Expansion periodico

8/17/2019 Expansion periodico

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Jueves 12 de mayo de 2016 | 2€ | Año XXX | nº 9.028 | Segunda Edición

Ibex 35 8.663,90 -1,27%

EuroStoxx 2.956,71 -0,75%

DowJones 17.711,12 -1,21%

Euro/Dólar 1,1409 +0,30%

Riesgo País 146,00 -3,57%

Las empresas del Ibextienen 891 filialesen países con menortributación P10/LA LLAVE

La incertidumbre políticafrena elcrecimiento 8décimas en 2 años P2 y 25

Bankia eliminalas comisionesa los autónomos P18

ING Direct se reinventay entra en el negociode la inversión P18

CaixaBankyKutxabank,las que más dotana sus fundaciones P19

La Guía Adrià para emprender P14

Ferran Adrià.

www.expansion.co

¿Qué cabeesperarde la Bolsa enel corto plazo? P22

Inversor

Telefónica buscaalternativas a la venta de O2

Necesita vender activos para reducir su deuda de 50.000 millones

Lashoras extra deteletrabajo también setienen que pagar P32

La Autoridad Europea insta al BCE a desvelar sus exigencias a los bancosP

Caixa, Santandery Bankia adelantandinero a Isolux P4/LA LLAVE

Gas Natural se comprometea aumentar el dividendo

El plan estratégico de Gas Na-tural hasta 2020 contemplauna lluvia de dividendos de7.000 millones en 4 años. Lacompañía redobla así la retri-bución a los accionistas, querecibirán un euro por accióncada año. El nuevo dividendosupondrá 4.480 millones pa-ra La Caixa y Repsol. Es la co-lumna vertebral del plan, quecontempla 14.000 millonesde inversión.P6/LA LLAVE

El grupo gana 329millones hasta marzo,un 18% menos, porla crisis del petróleo

y las divisasSalvador Gabarró, presidente de Gas Natural, ayer en Madrid. J M C a d e n a s

Ausbanc opera ahora con la marca Causa ComúnLuis Pineda, presidente deAusbanc, en prisión provisio-nal por extorsionar a los ban-

cos, tiene una sociedad oculta,la Organización Nacional deConsumidores de España

Causa Común, que sigue pre-sente en el Registro Oficial delMinisterio de Sanidad de aso-

ciaciones de consumidores, loque le da acceso a subvencio-nes y le permite plantear de-

mandas colectivas en defende los consumidores comuna contra Unicaja. P24

La decisión de la ComisiónEuropea de no autorizar laventa de O2, la filial británi-ca de Telefónica, al grupohongkonés Hutchison obli-

gará a la operadora españolaa buscar otras vías para redu-cir su apalancamiento finan-ciero. Telefónica, que hoy ce-lebra la primera junta de ac-cionistas presidida por JoséMaría Álvarez-Pallete, tieneuna deuda de más de 50.000millones de euros que debereducir. La operadora puedevender O2 a otra empresa delsector, abordar un mayor nú-mero de desinversiones o li-mitar el dividendo en efecti-vo en los próximos ejerci-cios. P3-4/LA LLAVE

José María Álvarez-Pallete,presidente ejecutivode Telefónica. J

M C a d e n a s

Telefónica podríaoptar por vender O2a otro operadorinteresado o

sacarla a Bolsa

Puede decidirlimitar su dividendoen efectivo para lospróximos años y vendeotras participadas



Editorial La Llave

Jueves 12 mayo 20162 Expansión

El coste económico de la prolongada incertidumbre políti-

ca en España comienza a adquirir una dimensión preocu-pante. La deceleración inducida en el crecimiento del PIB

por la incapacidad de los grandes partidos políticos para llegar aun acuerdo para investir gobierno, que ha forzado la repeticiónde unas elecciones generales por primera vez en la etapa demo-crática, será de al menos ocho décimas hasta finales de 2017, se-gún BBVA. Un impacto que significará frenar la acelerada recu-peración de la economía española durante los últimos dos ejer-cicios, cuando se expandió muy por encima de la media de la zo-na euro, y que podría ser aún mayor si los comicios del próximo26 de junio no resuelven la ingobernabilidad. Este escenario re-sulta hoy bastante probable si ningún partido obtiene una mayo-ría parlamentaria clara, pues las formaciones políticas que en labrevísima legislatura recién concluida tenían capacidad de faci-litar un acuerdo y decidieron impedirlo han proclamado públi-camente su intención de perseverar en el error. El caso más fla-grante es el veto impuesto por el PSOE a cualquier tipo de pactocon el PP, que impide que pros-pere la fórmula de una gran coa-

lición entre los dos partidos ma-yoritarios que tan extendida es-tá en toda Europa.

El incremento progresivo a lolargo de los últimos meses de lasseñales inequívocas –paraliza-ción de inversiones, salidas decapitales, menor creación de empleo– que apuntaban a un im-pacto sobre la economía de la incertidumbre política no fue sufi-ciente para que los partidos cediesen en sus planteamientos departida. Pero sería muy grave que mantuviesen esa misma diná-mica tras las nuevas elecciones en vista del empeoramiento ge-neralizado de las previsiones sobre España. También la OCDEadvirtió ayer de la ralentización de la economía española a causade la dilatada interinidad gubernamental y por la mayor fragili-dad del crecimiento a nivel mundial.

Precisamente esta coyuntura hace más acuciante que, tras losmeses desperdiciados desde el 20-D, los grandes partidos políti-cos sean capaces de aparcar sus diferencias y consensúen, sobre

la base de los numerosos planteamientos comunes, el programade reformas estructurales y regeneración institucional que pre-cisa nuestro país con independencia de quién sea el futuro presi-dente del Gobierno. Sería la forma más rápida de que la econo-mía española recupere el fuelle perdido y de restañar la confian-za de los españoles en sus representantes políticos.

La enésima reformulación por el Ayuntamiento de Madridde la llamada Operación Chamartín –reurbanización delnorte de esta ciudad– sin haberlo consensuado con la pro-

motora del proyecto aprobado por el anterior equipo de gobier-no municipal ni el resto de las administraciones afectadas supo-ne un nuevo ataque a la seguridad jurídica por parte de los alcal-des afines a Podemos. La alteración unilateral de las característi-cas principales de este desarrollo urbano –reduciendo un 70% elnúmero de nuevas viviendas y el suelo afectado a casi la mitad–no sólo lo hace inviable en la práctica, sino que además contra-viene la Ley del Suelo autonómica e ignora el derecho de explo-tación concedido a la promotora por el gestor de las infraestruc-turas ferroviarias (Adif), propietario del 60% de los terrenos. Undespropósito jurídico que amenaza con retrasar otra vez un pro-yecto ideado a principios de la década de los años noventa, queha topado desde entonces con demasiados obstáculos burocrá-ticos y cuya puesta en práctica es más acuciante que nunca debi-do a la congestión habitual del tráfico en la zona y la baja ofertade pisos de nueva construcción en el núcleo de la capital. La de-sacertada iniciativa del consistorio que dirige Manuela Carme-na, con la complicidad del PSOE, se suma a otras decisiones delos autodenominados “gobiernos del cambio” –sobre todo los deBarcelona y Madrid, los principales polos de atracción inverso-ra– contraproducentes para la seguridad jurídica en un momen-to especialmente delicado para la economía española.

Empresas en este número: AbertisP10 / Acerinox P6 / AxiareP13 / Banco Santander P4 / Bankia P4 / CaixaBank P4 / Gas Natural Fenosa P6 / Grupo Villar Mir P10 / Hispania P13

/ Hutchison Whampoa P3-4 / Isolux P4 / Kio P6 / Mercal P13 / Neinor P13 / O2P3-4 / TelefónicaP3-4 / Telxius P3 / TSK P6 / Vodafone P3

Tras el 26-J, los grandes partidosdeben ser capaces depactar las reformasque son necesarias

Gas Natural ante una nuevahoja de ruta realistaGas Natural Fenosa presentó ayerun nuevo plan estratégico para elperiodo 2016-2020 que es ambi-cioso, pero también realista. Losdirectivos del grupo, presididopor Salvador Gabarró, planteaninversiones de 13.000 millones deeuros (14.000 si se incluye laconstrucción de metaneros yaanunciados). Todas ellas son paracrecimiento orgánico. No se des-carta usar otras líneas de liquidezpara realizar compras. Las inver-siones son muy superiores a los9.200 millones del plan que se deja atrás. El nuevo proyecto con-templa alcanzar 1.800 millones deeuros de beneficio neto en 2020,un 20% más que 2015. Casi se tri-plica así el ritmo de aumento delresultado, que entre 2012 y el pa-sado año creció un 7%. La compa-ñía ha decidido apostar por un al-to dividendo como uno de los pla-tos fuertes del plan. Se suma así ala ola que están siguiendo otraseléctricas, aun a costa de aflojar lacarrera por reducir deuda. La ga-sista ha expresado con total realis-mo que espera que este año y 2017sean complicados por el volátil

entorno internacional, en frentescomo las divisas y los precios delas materias primas. De ahí que lomejor del plan llegue a partir de2018. Gas Natural ha trazado unahoja de ruta nítida para los próxi-mos cinco años. La única duda se-rá quien la pilota. Gabarró hablócon claridad hace días de su deseode jubilarse definitivamente y“más pronto que tarde”. En elmercado se baraja que su sustitu-to sea Isidro Fainé.

La venta de 02 por parte de Telefó-

nica a Hutchison Whampoa para fu-sionarla con Three y crear el primeroperador de móviles británico erauna excelente operación para ambaspero, previsiblemente, no podrá serpor el bloqueo de la Comisión Euro-pea 14 meses después de su anuncio.Las razones argumentadas por Bru-selas son de peso, aunque cuestiona-bles, por lo que Hutchison Wham-poa anunció la posibilidad de em-prender acciones legales. Por su par-te, Telefónica emitió un lacónico pe-ro adecuado hecho relevante en elque señalaba que “mantiene los objetivos financieros, el ratio de apa-lancamiento y la política de dividen-dos propuesta”. El primer y el tercerobjetivo parecen factibles a corto

plazo, pero no tanto el segundo. Así,a cierre de marzo, la deuda neta in-cluidos otros compromisos equipa-rables sumaba 53.920 millones deeuros, equivalente a 3 veces el ebitda(2,52 proforma con la venta de 02ahora bloqueada), por lo que el obje-tivo de situarse por debajo de 2,35parecería cuestionable si no se aco-metieran otras actuaciones en lasque ya trabaja Telefónica. El Plan Bque necesita Telefónica incluye dis-tintas opciones, algunas de ellas

mixtas, como son la venta a otro ope-

rador (¿Liberty?), la salida a Bolsa de02, la emisión de deuda híbrida, y elpago de parte del dividendo en for-ma descrip . Pero Telefónica no de-bería apresurarse a tomar una deci-sión que pudiera implicar vender 02a un precio inferior a los 10.250 mi-llones de libras pactados con Hut-chison (algunos analistas hablaronayer de una posible merma del 25%sobre ese precio). La cotización yahabía descontado la posible negativade Bruselas y ayer cedió un 1,1%. Alprecio actual, la rentabilidad por di-videndo es del 8,1%.

Ideas claras

para IsoluxCaixaBank, propietario del 28% delcapital de Isolux y su primer acree-dor bancario, ha afrontado junto aSantander y Bankia la reestructura-ción de Isolux con determinación ypremura y, en apenas diez días, hanarbitrado medidas radicales para in-tentar evitar su colapso. Estas medi-das implican la inyección de 200 mi-llones de euros, la capitalización deuna parte importante de la deuda fi-

nanciera (2.000 millones sobre un

total de deuda de 4.600 millones) ycambios en la dirección, con la salidde la presidencia y vicepresidenciade los dos principales accionistas,Luis Delso y José Gomis, respectivmente, y de Alvaro Delso, actual di-rector financiero. El nuevo presi-dente, una vez homologada la rees-tructuración de deuda, será Neme-sio Fernández-Cuesta, exdirectivode Repsol y de Vocento. Cuandoconcluya el proceso, Delso y Gomisverán diluida su participación desdel 55% al 5%, en tanto que la bancatendrá el 52% y los bonistas el 43%.Ayer se informó de que CaixaBankSantander y Bankia han dado ya aIsolux un anticipo de 50 millonescon cargo a los 200 millones com-

prometidos, a los que se sumarían45 millones en una línea de avales ela que también participarían Popu-lar y Sabadell. Isolux presentará mñana sus cuentas de 2015 y previsi-blemente las pérdidas serán abultadas. Para la banca y los bonistas, lacapitalización de deuda supone re-conocer un fracaso, pero ése es elcoste de haber financiado a una empresa que, en los últimos años, ha vivido por encima de sus posibilida-des.

Paraísos fiscalesen el Ibex

Ls grupos del Ibex contaban en 201con 891 sociedades radicadas en paraísos fiscales, casi un 10% más queel año anterior, y un 60% superior 2012, según el Observatorio de RSy Oxfam Intermón . Las prácticas dalgunas multinacionales para pagamenos impuestos, tributando enpaíses con mayores ventajas fiscaleha abierto el debate sobre qué territorios deben ser considerados comcentros offshore , una lista que am-bas organizaciones amplían hasta 7al incorporar los datos de la OCDEla Tax Justice Network (especializda en evasión de impuestos), lo quelleva a incluir a países como Holanda o Irlanda, que cuentan con mentributación. Aunque la presencia dfiliales en estos países no presuponun delito fiscal, ya que en ocasionesla operativa del negocio hace nece-sario contar con una empresa localsí genera debate sobre la política fiscal de las compañías y su falta detransparencia. Para hacerle frente luchar contra posibles fraude fiscales, la Comisión Europea ya haanunciado una directiva por la quelas compañías estarán obligadas adesvelar los impuestos que pagan ecada país y desvelar si hacen nego-cios en paraísos fiscales.

Creciente impactode la incertidumbre

Otro ataque municipala la seguridad jurídica

Plan B para Telefónica



EMPRESAS


MOVIMIENTOS EN LAS TELECOMUNICACIONES

Telefónica busca alternativas a la

venta de O2 tras el veto de BruselasCOMPETENCIA/La Comisión Europea considera que la operación elevará los precios a los consumidoresbritánicos y mermará inversiones en 5G. El grupo español explora otras vías para obtener recursos.

Miquel Roig.Bruselas La Comisión Europea prohi-bió ayer la venta de O2, filialbritánica de Telefónica, a su ri-val chino Hutchison Wham-poa, que compite bajo la mar-ca Three. Bruselas bloquea asíuna operación valorada en10.250 millones de libras(13.000 millones de euros),

que habría dado lugar al pri-mer operador de telefoníamóvil del Reino Unido. Tele-fónica iba a utilizar la desin-versión para reducir los50.000 millones de euros dedeuda, por lo que ahora ten-drá que buscar alternativas.

Ahora, la venta de O2 a al-guno de sus rivales aparececomo la primera alternativapara la multinacional españo-la, que también contempla lacolocación en Bolsa de su filialde torres de móvil, Telxius, yel pago en scrip dividend departe de la retribución al ac-cionista (ver página 4).

El Ejecutivo comunitario

ve tres peligros en la fusiónO2-Three: reduciría de cua-tro a tres el número de opera-dores en Reino Unido, lo queprovocaría un incremento delos precios; disminuiría los in-centivos para acometer inver-siones en infraestructura, es-pecialmente en las redes 5G; ydebilitaría la posición de losoperadores virtuales (que al-quilan redes ajenas).

O2 es ahora el segundooperador de telefonía móvildel país, con una cuota del29,8%, y Three, el cuarto, conun 14,2%. EE lidera el merca-do, con un 31,8%, mientrasque Vodafone controla el24,2%.

Las empresas han negadola mayor desde el principio.En su opinión, la consolida-ción en el sector de las teleco-municaciones europeas esnecesaria para acometer in-versiones. Además, han acu-sado a la Comisión de varioscargos graves.

El primero, dejarse influirpor el referéndum sobre la

la ligera, como una especie de juego. Y no es así. Esta deci-sión pesa 2,56 kg [en referen-cia al peso de los folios de pa-pel]. La he pesado yo misma.Hay mucho trabajo detrás.No podemos dejar que la polí-tica interfiera en esto, que,eventualmente, tendrá quesostenerse en los tribunales”.

Sobre la decisión de vetar unaoperación que suponía la re-ducción del número de ope-radores de cuatro a tres, Ves-tager arguyó que no existe unnúmero mágico. Cada merca-do tendría sus propias pecu-liaridades. En este sentido, laComisión apunta a un hechodiferencial del británico: dosoperadores comparten unared y los otros dos, otra. Lacompañía resultante habríatenido una pata en cada unade ellas. Esto, en opinión delos técnicos de Bruselas, locambia todo.

“[O2-Three] Habría tenidouna visión general completa

de los planes de la red de losdos competidores restantes,Vodafone y EE. Su papel enambas redes habría debilitadoa EE y Vodafone y obstaculi-zado el futuro desarrollo de lainfraestructura”, afirma laComisión en un comunicado.

La Llave / Página 2

R. Martínez.Madrid

Las acciones de Telefónicabajaron ayer el 1,07%, hasta9,26 euros, en una jornada enla que el Ibex cayó un 1,27%,en respuesta al rechazo deBruselas a la venta de O2 aHutchinson Whampoa, unadecisión que ya esperaba elmercado. Algunas firmasajustaron a la baja su valora-ción para la compañía: los ex-pertos de Santander recorta-ron su precio objetivo de12,60 a 12,10 euros por accióny los de N+1, de 12,04 a 11,74euros. El martes, los expertosde Nord L/B se adelantaron ala decisión de Bruselas y baja-

ron su precio objetivo de 15 a13 euros. El 53% del consensode analistas de Bloomberg aconseja comprar el valor, afecha de ayer.

Según Carlos Fernández,de XTB, la decisión es un “va-rapalo” ya que “podría perju-dicar la política de dividendoy desapalancamiento de laoperadora”. El presidente deTelefónica, José María Álva-

rez-Pallete, reiteró el objetivode apalancamiento y el plande retribución al accionista.

Pablo Iturriaga, de Tressis,reconoce que se abre un pe-riodo de incertidumbre parael valor en Bolsa. “No hay ca-talizadores para la cotizaciónhasta que no encuentre otrafórmula para reducir deuda ygarantizar el dividendo”, ase-gura el experto. Iturriaga ase-gura que la planeada venta deTelxius permitiría pagar eldividendo, pero no reducirapalancamiento. Por otraparte, una eventual OPV deO2 supondría dudas en cuan-to al precio y una venta a otro

Varias firmas rebajan susvaloraciones y el valor baja un 1%

Vestager niega quela proximidad delreferéndum sobre el‘Brexit’ haya influidoen la decisión

grupo interesado alargaría losplazos de la desinversión.

La agencia Fitch cree queel veto a la venta de O2 noafectará al ráting de la espa-ñola, situado enBBB+ , en gra-

do de inversión, con perspetivaestable . “Su ráting se baen el desarrollo orgánico y ecluye el impacto de cualquiactividad de fusiones o adqusiciones”, señala Fitch.

Fitch cree que el veto no afectaráa la calificacióncrediticia deTelefónica

permanencia del Reino Uni-do en la UE que se celebraráen junio. Las autoridades bri-tánicas de competencia y re-gulación del sector habían pe-dido a Bruselas que bloqueasela operación. Un desaire enese sentido habría sido apro-vechado por el campo euroes-céptico.

El segundo cargo: acusan a

la Comisión de utilizar crite-rios distintos para operacio-nes similares. En Alemania,Irlanda y Austria, Bruselashabría autorizado fusionessimilares, que también deja-ron en tres el número de ope-radores. Bastó que las com-pañías hicieran concesionespara garantizar la aparición

de un operador virtual fuerte.Hutchison Whampoa secomprometió también a ello, yañadió la promesa de congelarprecios durante cinco años yde ejecutar inversiones. Perola respuesta de Bruselas ha si-do no. La comisaria de Com-petencia, Margrethe Vesta-ger, afirmó ayer que las con-

cesiones son difíciles de eva-luar y supervisar y, por tanto,insuficientes para garantizarla competencia. La políticadanesa aprovechó tambiénpara defenderse de las críti-cas. “[Acusar a la Comisión dedejarse influir por el debatedel Brexit] es como sugerirque nos tomamos esto muy a

La venta de O2 aHutchison se anunció

en marzo de 2015, pero no se comunicóformalmente aBruselas hasta sep-tiembre. La investiga-

ción en profundidadcomenzó en octubrede 2015. La fechalímite para adoptarlaera el 19 de mayo.

PROCESO

Telefónica celebra hoysu junta general deaccionistas para aprobarlas cuentas de 2015.Se trata de la primeraasamblea anual quepresidirá José MaríaÁlvarez-Pallete, nombradopresidente ejecutivoel pasado 8 de abril. Sinembargo, no se esperangrandes sorpresas,aunque sí caras nuevas,las de los cuatro nuevosconsejeros: Sabina Fluxá,José Javier Echenique,Ignacio Cirac y Peter

Löscher, que deberán serratificados junto a WangXiaochu, el CEO de ChinaUnicom. También sereelegirá como vocalesa Isidro Fainé y AntonioMasanell (ambos deCaixaBank), Julio Linaresy Peter Erskine. El otropunto importante será lapropuesta de dividendopara 2016, quenecesariamente –debidoal fracaso en la venta deO2– se planteará comoel pago de 0,40 euros enefectivo y los otros 0,35euros en acciones (scrip ).Todos los inversores

esperan que, en algúnmomento, el nuevopresidente se pronunciesobre la política dedividendo a largo plazo–para recortarla– aunque,por ahora, Álvarez-Palleteparece seguir apostandopor el continuismo.

Primera juntageneral para

Álvarez-Pallete

Margrethe Vestager, comisaria de Competencia.

E f e



EMPRESAS


MOVIMIENTOS EN LAS TELECOMUNICACIONES

El veto comunitario a la venta de la filial bri-tánica O2 obligará a Telefónica a poner enmarcha otras medidas para reducir su deuday situarla por debajo de las 2,35 veces ebitda,tal y como ha prometido a los inversores,frente a las más de 3,5 veces que suponen los50.213 millones de deuda actuales. La alter-nativa más obvia es volver a desprenderse to-tal o parcialmente de la filial británica, aun-que podría optar por moderar el dividendovía scrip y reducir la deuda con muchas ope-

raciones pequeñas en vez de una grande. Enesa estrategia entraría la salida a Bolsa deTelxius, ya decidida –que podría reportarhasta 2.000 millones de euros–, la posibleventa de los paquetes en China Unicom(2,5%, que vale unos 711 millones) y BBVA(0,7%, por valor de 250 millones), así como el11% de la italiana Mediaset Premium, la emi-sión de bonos híbridos –que no computancomo deuda– y hasta una OPV de la filial me-xicana, que ha enderezado sus resultados.

Pero si opta por vender O2, los analistascreen que Telefónica tendría en la americanaLiberty Global su principal candidato. La se-gunda opción sería la colocación de una par-te del capital de O2 en la Bolsa. En cualquiercaso, las firmas de inversión consideran queTelefónica obtendrá un precio sensiblemen-te inferior a los 10.250 millones de libras

(13.000 millones de euros) pactados conHutchison. Como la compradora era otrooperador móvil británico, las sinergias quepodía lograr eran enormes (en redes, en ca-nales de venta, en personal y en suministros)por lo que, para Hutchison, O2 valía más quepara cualquier otro grupo que no fuera unoperador móvil ya presente en el mercado lo-cal. A eso se une, además, la percepción porparte del mercado de que Telefónica necesi-ta vender, que siempre anima a hacer ofertasa la baja.

Barclays considera que lo más probable esque Telefónica intente vender O2 a otra em-presa, aunque estima que esta transacción al-ternativa sólo podría completarse en 2017 “ya un precio alrededor de un 25% inferior alacordado con Hutchison”. Esto implicaríaobtener alrededor de 10.000 millones de eu-ros por la filial británica, tres mil millonesmenos.

El gran candidato para esa operación Bcon O2 sería Liberty Global, que a través desu filial Virgin Media cuenta con la segundamayor red de banda ancha fija en Reino Uni-do, detrás de BT. John Malone, presidentede Liberty Global, está intentando aliarse conoperadores de móviles en todos sus merca-dos, como va a hacer en Holanda con Voda-fone. En Reino Unido, tendría la opción de

Vodafone o de O2. Además, tras la unión deBT con EE, se ha creado un gigante integrado

Las opciones de Telefónicapara reducir su deuda

Isolux proponecapitalizar hasta 1.260

millones de deudaPLAN DE REESTRUCTURACIÓN/ CaixaBank, Bankia y Santanderadelantan los primeros 50 millones de liquidez.

D.Badía/C.Morán.Madrid

Isolux ya tiene perfilada lapropuesta de reestructura-ción financiera que presenta-rá la semana que viene almercado. El plan contemplala división de la deuda finan-ciera más conflictiva, algomás de 2.000 millones, entres tramos, cada uno con di-ferentes garantías. Según lasfuentes implicadas en la ne-

gociación, el tramo A incluyedeuda nueva por 200 millo-nes y otra línea de 147 millo-nes. CaixaBank, Bankia ySantander, las tres entidadescon mayor exposición a Iso-lux, ya han inyectado 50 mi-llones de euros en la compa-ñía más 45 millones en avales,tal y como adelantó ayer Ex-

pansion.com.Los fondos ser-virán para que pueda atendersus compromisos más inme-diatos.

El tramo A se devolverácon los ingresos que el grupode ingeniería obtenga por susdesinversiones. La operaciónmás inminente es la venta de

T-Solar, que la dirección deIsolux quiere tener lista en elplazo de dos semanas. La em-presa tiene sobre la mesa unaoferta conjunta presentadapor los fondos Bruc y Cerbe-rus. T-Solar está valorada enunos 130 millones más unadeuda de 600 millones. Enprincipio, Isolux debe desti-nar parte de los fondos paracancelar un derecho de cré-dito del fondo Corpfin valo-rado en 75 millones de euros.

El tramo B asciende a 600millones. En esta se incluye ladeuda “sostenible”. Y es queIsolux ha garantizado su de-volución con la actividad or-dinaria del grupo, centradaen proyectos de construcciónllave en mano (EPC).

Eltramo C, el más compro-metido, contiene unos 1.260millones de euros. La pro-puesta de Isolux pasa porquelos acreedores (bancos y bo-nistas) acepten una quita ycapitalicen hasta hacerse conel 95% de la empresa. Estáprevisto que Luis Delso y Jo-

Luis Delso, presidente de Isolux.

Once entidadesinyectarán hasta200 millones,de los que CaixaBank pone la mitad

Los bonistas siguenpendientes de quela empresa les citeformalmente parala primera reunión

VETO A VENDER O2/ AUNQUE PODRÍA DECIDIR CONSERVAR SU FILIAL

BRITÁNICA, UNA VENTA, PARCIAL O TOTAL, PARECE LA OPCIÓN MÁS PROBABLE.

por Ignacio del Castillo y Roberto Casado

ANÁLISIS

John Malone, presidente de Liberty Global.

LIBERTYLa americana Liberty, controlada por

John Malone, parece el grupo más

interesado en O2, ya que así podría hacer

frente a la unión de BT con EE.

B l o o m b e

r g N e w s

fijo-móvil de enorme poder en el mercadoque obligará a sus rivales a integrarse tam-bién tarde o temprano. Morgan Stanley esti-ma que “una transacción de operador móvilcon fijo tendría más fácil la aprobación por laCE, aunque las sinergias serían más bajas ypodría resultar en un precio de venta menor

al pactado con Hutchison”. Con Liberty, ade-más, podría pactar un canje del negocio mó-vil británico por el cable de Liberty en Alema-nia y dinero, lo que reforzaría a Telefónica enel mercado alemán, el tercero para el grupo, yen el que, ahora, tiene la debilidad de contarsólo con presencia en el móvil.

En este escenario, también se ha especula-do con Sky como posible comprador para O2,pero la firma de televisión de pago participa-da por Rupert Murdoch parece menos inte-resada en comprar redes, ya que, hasta ahora,ha preferido hacerlo mediante el alquiler decapacidad. Otros candidatos pueden ser fir-mas de capital riesgo que vean posibilidad decomprar O2 para reducir sus costes, mientrasque el operador francés Iliad también podríaanalizar la compra como vía para entrar enReino Unido.

Por su parte, Merrill Lynch estima que unasalida a Bolsa de O2 es la ruta más probable,ya que Liberty optara por unirse a Vodafone.Merrill considera que Telefónica podría in-gresar entre 3.000 millones y 4.000 millonesde euros si coloca un 40% de O2. A cambio, laespañola mantendría la mayoría de O2 y po-dría seguir consolidando su beneficio opera-tivo. “Vemos la salida a Bolsa como menoscomplicada que una venta”, señalan. Para ha-cer más atractiva esa salida a Bolsa, los analis-tas de Jefferies consideran que O2 debería re-forzar sus contratos de alquiler de red conoperadores móviles virtuales como Sky yTalkTalk. “Crear un gran negocio mayoristaen el que los clientes realicen compromisosde inversión a largo plazo mejoraría la visibi-lidad de los beneficios de una O2 indepen-diente”, dice Jerry Ellis, analista de Jefferies.

Una opcion industrial sería uncanje de O2 en Reino Unido porla filial alemana de cable deLiberty, para tener fijo y móvil

El primer tramo,

conocido como

tramo A, corresponde

al dinero nuevo que van

a inyectar los bancos.

En total, 347 millones

que será lo primero que

se va a repagar una vez

se aborden las primerasdesinversiones.

Así es la deuda

1

Eltramo B ,

compuesto por lo

que los bancos llaman

deuda sostenible , asciende

a 600 millones de euros.

Esta parte se va repagando

con los ingresos que

genera la actividad de

proyectos de construcción

llave en mano (EPC).

2

Eltramo C es

el más complejo

y de más riesgo. Se han

clasificado como C un

total de 1.260 millones.

Este tramo se va a dividir

a su vez en dos subtramos(C1 y C2). La mayor parte

de esta deuda es la que

finalmente se capitalizará.

3

sé Gomis, apartados de la lí-nea ejecutiva de la compañía,reduzcan su participaciónmayoritaria a menos del 10%.

La compañía presentará laoferta la próxima semana conel objetivo de conseguir elmayor número de adhesio-nes. Con apoyos equivalentesal 75% de la masa acreedorafinanciera, Isolux podría re-currir a la homologación ju-

dicial, amparada por la lconcursal española. Quedpor definir flecos pendientcomo si se aplicará un peri

do de carencia.

FinanciaciónPara que la empresa siga fucionando, CaixaBank, Satander y Bankia han dado un anticipo a la empresa. Admás, se han puesto avales pra la financiación a más corplazo, en los que también hparticipado Popular y Sabdell. De hecho, ésta era uncondición indispensable paque los principales acreedres hayan empezado a soltla liquidez.

De estos 50 millones, CaixBank, que además de ser unde los principales acreedorecon una exposición de 141millones a la deuda más comprometida, es accionista coel 28% del capital, ha pues25 millones. El resto se lo rparten a partes iguales lotras dos entidades. Los avles se los han repartido de foma equitativa.

El pasivo total de Isolux aciende a 4.600 millones, peKPMG, asesor de la banca, hacotado la cifra hasta l2.014 millones, incluidos l850 millones de euros de bnos que tiene emitidos en mercado.

La Llave/ Página 2






EMPRESAS


Gas Natural promete 7.000millones de dividendosPLAN ESTRATÉGICO 2016-2020/ La gasista diseña una ambiciosa hoja de ruta con14.000 millones de euros de inversión para llegar a 1.800 millones de beneficios.

Miguel Ángel Patiño.Madrid Gas Natural Fenosa ha dadoun paso más en su recién es-trenada política de dividen-dos al anunciar, dentro delplan estratégico 2016-2020presentado ayer, la entrega deal menos 7.000 millones deeuros a los accionistas duran-te ese periodo.

La compañía, presidida porSalvador Gabarró, ya anuncióhace semanas su intención deretribuir a los accionistas conal menos un euro por título

hasta 2018, siempre con un pay out (parte del beneficiodestinado a dividendos) del70%, frente al 62% de los últi-mos años.

Ahora la compañía, cuyoconsejero delegado es RafaelVillaseca, va más allá y con-templa pagos anuales de en-tre 1.000 y 1.200 millonesanuales de aquí a 2020. Elgrupo está controlado por LaCaixa (34%) y Repsol (30%).Ambos tienen un pacto desindicación. De los 7.000 mi-llones que repartirá Gas Na-tural, La Caixa podría recibir2.380 millones y Repsol 2.100millones (4.380 millones en-

tre los dos).A pesar del esfuerzo en di-videndos, que Gabarró y Vi-llaseca desvincularon de posi-bles necesidades que puedantener los principales accionis-tas, Gas Natural redoblará supulso inversor. El plan estra-tégico es un ambicioso pro-yecto de crecimiento en in-versiones y beneficios con elque la compañía planta cara ala incertidumbre que vivenlos mercados internacionalespor el derrumbe de los pre-cios de los hidrocarburos. La

gasista se propone invertir14.000 millones y crecer un20% en beneficio neto, hastalos 1.800 millones en 2020.

Las inversiones serán orgá-nicas aunque no se descartancompras. Suponen una mediaanual de 2.800 millones, un65% por encima del ritmo delanterior plan. Entre el 45% yel 50% se centrarán en Espa-ña y el resto en otros merca-dos. Sobre todo en generacióneléctrica, en especial renova-bles y, en gran parte de la ma-no de su aliado internacional,

el grupo kuwaití KIO.Duplicar capacidadEl grupo quiere duplicar sucapacidad de generacióneléctrica instalada a nivel in-ternacional, y llegar a los5.400 megavatios (MW) en2020. En renovables, quierellegar 1.800 MW, 800 másque en la actualidad. En elplan, la compañía espera in-crementos medios anualesdel 3% en el resultado opera-tivo bruto (ebitda) y del 4% enel beneficio neto. Gas Natural

J M C a d e n a s

Salvador Gabarró y Rafael Villaseca, presidente y consejero delegadode Gas Natural Fenosa, respectivamente.

M.Á.Patiño. Madrid Gas Natural Fenosa alcanzóun beneficio neto de 329 mi-llones de euros entre enero ymarzo, lo que supone un18,6% menos que en el mismoperiodo del año anterior. Lacompañía atribuye la caída alentorno energético y macroe-conómico, marcado por el re-troceso del precio de las ma-terias primas, la volatilidad fi-nanciera de algunas divisas yla reducción de ventas. Entérminos ajustados, descon-tando efectos atípicos, el be-

neficio se habría reducido un8,7% respecto al año pasado.

El grupo confía en que elentorno mejorará en la se-gunda parte del año. El resul-tado operativo bruto (ebitda)sumó 1.216 millones, un 9,8%menos, aunque la compañíaprecisó que, en términos

comparables, el descenso fuedel 3,4%. España generó el56,8% del ebitda y el área in-ternacional, el 43,1% restante.

