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J.P. MORGAN ENVIRONMENTAL MARKETS

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Como un gran banco global, tenemos un compromiso de largo plazo con el medio ambiente – la crisis económica pasará, pero el la crisis climática es un problema de largo plazo

El cambio climático y las medidas de mitigación a ser adoptadas generarán tanto oportunidades como impactos para los negocios en el largo plazo – la parte principal de nuestro negocio servir las necesidades de nuestros clientes, incluyendo el facilitarles la compensación de sus obligaciones bajo cualquier regimen climático y tomar las oportunidades que se presenten

Poseemos un negocio global en commodities energéticos, íntimamente ligados al carbono – no es posible desligar el precio de la energía del precio del carbono

Poseemos sistemas de manejo de riesgos muy sofisticados – buscamos la calidad y cubrir los riesgos de mercado para minimizar el impacto de rieesgos asociados a la entrega

Los clientes de J.P.Morgan desean hacer negocios con y confían en nosotros Se han establecido contratos de compra a pedido con grandes utilities Europeas Hemos entrado en acuerdos de manejo de activos de carbono de largo plazo con dueños y

desarrolladores de proyectos de calidad

También servimos al mercado de pre-cumplimiento y responsabilidad social empresarial al proveer VERs de muy alta calidad asociados a proyecto de cocinas mejoradas y eficiencia energética

¿Porqué estamos involucrados?

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Plataforma Global de J.P. Morgan Environmental

Markets

Objetivos de J.P. Morgan Environmental MarketsObjetivos de J.P. Morgan Environmental Markets

A través de la originación, trading y distribución de certificados con atributos ambientales, el equipo de J.P. Morgan Environmental Markets brinda asistencia a sus clientes para desarrollar las oportunidades y enfrentar los desafíos relacionados con las regulaciones ambientales, incluyendo los gases de efecto invernadero

Equipo de profesionales con presencia dedicada en seis continentes, con vasta experiencia y expertise en todos los aspectos relacionados a proyectos y productos de mercados ambientales, incluyendo el desarrollo de programas de neutralización de emisiones de carbono

Contraparte de largo plazo con activos bajo administración por $2.2 trilones , calificada AA- (Fitch)

Risk & Trading Management

Circle 2 Distribución primaria y garantizada de CERs a inversionistas y compradores regulados en Europa y Japón, VERs en Europa, Japón, Norteamérica, Australia y otros nuevos mercados, y RGGIs, CFIs y RECs an Norteamérica.

SALES

Inversiones estratégicas a través de la cadena de valor del carbono para capitalizar oportunidades en Mercados Ambientales.

Trabajamos de cerca com companías en los mercados emergentes para crear CERs, ERUs y VERs. Equipos en Londres, Washington DC, Nueva York, Nairobi, Ankara, Mumbai, Sydney y Santiago

Originación

Inversiones principales

Ventas, Marketing y Estrategia

Trading de EUAs/CERs bajo el EU ETS, y de RGGIs y CFIs en Norteamérica; transacciones estructuradas; swaps

Plataforma Global con capacidades probadas desde originación hasta distribuciónPlataforma Global con capacidades probadas desde originación hasta distribución

J.P. Morgan Environmental Markets trading, originación y actividades recientes

Trading & risk management

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J.P. Morgan es un líder reconocido en la industria del trading y marketing en energía

2007Energy Risk

Energy Derivatives House of the Year

2008Risk

Derivatives House of the Year

2007Energy Risk

Deal of the Year

2008Energy Risk

Structured Products House of the Year

2007International Finance Review

Commodities Derivatives House of the Year

2006Energy Risk

US Natural Gas House of the Year

2006Energy Risk

Energy Derivative House of the Year

2005Energy Risk

Energy Risk Manager of the Year

J.P. Morgan Environmental Markets obtained the 2009 Energy Risk award for Innovation of the Year for the provision of energy services to the poor by providing carbon finance for Efficient Cooking Stoves in Uganda

2009Energy Risk

Electricity USHouse of the Year

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Mensajes del año 2008

El mercado de carbono enfrentaría una creciente incertidumbre relacionada con los efectos esperados de la crisis económica hacia finales de 2008, impactando fuertemente los precios debido a una menor demanda global y a la entrada al mercado de transacciones de AAUs para abaratar los costos de cumplimiento. Hasta la fecha, Point Carbon ha publicado transacciones por 240MM

AAUs, y todavía hay más por venir.

