Your Trusted Professional

1

Company Update

GROWTH EXPECTATION ON BHARINTO & TANDUNG MAYANG

Kami merekomendasikan BUY terhadap Indo Tambangraya Megah (ITMG) dalam company update kami, dimana katalis positif yang kami pertimbangkan adalah : 1) peningkatan produksi tambang Bharinto & Tandung Mayang sesuai rencana, dan 2) prospek industry batubara. Kami menaikan target price untuk ITMG dalam 12mo ke depan menjadi IDR 56,200 dimana target price ini memberikan indikasi PE’11f 19.72x dan PE’12f 19.41x serta PBV’11f 9.42x dan PBV’12f 9.16x. Peningkatan Produksi Tambang Bharinto & Tandung Mayang Sesuai Rencana. Produksi batubara ITMG pada 2011 ini kami proyeksikan mencapai 30 juta ton, atau naik +30.43%. Jika dibandingkan dengan total produksi batubara pada 2005 sebesar 13.9 juta ton, maka produksi 2011 ini naik CAGR +7.44%. Prospek Industry Batubara. Demand batubara tumbuh sebesar CAGR +1.9% antara tahun 2007 hingga 2030 sementara supply hanya naik CAGR +1.8%. Harga rata rata batubara international pada tahun 2011 kami proyeksikan mencapai USD 115/mton, naik +16.20%. Pada 2015 mendatang proyeksi kami atas harga batubara international dapat mencapai level USD 126/mton, naik dengan CAGR +4.95% dari harga 2010. Valuasi dan Rekomendasi. Dengan menggunakan metode discounted cash flow kami menaikan 12mo target price untuk ITMG menjadi IDR 56,200 dari sebelumnya IDR 41,400, dimana target price ini memberikan indikasi PE’11f 19.72x dan PE’12f 19.41x serta PBV’11f 9.42x dan PBV’12f 9.16x. Kami tetap merekomendasikan BUY untuk ITMG dimana dengan membandingkan harga penutupan 25 January 2011 pada IDR 47,800, masih memberikan potensi keuntungan sebesar 17.57%.

Company Description: Indo Tambangraya Megah merupakan pro-dusen batubara dengan nilai kalori 5,300-7,300 kkal/kg melalui kelima anak perusa-haan yaitu Indominco Mandiri, Trubaindo Coal Mining, Jorong Barutama Greston, Kitadin & Bharinto Ekatama. ITMG memiliki cadangan terbukti sebesar 200 juta ton yang sebagian besar berada di Kalimantan Timur dan Selatan. Produksi batubara ITMG pada 2008 sebesar 17.8 juta ton dan kami proyeksikan mencapai 30 juta ton pada 2015.

Stock Data 52-week Range (IDR) 57,950|28,100 Mkt Cap (IDR bn) 54,010 Shares O/S (mn) 1,129 Shares float 35% Beta 1.25 1Yr total return 62.85% Share Holders: Banpu Mineral (Singapore) 65% Public (<5%) 35%

Indo Tambangraya Megah 26 January 2011 BUY Price : IDR 47,800 Target Price : IDR 56,200 (▲) Reuters/Bloomberg : ITMG.JK/ITMG.IJ Sector : Pertambangan Danny Eugene danny.eugene@megaci.com

2007 2008 2009 2010f 2011f 2012f 2013f 2014f 2015f

Net sales (USD 000) 771,817 1,316,981 1,508,359 1,445,634 1,857,489 1,887,615 1,918,433 1,949,961 1,982,209

Profit before income tax (USD 000) 87,406 345,683 456,475 294,277 378,116 384,248 390,522 396,939 403,504

Net income (USD 000) 55,785 234,925 335,551 276,148 354,821 360,576 366,463 372,486 378,646

