Financiera PEGA Reporte AP 042012

La nueva alternativa en calificacin de valores.

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Financiera PEGA, S.A. de C.V.

SOFOM. E.N.R.

27 de abril de 2012 Calificacin Administrador Primario

HR AP3-

Contactos Fernando Montes de Oca Director Adjunto de Anlisis E-mail: [email protected] Gabriela Simn Analista Senior E-mail: [email protected] Fernando Sandoval Analista E-mail: [email protected] Felix Boni Director de Anlisis E-mail: [email protected]

Calificaciones FINPEGA HR AP3- Perspectiva Estable El Administrador Primario de Activos calificado como HR AP3-, exhibe calidad aceptable en la administracin y/o originacin de crditos. Su estructura organizacional cuenta con capital humano con suficiente experiencia. Sus procedimientos y controles, as como los sistemas de administracin de riesgos son suficientes, y presenta una solidez financiera aceptable. El signo de - representa una posicin de debilidad relativa dentro de la misma calificacin.

HR Ratings asign la calificacin de Administrador Primario de Activos de HR AP3-a Financiera PEGA, S.A. de C.V., SOFOM E.NR., (Financiera PEGA y/o FINPEGA y/o la Empresa). El anlisis realizado por HR Ratings incluye la evaluacin de factores cualitativos y cuantitativos, as como la proyeccin de estados financieros bajo un escenario econmico de estrs. Los factores positivos que influyeron en la calificacin fueron: - Apoyo por parte de Productora de Triplay en el proceso de originacin,

seguimiento y cobranza. - Buen manejo histrico de la cartera con un ndice de morosidad de

0.0% al 4T11. - Herramientas tecnolgicas especializadas al sector forestal. - Gobierno corporativo fortalecido con consejeros independientes. - Permanencia de 10 aos como parafinanciera con elevada calidad de la

cartera de crdito. - Elevada experiencia por parte de los directivos y consejeros en el

sector forestal y financiero.

Los factores negativos que afectaron la calificacin de la Empresa: - Cartera concentrada en 11 clientes (donde 4 ejidos representan el

26.6%). - Riesgo por posible crecimiento exponencial de la cartera. - Baja generacin de ingresos brutos de la operacin al 4T11 de P$4.5m

generando elevado ndice de eficiencia a ingresos de 64.0% (vs.64.7%) y ndice de eficiencia a activos de 7.0% (vs.7.4% al 4T10).

- Exposicin a riesgos climatolgicos. - Limitada flexibilidad de uso en las lneas de fondeo por la elevada tasa

cobrada por Financiera Rural. De acuerdo a los factores antes mencionado HR Ratings asign la calificacin a Financiera PEGA, S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R., como Administrador Primario de HR AP3-. Es importante mencionar que al da de hoy la originacin y administracin de cobranza es sobre cartera enfocada al sector forestal.


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27de abril de 2012 Calificacin Administrador Primario

HR AP3-

Perfil de Financiera PEGA

Descripcin de la Empresa FINPEGA fue constituida el 26 de enero de 2008 en Durango como Sociedad Financiera de Objeto Mltiple, Entidad No Regulada (SOFOM E.N.R.). Financiera PEGA fue constituida con el objetivo de separar las operaciones parafinancieras de la empresa filial llamada Productora de Triplay S.A. de C.V. (Productora de Triplay y/o la Parafinanciera). Productora de Triplay ha operado bajo el esquema de parafinanciera desde hace diez aos con una cartera de crdito promedio de P$48.0 millones (m) de Banorte (descontada con FIRA). El objetivo de FINPEGA es otorgar financiamiento a ejidos, comunidades y PyMEs que se encuentren relacionados al sector forestal, agropecuario y minero dentro de los estados de Durango y Sinaloa. La Empresa busca la operacin directa de FIRA, Financiera Rural y FIFOMI, as como tambin quiere participar de manera complementaria en los programas de apoyo gubernamental como PRORBOL, SAGARPA, FIRCO y FIFOMI. Los eventos relevantes que han tenido impacto desde la constitucin de Financiera PEGA son los siguientes:

Modelo de Negocio El modelo de negocio de FINPEGA se basa en ofrecer crditos comerciales dentro de los estados de Durango y Sinaloa principalmente a ejidatarios y PyMEs que se encuentren dentro del sector forestal. En un segundo plano la Empresa quiere otorgar crditos al sector agropecuario y minero. Con el fin de originar cartera de crdito, se planea ofrecer crdito por medio de los proveedores de las empresas relacionadas al Grupo.