La profunda caída de los precios se revirtió con el inicio de la recuperación económica, pero lejos de los niveles vistos antes de la crisis. Con la crisis, los precios de CERs cayeron en un 67% desde el máximo

histórico de EUR 23 en Julio 2008 a un mínimo de EUR 8 en Febrero 2009. Con la recuperación, el precio ha oscilado entre los EUR 12 y 13.5.

Se esperaba entrada USA, Australia y Nueva Zelanda al mercado global de carbono, pero esto todavía no ha sucedido debido principalmente a presiones económicas.

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Análisis de Oferta y Demanda en período Kyoto

Fuente: New Energy Finance, Sep 2008

Sep 2008: Oferta de CER/ERU vs Demanda por AAU/CER/ERU

Sep 2008: Oferta de CER/ERU vs Demanda por AAU/CER/ERU

Oferta de CERs Cuellos de botella en la Junta Ejecutiva

y un mayor escrutinio de la adicionalidad y la aplicación de los protocolos de monitoreo están afectando tanto el registro como la tasa de emisión de CERs

Suspensión de SGS sigue afectando la oferta

Entrada al mercado de los AAUs A la fecha, unos 240 millones de AAUs

han sido transados, y más están por venir.

Entre 850 y 1,700 millones de AAUs podrían entrar al mercado durante el período de Kyoto (Point Carbon, 2009).

Crisis económica está reduciendo la oferta de CERs esperados a 2012 Escasez aguda de financiamiento a

proyectos de carbono todavía está afectando proyectos

Proyectos registrados emitirán menos CERs debido a disminución de producción

Surgimiento de sistemas de trading en Nueva Zelanda, Australia y USA

Precios del carbón, gas y petróleo

Nuevos sectores: Aviación e industria naviera

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Análisis de Oferta y Demanda en período Kyoto

Fuente: New Energy Finance, Sep 2009

Key DriversKey DriversSep 2009: Oferta de CER/ERU vs Demanda por AAU/CER/ERU

Sep 2009: Oferta de CER/ERU vs Demanda por AAU/CER/ERU

Si la oferta esperada ha bajado, y la demanda esperada se ha mantenido relativamente constante, ¿porqué esto no se ha traducido en un alza sustancial de los precios de los CERs?

El mercado ha suplido el desbalance existente entre oferta y demanda mediante la adquisición de AAUs.

Oferta esperada se ha reducido desde 2.4 Gt a 1.6 Gt

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Oferta de CERs Cuellos de botella en la Junta Ejecutiva

y un mayor escrutinio de la adicionalidad y la aplicación de los protocolos de monitoreo están afectando tanto el registro como la tasa de emisión de CERs

Suspensión de SGS sigue afectando la oferta

Entrada al mercado de los AAUs A la fecha, unos 240 millones de AAUs

han sido transados, y más están por venir.

Entre 850 y 1,700 millones de AAUs podrían entrar al mercado durante el período de Kyoto (Point Carbon, 2009).

Crisis económica está reduciendo la oferta de CERs esperados a 2012 Escasez aguda de financiamiento a

proyectos de carbono todavía está afectando proyectos

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Surgimiento de sistemas de trading en Nueva Zelanda, Australia y USA

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Fuente: J.P. Morgan, datos hasta 19 de Octubre, 2009

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Fuente: J.P. Morgan, datos hasta 19 de Octubre, 2009

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Fuente: J.P. Morgan, datos hasta 19 de Octubre, 2009

Precios de CERs están bastante estables después de la crisis, y se espera que continúen moviéndose en el rango EUR 12.00 a 13.50.

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¿Qué hay que mirar en el futuro?

En la actualidad, todos los ojos están puestos en las negociaciones de Copenhague a realizarse en Diciembre y al progreso de la legislación Americana, más que en el funcionamiento del mercado en sí, el cual ya ha demostrado la solidez y profundidad necesarias para soportar una crisis global, asociada a un nivel de incertidumbre elevado para el post-Kyoto.

De manera de analizar el “estado del mercado del carbono”, no basta con mirar los niveles de actividad actuales, sino que además en necesario hacer un análisis del balance de oferta/demanda esperado para el futuro.

