidad. Y aunque la ley sobrestima la tasa de creci-miento observada (7.62 contra 5.11) en conjunto estos resultados empricosson tomados como pruebas a favor de la Ley de Thirlwall.

Por su parte, Ozturk y Acaravci (2010) aplican la ley a Sudfrica para el pe-riodo 1984:1-2006:1. Al estimar la funcin de demanda por importaciones halla-ron que las importaciones estn cointegradas con los trminos de intercambioy el producto. De igual forma, encontraron que la tasa de crecimiento estimadacoincide con la observada, ya que la diferencia entre las dos tasas es cercana acero (0.0006). Y al hacer una regresin deyBPcontray, los resultados indican


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que no hay evidencia estadstica suficiente para rechazar la hiptesis de igualdadentre ambas tasas.

Podramos seguir apilando trabajos empricos y encontraramos que en

conjunto todos confirman la ley. Pero, se debe ello al poder explicativo de laley? La respuesta, infelizmente, es no. La razn es que las estimaciones con-vencionales que se hacen de la ley estn estimando que en el largo plazo latasa de crecimiento de las importaciones y exportaciones debe ser poco ms omenos la misma. Este resultado se desprende del conjunto de supuestos quesoportan la ley, concretamente del supuesto de comercio balanceado. Perotambin emerge de los datos como un hecho estilizado, ya que efectivamentelos pases no pueden mantener una tendencia de desequilibrios a largo plazo

y cualquier desbalance en las cuentas externas tarde o temprano requiere demecanismos correctivos.

No debera sorprendernos, entonces, que los ejercicios economtricos vali-den la ley puesto que para aquellos pases donde la tasa de crecimiento estimadaresult estadsticamente igual a la observada, sus exportaciones deben estarcreciendo aproximadamente igual a sus importaciones. De hecho, McCombiey Thirlwall (1997) reconocen, con gran oportunidad, que el grado de aproxi-macin de la ley al crecimiento efectivamente observado depende del nivel de

supervit o dficit que presente el pas en su balanza de pagos.9

Una manera de dar respaldo a lo anterior puede ser partir de reacomodarla ecuacin [2.10] como x = y y expresarla en trminos de elasticidades:

xM

M

Y

Y

Y

Y=

. Si simplificamos, tenemos que x

M

Mm= =

. Sin em-

bargo, inmediatamente se podra objetar que debido a que la elasticidad ingresode la demanda por importaciones no se calcula de esta forma, sino por medio deestimaciones economtricas, la crtica no tiene fundamento y la ley pierde su

carcter tautolgico (Thirlwall, 2011; McCombie, 2011).Pues bien, otra forma de proceder sera dividiendo ambos lados de la ecua-

cin [2.10] poryy usar la ecuacin [2.7] para obtener:

y

y

x

mBP = [3.1]

9 Como en el caso tpico de Japn en la muestra de pases de Thirlwall (1979), que presentaba un gran

supervit en su balanza de pagos y los resultados de la ley no se ajustaban a la tasa de crecimientoobservada.


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Lo que la ecuacin [3.1] nos dice es sencillo y es lo que ya sealamos: que elgrado de cercana deyBP aydebe ser igual al grado de cercana de xa m. Perono nos detengamos ac y demos un paso ms en nuestro argumento. Usando

los datos presentes en Thirlwall (1979 y 1982) podemos computar la ecuacin[3.1] y dar sustento a nuestra afirmacin. El cuadro 1 emplea la base de datosde pases presente en Thirlwall (1979) y exhibe los resultados de la ecuacinpara las economas desarrolladas. Por su parte, el cuadro 2 recurre a los datosde Thirlwall (1982) y presenta lo propio para las economas en desarrollo.

Cuadro 11953-1976

y x yBP m(=y * ) yBP/y x/mEstados Unidos 3.23 5.88 1.51 3.89 4.88 1.20 1.21Canad 4.81 6.02 1.2 5.02 5.77 1.04 1.04Alemania 4.96 9.99 1.89 5.29 9.37 1.07 1.07Holanda 4.99 9.38 1.82 5.15 9.08 1.03 1.03Suecia 3.67 7.16 1.76 4.07 6.46 1.11 1.11Francia 4.95 8.78 1.62 5.42 8.02 1.09 1.09Dinamarca 3.58 6.77 1.31 5.17 4.69 1.44 1.44Australia 4.95 6.98 0.9 7.76 4.46 1.57 1.57Italia 4.96 12.09 2.25 5.37 11.16 1.08 1.08Suiza 3.56 7.2 1.9 3.79 6.76 1.06 1.06Noruega 4.18 7.7 1.4 5.5 5.85 1.32 1.32Blgica 4.07 9.24 1.94 4.76 7.90 1.17 1.17Japn 8.55 16.18 1.23 13.15 10.52 1.54 1.54Reino Unido 2.71 4.46 1.51 2.95 4.09 1.09 1.09Sur frica 4.97 6.57 0.85 7.73 4.22 1.56 1.56

1951-1973

y x yBP

m(=y * ) yBP/y x/m

Blgica 4.4 9.4 1.94 4.84 8.54 1.10 1.10

Canad 4.6 6.9 1.2 5.75 5.52 1.25 1.25Dinamarca 4.2 6.1 1.31 4.65 5.50 1.11 1.11Francia 5 8.1 1.62 5 8.10 1.00 1.00Alemania 5.7 10.8 1.89 5.71 10.77 1.00 1.00Italia 5.1 11.7 2.25 5.2 11.48 1.02 1.02Japn 9.5 15.4 1.23 12.52 11.69 1.32 1.32Holanda 5 10.1 1.82 5.55 9.10 1.11 1.11Noruega 4.2 7.2 1.4 5.14 5.88 1.22 1.22Reino Unido 2.7 4.1 1.51 2.71 4.08 1.00 1.01Estados Unidos 3.7 5.1 1.51 3.38 5.59 0.91 0.91

Fuente: clculos propios con base en Thirlwall (1979).


