IMPORTANTE – il grafico di seguito (ISHARES MSCI WORLD HEDGED) viene usato come proxy della media degli indici azionari mondiali, per poter valutare la tabella in
alto e la posizione ciclica attraverso un esempio concreto. In questo modo l’utente potrà anche verificare l’effetto sui prezzi della SINCRONIA/ASINCRONIA tra i vari cicli
(es.: quando sono tutti al ribasso/rialzo o quando sono in opposizione).
SINTESI DELLA POSIZIONE CICLICA DEI MERCATI AZIONARI
I due grafici rappresentano i nostri consueti modelli di volatilità, ottenuti dividendo gli indici principali (S&P500 e Eurostoxx50) per i rispettivi indici di
volatilità (VIX e VSTOXX). I segnali in basso sono AUTOMATICI e sono riferiti a eccessi negativi (PANICO) identificati da un nostro algoritmo
Prosegue la fase di recupero dei mercati azionari che si portano a nuovi massimi annuali (ES50) o in prossimità di questi (S&P500). I nostri Market Barometer
raggiungono letture di OTTIMISMO. Una ulteriore spinta rialzista accompagnata da volatilità stabile o in contrazione porterebbe l’indicatore su una lettura di
COMPIACENZA, ormai molto vicina. Va comunque notato che le letture di PANICO sono indicatori «contrarian» molto più precisi e efficaci delle fasi di
compiacenza, che possono perdurare diverso tempo prima di portare a un contromovimento.
ITALIA: PROSEGUE LA FASE LATERALE (ACCUMULAZIONE SECOLARE) POST-2008
Lo schema pubblicato di seguito è la sequenza ciclica contenuta nel libro «MIB 50000 – Un percorso conoscitivo sulla natura interiore dei mercati», edizione 2015, pag.
81. La realtà non è stata poi così diversa dalla proiezione, come si vede nel grafico sottostante.
La realtà però è anche che il mercato italiano ha perso una occasione dopo l’altra per uscire da quello che è un trading range che dura ormai da dieci anni e che vede
l’indice confinato tra 15000 e 24000 (salvo una breve escursione inferiore nel 2011-2012, quando era stato da noi chiamato pubblicamente il «minimo secolare» della
borsa italiana. Questo ritardo ha un nome e un cognome ben precisi: politica economica europea e politica italiana. Ma la secolarità e il «return to the mean» sono
fattori molto forti, correnti sotterranee potentissime, per cui basterebbe un ciclo economico e politico senza errori vistosi a Europa e Italia per riguadagnare, almeno in
parte, il terreno perduto. Il ciclo di lungo termine che ha appena avuto origine a livello di momentum nel 2019 può essere l’occasione buona.
L’accelerazione rialzista dei mercati azionari produce importanti effetti anche sul nostro quadro ciclico. La svolta rialzista di LT, validata con la chiusura del Q3, sta
prevalendo sui cicli di ordine inferiore sui quali è in atto un movimento di estensione. A livello metodologico un’estensione (in questo caso rialzista) si verifica in
presenza di un flesso da un punto superiore allo zero. In questi casi i mercati si discostano dalla classica curva a campana (con la sequenza
Up/Advancing/Down/Terminating) e tornano sulla parte ascendente della curva senza passare dalla fase Terminating (Advacing/Down→ Advancing).
A livello pratico queste situazioni coincidono con movimenti in accelerazione, in alcuni casi esplosivi, nei quali è corretto operare con un approccio trend following
e pericoloso cercare i punti di eccesso per posizionarsi contro il trend principale. Sino a che la struttura di MT +LT si mantiene supportiva ogni correzione potrà essere
valutata come opportunità di acquisto in direzione del trend primario.
La posizione ciclica dei mercati obbligazionari è stabile, allineata a quella del mese precedente. Il LT resta sulla parte ascendente della curva ma si avvicina ad un Top che
con ogni probabilità si materializzerà nel 2020. Sul MT invece il Top ciclico è già stato definito (Q3 2019) con i mercati che probabilmente hanno già visto segnare i massimi
dell’anno e sono ammassati nella fase Down (dominanza con l’87%). Il ciclo di BT infine è BOTTOMING con i mercati equamente divisi tra la fase Terminating e quella Up.
