Exchange Traded Funds- The Case of the UAE

11

Brokers Awareness programBrokers Awareness program(9)(9)

Dr. Mounther BarakatDr. Mounther Barakat

Securities and Commodities AuthoritySecurities and Commodities Authority

22

برنامج توعية الوسطاء برنامج توعية الوسطاء اللقاء التاسعاللقاء التاسع

العمري. بركات منذر العمري. د بركات منذر د

والسلع المالية االوراق والسلع هيئة المالية االوراق هيئة

33

The Investment Company Industry

The investment company industryis a significant portion of the financial landscape

The automatic diversification and professionalmanagement provided by mutual funds make it simple for even the smallest investor to participate in the capital markets.

There are two types of investment companies:open-end funds and closed-end funds.

44

Open-End Investment Companies

An open-end investment company is An open-end investment company is commonly called a commonly called a mutual fundmutual fund..

A mutual fund has A mutual fund has no limitno limit on the size of on the size of the fund or the number of shares the fund or the number of shares outstanding.outstanding.

The value of a mutual fund share is The value of a mutual fund share is called its called its net asset valuenet asset value..

Mutual fund shares are not sold in the Mutual fund shares are not sold in the traditional sense. Instead, they are traditional sense. Instead, they are redeemedredeemed by the fund management. by the fund management.

55

Closed-End Investment Companies

A closed-end investment company has A closed-end investment company has a a fixedfixed number of shares. number of shares.

Investors buy and sell these shares on an Investors buy and sell these shares on an exchange just like shares of stock.exchange just like shares of stock.

The pricing of closed-end fund shares is a The pricing of closed-end fund shares is a financial puzzle - they usually sell at a financial puzzle - they usually sell at a discount to their net asset value.discount to their net asset value.

66

Load and No-LoadLoad and No-Load

Load funds Load funds have a sales force and the have a sales force and the shareholders have to pay a shareholders have to pay a sales chargesales charge. If . If paid at the time of purchase, the fee is a paid at the time of purchase, the fee is a front-front-end loadend load. If levied when shares are sold, the . If levied when shares are sold, the fee is a fee is a back-end loadback-end load, or , or contingent deferred contingent deferred sales chargesales charge. A . A no-load fund no-load fund charges no sales charges no sales commission.commission.

The Investment Company Industry : Fees

77


Certain expenses such as the Certain expenses such as the management management feefee are associated with operating a mutual are associated with operating a mutual fund. These fees are measured by the fund. These fees are measured by the fund’s fund’s expense ratioexpense ratio, which is the fund’s , which is the fund’s total expenses expressed as a percentage total expenses expressed as a percentage of the fund’s assets.of the fund’s assets.

Note that within the same fund, there may Note that within the same fund, there may be several classes of shares with different be several classes of shares with different fee combinations. Their relative merits fee combinations. Their relative merits depend on how long the investor depend on how long the investor anticipates keeping the investment. anticipates keeping the investment.

88


The annual The annual feesfees permit the fund manager permit the fund manager to pass certain advertising costs on to the to pass certain advertising costs on to the accountholders.accountholders.

A A trailing commissiontrailing commission is an annual fee paid is an annual fee paid to a broker, sometimes independent of the to a broker, sometimes independent of the level of activity in the account or its size.level of activity in the account or its size.

Other fees include fund transfer charges, Other fees include fund transfer charges, custodian fees, low-balance fees, account custodian fees, low-balance fees, account opening or closing fees etc.opening or closing fees etc.

Studies indicate that the lower the expense Studies indicate that the lower the expense ratio, the better the fund performance.ratio, the better the fund performance.

99

Selecting A Mutual Fund

Rationale : Mutual funds provide Rationale : Mutual funds provide automatic diversification, professional automatic diversification, professional management, and convenience.management, and convenience.

Eligibility : One need only consider funds Eligibility : One need only consider funds whose requirements, such as the whose requirements, such as the minimum initial investment, are satisfied.minimum initial investment, are satisfied.

Interpreting Past Performance : Buying Interpreting Past Performance : Buying last year’s best performing mutual funds last year’s best performing mutual funds is seldom a winning strategy.is seldom a winning strategy.

1010

Selecting A Mutual Fund

before-load(gross) return

change innet asset

value

capital gainsdistributions

incomedistributions

beginning net asset value

+ +

=

after-load(net) return

change innet asset

value

capital gainsdistributions

incomedistributions

beginning net asset value

+ + -

=

loadfee

With a mutual fund, return comes from the With a mutual fund, return comes from the change in net asset valuechange in net asset value, , capital gains capital gains distributionsdistributions, and , and income distributionsincome distributions..

1111

Selecting A Mutual Fund : Types of Funds

Money market fundsMoney market funds invest in short-term invest in short-term government securities and sometimes in government securities and sometimes in short-term corporate securities. They are short-term corporate securities. They are used primarily as a temporary cash haven.used primarily as a temporary cash haven.

Bond fundsBond funds invest in fixed income securities. invest in fixed income securities. They vary widely, and have no common They vary widely, and have no common maturity date to simultaneously return the maturity date to simultaneously return the components to their par value.components to their par value.

Stock fundsStock funds vary widely in their risk and price vary widely in their risk and price behavior. They are classified as growth or behavior. They are classified as growth or value, and as large-cap or small-cap.value, and as large-cap or small-cap.

1212


A A balanced fundbalanced fund is a mixture of stocks is a mixture of stocks and fixed income securities. It forces and fixed income securities. It forces discipline on the fund manager.discipline on the fund manager.

An An international fundinternational fund is limited to buying is limited to buying securities registered outside the country securities registered outside the country where it is sold, while a where it is sold, while a global fundglobal fund can can invest anywhere in the world.invest anywhere in the world.

A A fund of fundsfund of funds invests only in other invests only in other mutual funds. Its diversification is good, mutual funds. Its diversification is good, but its expense ratio tends to be higher but its expense ratio tends to be higher than that of the typical mutual fund. than that of the typical mutual fund.

1313


SectorSector : Such funds invest in specific market : Such funds invest in specific market sectors, such as physical commodities or sectors, such as physical commodities or stocks closely tied to natural resources e.g. oil, stocks closely tied to natural resources e.g. oil, forest products, and gold.forest products, and gold.

An An index fundindex fund may be a stock or bond fund may be a stock or bond fund that tries to behave exactly like the market. A that tries to behave exactly like the market. A stock index fund, for instance, may seek to stock index fund, for instance, may seek to mirror the performance of the Standard & mirror the performance of the Standard & Poor’s 500 stock index.Poor’s 500 stock index.

Investors should determine their Investors should determine their investment investment objectiveobjective first, and then choose an appropriate first, and then choose an appropriate fund or group of funds.fund or group of funds.

1414

Information Sources : Company Information

The prospectus is a legal documentdescribing the operation of the fund, its management, and the fees accountholders must pay.

1515

For most investors, the expected utility of an For most investors, the expected utility of an investment is a positive function of the investment is a positive function of the expected return of the investment and a expected return of the investment and a negative function of the variance of these negative function of the variance of these returns : returns : E(U) = E(U) = f f [ E(R), - [ E(R), - 2 2 ]]

Other relevant risk measures may include beta Other relevant risk measures may include beta (for a stock portfolio) or duration (for a fixed (for a stock portfolio) or duration (for a fixed income portfolio).income portfolio).

Risk, Return, and Utility Proper performance evaluation should

recognize both the return and the riskiness of the investment.

1616

Suppose an initial investment of $100 falls by 50% in one period, and rises by 50% in the following period. What is the average return?

Arithmetic vs. Geometric Averages

The proper measure of average return over time with investments is the geometric mean return : nn

iiGM Rx

1

1

where R i =the return relative in period i

1717

The The Sharpe measure Sharpe measure relates return to total relates return to total risk. It can be used effectively with a portfolio risk. It can be used effectively with a portfolio where unsystematic risk has been diversified where unsystematic risk has been diversified away.away.

Traditional Performance Measures

Sharpe measure

R i Rf

i

where = arithmetic mean return of security i= risk free rate= standard deviation of returns on security i

R iRfi

1818

The The Treynor measure Treynor measure relates return relates return to systematic risk, as measured by to systematic risk, as measured by the security (or portfolio) beta. It is an the security (or portfolio) beta. It is an appropriate measure for both single appropriate measure for both single securities as well as for portfolios.securities as well as for portfolios.


Treynor measure

R i Rf

i

1919

According to finance theory, According to finance theory, ii should be should be

zero. So, a positive alpha that is statistically zero. So, a positive alpha that is statistically different from zero indicates an above-average different from zero indicates an above-average performance, and vice versa.performance, and vice versa.

The Jensen measure stems directly from the implications of the capital asset pricing model as estimated by the market model.


Ri Rf i i Rmarket Rf

i Ri Rf i Rmarket Rf or

2020

The line extending from the riskfree rate The line extending from the riskfree rate through the market portfolio on the through the market portfolio on the efficient frontier is the efficient frontier is the capital market linecapital market line..

Securities plotted above the capital market Securities plotted above the capital market line show better-than-expected line show better-than-expected performance, and vice versa.performance, and vice versa.

Traditional Performance Measuresm

ean

ret

urn

standard deviation

The Sharpe performance measure can be interpreted as the slope of a line relating the security’s return with its risk.

2121

The standard of comparison in this case is The standard of comparison in this case is the the security market linesecurity market line. This line extends . This line extends from the riskfree rate through the point from the riskfree rate through the point corresponding to the return associated with corresponding to the return associated with a beta of 1.0.a beta of 1.0.

Traditional Performance Measuresm

ean

ret

urn

beta

It is also possible to plot the returns of securities against their levels of systematic risk, or beta.

