Llegando al “llegadero · mar-16 abr-16 may-16 jun-16 jul-16 ago-16 sept-16 oct-16 nov-16 dic-16...

Llegando al “llegadero”Perspectivas económicas 2018

Queda totalmente prohibida la reproducción total o parcial de esta presentación. Para Caracas Country Club.

¿Cuál es el balance del 2017?

• Contracción mayor a la esperada

• Colapso del sector petrolero

• Entrada formal a un proceso hiperinflacionario.

• Inicio de una crisis de deuda externa en el marco de

un proceso de sanciones.

• El país rumbo a una peligrosa paralización


…Y la producción petrolerasigue cayendo

1.4

1.8

2.1

2.5

2.8

3.2

jun.

-10

nov.

-10

abr.-

11

sep.

-11

feb.

-12

jul.-

12

dic.

-12

may

.-13

oct.-

13

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.-14

ago.

-14

ene.

-15

jun.

-15

nov.

-15

abr.-

16

sep.

-16

feb.

-17

jul.-

17

dic.

-17

mb/

d

Fuentes: OPEP, Pdvsa y Ecoanalítica

Producción Petrolera Venezolana

Fuentes primaras Fuentes secundarias


¿Cómo estaremos en 2018?

Concepto 1T2018 2T2018 3T2018 4T2018 2018Ingresos

Exportaciones petroleras (mb/d) 1,5 1,5 1,4 1,4 1,4(Convenios energéticos mb/d) 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1Importaciones petroleras (mb/d) 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2Exportaciones efectivas (mb/d)1 1,6 1,5 1,5 1,5 1,5Brent (USD/bl)* 55,1 55,6 55,5 56,2 55,6CPV (USD/bl)* 47,6 48,1 48,0 48,6 48,1Ingresos petroleros (MMM USD) 6,8 6,6 6,5 6,3 26,2Importaciones petroleras (MMM USD) 0,8 0,8 0,8 0,8 3,2Ingresos Petroleros netos (MMM USD) 6,0 5,8 5,7 5,5 23,0Ingresos no petroleros (MMM USD) 0,4 0,3 0,3 0,3 1,3Ingresos Totales 6,4 6,2 6,0 5,8 24,3EgresosImportaciones totales (USD MMM) 2,3 2,3 2,4 2,1 9,2Servicios 1,6 1,6 1,6 1,6 6,5Renta y Transferencias corrientes 0,4 0,5 0,5 0,5 1,9Servicio de deuda externa (USD MMM) 1,7 3,0 2,8 4,2 11,7Salida de capitales privados (Neto) -0,2 -0,5 -0,5 -0,6 -1,8Egresos totales 5,9 6,9 6,8 7,9 27,5Resultado 0,4 -0,7 -0,8 -2,0 -3,2Fuentes: BCV, Menpet, Pdvsa y Ecoanalítica* Se considera un rezago de 90 días de acuerdo a la dinámica del mercado petrolero.1 Se considera el efecto de reexportación de una proporción de los barriles importados.

Flujo de de divisas (2018)


Hemos podido cubrir los pagos…

65%22%

16%

Distribución de las fuentes de financiamiento (Hasta el 3T2017)

Liberación de caja vía importaciones bienes/servicios Nuevo endeudamiento Uso de las RRII

Fuentes: BCV, Pdvsa y Ecoanalítica


Con un brutal ajuste de lasimportaciones

0

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

70.000

1997

1998

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2000

2001

2002

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2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

P

MM

USD

Fuentes: BCV y Ecoanalítica

Evolución de las importaciones


Solo les queda el oro…

0

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50.000m

ay-1

2ju

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7se

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MM

US

D


Diferentes Activos Disponibles

RRII Operativas Oro MonetarioPosición FMI Recursos extrapresupuestariosReservas Totales


