Raluca Final

8/6/2019 Raluca Final

1/60

CUPRINS

INTRODUCERE ....................................................................................................... 2

LISTA FIGURILOR, TABELELOR I GRAFICELOR ..................................... 3

1. CONCEPTE DE BAZ ALE ANALIZEI INFLAIEI ..................................... 5

1.1. Coninut ....................................................................................................................................... 5

1.2. Tipuri de inflaie .......................................................................................................................... 6

1.2.1. Inflaia prin cerere ...................................................................................................... 7

1.2.2. Inflaia prin costuri ..................................................................................................... 7

1.2.3. Inflaia importat ........................................................................................................ 71.2.4. Inflaia structural ....................................................................................................... 8

1.3.Factorii ce influeneaz inflaia .................................................................................................... 8

1.4. Reducerea inflaiei .................................................................................................................. 10

2. POLITICI ANTIINFLATIONISTE .................................................................. 11

3. EVOLU IA INFLAIEI N ROMNIA .......................................................... 15

3.1. intirea direct a inflaiei ........................................................................................................ 17

3.2. Caracteristicile strategiei de intire direct a inflaiei ................................................................ 183.3. intele de inflaie BNR ............................................................................................................ 19

3.4. Cadrul de prognoz al BNR ..................................................................................................... 21

3.5. Mecanismul de transmisie a politicii monetare ......................................................................... 23

3.6. Raportul asupra inflaiei al BNR ............................................................................................... 27

3.7. Analiza inflaiei ...................................................................................................................... 27

3.7.1 Analiza inflaiei n anul 2005 ........................................................................................ 27

3.7.2 Analiza inflaiei n anul 2006 ........................................................................................ 323.7.3 Analiza inflaiei n anul 2007 ....................................................................................... 37

3.7.4 Analiza inflaiei n anul 2008 ....................................................................................... 42

3.7.5 Analiza inflaiei n anul 2009 ....................................................................................... 47

3.7.6 Analiza inflaiei n anul 2010-2011 .............................................................................. 51

CONCLUZII ............................................................................................................ 54

BIBLIOGRAFIE ..................................................................................................... 57


2/60

INTRODUCERE

Inflaia reprezint unul dintre cele mai nocive fenomene economice care se manifest n

economiile contemporane. Tema inflaiei a fost adesea pus n discuie de numeroi specialiti

(economiti i nu numai), acetia ncercnd s defineasc fenomenul, s explice cauzele apariiei

inflaiei, impactul acesteia asupra populaiei i agenilor economici, formele sale de manifestare etc.

Politicile antiinflaioniste, de asigurare a unei stabiliti monetare relative, de meninere a

preurilor n limite rezonabile, pornesc de la premiza asigurrii, simultan, i a creterii economice i

limitrii omajului.

n acest context, n lucrarea de fa am urmrit atingerea celor mai importante probleme

legate de inflaie care au aprut n lucrrile cu caracter economic, social, etc.

Primul capitol conine prezentarea principalelor teorii din domeniul inflaiei, respectiv teoria

monetarist a inflaiei, teoria cantitativ i teoria modern a inflaiei,urmeaz o clasificare a inflaiei

n funcie de mai multe criterii.

n capitolul doi am evideniat politicile antiinflaioniste folosite pentru combaterea inflaiei,

obiectivele generale ale politicii monetare, obiectivele intermediare ale acesteia, modul prin care

statul i mai ales Banca National ncearc inerea sub control a inflaiei prin intermediul rateidobnzii, a rezervelor minime obligatorii, mecanismului scontrii, intervenii pe piaa monetar.

Capitolul trei prezint evoluia i perspectivele inflaiei ntre anii 2005-2010/2011, factorii

care au dus la creterea inflaiei la sfritul anului 2009 nceputul anului 2010, previziunile pentru

anul 2011, ratele anticipate, ce msuri va lua BNR pentru a frna inflaia i meninerea ei pe un

trend descendent.

2


3/60

LISTA FIGURILOR, TABELELOR I GRAFICELOR

FIGURI

Figura numrul 1 - Mecanismul de transmisie a politicii monetare ................................................ 24

TABELE

Tabel numrul 1 -intirea direct a inflaiei 2005 2011 ................................................................ 15

Tabel numrul 2 - intirea direct a inflaiei 2005 2011 .............................................................. 19

Tabel numrul 3- Ritmurile de cretere anual a M2 i a componentele sale 2006 ......................... 36




GRAFICE

Graficul numrul 1 - Preurile de consum ale populaiei 2005 ........................................................ 28

Graficul numrul 2 -Structura datoriei externe pe termen mediu i lung 2005 ................................ 28

Graficul numrul 3-Rata inflaiei 2005 ............................................................................................ 29

Graficul numrul 4- Trendul ratei inflaiei 2005 .............................................................................. 30

Graficul numrul 5- Structura CORE2 pe grupe de mrfuri 2005 ................................................... 30

Graficul numrul 6- Rata omajului 2005 ........................................................................................ 31

Graficul numrul 7- Evoluia inflaiei 2006 ..................................................................................... 32

Graficul numrul 8- Rata inflaiei 2006 ........................................................................................... 32

Graficul numrul 9- Inflaia total i inflaia de baz 2006 ............................................................. 33

Graficul numrul 10-Locuri de munc vacante i ocuparea acestora 2006 ...................................... 34

Graficul numrul 11- Rata omajului 2006 ...................................................................................... 34Graficul numrul 12- Masa monetar i rata inflaiei 2006 ............................................................. 35

Graficul numrul 13- Evoluia inflaiei 2007 ................................................................................... 37

Graficul numrul 14 - Rata inflaiei 2007 ........................................................................................ 37

Graficul numrul 15- Inflaia total i inflaia de baz 2007 ........................................................... 38

Graficul numrul 16- Rata omajului 2007 ...................................................................................... 39

Graficul numrul 17- Locuri de munc vacante i ocuparea acestora 2007 ..................................... 39

Graficul numrul 18- Preurile produciei industriale i de consum 2007........................................ 40Graficul numrul 19- Masa monetar i rata inflaiei 2007 ............................................................. 41

3


4/60

Graficul numrul 20- Principalele componente ale masei monetare 2007 ....................................... 41

Graficul numrul 21- Evoluia inflaiei 2008 ................................................................................... 42

Graficul numrul 22- Rata inflaiei 2008 ......................................................................................... 42


Graficul numrul 24- Componentele CORE2 2008 ......................................................................... 44

Graficul numrul 25- Rata omajului i rata de ocupare 2008 ......................................................... 45

Graficul numrul 26- Preurile produciei industriale i de consum 2008 ....................................... 46

Graficul numrul 27- Rata anual a inflaiei 2009 ........................................................................... 47


Graficul numrul 29- Rata omajului 2009 ...................................................................................... 48

Graficul numrul 30- Preurile produciei industriale i de consum 2009........................................ 49

Graficul numrul 31- Masa monetar i rata inflaiei 2009 ............................................................. 50

Graficul numrul 32-Inflaia lunar i anual 2010 ......................................................................... 52Graficul numrul 33- Inflaia lunar i IPC 2010 ............................................................................. 52

4


5/60

I. CONCEPTE DE BAZ ALE ANALIZEI INFLAIEI

1.1. CONINUT

Din punct de vedere etimologic, termenul de inflaie provine de la latinescul inflare ,

care are semnificaia de a se umfla n mod exagerat.

Preluarea i folosirea acestui termen n limbajul de specialitate al teoriei economice sunt pe

deplin motivate, de la nceputul manifestrii sale i pn n zilele noastre , fenomenul denumit

inflaie, s-a caracterizat sub raportul coninutului i al formei de manifestare , printr-o cretere

exagerat a preurilor. O dat cu apariia hrtiei moned, s-au manifestat i consecinele ei asupra

vieii economice i sociale i anume : crize, depresiuni economice,scderea puterii de cumprare

,att a monedei naionale, ct i a consumului n general.

Dintre toate neajunsurile i consecinele hrtiei moned, cea mai periculoas este inflaia.

Marele economist romn Victor Slvescu caracteriza inflaia ca fiind ,,creaia nemsurata de semne

monetare , sau ,,un exces de circulaie a banilor 1. Inflaia apare cnd moneda naional nu mai

este garantat prin bunuri reale, ci pus n circulaie de nevoile statului.

Inflaia este deci crearea de semne monetare,far susinere efectiv n viaa economic. Dac

este inflaie, valoarea bunurilor este rsturnat, iar o dat cu ea i preurile, ntruct moneda este

pus n circulaie n mod forat, adic la un curs forat.

n economia contemporan, inflaia poate fi definit ca un dezechilibru structural, monetar i

material, care arat c n economie se afl n circulaie o mas monetar care depete nevoile

agenilor economici, ceea ce determin creterea generalizat i pe termen lung a preurilor

bunurilor de consum, precum i deprecierea banilor2.

ntr-o alt accepiune,noiunea modern a inflaiei se refer la creterea nominal a

elementelor de pre, salarii,profituri,etc.din cauza manifestrii dezechilibrelor macroeconomice3.

Procesele inflaioniste se manifest doar dac nivelul general al preurilor crete ntr-un mod

continuu, pentru perioade relativ mari de timp, spre exemplu cteva luni,sau chiar un an4.

Inflaia poate fi definit i ca o depreciere a monedei naionale, concretizat n creterea

preurilor mai mult de 1 % pe an.

1 Victor Slvescu, Curs de Moned,credit,schimb, Ed. Scrisul Romnesc Craiova,1932,pag. 182-1832

N. Drobeta, Economie politic, p. 4413 E. Prahoveanu, Economie.Fundamente teoretice, p.3334 Ph. Hardwick, J. Langmead, B. Klan, Introducere n economia politic modern,p.614

5


6/60

Determinarea exact a inflaiei este ngreunat de faptul c micarea preurilor este greu de

controlat, din care cauz i indicii preurilor prezint un grad mare de probabilitate i lips de

precizie. Legat de determinarea raportului preuri-inflaie amintim i ntrzierile i aproximrile n

stabilirea exact a calitii noilor produse i a profiturilor realizate pe seama acestora. De exemplu

poate fi o cretere a preurilor produselor cu 4 % pe an datorit creterii calitii, fr s existe

inflaie.

1.2. TIPURI DE INFLAIE

Pentru a fi inflaie, creterea preurilor trebuie s se manifeste pe o perioad lung. Dup

diveri specialiti aceast cretere variaz ntre un an i trei ani. Creterile ntmpltoare i

episodice de preuri nu pot constitui inflaie.