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Sobreoferta (créditos REDD)

Límites más estrictos al uso de créditos en el EU ETS

Falta de acuerdo internacional para el post 2012

Metodologías adicionales

Compras de AAUs por soberanos; más que suficiente para cubrir déficit de Kyoto1

Emisiones de países Anexo I más bajas de lo esperado

Fugas de carbono

Nuevos sectores (aviación, navieras)

Nuevos participantes

Australia: ETS cubriría 450 Mt por año

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Acuerdo post 2012

Junta Ejecutiva CDM

Registro más lento de proyectos

Suspensión de DOEs

Aceptación de créditos internacionales en una posible participación norteamericana

Nuevos esquemas de trading

Exclusión de gases industriales en el post 2012

“Drivers” del mercado de carbono

1El rango más probable de oferta de AAUs está entre las 850 y 1,700 millones de toneladas durante el período de Kyoto (Point Carbon, 2009). De acuerdo al informe “State and Trends of the Carbon Market” del Banco Mundial, el potencial total de AAUs es cercano a 7,300 millones de toneladas.

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¿De dónde vendrá la demanda por créditos en el futuro?

Fuente: New Energy Finance, October 2009

Detalle demanda hacia 2020 (Fuente: NCF, 2009)Detalle demanda hacia 2020 (Fuente: NCF, 2009)

En la actualidad, la señal de precio está asociada a una demanda proveniente de los países signatarios del protocolo de Kyoto, y está estimada en un nivel de 3 Gt para el período 2008-2012, o 0.6 Gt/año.

Hacia 2015, Estados Unidos se transformará en el mercado más relevante, a medida que el mercado vaya evolucionando. El precio de los créditos de carbono van a estar muy influidos por las circunstancias especiales de ese país.

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Cuadro comparativo Kerry/Boxer y Waxman/Markey: ¿Cómo ha evolucionado la legislación?

  Kerry/Boxer Waxman/Markey

Metas: 20% al 2020, 83% al 2050. 17% al 2020, 83% al 2050.

Cobertura: Todos los productores de electricidad, importador/productor “upstream” de combustible.

Todos los productores de electricidad, importador/productor “upstream” de combustible.

Asignación de permisos:

No contiene provisiones para los volúmenes de asignación libre.

Provisiones detalladas.

Créditos: 2 mil millones de toneladas/año: División 75% domésticos, 25% internacionales. El límite internacional puede ser incrementado a 1.25 mil millones de toneladas/año.

2 mil millones toneladas/año: División 50% domésticos, 50% internacionales. El límite internacional puede ser incrementado a un máximo de 1.5 mil millones toneladas/año.

Sectores: La captura y destrucción de metano de rellenos sanitarios y minas de carbón son elegibles como créditos hasta por lo menos 2020.

La captura y destrucción de metano de rellenos sanitarios, minas de carbón y sistemas de gas natural no son elegibles como créditos.

Regulador de créditos:

No se han identificado, pero la EPA poseería autoridad sobre ciertas acciones.

EPA y USDA poseerían autoridad sobre sectores agrícola y forestal.

Regulador mercado carbono:

No se nombra a regulador. FERC regula mercado spot, CFTC regula derivados (carbono y energía).

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Demanda Americana: Los créditos internacionales son una fuente clave para lograr los objetivos de reducción

De acuerdo a conclusiones de análisis económico preliminar de la propuesta de Kerry-Boxer: Límite doméstico de utilización de créditos de carbono de 1.5

GtCO2/año no se alcanza todos los años Límite internacional de utilización de créditos de carbono de 0.5

GtCO2/año se alcanza todos los años (no hay claridad de si la EPA espera demanda por todo el monto)

EPA tiene espacio para aumentar límite internacional a 1.25 GtCo2/año en caso de que oferta doméstica sea insuficiente. Según nuestro análisis, la oferta doméstica no superaría los 0.6 GtCO2/año, por lo que la demanda por créditos internacionales será significativa.

El proceso para ser elegible para exportar créditos de carbono a EUA es complejo (acuerdos bilaterales, requerimientos técnicos, etc.). Países que posean acuerdos de libre comercio podrían beneficiarse en gran medida.