2222

وثيقة (1. وفق الصندوق بإشهار شركة أو بنك األمور Prospectus(يقوم تحدد: التالية

. الصندوق أهدافرأسماله.••.( أسهمه ( حصصه توزيع•. االستثمارية سياساته•. مجوداته تقييم كيفية•. إداراته كيفية

.2.( ائتماني ( أو استثماري الصندوق إدارة االستثمار لشركة يجوز

المؤتمن 3. بدور تقوم أن االستثمار لشركة Trustee ))يجوز

تجتمع 4. إدارية لجنة الصندوق حصص ومالكي االستثماري الصندوق مدير يشكل. أشهر ثالثة كل مرة

.4. االئتمانية للصناديق إدارية لجنة تشكل ال

بنشر 5. G أسبوعيا الصندوق مدير .NAVيقوم

2323

الشركات قانون ألحكام G وفقا تؤسس شركة شكل على الصندوق يكون أنويبحث الهيئة موافقة بعد

. هذه وفي استثمار صناديق تأسيس هو فقط الشركات هذه غرض يكونالشركة أن أي واحد قانوني لكيان مصطلحان والصندوق الشركة فإن الحالة

. آثار من ذلك على يترتب وما واحدة اعتبارية شخصية لهما والصندوق

الصناديق نوعي على ذلك يطبق األمريكي للنموذج G . 2المفتوحة. 1وفقاقانون. أحكام وفق الشركة تأسيس سيتم النموذج هذا إتباع حال وفي المغلقة

أحكام الشركة هذه على الشأن هذا في وتطبق الهيئة موافقة بعد الشركات. لخصوصيتها G نظرا النظام هذا

عن مستقلة اعتبارية شخصية له منتج شكل الصندوق يأخذ النموذج هذا وفيالشركة أو البنك

. بتأسيسه تقوم التي االستثماريةالصناديق نوعي على يطبق النموذج ، المغلقة. 2 المفتوحة. 1وهذا

بموافقة النظام هذا أحكام وفق كمنتج الصندوق تأسيس يتم الحالة هذه وفيبتأسيس قامت التي االستثمارية الشركة أو البنك عن النظر بغض وذلك الهيئة

.( الصندوق ( المنتج هذا

للصندوق القانوني للصندوق الشكل القانوني الشكل

: األول :النموذج األول النموذج

: الثاني :النموذج الثاني النموذج

2424

حيث ، عليه متعارف غير النوع وهذا ثابت بعائد استثمار شهادات تصدر حيث شركة ، عليه متعارف غير النوع وهذا ثابت بعائد استثمار شهادات تصدر شركة. لالسترداد وقابلة ثابت بعائد دين شهادات الشركة .تصدر لالسترداد وقابلة ثابت بعائد دين شهادات الشركة تصدر

: أمناء ويديره ،G أيضا الشيوع قليل النوع وهذا االستثمارية العهدة : صندوق أمناء ويديره ،G أيضا الشيوع قليل النوع وهذا االستثمارية العهدة صندوقفيها العائد ويكون لالسترداد قابلة مالية G أوراقا الصندوق ويصدر فيها استثمار العائد ويكون لالسترداد قابلة مالية G أوراقا الصندوق ويصدر استثمار

طيلة ثابتة تبقى واالستثمارات الصندوق، في المستثمر حصة حسب طيلة متغير ثابتة تبقى واالستثمارات الصندوق، في المستثمر حصة حسب متغير. الصندوق .مدة الصندوق مدة

: نوعين على وهي G شيوعا األكثر تعتبر والتي األموال إدارة :شركة نوعين على وهي G شيوعا األكثر تعتبر والتي األموال إدارة شركةمغلقة - - نهاية ذات مفتوحة نهاية مغلقة - - ذات نهاية ذات مفتوحة نهاية ذات

والفرق عامة مساهمة شركة شكل على الصندوق يكون النوعين هذين والفرق في عامة مساهمة شركة شكل على الصندوق يكون النوعين هذين فيحين في لالسترداد قابلة أسهم يصدر المفتوحة النهاية ذو الصندوق أن حين بينهما في لالسترداد قابلة أسهم يصدر المفتوحة النهاية ذو الصندوق أن بينهما

. لالسترداد قابلة غير أسهم يصدر المقفلة النهاية ذو الصندوق .أن لالسترداد قابلة غير أسهم يصدر المقفلة النهاية ذو الصندوق أن

2525

: :الصندوق استثمارية الصندوق خبرة ذات شركة تديره مستقلة اعتبارية بشخصية تتمتع استثمارية استثمارية مؤسسة خبرة ذات شركة تديره مستقلة اعتبارية بشخصية تتمتع استثمارية مؤسسة. عمولة .لقاء عمولة لقاء

الصندوق الصندوق مدير يحددها: مدير التي المسؤوليات وتتحمل بالمهام القيام تتولى اعتبارية شخصية ذات يحددها: شركة التي المسؤوليات وتتحمل بالمهام القيام تتولى اعتبارية شخصية ذات شركة. الصندوق إنشاء وعقد .النظام الصندوق إنشاء وعقد النظام

االستثمار االستثمار أمين وحدات: أمين حملة ومصالح حقوق حماية تتولى اعتبارية شخصية ذات وحدات: شركة حملة ومصالح حقوق حماية تتولى اعتبارية شخصية ذات شركة. النظام هذا وفق عنهم بالنيابة .الصندوق النظام هذا وفق عنهم بالنيابة الصندوق

الصندوق الصندوق وحدات .وحدات الصندوق: في المشاركة .شهادة الصندوق: في المشاركة شهادة

االسمية القيمة االسمية صافي القيمة .صافي وااللتزامات: لألصول السوقية .القيمة وااللتزامات: لألصول السوقية القيمة

ثابت مال رأس ذات ثابت صناديق مال رأس ذات .صناديق األسواق: في تتداول الوحدات من محدد عدد .تطرح األسواق: في تتداول الوحدات من محدد عدد تطرح

متغير مال رأس ذات متغير صناديق مال رأس ذات وإعادة: صناديق واإلطفاء لالسترداد قابلة الوحدات من محدد غير عدد وإعادة: تطرح واإلطفاء لالسترداد قابلة الوحدات من محدد غير عدد تطرح. .الشراء الشراء

2626

: التالية الشروط فيها تتوفر شركة الصندوق :ينشئ التالية الشروط فيها تتوفر شركة الصندوق ينشئ. الشركات قانون حسب .مرخصة الشركات قانون حسب مرخصة. األساسي ونظامها تأسيسها عقد بأحكام .ملتزمة األساسي ونظامها تأسيسها عقد بأحكام ملتزمة البحرين سوق لدى ومسجلة مقفلة أو عامة مساهمة بحرينية البحرين شركة سوق لدى ومسجلة مقفلة أو عامة مساهمة بحرينية شركة

المالي.المالي.. الخاص لحسابها األموال استثمار وتملك قبول تأسيسها أغراض ضمن .من الخاص لحسابها األموال استثمار وتملك قبول تأسيسها أغراض ضمن من ) داخل سواء االستثمار صناديق إدارة في متخصص جهاز لديها يكون داخل ( أن سواء االستثمار صناديق إدارة في متخصص جهاز لديها يكون أن

-: ( التالية الشروط فيهم تتوفر خارجها أو :-الشركة ( التالية الشروط فيهم تتوفر خارجها أو الشركة–. بالصندوق الخاص االستثمار في كافية .خبرة بالصندوق الخاص االستثمار في كافية خبرةاالستثمار – نوع نفس يمارس آخر صندوق في المشاركين من يكونوا ال االستثمار أن نوع نفس يمارس آخر صندوق في المشاركين من يكونوا ال أنمجرمين – غير مجرمين عدليين غير عدليين–. جيدة سمعة .ذوي جيدة سمعة ذوي–. السوق يحددها أخرى شروط .أي السوق يحددها أخرى شروط أي

يتبع

2727

بما مرفق بطلب السوق إلى المنشئة الشركة إدارة مجلس بما يتقدم مرفق بطلب السوق إلى المنشئة الشركة إدارة مجلس يتقدميلي:يلي:

. سنوات لخمس الختامية والحسابات للشركة األساسي والنظام التأسيس .عقد سنوات لخمس الختامية والحسابات للشركة األساسي والنظام التأسيس عقد. الصندوق إنشاء .عقد الصندوق إنشاء عقد. الصندوق إدارة سيتولى الذي والجهاز اإلدارة أعضاء ومؤهالت بأسماء .قائمة الصندوق إدارة سيتولى الذي والجهاز اإلدارة أعضاء ومؤهالت بأسماء قائمة. االستثمار أمين .اسم االستثمار أمين اسم. االستثمار بأمين الصندوق مدير عالقة ستنظم التي .االتفاقية االستثمار بأمين الصندوق مدير عالقة ستنظم التي االتفاقية

. االعتبارية بالشخصية الصندوق .يتمتع االعتبارية بالشخصية الصندوق يتمتع( للشكل ( بالنسبة أهمها بيانات الصندوق إنشاء عقد )يحدد للشكل ( بالنسبة أهمها بيانات الصندوق إنشاء عقد يحدد. الصندوق .مدير الصندوق مدير. االستثمار .أمين االستثمار أمين. وجد إن ، الشراء إعادة متعهد .اسم وجد إن ، الشراء إعادة متعهد اسم. وجد إن ، االكتتاب تغطية متعهد .اسم وجد إن ، االكتتاب تغطية متعهد اسم. الحسابات مدقق .اسم الحسابات مدقق يتبعاسم

2828

لالشتراك الجمهور إلى الدعوة بتوجيه الصندوق مدير لالشتراك يقوم الجمهور إلى الدعوة بتوجيه الصندوق مدير يقوم. الصندوق .في الصندوق في

في يشارك أن االستثمار وأمين الصندوق لمدير في يجوز يشارك أن االستثمار وأمين الصندوق لمدير يجوزمن أقل ليس من الصندوق أقل ليس من% 55الصندوق أكثر وال الوحدات من% من أكثر وال الوحدات %.%.2525من

. نوعها كان G أيا عينية بحصص االشتراك يجوز .ال نوعها كان G أيا عينية بحصص االشتراك يجوز ال ) حاملي بالمشاركين سجل بإعداد الصندوق مدير حاملي ( يقوم بالمشاركين سجل بإعداد الصندوق مدير يقوم

وسوق) االستثمار أمين لدى منها نسخة يودع وسوق) الوحدات االستثمار أمين لدى منها نسخة يودع الوحداتيعهد األمر تطلب كلما بتعديلها المدير ويقوم المالي يعهد البحرين األمر تطلب كلما بتعديلها المدير ويقوم المالي البحرين

أموال واستثمار إدارة على واإلشراف أموال بالمحافظة واستثمار إدارة على واإلشراف بالمحافظة. االستثمار أمين إلى الصندوق .وموجودات االستثمار أمين إلى الصندوق وموجودات

يتبع

2929

: االستثمار للمستثمرين صندوق الفرصة إتاحة إلى يهدف مشترك استثمار برنامج. محددة رسوم مقابل الصندوق مدير ويدير البرنامج أرباح في G جماعيا بالمشاركة فيه

: مفتوح تنقص صنـدوق أو جديدة وحدات بإصدار وحداته تزداد متغير مال رأس ذو. الوحدات مالكي باسترداد

القابض صناديق: الصندوق في أصوله جميع أساسي بشكل يستثمر صندوق. أخرى استثمار

لممارسة الهيئة من له G مرخصا G شخصا استثمار صندوق وحدات خارج يكون أن يجب. اإلدارة أعمال

الصندوق : مدير مسؤولياتأن • على إقرار مع المستندات من ذلك وغير الصندوق وإحكام شروط على التوقيع

واألحكام الشروط هذه. الهيئة إلى تقديمها عند السعودي الصناديق نظام ألحكام مطابقة

وأحكام • شروط في جوهري تغيير أي إجراء قبل الهيئة موافقة على الحصولمالكي وإشعار الصندوق

. بها الوحداتكل • السنوية المالية القوائم للهيئة .6يقدم سنه وكل شهوركل • مرة الوحدات لمالكي تقارير .3تقديم الفترة لتلك حساب بكشف شبيه أشهر•. السوق خالل من الصندوق من األقل على أسبوعية معلومات نشرالمالية • األوراق في التعامل الصندوق، أصول حفظ الصندوق، محفظة استثمار إدارة

للصندوق،. الوحدات أصحاب بأسماء سجل إعداد للصندوق، اإلدارية الخدمات

يتبع

3030

الصندوق : إدارة مجلس. الصندوق وأحكام شروط يعتمد

. ومسوقه ومديره الصندوق على يشرف. االستثمار مدير قبل من يعين

. مستقلون أعضاءه ثلثوغيرها . والتسويق اإلدارة عقود على يوافق. حسابات لمدقق المدير توظيف على يوافق

تلك وتكون الوحدات ومالكي الصندوق مدير بين عقود بتوقيع الصندوق تأسيس يتم. السعودي النظام ملحق في موضحة وأحكام شروط شكل على العقود

الخاص لحسابه وحداته في واالشتراك الصندوق في االستثماري الصندوق لمدير يجوز. الصندوق تأسيس بعد أو عند

يجوز ، تابعيه أو الصندوق مدير قبل من للصندوق العام الطرح بتغطية التعهد يتم،موزع للوحدات مروج ، خارجي أمين حافظ ، الباطن من مدير توظيف للمدير

المدير يقوم أتعابه ويحدد المملكة في العمل له G مرخصا قانوني محاسب ، للوحداتمجلس بموافقة الوحدات واسترداد بيع تعليمات ويضع األصول قيمة صافي بحساب

. الصندوق إدارة

يتبع

3131

مدير الصندوقمؤسسحافظ

مؤدي خدمات إدارية

إدارة مجلسمدير من معين

الصندوق على يشرف

الصندوق )، مدير

(...... ، مسوق

جامعي ال الوحدات

وال لهم حولفقط قوة

المدير يعلمهمب....