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Cuadro 21953-1976

y x yBP m(=y * ) yBP/y x/m

Costa Rica 0.04 0.08 2.046 0.039 0.08 0.98 0.98

Ecuador 0.048 0.064 0.555 0.12 0.03 2.50 2.40

Pakistn 0.069 0.062 1.02 0.06 0.07 0.87 0.88

Sri Lanka 0.061 0.013 0.218 0.059 0.01 0.97 0.98

Filipinas 0.053 0.046 0.668 0.068 0.04 1.28 1.30

Colombia 0.05 0.025 0.29 0.086 0.01 1.72 1.72

1951-1973

y x yBP m(=y * ) yBP/y x/mIndia 0.024 0.04 1.43 0.028 0.03 1.17 1.17

Portugal 0.051 0.08 1.39 0.057 0.07 1.12 1.13

Mxico 0.06 0.06 0.53 0.11 0.03 1.83 1.89

Fuente: clculos propios con base en Thirlwall (1982).

Los cuadros hablan por s mismos y no ameritan mayores comentarios. Lonico que nos resta decir es que sin duda esto deja al descubierto los pies de

barro de la ley y pone en tela de juicio el poder explicativo de sta!10

Significa esto que el modelo de crecimiento propuesto por Thirlwall debeser archivado en el bal de la historia del pensamiento econmico? Claro queno. Desde luego, tampoco se trata de afirmar que las economas no presentenen alguna etapa de su desarrollo una restriccin efectiva al crecimiento prove-niente de su balanza de pagos. Lo que pretendemos es hacer eco de un aspectodel anlisis que no ha sido debidamente estudiado, ms sugerente y persuasivo,que debera ser puesto a prueba por la literatura emprica.

Nos referimos concretamente a probar la hiptesis detrs de la ley de queel patrn de especializacin puede constituir una de las restricciones al cre-cimiento econmico. Si la Ley de Thirlwall le carga toda la responsabilidad alpatrn de especializacin comercial como determinante del crecimiento, de-bera ser sta la hiptesis que se ponga a prueba en la literatura emprica y nola que actualmente se sigue probando. El patrn de especializacin, en pala-bras de McCombie (1993), el coequipero de Thirlwall, es lo fundamental para

10 La discrepancia en el cuadro 2 puede ser efecto del impacto de los trminos de intercambio y losflujos de capital en el crecimiento de estas economas.


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explicar las diferencias de ingreso entre pases: () international differencesin growth rates are fundamentally due to disparities among countries in thevalues of the world income elasticity of demand for their exports and their

domestic income elasticity of the demand for imports(p. 475).La Ley de Thirlwall permite examinar ciertos aspectos de la interaccin

entre los pases ricos y pobres y establecer una conexin entre la teora delcomercio con el crecimiento econmico, como bien lo destaca Dutt (2002).11A diferencia de la teora neoclsica, en donde el patrn de especializacin co-mercial no influye en el crecimiento (Ros, 2004), en Thirlwall es lo esencial. Yciertamente el argumento estructuralista de Thirlwall satisface al sentido comn,ya que es plausible pensar que un pas no obtenga los mismos beneficios en

crecimiento exportandopotatos chipsen lugar de computer chips, precisamente por-que los bienes se diferencian en sus caractersticas microeconmicas como laelasticidad ingreso de la demanda. Pero, desafortunadamente, este aspecto tanimportante para el estudio del desarrollo desigual ha tenido poco impacto ypoco respaldo en la literatura emprica (Commendatore et al., 2003).12

Esta conexin entre comercio y crecimiento abre un amplio panorama deaccin para la poltica econmica. Si, por ejemplo, un pas impulsara un procesovigoroso de industrializacin que reasignara los recursos hacia aquellos secto-

res con mayor dinamismo internacional, generara cambios en las elasticidadesingreso (y )relajando as la restriccin externa y acelerando el crecimientoeconmico. Vale la pena decir que el propio Thirlwall (2003, p. 105) se percatde que su ley tomaba en cuenta caractersticas estructurales de la economa yque ello era un reflejo de las ideas estructuralistas: La nica solucin segura y delargo plazo para aumentar la tasa de crecimiento de los pases consistente conel equilibrio de cuenta corriente de la balanza de pagos es el cambio estructuralque incrementa y reduce . Estamos de regreso a las ideas de Raul Prebischy la cuestin de la poltica industrial ms apropiada para los pases, y el papeldel proteccionismo.

Pero ello exige repensar la ley en un marco de anlisis estructuralista del tipopropuesto por los modelos de comercio Norte-Sur el cual ha encontrado

11 Y el propio Thirlwall (1999, p. 5): the fact that the gains of trade are unequally distributed dos not,of course, destroy the potential link between trade and growth, or constitute an argument againsttrade. Rather, it represents a challenge for altering the structure of trade and the terms on which ittakes place.

12 Un intento por poner a prueba esta hiptesis es el de Dutt (2003).


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gran resistencia entre Thirlwall y sus seguidores debido a que esto implicatomar a los trminos de intercambio como endgenos. A la luz de la ley, paraque un pas est efectivamente restringido por su balanza de pagos, los tr-

minos de intercambio no pueden ser considerados como un determinante dela tasa de crecimiento con equilibrio comercial. No obstante, como muestranDutt (2002 y 2003) y Ros (2013),13 los trminos de intercambio endgenosson necesarios para el cumplimiento de la ley, lo que tpicamente responde alsupuesto de economa grande. Pero lo hecho por Dutt y Ros ciertamente es unajuste al modelo de Thirlwall, ya que el supuesto de economa pequea (pre-cios relativos exgenos) es inconsistente con el enfoque de demanda presenteen el modelo (Razmi, 2011b).

