La economia abierta

Basadas en J. Escrib Basadas en J. Escrib

Introduccin a la Economa II

(Macroeconoma) GECO

Curso 2015-2016

Tema 5: La Economa abierta

Mankiw, 6 Edi.

Captulo/s: 31 y 32

Introduccin a la Economa II (GECO) Tema 5

. lvarez, P. Coscoll 1


ndice

Tema 5. La economa abierta

5.1 La demanda agregada: las exportaciones netas

5.2 El mercado financiero: flujos de capitales

5.3 Equilibrio oferta-demanda agregada a largo plazo:

el mercado de fondos de prestables

5.4 Poltica fiscal y el tipo de cambio real

Bibliografa bsica: Mankiw, 6 edicin, Cap. 31 y 32




Economa abierta: algunas definiciones

Algunas definiciones asociadas a la economa abierta:

Economa abierta: economa que tiene relaciones econmicas con el exterior.

Exportaciones (): ventas de bienes y servicios de produccin nacional en el extranjero.

Importaciones (): compras de bienes y servicios de produccin extranjera en nuestro pas.

Exportaciones netas () o balanza comercial:




Economa abierta: caractersticas

La consideracin de una economa abierta tiene efectos en todos los mercados de una economa. Por ese motivo, hay

que modificar el anlisis de la oferta y de la demanda que

hemos llevado a cabo anteriormente en la economa

cerrada.

La oferta se ve afectada por la apertura de la economa, debido a:

Transferencias de tecnologa que aumentan nuestro conocimiento tcnico (A)

Relocalizacin de la capacidad instalada, que afecta al mercado de capital (K)

Movimientos migratorios que afectan al mercado de trabajo ().

/





/

Sin embargo dejaremos estos cambios de lado, ya que los principales efectos de la apertura se focalizan en el lado de

la demanda:

La demanda agregada incorpora ahora las exportaciones netas.

Los fondos de financiacin de la inversin pueden ser nacionales (ahorro privado o pblico) o extranjeros (ahorro del exterior).

Familias y empresas pueden guardar sus ahorros en activos nacionales o extranjeros.

/





/

Al igual que en la economa cerrada, consideramos que la cantidad ofrecida no responde a cambios en los precios. Por

ello, las modificaciones en la demanda que se introducen al

considerar la economa abierta no afectan en el largo plazo

al nivel de output.

Sin embargo ahora tenemos otros determinantes de la demanda agregada. El equilibrio oferta-demanda a largo

plazo se ve afectado al tener en cuenta una economa

abierta. Esto significa que la relacin entre ahorro e inversin

que acabamos de ver en una economa cerrada es

diferente en este contexto.

A continuacin estudiamos la relacin entre ahorro nacional, inversin y balanza comercial.




Economa abierta: factores que determinan la balanza comercial

Factores que determinan la balanza comercial:

Preferencias de los consumidores por los bienes domsticos y extranjeros.

Precios de los bienes domsticos y extranjeros.

Tipo de cambio.

Renta de los consumidores nacionales y extranjeros.

El coste de transporte.

Polticas del gobierno.




Economa abierta: la creciente apertura exterior espaola

El coeficiente de apertura externa se define como el porcentaje que representa la suma de exportaciones e

importaciones en relacin al PIB.

En las ltimas dcadas la economa espaola ha experimentado un incremento notable de las relaciones

econmicas con el exterior.

Ao Apertura externa

1980 31.95

1985 41.52

1990 36.15

1995 45.40

2000 62.36

2005 55.50

2010 56.13




Economa abierta: factores que determinan la salida neta de capitales

El comercio exterior:

adems de las operaciones de bienes y servicios incluye operaciones con activos entre residentes en distintos pases (flujo de capital).

Ej: Un espaol compra una accin de ATT, o un estadounidense compra una accin de Telefnica.

ambas operaciones implican flujo de divisas.

La inversin exterior neta, o salida neta de capitales (), es la diferencia entre la compra de activos extranjeros por

nacionales y la compra de activos nacionales por

extranjeros.

Los factores que determinan la salida neta de capitales son:

Tipo de inters real que pagan los activos extranjeros.

Tipo de inters real que pagan los activos domsticos.

Riesgo asociado a los distintos tipos de activos.

Polticas del gobierno.




Economa abierta: demanda agregada

Siendo

: consumo de bienes y servicios producidos en el pas.

: inversin en bienes y servicios producidos en el pas.

: gasto del estado en bienes y servicios producidos en el pas.

: exportaciones totales de bienes y servicios producidos en el pas.