EPS (USD) 0.05 0.21 0.30 0.24 0.31 0.32 0.32 0.33 0.34

BV (USD) 0.40 0.54 0.70 0.59 0.66 0.68 0.69 0.71 0.73

Net sales growth (%) 5.39% 70.63% 14.53% -4.16% 28.49% 1.62% 1.63% 1.64% 1.65%

EPS growth (%) -99.98% 321.13% 42.83% -17.70% 28.49% 1.62% 1.63% 1.64% 1.65%

Current ratio (X) 0.96 1.04 1.28 0.86 1.03 1.01 1.00 0.99 0.98

Debt-to-equity (X) 0.11 0.01 0.05 - - - - - -

ROE (%) 12.23% 38.49% 42.61% 41.23% 47.77% 47.18% 46.71% 46.36% 46.09%

P/E (X) 125.44 29.79 20.85 25.34 19.72 19.41 19.09 18.79 18.48

P/BV (X) 15.33 11.46 8.89 10.45 9.42 9.16 8.92 8.71 8.52

Source : ITMG, MCI

25,000

30,000

35,000

40,000

45,000

50,000

55,000

60,000

01

/25

/20

10

02

/09

/20

10

02

/24

/20

10

03

/12

/20

10

03

/30

/20

10

04

/15

/20

10

04

/30

/20

10

05

/18

/20

10

06

/03

/20

10

06

/18

/20

10

07

/05

/20

10

07

/20

/20

10

08

/04

/20

10

08

/20

/20

10

09

/06

/20

10

09

/28

/20

10

10

/13

/20

10

10

/28

/20

10

11

/12

/20

10

11

/30

/20

10

12

/16

/20

10

01

/04

/20

11

01

/19

/20

11

Your Trusted Professional

2

Company Update 26 January 2011

Peningkatan Produksi Tambang Bharinto & Tandung Mayang Sesuai Ren-cana. Produksi Tambang Bharinto. ITMG melalui anak perusahaannya PT Bharinto Ekatama memiliki konsesi penambangan batubara berdasarkan PKP2B dengan ijin hingga 29 Juni 2011 di wilayah Barito Utara dan Kutai Barat, Kalimantan Tengah dan Timur. Tambang ini memiliki proven reserves sebesar 9.8 juta ton. Hingga saat ini lokasi tambang bersebut masih masuk dalam masa konstruksi dan manajemen ITMG memproyeksikan sudah dapat mulai berproduksi pada semester pertama 2011 ini. Kami menargetkan ITMG dapat mencapai tingkat produksi sebesar 2 juta ton per tahun dari tambang Bharinto ini. Angka ini memang lebih kecil dari proyeksi kami sebelumnya dimana dalam Com-pany Update terakhir kami memproyeksikan produksi dari tambang Bharinto mencapai 3 juta ton.

Exhibit 1 - Produksi Tambang Bharinto

Source : ITMG, MCI

-

3.0 3.0 3.0 3.0 3.0

0.2

2.0 2.0 2.0 2.0 2.0

2010f 2011f 2012f 2013f 2014f 2015f

Juta

to

n

Produksi BatubaraTambang Bharinto

Bharinto (Old) Bharinto (New)

Your Trusted Professional

3

Company Update 26 January 2011

Produksi Tambang Kitadin Tandung Mayang. Selain memulai produksi dari tambang Bharinto, manajemen ITMG juga berencana memulai produksi kembali untuk tambang Kitadin Tandung Mayang pada semester kedua 2011 ini, dengan target produksi sebesar 3 juta ton. Tambang Kitadin Tandung Mayang memiliki ijin Kuasa Pertambangan Eksploitasi hingga 28 May 2018 atas lahan seluas 2,338 hektar serta ijin penambangan dari Menteri Kehutanan hingga 17 June 2018 atas lahan seluas 1,434. Dengan tambahan produksi dari tambang Bharinto serta Kitadin Tandung Mayang kami proyek-sikan total produksi batubara ITMG pada 2011 ini mencapai 30 juta ton, atau naik +30.43% dari total produksi batubara 2010 sebesar 23 juta ton. Jika dibandingkan dengan total produksi ba-tubara pada 2005 sebesar 13.9 juta ton, maka produksi 2011 ini naik CAGR +7.44%.

