DISCLAIMER http://ws1.grupobbva.com/BBVA/dat/di/mercadosbursatiles/DISCLAIMER_MEX_12112017_e.pdf Flash México México México D.F., 13 de diciembre de 2017 (21:00 CDT del 11 de diciembre), Mercados, Equity En la mira GCarso: Jugando con Legos. Mejoramos a Mantener Calculamos un PO para 2018 de MXN71.00 (vs. MXN86.00 para 2017) después de ajustar nuestras estimaciones operativas en 14% ante el pobre comportamiento de las divisiones principales en 2017. Sin embargo, mejoramos nuestra recomendación a Mantener (RTE de 16%), pues creemos que el desplome de 23% en los últimos 12 meses ha sido excesivo. Noticias sectoriales Comercio: ANTAD: VMT en noviembre +5.4%. Sana recuperación en términos nominales en noviembre Perspectiva técnica de corto plazo Últimos reportes 07/12/2017 Financieros: Mantenemos nuestra visión positiva hacia la fusión 05/12/2017 Genomma Lab: Avanzando lento pero seguro 04/12/2017 Mega: Algunos obstáculos siguen determinando nuestra visión cautelosa 01/12/2017 Comercio: Después del terremoto, la sacudida de El Buen Fin Observador del Mercado Cierre %ult. %3m %YTD IPC 47,699.0 0.3% -5.3% 4.5% Dow Jones 24,386.0 0.2% 10.6% 23.4% S&P 500 2,658.0 0.3% 6.9% 18.7% Bovespa (BR) 72,800.0 0.1% -2.1% 20.9% Ipsa (CH) 5,018.7 2.7% -2.6% 20.9% Fuente: BBVA GMR Emisoras del IPC 5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD ALPEK 22.97 2.6 14.9 -7.3 ASUR 343.14 2.0 -3.1 14.9 OMA 98.77 1.9 -3.2 10.5 FEMSA 179.78 1.7 3.1 14.0 VOLAR 17.54 1.7 -19.3 -43.4 5 Peores Cierre %ant. %3m %YTD GENTERA 16.14 -3.0 -41.6 -51.6 LIVEPOL 115.59 -2.4 -24.3 -22.7 KIMBER 33.05 -2.2 -7.8 -11.5 ALFA 20.39 -1.8 -16.5 -20.7 LALA 27.88 -1.8 -10.5 -7.7 Fuente: BBVA GMR Emisoras No IPC 5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD CMOCTEZ 73.38 3.0 -0.8 23.3 C 1,444.70 2.3 20.7 17.2 ARA 6.99 1.6 14.2 7.7 BACHOCO 92.67 0.9 -6.4 9.3 OHLMEX 31.89 0.3 25.5 56.4 5 Peores Cierre %ant. %3m %YTD POCHTEC 8.03 -6.5 14.7 -0.6 GEO 1.32 -5.7 -25.8 -77.9 VITRO 67.98 -2.7 -9.8 5.5 SARE 0.07 -2.7 -17.0 -49.0 URBI 6.33 -2.5 -15.6 -15.6 Fuente: BBVA GMR México: Resumen de valoración Múltiplos de mercado
México D.F., 13 de diciembre de 2017 (21:00 CDT del 11 de diciembre), Mercados, Equity
En la mira GCarso: Jugando con Legos. Mejoramos a Mantener
Calculamos un PO para 2018 de MXN71.00 (vs. MXN86.00 para 2017) después de ajustar nuestras estimaciones operativas en 14% ante el pobre comportamiento de las divisiones principales en 2017. Sin embargo, mejoramos nuestra recomendación a Mantener (RTE de 16%), pues creemos que el desplome de 23% en los últimos 12 meses ha sido excesivo.