: Consumo interior de bienes y servicios producidos en el exterior.

: Inversin interior en bienes y servicios producidos en el exterior.

: Gasto del estado en bienes y servicios producidos en el exterior.

: importaciones totales de bienes y servicios producidos en el exterior: = + +





El gasto (demanda) total de una economa abierta viene dado por:

= + + +

Donde:

Consumo total: =

Inversin total: =

Gasto pblico total: =

Exportaciones netas: =

/





De forma que:

= + + + ()

= + + + + +

= + + + ( )

= + + +

La demanda (produccin) total es igual al gasto interior total (en bienes producidos domsticamente e importados) ms

las exportaciones netas (exportaciones menos

importaciones).




Sector Pblico Mercado de

Fondos Prestables

Y

T

RD

G C

Spu

I

Spri

Economa abierta: renta y demanda

Empresas

Familias

Familias

-XN

XN

Y




Economa abierta: exportaciones netas y la salida neta de capitales

En toda economa abierta, exportaciones netas y salida neta de capitales son idnticos:

=

Ej: A partir de una situacin previa sin comercio exterior (carecemos de dlares), decidimos comprar un determinado

bien estadounidense. Dicha compra ( > 0: < 0) slo es posible si se nos concede un prstamo en dlares por el importe de la operacin.

Dicho prstamo se materializar en un documento de deuda de residentes nacionales con residentes estadounidenses, para los

que constituye un activo, por el importe exacto de la compra ( < ).




Economa abierta: ahorro, inversin y balanza comercial

Como ocurre en una economa cerrada, existe una relacin estrecha entre el mercado de bienes y servicios y el

mercado financiero. Si bien, en este caso las fuentes de

financiacin de la inversin domstica son el ahorro

domstico (privado y pblico) y el ahorro extranjero.

Retomemos la identidad macroeconmica bsica en una economa abierta (con relaciones econmicas con el

exterior), donde:

sabemos que la renta del pas se dedica a tres usos:

= + + = +

mientras que el gasto total es la suma de:

= + + +

por tanto se cumple que:

= + +

donde:

+ = + + / Introduccin a la Economa II (GECO)

Tema 5 . lvarez, P. Coscoll

15



/

resolviendo la igualdad anterior, tenemos que:

= + ( ) + =

+ = + (1)

La inversin domstica se financia con la suma del: ahorro privado (), el ahorro pblico ( ) = y el ahorro que proviene del exterior ( = ).

= + = +

En una economa abierta, el ahorro nacional debe financiar la inversin y el supervit exterior, o salida neta de capitales.

El ahorro que la economa es capaz de atraer del exterior es igual al valor negativo de las exportaciones netas, es decir:

si un pas tiene un dficit comercial es porque est recibiendo financiacin del exterior, mientras que un pas con supervit comercial est financiando al resto del mundo ( = ).

Introduccin a la Economa II (GECO)


16



As, reordenando la igualdad (1), tenemos que:

+ =

Es decir:

La inversin exterior neta es la diferencia entre el total de ahorro disponible en una economa y el gasto en inversin en la misma.

Si la inversin exterior neta es positiva significa que exportamos capitales y a la vez exportamos ms bienes y servicios de los que importamos.

/





/

Si = > 0, tenemos un supervit comercial. Somos prestamistas netos en los mercados financieros internacionales (financiamos para que compren nuestras exportaciones) y

estamos exportando ms de lo que importamos.

Si = < 0, tenemos un dficit comercial. Somos prestatarios netos en los mercados financieros internacionales y estamos exportando menos de lo que importamos (nos estn

financiando).

Si = = 0, el comercio est equilibrado y las exportaciones son iguales a las importaciones.

A partir de los componentes del ahorro nacional comprobamos que en una economa pblica abierta, el

ahorro privado debe financiar la inversin, el supervit

exterior y el dficit pblico:

= + = + = + + ( )



18


Economa abierta: el tipo de cambio

Se define el tipo de intercambio entre dos monedas, como el precio de una moneda en trminos de otra.

Definimos como tipo de cambio nominal (): la tasa a la que se intercambian las monedas de dos pases.

As el tipo de cambio del euro respecto al dlar es el precio del euro en dlares: cuantos dlares tengo que pagar para comprar un euro.

Ej: =1,2 $

1 =

($)

1()

El tipo de cambio nominal siempre admite dos expresiones: y 1

.

Conocido el tipo de cambio de las monedas, se pueden producir variaciones en el cambio nominal, que definimos:

Apreciacin, aumento del tipo de cambio: incremento del valor de una moneda en trminos de otra (aumento de ).