ترخيص

يشرف ويراقب

يعين

تعاقد

المالية السوق المالية هيئة السوق هيئة

: والتزام مطابقة لجنة ، قانوني محاسب ، الباطن مدير ، للوحدات وموزع مروج ، خارجي حافظ المدير : يوظف والتزام مطابقة لجنة ، قانوني محاسب ، الباطن مدير ، للوحدات وموزع مروج ، خارجي حافظ المدير يوظف

. المالية .القوائم المالية القوائم

كل الحساب كل كشف الحساب األقل 33كشف على األقل اشهر على اشهر

3232

Contractual Model 1- DepositaryContractual Model 1- Depositary

CIS REGULATORS CIS REGULATORS

)i(

(i)(i)(i)(i)

(i)(i)

(i)

(e)

(d)

(c)

(h)

(b)

(a)

(g)

(g) (d) (f)

(a) Placement of orders for purchase / redemption of CIS Shares.

(b) Inflow/outflow of money and issue/ amortization of Shares.

(c) Day-to-day management of the CIS portfolio.

(d) Oversight of CIS Investment Manager and Distributor activities , including the prevention of conflicts of interest .

(e) Duty of reporting and subjection to approval of its contracts .

(f) Oversight of CIS operations and safekeeping of assets ( entrusted to a custodian).

(g) Protection of CIS Shareholders best interests.

(h) Audit of CIS financial statement.

(i) Global supervision of the CIS activities and of the respective key players with the main goal of protecting Shareholders best interests.

Management CoManagement Co..

Depositary

CISCISDISTRIBUTORSDISTRIBUTORSUnit HoldersUnit Holders

CISCIS AUDITORSAUDITORS

CIS Governance Structure

SwitzerlandSwitzerland

ItalyItaly

GermanyGermany

FranceFrance

PortugalPortugal

SpainSpain

LuxemburgLuxemburg

3333

Contractual Model 2- TrusteeContractual Model 2- Trustee


)i(

(i)(i)(i)(i)

(i)(i)

(i)

(f)

(e)

(d)

(c)

(h)

(b)(a)(g)

(g) (d) (f)










Management CoManagement Co..

TrusteeTrustee CUSTODIANCUSTODIAN

CISCISDISTRIBUTORSDISTRIBUTORSUnitholdersUnitholders



UKUK

CanadaCanada

Hong KongHong Kong

3434

Corporate Model 1- Board of Directors Corporate Model 1- Board of Directors


)i(

(i)(i)(i)(i)

(i)(i)

(i)

(f)

(e)

(d)

(c)

(h)

(b)(a)(g)

(g) (d) (f)










INVESTMENT MANAGERINVESTMENT MANAGER

Board of DirectorsBoard of Directors

CUSTODIANCUSTODIAN

CISCISDISTRIBUTORSDISTRIBUTORSSHAREHOLDERSSHAREHOLDERS



USUS

JapanJapan

3535

Corporate Model 2- Depositary Corporate Model 2- Depositary


)i(

(i)(i)(i)(i)

(i)(i)

(i)

(e)

(d)

(c)

(h)

(b)(a)(g)

(g) (d) (f)

(a) Placement of orders for Subscription / redemption of CIS Shares.


(c) Day-to-day management of the CIS portfolio (may be conducted by the CIS Board of Directors in the special cases of self-managed).


(e) Duty of reporting and shared responsibility towards shareholders .

(f) Oversight of CIS operations and safekeeping of assets.


(h) Independent review of CIS key elements.


INVESTMENT MANAGERINVESTMENT MANAGER

DEPOSITARYDEPOSITARY

CISCISDISTRIBUTORSDISTRIBUTORSSHAREHOLDERSSHAREHOLDERS



UKUK

IrelandIreland

3636

هو عبارة عن بنك أو شركة العهدة أو أي مؤسسة مرخصة )يتعاقد معها( يعينها الصندوق لحفظ ممتلكاته من األوراق المالية أو النقد.

وال يجوز للحافظ األمين مزاولة أي نشاط آخر للصندوق )أي ال يجوز الجمع بينمن وظيفتين من الوظائف المرخص لهم للصندوق الواحد( التحويل وكيل مع التعاقد يتم

/ توزيع أو إطفاؤها تم التي األسهم إلغاء أو و جديدة أسهم إلصدار الصندوق إدارة مجلس قبلالمساهمين سجالت وتنظم حفظ أو األرباح

والتصويت بالحضور التفويض وتنظم األسهم لحملة المالية التقارير يجب أن تكون وإرسالأصول الصندوق مفصولة ومستقلة عن أصول الحافظ األمين ) البنك أو الشركة(.

/ إلغاء أو و جديدة أسهم إلصدار الصندوق إدارة مجلس قبل من التحويل وكيل مع التعاقد يتمالتقارير وإرسال المساهمين سجالت وتنظم حفظ أو األرباح توزيع أو إطفاؤها تم التي األسهم

والتصويت بالحضور التفويض وتنظم األسهم لحملة المالية

األمين: الحافظ Qأوال

Transfer agentTransfer agentثانياQ: وكيل التحويالت ثانياQ: وكيل التحويالت

يتبع

3737

لديه اتفاقية خاصة لشراء اإلصدار على Broker \ Dealer عبارة عن شخص مرخص أساس صافي القيمة للسهم ثم يقوم بإعادة بيعها عن طريق الوكالء الخاصين به أو عن

طريق وكالء خارجيين.ولذلك يتقاضى رسوم تسويق ألسهم الصندوق وال تتعدى واحد ونصف من قيمة الصندوق.

يقوم بشراء األسهم من متعهد التغطية بخصم وبيعها للجمهور، ولكن إذا رغب الوكيل الخارجي باستثمار هذه األسهم لحسابه فإنه ال يجوز إعادة بيعها مرة أخرى للجمهور

وإنما له فقط التخلص منها عن طريق إطفائها.

.( لإلصدار: ( الموزع التغطية متعهد Qثالثا

رابعاQ: الوكيل الخارجي للتوزيع

يتبع

3838

يقوم بإدارة كافة أصول الصندوق ويقوم بعمليات البيع والشراء الستثمارات الصندوق لتحقيق السياسة االستثمارية للصندوق.

يتم التعاقد مع مدير االستثمار من خالل أغلبية حملة األسهم أو أغلبية أعضاء مجلس اإلدارة أو كالهما.

يحدد العقد المبرم مع مدير االستثمار المصاريف التالية:أتعاب مدير االستثمار كنسبة من أصول الصندوق.

الحد األقصى لمصاريف التشغيل اليومية للصندوق.يجب أن ال يتجاوز مصاريف التشغيل وأتعاب مدير االستثمار مجتمعة نسبة

من معدل صافي أصول الصندوق. 8.5 % يحظر على مدير االستثمار:

شراء أوراق مالية بالهامش.البيع على المكشوف.

المشاركة في حساب مشترك.

مهمته اعتماد القوائم المالية للصندوق.

( )( ) : االستثمار: مستشار الصندوق مشغل االستثمار مدير Qخامسا

الخارجي: الحسابات مدقق Qسادسايتبع

3939

Fund AdministratorسابعاQ: إداري الصندوق

مهمته الرقابة على أداء األشخاص الذين يتولون تقديم خدمات للصندوق )كمدير االستثمارمتعهد التغطية،......(

قد يقوم بتقديم خدمات للصندوق كدفع المصاريف...وقد يقوم بمهمة متابعة تحضير وإعداد الوثائق الالزمة للتسجيل لدى الهيئة.

وقد يكون إداري الصندوق هو ذاته مدير االستثمار.

مالحظة مهمة:وفق النموذج األمريكي، فإن مجلس إدارة الصندوق هو الذي يراقب ويشرف على أعمال

مدير االستثمار.

يتبع

4040

•. اإلدارة مجلس أعضاء انتخاب•. االستثمار مدير مع التعاقد شروط على الموافقة•. للصندوق االستثمارية السياسة تعديل

•. الصندوق شؤون كافة على اإلشراف مهمته•. الخارجي الحسابات ومدقق التغطية ومتعهد االستثمار مدير أداء على الرقابةيكون • أن المذكورين% 40يجب األشخاص عن مستقلين اإلدارة مجلس أعضاء من

. األسهم حملة فيهم بما أعاله

األسهم: حملة حقوق Qاألسهم: ثامنا حملة حقوق Qثامنا

الصندوق: إدارة مجلس Qالصندوق: تاسعا إدارة مجلس Qتاسعا

4141

Exchange Traded FundsExchange Traded Funds

4242

المؤشرات صناديق المؤشرات ماهي صناديق ماهيETFsETFs المتداولهالمتداوله

. األسهم من سله .تمثل األسهم من سله تمثل وتخضع العاديه كاألسهم المالي بالسوق تداولها وتخضع يتم العاديه كاألسهم المالي بالسوق تداولها يتم

. والتسويه التقاص .لعمليات والتسويه التقاص لعمليات) المؤشرات صناديق بين G المؤشرات (هجينا صناديق بين G .Index FundsIndex Fundsهجينا .واألسهم) واألسهم) المرجح العائد نفس تحقيق هو به اإلستثمار في المرجح الهدف العائد نفس تحقيق هو به اإلستثمار في الهدف

. الممثلة األسهم .لسلة الممثلة األسهم لسلة مفتوحه نهايه ذات مفتوحه صناديق نهايه ذات ..Open-ended fundsOpen-ended fundsصناديق اإلستثمار صناديق عن اإلستثمار تختلف صناديق عن يمكن Mutual FundsMutual Fundsتختلف يمكن بأنه بأنه

