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行业研究 Page 1
证券研究报告—深度报告
IT 硬件与设备 [Table_IndustryInfo]
LED 芯片行业专题 超配
（维持评级）
2017 年 01 月 15日
一年该行业与上证综指走势比较 行业专题
LED 芯片供不应求,龙头稳定受益
LED 从充分竞争进入稳定成长时代，中国产品走向世界
从 LED 产业周期上来讲，在经过 2015 年及 2016 年的深度洗牌，供给侧改革比
较充分，LED 产业已处于 S 型产业曲线第二波长牛的开启： 从 LED 上游供给
来看，行业产能集中度加速提升，形成较高行业壁垒，扼制无序产能扩张；同时
下游应用创新驱动产业链蓬勃发展。从当前的时点来看，LED 照明加速渗透、LED
照明智能化网络化推动市场空间增加 1.3 倍以及小间距显示的加速爆发增长，正
成为新一轮主导 LED 行业需求繁荣的主要驱动力。
供给侧：2016 年新增产能急剧收缩叠加老机型退出，2017 年有效产
能 8328 万片
截至 2016 年有效产能约 1083 台（49 片机及以上）对应产能约 6300 万片/年。
而目前 45 片~49 片机型（折合约 1033 台 k465i 54 片机 产能约 6024 万片/年）
处于弱开工局面，随着时间的推移将被逐步淘汰。2016 年整体供给需求保持弱
平衡，部分产品结构性产能紧张。据了解，2017 年 LED 芯片龙头企业增加约 345
台（折算 Veeco K465i 机型 54 片机）。而其中包含部分购买二手设备的老机型
的改良，因此 2017 年底全球有效产能达到 8328 万片/年。
需求侧：2017 年芯片需求 9235 万片、增长 12.5%
据测算 2017 年对 LED 外延片需求量 9235 万片（折算 2 吋片），其中照明芯片
需求 4704 万片增长 20%；户外全彩显示屏需求 2602 万片增长 5%；户内小间
距需求 102 万片增长 50%；手机背光需求 139 万片；平板电脑背光需求 44 万片；
电脑及电视机背光需求 699 万片；汽车灯具需求 106 万片；其他约 839 万片。
综上可以看到 2017 年，芯片总需求面积预估在 9235 万片，增长约12.5%。
判断：2017 年 LED 芯片供不应求，强烈看好龙头企业
综上所述，2017 年年底 LED 芯片有效产能约 8328 万片，需求约 9235 万片。
我们认为任何产业产能略高于需求是供需平衡的稳态特征，而 2017 年 LED 需求
仍有 12.5%稳定增长，所以我们判断 2017 年 LED 芯片处于供不应求。因此我们
重点看好行业芯片龙头：澳洋顺昌、三安光电、华灿光电等。
重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE
代码 名称 评级 （元） （百万元） 2016E 2017E 2016E 2017E
002245 澳洋顺昌 买入 9.62 9,382 0.25 0.47 38.5 20.5
600703 三安光电 买入 13.5 55,059 0.55 0.71 24.5 19.0
300323 华灿光电 买入 9.25 7,730 0.24 0.26 38.5 35.6 资料来源：Wind一致性预期、国信证券经济研究所预测
相关研究报告： 《电子行业快评：产业链龙头涨价标志 LED 跨入新时代》 ——2017-01-04 《电子行业 2017 年度投资策略：聚焦万物互联、布局电子装备材料、关注 PCB 及 LED》 ——2016-12-16 《印刷线路板 PCB 行业专题研究：新供需关系下 PCB 产业全解析》 ——2016-11-28 《电子行业快评：三季度业绩预告显示 LED 拐点出现》 ——2016-10-24 《行业重大事件快评：优质 PCB 企业锁定原材料供应，彰显竞争实力》 ——2016-10-11 证券分析师：刘翔 电话： 021-60875160 E-MAIL： [email protected] 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980515110001
证券分析师：唐泓翼 电话： 021-60875135 E-MAIL： [email protected] 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080001
独立性声明：
作者保证报告所采用的数据均来自合规渠
道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合
理判断并得出结论，力求客观、公正，其结
论不受其它任何第三方的授意、影响，特此
声明
0.6
0.8
1.0
1.2
1.4
J-16 M-16 M-16 J-16 S-16 N-16
IT硬件与设备 上证综指
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投资摘要
关键结论与投资建议
2017 年 LED 芯片供不应求，强烈看好龙头企业
供给侧：2016 年有效产能收缩至 6300 万片，2017 年年底有效产能 8328
万片。
需求侧：2017 年对 LED 外延片需求量 9235 万片（折算 2 吋片）
本文创新点：
测算 LED 芯片以片数为单位的供给量以及需求量，而区别于其他报告中的
以金额为单位的价值量。