Inflaia este de urmtoarele tipuri5:

1) Inflaia trtoare, cnd creterea preurilor este sub 50 % pe an, iar moneda naional

respectiv este devalorizat la jumtate ntr-un termen de 24 de luni

2) Inflaia moderat, cnd creterea preurilor este sub 50 % pe an, dar pentru anumite

standarde i condiii este necesar s nu depeasc 25 % pe an ( de exemplu, pentru a putea

primi unele credite sau alte fonduri de la organismele financiar-bancare internaionale).

Inflaia moderat sau medie face suportabil economia, dar cu semne i tendine mici de

cretere. Acest tip de inflaie este i ea care menine un echilibru ntre omaj i creterea

economic sau stabilitatea monedei naionale comparativ cu alte monede ( cursul de schimb

valutar).

3) Hiperinflaia depete o cretere a preurilor de 50 % pe lun i uneori ajunge la cote

incredibile n perioade de razboaie, recesiune economic profund, i nstabilitate politic,

economic i ca urmare a unor ali factori puternic perturbatori. n aceste situaii,deprecierea

monedei naionale are loc i ca urmare a faptului c economiile populaiei, ct i mai multe

afaceri se bazeaz nu pe moneda naional , ci i pe monede stabile, puternice, ce constituie

valute de rezerv pentru marea majoritate a rilor. n perioadele de hiperinflaie, banii

exprimai n moneda naional nu sunt considerai etalon de valoare.

Cele mai multe dintre inflaii sunt cele trtoare, ntr-o economie stabil , aa cum stau lucrurile

n rile cu economie de pia dezvoltat.

De asemenea, dei rata inflaiei este de cele mai multe ori exprimat n procente pe an,evoluia

creterii preurilor se urmrete pe luni. Indicele inflaiei sau de cretere a preurilor ( ceea ce nu5 Tudorache Dumitru, Moned, bnci, credit, Ed. Universitar, Bucureti, 2007

6


7/60

este n totalitate acelai lucru) se urmrete total, ct i pe cele trei grupe principale de mrfuri i

servicii i anume, mrfuri alimentare, nealimentare i servicii.

1.2.1. INFLAIA PRIN CERERE

Inflaia prin cerere i are geneza ntr-un dezechilibru ce se produce pe piaa

bunurilor i serviciilor. Creterea preurilor se datoreaz creterii cererii globale de bunuri i

servicii, n raport de oferta global lipsit de elasticitate. Creterea cererii are de regul la baz

o majorare a ofertei de moned sau a creaiei de moned datorat comportamentului

bncilor, ntreprinderilor sau familiilor ceea ce conduce la sporirea creditelor din economie.

Cauze pot fi de asemeni: un excedent al balanei de pli sau efect al unei msuri de

politic bugetar, o cretere a alocaiilor ntr-un domeniu dat sau poate proveni dintr-un deficit

conjunctural.

De asemenea modificrile utilizrii venitului naional sau ale orientrilor patrimoniale

ale populaiei pot duce la modificri n raportul ntre economie i consum. Creterile de

venit ale unor categorii sau utilizarea economiilor pentru achiziia unor bunuri de folosin

ndelungat, de exemplu, pot majora cererea de consum .

1.2.2. INFLAIA PRIN COSTURI

n rile aflate n cretere economic apar distorsiuni ntre preuri i salarii. Unele

ramuri de activitate realizeaz o productivitate mai mare dect altele, permind o cretere a

salariilor. Aceast situaie nu este general, dar salariaii din alte ramuri cu productivitate

mic pretind aceleai majorri de salarii. n consecin, creterea remunerrilor n aceste sectoare

va avea ca efect creterea costurilor bunurilor pe care le produc i deci i a preurilor de

vnzare.

Aceste majorri de aliniere duc, n final, la situaia n care creterea general a salariilor

depete creterea medie a productivitii muncii6.

1.2.3. INFLAIA IMPORTAT

Odat cu importul bunurilor i mai ales a materiilor prime apare i riscul unei inflaii

specifice. Creterea preurilor acestor elemente importate, fie ca o urmare a condiiilor de pe

piaa extern, fie a riscurilor contractuale sau valutare, conduc la creterea costurilor de

6 Floricel Constantin, Botea Lucian, Tehnica pl ilor i finan rilor interna ionale, Ed. Universitar Carol Davila,

Bucure ti, 20097


8/60

producie i deci a preurilor de vnzare. O alt component a acestui gen de inflaie este i

apariia unor fluxuri externe de capital care se adaug masei monetare aflate n circulaie,

mrind cererea pe pia fr corespondent n ofert.

1.2.4. INFLAIA STRUCTURAL

n rile n care se petrece o dezvoltare accelerat a economiei, urmrind o cretere

rapid, se impune o mobilizare intensiv a factorilor de producie. Creterea rapid neputnd

fi bine coordonat, conduce la creterea de noi capaciti de producie, de noi tehnologii

moderne, cu o mare productivitate, n timp ce alte sectoare sunt depite.

Totodat nevoia de finanare urgent conduce la apelul de credite interne sau

finanare bugetar, distribuire de venituri fr contrapartid imediat, situaia n care cererea

crete intempestiv. Afluxul monetar creaz premizele unui proces inflaionist de tip cerere.

Inflaia este un fenomen prelungit i reversibil care se autoalimenteaz (feed back). Astfel

unii productori, n perspectiva creterii preurilor materiilor prime, ceea ce nu le-ar mai

permite recuperarea n ntregime a capitalului circulant, mresc preurile mult peste costuri ca

o msur de prevedere. Pe de alt parte, prin deprecierea banilor piaa impune o mrire a

vitezei de circulaie a acestora, ceea ce constituie un factor de mrire a cererii, deci din

nou inflaie.

1.3. FACTORII CE INFLUENEAZ INFLAIA

Inflaia este legat n primul rnd, de omaj i salarii.Studiile ntreprinse n U.S.A. de ctre

A.W.Philips sunt cunoscute drept ,,curbele lui Philips. n conformitate cu acestea, pot fi stabilite

unele corelaii, raporturi i dependene ntre rata omajului i inflaie. Reducerea inflaiei poate

conduce la reducerea ratei omajului, dar de cele mai multe ori costul acestei reduceri este o nou

rat a inflaiei i mai mare7.

De asemenea,frecvena creterii salariilor depinde de rata omajului. Pot fi angajai mai mulimuncitori de ctre firmele care au nevoie, dar cu salarii stabilite anterior i mai sczute dect ar fi

normal, tocmai pentru c ntre timp are loc majorarea preurilor. Tot la accelerarea ritmului inflaiei

conduce i creterea mai mare a salariilor fa de productivitatea muncii.

Curba Philips de scurt durat demonstreaz c cu ct rata omajului este mai mic, cu att

salariile cresc mai repede. Mai exist curba Philips n condiiile ateptrii ca preurile s creasc. n

acest model este introdus un coeficient prin care se poate determina ca salariile s creasc mai rapid

dect preurile. Curbele Philips pot constitui formule convenabile n alegerea politicii monetare i

7 Frisch H., Teorii ale inflaiei , Ed. Sedona, Timioara, 19978


9/60

salariale. Se poate stabili cu anticipaie rata inflaiei prin ajustarea anual a ateptrilor inflaioniste.

Lum ns n consideraie i credibilitatea mic a guvernelor n perioade de inflaie, ceea ce face ca

de multe ori, politica inflaionist s nu dea rezultatele scontate.

Exist i o rat a omajului care nu accelereaz inflaia.Aceast rat trebuie s fie relativ ridicat

i se mai numete i rata natural a omajului. Ea se concretizeaz i n aplicarea unor legi privind

salariul minim sau reducerea locurilor de munc. Rata somajului nu poate rmne mult vreme la

nivel sczut, ntruct acest lucru ar accelera inflaia.

Cauzele inflaiei sau factorii ce o influeneaz8:

- Oferta de bunuri, ca parte a cererii globale ( cererea global de bunuri crete);

- Creterea economic i veniturile, care produc dezechilibre, nu sunt totdeauna sincronizate ,

corelate;

- Creterea omajului ( reduce puterea de cumprare);

- Emisiunea de bani fr acoperire;

- Creterea ratei dobnzii ( ratele dobnzii cresc pe msur ce stocul de bani reali se reduce);

- Factorii conjuncturali (economici, politici,de ar, tulburri sociale etc.);

- Factori externi (de ex.: dac se dubleaz preul unui produs strategic);

- Creterea stocurilor de mrfuri;

- Costurile din unele ramuri economice ( de ex. presiunea unor sectoare ca energetic, raritatea

resurselor etc.);

- Variaia cursului de schimb a monedei naionale ;

- Politica de susinere a unor sectoare (de ex.: susinerea mineritului subvenionat a crescutrata inflaiei)

n abordarea factorilor ce influeneaz inflaia, este necesar s avem n vedere c aceasta, aa

cum afirma i marele economist Milton Friedman, este totdeauna i pretutindeni un fenomen

monetar. Prin inflaie se manifest de cele mai multe ori, diferite dezechilibre economice.

Efectele inflaiei:8 Tudorache Dumitru , Moned, instituii de credit, Ed. Universitar, Bucureti, 2008

9


10/60

- Modificri structurale ale economiilor naionale inflaioniste

- Reducerea capacitii concureniale a firmelor naionale

- Creterea omajului

- Favorizarea investiiilor (debitorii sunt de exemplu favorizai cnd utilizeaza credite )

- Scad creditele i economiile

- Cresc profiturile, ntruct preurile de vnzare ale mrfurilor sunt mobile : uneori

preurile,unele, cresc mai mult dect inflaia realizndu-se n acest fel profituri mai mari

- n expresie nominal, averea,bogia, patrimoniul i modific valoarea (aceasta crete)

- Sunt afectai mai mult, cetenii cu venituri fixe (bugetarii, pensionarii), ntruct, indexarea

salariilor sau pensiile n funcie de inflaie se face ntotdeauna mai trziu.

1.4. REDUCEREA INFLAIEI

Inflaia este un fenomen foarte complex, care vine oarecum n contradicie cu teoria

modern a tendinei de echilibru, elaborate de Milton Friedman9. Dimpotriv, inflaia este rezultatul

i n acelai timp, cauza mai multor dezechilibre. Creterea inflaiei i deci a preurilor reduce

permanent puterea de cumprare a monedei naionale.

Inflaia este legat direct de utilizarea integral a forei de munc.