Noticias sectoriales Comercio: ANTAD: VMT en noviembre +5.4%. Sana
recuperación en términos nominales en noviembre
Perspectiva técnica de corto plazo
Últimos reportes 07/12/2017
Financieros: Mantenemos nuestra visión positiva hacia la fusión
05/12/2017 Genomma Lab: Avanzando lento pero seguro
04/12/2017 Mega: Algunos obstáculos siguen determinando nuestra visión cautelosa
01/12/2017 Comercio: Después del terremoto, la sacudida de El Buen Fin
Observador del MercadoCierre %ult. %3m %YTD
IPC 47,699.0 0.3% -5.3% 4.5%
Dow Jones 24,386.0 0.2% 10.6% 23.4%
S&P 500 2,658.0 0.3% 6.9% 18.7%
Bovespa (BR) 72,800.0 0.1% -2.1% 20.9%
Ipsa (CH) 5,018.7 2.7% -2.6% 20.9%
Fuente: BBVA GMR
Emisoras del IPC5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD
ALPEK 22.97 2.6 14.9 -7.3
ASUR 343.14 2.0 -3.1 14.9
OMA 98.77 1.9 -3.2 10.5
FEMSA 179.78 1.7 3.1 14.0
VOLAR 17.54 1.7 -19.3 -43.4
5 Peores Cierre %ant. %3m %YTD
GENTERA 16.14 -3.0 -41.6 -51.6
LIVEPOL 115.59 -2.4 -24.3 -22.7
KIMBER 33.05 -2.2 -7.8 -11.5
ALFA 20.39 -1.8 -16.5 -20.7
LALA 27.88 -1.8 -10.5 -7.7
Fuente: BBVA GMR
Emisoras No IPC5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD
CMOCTEZ 73.38 3.0 -0.8 23.3
C 1,444.70 2.3 20.7 17.2
ARA 6.99 1.6 14.2 7.7
BACHOCO 92.67 0.9 -6.4 9.3
OHLMEX 31.89 0.3 25.5 56.4
5 Peores Cierre %ant. %3m %YTD
POCHTEC 8.03 -6.5 14.7 -0.6
GEO 1.32 -5.7 -25.8 -77.9
VITRO 67.98 -2.7 -9.8 5.5
SARE 0.07 -2.7 -17.0 -49.0
URBI 6.33 -2.5 -15.6 -15.6
Fuente: BBVA GMR
México: Resumen de valoración Múltiplos de mercado
Grupo Carso (Mantener) PO: MXN71.00. Precio de cierre al 11/12/2017 MXN60.69.
Jugando con Legos. Mejoramos a Mantener (ver nuestro reporte publicado el 11/12/2017)
Calculamos un PO para 2018 de MXN71.00 (vs. MXN86.00 para 2017) después de ajustar nuestras estimaciones operativas en 14% ante el pobre comportamiento de las divisiones principales en 2017. Sin embargo, mejoramos nuestra recomendación a Mantener (RTE de 16%), pues creemos que el desplome de 23% en los últimos 12 meses ha sido excesivo.
Nuestra visión neutra se basa en las modestas perspectivas de crecimiento en las dos divisiones principales, compensadas, en parte, por: i) las atractivas expectativas para la división de infraestructura, que mantiene un backlog de MXN28,000mn, incluyendo proyectos contratados en los consorcios en los que participa con otras empresas; ii) la división menor pero creciente de GCarso Energy, donde tres gasoductos (por un VLN de USD1,000mn) entrarán en operaciones en 2018; iii) la contribución de valor de los afiliados no consolidados, que representa 34.5% de nuestro PO. GCarso cuenta con una sólida posición financiera, un índice deuda neta/EBITDA de 0.5x y un sano rendimiento de flujo de efectivo de 6.0% (2017-2018e).
GCarso se cotiza con un VE/EBITDA adelantado de 10.4x (un descuento de 1% vs. su propio promedio y 7% vs. una muestra de sus pares de mercados emergentes), afectado por el pobre comportamiento de sus divisiones principales. Consideramos que los múltiplos adelantados son justos ante las modestas perspectivas de crecimiento, pero que no toman en cuenta el valor incremental de las compañías afiliadas y los proyectos en los que GCarso participa en esquemas de consorcio. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR
Comercio ANTAD: VMT en noviembre +5.4%. Sana recuperación en términos nominales en noviembre
Con comparativos de 5.9%, las Ventas Mismas Tiendas (VMT) de los establecimientos comerciales afiliados a la ANTAD aumentaron 5.4% AaA en noviembre. Los autoservicios mostraron un buen comportamiento con 5.9%, menor al 7.6% registrado por Walmex (Mantener) pero con comparativos más sencillos en 4.6% y 5.8%, respectivamente, un indicio de la oferta diferenciada de comercio electrónico de este último. Las tiendas departamentales entregaron una recuperación MaM después de la caída de 2.1% en las VMT de octubre y el impacto negativo del sismo en el gasto discrecional. Durante noviembre, las VMT de las tiendas departamentales subieron 6.4% a pesar de un comparativo difícil de 8.6%, mientras que las tiendas especializadas registraron un resultado más débil, +3.2% (comparativo de 6.0%).