细项拆分估算，包括供给和需求。
本文核心点：
需求侧：2017 年总体芯片需求 9235 万片（折算 2吋外延片）。
照明需求 4704 万片、增长 20%；
户外全彩显示屏需求 2602 万片、增长 5%；
户内小间距需求 102 万片、增长 50%；
手机背光需求 139 万片；
平板电脑需求 44 万片；
电脑及电视机需求 699 万片；
汽车应用需求 106 万片；
其他约 839 万片；
综上 2017 年芯片总需求 9235 万片，增长约 12.5%
供给侧： 2016 年新增产能急剧收缩叠加老机型退出
2016 年全年有效产能仅 6300 万片；
2017 年底全球有效产能 8328 万片；
判断：2017 年 LED 芯片供不应求，强烈看好龙头企业
我们认为任何产业产能略高于需求是供需平衡的稳态特征，根据测算 2017 年
芯片需求大于供给，所以我们判断 2017 年 LED 芯片处于供不应求的状态。
核心假设
在照明、小间距显示等渗透率有望快速提升的新应用驱动下，LED 行业景气度将
迎来稳定上升。
主要风险
第一，宏观经济下滑，导致需求变缓。
第二，国家产业政策扶持力度低于预期。
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内容目录
LED 芯片产业：充分竞争进入稳定成长，中国产品走向世界 ........................................... 5
供给侧：2016 年 LED 上游供给侧改革充分，集中度加速提升................................ 5
供给侧：2016 年新增产能急剧收缩叠加老机型退出，2017 年有效产能 8328 万片
........................................................................................................................................... 6
需求侧：2016 年 LED 照明渗透率快速提升，智慧照明、小间距引爆新热点........ 7
需求侧：2017 年芯片需求 9235 万片、增长 12.5% .................................................. 8
判断：2017 年 LED 芯片供不应求，强烈看好龙头企业 .................................................. 12 国信证券投资评级................................................................................................................... 15 分析师承诺............................................................................................................................... 15 风险提示................................................................................................................................... 15 证券投资咨询业务的说明 ...................................................................................................... 15
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图表目录
图 1：2015 年全球 MOCVD 机台累计安装量 ...................................................................... 5 图 2：全球 MOCVD 出货量 .................................................................................................... 5 图 3：2014 年 LED 产业下游应用分布 ................................................................................. 7 图 4：2009-2016（E）年全球照明市场规模及渗透率 ....................................................... 7 图 5：2007-2015 年中国 LED 全彩显示屏行业市场规模 ................................................... 8 图 6：小间距 LED 显示屏市场趋势 ....................................................................................... 8
