East Capital Explorer AB

Q32008

KARA SEA

LAPTEV SEA

EAST

SIBERIAN

SEA

SEA OFOKHOTSK

BLACK SEA

BALT

IC S

EA

Gulf ofYana

Ber

ing

Stra

it

CAS

PIAN S

EA

Sakhalin

Ne

w Z

e

ml y a

KomsomoletsIsland

Bol'shevikIsland

October Revolution Island

Kotel'nyy Island

Novaya Sibir' IslandLyakhov

Islands

New Siberian Islands

Wrangel Island

CommanderIslands

Kuril Isl

ands

Anjou Islands

Pioner I.

Danube

Irtysh

Ishim

Aldan

Lena

Lena

Amur

Lower Tunguska

Ob

Ob

Irtysh

Kama

Kolym

a

Yenisey

Yenisey

Volga

LakeBalkhashAral

Sea

Lake Zaysan

Lake Baikal(1637 m)

LakeTaymyr

LakeLadoga

LakeOnega

Tigris

Euphrates

4750Klyuchevskaya

Sopka

5642Elbrus

1895

7439 Pik Pobedy

4506Belukha

Ko

l y

ma R a n g

e

Ve

rk

ho

ya

ns k R a n g e

Dzhug

dzhu

r Ran

ge

C e n t r a l S i b e r i a n

P l a t e a uW e s t

S i b e r i a n

P l a i n

Ur

al

M

ou

nt

ai

ns

Koryak R

ange

T a y m y r P e n i n s u l a

N o r t h S i b e r i a n L o w l a n d

TASHKENT

DUSHANBEASHGABAT

BISHKEK

ASTANA

MOSCOW

VILNIUS

RIGA

TALLINN

MINSK

KIEVWARSAW

PRAGUE

BRATISLAVABUDAPEST

SARAJEVO

TIRANA

SOFIASKOPJEPODGORICA

BUCHARESTBELGRADELJUBLJANA ZAGREB

CHISINAU (KISHINEV)

ANKARABAKU

TBILISI

YEREVAN

Khabarovsk

Vladivostok

Istanbul

Izmir

Arkhangel'sk

Almaty (Alma-Ata)

Irkutsk

KrasnoyarskTomsk

Novosibirsk

Barnaul

OmskChelyabinsk

YekaterinburgPerm'

Kazan'

Samara

Orenburg

Ufa

Nizhniy Novgorod

Saratov

Volgograd

Astrakhan'

Ryazan'

Penza

Rostov-na-Donu

Voronezh

Tula

Yaroslavl'

St Petersburg

TURKEY

GEORGIA

HUNGARY

MOLDOVACZECH REP. SLOVAKIA

POLAND

ROMANIASLOV.

ALBANIA

MONTENEGROMACEDONIA

BOSNIA& H.

BULGARIAKYRGYZSTAN

KAZAKHSTAN

ESTONIA

LATVIA

LITHUANIA

BELARUS

UKRAINE

SERBIA

R U S S I A N F E D E R A T I O N

TAJIKISTAN

UZBEKISTAN

TURKMENISTAN

ARMENIAAZERB.

CROATIA

ARCTIC CIRCLEARCTIC CIRCLE

2 East Capital Explorer AB Delårsrapport 1 januari – 30 september 2008East Capital Explorer AB | Kungsgatan 33, Box 7214, 103 88 Stockholm

Tel: 08-505 97 700 | Org. nummer 55 66 93 - 7404 | www.eastcapitalexplorer.se

3East Capital Explorer AB Delårsrapport 1 januari – 30 september 2008

n Substansvärdet per aktie den 30 september 2008 uppgick till 8,77 EUR (motsvarande 85,86 SEK1), vilket är en minskning med 13,6% under tredje kvartalet och en minskning med 19,3% sedan den 31 december 2007. Likvida medel och kortsiktiga räntebä-rande placeringar uppgick vid samma datum till 195,6 MEUR (1 915 MSEK) motsvarande 5,39 EUR (52,77 SEK) per aktie

n Koncernens resultat för perioden 1 januari – 30 september uppgick till -90,8 MEUR (motsvarande -889,0 MSEK) och resultat per aktie uppgick till -2,08 EUR (motsvarande -20,40 SEK). Periodens resultat inkluderar -96,2 MEUR (motsvarande -942,1 MSEK) i orealiserad värdeförändring på investeringar

n Koncernens resultat för tredje kvartalet uppgick till -67,5 MEUR (motsvarande -660,7 MSEK) och resultat per aktie uppgick till -1,51 EUR (motsvarande -14,80 SEK). Periodens resultat för tredje kvartalet inkluderar -69,6 MEUR (motsvarande 681,8 MSEK) i orealiserad värdeförändring på investeringar

n Under det tredje kvartalet gjorde East Capital Explorer inte några nya investeringar eller avsättningar till fonder

n Efter rapportperiodens slut, den 28 oktober 2008, beslutade East Capital Explorer att göra en direktinvestering på cirka 10 MEUR (motsvarande cirka 100 MSEK) i den snabbt växande onoterade ryska modekedjan MFG (OAO Melon Fashion Group)

n Substansvärdet per aktie den 31 oktober 2008 uppgick till 7,99 EUR (motsvarande 78,94 SEK). Likvida medel och kortsiktiga ränte-bärande placeringar uppgick vid samma datum till 191,2 MEUR (1 889 MSEK) motsvarande 5,27 EUR (52,07 SEK) per aktie

PORTFÖLJEN 30 SEPTEMBER 2008

Antal andelar

Anskaff-ningsvärde

TEUR

Verkligt värde

31 dec 2007

TEUR

Verkligt värde

30 sep 2008

TEUR

Förändring verkligt

värde, %1 jan -

30 sep

Förändring verkligt

värde, % 1 jul -

30 sep

Sub-stans- värde/

aktie EUR

% av port-

följen

Semi-public Equity-fonder

East Capital Bering Russia Fund 537 844 23 590 23 981 17 354 -27,6 -25,2 0,48 5,5

East Capital Bering Ukraine Fund 1 212 296 24 411 - 2 14 574 -40,3 -23,6 0,40 4,6

East Capital Bering Balkan Fund 2 089 038 24 938 25 684 14 053 -45,3 -27,3 0,39 4,4

East Capital Bering Central Asia Fund 2 486 454 19 528 - 2 12 321 -36,9 -29,8 0,34 3,9

East Capital Bering New Europe Fund 1 560 000 9 997 - 3 9 242 -7,6 -4,7 0,25 2,9

East Capital Power Utilities Fund4 162 000 81 000 82 152 43 142 -47,5 -38,8 1,19 13,6

183 464 110 687 -40,4 -30,5 3,05 34,8

Kortsiktiga investeringar

East Capital (Lux) Eastern European Fund (EUR) 182 500 18 250 17 903 10 605 -40,8 -27,7 0,29 3,3

Övriga kortsiktiga investeringar5 195 579 5,39 61,5

206 184 5,68 64,8

Totalt portföljen 316 871 8,74 99,6

Netto övriga tillgångar och skulder 1 360 0,03 0,4

Substansvärde (NAV) 318 231 -19,3 -13,6 8,77 100,01 Viss valutaomräkning sker i informationssyfte. 1 EUR = 9,88 SEK den 31 oktober 2008, 9,79 SEK den 30 september 2008, 9,46 SEK den 30 juni 2008 och 9,44 SEK den 31 december 2007. Genomsnittskurs har använts för omräkning av resultatet. Källa: Reuters.2 Fondandelarna erhölls den 2 januari 2008.3 Fondandelarna erhölls den 2 maj 2008.4 Investeringen i East Capital Power Utilities Fund har rapporterats som en investering i ovanstående portföljrapport men konsolideras i övriga räkenskaper. 5 Inkluderar kassa, bank och kortsiktiga räntebärande placeringar. Inkluderar även 40 MEUR som avsatts till East Capital Russian Property Fund. Enligt den så kallade draw-down-strukturen har kapitalet ännu inte investerats.

Notera att avrundningar kan ha gjorts så att beloppen i vissa fall inte stämmer om de summeras.

East Capital Explorer ABs verksamhet startade den 19 juni 2007. Företaget har därför inte publicerat några jämförelsesiffror för delårsperioden 1 januari – 30 september 2008.