Real brasileñoA diferencia de otros perio-dos, en los que el área interna-cional era el gran motor y lle-

gó a ser casi la mitad del ebit-da, esta vez ha sido lo que halastrado las cuentas. El ebitdadel extranjero cayó un 20,2%respecto al mismo periododel año anterior. La evoluciónde las divisas, sobre todo porla depreciación del peso co-lombiano y del real brasileño,ha tenido un impacto negati-vo de 52 millones. Gas Natu-ral fue ayer el valor más casti-gado del Ibex, con una caídadel 5,5%, hasta 16,8 euros, enuna jornada de pérdidas ge-neralizadas.

El resultado trimestral cae un 18%

La caída del preciodel crudo y la volatilidad de lasdivisas pasa facturaa las cuentas

La gasista fue ayer el valor más castigadodel Ibex y sufrióun revés en Bolsaal caer un 5,5%

contempla una primera fase a

un ritmo relativamente mo-derado, en la que se tendráque hacer frente a un “esce-nario desafiante” durante2016 y 2017, debido a la “vola-tilidad” de los hidrocarburosy de los tipos de cambio, y otramás acelerada. El objetivo deebitda para 2018 es de 5.400millones (5.373 millones en2015) mientras que el benefi-cio neto crecerá hasta los1.600 millones (1.502 millo-nes en 2015). A partir de ahí, elritmo se acelerará. Al términodel periodo, el objetivo es que

el ebitda se sitúe en los 6.000

millones de euros (13% másque el alcanzado en 2015) y elresultado neto alcance los1.800 millones (20% más queen 2015). El grupo prevé man-tener su política financiera.Contempla alcanzar una deu-da neta de 15.600 millones en2020, por lo que reducirá laratio deuda neta/ebitda desdelas tres veces actuales a las 2,5veces. La compañía contem-pla un ajuste de costes de 220millones en el plan.

La Llave/ Página 2

Salvador Gabarró,presidente de GasNatural, volvió ayera insistir en la necesi-dad de que España

tenga “un Gobiernoestable”. Añadió que

“al nuevo Gobierno,sea del color que sea,le pediría garantias ala hora de “adoptar

decisiones”.

SIN GOBIERNO

La mitad de lasinversiones serán enEspaña y otras enactivos del exterior junto a su socio KIO

El grupo contemplaun “escenariodesafiante” hasta2017 en el contextointernacional

TSK gana su mayorpedido de 1.000millones en Bolivia C.Morán. Madrid

El grupo TSK se está convier-tiendo en la ingeniería espa-ñola más activa en el mercadode energía internacional. Elgrupo familiar acaba de darun nuevo paso en su carreraexterior al ganar el mayorcontrato de su historia: laconstrucción en alianza conSiemens de cinco centraleseléctricas de ciclo combinadoen Bolivia con un presupues-to de inversión de 1.050 millo-nes de euros y 1.200 megava-tios (MW). A TSK le corres-ponde la mitad de la carterade producción.

Tres plantas serán comple-

tamente nuevas, mientras queTSK cerrará el ciclo de otrasdos plantas ya existentes. Lasnuevas instalaciones se em-plearán para abastecer el sis-tema eléctrico boliviano e in-crementar en más de un 50%la actual potencia eléctricainstalada en el país. Los pro-yectos se ejecutarán en tresdepartamentos diferentes(Santa Cruz, Tarija y Cocha-bamba), con un plazo total deejecución de 42 meses.

La firma de los contratoscontó con la presencia delpresidente de Bolivia, EvoMorales. Según TSK, Mora-les avanzó el objetivo de insta-

lar 6.000 MW de energíaeléctrica hasta 2025. La mitadserá destinada al mercadointerno y el resto a la expor-

tación a países de la regió“Esta adjudicación conso

da nuestra presencia en el setor de la energía, donde en dferentes modalidades y con dferentes tecnologías ya hemparticipado en la construccide más de 10.000 MW”, indiJoaquín García Rico, consejro delegado de TSK.

En lo que va de 2016, TS

ha ganado contratos en Lanoamérica, Oriente MedioÁfrica por más de 700 millnes de euros. La compañmantiene su previsión de sperar este año las ventas acanzadas en el pasado ejerccio. El grupo aún no ha prsentado los resultados d2015, pero según las últimestimaciones la cifra de negcio podría situarse en el etorno de los 770 millones.

El mes pasado, TSK y fondo Noy se quedaron conparticipación del 50% que tnía Abengoa en el proyectermosolar de Ashalim, en Irael, con una potencia de 1

MW, en cuya construcción invertirán cerca de 1.000 mllones de dólares (885 millnes de euros).

La ingenieríaconstruirá junto aSiemens cinco ciclocombinados con1.200 megavatios

Acerinox refinancia717 millones de deudaExpansión. Madrid

Acerinox ha alcanzado acuer-dos con doce entidades ban-carias para refinanciar 717 mi-llones de euros aprovechandola buena situación del merca-do. Con los nuevos contratos,el fabricante de acero inoxi-dable extiende los plazos depago hasta 2021, reduce los ti-pos de interés, modera losvencimientos de los tres pró-ximos años y añade nuevasentidades a su pool bancario,según informó ayer a la Comi-sión Nacional del Mercadode Valores (CNMV).

Todo ello permite obtenercondiciones de financiaciónventajosas y rebajar el costede la deuda, sin covenants. Acerinox indica, asimismo,que continúa trabajando, conoperaciones como ésta, en lamejora del gasto financiero

del grupo español, que se rdujo en 11 millones de eurdurante 2015.

El consejo de administrción acordó también propner a la junta de accionistaque se celebrará en junio, nombramiento de PwC comauditora de las cuentas de compañía y de su grupo cosolidado durante los ejerccios 2017, 2018 y 2019. KPMseguirá auditando las cuentde 2016. Otra de las propuetas es una ampliación de captal con cargo a reservas volutarias, mediante la emisión acciones nuevas ordinarias 0,25 euros cada una de nomnal de la misma clase y serque las actualmente en circlación (para instrumentar udividendo flexible).

La acción de Acerinox sbió ayer en Bolsa un 1,5%.



EMPRESA


NH estudia la venta desu hotel en Nueva York Rebeca Arroyo.Madrid NH Hotel Group está anali-zando vender su hotel enNueva York –único activoque posee en Estados Uni-dos– como fórmula para opti-mizar su cartera de activos,según anunció ayer el conse-

jero delegado de la cadena,Federico González Tejera.

En una conferencia conanalistas, el directivo explicóque actualmente se están es-tudiando distintas opcionespara el NH Nueva York JollyMadison Towers y añadióque la alternativa más avanza-da pasa por un sale and lease

back ( venta y posterior alqui-

ler). Esta fórmula permitiría aNH vender el hotel y, a su vez,acordar con el propietariouna reforma del inmueble pa-ra adecuarlo a los nuevos es-tándares de calidad del grupo,que seguiría gestionando elestablecimiento. Según fuen-tes del mercado, el Jolly Ma-dison Towers estaría valora-do en unos 100 millones deeuros. Por lo que, en caso dematerializarse la operación, elgrupo podría reducir consi-derablemente su deuda finan-ciera neta, situada en unos868 millones de euros, con losfondos obtenidos. El JollyMadison Towers está situado

en la avenida Madison, enpleno centro de Manhattan amenos de diez minutos a piede Times Square y Broadway.

Conflicto de interesesEn cuanto a las tensiones en-tre los accionistas del grupo,

González se limitó a señalarque el consejo reunido el mar-tes concluyó que no existía unconflicto de intereses que im-pidiera que Charles B. Mobus

–copresidente del grupo– semantuviera en su puesto.

En cualquier caso, el direc-tivo recordó que se ha decidi-do poner en marcha un meca-

nismo con el que analizar unaeventual variación en las cir-cunstancias actuales y su im-pacto en un potencial conflic-to de intereses. El Hotel Jolly Madison Towers de Nueva York está en Manhattan.

N H

M.Á.P.Madrid Elecnor obtuvo un beneficiode 19,3 millones de euros en elprimer trimestre, lo que supo-ne un incremento del 4,4%respecto al mismo periododel ejercicio anterior. La com-pañía de ingeniería y renova-bles explica que ha influidopositivamente en sus resulta-dos el buen comportamientodel mercado español. La cifrade negocios sumó 416 millo-nes, un 6,5% más, con un cre-cimiento del 13,2% en el mer-cado nacional. Elecnor sumauna cartera de contratos pen-dientes de ejecutar por valorde 2.544 millones.

Elecnor ganaun 4% máspor el tirónde España



EMPRESAS


Basf recorta ventas un 3%por las materias primas1.153 MILLONES EN 2015/ La firma atribuye el descenso a las paradas técnicas dealgunas plantas, pero señala que el negocio químico se mantuvo a niveles de 2014.

Gabriel Trindade.Barcelona

El grupo químico Basf regis-tró el año pasado un descensode las ventas en España del3%, hasta los 1.153 millones deeuros. No obstante, la compa-ñía alemana no hace una lec-tura negativa del dato y señalaque el negocio químico semantuvo a niveles de 2014.

El nuevo director generalde Basf España, Carles Nava-rro, explicó ayer que el des-censo en las ventas se debe ala caída de los precios de las

materias primas y a las para-das técnicas de algunas plan-tas, que influyeron en la factu-ración de servicios.

El directivo también aclaróque la cifra de ventas que faci-lita el grupo sólo incluye lasventas de Basf España en elpaís y no la producción ex-portada, que supone un 70%del total. La firma no ofrece eldato global en España.

En su primer encuentrocon la prensa desde su nom-bramiento como director dela química en el país, Navarrorecuperó una de las reivindi-caciones de su antecesor en elcargo, Erwin Rauhe, y recor-dó que el Gobierno debe solu-cionar la falta de conexión fe-rroviaria en ancho internacio-nal del polo químico de Ta-rragona. Basf tiene previstoconstruir una estación demercancías en 2017, pero an-tes necesita esa inversión pú-

blica. “No han entendido suvalor estratégico”, lamentóRauhe, también presente enel acto y que continúa en la fi-lial como vicepresidente.

Entre los planes inmedia-tos de la firma, destaca lapuesta en marcha de unaplanta de formulación de fun-gicidas en Tarragona en di-ciembre de este año. Creará30 nuevos puestos de trabajo.

Navarro se mostró “opti-mista” de cara al presenteejercicio pese al complejocontexto macroeconómicoen el país. En este sentido, eldirectivo descartó que la ven-

ta de la planta de catalizado-res para poliofelinas a W.R.Grace, anunciada en abril,afecte a los resultados de la fi-lial, ya que su producción erade uso interno.

El director general de Basf en España, Carles Navarro.

B a s f

S. Saborit.Barcelona

Nuevo revés para Aigües Ter-Llobregat (ATLL), la filial deAcciona que gestiona el abas-tecimiento de agua en alta enCataluña. La Generalitatanunció ayer que ha propues-to imponer a la compañía unamulta de 4,035 millones deeuros por haber cometidouna infracción “grave” alcrear una empresa instru-mental, ATLL Operadora, aquien facturó servicios sin ha-ber recibido la previa autori-zación de la Administración.

La multa responde a un de-moledor informe de la Oficina

Antifraude de Cataluña quesolicitaba la rescisión del con-trato de concesión, extremoque la Generalitat ha desesti-mado, ya que las infraccionesno han impactado en la tarifani han afectado a los ciudada-nos. ATLL aseguró ayer quela multa es provisional y recu-rrible –faltan las alegaciones–y tildó la sanción de “despro-porcionada e infundada”.

Cataluñamulta con 4millones a ATLL, filialde Acciona

J.O.Barcelona

La compañía farmacéutiAlmirall anunció ayer el nombramiento como consejeindependiente de GeorgGarinois-Melenikiotou, drectiva del grupo de produtos de belleza Estée Lauder.

Nacida en Grecia, Garnois-Melenikiotou es, des2010, executive vicepresidedel área de márketing corprativo de la multinacionestadounidense. Su fichacoincide con la apuesta de Amirall por la dermatología.

En la junta de accionistdel pasado viernes, el grup

de la familia Gallardo aprobademás el nombramiento cmo independiente del doctSeth J. Orlow, profesor deNew York University Schoof Medicine. También estabprevista la incorporación consejo de David J. Endicoque finalmente no formaparte del órgano de gobiernde Almirall. Su vacante la cbrirá Garinois-Melenikioto

Almirallincorpora a suconsejo a unadirectiva deEstée Lauder






EMPRESAS


DCN La ministra de Fomento en funciones, Ana Pastor, anunció

ayer que convocará en breve una reunión con el Ayuntamiento de

Madrid y los promotores del proyecto Madrid Puerta Norte (antes

Operación Chamartín) para valorar de forma conjunta las modifica-

ciones presentadas por la corporación de Manuela Carmena. Pas-

tor se mostró “sorprendida” por las modificaciones introducidas

(entre ellas, el número de viviendas pasa de 17.600 a 4.600), ya quehabía un acuerdo entre la anterior corporación municipal, el promo-

tor (DCN, participada por BBVA y SanJosé) y Fomento.

Fomento convocará una reunión tras loscambios en la Operación Chamartín

El Ibex tiene 891 filiales enpaíses con ventajas fiscalesINFORME/ Las 35 empresas del índice contaban en 2014 con sociedades enterritorios ‘offshore’, aumentando un 60% en dos años.

Ana Medina.Madrid Las compañías del Ibex te-nían registradas 891 socieda-des en países con menor tri-butación, considerados poralgunos listados internacio-nales como paraísos fiscales,a finales de 2014, según los es-tudios elaborados por el Ob-servatorio de RSC y OxfamIntermón, que analizan lapresencia de los grupos del

índice en estos territorios off-shore y la forma como abor-dan la fiscalidad en la infor-mación que facilitan a inver-sores y otros grupos de inte-

rés. Esta cifra supone un 9,3%más (76 nuevas filiales) res-pecto a 2013 y un 60% másque en 2012, y corresponden alas 35 empresas del índice. Sinembargo, matiza el informe,es habitual encontrar empre-sas domiciliadas en paraísosfiscales cuya actividad está re-lacionada directamente consu operativa de negocio enesos países.

Los bancos sonel sector con mayorpresencia en centrosconsideradosparaísos fiscales

OFFICE DEPOT/STAPLES

Las cadenas de tiendas de ma-

terial de oficina de EEUU han

abandonado su plan de fusión,

valorado en 6.300 millones de

dólares, después de que un juz-

gado estadounidense bloquea-ra la operación por considerar

que vulnera la competencia.

Abandono del plande fusión

ABERTIS Grupo Villar Mir

vendido 3,5 millones de acc

nes de Abertis, el 0,38 % del c

pital, por más de 51,5 millon

de euros. Las operaciones

han llevado a cabo entre el 19

el 27 de abril, y los precios hoscilado entre los 14,237 y l

14,469 euros.

Grupo Villar Mirvende el 0,38%

URIACH La farmacéutica ca-

talana facturó en 2015 un total

de 132 millones de euros, un

10% más que el año anterior, en

línea con su plan estratégico de

crecimiento que tiene como ob-

jetivo alcanzar los 170 millonesen 2017. La firma obtuvo un

ebitda de 33 millones.

Aumento de losingresos un 10%

VOCENTO El grupo perdió

9,02 millones de euros en el pri-

mer trimestre, multiplicando

por cinco la cifra del mismo pe-

riodo de 2015, por la caída de los

ingresos tanto en ventas como

en publicidad. Los ingresos deexplotación se redujeron un

7%, hasta 106,9 millones.

Pérdidas denueve millones

El criterio para que un te-rritorio sea considerado pa-raíso fiscal se basa, según losautores, no sólo en el Real De-creto 1080/91 español (actua-lizado en 2013), sino tambiénlos listados de la OCDE, elParlamento Europeo y la TaxJustice Network (especializa-da en evasión fiscal).

La empresa española conmayor presencia en territo-rios con baja tributación esSantander, con 235 filiales en2014, frente a las 182 del añoanterior. Le siguen ACS, con113; Iberdrola, con 69; Aben-goa (que ya no pertenece alIbex), con 67; y BBVA, con 52.

En conjunto, los bancos son elsector con mayor presenciaen estos territorios, con 314 delas 891 sociedades registradasen 2014.

TransparenciaEl Observatorio de RSC y Ox-fam Intermón destacaronayer que, aunque ha mejora-do la información suministra-da en relación a la estrategia ypolítica fiscal, la mayoría delas empresas del Ibex no sontransparentes a la hora de in-formar sobre el tipo de activi-dad y el volumen de negociogenerado en los países en losque opera. Sólo Enagás, indi-can, aporta información del

impuesto de sociedades quepaga en todos los países don-de está presente.

Al tiempo que pidieron alnuevo Gobierno que apruebeuna ley de evasión fiscal en los100 primeros días de legisla-tura, afirmaron que, en los úl-timos quince años, la inver-sión mundial en centros off-shore se ha multiplicado por

cuatro y crece el doble que laeconomía mundial. Según susdatos, los flujos hacia España

desde economías offshoreau-mentaron un 27,4% en 2015, yya suponen el 66% de toda lainversión procedente del ex-terior, multiplicándose por2,6 desde 2000.

El análisis de las memoriasde las empresas del Ibexmuestra también, a juicio delObservatorio de RSC, que hay“ciertos avances” en la infor-mación de obligado cumpli-miento, especialmente de go-bierno corporativo, pero quela calidad de la documenta-ción se estanca en aspectoscentrales de la responsabili-dad corporativa. Así destacaque la información sobre laactividad de las compañías en

paraísos fiscales, impuestpaís a país, denuncias y sistmas de gestión de la corru

ción, puertas giratorias,activdad de lobby, gestión de lderechos humanos en paíscon elevado riesgo de vulnración o denuncias en materde libre competencia sigusiendo escasa y en algunos csos anecdótica. Como ejemplo, la corrupción. El 74% dlos grupos se comprometeluchar contra la corrupciópero, en muchos casos, escompromiso se limita a declraciones genéricas en sus cdigos de conducta, y sólo informan sobre cómo luchacontra el blanqueo de capitles en su esfera de actividad

La Llave/ Página 2

El Estado norteamericano de Delaware sigue siendo

el territorio offshore favorito del Ibex. En 2014, los 35 grupos

del Ibex tenían domiciliadas allí 417 sociedades, un 18%

más que al año anterior y más del doble de 2012. El 75%

de estas filiales comparten dos direcciones en la ciudad

de Wilmington (70.000 habitantes). En una de ellas, según

The New York Times , hay registradas más de 285.000

sociedades,lo que supone más empresas que en todo

el País Vasco (160.000). Seis de cada de ellas pertenecen

a empresas incluidas en el Forbes 500. Tras Delaware,

se sitúan Holanda, con 131 filiales, Irlanda (65), Luxemburgo

(55), Hong Kong (27), Suiza (25) e Islas Caimán (23).

Delaware, el destino principal

La inversiónextranjera desdeestos territoriosha España creció un27% el año pasado

FILIALES EN PAÍSES ‘OFF SHORE’ (*)

Número de sociedades 2014 2013 Número de sociedades 2014 2

Abengoa 67 63

Abertis 10 11

Acciona 31 26

ACS 113 119

Amadeus 10 9

ArcelorMittal 37 21

Bankia 7 –

Bankinter 2 3

BBVA 52 52

Banco Popular 2 2

Banco Sabadell 13 14

BME 1 1

CaixaBank 3 5

Dia 1 1

Enagás 2 1

Endesa 2 6

FCC 13 19

Ferrovial 40 37

Gamesa 15 –

Gas Natural 19

Grifols 13

IAG (Iberia) 19

Iberdrola 69 6

Inditex 20 2

Indra 1

Jazztel 1

Mapfre 12

Mediaset 1

OHL 8

Red Eléctrica 2

Repsol 51 4

Sacyr 3

Santander 235 18

Técnicas Reunidas 1

Telefónica 15

Otras empresas incluidas

en el Ibex en 2013 y 2012 –

TOTAL EMPRESAS 891 81

(*) Composición del Ibex en 2014

Fuente: Observatorio RSC con datos aportados por Oxfam Intermón



EMPRESA


S

on unos cochinos, desgastan las Ram-blas con la suela de sus zapatos, estro-pean la atmósfera lumínica cuando foto-

grafían la Sagrada Familia o la Casa Batlló, se co-men las sabrosas frutas del Mercado de la Bo-quería, e incluso se permiten el lujo de tomarcócteles en Boadas. Y el colmo son esos malva-dos cruceristas que llegan en masa en grandesbarcos y que provocan un terrible impacto me-dioambiental.

Así piensan los responsables del Ayunta-miento de Barcelona, que han anunciado la im-plantación de una nueva tasa a los turistas quelleguen a la ciudad y que no pasen la noche enella. Ya existe una tasa turística en la ciudad con-dal que recaudan los hoteles por cada pernocta-ción. Pero del pago de este impuesto se escapan–según se queja el consistorio de Ada Colau–todos los turistas que van y vienen a Barcelonaen el día sin pasar la noche, y también los cruce-ristas que duermen en el barco.

Bueno, la verdad es que se escapaban hasta

ahora porque Gala Pin, la concejal de Ciutat Ve-lla –el distrito más turístico de Barcelona–, ya haamenazado que va a ir a por ellos. “Hemos en-cargado estudios –ha dicho– para conocer cuáles el retorno social de los cruceristas porque su-ponen un coste para la ciudad, no sólo en gastode infraestructuras, limpieza o seguridad, sinotambién en la población flotante ya que genera laexpulsión indirecta de los vecinos”. Para pillar aesos desalmados que llegan en autocar a Barce-lona para una visita diurna y no pagan la tasa tu-rística al no dormir en la ciudad, a los responsa-

¡Turistas go home!PEÓN DE DAMA

Manuel del Pozo

[email protected]

La filosofía de ¡Turistas go home!de la alcaldsa de Barcelona puede ser imitada, desgraciadmente, por el Ayuntamiento de Madrid, qutambién estudia aplicar una tasa turística en capital de España, según han insistido en variocasiones tanto Luis Cueto, coordinador generdel ayuntamiento, como Carlos Sánchez, conc

jal de Hacienda.Los empresarios madrileños se han posici

nado claramente en contra de este nuevo gravmen sobre la actividad empresarial, y la predenta de la Comunidad, Cristina Cifuentes, hdicho que una tasa de ese tipo “causaría un pe

juicio verdaderamente irreparable en el turismmadrileño”. La actividad turística aporta actuamente el 6% del PIB de la región, con un total d46.000 empresas turísticas y 300.000 empledirectos.

La implantación de una tasa turística similarla de Barcelona iría en contra de la estrategia dla Asociación Turismo de Madrid –entidad intgrada por la comunidad, el ayuntamiento y empresas del sector–, que ha abierto un concurde ideas para crear una marca paraguas paMadrid que aúne todos los atractivos turísticde la capital y del conjunto de la región.

Iniciativas como ésta son muy positivas poque nacen como fruto de la colaboración de v

rias Administraciones y porque buscan poner evalor el potencial turístico de una comunidque cuenta con tres ciudades Patrimonio de Humanidad (Alcalá, Aranjuez y San Lorenzo El Escorial) y con tres museos de relevancia iternacional, como son el Prado, el Reina Sofíael Thyssen.

El turismo es demasiado valioso para la ecnomía española como para andar con frivoliddes tributarias y con tasas turísticas absurdaNada de ¡Turistas go home! y mucho de ¡Turistwelcome!

El Ayuntamiento de Barcelona considera que los turistas ensucian la ciudad y deterioran el mobiliario.

E l e n a R a m ó n

bles del ayuntamiento se les ha ocurrido vincu-lar la nueva tasa al tique que pagan los autobuses

al aparcar. Y están buscando también fórmulaspara cobrar el gravamen a esos otros turistas,también malvados, que se alojan en municipiosde la costa y que van a pasar el día a la ciudad.

Barcelona debe ser la única ciudad del mun-do que en lugar de intentar atraer turistas, hacetodo lo posible por ahuyentarlos. Y eso que parael municipio suponen una importante fuente deingresos. Sólo los cruceristas generan 415 millo-nes de euros al PIB catalán, que suponen unaaportación de 413 millones en impuestos y em-plean el equivalente a 7.000 trabajadores a tiem-

po completo. Un 7% de la actividad del Puertode Barcelona procede de los cruceros.

Más que la cuantía de la tasa –en 2015 se re-caudaron 43,5 millones– y de su posible impac-to negativo para el turismo, lo más grave es eseafán intervencionista en los sectores económi-cos por parte del consistorio de Ada Colau, y suabsoluto desprecio por un sector como el turis-mo que es básico para la economía española. Enlugar de esa fiebre recaudatoria, los ayunta-mientos tendrían que invertir más en la limpie-za de las ciudades y en mejorar la oferta culturalcon el objetivo de que España siga siendo un pa-raíso para los turistas extranjeros.



EMPRESAS


Nissan comprará el30% de MitsubishiEMISIONES/Los consejos de ambas se reúnen hoy paraestudiar la adquisición, valorada en 1.600 millones de euros.

Félix García.Madrid

Nissan se convertirá en el má-ximo accionista de Mitsu-bishi Motors si se formaliza laadquisición del 30% por200.000 millones de yenes(1.600 millones de euros). Laoperación será estudiada hoypor los consejos de adminis-tración de ambas compañías.

Mitsubishi se encuentra in-mersa en una grave crisis trasanunciar, el pasado 20 de abril,que había vendido 625.000kei

cars (mini coches que sólo se

comercializan en Japón), cu-yos test de homologación deconsumos y emisiones se hi-cieron al margen de la ley.

De esta cifra, Mitsubishi su-ministró a Nissan 468.000unidades manipuladas queésta última comercializó bajosu enseña con el nombre deDayz y Dayz Roxx. A Mitsu-bishi le han caído los pedidosde coches un 10% en Japón

manipulación de los test deemisiones.

Causas Asimismo, será multada porel Ministerio de Transporte ydeberá indemnizar a Nissan,motivo por el que los analistasdel sector explican la rapidezde la operación. También des-tacan la pasividad de sus prin-cipales accionistas, Mitsu-bishi Heavy Industries y Mit-subishi Corp, que poseen unaparticipación conjunta del

22,7% del fabricante nipón.Esto supone un paso más

en la consolidación del sectorde la automoción a nivelmundial. Renault posee el44% de Nissan, que a su vezposee el 15% del grupo galo.Ambas tienen una alianzaque se extendió hace dosaños a Daimler, que posee de3% en Renault y otro 3% deNissan.

Osamu Masuko, de Mitsubishi.

Adecco Iberia facturaun 9% más y duplica elcrecimiento del grupoA.Fernández.Madrid El grupo de trabajo temporaly servicios profesionalesAdecco Iberia, que incluyePortugal, facturó 220 millo-nes de euros en el primer tri-mestre del año, lo que suponeun incremento del 9% respec-to al mismo periodo del ejer-cicio anterior. La matriz suizadestacó la importancia delcrecimiento de la filial ibérica–el mayor de todo el grupo

junto al de Italia–, ya que secompara con un 2015 que fue“sólido”, gracias, en gran par-te, a la mejora de la economíaespañola.

Aunque Adecco no desglo-

sa los ingresos entre España yPortugal, es muy probableque la compañía haya crecidopor encima del 9% en el mer-cado español, aunque la me-

dia es esa cifra por el menoraumento esperado en unaeconomía menos dinámicacomo la portuguesa.

El beneficio bruto antes deatípicos y amortizaciones(ebita) de Adecco Iberia cayóun 15%, hasta 7 millones. Elmargen bajó del 4,3% al 3,4%por “el impacto negativo de lamenor actividad en el negociodeoutsourcing ”, según señalóel grupo en un comunicado.

La filial española, presididapor Enrique Sánchez, es la oc-tava mayor por ingresos de lamultinacional suiza.

Internacional

A nivel mundial, las ventas or-gánicas de Adecco subieronun 4% en el primer trimestre,hasta 5.332 millones de euros,gracias a la buena marcha deFrancia, su mayor mercado(facturó 1.105 millones, un 7%más), y al crecimiento “en Ita-lia, Iberia y Benelux”. El bene-ficio neto de la compañía bajóun 10% en el periodo, hasta144 millones.

La facturaciónascendió a 220millones, pero elresultado bajó un15%, hasta 7 millones

E f e

Crece latensión enVW por el bonus de ladirección

Expansión. Madrid

Unos 30.000 empleados Volkswagen (VW) en Alemnia salieron ayer a la calle paprotestar porque la direcciles ha suprimido los bonusalgunos conceptos de retribción variable, mientras queconsejo ha cobrado generosgratificaciones, aunque menor cuantía, para acalllas críticas recibidas por laccionistas y el Gobierno amán. Los empleados señaron que no tienen nada qver con la manipulación de lemisiones de vehículos diésque ha arrastrado a VW a e

vadas pérdidas y recordaroque los 12 miembros, actualo antiguos, del consejo de spervisión percibieron una rtribución total de 63,2 millnes en 2015, el peor ejercicen sus 80 años de historia.

Por otro lado, VW dijo qno ve responsabilidad de la drección en el escándaloquiere exculparla en la junde accionistas del 22 de jun

tras el escándalo y sus accio-nes han perdido un 43% enBolsa. Además, va a revisar ala baja sus resultados por laprovisión de fondos que ten-drá que dotar para costear la




Inmobiliario

apunta que, tras la crisis, en la

industria del ladrillo se dan ci-ta ahora buenos gestores dedinero institucional.

En cuanto a la entrada en elnegocio de suelo no finalista,Velayos reconoce que, “deuna forma u otra, la promoto-ra líder en este país participa-rá en la fábrica de suelo. Peronunca como negocio princi-pal”.El directivo recuerdaademás que Neinor cuentacon stock de viviendas paracinco años.

La compañía aspira a lograrentre 2.500 y 3.000 viviendasentregadas al año. Actual-mente, cuenta con unos diezproyectos en fase de lanza-miento comercial y otros 21

proyectos para el presente

ejercicio.El grupo inmobiliario dis-pone de 300 viviendas enconstrucción, a las que se su-man 300 a punto de empezarla fase de construcción y otras800 que se empezarán en eltercer trimestre del año. ?

Salida a Bolsa Respecto a una eventual sali-da a Bolsa, Velayos explicaque se trata de una “opción

Neinor: “Hay que distanciarse

de la imagen del pelotazo”ENTREVISTA JUAN VELAYOS Consejero delegado/ La promotora considera la Bolsa un paso

natural, que dará cuando “los accionistas y el liderazgo del grupo lo exijan”.

Rebeca Arroyo.Madrid

Neinor Homes nació en mayodel pasado año con el fin de li-derar el mercado promotorinmobiliario español y con-vertirse en referencia en cali-dad y servicio al cliente. Asíexplica el consejero delegadode la compañía, Juan Velayos,la visión del grupo, que aspiraa ser una compañía “indus-

trial, profesional y transpa-rente”.El grupo promotor surgido

hace un año de la compra dela filial inmobiliaria de Kutxa-bank por parte del fondo nor-teamericano Lone Star cuen-ta con suelo valorado en unos800 millones de euros. “Setrata del mayor banco de sue-lo finalista de calidad en Espa-ña, con una superficie quepermitiría crear 8.500 vivien-das”, indica Velayos en unaentrevista con EXPANSIÓN.

El directivo explica quedurante años el sector pecó defalta de transparencia e insisteen la importancia de colocar

al cliente como centro del ne-gocio y apoyarse en las nuevastecnologías, la sostenibilidady los estándares de calidad pa-ra liderar un cambio transfor-mador de esta industria. “Hayque distanciarse de la imagendel pelotazo urbanístico”,mantiene.

En este sentido, Velayosconsidera que el despertar delas Socimis en España es “unabuena noticia”. El directivo

La compañía preten-de ser la promotoralíder del mercadoinmobiliario, conentre 2.500 y 3.000

viviendas entregadas

al año. La firma cuen-ta con el mayor

banco de suelo fina-lista, valorado enunos 800 millonesde euros.

OBJETIVO

Mercal analiza

activos hotelerospara diversificar

La Socimi haaprobado unaampliación decapital por hasta3 millones de euros

El grupo, que cuentacon cerca de 170empleados, haduplicado suplantilla en un año

Juan Velayos, consejero delegado de Neinor.


natural”, aunque “hoy porhoy” no se contempla. “Sal-dremos al mercado si el lide-razgo de la compañía lo de-manda y nos lo exigen los ac-cionistas”, apunta.

La compañía cerró el ejer-cicio con una cifra de ventasde 340 millones de euros y unbeneficio bruto de explota-ción (ebitda) de cerca de 25millones.

Mayor profesionalización Para lograr su objetivo y “po-ner un sello” de calidad en susservicios, la empresa ha dupli-cado su plantilla, pasando de80 a unos 170 empleados enun año, y ha puesto en marchaun canal de comunicacióncon sus clientes, Neinor Expe-rience.

Velayos explica que se tratade una comunidad exclusivapara sus clientes, a través de lacual la promotora ofrece ase-soramiento a cualquier cues-tión, desde el momento de lareserva de la vivienda hasta laentrega de llaves y posteriorseguimiento.

R.Arroyo.Madrid

Mercal, Socimi cotizada en elMercado Alternativo Bursátil(MAB) desde julio de 2014,analiza nuevas oportunidadesde negocio para diversificarsu cartera y estudia con espe-cial atención los activos hote-leros. “Nuestro interés se cen-tra en hoteles de tipo urbano”,explica a EXPANSIÓN elconsejero delegado de Mer-

cal, Basilio Rueda, quien pun-tualiza que se trataría de acti-vos con un valor máximo de20 millones y cuya operaciónse dejaría en manos de un ges-tor profesional.

Los activos inmobiliariosde la sociedad están distribui-dos, en términos de valor pa-trimonial, en locales comer-ciales (60%), un hospital enMálaga (30%) y oficinas(10%). “Queremos crecer, pe-ro de manera ordenada y rea-lista, siempre atendiendo anuestro compromiso de ge-nerar rentabilidad y cumplircon las promesas de dividen-do”, apunta Rueda. Mercal ha

aprobado en junta una am-pliación de capital por un im-porte máximo de 3 millonesde euros.

El grupo debutó en el MABa un precio de 29 euros y, des-de entonces, su valor en Bolsase ha revalorizado cerca de un18%.

El consejero delegado deMercal explica que la compa-ñía ha descartado ciertas ope-raciones con el propósito deno “distorsionar” su rentabili-dad. “Hay operaciones reali-zadas en el mercado con ren-tabilidades del 3%. Personal-mente tengo mis dudas deque las Socimis puedan seguirinvirtiendo con estas rentabi-

lidades sin que el dividendovea afectado”, explica. En essentido, el consejero delegadde Mercal subraya que la retabilidad bruta del negocio superior al 7%.