. العاديه كاألسهم المالي بالسوق .تداولها العاديه كاألسهم المالي بالسوق تداولها. العاديـة األسهـم وسطـاء عبـر تداولـه .يكـون العاديـة األسهـم وسطـاء عبـر تداولـه يكـون صناديق أيضا صناديق هناك أيضا باإلضافه ETFETFهناك والعقارات باإلضافه للسلع والعقارات للسلع

. الماليه األوراق .لصناديق الماليه األوراق لصناديق

4343

المؤشرات صناديق نجاح المؤشرات أسباب صناديق نجاح أسبابالمتداولةالمتداولة

صناديق صعود في النجاح صناديق يعزى صعود في النجاح إلى:إلى: ETFETFيعزىاالعتيادية – التداول ساعات من وقت بأي تداولها االعتيادية إمكانية التداول ساعات من وقت بأي تداولها إمكانيةمن – األخرى األنواع برسوم مقارنة تكاليفها من نخفاض األخرى األنواع برسوم مقارنة تكاليفها نخفاض

الصناديقالصناديقاألخرى – االستثمار صناديق ببعض الثقة األخرى ضعف االستثمار صناديق ببعض الثقة Mutual Mutualضعف

FundsFunds األخيرة بالفترة الفضائح بعض األخيرة بسبب بالفترة الفضائح بعض بسببصناديق – تسعير صناديق إن تسعير Mutual FundsMutual Funds Gإن يوميا واحدة مرة G تتم يوميا واحدة مرة تتم

السوق إغالق السوق بعد إغالق بعدوالخروج – للسوق بالدخـول للمستثمـرين فـرص والخروج وجود للسوق بالدخـول للمستثمـرين فـرص وجود

. تداولـها عند .بسرعـة تداولـها عند بسرعـة

4444

أنواع من أنواع عدد من المشهورهالمشهوره ETFsETFs عدد

QQQQQQQQ مؤشر مؤشر ويمثل يمثل NASDAQ-100NASDAQ-100ويمثل يمثل الذي الذي.100100أسهم أسهم التقنيه أسهم وخاصة كبيره .شركه التقنيه أسهم وخاصة كبيره شركه

SPDRSPDR مؤشر مؤشر ويمثل الذي الذي Standard &PoorsStandard &Poorsويمثلمنه 500500يمثل يمثل أخرى أنواع وهناك كبيره، منه شركه أخرى أنواع وهناك كبيره، شركه

. المؤشر شركات من مختلفه قطاعات .تمثل المؤشر شركات من مختلفه قطاعات تمثلiSharesiShares وهو وهوEmerging Markets Index FundEmerging Markets Index Fund

سوق في تداوله سوق ويتم في تداوله . .AMEXAMEXويتمDiamonds TrustDiamonds Trust سوق في تداوله سوق ويتم في تداوله ..AMEXAMEXويتمKodex 200Kodex 200. كوريا سوق في تداوله .ويتم كوريا سوق في تداوله ويتم

4545

المؤشرات صناديق المؤشرات تداول صناديق تداول ETFsETFs المتداولهالمتداوله

صناديق تداول صناديق يتم تداول : : ETFETFيتموإعادة – الوحدات تكوين طريق عن األوليه وإعادة بالسوق الوحدات تكوين طريق عن األوليه بالسوق

Creation &RedemptionCreation &Redemptionشراءها شراءها

–. العادية األسهم في الحال هو كما الثانويه .بالسوق العادية األسهم في الحال هو كما الثانويه بالسوق

4646

المؤشرات صناديق المؤشرات تداول صناديق تداول ETFsETFs المتداولهالمتداوله

في المستثمرين في إن المستثمرين : ETFsETFs إن : نوعان نوعان مع – يتعاملون الذين وهم المستثمرين كبار مع األول يتعاملون الذين وهم المستثمرين كبار األول

الوحدات تكوين عملية خالل من مباشرة الوحدات الصندوق تكوين عملية خالل من مباشرة الصندوقشراءها شراءها وإعادة وإعادة

يتداولون – الذين وهم المستثمرين صغار يتداولون والثاني الذين وهم المستثمرين صغار والثانيETFsETFs. المالي .بالسوق المالي بالسوق

4747

المؤشرات صناديق المؤشرات تداول صناديق تداولETFsETFsالمتداوله المتداوله

أسهم شراء أسهم يمكن شراء الهامش ETFETFيمكن الهامش على على) ))marginmarginعلى على) وبيعها وبيعها).).short saleshort saleالمكشوف (المكشوف (

وليس التداول أثناء الصندوق أصول قيم معرفة الممكن وليس من التداول أثناء الصندوق أصول قيم معرفة الممكن مناالستثمار بصناديق الحال هو كما التداول يوم انتهاء بعد االستثمار بالضرورة بصناديق الحال هو كما التداول يوم انتهاء بعد بالضرورة

mutual fundsmutual funds. . صناديق تداول صور من صناديق إن تداول صور من القيمة ETFETFإن من أعلى بسعر تداولها القيمة هو من أعلى بسعر تداولها هو

بشراء السوق صانع يقوم أن المتوقع من الحاله هذه وفي بشراء العادلة، السوق صانع يقوم أن المتوقع من الحاله هذه وفي العادلة،أسهم شكل على بيعها ثم عادل بسعر األسهم من أسهم سله شكل على بيعها ثم عادل بسعر األسهم من بسعر بسعر ETFETFسله

تداول. كان إذا أما تداول. مرتفع كان إذا أما فمن ETFETFمرتفع العادلة القيمة من أقل فمن بسعر العادلة القيمة من أقل بسعرالصناديق هذه بشراء السوق صانع يقوم أن الصناديق المتوقع هذه بشراء السوق صانع يقوم أن بسعر بسعر ETFsETFsالمتوقع

شراء بإعادة بعدها ويقوم شراء منخفض بإعادة بعدها ويقوم ويقوم redeemredeemمنخفض المؤشر ويقوم ألسهم المؤشر ألسهم. السوق في عادلة بقيمة األسهم هذه .ببيع السوق في عادلة بقيمة األسهم هذه ببيع

إصدار نشرة قراءة للمستثمر المهم إصدار من نشرة قراءة للمستثمر المهم على ETFETFمن تحتوي أنها على حيث تحتوي أنها حيثوالعموالت والرسوم وإدارته الصندوق بأهداف تتعلق هامة والعموالت معلومات والرسوم وإدارته الصندوق بأهداف تتعلق هامة معلومات

. لها يتعرض قد التي والمخاطر .المفروضة لها يتعرض قد التي والمخاطر المفروضة

4848

قيمة صافي مع السعر قيمة عالقة صافي مع السعر عالقة (NAV)(NAV) األصولاألصول

كل كلETFETF األصول قيمة صافي وهما قيمتان األصول له قيمة صافي وهما قيمتان Net Asset Value Net Asset Valueله(NAV)(NAV). التداول .وسعر التداول وسعر

قيمة قيمةNAVNAV ( األوراق( قيمة من مأخوذه األصول قيمة ) صافي األوراق( قيمة من مأخوذه األصول قيمة صافيقام التي األصول إلى باإلضافه بالمحفظه، الموجوده قام المالية التي األصول إلى باإلضافه بالمحفظه، الموجوده المالية

. وجدت إن بها باالستثمار . الصندوق وجدت إن بها باالستثمار الصندوق لصندوق التداول سعر لصندوق يعتمد التداول سعر والطلب ETFETFيعتمد العرض عوامل والطلب على العرض عوامل على

. العادية األسهم في الحال هو كما المالي السوق .في العادية األسهم في الحال هو كما المالي السوق في من G جدا يقترب للصندوق تداول سعر على الحفاظ المهم من من G جدا يقترب للصندوق تداول سعر على الحفاظ المهم من

) األصول قيمة ( صافي األصول قيمة ).).NAVNAVصافي يساوي أو من يقترب تداول سعر على للحفاظ طريقتان يساوي هناك أو من يقترب تداول سعر على للحفاظ طريقتان هناك

) السعر : فروق وهما األصول قيمة (صافي السعر : فروق وهما األصول قيمة وصناعة) وصناعة) ArbitrageArbitrageصافي).).))Market MakingMarket Making السوق السوق

4949

قيمة صافي مع السعر قيمة عالقة صافي مع السعر عالقة(NAV)(NAV) األصولاألصول

السعرية بالفروق يتعلق السعرية فيما بالفروق يتعلق ::ArbitrageArbitrageفيما صناديق صناديق تعتمد و ETFETFتعتمد األولي السوق بين السعرية الفروق و على األولي السوق بين السعرية الفروق على

والطلب العرض بين توازن على الحصول أجل من والطلب الثانوي العرض بين توازن على الحصول أجل من الثانويتداول سعر الى والوصول المالي بالسوق المتداولة تداول للوحدات سعر الى والوصول المالي بالسوق المتداولة للوحدات

. األصول قيمة صافي .يقارب األصول قيمة صافي يقارب الشراء وإعادة التكوين آلية الشراء إن وإعادة التكوين آلية هي) هي) ) ) Creation & RedemptionCreation & Redemptionإن

خالل من مناسب سعر على الحفاظ بها يتم التي خالل الطريقة من مناسب سعر على الحفاظ بها يتم التي الطريقة. الوحدات بعدد .التحكم الوحدات بعدد التحكم

للوحدات تكوين بعمليات Gعادة المساهمين كبار للوحدات يقوم تكوين بعمليات Gعادة المساهمين كبار CreationCreation يقومالشراء إعادة الشراء أو إعادة بين RedemptionRedemptionأو القيمة في الفروق بين الستغالل القيمة في الفروق الستغالل

من فإنه ،وبالتالي للصناديق األصول قيمة وصافي التداول من سعر فإنه ،وبالتالي للصناديق األصول قيمة وصافي التداول سعر. السعرين بين الكبير االختالف Gعادة .الصعب السعرين بين الكبير االختالف Gعادة الصعب

5050

) السوق بصناعة يتعلق السوق (فيما بصناعة يتعلق ):):Market MakingMarket Makingفيما صناديق صناديق تعتمد صناعة ETFETF تعتمد على G جيدا صناعة المنظمة على G جيدا المنظمة

قيمة صافي بين التعادل تحقيق اجل من قيمة السوق صافي بين التعادل تحقيق اجل من السوقمن السوق صانع تعيين ويتم ، التداول وسعر من األصول السوق صانع تعيين ويتم ، التداول وسعر األصول

. عادة المصدره .الجهه عادة المصدره الجهه أن من للتأكد سيولة إيجاد هي السوق صانع مهمة أن إن من للتأكد سيولة إيجاد هي السوق صانع مهمة إن

. عادلة بطريقة بتم الوحدات . تداول عادلة بطريقة بتم الوحدات تداول والطلب العرض أسعار بمراقبة السوق صانع والطلب يقوم العرض أسعار بمراقبة السوق صانع يقوم

عن المتداولة الوحدات قيمة ابتعاد عدم من عن للتأكد المتداولة الوحدات قيمة ابتعاد عدم من للتأكد ) األصول قيمة ( صافي األصول قيمة ).).NAVNAVصافي

5151

الشراء وإعادة الوحدات الشراء تكوين وإعادة الوحدات & Creation & CreationتكوينRedemptionRedemption

مؤسساتيون مستثمرون مؤسساتيون يقوم مستثمرون أو أو Institutional InvestorsInstitutional Investorsيقومالسوق السوق صناع ، Market MakersMarket Makersصناع المستثمرين كبار ، أو المستثمرين كبار أو

" المخولون " األشخاص تسمية عليهم " ويطلق المخولون " األشخاص تسمية عليهم Authorised AuthorisedويطلقPersonsPersons أو أوAPsAPs أو األسهم كبير عدد من محفظه أو بإنشاء األسهم كبير عدد من محفظه بإنشاء

حيث الصندوق لمدير وتسليمها العالقة ذات الماليه حيث األوراق الصندوق لمدير وتسليمها العالقة ذات الماليه األوراقاألمين الحافظ عند األمين تودع الحافظ عند على CustodianCustodianتودع حصولهم على مقابل حصولهم مقابل

التكوين التكوين وحدات األولي Creation UnitsCreation Unitsوحدات بالسوق هذا األولي ويكون بالسوق هذا ويكونPrimary MarketPrimary Market..