Reducerea inflaiei poate avea loc tinnd seama de urmtorii factori:

- Armonizarea preurilor cu veniturile, deci atingerea unui punct de echilibru n acest domeniu

- Eliminarea favorizrii debitorilor fa de creditori

- Meninerea unui curs valutar stabil n raport cu principalele valute

- Reducerea deficitelor bugetare i ale balanelor de pli externe ct i obinerea unor

excedente

- Reducerea unor cheltuieli bugetare (de ex. a salariilor foarte mari din regiile autonome)

- Contractarea unor mprumuturi externe pentru a reduce cererea global de bani

- Creterea impozitelor

9 Friedman M., Inflation et sistemes monetaires,Calman Levy,197610


11/60

- Efectuarea de mprumuturi publice ( n acest caz, scade masa monetar din circulaie)

- Reducerea taxei scontului i a ratei dobnzii

- Controlul preurilor

Inflaia poate fi combtut prin influena unor factori, care s acioneze complex i n

interdependent. Aciunea aceasta complex este asanarea monetar, care se poate realiza printre

altele i prin deflaie, care const n esen, n retragerea de pe pia monetar a unei cantiti de

bani (a unei mase monetare) care nu are acoperire.

Inflaia poate fi redus sau chiar eliminat i prin msuri ce se iau la nivelul firmelor i

sectoarelor economice de echilibrare a veniturilor cu cheltuielile, de cretere a productivitii

muncii n mai mare masur dect salariile, de plat la timp a impozitelor i taxelor i evitarea n

general a evaziunii fiscale.

II. POLITICI ANTIINFLA IONISTE

Politicile antiinflaioniste, de asigurare a unei stabiliti monetare relative, de meninere a

preurilor n limite rezonabile, pornesc de la premiza asigurrii, simultan, i a creterii economice i

limitrii omajului.

n atenia factorilor de decizie st, mai nti, preocuparea inerii sub control a procesului

inflaionist, meninerii acestuia la o rat redus, frnarea creterii masei monetare i a preurilor,

concomitent cu realizarea obiectivelor de evitare a stagnrii i de relansare economic.

Politicile antiinflaioniste trebuie s fie suficient de puternice pentru a combate efectiv

inflaia dar, totodat suficient de suple pentru a nu afecta creterea economic, de a nu duce la

deflaie i depresiune i accentuarea omajului.

n logica strict cantitativ, deflaia pare a fi remediul inflaiei. Deflaia urmrete reducerea,

blocarea sau temperarea creterii preurilor prin micorarea masei banilor n circulaie. n practic

ns, perioada de deflaie este nsoit de o slbire a activitii economice.

Datorit consecinelor negative, este puin folosit ca reform monetar i revalorizarea. Prin

revalorizare se urmrete re ntoarcerea monedei naionale la paritatea pierdut i ntrirea cursului

oficial n raport cu alte monede. n ara noastr revalorizarea a fost ncercat, cu rezultate

negative, n perioada anilor 1923-1928. Virgil Madgearu a considerat o eroare monetar

revalorizarea din acea perioad de la noi, deoarece prin plafonarea emisiunii de moneda, n

condiiile tolerrii creterii preurilor, s-a creat o lips de lichiditate care a frnat circulaia

11


12/60

mrfurilor, creditul i a redus posibilitile de procurare a valutei, ngreunnd exporturile, ca urmare

a scumpirii monedei noastre pe piaa extern10.

Revalorizarea a fost practicat, mpreun cu devalorizarea i pentru reglementarea

raporturilor valorice oficiale dintre principalele monede internaionale, n funcie de raportul real

existent ntre puterile lor de cumprare. Astfel, de exemplu, la 18 dec. 1971, pe baza Acordului

ncheiat la Washington s-a prevzut devalorizarea unor monede ntre care i dolarul USA, i

revalorizarea altora, ntre care yenul i marca vest-german.

Devalorizarea monetar reprezint reducerea legal a valorii paritare a monedei naionale ca

urmare a deprecierii sale n procesul de desfurare a activitii economice.

Devalorizarea monetar n ara noastr, cu ocazia stabilizrii monetare din 15 august 1947,

ca urmare a deprecierii monetare puternice care a avut loc n timpul rzboiului i care s-a accentuat

imediat dup rzboi, s-a concretizat n nlocuirea banilor vechi cu banii noi, la raportul invariabil de

20.000 lei vechi pentru un leu nou stabilizat.Experiena practic a artat c stabilizarea monetar, oprirea ferma a inflaiei, inclusiv prin

devalorizare, a dat rezultate n general favorabile. Reformele monetare pentru a da rezultate de

durat, trebuie susinute puternic prin creterea produciei, asigurarea echilibrului bugetar, a unei

balane comerciale i de pli echilibrate, control riguros al emisiunilor monetare i al acoperirii lor

temeinice.

Statul trebuie s acioneze energic i la timp pentru a frna inflaia, mai ales atunci cnd

aceasta tinde s ia dimensiunile ngrijortoare a inflaiei galopante. Msurile de combatere a inflaiei merg, de regul, n sensul invers al cilor care au dus la inflaie i se bazeaz att pe

instrumente monetare, ct i economice i financiare. Prima intenie se ndreapt spre diminuarea

cererii.

Control absolut al evoluiei preurilor,care s asigure un nivel redus al inflaiei, nu se poate

aplica ntr-o economie care funcioneaza dup regulile pieei 11. Impunerea preurilor, prin msuri

exercitate de ctre autoritatea public, are dou efecte negative majore.

Pe de-o parte,agenii economici care ar putea s-i realizeze produsele cu costuri mai reduse,ce le-ar permite s reduc preurile meninnd acelai nivel al profitului (fapt care le-ar permite s-i

creasc volumul vnzrilor i cota de pia), nu sunt interesai s depun nici un efort suplimentar

pentru realizarea acestui obiectiv.

Pe de alt parte, n cazul n care costurile de producie cresc, datorit majorrii cheltuielilor

cu procurarea factorilor de producie ,agenii economici nu pot crete preurile pentru a se proteja

mpotriva acestei evoluii a pieei, fapt care-i va determina s reduc volumul de activitate pentru

diminuarea pierderilor.

10 ugui Alexandru, Inflaia: Concepte, teorii i politici economice, Editura Economic, , Bucureti, 200011 M. Didier, Economia : regulile jocului, pp 233-235

12


13/60

Practica economic arat c ncercrile meninerii preurilor sub control nu fac altceva dect

s amplifice n final fenomenul inflaionist. Pe termen scurt (maximum cteva luni), aceast metod

de blocare a preurilor ar putea duce la meninerea arbitrar a preurilor pe un palier constant.

ns, pe termen lung, procedeul funcioneaz ca un cazan sub presiune, astfel c n

momentul ridicrii controlului exercitat artificial asupra preurilor, inflaia evolueaz ascendent

mult mai brutal dect dac preurile ar fi fost lsate s evolueze relativ liber.

Datorit complexitii sale, procedeul inflaionist are att efecte economice, ct i efecte

sociale, care afecteaz n final fiecare segment al vieii cotidiene.

Din acest motiv, politicile antiinflaioniste vizeaz dou aspect principale.

n primul rnd,se urmrete protejarea celor mai afectate persoane, respectiv celor care au

venituri mici i fixe, categorie n care se ncadreaz angajaii care ncaseaz salarii pltite din

bugetul statului, pensionarii, omerii i alte categorii de persoane defavorizate.

Aceste politici au ca scop protecia social i utilizeaz ca principal instrument indexareaveniturilor (salarii, pensii, alocaii, etc.), adic creterea acestora n valoare absolut sau

procentual, pe un orizont scurt de timp (lunar, trimestrial,semestrial sau chiar anual ), n funcie de

rata inflaiei din perioada precedent, lundu-se n calcul ( ntr-o oarecare msur) anticiprile

privind evoluia viitoare a inflaiei.

n al doilea rnd, se utilizeaz grupa politicilor care acioneaz asupra cauzelor care

genereaz inflaia. Dintre acestea, cele mai importante sunt:

- Politici de control al cererii agregate

- Politici de stimulare a ofertei agregate

Politici de control al cererii agregate sunt n principal axate pe utilizarea instrumentelor

monetare i fiscal, ambele avnd ca obiectiv frnarea ritmului de cretere a cererii de bunuri i

servicii, sau chiar reducerea acesteia12. Din punct de vedere monetar, se urmrete reducerea ofertei

de moned astfel nct pe pia s existe mai puine lichiditi, respectiv o cantitate mai redus de

bani. Acest obiectiv se poate realiza n dou moduri:

- Indirect, prin impunerea unor rate ridicate ale dobnzilor i stabilirea unui plafon ridicat

al rezervelor minime obligatorii ale bncilor

- Direct, prin limitarea volumului creditelor acordate i anularea procesului de creare a

monedei (reducerea sau eliminarea emisiunilor monetare) sau retragerea succesiv de pe

pia a monedei naionale prin intermediul operaiunilor de schimb valutar, atenuarea

sau nghearea veniturilor salariale etc.

12 Bulborea Ion, Microeconomie i Macroeconomie, Ed. PRO Universitaria, Bucureti, 200613


14/60

Din punct de vedere fiscal, se apeleaz n principal la:

a. Creterea nivelului impozitelor i taxelor, fie prin creterea efectiv a cotelor, fie prin

mrirea bazei de impozitare

b. Reducerea cheltuielilor guvernamentale, care genereaz restrngerea activitii i creterea

omajului etc.

Politicile de stimulare a ofertei agregate au n vedere mobilizarea productorilor n sensul

creterii cantitii de bunuri i servicii destinate consumului, oferite de piaa.

Aceste politici se pot clasifica n :

Politici care au ca scop reducerea inflaiei monopolurilor prin:

Msuri de reducere a forei presiunilor exercitate de ctre sindicate, precum i a sferei de

aciune a federaiilor sindicale

Promovarea i aplicarea unor msuri ce duc la mbuntirea mediului concurenial i de

afaceri

Aplicarea de msuri privind exercitarea unor forme de control asupra preurilor, cu efect

asupra reducerii costurilor de procurare a utilitilor

Reducerea birocraiei i stimularea antreprenoriatului

Politici de stimulare i sprijinire a creterii productivitii, bazate pe:

Dezvoltarea i finanarea activitilor inovative

Promovarea progresului tehnologic n domeniul industrial

Crearea unor instituii specializate n acordarea de sprijin, consultant i asisten tehnic

nalt calificat

Acordarea de stimulente fiscale i subvenii n domenii cu potenial de dezvoltare ridicat

Adaptarea structurii i a volumului ofertei n conformitate cu evoluia cererii de bunuri

economice

Realizarea de investiii n creterea calitii resurselor umane etc.