Depreciacin, reduccin del tipo de cambio: disminucin del valor de una moneda en trminos de otra (cada de ).




Economa abierta: el tipo de cambio real

Tipo de cambio real (): tasa a la que pueden intercambiarse bienes y servicios de un pas por bienes y

servicios de otro pas.

De esta forma, la relacin entre y :

=

$

()

($) =

Donde:

: precios domsticos

: precios extranjeros





Un residente en EEUU que considera comprar un bien fabricado en Europa tiene que comparar: lo que le cuesta el

bien producido en su pas en dlares (P*), con lo que le cuesta el bien producido en Europa en euros (P), por lo que le cuesta adquirir los euros (e).

Ejemplo: por un mismo modelo de coche se pagan 12000 en Europa y 13000 $ en EE.UU, siendo = 1,2 ($ por ).

=

=

1,2$

12.000

13.000$=

14.400

13.000= 1,11

El coche europeo es 1,11 veces ms caro que el americano





El tipo de cambio real es un determinante clave de las exportaciones netas de un pas.

La depreciacin de ( ) significa que los bienes domsticos se vuelven ms baratos en relacin con los bienes extranjeros, lo

que provoca un aumento de .

La apreciacin de ( ) significa que los bienes domsticos se vuelven ms caros en relacin con los bienes extranjeros, lo que provoca una disminucin de .

Conocida la expresin para el tipo de cambio real podemos encontrar de que depende su tasa de crecimiento:

=

= + = +

Es decir, la tasa de crecimiento del tipo de cambio real es igual a la del tipo de cambio nominal ms la diferencia

entre la tasa de inflacin domstica y la extranjera.




Economa abierta: la paridad del poder adquisitivo

Ley de un nico precio: un bien se debe vender al mismo precio en todas partes, ya que, de otra forma, habra

oportunidades de beneficio no explotadas que daran lugar

al arbitraje.

Teora de la paridad del poder de compra (adquisitivo): una divisa debe tener el mismo poder adquisitivo en todos los

pases, i.e., un euro debe comprar lo mismo en Francia que

en USA, o actuara el arbitraje.




Economa abierta: la paridad del poder adquisitivo

Si se cumple la teora de la paridad del poder de compra, en ese caso = 1, y si suponemos un coste de transporte nulo, tendremos:

1 =

=

=

Entonces el tipo de cambio nominal entre las divisas de dos pases debe reflejar la relacin entre los niveles de precios

de esos dos pases.

Por otra parte, el tipo de cambio nominal cambiar en respuesta a los cambios en el diferencial de inflacin entre

dos pases.




Tipo de cambio e inflacin en Espaa (OCDE)

-0,20

-0,15

-0,10

-0,05

0,00

0,05

0,10

0,15

-0,20 -0,18 -0,16 -0,14 -0,12 -0,10 -0,08 -0,06 -0,04 -0,02 0,00 0,02

Tasa de crecimiento

de

Diferencial

de inflacin

1972-2007




Economa abierta: limitaciones de la teora de la PPA

Muchos bienes no se intercambian fcilmente lo que impide que el arbitraje iguale sus precios. Ej: tintoreras.

Frecuentemente, los bienes producidos en pases diferente no son sustitutivos perfectos. Las diferencias en las

caractersticas de los bienes producidos en pases diferentes

justifican diferencias de precio. Ej: relojes suizos, relojes

japoneses (Patek Philippe vs Casio)

Debido a estas razones la teora de la PPA no es una teora perfecta de la determinacin del tipo de cambio, si bien

resulta til para entender lo esencial de sus determinantes.




La economa abierta: mercado de fondos prestables

Qu cambios se producen por la apertura de las economas al exterior?

El tipo de inters ya no se determina (slo) por las condiciones nacionales. Si los agentes tienen la oportunidad de invertir en

bonos nacionales y en bonos extranjeros el tipo de inters

nacional no puede desviarse permanentemente y de forma

acusada del tipo de inters internacional (convergen).

El componente de la demanda agregada , depende de la capacidad de compra relativa de los residentes nacionales

(importaciones) y de los extranjeros (exportaciones), y las

exportaciones netas dependen del precio relativo de los bienes nacionales respecto a los extranjeros: tipo de cambio real.

Consideremos los supuestos:

e se suponen dados (de acuerdo con el Tema 3)

El objetivo del modelo ser encontrar los determinantes de la balanza comercial () y del tipo de cambio.