الواحده التكوين وحدة الواحده تحتوي التكوين وحدة عشرات Creation UnitCreation Unitتحتوي عشرات على على ( أسهم ( وحدات من اآلالف مئات ) أو أسهم ( وحدات من اآلالف مئات فعلى ETFETFأو فعلى المفرده، المفرده،صناديق في �ستخدم ي المثال صناديق سبيل في �ستخدم ي المثال عدد عدد NASDAQ-100NASDAQ-100 سبيل

50,00050,000. مضاعفاتها أو .سهم مضاعفاتها أو سهم

5252


الشراء إعادة عملية الشراء إن إعادة عملية الطريقة RedemptionRedemptionإن بنفس الطريقة تتم بنفس تتمعدد بشراء يقومون الوسطاء أن ،أي بالعكس عدد ولكن بشراء يقومون الوسطاء أن ،أي بالعكس ولكن

أسهم من أسهم كافي من يتم ETFETF كافي حتى األفراد المستثمرين يتم من حتى األفراد المستثمرين منوحدات بمبادلة بعدها يقومون تكوين، وحدة وحدات إنشاء بمبادلة بعدها يقومون تكوين، وحدة إنشاء

صندوق مدير طريق عن صندوق التكوين مدير طريق عن من ETFETF التكوين سلة من مقابل سلة مقابل. النقد من قليلة وكميات .األسهم النقد من قليلة وكميات األسهم

حجم على باالعتماد شراء وحدات إنشاء باستمرار حجم يتم على باالعتماد شراء وحدات إنشاء باستمرار يتم. المستثمرين من .الطلب المستثمرين من الطلب

بالوحدات اإلكتتاب معينه شروط ووفق الممكن بالوحدات من اإلكتتاب معينه شروط ووفق الممكن من. فقط النقد مقابل شراءها .وإعادة فقط النقد مقابل شراءها وإعادة

5353


5454

المؤشرات صناديق المؤشرات ميزات صناديق ميزاتETFsETFs المتداولهالمتداوله

وبيع شراء وبيع يمكن شراء التداول ETFETFيمكن بأيام اليوم التداول طيلة بأيام اليوم طيلةأن G مثال النادر من بينما باألسهم شبيهة أنها أن حيث G مثال النادر من بينما باألسهم شبيهة أنها حيث

االستثمار ( صناديق تداول االستثمار (يتم صناديق تداول Mutual FundMutual Fundss((يتم. الشكل .بهذا الشكل بهذا

شراء الممكن شراء من الممكن .ETFETFمن الهامش .على الهامش على. المكشوف على البيع .إمكانية المكشوف على البيع إمكانية

5555


تعتبر تعتبرETFETF االستثمار صناديق من وسيولة وسهولة مرونة االستثمار أكثر صناديق من وسيولة وسهولة مرونة أكثرالمعروفة.المعروفة.

وبيع شراء المستثمر وبيع يستطيع شراء المستثمر في ETFETFيستطيع الحال هو كما الوسيط في من الحال هو كما الوسيط مناألسهم.األسهم.

حاملي حق حاملي من حق ألسهم ETFETFمن األرباح توزيعات على ألسهم الحصول األرباح توزيعات على الحصول. المؤشر في الموجودة .الشركات المؤشر في الموجودة الشركات

ومن المالية األوراق من العديد على عادة تحتوي أنها حيث ومن التنوع المالية األوراق من العديد على عادة تحتوي أنها حيث التنوع. مختلفة .قطاعات مختلفة قطاعات

األوراق أسعار باستمرار المستثمرون يعرف حيث األوراق الشفافية أسعار باستمرار المستثمرون يعرف حيث الشفافيةوأسعار للمؤشر المكونة وأسعار المالية للمؤشر المكونة ..ETFETFالمالية

تمثل حيث المستثمرين بين تمثل السواسية حيث المستثمرين بين لجميع ETFETFالسواسية عادلة لجميع قيمة عادلة قيمة. G وكبارا G صغارا .المستثمرين G وكبارا G صغارا المستثمرين

5656


حين بين المؤشر في الموجودة الشركات استبدال حين إمكانية بين المؤشر في الموجودة الشركات استبدال إمكانيةكل( كل( وآخر .33وآخر ( السيولة من مزيد تعطي G مثال .شهور ( السيولة من مزيد تعطي G مثال شهور

بشكل بها الشراء يمكن ال التي الشركات ببعض الشراء بشكل إمكانية بها الشراء يمكن ال التي الشركات ببعض الشراء إمكانيةمفرد.مفرد.

. بأسهمها التداول الصعب من التي الدول بعض من الشراء .إمكانية بأسهمها التداول الصعب من التي الدول بعض من الشراء إمكانية بعض بعض هناك الصفقات ))Mutual FundsMutual Funds((هناك على عقوبات أو قيود الصفقات تضع على عقوبات أو قيود تضع

المحدود األجل المحدود ذات األجل ذلك Short Term TradesShort Term Tradesذات تجنب يمكن بينما ذلك ، تجنب يمكن بينما ،.ETFETFفي في السهم مثل تداوله يتم أنه .حيث السهم مثل تداوله يتم أنه حيث

. بالمؤشر الموجودة األسهم في التنوع بسبب أقل مخاطر .حجم بالمؤشر الموجودة األسهم في التنوع بسبب أقل مخاطر حجم. األمد طويل لالستثمار وكذلك اليومية للمضاربة .تصلح األمد طويل لالستثمار وكذلك اليومية للمضاربة تصلح

5757

المؤشرات صناديق المؤشرات سلبيات صناديق سلبيات ETFsETFs المتداولهالمتداوله

مع التعامل عند المفروضة والعموالت مع الرسوم التعامل عند المفروضة والعموالت الرسوم..ETFETFصناديق صناديق

وأصحاب المؤسسات من Gعادة تداولها وأصحاب يكون المؤسسات من Gعادة تداولها يكون G علما الوسطاء عبر شراؤها ويتم الكبيرة G المحافظ علما الوسطاء عبر شراؤها ويتم الكبيرة المحافظ

وكبار صغار أمام مفتوح بها التعامل باب وكبار بأن صغار أمام مفتوح بها التعامل باب بأنالمستثمرين.المستثمرين.

. األرباح توزيعات أو المال لرأس ضمان هناك .ليس األرباح توزيعات أو المال لرأس ضمان هناك ليس حاالت في للمؤشر الدقيقة المتابعة في صعوبة حاالت هناك في للمؤشر الدقيقة المتابعة في صعوبة هناك

. السوق في وتشتتها األسعار .تقلبات السوق في وتشتتها األسعار تقلبات

5858

المؤشرات صناديق المؤشرات سلبيات صناديق سلبيات ETFsETFs المتداولهالمتداوله

صندوق تداول يتم أن الممكن صندوق مـن تداول يتم أن الممكن بأسعار بأسعار ETFETFمـنعـن تزيد أو عـن تقل تزيد أو األصول ( تقل قيمة األصول (صافي قيمة Net Asset Net Assetصافي

Value (NAVValue (NAV

صندوق صندوق يتعرض قد ETFETFيتعرض الذي المخاطر قد لنفس الذي المخاطر لنفسبمؤشر الموجودة المالية األوراق لها بمؤشر تتعرض الموجودة المالية األوراق لها تتعرض

للتشتت G مثال معرض فهو وبذلك للتشتت الصندوق، G مثال معرض فهو وبذلك الصندوق،VolatilityVolatility ببعض موجودة تكون أن يمكن ببعض التي موجودة تكون أن يمكن التي

األسواق.األسواق.

5959

LicensingLicensing

– UAE incorporated ETF’s must adhere to UAE UAE incorporated ETF’s must adhere to UAE laws and regulations (CCL, Emirates regs.,…)laws and regulations (CCL, Emirates regs.,…)

– Foreign company must be duly incorporated in Foreign company must be duly incorporated in accordance with the prevailing laws of its state accordance with the prevailing laws of its state of incorporation.of incorporation.

6060

Composition of the ETFComposition of the ETF

The ETF must hold Securities:The ETF must hold Securities:1- comprising, or otherwise based on or 1- comprising, or otherwise based on or

representing an investment in, an index or representing an investment in, an index or portfolio of Securities, which may be portfolio of Securities, which may be revised as necessary or appropriate to revised as necessary or appropriate to maintain the quality and character of the maintain the quality and character of the index or portfolio.index or portfolio.

2- Securities in another ETF.2- Securities in another ETF.

6161

Creation of UnitsCreation of Units

– The ETF issues a specified aggregate number of Units The ETF issues a specified aggregate number of Units in return for the Deposited Securities. in return for the Deposited Securities.

– The Deposited Securities are held by a licensed entity.The Deposited Securities are held by a licensed entity.– The ETF must be structured such that for each series of The ETF must be structured such that for each series of

Units in the ETF, there is a minimum number of Units in the ETF, there is a minimum number of unallocated Units at the time of commencement of unallocated Units at the time of commencement of trading on a Market to ensure orderly trading in the trading on a Market to ensure orderly trading in the Units in the ETF.Units in the ETF.

– The ETF Units may be in a book-entry or certificated The ETF Units may be in a book-entry or certificated form. form.

6262

HOLDING AND REDEMPTION OF HOLDING AND REDEMPTION OF UNITSUNITS

– The Units in the ETF must be redeemable, directly or indirectly, The Units in the ETF must be redeemable, directly or indirectly, from the ETF for Securities and/or cash of an equal amount from the ETF for Securities and/or cash of an equal amount comprising all or part of the Deposited Securities. comprising all or part of the Deposited Securities.

– The ETF must be structured such that the Issuer pays holders The ETF must be structured such that the Issuer pays holders periodic cash payments corresponding to the regular cash periodic cash payments corresponding to the regular cash dividends or distributions declared with respect to the Securities dividends or distributions declared with respect to the Securities held by the ETF, less any applicable expenses and charges. held by the ETF, less any applicable expenses and charges.