14


15/60

Indiferent de amplitudinea inflaiei, restabilirea echilibrului dintre cererea agregat i oferta

agregat impune utilizarea unor pachete de msuri mixte. n prezent, n teoria i practica

economic, inflaia continu s rmn un fenomen controversat, iar mecanismele care declaneaz

procesele inflaioniste nu sunt pe deplin elucidate.Latura socio-uman are o influena puternic asupra domeniului economic, imprimndu-i un

grad ridicat de imprevizibilitate.

Acest aspect face ca orice msur de corelatie a evoluiilor negative din economie, incluznd

aici inflaia, s-i fac simite efectele benefice dup perioade relativ ndelungate.n acelai timp,

eforturile financiare,umane,etc. sunt cu att mai mari cu ct dezechilibrele din economie sunt mai

accentuate.

III. EVOLUIA INFLAIEI N ROMNIA( 2005-2010/2011)

n ultimul deceniu, problema cu care s-a confruntat economia mondial a fost reprezentat

de creterea generalizat a preurilor, motiv pentru care inflaia nu este considerat, de ctre

autoriti, fie c este vorba de cele monetare, fie de cele politice, o veste bun. Astfel c, pe lngfaptul c genereaz distorsiuni la nivelul preurilor, inflaia genereaz o erodare accentuat a

economiilor, descurajeaz investiile, favorizand migrarea capitalurilor ctre activele care genereaz

venituri suplimentare reale (de cele mai multe ori fiind cazul activelor exprimate n valutele

puternice ale momentului) sau, de cele mai multe ori n active neproductive. Acest dezechilibru

afecteaz puternic deciziile sectorului economic privat n ceea ce privete realizarea de investiii,de

economii i chiar dezvoltarea produciei, efectul final concretizndu-se n reducerea nivelului

produciei. n Romnia, rspunsul autoritilor la efectele adverse ale crizei a fost diferit de cel alautoritilor din SUA sau din statele europene.

15


16/60

Explicaia rezid n faptul c economia romneasc se deosebete n multe privine de

economiile occidentale, ceea ce face imposibil copierea pur i simplu a msurilor luate n rile

Respective. Principala deosebire este c economia romneasc nregistra un mare deficit de cont

curent, ceea ce o face foarte dependent de finanarea extern. Autoritile romne au fost nevoite

s aleag ntre reducerea ordonat a acestui deficit sau reducerea lui de ctre pia, ceea ce, n

condiiile actuale de tensiune i nencredere, ar fi putut avea consecine dramatice asupra cursului

de schimb i creterii economice.

Strategia de politic monetar13:

Obiectiv final: stabilitatea preurilor

Sunt definite inte anuale: IPC decembrie/decembrie

inta stabilit punct central pt interval de variaie +/1pp

Tabel numrul 1 - intirea direct a inflaiei

Sursa : Suport curs Politici Monetare Europene, Mihai Sebea

Strategia a fost adoptat de CA n data de 8 august 2005, cu urmatoarele caracteristici:

- Utilizarea IPC pt exprimare intei

- Stabilirea intei ca punct central

- Stabilirea intei de BNR proces decisional consensual derulat mpreun cu Guvernul

-continuarea practicrii unui regim de flotare controlat a cursului de schimb

- specificarea clar a circumstanelor excepionale

BNR a continuat s aplice strategia de politic monetar denumit intirea inflaiei14.

Caracteristici nefavorabile ale economiei romneti, care au ngreunat aplicarea acestei

strategii:

- dominana fiscal

- intrri masive de capital

- poziia de debitor net a BNR fa de sistemul bancar

13 Mihai Sebea, Politica monetar european, Ed. Prouniversitaria, 200714 Isrescu Mugur, intirea direct a inflaiei

16


17/60

- ineficiena mecanismului de transmitere a politicii monetare; etc.

n perioada 2005-2007, toi aceti factori s-au combinat, ceea ce a creeat o dilem serioas

pentru banca central, deoarece creterea ratei dobnzii, dei necesar pentru a reduce anticipaiile

inflaioniste, atrgeau i mai multe capitaluri strine, apreciind leul n mod nesustenabil (dilema

Toovsk15) .

n prezent, se manifest tendina ca BNR s fie creditor net al sistemului bancar, iar intrrile

de capital strin s-au atenuat n mod semnificativ.

Aceast schimbare de situaie nu uureaz ns implementarea politicii monetare

- Criza financiar a sporit volatilitatea pieei monetare i valutare i tinde s accentueze

ncetinirea activitii economice

- Existena deficitului de cont curent mare i reducerea finanrilor externe au declanat

deprecierea leului, fenomen care alimenteaz inflaia i face necesar o rat a dobnzii relativ nalt

- Debitorii care au datorii n euro i n alte valute i, deci, sistemul financiar n ansamblulsu, sunt vulnerabili la o depreciere semnificativ a leului

- Rate mai nalte ale dobnzii frneaz creterea economic i creeaz costuri suplimentare

pentru debitori, riscnd s destabilizeze sectorul financiar

n aceste condiii, se pune dificila problem a compromisului dintre cele dou obiective ale

politicii monetare:

asigurarea stabilitii preurilor

asigurarea stabilitii financiare.Judecnd dup experiena Romniei, stabilitatea financiar are o importan deosebit pentru

stabilitatea preurilor.

n Romnia, rata inflaiei este nc ridicat comparativ cu alte ri central i est-europene.

Dac BNR ar fi dus o politic monetar mai restrictiv (dobnzi foarte nalte), situaia

financiar a firmelor i a gospodriilor s-ar fi deteriorat. Iar n modul acesta s-ar fi deteriorat i

stabilitatea financiar a sectorului bancar .

Pn la urm, nsi ritmul dezinflaiei ar fi fost, probabil, mai mic dect cel realizat.Un avantaj al strategiei intirii inflaiei este c permite formarea cursului de schimb prin

mecanismele pieei.

BNR a optat pentru regimul de curs de schimb cunoscut sub denumirea de flotare controlat,

ceea ce a permis:

- utilizarea virtuilor pieei libere

- evitarea aprecierilor excesive

- descurajarea comportamentele speculative15 Bancile centrale s-au confruntat cu dilema Toovsk , definit de Lipschitz i ceilali (2002), dup numele fostului

guvernator al Bncii Naionale a Cehiei.17


18/60

Implementarea acestei strategii a necesitat cumprri relativ importante de valut de pe pia n

perioada 2004 august 2007.

n prezent, reducerea finanrii externe i incertitudinea tind s provoace deprecieri ale leului

nejustificate de variabilele fundamentale. Valuta cumprat de pe pia n momentele de

supraapreciere servete acum pentru finanarea interveniilor n scopul atenurii deprecierii leului

Dei sistemul bancar romnesc este solid, recentul acord ncheiat de guvernul romn cu FMI

prevede modificarea legislaiei bancare pentru a ntri puterea BNR de a cere acionarilor bncilor

efectuarea de majorri de capital i de a limita repartizarea profiturilor

Se mai prevede modificarea actelor normative care reglementeaz organizarea i funcionarea

celorlalte autoriti de supraveghere (Comisia Naional a Valorilor Mobiliare, Comisia de

Supraveghere a Asigurarilor, Comisia de Supraveghere a Sistemului de Pensii Private), n sensul

ntririi independenei acestora .

3.1. INTIREA DIRECT A INFLA IEI

Strategia de politic monetar a BNR este intirea direct a inflaiei.

Aceasta a fost adoptat n august 2005, dup finalizarea unui proces de pregtire, a crei

ultim etap a constituit-o crearea i testarea funcionrii cadrului de analiz economic i de

decizie a politicii monetare specific intirii directe a inflaiei.

Concomitent au fost satisfcute i celelalte cerine i criterii care condiioneaz eficacitateaacestei strategii:

- coborrea ratei anuale a inflaiei sub nivelul de 10 la sut;

- acumularea unui ctig de credibilitate de ctre banca central i consolidarea acestuia;

- ntrirea independenei dejure(prin intrarea n vigoare la 30 iulie 2004 a noului Statut al

BNR) i de facto a BNR;

- restrngerea dominanei fiscale, derularea procesului de consolidare fiscal i

ameliorarea coordonrii dintre politica fiscal i cea monetar;

- relativa flexibilizare a cursului de schimb al leului i reducerea gradului de

vulnerabilitate a economiei la fluctuaiile acestei variabile;

- nsntoirea i ntrirea sistemului bancar i relativa cretere a intermedierii bancare;

- sporirea transparenei i a responsabilitii bncii centrale, precum i a ariei i intensitii

comunicrii BNR cu publicul i pieele financiare, inclusiv n ceea ce privete aspectele

legate de noua strategie de politic monetar i de pregtirea adoptrii ei;

18


19/60

- conturarea mai clar a comportamentelor macroeconomice i a mecanismelor de

funcionare a economiei necesar identificrii i creterii eficacitii canalelor de

transmisie monetar.

Demersurile BNR de creare a cadrului organizatoric i tehnic necesar implementrii noii

strategii de politic monetar au durat 16 luni i au beneficiat de asisten tehnic acordat deFondul Monetar Internaional i de Banca Naional a Cehiei.

3.2. CARACTERISTICILE STRATEGIEI DE INTIRE DIRECT A INFLA IEI

Strategia de intire direct a inflaiei adoptat de BNR se caracterizeaz prin:

- exprimarea intei de inflaie n termenii headline inflation (indicele preurilor de

consum), avnd n vedere familiaritatea publicului cu acest indicator i nevoia de a

asigura transparena i credibilitatea deciziilor de politic monetar;

- stabilirea intei ca punct central ncadrat de un interval de variaie (+/-1 puncte

procentuale) n scopul ancorrii eficace a anticipaiilor inflaioniste;

- anunarea unor inte anuale de inflaie pentru un orizont mai lung de timp (iniial 2 ani),

ceea ce accentueaz perspectiva necesar pe termen mediu a politicii monetare;

- continuarea practicrii flotrii controlate a cursului de schimb;

- definirea ex ante a unui set restrns de circumstane ("circumstane excepionale"),independente de influena politicii monetare, care condiioneaz responsabilitatea BNR

pentru atingerea intei de inflaie;

- stabilirea intei de inflaie de ctre BNR n consultare cu guvernul.

3.3. INTELE DE INFLA IE BNR

n condiiile n care economia romneasc se afl ntr-un proces de dezinflaie - ritmul de

inflaie sustenabil pe termen mediu i compatibil cu definiia cantitativ a stabilitii preurilor

nefiind deocamdat atins - intele de inflaie sunt anuale (decembrie/ decembrie) i se stabilesc pe

un orizont de timp de doi ani.