L L T

En esta seccin discutimos algunas inconsistencias tericas de la ley. Empe-zaremos diciendo que el problema con la Ley de Thirlwall reside en que estasupone que las exportaciones de computer chipsde, digamos Costa Rica, estndeterminadas por la elasticidad ingreso de la demanda y el crecimiento de lademanda mundial cuando en realidad esas exportaciones de Costa Rica estn

en gran medida determinadas por la capacidad de produccin de computer chipsde este pas. Por lo tanto, el mayor problema que enfrenta y precisa resolver unpas en desarrollo para incrementar el volumen de sus exportaciones no esprecisamente el de una demanda externa que puede ser cambiante, sino msbien el de una oferta relativamente rgida que, al lado de la demanda interna,condiciona el nivel de exportaciones del pas.

Por otra parte, pretendemos suplir algunas carencias del modelo de Thirlwall.Sabemos que Thirlwall utiliza en su modelo una ecuacin de balance comercial

y unas funciones de comportamiento de exportaciones e importaciones comonicas relaciones macroeconmicas. Pero esto, aunque imprescindible, no basta.Consideramos deseable el poder encontrar en el modelo alguna referencia quenos indique las causas de las modificaciones en los niveles del producto; algunareferencia al mecanismo del proceso de produccin; relaciones entre el pro-ceso productivo y la forma de distribucin del producto y su relacin con elritmo de acumulacin; finalmente, como debe ser, cual es la tasa de crecimiento

13 Vanse tambin Lora (2001) y Vera (2006).


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del producto y en qu condiciones puede ser alcanzada. A ello dedicamos laslneas a continuacin.

Una manera alternativa de entender la restriccin externa

Supngase la existencia de una economa abierta que produce un nico bien.Sea Y la produccin del bien, el cual puede consumirse, invertirse o expor-tarse al precio PY. Una de las restricciones que enfrenta esta economa es latecnologa; por lo que asumiremos que el proceso productivo, el cual presentaposibilidades de progreso tcnico (A), se lleva a cabo empleando capital (K) ytrabajo (L). Para fijar ideas, asumimos la existencia de una funcin de produc-

cin tipo Cobb-Douglas:

Y=AKL1 [4.1]

El producto de esta economa se distribuye enteramente entre asalariados ycapitalistas. Por lo cual, los beneficios de esta economa vienen dados por:

= PYY WL [4.2]

donde Wes el salario nominal, el cual se asume dado para las firmas. Supo-nemos que los capitalistas buscan maximizar la porcin del producto que lescorresponde, por lo que, de las condiciones de primer orden para la maximi-zacin de beneficios, la demanda de trabajo viene dada por:

LP

WA KY=

( )11

[4.3]

As, la demanda de trabajo se incrementa con el acervo de capital y disminuye

cuando el salario real (W/PY)aumenta.El bien de esta economa tiene en el mercado externo un sustituto, el cual

puede ser adquirido al precio P*. Al igual que nuestro bien, el bien sustitutopuede usarse, y asumimos que se usa, como bien de inversin en nuestra eco-noma. De hecho, ms adelante asumiremos que los bienes de capital se im-portan en su totalidad, por lo tanto podemos deflactar los beneficios por P*

para obtener =

P

P Y

W

P LY

* * . En adelante nos referiremos a PY/P*(= P)como


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los trminos de intercambio de esta economa. Ahora, reemplazando Yy lademanda de trabajo que hallamos en [4.3] en la expresin de los beneficiosdeflactados y simplificando se llega a:14

= PK [4.4]

donde

=

( )

AP

WY

11

1 es la productividad del capital. Dividiendo

por Kse puede derivar la tasa de beneficio (r):

r = P [4.5]

La tasa de beneficio de la economa depende, entonces, de los trminos de inter-cambio (P), de la relacin producto-capital () y de la participacin del capitalen el ingreso nacional ().

Ahora bien, si se asume que los salarios se agotan en el consumo y que unafraccin sde los beneficios se ahorra, la funcin consumo en esta economavendr dada por PYC= WL+ (1 s)(PYY WL). Por otra parte, se suponeen una primera instancia que la inversin presenta un componente interno (IY)

y uno importado (IM), PII= PYIY+ P*IM, y que el componente importado esigual a un monto fijo m(0 < m< 1)por unidad de inversin total (IM= mI).Para simplificar, supngase que IMes igual al total de importaciones.

Ahora, la condicin de equilibrio en el mercado de bienes de esta econo-ma es:

14

=

PAKP

WA K

W

P

P

WAY Y( )

*( )1 1

1 1 11 11

K

reacomodando:

=

PKAP

W

W

P

P

P

P

WAY Y

Y

Y1

11

11 1

1 1( )*

( ) KK

factorizando y simplificando se llega a la ecuacin:

=

[ ]

PKAP

WY

11

11 1 1( ) ( )

la cual fcilmente conduce a la ecuacin [4.4].