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Productos Actualmente Financiera PEGA ofrece dos tipos de productos financieros, crdito de habilitacin o avo y crdito simple. Ambos productos financian capital de trabajo, sin embargo, el crdito simple es para empresas y el crdito de avo para comunidades y ejidos. Cabe mencionar que dentro del crdito simple tambin se puede financiar la adquisicin de activo fijo. En la siguiente tabla podemos ver la descripcin de cada uno.

Estructura del Grupo Financiera PEGA pertenece a Grupo PEGA, las cuales agrupa a un conjunto de empresas familiares dedicadas al sector forestal, comercial e inmobiliario. El grupo tiene una plantilla total de 749 empleados distribuidos en las siguientes empresas. Cabe mencionar que el grupo no se consolida fiscalmente, sin embargo son empresas relacionadas. Productora de Triplay, S.A. de C.V. (Productora de Triplay) Empresa fundada en 1966 con el objetivo de adquisicin y extraccin de madera en rollo para la fabricacin de productos de madera (principalmente triplay) y su comercializacin. Es la principal empresa de Grupo PEGA, as como tambin la principal empresa en su ramo dentro del estado de Durango. Maderas y Puertas Gaviln, S.A. de C.V. Empresa fundada en 1986 dedicada a la fabricacin y comercializacin de puertas de madera. Adems, se dedica a la importacin y exportacin de aglomerado de diferentes densidades, triplay, chapas de madera, herrajes, cerraduras, laminados, plsticos, entre otros. Triplay y Laminados PEGA, S.A. de C.V. Empresa fundada en 1999 en la Ciudad de Mxico, dedicada a la distribucin, importacin y exportacin de aglomerados, triplay, chapas de madera, herrajes, laminados, plsticos, entre otros productos. Agloply de Chihuahua, S.A. de C.V. Empresa fundada en 2002 en la ciudad de Chihuahua, dedicada a la distribucin, importacin y exportacin de aglomerados, triplay, chapas de madera, herrajes, laminados, plsticos, entre otros productos.


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Triplay y Laminados TJ, S.A. de C.V. Empresa fundada en 2006 en la ciudad de Tijuana, dedicada a la distribucin, importacin y exportacin de aglomerados, triplay y chapas de madera. Triplay y Laminados de Guadalajara, S.A. de C.V. Empresa fundada en 2006 en la ciudad de Guadalajara, dedicada a la distribucin, importacin y exportacin de aglomerados, triplay y chapas de madera. Todo en Tableros, S.A. de C.V. Empresa fundada en 2009 en la ciudad de Monterrey, dedicada a la distribucin, importacin y exportacin de aglomerados, triplay y chapas de madera. Suma Servicios Inmobiliarios, S.A. de C.V. Empresa ubicada en la ciudad de Durango con el objetivo de adquirir propiedades, as como tambin realizar arrendamiento y administracin de bienes inmuebles nacionales y extranjeros.

Estructura de Financiera PEGA Control Accionario Financiera PEGA fue constituida a principios de 2008 por dos socios. Sin embargo los socios originales hicieron una donacin de acciones a otras dos personas fsicas.

Consejo de Administracin El Consejo de Administracin se encuentra integrado por siete consejeros de los cuales dos son consejeros independientes. Los consejeros independientes cuentan con de 22 aos de experiencia dentro de empresas reguladas del sector financiero. Por otro lado, los consejeros cuentan con una amplia experiencia en el sector forestal complementando el modelo de negocio de la Empresa. Los diferentes consejeros se mencionan a continuacin.


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Comits Debido al tamao con el que cuenta FINPEGA, nicamente cuenta con un comit interno (comit de crdito) con el fin de poder llevar a cabo una alta calidad en las operaciones crediticias.

Organigrama El organigrama de la Empresa cuenta con cuatro reas operativas para poder llevar a cabo toda la funcin operativa y administrativa de la Empresa. Dentro de estas reas se encuentra la Subgerencia de Promocin, Subgerencia de Administracin y Finanzas, Subgerencia de Crdito y Subgerencia de Sistemas. Con esta estructura Financiera PEGA tiene una plantilla de nueve empleados. Asimismo, para complementar las funciones que realiza Financiera PEGA, cuenta con un rea externa donde se encuentra la administracin de sistemas, despacho jurdico, perito valuador, notarios pblicos y auditora externa. En la siguiente imagen podemos observar la distribucin de cada rea.


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Directivos Los principales directivos cuentan principalmente con experiencia dentro del sector financiero por medio de bancos y empresas especializadas en servicios financieros. Por otro lado el subgerente de administracin y finanzas cuenta con experiencia dentro de Productora de Triplay complementando el conocimiento del sector forestal y la visin de las empresas filiales de Grupo PEGA.