Tabel numrul 2 - intirea direct a inflaiei

19
http://www.bnro.ro/apage.aspx?pid=3372http://www.bnro.ro/apage.aspx?pid=3372


20/60

inta de inflaie Intervalul de variaie

2005 7,5 6,5-8,5

2006 5,0 4,0-6,0

2007 4,0 3,0-5,0

2008 3,8 2,8-4,8

2009 3,5 2,5-4,5

2010 3,5 2,5-4,5

2011 3,0 2,0-4,0

Sursa : BNR

Construirea intervalului de incertitudine asociat proieciei privind inflaia din scenariul de

baz.

Apariia unor elemente neprevzute - de natura ocurilor - att ca origine, ct i ca

magnitudine sau direcie de manifestare este n msur s altereze de multe ori acurateea

proieciilor. Utilizarea erorilor de prognoz ca msur general a incertitudinii asociate proieciei

inflaiei cu ajutorul unui model macroeconomic (n cazul de fa, modelul BNR de prognoz petermen mediu) are avantajul de a oferi o sintez a efectelor tuturor ocurilor neanticipate care au

acionat n trecut i care au condus, astfel, la abaterea proieciei de inflaie de la valorile efective

(determinate ex post). Metodologia propus n prezenta caset se bazeaz pe utilizarea erorilor de

prognoz n vederea construirii intervalului de incertitudine asociat prognozei de inflaie din

scenariul de baz.

Aceast soluie are urmtoarele avantaje:

sintetizeaz efectul cumulat i cuantificabil asupra ratei inflaiei al tuturor ocurilor din

perioadele anterioare, indiferent de natura i magnitudinea acestora;

folosind ntreaga istorie a proieciilor macroeconomice trimestriale16, se vor surprinde att

abaterile ce au condus la supraestimarea inflaiei proiectate, ct i pe cele de subestimare a

acesteia;

16 Raportul asupra inflaiei din august 200520


21/60

evit cuantificarea unor ipoteze arbitrare privind factorii de risc individuali, care s-ar putea

dovedi extreme n termenii magnitudinii prevzute a acestora i a efectelor pe care le-ar

produce asupra variabilelor endogene din cadrul modelului;

prezint o anumit flexibilitate, n sensul c intervalul de incertitudine determinat pe baza

calculelor referitoare la erorile de prognoz poate fi ajustat pentru a reflecta evalurile

decidenilor de politic monetar cu privire la magnitudinea incertitudinii viitoare relativ la

cea din perioadele anterioare.

Printre dezavantaje putem include faptul c, fiind o msur sintetic, nu distinge suficient

importana relativ a acelor factori de risc considerai cu prioritate relevani pentru orizontul de

prognoz.

Detaliile tehnice privind calculul limitelor intervalului de incertitudine se refer la urmtoarele

aspecte:

erorile de prognoz aferente ciclurilor de prognoz din intervalul august 2005 - august 2008

s-au calculat ca diferene ntre valorile proiectate (folosind modelul de prognoz pe termen

mediu) i cele efective ale inflaiei la orizonturi de 1,2,..., 8 trimestre;

s-au folosit erorile calculate pe baza valorilor inflaiei medii trimestriale i nu a inflaiei

anuale sfrit de perioad, avnd n vedere utilizarea n modelul de prognoz a seriilor de

timp avnd frecven trimestrial (n concordan cu orizontul la care se presupune c

mecanismele teoretice descrise de acesta au eficacitate relevant);

pentru a sintetiza informaiile obinute, a fost calculat un indicator sintetic de tipul erorii

medii absolute (MAE - mean absolute error), corespunztor fiecrui orizont temporal

relevant (1,2,..., 8 trimestre);

valorile rezultate au fost ajustate logaritmic pentru a netezi limitele intervalului i a se evita

tendinele de ngustare/amplificare neregulat a incertitudinii la diferite orizonturi de timp.

Mrimea intervalului de incertitudine asociat proieciei de inflaie din scenariul de baz trebuieneleas n termeni simpli, ca fiind o medie a efectelor posibile rezultate din aciunea n viitor a

unor factori de risc inceri n momentul actual att ca surs, ct i ca magnitudine sau direcie de

manifestare.

Este, n acelai timp, o aproximare de ordin cantitativ a incertitudinii anticipate pentru proiecia

de inflaie.

Mrimea acestui interval ilustreaz incertitudinea general medie asociat proieciei de inflaie

i nu neaprat pe cea particular, asociat unor factori de risc specifici proieciei curente.

21


22/60

n final, modul prin care o banc central comunic publicului propriile evaluri i incertitudini

este esenial n determinarea eficacitii sale n influenarea activitii economice.

Proieciile trimestriale ale BNR presupun existena unui cadru de prognoz adecvat.

3.4. CADRUL DE PROGNOZ AL BNR

Realizarea proieciilor trimestriale ale BNR presupune existena unui cadru adecvat de

prognoz.

n esen, acesta se refer la:

gestionarea bazelor de date

dezvoltarea/operarea unor modele de prognoz a principalilor indicatori macroeconomici.

Modelele de prognoz utilizate n cadrul BNR pot fi mprite n trei categorii distincte. Acestea

interacioneaz astfel nct rezultatul final - prognoza macroeconomic trimestrial17 - integreaz de

fapt totalitatea prognozelor i informaiilor furnizate de fiecare dintre acestea.

Prima categorie de modele are la baz preponderent relaii estimate empiric (pe baza unor

modele econometrice) ntre variabilele macroeconomice dependente (rata inflaiei, ritmurile

de cretere ale componentelor PIB real sau ratele dobnzilor la depozite i credite) i

determinanii acestora - variabilele macroeconomice independente (variaia cursului deschimb sau a preului petrolului, ratele dobnzilor, salariul real)

A doua categorie o constituie modelul central (modelul de analiz i previziune pe termen

mediu - MAPM) construit pentru a surprinde evoluia variabilelor macroeconomice de pe

parcursul ciclului economic. Modelul este format din ecuaii care exprim relaiile dintre

variabilele macroeconomice de interes (e.g. rata inflaiei, rata dobnzii, cursul de schimb,

cererea agregat), a cror dinamic este fundamentat pornind de la ipoteza unor

comportamente raionale optime ale unor ageni economici reprezentativi (populaie, firme,instituii financiare, banca central, sectorul extern).

n final, a treia categorie se constituie din aa numitele modele satelit care au rolul de a

completa i detalia prognozele generate de modele menionate anterior.

Procesul de realizare a proieciilor macroeconomice trimestriale cuprinde trei etape, pe baza

unui calendar al activitilor revizuit anual.

17 Modelul trimestrial al economiei romneti este realizat n colaborare cu specialiti ai Centrului Romn de Politici

Economice (CEROPE)22
http://www.bnro.ro/apage.aspx?pid=3373http://www.bnro.ro/apage.aspx?pid=3373


23/60

n ordine cronologic, aceste etape sunt:

Proieciile pe termen scurt i proieciile expert. Proieciile pe termen scurt se realizeaz

cu ajutorul modelelor empirice (prima categorie n enumerarea anterioar), a cror

performan n prognoz este maxim pn la un orizont de cteva luni. Ele privesc n

general componentele inflaiei IPC i ale PIB real, precum i diverse rate ale dobnziirelevante pentru mecanismul de transmisie. De regul aceste proiecii se realizeaz pentru

un orizont de un trimestru. Proieciile expert vizeaz unele variabile a cror evoluie nu

poate fi cu uurin surprins folosind relaiile econometrice (de exemplu, ajustrile

prevzute pentru preurile la energie electric, termic etc).

Stabilirea condiiilor iniiale i a poziiei n cadrul ciclului economic. Reprezint un prim

nivel de integrare a prognozelor obinute n etapa anterioar. Pentru a permite adaptarea la

structura modelului MAPM, variabilele proiectate n etapa anterioar sunt descompuse ncomponenta ciclic (deviaia de la trend) i, respectiv, trend de evoluie (echilibrul pe

termen mediu). Consistena cu modelul MAPM este asigurat prin utilizarea att n filtrare

ct i n proiecie a acelorai mecanisme modelate. Evalurile privind poziionarea

economiei n cadrul ciclului de afaceri sunt coroborate cu analiza unui sistem amplu de

indicatori corelai cu ciclul economic.

Proiecia realizat cu ajutorul modelului de analiz i prognoz pe termen mediu

(MAPM). Modelul conine ntr-o manier formalizat o descriere a principalelor mecanisme

de transmisie a politicii monetare . Modelul este construit, dezvoltat i calibrat pentru a

surprinde evoluia variabilelor macroeconomice pe parcursul ciclului economic. n acelai

timp, pe termen lung, soluia modelului converge ctre un echilibru bine definit. Prognozele

publicate n Raportul asupra inflaiei vizeaz ns un orizont de 8 trimestre, n mod

consistent cu evalurile privind decalajele structurale de propagare total n economie a

efectelor politicii monetare. n acest interval de timp, mecanismele teoretice surprinse n

model acioneaz n sensul readucerii variabilelor macroeconomice ct mai aproape de

echilibru presupus pe termen mediu.

Rolul modelului de analiz i previziune pe termen mediu (MAPM) este acela de a integra toate

informaiile disponibile i de a conferi consistena necesar n analiza, comunicarea i

implementarea deciziilor de politic monetar. Totui, o proiecie nu este realizat n mod automat

prin rularea modelului. Ea este rezultatul unui proces iterativ, ce ncorporeaz opiniile expert ale

echipei de prognoz n colaborare cu conducerea executiv.

Proieciile generate de model reprezint unul din elementele de fundamentare a deciziilor depolitic monetar de ctre Consiliul de Administraie al BNR.

23


24/60

3.5. MECANISMUL DE TRANSMISIE A POLITICII MONETARE

Pe termen scurt evoluia preurilor este supus unor influene multiple, generate de factori

provenind din economia naional i din mediul extern, care acioneaz asupra cererii i ofertei

agregate. Pe termen mediu i lung, ns, un rol fundamental n asigurarea stabilitii preurilor i

revine conduitei politicii monetare. Mecanismul de transmisie a politicii monetare reprezinttotalitatea canalelor prin care banca central, utiliznd un set variat de instrumente de politic

monetar poate influena dinamica cererii agregate i a preurilor din economie18.