En cualquier caso, Ruedataxativo a la hora de descartuna burbuja en torno a las Scimis y cree que hay recorripara el desarrollo de estvehículos de inversión inmbiliaria. “El diferencial entel dividendo esperable de uSocimi y el del bono a dieaños es enorme. Eso gene

mucho atractivo y que el captal que no está dispuestoasumir el riesgo que suponerenta variable se dirija al setor inmobiliario”, explica.

Rueda reconoce que las icertidumbres políticas afetan a las inversiones. “Hay iversores que están dispuesta entrar en España pero qestán esperando ver qué esque pasa en los próximos mses”, apunta. No obstantconsidera que la tendencactual de la economía apuna que España seguirá creciedo. “El sector inmobiliario etá 100% alineado con la situción económica del paísañade.

CON GESTOR PROFESIONAL

Mercal quiere crecepero sin menoscabala rentabilidad y el dividendo

comprometidos

“El sector pecódurante años depoca transparencia;ahora es muchomás profesional”

SOROS, PRIMER ACCIONISTA, APORTARÁ 38 MILLONES DE UN TOTAL DE 231 MILLONES

Hispania aprueba la ampliación de capitalM. Anglés.Barcelona

La Socimi Hispania, que ya hacomprometido toda su capa-cidad de inversión, aprobóayer una ampliación de capi-tal de 231 millones de eurospara seguir invirtiendo en elmercado inmobiliario espa-ñol. El consejo de administra-ción acordó poner en circula-

ción 25,8 millones de nuevasacciones ordinarias, con dere-cho de suscripción preferentepara los accionistas de Hispa-nia. El primer accionista de laSocimi, el magnate GeorgeSoros, ya ha mostrado su “in-terés” por respaldar la opera-ción. Soros, cuya participa-ción asciende al 16,7%, podría

inyectar más de 38,4 millonesde euros en Hispania.

Las nuevas acciones seemitirán por su valor nominalmás una prima de emisión de7,95 euros por cada acción.

Hispania, que debutó enBolsa en marzo de 2014,cuenta actualmente con unacartera inmobiliaria valorada

en 1.463 millones de euros. Enel primer trimestre de esteaño, registró unas rentas de30 millones, seis veces másque en el mismo periodo de2015, y un beneficio neto atri-buible de 11 millones.

La Socimi está estudiandola posible adquisición de edi-ficios por un valor total de

1.500 millones de euros, loque podría traducirse en ope-raciones inminentes por valorde 200 millones. La consejerade Hispania Concha Osácarindicó ayer que el objetivo dela Socimi es “posicionarse co-mo el principal propietario nooperador del sector hoteleroen España”.

Axiare Patrimonio obtuvo

un beneficio neto de 5,1

millones de euros en el

primer trimestre del año,

lo que supone un

incremento del 22%

respecto a 2015.

La Socimi elevó los

ingresos por rentas un

38% en este periodo,

hasta los 10 millones.

Axiare gana5,1 millones




gastronomía, marca y equi-po”, señala la ‘guía Adrià’, pa-ra quien “un restaurante porofrecer una propuesta de cali-dad no tiene garantizada su

sostenibilidad económica sise no aplica una buena gestióny no tiene hechos los núme-ros”.

En todo caso, el manual de-be adaptarse “en función delas necesidades de cada nego-cio”, teniendo en cuenta as-pectos como la inversión(que el manual fija de 50.000euros a 2 millones), el núme-ro de empleados (hasta 5 o de41 a 50), los servicios diarios(por ejemplo, de 40 a 250) oel tícket (de menos de 35 eu-ros a una media de 120 eu-ros).

Queda claro que, como fre-cuente micropyme, un res-taurante tiene sus propias pe-culiaridades; pero Adrià vamás allá de su propio sector yafirma que el manual editadocon CaixaBank “es aplicablea cualquier negocio, sea unapeluquería, una tienda o unaempresa de cualquier sec-tor”. Además, la guía “es soloun punto de partida”, advier-te Adrià, que vaticina: “Ha-bría que crear una academia,una escuela de negocios ouna asesoría para formar yayudar a los emprendedoresdel sector hostelero. Vamospaso a paso con CaixaBank,pero es un camino de largorecorrido”.

‘Guía Adrià’ para emprenderAliado con CaixaBank, el chef presenta un manual con las claves para abrir y gestionar un restaurante. Elliderazgo, la constancia y el compromiso son algunas de las aptitudes que definen a un emprendedor.

Marta Fernández.Barcelona

Casi cada semana, FerranAdrià recibe la llamada de al-gún cocinero dispuesto amontar un negocio. “Muchosson exbullinianos, otros no;pero casi todos coinciden enque no tienen un business plany, además, no saben qué es unpresupuesto”, explica el chef,que cerró elBulli como res-taurante hace casi cinco añosy que hoy se afana en codificarel lenguaje gastronómico des-de elBullilab, su macrolabora-

torio con sede en Barcelona.En un país en el que la gastro-nomía supone el 11% del PIB(si se suma alimentación y tu-rismo, el porcentaje alcanza el25%), Adrià tiene claro eldiagnóstico: “Tenemos la me-

jor generación de cocinerosde la historia, con idiomas ycon gran formación, pero faltala preparación para montarun negocio y gestionarlo”.

Para paliar este escenario,en el que en torno a ocho decada diez restaurantes cierraen España antes de cumplirun breve periodo que va detres a cuatro años, Adrià ayerlanzó su propio manual. Mise

en Place. Guía para gestionartu restaurante traduce un tra-bajo realizado mano a manodurante seis meses entre elequipo de elBullilab y Caixa-Bank. “La innovación es bus-carse la vía”, sintetiza el coci-nero como arranque de un li-bro que será accesible a travésde la web de CaixaBank Ne-gocios, mientras su versión enpapel y un extra digital de in-formación (que incluye plan-tillas tipo para, por ejemplo,hacer presupuestos) están,por ahora, solo disponiblespara los clientes de la entidadfinanciera.

Y, ¿cómo se emprende se-gún Ferran Adrià? Primero, elartífice de un auténtico movi-miento de gastronomía con-temporánea se aleja de ro-manticismos y sentencia:“¡Cuidado! La ilusión te pue-de impedir ver la realidad”.Liderazgo, pragmatismo,constancia, ambición, pacien-cia, compromiso, exigencia,autoenseñanza y capacidadpara compartir los éxitos sonalgunas de las aptitudes iden-tificadas por el chef para defi-nir la personalidad de un em-prendedor.

Para completar su tesis,Adrià fija “una ecuación casiperfecta” para abrir un nego-

El emprendedor sedebe preguntar quéquiere ofrecer consu negocio y qué

desea el cliente

Así debescrear unaestrategia

SEO paravarios países

Expansión.Madrid

La visibilidad en Internet tu start up es un gran tramplín para su desarrollo. Por elno debes olvidarte de trabajen el SEO, es decir, el posicinamiento de tu portal en lbuscadores.

La base de que un negocde reciente creación crezca que cuente con un modelo ecalable y que tenga una ambción global. Algo que debacompañar a la estrateg

SEO. Ésta debe estar pensapara el ámbito internacionano quedarse sólo en el locDesde SEOCOM.es, agencde márketing online, se anazan las cuestiones que toprofesional debe plantearante un proyecto así:

L ¿En qué buscador se vaposicionar? No sólo de Gogle se vive en Internet. Actumente, existen muchos bucadores, aunque ninguno cel volumen de tráfico que ésmaneja. Aun así hay países elos que Google tiene grandcompetidores, o incluso, pude ocurrir como en Chin

donde no está por temas poticos. Bing, Yandex, NaverSezman son otras opciones,

L ¿Qué dominio hay quusar? Un dominio ccTLD psiciona bien en el país del dminio. Por ejemplo, en Espña se emplea .es. En cambun gTLD puede posicionar cualquier país, así que esta sgunda posibilidad resulta madecuada.

L ¿Cómo se puede geolocazar? Se puede utilizar, pejemplo, un dominio geoloclizado por Google, ya que ésautomáticamente lo asigna país del dominio. Otra técnies realizarlo a través de la hrramienta Webmaster Too

L ¿Se puede tratar a varipaíses con el mismo idiomA pesar de que se trabaje couna sola lengua, un mismconcepto se puede decir distintas formas según el paAdemás, si se crea un mismtexto para diferentes lugarGoogle podría considerarcomo contenido duplicadPara estos casos, el buscadha lanzado nuevos atributque permiten detallar a qupaís se dirige cada contenido página web.

Ferran Adrià ayer en la presentación de su manual ‘Mise en Place. Guía para gestionar tu restaurante’.

1 Antes de crear un

restaurante o cualquier

negocio, define cómo

quieres que sea.

2 El papeleo es “un tostón,

pero es imprescindible”;

por eso, es mejor que el

emprendedor no intente

abordar solo todos

los aspectos legales,

fiscales y laborales.

3

Crear el ‘alma’ del

negocio, a través de su

conceptualización, lo que

también abarca su oferta,

los precios, el equipo

humano o la identidad

de marca.

4

El local debe enamorar

a primera vista al cliente.

5

Investigar si en el

mercado se demanda lo

que el nuevo negocio quiere

ofrecer.

6 Diseñar y activar el plan

económico de un

restaurante, es decir,

cuánto dinero se necesita

para montarlo y cómo se va

a pagar, para lo que es

imprescindible realizar un

presupuesto de ingresos y

gastos.

7 La cuenta atrás suele

empezar en torno a nueve

meses antes de la apertura,

periodo en el que se

deberían diseñar los

manuales de operaciones

de sala, cocina, gestión

comercial, marketing y

comunicación o

infraestructuras.

8 Cuando queda solo un

par de meses para abrir y, si

aún no está creado, es hora

de seleccionar al equipo

humano.

9 Antes de abrir el

restaurante, es conveniente

dedicar unos días de

prueba con amigos y

empleados.

10

Con el negocio ya en

marcha, no termina el

camino, sino que, en

realidad, comienza, bajo

una máxima: “El futuro de

un restaurante lo ves en dos

o tres meses; si va mal, es

difícil remontar”.

Diez consejos ‘bullinianos’

Hay que tenercuidado con lailusión, ya que puedellegar a impedir

ver la realidad

El local, la marca,la gastronomía y elequipo son algunosde los puntos clavede todo restaurante

cio con los siguientes ingre-dientes: “Lo que un negocioquiere ofrecer, lo que invierte,lo que el cliente quiere, lo queel cocinero-empresario desea

ganar y lo que tiene que ganary cómo quiere vivir”. Dar res-puesta a todas estas cuestio-nes allana el camino para di-señar un business plan, quesiempre debe partir de la con-ceptualización del negocio.

“El concepto es un eje úni-co sobre el que giran local,

Una propuesta decalidad no garantizasu sostenibilidadsi no se aplica unabuena gestión



FINANZAS & MERCADOS


REQUISITOS DE CAPITAL/La institución presidida por Andrea Enria defiende que el BCE desvele susexigencias secretas a los bancos cuando afectan directamente a su capacidad de pago a inversores.

Alicia Crespo.Madrid Los supervisores bancarioseuropeos tienen el objetivo co-mún de mantener la salud delsistema financiero y suelencoincidir en el diagnóstico desus vulnerabilidades y en lamedicina necesaria. Pero a ve-ces discrepan sobre cuál es lamejor forma de proceder.

La Autoridad Bancaria Eu-ropea (EBA, por sus siglas eninglés) y el BCE disienten

abiertamente sobre la necesi-dad de mantener en secreto al-gunas decisiones de supervi-sión. La institución con sede enLondres reclama al Mecanis-mo Único de Supervisión(MUS) del BCE que dé a cono-cer las exigencias a los bancosque afectan directamente a sucapacidad de pago a inverso-res.

Cupones y dividendos En la mayoría de jurisdiccio-nes, la confidencialidad va uni-da a la supervisión para evitarperturbaciones. Pero para laEBA, el nuevo marco regulato-rio abierto en Europa tras la

crisis financiera –que buscatrasladar el coste de las quie-bras bancarias desde los con-tribuyentes a los accionistas einversores– hace necesariodar más información al merca-do. Porque cuando los bancosregistran pérdidas o su capitalno alcanza el nivel que requie-re el supervisor en virtud de loque se conoce como Pilar II,sufren restricciones en el pagode dividendos, de los interesesde los bonos contingentes con-vertibles (CoCos) y de los bo-nus.

Para la EBA, la incertidum-bre sobre cómo toma decisio-nes el MUS estuvo en el origende las turbulencias del merca-

Expansión. Madrid Una consultora del giganBlackRock ayudará al BanCentral Europeo (BCE) enelaboración de los ejercicide estrés de los principalbancos, según apuntaron ambas organizaciones ayer.

Los test van a cubrir infomación sensible sobre las etidades, tales como cuántde sus créditos van a sufrprobablemente un impactpero la institución monetardijo que se ha producido unseparación estricta entre

parte inversora de BlackRocque tiene acciones de todlos bancos principales, y de división de consultoría.

Los test van a realizar urastreo de 39 bancos de la erozona, desde firmas comobrazo financiero de Volkswgen hasta el francés BNP Pabas. El BCE usa estos análiscuyos resultados se conocrán a mediados de año, paidentificar problemas en lentidades.

SeparaciónLa consultora de BlackRocBlackRock Solutions, tieexpertos que ayudan en l

diagnósticos de riesgo, pejemplo, o en la valoración los riesgos de crédito.

BlackRock gestiona 4,7 bllones de dólares y tiene parcipaciones en los principalbancos europeos, incluyenun 6% del capital de Deutche Bank. “La confidenciadad de la información esasegurada según los términdel contrato”, dijo una portvoz del BCE.

La consultora de esta firmya ayudó a la institución predida por Mario Draghi en diseño del programa de compra de titulizaciones que lazó la institución a finales d2014.

La Autoridad Europea insta al BCE adar más información a los inversores

do europeo de CoCos a princi-

pios de 2016, cuando el temorde los inversores a que algunosbancos –como Deutsche– nopudieran pagar los cuponesprovocó su huida de estos ins-trumentos híbridos computa-bles como capital.

Fuentes financieras vincu-lan las perturbaciones en elmercado a la interpretaciónque la EBA hizo de las limita-ciones a estos pagos y de la quese hicieron eco firmas de análi-sis. El BCE no desmintió su in-terpretación al mercado, peroha informado a los bancos deque no será tan restrictivo enlos pagos como apuntaba laEBA, ya que los requisitos deri-vados de la supervisión (SREP)

sólo se aplican sobre el capitalde máxima calidad (CET1) yno sobre la ratio de capital total.

“La opacidad es un podero-so acelerador de crisis”, sostu-vo el presidente de la EBA, An-drea Enria, en Londres el pasa-do 4 de mayo. “La EBA reco-mendó a los supervisores quedivulgaran sus requisitos decapital adicional bajo el SREP.Los inversores deben conocerlas exigencias del Pilar II dado

que afectan al riesgo y rendi-

miento de sus inversiones”. Eneste sentido, añadió que “si lasautoridades actúan de formaimpredecible tomando direc-ciones distintas ante casos apa-rentemente similares o porocultar la información sobre laque basan sus decisiones, esprobable que la volatilidad au-mente y que cualquier shock

pueda desestabilizar el siste-ma”.

A su parecer, la falta detransparencia no solo perjudi-ca a los inversores y a los ban-cos, sino que también es unaamenaza para el BCE al inten-sificar los riesgos legales y dereputación, como en el caso deque inversores acudan a la am-

pliación de capital de un bancoinviable que poco después seadesmantelado. El BCE no di-vulgará las exigencias a cadabanco por temor a que los in-versores las malinterpreten,pero ya no desincentiva a lasentidades a que las desvelen.La banca española y la italianaya lo hicieron, pero para laEBA, dejar la necesaria trans-parencia del mercado en ma-nos de los bancos no basta.

BlackRockayuda al BCEen los testde estrés

de la banca

Andrea Enria, presidente de la Autoridad Bancaria Europea. Danièle Nouy, presidenta del Mecanismo Único de Supervisión.

H . V

i l l a l o b o s

El presidente de laEBA advierte al BCEde que “la opacidades un poderosoacelerador de crisis”

La EBA cree que elBCE encara riesgoslegales al ocultarinformación vitalpara los inversores



FINANZAS & MERCADOS


Expansión.Madrid

Generali España ganó el añopasado 226,3 millones, un1,7% menos que el año ante-rior, debido, en parte, a losmenores ingresos obtenidospor la rentabilidad de sus in-versiones.

La aseguradora aumentóun 2,5% su volumen de pri-mas, hasta 2.343,7 millones deeuros. Los ramos de no vidaconcentraron 1.384,6 millo-nes tras crecer el 6,3%, y el devida bajó el 2,6% y quedó en959,1 millones de euros, in-fluido por los bajos tipos deinterés.

La entidad logró mejorarsu ratio combinado que midela siniestralidad más gastossobre el volumen de primas,hasta el 93,2%, gracias a su es-trategia de centralizar los ser-vicios y contener los costes.

Dentro del negocio de novida, destacó el incrementode casi el 14% del ramo de au-tos, que ingresó 449 millones.

Presión en Liberbank anteel fin del EPA de CCMGANA 38 MILLONES EN EL INICIO DE 2016, UN 33% MENOS/ La entidad prepara grandesventas de carteras para que el fin del EPA no penalice en capital y morosidad.

Generali Españareduce su beneficio

J. Zuloaga.Madrid

Liberbank ha arrancado elaño tal y como concluyó 2015:con presión en los márgenes yprovisiones extraordinariasderivadas de los ajustes decostes y por las cláusulas sue-lo. Por ello, la entidad lideradapor Manuel Menéndez redu-

jo su beneficio en un 33% du-rante el primer trimestre, has-ta 38 millones, frente al mis-mo periodo del año anterior.

A ello se suma que la enti-dad afronta este año el reto de

adaptarse al fin del esquemade protección de activos(EPA) que suscribió con elFondo de Garantía de Depósi-tos (FGD) con la compra deCCM, que vence a finales deaño y reducirá su capital y ele-vará la mora.

Según anunció ayer el di-rector general Corporativo yde Finanzas, Jesús Ruano, elfinal de este seguro de pérdi-das podría suponer dos pun-tos porcentuales menos decapital a la entidad, dado quelos créditos e inmuebles cu-biertos pasarán a computarcomo activos ponderados porriesgo (APRs). La entidad co-

municó ayer una ratio CET1del 13,1% y fully loaded

(demáxima calidad) del 12,1%.

Esta circunstancia tambiénelevará la tasa de morosidadque publica la entidad, que sinlos activos cubiertos está en el9,6% y, con ellos, en el 19,4%.Aun así, hay que tener encuenta que gran parte de losimpagos –salvo 589 millones–

Manuel Menéndez, consejero delegado de Liberbank.

sionales y estudiando realizargrandes ventas de carteras enel segundo semestre; y me-diante un nuevo modelo in-terno de cálculo de capitalque permitirá reducir APRscompensando el impacto delfin del EPA.

En términos de resultados,la caída del euribor y de lo quepagan los bonos de Sareb queLiberbank tiene en su balanceprovocaron una caída del

margen de intereses del 10%,hasta 116 millones, la menorcosecha trimestral desde laprimera mitad de 2014. Comopunto positivo, el volumencrediticio de la entidad creciópor primera vez en la crisis,un 0,7% –un 1,6% sin tener encuenta el EPA de CCM–.

El grupo financiero hizograndes plusvalías con la ven-

ta de deuda soberana –resul-tado de operaciones financie-ras–, que ascendieron a 184millones, tres veces más queel año pasado.

Con ello, Liberbank com-pensó las provisiones extraor-dinarias de 93 millones que harealizado para el nuevo ajustede plantilla que va a empezara negociar con los sindicatos(de hasta 600 empleados, quese sumarán a los 500 anuncia-dos el año pasado) y para se-guir cubriendo el riesgo legalde las cláusulas suelo.

La aseguradora ganó226 millones en 2015

y tuvo un volumende primas de 2.343millones

ya están cubiertos con provi-siones del EPA.

Dada esta situación, la enti-dad está potenciando dos ac-tuaciones: la venta de activos,reforzando su inmobiliaria–Mihabitans– con más profe-

P . D

á v i l a

La CNMV veambiciosa la unión demercado de capitales C. R.Madrid La vicepresidenta de la Comi-sión Nacional del Mercado deValores (CNMV), LourdesCenteno, que calificó de “am-bicioso” el plan de la Comi-sión Europea para construiruna verdadera unión de mer-cados de capitales, destacóque los inversores minoristaspodrán conseguir una mejordiversificación de sus ahorrosy generar rentabilidadesatractivas.

El jefe de Mercados e Insti-tuciones Financieras del Cen-tre for European Policy Stu-dies (CEPS) y del EuropeanCapital Markets Institute

(ECMI), Diego Valiante, cal-cula que hay 1,8 trillones deeuros en depósitos o dineroen metálico que podrían in-vertirse en instrumentos másrentables y arriesgados.

La unión de los mercadosde capitales será “más difícil”que la de la unión bancaria,aunque ya se han producido“grandes avances” en estamateria durante los últimosaños, señaló ayer Javier Her-nani, director general deBME, durante las jornadassobre el Mercado Único deCapitales organizadas porBME y la Fundación de Estu-dios de Economía Aplicada

(Fedea). Y destacó la contri-bución que puede aportar elsector privado, en particularlos mercados regulados comola Bolsa española, que ya hahecho un “gran esfuerzo” poradaptarse al nuevo escenariocomunitario.

Retos pendientesEntre los retos pendientes,Centeno puso de relieve lafragmentación que hay en losmercados de capitales, quecausa muchas ineficiencias.“Cualquier regulación nuevadebería mantener el equili-brio entre flexibilidad a favor

del desarrollo de nuevos mecados e instrumentos y la prtección adecuada del invesor. Para eso es necesario dfinir los esquemas de supervsión adecuados”, añadió.

Valiante apuntó que paconseguir una verdadeunión europea de capitalque reparta los riesgos gegráfica y temporalmente, ba

taría con una serie de refomas para “reorganizar y rforzar” el marco institucionactual y eliminar las principles barreras económicas y lgales.

Registro comúnEn un informe sobre la matria, Valiante plantea la creción de una infraestructura información común para Unión Europea con la que pueda acceder a datos sobconflictos de intereses, evluación de riesgos, metodolgías de contabilidad o infomación financiera y no finaciera, entre otros. De hech

se plantea la posibilidad dcrear un registro europeo sbre corporaciones privadpara que el acceso a su infomación sea “público y por ucoste razonable o incluso grtuito” en lugar de “costosoopaco” como resulta actuamente.

Asimismo sugirió que avance en la homogeneizción de los procedimientos evaluación de riesgos, obligciones fiscales o calificaciódel crédito. y en la implemetación de información homgénea de los productos finacieros de todo tipo.

Javier Hernani, director general de BME, y Lourdes Centeno,

vicepresidenta de la CNMV.

B M E

Será necesarioeliminar barreraseconómicas, mejorala transparencia yproteger al inversor

RESULTADOS CONSOLIDADOS En millones de euros

ene/mar Var. 16/15

2016 (%)

Margen de intereses 116 -10

Comisiones netas 49 1

ROF 184 214

Margen bruto 331 36

Gastos 98 -1

Margen neto 224 67

Deterioro de activos 172 244

Resultado antes impuestos 48 -39

Result. atribuido ordinario 38 -33

Fuente: Liberbank.

Liberbank provisiona93 millones paracubrir los nuevosajustes de plantillaque está negociando

Expansión.Madrid

Peter Johnson, un exbanque-ro senior de Barclays, fue de-clarado culpable en octubrede 2014 por conspirar paramanipular el libor, el índice alque se referencian préstamosen Reino Unido y a nivel in-ternacional. Esta condena nose conoció hasta ayer, paraque no influyera en otros pro-cesos en curso que se estaban

juzgando en Reino Unido.Johnson fue acusado junto

a otros cinco compañeros:Jonathan Mathew, StylianosContogoulas, Jay Merchant,Alex Pabon y Ryan Reich, cu-

yo proceso está actualmenteen marcha.

La oficina antifraude britá-nica considera que los cincobanqueros cometieron frau-de al pedir a otros financierosque comunicaran determina-das tasas del libor, para bene-ficiarse en operaciones de tra-ding. Ya ha habido condenasde este tipo en EEUU.

Condena por lamanipulación del libor

La sentencia contrael banquero deBarclays se hamantenido ensecreto dos años






FINANZAS & MERCADOS


A. Roa.Madrid

Golpe de timón en la políticacomercial de ING Direct. Lafilial en España de la entidadholandesa ha decidido “virarla estrategia, desde el mundodel ahorro al de la inversión”,según explicó ayer en MadridLuis González Soto, directorde cuentas e inversión delbanco. Hasta ahora, la entidad

ha centrado su política co-mercial en productos de aho-rro como la Cuenta Naranja,pero el entorno de tipos cerolleva a ING Direct a entrar enel mundo del asesoramiento.

Por primera vez desde2011, el banco ha lanzado unnuevo fondo de inversión, elFondo Naranja Euro 25. Esuna especie de garantizado,que ofrece un 25% de la apre-ciación del EuroStoxx 50 enlos dos próximos años, y pro-tege al inversor de la caídasiempre que ésta no supere el30%. A diferencia de la mayo-ría de los garantizados, esteno tiene una comisión de re-

embolso. El inversor puedemarcharse del producto encualquier momento y, si el ín-dice sube en ese momento, sellevará el 24% de su ascenso.

Es el séptimo fondo de unagama que ING Direct podríaseguir ampliando en los pró-ximos meses. Se suma a unfondo de renta fija, tres perfi-lados (conservador, modera-do y dinámico) y otros tres degestión pasiva, que siguen laevolución del Ibex, el EuroS-toxx 50 y el S&P 500. La enti-dad también tiene nueve pla-nes de pensiones.

AsesoramientoEstos productos propios se-

rán la base del servicio My Money Coach, una suerte derobot asesor o servicio de ase-

Imagen de una oficina de ING Direct.

soramiento automatizado,que se ofrecerá a los clientes através de la web de la entidad.En ella, el cliente debe indicarcon qué objetivo ahorra. In-cluye tres metas: la educación

de los hijos, la compra de unavivienda o complementar la jubilación pública. Después,la web pide distinta informa-ción, como la capacidad deahorro, el patrimonio, la edad,la posición laboral o el hori-zonte de inversión previsto.

Una vez completado el testde idoneidad, que los clientesde ING Direct también po-drán realizar en sus 28 ofici-nas o por teléfono, el sistemainformará del colchón paraimprevistos necesario en fun-ción de su situación financie-ra. Si no tiene ese margen, nole ofrecerá productos de in-versión. Si el cliente cuentacon ese colchón, el sistema de

asesoramiento digital haceuna propuesta para alcanzarsu meta, combinando fondos

de inversión de la propia endad con productos de ahorcomo la Cuenta Naranja.

No habrá fondos de invesión de terceros en ese sistma.

ING Direct no renunciasus productos de ahorro, pro, según dijo González Sot“los clientes nos reclamabeste paso por la caída de los pos”. Con todo, la Cuenta Nranja continúa captandclientes. “Seguimos creciedo porque siempre hemofrecido productos de ahorrsin comisiones, que vamosseguir teniendo, pero a la vvamos a ayudar al cliente a dversificar sus inversionedeclaró .

El servicio My MonCoach, que ING Direct esprobando con un grupo redcido de clientes, comenzaráfuncionar antes del veran

Hasta ahora, el banco se limia ofrecer un servicio de sóejecución, sin asesoramient

371 MILLONES Las cooperati-

vas de crédito, en su mayoría

cajas rurales, ganaron 371 millo-

nes de euros en 2015, un 6,15%

menos que un año antes, según

la Unión Nacional de Cooperati-

vas de Crédito (Unacc).

Las cooperativasde crédito ganan un6% menos en 2015

RECORTES La entidad holan-

desa ABN Amro obtuvo un be-

neficio neto de 475 millones de

euros en el primer trimestre, un

12,5% menos que en el mismo

periodo de 2015. La entidad pre-

para un plan para reducir costes.

ABN Amro reducesu beneficio un 12%

y prepara ajustes

DIVIDENDO El banco italiano

de inversión Mediobanca po-

dría elevar la retribución al ac-

cionista después de batir las ex-

pectativas del mercado. Pese a

todo, ganó un 41% menos en el

primer trimestre del año.

Mediobanca bateexpectativas enel primer trimestre

PORTUGAL António Vieira,

presidente de Santander Totta,

negó ayer que la entidad hubie-

se influido en la decisión de res-

catar al banco luso Banif, poste-

riormente comprado por 150

millones por el propio Totta.

Santander Tottaniega que pidierael rescate de Banif

APERTURA Vall Banc, entidad

nacida tras la crisis de Banca

Privada de Andorra (BPA), abrió

ayer sus puertas. Los clientes

podrán retirar en el primer mes

un máximo del 15% de sus de-

pósitos o hasta 25.000 euros.

Vall Banc iniciasu actividad trasla crisis de BPA

ACUERDO Popular y el Ban

Europeo de Inversiones (BE

llegaron ayer a un acuerdo pa

poner a disposición de las p

queñas y medianas empres

un volumen de financiación

300 millones de euros.

Popular y el BEIfinanciarán a pymecon 300 millones

Bankia quita las comisionesa los autónomosD.Badía.Madrid

Las comisiones van a ser uno

de los pilares en los que se vaa apoyar la banca en el pre-sente ejercicio para compen-sar las caídas de las rentabili-dades. Pero Bankia tiene cla-ro que “las comisiones que elcliente no entiende, lo alejande ti”, según apuntó ayer Fer-nando Sobrini, director gene-ral adjunto de Banca de Parti-culares de la entidad. Es poreso que, tal y como lleva ha-ciendo desde el 11 de enerocon los clientes particulares,ha decidido eliminar tambiénahora las comisiones para losautónomos que domiciliensus seguros sociales o sus im-puestos en el banco.

Esta medida es la segundadecisión que toma la entidaddentro de su estrategia declientes, que se inició en ene-ro con la eliminación de todaslas comisiones a los 2,4 millo-nes de particulares que te-nían sus ingresos domicilia-dos. Según recordó ayer Ban-kia, se ha disparado la capta-ción de clientes un 70% ensólo dos meses y medio, con19.000 nuevas nóminas y80.000 tarjetas más, lo quesupone un crecimiento ma-yor que todo el registrado en2015. “Como ya dijimos en-tonces, no se trata de una pro-moción ni ninguna campaña.

Se trata de un posiciona-miento. De cómo queremosrelacionarnos con nuestrosclientes. Por lo tanto, la ini-ciativa que hoy presentamos,como fue la de enero, es unapropuesta permanente”, dijoSobrini.

Coste de 40 millonesEn total, estas iniciativas ten-drán un coste de 40 millonesanuales de menores ingresosvía de comisiones, pero So-brini se mostró confiado enque no merme la rentabilidadpuesto que “un cliente vincu-lado, con una operativa tantopersonal como empresarial,multiplica los ingresos del

banco entre 2 y 6 veces sincontar comisiones”.

De partida, y sin realizar

Fernando Sobrini, director general de Banca de Particulares en Bankia.

J M C a d e n a s

ING Direct sereinventa y vira al

negocio de la inversiónRESPUESTA A LOS TIPOS CERO/ La entidad lanzará productospropios y ofrecerá asesoramiento online a sus clientes.

ninguna gestión, un total de146.000 autónomos que yason clientes de Bankia y cum-plen ese requisito (domicilia-ciones) se beneficiarán de laexención de comisiones entodas sus cuentas, no sólo lasde su operativa profesional.Además, según apuntó Sobri-ni, hay otros 130.000 autóno-mos que también son clientesdel banco que no cumplen los

requisitos, pero que son po-tenciales beneficiarios de es-ta iniciativa.

Esta oferta también elimi-na las tasas por la realizaciónde transferencias por cual-quier canal y por cualquierimporte. A su vez, podrán sa-car dinero gratis a débitocuantas veces quieran en losmás de 5.500 cajeros de Ban-kia y cuatro veces al mes enlos de Euro 6000 y de Saba-

dell. Y el autónomo puedeacceder a un seguro de acci-dentes gratuitos, al domici-liar los seguros sociales concobertura de hasta 7.500 eu-ros, protección jurídica pre-mium y asesoramiento espe-cializado.

Además, va a otorgar fi-nanciación por importe de2.000 millones de euros encréditos a un plazo de hastacinco años. Sobrini matizóque se aplicarán tipos de inte-rés de entre el 6% y el 8% enfunción del plazo y el perfildel cliente. Y, por último,ofrece un TPV Móvil gratui-to para que puedan cobrarpor los servicios de forma rá-

pida. Se aplica una tasa dedescuento único para todo ti-po de tarjetas del 0,6%.

Bankia ofrece de

forma gratuita a los

autónomos un TPV

Móvil, de tamaño

reducido, para poder

cobrar los servicios

de forma rápida.

También puedenacceder a la financia-

ción preconcecida e

inmediata y otros

movimientos.

TPV MÓVIL E l e n a R a m ó n



FINANZAS & MERCADO


CaixaBank y Kutxabank, las quemás dotan a sus fundacionesPOR RESULTADOS DE 2015/ Los grupos bancarios controlados por fundacioneshan destinado 500 millones en dividendos a sus principales accionistas.

Elisa del Pozo.Madrid

Las fundaciones bancariashan cobrado 513 millones endividendos pagados princi-palmente por sus bancos concargo a 2015. Son algo más deuna quincena de institucionesque controlan los cinco ban-cos procedentes de la trans-formación de las antiguas ca-

jas que han logrado sobrevivira la crisis que cambió el mapafinanciero de la banca espa-ñola: CaixaBank, Ibercaja,Kutxabank, Unicaja y Liber-

bank. BMN, con fundacionesen su capital, no ha repartidodividendo.

LaFundación Bancaria LaCaixa es la que más dividen-dos ha recibido, con un ingre-so por esta vía de 320 millo-nes, más del doble que en elejercicio precedente, cuandose situaron en 150 millones.

“A esta cifra se suma laaportación que cada año se

determine con cargo a reser-vas” hasta alcanzar los 500millones anuales que son elpresupuesto de la fundaciónde los últimos ejercicios y loserá para los siguientes tam-bién según su plan estratégi-co, señalan desde esta institu-ción. La Caixa nació con unadotación fundacional de5.868 millones y, a través deCriteria, cuenta con unos acti-

vos de 20.000 millones enparticipaciones en empresascomo Gas Natural o Abertis.

El pago del dividendo lorealizó Criteria, hólding con-trolado por la fundación y enel que se incluye CaixaBank.

La Caixa cobró en eneropasado 135 millones de divi-dendo complementario, quese sumaron a los 85 millonesrecibidos en diciembre de2015 y a los 100 millones in-gresados en septiembre pasa-do. Buena parte de esta retri-

bución tiene su origen en eldividendo distribuido concargo a 2015 por CaixaBank,que fue en total de 469 millo-nes, de los que 266 millonescorresponden a Criteria porsu participación del 56,8% delbanco.