Exhibit 2 - Produksi Batubara ITMG

Source : ITMG, MCI

14

20 18 18

21 23

30 30 30 30 30

2005 2006 2007 2008 2009 2010f 2011f 2012f 2013f 2014f 2015f

Juta

to

n

Produksi Batubara

Penyumbang utama bagi produksi batubara ITMG masih berasal dari tambang Indominco di-mana 45% produksi batubara ITMG berasal dari tambang ini. Tambang berikutnya yang mem-berikan sumbangan signifikan bagi ITMG adalah tambang Trubaindo dan Jorong yang masing masing menyumbangkan 20% dan 12% produksi batubara ITMG. Total ketiga tambang ini, Indominco, Trubaindo dan Jorong, sudah menyumbangkan 77% total produksi batubara ITMG.

Your Trusted Professional

4

Company Update 26 January 2011

Exhibit 3 - Production Portfolio 2011

Source : ITMG, MCI

Average Selling Price (ASP). Average Selling Price (ASP) ITMG untuk tahun 2011 ini kami perkirakan mencapai USD 62.46/mton, atau turun –1.50% dibanding ASP 2010 sebesar USD 63.41/mton. Namun dalam empat tahun ke depan hingga 2015 kami perkirakan ASP ITMG akan mengalami kenaikan hingga mencapai USD 66.65/mton, atau naik dengan CAGR +1%.

45%

20%

12%

7%

10%

7%

Production Portfolio 2011

Indominco

Trubaindo

Jorong

Embalut

Td. Mayang

Bharinto

Exhibit 4 - Average Selling Price ITMG

35.84 37.94

42.51

73.82 71.83

63.41 62.46 63.47 64.51 65.57 66.65

2005 2006 2007 2008 2009 2010f 2011f 2012f 2013f 2014f 2015f

USD

/mto

n

ITMG Average Selling Price

Source : ITMG, MCI

Your Trusted Professional

5

Company Update 26 January 2011

Exhibit 5 - Earnings Per Share ITMG

Source : ITMG, MCI

Revenue & EPS. Proyeksi kenaikan volume produksi batubara ITMG sebesar +30.43% pada 2011 ini ke level 30 juta ton (dari 23 juta ton pada 2010) membuat kami optimis Net Sales ITMG pada 2011 ini dapat mencapai USD 1.85 miliar, atau naik +28.5% dibanding Net Sales 2010 yang kami proyeksikan mencapai USD 1.44 miliar. Pada 2012 kami perkirakan Net Sales kem-bali naik meski tipis sebesar +1.62%, mencapai USD 1.89 miliar. Pada 2015, kami proyeksikan Net Sales ITMG dapat mencapai USD 1.98 miliar, atau naik dengan CAGR +15.32% jika di-bandingkan dengan tahun 2005 yang hanya sebesar USD 476 juta. Untuk Net Income pada 2011 kami proyeksikan mencapai USD 354 juta, naik +28.5% dibanding 2010 yang kami proyeksikan sebesar USD 276 juta. Pada 2015 kami proyeksikan Net Income ITMG dapat mencapai USD 378 juta, atau naik dengan CAGR +17.63% jika dibandingkan den-gan Net Income 2005 yang mencapai USD 74 juta. Earnings per share ITMG pada 2011 kami proyeksikan mencapai USD 0.31/saham, naik dari EPS 2010 sebesar USD 0.24/saham. Pada 2015 kami proyeksikan EPS ITMG dapat mencapai USD 0.34/saham.

0.05

0.21

0.30

0.24

0.31 0.32 0.32 0.33 0.34

2007 2008 2009 2010f 2011f 2012f 2013f 2014f 2015f

USD

/sh

are

Earnings Per Share (EPS)

Your Trusted Professional

6

Company Update 26 January 2011

Prospek Industy Batubara Demand & Supply Batubara Global. Tingginya permintaan batubara dari China dan India membuat demand batubara tumbuh sebesar CAGR +1.9% antara tahun 2007 hingga 2030. Berdasarkan research yang dikeluarkan oleh International Energy Agency, permintaan batubara naik dari sebesar 4,548 Mtce pada 2007 menjadi 6,981 Mtce di 2015. China sendiri pada 2030 diproyeksikan menjadi pengguna batubara terbesar di dunia, yang diikuti oleh India dan Amerika Serikat. Sementara itu, supply batubara pada periode yang sama diproyeksikan hanya naik CAGR +1.8%. China selain menjadi pengguna batubara tersbesar, juga diproyeksikan menjadi pro-dusen batubara terkemuka.