En cuanto a las expectativas del 4S17, nuestra estimación inicial de las VMT de un crecimiento trimestral de 5.0% ahora parece optimista, y el resultado real podría ser más cercano a 4.0%-4.5%. Así, tenemos una recomendación de Mantener en Walmex, porque anticipamos que la brecha de comportamiento respecto a otros autoservicios seguirá disminuyendo en los próximos meses en la medida en que Chedraui recupere el terreno perdido; por otro lado, consideramos que Liverpool continuará ganando participación de mercado en otras tiendas departamentales. Fuente:
El IPC inició la semana dándole continuidad al movimiento de alza del viernes, ligando dos jornadas ganadoras por primera ocasión desde mediados de noviembre. Esto consolida su movimiento por arriba del promedio móvil de 10 días, y nos permite conservar la perspectiva de que esta tendencia se mantendría hacia la zona del promedio móvil de 30 días donde, además de esta importante referencia técnica de corto plazo, también se encontraría con la parte alta de la banda de regresión de 60 días. Para poder considerar que este movimiento marcará un cambio de tendencia para el mercado, este tendría que rebasar los 48,300pts para marcar un máximo por arriba del anterior.
Rec. anterior (11/12/2017): Este rompimiento nos permite suponer que el mercado logrará conservar esta tendencia en las siguientes sesiones y que podrá probar un siguiente nivel de resistencia en el promedio móvil de 30 días, que se coloca en los 48,000pts. Aunque este movimiento ha sido favorable, aún no podemos considerar un cambio de tendencia en el corto plazo sino hasta que sea capaz de rebasar el promedio de 30 días y el máximo anterior de los 48,500pts.
En EE.UU., el Dow Jones liga una tercera sesión de rebote, con lo que prácticamente ha eliminado todo el ajuste que vimos durante la semana anterior para, incluso, registrar un nuevo máximo histórico. Pronto topará con la parte alta de la banda de regresión de 60 días, en los 24,600pts, además de que el RSI no ha abandonado la zona de sobrecompra. Esto nos hace suponer que este nuevo movimiento alcista debe estar limitado.
Rec. anterior (11/12/2017): El RSI continúa por arriba de 70pts y el riesgo de corto plazo sigue elevado.
El Eurostoxx detiene el movimiento de alza de la semana anterior justo al topar con los promedios móviles de 30 y de 50 días. Con el RSI apenas en 50pts, todavía vemos una probabilidad elevada de que rompa este techo y mantenga el rumbo hacia la parte alta de la banda de regresión. Continuamos con las posiciones.
Rec. anterior (11/12/2017): No hay sobrecompra, por lo que preferimos no cerrar posiciones y esperar el movimiento de inicio de semana.
FX Dólar/Peso: MXN19.0522 (+0.6%); Euro/Dólar: USD1.1772 (+0.1%)
El dólar reanuda el movimiento de alza y se consolida por arriba del promedio móvil de 30 días, incluso cerrando por arriba del nivel psicológico de MXN19.00. No vemos una resistencia fuerte sino hasta los máximos del mes anterior, alrededor de MXN19.30. La 1ª y 2ª desviaciones estándar de la regresión de 60 días se colocan hasta MXN19.50 y MXN19.80.
Rec. anterior (11/12/2017): Ha logrado cerrar la semana por arriba tanto del promedio móvil de 10 días como del de 30 días y el RSI no ha llegado a zona de sobrecompra, por lo que podría mantener el movimiento de alza rumbo al máximo anterior de MXN19.30 o hasta la parte alta de la banda de regresión, hacia MXN19.75.
El euro parece haber encontrado piso en los promedios móviles de 10 y de 30 días. Tomamos posiciones largas y las mantendremos mientras siga operando por arriba de USD1.1750.
Rec. anterior (11/12/2017): Este patrón se completaría con una vela de alza al inicio de la semana, por lo que recomendaríamos esperar a esta vela positiva antes de tomar posiciones dado que, de lo contrario, rompería piso y podría buscar la zona de USD1.16.
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 ** Calificación (0 a 100) obtenida a partir de 6 indicadores técnicos diarios (CCI, RSI, MACD, Bandas de Bollinger, Dispersión Precio vs. Promedio Móvil de 30 días, Dispersión entre Promedio Móvil de 10 Días y Promedio Móvil de 30 Días). Entre más alta sea la calificación, mayor la sobreventa en los osciladores y mayor el atractivo de compra en el corto plazo. Fuente: BBVA GMR
Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación.
TERRA O 32.40 17.3 14.3 14.1 13.0 12.2 77.5 1.4 29.5 6.1 9.5 9.5
Div.Y (%)
Valuación
P/U (x) VE/EBITDA (x)**
Crecimiento (%)
UPA EBITDA ***
Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación.