Fundación Caja Navarra yFundación Cajasol, proce-dentes de Cívica y accionistasde CaixaBank, cobraron el di-

videndo por su participacióndel 0,92% en cada caso, lo quesupone en total 8,6 millones.Estas instituciones cuentancon un representante cadauna en el consejo de adminis-tración de CaixaBank.

Otras fundaciones que noestán obligadas a informar a laCNMV de su participación enCaixaBank se anotan un divi-dendo de 14 millones. Es el ca-so de Fundación Caja Cana-rias y Fundación Caja Burgosque, según la última informa-

ción disponible, tienen alre-dedor del 3% del banco.

Kutxabank protagoniza elsegundo mayor pago en divi-dendo a sus tres fundacionesaccionistas: BBK, Vital yKutxa. Recibieron 109,4 mi-llones con cargo al resultadodel banco de 2015, cuando ga-nó 218,8 millones tras un alzaanual del 45,5%.

Desde el banco afirman que

Fundación La Caixacobró 320 millonesen dividendos,el 64% de supresupuesto anual

“la sólida situación de Kutxa-bank le ha permitido incre-mentar la distribución de di-videndos del 30% al 50% desus resultados” de forma quela retribución recibida por lafundación del grupo vasco es

casi dos veces y media la cifrade 2014. “Es el dividendo so-cial más elevado de todo elsistema en función de su ta-maño”.

Los dividendos distribui-dos por el resto de los bancosque formaron las antiguas ca-

jas a estos accionistas son bas-tante más reducidos.

Liberbank pagó 24 millo-nes a sus tres fundaciones ac-

cionistas (Asturias, Santandy Extremadura), que contrlan el 60,16% del banco.

El reparto de Ibercaja fude 20 millones, distribuidentre las fundaciones de Ibecaja, Inmaculada, Badajoz

Cajacírculo.La andaluza Unicaja ret

buyó a su fundación con millones con cargo a su resutado de 2015.

BMN ha destinado a resevas los 50 millones que ganpor lo que sus fundaciones acionistas (Caja Murcia, CaGranada, Pinnae y Caixa Bleares) no han contado con nanciación por esta vía.

Isidro Fainé, presidente de CaixaBank.


Kutxabank pagó 109millones a susfundaciones, 2,5

veces más que en elejercicio precedente



FINANZAS & MERCADOS


Los títulos españolesse colocaron ayer aun interés del 3,49%,con una demandade 10.500 millones

España eleva a máximos la vida de su deudaCOLOCA 3.000 MILLONES EN BONOS A 50 AÑOS/ La vida media de la deuda española marca récord desde la creación del euro,en un entorno en el que las políticas de los bancos centrales están animando a estados y empresas a alargar los vencimientos.

A. Monzón.Madrid Irlanda y Bélgica están entrelos países con esperanza devida más elevada, por encimade 80 años. Pero ni aún así esprevisible que los inversoresque acudieron a sus recientesemisiones de deuda a 100años lleguen a ver el venci-miento de estos títulos.

No es este el caso de los bo-nos que vendió ayer el Tesoroespañol, aunque su duración,hasta 2066, hacen de ellos lareferencia a más largo plazode cuantas tiene vigentes elorganismo público. La insti-tución puso ayer en el merca-do 3.000 millones de euros en

bonos a 50 años a un tipo deinterés del 3,49%. Es la segun-da vez en la historia –la pri-mera fue en septiembre de2014– que España vende deu-da a un plazo tan largo. La de-manda multiplicó por 3,5 ve-ces la oferta, evidenciandouna vez más el creciente ape-tito de los inversores por ladeuda a más largo plazo.

Con esta nueva emisión, elTesoro español incide en laestrategia de alargar sus ven-cimientos, una política queofrece mayor flexibilidad a lahora de gestionar la deudapública. El organismo infor-mó ayer de que la vida media

de su deuda ha elevado a los6,9 años, desde el 6,45 de cie-

ganando es la inversión en tulos a mayor plazo, que ofrcen intereses más atractivo

Tipos negativosLa ingente cantidad de deudque cotiza a tasas negativ–casi 10 billones de dólares deuda soberana a nivel mudial, según Fitch– es otra las claves de esta situación. Eel caso de España, todos lplazos hasta 3 años cotizan enegativo; en Alemania, alcazan hasta los 9 años; y en Suza, incluso el bono a 15 añcotiza por debajo de cero. Eese escenario, muchas asegradoras, pensiones y fond

de inversión, que necesitainvertir en productos de bariesgo y elevada liquidez, ven forzadas a buscar rentablidad en el largo plazo.

Las bajas expectativas inflación favorecen este tipde movimientos, aunque etas inversiones ultralargas tinen un riesgo muy elevado, caso de futuras subidas de pos. Pero algunos expertseñalan que, en el entorno atual, hay inversores con talnecesidades de rentabilidaque la mera garantía de antarse un 2% anual en activconsiderados seguros, lcompensa el evidente riesg

que afecta a su inversión a lago plazo.

La vida media dela deuda del Estadose ha elevado a 6,9años, desde el 6,45de cierre de año

Los inversoresignoran el riesgo de

estos títulos, ante lafalta de alternativasrentables

rre de 2015. Se trata de la ciframás elevada desde la entradaen circulación del euro.

Francia, Italia y Suiza sonotros de los estados que en lasúltimas semanas han puestoen el mercado referencias aplazos ultralargos.

Y también en el ámbito cor-porativo, la inclusión de lasemisiones en euros hasta unplazo de 30 años en el progra-ma de compra de activos delBCE ha supuesto un auténti-co revulsivo en las últimas se-

manas. Desde marzo, AB-In-veb, Unibail-Rodamco y EDF

han puesto en circulacióncerca de 4.000 millones deeuros en títulos a 20 años. Yen el caso español destaca laemisión a 12 años que lanzóEnagás hace dos semanas, lamás larga de su historia.

De este modo, según datosde Dealogic, las emisiones eneuros a plazos superiores a20 años habían alcanzadohasta el pasado 5 de mayo los65.500 millones de euros, lacifra más elevada desde 2007.

Y en el rango entre 20 y 30

años, los 26.610 millones emi-tidos representan un récord

desde la creación del euro.La duración media de la

deuda incluida en el índiceBarclays Global Aggregate,que agrupa bonos soberanos ycorporativos, ha marcado unrécord de 6,8 años.

Este boom de las emisionesal más largo plazo se produceal calor de las últimas medi-das de los bancos centrales.La política de tipos en negati-vo y el incremento del volu-men de compras del BCE, quedesde abril se ha elevado a

80.000 millones de eurosmensuales, han provocado un

hundimiento adicional derentabilidades de la deudamundial. El índice de deudaglobal de Bank of Americapresenta actualmente un ren-dimiento medio del 1,28%, elmás bajo desde su creación en1996. Y la situación es más ex-trema en el ámbito de la deu-da pública de la zona euro,donde la rentabilidad mediaapenas alcanza el 0,4%.

Por eso muchos inversoresse han visto forzados a asumirmayores riesgos en busca de

rentabilidad. Y una de las op-ciones que más pujanza está



FINANZAS & MERCADO


COTIZACIONES

HASTA 8.663 PUNTOS/ Los inversores ignoraron el repunte del petróleo por la caída de losinventarios y atendieron a la debilidad de las cuentas de las empresas para justificar las ventas.

S. Pérez.Madrid

A falta de estímulos para prolongarla subida del martes y de datos ma-croeconómicos relevantes que inter-pretar, los inversores se dejaron in-fluenciar en su sentimiento por losdecepcionantes resultados empresa-riales e imprimieron el signo negati-vo en las bolsas. El Ibex cayó un1,27%, hasta 8.663 puntos, con un vo-lumen de negocio reducido, lo queresta significación al descenso, segúnlos expertos. Cambiaron de manos2.163 millones de euros, frente a unamedia diaria de 3.112 millones du-

rante el mes de mayo.

Resultados a la baja. En la recta fi-nal de la temporada de presentaciónde resultados, el turno ayer fue paraGas Natural. Además de publicarsus cuentas del primer trimestre, quereflejaron un descenso del 18% en subeneficio, la compañía avanzó sunuevo plan estratégico de negociohasta el año 2020. El mercado casti-gó las acciones con un desplome del5,95%, el mayor del Ibex, mientrasInvestec rebajó su recomendaciónsobre los títulos de la gasista desdecomprar hasta vender.

La recogida de beneficios alcanzóun día más al sector financiero, el quecuenta con más representación en elíndice selectivo español y que está

mostrando más volatilidad en lo queva de año. La aseguradora Mapfre cedió un 3,05%, un día después decolocar 1.000 millones de euros enun bono a diez años, y Bankia liderólas pérdidas de los bancos, restandoun 2,17%, seguido de BBVA, que sedejó un 2,11%; Popular, un 1,29%,Santander, un 0,88%; CaixaBank,un 0,37%; Sabadell, un 0,26%, yBankinter, un 0,16%. El paso atrásde las entidades se enmarcó en una

jornada con noticias negativas en elsector financiero europeo

Europa. Las cuentas del primer tri-mestre depararon unas pérdidasinesperadas en Banco Popolare. La

El Ibex se repliega un 1,27%a la vista de los malos resultados

Ibex 35 8.663,90 -1,27%

Euro Stoxx 50 2.956,71 -0,75%

Dow Jones 17.711,12 -1,21%

Nikkei 225 16.579,01 +0,08%

Dólar 1,1409 +0,30%

Yen 124,0900 -0,02%

Bono español 1,63 =

Bono alemán 0,12 =

LA SESIÓN DE AYER

Walt Disney cae un 4,17% y arrastra a Wall Street

Los inversores estadounidenses

deshicieron ayer el avance

registrado el martes en los

principales índices bursátiles de

Wall Street. La proximidad

de los máximos históricos

está suponiendo una prueba

de fuego para el mercado.

El Dow Jones cayó un 1,21%,

hasta 17.711 puntos, arrastrado

por el fuerte descenso del 4%

en las acciones de Walt Disney.

El gigante de entretenimiento

defraudó las expectativas al

publicar un aumento del

beneficio del 2% en su segundo

trimestre fiscal. También

retrocedieron con contundencia

los títulos de Wal-Mart, que

restaron un 2,75%, y de Nike, un

3,7%. El S&P 500 se dejó un

0,96%, hasta 2.064 puntos,

mientras que el Nasdaq restó un

1,02%, hasta 4.760 puntos.

entidad italiana, a las puertas de suampliación de capital, se desplomóhasta un 14% en la sesión, aunque fi-nalmente cerró con un retroceso del8,76%. El austriaco Raiffeisen Bank se desinfló un 9,9% ante sus planesde fusión con Raiffeisen Zentral-bank.

Al margen del sector financiero,lastraron los índices europeos el cas-tigo del 9,49% a la compañía de pu-blicidad exterior francesa JCDe-caux, tras avanzar previsiones, y del7,02% en el caso de la energética ale-

mana E.On, por dejar entrever unaposible ampliación de capital. El DaxXetra de Fráncfort cedió un 0,70%;el Cac 40 de París, un 0,5%; el FtseMib de Milán, un 1,27%, y el EuroStoxx 50, un 0,75%. Se descolgó delos números rojos el Ftse 100 de Lo-dres, que cerró prácticamente planotras avanzar un 0,09%.

Petróleo al alza. La cara del merca-do vino de la mano del petróleo. Lapublicación de los inventarios decrudo en EEUU deparó una sorpresa

positiva, al reducirse en 3,41 millonesde barriles, cuando se esperaba unaumento de 0,714 millones. La coti-zación del petróleo reaccionó confuertes alzas. El Brent –de referenciaen Europa– subió un 4,17%, hasta47,42 dólares por barril, mientrasque el WTI Texas –de referencia enEEUU– se revalorizó un 3,2%, hasta46,09 dólares.

El repunte del precio del crudo nosirvió ayer para cambiar el rumbo delas bolsas pero permitió el cierre enverde de algunos de los valores liga-

dos a su evolución, como ArceloMittal y Acerinox, en el parqué epañol, que se anotaron ganancias d4,21% y el 1,26%, respectivamente.

El euro se apreció un 0,57% en cambio frente al dólar, hasta 1,14 undades, y la prima de riesgo corrighasta 146 puntos básicos.

Última Variación (%)Título cotización Ayer 2015 20

Abertis 14,480 -0,69 -1,60 0,

Acciona 69,280 -1,56 44,88 -12,

Acerinox 9,955 1,56 -22,10 5

ACS 27,510 -0,31 -1,22 1,

Aena 121,900 -1,46 8 1,72 15,

Amadeus 39,960 -0,45 26,44 -1,

ArcelorMittal 4,352 4,21 -56,25 44

B. Popular 2,074 -1,29 -24,22 -31,8

B. Sabadell 1,538 -0,26 -14,11 -5,

B. Santander 4,039 -0,88 -28,93 -11,

Bankia 0,765 -2,17 -9,04 -28,

Bankinter 6,356 -0,16 1,90 -2,

BBVA 5,513 -2,11 -8,04 -18,

CaixaBank 2,393 -0,37 -21 ,91 -25,

Dia 4,777 -1,04 -0,53 -12,

Enagás 26,315 -1,94 4,53 1

Endesa 18,150 -0,87 17,16 0

FCC 7,589 0,08 -40,43 11,

Ferrovial 18,110 -0,41 31,19 -13,Gamesa 17,780 0,48 110,42 12,3

Gas Natural 16,835 -5,53 -3,22 -10,

Grifols 18,400 -0,94 30,86 -13,

IAG 6,568 -0,21 35,35 -20,

Iberdrola 6,039 -2,08 22,2 5 -7,8

Inditex 27,995 -1,91 37,36 -11,

Indra 9,967 -2,09 7,42 14,

Mapfre 2,127 -3,05 -13,44 -8,0

Mediaset 11,420 -1,85 1,71 13,

Merlin Properties 9,592 -2,31 45,75 -16,

OHL 5,295 -1,82 -51,39 0,

Red Eléctrica 77,560 -1,37 9,85 1,

Repsol 11,245 -0,35 -29,91 11

Sacyr 1,634 -0,61 -33,26 -9,

Técnicas Reunidas 28,850 0,58 1,70 -17,Telefónica 9,260 -1,07 -7,98 -9,

Fuente: Bolsa de Madrid

G R AT I SH O Y

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DE UN VISTAZO

Cotización en euros



FINANZAS & MERCADOS


PISTASPimco es cauto conlos emergentes

El fondo de retorno absoluto

de Pimco ha reducido su

exposición a la deuda de

mercados emergentes a su

nivel más bajo desde 2014. En

agosto de 2015, estos activos

suponían el 28,9% de la cesta

del fondo, mientras que a cierre

de abril se redujo al 9,4%. La

deuda de EEUU supone el 36%

de su cartera.

HSBC sube el precio objetivo a Repsol

Los analistas de HSBC elevaron

ayer de 10,75 a 11,5 euros por

acción su precio objetivo para

Repsol, con una

recomendación de mantener.

Es un 2,3% por encima de su

cotización actual. La compañía

petrolera avanza un 11,1% este

año, después de descender un

29% el pasado ejercicio,

cuando se vio lastrada por la

caída del precio del petróleo.

¿Qué cabe esperar del Ibex

en el corto plazo?NIVELES CLAVE/ Las incertidumbres que afronta el Ibex hasta el verano le impidenromper al alza y le mantienen estancado en un rango entre 8.200 y 9.300 puntos.

R. Martínez.Madrid

Los 8.600 puntos parece queempiezan a consolidarse co-mo un suelo a corto plazo delIbex. “Si se perfora este suelo,no sería descartables nuevascaídas”, afirma Carlos Fer-nández, de XTB. El expertodesvela que esta cota de los8.600 puntos en el Ibex es im-portante, pero que son los8.500 los que, en verdad, son

claves.“De romperse, el índice seiría a los 8.200 puntos”, vatici-na Fernández, que, para queno se produzca esta situación,considera vital que los merca-dos de valores estadouniden-ses aguanten en zona de má-ximos históricos y que el pre-cio del crudo no retome lasenda bajista.

Desde M&G Valores afir-man que, en principio, “lasbolsas han marcado un sueloimportante en los mínimos defebrero, que vemos poco pro-bable que vaya a ser perfora-do”. Sin embargo, la firmatampoco ve muy probable

una inminente ruptura de laszonas de resistencia recien-tes.

En definitiva, los expertosconcluyen que “el mercadonecesita todavía un períodode consolidación en los próxi-mos meses antes de poderreanudar la tendencia alcis-ta”, por lo que la Bolsa fluctua-rá en este período de forma la-teral, con los índices entre losmáximos recientes y los míni-mos de febrero “aunque sinacercarse del todo a ellos”(ver gráfico). La firma esperaque los próximos meses, elIbex fluctúe entre los 8.200 ylos 9.260 puntos, aunque “la

eventual ruptura del nivel delos 7.750 invalidaría este esce-nario”, concluyen los exper-tos.

IncertidumbresUna tesis similar es la que ma-

neja Óscar Germade, de BNPParibas Personal Investors.“Lo más probable es que elIbex busque suelo en 8.200puntos”, una afirmación quese fundamenta en que “las in-certidumbres que afronta elmercado se concentran en elpróximo mes y medio”.

Germade cita a varios acon-tecimientos políticos, como elreférendum en el Reino Uni-do y las elecciones generalesen España, como los principa-les riesgos políticos que aña-dirán volatilidad a los merca-dos. A ellos se suma la reuniónde la Reserva Federal esta-dounidense el mes que viene.

“Hasta entonces no va a haberuna mínima visibilidad”, sen-tencia el experto.

Por otra parte, los analistasno observan motivos que in-viten a pensar en que el Ibexdespegue hacia arriba en elcorto plazo. Germade recuer-da que la temporada de resul-tados, que califica de “mala”en España, está a punto determinar, “por lo que ha deja-do de ser un catalizador paralos mercados”.

El experto tampoco tienemuchas expectativas en nue-vos estímulos procedentesdel Banco Central Europeo,

Los inversores másconservadoresdeberían estar fueradel Ibex entre 8.500

y 8.800 puntos

La CNMV alerta deocho ‘chiringuitos’ La CNMV alertó de ocho

entidades no registradas para

dar servicios de inversión. Son

las británicas Scorpion Loans,

Falcon Asset Management y

Financial Services Net; las

suecas IPC Capital, Nankai

Group, Yamamoto International

y Shaw, Edwards, Emmerson &

Knigh y la irlandesa Hans

Bernauer.

OHL: Los bajistas sellevan por delante su

recuperación en BolsaE. UtreraMadrid

OHL pasa por su peor mo-mento del año en Bolsa. Lacompañía que preside JuanMiguel Villar Mir encaja en loque va de mayo una fuertecaída del 18% que, de un plu-mazo, se ha llevado por delan-te las fuertes subidas del valoren los meses de febrero, mar-zo y abril, cuando se apuntófuertes ganancias del 9% el5% y el 10%, respectivamente.

El cambio de sentido de lacotización de OHL está sien-do radical, ya que firmaba sus

máximos del año intradía elpasado 29 de abril en los 6,35euros por acción. Ha bajadoen siete de las últimas ochosesiones y se ha llevado pordelante todas las gananciasque llegó a acumular en 2016.

Ahora, el grupo construc-tor y de servicios se ha con-vertido en uno de los princi-pales objetivos de los inverso-res bajistas, que han elevadosus apuestas por una caída dela cotización hasta los nivelesmás altos del año, justo antesde la presentación de los re-sultados del primer trimestre,que se conocerán este juevesantes de la apertura del mer-

cado.El último en mover ficha hasido el gigante BlackRock,que desembarcó en el valor lasemana pasada con una posi-ción corta del 0,53% que aca-ba de aumentar hasta el 0,61%en pleno desplome de la coti-zación de OHL.

La ofensiva bajista de lamayor gestora del mundo co-loca las posiciones cortas enlos niveles más altos del año,por encima del 2,5% del capi-tal. ¿Qué están cotizando losinversores? Sobre todo, la po-sibilidad de que los resultadosdel primer trimestre del añose sitúen por debajo de las

previsiones y decepcionenmercado.

Los inversores han deciddo ignorar que el grupo ha rcibido la buena noticia de qArabia Saudí ha ampliado 14 meses los plazos para construcción del tren de avelocidad entre Medina y LMeca y se ha comprometidabonar los pagos atrasadoslos componentes del consocio que realiza las obras, entlos que se encuenta la compñía española.

ValoracionesEl desplome de la cotizacióhasta niveles de 5,25 eurcontrasta con las valoracionmuy superiores de los analtas que siguen el valor y que

jan un precio objetivo medde 7,10 euros por acción, que supone un potencial acista del 35% desde los nivelactuales.

La mayoría de las revisines realizadas durante el mde mayo situán el precio objtivo entre los 6 y los 6,70 eurpor acción. Sólo Beka Finany Fidentiis ven la cotizaciópor encima de los 8 euros.

que “ya ha hecho lo que teníaque hacer”. El analista confíaen una intervención del Go-bierno japonés en el mercadode divisas que podría influiren el resto de mercados, sinembargo, no espera que se

produzca a corto plazo.EstrategiaEn este escenario, ¿qué ha-cer? Carlos Fernández reco-noce que no le gusta operarcuando el Ibex está instaladoen un rango estrecho de fluc-tuación. Por eso, prefiere es-tar fuera entre los 8.500 y los8.800 puntos. “Si perfora a labaja la referencia bajista, la es-trategia a seguir sería ponersecortos en el Ibex. Por el con-trario, si el índice supera suprimer nivel de resistencia, elinversor debería tomar posi-ciones en el mercado”, acon-seja el analista.

Tecnocom anunciadividendoTecnocom distribuirá a sus

accionistas un dividendo de

0,025 euros por título con

cargo a la reserva por prima d

emisión, según informó ayer a

la CNMV. Este dividendo se

aprobará en la junta general

ordinaria de accionistas, que

consejo de administración de

compañía ha convocado para

el próximo 28 de junio.

Citi, optimista conturismo y autos Los expertos de Citi consideran

que los tres sectores europeos

que cotizan más barato

(mínimos de PER de cinco

años) son el tecnológico, el de

turismo y el de automoción.

Sus compañías favoritas

dentro de estos sectores son

Cap Gemini; las aerolíneas IAG,

Easyjet y Ryanair y la

automovilística Daimler.



FINANZAS & MERCADO


El dinero detrás del ‘Brexit’

La Comisión Electoral de ReinoUnido publicó ayer las principa-les donaciones recibidas por los

dos bandos que se enfrentan en el refe-réndum del 23 de junio, cuando los bri-tánicos decidirán si quieren seguir en laUnión Europea (UE). La lista sirve pararevelar el apreciable bloque de ejecuti-vos de la City de Londres que defiendela ruptura con Bruselas, frente al con-senso aparente entre las grandes institu-ciones de esta plaza financiera por el

mantenimiento del

status quo.Bancos como Morgan Stanley y Citi-

group; multinacionales como Airbus,Bloomberg, Eurostar, PwC y Solvay; ydirectivos de grandes fondos de inver-sión como Johannes Huth (KKR) yEmmanuel Roman (Man-GLG Part-ners) aparecen entre los principalesapoyos económicos de la campaña porla permanencia en la UE, que ha recau-dado 7,5 millones de libras (9,5 millonesde euros).

Pero los grupos pro Brexit (salida dela UE) han logrado superar esa cifra, al-

canzando los 8,2 millones de libras endonaciones gracias a la generosidad devarias figuras de la City como PeterCruddas (dueño de CMC Markets), Mi-chael Farmer (socio del hedge fund RKCapital), Jeremy Hosking (fundador deMarathon Asset Management), StuartWheeler (fundador de IG Markets),John Moulton (socio de la firma de ca-pital riesgo Better Capital), y del inver-sor hotelero Rocco Forte. La palma se lalleva Peter Hargreaves (cofundador del

bróker Hargreaves Lansdown), quienha aportado 3,2 millones de libras a este

bando.Dos son los argumentos que manejan

en la City los partidarios de abandonarel club europeo. El primero es que el Brexit serviría a bancos y fondos para li-berarse de lo que Jason Pidcock, gestorde Jupiter Asset Management, definecomo la “Unión Soviética Europea”. Se-gún esta visión, Bruselas impone dema-siadas normas restrictivas a la City, limi-tando su actividad. Este punto es parti-cularmente sensible para los socios dehedge funds que apoyan salir de la UE.

Su segundo razonamiento es que laUE es un proyecto económico inviable yes mejor para Reino Unido abandonarloantes de que se hunda. “Nadie sabe có-mo la UE va a solucionar los problemassurgidos por la calamidad que es la Eu-

rozona”, dice Helena Morrisey, conse- jera delegada de Newton Investment(gestora del grupo BNY Mellon).

Lo que este grupo no aclara es cómosortear los dos grandes riesgos del Bre- xit para la City: la anulación de los pasa- portesque permiten operar desde Lon-dres en el resto de la UE; y la probableprohibición a que las operaciones en eu-ros se liquiden en la capital británica. Se-gún BlackRock, perder estas actividadescostaría 100.000 empleos a la City.

Peter Hargreaves.

A Vistade CityRoberto Casado(Londres)

AXA aflora unaparticipación en

Telepizza del 4,3%R. M.Madrid

El fondo estadounidenseAlliance Bernstein, filial de laentidad francesa AXA, ha en-trado en el capital de Tele-pizza con una participacióndel 4,3%, según consta en losregistros de la CNMV.

Desde que la compañía sa-lió a Bolsa el 27 de abril hanido aflorando poco a poco losaccionistas significativos de lacompañía. Entre los más rele-vantes está George Soros, queposee el 1,88% del capital através de una permuta finan-

ciera ( swap ).UBS fue una de las prime-

ras firmas en comunicar supaquete, que asciende al10,33%, el más elevado entrelos nuevos accionistas de lacompañía. Credit Suisse esotro de los nuevos grandes ac-cionistas de la compañía, conun 6,93% del capital a travésde varios fondos de inversión.Un porcentaje levemente in-

ferior, del 6,01%, posee Darsna Capital Partners, tambiéa través de fondos.

Telepizza cerró ayer su tecera sesión al alza desde su slida a Bolsa, con una subiddel 0,17% hasta seis euros. Linversores que acudieron a

OPV, a 7,75 euros, pierden 22,58%.

Por otra parte, Axa cerayer una emisión de bonos12 años por un importe de 50millones y con vencimienen 2028. El objetivo es renanciar parte de la deuda dla aseguradora. Pagará un cpón anual fijo del 1,125%, puntos básicos por encimdel margen de permuta.

La aseguradorafrancesa cerró ayeruna emisión dedeuda a 12 añospor 500 millones



ECONOMÍA / POLÍTICAJueves 12 mayo 201624 Expansión

Ausbanc mantiene su actividad

ahora con la marca Causa ComúnPRESIÓN/ Luis Pineda creó una sociedad tapada, la Organización de Consumidores Causa Común, incluida en el Registro delMinisterio de Sanidad de asociaciones de consumidores, lo que le permite plantear demandas colectivas contra los bancos.

Mercedes Serraller.Madrid

Luis Pineda, presidente deAusbanc, en prisión provisio-nal sin fianza desde el pasado18 de abril, se guarda un as ba-

jo la manga para seguir pre-sionando a los bancos. Se tratade una sociedad tapada o pan-talla, la Organización Nacio-nal de Consumidores de Es-paña Causa Común, que aho-ra mismo sigue presente elRegistro oficial del Ministerio

de Sanidad de asociaciones deconsumidores. Esto le da de-recho a recibir subvenciones,a concurrir como acusaciónpopular y a plantear deman-das colectivas en defensa deconsumidores y a estar pre-sente en órganos consultivosde consumidores de la Admi-nistración, tanto estatales (delMinisterio de Sanidad), comode comunidades autónomas yayuntamientos, en labores derepresentación de consumi-dores.

Pineda, a quien el juez de laAudiencia Nacional SantiagoPedraz imputa los delitos deestafa, extorsión, amenazas,

administración desleal, frau-de en las subvenciones y per-tenencia a organización cri-minal, creó esta plataforma

justo antes de que BBVA ins-tara un proceso para expulsara Ausbanc del Registro, lo queel banco consiguió en 2014,alegando que Ausbanc tieneánimo de lucro y que recibedinero de empresas a cambiode publicidad.

La Asociación de Usuariosde Servicios Bancarios (Aus-banc) ya fue expulsada del re-gistro en 2005 por el mismomotivo, decisión que fue rati-ficada en 2010 por la Audien-cia Nacional. Sin embargo, en2012 volvió a inscribirse y co-

menzó a recibir de nuevo sub-venciones. El propio TribunalSupremo, en su sentencia demayo de 2013 sobre las cláu-sulas suelo, constata que Cau-sa Común es Ausbanc “conbase a tratarse de una asocia-ción carente de representati-vidad y creada por AusbancConsumo para tratar de elu-dir los efectos de la sentenciade 6 de octubre de 2010 de laAudiencia Nacional” (la sen-tencia que ratificó su expul-sión del registro en 2005).

Ni la expulsión de Ausbancen 2014 ni las denuncias queha recibido de otras asociacio-

E f e

El presidente de Ausbanc, Luis Pineda, durante su detención el pasado 15 de abril.

Los ayuntamientos

de Salamanca, Málaga,

Sevilla y Baleares mantienen

a Ausbanc en sus Registros

de Asociaciones de

consumidores a pesar

de las denuncias que

han presentado otras

plataformas contra este

hecho desde hace años y

también tras la detención

de la cúpula de la plataforma

el pasado 15 de abril.

Así se puede apreciar

en sus páginas web.

En el caso del Ayuntamiento

de Salamanca, Ausbanc

también ha formado

parte del Consejo

Municipal de Consumo

del Consistorio. Desde

la web demandamos.es

han denunciado que este

ayuntamiento ha realizado

numerosas actividades

en colaboración con

Ausbanc como la

celebración de unas

jornadas sobre educación

sanitaria con

Ausbanc-Dinero y Salud.

Ausbanc también estaba

presente en los registros

de la Comunidad y del

Ayuntamiento de Madrid, de

los que fue expulsada tras la

detención de sus dirigentes.

La Asociación de Usuarios

de Servicios Bancarios

(Ausbanc) ya fue sustraída

del Registro de Sanidad

en 2005 por tener ánimo

de lucro y recibir dinero

de empresas a cambio

de publicidad. Esta decisión

que fue ratificada en 2010

por la Audiencia Nacional.

Sin embargo, en 2012 volvió

a inscribirse y comenzó

a recibir de nuevo

subvenciones. El propio

Tribunal Supremo, en su

sentencia de mayo de 2013

sobre las cláusulas suelo,

constata que Causa Común

es Ausbanc “con base a

tratarse de una asociación

carente de representatividad

y creada por Ausbanc

Consumo para tratar

de eludir los efectos de la

sentencia de 6 de octubre

de 2010 de la Audiencia

Nacional” (la sentencia

que ratificó su expulsión

del registro en 2005).

Luis Pineda creó la

Organización Nacional

de Consumidores de

España Causa Común

creó esta plataforma

justo antes de que BBVA

instara un proceso para

expulsar a Ausbanc

del Registro, lo que el

banco consiguió en 2014,

alegando que Ausbanc tiene

ánimo de lucro y que recibe

dinero de empresas

a cambio de publicidad.

Ausbanc sigue en los registros oficiales de Salamanca, Málaga, Sevilla y Baleares

nes de consumidores comoFacua ni la imputación y en-trada en prisión de la cúpula yde otros dirigentes de Aus-

banc han tenido efecto y laOrganización Nacional deConsumidores de EspañaCausa Común sigue hoy dis-frutando de las ventajas y laacreditación que suponen es-tar en el registro oficial de Sa-nidad.

Causa Común mantienevarias demandas abiertascontra entidades financieras.Según ha podido saber estediario, es el caso de una de-manda colectiva contra Uni-caja por hipotecas que se diri-me en el Juzgado de lo Mer-

cantil número 2 de Málaga yde numerosos procesos con-tra varias entidades por lascláusulas suelo, que afectan a

Caja de Ahorros de Murcia,entre otras.Además, Causa Común

presentó una querella contraEndesa y los ex ministros Sal-gado y Sebastián alegandoque se beneficiaron de la no li-quidación de los costes detransición a la competencia(CTC). Acusa a la compañíade la presunta comisión de undelito de estafa y apropiaciónindebida, y a los exministrosde supuestos responsables deprevaricación. La AudienciaNacional archivó esta quere-

lla en junio de 2015, pero Cau-sa Común recurrió.

La relación entre la Organi-zación Nacional de Consumi-

dores de España Causa Co-mún y la Asociación de Usua-rios de Servicios Bancarios(Ausbanc) es clara. La presi-denta de Causa Común es Ro-sa Isabel Aparicio Fernández,imputada por el juez Pedrazen la Operación Nelson juntocon otros once directivos y al-tos cargos de Ausbanc. Segúnel auto, es la secretaria de LuisPineda, si bien ostenta el car-go de jefa de Gabinete de Pre-sidencia y de responsable deOrganización de Eventos enAusbanc. El resto de sus di-

rectivos están también liga-dos a Ausbanc.

El juez constata que RosaIsabel Aparicio “tendría acce-

so a toda la documentaciónrequerida por Luis Pineda,concernientes a todos losasuntos relativos a la asocia-ción. Muestra ser confidentede todas las gestiones y activi-dades practicadas por Luis Pi-neda, hecho que se refleja enconversación en la que se en-contraba el tema de preparar

preguntas comparecencia de Braulio en Sevilla, relacionadocon el juicio del presidente deUnicaja”.

Según el auto, “se aprecia-ría cómo Rosa estaba al co-

rriente de los asuntos llevadentre Ausbanc y Banco Sabdell”. Asimismo, prosigue

juez, “se significa que en dcha llamada Rosa usa librmente el teléfono personal Luis Pineda, interviniendo aal frente de los negociosacuerdos que conciernen a

asociación, y, por lo tantoLuis Pineda”. Otras conversciones dejan “constancia depreparación de facturas modo discrecional por deteminados conceptos de patrcinio con el ánimo de recibfinanciación por parte de lentidades bancarias”.

El propio Pineda grabó uvídeo en 2014 para sus empleados donde anunciaba quseguían contando con una etidad pantalla para continucomo organización de usurios: Causa Común.

La presidenta deCausa Común esRosa Isabel Aparicioimputada en la‘Operación Nelson’

El juez constata queAparicio “accedea los asuntos dePineda y usa suteléfono personal”

Causa Comúnmantiene variasdemandas comouna colectiva contraUnicaja en Málaga



ECONOMÍA / POLÍTIC


La incertidumbre política frena elcrecimiento 8 décimas en dos añosINFORME DE BBVA RESEARCH/ La entidad estima que el PIB crecería un 3% en 2016 y un 3,2% en 2017 conun Gobierno estable, pero la inestabilidad hará que el país sólo avance un 2,7% este año y el próximo.