Exhibit 6 - Global Coal Demand-Supply

Global Coal Price. Harga rata rata batubara international pada tahun 2011 kami proyeksikan mencapai USD 115/mton, naik +16.20% dibanding harga rata rata batubara international 2010 sebesar USD 98.97/mton. Pada 2015 mendatang proyeksi kami atas harga batubara interna-tional dapat mencapai level USD 126/mton, naik dengan CAGR +4.95% dari harga 2010. Dalam 5 tahun terakhir (2005-2010) harga batubara telah naik CAGR +15.73% dari USD 47.67/mton (2005) hingga USD 98.97/mton (2010). Dalam 5 tahun ke depan, kami proyeksikan harga rata rata batubara akan naik dengan CAGR +4.95% dari USD 98.97/mton (2010) menjadi USD 126/mton (2015).

-

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

1980 2000 2007 2015 2030

Global Coal Demand-Supply

Demand Supply

Source : IEA, MCI

Your Trusted Professional

7

Company Update 26 January 2011

Exhibit 7 - International Coal Price

Valuasi & Rekomendasi Discounted Cashflow Model. Dengan menggunakan model discounted cash flow (DCF) kami memperoleh equity value untuk ITMG sebesar USD 7 miliar. Dengan memperhitungkan jumlah saham yang beredar kami memutuskan untuk menaikan 12mo target price untuk ITMG menjadi IDR 56,200/saham dari sebelumnya IDR 41,400/saham. Target price tersebut (IDR 56,200) mengimplikasikan PE’11f 19.72x dan PE’12f 19.41x serta PBV’11f 9.42x dan PBV’12f 9.16x. Adapun asumsi weighted average cost of capital (wacc) yang kami gunakan untuk ITMG adalah sebesar 16.81% dan asumsi kurs IDR/USD = 9,075. Dengan membandingkan harga penutupan ITMG pada 25 January 2011 pada level IDR 47,800 maka masih terdapat potensi keuntungan sebesar 17.57%. Oleh karenanya kami merekomen-dasikan BUY untuk saham ITMG.

47.67 48.97

66.91

129.02

71.71

98.97

115 117 120 123 126

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

USD

/mto

nn

e

Newcastle Coal

Source : IEA, MCI

Your Trusted Professional

8

Company Update 26 January 2011

APPENDIX 1. Lokasi Tambang ITMG

Source : ITMG

Your Trusted Professional

9

Company Update 26 January 2011

APPENDIX 2. Balanced Sheet

(USD '000)

BALANCE SHEET 2005 2006 2007 2008 2009 2010f 2011f 2012f 2013f 2014f 2015f

CURRENT ASSETS

Cash & cash equivalents 15,700 53,852 257,567 221,737 428,580 258,100 331,632 337,010 342,513 348,142 353,899

Trade receivables 38,092 73,185 70,101 131,675 125,254 131,173 168,544 171,277 174,074 176,934 179,861

Other receivables 6,099 7,580 9,021 15,400 18,285 16,957 21,788 22,141 22,502 22,872 23,251

Derivative receivables - - - 73,444 7,327 - - - - - -

Inventories 36,736 31,719 28,117 36,088 64,928 65,704 84,422 85,792 87,192 88,625 90,091

Prepaid taxes 2,246 4,567 7,387 10,385 19,358 11,923 15,320 15,568 15,822 16,082 16,348

Other current assets 6,953 4,569 8,499 9,499 9,272 13,067 16,790 17,062 17,341 17,626 17,917

TOTAL CURRENT ASSETS 105,826 175,472 380,692 498,228 673,004 496,924 638,495 648,851 659,444 670,282 681,367

NON-CURRENT ASSETS

Other receivables 1,092 1,614 7,535 690 605 4,390 5,640 5,732 5,825 5,921 6,019

Fixed assets 209,956 242,995 255,250 315,224 343,515 406,636 436,259 462,616 486,067 506,931 525,495