表 1：历年装机量梳理折算 54片机......................................................................................... 6 表 2：室内大屏显示主流技术对比 ........................................................................................... 8 表 3：LED 芯片需求面积测算................................................................................................ 11
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LED 芯片产业：充分竞争进入稳定成长，中国产品
走向世界
LED 行业在经历 2015 年及 2016 年的深度洗牌后，将迎来景气拐点，在照明、
小间距显示等新应用的驱动下，行业有望开启新一轮的增长。我们推荐关注上
游芯片，下游照明应用以及小间距显示行业。同时建议关注背光领域国产替代
性投资机遇。
从 LED 产业周期上来讲，在经过 2015 年及 2016 年的深度洗牌，供给侧改革
已比较充分，LED 产业已处于 S型产业曲线第二波长牛的开启： 从 LED 上游
供给来看，行业产能集中度加速提升，并形成较高的行业壁垒，扼制无序产能
扩张；同时下游不断的应用创新驱动整个产业链的蓬勃发展，纵观 LED 行业的
发展历程，景观亮化、LCD 背光、室外照明、户外大屏显示等应用在不同阶段
成为行业快速发展的驱动力。站在当前的时点来看，LED 照明的渗透率不断提
升、LED 照明智能化网络化、以及小间距显示的加速爆发，正成为新一轮主导
LED 行业需求的主要驱动力。
中国芯片产品正走向世界，国外芯片龙头将部分产品订单交给国内企业代加工，
根据 LEDinside 数据显示，2016 年国内芯片出口占国内芯片总产值的 9.6%，
同比 15年提升 1.6个百分点。2016 年芯片产值同比增长超过 10%。
供给侧：2016年 LED上游供给侧改革充分，集中度加速提升
行业集中度显著提升，龙头公司议价能力大幅上涨。
LED 产业链供给侧改革已比较充分，高工 LED 研究所数据显示，“2015 年有超
过 20%，约 4000 家 LED 相关企业退出市场”。以芯片企业为例，据 LEDinside
数据显示，2014 年前 5 大前五大芯片企业市场份额已经提升至 67%以上，预
计 2016 年能够超过 70%以上。
据业内人士表示，经过一轮洗牌后，政府补贴对象发生了变化：目前仅对那些
能够成为龙头的企业进行补贴，补贴面已然收窄，一些中小型企业再想拿补贴
的可能性较小。在 2015 年补贴取消后，企业新增产线机台的投入则增加巨大，
许多小企业将无力承担。
政府补贴收窄，LED 芯片端无序产能受到广泛抑制。
图 1：2015 年全球 MOCVD 机台累计安装量 图 2：全球 MOCVD 出货量
资料来源：LEDinside、国信证券经济研究所整理 资料来源：LEDinside、国信证券经济研究所整理
2016 年国际芯片大厂纷纷减少产能，或取消扩产计划，国内芯片龙头企业区域优
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势持续凸显。
晶电、CREE从 15年下半年开始多次减产，到 16年年初已累计减产 25％，三安
光电 16年年初终止了 47台向德商的 MOCVD采购合约，三星、LG关停部分产能，
新世纪已有 2～3 年没有扩产计划，无加入新机台计划。同时由于在 2015 年中国
政府取消对购臵 MOCVD 补贴，新增产线机台的资金投入压力凸显，国内中小芯
片厂家扩产冲动大幅下降。
供给侧：2016年新增产能急剧收缩叠加老机型退出，2017年有效产能
8328万片
我们整理测算历年装机量及主力机型并折算成 54 片机，如下表:
表 1：历年装机量梳理折算 54片机
新装机量
折算 54片
机
全球累积折算成 54 片机 备注
2006 55 55 主力机型 21-24 片机
2007 68 123 主力机型 24~28 片机
2008 140 263 主力机型 30~36 片机
2009 175 438 主力机型 36~42 片机
2010 636 1074 主力机型 42-45 片机
2011 1033 2107 主力机型 45~49 片机
2012 266 2373 主力机型 49~55 片机
2013 194 2567 主力机型 55~69 片机
2014 305 2872 主力机型 69 片机
2015 258 3130（折算 54 片机） 主力机型 124 片机
2016 60 3190 主力机型 124 片机
资料来源：LEDinside，年报公开资料，国信证券经济研究所整理
产业调研情况如下:
经过 2015年至 2016 年的行业洗牌，45片机以下机型已被淘汰，总计约 1074
台（折算成 54 片机）；
45 片~49 片机型总计约 1033 台（折算成 54 片机），开工率较低，预计将逐
步淘汰。
截至 2016 年年底有效率产能约为 1083 台（折算成 54 片机），对应产能 6.3
千万片/年。
预计 2017年芯片扩产企业包括澳洋顺昌、三安光电、OSRAM马来西亚工厂以及
华灿光电等。这些企业购买设备中，部分新购最新 124 片机，部分购买其他芯片
厂的现有设备。
1） 澳洋顺昌：2017 年产能将从 20万片/每月提升至 80万片/每月，其中新增产能