Calixto Rivero.Madrid

“A nivel doméstico, la incerti-dumbre continúa y es de espe-rar que se mantenga en nive-les elevados en el corto plazo”.Con esta contundente afirma-ción, BBVA Research alertabaayer en su informe Situación España del segundo trimestrede 2016 acerca del impacto dela falta de Gobierno en la con-fianza que, según el servicio deestudios de la entidad, está co-menzando ya a pasar facturaal crecimiento. De hecho,

BBVA estima que la inestabili-dad frenará el crecimientoeconómico hasta ocho déci-mas en 2016 y 2017, aunquesugiere que la desaceleraciónpodría ser aún mayor si la pa-rálisis política se mantiene traslas elecciones del 26 de junio.

El banco cree que si se des-contara “el aumento de la in-certidumbre sobre la políticaeconómica que se observó en-tre enero y abril” la economíaespañola crecería un 3% en2016 y un 3,2% en 2017, frenteal avance del 2,7% previstopara ambos ejercicios en el es-cenario central de la entidad.Aunque BBVA Research re-

conoce que “hasta el momen-to, los costes parecen limita-dos”, también explica que “nohay garantía de que estosefectos no continúen aumen-tando”.

La receta de la entidad esque, para frenar el golpe alcrecimiento, “sería recomen-dable que (...) el nuevo Go-bierno implementara un pro-ceso ambicioso de reformasde la economía, que incre-

mentara el crecimiento po-tencial”.

Más flexibilidadEl informe –que insiste en lanecesidad de dar un paso másen la modernización del mer-

cado laboral– apunta, porejemplo, a que “si los salarioshubieran respondido a la si-tuación cíclica de la economíay contribuido a un ajuste máseficiente a partir de 2008 sehabría evitado la destrucciónde cerca de dos millones deempleos en el largo plazo y quela tasa de desempleo sería hoyen día ocho puntos inferior(del 12,9% frente al 20,9% en elcuarto trimestre de 2015)”.

El sector inmobiliario tam-bién está sufriendo el impactode la falta de un Ejecutivo es-table, con capacidad paramantener la agenda reformis-ta. “La persistencia de la in-certidumbre en torno a la po-

lítica económica, junto con lassorpresas negativas registra-das a lo largo de 2015, motivanuna revisión a la baja del cre-cimiento de la inversión resi-dencial en los próximos tri-mestres”. Esta es la razón que,según la entidad, esta partidacrezca un 2,8% en 2016 (1,4puntos porcentuales menosde lo estimado hace tres me-ses) y un 4,4% en 2017 (3,9puntos menos).

Sin embargo, el problemaes que no sólo la situación do-méstica perjudica al creci-miento sino que “los vientosde cola pierden fuerza”. Porejemplo, el informe de BBVAResearch advierte de que el

precio del barril de petróleocomienza a crecer, lo que po-dría dañar a una economíaimportadora de crudo comoEspaña, y que “el impacto dela política monetaria sobre elcrecimiento puede estar co-menzando a agotarse”. “Algu-nos de los riesgos que se vis-lumbraban se han producido,mientras que la resolución deotros continúa en el aire”, des-taca el informe.

El incumplimiento del objetivo de déficit en 2015 tam-bién podría dañar el creci-miento a corto y medio plazo,más allá de la sanción que po-dría imponer la ComisiónEuropea a España. Según

BBVA, “el incumplimientodel objetivo tiene coste” yaque “introduce una innecesa-ria volatilidad en el creci-miento económico” y porquelas medidas discrecionales degasto que explican la desvia-ción de los números rojos en2015 “tendrán que ser com-pensadas de alguna maneraen el futuro”.

Editorial/ Página 2

Pablo Cerezal.Madrid

Las previsiones de creci-miento del PIB español sefrenan fuertemente, confor-me se acrecientan los efectosde la incertidumbre política yde la crisis internacional. Así,la Organización para la Coo-peración y el Desarrollo Eco-nómico alerta de que las pers-pectivas de crecimiento delpaís han caído considerable-mente en los últimos meses yya son las más bajas de los úl-timos dos años.

En concreto, España regis-tra 101,2 puntos en el Indica-dor Sintético Adelantado demarzo, publicado ayer, una

décima menos que en febre-

ro. Este indicador de la OC-DE trata de anticipar la ten-dencia de la economía en lospróximos meses. Un dato porencima de 100 puntos indicaque el crecimiento será supe-rior a la media a largo plazo;sin embargo, el país registraun notable deterioro durantelos últimos meses que se haacentuado, precisamente, apartir de enero, cuando seempezó a notar la dificultadde la situación política.

Así, el índice alcanzó los101,8 puntos en febrero delaño pasado, liderando el cre-cimiento en todos los países

de la Organización, para em-

pezar a disminuir a partir deesa fecha. A lo largo de esteejercicio, hubo un deteriorolento pero progresivo, debidoa la ralentización de la de-manda china, con lo que el in-dicador cerró 2015 en 101,5enteros. Desde entonces, elfrenazo se ha acentuado, a ra-zón de una décima por mes,por los efectos de la falta de

gobierno en el país. Con ello,

España registra el nivel másbajo desde julio de 2014,cuando el PIB crecía a un rit-mo trimestral del 0,6%, dosdécimas menor que el actual.

Frenazo generalizadoCon todo, el deterioro de la si-tuación en España no es unhecho aislado, ya que el con-

junto de los países de la OC-DE también se ha ralentizadouna décima en marzo, hastalos 99,6 puntos. Algunos delos mayores países desarro-llados que han contribuido aeste deterioro son EstadosUnidos, Japón e Italia, que

han perdido una décima cada

uno, quedando en 98,8 pun-tos, 99,5 y 100,7, respectiva-mente. Por otra parte, ReinoUnido se ha mantenido esta-ble en marzo, pero presentauna tendencia claramentenegativa, ya que el país se hadejado 2,5 puntos a lo largo delos últimos dos ejercicio, has-ta registrar 99,1 enteros.

Con todo, algunos paísesemergentes de fuera de laOCDE se empiezan a recupe-rar. Brasil gana tres décimasen el últimos mes, registran-do 98,3 puntos, mientras queRusia avanza dos décima eIndia, una.

La OCDE alerta de una fuerte desaceleración en España

El indicadorcompuesto de laOrganización cae asu peor nivel en losúltimos dos años

La economía nacional no

se desacelerará en el

segundo trimestre de

2016 a pesar de los riesgoslatentes en los países

emergentes o de la

incertidumbre en la

política económica por la

ausencia de Gobierno.

Aunque el crecimiento

podría ser mayor sin la

inestabilidad (ver

información adjunta),

BBVA Research estima

que “de acuerdo con los

indicadores observados al

cierre de esta publicación,

en el segundo trimestre de

2016 la economía ligaría

cuatro trimestres

consecutivos con un

crecimiento del PIB

alrededor del 0,8%, lo queaporta un sesgo positivo a

las previsiones para 2016”

El avance del PIB entre

abril y junio se debe a que

se mantiene el fuerte

aumento de la demanda

interna, principalmente de

consumo de las familias, y

a pesar de la moderación

que se observa en el

crecimiento de ciertas

partidas del gasto público

o de la inversión.

Asimismo, “las

exportaciones de servicios

continúan mostrando un

comportamiento

excepcional”, a diferencia

de la de bienes, que estáninfluenciadas por la

ralentización de algunas

economías emergentes.

El consumo público

seguirá reduciéndose

debido a que España se

enfrenta a un ajuste del

déficit del 5% al 3,6% este

año y a que la deuda

pública sigue rozando el

100% del PIB.

El PIB no seralentizará entreabril y junio



ECONOMÍA / POLÍTICA


CDC y ERC se presentaron juntas enlas elecciones autonómicas del pasa-do 27 de septiembre y desde enerogobiernan en coalición la Generalitat.Pese a ello, sigue habiendo descon-fianza entre sus cuadros, pero hastaahora la sangre no había llegado nun-ca al río. Su primer enfrentamientopúblico ya se ha producido, a cuentade la presión fiscal.

La consejería de Economía y Ha-cienda, que encabeza el vicepresi-

dente, Oriol Junqueras, se ha mostra-do partidaria en un documento detrabajo de rebajar el tramo autonómi-co del IRPF a las rentas más bajas, cu-yo tipo es el más alto de España, ycompensar la caída de los ingresoscon un incremento de los tipos a lasrentas más altas. Recalca que la medi-da no estará en el borrador de la ley deacompañamiento de los Presupues-tos, que presentará a finales de mes oa principios de junio, pero que podríaincorporarse en su tramitación parla-mentaria.

Durante los últimos días, ERC yCDC han expresado varias diferen-cias sobre la presión fiscal. El primeroen intervenir fue el vicepresidente dela Generalitat y consejero de Econo-

mía y Hacienda, Oriol Junqueras,quien la semana pasada admitió ha-ber estudiado un incremento delIRPF a las rentas altas, ya que, a su jui-cio, el tipo es inferior al del promedionacional.

Esta propuesta la descartó el líderde CDC en el Congreso, FrancescHoms, durante el fin de semana, y an-teayer, el presidente de la Generalitat,Carles Puigdemont, trató de zanjar eldebate. Admitió que el tramo autonó-mico del IRPF para las rentas más ba-

jas “está un poco alto”. “En algún otrotramo se podría estudiar una subida,pero no estamos en este escenario”,agregó.

Pese a las palabras de Puigdemont,ayer trascendió un estudio que estáhaciendo la consejería de Economía,y que pondría fin a la última reformadel IRPF, de 2010. Eran los últimoscoletazos del tripartito de izquierdaspresidido por José Montilla, queacordó incrementar el IRPF, situan-do los tipos que pagan las rentas entre16.000 y 30.000 euros como los másaltos de España. La decisión se tomódentro de una batería de medidas an-ticrisis, y se mantuvo durante los cin-co años de gobierno presidido por Ar-tur Mas, que revisó a la baja el im-puesto de Sucesiones en 2011, pero notocó el IRPF. Sin embargo, el Ejecuti-vo de Mas subió Patrimonio y creónumerosos impuestos propios.

En enero, empezó una nueva eta-pa. La CUP forzó el relevo de Mas,

Carles Puigdemont tomó posesióncomo presidente, ERC regresó al go-bierno asumiendo el área económicay los anticapitalistas tienen la llave dela gobernabilidad. En las largas nego-ciaciones que mantuvo la CUP conJunts pel Sí (JxSí), la coalición iz-quierdista planteó una revisión delIRPF. No llegó a plasmarse por escri-to en el acuerdo que alcanzaron, perolo continúan pidiendo.

El Ejecutivo catalán prevé aprobarsu proyecto de Presupuestos entre fi-nales de mayo y principios de junio.Su objetivo es aprobarlos antes de ve-

rano, aunque necesita del apoyo de laCUP, que expondrá hoy cuáles sonsus líneas rojas en un acto en Barcelo-na. Su título es toda una declaraciónde intenciones y un claro aviso aJunts pel Sí: “¿Qué entendemos porPresupuestos de ruptura?”.

La consejería de Economía destacóque no hace su estudio por imposi-ción de la CUP, sino porque el Parla-ment así lo acordó en marzo, en lasconclusiones del pleno monográficoque se hizo sobre la pobreza. Según laGeneralitat, el tramo más bajo delIRPF lo pagan las rentas con una base

liquidable inferior a los 17.707 euros, ysu tipo es del 12% en Cataluña, frenteal 10,06% de promedio nacional. Paraacabar con este escenario, el númerodos en el Congreso de ERC, JoanTardà, pidió una rebaja para ingresosinferiores a 30.000 euros y subirlo alos superiores a los 110.000 euros.Economía destaca que estos cambiosno se han incluido en el borrador de laLey de Medidas Fiscales, y abre lapuerta a que se incorporen en su tra-mitación parlamentaria.

Desde la Generalitat han apuntadoque Cataluña está por debajo de otrascomunidades para ingresos de110.000 euros, con los tramos afecta-dos por la subida podrían ser el pe-núltimo y antepenúltimo, para ingre-sos entre 120.000 y 175.000 euros, yentre 53.400 y 120.000 euros, del44% al 44,5% o al 45%, y del 46% al46,5% o al 47%, respectivamente.

Mientras que CDC, ERC y la CUPse pelean por los impuestos, otrosagentes del independentismo tratande condicionar el debate. Ayer variasentidades presentaron a la presidentadel Parlament, Carme Forcadell, unapropuesta de Constitución catalana,que pide un sistema presidencialistay unicameral. De lo que propone so-bre economía apenas se habla, pero síque no quiere ejército y que el caste-llano no tendría que ser lengua oficial.

CATALUÑA/ LA CONSEJERÍA DE ECONOMÍA, EN MANOS DE ERC, PROPONE SUBIR EL IRPF A LAS RENTAS MÁS ALTAS Y BAJARLO

A LAS MÁS BAJAS. PUIGDEMONT RECHAZA CAMBIOS BRUSCOS Y LA CUP PONDRÁ HOY NUEVAS CONDICIONES A JUNTS PEL SÍ.

La pugna por la presión fiscal agita

la tensión entre los independentistasANÁLISIS por David Casals

y Mercedes Serraller

El vicepresidente, Oriol Junqueras, junto al mandatario catalán, Carles Puigdemont.

E f e

Rosell:“Españanecesitareformasque duelen”

Expansión.Madrid

El presidente de la patronCEOE, Juan Rosell, dijo ayque las reformas son “absoltamente imprescindibles” España y en toda Europa. igual que “la mercromincon la que se tratan las heridcomo desinfectante cuandera niño, “duelen”, pero “cran”, puntualizó el empresrio. Con ello Rosell se refieal mercado de trabajo, lpensiones de la Seguridad Scial, el sistema fiscal y la rducción del gasto público.

“No sólo a nosotros, España toda Europa le hacen fal

cambios y reformas”, dijo dirigente de la patronal en uencuentro empresarial orgnizado por las patronalCEOE y Cepyme con el predente de Indra, FernandAbril-Martorell. El presidete de los empresarios recorlas reformas que hizo Alemnia a principios de siglo quen su opinión, son la base dactual crecimiento de la pmera potencia de la UE.

Rosell también se refirióla situación política, que “esque es”, con unas nuevas eleciones generales para el 26 d

junio. Las segundas en semeses. No obstante, en es

contexto, el dirigente emprsarial confió en que, en esocasión, los partidos sean cpaces de formar Gobiernopartir del próximo 26 de jnio, porque “aunque las regllo permitan, la sociedad nentendería unas terceras eleciones”.

Datos positivosA pesar de todo, el dirigenempresarial añadió que economía sigue su caminoarroja datos positivos, ya quactualmente, España está crciendo y creando empleo.

“Tenemos unos datos [mcroeconómicos] que ya qusieran tener los grandes pases europeos. En España ltenemos mejores”, afirmRosell, que precisó que esno quiere decir que el traba“esté todo hecho y vamos acon estos números para siempre”. Horas más tarde, en Sgovia, Rosell advirtió de qlas prioridades del futuro Gbierno deben ser la “redución del déficit, la transparecia y una mejor gestión”.

En su opinión, España pude verse afectada por una sada del Reino Unido de Unión Europea, la crisis de lrefugiados o la parálisis refomista de otros países.





Expansión.Madrid

La cumbre de los partidos po-líticos para acordar una re-ducción en el gasto electoralde campaña fracasó. Los re-presentantes de las distintasformaciones no fueron ayercapaces de alcanzar un pactosobre en qué medida debe ca-da uno de ellos apretarse elcinturón ante los comiciosdel 26-J, gastos que están par-cialmente subvencionadospor el Estado.

Al término de la reuniónlos partidos declararon nohaber alcanzado ningúnacuerdo pero sí prometieron

ahorros de forma unilateralsobre los gastos electoralesque asumieron en la campañadel pasado 20 de diciembre.El PP y el PSOE se compro-metieron a recortar un 30% elpresupuesto de campaña. Enel caso de los populares, as-cendía a 12 millones hace me-dio año, mientras que en elcaso de los socialistas el gastofue de nueve millones.

Ciudadanos en cambio secomprometió a una reduc-ción menor, aunque su presu-puesto de partida era ya mu-cho más pequeño que los par-tidos tradicionales. La forma-

ción de Albert Rivera se com-prometió a recortar entre un10% y un 15% el gasto, respec-to a los cuatro millones queutilizó en la campaña de 2015.Podemos en cambio no acep-tó por el momento ningunarebaja: solo se comprometió ano gastar más respecto a los2,2 millones usados en los an-teriores comicios (algo másde tres millones si se tienenen cuenta las confluencias).

Inicialmente, la propuestade los partidos pequeños erareducir en un determinadoporcentaje el límite máximode gasto permitido, lo que les

beneficiaría, mientras que PPy PSOE defendían el mismorecorte fuera cual fuera elpresupuesto. No hubo con-senso al respecto.

Además de esto existe otroproblema por resolver, que eselmailing electoral, las pape-letas que los electores recibenen casa con las diferentes op-ciones políticas, cuyo envíosostiene el Estado, con uncoste que asciende a unos 50millones de euros. Tampocohubo ayer consenso respectoa la propuesta de mandarlostodos juntos. Algunas forma-ciones como Podemos y Ciu-

Los partidos no se ponen de acuerdoen recortar el gasto electoral en la campaña

dadanos mantienen que in-tentarán mandar las papele-tas de forma conjunta conquien acepte pero, por ejem-plo, el PP mostró su rechazo allevar a cabo esta acción.

El impacto de las eleccines para las arcas públicas de unos 130 millones de eros, aunque el coste globpuede alcanzar 200 millonde euros.

Los representantes de los partidos, reunidos ayer.

E f e

Si hay un futbolista al que se parecePablo Iglesias, ése es Neymar. No fí-sicamente, claro –ahí habría que de-cantarse por una mezcla de Batistutay David Seaman–, sino en su manerade concebir el ataque, o sea la cam-paña electoral. El placer de gambe-tear le colma casi tanto como el gol,pero lo que más le pone es, mientrasregatea y marca, dejar en evidenciaal rival. Humillarlo. Si en vez de irseen velocidad o recortando puedeejecutar unalambretta o una rabona,mejor que mejor. Lo demostró hacecuatro meses, cuando se sintió nin-guneado por Pedro Sánchez y con-

traatacó pidiéndole medio Gobiernoy una Vicepresidencia-orquesta. Elchasquido de cintura del líder socia-lista retumbó en Ferraz.

Iglesias tomó la iniciativa de unaforma altanera y maquiavélica, mar-cando los tiempos y acorralando a suadversario. El problema es que sepuso a adornarse y a gustarse tantoque acabó regateando a Íñigo Erre-

jón y, al final, hasta a sí mismo, paraacabar haciendo paredes con IU, pe-gados a la banda izquierda. Perdió lapartida; o, mejor dicho, lo único queganó es tiempo, que para algo se re-piten las elecciones. Al final, Iglesias,que iba para astro carioca, se quedóen Onésimo, aquel delantero que eracapaz de regatear al banderín de cór-

ner pero no marcaba ni de penalti.Ahora el líder de Podemos quiereser Neymar de nuevo y vuelve a lacarga con otra estrategia maquivéli-camente humillante para el PSOE,pero quizás más eficaz que la de ene-ro. La concepción de su propuesta esbrillante: para que el PP no vuelva atener mayoría absoluta en el Senado,coaliguémonos los partidos de iz-quierdas en una candidatura común.

PRECAMPAÑA/ LA PROPUESTA DE PODEMOS E IU PARA QUE EL PSOE CONCURRA AL SENADO EN COALICIÓN CON ELLOS ABRE UN CISMA EN VARIAS

FEDERACIONES SOCIALISTAS. EL FOCO DE TENSIÓN SE CENTRA EN VALENCIA. XIMO PUIG ECHA UN PULSO A FERRAZ, PORQUE QUIERE PACTAR CON PODEMOS.

Pablo Maquiavelo en el avispero del PSOEANÁLISIS por Juanma Lamet

De esa forma se visualiza, en primerlugar, que la unión “a la valenciana”de PSOE, Podemos e IU funciona,porque el PP sólo ganaría en cuatroprovincias (Salamanca, Ávila, Ou-rense y Lugo) y el tripartito, en nadamenos que 46.

En segundo término, Iglesias obli-

ga a Sánchez a retratarse ya, en pre-campaña, condicionando el discursopolítico socialista en el mes y medioque queda hasta el 26-J. El secretariogeneral del PSOE, huelga decirlo, hadeclinado la propuesta de Podemose IU, porque el suyo es un partido“independiente” que no puede per-mitirse ir a rebufo de su rival de la iz-quierda, mucho menos cuando éstees una coalición pantagruélica que

quiere engullir su espacio político

una vez consumado el temido (y ma-nido) sorpasso. Pero, claro, con eserechazo Podemos consigue que caleen la opinión pública –o sea, en la te-levisión– la idea de que Sánchez hadicho “no” a la estrategia “todos con-tra Rajoy”, cuando él fue quien in-ventó esa fórmula y el que más la hausado (“¡eh, que ésa es mía!”, debióde pensar cuando conoció la pro-puesta).

En tercer lugar, y por encima delos otros dos, Iglesias consigue agitarel avispero socialista. Y vaya si loconsigue. Porque, más aún que laaritmética del Senado, la desunióndel PSOE está de su parte. Sabe quela kryptonita de su “aliado” Sánchezes el partido, y por eso ha ido cándi-

damente a meter el dedito en la heri-da de Ferraz y la baronía.Al PSOE de la Comunidad Valen-

ciana, al de Aragón y al balear lesgustó la propuesta de Iglesias. Y,aunque el “desacato” de los dos últi-mos se ha sofocado ya, esta polémicase ha convertido en conato de cisma.El gran foco de tensión interna está,precisamente, en la comunidad queinspira la gran propuesta “a la valen-

El PP sólo ganaríaen el Senado en cuatroprovincias y el tripartitode izquierdas, en 46

El secretario general del PSOE, Pedro Sánchez, y el presidente de la Comunidad Valenciana, Ximo Puig.

E f e

ciana” de Pablo Iglesias. El preside

te de la comunidad y líder del PSPVPSOE, Ximo Puig, que gobierna coCompromís y gracias al apoyo de Pdemos, aseguró ayer que respetaráque acuerde Ferraz, aunque pidque se siga estudiando “en profunddad” la vía de la lista conjunta paraSenado. “Esto no es un pulso” ni prtende ser una “rebelión”, dijo, lo culegitimó aún más la propuesta de Pdemos. Sánchez le telefoneó para rprenderle. Su enfado ha frenado unreunión del PSPV con CompromísPodemos, aunque no ha logrado qucesen los contactos. Al contrarPuig se justifica aún más, y dice quen Baleares no es posible la alianporque “Podemos no quiere” y quen Aragón también habría “dificult

des”, pero no en su comunidad.Imposible que Iglesias no sonríacontemplar la escena. Maquiave“es el primer malvado maestro coel que todo estudiante de política dbería caminar”, escribió en su lib

Maquiavelo frente a la gran pantalObra que coronó con otra frase lapdaria: “Quien hace política pacta colos poderes diabólicos que acechen torno de todo poder”.

El secretario general de Podemque es “un buen estudioso” del autde El Príncipe, según su padre, ha ddo un golpe a la campaña antes que comience oficialmente, con otpropuesta indisimuladamente mquiavélica. Si en busca de la hegemnía de la izquierda hay que pact

con el partido antes conocido comcasta, o casarse con él con gananciles en el Senado, se hace, porque esforma de ponerlo entre la espada ypared y volver a tomar la iniciativa

Iglesias ha desestabilizado PSOE más y mejor de lo que AlbeRivera desestabilizó al PP. Ademáha logrado poner en evidencia a Sáchez. Por eso se relame al encararportería del 26-J. Como Neymar.





Miquel Roig.Bruselas España está cada vez máscerca de ser el primer país deleuro en recibir una multa,aunque sea simbólica, por in-cumplir con los objetivos dedéficit público. Y todo ello enun momento políticamentehipersensible: la antesala delas elecciones generales del26-J.

El Colegio de Comisariosdebatió la cuestión el martespasado en Estrasburgo. Du-rante la reunión quedó claroque el Ejecutivo comunitariodeclarará que España no hatomado acciones efectivaspara cumplir con los objeti-vos fiscales de 2015, lo que su-pone un paso más en un pro-

ceso que podría acabar conuna multa de 2.200 millonesde euros.

España cerró 2015 con undéficit público del 5,1% delPIB, frente al 4,2% al que secomprometió con Bruselas, apesar de que la economía cre-ció al 3,2% y del desplome delos precios del petróleo y delos costes de financiación delTesoro.

La declaración de que Es-paña no ha hecho lo suficien-te para corregir las desviacióndel déficit es un hecho consu-mado, según explican fuentescomunitarias presentes en elencuentro del Colegio de Co-misarios, y se tomará proba-blemente el próximo 18 de

mayo. Estas fuentes explicanque también podría incluirsea Portugal en el paquete.

Una vez que la Comisiónhaya declarado que Españano ha tomado acción efectiva,la decisión debe ser validadapor los ministros de Econo-mía y Finanzas de la UE (Eco-fin). Cuando esto ocurra, pro-bablemente en la reunión del16 de junio, la Comisión ten-drá 20 días para hacer unapropuesta formal al Ecofin deque multe a España por elequivalente al 0,2% del PIB.

Pero en paralelo se abreotro plazo de 10 días para queel Gobierno español envíeuna carta razonada explican-do las razones por las que no

debería ser multada. Ahí esdonde la Comisión podríaproponer reducir o inclusocancelar la multa. Variasfuentes consultadas coinci-den en que una multa simbó-lica, de incluso cero euros, po-dría ser la solución. La deci-sión última, en todo caso, latendrá que tomar el Ecofin.

Pero en Bruselas, cons-cientes del momento políticoque vive España, están siendoespecialmente cautos con losplazos. En principio, si la Co-misión declara el 18 de mayoque España no ha adoptadoacciones efectivas para cum-plir con el déficit, el Ecofinpodría validar esa decisiónen la reunión que celebrará

Bruselas da un paso más para multar aEspaña por el incumplimiento del déficit

La UE decide hoy siEspaña devuelve 3.000

millones a las pymesPOR EL PLAN DE PAGO A PROVEEDORES/ La abogada del TJUEpresenta sus conclusiones sobre los intereses de demora.

Juanma Lamet.Madrid

La abogada general del Tribu-nal de Justicia de la UniónEuropea (TJUE), EleanorSharpston, publicará hoy susconclusiones sobre si es legalo no que el Gobierno de Rajoyno haya pagado los interesesde demora de los planes depago a proveedores. En el90% de los casos la sentenciadel TJUE ha respaldado el in-

forme de la Abogacía General,así que si ésta determina queel Estado contravino la ley, elMinisterio de Hacienda de-berá afrontar el pago de hasta3.000 millones de euros, todoun varapalo presupuestario,como adelantó EXPANSIÓNel pasado 15 de marzo.

En 2012, 2013 y 2014, el Mi-nisterio de Hacienda abonó alas empresas las facturas queles adeudaban hasta entonceslas autonomías y los ayunta-mientos, por valor de 41.814millones de euros, pero lo hi-zo a cambio de que los pro-veedores renunciaran a los in-tereses de demora que por ley

les correspondían. Muchaspymes reclamaron. Y las sen-tencias que han salido hastaahora han sido favorables.

El gobierno comunitariorecuerda que la contestacióndel TJUE sobre la consultaserá vinculante y sentará ju-

risprudencia. “Es bueno queel Estado se vea controlado”,apunta Antonio Martínez,CEO de portalabogados.es,que representa a varios afec-tados. “Llegar al TJUE per-mite mayor control al legisla-dor, para que antes de haceruna norma ilegal se lo piensedos veces”, agrega.

Construcción y sanidad

Aunque hasta el rabo todo estoro, las asociaciones de pro-veedores se muestran espe-ranzadas. Tras la publicaciónde la noticia por este diario, laPlataforma Multisectorialcontra la Morosidad ha podioconstatar que “la mayoría delos afectados tienen su activi-dad económica relacionadacon el sector de la construc-ción y la sanidad”, según supresidente, Antoni Cañete.

El 99% de los afectados porel fallo del TJUE son pymes yautónomos. “Sorprende queun 1% sean grandes compa-ñías a las que las Administra-ciones Públicas les adeuda-

ban importantes sumas de va-rios millones de euros”, expli-ca. No obstante, de todas lasreclamaciones de intereses dedemora registradas por la Pla-taforma, el 37% son facturascon importes inferiores a10.000 euros. Las administra-

ciones más morosas son las de“Cataluña, seguida de la Co-munidad Valenciana, Anda-lucía y Madrid”.

Aunque el TJUE falle a fa-vor de las pymes, hay un pro-blema: los intereses prescri-ben a los cuatro años y éstos secomienzan a cumplir a finalesde mayo, ya que Hacienda ini-ció el proceso de pago delPlan de proveedores a finales

de mayo de 2012. Para queello no ocurra y los proveedo-res puedan cobrarlos, se de-ben reclamar, por carta, a laadministración autonómica olocal que fue morosa conellos. “Hay que reclamar ma-ñana mismo. Al ser un proce-dimiento administrativo, sepuede pedir una cantidadaproximada y luego corregir-la”, apunta Antonio Martínez.En los casos que lleva su firmalegal, los intereses oscilan en-tre 10.000 y 25.000 euros. Dehecho, el importe medio quehan de cobrar las 230.000empresas afectadas es de12.000 euros. “Esto a las

pymes les daría mucha liqui-dez”, advierte.Los intereses de demora as-

cienden al 8% anual, más el ti-po de interés del BCE. Estopodría dejar la factura total,tomando un interés de demo-ra medio del 8,5%, en 2.887

El ministro de Hacienda, Cristóbal Montoro.

E f e

Las farmacias de Valencia y Barcelona han ganado sus

denuncias en la Justicia española. Esto es relevante,

ya que es necesario que haya denuncias en el país de

origen para poder poner una ante las instancias de la UE.

El Juzgado contencioso administrativo 6 de Murcia

no se atrevió a sentenciar sin antes preguntarle

a Bruselas, y preguntó al TJUE si un Estado miembro

puede condicionar el cobro de la deuda a la renuncia

de los intereses de demora. El TJUE fallará,

probablemente, a favor de las pymes, según las fuentes

consultadas.

Antecedentes favorables

millones. Pero, claro, estemontante resultaría de quetodas las empresas que se be-neficiaron del programa depago a proveedores reclama-ran sus intereses de demora y

éstos se les devolvieran en suintegridad, contabilizando elplazo total desde que se giró lafactura hasta que se les ingre-só el dinero. Hacienda calculóun ahorro de 1.738 millones.

El FMI alertade que cadaaño se pagan1,75 billonesen sobornos

Expansión.Madrid

El Fondo Monetario Interncional (FMI) alertó ayer que cada año se pagan ent1,31 y 1,75 billones de euros esobornos en el conjunto economías desarrolladasemergentes, una cantidad qurepresenta aproximadamete el 2% del PIB mundial. Alo señaló la institución predida por Christine Lagarde su informeCorrupción: Cost

y Estrategias de Mitigaciódonde estima que los costeconómicos y sociales de corrupción podrían ser ptencialmente mayores.

El Fondo advirtió de que l“altos niveles de corrupciópública”, evidenciados tras lrecientes escándalos desveldos en numerosos paíseafectan a todas las fases de dsarrollo de la econom“Mientras los costes económcos directos de la corrupcióson bien conocidos, los costindirectos podrían ser inclumás sustanciales y debilitadres, provocando un mencrecimiento y mayor dispadad en los ingresos”, comenla presidenta del FMI, Chrisne Lagarde, quien añadió qula corrupción “debilita la cofianza” depositada en los G

biernos y “degrada los estádares éticos” de los ciudadnos.

Recaudación El informe detalla que la crrupción debilita la capacidrecaudatoria de los estadoya que perjudica la cultura dcumplimiento e incremenla evasión fiscal. Además, inflar los costes de las licitciones públicas, disminuyecantidad y la calidad del gaspúblico. Asimismo, comconsecuencia de la menor rcaudación, los países tienda solicitar una mayor finaciación a los bancos centrallo que tiende a provocar “segos inflacionistas” y a debitar la estabilidad del sector nanciero. Además, el FMI sñaló que la corrupción también genera un impacto negtivo sobre el conjunto de la sciedad y el medio ambiente,reducir el presupuestos dponible para estas áreas.

Entre sus recomendacines para combatir la corrución, el FMI reclamó “nuevinstituciones especializadaen aquellos lugares donde haya demostrado que las extentes son corruptas y pidmarcos legales “efectivocontra el lavado de dinero.

La multa que la UEpodría imponer aEspaña puede ascen-der a 2.200 millo-

nes, aunque elGobierno espera quefinalmente se reduz-ca a un aviso sin san-ción monetaria o quese retrase hasta des-pués de los comicios

del 26 de junio.

SANCIÓN

el 25 de mayo. Pero entoncesel plazo de 20 días empezaríaa correr y obligaría a la Comi-sión a proponer la multa el 14de junio, a doce días de loscomicios. Retrasándolo al 16de junio, cualquier propues-ta de sanción caería despuésdel 26-J.





El proceso contra DilmaRousseff, en cinco clavesEL SENADO DE BRASIL COMENZÓ AYER LA VOTACIÓN/ Rousseff está acusada de mejorarde forma engañosa, mediante maniobras fiscales, las cuentas del Gobierno.

Joe Leahy.Financial TImes

El Senado comenzó ayer lavotación que contempla unproceso de impechmeant dela presidenta brasileña, DilmaRousseff, una decisión que laobligaría a abandonar el car-go. Todos los augurios indi-can que la votación terminaráde madrugada y de formacontraria a los intereses de laactual presidenta. A Rousseffse le acusa de haber recurridoa maniobras fiscales con el ob-

jetivo de maquillar las cuentas

y ocultar el déficit. Esta conta-bilidad paralela, conocida co-mo pedaladas , ha sido dura-mente criticada por el TCU, elTribunal de Cuentas de laUnión, ya que, supuestamen-te, esta práctica habría llevadoa Rousseff a ganar las eleccio-nes en 2014 al ocultar el esta-do de su economía.L ¿Qué son las pedaladas?El Ejecutivo de Rousseff estáacusado de retardar el traspa-so de dinero a bancos públi-cos y privados y a grandes ad-ministraciones para mejorarde forma engañosa las cuen-tas del Gobierno. Según elTCU esos pagos eran como

préstamos concedidos por losbancos al Tesoro, una prácti-ca que se considera ilegal se-gún la legislación brasileña.

Según un informe elabora-do por la comisión del Senadoencargada del proceso de des-titución, las pedaladas alcan-zaron los 58.700 millones dereales brasileños (14.712 mi-llones de euros) a finales delaño pasado. De esta cantidad,el Ejecutivo habría devuelto47.400 millones de reales.