Deferred stripping costs - 37,578 42,384 77,364 79,908 78,768 101,209 102,851 104,530 106,248 108,005

Deffered exploration & dev. expend. 55,115 56,201 52,153 50,410 60,992 48,617 38,753 30,890 24,622 19,626 15,644

Mining properties 23,359 21,942 28,193 25,375 24,605 23,433 22,318 21,255 20,243 19,279 18,361

Deferred tax assets 2,957 3,392 6,772 6,849 12,939 9,653 12,403 12,604 12,810 13,021 13,236

Other non-current assets 1,569 1,864 2,650 4,925 3,003 4,337 5,573 5,663 5,755 5,850 5,947

TOTAL NON-CURRENT ASSETS 294,048 365,586 394,937 480,837 525,567 575,834 622,155 641,611 659,853 676,876 692,707

TOTAL ASSETS 399,874 541,058 775,629 979,065 1,198,571 1,072,758 1,260,650 1,290,461 1,319,297 1,347,158 1,374,074

CURRENT LIABILITIES

Trade payables 43,898 57,070 72,835 61,625 89,255 107,077 137,583 139,814 142,097 144,432 146,821

Taxes payable 24,835 20,363 27,013 93,631 55,065 64,331 82,659 83,999 85,371 86,774 88,209

Accrued expenses 48,108 69,826 75,248 145,246 165,736 148,589 190,921 194,017 197,185 200,425 203,740

Other current liabilities 2,060 18,230 1,932 11,590 1,381 11,980 15,393 15,642 15,898 16,159 16,426

Derivative liabities - 7,236 18,491 5,539 13,780 13,641 17,527 17,812 18,102 18,400 18,704

Current maturities of long-term loans 33,553 16,862 43,467 6,060 15,050 - - - - - -

Dividends payable - 20,000 - 2,214 - - - - - - -

TOTAL CURRENT LIABILITIES 152,454 209,587 238,986 325,905 340,267 345,617 444,082 451,285 458,653 466,190 473,900

NON-CURRENT LIABILITIES

Other liabilities 2,293 16,472 7,117 13,466 3,521 14,191 18,234 18,530 18,833 19,142 19,459

Deffered tax liabilities 13,995 10,657 8,458 7,354 6,151 18,657 23,972 24,361 24,759 25,166 25,582

Long-term loans 94,871 163,993 48,510 5,050 40,000 - - - - - -

Provision for mine reclamation 1,288 4,742 6,073 6,836 8,158 7,993 10,270 10,437 10,607 10,781 10,960

Provision for decommssioning - - 2,961 3,250 4,175 2,623 3,370 3,425 3,481 3,538 3,597

Provision for employee benefits 9,209 6,237 7,209 6,834 8,813 13,938 17,908 18,199 18,496 18,800 19,111

TOTAL NON-CURRENT LIABILITIES 121,656 202,101 80,328 42,790 70,818 57,402 73,755 74,952 76,175 77,427 78,708

TOTAL LIABILITIES 274,110 411,688 319,314 368,695 411,085 403,019 517,838 526,236 534,828 543,617 552,608

EQUITY

Share capital 13,288 13,288 63,892 63,892 63,892 63,892 63,892 63,892 63,892 63,892 63,892

Additional paid in capital 28,122 28,122 344,198 344,198 344,198 344,198 344,198 344,198 344,198 344,198 344,198

Cash flow hedging reserve - - - 9,273 - - - - - - -

Difference in value from restructuring - 5,176 (15,170) (15,170) (15,170) (15,170) (15,170) (15,170) (15,170) (15,170) (15,170)

Retained earnings 83,366 80,747 63,395 208,177 394,566 276,819 349,893 371,305 391,549 410,621 428,545

TOTAL EQUITY 124,776 127,333 456,315 610,370 787,486 669,739 742,813 764,225 784,469 803,541 821,465

TOTAL EQUITY & LIABILITIES 399,874 541,058 775,629 979,065 1,198,571 1,072,758 1,260,650 1,290,461 1,319,297 1,347,158 1,374,073