的 1/3采购其他公司二手设备折合 69片机约 33台，其余新增产能的 2/3 向设
备厂商采购新机台折合 54 片机约 85台。
2） 三安光电：根据公司 2015 年募集资金投向公告，预计在 2017 年完成购买 47
台最新机型，折算 54片机约 100台。
3） OSRAM、华灿光电、晶电集团等企业扩产产能折算 54片机约 160 台。
2017 年 LED 芯片行业新增产能约 345台（折算 54片机），我们测算总体 2017年
全球有效产能达到 8328万片/年。
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需求侧：2016年 LED 照明渗透率快速提升，智慧照明、小间距引爆新
热点
2015 年 LED 照明渗透率仅 27.2%，2016 年全球 LED 照明市场继续快速成长。
从下游应用来看，作为主要 LED 应用方向的通用照明市场，全球 2015 年渗透
率 27.2%（Digitimes），预计 2016 年渗透率将超过 31.3%，全球市场规模可达
346 亿美，预计 2017 年渗透率可超 36%，市场规模超过 10%快速增长。
图 3：2014 年 LED 产业下游应用分布 图 4：2009-2016（E）年全球照明市场规模及渗透率
资料来源：中国台湾工研院统计、国信证券经济研究所整理 资料来源：Digitimes、国信证券经济研究所整理
LED 照明呈现智能化、网络化，空间再提升超过 1.3倍
飞利浦表示：照明价值从单体向互联智能 LED 照明系统及照明服务，市场空间高
达 650亿欧元，相比 2015年全球市场 300亿美金规模，增长 130%。飞利浦早在
2012 年就推出了 HUE系列智慧照明产品，主打限时开关、主题变换、应用提醒等
人性化功能，拥有良好的用户体验。明显偏高。因此，智慧照明将由高端家居照明
市场率先渗透，从而提高整体民用 LED照明渗透率。
未来 10年 LED 光源将有望全面替代所有传统光源。
由于全球 LED 照明发光效率中位数已在 130~150lm/w，最高发光效率已研发致
300lm/w，已显著高于传统白炽灯（15lm/w）、卤素灯（20lm/w）、荧光灯（85lm/w）
等传统光源，随着光效的不断提升，芯片以及其他耗材的成本下降，规模效应
驱使灯具总体整体成本的持续下降，未来 10 年将有望全面替代所有传统光源。
小间距 LED 显示屏市场的正在高速发展，未来 5年行业复合增长超过 24%。
随着 LED 封装技术的不断成熟，封装器件体积逐步缩小,小间距显示屏正在从
户外走入室内，逐步完成对现有 DLP 及 LCD 拼接屏的替代，成为大屏显示领
域的又一大杀手级应用。
通用照
明, 34%
显示,
26%
背光,
14%
汽车照
明, 9%
其他, 17%
0
20
40
60
80
100
120
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
40,000
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016（E）
市场
规模
：亿美
元
市场规模 渗透率 增速
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图 5：2007-2015 年中国 LED全彩显示屏行业市场规模 图 6：小间距 LED显示屏市场趋势
资料来源：第一 LED 网、国信证券经济研究所整理 资料来源：GGII，国信证券经济研究所整理
当前拼接墙市场容量约在 300 亿元左右，LED 小间距屏幕的渗透率仍然较低，
替代空间十分广阔。
随着主流小间距灯珠封装技术不断提升，成本不断下降，LED 小间距屏必将快
速渗透。目前室内小间距屏主要应用 0808 封装产品，正在推进 0606 以及更小
尺寸产品，户外小间距推进 p2 级产品，随着间距的下降，封装灯珠的需求量以
指数级提升。
表 2：室内大屏显示主流技术对比
各主流技术 显示效果 分辨率 观赏体验 成本 使用寿命
LCD 拼接屏
显示技术已成熟拥有较好的
灰度、对比度及色彩饱和度，
但在亮度方面要弱于 LED 显
示
点间距小，分辨
率高
可近距离观赏，有明显拼缝
影响体验 产品成熟，成本低 使用寿命较短
PDP 拼接屏 显示效果较好，但容易出现一
致性问题
点间距小，分辨
率高
使用久后会出现一致性差
异，影响体验 成本较低
生命周期内容易出现
一致性问题
DLP 背投
色彩还原度高，有较宽的色域
和灰度，但易受光环境影响且
可视范围有限
分辨率高，单一
显示单元即可实
现 2K 高清分辨
率
可视范围窄不便于多角度观
看，且易受外界光环境影响 成本较高 使用寿命较长
LED 小间距显示屏
像素点自发光，拥有较高的亮
度和色彩饱和度。通过显示控
制，在灰度和对比度方面较为
出色
1.25mm 的点间
距已可在 110 寸
屏上实现 4K 分
辨率
色彩明艳，亮度高，可视角
度大，拥有良好的观看体验
成本高，但未来下降空
间大 使用寿命长
资料来源：国信证券经济研究所整理
需求侧：2017年芯片需求 9235万片、增长 12.5%
LED 芯片应用领域大致分成照明、显示（户外+户内小间距）、背光+闪光灯、
汽车以及其他，并折算成 2吋外延片。
LED 照明应用： 2017 年芯片需求可达 4704 万片，增长 20%。
主要 LED 照明灯泡功率中位数 9w，光通量相当于 60w 白炽灯。
每颗 9w 灯泡需要约 18 颗 0.5w LED 灯珠。每颗 0.5w LED 灯珠的 LED 芯