El ajuste es mayor para el sector privado

Públicas73,4%

USD 8,7 MMM

Privadas26,6%

USD 3,2 MMM

Importaciones Totales

USD 11,9 MMM

-80,6%

-29,0%

-15,6%

-50,9%

-91,5%

-64,2%

2012

2016

2012

2012

2016

2016


Para pagar, un coctel explosivo en los precios…

Ante la negativa a devaluar el tipo de cambio: la estrategia para elpago de la deuda a fin de año

Mayor recorte de

importaciones

Mayor emisión

monetaria

Hiperinflación

Mayor inflación

Depreciación del Tipo de

cambio


El fantasma de la hiperinflación

0,0

5,0

10,0

15,0

20,0

25,0

30,0

35,0

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Pro

med

io m

ensu

al (

%)


Evolución de la inflación en Venezuela


La subyacente muy por encima

0

500

1.000

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2.500

3.000

3.500

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4.500se

pt-1

5oc

t-15

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-17

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ago-

17se

pt-1

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17di

c-17

Var

. % (a

/a)

Fuentes: BCV y Ecoanalítica* Datos estimados utilizando las ponderaciones oficiales publicadas por el BCV en 2007.

INPC vs. Inflación Subyacente

Inflación subyacente INPC INPC*


12

Parecería irreal, pero no lo es

PaísMes con la

inflacion más alta reportada

Inflación reportada en

dicho mes (%)

Inflacion diaria en ese mes (%)

Tiempo en que los precios se duplicaban

Hungría Julio 1946 4,19E+16 207 15 horasZimbabue Noviembre 2008 76.900.000.000 98 24.7 horasYugoslavia Enero 1994 313.000.000 64,6 1,4 días Alemania Octubre 1923 29.500 20,9 3,7 días Grecia Octubre 1944 13.800 17,9 4,3 días China Mayo 1949 2.178 11 6,7 díasFuente: Fischer, Sahay, Vegh (2002) y Ecoanalitica

Casos de hiperinflación más resaltantes


13

Venezuela: cumpliendo con la regla

País Duración (meses) Periodo Inflación acumulada

(%)Angola 19 Dic 94-Jun 96 62.446Argentina 11 May 89- Mar 90 15.167Armenia 15 Oct 93 - Dic 94 34.158Azerbaiyán 25 Dic 92- Dic 94 41.742Bolivia 18 Abr 84- Sep 85 97.282Brasil 4 Dic 89- Mar 90 692,7Georgia 13 Sep 93- Sep 94 76.219Nicaragua 58 Jun 86- Mar 91 11.895.866.143Rep. Dem. Congo 12 Oct 91- Sep 92 7.689Rep. Dem. Congo 11 Nov 93- Sep 94 69.502Serbia 12 Feb 93- Ene 94 156.312.790Tayikistán 9 Abr 93- Dic 93 3.636Tayikistán 5 Ago 95- Dic 95 839,2Turkmenistán 3 Nov 95- Ene 96 291,4Ucrania 44 Abr 91- Nov 94 1.864.714,5Venezuela 2 Nov 17 - Dic 17 293,0Fuente: Fischer, Sahay, Vegh (2002) y Ecoanalitica

Casos de Hiperinflación (definición de Cagan)


14

Venezuela: Subiendo en el Ranking

Posición Nombre Meses de Duración

Inflación mensual más alta (%)

1 Hungría 12 419000000000000002 Zimbabwe 20 796000000003 Yugoslavia 22 3130000004 República Srpska 22 2970000005 Alemania 5 2950040 Chile 1 87,641 Estonia 2 87,242 Venezuela 2 84,643 Angola 26 84,144 Brasil 4 82,453 Alemania 1 56,954 Kazakistan 1 55,555 Lituania 1 54,056 Bielorrusia 1 53,457 Taiwan 1 50,8Fuentes: Steve Hanke & Nicholas Krus y Ecoanalítica

Ranking Hiperinflacionario Histórico


15

Venezuela: Superando expectativas

Bolivia 41,10 -0,80 12,05 17,60 -4,10Argentina 37,23 -3,22 6,91 2,90 -0,18Brasil 29,26 -5,95 4,36 -1,30 -0,80Perú 59,91 -6,30 5,42 3,01 -2,60Venezuela** 33,95 -14,70 5,77 14,00*Incluye datos hasta final de 1991.**Desempeño macroeconómico estimado de Venezuela en 2017.Fuentes: Kiguel y Liviatan (1995), y Ecoanalítica.

