병연 (투 전략)02)768-7574, lawrence.kim@nhqv.com

전략 인사이드/투자전략

미국은 이미 플랫폼 세상, 한국은?

시가 액 상 업 변 보 , 한 가 러다 변

습니다. 한 도 약/ , 2차 지, 등 시가 액 상

에 는 등 많 변 했습니다. 미 , 등 거울 삼아

시 플랫폼 러다 내 시에 다 , 한 고

플랫폼 도 욱 각 것 니다. 카카 가 망

한 후보 니다.

미국에서는 플랫폼 업체가 패러다임 변화 주도

한 주식시 트 드는 어떻게 변 할 ? 미 , , 본, 프랑

등 주 시가 액 상 업 강 트 드 그 변

하고 다.

특 미 주식시 20 과 비 해 프트웨어, 플랫폼 업체

가 러다 변 주도했다. 재 S&P500 시가 액 상 1~ 5

업 플랫폼 업 다.

한 도 20 과 비 해 보 알게 게 많 것 변했다. 경

주도 산업에 재는 도체, 동차, 약/ , 2차 지, ,

등 주 시가 액 상 업 뀌었다.

다만, 플랫폼 시 라 한 주식시 도 진 미 과

같 플랫폼 러다 할 가능 다. 는 약 나,

한 고 프트웨어, 플랫폼 업체 심 각 가능

다.

한국의 플랫폼 중 성장성이 높은 기업은? 카카오

시 주도할 는 한 고 플랫폼 업체 향후 고,

(Monetization) 체 시 한, 가 망해보 는 업체는 카카

다.

카카 드라 는 첫째, 비 ( 하 , 알림 , 커 , 보

드( 타 비 ) 등) 다. 고 커 돋보 다. 향후 빅

한 타 고도 상 다. 째는 크핀(TechFin) 다.

카카 크뿐만 아니라 클 튼 라는 암 폐가 카카 내 결 플

랫폼 것 다. 마지막 카카 지 IPO( 업공개)가 체

는 등 사 가 시 다는 도 다.

Korea Strategy │ 2019. 6. 4

2

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미국 이미 플랫폼 상, 한국 ?

투 전략 병연 (02-768-7574)

미국에 는 플랫폼 업체가 러다임 변화 주도

주요국의 주식시장

자국의 강

트 드 그 변화를

잘

미 , , 본, 프랑 등 주 주식시 강 트 드 그 변

하고 다.

프랑 경우 약과 , 등 시가 액 상 업 비 산업

강 미지 나타내고 다. 독 약, 프트웨어뿐만 아니라 동차

심 업 강 미지 나타내고 다. 본 도 타가 지 시

가 액 1 지키고 는 가운 , 행, 통신 비 등 내 에 지하고 는

향 강하다. 미 경우는 알 듯 FANG, MAGA 심 시가 액

1 ~ 5 지 플랫폼 업 주 루고 다(그림1 참 ).