Las entidades estatalesCaixa Econômica, Banco doBrasil y BNDES, y el fondo degarantía de los trabajadoresFGTS, asumieron el pago deprogramas como Bolsa Famí-lia, una asignación mensualdestinada a los más pobres, yMinha Casa, Minha Vida, unprograma de vivienda social.L ¿Son delito las maniobrasfiscales?

Según la legislación brasile-ña, la contabilidad creativa seconsidera delito en determi-nadas circunstancias, comocuando el Gobierno asumecréditos de los bancos estata-les sin permiso del Congreso.Infringir la legislación estápenalizado con un proceso deimpeachment (destitución).L ¿Incurrieron anterioresgobiernos en esta práctica?

Uno de los principales ar-gumentos de Rousseff y suPartido de los Trabajadores,PT, es que su Gobierno “no hasido el único” en recurrir a laspedaladas. Argumentan quesus antecesores, los ex presi-dentes Lula da Silva y Fernan-do Henrique Cardoso, hicie-ron lo mismo y no fueron pe-nalizados por ello.

Según el informe elaboradopor el senado, entre 2001, elsegundo y último año del Go-bierno de Cardoso y 2007,cuando gobernaba Lula daSilva, que estuvo dos legisla-turas en el poder, hubo un de-

sajuste en las cuentas de milmillones de reales, una canti-dad que entra dentro de lonormal. Además, ninguno delos dos presidentes mantuvouna deuda con los bancos es-tatales prolongada.

Aunque en los últimos añosdel segundo mandato de Lulada Silva aumentaron las peda-ladas como consecuencia dela crisis financiera, estas fue-ron mínimas comparadas conlas cifras de Rousseff. Otro delos argumentos en contra delproceso de impeachment esque fueron mucho más fre-cuentes durante el primermandato de Rousseff, entre2011 y 2014. Los expertos le-gales aseguran que un presi-dente sólo puede ser destitui-do por delitos que hayan teni-do lugar en su actual legislatu-ra.

No obstante, el senado ale-ga en su informe que Rousseffredactó en 2015 una serie dedecretos extraordinarios paraaumentar el gasto de formailegal a través del crédito sin laaprobación del Congreso.

En conjunto, la deuda del

La presidenta brasileña, Dilma Rousseff, el martes pasado.

Gobierno federal con los ban-cos estatales y el FGTS tam-bién aumentó en 2015 en6.500 millones de reales.

En los años noventa, trasaños de inflación imparable,uno de los mayores logros deBrasil para estabilizar su eco-nomía y sentar las bases parael crecimiento fue un férreocontrol del presupuesto.

La estricta legislación queimpedía que el Gobierno emi-tiera deuda sin rendir cuentasse consideró uno de los ele-

mentos clave de este periodo.Los grandes déficit presu-puestarios disparan la deudapública y provocan inflación,lo que a su vez incide negati-vamente sobre los más desfa-vorecidos, deteriorando elgasto social.L ¿Está relacionado el proce-so de destitución de Rousseffcon los supuestos delitospresupuestarios?

En su día Al Capone fue juzgado por delitos de eva-sión fiscal; el proceso de desti-tución de Rousseff no sólo es-tá relacionado con las supues-tas maniobras fiscales, sinopor el escándalo de Petrobras

y el terrible estado en el queha dejado a la economía delpaís.

El error de Rousseff fuepermitir que su popularidadcayera a los niveles más bajosde un presidente en la historiade Brasil. La presidenta tam-poco supo gestionar los con-flictos surgidos en el Congre-so con su socio de coalición, elPMDB. Esto abrió la vía paraque sus enemigos iniciaran elproceso de destitución.

Todo empezó cuando elTCU decidió rechazar lascuentas que Rousseff presen-tó en 2014, la primera vez quehacía algo así en ochentaaños.L ¿Cuál será el siguiente pa-so en el proceso de destitu-ción?

Si el Senado vota por mayo-ría simple a favor de abrir unproceso de impeachment con-tra Rousseff, la presidenta se-rá suspendida del cargo du-rante seis meses y su vicepre-sidente, Michel Temer, delPMDB, asumirá las riendasdel Ejecutivo. Si el Senado vo-tara por una mayoría de dostercios a favor de su destitu-ción, Rousseff sería cesada delcargo y Temer pasaría a susti-tuirla hasta las próximas elec-ciones, previstas para 2018.

E f e

Bernie Sanderscomplica la campaña

de Hillary ClintonC.Ruiz de Gauna.Nueva York

Sin adversarios a la vista, Do-nald Trump venció ayer enlas primarias de Nebraska yVirginia Occidental. En Virgi-nia, donde el 94% de la pobla-ción es blanca, logró más del70% de los votos y 31 delega-dos, mientras en Nebraskaconsiguió 36 delegados y unapoyo superior al 60%.

La sorpresa, en cualquiercaso, estuvo protagonizadapor Bernie Sanders, que ganóa Hillary Clinton en VirginiaOccidental con un 51,4% delos votos y 18 delegados. Las

primarias demócratas de Ne-braska se habían celebrado elpasado marzo, con Clintoncomo ganadora.

Pese a su triunfo en este es-tado de los Apalaches, el sena-dor por Vermont no conse-guirá los delegados suficien-tes para ser designado candi-dato oficial del Partido Demó-crata. Su victoria, en cualquiercaso, demuestra dos cosas.Por un lado, que la ideologíasocialdemócrata de Sanderssigue calando en un país queaún sufre las consecuenciasde la Gran Recesión y, espe-cialmente, en un estado cono-cido por sus montañas y suminería del carbón. Por otro,que Hillary Clinton, conside-rada como la candidata inevi-table, sigue sin entusiasmar al

electorado. Es destacable quaún sabiendo que matemá

camente es imposible que gne el proceso de primariamuchos ciudadanos sigan vtando a Sanders. Él, por sparte, ya ha anunciado que nse retirará de la carrera hasque se deposite el último votCada triunfo del senador dVermont supone, así, un fuete desgaste para Clinton y amenta las dudas sobre las fotalezas de quien, muy probblemente, se convierta en próxima presidenta de Estdos Unidos.

La siguiente cita de las prmarias será el 17 de maycuando se celebran eleccines demócratas y republicnas en Oregón, y demócraten Kentucky. El 24 de mayvotará el estado de Washinton.

Cada triunfode su rival suponeun fuerte desgastepara la favoritademócrata

Bernie Sanders, candidato demó-

crata y senador por Vermont.

E f e

Trump, ya sin rivalesse esfuerza poralcanzar el númerode delegadosque le faltan

Rousseff habría ganado laselecciones en 2014ocultando el estadode la economía

El actual Gobiernopidió créditosa los bancos estatalessin el permisodel Congreso

Hillary Clinton, candidata dem

crata a las primarias de EEUU.

E f e

El presidente del Congreso de EEUU, el republicano Paul

Ryan, pidió ayer trabajar por la unidad tanto al partido

como a su virtual candidato a la Presidencia, Donald Trump,

con quien se reunirá hoy en privado. “Necesitamos

unificación tras unas primarias que han sido muy duras, si

no vamos a ir [a las elecciones] a medio gas. [...] Quiero ser

parte de la unión del partido”, aseguró Ryan, que los últimos

meses ha criticado las medidas de Trump y que la semana

pasada dijo no estar listo para apoyar su candidatura.

La unidad de los republicanos





SEGÚN UN INFORME DE PWC

Digitalización: la asignatura pendiente

de las empresas industriales españolasPOR DETRÁS DE LA MEDIA MUNDIAL/ Sólo un 8% de las compañías del sector industrial se encuentra en unnivel de digitalización avanzado y, además, su proceso en los próximos cinco años será más lento.

R.Arroyo.Madrid

La digitalización es una de lasasignaturas pendientes de lasempresas industriales espa-ñolas, que se encuentran pordetrás de sus homólogas deotros países, mucho másavanzadas en lo que aplica-ción de tecnología digitales serefiere.

Esta es una de las conclu-siones que se desprenden del

estudio de PwC Industria 4.0sobre el grado de digitaliza-ción de las empresas indus-triales y cómo va a evolucio-nar en los próximos cincoaños. El informe está elabora-do a partir de entrevistas a ca-si 2.000 empresas de los sec-tores de automoción, aeroes-pacial, electrónica, química,papeleras, metalúrgicas,constructoras y de transpor-tes y logística en 26 países, en-tre las que figuran 45 compa-ñías españolas.

De acuerdo con el estudio,sólo el 8% de las empresas in-dustriales españolas se en-cuentra en un nivel de digita-

lización avanzado, frente al33% de la media de las empre-sas del sector a nivel global. Elestudio revela que, además deuna peor posición de partida,la velocidad de este procesode digitalización en los próxi-mos años también será menoren el caso de España. Así, seespera que a nivel global lascompañías industriales digi-talmente avanzadas se sitúenen el 72% para 2020, mientrasque el porcentaje se situará enel 19% en el caso de España.

Avance tímido “La realidad en España esque todavía no se ha tomadoel pulso a la digitalización y se

sigue avanzando tímidamen-te. Hay empresas que tienenpequeñas áreas que exploranla digitalizacion pero todavíacon enfoques muy tradiciona-les y muy orientados a optimi-zación de algún proceso com-plejo y no transversal“, expli-ca el socio de PwC especiali-zado en el sector industrial,Charles Kirby.

El experto recuerda que,asociado a esa digitalización,figura no sólo el ahorro, sinotambién la eficiencia y, existeuna clara diferencia de per-cepción entre las empresasque ya han comenzado este

Charles Kirby, socio de PwC especializado en el sector industrial.

Para el socio de PwC especializado en el sector industrial,

Charles Kirby, algunas empresas en España no acaban de

percibir el beneficio claramente estructurado de las

iniciativas de digitalización. “Estas empresas deben darse

cuenta de que la industria 4.0 no es sólo una palabra de

moda, sino que las empresas que invierten obtienen

resultados”, apunta. Para Kirby, el problema descansa tanto

en la falta de visión, como en la escasa cultura digital, que

lleva a los directivos españoles a ser más conservadores.

“Esto genera una brecha difícil de cubrir”, asevera. Para

Kirby la primera razón que debería impulsar a las

compañías industriales españolas a acometer procesos de

digitalización “tiene que ver con la mejora de la eficiencia y

el aumento de la productividad, integrando y mejorando la

gestión de las cadenas colaborativas de valor entre

empresas”. Asimismo, el experto explica que la

digitalización e interconexión de productos y servicios

puede ayudar a las empresas a obtener sensibles

incrementos en sus ventas.

Pérdida de competitividad

El informe desvela que lascompañías industriales de

todo el mundo esperan

invertir en torno a 907.000

millones de dólares en los

próximos cinco años para

integrar las tecnologías

digitales en sus cadenas

de valor, tanto de forma

vertical (dentro de las

empresas) como

horizontal (en su relación

con terceros). El 55% de

los encuestados espera

además amortizar esta

inversión en un periodo no

superior a los dos años.

Según el análisis de la

firma de servicios

profesionales, una de lasprincipales ventajas de la

digitalización reside en su

impacto positivo en

ingresos. En concreto, a

nivel global, las compañías

industriales digitalmente

avanzadas

experimentarán un

incremento adicional de

su facturación del 2,9% de

media anual en los

próximos cinco años. En

conjunto, esto supondría

unos ingresos adicionales

de unos 493.000 millones

de dólares en todo el

mundo. En España, sin

embargo, como

consecuencia de lalentitud del proceso de

digitalización de la

industria este impulso

adicional de los ingresos

será sustancialmente

menor y se situará en un

1% de media anual en los

próximos cinco años.

Del mismo modo, el

estudio concluye que la

digitalización tendrá

efectos directos en

materia de reducción de

costes y de eficiencia. En

concreto, la aplicación de

las tecnologías digitales en

los procesos industriales y

de fabricación supondría,

para las empresas

estudiadas, unos ahorrosde costes operativos del

3,6% anual hasta el año

2020, lo que se traduce en

unos 491.000 millones de

dólares, mientras que sus

niveles de eficiencia

podrían aumentar en este

periodo en un 4,1%. En el

caso concreto de España,

esta rebaja de los costes

será también inferior, en

torno al 2%, mientras que

el incremento de la

productividad se situaría

en el 2,2%.

Impacto positivoen ingresos ymenores costes

proceso y las que lo están ha-ciendo ahora.

Respecto a las barreras paraemprender estos procesos, enlínea con otros países analiza-dos, una de las cuestiones quemás preocupa a los directivoses la formación y las capacida-des internas para la implanta-ción de estas tecnologías.

BarrerasDe acuerdo con el estudio, enEspaña un 76% de los encues-tados destaca la falta de una

cultura digital y de la forma-ción adecuada; un 64% la au-sencia de una visión clara delas operaciones digitales y delliderazgo de la alta dirección;y un 56% un conocimientoconfuso de los beneficios eco-nómicos de invertir en tecno-logías digitales.

Además, entre las barrerasa la digitalización figurantambién los elevados requeri-mientos de inversiones finan-cieras (28%), la dificultad delos socios del negocio a la hora

de colaborar en soluciones di-gitales (24%) y un talento in-suficiente (20%). “En la fotogeneral, el principal problemaque detectan los directivos esromper con los paradigmasen las formas de trabajar ac-tuales”, manifiesta Kirby.

La mayoría de los directi-vos encuestados busca estascapacidades en el desarrollointerno, mediante la selecciónde trabajadores capacitados ola formación y adaptación delos conocimientos de los equi-

pos actuales.“No se identifica falta de

convencimiento por parte delos consejeros delegados, sinodudas respecto a la capacidadde romper y traccionar la or-ganización”, asegura el sociode PwC. En este sentido, algu-nos directivos encuestadosaseguraron que, con el fin desoslayar estas dificultades,buscan crear equipos de tra-bajo formados por nativos di-gitales, que puedan liderar lasiniciativas del cambio.







Expansión JURÍDICO

AGILIZACIÓN DE TRÁMITES

El Registro Mercantil crea una

bolsa de nombres de empresasA. Vigil.Madrid

El Registro Mercantil Centralha agilizado la creación deempresas poniendo en mar-cha una bolsa de denomina-ciones sociales para ofrecer alemprendedor un listado de1.500 nombres con la certezade que no están registrados.

Se trata de facilitar este trá-mite, teniendo en cuenta queen el Registro Mercantil Cen-tral hay actualmente cincomillones de nombres registra-dos, lo que dificulta, en oca-

siones, elegir una denomina-ción social.

Esta bolsa ha sido creada enbase a una lista oficial de acti-vidades económicas, y la cer-tificación registral, firmadadigitalmente por el registra-dor, acredita que los nombres

que contiene no coincidencon otras denominacionespreexistentes, ofreciendo sudisponibilidad inmediata pa-ra el interesado.

Según explicó ayer el Cole-gio de Registradores, con estanovedad se culmina un pro-ceso legal de agilización decreación de empresas, fijadoen la de Ley 14/2013 de apoyoa los emprendedores y su in-ternacionalización y en la Re-solución de la Dirección Ge-neral de los Registros y del

Gonzalo Aguilera, decano-presidente del Colegio de Registradores.

La bolsa contiene1.500 nombres enbase a una listaoficial de actividadeseconómicas

Las horas extra de teletrabajo

también se tienen que pagarUna sentencia señala que no abonar las horas trabajadas más allá de la jornada laboral“sería equivalente a crear un espacio de impunidad y alegalidad en el trabajo a distancia”.

Almudena Vigil.Madrid

El hecho de que un empleadoteletrabaje no significa que notenga derecho a cobrar horasextra si su jornada excede elhorario legalmente estableci-do. De lo contrario, “seríaequivalente a crear un espaciode total impunidad y alegali-dad en el trabajo a distancia yen el domicilio”.

Así lo entiende una senten-cia del Tribunal Superior deJusticia de Castilla y León queresuelve un conflicto laboralen el que se cuestionaba elconcepto de hora extra cuan-do el empleado realiza unaparte del trabajo en su domi-cilio en la modalidad de traba-

jo a distancia y mediante eluso de medios informáticos(correos electrónicos, confe-rencias, realización de docu-mentos e informes y remisiónde los mismos por vía electró-nica). La sentencia rebate losargumentos de la empresa,que alegó que el domicilio esun espacio protegido por el

derecho a la intimidad, lo quele impide controlar lo que ha-ce el trabajador en el mismo.

El tribunal señala que “eltiempo de trabajo en el domi-cilio es exactamente igual queel realizado fuera del mismo”y la empresa tiene la respon-sabilidad de controlar y regis-trar la jornada día a día para elabono de las retribucionesque correspondan.

La empresa debe establecer las pautas necesarias para que el teletrabajador se organice.

D r e a m s t i m e

La empresa alegóque el derecho ala intimidad impidecontrolar alempleado en su casa

Corresponde a laempresa fijar pautasque garanticen elcumplimiento de loslímites de jornada

Además, la sentencia sub-raya que “el respeto de los lí-mites de jornada y descansosforma parte del derecho deltrabajador a la protección desu seguridad y salud, que es

responsabilidad del empresa-rio, a partir de la obligada eva-luación de riesgos y planifica-ción de la actividad preventi-va”. En este sentido, “aunqueel trabajador preste su trabajoen su domicilio corresponde ala empresa establecer las pau-tas necesarias sobre tiempode trabajo para garantizar elcumplimiento de los límitesde jornada y descansos”.

Respecto al derecho a la in-timidad y la inviolabilidad deldomicilio que apuntaba laempresa, explica que “son de-rechos del trabajador que mo-ra en él y no de la empresa,

por lo que no pueden ser in-vocados por ésta en contra deltrabajador”. Añade que, en eltrabajo a domicilio, “si la em-presa establece normas sobretiempo de trabajo e instru-mentos de declaración y con-trol, como es su obligación, se-rá el trabajador el que puedarechazar los mismos”.

Subraya que, en el caso deltrabajo desarrollado con co-

nexión a Internet, el controldel ejercicio laboral a distan-cia, mediante la comproba-ción de la conexión del traba-

jador a la intranet empresarialy de su actividad en la red nosupondría, en principio, inva-sión del espacio protegido ba-

jo el concepto de domicilio y,además, es susceptible de ins-pección y control por la ins-

pección laboral. En este casoconcreto, ese control empre-sarial se había omitido porcompleto.

Por tanto, la sentencia con-cluye que sólo si la empresa fi-

ja pautas claras sobre tiempode trabajo respetuosas con laregulación sobre jornada ydescansos y si, además, esta-blece, de acuerdo con el tra-bajador, instrumentos de de-claración y control del tiempode trabajo a distancia, seríaposible admitir que una con-ducta del trabajador en el in-terior de su domicilio en vul-neración de dichas pautas yomitiendo los instrumentos

de control pudiera exceptuarel pago de las correspondien-tes horas y su cómputo comotiempo de trabajo. Pero, enausencia de estas medidas yde unos mínimos instrumen-tos de control no puede admi-tirse una excepción, “que se-ría equivalente a crear un es-pacio de total impunidad yalegalidad en el trabajo a dis-tancia y en el domicilio”.

Notariado de 2 de noviembrede 2015. La Ley de Empren-dedores establece la constitu-ción de sociedades de respon-sabilidad limitada en un plazoultra rápido de 24 horas.

El arancel de reserva de de-nominación es de 13,50 eurosen España, frente a los 50 eu-ros de Francia, o los 75 eurosde Portugal. En Bélgica es gra-tis si se dispone de DNI belga.

SENTENCIA

Publicar datosde trabajadores

accidentadosdaña suintimidad

A.V.Madrid

El Tribunal Superior de Juscia de Aragón ha condenadouna empresa a indemnizaruna empleada por daños mrales tras haber publicado eel tablón de anuncios de compañía información sobun accidente sufrido por trabajadora (una caída por lescaleras), incluyendo nombre.

La empresa tenía la cotumbre de colocar en un t

blón de anuncios, situado el pasillo de entrada a las intalaciones del centro de trab

jo, unas fichas informando los accidentes laborales en lque se incluía el nombre dtrabajador accidentado, descripción del accidente, lesión sufrida y la parte dcuerpo lesionada.

La sentencia señala quaunque la publicación del acidente laboral sí está justicada para evitar futuros incdentes similares, no exismotivo alguno para identicar nominativamente al trbajador en cuestión.

Asimismo, la resolució

afirma que divulgar cuál fuelesión sufrida supone infrigir la Ley de Prevención dRiesgos Laborales, que impne la confidencialidad de todinformación relacionada coel estado de salud.

Comentarios críticosAdemás, según reconoce Tribunal Superior de Justicde Aragón, en este caso, “razonable que la demandanse oponga a que se haga púbca su identificación en relción con un accidente qupersonas maledicentes pdrían atribuir a su torpezamala salud, o que podría dlugar a comentarios crític

con las bajas de esta trabajdora”.

Eso sí, la sentencia redude 6.500 euros a 300 eurosindemnización que reclamba la trabajadora, al considrar que la información prporcionada fue mínima, cotrascendencia y significaciómínimas y, aunque a ella pdía acceder cualquier persna, el tribunal entiende quenormal es que sólo sean lpropios compañeros de trbajo quienes lean la fichaprobablemente ya tuvierconocimiento del accidenpor otras vías.



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ÍNDICES MUNDIALES Y SECTORIALES

(1)A media sesión. (2)Festivo

ESPAÑAIbex 35 8.663,90 -111,30 -1,27 9.335,20 7.746,30 -9,22Ibex Medium Cap 14.051,80 -106,30 -0,75 15.309,40 12.606,60 -9,41Ibex Small Cap 4.474,30 7,10 0,16 4.638,20 3.888,70 -2,70Latibex Top 2.661,70 16,80 0,64 2.869,80 1.778,40 17,67Madrid 874,11 -10,95 -1,24 944,62 783,09 -9,43B. Consumo 4.219,59 -63,60 -1,48 4.610,77 4.039,83 -11,09Mat. / Const. 1.126,21 -1,12 -0,10 1.177,75 964,03 -4,23Petróleo / Energía 1.206,95 -24,09 -1,96 1.251,00 1.103,86 -3,41S. Fin./Inmobiliar. 485,33 -6,16 -1,25 558,12 429,30 -14,86Tecnol. / Comunic. 872,95 -8,06 -0,91 926,36 782,64 -7,91Serv. Consumo 1.396,40 -11,49 -0,82 1.441,83 1.180,94 -3,48Barcelona 695,84 -7,80 -1,11 754,51 609,44 -7,77BCN Mid-50 17.379,25 -68,23 -0,39 18.080,78 14.828,40 -2,16

Bilbao 1.439,82 -17,61 -1,21 1.542,97 1.283,77 -8,78Valencia 1.081,94 -9,54 -0,87 1.169,57 940,27 -6,65ZONA EURODax Xetra 9.975,32 -70,12 -0,70 10.435,73 8.752,87 -7,15CAC 40 4.316,67 -21,54 -0,50 4.591,92 3.896,71 -6,91Aex 25 434,71 -1,56 -0,36 456,46 382,61 -1,61Ftse Mib 17.698,08 -236,64 -1,32 20.983,24 15.773,00 -17,37PSI-20 4.880,39 -54,64 -1,11 5.231,14 4.460,63 -8,15Austria-Atx Vienna 2.215,22 -13,84 -0,62 2.362,73 1.957,05 -7,58Grecia-Atenas 619,06 -10,23 -1,63 629,29 440,88 -1,95

RESTO EUROPAFT-SE 100 6.162,49 5,84 0,09 6.410,26 5.536,97 -1,28SMI 7.937,88 2,95 0,04 8.701,46 7.496,62 -9,98Dinamarca-Kfx Copenh. 957,84 -3,19 -0,33 1.012,86 833,31 -5,55Rusia-Rts Moscu 927,00 29,89 3,33 964,41 628,41 22,45OMX Stockholm 30 1.326,13 -6,45 -0,48 1.424,19 1.247,06 -8,34PANEUROPEOSFTSE Eurotop 100 2.585,00 -10,42 -0,40 2.795,63 2.364,63 -9,21FTSE Eurofirst 300 1.315,20 -5,94 -0,45 1.410,37 1.195,76 -8,51DJ Stoxx 50 2.800,99 -11,36 -0,40 3.052,20 2.566,26 -9,65Euronext 100 855,09 -4,05 -0,47 901,24 771,43 -5,65S&P Europe 350 1.349,93 -5,92 -0,44 1.445,39 1.225,18 -8,42S&P Euro 1.343,77 -9,18 -0,68 1.426,92 1.208,51 -8,25Euro Stoxx 50 2.956,71 -22,26 -0,75 3.178,01 2.680,35 -9,51AMERICADow Jones 17.711,12 -217,23 -1,21 18.096,27 15.660,18 1,64S&P 500 2.064,46 -19,93 -0,96 2.102,40 1.829,08 1,00Nasdaq 4.760,69 -49,19 -1,02 4.960,02 4.266,84 -4,93Bovespa 52.764,46 -306,45 -0,58 54.477,78 37.497,48 21,72Merval 13.536,91 80,37 0,60 13.923,66 9.401,06 15,95IPC 45.506,87 -169,54 -0,37 46.191,51 40.265,37 5,89Colombia-Igbc Bogotá 9.894,79 35,03 0,36 10.180,24 7.849,51 15,76Venezuela-Ibc Caracas 15.365,08 9,20 0,06 16.820,52 13.593,96 5,33

11-05-201

Canada-Tse 300 13.788,21 13,02 0,09 13.951,45 11.843,11 5,9Chile-Ipsa 4.000,23 -4,66 -0,12 4.022,59 3.455,74 8,7ASIA-PACIFICONikkei 16.579,01 13,82 0,08 18.450,98 14.952,61 -12,9Hang Seng 20.055,29 -187,39 -0,93 21.622,25 18.319,58 -8,4Kospi Seul 1.980,10 -2,40 -0,12 2.022,10 1.835,28 0,9St Singapur 2.732,87 -8,28 -0,30 2.960,78 2.532,70 -5,2Australia-Sidney 5.434,79 30,91 0,57 5.434,79 4.816,61 1,6AFRICA-ORIENTE MEDIOEgipto-Cma El Cairo 777,67 -3,75 -0,48 812,52 680,56 -1,6Israel-Tel Aviv 100 (2) 1.228,24 0,00 0,00 1.328,33 1.180,84 -6,6Sudafrica-Jse All Share 52.130,34 255,08 0,49 53.824,28 46.282,02 2,8DIVISAS FRENTE AL EUROEuro/Dolar 1,1409 0,0034 0,2989 1,1569 1,0742 4,7

Euro/Yen 124,0900 -0,0300 -0,0242 132,2500 122,2300 -5,3Euro/Libra 0,7896 0,0020 0,2514 0,8081 0,7324 7,5Euro/Franco Suizo 1,1099 0,0020 0,1805 1,1169 1,0840 2,4BONOS A 10 AÑOS PuB. España 10 años 1,63 0,00 0,00 1,84 1,43 -0,1B. Alemania 10 años 0,12 0,00 0,00 0,63 0,09 -0,5B. EEUU 10 años 1,76 0,00 0,00 2,24 1, -0,5B. Reino Unido 10 años 1,40 0,00 0,00 1,96 1,30 -0,5B. Japón 10 años -0,094 0,00 4,44 0,27 -0,13 0,1Dif. EEUU/Alemania 1,64 0,00 0,00 1,72 1,41 -0,0

Volumen total2.163.414

Aplicaciones2.050.524

Bloques345.418

Oper. especiales día ant.11.176

LOS PROTAGONISTAS DE LA BOLSA ESPAÑOLA

Abengoa B 9,74Facephi Biometría 9,35Agile Content 8,70Abengoa 6,31Lingotes Especiales 5,96Carbures Europe 4,62GAM 4,55Renta Corp. 4,46

Sniace -10,83Liberbank -6,57Masmovil -6,05Gas Natural -5,53Ercros -5,52Codere -3,95Bodegas Riojanas -3,82Reno de Medici -3,77

B. Santander 39.457.170BBVA 28.273.791Bankia 25.316.536Codere 24.696.071Quabit 22.608.645Telefónica 19.184.147Abengoa B 19.063.559B. Sabadell 14.686.504

Banco Bilbao Vizcaya Argen 118.347.000 2,74Dtsch Bk Ag Lon 49.919.000 1,15Citibank Glb Markets Lim 38.797.000 0,90Beka Finance Sv Sa 6.279.527 0,15Self Trade Bank Sa 5.262.803 0,12Ibercaja Banco Sau 4.829.064 0,11Link Securities Socdad Valorea 3.449.358 0,08Banco Inversis Sa 3.103.765 0,07

Telefónica 3.000.000 28.260.00 0 Banco Bilbao Vizcaya ArgenCodere 9.999.999 7.299.999 Dtsch Bk Ag LonCodere 9.999.999 7.299.999 Dtsch Bk Ag LonCellnex Telecom 293.458 4.149.496 Banco Bilbao Vizcaya ArgenB. Santande r 958.735 3.872.331 Dtsch Bk Ag LonTelepizza Group 600.000 3.606.000 Banco Bilbao Vizcaya ArgenCodere 2.307.842 1.684.725 Dtsch Bk Ag LonCodere 1.990.865 1.453.331 Dtsch Bk Ag Lon

11-05-201

Los valoresque más suben %

Los valoresque más bajan %

Los valoresmás negociados Títulos

Los operadoresmás activos Euros % tot. merc.

Mayoresaplicaciones Títulos Euros Broker

Volumendel día eneuros

RADIOGRAFÍA DE LOS MERCADOS

Fuente: Bloomberg Expan

Abertis 14,480 -0,69 14,655 14,440 1.263.362 14,785 Ab 11,918 En 2.514.979 0,69 1 6,012 En15 2,323 Fe00 0,66 No-15 A 0,33 Ab-16 C 0,36 4,73 0,49 2,98 943.220.294 13 .658 20,11 17,04 3,78 ABE Acciona 69,280 -1,56 70,470 69,230 158.291 78,540 En 61,990 Fe 217.585 0,98 179,274 No07 22,692 My00 4,00 Jn-15 U 2,00 Jl-15 U 2,00 5,68 -12,3 9 -12,39 57.259.550 3.967 21,39 17,65 1,14 ANA Acerinox 9,955 1,56 9,980 9,755 1.157.382 11,270 Ab 7,152 En 1.998.988 1,93 16,603 Di06 3,423 En99 0,45 Jn-14 U 0,45 Jn-15 R 0,45 4,58 5,71 5,71 266.707.393 2.655 36,87 16,73 1,46 ACX ACS 27,510 -0,31 27,62 0 27,250 901.174 29,415 Ab 19,310 Fe 961.254 0,79 32,613 Fe15 3,125 Fe00 1,15 Jl-15 A 0,70 En-16 A 0,44 4,16 1,83 3,48 314.664.594 8.656 12,23 11,10 2,34 ACS Aena 121,900 -1,46 123,600 121,850 240.567 125,250 Ab 94,070 Fe 457.454 0,79 125,250 Ab16 58,000 Fe15 — — — — — — 15,65 15,65 150.000.000 18.285 20,26 18,90 3,82 AENA Amadeus 39,960 -0,45 40,105 39,750 698.495 40,315 My 32,955 Fe 1.322.300 0,78 41,990 My15 9,550 My10 0,70 Jl-15 C 0,38 En-16 A 0,34 1,79 -1,78 -0,95 438.822.506 17.535 20,92 19,68 6 ,41 AMS ArcelorMittal 4,352 4,21 4,377 4,230 4.054.775 5,325 Ab 2,03 1 Fe 3.036.884 0,26 41,9 72 Jn08 2,031 Fe16 0,15 My-14 C 0,12 My-15 A 0,15 — 44,13 44,13 3.065.710.869 13 .342 — 27,36 0,56 MTS B. Popular 2,074 -1,29 2,116 2,033 14.548.912 2,953 En 2,020 Fe 12.842.653 1,51 31,150 Ab07 2,020 Fe16 0,08 En-16 A 0,02 Fe-16 A 0,02 3,81 -3 1,84 -30,53 2.192.416.9 39 4.547 11,85 7,94 0 ,36 POP B. Sabadell 1,538 -0,26 1,545 1,508 14.686.504 1,739 Ab 1,32 9 Fe 27.670.237 1,28 4,946 Fe07 0,976 Jl12 0,05 Jn-15 C 0,01 Ab-16 A 0,05 6,29 -5,93 -1,77 5.566.261.753 8.561 10,14 8,93 0,65 SAB B. Santander 4,039 -0,88 4,118 3,980 39.457.170 4,627 Ab 3,2 74 Fe 61.947.411 1,11 7,201 Di07 1,951 Oc02 0,40 Fe-16 A 0,05 Ab-16 A 0,05 4,91 -11,3 9 -9,19 14.434.492.57 9 58.301 9,35 8,41 0,64 SAN Bankia 0,765 -2,17 0,783 0,761 25.316.536 1,013 En 0,703 Fe 25.158.774 0,56 4 5,360 Ag11 0,528 Jn13 0,02 Jl-15 A 0,02 Mz-16 A 0,03 5,60 -28,7 7 -26,32 11.517.328.54 4 8.811 9,56 8,83 0,69 BKIA Bankinter 6,356 -0,16 6,383 6,265 1.704.589 6,800 Ab 5,665 Fe 2.743.832 0,79 7,158 Jl15 1,228 Jl12 0,23 Di-15 A 0,05 Mz-16 C 0,06 3,28 -2,87 -2,01 898.866.154 5.713 13,82 12,46 1,42 BKT BBVA 5,513 -2,11 5,660 5,440 28.273.791 6,757 Ab 5,123 Fe 28.129.898 1,12 11,810 Fe07 3,069 Mz09 0,29 En-16 A 0,08 Ab-16 A 0,13 6,55 -1 8,19 -15,09 6.480.357.9 25 35.726 9,34 7,80 0 ,70 BBVA CaixaBank 2,393 -0,37 2,416 2,349 11.980.295 3,153 En 2,343 Fe 14.645.842 0,64 4,592 Se14 1,300 Mz09 0,16 Di-15 A 0,04 Mz-16 A 0,04 6,66 -2 5,54 -24,30 5.910.242.6 84 14.143 10,44 7,98 0 ,55 CABK Dia 4,777 -1,04 4,860 4,671 4.335.516 5,306 En 4,367 Ab 4.627.558 1,92 7,447 Ab15 2,252 Ag11 0,18 Jl-14 A 0,16 Jl-15 A 0,18 3,73 -12,25 -12,25 622.456.513 2.973 12,03 10,62 6,84 DIA Enagás 26,315 -1,94 26 ,785 26,270 565.573 27,350 Ab 24,755 Fe 1.101.996 1,19 27,8 95 No15 2,880 Se02 1,31 Jl-15 C 0,78 Di-15 A 0,53 4,87 1,21 1,21 238.734.260 6.282 15,04 15,04 2,57 ENG Endesa 18,150 -0,87 18,355 18,045 1.305.369 18,395 My 15,735 Fe 1.864.810 0,45 20,140 No15 1,829 Se02 0,76 Jl-15 C 0,38 En-16 A 0,40 4,26 0,14 2,35 1.058.752.1 17 19.216 15,38 16,21 2,13 ELE FCC 7,589 0,08 7,596 7,575 786.041 7,627 Ab 6,039 En 1.364.243 0,93 41,538 Fe07 4,776 Ab13 — En-12 A 0,65 Jl-12 C 0,65 — 11,31 1 3,80 378.825.506 2.875 26,58 19,22 2,49 FCC Ferrovial 18,110 -0,41 18,240 18,000 1.338.199 20,705 En 17,300 Fe 2.050.980 0,72 22,914 Oc15 2,064 Mz09 0,70 My-15 C 0,30 No-15 A 0,40 2,19 -13,16 -13,16 732.211.074 13.260 27,03 23,83 2,20 FER Gamesa 17,780 0,48 17,99 5 17,580 1.392.912 17,990 Mz 13,780 En 2.391.087 2,21 33,3 69 No07 1,001 Jl12 — Jl-12 A 0,04 Jl-12 C 0,01 — 12,39 12,39 279.268.787 4.965 19,26 17,10 2,81 GAM Gas Natural 16,835 -5,53 17,690 16,740 3.747.432 18,550 Ab 15,140 Fe 1.955.037 0,50 23,974 Jl07 5,588 Mz09 0,91 Jl-15 A 0,51 En-16 A 0,41 5,16 -10,52 -8,36 1.000 .689.341 16 .847 11,86 11,26 1,19 GAS Grifols(P) 18,400 -0,94 18,565 18,340 513.906 20,835 En 18,000 Fe 871.487 0,53 2 2,551 Di15 2,052 My06 0,65 Jn-15 A 0,30 Di-15 A 0,35 3,47 -13,6 8 -13,68 426.129.798 7.841 20,36 17,69 3,37 GRF