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Y= CY+ IY+ X [4.6]

donde Xson las exportaciones y CYes el consumo interno del bien Y.Sustituyendo las funciones de consumo e inversin en [4.6] y dividiendo

por el valor del acervo de capital (PIK), se puede reescribir la condicin deequilibrio del mercado de bienes para las exportaciones por unidad de capital,como la brecha entre el ahorro y la acumulacin de capital (g), producto delcomponente interno de la inversin:

x= [sr (1 m)g]P1 [4.7]

Al deflactar los beneficios por P*implcitamente se asumi que el precio delos bienes de capital, PI, es igual a P*, por lo tanto P*/PI= 1y PY/PIes igual P.

En lo que respecta a la tasa de acumulacin de capital, se asume que stacambia en el largo plazo de acuerdo a:

gI

Kg r= = ( ) [4.8]

Pasemos ahora a explorar algunos de los determinantes de la oferta y la de-manda por exportaciones de esta economa. En primer lugar, nos enfocamosen derivar la funcin de oferta de exportaciones. Para hacer las cosas sencillas,supongamos que todos los bienes de capital se importan, esto es, fijamos m= 1en la ecuacin [4.7], reemplazamos rpor su valor hallado en [4.5] y, tras sim-plificar, arribamos a una expresin para la funcin de oferta (Xs) que respondepositivamente al ahorro, a la participacin de los beneficios en el productototal, a la relacin producto-capital deseada y al acervo de capital que mide en

cierta forma la capacidad de producir el bien exportable:

Xs= sK [4.9]

Si la propensin marginal a ahorrar disminuye, dado un salario nominal, el con-sumo interno del bien aumenta y el excedente para exportar es menor. Por otraparte, si el salario real aumenta, dada la flexibilidad de la relacin producto-capital, disminuye el empleo y la produccin, lo que tiene un efecto negativoen la tasa de beneficio, en la acumulacin de capital y repercute en una ofertade exportaciones menor.


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El caso de una economa grande y la endogeneidad

de los trminos de intercambio

Ahora bien, supongamos que existe tal cosa como una funcin de demandapor las exportaciones de sta economa igual a:

Xd= PZ [4.10]

donde es una constante, Pson los trminos de intercambio, Zes igual al in-greso mundial, (< 0)es la elasticidad precio de la demanda por exportacionesy (> 0)es la elasticidad ingreso de la demanda por exportaciones.

Ntese que, en el modelo de Thirlwall, la funcin de oferta de exportacionestiene elasticidad precio infinita, por lo que las exportaciones quedan determi-nadas por la demanda.

Ahora, si igualamos la oferta de exportaciones con la demanda por stas yresolvemos para los trminos de intercambio, obtenemos una expresin paralos precios relativos que garantiza la igualdad de la oferta y la demanda porexportaciones en el corto plazo determinados por los valores de Ky Z:

P s KZ=

1

Si se dinamizan las ecuaciones [4.9] y [4.10], y se emplean minsculas paraexpresar la tasa de crecimiento de las variables, se obtiene que la tasa de creci-miento de la oferta de exportaciones, xs=g, se reduce a una funcin positivade los trminos de intercambio ya que gdepende de la tasa de beneficio, lacual a su vez lo hace de forma positiva de los precios relativos: xs= P. Por

su parte, la tasa de crecimiento de la demanda de exportaciones, xd

= p + z,depende negativamente de los trminos de intercambio y de forma positiva delcrecimiento externo. Igualando ambas tasas de crecimiento, y asumiendo que

g=g0+ r, se obtiene la ecuacin de cambio en el tiempo de P:

p = 1/(g0+ P z) [4.11]

De la ecuacin [4.11] se puede apreciar que el comportamiento dinmico delos trminos de intercambio depende de la brecha entregy z. Asimismo, esclaro que es una funcin de su nivel y como es menor que cero, el efecto


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de retroalimentacin de Psobrepes negativo y, por tanto, estabilizador. Lacondicin de trminos de intercambio estacionarios indica que p= 0, por loque, fijando esta condicin en la ecuacin [4.11], se deriva una expresin para

la tasa de acumulacin de esta economa en equilibrio de largo plazo igual a:

g = z [4.12]

Ntese que la tasa de crecimiento de sta economa est determinada por la

Ley de Thirlwall (siendo estrictos, es la tasa de acumulacin la que queda de-

terminada por la ley, pero basta con recordar que la tasa de crecimiento est

relacionada con la acumulacin de capital). Esto, claro est, siempre que no

existan restricciones de oferta, en particular de fuerza de trabajo, al creci-miento de la economa. Si comparamos la ecuacin [4.12] con la [2.10] obser-

vamos que la elasticidad ingreso de la demanda por importaciones no aparece

en la primera, porque se supuso igual a uno al asumir que todos los bienes de

capital se importaban.

La grfica 2 muestra la determinacin de la tasa de crecimiento de la eco-

noma y los trminos de intercambio de equilibrio compatibles con dicha tasa

de crecimiento. Las rectasgy z, junto con la ecuacin [4.11], muestran el mo-vimiento de Pen el tiempo: para cualquier P > P*se tiene queg>z, as que P,los trminos de intercambio, se deterioran en el tiempo de acuerdo con [4.11]

hasta alcanzar su nivel de estado estacionario, P*. Lo opuesto es cierto paracualquier P < P*que ocasione que la tasa de crecimiento de la economa estpor debajo de la tasa de crecimiento mundial. Al nivel de equilibrio P*de lostrminos de intercambio, p = 0y la tasa de acumulacin de la economa esestacionaria: en el equilibrio de largo plazo, como los trminos de intercambio

se tornan constantes, es la economa mundial la que marca el ritmo de creci-

miento de la economa.

