BIG IDEAS 2019

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t.comモバイル銀行支店

デジタルウォレット：

デジタルウォレットが変貌させているのは決済だけにとどまりません。資産運用、保険、バンキング、パーソナルファイナンスなどの金融サービスのゲートウェイ（入り口）となりつつあります。

ARKでは、デジタルウォレットは5年以内に従来の銀行モデルを根底から覆す可能性があると考えます。

※本資料は、英語による2019年1月発行「BIG IDEAS 2019」の日本語訳です。内容については英語による原本が日本語版に優先します。また、情報提供のみを目的としたものです。

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金融サービスのゲートウェイとなりつつあるデジタルウォレット

ARKでは、デジタルウォレットを、決済機能が付いた電話用アプリケーションにとどまらず、資産運用、保険、即時決済、暗号資産などの様々なサービスへのアクセスを可能とする「金融エコシステム」と定義しています。

暗号通貨へのフリクションレス（手間がかからない）なアクセス

小切手や銀行振込より速いP2P送金（個人間送金）

即時でより正確な信用評価

カスタマイズ型保険商品

簡単なクレジットカード決済

貯蓄性商品への効率的な資金移動

様々な資産運用プラットフォームとの統合

パーソナルファイナンス管理、税金対策、金融教育

デジタルウォレット

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デジタルウォレットが実現する決済イノベーション

[1] ARK Investment Management LLC, 2018[2] Wang, Yue. “China Tightens Regulation Over Mobile Payment Apps -- What's Next For Tencent and Ant Financial?” Forbes, Forbes Magazine, 3 Jan. 2018, https://arkinv.st/2C9cv5y[3] Tepper, Fitz. “Square's Cash App Now Supports Direct Deposits for Your Paycheck.” TechCrunch, TechCrunch, 8 Mar. 2018, https://arkinv.st/2C6HFun

デジタルウォレットは、決済イノベーションの進化における重要な一歩であり、ユーザーが日常的に行なう取引や交換をシンプルかつシームレス（継ぎ目のない）にしています。

デジタル決済

モバイル端末間決済

デジタルPOS

埋め込み型決済システム

クレジット/デビットカード

電信送金

ATM

現金

紙幣

要求払預金

手形

Venmoは2018年末までに顧客口座管理数で米国第4位になり、Venmoを上回るのはBank of America、Chase、Wells

Fargoのみに1

2018年8月、中国当局はQRコード決済額に上限を設け、デジタルウォレット関連規制を強化2

2018年3月、Square Cash Appは給与の直接入金、リワードプログラム、デビットカードなどのバンキングサービスを導入3

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デジタルウォレットが大手銀行のシェアを侵食中

デジタルウォレットは従来の銀行よりも急速に規模を拡大しています。2018年末には、Venmoは顧客数で米国第4位になり、Venmoを上回るのはWells Fargo、Bank of America、JP Morgan Chaseのみになったとみられます。また、SquareのCash Appも上位10位入りしたとみられます。

出所： ｜ARK Investment Management LLC, 2018 FDIC: HSOB Commercial Banks, https://arkinv.st/2CZITcd

- 10,000,000 20,000,000 30,000,000 40,000,000 50,000,000 60,000,000 70,000,000 80,000,000

Optum BankDiscover Bank

KeybankHunington National Bank

Fifth Third BankCitizens BankSuntrust BankRegions Bank

BB&TUSAA Federal Savings Bank

Square Cash AppTD Bank

Capital OnePNC Bank

CitibankU.S. Bank

VenmoJPMorgan ChaseBank of America

Wells Fargo顧客口座数上位の金融機関（2018年）

10位 Square2017年の14位、2016年の41位から上昇

4位 Venmo2017年の7位、2016年の12位から上昇

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デジタルウォレットは従来の銀行支店モデルを根底から覆す見通し

• 従来型の銀行は物理的なインフラに依存しているため、顧客獲得コストが1人あたり350～1,500ドルに押し上げられています。

• デジタルウォレットは1人あたり20ドルほどで顧客を獲得可能であり、銀行が顧客を取り込み・維持する効果的なチャネルとなり得ます。

出所：ARK Investment Management LLC, 2018

$250$480

$750

$1000

$770

$400

銀行の個人向け当座預金 クレジットカード 証券プラットフォーム

保険プラットフォーム

消費者向けローン

$1,500

$250

$1,500

$350

顧客獲得コストのレンジ

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中国の例のように、デジタルウォレットは金融サービスを超えた価値を提供

WeChat Payの画面を見ると、金融サービス以外にもEコマースなどの活動の原動力となっていることが明らかです。

出所：Chan, Connie. “When One App Rules Them All: The Case of WeChat and Mobile in China.” Edited by Sonal Chokshi, Andreessen Horowitz, Aug. 2015, http://arkinv.st/1Tgm2g0

52%の画面スペースをｅコマース、その他が占めています

旅行、タクシー、ショッピング、スペシャル、ゲーム、グループ購入、

ギフトなど

48%の画面スペースを金融サービスが占めています

カード返済、P2P送金、公共料金支払い、資産運用など

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デジタルウォレットやモバイル決済の道筋を示す中国

ARKでは、AlipayやWeChat Payのようなデジタルウォレットは、中国全土の農村部と都市部の両方においてバンキング商品提供方法の大変革を起こしたと考えています。その使いやすさやアクセスしやすさにより、モバイル決済額は2018年までの3年間で12倍の24兆ドルへと急増しています。