Shares outstanding 451,970 101,081 1,129,925,000 1,129,925,000 1,129,925,000 1,129,925,000 1,129,925,000 1,129,925,000 1,129,925,000 1,129,925,000 1,129,925,000

Book value per share 276.07 1,259.71 0.40 0.54 0.70 0.59 0.66 0.68 0.69 0.71 0.73

Your Trusted Professional

10

Company Update 26 January 2011

APPENDIX 3. Profit & Loss Statement

(USD '000)

PROFIT & LOSS 2005 2006 2007 2008 2009 2010f 2011f 2012f 2013f 2014f 2015f

NET SALES 476,731 732,317 771,817 1,316,981 1,508,359 1,445,634 1,857,489 1,887,615 1,918,433 1,949,961 1,982,209

Cost of goods sold (319,122) (545,685) (565,749) (839,170) (937,955) (984,935) (1,265,539) (1,286,064) (1,307,061) (1,328,541) (1,350,513)

GROSS PROFIT 157,609 186,632 206,068 477,811 570,404 460,699 591,950 601,551 611,372 621,420 631,697

Operating expenses

- Selling expenses (33,135) (82,709) (59,897) (77,852) (77,413) (107,118) (137,635) (139,868) (142,151) (144,487) (146,877)

- General & adm expenses (9,498) (21,399) (25,397) (59,947) (57,176) (53,141) (68,281) (69,388) (70,521) (71,680) (72,865)

Total operating expenses (42,633) (104,108) (85,294) (137,799) (134,589) (160,259) (205,916) (209,256) (212,672) (216,167) (219,742)

OPERATING INCOME 114,976 82,524 120,774 340,012 435,815 300,440 386,034 392,295 398,700 405,252 411,954

Other income/(expenses)

- Interest expense (5,816) (14,652) (15,436) (4,993) (632) - - - - - -

- Interest income 327 899 1,681 9,877 4,046 5,060 6,502 6,608 6,715 6,826 6,939

- Finance charges (610) (761) (348) (580) (1,295) - - - - - -

- Forex gain/(loss) (2,161) 2,745 (3,073) (17,987) 4,006 (4,559) (5,858) (5,953) (6,050) (6,149) (6,251)

- Gain on derivatives 994 (17,095) (9,163) 27,056 19,031 9 11 11 12 12 12

- Gain on disposal of fixed assets (124) (189) (551) 10 69 - - - - - -

- Write-off of uncollectible prepaid taxes - - (546) (2,063) (2,418) (948) (1,218) (1,238) (1,258) (1,278) (1,300)

- Tax penalties - - (3,624) (3,550) (1,244) (2,505) (3,218) (3,270) (3,324) (3,378) (3,434)

- Other expenses 55 (4,447) (2,308) (2,099) (903) (3,221) (4,138) (4,206) (4,274) (4,344) (4,416)

Total other income/(expenses) (7,335) (33,500) (33,368) 5,671 20,660 (6,163) (7,919) (8,047) (8,179) (8,313) (8,451)

PROFIT BEFORE INCOME TAX 107,641 49,024 87,406 345,683 456,475 294,277 378,116 384,248 390,522 396,939 403,504

Income tax expense (32,669) (25,091) (31,621) (110,758) (120,924) (18,129) (23,294) (23,672) (24,058) (24,454) (24,858)

NET INCOME 74,627 23,241 55,785 234,925 335,551 276,148 354,821 360,576 366,463 372,486 378,646

Shares outstanding 451,970 101,081 1,129,925,000 1,129,925,000 1,129,925,000 1,129,925,000 1,129,925,000 1,129,925,000 1,129,925,000 1,129,925,000 1,129,925,000

Earnings per share 165.11 229.92 0.05 0.21 0.30 0.24 0.31 0.32 0.32 0.33 0.34

Your Trusted Professional

11

Company Update 26 January 2011

APPENDIX 4. Ratio Analysis

2006 2007 2008 2009 2010f 2011f 2012f

LIQUIDITY

Current ratio (X) 0.48 0.96 1.04 1.28 0.86 1.03 1.01

GROWTH

Revenue growth (%) 53.61% 5.39% 70.63% 14.53% -4.16% 28.49% 1.62%

Operating income growth (%) -28.23% 46.35% 181.53% 28.18% -31.06% 28.49% 1.62%

Profit before income tax growth (%) -54.46% 78.29% 295.49% 32.05% -35.53% 28.49% 1.62%