Delårsrapport 1 januari – 30 september 2008

4 East Capital Explorer AB Delårsrapport 1 januari – 30 september 2008

VD KOMMENTERAR TREDJE KVARTALET

Det tredje kvartalet 2008 var det kvartal då den globala finans-krisen förvärrades avsevärt. Flera stora finansiella institutioner behövde räddas eller riskerade att gå under, oron spred sig utanför USA och vi såg ännu fler tecken på den kommande eko-nomiska nedgången. Vad beträffar marknaderna i Östeuropa stod det klart att ingen marknad, inte ens de som är fundamen-talt stabila, är isolerade från turbulensen i världen. I Ryssland har fallande råvarupriser och vissa företagsspecifika och politiska händelser inom landet inneburit en växande oro bland investe-rare. Det ryska indexet RTS, som nådde sin genom tiderna hög-sta nivå så sent som i mitten av maj i år, hade vid tidpunkten för denna rapport fallit med mer än 70% sedan toppen.

Denna turbulens har naturligtvis även påverkat vårt resultat. Under tredje kvartalet minskade substansvärdet med 13,6% och den 31 oktober hade substansvärdet minskat med 26,5% sedan årets början. I förhållande till utvecklingen av de flesta aktiemarknader, som i vår region har minskat med 40-75% under 2008, har vårt substansvärde varit mindre volatilt, mycket tack vare vår portföljs stora andel likvida medel.

Ekonomisk inbromsning och kreditåtstramning kommer att fort-sätta påverka vår region. De flesta analytiker har reviderat ner sina tillväxtprognoser för Östeuropa under 2008, 2009 och 2010 med flera procentenheter. Dessutom måste Ryssland återställa förtroendet bland investerare om den ryska mark-naden ska erbjuda mer än en avspegling av oljepriset. Möjlig-heterna för investerare är goda: den ryska marknaden, som nu handlas till ett P/E-tal på cirka 4, har inte handlats på dessa nivåer 2004. Samtidigt har Ryssland utvecklats till ett betydligt starkare land sedan dess. När fokus återvänder till fundamentala faktorer och positiva strukturella reformer införts för att minska den upplevda politiska risken, kommer Ryssland att erbjuda många investeringsmöjligheter som är attraktivt värderade. De åtgärder som Ryssland presenterat så här långt är lovande. De likviditets höjande åtgärderna och föreslagna reformer är bety-dande i både sin omfattning och sitt slag. På lång sikt möjliggör denna kris ett utmärkt tillfälle för Ryssland att genomföra mer genomgripande reformer på flera håll: diversifiera ekonomin från att vara alltför beroende av olja och gas, prioritera investeringar i den offentliga infrastrukturen, etablera pensionsfonder för att få långsiktiga inhemska investerare samt öka den offentliga sek-torns effektivitet och kvalitet.

Det är väldigt svårt att förutspå ett slut på volatiliteten inom den närmaste tiden. De samordnade räntesänkningarna av världens centralbanker samt kraftiga interventioner av många reger-ingar har återställt en aning förtroende och stabilitet. Förutom de Rysslandsspecifika åtgärder som beskrivits ovan, har även andra positiva åtgärder vidtagits i vår region. Ungern har nyligen fått likviditetsstöd från Europeiska Centralbanken samt ett stort lån från IMF, EU och Världsbanken. I oktober stod det även klart att Ukraina får ett stödpaket från IMF. Programmen för att återka-pitalisera och tillföra likviditet till banker i många västeuropeiska länder innebär förhoppningsvis att deras östeuropeiska dotter-bolag får stöd i dessa svåra marknadsförhållanden. Vi kan även förvänta oss att den ekonomiska nedgången, fallande råvarupri-ser och den försämrade kredittillgången kan komma att minska inflationstrycket och korrigera handelsbalansunderskottet i de länder som riskerat överhettning. Detta ser vi exempelvis i de

baltiska länderna där det på senare tid har blivit än mer påtag-ligt. Dessa länder representerar dock en mycket liten del av vår portfölj.

Under tredje kvartalet var vi fortsatt avvaktande på investerings-sidan och gjorde inte några nya investeringar eller avsatte något nytt kapital. De 40 MEUR som vi i juni avsatte till East Capital Russian Property Fund har inte investerats enligt den så kallade draw-downstrukturen och ligger fortfarande helt i likvida medel.

Efter rapportperiodens slut gjorde vi vår första direktinvestering. Vi avser att investera cirka 10 MEUR (motsvarande cirka 100 MSEK) i den snabbt växande onoterade ryska modekedjan MFG (OAO Melon Fashion Group). MFG är ett bra exempel på ett östeuropeiskt bolag med stark historik, god strategi, en skicklig ledning och utmärkta förutsättningar för tillväxt. Den inhemska konsumtionen i Ryssland fortsätter att öka och MFG är väl posi-tionerat för fortsatt lönsam tillväxt. Vår investering i MFG ligger helt i linje med vår strategi att öka exponeringen mot detaljhan-deln och konsumentvaror och vi är övertygade om att denna investering kommer bidra till att skapa god långsiktig avkastning för våra aktieägare.

Vi är fortfarande övertygade om att de östeuropeiska markna-derna även fortsättningsvis erbjuder mycket intressanta tillfäl-len för oss som finansiellt stark aktör med tillgång till ett erfa-ret kapital förvaltningsteam. Även om värdet på noterade bolag har korrigerats väldigt snabbt, har värderingarna på onoterade bolag endast gradvis påverkats. Som vi konstaterade i samband med vår förra rapport kommer marknadsläget att påverka hastig-heten av våra investeringsaktiviteter. Hittills i år har portföljens höga andel likvida medel varit det bästa sättet att motbalansera effekterna av de turbulenta marknaderna. Vi fortsätter att följa marknadsutvecklingen noggrant och kommer endast att fullfölja de investeringstillfällen som vi verkligen är övertygade kommer att skapa attraktiv långsiktig avkastning.

Gert Tiivas, VD

5East Capital Explorer AB Delårsrapport 1 januari – 30 september 2008

Likvidatillgångar* 68,7

Noterade 23,5

BOLAGSFÖRDELNING PORTFÖLJEN% per 30 september 2008

Onoterade 7,8

SUBSTANSVÄRDE

Substansvärdet den 30 september 2008 uppgick till 318 MEUR (8,77 EUR per aktie) vilket motsvarar en minskning med 13,6% jämfört med substansvärdet per aktie den 30 juni 2008 som var 368 MEUR (10,15 EUR per aktie) och en minskning med 19,3% jämfört med substansvärdet per aktie den 31 december 2007 som uppgick till 394 MEUR (10,87 EUR per aktie).

Den 30 september 2008 uppgick likvida medel och kortsiktiga räntebärande placeringar till 5,39 EUR per aktie (52,77 SEK) vil-ket motsvarar 61,5% av det totala substansvärdet per aktie.

Den 30 september 2008 var stängningskursen för aktien 59,75 SEK (motsvarande 6,10 EUR).

Substansvärdes-, aktiekurs- och indexutveckling(%, samtliga beräknade i SEK) 1 juli -

30 sep1 jan -

30 sep1 jan - 31 okt

Substansvärde -13,6 -19,3 -26,5East Capital Explorer-aktien -27,1 -40,3 -54,2OMXSPI 1 -12,0 -30,3 -42,8RTS Index 2 -39,5 -42,8 -59,2RTS 2 Index 3 -38,6 -43,4 -66,3MSCI EM Europe 4 -26,7 -37,4 -54,6

ResultatKoncernenResultatet för rapportperioden 1 januari – 30 september 2008 uppgick till -90,8 MEUR och resultat per aktie till -2,08 EUR.Resultatet för det tredje kvartalet 2008 uppgick till -67,5 MEURoch resultat per aktie till -1,51 EUR.

Under rapportperioden var de största resultatposterna -96,2 MEUR i orealiserad värdeförändring på investeringar, 7,5 MEUR i ränteintäkter från kortsiktiga räntebärande place-ringar, -2,4 MEUR i rörelsekostnader och 0,4 MEUR i netto-skatt. Under det tredje kvartalet var de största resultatposterna -69,6 MEUR i orealiserad värdeförändring på investeringar, 2,4 MEUR i ränteintäkter från kortsiktiga räntebärande place-ringar, -0,8 MEUR i rörelsekostnader och 0,5 MEUR i nettoskatt.