Cabe advertir que para homologar la condicin de equilibrio hallada en

[4.12] como una condicin de equilibrio de largo plazo, es necesario, por lo

menos, asumir un escenario de crecimiento donde los salarios crecen a la mis-

ma tasa que los precios internos y el salario real es, por tanto, constante. Bajo

este escenario, el equilibrio de la ecuacin [4.12] puede, entonces, ser visto

como un equilibrio de largo plazo dondegse ajusta a zpor medio de cam-bios en los trminos de intercambio que conducen a cambios en ryg.


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Grfica 2Determinacin del equilibrio de largo plazo

P

g

P*

z

z,g

El caso de una economa pequea y abierta

Hasta el momento hemos considerado el caso de una economa grande dondelos trminos de intercambio endgenos se estabilizan en el tiempo y la tasa decrecimiento queda determinada por el crecimiento de la economa mundial opor las exportaciones. Ahora nos movemos a un escenario donde la economaes una pequea economa abierta.

Gran parte de los pases de bajos ingresos son pases pequeos en los mer-cados mundiales de los bienes que importan y exportan, en el sentido de que

sus decisiones sobre que tanto comprar o vender no afectan el precio de estosbienes en moneda extranjera. Bajo este supuesto de economa pequea, la de-manda mundial por el bien transable de la economa es perfectamente elsticaal precio PYy, por tanto, la elasticidad precio de la demanda por las exporta-ciones del bien Yes infinita. Fijando esta condicin (= ) en la ecuacinque determina los trminos de intercambio de equilibrio, se puede apreciar queestos se tornan exgenos y su tasa de crecimiento en el tiempo es igual a cero.En este caso, la ecuacin [4.8] determina la tasa de acumulacin de capital ycrecimiento, con salarios reales dados, y aunque, con elasticidad ingreso de


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importaciones igual a la unidad, la ecuacin de Thirlwall (g= x) se cumple, lacausalidad va en este caso claramente dega xy no al revs.

De manera ms general, la ecuacin [4.7] de equilibrio macroeconmico

muestra que el balance de las cuentas externas admite desequilibrios entre ex-

portaciones e importaciones. Sin embargo, en este nuevo escenario el desequi-

librio no necesariamente se presenta por una baja demanda externa, ya que la

tasa de crecimiento de la economa mundial se torna irrelevante para explicar

el crecimiento de la economa. En este caso, ms bien, como las exportaciones

quedaron determinadas por la acumulacin de capital, y como un residuo des-

pus que la demanda interna queda satisfecha, las condiciones de oferta y de-

manda interna determinan el volumen de exportaciones que la economa puedeofertar al mercado mundial. Por consiguiente, son los flujos de inversin, que

se tornan ahora endgenos (a diferencia de Thirlwall), los que permiten man-

tener el desequilibrio de la cuenta de transacciones corrientes.

No est de ms hacer notar que, en el escenario de una economa pequea y

abierta, la paradoja de Thirlwall se quiebra, ya que los trminos de intercambio

son exgenos y la tasa de crecimiento de la economa depende exclusivamente

de la acumulacin de capital, la cual es independiente del crecimiento externo.

Por lo tanto, a diferencia del caso de una economa grande donde paradjica-mente un aumento en la tasa de ahorro e inversin no incrementa la tasa de

acumulacin de equilibrio, en el caso de una economa pequea una mayor

inversin en capital fsico impulsa la tasa de crecimiento y no tiene impacto

alguno sobre los trminos de intercambio.

C

Se determin que al momento de someter a validacin emprica la Ley deThirlwall, las estimaciones convencionales que se hacen de sta estn proban-

do que en el largo plazo las cuentas externas estn en equilibrio. Pero como

apuntamos, ello no necesariamente entierra el modelo de Thirlwall, ya que ste

ciertamente identific una de las tantas posibles categoras de anlisis que puede

ayudar a explicar la dinmica del crecimiento: el patrn de especializacin. Por

ello, la recomendacin es que la literatura emprica ponga a prueba la hiptesis

de que efectivamente el patrn de especializacin puede ayudar a entender las

diferencias de ingreso entre pases.


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Hay que reconocer que al lado del patrn de especializacin, otros condi-cionantes pueden estar restringiendo la tasa a la que crece una economa, porlo que el papel que puede jugar el patrn de especializacin como determi-

nante del crecimiento puede, en algunos casos, tener corto alcance. Adems, elpatrn de especializacin importa por razones que no son contempladas en laLey de Thirlwall como, por ejemplo, el que los sectores exportadores de unaeconoma tengan o no un gran potencial de innovacin tecnolgica. De ma-nera ms general, el patrn de especializacin importa debido a condicionesde oferta y no slo de demanda.

Por otra parte, se pudo armonizar los resultados de la Ley de Thirlwall conel enfoque de demanda presente en sta. Al utilizar un modelo de economa

grande que enfrenta trminos de intercambio endgenos, como anteriormentelo haba hecho Dutt (2002), se pudo determinar de forma ms clara la maneracomo el crecimiento de una economa puede quedar restringido por la demandaexterna. Se propuso un marco conceptual ms amplio que el propuesto porThirlwall, que involucrara de manera explcita no slo factores de demanda,sino tambin algunos provenientes de la oferta y logramos mostrar que la leyaplica en el caso de una economa grande, pero ello supone, entre otras cosas,que el bien importable no se produce internamente.

En lo que respecta a las economas pequeas, como stas enfrentan trminosde intercambio exgenos, el crecimiento de su producto depende de la acumu-lacin de capital y es independiente del crecimiento de la economa mundial.Ello conduce a que la paradoja de Thirlwall se rompa y la acumulacin de capitalsea determinante del crecimiento de estas economas.