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Plan de Negocios Para los siguientes periodos Financiera PEGA tiene planeado seguir otorgando crditos al sector forestal con el objetivo de consolidar a pequeos productores de madera en rollo y aserrada dentro de los estados de Durango y Sinaloa. Al principio se quiere enfocar en los proveedores de Grupo PEGA (alrededor de 40 ejidos) y consecuentemente ofrecer crditos a otros productores forestales que no se encuentren relacionados con el Grupo. De esta manera, la Empresa se encuentra en proceso de autorizacin de una lnea de crdito por parte de FIRA de P$100.0m para otorgar crditos de avo y refaccionarios y con FIFOMI por una lnea de crdito de P$30.0m. Dentro de esta lnea Financiera PEGA se quiere enfocar a productos del estrato PD1, sin embargo tambin ofrecer a PD2 y PD3. Por otro lado, en el largo plazo la Empresa quiere ofrecer crditos al sector minero y al sector agropecuario para diversificar el sector al que se encuentran expuestos.

Administracin de Cartera

Proceso de Originacin El proceso de originacin de cartera de crdito consta de cinco fases que van desde la promocin hasta la disposicin del crdito.

Promocin El rea de promocin elabora un plan de promocin enfocado al sector forestal generando una lista de prospectos a los que se pretende ofrecer los diversos productos crediticios (especficamente ejidos). Este plan se hace con apoyo de instituciones y organizaciones enfocadas al sector objetivo con el fin de tener una mayor base de prospectos. Una vez que se tiene la lista se inicia el proceso de llamadas y visitas intentando identificar las necesidades de cada prospecto y poder ofrecerles el producto adecuado. Una vez que el prospecto est interesado, se empieza a integrar solicitud de crdito para iniciar el proceso de anlisis. La informacin solicitada depende si son personas morales, personas fsicas y ejidos o comunidades. Para que la solicitud pueda pasar a la siguiente fase, el promotor tiene que verificar que todos los datos estn correctos y que se encuentre firmada la solicitud. Evaluacin de Crdito Cuando la documentacin inicial est completa, el estudio de crdito se inicia. El analista de crdito tiene que realizar un anlisis financiero (ingresos de la persona fsica y ejidos, estados financieros de la persona moral), estudio de capacidad de pago, estudio de historial de crdito, verificacin de


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referencias comerciales y/o personales y un estudio de garantas y/o avales. En caso de ser necesario el analista puede realizar una visita ocular para validar los datos proporcionados por el solicitante. En el estudio financiero se realiza un anlisis de los flujos actuales y esperados, as como tambin un anlisis de las razones financieras para determinar la capacidad de pago del prospecto. Una vez finalizado el anlisis, la Subgerencia de Crdito realiza un dictamen de aprobacin o rechazo del solicitante. Autorizacin de Crdito Dependiendo del monto del crdito solicitado, se enva el dictamen al rgano de aprobacin correspondiente. Dependiendo del rgano, el dictamen se analiza, teniendo la capacidad para aprobar, rechazar y modificar la solicitud de crdito. Los crditos autorizados por la gerencia general deben de informarse en el comit de crdito generando una minuta de autorizacin.

Instrumentacin de Crdito Una vez autorizado la solicitud, la Subgerencia de Crdito solicita al rea jurdica la elaboracin de los contratos y la documentacin legal. Consecuentemente, el promotor de crdito notifica al cliente con las disposiciones finales del crdito y que su crdito est autorizado, si este accede, se le pide ir a firmar los contratos, pagars y documentacin legal correspondiente ante un notario pblico. Los documentos finales son revisados por una Mesa de Control con el fin de tener un mayor control en las operaciones autorizadas y verificar que todo se hizo de acuerdo a las polticas establecidas. Disposicin de Crdito La Mesa de Control es la encargada de autorizar la disposicin de los recursos una vez que haya revisado que toda la documentacin se haya realizado de acuerdo a las polticas de crdito y que el expediente de crdito se encuentre completo. El Operador de Cartera y el Sugerente de Promocin son los encargados de realizar el trmite de la solicitud de recursos. En un plazo no mayor a tres das el rea de Tesorera y Caja entrega mediante cheque o transferencia los recursos pactados en cada pagar. El acreditado tiene un plazo mximo de 30 das para disponer de los recursos, en caso contrario el crdito va a tener que ser tramitado nuevamente.