Av de totala rörelsekostnaderna på -2,4 MEUR under rapportpe-rioden avser -0,9 MEUR ordinarie rörelsekostnader inom moder-bolaget. Återstående -1,5 MEUR avser rörelsekostnader från ett konsoliderat dotterbolag5. Kostnaderna i dotterbolaget avser i huvudsak avgifter i East Capital Power Utilities Fund.

ModerbolagetModerbolagets resultat för rapportperioden uppgick till -73,2 MEUR av vilka -72,6 MEUR avser nedskrivning av moder-bolagets aktieinnehav i koncernbolag. Dessa aktier har värderats till det lägsta av verkligt värde och anskaffningsvärde. Rörelse-kostnaderna under rapportperioden uppgick till -0,9 MEUR. Ingen investeringsverksamhet bedrivs inom moderbolaget.

Moderbolagets resultat för tredje kvartalet uppgick till -50 MEUR av vilka -49,8 MEUR avser nedskrivning av moderbolagets aktie-innehav i koncernbolag. Rörelsekostnaderna för tredje kvartalet uppgick till -0,2 MEUR.

SkattEast Capital Explorers totala skatt på 0,4 MEUR under rapport-perioden omfattar dels uppskjuten skatt inom moderbolaget på 0,2 MEUR och dels nettoeffekten av uppskjuten skatt och aktuell skatt relaterad till dotterbolag på 0,2 MEUR.

1 OMXSPI – Ett aktieindex för NASDAQ OMX Stockholm.2 RTS – Omfattar de 50 största bolagen som handlas på Russian Trading System (RTS).3 RTS 2 – Omfattar 78 bolag med mer begränsad handel på RTS. Inkluderar således inte de största eller mest handlade bolagen. 4 MSCI EM Europe – Aktieindex som omfattar ryska, polska, ungerska, tjeckiska och turkiska aktier.5 East Capital Explorer innehar 73% av kapitalandelen i East Capital Power Utilities Fund AB som därmed utgör ett dotter- bolag till East Capital Explorer-koncernen.

Likvidatillgångar* 68,7

Kraft 9,6

5,1 Bank & Finans 2,2 Olja & Gas 1,6 Fastigheter 1,5 Detaljhandel 1,5 Konsumentvaror 1,5 Metall 1,3 Transport 1,2 Bygg & Bygg mtrl. 5,8 Övriga sektorer

SEKTORFÖRDELNING PORTFÖLJEN% per 30 september 2008

Likvidatillgångar* 68,7

Ryssland 13,5 4,5 Ukraina

2,9 Kazakstan 1,7 Georgien 1,5 Polen 1,2 Turkiet 1,2 Serbien 1,1 Rumänien 1,0 Baltikum 2,7 Övriga länder

LANDSFÖRDELNING PORTFÖLJEN% per 30 september 2008

* Inkluderar kassa, bank och kortsiktiga räntebärande placeringar på 195,6 MEUR samt eventuella likvida medel i underliggande fonder per 30 september 2008.

6 East Capital Explorer AB Delårsrapport 1 januari – 30 september 2008

Finansiell ställningKassaflödet från den löpande verksamheten uppgick till 0,4 MEUR under rapportperioden och koncernens likvida medel vid slutet av perioden uppgick 213,2 MEUR. Kassaflödet från den löpande verksamheten under tredje kvartalet uppgick till 7,2 MEUR.

Den 30 september 2008 uppgick likvida medel och kortsik-tiga räntebärande placeringar (EUR-deposits) till 195,6 MEUR. Dessa placeringar ger en högre ränta samtidigt som de är likvida för framtida investeringar. Ränteintäkterna uppgick till 2,4 MEUR under tredje kvartalet och till 7,5 MEUR för hela rapportperio-den. Den 30 september 2008 var 155,6 MEUR tillgängliga för framtida åtaganden och investeringar och 40 MEUR hade sedan tidigare avsatts till East Capital Russian Property Fund. Per 30 september hade ingen del av kapitalet investerats enligt den så kallade draw-down-strukturen och hela beloppet på 40 MEUR ingick i likvida medel.

Likvida medel i det konsoliderade dotterbolaget, East Capital Power Utilities Fund, uppgick till 17,7 MEUR.

East Capital Explorer hade inga skulder den 30 september 2008.

Portföljöversikt Den 30 september 2008 hade East Capital Explorer investering-ar i Semi-public Equity-fonder och kortsiktiga investeringar till ett totalt värde av 121,3 MEUR jämfört med 127,9 MEUR den 31 december 2007.

Förändringar i portföljen under periodenInga investeringar eller avsättningar gjordes under det tredje kvartalet.

EAST CAPITAL BERING RUSSIA FUND

Fondens syfte är att uppnå långsiktig värdeökning genom inves-teringar i både noterade och onoterade bolag i Ryssland.

Fondens utveckling under periodenSubstansvärdet per andel i East Capital Bering Russia Fund minskade med 27,6% räknat i EUR under rapportperioden. Räk-nat i USD minskade substansvärdet per andel med 29,2% under rapportperioden jämfört med RTS2 Index som backade 47,7% under motsvarande period.

Under tredje kvartalet 2008 minskade substansvärdet per andel med 25,2% räknat i EUR. Räknat i USD minskade substansvär-det per andel med 31,7% under kvartalet medan RTS2 Index minskade med 46,6% under samma period.

Den 30 september 2008 uppgick substansvärdet per andel till 46,50 USD.

Marknadskommentarer tredje kvartaletSå sent som i juli var den ryska aktiemarknaden praktiskt taget opåverkad av den globala finanskrisen. Den starka utvecklingen under det första halvåret 2008 övergick snabbt i fallande råol-jepriser (ett fall på 33% för Brent-oljan från högsta noterade nivå den 1 juli) och följdes av en serie händelser som ökade den politiska risken betydligt. Utredningen av aktieägarkonflikten i TNKBP och fallet med stålbolaget Mechel i juli påminde investe-rare om fallet Yukos 2004. Situationen förvärrades ytterligare av den militära konflikten med Georgien i augusti. Det bör poängte-ras att TNK-BP-konflikten verkar ha lösts på ett tillfredsställande sätt och Mechel har bötfällts för missbruk av marknadsställning. Raspadskaya, ett annat kolbrytningsföretag, bötfälldes också. Vid tid för denna rapport verkar parterna i konflikten om Sydosse-tien närma sig en lösning även om de långsiktiga konsekvenserna av konflikten i dagsläget fortfarande är svåra att överblicka.

I september förvärrades situationen på de globala finansmarkna-derna ytterligare och den ryska marknaden drabbades av en sälj-våg från både internationella och inhemska investerare. Ryska oli-garker har varit högre belånade än tidigare känt vilket resulterade i viss tvångsförsäljning från deras sida. I september presenterade ryska myndigheter en rad åtgärder i ett stödpaket som troligtvis kommer att förbättra förutsättningarna för den ryska marknaden.

Ryska small caps har inte varit immuna mot marknadsutveckling-en under kvartalet även om vissa sektorer har visat sig vara mer motståndskraftiga än andra. Telekomaktierna steg med 35,6% och transportaktierna sjönk endast med 16,3%. Bank och finans samt konsumentvaror sjönk med 20,6% respektive 24,8%. Kraft-företagen fortsatte att utvecklas sämre än marknaden trots att de fundamentala faktorerna för sektorn är oförändrade. På grund av fallande råvarupriser drabbades verkstads-, kemi-, metall- och gruvsektorna hårt. Särskilt stålföretagen drabbades av fallande priser på grund av både sjunkande inhemsk efterfrågan och ett kraftigt fall i exportpriser.

Likvidatillgångar* 61,5

Semi-publicEquity-fonder 34,8

3,3 Kortsiktiga investeringar

0,4 Netto övriga tillgångar och skulder

INVESTERINGAR PER SEGMENT% av substansvärdet, 30 september 2008

* Avser enbart koncernens kassa, bank och kortsiktiga räntebärande placeringar på 195,6 MEUR och inte eventuella likvida medel i underliggande fonder per 30 september 2008.