그림1. 주요국의 시가총액 상 종목과 비교할 때 한국의 약

주: 2019년 5월 27일 기준

자료: Bloomberg, NH투자증권 리서치센터

순 업 업종

1 LVMH MOET HENNESSY 소비

2 L'OREAL 소비

3 TOTAL SA 에너

4 SANOFI 제약

5 AIRBUS SE 항공

6 HERMES INT’L 소비

7 KERING 소비

8 BNP PARIBAS

9 AXA SA

10 VINCI SA 건설

0 업 업종

1 TOYOTA MOTOR 동차

2 SOFTBANK GROUP CORP IT

3 NIPPON TELEGRAPH & TELEPHONE 신

4 NTT DOCOMO INC 신

5 FAST RETAILING CO LTD 소비

6 MITSUBISHI FINANCIAL7 SONY CORP IT

8 KDDI CORP 신

9 TAKEDA 제약

10 RECRUIT 서비스

순 업 업종

1 SAP 소프트웨어

2 LINDE PLC 에너

3 SIEMENS 본

4 ALLIANZ 보험

5 VOLKSWAGEN 동차

6 DEUTSCHE TELEKOM 신

7 BASF 학

8 ADIDAS 소비

9 DAIMLER 동차

10 BAYER 제약

순 업 업종

1 MICROSOFT CORP IT

2 AMAZON.COM INC IT

3 APPLE INC IT

4 ALPHABET INC IT

5 FACEBOOK INC IT

6 BERKSHIRE HATHAWAY 보험/ 주

7 JOHNSON & JOHNSON 제약

8 JPMORGAN CHASE

9 VISA INC

10 EXXON MOBIL CORP 에너

프랑스시가총액순

시가총액순

본시가총액순

미 시가총액순

상 적 수 족내수에 하 는힘들고

IT 프라는상 나플랫폼 없고

아 간 수출제조업성 에

는

서비스산업강한브랜드

워는아 족하고

순 업 업종

1 삼성전 체

2 SK하 닉스 체

3 차 동차

4 셀트 제약

5 LG 학 학

6 신한 주

7 SK 신

8 POSCO 철강

9 비스 동차

10 삼성 스 제약

주: 2019년 5월 27

료: Bloomberg, NH투 서치본

한국 산업 사이클의

변화:

경공업→건 /

화학→ 자산업→

IT/자동차/통신

그 다 한 주식시 트 드는 어떻게 변 할 ?

과거 한 산업 사 클 - -극복 복하 경공업→건 학→

산업→IT/ 동차/통신 변 했다. 후, 과 고

라는 새 운 경 에 업들 2 경험 다.

3

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프로야구 포트

구단과 한국 산업

구조의 변화는 사

한 가지 재미 는 것 프 야 포트 단 변 보 , 한 산업 변

엿볼 다. 주식시 트 드 도 사하다.

1980 에는 , 식료 업체가 창단 주도했다. 청보(청 지, 라

), OB( 료), 해태( 과), 빙그 ( 과), 울(내복) 등 다. 1990~ 2000 에

는 아, 산, , 삼 , , 한 , LG, SK 등 업 업 주

루었다. 후 2013 NC, 2015 KT, 2019 키움 등 진 하 , 통

신 비 , 게 , 등 가 었다(그림2 참 ).

내 심 → 업 그룹 심 → 재고가 없는 비 산업 심 변 하고

다는 해 가능하다.

그림2. 로 야구 변천사, 한국 산업 구조의 변화와 유사

삼성라

빙그 스 한 스

OB 어스 산 어스

스 SK 스

NC 다 노스

kt WIZ

삼미슈 스타 청보핀 스 넥센히어니 스태평양돌핀스

언츠

해태타 거 KIA 타 거

MBC 청룡 LG 트 스

키 히어

1982 1985 1986 1988 1990 1991 1994 1996 1999 2000 2001 2008 2011 2013 2019

히어

주: 2019년 5월 27

료: 언 , NH투 서치본

한국과 미국의

시가 액 상

업의 변화

한 주식시 시가 액 상 도 알게 게 많 변했다. 삼 가

십 간 1 고 하는 가운 , 경 주도 산업에 재는 도체, 동차, 약

/ , 2차 지, , 등 주 시가 액 상 업 뀌었다(다

지 1~ 4 참 ). 한 만 강 과 트 드 다.

한편 미 주식시 에 는 20 비 프트웨어, 플랫폼 업체가 러다 변

주도했다. 재 S&P500 시가 액 상 1~ 5 업 플랫폼 업 다.

4

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표 1-1. 1999 년 한국 시가총액 상 기업 표 1-2. 2019 년 한국 시가총액 상 기업