Net income growth (%) -68.86% 140.03% 321.13% 42.83% -17.70% 28.49% 1.62%

EPS growth (%) 39.25% -99.98% 321.13% 42.83% -17.70% 28.49% 1.62%

PROFITABILITY

Gross profit margin (%) 25.49% 26.70% 36.28% 37.82% 31.87% 31.87% 31.87%

Operating income margin (%) 11.27% 15.65% 25.82% 28.89% 20.78% 20.78% 20.78%

Net income margin (%) 3.17% 7.23% 17.84% 22.25% 19.10% 19.10% 19.10%

Return on equity (%) 18.25% 12.23% 38.49% 42.61% 41.23% 47.77% 47.18%

Return on assets (%) 4.30% 7.19% 23.99% 28.00% 25.74% 28.15% 27.94%

LEVERAGE

Debt-to-equity (X) 1.29 0.11 0.01 0.05 - - -

Debt-to-asset (X) 0.93 0.13 0.01 0.06 - - -

VALUATION

Price to earnings ratio (X) 0.03 125.44 29.79 20.85 25.34 19.72 19.41

Price to book ratio (X) 0.00 15.33 11.46 8.89 10.45 9.42 9.16

Your Trusted Professional

12

Company Update 26 January 2011

APPENDIX 5. Recommendation History

25,000

30,000

35,000

40,000

45,000

50,000

55,000

60,000

02

/25

/20

10

03

/12

/20

10

03

/29

/20

10

04

/13

/20

10

04

/27

/20

10

05

/11

/20

10

05

/26

/20

10

06

/10

/20

10

06

/24

/20

10

07

/08

/20

10

07

/22

/20

10

08

/05

/20

10

08

/20

/20

10

09

/03

/20

10

09

/24

/20

10

10

/08

/20

10

10

/22

/20

10

11

/05

/20

10

11

/22

/20

10

12

/06

/20

10

12

/21

/20

10

01

/06

/20

11

01

/20

/20

11

Stock Target Price

Date Recommendation 12mo Target Price Stock Price

25-Feb-10 Buy IDR 41,400 IDR 31,750

26-Jan-11 Buy IDR 56,200 IDR 47,800

Your Trusted Professional

13

Danny Eugene danny.eugene@megaci.com

Head of Research Mining, Infrastructure

Ratna Lim ratna@megaci.com

Research Analyst Economics, Telecommunication, Consumer

Mino mino@megaci.com

Research Analyst Heavy Equipment, Cement

Fajar Setiawan fajar.setiawan@megaci.com

Research Analyst Infrastructure, Construction/Property

Equity Sales & Trading Tel. (6221) 7917 5571-76, 79175580

Fax.(6221) 7917 5032

Fixed Income Sales & Trading Tel. (6221) 79175559-62 Fax. (6221) 7919 3900

Fund Management Tel. (6221) 7917 5578-58

Fax.(6221) 7917 5031

Investment Banking Tel. (6221) 7917 5599

Fax. (6221) 7919 3900

Research Department Tel. (6221) 7917 5599 Fax.(6221) 7917 5032

Marketing Department Tel. 021-79175579

Fax. (6221) 7917 5037

DISCLAIMER

This Document is for information only and for the use of the recipient. It is not to be reproduced or copied or made available to others. Under no circumstances is

it to be considered as an offer to sell or solicitation to buy any security. Any recommendation contained in this report may not be suitable for all investors and strictly a personal view and should not be used as a sole judgment for investment. Moreover, although the information contained herein has been obtained from

sources believed to be reliable, its accuracy, completeness and reliability cannot be guaranteed. All rights reserved by PT Mega Capital Indonesia.