7East Capital Explorer AB Delårsrapport 1 januari – 30 september 2008

EAST CAPITAL BERING UKRAINE FUND

Fondens syfte är att uppnå långsiktig värdeökning genom inves-teringar i både noterade och onoterade bolag i Ukraina.

Fondens utveckling under periodenSubstansvärdet per andel i East Capital Bering Ukraine Fund minskade med 40,3% räknat i EUR under rapportperioden. Räk-nat i USD minskade substansvärdet per andel med 40,0% under rapportperioden, jämfört med Ukrainas börsindex PFTS som backade 68,7% under motsvarande period.

Under tredje kvartalet 2008 minskade substansvärdet per andel med 23,6% räknat i EUR. Räknat i USD minskade substansvär-det 30,4% under kvartalet jämfört med PFTS Index som mins-kade med 56,7% under samma period.

Den 30 september 2008 uppgick substansvärdet i fonden till 17,31 USD.

Marknadskommentarer tredje kvartaletTio år efter sin första stora kris utsätts nu den ukrainska aktie-marknaden för nya prövningar. Efter att ha fallit med 69% under de första nio månaderna 2008 har hela marknadsuppgången under 2007 utraderats. De sektorer som utvecklades bäst under 2007, exempelvis metallsektorn, maskinbyggnadssektorn, koks- och kolsektorn samt kraftsektorn är de sektorer som under 2008 har utvecklats sämst.

Fyra viktiga frågor i Ukraina kräver investerarnas uppmärksamhet.Medan den politiska oron och landets förvärrade makroekono-miska situation har varit i fokus under en längre tid, har likviditets-bristen i banksystemet och fallande efterfrågan på stål uppstått under senare tid. En minskad efterfrågan på stål är på kort sikt den största risken för Ukrainas ekonomi, eftersom stål står för cirka 40% av landets export.

Årets första fyra månader kännetecknades av snabbt ökande inflation följt av fyra månader med fallande inflation. Inflationen uppgick till 24,6% i september jämfört med 30% i maj. Den ukrainska centralbanken (NBU) förväntas fortsätta genomföra väl valda interventioner för att säkerställa betalning på utländska lån och energiimporter, samt vara redo att stödja den ukrainska valutan hryvnians likviditet genom en stående facilitet till affärs-banker.

Det politiska klimatet i Ukraina har varit oroligt de senaste åren men den senaste maktkampen mellan premiärminister Tymos-henko och president Yushchenko har varit särskilt hård. Den orange koalitionen föll samman i september och president Yushchenko upplöste parlamentet och tillkännagav tidigarelagda val i december 2008. Det tidigarelagda valet förväntas inte ändra den allmänna sammansättningen av parlamentet eftersom alla partier förlitar sig på sina traditionella väljare. Den politiska situa-tionen har lett till fördröjningar i välbehövda ekonomiska reformer och godkännandet av 2009 års budget. Några positiva framsteg har dock noterats, som exempelvis godkännandet av aktiebo-lagslagen vilket signalerar ett genombrott i det rättsliga dödläget i Ukraina och en förbättring av investeringsklimatet i landet.

NBU har även hjälpt flera lokalt ägda ukrainska banker med åter-finansiering när utländska marknader i praktiken varit stängda.

Fundamentalt sett är ukrainska banker fortsatt stabila men tur-bulensen har satt press på noterade ukrainska banker. I East Capital Bering Ukraine Fund står banker för 7% av portföljen och dessa tappade mellan 46% och 75% under tredje kvartalet 2008. Ukrainska banker handlas nu runt 1x det förväntade bok-förda värdet 2008 i jämförelse med det 4-6x bokfört värde som betalats av strategiska investerare under de tre senaste åren. Fastigheter har naturligtvis också drabbats av försämrade finan-sieringsmöjligheter. Den ukrainska fastighetsaktien XXI Century tappade 76% under tredje kvartalet och börsvärdet motsvarade 10% av bolagets uppskattade substansvärde.

EAST CAPITAL BERING BALKAN FUND

Fondens syfte är att uppnå långsiktig värdeökning genom inves-teringar i både noterade och onoterade bolag på Balkan.

Fondens utveckling under periodenSubstansvärdet per andel i East Capital Bering Balkan Fund minskade med 45,3% räknat i EUR under rapportperioden. Räk-nat i USD minskade substansvärdet per andel med 46,5% under rapportperioden. Det finns för tillfället inget jämförelseindex till-gängligt för denna fond.

Under tredje kvartalet 2008 minskade substansvärdet per andel med 27,3% räknat i EUR. Räknat i USD minskade substans-värdet per andel med 33,8% under samma period.

Den 30 september 2008 uppgick substansvärdet per andel till 9,70 USD.

Marknadskommentarer tredje kvartaletMed undantag för Turkiet har alla marknader i sydöstra Europa rapporterat tvåsiffriga nedgångar under tredje kvartalet. Det tunga fallet på marknaderna i sydöstra Europa är till största delen ett resultat av den globala finanskrisen samt låg likviditet på vissa av marknaderna. Marknaderna i regionen förväntas även fortsätt-ningsvis att påverkas av det globala sentimentet.

Ekonomierna i regionen rapporterade relativt stark tillväxt under första halvåret 2008 och exempelvis ökade tillväxten i den rumän-ska ekonomin till 9,3%. Den turkiska ekonomin var däremot en besvikelse med endast 1,9% i tillväxt. I Europa förväntas en bety-dande ekonomisk nedgång under kommande kvartal och efter-som en stor andel av sydösteuropeisk export går till Europa inne-bär det troligtvis en fortsatt inbromsning för de sydösteuropeiska ekonomierna. Dessutom fortsätter de höga räntorna i exempelvis Turkiet och Rumänien att dämpa den inhemska konsumtionen som har varit en av de viktigaste drivkrafterna bakom tillväxten i dessa ekonomier.

Den turkiska aktiemarknaden utvecklades bäst av länderna i Syd-östeuropa under kvartalet. Marknaden hade en stark men kort-livad uppgång under juli inför konstitutionsdomstolens beslut att inte stänga ner det ledande partiet AKP. Med den fortsatta försämringen på de globala finansmarknaderna backade dock börsen med 0,7% för kvartalet som helhet.

Rumänska aktier föll med 43% under tredje kvartalet. Den glo-bala finanskrisen och låg likviditet bidrog till den negativa utveck-lingen på aktiemarknaden. Investerarnas rädsla för en mjukare

8 East Capital Explorer AB Delårsrapport 1 januari – 30 september 2008

budgetpolitik före parlamentsvalen i november ledde dessutom till ett minskat intresse för rumänska aktier.

Med en nedgång på 48,5% utvecklades den serbiska aktie-marknaden sämst i regionen under kvartalet. Positiva händelser tidigare under året, som undertecknandet av stabiliserings- och associationsavtalet med EU och valet av en Europavänlig reger-ing i maj samt gripandet av Radovan Karadzic, den bosnienser-biska krigsförbrytaren förbisågs helt av investerare under tredje kvartalet. Serbiska aktier handlas nu under 6x den förväntade vinsten för 2008.

EAST CAPITAL BERING CENTRAL ASIA FUND

Fondens syfte är att uppnå långsiktig värdeökning genom investe-ringar i både noterade och onoterade bolag i Centralasien.

Fondens utveckling under periodenSubstansvärdet per andel i East Capital Bering Central Asia Fund minskade med 36,9% räknat i EUR under rapportperioden. Räk-nat i USD minskade substansvärdet per andel med 35,2% under rapportperioden medan KAZE Index minskade med 45,4% under samma period.

Under tredje kvartalet 2008 minskade substansvärdet per andel med 29,8% räknat i EUR. Räknat i USD minskade substansvärdet per andel med 34,6% under kvartalet, medan KAZE Index mins-kade med 45,1% under samma period.

Den 30 september 2008 uppgick substansvärdet per andel i fon-den till 7,29 USD.