R

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DISCUSIN

Comentario aLa Ley de Thirlwall: una lectura crtica

de Pedro Clavijo y Jaime Ros

Carlos A. Ibarra*

Clavijo y Ros presentan una discusin crtica del modelo de Thirlwall de creci-miento restringido por la balanza de pagos, considerando tanto sus aplicacio-nes empricas como sus mritos tericos. Concluyen que, en general, las aplica-ciones empricas no son del todo satisfactorias puesto que en ltima instanciaterminan por probar estadsticamente no un mecanismo especfico de creci-

miento econmico, sino el hecho estilizado de que, a la larga, exportacionese importaciones tienden a crecer a una misma tasa, independientemente de lafuente y el ritmo de crecimiento econmico. En cuanto al aparato terico,concluyen que la falta de atencin a los factores de oferta del crecimiento esproblemtica, al menos en el caso de los pases en desarrollo.

El modelo de Thirlwall deriva sus conclusiones centrales de dos supuestos:uno, que la restriccin externa, entendida como la necesidad de mantenerla igualdad entre las tasas de crecimiento de importaciones y exportaciones, es la

determinante del crecimiento econmico a largo plazo; y dos, que las tasas decrecimiento de importaciones y exportaciones estn determinadas exclusiva-mente por el lado de la demanda, como funciones de las tasas de crecimientodel ingreso interno y externo y de la tasa de crecimiento del tipo de cambio real.

* Departamento de Economa de la Universidad de las Amricas Puebla (UDLAP, Mxico), . He discutido algunas de las ideas expuestas en esta nota, en torno a trabajo con-junto, con Robert Blecker; lo aqu expuesto, sin embargo, es mi responsabilidad exclusiva, y no debe

asumirse que representa necesariamente los puntos de vista de alguien ms.


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42 Carlos A. Ibarra

Esto ltimo implica, adems, que el tipo de cambio real puede influir sobre latasa de crecimiento econmico slo a travs de variaciones en su propia tasa decrecimiento, pero no de su nivel. Asimismo, la manera como se estiman las fun-

ciones de demanda puede ser sugerente de la existencia de restricciones de oferta,pero slo de manera indirecta, no especfica, como se observa ms adelante.

Los supuestos anteriores pueden ser una base dbil para explicar el creci-miento econmico. Comenzando con el primero de ellos, es cierto que en unperiodo suficientemente largo la restriccin externa se tiene que cumplir debidoa que de otra manera el saldo de la balanza comercial (o, en un planteamiento unpoco ms general, el saldo en cuenta corriente) crecera o decrecera sin lmite,lo cual implicara que la posicin (positiva o negativa) de activos externos de

la economa en cuestin nunca se estabilizara. Pero la duracin de este largoplazo no est predeterminada, lo cual implica que una economa puede crecerpor periodos relativamente prolongados a una tasa distinta de la correspondienteal equilibrio externo. Por ejemplo, es posible que otras restricciones, distintasde la externa, sean ms relevantes (ms severas) durante periodos especficosen el desarrollo de una economa, de manera que sta crezca consistentementepor debajo del lmite superior fijado por la tasa de Thirlwall (vase evidenciapara el caso mexicano en Blecker e Ibarra, 2013, e Ibarra y Blecker, 2015). En

otras palabras, durante periodos de duracin indefinida la restriccin externapuede no ser la ms relevante, en cuyo caso habra que buscar la explicacinde la determinacin de la tasa de crecimiento en otro lado.

Pero supongamos que estamos interesados en un periodo suficientementelargo como para que la restriccin externa se tenga que cumplir. El problemacentral, como sealan Clavijo y Ros, es que el modelo ignora, al menos en tr-minos formales, explcitos, el lado de la oferta, y supone que el crecimiento deexportaciones e importaciones est determinado exclusivamente por el lado

de la demanda. En particular, el modelo ignora cmo se determina el ritmo deacumulacin de capital, el cual influye directamente sobre el crecimiento de lacapacidad de produccin de la economa (no slo por la ampliacin del acervode capital, sino tambin porque presumiblemente una buena parte de los frutosdel progreso tcnico se incorporan a la produccin a travs de la renovaciny ampliacin de dicho acervo). No debe suponerse que el crecimiento de lasexportaciones, como estmulo de demanda, generar un crecimiento a la par enlos acervos de capital. La experiencia mexicana posterior a la apertura comercialilustra el caso de una economa que increment de manera notable, a lo largo


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Comentario a La Ley de Thirlwall: una lectura crtica 43

de un periodo prolongado, la participacin de sus exportaciones en el producto,sin que la inversin fija respondiera de manera particularmente dinmica. Estadesconexin puede ocurrir en la medida en que existan otras restricciones a la

inversin, adems de la externa (como en Hausmann, Rodrik y Velasco, 2007,o en la encarnacin anterior representada por los modelos de brechas).

Si no hay un proceso de acumulacin de capital que sostenga el crecimientode las exportaciones, estas ltimas terminarn por desacelerarse, sin importarque haya un crecimiento en el ingreso y la demanda mundiales, y sin importarque las caractersticas microeconmicas de los bienes producidos les otorguenuna alta elasticidad-ingreso de la demanda. En las estimaciones economtricasesto puede tratar de remediarse, de manera indirecta, mediante la introduccin

de tendencias exgenas y quiebres en los coeficientes, ambos para capturar lainfluencia de factores de oferta (vase Ibarra y Blecker, 2015). En trminostericos, Clavijo y Ros desarrollan un modelo en el que, bajo los supuestosde la economa pequea, la tasa de crecimiento est determinada por la tasa deacumulacin de capital, que a su vez determina a la tasa de crecimiento de lasexportaciones; en este modelo, el crecimiento no depende causalmente delas exportaciones y, en general, de una restriccin externa, sino que las expor-taciones se ajustan al ritmo de acumulacin de capital.1