MCI Research also available on Bloomberg, Factset & Securities.com

Head Office (021) 79175599 (021) 79193900 Cirebon (0231) 235522 (0231) 235521

Menara Bank Mega Lt. 2 Jl. Cirebon Grand Center Blok D No. 12A. Lt. 2 (0231) 235523

Jl. Kapten P. Tendean. Kav 12-14A. Jakarta 12790 Cirebon, Jawa Barat

Jakarta - Roxy (021) 63852841 (021) 63852830 Semarang (024) 3562451 (024) 3566638

Komp. Niaga Roxy Mas Blok D3/12 Ruko Suari, Jl. Suari No. 7C Semarang 50137

`

Surabaya (031) 5461607 (031) 5472492

Jakarta - Tj. Karang (021) 2305373 (021) 2305375 Wisma Dharmala 2nd Floor

Jl. Tanjung Karang No. 3-4 A Jakarta 10230 Jl. Panglima Sudirman Kav.101-103 Surabaya 6027

Jakarta - Sudirman (021) 57936852 (021) 57936844 Surabaya - Mayjend Sungkono (031) 5680774 (031) 5669574

Sudirman Plaza Indofood Tower Mezzanine Floor, Jl. Mayjend Sungkono No. 52 A Surabaya (031) 5680747

Jl. Jend Sudirman Kav 76-78 Jakarta 12910

Malang (0341) 557222 (0341) 557234

Jakarta - Pondok Indah (021) 7257823 (021) 7247640 Ruko Raya Dieng I, Jl. Raya Dieng I Kav. 5 Malang 65116 (0341) 557123

Plaza 5 Pondok Indah Blok D No. 11

Jl. Margaguna Raya Pondok Indah Jakarta Selatan Yogyakarta (0274) 623407 (0274) 623579

Jl. Raya Magelang Km. 5,6 No. 57 B Yogyakarta

Jakarta - Kelapa Gading (021) 4533515

Jl. Boulevard Barat Blok LC 6 / No 27 Jakarta Solo (0271) 731681 (0271) 731685

Ruko Manahan Solo, Jl. Adi Sucipto, Solo, Jawa Tengah (0271) 731683

Medan (061) 4534399 (061) 4559475

Uniplaza Building 3rd Floor East Plaza Pontianak (0561) 746636 (0561) 747009

Jl. Letjen MT. Haryono No. A1 Medan Jl. Teuku Umar, Komp Pontianak Mall Blok B NO. 28 Pontianak (0561) 7506660

Bandar Lampung (0721) 258778 (0721) 266438 Samarinda (0541) 733866 (0541) 733955

Gedung Megalife 3rd Floor Ruko Permata No. 8 Jl. Pahlawan, Samarinda (0541) 204424

Jl. Jendral Sudirman No. 3 C Enggal Bandar Lampung

Banjarmasin ( 0511 ) 3362337 (0511) 3352413

Palembang (0711) 354867 (0711) 354865 Jl. Haryono MT No. 29B Kertak Baru Ulu, Banjarmasin (0511) 3362338

Gedung Megalife 3rd Floor, Jl. R Soekamto NO.28G Palembang

Palangkaraya (0536) 3237401 (0536) 3237403

Batam (0778) 7493791 (0778) 7493792 Jl. Tjilik Riwut MM 2,5 No. 101 Palangkaraya, Kalimantan Tengah

Komp Super Blok Nagoya Hill Blok B No. 3A , Nagoya - Batam

Makassar (0411) 319417 (0411) 319647

Pekanbaru (0761) 29558 (0761) 29591 Jl. Veteran Utara Ruko Metro Square Blok C No. 4 (0411) 319587

Jl. Sudirman No. 255 A Pekanbaru - Riau 28111 Makassar 90141 Sulawesi Selatan (0411) 319303

Bandung (022) 87340972 (022) 87340986 Manado (0431) 879691 (0431) 879691

Menara Bank Mega Lt. 3, Jl. Gatot Subroto No. 283 Bandung Kompleks Ruko Mega Mas Blok 1 C No. 48

Jl. Piere Tendean (Boulevard) Manado 95111

Bandung 2 (022) 4266060 (022) 4219997

Ruko Grand Eastern 16M, Jl. Pasir Kaliki No. 16-18. Bandung (022) 4266069

Company Update 26 January 2011