出所： ｜ARK Investment Management LLC, 2018 Meeker, Mary. “Internet Trends Report 2018.” Kleiner Perkins, 30 May 2018, https://arkinv.st/2QzTTAS

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2014 2015 2016 2017 2018

（兆ドル）

中国でのモバイル決済額の伸び

24兆ドル

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投資機会の規模

上記の予測は、限定的なものであり、その信頼性を保証するものではありません。個々の中央値は、時価総額の 超のデータポイントから算出されています。出所： ｜* 3,000

ARK Investment Management LLC, 2018 FDIC: HSOB Commercial Banks, https://arkinv.st/2CZITcd

デジタルウォレット・プロバイダーの時価総額合計は2023年までに2,000億ドルに達する可能性投資家は、銀行の価値をその中核である預金と貸出状況によって決定します。右チャートが示すとおり、従来型銀行の時価総額中央値によると、足元において投資家は要求払預金1口座あたり3,400ドル*を支払っていることになります。顧客獲得コストがより低く、クロスセルの機会がより多いことから、投資家は、デジタルウォレットのバリュエーションに、従来型の銀行に比べて大幅なプレミアムを上乗せする可能性もあります。デジタルウォレット顧客1名あたりの価値が銀行顧客のわずか3分の1だとしても、デジタルウォレット・プロバイダーの時価総額は2023年には1ユーザーあたり約1,000ドル、合計2,000億ドルに達する可能性もあり、Square、Paypal、Amazon、Appleなどのデジタルウォレット関連企業のバリュエーションの大変動を招くかもしれません。

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1 100 10,000 1,000,000 100,000,000

時価総額（対数目盛り、百万ドル）

預金口座数（対数目盛り）

銀行の時価総額と預金口座数の関係

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投資機会の規模

上記の予測は、限定的なものであり、その信頼性を保証するものではありません。出所：ARK Investment Management LLC, 2018

2022年にはモバイル決済額が55兆ドルに達する可能性

2014 2016 2018 2020 2022

55兆ドル41兆ドル26兆ドル9.5兆ドル1.1兆ドル

2022年には世界のモバイル決済額に占める中国の割合が80％となり、2018年の92％から低下するも、そのシェアは依然圧倒的

世界のモバイル決済額（兆ドル）

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リスクとディスクロージャー

当該企業が破壊的イノベーションを活用しながら既存の技術に代わるテクノロジーを開発し、新しい市場を創出するとARKが評価していても、それらが事実と異なる場合や、競合他社、業界団体または地方自治体との政治的あるいは法的な問題を内包している場合がある点にご注意ください。

当資料は、投資家教育および【デジタルウォレット】領域の持つ潜在的なポテンシャルを特定するためのものであり、そのリスクや不確実性がARKの予測やリサーチモデルに影響を及ぼす可能性があります。投資家の皆様は当資料をARKからの情報提供としてのみ使用してください。また、市場リスク、破壊的イノベーション・リスク、規制リスクに加え、【デジタルウォレット】に関する以下の通りのリスクがあることにご注意ください。

• インターネット企業のリスク• ソフトウェア業界のリスク

インターネット企業のリスク インターネット関連企業の多くは、創業以来多額の損失を出しており、今後も市場シェアを獲得し収益を上げるために多額の損失を出す可能性があります。従ってそのような企業の多くは、予測可能な将来において多額の営業損失を被ることが予想されるものであり、利益を創出することはありません。インターネット企業が属する競争市場の多くは、急速に発展する業界標準、頻繁な新しいサービスや製品のリリース、その導入や機能強化、顧客の要求の変化に直面しています。インターネット企業が、このような変化に対応できない場合、事業に重大な悪影響を及ぼす可能性があります。加えて、新しいインターネット、ネットワーク、電気通信技術または他の技術変化の幅広い採用により、インターネット企業がそのサービスまたはインフラを修正または適合させるために多大な支出を必要とすることがあり、これらはインターネット企業のビジネスに非常に大きな影響がある場合があります。 ソフトウェア業界のリスク ソフトウェア業界は、熾烈な競争、値下げ攻勢、技術革新、既存製品の陳腐化によって大きな影響を受ける可能性があります。ソフトウェア業界の各企業は価格競争、新規市場参入、市場シェアをめぐる競争や加速する開発速度による製品サイクルの短期化、限定的な利益や利益率の低下といった厳しい競争圧力にさらされており、さらに新しいサービスの開発、設備投資の必要性、既存の技術が消費者や企業に受け入れられなくなる可能性や急速に時代遅れになる等のリスクに直面しています。また特許取得はソフトウェア業界における多くの企業の成功にとって不可欠であり、とりわけ特許取得（取得できない場合も含む）費用、特許侵害訴訟のための費用、プロダクトの特許の喪失（価格設定に対する圧力を著しく高め、当該製品の収益性を著しく低下させる可能性がある）などは収益性に大きな影響を及ぼします。さらに、多くのソフトウェア業界の企業には限られた運用履歴しかなく、このような企業の価格は歴史的に、特に短期的に他の証券よりも不安定となる傾向があります。

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破壊的イノベーションに関するより詳細なリサーチはark-invest.com/researchをご覧ください。

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