Supngase, por ejemplo, que hay un lento ritmo de acumulacin de capital,que se explica porque existe una restriccin de rentabilidad relacionada con untipo de cambio real persistentemente sobrevaluado. La capacidad de producirbienes exportables competitivos para el mercado mundial se ver deteriorada, lomismo que la capacidad de producir bienes internos que compitan con bienesimportables. Ante un incremento en el crecimiento de la demanda mundial, lasexportaciones crecern de manera lenta, limitadas por la baja capacidad pro-ductiva explicada por el lento proceso de acumulacin de capital. De la misma

manera, ante un incremento en la demanda interna, la produccin de bienesque compiten con las importaciones responder de manera poco dinmica,lo que provocar que el crecimiento de la demanda interna se traduzca en uncrecimiento de las importaciones.

1 Sera interesante analizar qu sucede en el modelo si se supone que la economa no puede financiarcualquier nivel de desequilibrio comercial. Quizs las exportaciones seguiran dependiendo del acervode capital, pero el ritmo de expansin mxima de ste podra verse restringido, adems de por losniveles de rentabilidad, por el nivel exgeno de las entradas de capital externo.


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44 Carlos A. Ibarra

Lo que observaramos empricamente sera un alto crecimiento de la demanda

mundial con un bajo crecimiento de las exportaciones, as como un alto creci-

miento de las importaciones en relacin a la demanda interna. En ambos casos,

si corremos regresiones que suponen que el crecimiento de exportaciones e

importaciones se explican nicamente por el comportamiento del ingreso ex-

terno e interno, obtendramos coeficientes que muestran una baja elasticidad-

ingreso de la demanda por exportaciones y una alta elasticidad-ingreso de la

demanda por importaciones. La prediccin del modelo de Thirlwall se cum-

plira, puesto que al final exportaciones e importaciones tienen que crecer

aproximadamente a la misma tasa (lo cual asegura que la tasa de crecimiento se

mantenga cerca de la tasa de Thirlwall, como lo muestran Clavijo y Ros), peroen el fondo el problema del bajo crecimiento tendra una explicacin por el lado

de la oferta, no de la demanda. La estimacin economtrica de las elasticidades

podra ser til al sugerir que hay un problema estructural con el crecimiento de

exportaciones e importaciones, como reconocen tambin Clavijo y Ros (vase

la discusin en torno a las notas al pie nmero 5 y 6), pero en ltima instancia

tendran que seguirse otros enfoques para encontrar los factores de fondo.

Finalmente, el nfasis exclusivo en el lado de la demanda condiciona la

manera en que se considera el papel del tipo de cambio real dentro del proce-so de crecimiento econmico. Puesto que el tipo de cambio entra al modelo

como determinante del nivel de demanda por exportaciones e importaciones,

la manera en que pueda afectar a la tasa de crecimiento del producto es a travs

de variaciones en su propia tasa de crecimiento. Por ejemplo, para que aumente

permanentemente la tasa de crecimiento de las exportaciones se requiere que

aumente permanentemente, no el nivel, sino la tasa de crecimiento del tipo

de cambio real. En un anlisis de largo plazo, esto tiene la consecuencia de

minimizar el posible papel del tipo de cambio real, puesto que en un periodosuficientemente largo la tasa de crecimiento del tipo de cambio real (ajustando

quizs por factores como Balassa-Samuelson) debe suponerse igual a cero, pues lo

contrario implicara que el nivel del tipo de cambio real suba o baje sin lmite. Sin

embargo, como ha sido mostrado en estudios recientes (vase por ejemplo Gala,

2008; Rodrik 2008; Rapetti, Razmi y Skott, 2012), el nivel del tipo de cambio

real puede tener un efecto de larga duracin sobre la tasa de crecimiento de los

pases en desarrollo a travs de su efecto sobre los niveles de rentabilidad en

el sector de bienes comerciables y por esa va sobre la tasa de acumulacin de


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Comentario a La Ley de Thirlwall: una lectura crtica 45

capital. El modelo de Thirlwall, al especificar al tipo de cambio real en tasade crecimiento, tiende a ocultar este efecto.

R

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DISCUSIN

Una lectura crtica de la lectura crticade la Ley de Thirlwall

Esteban Prez Caldentey*

E

La Ley de Thirlwall es, sin lugar a dudas, uno de los aportes ms importantes a latradicin keynesiana y estructuralista de las ltimas dcadas.1Constituye un pilarcentral de la economa internacional alternativo al paradigma que domina la en-seanza y la prctica de la ciencia econmica. El paradigma dominante desde

la importancia de la balanza de pagos como obstculo y fuente de crecimientoeconmico, y tambin de desequilibrio e inestabilidad por los menos hasta lamitad de la dcada de los noventa y en algunos casos hasta la Crisis FinancieraGlobal (2007-2009).

Desde su formulacin en 1979, la Ley de Thirlwall ha sido objeto de un con-tinuo inters por parte de la profesin, ha dado paso a una serie de desarrollosen el plano terico y ha sido corroborada empricamente con xito en un grannmero de casos, de pases desarrollados y en desarrollo, y en distintos con-

textos y periodos de tiempo.Parte del inters que ha suscitado la Ley de Thirlwall se ha manifestado en una

serie de crticas a sta que, por lo general, constituyen tambin crticas al con-

* Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL, Santiago, Chile). Las opiniones expre-sadas en este artculo son de exclusiva responsabilidad del autor y pueden no coincidir con las de laCEPAL. Se agradecen los valiosos comentarios de Juan Carlos Moreno-Brid y Matas Vernengo. Lastraducciones al castellano de los textos en ingls son del autor de este artculo.