L’evoluzione più probabile resta quella più volte indicata nel corso degli ultimi mesi ed è caratterizzata più da rischi che non da opportunità. La deriva rialzista è
destinata a protrarsi in funzione del supporto garantito dalla banche centrali ma, pur non vedendo a breve un grosso downside, riteniamo che tutto l’upside
possibile qui sia stato fatto. Agire di conseguenza.
Il quadro ciclico di LT delle Commodities continua ad evidenziare un netto disallineamento: da un lato i metalli preziosi, attualmente in fase correttiva ma con una ciclicità
di fondo che si mantiene rialzista (Advancing, 53%), con l’Argento meglio posizionato rispetto all’Oro anche sul ciclo di MT. Sul fronte opposto le commodities
tipicamente pro-cicliche (Oil, Rame e più in generale del Crb Index) che sono al ribasso ma non lontane dalla definizione di un Bottom. Anche in questo caso il flesso
verrà definito con ogni probabilità nel corso del 2020, con il Rame che è l’asset più vicino a generare il segnale.
Interessante l’allinemento ciclico rialzista (MT+LT) delle softs commodities su cui però è in atto da un trend ribassista pluriennale: qualsiasi setup ciclico necessita di
una conferma di trend (monitorabile nelle Tabelle Operative o attraverso il Motore Grafico).
Il quadro di forza relativa offre alcuni spunti molto interessanti con i mercati azionari che mostrano un possibile ribilanciamento in atto a livello geografico (tutte le aree, ad
esclusione della LatAm, sono in un range molto ridotto)→ Asia candidata per una possibile nuova leadership. Indicazioni di Risk-On nell’analisi delle diverse asset class che,
sia in Eur che in Usd, vedono flussi di investimento in uscita dagli asset difensivi (Bonds e Oro) e diretti verso le borse.
Tabella della Forza Relativa – BRIC + Giappone (con Etf a valuta costante)
Il recupero coinvolge anche i BRIC che tornano in prossimità dei massimi dell’anno ma restano ancora meno efficienti rispetto agli indici Usa e World. Tra i singoli paesi la
Russia continua a dimostrarsi il mercato più forte e, dopo essere stata sovraperformante per buona parte dell’anno, mette a segno un’ulteriore accelerazione che la spinge su
nuovi massimi. Stabile la Cina mentre dopo molti mesi di sottoperformance va segnalato il recupero del Giappone.
Prende corpo il recupero di forza relativa del settore bancario con importanti effetti anche sulla forza del Ftse Mib all’interno del panorama globale. Ne è riprova
anche il posizionamento dell’indice che si trova in coda alla classifica di ranking (non era infatti mai accaduto da quando è stata introdotta questa analisi nel 2017).
Questa indicazione fornisce un altro elemento supportivo ad uno sviluppo rialzista dei mercati azionari: le fasi di sovraperformance del settore bancario infatti di solito
coincidono con fasi rialziste dei mercati stessi. A livello di singoli titoli spicca la leadership di BPM (analisi già approfondita nella NTS del 21.10) e salgono posizioni
anche Ubi e Mediolanum. Tra le Big Banks Intesa continua ad essere più forte di Unicredit.
L’analisi Bottom-Up dei titoli che compongono il mercato italiano evidenzia una situazione allineata a quella degli indici (Ftse Mib e Midex). La svolta rialzista sul ciclo
di LT sta spingendo sulla parte ascendente della curva anche i cicli di ordine minore con la formazione di un’estensione rialzista su MT+BT. I titoli del Ftse Mib, nel
loro complesso, continuano ad essere sovraperformanti rispetto a quelli dei segmenti Mid e Small Cap. Questa valutazione, oltre che in termini di performance
assolute (la performance del Mib da inizio anno è quasi il doppio rispetto a quella del Midex), trova ulteriori conferme sia dal quadro ciclico (posizione più avanzata
sia sul MT che sul LT) che dalle tabelle di forza relativa (in basso) da cui emergono nuove interessanti indicazioni di leadership su titoli ad elevata capitalizzazione.