순 업 시가총액(십억원) 순 업 시가총액(십억원)1 KT 55,883 1 삼성전 245,955

2 삼성전 39,857 2 SK 하 닉스 52,124

3 SK 33,926 3 차 26,815

4 한 전 22,524 4 셀트 25,088

5 POSCO 12,060 5 LG 학 23,577

6 SK 하 닉스 8,409 6 신한 주 21,315

7 삼성전 5,629 7 SK 20,792

8 KT&G 4,793 8 POSCO 20,445

9 차 3,752 9 비스 20,205

10 LG 3,504 10 삼성 스 20,081

료: Refinitiv, Bloomberg, NH 투 서치 본 료: Refinitiv, Bloomberg, NH 투 서치 본

표 2-1. 1999 년 미국 시가총액 상 기업 표 2-2. 2019 년 미국 시가총액 상 기업

순 업 시가총액(십억달러) 순 업 시가총액(십억달러)1 MICROSOFT 602.4 1 MICROSOFT 967.4

2 GENERAL ELECTRIC 507.2 2 AMAZON.COM 897.7

3 CISCO SYSTEMS 366.5 3 APPLE 823.5

4 WALMART 307.9 4 ALPHABET 788.6

5 EXXON MOBIL 278.9 5 FACEBOOK 516.9

6 INTEL 275.0 6 BERKSHIRE HATHAWAY 495.1

7 INTERNATIONAL BUS.MCHS. 194.5 7 JOHNSON & JOHNSON 368.7

8 CITIGROUP 187.8 8 JP MORGAN CHASE & CO. 355.9

9 AMERICAN INTL.GP. 167.4 9 VISA 324.6

10 AT&T 166.3 10 EXXON MOBIL 313.5

료: Refinitiv, Bloomberg, NH 투 서치 본 료: Refinitiv, Bloomberg, NH 투 서치 본

표 3-1. 1999 년 일본 시가총액 상 기업 표 3-2. 2019 년 일본 시가총액 상 기업

순 업 시가총액(십억달러) 순 업 시가총액(십억달러)1 NTT DOCOMO INC 368.1 1 TOYOTA MOTOR CORP 193.8

2 NIPPON TELEGRAPH & TELEPHONE 271.5 2 SOFTBANK GROUP CORP 103.5

3 TOYOTA MOTOR CORP 182.1 3 NIPPON TELEGRAPH &TELEPHONE 87.3

4 DEUTSCHE TELEKOM AG 179.8 4 NTT DOCOMO INC 77.3

5 SEVEN-ELEVEN JAPAN CO LTD 132.0 5 FAST RETAILING CO LTD 63.5

6 SONY CORP 122.4 6 MITSUBISHI UFJ FINANCIAL GRO 63.1

7 SOFTBANK GROUP CORP 104.2 7 SONY CORP 62.3

8 FUJITSU LTD 88.4 8 KDDI CORP 59.8

9 MUFG BANK LTD 65.1 9 TAKEDA PHARMACEUTICAL 55.0

10 NTT DATA CORP 64.5 10 RECRUIT HOLDINGS CO LTD 55.0

료: Refinitiv, Bloomberg, NH 투 서치 본 료: Refinitiv, Bloomberg, NH 투 서치 본

표 4-1. 1999 년 랑스 시가총액 상 기업 표 4-2. 2019 년 랑스 시가총액 상 기업

순 업 시가총액(십억달러) 순 업 시가총액(십억달러)1 ORANGE 135.3 1 LVMH MOET HENNESSY LOUIS VUI 190.6

2 SOCIETE D'EDITION DE CANAL 73.2 2 L'OREAL 153.1

3 L'OREAL 54.2 3 TOTAL SA 141.7

4 VIVENDI 52.1 4 SANOFI 105.4

5 AXA SA 48.8 5 AIRBUS SE 101.7

6 ALCATEL LUCENT SAS 45.6 6 HERMES INTERNATIONAL 71.4

7 CARREFOUR SA 43.5 7 KERING 68.3

8 LVMH MOET HENNESSY LOUIS VUI 41.5 8 BNP PARIBAS 61.5

9 ELF AQUITAINE SAS 38.8 9 AXA SA 60.6

10 TOTAL SA 32.9 10 VINCI SA 60.6

료: Refinitiv, Bloomberg, NH 투 서치 본 료: Refinitiv, Bloomberg, NH 투 서치 본

5

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한국도 플랫폼

러다임을 할

가능 이 높아

재고가 없는 비 업 산업 변 한 고 강 하는 주식

시 트랜드, 계 플랫폼 라는 러다 변 주식시

한다 , 향후 시가 액 상승하는 업 한 고 프트웨어, 플랫폼 업

체 가능 다. 러한 업체 심 각 가능 다.

재 지 한 플랫폼 업체들 플랫폼 헤게 니 거 하지 못했

다. 다만, 한 주식시 트 드 하는 시 는 러다 프트

라 보다는 후 에 가 다. 도 지역 아니 것 다. 1990

말 한 막 , 특 미 IT 러다 단 간에 한 억

다(그림3,4 참 ).

그림3. 미국 한국 MSCI 커뮤니 이션 지수 그림4. 1990년 Intel과 SK텔 콤 주가

0

50

100

150

200

250

300

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18

MSCI USA 커뮤니케이션시총가 수

MSCI KOREA 커뮤니케이션 수

(2000.1.1=100P)

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

'90 '91 '92 '93 '94 '95 '96 '97 '98 '99

인텔주가 SK텔레콤주가

('90=100P)

료: Bloomberg, NH 투 서치본 료: Refinitiv, NH 투 서치본

6

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한국의 플랫폼

장 이 높

업 ? 카카

미 플랫폼 미 역별 리 았다. 검색 , 상거래는 아마 ,

SNS는 , 타그램, OTT( 통해 츠 공하는 비 )는

플릭 등 다. , 알리 , 챗, 아 치 등 플랫폼 통해 미

과 루고 다.