片总面积 480 平方 mil（含 3 颗 10mil*16mil 芯片）。
2 吋片可切割 2.9*10^6/480*0.95（良率）=5740 颗 0.5w 灯珠。（晶圆有
效切割效率为 92%，3.14*92%=2.9）
随着价格下降，LED 照明渗透率进一步提升，2016 年 LED 照明渗透率仅
31.3%，仍有较大空间。
照明龙头飞利浦公告显示 LED 照明业务板块 2015 年收入增长 39%，2016
年预期收入增长 24%，2017 年预期收入增长 20%。行业龙头收入持续高
增长，同时 LED灯泡价格年降幅 10%左右，保守预计 LED 照明行业对 LED
芯片需求，未来 2~3年复合增长 20%以上。
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
0
50
100
150
200
250
300
350
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015E
增长
市场
规模：
亿元
15.5
46.5
0
10
20
30
40
50
2015 2020
单位
：亿元
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据 CSA Research 数据显示，中国市场 2015 年 LED 灯销量 28 亿只，中
国照明市场占全球 26.6%，估算全球 LED 灯销量 105 亿只，需求年增长
20%，2017 年全球 LED 照明灯泡需求量 150 亿只。
2017 年 LED 照明对 LED 芯片需求:
150 亿（LED 灯泡需求量）*18 颗（每颗灯泡需求 0.5w LED 灯珠数量）
/5740 颗（每个外延片可切割 0.5w LED 灯珠数量）=4704 万片 (折算 2吋
外延片 )
LED 显示应用一：2017 年 LED 户外全彩显示屏需求 2602 万片，增长 5%。
P10LED 户外全彩显示屏为例，显示密度 32000 灯珠/平方米，户外 LED
显示屏常用的 5V 20mA 灯珠，功率 0.1w。每颗 P1.0 灯珠的芯片面积约
10*16=160 平方 mil。
2 吋外延片可切割 2.9*10^6/160*0.95（良率）=17219 颗 0.1w 灯珠（晶圆
有效切割效率为 92%，3.14*92%=2.9）
根据 GLII数据显示，2017 年户外显示屏预计需求面积 1400 万平方米。
据中国光学光电行业协会预测，未来 2~3 年户外全彩屏复合增长约 5%。
2017 年 LED 户外全彩显示屏对 LED 芯片需求:
1400 万平方米（户外显示屏需求面积）*32000 灯珠/平方米（每平方米需
求 0.1w 灯珠数量）/17219（每个外延片切割 0.1w 灯珠数量）=2602 万片
(折算 2吋外延片)
LED 显示应用二：2017 年 LED 户内小间距需求 102万片，增长 50%。
根据 Futuresource 统计数据:室内小间距 2015 年全球市场 6.78 亿美元，
未来 3 年复合增长 50%，2017 年销售面积可达 5.85 万平方米。
室内小间距每平米需要 100 万颗 P1.0 灯珠为例，每颗灯珠的 LED 芯片面
积 6*8=48 平方 mil。
2 吋外延片可切割 2.9*10 6̂/48*0.95（良率）=57396 颗 P1.0 灯珠。（晶
圆有效切割效率为 92%，3.14*92%=2.9）
2017 年 LED 户内小间距显示屏对 LED 芯片需求：
5.9 万平方米（户内小间距屏需求面积）*100 万颗（每平米 P1.0灯珠数）
/57396 颗（每个外延片切割 P1.0灯珠数量）=102 万片（折算 2吋外延片）
LED 背光应用一：2017 年手机背光+闪光灯需求 139万片。
据 Digitimes 数据预测，2017 年手机出货量约 16 亿部。
据 LEDinside 数据显示，由于 LED 背光应用受到 LED 光效提升和 OLED
替代影响，未来 2~3 年背光市场年复合衰退约 5%。
手机背光亮度要求 600nit，以 5.5 寸屏为例，需求约 14~16 颗 LED 灯珠，
总消耗功率约 1.5w，折算相当于 0.5w 灯珠 3 颗；手机闪光灯功率约 1w，
折算相当于 0.5w 灯珠 2 颗。每颗 0.5w 灯珠的 LED 芯片总面积 480 平方
mil（含 3 颗 10mil*16mil 芯片）。
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2 吋片可切割 2.9*10^6/480*0.95（良率）=5740 颗 0.5w 灯珠。（晶圆有
效切割效率为 92%，3.14*92%=2.9）
2017 年手机背光+闪光灯对 LED 芯片需求：
16 亿（手机出货量）*5颗（手机背光+闪光需求 0.5w LED 灯珠数量）/5740
（每个外延片切割 0.5w LED 灯珠数量）=139 万片（折算 2吋外延片）
LED 背光应用二：2017 年平板电脑背光+闪光灯需求 44万片。
根据 IDC 预测，2017 年平板电脑总销量约 1.8 亿部，并在 2018 至 2020
年保持销量稳定。
以平板电脑 11 寸屏为例，背光功率约 6w（含有约 24~36 颗 LED 灯珠）
折算 0.5w 灯珠约 12 颗；闪光灯功率 1w，折算 0.5w 灯珠 2 颗。每颗 0.5w