Dintre canalele (sau mecanismele specifice) de transmisie a politicii monetare identificate de

literatura de specialitate, practica economic a relevat cu precdere importana urmtoarelor:

canalul ratelor dobnzilor practicate de instituiile financiare; canalul creditului; canalul cursului de

schimb; canalul efectelor de avuie i bilan; canalul anticipaiilor agenilor economici privind

inflaia. O descriere simplificat a acestor canale de transmisie i a interaciunii dintre acestea,adaptat particularitilor economiei romneti, st la baza construciei modelului de analiz i

prognoz pe termen mediu al BNR.

n general, semnalele transmise prin deciziile de politic monetar i produc efectele asupra

economiei n mod indirect, propagndu-se prin intermediul verigii intermediare reprezentate de

sistemul financiar-bancar.

Relaia dintre banca central i bncile comerciale se stabilete n cadrul pieelor financiare

(monetar, valutar), banca central avnd capacitatea de a controla relativ eficient rateledobnzilor

pe termen scurt prin gestionarea lichiditii pe piaa monetar interbancar. De regul, n cadrul

sectorului financiar-bancar transmisia impulsurilor de politic monetar se realizeaz relativ rapid.

La nivelul relaiei dintre bncile comerciale i economia real, impulsurile de politic monetar ale

bncii centrale se transmit mai degrab imperfect i dup o perioad de timp care depinde de

particularitile structurale ale economiei naionale19.

Nivelul acestora din urm depinde de cel al ratei dobnzii de politic monetar, dar i de un

numr de ali determinani (ateptrile privind inflaia, perspectivele privind creterea economic

etc.), i este hotrtor pentru deciziile de investiii, consum sau economisire. n general, dobnzi

mai reduse stimuleaz investiiile i consumul n defavoarea economisirii, n timp ce dobnzi mai

ridicate stimuleaz economisirea, inhibnd pe termen scurt consumul i investiiile. Astfel este

influenat cererea agregat din economie.

n aceste condiii, pe termen scurt/mediu, politica monetar poate afecta numai decalajul

dintre nivelul efectiv al activitii economice i cel sustenabil pe termen lung (deviaia PIB real de

la nivelul su potenial, sau -excesul de cerere")

18 Silviu Cerna- Sistemul monetar i politica monetar, Ed. Enciclopedic, Bucureti, 199619 Mugur Isrescu- Reflecii economice, Ed. Expert, Bucureti, 2001

24
http://www.bnro.ro/apage.aspx?pid=3327http://www.bnro.ro/apage.aspx?pid=3327http://www.bnro.ro/apage.aspx?pid=3327http://www.bnro.ro/apage.aspx?pid=3327


25/60

Figura numrul 1 - Mecanismul de transmisie a politicii monetare

Sursa : BNR

La rndul su, deviaia PIB real este un factor determinant pentru inflaia preurilor deconsum.

O cerere n exces pentru bunuri de consum sau de investiii pune n mod direct presiune

asupra costurilor cu factorii de producie (inclusiv cu factorul munc, respectiv salariile).

n faa unor astfel de creteri ale costurilor de producie, o parte a firmelor pot decide n

favoarea unei diminuri a marjelor de profit obinute, lsnd preurile finale de vnzare

nemodificate. Pe termen mediu, ns, n condiiile unor creteri persistente ale costurilor de

producie, firmele vor transfera tot mai mult aceste costuri asupra preurilor de vnzare, ceea ce va

conduce n cele din urm la creterea preurilor bunurilor de consum (genernd inflaie). Un deficit

de cerere agregat pe de alt parte va avea efecte contrare.

Avnd un control relativ eficace asupra ratelor dobnzilor pe termen scurt, banca central

poate influena inclusiv motivaia agenilor economici de a deine moned national comparativ cu

aceea de a deine moned strin i, prin aceasta, cursul de schimb.

Cu toate acestea, evoluia cursului de schimb este rezultatul aciunii unui numr mult mai

mare de factori (de exemplu, aversiunea la risc a investitorilor strini, dezechilibrele

macroeconomice interne i externe, factori politici etc.). Asupra unora dintre aceti factori politica

25


26/60

monetar nu poate aciona, iar asupra altora are o influen limitat i condiionat strict de coerena

celorlalte politici macroeconomice (fiscal, de venituri, a reformelor structurale)20.

Cursul de schimb influeneaz preul relativ al bunurilor interne fa de cel al bunurilor

tranzacionate pe pieele externe. Un exportator va ctiga mai mult dac preul obinut n valut din

vnzarea bunurilor sale pe pieele externe este transformat n lei la un curs de schimb mai ridicat

(moneda naional este mai depreciat).

Pe de alt parte, un importator va ctiga mai mult dac bunurile vndute pe piaa intern

sunt achiziionate n valut la un cost mai mic exprimat n lei, echivalent al unei monede naionale

mai apreciate.

Cursul de schimb transmite astfel (prin intermediul canalului exporturilor nete - sau

canalului indirect al cursului de schimb) cu un anumit decalaj n timp, impulsurile iniiale ale ratei

dobnzii de politic monetar asupra activitii economice .

Un alt mecanism important prin care cursul de schimb i ratele dobnzilor acioneaz asupraactivitii economice este efectul de avuie i bilan .

O depreciere a cursului de schimb al monedei naionale genereaz o diminuare a apetitului

pentru contractarea de credite n valut. n acelai timp, deprecierea leului va reduce venitul

disponibil al celor care au deja contractate astfel de credite.

Acest efect decurge din faptul c agenii economici care obin venituri n moned naional

vor fi nevoii - n situaia unei deprecieri - s plteasc mai muli lei pentru serviciul datoriei

contractate n valut.Aprecierea cursului de schimb va avea efecte de sens invers: va spori motivaia sectorului

privat de a se mprumuta n valut mai degrab dect n moned naional, n principal datorit

costurilor mai comparativ mai sczute n lei asociate serviciului datoriei.

Unul din cele mai simple i mai rapide mecanisme prin care care sunt transmise modificrile

cursului de schimb este cel al preului bunurilor de import (canalul direct al cursului de schimb).

Preul la care un agent economic va comercializa pe piaa intern bunuri achiziionate din

import, este format din preul n valut (de pe piaa extern) al bunului respectiv transformat n leila cursul de schimb relevant.

n general, preul n moned naional se ajusteaz incomplet la variaiile cursului de

schimb. Aceasta se datoreaz n principal costurilor ridicate pe care le-ar genera pentru importatori

modificarea preurilor practicate pe piaa intern cu aceeai frecven ridicat pe care o manifest

fluctuaiile cursului de schimb.

Alturi de preurile bunurilor din import, o serie ntreag de alte preuri rspund mai mult

sau mai puin la modificrile cursului de schimb, precum preurile combustibililor, unele preuri

20 Nicolae Dardac, Teodora Barbu- Moned, Bnci i politici monetare, Ed. Didactic i Pedagogic, Bucureti, 200526


27/60

administrate (pentru medicamente, telefonie fix etc.), preurile bunurilor complementare sau

substituibile celor importate.

Percepia agenilor economici cu privire la consecvena cu care banca central urmrete

ndeplinirea obiectivelor sale fundamentale afecteaz semnificativ ateptrile cu privire la inflaie.

n condiiile creterii transparenei i credibilitii demersurilor bncii centrale, ancorarea

ateptrilor inflaioniste la o traiectorie compatibil cu obiectivele acesteia privind inflaia devine

unul dintre cele mai puternice i mai eficiente canale de transmisie a politicii monetare.

Dincolo de influena politicii monetare, dinamica cererii agregate i a preurilor este

determinat i de conduita altor componente ale setului de politici macroeconomice, cum ar fi

politica fiscal i politica veniturilor.

Politica fiscal are un efect direct asupra economiei influennd cererea agregat prin

intermediul impulsului fiscal.

O politic fiscal optimal are rolul de a atenua i stabiliza fluctuaiile ciclului economic i,prin urmare, dinamica deviaiei PIB real de la nivelul su potenial.

Pe de alt parte, o politic echilibrat a veniturilor trebuie s fie ghidat de asigurarea

corelaiei dintre ctigurile salariale reale din domeniul public cu cele din domeniul privat i cu

dinamica productivitii muncii.

3.6. RAPORTUL ASUPRA INFLA IEI AL BNR

O trstur important a strategiei de intire direct a inflaiei o reprezint transparena sa.

Aceasta presupune comunicarea ctre public a obiectivelor i a deciziilor de politic monetar

(inclusiv a raiunilor care le-au determinat), precum i a proieciei evoluiei inflaiei, precum i a

riscurilor i incertitudinilor asociate acesteia.

Comunicarea transparent faciliteaz evaluarea public a performanei politicii monetare,

contribuind astfel la creterea responsabilitii bncii centrale. n contextul actualei strategii depolitic monetar, principalul instrument de comunicare pe care l utilizeaz BNR este Raportul

asupra inflaiei. Publicat cu frecven trimestrial (ncepnd din luna august 2005), acesta include

cinci seciuni principale:

1. analiza situaiei curente a economiei;

2. explicaii privind deciziile de politic monetar din perioada analizat;

3. proiecia BNR privind evoluia ratei inflaiei pe un orizont de 8 trimestre;

4. incertitudinile i riscurile asociate proieciei;

5. implicaiile acestui context pentru conduita viitoare a politicii monetare.

27


28/60

3.7. ANALIZA INFLA IEI

3.7.1 ANALIZA INFLA IEI N ANUL 2005

Creterea economic. PIB s-a majorat n anul 2005 cu 4,1 la sut, dinamica sa real

cunoscnd o reducere la mai puin de jumtate din nivelul anului precedent. Evoluia a fost generat

de diminuarea vitezei de cretere a cererii interne, de prezena ocurilor de ofert, precum i de

adncirea contribuiei negative a exporturilor nete. Comparativ cu anul 2004, tiparul de cretere

economic s-a modificat, formarea brut de capital fix redevenind componenta cea mai dinamic

(+13 la sut) a cererii agregate. n schimb, ritmul anual de cretere a consumului final s-a atenuat,

componenta sa privat ncetinindu-i dinamica cu aproape 4 puncte procentuale (pn la 9 la sut).

Inflaia. Procesul dezinflaionist a continuat i n anul 2005, rata anual a inflaieicobornd n luna decembrie la 8,6 la sut, cu 0,7 puncte procentuale sub nivelul atins n 2004;

omajul. Rata omajului a continuat s scad de la 6,3 la sut n decembrie 2004 la 5,9 la

sut n decembrie 2005. Chiar dac pe o pia caracterizat printr-o migraie temporar a forei de

munc n strintate astfel de cifre pierd din relevan, acestea par totui s reflecte o mai bun

nregistrare a forei de munc n sectorul formal al economiei.