Marknadskommentarer tredje kvartaletI en stigande oro för den globala ekonomins framtidsutsikter fort-sätter marknaderna i Centralasien att handlas på en låg nivå. För-utom likviditetskrisen som har utmanat det kazakstanska banksys-temets överlevnadsförmåga, har råvarupriserna påverkat gruv-, olje- och gasindustrierna negativt. Trots detta beräknade IMF i september att BNP-tillväxten i Kazakstan kommer att uppgå till 4,5% under 2008 och 5,3% under 2009.

En positiv faktor är att inflationen i Kazakstan förväntas falla kraf-tigt under sista kvartalet 2008 till följd av lägre livsmedelspriser. Valutareserven (21,95 miljarder USD) och nationella oljefonden (27,56 miljarder USD) utgör ett starkt stöd och kazakstanska myndigheter vidtar äntligen konkreta åtgärder för att hantera för-sämrad kreditkvalitet. En av åtgärderna är att före årets slut upp-rätta en fond för problemtillgångar, till vilken regeringen redan har avsatt 1 miljard USD. Härutöver har förslag på förändringar till ban-klagstiftningen tagits fram som ger den kazakstanska regeringen möjlighet att förvärva poster i banker som inte uppfyller regleringar samt att ta över banker med negativt eget kapital. Centralbanken kommer också erbjuda stöd i form av olika återfinansieringsalter-nativ så att bankerna kan möta utländska uttag. Rapporter från alla stora banker för det första halvåret 2008 indikerar att insättnings-tillväxten ökar igen, även om kvaliteten på tillgångarna fortfarande innebär en stor osäkerhet.

Konflikten med Ryssland om Sydossetien har haft en allvarlig inverkan på den georgiska marknaden. Efter upptrappningen av konflikten den 8 augusti förlorade Bank of Georgia cirka 60% av sitt marknadsvärde när utländska investerare med oro för de geo-

politiska riskerna i regionen, började sälja under och omedelbart efter konflikten. Situationen har stabiliserats och Georgien har strukits från Standard & Poors bevakningslista CreditWatch efter ett utländskt bistånd som beräknas uppgå till 3 miljarder USD (24% av BNP) bekräftats. Biståndet kommer att användas till att möta Georgiens externa finansieringsbehov och finansiera åter-uppbyggnaden av skadad infrastruktur. För att ytterligare stödja återhämtningen av landets ekonomi har USA hävt tullen på 3 500 georgiska produkter. Enligt alla nuvarande bedömningar är lan-det på god väg att återhämta sig och världen kommer att fortsätta övervaka återuppbyggnaden av landets ekonomi.

EAST CAPITAL BERING NEW EUROPE FUND

Fondens syfte är att uppnå långsiktig värdeökning genom inves-teringar i både noterade och onoterade bolag i Centraleuropa och Baltikum.

Fondens utveckling under periodenEast Capital Bering New Europe Fund lanserades den 30 april 2008. Substansvärdet per andel hade minskat med 7,6% räknat i EUR den 30 september 2008. Räknat i USD hade substans-värdet per andel minskat med 14,5% under samma period. Fon-den har för närvarande inget relevant jämförelseindex.

Under tredje kvartalet 2008 minskade substansvärdet med 4,7% räknat i EUR. Räknat i USD minskade substansvärdet med 12,8% under samma period. Den 30 september 2008 uppgick substansvärdet per andel i fonden till 8,55 USD och 65% av fonden var investerad.

Marknadskommentarer tredje kvartaletPrecis som aktier över hela världen har centraleuropeiska och baltiska små- och medelstora noterade bolag varit under stor press under tredje kvartalet. OMX Baltic-indexet drabbades värst med ett fall på 31%. Polska mid cap-indexet MIDWIG föll med 25%, lika mycket som det ungerska mid cap-indexet BUMIX. Det tjeckiska composite PX-indexet föll med 29%, och det slovakiska SAX-indexet gick bäst och föll endast med 7,7% (samtliga beräknade i USD). Utflödena från aktiefonder och för-säljning för att möta ställda säkerheter fick aktiekurser att falla överallt, i synnerhet fastighets- och finansaktier.

Cirka 24% av fonden har investerats i Polen. Trots vissa teck-en på försämring under kvartalet förblir de makroekonomiska indikatorerna för Polen positiva. Arbetslösheten sjönk till en ny lägstanivå på 9,3% i augusti medan detaljhandelsförsäljningen ökade med 7,7% räknat på årsbasis. Inflationen var 4,8% räknat på årsbasis och räntan verkat ha nått en topp på 6%. Polen är nu troligen den stabilaste ekonomin i den centraleuropeiska och baltiska regionen. Landet är med sina 38 miljoner invånare och en stor inhemsk marknad inte särskilt beroende av export till skill-nad från de baltiska och övriga centraleuropeiska länderna vilka däremot är mycket exportberoende. Trakcja Polska, ett företag som bygger järnvägsinfrastruktur på uppdrag av den statsägda polska järnvägen, utvecklades väl under perioden. Polen avser att dubbla infrastruktursatsningarna det kommande året för att modernisera den uråldriga polska järnvägen, en satsning som till största delen finansieras av EU-fonder. De sektorer som utveck-lades sämst var råvaru- och fastighetssektorerna men fondens sammanlagda exponering mot dessa sektorer var bara 1,5%.

9East Capital Explorer AB Delårsrapport 1 januari – 30 september 2008

I Ungern minskade såväl industriproduktionen som tillväxten inom detaljhandeln något och inflationen låg på 6,5% på års-basis i augusti. Premiärministern har förslagit ett skattesänk-ningsprogram men ett tidigarelagt val är inte uteslutet. Med sämre tillväxtutsikter blir vissa typer av investeringar mer attrak-tiva, exempelvis kraft- och dryckesföretag med hög avkastning. I Tjeckien ökade konsumentprisindex med 6,5% i augusti och detaljhandelsförsäljningen ökade med 3,6% i juli.

Cirka 16% av fonden är investerad i Slovakien som visar fortsattbra siffror men även vissa tecken på nedgång. Detaljhandelsför-säljningen ökade med 6,9% på årsbasis i juli medan industripro-duktionen sjönk till 1,8% på årsbasis. Inflationen låg på 5% på årsbasis i augusti. Under kvartalet utvecklades den slovakiska aktiemarknaden relativt väl. Ett bra exempel är Asseco Slovakia,ett IT-företag som är välpositionerat för EU-finansierade IT-infra-strukturprojekt.

EAST CAPITAL POWER UTILITIES FUND

Fondens syfte är att tillvarata de många investeringsmöjligheter som uppstår som en följd av det pågående reformprogrammet inom den ryska kraftsektorn. Fonden investerar i både noterade och onoterade bolag i flera undersektorer inklusive elproduktion, distribution och underhåll.

Fondens utveckling under periodenSubstansvärdet per andel i East Capital Power Utilities Fund minskade med 47,5% räknat i EUR under rapportperioden. Räk-nat i USD minskade fondens substansvärde med 49,3% medan RTSeu, ett index för den ryska kraftsektorn, föll med 63,3% under samma period.

Under det tredje kvartalet 2008 minskade substansvärdet per andel med 38,8% räknat i EUR. Räknat i USD minskade sub-stansvärdet med 45%, jämfört med RTSeu som minskade med 51,7% under samma period.

Den 30 september 2008 uppgick substansvärdet per andel till 266,31 EUR och 70,9% av fonden var investerad.

Marknadskommentarer tredje kvartaletDen ryska kraftsektorn utvecklades betydligt sämre än andra sektorer under tredje kvartalet 2008. Sektorns svaga utveckling beror i huvudsak på säljtrycket som uppstod efter uppdelningen av RAO EES, de betydande kapitalbehoven inom sektorn och slutet på en längre period med flera stora strategiska bud och obligatoriska utköpserbjudanden till minoritetsägare. De långsik-tiga fundamentala faktorerna i sektorn förblir dock oförändrade. Bolag i denna sektor utgör attraktiva investeringar, inte bara för att de är kraftigt översålda men även för att de förväntas förbättra sina resultat under kommande kvartal.