灯珠的 LED 芯片总面积 480 平方 mil（含 3 颗 10mil*16mil 芯片）。
2 吋片可切割 2.9*10^6/480*0.95（良率）=5740 颗 0.5w 灯珠。（晶圆有
效切割效率为 92%，3.14*92%=2.9）
综上 2017 年平板电脑背光+闪光灯对 LED 芯片需求：
1.8 亿（平板电脑出货量）*14 颗（平板电脑需求 0.5w LED 灯珠数量）/5740
颗（每个外延片切割 0.5w 灯珠数量）=44万片（折算 2吋外延片）
LED 背光应用三:2017 年电脑及电视机背光需求 699万片。
根据 Digitimes 统计，2015 年大尺寸屏幕出货量约 1.5 亿平方米。
根据 Trendforce 预测，大尺寸屏幕出货面积 2016 年增长 6.9%、2017 年
增长 3.8%。2017 年大尺寸屏幕出货量约 1.5*（1+6.9%）*（1+3.8%）=1.664
亿平方米
以 55 寸电视屏（0.83 平方米）为例，背光功率约 100w，需要 200 颗 0.5w
灯珠。每颗 0.5w 灯珠的 LED 芯片总面积 480 平方 mil（含 3 颗 10mil*16mil
芯片）。折合每平方米需求灯珠 241 颗 0.5w 灯珠。
2 吋片可切割 2.9*10^6/480*0.95（良率）=5740 颗 0.5w 灯珠。（晶圆有
效切割效率为 92%，3.14*92%=2.9）
2017 年电脑及电视机背光对 LED 芯片需求：
1.664 亿（电脑及电视出货面积）*241 颗（单位面积需求 0.5w 灯珠数量）
/5740 颗（每个外延片切割 0.5w 灯珠数量）=699 万片（折算 2吋外延片）
汽车应用一：2017 年普通车灯需求 93万片
根据汽车工业协会统计：2015 年全球销量 89,68 万辆，每年增长 1%，根
据 LEDinside 数据显示：2017 年 LED 普通车灯渗透率 40%。2017 年预
计全球汽车销量 8968*（1+1%）*（1+1%）=9148 万辆。
普通车灯包括雾灯功率 3w*2 颗、牌照灯功率 3w*2 颗、倒车灯功率 3w*2
颗、制动灯功率 3w*4 颗、转向灯功率 3w*4 颗、示位灯功率 3w*4 颗 、
示廓灯功率 3w*2 颗、驻车灯功率 3w*4 颗。总计单车需求 3w 灯珠 24 颗，
折算 0.5w 灯珠需要 144 颗。每颗 0.5w 灯珠的 LED 芯片总面积 480 平方
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mil（含 3 颗 10mil*16mil 芯片）。
根据 Technavio 预测，至 2020 年汽车 LED 市场，年复合增长率超 18%。
2 吋片可切割 2.9*10^6/480*0.95（良率）=5740 颗。（晶圆有效切割效率
为 92%，3.14*92%=2.9）
2017 年普通车灯对 LED 芯片需求：
9148 万辆（车销量） *40%（LED 普通车灯渗透率）*144 颗（单车需求
0.5w LED 灯珠数量）/5740 颗（每个外延片切割 0.5w 灯珠数量）=93万
片（折算 2吋外延片）
汽车应用二：2017 年大灯（远近光灯）需求 11万片
根据汽车工业协会统计：2015 年销售 8968 万辆，每年增长 1%，根据
LEDinside 预测:2017 年 LED 远近光灯渗透率 10%。2017 年预计全球汽
车销量 8968*（1+1%）*（1+1%）=9148 万辆。
每辆车具有 2 颗远光灯、2 颗近光灯，每颗 LED 远近广灯功率 12w 折算
相当于 4 颗 3w 灯珠，每辆车折算共需要 16 颗功率 3w 的灯珠，每颗 3w
灯珠芯片面积 45*45=2025 平方 mil。
2 吋片可切割 2.9*10^6/2025*0.95（良率）=1360 颗 3w 灯珠。（晶圆有
效切割效率为 92%，3.14*92%=2.9）
2017 年大灯（远近光灯）对 LED 芯片需求：
9148 万（车销量）*10%（LED 远近光灯渗透率）*16 颗（单车需求 3w LED
灯珠数量）/1360 颗（每个外延片切割 3w 灯珠数量）=11 万片（折算 2
吋外延片）
表 3：LED 芯片需求面积测算
情况描述 2017 年 芯片需求量
（亿颗）
2017年 2寸晶
圆片需求片数
（万片）
2018 年 2 寸
晶 圆片需 求
片数（万片）
2019 年 2 寸
晶圆片需求
片数（万片）
照明 全 球 照 明 灯 泡
（亿只）
主要 LED 照明功率中位数在 9w，
光通量相当于 60w 灯，每颗 9w 的
灯泡需要 54 颗 10mil*16mil 芯片
150 8100 4704 5645 6492
显示 户外全彩显示屏
（万平米）
以 P10LED 户外全彩显示屏为例，
显示密度 32000 灯珠 /平方米，户
外 LED 显示屏常用的 5V 20ma 灯
珠，灯珠芯片 1 颗 10mil*16mil
1400 4480 2602 2732 2869
户内小间距（万
平米）
P1.0 灯珠需要 100 万颗 /每平方米，
芯片面积 6mil*8mil
5.9 585 102 153 229
背光 +闪光
灯
小尺寸手机（部）
手机背光功率 1.5w，折算每部手机
包含 0.5w 背光灯珠 3 颗，0.5w 闪
光灯珠 2 颗。
16 80 139 139 139
中尺寸 PAD（部） 折算每部平板电脑需要 0.5w 背光
