EE V A V A Economic Value Added

Valor Económico AgregadoValor Económico Agregado

Introducción

Cualquier empresa, especialmente si tienen animo de lucro, trata de lograr diversos objetivos de tipo económico, entre los que se destacan:

Elevar el valor de la empresa y, por lo tanto, el de las acciones que integran el capital social.

Trabajar con el mínimo riesgo, o al menos con un nivel de riesgo aceptable, a fin de garantizar la supervivencia y la expansión equilibrada de la empresa.

Disponer de un nivel adecuado de liquidez, a fin de poder afrontar los diferentes compromisos de pago. Estos objetivos convergen en dos dimensiones: La maximización del valor agregado El nivel de riesgo asumido

Objetivos del EVA

Poder calcularse para cualquier empresa y no sólo para las que cotizan en bolsa.Poder aplicarse tanto al conjunto de una empresa como a cualquiera de sus partes (centros de responsabilidad, unidades de negocio, filiales, etc.).Considerar todos los costos que se producen en la empresa, entre ellos el costo de la financiación aportada por los accionistas.Considerar el riesgo con el que opera la empresa.Desanimar prácticas que perjudiquen a la empresa tanto a corto como a largo plazo.Aminorar el impacto que la contabilidad creativa puede tener en ciertos datos contables, como las utilidades por ejemplo.Ser fiable cuando se comparan los datos de varias empresas.

Concepto del EVA

El EVA se puede definir como el importe que queda una vez que se han deducido de los ingresos la totalidad de los gastos, incluidos los costos de oportunidad del capital y los impuestos.

En otras palabras, el EVA es lo que queda una vez que se han atendido todos los gastos y satisfecho una rentabilidad mínima esperada por parte de los accionistas.

En consecuencia, se crea valor en una empresa cuando la rentabilidad generada supera el costo de oportunidad de los accionistas.

Cálculo del EVA

Utilidad de las actividades ordinarias antes de intereses y después de impuestos (UAIDI) (-) (Valor del activo neto x Costo de capital)

EVA

Componentes para el cálculo del EVA

UAIDI: Utilidades antes de intereses y después de Impuestos

Utilidad Neta(-) Incremento de depreciaciones y provisiones(+) Gastos financieros(-) Utilidades extraordinarias(+) perdidas extraordinariasUAIDI

Componentes para el cálculo del EVA

EL VALOR CONTABLE DEL ACTIVO: Es el que se obtiene a partir del valor de adquisición de los activos una vez deducidas las depreciaciones correspondientes.

Activos (valor de adquisición)- Amortizaciones del activo fijo+ plusvalías producidas en los activos- Minusvalías producidas en los activos- Financiación automática de proveedores, hacienda pública, seguridad social.ACTIVO NETO (Valor del mercado)

Componentes para el cálculo del EVA

EL COSTO PROMEDIO DE CAPITAL : Se obtiene con base en la media ponderada del costo de todos los elementos de capital de la empresa.

PESO Proporción del pasivo

TASACosto anual después de impuestos

Capital social kp1 kp2Deuda Bancaria kd1 kd2 CPPC= (kp1 x kp2 ) + (kd1 x kd2)

Estrategias para aumentar el EVA

1. Mejorar la eficiencia de los activos actuales.

2. Reducir la carga fiscal mediante una planificación fiscal y tomando decisiones que maximicen las desgravaciones y deducciones fiscales.

3. Aumentar las inversiones en activos que rindan por encima del costo del pasivo.

4. Reducir los activos, manteniendo el UAIDI, para que se pueda disminuir la financiación total.

5. Reducir el costo promedio de capital para que sea menor la deducción que se hace al UAIDI por concepto de costo financiero.

Estrategias para aumentar el EVA

Ejercicio:

EL CASO DE VENTAS POR CORRESPONDENCIA, S.A.

Se trata de una empresa real que presenta las siguientes cuentas anuales:

CUENTA DE UTILIDADESVentas $584.00 (-) Costo de las ventas $-486.00 (+) Otros ingresos $58.00 (-) Otros gastos $-75.00 Margen de explotación $81.00 (-) gastos Financieros $-4.00 Margen Ordinario $77.00 (+) Utilidades extraordinarias $25.00

Utilidad Neta $102.00

Ejercicio:

EL CASO DE VENTAS POR CORRESPONDENCIA, S.A.