OGKs (nationella kraftproducenter) backade med 40-70% och handlas nu på en rekordlägsta nivå på 89 USD/KWt jämfört med 560 USD/KWt vid årets början. TGKs (regionala kraftpro-ducenter) handlas på 227 USD/KWt efter en nedgång på 57% sedan januari 2008. En annan unik situation är att vissa kraft-producenter handlas till kurser där deras nettoskuld överstiger deras aktuella börsvärden. Dessa är OGK-3 med -179 USD/KWt och TGK-5 med -2 USD/KWt.

Investerare har fruktat att sektorreformerna skulle avstanna sedan RAO EES koncernchef Anatoly Chubais lämnade sin post efter EES uppdelning den 1 juli 2008. Än så länge fortsät-ter reformen enligt ursprunglig plan och sedan första juli 2008 har 25% av elmarknaden avreglerats. Det stora testet av reger-ingens reformvilja kommer i mitten av 2009 när 50% av elmark-naden ska vara fritt prissatt på konkurrensmässiga villkor. Även avregleringen av kapacitetsmarknaden, som påbörjades sena-re men som förväntas följa samma avregleringsschema som elmarknaden, blir en viktig utmaning.

Under tredje kvartalet bidrog kraftbyggnads- och verkstadsak-tier positivt till fondens utveckling med Sevzapelektrosetstroy och Spetssetstroy som ökade med 33,3% respektive 7,9%. RAO Energeticheskie Systemy Vostoka, FSK och MRSK Hol-ding utvecklades sämst under kvartalet och föll med 83%, 73% respektive 68%.

EAST CAPITAL RUSSIAN PROPERTY FUND

Fondens syfte är att investera i köpcentrum och andra typer av kassaflödesgenererande affärsfastigheter i regionala städer med fler än 500 000 invånare, i huvudsak i Ryssland men även i Ukraina och Kazakstan.

Fondens utveckling under periodenDen 30 september 2008 hade inga investeringar gjorts i fonden och därför har inga inbetalningar (draw-downs) från investerare gjorts. East Capital Explorers avsättning på 40 MEUR till fonden var fortfarande placerat i likvida medel och kortsiktiga räntebäran-de placeringar.

Marknadskommentarer tredje kvartalet Fastighetsmarknaderna i Ryssland och Ukraina visade god tillväxt i början av 2008. Den totala transaktionsvolymen för fastighetsin-vesteringar i Ryssland nådde 5,1 miljarder USD under de första nio månaderna, vilket var betydligt högre än de första nio månaderna 2007. De flesta affärerna inleddes dock i slutet av 2007 eller i bör-jan av 2008, innan den globala finanskrisen spred likviditetsoro i regionen. Den senaste tiden har inga större fastighetstransaktio-ner genomförts i Ryssland men aktuella direktavkastningsnivåer beräknas ha ökat, både i Moskva och i regionerna, från 8-10% för två månader sedan till 9-12% eller mer idag.

Marknadsutvecklingen har lett till förseningar av många byggpro-jekt och under årets första hälft hade endast 25% av planerade projekt i Moskva slutförts. Många noterade byggföretag har stop-pat en betydande del av sina byggprojekt med minskade portfölj-värden och snabbt sjunkande aktiekurser som resultat. I slutet av tredje kvartalet började regionala myndigheter utveckla lösningar för att rädda krisdrabbade byggföretag och stabilisera den regio-nala fastighetsmarknaden. Även om den aktuella krisen kommer att vara smärtsam på kort sikt, leder den troligtvis till färre hastigt planerade överbelånade projekt. De fundamentala faktorerna och de viktigaste underliggande driv-krafterna på den ryska fastighetsmarknaden är dock oförändrade. Marknaden lider brist på bra och moderna affärs- och kontorsytor och utvecklingen och tillväxten i de regionala städerna har bara börjat. För välfinansierade investerare innebär detta långsiktiga investeringstillfällen på den ryska och ukrainska fastighetsmark-naden. På grund av de turbulenta marknaderna har East Capital

10 East Capital Explorer AB Delårsrapport 1 januari – 30 september 2008

Russian Property Fund hittills aktivt avvaktat med att göra några investeringar och hela fondens kapital är fortfarande tillgängligt för investeringar. Fokus ligger på köpcentrum med hög kvalitet i städer med fler än en miljon invånare, med bra lägen i tätbefolkade områden som är lättåtkomliga till fots, med bil eller med kommu-nala transportmedel. Även om antalet intressanta investerings-tillfällen har ökat kommer fonden fortsätta att tillämpa en selektiv ansats.

KORTSIKTIGA INVESTERINGAR

East Capital (Lux) Eastern European FundVärdet av East Capital Explorers investering i East Capital (Lux) Eastern European Fund minskade med 7,3 MEUR under rap-portperioden, vilket motsvarar en minskning med 40,8% medan MSCI EM Europe Index backade 39,5%. Under tredje kvartalet 2008 minskade substansvärdet per andel med 27,7% medan MSCI EM Europe Index minskade med 29,1% (samtliga beräk-nade i EUR).

Likvida medel East Capital Explorers likvida medel på 195,6 MEUR har inves-terats i kortsiktiga räntebärande placeringar (EUR-deposits) för att erhålla högre ränta samtidigt som de är likvida för framtida investeringar. Ränteintäkter från dessa placeringar uppgick till 2,4 MEUR under tredje kvartalet och till 7,5 MEUR för hela rap-portperioden.

Sammanlagt genererade kortsiktiga investeringar en förlust på -1,6 MEUR under tredje kvartalet medan den totala vinsten under rapportperioden uppgick till 0,2 MEUR.

ÖVRIG INFORMATION

Risker och osäkerhetsfaktorerDen övervägande risken i East Capital Explorers verksamhet är kommersiell risk i form av exponering mot vissa branscher, geo-grafiska områden eller enskilda innehav. En detaljerad beskriv-ning av risker kopplade till East Capital Explorers verksamhet återfinns på sidan 54 i årsredovisningen för 2007.

Transaktioner med närståendeFör information om transaktioner med närstående se not 17, sidan 55 i årsredovisningen för 2007. Inga större förändringar eller transaktioner har förekommit under rapportperioden.

Organisations- och investeringsstrukturEast Capital Explorer är ett publikt aktiebolag som investerar i Ryssland och andra länder inom Oberoende Staters Samvälde (OSS), Balkan, Baltikum, Centralasien och centrala Östeuropa huvudsakligen indirekt genom ett urval av East Capitals nuvaran-de och framtida fonder. Därutöver kan bolaget investera direkt i onoterade bolag inom denna region.

Bolagets investeringsverksamhet bedrivs i enlighet med en investeringspolicy och ett förvaltningsavtal som ingåtts av bola-get och East Capital PCV Management AB, ett bolag inom East Capital-koncernen (“förvaltaren”).

För mer information om bolagets organisation och investerings-struktur, se bolagsstyrningsrapporten för 2007 som återfinns i årsredovisningen eller www.eastcapitalexplorer.com under Om East Capital Explorer/Bolagsstyrning.

Mandat för återköp av aktierÅrsstämman 2008 bemyndigade styrelsen att besluta om för-värv av egna aktier. Hittills har inga aktier återköpts av bolaget.

ValberedningI enlighet med förslaget att utse en valberedning, som godkän-des på årsstämman den 21 april 2008, har valberedningens sammansättning inför årsstämman 2009 offentliggjorts. Valbe-redningen består av Ramsay Brufer (Alecta), Anders Klein (SEB-stiftelsen), Eddie Dahlberg (Volvo Stiftelseförvaltning), Peter Elam Håkansson, styrelseordförande för kapitalförvaltaren och Paul Bergqvist, styrelseordförande för East Capital Explorer.

Årsstämman kommer att hållas den 27 april 2009 i Stockholm. Aktieägare som önskar få ärende behandlat på årsstämman skall inkomma med sådant förslag i god tid före offentliggöran-det av kallelsen till årsstämman som beräknas ske i mitten av mars 2009.

Aktieägare som önskar komma i kontakt med valberedningen eller styrelsen kan skicka e-post till arsstamma@eastcapitalex-plorer.com eller brev till East Capital Explorer AB, Box 7214, SE-103 88 Stockholm.