Seguimiento El Operador de Cartera es el encargado de la correcta y eficiente administracin de la cartera, sin importar que esta sea vencida. De acuerdo a esto, el operador se encarga de verificar cual es el estado de cada cliente


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realizando un reporte de los clientes en cartera vencida y el comportamiento de la morosidad. Por otra parte, la Subgerencia de Finanzas y Administracin es la encargada de realizar visitas de inspeccin de la correcta aplicacin de los recursos y del porcentaje de avance del proyecto. Asimismo, se encarga de dar asesoramiento al acreditado para realizar una mejor operacin del crdito. En caso de notar alguna irregularidad, la lnea de crdito se puede cancelar. Cabe mencionar que las visitas de seguimiento se realizan anualmente con el fin de recalificar la lnea de crdito, no obstante trimestralmente se realiza un seguimiento de informacin financiera con el objetivo de detectar el estado de los acreditados. Por otra parte, Financiera PEGA se apoya con Productora de Triplay para verificar los reportes de visitas semanales de los ejidos y comunidades para tener un mayor acercamiento con estos acreditados y poder llegar a detectar alguna anomala a tiempo.

Cobranza El proceso de cobranza consta de diferentes etapas las cuales dependen del atraso que acreditado tenga en el pago de sus obligaciones. De acuerdo a esto Financiera PEGA cuenta con cuatro fases con el fin de poder exigir el pago. Dentro de cada fase de cobro se realiza un reporte de las acciones ejecutadas para poder realizar una cobranza ms eficiente.

Cobranza Preventiva En esta cobranza se envan avisos de vencimiento del crdito con el fin de realizar el pago en la fecha establecida. Los recordatorios se realizan va llamadas o correo. La primera es 15 das antes del vencimiento y la segunda es 2 das antes del vencimiento. Cobranza Administrativa En el momento que el cliente cae en un da de atraso la cobranza administrativa se ejecuta hasta tener 90 das de vencimiento. Dentro de los primeros 15 das, se realizan llamadas telefnicas, visitas al domicilio y negocio y se envan cartas de notificacin de pago. Una vez pasados los quince das, se sigue realizando las mismas acciones y adems se inicia el envo de notificaciones prejudiciales al acreditado, aval y codeudores, donde se les informa que deben realizar el pago o renegociar su crdito inmediatamente, con el fin de evitar el inicio del proceso legal. En caso de que el cliente responda intentando renegociar el crdito vencido, FINPEGA puede otorgar reestructuras, renovaciones, suspensin de acumulacin de intereses, condonacin de intereses moratorios, quitas y descuentos.


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Cobranza Extrajudicial La cobranza extrajudicial da inicio una vez que el crdito se haya transferido a cartera vencida y termina a los 180 das de cobro. Se da inicio a actualizar la informacin del acreditado, donde se incluye el domicilio (acreditado, aval y codeudor), estado de cuenta e informe de cobranza para poder determinar las acciones a seguir. Las visitas al domicilio y negocio se siguen realizando con el fin de poder tener contacto con el cliente. En el momento que se tenga contacto, el cobrador explica las consecuencias a la que se puede llegar para intentar llegar a un acuerdo. Si no se tiene contacto con el cliente, aval o codeudor, se deja un citatorio de pago de un plazo mximo de 72 horas. Cobranza Judicial La cobranza judicial se realiza a travs de un despacho externo y da inicio una vez que se tengan ms de 180 das de vencimiento y se hayan agotado todas las posibilidades de cobranza interna. El proceso jurdico da inicio con la demanda y se enfoca al cobro de las garantas con el fin de rematarlas y recuperar la deuda. En caso de que la garanta no cubra la totalidad del prstamo y los gastos de cobranza, se realiza una ampliacin de la demanda solicitando embargo de algn activo. En esta fase existe la posibilidad de generar un acuerdo extrajudicial siempre y cuando este sea conveniente para Financiera PEGA. El despacho externo se encuentra obligado a presentar un reporte mensual sobre el estado de cada cliente en proceso legal.

Expedientes de Crdito El expediente de crdito se va integrando con la documentacin requerida en las diferentes etapas del proceso crediticio, desde la promocin hasta el seguimiento y cobranza. El expediente inicia con la solicitud de crdito, donde se incluye la informacin general del cliente (dependiendo de si es persona fsica, persona moral, ejidos o comunidades). En la etapa de evaluacin de crdito se agrega el anlisis financiero (ingresos de la persona fsica y ejidos, estados financieros de la persona moral), estudio de capacidad de pago, estudio de historial de crdito, verificacin de referencias comerciales y/o personales, un estudio de garantas y/o avales, reporte de visita ocular y el dictamen del anlisis del crdito. En la etapa de autorizacin e instrumentacin de crdito se agrega la cartula de autorizacin, y las copias de la documentacin legal. Consecuentemente, en la fase de seguimiento y cobranza se le agrega al expediente reportes de visita, estados de cuenta, avisos de vencimiento y cobranza. En caso de que el cliente caiga en incumplimiento de pagos, se agrega la documentacin respectiva en caso de una negociacin y reestructuracin de crdito. En caso de no llegar a un acuerdo, se agrega la documentacin de la cobranza judicial. HR Ratings considera que FINPEGA cuenta con una correcta y completa administracin e integracin de los expedientes de crdito, acotando un riesgo operacional, sin embargo es importante mencionar que no cuentan con expedientes electrnicos.