Posizione Ciclica
Big Blue Chips Italia
Big Banks
I segnali embrionali di reversal, anticipati più volte nel corso degli ultimi mesi, trovano ora conferme ufficiali dall’analisi dei rapporti di forza relativa tra i 6 principali
titoli del mercato italiano. I due titoli indicati, Fca e Intesa, sono entrambi in uptrend di forza relativa con quest’ultimo che diventa il best pick del mercato italiano
spodestando, dopo molti mesi, la leadership di Enel. 5 dei 6 titoli hanno un rating migliore dell’indice (elemento che a sua volta ne valida la forza nel panorama
globale). Debole Eni. 10 punti di recupero di Unicredit.
Alcuni dati concreti sulla volatilità (VIX) e sui cali di borsa USA
Seasonal Risk Index
-
1
2
3
4
5
6
7
8
GEN FEB MAR APR MAG GIU LUG AGO SET OTT NOV DIC
N° mesi con correzioni significative, 1990-2018
-
1
2
3
4
5
GEN FEB MAR APR MAG GIU LUG AGO SET OTT NOV DIC
N° mesi con crash, 1990-2018
0.40%
3.83%
-1.21%
-4.71%
-0.35%-0.80%
5.84%
8.77%
5.96%
4.28%
-5.67%
1.64%
-10.00%
-8.00%
-6.00%
-4.00%
-2.00%
0.00%
2.00%
4.00%
6.00%
8.00%
10.00%
GEN FEB MAR APR MAG GIU LUG AGO SET OTT NOV DIC
STAGIONALITÀ VIX - Media delle variazioni Mensili del Vix 1990-2018
Abbiamo condensato i dati sulla volatilita’ dal 1990 in un seasonal risk index, che visualizza il coefficiente di rischio statistico di ogni mese.
Il 2019 continua a mantenersi perfettamente allineato al Seasonal Pattern (si vedano in proposito i grafici su S&P, Dax e Ftse Mib nelle pagine seguenti). Il rialzo
dei mercati azionari è pienamente supportato anche dalle statistiche sulla stagionalità.
Il nostro Seasonal Risk Index, qui sopra, individua il trimestre Novembre-Gennaio come una delle finestre in assoluto più supportive ai mercati azionari. Nel
dettaglio, le casistiche relative a correzioni significative e crash nel mese di Novembre, sebbene non nulle, sono molto ridotte. A riprova del fatto, una strategia di
Buy&Hold di 20+ anni limitata al solo mese di Novembre avrebbe prodotto Equity Lines positive su tutti i principali indici azionari mondiali, anche sui mercati più
deboli come il nostro Ftse Mib.
Salvo fisiologiche correzioni la stagionalità conferma il disco verde fino al mese di Gennaio → il punto di controllo resta rappresentato dai livelli di
stop dei nostri modelli di trend (gli stessi che regolano i PM).
Proiezioni basate sull’andamento degli ultimi decenni
Nelle seguenti pagine proponiamo le analisi statistiche dei principali asset di riferimento, in base alle relative medie di rendimento storiche. I grafici mostrano le medie
delle variazioni mensili e i pattern stagionali nell’arco di un anno. Questa tipologia di analisi è efficace nel confrontare i movimenti di mercato attuali rispetto alle loro
medie stagionali, verificandone correlazioni e divergenze.