HÄNDELSER EFTER KVARTALETS SLUT

Direktinvestering i ryska modekedjan MFGEfter rapportperiodens slut, den 28 oktober 2008, beslutade East Capital Explorer att investera cirka 10 MEUR (motsva-rande cirka 100 MSEK) i den snabbt växande onoterade ryska modekedjan MFG (OAO Melon Fashion Group). Investeringen i MFG kommer att göras i två steg. I ett första steg den 28 okto-ber 2008, förvärvades aktier i MFG för 4,9 MEUR. Ytterligare 5,1 MEUR kommer att investeras i nya aktier i MFG som emit-teras i den nyemission som förväntas genomföras före årsskif-tet 2008. För mer information om investeringen, se vår hemsida www.eastcapitalexplorer.com.

Substansvärde den 31 oktober 2008Substansvärde per aktie den 31 oktober 2008 uppgick till 7,99 EUR (motsvarande 78,94 SEK), jämfört med 8,77 EUR (motsva-rande 85,86 SEK) den 30 september 2008. Aktiekursen den 31 oktober 2008 var 45,80 SEK (motsvarande 4,64 EUR). Likvida medel och kortsiktiga räntebärande placeringar den 31 oktober 2008 uppgick till 191,2 MEUR (1 889 MSEK) motsvarande 5,27 EUR (52,07 SEK) per aktie.

11East Capital Explorer AB Delårsrapport 1 januari – 30 september 2008

PORTFÖLJEN 31 OKTOBER 2008Förändring

verkligt värde, % oktober

Substans-värde/Aktie

EUR

% av portföljen

Semi-public Equity-fonderEast Capital Bering Russia -32,9 0,32 4,0 East Capital Bering Ukraine -19,1 0,33 4,1 East Capital Bering Balkan -29,4 0,27 3,4 East Capital Bering Central Asia -16,5 0,28 3,5 East Capital Bering New Europe -12,1 0,22 2,8 East Capital Power Utilities Fund -27,1 0,87 10,9

-24,8 2,30 28,7

DirektinvesteringarMFG (OAO Melon Fashion Group) 0,0 0,14 1,7

0,14 1,7

Kortsiktiga investeringarEast Capital (Lux) Eastern European Fund (EUR) -30,5 0,20 2,5Övriga kortsiktiga investeringar 5,27 65,9

5,47 68,5Totalt portföljen 7,91 98,9

Netto övriga tillgångar och skulder 0,09 1,1Substansvärde -8,9 7,99 100,0

REDOVISNINGSPRINCIPER

Denna delårsrapport är upprättad i enlighet med IAS 34 Delårs-rapportering och RR31 Delårsrapportering för koncerner. Redo-visningsprinciperna som har använts för koncernen och moder-bolaget stämmer överens med de redovisningsprinciper som tillämpades i årsredovisningen för 2007.

Stockholm, 12 november 2008

Gert TiivasVD

KONTAKTINFORMATION

Gert Tiivas, CEO, +46 8 505 977 30Louise Hedberg, Head of Communications/IR,+46 8 505 977 20

KALENDER FÖR FINANSIELL INFORMATION

n Månatlig substansvärdesrapport femte arbetsdagen efter månadens slut

n Bokslutskommuniké 2008 den 18 februari 2009

n Årsredovisning 2008 tillgänglig vecka 15 2009

n Årsstämma i Stockholm den 27 april 2009

Informationen i denna delårsrapport är sådan som East Capital Explorer AB ska offentliggöra enligt lagen om värdepappers-marknaden.

Informationen lämnades för offentliggörande den 13 november 2008 klockan 08:00 (CET).

12 East Capital Explorer AB Delårsrapport 1 januari – 30 september 2008

Granskningsrapport

Till styrelsen i East Capital Explorer AB (publ)

Org nr 556093-7404

InledningVi har utfört en översiktlig granskning av delårsrapporten för East Capital Explorer AB (publ) per den 30 september 2008 och den nio-månadersperiod som slutade detta datum. Det är styrelsen och verkställande direktören som har ansvaret för att upprätta och presentera denna delårsrapport i enlighet med IAS 34 och årsredovisningslagen. Vårt ansvar är att uttala en slutsats om denna delårsrapport grun-dad på vår översiktliga granskning.

Den översiktliga granskningens inriktning och omfattningVi har utfört vår översiktliga granskning i enlighet med Standard för översiktlig granskning (SÖG) 2410 Översiktlig granskning av finan-siell delårsinformation utförd av företagets valda revisor. En översiktlig granskning består av att göra förfrågningar, i första hand till personer som är ansvariga för finansiella frågor och redovisningsfrågor, att utföra analytisk granskning och att vidta andra översiktliga granskningsåtgärder. En översiktlig granskning har en annan inriktning och en betydligt mindre omfattning jämfört med den inriktning och omfattning som en revision enligt Revisionsstandard i Sverige RS och god revisionssed i övrigt har. De granskningsåtgärder som vidtas vid en översiktlig granskning gör det inte möjligt för oss att skaffa oss en sådan säkerhet att vi blir medvetna om alla viktiga omständighe-ter som skulle kunna ha blivit identifierade om en revision utförts. Den uttalade slutsatsen grundad på en översiktlig granskning har därför inte den säkerhet som en uttalad slutsats grundad på en revision har.

SlutsatsGrundat på vår översiktliga granskning har det inte kommit fram några omständigheter som ger oss anledning att anse att den bifogade delårsrapporten inte, i allt väsentligt, är upprättad för koncernens del i enlighet med IAS 34 och årsredovisningslagen samt för moder-bolagets del i enlighet med årsredovisningslagen.

Stockholm den 12 november 2008KPMG AB

Carl LindgrenAuktoriserad revisor

13East Capital Explorer AB Delårsrapport 1 januari – 30 september 2008

Koncernen 1 jul –

30 sep 2008

Koncernen 1 jan – 30 sep

2008

Koncernen 19 jun – 31 dec

2007

Moderbolaget 1 jul –

30 sep 2008

Moderbolaget 1 jan – 30 sep

2008

Moderbolaget1 jan – 31 dec

2007

Värdeförändring investeringar – aktier och andelar -69 638 -96 235 3 466 - - -

Summa rörelseintäkter -69 638 -96 235 3 466 - - -

Personalkostnader -137 -411 -223 -137 -411 -223 Övriga externa kostnader -695 -1 998 -782 -92 -447 -219

Rörelseresultat -70 470 -98 644 2 461 -229 -858 -442

Finansiella intäkter 2 442 7 496 1 794 - 25 665 Finansiella kostnader - -21 -35 -49 8431 -72 6121 -

Resultat före skatt -68 028 -91 169 4 220 -50 072 -73 445 223

Skatt 541 359 -255 68 237 -63

PERIODENS RESULTAT -67 487 -90 810 3 965 -50 004 -73 208 160

Hänförligt till:

Moderbolagets aktieägare -54 846 -75 577 3 298

Minoritetsintresse -12 641 -15 233 667

-67 487 -90 810 3 965

Resultat per aktier, EURhänförligt moderbolagets aktieägareIngen utspädningseffekt

-1,51 -2,08 0,09

Antal aktier

Totalt antal aktier 36 270 160 36 270 160 36 270 160Genomsnittligt antal aktier 36 270 160 36 270 160 35 032 7551 Finansiella kostnader i moderbolaget avser nedskrivning av aktier i koncernbolag.

ResultaträkningTEUR

SegmentrapporteringEast Capital Explorer har valt att klassificera bolagets olika segment utifrån karaktären på dess investeringar. I segmentens resultat och tillgångar har direkt hänförbara poster samt poster som kan fördelas på segmenten på ett rimligt och tillförlitligt sätt inkluderats.

KoncernenTEUR

Semi-public Equity-fonder

1 jan-30 sep 2008

Kortsiktiga investeringar

1 jan-30 sep 2008

Ofördelat1 jan-

30 sep 2008

Summa konsoliderat

1 jan-30 sep 2008

Värdeförändring investeringar – aktier och andelar -88 937 -7 298 - -96 235Övriga kostnader - - -2 409 -2 409Rörelseresultat -88 937 -7 298 -2 409 -98 644

Finansiella intäkter - 7 496 - 7 496Finansiella kostnader - -21 - -21

Resultat före skatt -88 937 177 -2 409 -91 169Periodens skatt - - 359 359

Periodens resultat -90 810

Tillgångar 110 551 223 844 3 825 338 220Skulder - - 2 981 2 981

Information om fördelningen av intäkter fördelade på segmenten i koncernen återfinns i ovanstående tabell. På kostnadssidan görs inte motsvarande uppdelning.