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Reporteo Uno de los factores fundamentales a analizar como administrador primario de activos es la capacidad de generar reportes de cartera con el fin de poderla administrar mejor. El sistema de administracin integral de la cartera que tiene FINPEGA le otorga una amplia capacidad para poder generar diferentes tipos de reportes. Dentro de los reportes que puede realizar el sistema se encuentra:

- Reporte de Buckets de Morosidad - Reporte por tipo de cartera - Reporte de seguimiento y cobranza - Reporte por tipo de producto - Reporte de cartera pasiva

El reporte de Buckets de Morosidad (reporte de vencimientos) es uno de los reportes esenciales que tiene que analizar un administrador primario debido a que detalla y clasifica la cartera de crdito dependiendo del periodo de vencimiento en que se encuentre. De esta manera se puede identificar a los acreditados que pueden caer en cartera vencida y a los que ya son morosos con el fin de poder eficientizar el proceso de seguimiento y cobranza. De esta forma la Empresa evita la generacin de costos financieros por la generacin de estimaciones preventivas y mantiene una mejor calidad de la cartera.

Evaluacin de la Administracin Una de las ventajas que cuenta FINPEGA es que cuenta con un alto nivel en la administracin. Por el lado del Consejo de Administracin, los consejeros se han dedicado toda su vida a negocios relacionados con el sector forestal, crendoles una amplia experiencia. Por otra parte, los consejeros independientes cuentan con 22 aos promedio dentro del sector financiero lo cual complementa las actividades financieras de la SOFOM. El lado operativo de FINPEGA se encuentra administrado de la misma manera que los consejeros. La mitad de los funcionarios principales cuentan con una amplia experiencia en el sector de banca mltiple y la otra mitad cuentan con gran experiencia dentro del sector forestal. De esta forma la Empresa complementa las necesidades requeridas por la SOFOM fortalecindola y acotando el riesgo operacional. Cabe mencionar que a travs de la Parafinanciera, Financiera PEGA cuenta con 10 aos de experiencia originando y administrando cartera de crdito. En relacin a esto, histricamente la cartera ha tenido una alta calidad manteniendo el ndice de morosidad en 0.0%.

Riesgo Contable y Regulatorio Financiera PEGA anualmente audita sus estados financieros con un auditor externo con el fin de examinar la situacin financiera. En opinin del auditor


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externo, Fonseca Daz Consultores, S.A. de C.V., los estados financieros antes mencionados presentan razonablemente la situacin financiera de la Empresa de conformidad con las normas de informacin financiera. Cabe mencionar que Financiera PEGA es un SOFOM E.N.R. por lo que no se encuentra regulada por la Comisin Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), no obstante se encuentra regulada por la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico y cuenta con autorizacin por parte de la CONDUSEF. A pesar de ser una E.N.R., la Empresa se encuentra apegada a las Disposiciones de Carcter General aplicables a las SOFOMs.

Manuales de Operacin De acuerdo a la regulacin interna, la Empresa se encuentra sujeta a diversos manuales operativos los cuales rigen las actividades de todo el personal. Dentro de los manuales que cuenta la Empresa son los siguientes:

- Manual de Normas y Polticas de Crdito: Define las normas y polticas del tren de crdito para poder autorizar operaciones de crdito. Asimismo establece la regulacin operativa para cada tipo de crdito.

- Manual de Procedimientos de Crdito Establece los procedimientos del proceso crediticio que va desde la promocin hasta la instrumentacin y seguimiento del crdito.

- Manual de Contabilidad Este manual delimita las caractersticas y reglas de las principales polticas contables que utiliza Financiera PEGA con el fin de generar informacin financiera confiable.

- Manual de Sistemas y Riesgo Tecnolgico Tiene como objetivo establecer las polticas y procedimientos para la administracin de los sistemas tecnolgicos as como tambin el control del riesgo tecnolgico.

- Manual de Organizacin Tiene como objetivo delimitar las funciones, obligaciones y responsabilidades encargadas a cada rgano administrativo y personal que lo integre.