0.58%
1.93%
3.13%3.59%
0.62%1.12%1.11%
2.60%2.07%
-2.45%-2.97%
-1.50%
-5.00%
-3.00%
-1.00%
1.00%
3.00%
5.00%
GEN FEB MAR APR MAG GIU LUG AGO SET OTT NOV DIC
STAGIONALITÀ BRENT OIL - Media delle variazioni mensili 1988-2018
0.00%
2.00%
4.00%
6.00%
8.00%
10.00%
12.00%
14.00%
16.00%
18.00%
GEN FEB MAR APR MAG GIU LUG AGO SET OTT NOV DIC
STAGIONALITÀ BRENT OIL - Pattern stagionale basato sulle variazioni mensili medie
-1.14%
-0.17%
0.08%
0.55%
-0.82%
0.36%
0.77%
0.09%
1.03%
-0.03%
0.06%
1.61%
-2.00%
-1.50%
-1.00%
-0.50%
0.00%
0.50%
1.00%
1.50%
2.00%
GEN FEB MAR APR MAG GIU LUG AGO SET OTT NOV DIC
STAGIONALITÀ EUR/USD - Media delle variazioni mensili 1985-2018
-2.00%
-1.50%
-1.00%
-0.50%
0.00%
0.50%
1.00%
1.50%
2.00%
2.50%
3.00%
GEN FEB MAR APR MAG GIU LUG AGO SET OTT NOV DIC
STAGIONALITÀ EUR/USD - Pattern stagionale basato sulle variazioni mensili medie
0.00%
0.50%
1.00%
1.50%
2.00%
2.50%
3.00%
3.50%
4.00%
GEN FEB MAR APR MAG GIU LUG AGO SET OTT NOV DIC
STAGIONALITÀ S&P500 - Pattern stagionale basato sulle variazioni mensili medie
0.93%
-0.22%
0.33%
0.91%
-0.46%
0.43%
1.22%
0.34%
-1.39%
0.01%0.45%
1.14%
-2.50%
-1.50%
-0.50%
0.50%
1.50%
2.50%
GEN FEB MAR APR MAG GIU LUG AGO SET OTT NOV DIC
STAGIONALITÀ S&P500 - Media delle variazioni mensili 1928-2018
1.52%
0.71%1.25%1.47%
0.04%
-0.22%
1.36%
-0.31%
-1.65%
0.85%1.25%
1.00%
-3.00%
-2.00%
-1.00%
0.00%
1.00%
2.00%
3.00%
GEN FEB MAR APR MAG GIU LUG AGO SET OTT NOV DIC
STAGIONALITÀ DAX - Media delle variazioni mensili 1959-2018
0.00%
1.00%
2.00%
3.00%
4.00%
5.00%
6.00%
7.00%
8.00%
GEN FEB MAR APR MAG GIU LUG AGO SET OTT NOV DIC
STAGIONALITÀ DAX - Pattern stagionale basato sulle variazioni mensili medie
Le pagine seguenti contengono la foto dei mercati al momento della pubblicazione del report.
Vengono analizzati tutti i principali mercati e diversi panieri di titoli tra quelli di maggiore interesse. Ogni categoria viene classificata in base al Reward/Risk
Rating (RRR), algoritmo proprietario che esprime uno stato di profittabilità di ogni singolo asset ottenuto dalla valutazione di diversi elementi.
Gli aggregati e i benchmark per la forza relativa sono gli stessi usati nelle Tabelle Operative.
La scala va da -5 (→ trend al ribasso, posizione ciclica negativa e bassa forza relativa vs benchmark) a 5 (→ trend al rialzo, posizione ciclica favorevole ed
elevata forza relativa vs benchmark).
A fianco il commento, del tutto automatizzato, identifica la tendenza primaria e suggerisce una strategia operativa per ogni singolo asset.
A complemento sono riportati anche indicatori tecnici che evidenziano situazioni di eccesso (ipercomprato ed ipervenduto) sui vari strumenti.
Lo scopo è quello di permettere a investitori/gestori di visualizzare a colpo d’occhio gli elementi (indici, settori, titoli ecc.) da
sovrappesare/sottopesare rispetto a un benchmark o da selezionare per eventuali nuove posizioni.
Per i livelli di cambiamento/conferma del trend mensile si rimanda alle Tabelle Operative pubblicate sul sito e per quelli settimanali alla NTS. Nel caso in cui le
valutazioni automatiche di Rating divergano da quelle riportate nelle Tabelle Operative sono da considerarsi valide quelle proposte nella presente Appendice in
quanto elaborate su una base dati con aggiornamenti più recenti.
Commento automatico in base al Rating RRR – Blue Chips Svizzera (Forza vs SMI)
Commento automatico in base al Rating RRR – Blue Chips USA (Forza vs S&P500)
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