/ Introduccin a la Economa II (GECO)


27



/

La movilidad de capitales entre fronteras no tiene limitaciones (perfecta movilidad del capital). Es decir, para invertir en bonos nacionales, un inversor requerir obtener lo

mismo que si invierte en bonos extranjeros (), ms un plus asociado a las variaciones en el tipo de cambio (ha de

comprar dlares al precio de hoy y cambiar los rendimientos

de los bonos de dlares a euros al tipo de cambio de

maana) y ms una compensacin por el riesgo de tener

bonos nacionales frente a extranjeros.

= + +

Por el momento no tendremos en cuenta estos dos ltimos componentes, por lo que en equilibrio se satisface la

condicin (de arbitraje):

=





Nuestra pequea economa abierta () es una pequea parte del comercio mundial, lo que pase en ella no tiene

efecto significativo sobre : supondremos que es exgeno.

Los residentes de la no necesitan pedir crditos a > , porque pueden conseguirlos a en el exterior.

Los residentes de la no necesitan conceder crditos a < , ya que siempre pueden ganar prestando al exterior.

Por tanto, determina : se determina en los mercados financieros internacionales y es una variable exgena para la pequea economa abierta.

Qu ocurre si el equilibrio entre ahorro e inversin no se produce al valor de ?

Si el tipo de inters que equilibra ahorro e inversin es inferior a , aparece un supervit comercial, porque > .

Si el tipo de inters que equilibra ahorro e inversin es superior a , aparece un dficit comercial, porque < .



Mankiw Macroeconoma Captulo 5;

Punto 5.2, Pag. 204-216

Basadas en J. Escrib

Le economa abierta: relacin entre y la balanza comercial

r

,

=

> 0

< 0




El tamao de la economa abierta

No todas las economas encajan en la descripcin de una economa pequea. Estados Unidos, la Unin Europea

(como conjunto), Japn, etc. son suficientemente grandes

como para que sus decisiones en poltica econmica

tengan influencia sobre las variables mundiales: renta, tipo

de inters, etc. Por ello hay que tener en cuenta que:

El anlisis macroeconmico de una economa abierta muy grande difiere del de la economa pequea en que el tipo de

inters relevante es el propio.

En este sentido, el anlisis econmico de una economa abierta muy grande es muy similar al de la economa cerrada (por ejemplo, la economa abierta ms grande es la economa

mundial que es de hecho una economa cerrada).

/




El tamao de la economa abierta

/

El estudio de la pequea economa abierta es ms interesante porque difiere ms del que hemos llevado a

cabo hasta ahora al considerar que el tipo de inters de

referencia viene dado por el mercado mundial. La gran

economa abierta es un caso intermedio, que slo difiere de

la economa cerrada en que un componente de la

demanda agregada depende del tipo de cambio real.

En este curso nos centraremos en el caso de la pequea economa abierta.




Determinantes de la balanza comercial: exportaciones netas

La balanza comercial (exportaciones netas) dependen (estn determinadas) de:

la capacidad de compra de los residentes nacionales (renta domstica ) y extranjeros (renta del resto del mundo ).

el precio relativo de los bienes nacionales respecto a los extranjeros: tipo de cambio real ().

si es bajo, los bienes interiores sern relativamente baratos, sern bajas y sern altas, por lo que sern altas.

si es alto, los bienes interiores sern relativamente caros, sern altas y sern bajas, por lo que sern bajas.

Es decir: = (, , )

Como quiera que en el contexto de largo plazo en el que nos movemos, tanto la renta nacional como la exterior estn

dadas, nos centraremos en el papel del tipo de cambio

= , , = ()



33


Balanza comercial: exportaciones netas y tipo de cambio (determinantes)

Si el tipo de cambio real es alto, los bienes nacionales son relativamente caros en comparacin con los extranjeros.

Esto se debe a:

Que los precios nacionales en euros () son altos.

Que los precios extranjeros en dlares () son bajos.

Que los euros son caros ()

= ( )

Las XN dependen

negativamente del

tipo de cambio real

()

0

< 0 > 0




Determinantes del tipo de cambio real

Consideremos la funcin exceso de ahorro sobre la inversin, :

Se trata de un funcin que es independiente de , por lo que ser una lnea vertical.

El exceso de ahorro domstico no depende del tipo de cambio real, y = + ( ) puede interpretarse como la oferta neta de moneda nacional en los mercados internacionales (equivalente a la demanda de divisas

extranjeras por ).

Las exportaciones netas dependen negativamente del tipo de cambio real. puede interpretarse como la demanda neta de moneda nacional en los mercados internacionales

(equivalente a la oferta de divisas extranjeras por ).