- Manual de Administracin El manual define la regulacin de los principales procesos administrativos, tales como los servicios generales, adquisiciones, gestin de bienes adjudicados o recibidos en dacin de pago, recursos humanos y tesorera.

- Manual de Control Interno Establece polticas y procedimientos con el fin de aplicar, dar cumplimiento y fortalecer la normatividad de control interno. De esta


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forma, se establece el monitoreo de todas los procesos realizados, principalmente el de crdito, de riesgos, contables, de tesorera, de recursos humanos.

- Manual de Prevencin de Lavado de Dinero Establece las polticas y procedimientos para poder prevenir, identificar y reportar las operaciones relevantes, inusuales y preocupantes relacionadas con el lavado de dinero.

- Manual de SIOF Describe detalladamente todas las funcionalidades del SIOF con el objetivo de poder operar el sistema.

- Cdigo de tica Su objetivo es establecer la base de comportamiento del personal de la Empresa con el fin de conservar la integridad de los intereses de los accionistas, la confianza de los clientes y la seguridad de la operacin.

Capacitacin Financiera PEGA cuenta con un programa anual de capacitacin en donde se establecen los cursos a los que se tiene que asistir. Dependiendo del tipo de curso es el personal al que se requiere para la capacitacin. Los cursos son impartidos por banca o instituciones de desarrollo y por instituciones privadas. Dentro de los organismos que imparten se encuentra FIRA, Financiera Rural, Colegio de Contadores de Durango, Tec Milenio Durango, Asofomac y cursos internos de la Empresa.

Sistemas de Informacin y Tecnologa FINPEGA cuenta con un Sistema Integral de Operacin Financiera (SIOF) especializado al sector forestal y el cual se encuentra alineado con las normas establecidas por la CNBV. El sistema tiene una base de operacin va internet y se puede ingresar mediante diferentes tipos de perfiles autorizados. El sistema cubre todos los procesos necesarios de la Empresa: promocin, anlisis e instrumentacin, seguimiento, cobranza, administracin de cartera, reporteo y contabilidad. Cuenta con la ventaja de parametrizar las polticas de trabajo eficientizando la capacidad de anlisis de la informacin recibida y pudiendo establecer las diferentes caractersticas de cada producto. A finales de 2011 Financiera PEGA utilizaba el 5.0% del espacio disponible, lo cual le deja una gran capacidad de crecimiento. Por el lado del resguardo y seguridad de la informacin, la Empresa cuenta con lugar especializado para mantener los servidores. En este lugar el acceso se encuentra restringido, cuentan con una planta de energa elctrica para mantener el suministro de energa, tiene sistemas de prevencin y deteccin de incendios y cuenta con un sistema de enfriamiento para evitar el sobrecalentamiento. Por otra parte, FINPEGA semanalmente realiza un respaldo de la informacin va cintas magnticas la cual es resguardada en


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un lugar fuera de las oficinas con el objetivo de tener un respaldo alterno al servidor principal. HR Ratings considera que Financiera PEGA cuenta con slidos sistemas los cuales le permiten operar de una manera eficiente y reducir el riesgo operativo.

Anlisis de Cartera Al cuarto trimestre de 2011 Financiera PEGA tiene una cartera total de P$35.8m sin cartera vencida. La cartera se compone por once clientes donde el crdito promedio otorgado equivale a P$9.3m. Dentro de estos clientes diez de los once se enfocan a la industria forestal, desde la tala y extraccin de madera hasta la transformacin y venta de productos. Todos los crditos son de largo plazo con un vencimiento promedio ponderado de 670 das. Por otro lado, dependiendo el cliente Financiera PEGA puede otorgar crditos a tasa fija o tasa variable, de esta manera siete de los once crditos son a una tasa de fija de 10.0%. En la siguiente tabla se muestra la descripcin de cada cliente.

La cartera de crdito de la Empresa se encuentra sumamente concentrada por los once clientes con los que cuenta de los cuales 7 son empresas relacionadas a Financiera Pega y 4 son ejidos. A causa de esto, HR Ratings considera que se tiene un alto riesgo de concentracin, que se puede presentar en caso de que cualquier cliente caiga en incumplimiento de pagos. Por otro lado, la concentracin de la cartera total en cuanto al capital contable se ubica en 0.8x siendo relativamente bajo.

Con respecto a la distribucin geogrfica, la cartera de crdito se encuentra distribuida en los estados de Durango, Jalisco, Distrito Federal, Nuevo Len y Baja California Norte. Dentro de los primeros estados se encuentra


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Durango con el 39.0%, despus Nuevo Len con 24.9% y por ltimo Baja California Norte con 18.9%.