1 Contrariamente al planteamiento keynesiano, que tradicionalmente se asocia con la estabilizacin en

el ciclo y con una orientacin de corto plazo, la Ley de Thirlwall enfatiza las relaciones de largo plazo.


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cepto de crecimiento con restriccin externa. Una de las crticas ms recienteses la que desarrollan Pedro Hugo Clavijo Cortes y Jaime Ros en La Ley deThirlwall: una lectura crtica (2015, este nmero).

Su lectura crtica de la Ley de Thirlwall sostiene que sta es un enfoque in-adecuado para entender y caracterizar el funcionamiento de las economas, enparticular de las economas pequeas. Segn los autores, la Ley de Thirlwall notiene en cuenta los factores de oferta en la determinacin de las elasticidades deingreso de la demanda de exportaciones e importaciones. Tambin arguyen quela ley no tiene fundamento para suponer la primaca de los efectos ingreso sobrelos efectos sustitucin. Adems explican que la ley es en esencia tautolgica.

Puesto en perspectiva, la lectura crtica retoma, tanto en el plano terico como

emprico, varios de los argumentos planteados anteriormente por otros crticosde la ley. Estos argumentos y las contra respuestas estn ampliamente expues-tos en Williamson (1984), McGregor y Swales (1985, 1986 y 1991), McCombiey Thirlwall (1994), McCombie (2011), Davidson (1997 y 2011) entre otros, porlo que no se justifica retomar y repetir cada punto, para llover sobre mojado.

En este sentido, mi artculo trata de aportar al debate sobre la Ley de Thirlwally el concepto de restriccin externa clarificando algunos de sus aspectos ymensajes centrales sobre la base de una lectura crtica de la lectura crtica de la

Ley de Thirlwall de Clavijo Cortes y Ros. Quizs el punto principal del presenteartculo es que, incluso bajo una ptica crtica, el enfoque de crecimiento conrestriccin de balanza de pagos y su versin ms simple conocida como la Leyde Thirlwall constituyen una base slida sobre la cual proceder. Remplazar estemarco de anlisis, a la vez keynesiano y estructuralista, por un enfoque centradoen la Ley de Say constituye un retroceso que deberamos evitar.

L T

La Ley de Thirlwall es una derivacin directa del enfoque de crecimiento conrestriccin de balanza de pagos cuyo mensaje principal es que el sector exter-no, ya sea por la va financiera o la real, establece un lmite de largo plazo a laexpansin de una economa en un contexto de apertura externa. Tal y como loespecifican McCombie y Thirlwall (1999, p. 49): los pases se enfrentan a unarestriccin externa en el sentido de que su desempeo en mercados extranjeros,

y la respuesta de los mercados financieros mundiales a ese desempeo, limita la


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Una lectura crtica de la lectura crtica de la Ley de Thirlwall 49

tasa de crecimiento de la economa a un ritmo que est por debajo del que lascondiciones internas justificaran.2El concepto de restriccin externa surgede la manera en la cual est diseada y organizada la arquitectura financiera in-

ternacional.Lo que es lo mismo, el crecimiento de largo plazo de una economa est

restringido por la balanza de pagos si la tasa de crecimiento consistente con elequilibrio en cuenta corriente (o un crecimiento sostenible de los flujos finan-cieros externos) se sita por debajo de la tasa de crecimiento mxima de unaeconoma determinada por la expansin mxima de factores por el lado de laoferta. Dichos factores de oferta incluyen: 1) el crecimiento de la fuerza de trabajo;2) la tasa de acumulacin de capital fijo (funcin del crecimiento del producto),

y 3) la tasa de progreso tecnolgico (funcin del crecimiento del producto y laLey de Verdoorn), (McCombie, 2013).

Es decir, seaypel crecimiento de la capacidad productiva (la tasa de creci-miento mxima fijada por la oferta),yala tasa de crecimiento del producto actualyybpcla tasa de crecimiento con restriccin de la balanza de pagos, el crecimiento(de largo plazo) con restriccin de balanza de pagos implica:

yp>ybpcya [1]

El crecimiento con restriccin de balanza de pagos involucra la existencia decapacidad ociosa, tasas de acumulacin bajas y de progreso tecnolgico y laexistencia de desempleo y subempleo. El grado de aplicabilidad e intensidadde la restriccin depende del tipo de pas que se est considerando, as como delcontexto externo prevaleciente. De hecho, la restriccin externa se manifiestacon particular fuerza en los pases que no emiten divisas, pero las necesitanpara llevar a cabo su desarrollo productivo.

El crecimiento con restriccin de balanza de pagos se expresa como:

yz f p p p e

bpc

d d f= + + + +

( )( ) ( )( )1 1[2]

dondeyes la tasa de crecimiento del resto del mundo;pd,pf, eson las tasas decrecimiento del bien producido internamente, del bien importado y del tipo

2

Vase McCombie (2011) y McCombie y Thirlwall (2003) para el nfasis en las condiciones financie-ras de la restriccin externa.


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50 Esteban Prez Caldentey

de cambio nominal respectivamente; ,son las elasticidades precios de la de-manda de exportaciones e importaciones respectivamente (,< 0); ,son laselasticidades ingreso de la demanda de exportaciones e importaciones respec-tivamente (,> 0);fpdes la tasa de crecimiento de los flujos financieros entrminos reales; ,(1 )es la participacin de las exportaciones y de los flujosfinancieros en los ingresos de la balanza de pagos (exportaciones y flujos finan-cieros, estos ltimos incluyen las transferencias unilate

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Discusión Ley de Thirwall

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