Financial Strategy 1.1

8/17/2019 Financial Strategy 1.1

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STRATEGIE

FINANCIERE

Pr, Moun ime ELKABBOURI

Année un iv ers itair e 2012-2013


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La formulation de la stratégie financière

Les objectifs financiers

Stakeholders : Groupe ou individus ayant un intérêt légitimedans les activités d’une organisation. Les stakeholders comprennentgénéralement les actionnaires (shareholders), les clients, les salariés,les bailleurs de fonds, le gouvernement, les ONG.

Les différents groupes de stakeholders ont des intérêts diverses.

Les actionnaires La maximisation de la richesse

Les créanciers La rémunération de leurs fonds (intérêts +capital)

Les clients Une valeur additionnelle (produit/service)

Les fournisseurs Se faire payer à la date d’échéance

Les salariés La maximisation des récompenses qui leursont versées en salaires et avantagessociaux ainsi que la continuité d’emploi.


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Les objectifs non financiers

La satisfaction des clients

Le bien être des salariés

Le bien être de la direction

Le respect de l’environnement

Exemple: J. Sainsbury plc, annual report for 2004: ” Our objective is tomeet our customers’ needs effectively and thereby provideshareholders with good, sustainable financial returns. We aimto ensure all colleagues have opportunities to develop their abilities and are well rewarded for their contribution to thesuccess of their business. Our policy is to work with all of our supplies fairly, recognizing the mutual benefit of satisfyingcustomers’ needs. We also aim to fulfill our responsibilities tothe communities and environments in which we operate.”


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La théorie d’agence

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Détenteur de capital: Principal

Asymétrie de l’information

Dirigeant : Agent (assure le fonctionnent de

l’entreprise)l’agent a un accès permanent et privilégié

aux différentes sources de l’information


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• Les dirigeants et les actionnaires ont des intérêts divergents, lanature de ces intérêts peut être modifiée par les accordsfinanciers, ceux-ci peuvent également affecter les décisions prisespar les dirigeants;

• Les dirigeants disposent de plus d'informations sur le futur del'entreprise que les actionnaires;

• Les avantages liés à la détention des titres financiers ne selimitent pas aux droits sur une partie des bénéfices mais ilss'étendent à d'autres avantages dont une combinaison adéquate(théorie des droits de propriété) peut être à l'origine d'uneaugmentation de la valeur de l'entreprise


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Les conséquences d’un conflit d’agence

Deux projet d’investissement A et B d’un même montant de 1000 etd’une durée d’une année sont à l’étude.

Le projet A produit soit un flux de 1 450 avec une probabilité de0,5 soit un flux de 400 avec une probabilité identique.

Le projet B sécrète un flux de 1 650 avec une probabilité de 0,5et un flux de 200 avec une probabilité équivalente.

Le projet sélectionné est financé par un emprunt de 500 d’un durée

d’un an au taux de 10% et par un apport de capitaux propres de 500.


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Projet A Pessimiste Optimiste Moyenne

Actionnaires

Créanciers

Valeur totale

0

400

400

900

550

1450

450

475

925

Projet B Pessimiste Optimiste Moyenne

Actionnaires

Créanciers

Valeur totale

0

200

200

1100

550

1650

550

375

925


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Pour le projet A, si l’hypothèse pessimiste se réalise les actionnaires perdent

la totalité de leur mise et les créanciers reçoivent la valeur résiduelle de

l’entreprise soit 400 . Dans l’hypothèse optimiste les créanciers reçoivent la

totalité de leur dû, soit 550 et les actionnaires le gain résiduel. En moyenne,

compte tenu des probabilités respectives, les actionnaires obtiennent 450 et

les créanciers 475.

Le projet B qui offre la même valeur moyenne que A, apparaît plus risqué,

car les valeurs extrêmes des flux font apparaître un écart plus important. Le

scénario pessimiste conduit à un flux de 200 contre 400 et l’optimiste à un flux

de 1650 contre 1450. Si le scénario optimiste se réalise, les actionnaires

obtiennent 1100 contre 900 dans le projet A. Leur gain moyen est de 550contre 450 dans le projet A. Inversement les créancier sont pénalisé, dans le

cas favorable, ils continuent à recevoir 550 alors que dans l’hypothèse

pessimiste, ils n’obtiennent que 200. En moyenne, ils ne reçoivent que 375

contre 475 dans le projet A.

Le fait d’entreprendre le projet de B au lieu de A entraîne un transfert moyende richesse de 100 des créanciers au profit des actionnaires;


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Deux moyens sont utilisés pour réduire le Gap

informationnel

les incitations (incentives) le contrôle (monitoring)


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L’évaluation de la réalisation des objectifsfinanciers

• Cash: une faible liquidité présente plus de risque qu’une faibleprofitabilité quant à la survie de l’entreprise. Le cash est formésoit par les réserves générées en interne (CP + Résultat) soit par

les dettes.

• Valeur ajoutée: généralement définie comme une marge (ventes– coût d’achats des mses vendues).

• La rentabilité: peut être définie comme le taux avec lequel lesprofits sont générés. Elle est souvent exprimée en tant qu’unprofit par unité de rendement.