– The Constitutional Document of the ETF must provide that:The Constitutional Document of the ETF must provide that:– a direct link will be maintained between the value of the Units in the ETF a direct link will be maintained between the value of the Units in the ETF

and the value of the underlying assets comprising the ETFand the value of the underlying assets comprising the ETF– the redemption price of the Units will be calculated on each Business Day the redemption price of the Units will be calculated on each Business Day

with reference to the net asset value of the underlying Securities or Units with reference to the net asset value of the underlying Securities or Units in the index or portfolio; andin the index or portfolio; and

– the redemption price of the Units will be made available to all market the redemption price of the Units will be made available to all market participants at the same time.participants at the same time.

6363

MANAGERMANAGER– The Issuer must appoint one or more Managers who shall be The Issuer must appoint one or more Managers who shall be

responsible for ensuring that that the ETF is:responsible for ensuring that that the ETF is: properly managed properly managed to ensure ongoing compliance with the these Regulations.to ensure ongoing compliance with the these Regulations.

– Any Manager must be appropriately licensed by a Financial Services Any Manager must be appropriately licensed by a Financial Services RegulatorRegulator

– The duties and responsibilities of the Manager must be governed by a The duties and responsibilities of the Manager must be governed by a written agreement entered into between the Manager and the Issuer written agreement entered into between the Manager and the Issuer and must be approved by the Authority.and must be approved by the Authority.

– A Manager shall actively offer to buy and to sell Units:A Manager shall actively offer to buy and to sell Units: in at least the minimum buy and sell order sizes specified in the Manager in at least the minimum buy and sell order sizes specified in the Manager

Agreement;Agreement; within the maximum spread between bid and offer prices for the Units; within the maximum spread between bid and offer prices for the Units;

andand for the minimum time period specified in the Manager Agreement for for the minimum time period specified in the Manager Agreement for

maintaining the bid and offer prices for the Units.maintaining the bid and offer prices for the Units.– If a Manager fails to enter and actively maintain its buy and sell If a Manager fails to enter and actively maintain its buy and sell

orders, then the Market may require the Manager to enter or re-enter, orders, then the Market may require the Manager to enter or re-enter, as the case may be, its bid and ask orders.as the case may be, its bid and ask orders.

6464

CUSTODIANCUSTODIAN

– The Issuer must appoint a Custodian to hold the The Issuer must appoint a Custodian to hold the Deposited Securities. Deposited Securities.

– Any Custodian must be appropriately licensed by a Any Custodian must be appropriately licensed by a Financial Services Regulator.Financial Services Regulator.

– The duties and responsibilities of the Custodian must The duties and responsibilities of the Custodian must be governed by a written agreement entered into be governed by a written agreement entered into between the Custodian and the Issuer and must be between the Custodian and the Issuer and must be approved by the Authority.approved by the Authority.

– The Custodian must ensure that the Deposited The Custodian must ensure that the Deposited Securities are held in such a way so as to enable the Securities are held in such a way so as to enable the Issuer and Manager to redeem all or any part of the Issuer and Manager to redeem all or any part of the Deposited Securities on demand.Deposited Securities on demand.

6565

REGISTER OF UNITHOLDERS REGISTER OF UNITHOLDERS

– The Market on which the Units in the ETF are listed The Market on which the Units in the ETF are listed shall maintain a register of Unit holders in the ETF shall maintain a register of Unit holders in the ETF through its CSD.through its CSD.

– The Markets may charge such fees for this service as The Markets may charge such fees for this service as may be prescribed from time to time by the Authority.may be prescribed from time to time by the Authority.

– The Issuer shall monitor the register of Unit holders The Issuer shall monitor the register of Unit holders maintained by the relevant Market on an ongoing maintained by the relevant Market on an ongoing basis and seek to ensure the accuracy of the details basis and seek to ensure the accuracy of the details included therein.included therein.

– In the event that an ETF wishes to amend its register In the event that an ETF wishes to amend its register of Unit holders, the Issuer shall deliver a written notice of Unit holders, the Issuer shall deliver a written notice to relevant Market specifying all details of the to relevant Market specifying all details of the inaccuracy or change in details.inaccuracy or change in details.

6666

Prospectus Prospectus – General information about the Issuer;General information about the Issuer;– Information about the Units including:Information about the Units including:

the index or portfolio comprising the Securities in which the ETF is based or the index or portfolio comprising the Securities in which the ETF is based or in which the ETF invests;in which the ETF invests;

any voting rights attaching to the Units;any voting rights attaching to the Units; the mechanism for creating and redeeming Units;the mechanism for creating and redeeming Units;

– The risks associated with investing in the Units;The risks associated with investing in the Units;– Manager’s info. including its qualifications and expenses paid to the Manager’s info. including its qualifications and expenses paid to the

Manager;Manager;– Information on the Custodian;Information on the Custodian;– Information on any Shari'a supervisory board where the ETF is Information on any Shari'a supervisory board where the ETF is

structured to be Shari'a compliant, whether the members of the Shari'a structured to be Shari'a compliant, whether the members of the Shari'a supervisory board are compensated for their advice and the Fatwa.supervisory board are compensated for their advice and the Fatwa.

APPROVAL AND AUTHORISATION OF ADVERTISEMENTS APPROVAL AND AUTHORISATION OF ADVERTISEMENTS Any document or advertisement must be authorised for publication Any document or advertisement must be authorised for publication

by the Authority before publication. by the Authority before publication.

6767

CONTINUING OBLIGATIONSCONTINUING OBLIGATIONS– The Issuer must immediately notify the Authority and the Market of any The Issuer must immediately notify the Authority and the Market of any

information which are not public knowledge and which may be expected to information which are not public knowledge and which may be expected to materially affect market activity in or the price of the Unitsmaterially affect market activity in or the price of the Units

– after obtaining the approval of the Authority, publish such new information in two after obtaining the approval of the Authority, publish such new information in two daily local newspapers.daily local newspapers.

– Prior to the change of any Manager or Custodian, the Issuer must satisfy the Prior to the change of any Manager or Custodian, the Issuer must satisfy the Authority that the new Manager or Custodian is fit and proper and satisfies the Authority that the new Manager or Custodian is fit and proper and satisfies the requirements set out in these Regulations. requirements set out in these Regulations.

– send the Authority a copy of all correspondence sent by the Issuer to the Units' send the Authority a copy of all correspondence sent by the Issuer to the Units' holders as well as any other information or documentation regarding the meetings holders as well as any other information or documentation regarding the meetings of holders of Units at the time of their issue.of holders of Units at the time of their issue.

– after approval by the board of directors or managers of the Issuer, the following after approval by the board of directors or managers of the Issuer, the following information must be published in two daily newspapers widely circulated in the information must be published in two daily newspapers widely circulated in the State and issued in the Arabic language:State and issued in the Arabic language:

any decision not to make any dividend payment with respect to any Units;any decision not to make any dividend payment with respect to any Units; any change in the ETF's Constitutional Documents;any change in the ETF's Constitutional Documents; any proposed change in the structure of the ETF;any proposed change in the structure of the ETF; any decision to change the index or portfolio of Securities on which the ETF is based or any decision to change the index or portfolio of Securities on which the ETF is based or

in which it invests;in which it invests; any changes to the composition of the board of directors of the Issuer or its managers.any changes to the composition of the board of directors of the Issuer or its managers.

6868

CONTINUING OBLIGATIONSCONTINUING OBLIGATIONS– The Issuer must inform the Authority and the Market of any of the following The Issuer must inform the Authority and the Market of any of the following

events as soon as the same shall come to the attention of the Issuer and publish events as soon as the same shall come to the attention of the Issuer and publish the same in two daily newspapers widely circulated in the State the issued in the the same in two daily newspapers widely circulated in the State the issued in the Arabic language:Arabic language:

the presentation of any winding-up petition, or the appointment of a provisional the presentation of any winding-up petition, or the appointment of a provisional liquidator in respect of the Issuer;liquidator in respect of the Issuer;

the passing of any resolution by the Issuer that it should be wound-up;the passing of any resolution by the Issuer that it should be wound-up; the termination of any period of time which cause the winding-up of the Issuer;the termination of any period of time which cause the winding-up of the Issuer; the passing of a law or a decree or any other government decision by any entity with the passing of a law or a decree or any other government decision by any entity with

authority to wind-up or liquidate the Issuer;authority to wind-up or liquidate the Issuer; provide the Authority and the Market with details of all litigation against the Issuer provide the Authority and the Market with details of all litigation against the Issuer

which exceeds Dirham three (3) million.which exceeds Dirham three (3) million.– The Issuer must send to the Authority and the Market quarterly, (with exception The Issuer must send to the Authority and the Market quarterly, (with exception

to the report for the fourth quarter) reports audited in accordance with to the report for the fourth quarter) reports audited in accordance with international auditing standards and signed by the chairman of the board and the international auditing standards and signed by the chairman of the board and the competent manager.competent manager.

– Pay an annual fee to the Authority and Market in accordance with the fees Pay an annual fee to the Authority and Market in accordance with the fees decided by the Board of Directors from time to time.decided by the Board of Directors from time to time.

– Provide the Authority with all information which it deems necessary for the Provide the Authority with all information which it deems necessary for the protection of investors and the proper operation of the Market and any other protection of investors and the proper operation of the Market and any other information that the Authority may request from time to time to ensure information that the Authority may request from time to time to ensure compliance with the provisions of this Regulation.compliance with the provisions of this Regulation.

6969

LISTINGLISTING

COMPULSORY LISTINGCOMPULSORY LISTING– Every Issuer must apply to the Authority to list Every Issuer must apply to the Authority to list

such Units on a Market.such Units on a Market.– Units listed on a Market may be traded Units listed on a Market may be traded

through the Market.through the Market.

7070

LISTINGLISTING

– The Issuer submits to the Authority an The Issuer submits to the Authority an application for listing accompanied with the application for listing accompanied with the following documents:following documents: An Issuer's declaration duly singed in the form set An Issuer's declaration duly singed in the form set

out in a form for that purpose;out in a form for that purpose; Five (5) copies of the Prospectus; andFive (5) copies of the Prospectus; and Application fees as decided by the Authority.Application fees as decided by the Authority.

7171

SUSPENSION OF LISTING SUSPENSION OF LISTING The Board of Directors may suspend the listing of any listed Units in the The Board of Directors may suspend the listing of any listed Units in the

following circumstances:following circumstances:– If the Issuer ceases to comply with any of the conditions contained in SCA If the Issuer ceases to comply with any of the conditions contained in SCA

Regulations;Regulations;– In the case of a company, the occurrence of any of the following:In the case of a company, the occurrence of any of the following:

if the net interest of shareholders fall below 50% of the share capital of the company;if the net interest of shareholders fall below 50% of the share capital of the company; if the extraordinary general assembly of the company resolves to reduce the share capital if the extraordinary general assembly of the company resolves to reduce the share capital

of the company as a result of losses;of the company as a result of losses; if the Authority is in possession of any information which indicates that the company has if the Authority is in possession of any information which indicates that the company has

materially breached a legal obligation and that such breach may affect the reputation or materially breached a legal obligation and that such breach may affect the reputation or financial position of the company;financial position of the company;

if the company fails to produce annual and quarterly reporters (with exception to the forth if the company fails to produce annual and quarterly reporters (with exception to the forth quarter);quarter);

if the extraordinary general assembly or board of directors resolves to sell a substantial if the extraordinary general assembly or board of directors resolves to sell a substantial part of the company's assets; orpart of the company's assets; or

the suspension of the listing of the company's equity securities if such equity securities are the suspension of the listing of the company's equity securities if such equity securities are listed on the Market.listed on the Market.