BALANCE DE SITUACIÓNACTIVO PASIVO Fijo $160.00 Capital $32.00 Clientes $39.00 Reservas $84.00 Exisitencias $40.00 Deuda bancaria $46.00

Proveedores y seguridad social $77.00

TOTAL $239.00 TOTAL $239.00 Los accionistas están muy satisfechos con la rentabilidad obtenida en el último año, dado que ésta asciende a:

Rentabilidad del patrimonio = utilidad neta del patrimonio = 102 = 0.88

capital + Reservas (32 + 84)

Ejercicio:

EL CASO DE VENTAS POR CORRESPONDENCIA, S.A.

Esta rentabilidad del 88% anual es muy superior al costo de oportunidad de los accionistas que, se supone es del 15% anual.

Para tener otra medida del valor generado por la empresa se puede calcular el EVA. Se dispone de la siguiente información adicional:

•Las depreciaciones y las provisiones, a pesar de que se han calculado de acuerdo con los criterios legalmente permitidos, no se corresponden con el gasto real producido. Una estimación más realista de las depreciaciones del activo fijo y de las provisiones exigiría aumentarlas en $50.

El activo total medio asciende a $239, pero debe tenerse en cuenta que:

•El activo fijo tiene una plusvalía no contabilizada de $190.•La financiación automática de proveedores, seguridad social y hacienda pública tiene un valor de $77.

Ejercicio:EL CASO DE VENTAS POR CORRESPONDENCIA, S.A.

El costo anual de cada elemento del pasivo se detalla como sigue: 

Costo anual después de impuestosCapital social 15%Reservas 15%Deuda bancaria 4%

El costo anual del capital social y de las reservas se estima con base en el costo de oportunidad de los accionistas, que es del 15% anual. Esta es la rentabilidad mínima esperada por los accionistas.

El costo anual de la deuda se calculó restando el 35% del impuesto sobre utilidades según el tipo de interés de la deuda, que es de un 6.1% anual. Por tanto, se considera que como la empresa tiene utilidades, podrá deducir del impuesto sobre las utilidades el 35% de los gastos financieros: Costo de la deuda bancaria = 6,1% (1- 0.35) = 4%

Ejercicio:EL CASO DE VENTAS POR CORRESPONDENCIA, S.A.

Utilidad Neta 102(-) Incremento de depreciaciones y provisiones -50(+) Gastos financieros 4(-) Utilidades extraordinarias -25UAIDI 31

CALCULO DEL EVA:Seguidamente se calcula el EVA de acuerdo con lo expuesto:

Utilidad de las actividades ordinarias antes de intereses y después de impuestos (UAIDI) (-) Valor del activo neto x Costo de capitalEVA

Así pues, se empezará calculando el UAIDI:

Ejercicio:EL CASO DE VENTAS POR CORRESPONDENCIA, S.A.

El siguiente paso será calcular el valor del activo neto. Para ello, deben considerarse las plusvalías no contabilizadas (que se añadirán) y la financiación automática (que se restará):

Activo total medio 239

(+) plusvalía del activo fijo 190

(-) financiación automática -77

Valor del activo neto 352

Ejercicio:EL CASO DE VENTAS POR CORRESPONDENCIA, S.A.

Finalmente, sólo falta calcular el costo promedio de capital, que será:

ImporteProporción del pasivo

Costo anual después de impuestos

Capital social 32 20% 15%Reservas 84 52% 15%Deuda Bancaria 46 28% 4% 162 100% Coste medio ponderado del pasivo= 0.72 x 15% + 0.28 x 4% = 11.92%

Ejercicio:EL CASO DE VENTAS POR CORRESPONDENCIA, S.A.

Para finalizar, sólo queda realizar el cálculo del EVA: 

Utilidad de las actividades ordinarias antes de intereses y después de impuestos (UAIDI) 31 (-) Valor del activo neto x Costo de capital (-) (352 x 11.92%)EVA -11

Ejercicio:EL CASO DE VENTAS POR CORRESPONDENCIA, S.A.

Entre las medidas que podría tomarse estarían las siguiente: •Aumentar el UAIDI, sea reduciendo gasto o aumentando ingresos.

•Reducir la carga fiscal aprovechando todas las posibilidades que permita la legislación vigente.

•Vender activos que no sean imprescindibles para las actividades de la empresa o que generen poco rendimiento.

•Invertir en activos que generen un rendimiento superior al costo de capital de la empresa.

•Aumentar la proporción de la deuda, ya que es más barata que el patrimonio, en este caso.

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