Graficul numrul 1

Sursa : BNR

Sub impactul conjugat al acestor evoluii, rata anual a inflaiei i-a ntrerupt n mai multe

rnduri (n lunile aprilie, mai i noiembrie) trendul descendent, plasndu-se la finele anului la 8,6 la28


29/60

sut, cu 0,1 puncte procentuale peste limita superioar a intervalului de variaie ce a ncadrat inta

anual.

Graficul numrul 2

Sursa : BNR

Datoria extern pe termen mediu i lung a crescut fa de sfritul anului 2004 cu 33,4 la

sut, ajungnd la 24,4 miliarde euro, n urma unor intrri nete din credite externe de 5,3 miliardeeuro i a unor influene nefavorabile ale variaiei cursurilor de schimb EUR/USD de 1 miliard euro.

Pe de alt parte, nivelul datoriei externe a fost diminuat de conversiile de datorie n

investiii directe (0,2 miliarde euro).

Serviciul datoriei externe pe termen mediu i lung n anul 2005 a nsumat 4,7 miliarde

euro, din care 3,8 miliarde euro au reprezentat rate de capital i 0,9 miliarde euro dobnzi i

comisioane.

Poziia bncii centrale de debitor net al sistemului bancar la data de 31 decembrie 2005 a

fost generat de poziia net a lichiditiisistemului bancar, n sum de 23 198 998 mii RON.

Valoarea acestui indicator reflect existena unui surplus structural de lichiditate n sistemul

bancar situaie care, n consecin, a impus necesitatea interveniei BNR prin absorbia lichiditii

excedentare, n scopul evitrii presiunilor inflaioniste.

Graficul numrul 3

29


30/60

O influen negativ asupra procesului dezinflaionist au continuat s aib grupele cu preuri

volatile (+12,7 la sut, n uoar cretere fa de intervalul anterior), reducerea ritmului de cretere a

preurilor combustibililor i fructelor i ieftinirea oulor fiind contracarate de scumpirea mai

pronunat a legumelor rezultat al scderii produciei ca urmare a condiiilor meteorologice

nefavorabile.

Trebuie precizat totui c, n pofida decelerrii cu 1,4 puncte procentuale, dinamica preului

combustibililor a constituit i n trimestrul III un element de presiune asupra nivelului general al

preurilor de consum, plasndu-se cu 8 puncte procentuale peste medie.

n trimestrul III, manifestarea unor influene conjuncturale mai important fiind efectul

advers al inundaiilor extinse nu a permis repetarea salturilor consemnate anterior n dinamica

achiziiilor de bunuri i servicii ale populaiei, evoluia fiindns asociat mai degrab

constrngerilor aprute pe partea ofertei, dect unei diminuri a intensitii cererii de consum.

Astfel, pe fondul persistenei aciunii stimulative a veniturilor populaiei i a finanrii

bancare i nebancare, aceasta s-a meninut robust, crend i n perioada analizat un mediu

permisiv de propagare a tensiunilor acumulate la nivelul costurilor material i de personal (ritmul de

cretere a preurilor administrate, n pofida decelerrii, s-a situat cu mult peste rata inflaiei, iar

costul unitar cu fora de munc n industrie a continuat s se deterioreze).

Graficul numrul 4 Graficul numrul 5

30


31/60

31


32/60

La nivel agregat, deviaia PIB de la nivelul su potenial a rmas pozitiv, indicnd

persistena excesului de cerere; chiar i n aceste condiii ns, msura CORE2 a inflaiei de baz s-a

diminuat cu 0,9 puncte procentuale, dup stagnarea nregistrat n trimestrul II, ceea ce evideniaz

ca determinani principali ai evoluiei accentuarea aprecierii nominale a monedei naionale n raport

cu euro i intensificarea competiiei externe, dar i interne (att n sectorul comercial, ct i n cel

productiv).

n structur, dezinflaia CORE2 a fost susinut doar de grupele de mrfuri (alimentare i

nealimentare), n cazul serviciilor cu preuri libere constatndu-se o majorare a ritmului de cretere

de aproape 1 punct procentual, explicat n esen prin absena constrngerilor impuse de

concurena extern i, n acest context, prin efecte propagate de mai mare amploare ale creterii

preurilor administrate i scumpirii combustibililor.

Demn de remarcat este faptul c, dei cele dou categorii de mrfuri au consemnat viteze de

dezinflaie comparabile, ntre acestea exist diferene apreciabile n ceea ce privete nivelul atins de

dinamica preurilor mult sub medie n cazul alimentelor i peste medie n cazul bunurilor

nealimentare (ecart datorat exclusiv majorrii n luna aprilie a accizelor incluse n preul tutunului i

igrilor).

32


33/60

Graficul numrul 6

Sursa : BNR

Datele statistice pentru trimestrul III 2005 indic meninerea ratei omajului la un nivel

sczut (5,5 la sut), ns eliminnd influenele sezoniere, acest indicator se plaseaz pe o tendin

ascendent fa de trimestrul anterior, situaie atipic n ultimii ani.

Evoluia, corelat cu diminuarea n continuare a numrului de locuri vacante, sugereaz o

posibil atenuare a presiunilor pe piaa forei de munc.

3.7.2 ANALIZA INFLA IEI N ANUL

2006

Graficul numrul 7

Pe parcursul trimestrului III 2006,

procesul dezinflaionist a continuat ntr-un

ritm mult mai accelerat dect se anticipase

n proiecia BNR prezentat n Raportul

asupra inflaiei : rata anual a inflaiei s-a

situat la finele intervalului la 5,48 la sut,

33


34/60


35/60

La sfritul lunii septembrie 2006, rata anual efectiv a inflaiei s-a situat cu 1 punct

procentual sub proiecia prezentat n Raportul asupra inflaiei .

Ecartul a fost generat n principal de supraestimarea dinamicii preurilor volatile, scderile

de preuri consemnate de grupele legume i fructe n lunile de var fiind mult mai pronunate dect

cele anticipate.

Deviaia de la nivelul prognozat a fost susinut de asemenea de evoluia mai favorabil a

cursului de schimb leu-euro, traiectoriei relativ stabile anticipate opunndu-i-se oapreciere de 0,6 lasut.

Influene de sens contrar au exercitat celelalte variabile exogene preurile administrate,

preul combustibililor, salariile nete , variaiile trimestriale efective fiind uor superioare celor

luate n calcul la realizarea prognozei.


35


36/60

Semnale de presiune au existat si din partea cererii de forta de munca, atat numarul locurilor

de munca vacante identificare de ANOFM, ct i cel al angajrilor intermediate de aceasta instituie

crescnd cu 10 la sut fa de trimestrul II 2005.Similar trimestrului anterior, dezvoltarea serviciilor a avut rolul determinant n rocesul de

absorbie a forei de munc, n timp ce n industrie i construcii numrul salariailor a continuat s

se reduc.

n pofida ajustrilor de personal, activitatea din ultimele dou sectoare i-a meninut

robusteea, ceea ce indic o imbuntire a productivitii muncii.

Evoluiile din trimestrul III relev o ngustare suplimentar a pieei muncii comparativ cu

intervalul anterior, n condiiile n care att rata omajului nregistrat, ct i cea ajustat sezonier au

consemnat scderi importante (pn la 5,1 la sut i respectiv 5,4 la sut), iar ieirile din evidenele

ANOFM au atins n lunile iulie-august cea mai mare rat anual de cretere din ultimii doi ani.

n acest context, este puin probabil ca n trimestrul III s se produc o atenuare a dinamicii

salariale i, prin urmare, a presiunii exercitate asupra consumului de bunuri i servicii comparativ

cu prima jumtate a anului.

Graficul numrul 12

36


37/60

n perioada iunie-august 2006, creterea39 masei monetare (M2) a consemnat o uoar

accelerare (20,8 procente, fa de 19,0 procente n perioada anterioar) care a reflectat, n principal,

intensificarea activitii economice din prima parte a anului i creterea implicit a veniturilor

companiilor i ale populaiei.

Din perspectiva componentelor M2, relativa revigorare a dinamicii acestui agregat monetars-a datorat evoluiilor mai pregnant ascendente ale economiilor populaiei i ale depozitelor la

vedere ale agenilor economici.

Dinamica masei monetare n sens restrns (M1) a continuat s descreasc, meninndu-se

ns superioar sporului relativ al componentei M2 destinate economisirii; astfel, ponderea M1 n

masa monetar a atins o valoare record pentru ultimii nou ani i jumtate (29,9 la sut, ca medie a

perioadei).

n acelai timp, viteza de cretere a cvasibanilor s-a accelerat pentru prima oar dup patrutrimestre, n condiiile manifestrii unei uoare tendine de redinamizare a economiilor n lei ale

populaiei; n schimb, dinamica depozitelor la termen a consemnat o relativ stagnare, iar cea

aferent plasamentelor n devize a sczut.

n aceste condiii, structura masei monetare s-a mbuntit, ponderea medie a depozitelor

n valut n M2 reducndu-se pn la cea mai mic valoare din ultimii apte ani i jumtate.

Tabel numrul 3

37


38/60

Sursa : BNR

Depozitele totale ale populaiei au nregistrat o majorare sensibil de ritm, ca urmare a

uoarei accelerri a creterii economiilor la termen n lei i a majorrii consistente a plasamentelor

n valut; n schimb, ritmul de cretere a conturilor curente personale s-a diminuat.

Astfel, pe ansamblul perioadei, cererea de moned naional pentru economisire a rmas

relativ modest; dinamica anual a economiilor populaiei a consemnat chiar o ncetinire n luna

august dup trei luni consecutive de ascensiune , n timp ce, concomitent, rata anual de cretere a

depozitelor n valut ale persoanelor fizice a atins valoarea maxim a ultimilor patru ani.

Printre factorii ce au contribuit la amplificarea depunerilor bancare ale populaiei n perioada

analizat s-au numrat:

a) majorarea ctigurilor salariale

b) creterea uoar a ratelor dobnzilor depozitelor persoanelor fizice

c) relativa majorare a remiterilor din strintate

d) restrngerea constant a plasamentelor acestui segment la Trezoreria Statului

n sens opus a acionat ns creterea gradului de ndatorare a populaiei, raportul dintre

depozitele totale ale populaiei i creditele acordate acestui segment , accelerndu-i scderea.

Scenariul de baz al proieciei plaseaz rata anual a inflaiei la sfritul anului 2006 la 4,7 la sut,

n apropierea intei centrale.