– If the Issuer fails to pay the listing fees as determined by the Board of Directors from If the Issuer fails to pay the listing fees as determined by the Board of Directors from time to time.time to time.

7272

CANCELLATION OF LISTINGCANCELLATION OF LISTING

– If a decision was taken to dissolve and liquidate the If a decision was taken to dissolve and liquidate the Issuer;Issuer;

– In the event of any material change to the Issuer's In the event of any material change to the Issuer's main activities;main activities;

– If the Issuer merges with another entity whereby such If the Issuer merges with another entity whereby such merger leads to he cessation of the Issuer's corporate merger leads to he cessation of the Issuer's corporate personality; orpersonality; or

– If the Issuer ceases to perform its business and If the Issuer ceases to perform its business and activities; oractivities; or

– If the suspension of trading continues for six months If the suspension of trading continues for six months or more.or more.

7373

listing application of - Unitslisting application of - Units Issuer___________Issuer___________ Address____________________________Address____________________________

Issuing Agent_____Issuing Agent_____ Address____________________________Address____________________________Depositary_______Depositary_______ Address____________________________Address____________________________Arranger______Arranger______ Address____________________________Address____________________________Guarantor________Guarantor________ Address____________________________Address____________________________

Details of Units to be listed: ________ ______________________Details of Units to be listed: ________ ______________________ Nominal Amount of the Issue, the nature, numbers and description Nominal Amount of the Issue, the nature, numbers and description

of the Units for which application is now being made:___________of the Units for which application is now being made:___________ Details of the currency of the issue:________________Details of the currency of the issue:________________ Details of the form of the Units (bearer/registered):_____________Details of the form of the Units (bearer/registered):_____________ The Issuer hereby authorises the Authority to obtain information The Issuer hereby authorises the Authority to obtain information

from, and pass information to, any Market authority, agency or body from, and pass information to, any Market authority, agency or body having responsibility for the supervision of financial services or for having responsibility for the supervision of financial services or for law enforcement, whether in the United Arab Emirates or elsewhere, law enforcement, whether in the United Arab Emirates or elsewhere, information which relates to us or any of the Units sought to be information which relates to us or any of the Units sought to be listed. listed.

Chairman of the Board:________Chairman of the Board:________ Member of the Member of the Board:_______Board:_______

7474

OTHER REQUIREMENTSOTHER REQUIREMENTS

– The Issuer must comply with any additional The Issuer must comply with any additional rules issued by the Marketrules issued by the Market

7575

The Bottom LineThe Bottom Line

Tracking error results when an index fund Tracking error results when an index fund cannot follow the targeted index closelycannot follow the targeted index closely

Financial futures and options on futures Financial futures and options on futures allow investors, speculators, hedgers and allow investors, speculators, hedgers and arbitrageurs the ability to utilize complex arbitrageurs the ability to utilize complex indexing strategiesindexing strategies

7676

Exchange-Traded FundsExchange-Traded Funds

Prior to 1993 Prior to 1993 could not buy a mutual fund unless investor could not buy a mutual fund unless investor wrote a check to the fundwrote a check to the fund

Mutual fund must sell shares to the investor at the NAV on Mutual fund must sell shares to the investor at the NAV on the day money was receivedthe day money was received– NAV were traditionally based on market-on-close pricesNAV were traditionally based on market-on-close prices

Prices when market stopped tradingPrices when market stopped trading

– Investors were frustratedInvestors were frustrated when they placed an order to sell (buy) when they placed an order to sell (buy) early in the day only to find the market-on-close prices dropped early in the day only to find the market-on-close prices dropped (rose) from the prices earlier in the day(rose) from the prices earlier in the day

– In 1993 the In 1993 the AMEX created a new type of exchange-traded fund AMEX created a new type of exchange-traded fund (ETF) (ETF)

7777

Exchange-Traded FundsExchange-Traded Funds

Standard & Poor’s Depository ReceiptStandard & Poor’s Depository Receipt (SPDR—or (SPDR—or ‘spider’)‘spider’)– Marketable security Marketable security traded continuously on AMEXtraded continuously on AMEX– Indexed to the S&P500 indexIndexed to the S&P500 index using the same market- using the same market-

value weights used in S&P500 indexvalue weights used in S&P500 index– Unlike traditional index fund, a SPDR order isUnlike traditional index fund, a SPDR order is

Placed through your stock brokerPlaced through your stock broker Executed immediatelyExecuted immediately—not at market-on-close prices—not at market-on-close prices

– Management fees are below 0.18%Management fees are below 0.18%

7878

Differences between SPDRs and Differences between SPDRs and Traditional S&P500 Index FundsTraditional S&P500 Index Funds

SPDRs represent ownership in the SPDR Trust, which is SPDRs represent ownership in the SPDR Trust, which is not a mutual fund but rather a UITnot a mutual fund but rather a UIT

SPDRs are listed and traded on an organized stock SPDRs are listed and traded on an organized stock exchange whereas traditional index funds are notexchange whereas traditional index funds are not

There are no load fees or 12b-1 fees on SPDRsThere are no load fees or 12b-1 fees on SPDRs

7979

Advantages of SPDRs over Traditional Advantages of SPDRs over Traditional S&P500 Index FundsS&P500 Index Funds

Can be bought/sold throughout the day at Can be bought/sold throughout the day at continuously updated market prices (rather than continuously updated market prices (rather than just market-on-close prices)just market-on-close prices)

Can sell SPDRs short, and can do so on a down-Can sell SPDRs short, and can do so on a down-ticktick

The SPDR Trust cannot use derivatives so The SPDR Trust cannot use derivatives so investors are not subject to counterparty risksinvestors are not subject to counterparty risks

Since SPDR Trust cannot use derivatives, it won’t Since SPDR Trust cannot use derivatives, it won’t have tracking error from the misuse of derivativeshave tracking error from the misuse of derivatives

8080

Advantages of SPDRs over Traditional Advantages of SPDRs over Traditional S&P500 Index FundsS&P500 Index Funds

An investor buying 50,000 shares can elect to receive An investor buying 50,000 shares can elect to receive payment-in-kind when they liquidate their positionpayment-in-kind when they liquidate their position– Can either be paid in cash or a basket of the underlying stocksCan either be paid in cash or a basket of the underlying stocks

Investors can place a number of different types of orders Investors can place a number of different types of orders for SPDRs that are not available to mutual fund investorsfor SPDRs that are not available to mutual fund investors

8181

Cloning SPDRsCloning SPDRs

There are now similar instruments in the U.S. forThere are now similar instruments in the U.S. for– Standard & Poor’s MidCap 400 stock index (MidCap SPDRs)Standard & Poor’s MidCap 400 stock index (MidCap SPDRs)– Indexes of stock market sectors (Select Sector SPDRs)Indexes of stock market sectors (Select Sector SPDRs)– Dow Jones Industrial Average (DIAMONDS)Dow Jones Industrial Average (DIAMONDS)– Nasdaq 100 (Nasdaq 100 Shares)Nasdaq 100 (Nasdaq 100 Shares)

In the international market place there are:In the international market place there are:– TIPs 35TIPs 35 that are invested in 35 liquid Canadian stocks that are invested in 35 liquid Canadian stocks– HIPs HIPs that are invested in 100 Canadian stocksthat are invested in 100 Canadian stocks– iUnitsiUnits—indexed to the Toronto Stock Exchange—indexed to the Toronto Stock Exchange– iFT-SE 100iFT-SE 100—indexed to the Financial Times Stock Exchange—indexed to the Financial Times Stock Exchange

8282

What Are Conflicts of Interest What Are Conflicts of Interest and Why Are They Importantand Why Are They Important??

وأهميته المصالح تعارض وأهميته تعريف المصالح تعارض تعريف Financial intermediaries engage in a variety of Financial intermediaries engage in a variety of

activities to collect, produce, and distribute activities to collect, produce, and distribute information. By providing large volume of each information. By providing large volume of each service the realize economies of scale and by service the realize economies of scale and by providing multiple services, they realize providing multiple services, they realize economies of scopeeconomies of scope..

However, these services may be competing with However, these services may be competing with one another, and this creates the potential for a one another, and this creates the potential for a conflict of interest (e.g. IBF and BF)conflict of interest (e.g. IBF and BF)

8383

What Are Conflicts of Interest What Are Conflicts of Interest and Why Are They Important?and Why Are They Important?

وأهميته المصالح تعارض وأهميته تعريف المصالح تعارض تعريف The conflicts of interest may arise as the The conflicts of interest may arise as the

concealment of information or the dissemination of concealment of information or the dissemination of misleading information.misleading information.

We care about these conflicts of interest because We care about these conflicts of interest because a reduction in the quality of information increases a reduction in the quality of information increases the presence of asymmetric information. the presence of asymmetric information.

This will lead to adverse selection and moral This will lead to adverse selection and moral hazardhazard

8484

Ethics and Conflicts of InterestEthics and Conflicts of Interestالمصالح تضارب و المهنة المصالح آداب تضارب و المهنة آداب

Conflicts of interest generate incentives to Conflicts of interest generate incentives to provide false or misleading information. provide false or misleading information. This behavior is considered unethical.This behavior is considered unethical.

One way to limit these conflicts is to make One way to limit these conflicts is to make workers aware of the ethics issues at stake, workers aware of the ethics issues at stake, so that they are less likely to engage in so that they are less likely to engage in unethical behavior.unethical behavior.

8585

Types of Conflicts of InterestTypes of Conflicts of Interestالمصالح تضارب المصالح أنواع تضارب أنواع

Four areas of financial service activities that Four areas of financial service activities that harbor the greatest potential for generating harbor the greatest potential for generating conflicts of interest. These are:conflicts of interest. These are:

– Underwriting and research in investment bankingUnderwriting and research in investment banking

– Auditing and consulting in accounting firmsAuditing and consulting in accounting firms

– Credit assessment and consulting in Credit assessment and consulting in credit-rating agenciescredit-rating agencies

– Universal bankingUniversal banking

8686

Underwriting and Research in Investment BankingUnderwriting and Research in Investment Bankingالوساطة ودائرة االستثمار بنكير دائرة لدى المصالح الوساطة تعارض ودائرة االستثمار بنكير دائرة لدى المصالح تعارض

المالية االوراق شركات في المالي المالية والتحليل االوراق شركات في المالي والتحليل

Some investment banks both Some investment banks both underwriteunderwrite new new securities sold to the public as well as provide securities sold to the public as well as provide researchresearch (recommendations) to the investing (recommendations) to the investing publicpublic

When revenues from underwriting exceed When revenues from underwriting exceed brokerage commissions, brokerage commissions, favorablefavorable research research will will attract more business, at the expense of unbiased attract more business, at the expense of unbiased recommendations to the investing public.recommendations to the investing public.