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Demanda Americana: Los créditos internacionales son una fuente clave para lograr los objetivos de reducción

¿Qué tipo de créditos internacionales son favorables? Waxman-Markey favorece secuestración biológica

—Relativamente económica y grandes volúmenes (20% de emisiones globales son causadas por deforestación)

—Menos preocupación desde el punto de vista de la competitividad económica, es decir de financiar tecnologías de mitigación en el extranjero

Créditos asociados a mitigación estarán sujetos a escrutinio basado en el país de origen, y se podría requerir estándares más altos en países de industrialización rápida

Créditos de países más desarrollados estarán por lo tanto sujetos a estándares ambientales más altos

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Estado actual de las negociaciones post Kyoto

El establecimiento de compromisos de reducción dependerán del progreso de la legislación norteamericana. Es altamente improbable que esté aprobada por el parlamento a tiempo para la reunión de Copenhagen.

Protocolo de Kyoto (y mecanismos flexibles incluyendo CDM) seguirán vigentes, pero además se agregarán otros instrumentos bajo el marco de la Convención.

Establecimiento de nuevos mecanismos: Acreditación de REDD, enfoque sectorial con acreditación a reducciones por sobre una línea de base basada en Acciones Nacionales de Mitigación Apropiadas (NAMA por sus siglas en Inglés)

Reformas sustanciales al CDM y JI: Proceso de apelación, líneas de base estandarizadas, sector forestal (excepto REDD), aprobación automática de adicionalidad para proyectos pequeños, posible inclusión de CCS.

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Temas de conflicto en las negociaciones de Copenhagen

Arquitectura legal del acuerdo El resultado más probable es la redacción de dos acuerdos paralelos

—Actualización Protocolo de Kyoto (nuevas metas, reforma CDM)—Nuevo acuerdo bajo la Convención (financiamiento para

adaptación, mitigación y transferencia tecnológica) Todavía no hay claridad de dónde estarían los mecanismos

sectoriales y las metas de Estados Unidos

Metas cuantitativas: Dependerán de la evolución de la legislación norteamericana

Compromisos para países en desarrollo: Depende del nivel de financiamiento que los países desarrollados estén dispuestos a comprometer y de los compromisos que adopte USA

Mecanismos flexibles

Financiamiento para actividades en países en vías de desarrollo, probablemente basado en contribuciones voluntarias

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¿Cuáles serán las fuentes más importantes de créditos de carbono en el largo plazo?

Eficienca Energética

Cambios de combustible

Emisiones fugitivas (carbón, petróleo y gas)

Transporte

Energías renovables (biomasa, hidro, eólica)

Desechos (animales, rellenos sanitarios, aguas servidas) Procesos industriales (plantas existentes)

Secuestración de carbono en los suelos

Restauración de humedales

Manejo forestal Procesos industriales (nuevas plantas)

Energía nuclear

Secuestración de carbono en los océanos

Deforfestación evitada

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Conclusiones

Las perspectivas globales para la continuidad del mercado de carbono son muy buenas, pero la incertidumbre sobre los niveles esperados de oferta y demanda aún persisten.

Para el período Kyoto, las caídas en la oferta esperada de CERs han sido compensadas por caídas en la demanda esperada cancelándose de esta manera los impactos en el precio.

Para el post- Kyoto, se espera un nivel de demanda por créditos de carbono del orden de 800 Mt/año. La oferta de créditos de carbono , y si esta oferta es suficiente para satisfacer la demanda, es todavía muy incierta y dependerá del tipo de instrumentos disponibles, entre los cuales destacan CDM, REDD y la acreditación sectorial.

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J.P.Morgan Environmental Markets Latin America - Contactos

Santiago de Chile

Fernando Cubillos Head of Latin America OriginationEmail: fernando.p.cubillos@jpmorgan.com

Matias SteinackerLatin America OriginationEmail: matias.x.steinacker@jpmorgan.com

Teléfono: +56 2 4255251

¿Porqué J.P.Morgan Environmental Markets?

Nuestra gente – un equipo de originación muy experimentado y de gran reputación

Nuestro alcance global – presencia dedicada en 6 continentes

Nuestra fortaleza financiera – un balance sólido y calificación de crédito AA

Nuestra filosofía – first class business in a first class way

J.P.Morgan Environmental Markets es la plataforma de excelencia para facilitar la decarbonozación de la economía

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