Variables macroeconómicas promedio en procesos hiperinflacionarios*

País Inflación mensual

Variación del PIB

Señoreaje (% del PIB)

Déficit público /PIB

Saldo cuenta corriente /PIB


En hiperinflación, cualquier número es posible

160717%

409600%

25%

50%

85%

100%

Promedio mensual

Escenarios Inflación 2018

Acumulado cierre

1455%

12975%


Si queremos resolverlo, podemos hacerlo rápido

t-3 t-2 t-1 t t+1 t+2 t+3Argentina (1989-90) 90,1 131,3 343,0 2.697,0 171,7 24,9 10,6Bolivia (1984-85) 32,1 123,5 275,6 6.515,5 276,3 14,6 16,0Brasil (1989-90) 147,1 228,3 629,1 2.189,2 477,4 1.022,5 1.927,4Peru (1990) 86,3 667,3 3.398,5 7.485,8 409,5 73,5 48,6Ucrania (1991-94) n/a 2,1 4,2 1.613,7 376,4 80,2 15,9

t-3 t-2 t-1 t t+1 t+2 t+3Argentina (1989-90) 4,2 6,7 8,6 4,9 1,7 -0,4 0,2Bolivia (1984-85) 7,8 14,7 19,1 16,7 2,5 7,4 5,7Brasil (1989-90) 11,3 32,3 53,0 56,3 27,2 44,2 58,1Peru (1990) 9,0 6,4 7,2 7,4 1,4 2,6 2,7Ucrania (1991-94) n/a n/a n/a 14,1 8,7 4,9 3,2Fuentes: FMI, Reinhart y Savastano (2003), y EcoanalíticaNota: la letra t hace referencia a los años de hiperinflación (en paréntesis), y n/a indica no disponible.*Sector público no f inanciero o Gobierno Central. Excluye pérdidas cuasif iscales

Tasa de inflación anual (Var. %)

Déficit Fiscal (% PIB*)


18

Como gasolina al fuego

0,0

20,0

40,0

60,0

80,0

100,0

120,0

140,0

mar

-16

abr-

16m

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p-17

oct-1

7no

v-17

dic-

17

Bill

ones

VE

F


Agregados monetarios

Base monetaria Liquidez


19

La perversidad del subsidio

dic-16 nov-17 dic-17 Var. % (a/a) Var. % (m/m)

Vestido y calzado 2.725,6 55.057,7 94.034,2 3.350,0 70,8Transporte 855,3 29.312,8 28.975,6 3.287,7 -1,2Alimentos y bebidas no alcohólicas 1.079,9 18.587,6 36.089,4 3.241,8 94,2Comunicaciones 977,0 22.659,4 31.136,7 3.087,0 37,4Bebidas alcohólicas y tabaco 3.058,7 56.926,8 89.912,0 2.839,5 57,9Equipamiento del hogar 3.280,8 60.042,0 96.095,3 2.829,1 60,0Bienes y servicios diversos 646,9 10.887,5 16.226,0 2.408,2 49,0Servicios de educación 865,8 11.700,8 17.239,2 1.891,1 47,3Restaurantes y hoteles 777,4 18.787,7 14.414,4 1.754,2 -23,3Salud 853,9 11.277,8 12.386,6 1.350,7 9,8Esparcimiento y cultura 1.476,6 15.049,4 20.797,8 1.308,5 38,2Servicio de la vivienda excepto teléfono 736,4 8.585,5 10.225,4 1.288,6 19,1Alquiler de vivienda 1.492,4 16.785,2 16.275,4 990,5 -3,0

Total 1.331,3 24.516,2 36.569,1 2.646,8 49,2Fuentes: BCV y Ecoanalitica

Tipo de cambio ponderado del consumidor venezolano (VEF/USD)


A la recaudación no le va mejor

0

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000m

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mar

-17

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17

sept

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dic-

17

MM

VE

F 20

07

Fuentes: Seniat y Ecoanalítica

Ingresos tributarios no petroleros


¿Cómo cerró 2017?