El principal producto que otorga la Empresa son crditos de avo los cuales representa el 63.9% de la cartera total, el saldo restante est compuesto por crditos simples. En cuanto a la disminucin de riesgos en relacin a la garanta solicitada los cuatro ejidos no cuentan con garanta, sin embargo, existe un contrato con Productora Triplay en el que se establece que en caso de que el ejido no pague Productora Triplay le paga a Financiera Pega con el costo del producto recibido. Por otro lado, los crditos otorgados a empresas relacionadas cuentan con aval o con garanta prendaria 2 a 1. Por otra parte, como se menciono previamente el 73.4% de la cartera total se encuentra otorgado a empresas relacionadas del grupo. El porcentaje restante se divide en cuatro ejidos dedicados a la extraccin e industrializacin de madera y en una empresa dedicada a la fabricacin, compra y venta de refacciones para vehculos. Una de las debilidades que HR Ratings identifica es el conflicto de inters que se genera dentro de las empresas relacionadas, ocasionando una menor cobertura de riesgos en base a garantas solicitadas y un menor anlisis de crdito.


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Situacin Financiera FINPEGA tiene una calificacin de contraparte de largo plazo y corto plazo de HR BBB- y HR3, respectivamente. Al finales de 2011 la Empresa mostr una situacin financiera razonable. La cartera total de crdito histricamente se ha mantenido en los mismos niveles de alrededor P$35.0m derivado de la falta de lneas de fondeo con bajo costo. Al 4T11 el 13.7% de la cartera se encuentra fondeada con una lnea de Banco del Bajo descontada con FIRA y el restante a travs de recursos propios. Cabe mencionar que desde que constituyeron la Empresa y traspasaron parte de la cartera que tena la Parafinanciera, esta se ha mantenido con una alta calidad teniendo nula cartera vencida. Una de las ventajas que muestra es una slida posicin en los indicadores de solvencia. El ndice de capitalizacin (capital neto 12m / activos sujetos a riesgo totales) a finales de 2010 se coloc en 105.8% y a finales de 2011 en 94.9%, demostrando la fortaleza del capital contable frente a sus activos ponderados por riesgo. La razn de apalancamiento se ha mostrado en niveles altamente slidos a causa de los bajos pasivos con costo que maneja la Empresa (P$4.9m al 4T11). A finales del 4T10 y 4T11 la razn se mantuvo en 0.0x. Otra de las mtricas que HR Ratings considera fundamental dentro del anlisis de riesgos cualitativos es la razn de cartera vigente a deuda neta. Debido a que Financiera PEGA ha mantenido bajos pasivos con costo y elevadas inversiones en valores, la deuda neta ha sido negativa. En el 2009 fue de P$4.3m, en el 2010 de P$4.5m y en el 2011 de P$4.8m. Esto demuestra la slida capacidad de poder pagar la deuda por medio de las inversiones en valores, sin embargo se nota la falta de maduracin del


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negocio. Conforme a esto la razn a finales de estos tres aos ha sido de -19.1x, -7.7x y -7.5x, segn corresponde. Derivado de que la Empresa lleva alrededor de 3 aos administrando la cartera de crdito y a que esta misma no ha presentado un crecimiento, los ndices de eficiencia operativa se han mantenido en niveles ligeramente elevados al promedio de la industria. El ndice de eficiencia a ingresos (gastos de administracin 12m / ingresos brutos de la operacin 12m) al 4T11 fue de 64.0%, ligeramente menor al 64.7% del 4T10. Por otra parte el ndice de eficiencia a activos (gastos de administracin 12m / activos totales 12m) de haber estado en 7.4% al 4T10 pas a 7.0% a finales del 4T11. Ambos indicadores se han encontrado dentro del mismo rango debido a que los ingresos brutos de la operacin y los activos totales han mostrado un incremento bajo. Asimismo, los gastos de administracin en el 2011 se mantuvieron en los mismos niveles que a los del 2010 debido a que parte de la nmina se encuentra subsidiada por Productora de Triplay. Debido a que la cartera nicamente cuenta con 7 clientes de empresas relacionadas y 4 ejidos, la Empresa ha mostrado resultados netos positivos desde el 2009. A finales del 2009 la utilidad neta fue de P$0.8m, de P$1.1m para el 2010 y de P$1.6m para el 2011. Esta generacin de utilidades ha hecho que las razones de rentabilidad se hayan visto beneficiadas. El retorno sobre activos (ROA, por sus siglas en ingls) y el retorno sobre capital (ROE, por sus siglas en ingls) pasaron de 2.8% al 4T10 a 3.8% al 4T11. El ROA se encuentra en niveles aceptables, sin embargo el ROE todava se encuentran en niveles por debajo al promedio de la industria. Conforme a la liquidez de la Empresa, esta no representa ningn riesgo debido al modelo de negocio que mantienen. Los P$4.9m de pasivos con costo que tienen con Banco de Bajo se encuentran calzados con el vencimiento de la cartera debido a que la lnea est descontada con FIRA. Por otro lado, el monto restante de la cartera se encuentra financiado con recursos propios por lo que el vencimiento de activos no se vera afectado.