한 에 해보 , 검색 , 상거래는 G마 , SNS는 카카 , OTT

는 등 플랫폼 매칭할 다(그림5 참 ).

상 업 카카 뿐 다. 는 SK 비 다. 그 다 ,

시 에 업 엇 ? 시 주도할 는 한

고 플랫폼 업체 향후 고, (Monetization) 체 시

한, 가 망해 보 는 업체는 카카 다.

그림5. 미국, 국의 검색, 쇼핑, SNS, 미 어 랫폼에 해당하는 한국 기업들

미

한

료: NH투 서치본

카카 의 장 ①

톡비즈. 그리고,

톡보드

카카 는 4,000만 사 하는 내 티 플랫폼 1 실

Monetization( ) 시 었다고 평가 다. 카카 약 지

만, NAVER LINE 악 가 어 다는 단 보다는 내

다는 차별 고 다.

카카 게 평가하는 는 ① 비 , ②핀 크, ③ 사IPO 등

가지 꼽 다.

우 카카 드라 는 비 ( 하 , 알림 , 커 , 보드( 타 비

) 등) 다. 드 어 고 매 에 신 주 시 했다. 여 에다 5월 2

타 비 카카 보드 사는 게 평가하고 다.

7

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카카 톡보드:

카카 톡

채 리스트에

노출 는 고

카카 보드는 카카 채 리 트 내 고 다. 거 카카 들

하루에도 십 보는 채 창에 고가 시 다. 채 창에 고 클릭하 커

연결 다. 카카 간편하게 결 하 매가 가능하다. 아

직 고주 집 나, 향후 고주 다 보한 후 고객 니 빅

한 타 고가 시 경우, 매 에 한 는 욱 아

질 다(그림6 참 ).

어나 하 경우에는 카카 ID 가 본 탑재 것

단 다. 채 어나지 않고 결 지 가능한 원 톱 비 계 하고 다.

향후 암 폐 연결 것 다.

그림6. 카카오톡보드(베타 서비스): 카카오톡 채 리스트에서 노출되는 배 고

채 창에고,

클 하커 스 연결

카카매

료: 카카 , NH투 서치본

카카 의 장 ②

TechFin: 카카 뱅크,

카카 페이,

클 이튼

째는 핀 크 다.

행 앱 카카 크 사 는 미 579만 1 하고 고, 카카

1 거래 10 원 돌 했다. , 키움 행 허가 지연도

카카 크에겐 사 다.

재 야에 는 , 픈 킹주1) 통해 마 타주2) 사업 한

플랫폼 야에 는 크샐러드가 각 나타내고 다(다 지 그림7 참

). 카카 크는 하여 결 뿐만 아니라 , 등 통합

플랫폼 할 계 가지고 다.

8

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카카 , 하나의

암 화폐로 통합

계획

여 에다 카카 암 폐 플랫폼 클 튼 6월 27 상 하 카카 ,

월 , 커 결 등 하나 암 폐 통합 다. 2015 시 핀

크 규 가 근 다시 해지고 다는 미 SNS플랫폼과 라

크 하고 암 폐 지 한 카카 에게는 라고 할

다.

주1. 픈 킹(Open banking): 핀 크 업 등 3 가 픈 API( 프 그램

) 통해 사가 보 하고 는 고객 보에 안 하고 편리하게

근하는 것 허 하는 식 나 도 미

주2. 마 (MyData): 행, 카드, 보험 등 각 사에 어진 신 보

한 에 할 는 사업

그림7. 핀테크 분야별 강자

결제 야(전 결제시스 )

송 야(전 폐)

투 야( 투 플랫폼)

카카 암 폐플랫폼(암 폐)

료: 카카 , NH투 서치본

일본 프라인

행의 고 로

보는 핀테크 장

가능

핀 크 시 얼마만큼 클 ? 재 본 통 행들 고 과 과거 라

쇼핑몰 에 답 찾 다.

재 본 통 행들 고 하고 다. 한 행 상 그 도는 아니지만,

프라 행 어 움 고 란 나타난다.

본 3 주 행 하나 미 낸 그룹 업 , 감 ,

포 산 규 고 산 처 실 했다. 리 산규 1 (110

엔) 라 는 후 처 했다. 고 에

료 감 가 주 원 다(다 지 그림8,9 참 ).