灯珠 12 颗，0.5w 闪光灯灯珠 2 颗 1.8 25.2 44 42 40
大尺寸电视或者
电脑（亿平方米）
55 吋电视机背光功率在 60-100w
左右，需要 200 颗 0.5w灯珠
1.66 401 699 664 631
汽车 亿辆
汽车销量：15 年 89,68 万辆 ,每年增
长 1%
0.91
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普通车灯（亿个）
车灯包括雾灯 3w*2 颗、牌照灯
3w*2 颗、倒车灯 3w*2 颗、制动灯
3w*4 颗、转向灯 3w*4 颗、示位灯
3w*4 颗 、示廓灯 3w*2 颗、驻车灯
3w*4 颗
0.36 52.29 95 112 132
头灯
每个 LED 远近光灯功率 10-12W，
每个灯需要 4 颗 3w灯珠 0.091 1.45 11 13 15
其他应用领
域约占总需
求的 10%
839 950 1055
总需求
9235 10449 11601
总需求增长
测算 12.50% 13.1% 11%
资料来源：GLII、中国光学光电行业协会、LEDinside、国信证券经济研究所整理
综上所述，2017 年芯片总需求 9235 万片 (折算成 2吋外延片)，增长约 12.5%。
判断：2017 年 LED 芯片供不应求，强烈看好龙头企
业
综上 LED 芯片 2017 年产能约 8328 万片，需求约 9235 万片。整体 LED 芯片行
业处于稳步增长状态。
我们认为任何产业产能略高于需求是供需平衡的稳态特征，而 2017 年 LED 需求
仍有 12.5%稳定增长，并且供给大于需求，因此我们判断 LED芯片行业供不应求，
稳步增长。
LED 上游芯片厂商处于 LED产业链的核心环节，强烈看好龙头。
澳洋顺昌：封装龙头木林森集团体系下 LED芯片龙头。
LED 芯片行业趋势向好，产业龙头接连提价！同时封装龙头木林森战略入股，
[澳洋顺昌]有望取代晶电成为主要供应商，3 倍扩张产能将顺利转成产值。预
计产能可达 80 万片/月。
债转股价格 9.43基本在股票现价附近，提供足够安全边际。
另外公司的锂电池业务非常具有竞争力，16 年底的新能源汽车补贴新政重大
利好公司三元电池业务，且三元锂电池业务处于动力工具类国内第一，公司
未来 4倍产能将稳步释放，空间弹性巨大。
预计公司 16-17年净利润 2.45/4.55亿元，对应 17年 PE 20倍。回调天赐良
机。
三安光电：国内行业芯片龙头，2017年打响 LED芯片涨价第一枪。
目前具有 MOCVD 机 276台，其中 256台设备已产能释放，未来仍将继续完
成前期募投项目的新设备扩张 47台。
同时公司大力拓展化合物半导体，将建 30 万片/年 6 寸的 GaAs 产线和 6 万
片/年 6寸的 GaN 产线。
近期公司与国开行签署《开发性金融合作协议》，将全力支持公司重点布局的
LED 芯片、集成电路等领域加快海外并购和产能扩张。
并快速完成了第二期员工持股计划。
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华灿光电：国内 LED芯片第一梯队，收购 MEMS龙头公司迎来新机遇。
华灿光电主要围绕建设国际知名的 LED产业基地展开 LED 外延、芯片及产业链延
伸项目。华灿光电在 2015 年收购云南蓝晶；2016 年收购美新半导体。华灿将在
UV、IR、智慧照明、LIFI等新兴市场领域拓展，积极寻求机会并做技术储备。
美性半导体介绍：
全球首家将基于 AMR 技术的磁传感器用于消费类电子产品的公司，全球独家专利
——热对流技术的 MEMS加速度计，全球领先的低功耗 MEMS质量流量传感器及
系统，共生产并销售 10亿颗传感器，其技术在国内处于绝对领先地位。
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附表：重点公司盈利预测及估值 公司 公司 投资 收盘价 EPS PE PB
代码 名称 评级 2015 2016E 2017E 2015 2016E 2017E 2015
002245 澳洋顺昌 买入 9.62 0.25 0.25 0.47 38.5 38.5 20.5 5.6
600703 三安光电 买入 13.5 0.42 0.55 0.71 32.1 24.5 19.0 3.6
300323 华灿光电 买入 9.25 -0.14 0.24 0.26 - 38.5 35.6 4.1
数据来源：wind 一致性预期、国信证券经济研究所整理
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国信证券投资评级
类别 级别 定义
股票
投资评级
买入 预计 6 个月内，股价表现优于市场指数 20%以上
增持 预计 6 个月内，股价表现优于市场指数 10%-20%之间
中性 预计 6 个月内，股价表现介于市场指数 ±10%之间
卖出 预计 6 个月内，股价表现弱于市场指数 10%以上
行业
投资评级
超配 预计 6 个月内，行业指数表现优于市场指数 10%以上
中性 预计 6 个月内，行业指数表现介于市场指数 ±10%之间
低配 预计 6 个月内，行业指数表现弱于市场指数 10%以上
分析师承诺
作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，
通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影