8787

Underwriting and Research in Investment BankingUnderwriting and Research in Investment Bankingالوساطة ودائرة االستثمار بنكير دائرة لدى المصالح الوساطة تعارض ودائرة االستثمار بنكير دائرة لدى المصالح تعارض

المالية االوراق شركات في المالي المالية والتحليل االوراق شركات في المالي والتحليل

In In initial public offeringsinitial public offerings of equity, underwriters of equity, underwriters direct the new shares as they wish, typically to direct the new shares as they wish, typically to their best clients or their best clients or potential new clientspotential new clients..

Since most IPOs are underpriced, many of these Since most IPOs are underpriced, many of these shares are immediately sold for a profit (called shares are immediately sold for a profit (called spinningspinning). This immediate “profit” may appear as ). This immediate “profit” may appear as nothing more than payment for future business.nothing more than payment for future business.

8888

Auditing and Consulting in Accounting FirmsAuditing and Consulting in Accounting Firmsشركات لدى االستشارات وتقديم المالي شركات التدقيق لدى االستشارات وتقديم المالي التدقيق

المحاسبةالمحاسبة The role of auditors in public firms is to provide an The role of auditors in public firms is to provide an

unbiased view of the financial reports to reduce unbiased view of the financial reports to reduce asymmetric information between the firm’s asymmetric information between the firm’s management and the investing public.management and the investing public.

By also providing By also providing management advisory management advisory servicesservices (such as systems support), the auditor (such as systems support), the auditor has an incentive to fudge the audit if the fees from has an incentive to fudge the audit if the fees from other services are substantial.other services are substantial.

8989

Auditing and Consulting in Accounting FirmsAuditing and Consulting in Accounting Firmsشركات لدى االستشارات وتقديم المالي شركات التدقيق لدى االستشارات وتقديم المالي التدقيق

المحاسبةالمحاسبة Auditors also have a conflict of interest since they Auditors also have a conflict of interest since they

are paid by the firm they audit. are paid by the firm they audit. If the auditor gives an unfavorable audit report, the If the auditor gives an unfavorable audit report, the auditor may lose the auditing business as well.auditor may lose the auditing business as well.

A well known case of the failure of auditors to A well known case of the failure of auditors to provide unbiased reports was Arthur Andersen’s provide unbiased reports was Arthur Andersen’s audit of Enron.audit of Enron.

9090

Credit Assessment and Consulting in Credit-Rating Credit Assessment and Consulting in Credit-Rating AgenciesAgencies

السندات تقييم مؤسسات لدى المصالح في السندات تضارب تقييم مؤسسات لدى المصالح في تضارب

Bond investors rely on credit-rating agency Bond investors rely on credit-rating agency assessment of firm’s debt (debt ratings).assessment of firm’s debt (debt ratings).

However, ratings are only provided when However, ratings are only provided when the firm pays the agency. Agencies, then, the firm pays the agency. Agencies, then, have an incentive provide “better” ratings to have an incentive provide “better” ratings to attract business.attract business.

9191

Credit Assessment and Consulting in Credit-Rating Credit Assessment and Consulting in Credit-Rating AgenciesAgencies

السندات تقييم مؤسسات لدى المصالح في السندات تضارب تقييم مؤسسات لدى المصالح في تضارب

Rating agencies have also started providing Rating agencies have also started providing firms with other services, and have the firms with other services, and have the same conflicts as auditors in same conflicts as auditors in this regard.this regard.

9292

Universal BankingUniversal Bankingفي مالية خدمة من اكثر مقدمي لدى المصالح في تضارب مالية خدمة من اكثر مقدمي لدى المصالح تضارب

واحد واحد آن آن Universal bankingUniversal banking refers to institutions that refers to institutions that

provide some combination of commercial provide some combination of commercial banking, investment banking, and insurance banking, investment banking, and insurance services.services.

9393


واحد واحد آن آن Issuers that use the underwriting services of a Issuers that use the underwriting services of a

bank will also benefit from sale of its products to bank will also benefit from sale of its products to the banks other (retail) customers. Customers the banks other (retail) customers. Customers should expect unbiased advice, but may not get it.should expect unbiased advice, but may not get it.

Bank managers may push investing products of its Bank managers may push investing products of its affiliates, even if they aren’t in customer’s best affiliates, even if they aren’t in customer’s best interest.interest.

9494


واحد واحد آن آن

Lenders with private (bad) information have Lenders with private (bad) information have an incentive to withhold the information an incentive to withhold the information during security issuances in order to get during security issuances in order to get paid themselves, at the expenses of the paid themselves, at the expenses of the investing public.investing public.

Lenders may offer favorable terms to secure Lenders may offer favorable terms to secure future underwriting business.future underwriting business.

9595


واحد واحد آن آن

Banks may use strong-arm tactics to sell its Banks may use strong-arm tactics to sell its affiliate insurance products.affiliate insurance products.

9696

When Are Conflicts of Interest a Serious ProblemWhen Are Conflicts of Interest a Serious Problem??خطرة مشكلة المصالح في التضارب يصبح خطرة متى مشكلة المصالح في التضارب يصبح متى

Conflicts of interest are a problem Conflicts of interest are a problem when they lead to a decreased flow of when they lead to a decreased flow of reliable information (increased reliable information (increased asymmetric information).asymmetric information).

However, even with However, even with potentialpotential conflicts, the conflicts, the incentives (financial gain) may not be incentives (financial gain) may not be present to actually act on them.present to actually act on them.

9797

Conflicts of Interest: Empirical EvidenceConflicts of Interest: Empirical Evidence.. : عملية دراسات المصالح : تضارب عملية دراسات المصالح تضارب

Empirical evidence suggests that rating Empirical evidence suggests that rating agency debt ratings are unbiased, despite agency debt ratings are unbiased, despite being paid by the firms.being paid by the firms.

Underwriting and commercial banking also Underwriting and commercial banking also appeared to be free from exploitations. appeared to be free from exploitations. Many banks spun-off their investment Many banks spun-off their investment banking activities to separate the functions.banking activities to separate the functions.

9898

Conflicts of Interest: Empirical Evidence.Conflicts of Interest: Empirical Evidence. : عملية دراسات المصالح : تضارب عملية دراسات المصالح تضارب

Empirical evidence also suggests that the Empirical evidence also suggests that the investing public recommendations are made investing public recommendations are made by the underwriter’s analysts.by the underwriter’s analysts.

However, when temporary rewards to highly However, when temporary rewards to highly trusted firms may extract trusted firms may extract reputational rentsreputational rents from the investing public by seeking short-from the investing public by seeking short-term gains at the expense of their future term gains at the expense of their future reputation.reputation.

9999

Suggested actions to minimize conflict of interest Suggested actions to minimize conflict of interest and fraudulent practicesand fraudulent practices..

أخالقية الغير والممارسات المصالح تضارب لتقليل أخالقية توصيات الغير والممارسات المصالح تضارب لتقليل توصياتBesideBeside

A- the known laws (SCA law, Company law, fraud laws, fin A- the known laws (SCA law, Company law, fraud laws, fin markets law, banking laws, exchangers law) markets law, banking laws, exchangers law)

B- and the monitoring and examining of the SCA, Government B- and the monitoring and examining of the SCA, Government agencies, internal and external auditingagencies, internal and external auditing

1.1. Establish a Public Company Accounting Oversight Board to Establish a Public Company Accounting Oversight Board to supervise accounting firms.supervise accounting firms.

2.2. Prohibit public accounting firms from engaging in nonaudit Prohibit public accounting firms from engaging in nonaudit services to a client it is also auditing.services to a client it is also auditing.

3.3. Members of the board’s audit committee must Members of the board’s audit committee must be independent.be independent.

100100

Suggested actions to minimize conflict of interest Suggested actions to minimize conflict of interest and fraudulent practices.and fraudulent practices.

أخالقية الغير والممارسات المصالح تضارب لتقليل أخالقية توصيات الغير والممارسات المصالح تضارب لتقليل توصيات

4.4. Require the reporting of off-balance sheet Require the reporting of off-balance sheet activities.activities.

5.5. Increase the charges for white-collar crimes Increase the charges for white-collar crimes and obstruction.and obstruction.

101101



1.1. Firms must severe the link between Firms must severe the link between underwriting and research activities.underwriting and research activities.

2.2. Firms must make public analyst Firms must make public analyst recommendations and target prices.recommendations and target prices.

102102



4.4. Brokerage firms required to obtain third-party, Brokerage firms required to obtain third-party, independent research for their clients.independent research for their clients.

5.5. Massive fines and very harsh penalties even Massive fines and very harsh penalties even for the smallest of violations.for the smallest of violations.

103103

Policies to Remedy Conflicts of InterestPolicies to Remedy Conflicts of Interestلتضارب السيئة اآلثار من للتخلص لتضارب سياسات السيئة اآلثار من للتخلص سياسات

المصالحالمصالحA trade-off between potential conflicts of interest A trade-off between potential conflicts of interest and economies of scale exists. Simply and economies of scale exists. Simply eliminating any potential conflict may not be the eliminating any potential conflict may not be the best solution:best solution:1.1. The existence of a conflict of interest does The existence of a conflict of interest does

not mean that the conflict will have not mean that the conflict will have severe consequences.severe consequences.

2.2. Even if incentives to exploit conflicts are high, Even if incentives to exploit conflicts are high, eliminating the conflict may be worse if it reduces the eliminating the conflict may be worse if it reduces the flow of reliable information.flow of reliable information.

104104


المصالحالمصالح Leave It to the Market:Leave It to the Market: an appealing an appealing

approach that relies on market forces, but approach that relies on market forces, but has the problem that the market has a has the problem that the market has a “short” memory for past problems.“short” memory for past problems.

Regulate for Transparency:Regulate for Transparency: regulate regulate mandatory disclosure, even if it is more mandatory disclosure, even if it is more costly than the information provided.costly than the information provided.

105105


المصالحالمصالح Supervisory Oversight:Supervisory Oversight: force firms to provide force firms to provide

private information to a supervisor, who can act on private information to a supervisor, who can act on it as deemed necessary.it as deemed necessary.

Separation of Functions:Separation of Functions: separate those functions separate those functions that create conflicts, either within firms or (in that create conflicts, either within firms or (in extreme cases) by not allowing those functions extreme cases) by not allowing those functions within the same firm.within the same firm.

106106


المصالحالمصالح Socialization of Information Production:Socialization of Information Production: look look

to public funding for information providers, to public funding for information providers, such as credit agencies.such as credit agencies.

Non government societies, peer pressure Non government societies, peer pressure and the code of ethicsand the code of ethics..

Date post:	26-May-2015
Category:	Economy & Finance
Upload:	ramen24
View:	797 times
Download:	4 times

Exchange Traded Funds- The Case of the UAE

Economy & Finance