IAG 6,568 -0,21 6,610 6,519 2.637.794 8,340 En 6,082 Fe 4.558.744 0,58 8,587 No15 1 ,511 No11 0,10 — — Di-15 A 0,10 1,52 -20,63 -20,63 2.041.007.625 13.405 6,04 5,45 1,88 IAG Iberdrola 6,039 -2,08 6,163 6,034 11.144.025 6,520 Fe 5,751 Ab 18.958.546 0,78 7,071 No07 1,438 Oc02 0,14 Jl-15 C 0,03 En-16 A 0,13 4,39 -7,80 -5,86 6.240.000.0 00 37.683 15,01 14,32 1,00 IBE Inditex 27,995 -1,91 28,565 27,980 2.124.472 30,265 En 26,480 Fe 3.834.565 0,32 34,229 Di15 2,288 Se01 0,52 No-15 C 0,14 Ab-16 A 0,30 1,96 -11,66 -10,71 3.116.652.000 87.251 27,45 24,3 4 6 ,75 ITX Indra 9,967 -2,09 10,17 0 9,920 788.540 10,705 Ab 7,676 Fe 1.153.649 1,81 14,980 No07 2,823 My99 — Jl-13 U 0,34 Jl-14 U 0,34 — 14,97 14,97 164.132.539 1.636 17,86 12,38 4,29 IDR Mapfre 2,127 -3,05 2,201 2,112 7.081.163 2,355 Ab 1,680 Fe 7.829.915 0,66 3,423 Ab15 0,477 Jl00 0,14 Jn-15 C 0,08 Di-15 A 0,06 6,38 -8,00 -8,00 3.079.553.273 6.550 9,25 8,51 0,75 MAP Mediaset 11,420 -1,85 11,635 11,405 1.033.204 11,635 My 7,883 Fe 1.479.894 1,04 13,795 Jn07 3,063 Mz09 0,13 My-15 U 0,03 Ab-16 A 0,49 4,25 13,86 18,78 366.175.284 4.182 20,04 17,41 3,70 TL5 Merlin Properties 9,592 -2,31 9,800 9,589 1.136.329 11,335 En 8,882 Fe 1.627.950 1,30 1 1,992 Di15 7,246 Ag14 0,08 Oc-15 A 0,08 Ab-16 A 0,01 0,85 -16,9 2 -15,98 323.030.000 3.099 17,92 16,12 0,97 MRL OHL 5,295 -1,82 5,441 5,203 2.779.749 6,181 Ab 4,008 En 1.978.139 1,71 19,967 Jn14 1,607 Mz03 0,35 Jn-14 U 0,68 Jn-15 A 0,35 6,51 0,47 0,47 298.758.998 1.582 10,47 8,26 0,51 OHL Red Eléctrica 77,560 -1,37 78,74 0 77,310 283.640 78,730 Ab 69,860 Fe 445.568 0,85 80,822 No15 3,107 Fe00 3,00 Jl-15 C 2,17 En-16 A 0,89 3,89 1,76 2,93 135.270.000 10.492 16,19 15,61 3,58 REE Repsol 11,245 -0,35 11,320 11,010 6.103.321 11,760 Ab 8,023 En 10.710.548 1,92 17,694 Jn14 5,610 Jn02 0,95 Jn-15 R 0,48 Di-15 A 0,47 8,42 11,12 11,12 1.441.78 3.307 16.213 21,65 12,16 0,57 REP Sacyr 1,634 -0,61 1,659 1,595 4.312.466 1,919 Ab 1,294 Fe 6.066.888 — 38,631 No06 0,934 Jl12 0,05 My-11 A 0,10 Se-15 A 0,05 3,04 -9,92 -9,92 517.430.991 845 7,87 6,09 0,49 SCYR Técnicas Reunidas 28,850 0,58 28,97 5 28,465 259.903 33,725 En 21,750 Fe 445.925 2,06 46,1 16 Ag15 10,947 No08 1,40 Jl-15 C 0,73 En-16 A 0,67 4,86 -17,22 -15,30 55.896.000 1.613 11,66 11,47 3,39 TRE Telefónica 9,260 -1,07 9,430 9,153 19.184.14 7 10,175 Mz 8,484 Fe 18.919.839 0,98 15,373 Mz00 3,514 Oc02 0,75 My-15 A 0,40 No-15 A 0,35 7,96 -9,53 -9,53 4.975 .199.197 46 .070 15,43 13,36 2,25 TEF

ÚLTIMA SESIÓN ANUAL NEGOCIACIÓN 12 MESES HISTÓRICO DIVIDENDOS RENTABILIDAD CAPITAL VALORACIÓN Año Por divi. Reval. Total con div. Número Capitaliza- PER ValorValor Cierre Dif. (%) Máximo Mínimo Títulos Máximo Mínimo Títulos Rotación Máximo Mínimo ant. 12 m. (%) 2016 (%) 2016 acciones ción (mill.) Año act. Año sig. contable Sigla Se

IBEX 11-05-201

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CUADRO


DIVISAS Y TIPOS DE INTERÉS

CAMBIOS OFICIALES DEL BCE

11-05-20

1 euro Divisa 1 euro Divisa

1,1409 Dólares USA124,09 yen japonés7,4409 corona danesa0,7896 libra esterlina

9,292 corona sueca1,1099 franco suizo9,3475 corona noruega1,4686 dólar canadiense

Europa emergentes y Mediterráneo27,022 corona checa

315,3 forint húngaro4,4244 zloty polaco

75,0267 Rublo Ruso4,295 Shekel israelí3,4528 Litas Lituano1,9558 Lev Búlgaro7,5218 Kuna Croata4,4915 Lev Rumano

3,3801 Lira TurcaAsia y Sudáfrica

40,228 Baht Tailandia53,055 Peso Filipino4,6035 Ringitt Malayo

1.332,79 Won Surcoreano8,8542 Dólar de Hong Kong7,4212 Yuan Chino

15.155,05 Rupia Indonesia1,561 Dólar de Singapur

17,2737 Rand Sudafricano1,5474 dólar australiano1,6763 dólar neozelandés

75,9935 Rupia IndiaSudamérica20,5313 Peso Mexicano

3,9517 Real brasileño

DIVISAS LATINOAMERICANAS

1 dólar 1 euro Divisa

14,21 16,22 Pesos argentinos3,46 3,94 Reales brasileños

2.975,49 3.395,00 Pesos colombianos677,50 773,10 Pesos chilenos

24.900,00 28.413,00 Sucres ecuatorianos

18,04 20,59 Pesos mexicanos1,00 1,14 Dólares Bahamas3,33 3,79 Nuevos soles peruanos

122,44 139,72 Dólares jamaicanos9,98 11,38 Bolívares venezolanos

FUTUROS/MATERIAS PRIMAS

AGRÍCOLASLONDRES 11-05

(+) Libras por Tm. () Dólares por Tm.CACAO (+) Alto Bajo CierreMayo 2.269,00 2.240,00 2.240,00Julio 2.279,00 2.241,00 2.242,00Septiembre 2.258,00 2.220,00 2.222,00CAFÉ ()

Julio 1.675,00 1.637,00 1.675,00Septiembre 1.689,00 1.653,00 1.688,00Noviembre 1.705,00 1.669,00 1.704,00AZÚCAR ()Agosto 480,00 465,70 479,00Octubre 475,80 462,00 474,70Diciembre 475,50 461,70 474,60

N. YORK (Cotton Exchange) 11-05Centavos por libraALGODÓN Alto Bajo CierreJulio 61,75 60,55 60,66Octubre 61,45 61,14 61,37Diciembre 61,38 60,48 60,65ZUMO DE NARANJAJulio 146,35 143,40 145,70Septiembre 145,90 143,55 145,70Noviembre 145,85 143,55 145,85

CHICAGO (Board of Trade) 11-05()Centavos/Bushel (+) Centavos/libra ()Dólares por Tm. Alto Bajo CierreSOJA/SOYBEANS()Mayo 1.082,25 1.065,50 1.070,50Julio 1.091,00 1.073,00 1.078,75Agosto 1.092,50 1.075,00 1.080,75HARINA DE SOJA/SOY MEAL (*)Mayo 365,70 359,00 365,20Julio 367,40 357,80 361,80Agosto 365,00 356,30 360,40

ACEITE DE SOJA/SOYBEAN OIL (+)Mayo 33,20 33,04 33,04Julio 33,76 33,21 33,40Agosto 33,80 33,30 33,48TRIGO/WHEAT () Mayo 454,00 452,00 452,00Julio 464,75 456,75 458,75Septiembre 475,00 467,25 468,50MAIZ/CORN () Mayo 381,00 371,75 373,00Julio 383,25 375,25 377,75Septiembre 385,25 377,25 380,75AVENA/OATS () Julio 193,25 187,25 187,75Septiembre 204,00 200,00 200,00Diciembre 217,00 213,00 213,00

PETROLÍFEROSLONDRES 11-05

Dólares barril Alto Bajo Cierre

PETRÓLEO BRENTJulio 47,75 44,80 47,42Agosto 48,18 45,28 47,85Septiembre 48,60 45,79 48,29Dólares/tonelada Alto Bajo Cierre

GASÓLEOMayo 417,25 392,50 415,75Junio 418,25 394,25 417,00Julio 421,00 397,50 419,50

NUEVA YORK 11-05Dólares barril Alto Bajo Cierre

CRUDOJunio 46,36 43,96 46,08Julio 47,14 44,66 46,86Agosto 47,62 45,13 47,33GASÓLEO CALEF.Junio 139,99 132,35 139,59

Julio 141,02 133,38 14Agosto 142,39 135,01 14

METALESMADRID (METALES PRECIOSOS) 1

ORO Prec. Últ

Bruto euro/gr. 37,86 3Manuf. euro/gr. 40,01 4

PLATABruto euro/kg. 542,65 55Manuf. euro/kg. 651,05 66PLATINOEuro/gr. 35,65 3PALADIOEuro/gr. 19,89 2FISICOS AM Fixing PM Fix

ORO $/onza troy 1.271,80 1.27PLATA $/onza troy — 1

LONDRES LME 1(London Metal Exchange) Venta/ComCOBRE Ag Contado 4.700,00/4.69S/Tm. 3 meses 4.710,00/4.70ZINC Sag. Contado 1.855,00/1.85S/Tm. 3 meses 1.848,50/1.84PLOMO Contado 1.747,00/1.74S/Tm. 3 meses 1.750,00/1.74ALUMINIO Std. Contado 1.562,00/1.56S/Tm. 3 meses 1.542,50/1.54NIQUEL Contado 8.685,00/8.68S/Tm. 3 meses 8.635,00/8.63ESTAÑO Contado 17.175,00/17.12S/Tm. 3 meses 17.250,00/17.22

NUEVA YORK COMEX 1(Commodity Exchangeof New York) Alto Bajo Ci

PLATA Centavos/onza troyMayo 1.757,50 1.723,00 1.74Julio 1.762,00 1.712,50 1.74Septiembre 1.765,50 1.726,00 1.74ORO $/onza troyAgosto 1.283,30 1.269,10 1.28Octubre 1.285,10 1.272,60 1.28Diciembre 1.287,30 1.274,20 1.28COBRE Centavos/libraMayo 212,40 209,25 20Julio 213,20 209,35 20Septiembre 213,85 210,30 21

NUEVA YORK NYMEX 1(Mercantil Exchange) Alto Bajo Ci

PLATINO $/onza troyJulio 1.076,40 1.052,70 1.07Octubre 1.076,90 1.054,30 1.07Enero — — PALADIO $/onza troyJunio 612,50 594,30 60Septiembre 612,00 598,40 60Diciembre 606,30 605,35 60

CARNESLIVESTOCK/CARNESCARNES (Ctvos.libra) Alto Bajo CiMayo 151,00 147,98 14Agosto 152,20 148,38 14Septiembre 150,85 147,08 14CERDO/HOGS (CME)Junio 82,90 80,85 8Julio 83,25 81,63 8Agosto 82,40 80,85 8VACUNO/CATTLE (CME)Junio 124,03 122,43 12Agosto 120,10 118,78 11Octubre 119,40 118,13 11

FUENTE:Sempsa

1 mes 2 meses 3 meses 6 mesesExport-Import Compra Venta Compra Venta Compra Venta Compra Venta

PRECIOS DEL SEGURO DE CAMBIO(PRIMA QUE SE PAGA SOBRE EL CAMBIO DEL DÍA)

Corona danesa -68,54 -53,51 -138,33 -117,72 -213,53 -186,47 -453,57 -408,94Corona noruega 11,79 17,21 22,00 29,00 33,46 38,61 -102,68 -1,27Corona sueca -88,64 -86,46 -180,37 -176,87 -277,45 -273,77 -563,20 -555,12Dólar 10,06 10,16 21,30 21,50 32,76 33,14 68,40 69,14Dólar australiano -9,10 -8,98 -17,18 -16,98 -26,06 -25,85 -48,73 -48,32Dólar canadiense 0,34 0,54 0,41 0,59 0,33 0,54 -0,75 0,75Dólar neocelandés -11,35 -11,15 -21,24 -20,93 -31,95 -31,57 -59,32 -57,82Franco suizo -12,10 -11,80 -25,91 -25,51 -40,18 -29,40 -84,63 -83,23Libra esterlina 0,90 1,00 2,52 2,72 4,65 4,72 13,46 14,84Yen japonés -7,66 -7,40 -19,64 -19,42 -29,90 -29,40 -67,09 -65,73

TIPOS DE INTERÉS INTERNACIONALES Tipos oficiales Tipos de bonos Dif. bPaís Actual Desde Anterior 2 años 5 años 10 años ale

España 0,00 Mar-16 0,15 -0,06 0,56 1,61 148,9Alemania 0,00 Mar-16 0,15 -0,50 -0,38 0,12 —Zona euro 0,00 Mar-16 0,15 -0,50 -0,38 0,12 —Reino Unido 0,50 Mar-09 1,00 0,40 0,82 1,40 127,9EEUU 0,25-0,50 Dic-15 0,00-0,25 0,73 1,21 1,76 163,4Japón 0,00-0,10 Oct-10 0,10 -0,24 -0,22 -0,10 -21,8Suiza -0,007 Ene-15 0,00-0,75 -0,86 -0,75 -0,31 -43,4Canadá 0,75 Ene-15 0,75 0,53 0,67 1,30 118,0

TIPOS DE INTERÉS DEL INTERBANCARIOLOS TIPOS DEL MERCADO (*) SWAPS SOBRE TIPOS INT.

1 1 2 3 6 1 2 1 3 5 10 s emana mes meses meses meses meses año años años años

Euro (Euribor) -0,38 -0,35 -0,31 -0,28 -0,16 -0,013 -0,15 -0,11 -0,01 0,54Dólar 0,40 0,44 0,52 0,63 0,90 1,22 0,76 0,98 1,15 1,60

Yen Japonés -0,04 -0,05 -0,03 -0,03 0,00 0,09 -0,06 -0,14 -0,08 0,11Libra Esterlina 0,49 0,51 0,55 0,59 0,73 0,98 0,59 0,84 1,00 1,44Franco Suizo -0,80 -0,78 -0,76 -0,73 -0,65 -0,53 — -0,69 -0,58 -0,16Dólar Canadiense — — — — — — — 0,92 1,03 1,51Dólar Australiano — — — — — — 1,90 1,85 2,01 2,38

SUBASTAS DEL TESORO ESPAÑOL TIR TIR Importe Importe Próxima

Fecha media % marginal % adjudicado solicitado subasta

Letras 3 Meses Abr-16 -0,27 -0,27 355,00 2.041,00 —Letras 6 Meses May-16 -0,26 -0,26 400,00 3.037,00 —Letras 9 Meses Abr-16 -0,09 -0,09 2.700,00 5.780,00 —Letras 12 Meses May-16 -0,15 -0,15 4.011,00 8.010,00 —Letras 18 Meses Ene-13 1,69 1,79 2.509,00 6.791,00 —Bonos 2.5 Años Jun-12 4,34 4,48 638,00 2.717,00 —Bonos 2 Años Jun-13 1,90 1,93 1.528,00 4.528,00 —Bonos 2 Años Feb-13 2,82 2,89 1.948,00 4.310,00 —Bonos 3 Años Mar-16 0,11 0,12 1.159,00 2.644,00 —Bono 4 Años Ago-12 5,97 6,06 1.024,00 2.791,00 Val.Resid.Bono 4.5 Años Jun-12 5,35 5,44 825,00 2.114,00 Val.Resid.Bonos 5 Años May-16 -0,11 -0,09 1.935,00 4.068,00 -ad

Bonos 5 Años Nov-15 -0,25 -0,20 817,00 2.267,00 Val.Resid.Bonos A 7 Años Ene-15 1,15 1,16 1.361,00 3.231,00 Val.Resid.Bonos A 10 Años Feb-16 1,78 1,79 1.172,00 3.273,00 —Obli. 6.5 A. Dic-12 4,67 4,73 1.004,00 2.475,00 Val.Resid.Obligaciones 7 Años Feb-13 4,28 4,29 548,00 1.392,00 Val.Resid.Obligaciones 8 Años Abr-13 4,48 4,50 660,00 1.361,00 Val.Resid.Obligaciones 9 Años Dic-14 1,58 1,59 588,00 1.308,00 Val.Resid.Obligaciones 10 Años May-16 1,59 1,60 489,00 2.120,00 —Obligaciones 10 Años Ene-16 1,23 1,28 1.816,00 2.271,00 Val.Resid.Obligaciones 10 Años Feb-16 1,69 1,72 2.189,00 4.064,00 Val.Resid.Obligaciones 12 Años Ene-14 3,98 4,01 1.811,00 2.554,00 Val.Resid.Obligaciones 14 Años Feb-15 1,91 1,94 1.252,00 1.876,00 Val.Resid.Obligaciones 15 Años May-16 2,03 2,04 851,00 1.385,00 Val.Resid.Obligaciones 16 Años Mar-13 5,22 5,26 134,00 549,00 Val.Resid.Obligaciones 20 Años Nov-12 6,33 6,37 731,00 1.545,00 —Obligaciones 22 Años Ene-15 2,70 2,71 638,00 1.484,00 Val.Resid.Obligaciones 27 Años Mar-13 5,43 5,45 304,00 731,00 Val.Resid.Obligaciones 28 Años Mar-13 5,43 5,45 365,00 777,00 Val.Resid.Obligaciones 30 Años May-16 2,64 2,65 684,00 1.109,00 Val.Resid.Obligaciones 30 Años Abr-16 2,65 2,67 574,00 942,00 Val.Resid.

CRÉDITOS HIPOTECARIOS IRPH (TAE) Conjunto Mibor EuriborPeríodo Bancos Cajas de entidades CECA Deuda a 1 año a 1 año

2014Septiembre — — 2,949 — 1,064 0,362 0,362Octubre — — 2,819 — 0,968 0,338 0,338Noviembre — — 2,606 — 0,883 0,335 0,335Diciembre — — 2,557 — 0,828 0,329 0,3292015Enero — — 2,436 — 0,758 0,298 0,298Febrero — — 2,457 — 0,712 0,255 0,255Marzo — — 2,324 — 0,655 0,212 0,212Abril — — 2,251 — 0,585 0,180 0,180Mayo — — 2,156 — 0,535 0,165 0,165Junio — — 2,161 — 0,555 0,163 0,163Julio — — 2,152 — 0,573 0,167 0,167Agosto — — 2,182 — 0,579 0,161 0,161Septiembre — — 2,117 — 0,641 0,154 0,154Octubre — — 2,127 — 0,665 0,128 0,128Noviembre — — 2,132 — 0,654 0,079 0,079Diciembre — — 2,054 — 0,597 0,059 0,0592016Enero — — 2,014 — 0,545 0,042 0,042Febrero — — 2,007 — 0,525 -0,008 -0,008Marzo — — 1,919 — 0,455 -0,012 -0,012Abril — — — — 0,423 -0,010 -0,010

TIPOS DE CAMBIO CRUZADOS

Euro

Dólar

Yen

Libra esterlina

Franco suizo

Dólar CanadáCor. sueca

Cor. danesa

Cor. noruega

Dólar neozelandés

Dólar australiano

0,87466 0,8060 1,2651 0,9010 0,6811 0,1077 0,1344 0,1073 0,5982 0,6463

1,1433 0,9215 1,4464 1,0302 0,7788 0,1232 0,1537 0,1227 1,4622 0,7389

124,07 108,52 156,962 111,79 84,51 13,36 16,67 13,3164 74,2179 80,1864

0,7904 0,6914 0,6371 0,7122 0,5384 0,0851 0,1062 0,0848 0,4728 0,5109

1,1099 0,9707 0,89 1,4042 0,7560 0,1196 0,1492 0,1191 0,6639 0,7173

1,4681 1,2841 1,1833 1,8574 1,3228 0,1581 0,1973 0,1576 0,8782 0,94899,2838 8,1199 7,4827 11,7451 8,3645 6,3236 1,2477 0,9964 5,5535 6,0001

7,4408 6,5080 5,9973 9,4135 6,7040 5,0682 0,8015 0,7986 4,4510 4,8090

9,3171 8,1488 7,5096 11,7872 8,3945 6,3462 1,0036 1,2522 5,5734 6,0216

1,6717 0,6839 1,3474 2,1149 1,5062 1,1387 0,1801 0,2247 0,1794 1,0804

1,5473 1,3534 1,2471 1,9575 1,3941 1,0539 0,1667 0,2079 0,1661 0,9256

100 Franco Dólar Corona Corona Corona Dólar DólarEuro Dólar Yenes Libra suizo canadiense sueca danesa noruega neozelandés australiano

Datos de Madrid. 17:00 h., facilitados por InterMoney.

(*)Losdatosde‘TiposdelMercado’sondeldíaanterior.

BOLSAS RESTO DEL MUNDO (Continuación)

Bco.Continental 3,75 2,18 34,89 3,82 2,34Buenaventura 9,95 4,74 139,76 10,10 3,40Cementos Lima 2,70 = 58,82 2,94 1,30Creditcorp 143,00 -0,21 46,07 145,40 86,90SIDNEY Dolares Aus.ANZ Bank 24,43 -1,09 -12,63 27,53 22,18Broken Proprie 18,55 4,04 2,54 21,05 14,20Commonwealth Bk 77,99 -0,01 -8,86 84,46 70,14CSR 3,65 5,49 27,62 3,65 2,42Macquarie Bank 70,66 1,10 -14,84 81,69 58,34Nat.Aust.Bank 28,88 -0,14 -4,78 29,85 24,14Santos 4,06 0,74 7,41 4,80 2,48

Westpac BKG 31,31 0,03 -6,98 33,00 28,06Woodside Pete 26,45 0,04 -8,22 29,58 23,94TOKIO YenesAeon Co Ltd 1.654,00 -1,22 -11,46 1.822,00 1.391,00Asahi Chem.Ind. 738,30 -2,13 -10,28 849,30 629,40Asahi Glass 662,00 -1,78 -4,89 735,00 525,00Awa Bank 555,00 -0,72 -21,50 697,00 494,00Canon Inc. 3.067,00 -0,26 -16,54 3.593,00 2.986,00Dai Nippon Print 1.031,00 0,39 -14,44 1.167,00 931,00Daiwa House Ind. 3.009,00 -0,79 -14,10 3.578,00 2.752,50Daiwa Secs. 622,30 -0,86 -16,45 775,20 591,10Fanuc 16.205,00 0,03 -23,13 20.405,00 15.410,00

Fuji Photo Film 4.557,00 -0,70 -10,30 4.946,00 3. 909,00Fujitsu General 1.988,00 0,15 28,18 1.988,00 1.392,00Fujitsu Ltd. 389,90 0,39 -35,76 601,40 356,30Haseko Corp. 1.024,00 0,89 -24,04 1.333,00 919,00Hitachi 475,50 -0,98 -31,24 676,60 431,00Honda Motor 3.040,00 -0,16 -22,25 3.731,00 2.736,50JX Holdings 442,70 -1,12 -12,92 513,00 404,90Kajima Corp. 702,00 0,72 -3,04 743,00 588,00Keisei Electric R. 1.431,00 -1,72 -7,68 1.697,00 1. 401,00Kirin Brewery 1.822,50 2,16 10,62 1.822,50 1.455,00Komatsu 1.802,50 -0,19 -9,51 2.039,50 1.566,50Matsushita Elec. Ind. 955,60 0,34 -22,97 1.218,00 801,70

Mazda Motor 1.752,50 0,11 -30,57 2.439,00 1.463,50Mitsubishi Elec. 1.238,50 = -3,43 1.250,00 948,50Mitsubishi Hvy. 400,60 -0,64 -24,88 529,30 350,70Murata M. 12.885,00 0,04 -26,66 17.110,00 11.680,00Naigai 47,00 -2,08 -12,96 53,00 37,00Nec Corporation 258,00 0,39 -32,99 377,00 250,00Nippon Yusen Kk. 205,00 0,99 -30,51 294,00 192,00Nip.Steel Corp. 2.177,50 -0,73 -9,87 2.557,50 1.784,50Nissan Cop. 1.002,50 -0,15 -21,65 1.235,50 928,00Nomura Holdings 454,40 -1,28 -33,09 672,80 444,00NSK Ltd. 979,00 2,09 -26,17 1.306,00 875,00Oki Electric 166,00 7,10 9,21 166,00 124,00

Olympus 4.160,00 -0,36 -13,33 4.830,00 3.795,00Osaka Gas Co. Ltd. 409,50 0,20 -6,59 464,00 388,60Ricoh Co.Ltd. 953,00 -1,65 -23,82 1.223,00 948,00Sato Shoji 655,00 1,71 -17,40 776,00 600,00Sharp Corp. 131,00 -1,50 4,80 179,00 109,00Showa Corp. 775,00 -1,65 -31,48 1.111,00 763,00Sony Corp. 2.730,00 1,81 -9,06 3.070,00 2.257,00Sumitomo Forestry 1.261,00 -0,32 -23,25 1.592,00 1.198,00Sumitomo M&F 1.133,50 -0,31 -23,39 1.476,50 1.037,00Suzuki Motor 3.046,00 4,01 -17,74 3.656,00 2.671,00Taikisha 2.520,00 1,65 -13,31 2.867,00 2.394,00Takeda Ch.Inds. 5.030,00 -4,90 -17,07 5.950,00 4.967,00

Tanseisha 889,00 0,23 -9,38 961,00 600,00Tokyo El.Pwr. 537,00 -0,19 -23,18 691,00 526,00Toshiba Corp. 220,90 0,14 -11,60 255,00 158,00Toyota Motor Corp. 5.634,00 -0,76 -24,76 7.339,00 5.278,00U-Shin Ltd. 696,00 = -6,33 725,00 595,00Yamaha Corp. 3.080,00 -0,48 4,44 3.525,00 2.446,00Yamazaki Baking 2.587,00 -5,17 -5,41 2.781,00 2.129,00TORONTO Dolares Can.Barrick Gold Corp. 23,71 2,24 131,54 24,29 10,70BCE Inc 59,59 -0,17 11,47 59,95 53,55BK Nova Scotia 62,79 0,75 12,19 65,80 51,87BK Of Montreal 81,50 = 4,38 82,47 69,56

Cascades 9,35 -4,40 -26,44 13,47 8CDN Natural Res. 37,09 0,38 22,73 38,71 22Eastern Platinum 0,95 = 13,10 0,99 0GoldCorp 24,08 -0,08 50,59 25,28 14Imperial Oil 40,50 -1,63 -10,16 45,85 38Nat.BK.Of Can. 41,73 0,92 3,52 45,56 35Royal BK Canada 76,62 0,01 3,33 78,72 65Sears 4,51 -1,10 -36,12 6,85 3Sherritt Inc. 0,84 = 15,07 1,02 0Suncor Energy 34,47 -0,14 -3,50 37,14 28Toronto Dominion 56,05 0,21 3,34 56,40 49Yamana Gold 6,17 4,05 140,08 6,22 2

VENEZUELA BolívaresB. Nac. de Crédito 59,00 -0,84 68,57 59,50 35Bco. Provincial 3.850,00 = -8,33 4.400,00 3.500Bco. Venezuela — — — 137,00 97Dominguez & Cia. — — — 430,00 280Envases Vzlano. — — — 6.900,00 1.700Fondo Valores 540,00 5,88 145,45 540,00 205Manpa — — — 130,00 104Mercantil 5.350,00 = 7,00 6.200,00 5.000Proagro — — — 40,00 22Sivensa — — — 290,00 245

D if er . R enta b. Máx . a nu al Mín. a nu al Cierre (%) anual (%) (divisa) (divisa)



D if er . R enta b. Máx . a nu al Mín. a Cierre (%) anual (%) (divisa) (divi

11-05-201

1 dólar 1 euro Divisa














DIRECTIVOS

DEPORTE

Del 19 al 22 de mayo el Club

de Campo Villa de Madridserá sede de la 106 edicióndel Concurso de SaltosInternacional de Madrid,que forma parte delLongines GlobalChampions Tour, el circuitohípico más importante delmundo. Los jinetesChristian Ahlmann,segundo del mundo;Luciana Diniz, ganadora dela Global de 2015; JessicaSpringsteen, hija de BruceSpringsteen; el españolSergio Álvarez Moya; la hijade Amancio Ortega, MartaOrtega, y CayetanoMartínez de Irujo han

confirmado suparticipación.

MÚSICA

El grupo de cuerdaCamerata Alta Viva, elbarítono Njabulo Madlala ola cantaora EsperanzaFernández participan en elfestival Música en Segura,que se celebra en Segurade la Sierra (Jaén) hasta el15 de mayo, en el entornodel Parque Natural deCazorla, Segura y Las Villas.La iglesia del siglo XVI o losbaños árabes acogen lasactuaciones. Tambiénhabrá un concierto en unaalmazara de aceite, y

música al aire libre.

PARADESCONECTAR

Del 19 al 22 de mayo se celebrará elConcurso de Saltos Internacional de Madrid

Música en el Parque de Cazorla.

“Al comprar una marca, nosomos de entrar y arrasar”JESÚS REBOLLO El responsable de Just Eat España valora la adquisición de La Nevera Roja.

Nerea Serrano.Madrid

El mercado de la comida a do-micilio no para de dar mordis-cos. Un buen bocado es el quedio Just Eat al comprarle LaNevera Roja a Rocket Inter-net. El atracón –adquirió lamarca española, pero tambiénotros negocios de Rocket enItalia, Brasil o México– le cos-tó 125 millones de euros, perola ha posicionado como líderindiscutible del sector. Com-petencia hizo la digestión yaprobó hace unas semanas la

compra. Jesús Rebollo, direc-tor general de Just Eat Espa-ña, no quiere ni oír hablar demonopolio: “No lo hay porqueestamos en un mercado don-de no tenemos ni el 5% decuota”. ¿Seguirá operando pa-ralelamente La Nevera Roja ose integrará con Just Eat? “Espronto para decirlo, aún que-dan un par de meses de la fasede descubrimiento, en la queanalizamos cómo operan ocuáles son las claves de su ne-gocio”, explica.

En otras adquisiciones, JustEat ha probado todas las posi-

bles variables, por eso el ejecu-

tivo no descarta que las dosplataformas funcionen en pa-ralelo. “Sería una súper buenaopción porque estaríamos li-derando las dos, pero hay queser prudentes. Ahora mismohay mucha incertidumbre eideas. Lo único que puedo de-cir es que no somos una em-presa de entrar y arrasar”.

El poder de decisión de la fi-lial española es importante,según el ejecutivo: “He traba-

jado en otras multinacionalesy nunca he visto esto. Me tienemaravillado cómo las decisio-nes locales las toma cada mer-cado. Al fin y al cabo, el cono-cimiento local es inherente anuestro negocio porque so-mos los que manejamos larealidad del entorno. Noso-tros asumimos el riesgo perotambién el reconocimiento”.

Al directivo le exigen resul-tados desde Londres, pero noa cualquier precio. “Si llegas alcrecimiento, pero te cargas lacultura corporativa que tie-nen desarrollada, no sirves pa-ra Just Eat”.

España se encuentra aún enun fase inicial del pedido decomida a domicilio a través deInternet. Pero ese es uno denuestros puntos fuertes en lamultinacional, que cotiza en laBolsa de Londres: “Somos el

país que más rápido crece de

todos los 15 que integran laempresa. España es un paísprioritario y en crecimiento;para ello ponen a nuestra dis-posición recursos tecnológi-cos y de márketing. Además,este mercado se va a multipli-car y nosotros queremos serlos líderes cuando lo haga”.

El afán por lo saludable, lahegemonía de los millennials ola exigencia del cliente for-man parte de la receta queJust Eat tendrá que cocinar enlos próximos meses: “El sushise ha convertido en la terceracomida más pedida y hemosincorporado restaurantes ve-ganos, productos sin gluten...tenemos que reflejar la reali-dad que hay en la calle. Elcliente cada vez usa más elsmartphone para hacer los pe-didos, y por otro lado, existe

una evolución hacia la bús-

queda de comida de calidaden casa; el cliente está buscan-do un poco más de sofistica-ción. Trabajamos en desaso-ciarnos del fast food porque nosolo somos pizza y hambur-guesa”. En resumen, el apara-to digestivo de Just Eat buscaser el Amazon de la comida adomicilio. Y para hacerlo, unade sus herramientas más po-tente es el márketing.