响，特此声明。
风险提示
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客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。
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司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，
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机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能
为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息
及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不
保证及时公开发布。
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任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形
式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投
资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信
息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切
后果不承担任何法律责任。
证券投资咨询业务的说明
本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指
取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证
券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。
证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨
询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，
形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布
的行为。
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国信证券机构销售团队 华北区（机构销售一部） 华东区（机构销售二部） 华南区（机构销售三部） 海外销售交易部
李文英
010-88005334
13910793700
[email protected]
汤静文
021-60875164
13636399097
[email protected]
赵晓曦
0755-82134356
15999667170
[email protected]
赵冰童
0755-82134282
13693633573
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王 玮
13726685252
吴 国
15800476582
邵燕芳
0755-82133148
13480668226
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梁 佳
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13602596740
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许 婧
18600319171
梁轶聪
021-60873149
18601679992
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颜小燕
0755-82133147
13590436977
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程可欣
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边祎维
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倪 婧
18616741177
黄明燕
18507558226
夏 雪
18682071096
王艺汀
13726685252
林 若
13726685252
刘紫微
13828854899
吴翰文
13726685252
陈雪庆
18150530525
张南威
13726685252
简 洁
13726685252
杨云崧
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周 鑫
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欧子炜
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赵海英
010-66025249
13810917275
[email protected]
张欣慰
13726685252