Dnde ambas curvas (oferta-demanda de divisas)se corten se encontrar el equilibrio entre la oferta y la demanda de

divisas y se determinar el tipo de cambio real de equilibrio.




Determinantes del tipo de cambio real

Donde, representa el tipo

de cambio real de equilibrio.

0

+




Economa cerrada vs Economa abierta

Recordemos que en la economa cerrada la variable de ajuste era el tipo de inters real (), en respuesta a los desajustes entre ahorro e inversin.

Sin embargo, en el caso de la economa abierta, el tipo de inters real est determinado en el extranjero (es exgeno) y

la variable de ajuste pasa a ser el tipo de cambio real, en

respuesta a los desajustes entre oferta y demanda de divisas.




Determinantes del tipo de cambio real: el dficit pblico y el comercial

La poltica fiscal domstica. Incremento del gasto pblico (G2>G1) (o reduccin de los impuestos (T2


Determinantes del tipo de cambio real: el dficit pblico y el comercial

A diferencia de lo que ocurre en la economa cerrada, en este caso la reduccin del ahorro pblico no implica

necesariamente una reduccin en la inversin domstica. La

economa domstica puede endeudarse en los mercados

de capitales internacionales.

Pero para poder hacer tal cosa, la economa domstica debe incurrir en un dficit comercial (o reducir el supervit si

lo tiene). Las exportaciones netas disminuyen ya que el tipo

de cambio real aumenta y la economa pierde

competitividad en el exterior.

El dficit fiscal empeora la situacin de la economa domstica a largo plazo, ya que cae la inversin (economa

cerrada) o empeora su competitividad (economa abierta).




Determinantes del tipo de cambio real: el dficit pblico en el resto del mundo

La poltica fiscal en el extranjero: incremento del gasto pblico (G2>G1) (o reduccin de los impuestos (T2 , se depreciar el tipo de

cambio y aumentarn las XN

()

0

2

+ 2 + 1

1

1

2 1

1 > 2

2




El dficit pblico y el comercial en EEUU

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

1950 1960 1970 1980 1990 2000

PercentofGDP

PercentofGDP

Dficit pblico (d) Export.

netas (i)




Determinantes del tipo de cambio real: Incentivos al ahorro

En una economa abierta donde se den incentivos al ahorro:

()

0

2

2 1

1

2 1

Se producir un incremento

del saldo neto de exportaciones y se

producir una depreciacin de la moneda (cada de )

Como consecuencia de la

poltica establecida 2 > 1

2 > 1




Determinantes del tipo de cambio real: aumento de la inversin

Aumento de la inversin deseada en la economa domstica.

Aumenta la demanda de

Inversin domstica, disminuye

el exceso de ahorro y la oferta

neta de moneda nacional.

La disminucin de la oferta de moneda nacional hace que

esta se encarezca. Sube (se

aprecia) el tipo de cambio

real.

Disminuyen las exportaciones

netas aumenta el tipo de cambio y la inversin > .

()

0

1

2 1

2

1 2

2 > 1




Determinantes del tipo de cambio real: efectos poltica comercial

Aumento de los incentivos a la exportacin.

La poltica comercial no tiene

efectos sobre la , aprecia la moneda, subiendo el tipo de

cambio real

Se mantienen las exportaciones netas y

aumenta el tipo de cambio

1() 0

1

2

2()




Por qu son diferentes los tipos de inters entre pases?

A pesar de que la teora dice que el arbitraje garantizar la igualdad de tipos de inters entre pases se observan

diferencias entre los mismos.

La razn es que existen elementos diferenciales en las inversiones financieras en activos de distintos pases como

puede ser el riesgo.

As, dados dos activos de dos pases diferentes y . Si el activo de presenta una prima de riesgo de y no tiene riesgo, debe cumplirse que:

= +




Qu hemos aprendido?

Estudiamos las magnitudes macroeconmicas a largo plazo en pequeas economas abiertas, es decir bajo el supuesto

de flexibilidad de precios. Analizamos la determinacin de

ahorro e inversin en economas abiertas.

Hay un nuevo precio relativo relevante: el tipo de cambio real.

La inversin domstica puede ser financiada mediante ahorro domstico o con ahorro extranjero.




Qu hemos aprendido?

El tipo de cambio real slo depende de factores reales a largo plazo. Podemos determinar su valor de equilibrio sin

tener en cuenta la cantidad de dinero en circulacin.

Para una renta domstica dada y un tipo de inters mundial dado la igualdad entre el exceso de ahorro domstico y las

exportaciones netas determina el tipo de cambio real de

equilibrio.



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