2017

PIB-14,7%

CPVUSD 50,9/b

Déficit fiscal

-14,0%

Cuenta corriente

USD 6.650 millones

TAM21,5%

ImportacionesUSD 11.895

millones

Dicom VEF 3.345/USD

PIB no petrolero

-15,8%

PIB Petrolero

-9,5%

Inflación2.874%

TC paralelo

VEF 111.413/USD


Perspectivas 2018

• Alza muy limitada en el precio petrolero

• La producción petrolera seguirá contrayéndose más

de lo registrado

• Margen limitado para recorte de importaciones

• Déficit externo en USD 11.090 millones

• Desencadenamiento de crisis hiperinflacionarias

• Tensión social en aumento


¿Cómo cierra 2018?

2018

PIB-8,8%

CPVUSD 47,9/b

Déficit fiscal-11,4%

Cuenta corriente

USD 5.262 millones

TAM28,7%Importaciones

USD 16.077millones

PIB no petrolero

-8,9%

PIB Petrolero

-9,9%

Inflación9.196%

TC paraleloVEF

16.222.569/USD


¿Qué puede hacer el sector privado?

3 variables clave:Flujo de cajaRotación de inventariosAjuste de precios

Anteponga el ajuste de precios sobre la cuota de mercadoNo tema hacerse pequeño, ya tendrá oportunidades paracrecerFortalezca el “networking” basado en buenas prácticasgerencialesDefina un nivel óptimo de empleados y tenga en cuenta:

Ajustes periódicos y diferenciadosSalario emocionalIncentivos para “millenials”

Aprenda a ser heterodoxo


En resumen… ¿como cierra 2018?

Variable 2014 2015 2016E 2017E 2018P

PIB - Var. % (a/a) -3,9 -5,7 -15,1 -14,7 -8,8PIB petrolero - Var. % (a/a) -4,2 -0,9 -3,0 -9,5 -9,9PIB no petrolero - Var. % (a/a) -3,1 -5,6 -17,5 -15,8 -8,9Exportaciones - Var. % (a/a) -15,8 -50,2 -28,9 23,1 -9,7Importaciones - Var. % (a/a) -16,9 -23,2 -50,7 -33,8 31,1Importaciones (MMUSD) 47.508 36.496 17.977 11.895 16.077Precio de la cesta petrolera venezolana (USD/bl) 88,8 44,8 35,2 50,9 47,9Balanza por cuenta corriente (MMUSD) 3.598 -20.360 -6.684 6.550 5.262Reservas internacionales (MMUSD) 22.080 16.361 10.995 12.392 12.176Gobierno central (% PIB) -10,4 -11,7 -8,7 -4,0 -3,0Balance SPR (% PIB) -19,6 -20,2 -16,4 -14,0 -11,4INPC (% dic/dic) 68,5 181 525 2.874 9.196Liquidez (M2) - Var. % (a/a) 64,0 101 159 1121,4 1.409,7TC oficial Cencoex - Dipro cierre (VEF/USD) 6,3 6,3 10,0 10,0 100.000,0TC paralelo promedio (VEF/USD) 95,4 545 1.463 23.560 4.276.752TC paralelo cierre (VEF/USD) 173 833 3.165 11.413 16.222.569Fuentes: BCV y Ecoanalítica

Proyecciones Macroeconómicas de Venezuela


ECOANALÍTICA, C.A.Web Site: www.ecoanalitica.com

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