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Conclusin El anlisis de riesgos de Administrador Primario realizado por HR Ratings muestra factores positivos y negativos de FINPEGA para poder determinar la calificacin correspondiente. De acuerdo a esto, Financiera PEGA cuenta con 10 aos de experiencia de administrador provenientes de la operacin de la Parafinanciera manteniendo una nula cartera vencida. Debido a esto desde que inici operaciones FINPEGA ha mantenido muy buena calidad de cartera contando con un ndice de morosidad al 2011 de 0.0%. Se encuentra un fuerte apoyo por parte de Productora de Triplay en el proceso de originacin, seguimiento y cobranza fortaleciendo la administracin de la cartera. Por otra parte, el gobierno corporativo tomando en cuenta a los consejeros y directores se encuentra fortalecido con experiencia y conocimiento del sector forestal y financiero. Con el fin de acotar el riesgo operacional, la Empresa cuenta con herramientas tecnolgicas especializadas al sector forestal y con una amplia capacidad de crecimiento. Por el lado negativo se encontr que FINPEGA cuenta con una cartera concentrada en 11 clientes, de los cuales 7 son empresas relacionadas y 4 son ejidos. Debido a la baja operacin de la Empresa, se tiene una limitada generacin de ingresos brutos de la operacin (P$4.5m al 4T11), lo que genera un elevado ndice de eficiencia a ingresos de 64.0% y elevado ndice de eficiencia a activos de 7.0%. Por otro lado actualmente la Empresa se encuentra con una limitada flexibilidad en las lneas de fondeo, contando nicamente con P$9.9m de Banco del Bajo descontada con FIRA y Factor ptimo. En cuanto al sector, este presenta una exposicin a riesgos climatolgicos derivado de la falta de seguros. Por ltimo se presenta un riesgo por un posible crecimiento exponencial de la cartera pudiendo afectar la calidad en la originacin de la misma. De acuerdo a lo mencionado anteriormente HR Ratings asign la calificacin de Administrador Primario de Primario de HR AP3-.


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Anexos


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HR AP3-

HR Ratings de Mxico, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institucin calificadora de valores autorizada por la Comisin Nacional Bancaria y de Valores, que cuenta con una experiencia integral de ms de 100 aos en el anlisis y calificacin de la calidad crediticia de empresas y entidades de gobierno en Mxico, as como de la capacidad de administracin de activos, o desempeo de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social por parte de alguna entidad. Los valores de HR Ratings son la Validez, Calidad y Servicio. www.hrratings.com

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Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de Mxico S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administracin de activos, o relativas al desempeo de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y dems entidades o sectores. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas o emitidas no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algn instrumento, ni para llevar a cabo algn tipo de negocio, inversin u operacin, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologas de calificacin de HR Ratings, en trminos de lo dispuesto en el artculo 7, fraccin II y/o III, segn corresponda, de las Disposiciones de carcter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en informacin obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisin, exactitud o totalidad de cualquier informacin y no es responsable de cualquier error u omisin o por los resultados obtenidos por el uso de esa informacin. La mayora de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings de Mxico han pagado una cuota de calificacin crediticia basada en el monto y tipo de emisin. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinin sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administracin de activos y desempeo de su objeto social podrn verse modificadas, lo cual afectar, en su caso, a la alza o a la baja la calificacin, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera tica y con apego a las sanas prcticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la pgina de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Cdigo de Conducta, las metodologas o criterios de calificacin y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un anlisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisin, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadstica de incumplimiento de pago, entendindose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversin, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situacin de estrs enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodologa considera escenarios de estrs como complemento del anlisis elaborado sobre un escenario base.

La calificacin otorgada por HR Ratings de Mxico, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisin est sustentada en el anlisis practicado en escenarios base y de estrs, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodologa(s) establecida(s) por la propia institucin calificadora: Metodologa de Calificacin para Instituciones Financieras No Bancarias (Mxico), Mayo 2009 Metodologa de Calificacin para Administradores Primarios de Crdito (Mxico), Abril 2010 Para mayor informacin con respecto a esta(s) metodologa(s), favor de consultar

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Financiera PEGA Reporte AP 042012

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