• Retour sur actif ROA (return on assets): calculé en divisant le

résultat annuel par la valeur moyenne de l’actif net.


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Les indicateurs non financiers de performance

• Part de marché: peut être inclus parmi les objectifs financiers. Ildoit être appréhendé dans le cadre d’autres mesures telles que lavaleur actionnariale et la rentabilité. La part de marché prend enconsidération la qualité du P/S.

• La satisfaction du client: peut être liée à la part de marché. Lamesure de cet indicateur est réalisée à travers des enquêtes demesure de satisfaction. D’autres moyens permettent de mesurercet indicateur, notamment : le nombre des réclamation et lesavoirs.

• Position concurrentielle: elle peut être appréhendée à traversla comparaison avec les concurrents directs (recours aux mesurescomptables).

• L’exposition au risque: le risque peut être mesuré à travers lesmodèles de la théorie financière.


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Les trois types de décisions financières

1. Décisions d’investissement:

Il s’agit des décisions stratégiques à long terme qui déterminentle niveau des ressources à déployer. Ces investissement peuventêtre axés sur une croissance interne (usines, constructions,matériels, recherches et développement, brevets …) comme ils

peuvent concerner une croissance externe (titres departicipation).

2. Décisions de financement:

Les décisions de financement se rapportent à l’optimisation de la

structure financière (acquisition optimale des financements)tenant compte des modalités de gestion du fonds de roulement etdu besoin en fonds de roulement.

3. Décisions de distribution de dividendes:

elles sont liées à la quantité et à la fréquence du profit réalisé parl’entreprise et qui sera distribué aux actionnaires.


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La formulation de la stratégie financière3.1 Les facteurs déterminants de la politique

de distribution des dividendes

• Liquidité:pour distribuer des dividendes, l’entreprise doit disposer d’unetrésorerie excédentaire.

• Remboursement de la dette:La distribution des dividendes peut être difficile quand les dettes

qui arrivent à échéance ne sont pas financés par des émissionssupplémentaires de fonds.

• Les clauses restrictives:un certain nombre de formes de dettes peuvent obliger les

entreprises à plafonner les payements des dividendes ou bien letaux de croissance qui leur est appliqué.

• Le taux de croissance:Les fonds peuvent être requis pour éviter que l’entreprise setrouve dans une situation d’ overtrading (les ventes connaissentun taux de croissance qui dépasse la capacité de financement de’


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3.1 Les facteurs déterminants de la politique

de distribution des dividendes

• Stabilité des rendements:les entreprises qui témoignent de rendements stables sont plushabilitées à payer des pourcentages plus élevés que lesentreprises dont les rendements connaissent des fluctuations plusélevés.

• Le contrôle:L’utilisation de l’autofinancement pour financer les nouveauxprojets permet de préserver la propriété et le contrôle de

l’entreprise.

• L’effet des signaux:les dividendes sont perçus par le marché financier et lesinvestisseurs comme étant des signaux. A travers l’annonce des

dividende, l’entreprise émet des signaux quant sa santéfinancière ainsi que quant aux perspectives de croissance futures.


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Les influences économiques majeures

• Les taux d’intérêts: Il existe plusieurs taux d’intérêts quireflètent les risques changeant. Mais, il a toujours eu un tauxdirecteur (central) autour duquel les autres taux varient (le tauxavec lequel la banque centrale serait prête à prêter de l’argent aumarché monétaire en se basant sur les taux des bons de térsor).

Taux

d’intérêt %

Echéance


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Les influences économiques majeures

• L’inflation: peut être définie comme l’augmentation des prix.Une inflation faible est un signe d’encouragement pourl’économie. Une forte inflation pourrait être nuisible à l’économiepour les raisons suivantes:– L’inflation affecte le comportement des consommateurs en les poussant à faire

des achats anticipés;

– La redistribution des revenus, notamment pour ceux qui des revenus fixes;

– Perte de confiance des investisseurs…


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Evaluation des objectifs financiers

Les ratios utilisés par les investisseurs

2. Earning Per Share (le bénéfice par action): C’est le résultatnet qui revient aux actionnaires ordinaires divisé par le nombred’actions émises par la société.

actions Nbrd

Résultat BPA

'


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3. Price Earnings Ratio (PER): il exprime la relation entre le prixdu marché d’actions d’une société et le bénéfice par action.

action parBénéfice

actionl'deCoursPER


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4. Earnings yield: C’est l’inverse du PER, il montre le pourcentagede gain à partir de chaque dirham investi.

actionl'deCours

action parBénéficeEY


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5. Payout ratio: c’est le taux de distribution des dividendes.

action parBénéfice

action parDividenderatioPayout


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6. Rendement des dividendes: c’est le retour sur investissementpar rapport au prix du marché de l’action.

actionl'deCours

action parDividendedividendesdesRendement


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7. Le taux de couverture des dividendes : mesure la capacité dela société à maintenir le niveau actuel des dividendes et estutilisé en conjonction avec le rendement du dividende. Il exprimele nombre de fois où les profits disponibles couvriront les sommesnécessaires pour le paiement des dividendes.

ActionParDividende

ActionParBénéfice

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Date post:	06-Jul-2018
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