14 East Capital Explorer AB Delårsrapport 1 januari – 30 september 2008

Koncernen 30 sep 2008

Koncernen 31 dec 2007

Moderbolaget30 sep 2008

Moderbolaget 31 dec 2007

Aktier och andelar i investeringsverksamheten 110 551 109 969 317 576 390 174

Uppskjutna skattefordringar 2 378 97 237 -

Summa anläggningstillgångar 112 929 110 066 317 813 390 174

Övriga kortfristiga fordringar 16 43 941 - -

Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter 1 431 677 12 136

Kortsiktiga investeringar 10 605 17 903 - -

Kortsiktiga placeringar som utgör likvida medel 154 300 198 700 - -

Kassa och bank 58 939 62 001 618 1 441

Summa omsättningstillgångar 225 291 323 222 630 1 577

Summa tillgångar 338 220 433 288 318 443 391 751

Aktiekapital 3 627 3 627 3 627 3 627

Övrigt tillskjutet kapital 387 652 387 652 387 652 387 652

Reserver -769 -316 - -

Balanserad vinst 3 298 - 160 -

Periodens resultat -75 577 3 298 -73 208 160

Eget kapital hänförligt till moderbolagets aktieägare 318 231 394 261 318 231 391 439

Minoritetsintresse 16 938 32 313

Summa eget kapital 335 169 426 574 318 231 391 439

Uppskjutna skatteskulder 70 70 - -

Summa långfristiga skulder 70 70 - -

Skatteskulder 2 204 339 63 63

Övriga skulder 114 5 585 37 60

Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter 663 720 112 189

Summa kortfristiga skulder 2 981 6 644 212 312

Summa eget kapital och skulder 338 220 433 288 318 443 391 751

Balansräkning TEUR

Förändringar i koncernens eget kapitalTEUR

Aktie-kapital

Övrigt till- skjutet kapital

Fritt eget kapital

Totalt eget kapital hänförligt till

moderbolagets aktieägare Minoritet

Totalt eget

kapital

Ingående eget kapital 1 jan 2008 3 627 387 652 2 982 394 261 32 313 426 574

Valutakursförändring - - -453 -453 -142 -595

Periodens resultat - - -75 577 -75 577 -15 233 -90 810

Utgående eget kapital 30 sep 2008 3 627 387 652 -73 048 318 231 16 938 335 169

15East Capital Explorer AB Delårsrapport 1 januari – 30 september 2008

KassaflödesanalysTEUR Koncernen

1 jan – 30 sep 2008

Koncernen 19 jun – 31 dec

2007

Den löpande verksamheten

Rörelseresultat -98 644 2 461Justerat för orealiserade värdeförändringar 98 373 -3 435Erhållna räntor 6 209 1 254Betalda räntor -21 -35Betalda skatter -57 57

Kassaflöde från den löpande verksamheten före förändringar i rörelsekapital 5 860 302

Kassaflöde från förändring i rörelsekapital

Ökning(-)/minskning(+) av rörelsefordringar 111 -136Ökning(+)/minskning(-) av rörelseskulder -5 528 6 305

Kassaflöde från den löpande verksamheten 443 6 471

InvesteringsverksamhetenInvestering i aktier och andelar -93 041 -168 810Försäljning av aktier och andelar 44 394 -

Kassaflöde från investeringsverksamheten -48 647 -168 810

FinansieringsverksamhetenNyemission - 55Inlösen av aktiekapital - -55Nyemissioner - 391 279Tillskott av minoritet - 31 761Kassaflöde från finansieringsverksamheten - 423 040

Periodens kassaflöde -48 204 260 701

Likvida medel vid årets början1 260 701 -Valutakursdifferens i likvida medel 742 -Likvida medel vid periodens slut 213 239 260 701

1 jan – 30 sep 2008

19 jun – 31 dec 2007

Soliditet 99,1% 98,5%Substansvärde, TEUR 318 231 394 261Förändring substansvärde -19,3% 0,7%Börsvärde, MSEK 2 167 3 627Börsvärde, TEUR1 221 363 383 810Antal anställda 4 3

Nyckeltal

1 Likvida medel innehåller kassa, bank och kortsiktiga likvida placeringar.

1 Viss valutaomräkning sker i informationssyfte. 1 EUR = 9,79 SEK den 30 september 2008 och 9,44 SEK den 31 december 2007. Källa: Reuters.

Nyckeltal/aktie1 jan –

30 sep 200819 jun –

31 dec 2007

Resultat per aktie, EUR -2,084 0,094Substansvärde, SEK1 85,86 102,61Substansvärde, EUR 8,77 10,87Pris, SEK 59,75 100Pris, EUR1 6,10 10,58

16 East Capital Explorer AB Delårsrapport 1 januari – 30 september 2008

Kungsgatan 33, Box 7214103 88 Stockholm

Tel: 08-505 97 700Organisationsnummer 55 66 93 - 7404

www.eastcapitalexplorer.se

KARA SEA

LAPTEV SEA

EAST

SIBERIAN

SEA

SEA OFOKHOTSK

BLACK SEA

BALT

IC S

EA

Gulf ofYana

Ber

ing

Stra

it

CAS

PIAN S

EA

Sakhalin

Ne

w Z

e

ml y a

KomsomoletsIsland

Bol'shevikIsland

October Revolution Island

Kotel'nyy Island

Novaya Sibir' IslandLyakhov

Islands

New Siberian Islands

Wrangel Island

CommanderIslands

Kuril Isl

ands

Anjou Islands

Pioner I.

Danube

Irtysh

Ishim

Aldan

Lena

Lena

Amur

Lower Tunguska

Ob

Ob

Irtysh

Kama

Kolym

a

Yenisey

Yenisey

Volga

LakeBalkhashAral

Sea

Lake Zaysan

Lake Baikal(1637 m)

LakeTaymyr

LakeLadoga

LakeOnega

Tigris

Euphrates

4750Klyuchevskaya

Sopka

5642Elbrus

1895

7439 Pik Pobedy

4506Belukha

Ko

l y

ma R a n g

e

Ve

rk

ho

ya

ns k R a n g e

Dzhug

dzhu

r Ran

ge

C e n t r a l S i b e r i a n

P l a t e a uW e s t

S i b e r i a n

P l a i n

Ur

al

M

ou

nt

ai

ns

Koryak R

ange

T a y m y r P e n i n s u l a

N o r t h S i b e r i a n L o w l a n d

TASHKENT

DUSHANBEASHGABAT

BISHKEK

ASTANA

MOSCOW

VILNIUS

RIGA

TALLINN

MINSK

KIEVWARSAW

PRAGUE

BRATISLAVABUDAPEST

SARAJEVO

TIRANA

SOFIASKOPJEPODGORICA

BUCHARESTBELGRADELJUBLJANA ZAGREB

CHISINAU (KISHINEV)

ANKARABAKU

TBILISI

YEREVAN

Khabarovsk

Vladivostok

Istanbul

Izmir

Arkhangel'sk

Almaty (Alma-Ata)

Irkutsk

KrasnoyarskTomsk

Novosibirsk

Barnaul

OmskChelyabinsk

YekaterinburgPerm'

Kazan'

Samara

Orenburg

Ufa

Nizhniy Novgorod

Saratov

Volgograd

Astrakhan'

Ryazan'

Penza

Rostov-na-Donu

Voronezh

Tula

Yaroslavl'

St Petersburg

TURKEY

GEORGIA

HUNGARY

MOLDOVACZECH REP. SLOVAKIA

POLAND

ROMANIASLOV.

ALBANIA

MONTENEGROMACEDONIA

BOSNIA& H.

BULGARIAKYRGYZSTAN

KAZAKHSTAN

ESTONIA

LATVIA

LITHUANIA

BELARUS

UKRAINE

SERBIA

R U S S I A N F E D E R A T I O N

TAJIKISTAN

UZBEKISTAN

TURKMENISTAN

ARMENIAAZERB.

CROATIA

ARCTIC CIRCLEARCTIC CIRCLE