9

략 인사이드 www.nhqv.com

그림8. 미즈호 이낸셜 그룹 주가 12개월 선행 EPS 그림9. 노무라홀딩스 주가 12개월 선행 EPS

0

10

20

30

40

50

60

70

0

20

40

60

80

100

120

140

'01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19

미 호파이낸셜그룹상대주가(좌)

미 호파이낸셜그룹 12개월선행 EPS(우)

('01.1=100P) (엔)

-40

-20

0

20

40

60

80

100

120

140

160

0

20

40

60

80

100

120

140

'01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19

노무라홀딩스상대주가(좌)

노무라홀딩스 12개월선행 EPS(우)

('01.1=100P) (엔)

주: 상 주가는 TOPIX 비

료: Refinitiv, NH 투 서치본

주: 상 주가는 TOPIX 비

료: Refinitiv, NH 투 서치본

라인 쇼핑 사 로

보는 핀테크 확장

가능

통업 생태계가 라 변 것도 참고할만하다.

2001 / 프라 쇼핑몰 시 보 , 라 30%, 프라 70%가량

비 차지했다. 다만, 재는 뀌었다. 라 70% 다. 쇼핑 시 생태

계가 변 했다(그림10 참 ).

재 한 주 5 행 비 카카 크 산 1.1% 다(그림11 참 ).

재는 상당 미미하지만, 통 행 고 과 통시 에 라 생태계가 변

했다는 참고하 , 라 크 진하다고 평가할 다.

그림10. 유통업 생태계의 변화 그림11. 융업 생태계의 변화 가능성

37

67 63

33

0

10

20

30

40

50

60

70

80

2001년 2019년 1분기

Online 몰 On/OffLine 몰(%)

주요 5대

은행98.8%

카카오뱅크1.1%

케이뱅크0.2%

주: 거래 액 비

료: 계청, NH 투 서치본

주: 5 행( 민,신한, , 업,농 ) 산 비 카카 크 크 산 비

료: 각 업 사업보고서, NH 투 서치본

10

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카카 의 장 ③

자회사 IPO:

카카 페이지,

카카 뱅크

째는 카카 사 가운 카카 지 IPO( 업공개)가 체 는 등

사 가 시 었다는 다. 한 카카 행(카카 크) 2020 4

에 상 진하고 고, 그 다 카카 게 , 카카 빌리티 등도 상

진 다.

<그림12>는 카카 주 사 그 가치 다(당사 해당 담당 애 리

트 망치 참 ). 사 상 연달아 진 카카 는 지

것 단 다.

그림12. 카카오는 국내 멀티 랫폼

(2.5조원)

카카 게(0.6조원)

포(1.7조원)

카카 빌 티(1.1조원)

카카(0.3조원)

카카(1.7조원)

카카 크(0.4조원)

카카(3.3조원)

주: 적정가치는 당사 애널 스트 전망

료: 카카 , NH투 서치본 전망

한국 고 플랫폼

장 부각 상,

카카 가 망한

후보군

한 주식시 시가 액 변 가 크지 않아 한 주식시 에 한 심 어

들 에 없다는 견도 많다. 다만, 한 주식시 시가 액 주 과

시계열에 비 해보 , 한 주식시 한 만 강 해 다.

결 한 주식시 재고가 없는 비 업 산업 변 나타내

고 고, 미 , 등 거울 삼아 시 플랫폼 러다 내 시

에 다 , 한 고 플랫폼 도 욱 각 것 다. 카카

가 망한 후보 다.

Compliance Notice

l 당사는 료 성 “카카 ” 행주식 등 1% 상 보 하고 습니다.

l 당사는 료 성 “카카 ” 제 한 료상에 언 업들 행주식 등 1% 상 보 하고 않습니다.

l 당사는 “카카 : 초 산 하는 ELW 행 사 LP( 동성공 ) 알 드 니다.

l 당사는 동 료 투 가 또는 제 3 에게 사전 제공한 사실 없습니다.

l 동 료 투 석사 는 료 성 동 료상 언 업들 투 상 보 하고 않습니다.

l 동 료에 게시 내 들 본 견 정 하게 하고 , 당한 압 나 간섭 없 성 었 합니다

고 사항

본 조사 석 료에 수 내 당사 서치본 투 석사가 신 할 만한 료 정보 탕 최선 다해 석한 결과 나 그 정 성 나 전성 보 할 수

없습니다. 라서 투 투 단 해 성 것 어 한 경 에 주식 등 투 상 투 결과에 한 적 책 소 단하 한 빙 료 사 수

없습니다. 본 조사 석 료는 당사 저 물 서 든 적 산 당사에 속 당사 동 없 복제, 포, 전송, , 여할 수 없습니다.