FuncionamientoUn restaurante no paga nin-guna cuota por entrar en laplataforma de la compañía,que se lleva entre el 10 y el 13%de cada pedido. “No somos uncoste fijo para el local, sino quecomisionamos sobre un bene-ficio adicional”. Convencidoso no, ¿sienten los restaurantesque se quedan fuera del juegosi no entran en este tipo deplataformas? “Muchos venque no pueden vivir aisladosde esta tendencia natural”.

Tan natural como comer.Según el ejecutivo, la inestabi-lidad política no ha afectadoa los planes de la empresa nia su impacto en la matriz.“Este negocio va de que lagente quiere comer”. Porqueunas nuevas elecciones po-drán quitar el sueño, pero noel hambre.

El director general de Just Eat España tuvo que pasar un proceso de selección de 11 entrevistas para entrar en la multinacional, que cotiza en la Bolsa de Londres.

“No nos pueden acusar demonopolio porque Just Eat estáen un mercado donde no tieneni el 5 por ciento de cuota”

“España es el país quemás rápido crecedentro de los 15 queintegran la compañía;somos prioritarios”

El futuro de La NeveraRoja aún es incierto:“Mantener las dosmarcas en paraleloes una opción”

J M C a d e n a s




DIRECTIVOS

Félix García.Parma (Italia)

Los privilegiados que bajan asu garaje y admiran sus joyasautomovilísticas no suelenconformarse con verlas. A pe-sar de que en España se demo-niza al conductor y no hay unapasión automovilística comoen nuestros colegas europeos,el que posee un Lamborghini,un Ferrari, un Aston Martin,un Maserati o cualquier otro

modelo de una marca de lujo,gusta de tenerlo, de ser admi-rado pero, en su mayoría, losadquieren para conducirlos.

Son vehículos que provo-can la admiración del común

de los mortales. Sus preciosestán al alcance de unos po-cos, cuentan con una estéticadeportiva que llama podero-samente la atención y, por úl-timo, desarrollan unas poten-

cias que van desde los 400 ca-ballos hasta superar inclusolos 1.000 caballos en el Bu-gatti Veyron o KoeniggsegAgera.

De ahí que las marcas de au-tomóviles de lujo ofrezcan asus clientes la posibilidad deexprimir las prestaciones desus bólidos en un circuito bajola supervisión y la enseñanzade conductores que pilotanpara la marca o son los que de-sarrollan sus vehículos.

Se trata de cursos intensivosde conducción en los que losclientes aprenden a llevar al lí-

mite sus vehículos en condi-ciones seguras. Maserati, porejemplo, a partir de 3.500 eu-ros lleva a los clientes al circui-to de Varano, en las cercaníasde Parma (Italia), para que

aprendan cómo solventar si-tuaciones de pérdida de adhe-rencia del vehículo, la apari-ción de un animal en la carre-tera de forma inesperada o lainmersión en una fuerte tor-menta de agua.

Primero eso, luego trasmontar como copiloto con uninstructor de la marca para co-nocer el circuito, el cliente sepone a los mandos de los co-ches y da más de 20 vueltas altrazado. Acelerar a fondo,mantener las manos en la po-sición de las agujas del relojque indican las nueve y cuarto,

no girar de forma brusca ycontrolar el tacto del gas y delfreno.

Sencillo en teoría, no tantoen la práctica. Además de lascontinuas lecciones de los pi-

lotos, los coches están monito-rizados de tal forma que a cadacliente después de una serie devueltas se le da una hoja con sutelemetría.

Aquí es donde se siente co-mo un piloto más ya que secompara su vuelta con la delinstructor: cómo frena, comoacelera, como traza las curvasy su nivel de pilotaje. Ávidosde pista y recibidas las directi-cres de cómo mejorar, los as-pirantes a pilotos por un día,tratan de implementar loaprendido. No se trata de ser elmás rápido sino de sentir lo

que transmite el vehículo. Deeste modo, ante un imprevistoen la carretera, el poseedor deun vehículo de altas prestacio-nes sabrá cómo reaccionar dela mejor manera posible.

Más que conducir Pero la experiencia va másallá de la conducción. Todoslos clientes se alojan juntos enun hotel de cuatro estrellas osuperior. Disfrutan de una ce-na en la que los embajadoresde la marca hacen de cicero-nes y la torre de Babel se con-vierte en una animada con-versación degustando platosde alta cocina. En un sitio típi-co como una trattoria si se es-tá en Italia o en una cabaña delos samis si se está en el Círcu-lo Polar Ártico.

La experiencia de pilotar

un ‘superdeportivo’

MOTOR

LUJO Cómo aprender hasta dónde es capaz de llegar un vehículo de quinientos caballos.

PISTAS

El chef estrella Michelin

Daniel Boulud será el

encargado de elaborar

hasta marzo de 2017

los nuevos platos a bordo

de las cabinas La Première

y Business de Air France

desde 11 ciudades de

Estados Unidos. Refuerza

así su apuesta por los

cocineros con estrella con

una mezcla de cocina

tradicional francesa

y un toque moderno.

La actriz y directora Núria

Espert ha obtenido el

Premio Princesa de Asturias

de las Artes por ser una delas más eminentes figuras

de la escena mundial. La

galardonada ha señalado

después de conocer el fallo,

que recogerá en octubre y

de cuya dotación

económica es de 50.000

euros, que gastará una parte

“alegremente” y dedicará

otra a los “refugiados”.

Milán está de pura

actualidad. Uno de sus

iconos hoteleros, el Mandarin

Oriental, Milán rinde

homenaje a dos de los

grandes maestros de la

capital del diseño italiano en

sus dos nuevas signatures

suites , diseñadas por Piero

Fornasetti y Gio Ponti. Con

una extensión de 100 metros

cuadrados, disponen de

salón, dormitorio, cuarto de

baño principal y de invitados.

Milán, capital

del fútbol...y el diseño

Núria Espert,Princesa de Asturiasde las Artes

Nuevo chefcon estrellaen Air France

LAMBORGHINI Cumple los sueños deaquellos con alma de pilotos, ofreciendoalquileres de los bólidos de su SuperTrofeo. También posee una academiacon cursos para mejorar la destreza alvolante.

Maserati ofrece la experiencia de pilotaje con el Gran Turismo, el Ghibli y el Quattroporte.

VULCAN Los propietarios de las 24unidades exclusivas de este modelode Aston Martin tuvieron que pasarun curso. Se pusieron al volante deun V12 Vantage S, un One-77 y unVantage GT4.

AUDI La firma alemana brinda a susclientes la posibilidad de probardeportivos para disfrutar en circuitoshelados. El más espectacular está enLaponia, por el que pasan más de25.000 conductores al año.

Dos días de aprendizaje en circuitogracias a los consejos de lospilotos de la marca se combinancon una experiencia gastronómica




DIRECTIVO

Marta Fernández.Madrid Por concepto, barrio, propie-tario y tipo de cocina, este lo-cal tiene a su favor todos losvalores para cosechar éxitos,como parece que está ocu-rriendo. Pink Monkey es elúltimo proyecto del chef Jai-me Renedo y propone un for-mato de Asian Craft Food ,traducido en una fórmula debocados asiáticos o globaliza-dos con filosofía callejera.

Pero, para entender el mo-delo de Pink Monkey, mere-ce la pena realizar un par dereflexiones. La primera tiene

que ver con su artífice y pro-pietario: Renedo estuvo másque considerado como una

joven y sólida promesa de lacocina madrileña hace unadécada, cuando abrió un in-novador restaurante en el só-tano de una tienda de anti-güedades asiáticas. Asianaera el resultado del bagaje delchef, que, tras vivir en dife-rentes países y viajar, firmabauna personal propuesta decocina fusión, que más tardedio lugar a Asiana Nextdoor.Ahí cabe la segunda observa-ción: hace ocho o diez años,los ceviches, tiraditos, dum-

plings, baos o curries eran te-

rritorio reservado para unaspocas ofertas en Madrid,mientras que ahora muchasde estas recetas forman partede las cartas de locales de to-do tipo, en donde convivensin complejos con recetas tanespañolas como las patatasbravas y las croquetas.

Por lo tanto, es posible quesi no se conoce la historia deRenedo y su capacidad paraadelantarse a lo que venía enel gastromercado madrileñoy español, Pink Monkey pue-da confundirse con uno de lasdecenas de espacios abiertoscon propuestas que apuestanpor este tipo de bocados glo-balizados. No es el caso. Esterestaurante aporta una coci-na rica, concebida a partir delorigen de cada receta, a pre-cios razonables, en un local

urbanita de atmósfera mo-derna, en el que la carta sumael mensaje artesanal ( craft ),basado en la elaboración delos platos al momento.

En Pink Monkey se puedeprobar desde un Kebab indo-nesio o un Bao de panceta ymajado vietnamita, a unaEnsalada Thai con mangoverde y pollo al fuego o el

Atún rojo con huevos rotos;aparte de una buena colec-ción de dumplings. Además,hay un capítulo de Hits asiá-ticos reinventados, con rece-tas versionadas por Renedo,como el Curry verde thai decarrillera ibérica o la SopaTom Yam con gambón y ber-berechos.

En un local de look indus-trial, con interiorismo firma-do por Marta Banús y diseñode La Factoría Plástica, PinkMonkey completa su carta devinos y cervezas con una bue-na coctelería creada por Mi-guel Ángel Jiménez, acom-pañado por Igor Lameiras.Además, Pink Monkey ofre-ce cada semana un platocreadoad hoc como sugeren-cia, con opciones como elSpicy Tuna Chapati.

Pink Monkey, la nueva

sede de Jaime Renedo

FORMATOS ASEQUIBLES

Los dibujos españoles de

los Uffizi llegan a Madrid77 OBRAS INÉDITAS Se exhiben 129 piezas de los siglos XVI al XVIII.

Rosario Fernández.Madrid “Una arboleda de conoci-miento”. Así definía ayer elhistoriador Benito Navarretela muestra I segni nel tempo.

Dibujos españoles de los Uffizi,ya que ha permitido profun-dizar en el conocimiento de lacolección de dibujos de la ins-titución florentina, además dedescubrir autorías hasta aho-ra mal atribuidas entre el fon-

do de dibujos italianos, fla-mencos y alemanes.La trascendencia de la ga-

lería italiana reside, entreotros motivos, en que cuentacon una de las colecciones dedibujo español más impor-tantes de las conservadas fue-ra de España –incluidas lasdel Museo del Louvre, TheBritish Museum, Kunsthallede Hamburgo, Hispanic So-ciety of America de Nueva

York o Metropolitan Mu-seum–. Y “en parangón con lade la Biblioteca Nacional”, yaque cuenta con 450 obras de

autores españoles. A ello sesuma que es la primera vezque se realiza una exposicióncompleta de los dibujos de losUffizi fuera de Italia.

Para la muestra, que ha su-puesto un trabajo de más dedos años en el que se han revi-sado 40.000 dibujos y todo elarchivo fotográfico de la insti-tución, se han seleccionado129 piezas, que repasan los si-glos XVI al XVIII, donde des-tacan herederos de la manie-ra italiana como Alonso Be-rruguete o Luis de Vargas,hasta los más prolíficos dibu-

jantes del Siglo de Oro: Joséde Ribera, Alonso Cano, Vi-cente Carducho o ClaudioCoello, para culminar con laobra de Miguel Jacinto Me-léndez. También hay espaciopara José de Ribera.

La exposición, organizada

por la Real Academia de Be-llas Artes de San Fernando, laFundación Mapfre y el Gabi-netto Disegni e Stampe de lasGallerie degli Uffizi, ha per-mitido descubrir autoríashasta ahora desconocidas, co-mo nuevas obras de AlonsoBerruguete, que estaban malatribuidas; o el Retrato de un

joven con sombrero, que sepensaba era obra de Ve-lázquez “y que pertenece alcírculo de Juan Carreño deMiranda”, según Navarrete.O los tres dibujos de MiguelJacinto Meléndez que retra-tan a Felipe V, mal ubicadosentre los dibujos franceses.

ARTE

‘Estudio de siete cabezas’ (h. 1659-1660), de A. del Castillo.

JaimeRenedo propone un formato de‘Asian CraftFood’.

PINK MONKEY

Dónde: Monte Esquinza, 15. Madrid.

Tel. 640 090 807.

Web:restaurantepinkmonkey.com/

Fórmula: Cocina fusión asiática.

Precio medio: De 20 a 40 euros.

Horario: Cierra el domingo.

Este restauranteaporta una cocinafusión rica, conce-bida a partir delorigen de cadareceta, a preciosrazonables.

‘Felipe V’(h. 1712)y ‘Retrato demuchacha’(h. 1727-30),ambosde MiguelJacintoMeléndez.

Esta es la primera vez que se

lleva a cabo una exposicióncompleta de los dibujosde los Uffizi fuera de Italia

‘I segni nel tempo. Dibujos españo-

les de los Uffizi’:Real Academia de Be-llas Artes de San Fernando (Madrid).Hasta el 24 de julio.

‘Venus, Cupido y un sátiro’ (h. 1655-60), de Alonso Cano.



Opinión


Google –ahora su novísima ma-triz, Alphabet– vuelve a sernoticia, esta vez por el pliego

de cargos remitido desde Bruselas de-bido a un presunto (¿?) abuso de posi-ción dominante practicado desde suplataforma Android. Esta empresaobliga a los fabricantes de teléfonosmóviles a instalar determinadas apli-caciones nativas de Google (como,por ejemplo, su buscador Chrome) oles impide utilizar otros sistemas ope-rativos.

Coincide esta noticia en el tiempocon el incesante goteo de informacio-nes que se van sucediendo respecto de

determinadas filtraciones de datosbancarios (ahora los Papeles de Pana-má, antes la Lista Falciani) que han idorevelando datos bancarios de personasque no querían mantener sus posicio-nes financieras en entidades españolas(que eso sea delito o no es una cuestiónque habrá que examinar caso por casoy que, de todos modos, no nos ocupaen esta tribuna). Vivimos en una socie-dad cada vez más digitalizada. Día adía, voluntaria o involuntariamente,exponemos nuestros datos personalesen la red, donde todo queda registrado:nuestra profesión, nuestros gustos,nuestros movimientos… Y esta infor-mación se encuentra sin un aparentecontrol, o ¿existe efectivamente talcontrol?

Parece que sólo cuando los particu-lares tomamos medidas extremas yllegamos a las más altas instancias ju-diciales llegamos a darnos cuenta de lamagnitud de este fenómeno. Sirvancomo ejemplo tanto la archiconocidaSentencia del Tribunal de Justicia dela Unión Europea como la recienteSentencia civil del Tribunal Supremoespañol (210/2016, de 5 de abril) por laque se reconoce la condición de la filialespañola del buscador, Google SpainS.L., como encargada del tratamientode datos personales (aunque la Sala delo contencioso-administrativo del mis-mo Tribunal Supremo siga una doctri-na contraria, ver STS 3ª 574/2016, de14 de marzo) y se le condena a recono-cer el derecho al olvido de un particu-lar que, más de diez años después veíacómo datos relativos a su pasado judi-cial seguían apareciendo en los prime-ros puestos de búsquedas relativas a supersona, con el perjuicio personal quedicha publicación le producía.

Herramientas Y es que Alphabet no deja de condicio-nar nuestras vidas a través de las másvariopintas (y probablemente desco-nocidas) herramientas. Permítanmeun breve ejemplo: con su buscador,Google, sabrá que tenemos un resfria-do –ya que habremos buscado los sín-tomas–, por lo que nos podrá decir quémedicamento es más apropiado (porsupuesto, en su opinión); también nospodrá decir a qué farmacia acudir a

comprarlo y cómo llegar a la misma obien mandarle un correo a un amigopara que compre el remedio; si ese ca-

tarro deriva en algo más grave, diga-mos una bronquitis, Google podrá in-dicarnos a qué hospital dirigirnos; y,por último, dado que en ese estado desalud no podremos manejarnos pornosotros mismos, pondrá a nuestradisposición un chófer con su coche,que Uber nos habrá proporcionado yque nos trasladará a ese hospital (porcierto, si no sabemos usar Uber, Alpha-bet pone a nuestra disposición un tuto-rial en YouTube para que podamosaveriguarlo visualmente). Además,disponiendo de una cuenta de Gmail,si no somos cuidadosos y dejamos lasesión abierta, el buscador reconoceráy almacenará nuestras búsquedas yatentamente nos enviará a nuestro co-rreo electrónico sugerencias de pági-

nas web; es decir, de productos comer-cializados.Claro está, todo ello admite una de-

rivada adicional especialmente intere-sante. Si queremos mantener nuestrasposiciones financieras fuera de España(que no opacas al Fisco, ya que son co-sas distintas), Google nos va a propor-cionar toda la información necesaria.Esa información se va a mantener ensus servidores, y además es susceptiblede comercialización, pero, eso sí, sinquerer compartirla con el FBI, ya quesiempre hay unos límites. Y, mientrastanto, Alphabet no dejará de optimi-zar sus cargas fiscales, aunque se arti-cule a través de estructuras dudosasque ya han obligado a pagar 172 millo-nes de euros al Fisco británico (acuer-

do muy criticado por eurodiputados,reconocidos empresarios y que la pro-pia oposición laborista ha catalogadode irrisorio) y una posible sanción porparte de las autoridades francesas quese estima en 1,6 billones de euros.Quedamos, en consecuencia, comple-tamente expuestos a las decisionesque toma una empresa, que tiene lallave y es dueña y señora de esa casa desuelo de cristal donde toda nuestra in-timidad queda expuesta y comerciali-zada.

Mientras tanto, como declaró a Fi-nancial Times el máximo responsablede Google en Europa, Matt Brittin, aAlphabet le queda un “importante tra-bajo educacional” que hacer en la Co-misión Europea, puesto que sus inte-grantes son en su mayoría “buena gen-te que están tratando de informarsesobre el mundo y que quizás podríanestar mejor informados”. En buena ló-gica se referirá al hecho de que Alpha-bet se ha reunido hasta en 64 ocasio-nes el año pasado con representantesde la Comisión Europea, o que la res-ponsable de políticas públicas de Goo-gle visitase la Casa Blanca hasta en 94ocasiones durante los primeros seisaños de la Administración Obama.

Desde luego tenemos mucho queaprender, aunque aquel que es el due-ño, y en consecuencia comercializanuestros datos, no parece que sea elmás indicado para enseñarnos el ca-mino.

En anteriores ocasiones he comentado la necesidadde encontrar alternativas a nuestro actual modelofiscal, que considero agotado. En este contexto, he

sugerido un sistema mixto en el que la estructura básicade las Administraciones se financie con impuestos y suestructura social y asistencial con precios públicos enfunción del nivel de renta o progresivos. La propuesta sesustenta en la necesidad de un sistema redistributivo yeficiente consciente de las actuales limitaciones interna-cionales: el avance de la imposición indirecta, la dualiza-ción de las rentas y las consecuencias de una economíaabierta en un contexto globalizado y de fácil deslocaliza-ción. Pues bien; profundicemos hoy un poco más.

El Estado social tiene como finalidad promover el bie-nestar social; finalidad que se configura como un verda-

dero “derecho colectivo” en beneficio de la propia socie-dad. Por ejemplo, el derecho a la sanidad pública. Conse-guir este objetivo requiere, a su vez, garantizar “derechosindividuales”. En nuestro ejemplo, que el acceso a la Sani-dad sea universal; derecho individual que no nos debeimpedir ver que éste no es más que elmedio para conseguir el fin: una socie-dad sana en términos sanitarios como“beneficio social colectivo”. Si esto es así,quiere decir que ese “beneficio social co-lectivo” se ha de financiar por todos. Elproblema es determinar su cuantía, yaque un mismo derecho tiene dos benefi-ciarios: uno colectivo, la sociedad, y otraindividual, el usuario. Pues bien, ¿qué parte financiamostodos y qué parte financia el usuario? Contestar a estapregunta exige reconocer la existencia de ciudadanos cu-ya situación económica les impide el acceso “universal” ala Sanidad. En estos casos, es obvio que su coste se ha definanciar por todos. Del coste restante, es obvio tambiénque una parte del mismo se ha de financiar con impues-tos, ya que se trata de un “derecho social y colectivo” delque todos nos beneficiamos. Y el resto es lógico que lo su-frague quien es beneficiario directo; pago que para que elsistema sea redistributivo ha de ser en función de su nivelde renta. Se trata, por tanto, de un sistema de “cofinancia-ción” del gasto público.

No se trata, pues, de pagar más impuestos que los queahora pagamos, sino de financiar el gasto de forma distin-ta; sistema que nos permitiría rebajar el IRPF, desincenti-var el trasvase de rentas y su deslocalización, reducir elfraude, aliviar la asfixia fiscal de las rentas medias y bajas,y un equilibrio entre progresividad y eficiencia. Pero, ade-más, este sistema nos permitiría también visualizar mejorlos impuestos que pagamos, una mayor eficiencia en losservicios, permitir una valoración de los mismos en tér-minos de “coste-beneficio”, una mayor y mejor pedago-gía con relación a su bondad y excelencia, mantener la fi-

nalidad redistributiva del sistema, una mayor transparecia de los poderes públicos, erradicar la dañina cultura d

lo “gratuito” e introducir la cultura del “compromiso”.

Contrato social La propuesta tiene también sus inconvenientes. El pricipal, que la parte del coste de los servicios que se finacian con “precios públicos en función del nivel de rentaprogresivos” se cubre, tan solo, por sus usuarios; usurios que, normalmente, serán las rentas medias y bajaque son las que más dificultades tienen para sufragar coste. Pero ahí radica, precisamente, su gran virtud: obligación de los poderes públicos de ofrecer y convecer de un servicio eficiente, competitivo y de calidad. Dahí depende su éxito. En efecto; un sistema verdadermente redistributivo exige una utilización de los servcios de forma generalizada. Y este es el verdadero “cotrato social” que el Estado ha de suscribir tácitamencon los ciudadanos.

Otro inconveniente que el sistema tiene es la dificulten erradicar la cultura de lo “gratuito” auspiciada por m

chos irresponsables políticos; irresponsables porque sencillamente falso hablar, por ejemplo, de Sanidad “grtuita”. No hay nada gratuito. Todo tiene un coste que se nancia con impuestos. Lo pagamos entre todos. ¿Qué m jor pues que visualizarlo y valorarlo? Es también inexac

afirmar que se reducirá, por ejemplo,precio del transporte público. Y es inxacto porque su coste se mantiene savo, claro está, que éste se reduzca. Rducir, pues, su precio significa pagmás tributos, salvo que se reduzcotros servicios y se compensen los cotes. Pero la verdad es que rechazamel pago de cualquier servicio porq

nos consideramos con el “derecho” a su “gratuidad”. Uengaño al que los políticos juegan hasta convencernoDesde esta perspectiva, el “Estado subsidiador” es un egaño. Tal vez por ello a los políticos no les interesa que limpuestos se visualicen. Y claro, la propuesta consiste e“afectar” los tributos a servicios concretos.

Este sistema de “cofinanciación” ya se aplica, aunqucon matices, en determinados casos: por ejemplo, en la nanciación del transporte público urbano. Es pues incrrecto afirmar que es deficitario, ya que lo único que ocrre es que una parte de su coste se financia con tributosotra por el usuario. Proponemos un sistema de “cofinaciación” mixta impuestos-precios públicos en función dnivel de renta o progresivos que, sin aumentar los tribtos, nos permita visualizarlos y obligue a la eficiencia, a excelencia, a la transparencia y al compromiso; sistemclaro está, que exige determinar con carácter previo “nivel óptimo” del gasto a financiar. Toda una apuespor la transparencia del sistema tributario y todo un repara nuestros políticos que parecen sentirse más cómdos en la demagogia de la abstracción y no en la realidde lo concreto.

Cofinanciación fiscal

Es falso hablar deuna sanidad gratuita;no hay nada gratuito.El Estado subsidiadores un engaño

Profesor de la UPF y socio director de Dabogados y consultores de empre

El vendedor de la casadel suelo de cristal

Catedrático de Derecho Procesal

VISIÓN PERSONAL

Antonio Durán-SindreuBuxadé

EN PRIMER PLANO

Víctor Moreno

Catena



Opinión


Tiene razón el ministro Marga-llo: Europa tiene que hacérse-lo mirar porque su comporta-

miento económico después de la cri-sis es mejorable, aunque no tan malocomo parecería deducirse de la polí-tica del BCE y de los comentarios demuchos analistas. Y, desde luego, noprecisamente porque se haya pasadotres pueblos con la austeridad. Es di-fícil hablar de recortes injustificablescuando los riesgos a la sostenibilidad

fiscal en la zona euro no han dismi-nuido desde 2012,como reconoce laComisión Europeaen su Informe sobrela Sostenibilidad

Fiscal de este año.Si acaso han au-mentado en Fran-cia e Italia, perma-neciendo Españaentre los siete paí-ses de riesgo alto.Razón por la quetanto la Comisióncomo el FMI conti-núan insistiendo en la necesidad deperseverar en el ajuste fiscal ennuestro país y se lamentan de haber

desaprovechado la oportunidad deun shock positivo de oferta, la caídadel precio del petróleo y una políticamonetaria extraordinariamente ex-pansiva, insosteniblemente expansi-va diría yo, para proceder con másdecisión a la consolidación de lascuentas públicas. Se ha hecho unagestión fiscal aceptable, se ha evitadola suspensión de pagos, pero bien le-

jos de la santidad.Que en 2015 Irlanda haya sido ca-

paz de crecer al 7,2% a pesar de ha-ber reducido su déficit al 2,3% delPIB debería hacernos pensar en algomás que estos chicos son muy raros.En el resto de los países periféricos eldéficit público ha sido del 7,2% delPIB en Grecia, del 5,1% en España y

Hacérselo mirar

Profesor del IE Business Schoomiembro del Consejo Ases

de EXPANSIÓ

Fernando

Fernández

El autor advierte del error de quienes opinanque con más gasto público o con más políticamonetaria se resolverían todos los problemas.

del 4,4% en Portugal. Cifras que noapuntan precisamente a un austeri-cidio, salvo que pensemos ingenua otorticeramente que el gasto públicose financia solo, bien porque en unmarco keynesiano de economía ce-rrada siempre crea crecimiento y ri-queza, o porque entendamos que laobligación del BCE es actuar deprestamista de última instancia delos gobiernos indefinida e ilimitada-mente. Vamos, que Draghi está obli-gado a monetizar la deuda públicapara que podamos seguir viviendoalegres y confiados, alejados de todatentación pecaminosa, autoritaria,de ajuste fiscal.

En los años del milagro español

llegué a pensar que habíamos conse-guido acabar con esaidea absurda de queel déficit público erade izquierdas y pro-gresista. No hay na-da progresista enobligar a nuestroshijos a asumir el cos-te de nuestras deci-siones y excesos.Salvo que creamosque pagar las deudases una antigualla dela vieja política y loque hoy se lleva es

suspender pagos unilateralmente, elrepudio de la deuda, sin que ello ten-ga consecuencia alguna en el bienes-

tar futuro.Tan iluso llegué a ser que vi ratifi-cada mi opinión sobre el cambio dela cultura fiscal española en la en-mienda constitucional realizada porun Gobierno socialista, que consa-graba al más alto nivel legal lo que yahabían hecho los populares con laLey de Estabilidad Presupuestariadel Ejecutivo de Aznar. Bastó que lossocialistas perdieran las eleccionespara que abjuraran rápidamente desu imperdonable pecado de ortodo-xia fiscal. Ha sido suficiente la ame-naza de ser desalojado del Gobiernopara que desde el PP se cuestione esamisma ortodoxia. Y luego nos sor-prendemos de que los alemanes ten-gan dudas sobre la unión monetaria

y la mutualización de la deuda. Escierto que la recuperación económi-ca de la zona euro es insuficiente. No

lo es que se deba a un exceso de ajus-te fiscal en los países periféricos. Hayotras explicaciones más plausibles:rigideces estructurales, política mo-netaria insostenible, insuficienciasinstitucionales de la unión moneta-ria.

El uso interesado de los documen-tos del FMI o de la Comisión se haconvertido en una característica deldebate de política económica espa-ñol. Demagogos y otras especiesconfunden deliberadamente a laopinión pública mediante el trucodel tahúr: extender a España las re-comendaciones que se hacen paraAlemania. Cuando se habla en los in-formes citados de la conveniencia deque la zona euro tenga una política

fiscal más inteligente, se está pidien-do más expansión fiscal en Alemaniay otros países austeros y ahorrado-

res, en los que la sostenibilidad de lascuentas públicas podría muy biensoportar un pequeño déficit.

Ajuste fiscalPero también se pide más ajuste fis-cal en España y otros países altamen-te endeudados, cuyas cuentas difícil-mente soportarían un endureci-miento de las condiciones financie-ras internacionales. Un ajuste fiscalque puede ser compatible con políti-cas que incentiven el crecimiento yla productividad si se concentra enrecortes del gasto público y no en elaumento de la carga impositiva, sinolvidar que el sistema tributario es-pañol requiere una reforma que lohaga más eficiente desplazando la

carga tributaria hacia los impuestindirectos para fomentar la creacióde empleo y la inversión.

Esto es lo que España debería hcerse mirar y no una discusión fudamentalista, cuasi religiosa, sobreausteridad. Porque a juzgar por que uno tiene que oír, pareciera quabundan en España, en todos lpartidos políticos y entre los electres, los que todavía piensan que lproblemas se resuelven gastandmás. Y que aquellos gobiernos quno lo hacen no sólo son estúpidosincompetentes, sino intrínsecamete perversos. Son los malos de la pecula, los que no son gente sino casMuy típico de un país cainita donel adversario es por definición depreciable y genéticamente malo.

Europa debería también hacermirar una política monetaria que

está convirtiendo a ojos de muchanalistas en una seria amenaza pala sostenibilidad de la zona eurUnos tipos de interés negativos qllevan a los agentes económicospensar que la recesión está a la vuta de la esquina y que en vez de iducirles a gastar e invertir, les muven a ahorrar y atesorar aún máQue muchos de los críticos sean almanes u holandeses no invalida punto de vista, aunque ya sabemla catadura moral de los alemanes.

Ni Keynes en su más tierna infacia llegó a pensar que cobrar por etar endeudado es una política ecnómica sostenible. Y no hace falser Friedman ni un converso a lexpectativas racionales para ente

der que cuando consumidores e iversores piensan que algo no cudra, se quedan en casa. Europa dbería también hacerse mirar compromiso con el TTIP, el acuedo transatlántico de libre comercque supondría un shock de crecmiento y que está empantanado plos populistas de ambos extrempolíticos y la falta de coraje polítide sus supuestos defensores. Si verdad queremos que Europa creca, podemos hacerlo. Solo hace falaprobarlo cuanto antes y recuperla ambición para completar la unióbancaria y fiscal de la zona euro.

Ha bastado laamenaza de perderel Gobierno para queel PP se cuestionela ortodoxia fiscal

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Jueves, 12 de mayo de 2016

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Un club inglés escondido de 5 estrellas

UN EMPRESARIO CATALÁN INVIERTE 20 MILLONES DE EUROS EN LA APERTURA DE UN HOTEL DE 22 HABITACIONES, CUYO LUJO Y ESTILO CLÁSICO CONTRASTAN CON LOSCALLEJONES DEL BARRIO GÓTICO DE BARCELONA EN EL QUE ESTÁ UBICADO. THE WITTMORE TAMBIÉN FUNCIONARÁ COMO CLUB PARA LA SOCIEDAD BARCELONESA.

Marisa Anglés.Barcelona Camuflado entre las calle-

juelas y los callejones sin sali-da del Barrio Gótico de Bar-celona, en la calle Riudare-nes, ha abierto esta semana elHotel The Wittmore. Es uncinco estrellas de 22 habita-ciones, pero su apariencia esla de un club inglés de princi-pios del siglo pasado. Gran-des alfombras, butacones de

cuadros, chimeneas, vajillasantiguas y bibliotecas aba-rrotadas de novelas clásicastrasladan al turista en un via-

je en el tiempo hasta que des-cubre que los teléfonos, lasradios y las lámparas se hanfabricado en exclusiva parael hotel The Wittmore, condiseños de hace cien años pe-ro tecnología actual.

“Para el público objetivoque buscamos en este hotelno existía oferta todavía enBarcelona”, asegura su pro-pietario, Narcís Barceló. Lashabitaciones, con preciosentre 280 euros y 1.200 eurospor noche, ya tienen reservas

de turistas procedentes delnorte de Europa y de EstadosUnidos, “con una mayor sen-sibilidad por el diseño y lahistoria”, indica. Ni rastro deasiáticos o rusos.

Barceló se ha inspirado enel estilo de los hoteleros NickJones (Soho House) y AndréBalazs (The Chiltern Fi-rehouse, The Mercer, The

El chef del restaurante Courede Barcelona, Albert Ventura(sobre estas líneas), dirigirá laoferta gastronómica del HotelThe Wittmore. Arriba, el res-taurante The Witt y el jardínvertical de este hotel deBarcelona, con lámparasSputnik de los años 30. Abajo,detalle de una de las habita-ciones, donde los teléfonosde inspiración antigua tienenbotones digitales, y vistas delBarrio Gótico desde la azotea.

Standard...) “The Wittmorees una mezcla de estos dosestilos, con algo del HotelCostes de París”, explicaBarceló. La reforma del ho-tel se ha encargado al despa-cho de arquitectos BallarinPérez Grinyó y del interio-rismo se ha encargado direc-tamente el propietario, conla ayuda de Pilar Líbano para

la búsqueda de industriales,y de Beatriz Borque para el jardín vertical.

El hotel no sólo parece unclub: también lo es. Ademásde comercializar habitacio-nes, el establecimiento seabre como club social a losciudadanos de Barcelona.Por 600 euros al año, los so-cios podrán acceder a sus

instalaciones y utilizarlas co-mo despacho, espacio de re-uniones y de celebraciones,beneficiándose de algunosservicios extras y descuen-tos.

La penumbras y el silenciode la planta baja desapare-cen en la azotea del hotel,donde además de encontrar-se con una piscina de color

naranja, el cliente podrá di-visar una vista panorámicade los tejados e iglesias delBarrio Gótico de Barcelona,que llega hasta el mar.

Toda la oferta culinaria seha encargado al chef del res-taurante Coure de Barcelo-na, Albert Ventura, que haincluido en su carta platoscomo lenguado a la meu-

nière, boeuf bourguignonostras de la Bretaña. El prcio medio ronda los 35 eros.

El hotel ha sido el primro fuera del Reino Unido econseguir las amenities demarca de perfumería DHarris. The Wittmore sóprohíbe dos cosas: hacer ftos y la entrada a los niños.

La gastronomía delhotel está dirigidapor el chef AlbertVentura, delrestaurante Coure


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