38


39/60


Graficul numrul 13

Graficul numrul 14

39


40/60

n trimestrul III 2007, rata anual a inflaiei a depit limita superioar a intervalului de

variaie de +/-1 punct procentual n jurul intei interpolate, nivelul atins la sfritul perioadei (6,03

la sut) fiind cu 2,23 puncte procentuale mai ridicat dect cel consemnat n iunie 2007 i cu 2,04

puncte procentuale mai mare dect cifra de la sfritul lunii iulie. Spre deosebire de trimestrul

anterior, cnd presiunile au fost vizibile doar la nivelul preurilor volatile, n intervalul analizat

deficitul de ofert de produse agroalimentare (unele dintre acestea cu ponderi importante n coul de

consum i fa de care cererea este relativ inelastic), la care s-a adugat corecia tendinei

anterioare de apreciere rapid n termeni nominali a monedei naionale, au exercitat un impact

nefavorabil i asupra traiectoriei inflaiei de baz.

Accelerarea observat n perioada analizat la nivelul ratei anuale a inflaiei a fost generat

n proporie de aproape 70 la sut de preurile volatile, dinamica anual atins de acestea n luna

septembrie 2007 depind cu 10,9 puncte procentuale valoarea nregistrat la mijlocul anului.

Factorii determinani includ, pe de o parte, tensiunile induse de secet pe piaa legumelor ifructelor nu numai pe plan intern, ci i regional , iar pe de alt parte, efectul de baz considerabil

asociat recoltei abundente din anul anterior. O influen favorabil a exercitat ns decelerarea cu

1,9 puncte procentuale a ratei anuale de cretere a preului combustibililor (pn la -0,7 la sut), n

condiiile n care tendina recent de majorare a preului petrolului pe pieele internaionale3 nu a

produs nc micri semnificative pe piaa intern.

Graficul numrul 15

Presiunile exercitate de evoluia

preurilor administrate asupra ratei inflaiei s-

au atenuat, dinamica anual a acestora scznd

la 7,3 la sut n septembrie, comparativ cu 8,7

la sut la sfritul trimestrului precedent.Similar intervalelor anterioare, evoluia

preurilor produselor din tutun trebuie

evideniat separat de msura CORE2,

variaiile nregistrate fiind, de regul, asociate

unor modificri intervenite n regimul fiscal

(taxa pe viciu, accize). i n acest caz,

ncetinirea dinamicii anuale (cu circa 4 puncte

procentuale n septembrie fa de iunie 2007)

40


41/60

s-a datorat efectului de baz favorabil, impactul generat de majorarea de accize realizat la 1 iulie

2006 fiind de mai mare amplitudine dect cel din iulie 2007.

Traiectoria constant descendent consemnat de inflaia de baz (msurat prin CORE2

ajustat) s-a inversat abrupt n luna august, efectele pierderilor considerabile de producie vegetal

provocate de condiiile meteo nefavorabile pe plan intern i ale accenturii tensiunilor pe pieele

externe de profil n contextul incidenei globale a fenomenului extinzndu-se dincolo de grupa

produselor cu preuri volatile (cele mai afectate au fost produsele de panificaie i uleiul). Astfel,

ritmul anual de cretere a inflaiei de baz a urcat cu circa 1,5 puncte procen-tuale la sfritul

trimestrului analizat comparativ cu iunie 2007, micare determinat aproape integral de grupa

mrfurilor ali-mentare. O contribuie marginal n acest sens au avut i serviciile libere, n timp ce

dinamica anual a preurilor mrfu-rilor nealimentare i-a ncetinit semnificativ tendina de

reducere.


n trimestrele II-III 2007 a continuat tendina de tensionare a pieei muncii, ca urmare a

restrngerii suplimentare a ofertei excedentare (rata omajului nregistrat a cobort pn la 3,9 la

sut n perioada iulie-august 2007), dar i a persistenei cererii ridicate din partea angajatorilor.

Astfel, raportul dintre numrul omerilor i numrul locurilor de munc vacante s-a redus

semnificativ (16,9:1, comparativ cu 23:1 n aprilie-august 2006), iar lrgirea decalajului pozitiv

ntre numrul posturilor vacante nou nregistrate i numrul angajrilor (la peste 48 la sut, fa de

41


42/60

doar 27 la sut n intervalul corespunztor din anul anterior) sugereaz neconcordane tot mai

pronunate ntre oferta excedentar i cererea de for de munc.

Graficul numrul 18

n trimestrul II 2007, dinamica anual

a preurilor produciei industriale pentru piaa

intern a continuat s se diminueze

comparativ cu intervalul anterior (-2,1 puncte

procentuale, pn la 8,3 la sut), beneficiind

de aportul favorabil al segmentelor cu cea

mai larg reprezentare n coul de consum:

bunurile de uz curent (-2,2 puncte

procentuale, pn la 7,9 la sut) i celeenergetic (-4,3 puncte procentuale, pn la 8

la sut).

Totui, o contribuie important la

decelerarea observat n cazul celor dou

grupe a revenit efectului de baz favorabil

manifestat la nivelul unor ramuri componente:

industria de prelucrare a tutunului, datorit introducerii n trimestrul II 2006 a taxei pe viciu; industria pielriei, ramur care a traversat n 2006 un proces de restructurare orientat ctre

impunerea mrcilor proprii i extinderea reelelor de desfacere (att n ar, ct i n

strintate), cu costurile aferente;

industria de prelucrare a ieiului, confruntat cu majorri puternice ale preului materiei

prime pe pieele internaionale n lunile aprilie-mai 2006.

Tabel numrul 4

42


43/60

Graficul numrul 19

Dinamica masei monetare (M3) s-a redus nintervalul iunie-august 2007 (cu 2,3 puncte procentuale,

pn la 19,9 la sut), atingnd astfel cel mai mic nivel

din acest an. Temperarea de ritm a reflectat

predominana influenelor exercitate de :

- relativa ncetinire a creterii economice,

- atenuarea uoar a variaiei ascendente a cheltuielilor

bugetare,- adncirea deficitului balanei comerciale

- efectul statistic al evoluiei cursului de schimb al

leului;

Sursa : BNR

n sens opus a acionat continuarea intensificrii creterii veniturilor populaiei. Efectul de

scdere a dinamicii M3 a fost imprimat de :

a) continuarea declinului ratei medii anuale de cretere a activelor externe nete ale sistemului

bancar,

b) plasarea variaiei anuale medii a creditului privat pe un trend descendent,

c) prelungirea ascensiunii dinamicii pasivelor financiare pe termen lung (exclusiv conturile de

capital);

n schimb, evoluia creditului acordat sectorului public a continuat s reprezinte un factor

de potenare a creterii M3.

43


44/60

Graficul numrul 20

Ambele componente majore ale M3 au

acionat n direcia restrngerii ritmului de cretere a

acesteia. Rolul principal a aparinut masei monetare

n sens restrns, a crei pondere n M3 a ajuns s

reprezinte, n premier n perioada pentru care sunt

disponibile serii de date comparabile, mai mult de

jumtate din totalul lichiditii din economie; n

contrast cu evoluia perioadelor anterioare, M1 a

nregistrat n acest interval o diminuare a ratei de

cretere, exclusiv pe seama scderii sensibile pe care

a consemnat-o variaia depozitelor overnight ale

companiilor (probabil i ca urmare a majorriivolumului plilor ctre buget).

n schimb, dinamica numerarului n circulaie

s-a mrit factorii sezonieri. Depozitele la termen cu scadena sub doi ani au continuat s nregistreze

o scdere a variaiei anuale (aceasta devenind astfel negativ), reflectnd, pe de o parte, reducerea

dinamicii depo-zitelor companiilor i ale celor aparinnd administraiilor locale i de asigurri

sociale i, pe de alt parte, temperarea creterii plasamentelor de acest tip ale populaiei.

Printre determinanii evoluiei depozitelor companiilor s-au numrat creterea mai puternicdect de obicei a volumului viramentelor cu caracter sezonier ctre bugetul de stat, amplificarea

plilor externe, precum i, ntr-o msur mai mic, sporirea interesului acestor entiti pentru

plasamente n titluri de stat, respectiv pentru depozitele cu scadena mai mare de doi ani.

n cazul populaiei, ncetinirea creterii s-a regsit doar la nivelul componentei n valut,

depozitele la termen n lei cu scadena sub 2 ani accelerndu-i n continuare viteza de cretere; pe

lng accen-tuarea preferinei pentru plasamentele n lei, evoluia celor din urm a reflectat i

posibila realocare dinspre plasamentele pe termen lung (peste doi ani) ale persoanelor fizice precumi dinspre depozitele constituite la Trezoreria statului.

Scenariul de baz al proieciei curente plaseaz rata anual a inflaiei la sfritul anului 2007

la nivelul de 5,7 la sut, cu 1,8 puncte procentuale peste cel prognozat n Raportul asupra inflaiei

din luna august.



44


45/60

Graficul numrul 23

Ajustarea unor preuri

administrate i detensionarea

pieei agroalimentare au constituit

principalele elemente care au

marcat evoluia inflaiei n

trimestrul III 2008.

Astfel, ca urmare a

majorrii preului energiei

electrice cu 4,51 la sut i a

preului gazelor naturale cu 12,53

la sut, dinamica anual a

preurilor administrate a

nregistrat n iulie un salt de 3,8

puncte procentuale comparativ cu

luna iunie, ajungnd la 9,2 la sut.

Presiunile exercitate de aceast component a preurilor de consum s-au atenuat ns n

lunile urmtoare, impactul creterii tarifelor pentru serviciile de ap, canal, salubritate i transport

urban fiind anulat de influena benefic exercitat asupra tarifelor telefonice de aprecierea monedei

naionale n raport cu euro i de reducerea de ctre Romtelecom a tarifelor pentru convorbiriinterurbane la nivelul celor locale.

45


46/60

Cu toate acestea, ritmul anual atins de preurile administrate n luna septembrie (7,7 la sut)

a rmas superior celui din luna iunie (5,4 la sut).

Micri de amploare s-au observat n perioada analizat i la nivelul preurilor volatile, a

cror variaie anual s-a redus cu 8,4 puncte procentuale fa de luna iunie, pn la 7,9 la sut.

Contribuia esenial a revenit coborrii preurilor legumelor i fructelor spre nivelurile din

septembrie 2007, n condiiile n care la finele trimestrului II creterile anuale atingeau 16, respectiv

22 la sut.

Meninerea ritmului anual al preurilor volatile la valori consistent pozitive i chiar

superioare mediei s-a datorat grupei combustibililor: +15,1 la sut n termeni anuali n luna

septembrie, n uoar cretere fa de luna iunie.

De remarcat totui c

Date post:	07-Apr-2018
Category:	Documents
Upload:	ralucutza20h
View:	232 times
Download:	0 times

Raluca Final

Documents