Date post: | 15-Oct-2015 |
Category: |
Documents |
Upload: | adrian-coman |
View: | 25 times |
Download: | 0 times |
5/26/2018 Shadow Bank Si Bani de Investitii
1/17
Sistemul shadow banking
o exist o categorie de intermediari specifici care faclegtura ntre investitori i debitori, dar care nuaccept depozite i nu sunt supuse regelementrilorcomune bncilor.
o Aceste instituii sunt desemnate cu termenulshadowban!".
o n sistemul financiar american predomina instituiilefinanciare nebancare, mai cu seam cele legate desecuritizarea activelor, fonduri de investitii, agentiilede garantare si mprumuturi ipotecare#
o sunt sugestiv denumite $umbra sistemului bancar" sau$Shadow banking system"#
Exemple:Bear Searns i Lehman Brothers (ajunse n
aliment n timpul cri!ei inanciare "##$%"#&"' onduri de hedging) S*+(Structured *n,estment
+ehicles') S-+%uri) onduri de capitaluri) asiguratori de
riscuri inanciare)
5/26/2018 Shadow Bank Si Bani de Investitii
2/17
b.nci de in,esti/ii i alte institu/ii inanciarenebancare.
%otrivit &'( )*+-Financial Stability Board 'Shadow Banking, mrimeasistemului financiar din umbr." la nivelul celor mai mari economii ale lumii era +.+++ miliarde de dolari n*++/, a0ung1nd spre sf1ritul anului *+ la peste .+++miliarde de dolari.
2a nivel mondial sa estimat c n *+ shadow bankingsystem" a depsit 3+.+++ miliarde de dolari, reprezentand*4+5 din totalul sistemului financiar la nivelul 6*+.
7ompaniile financiare nebancare )8onban! financialcompanies 8(&7s- se nt1lnesc sub aceast denumire i n 8oua 9eeland sau n :ndia#
prestea!. acti,it./i bancare) dar care nu ntrunesc deini/ialegal. de banc. (nu de/in o licen/. bancar.':
acordarea de credite i acilitarea creditului sus/inereain,esti/iilor n propriet./i comerciali!area instrumentelor de
pe pia/a monetar. inan/area educa/iei n sistem pri,atmanagement de portooliu de ac/iuni i propriet./i planuride pensii u!iuni i achi!i/ii scont.ri de crean/e actoringleasing etc.
1Financial Stability Board 'Shadow Banking: Strengthening Oversight and Regulation', 2 octo!brie, "ew #ork, 2$11, %%. 1&(,
))htt%:**www.+inancialstabilityboard.org*%ublications*r111$2a.%d+--, ccesat: 2$11,
5/26/2018 Shadow Bank Si Bani de Investitii
3/17
aceste institu/ii nu au dreptul s. atrag. depo!ite de lapopula/ie i agen/i economici i prin urmare apelea!. la alte
surse de inan/are prin atragere de mprumuturi de la alteinstitu/ii de credit sau de pe burs..
;n 7hina, institutiile inanciare nebancare includ:cooperati,ele de credit rurale si cele urbane) companiile dein,estitii si cele de in,estitii personale) companiile inanciaresi alte institutii nonbancare.
;n :7?2A=:>A>:
7a particularitate a sistemului6shadow%bank"@ instituiilecomponente se mprumut pe termen scurt, n condiiileunui nivel sporit al leverageului )ca raport ntre
5/26/2018 Shadow Bank Si Bani de Investitii
4/17
mprumuturi i fonduri proprii- i investesc pe termenlung, n active cu grad redus de lichiditate.
instrumentele vehiculate:
asset backed commercial paper titluri mprumutate i colaterali!ateinstrumente ale ondurilor mutuale i ale pie/ei monetare ondurihedging instrumente securiti!ate etc3
'a bazat, n mare parte, pe convertirea activelor nresurse pe termen scurt, # acest sistem a contribuit la bulaspeculativ pe piaa creditelor i #este responsabil, nmare msur de declanarea crizei financiare din *++/
*++.
>otodat, impactul sistemului shadow ban!" a artatnevoia de reglementare financiar a instituiilorcomponente, cele mai importante fiind bncile deinvestiii.
BANCILE DE INVESTITII
Bncile de investiii reprezint instituii financiare care acord asisten
companiilor i administraiei publice, n obinerea de
resurse, prin creterea capitalului i emisiunea de titluride datorie. (ncile de investiii acord asisten financiar i
consultan companiilor implicate n operaiuni defuziuni, achiziii i derivative.
5/26/2018 Shadow Bank Si Bani de Investitii
5/17
distinctia dintre bncile de investiii !i me"chantbank#
Bncile de investiii se centreaz pe derularea ofertelorpublice iniiale ):%Burilor- i oferirea titlurilor ctre publicullarg, precum i pe oferta de aciuni private.
$e"chant bankopereaz cu companii mici i le ofer acestorao finanare creativ )bridge financing, mezzaning financing- i unnumr variat de produse de credit corporate.
o 7onceptul banc. de in,esti/iia fost creat n anul
C44 n '?A.
.
Dup anii EC+, bncilor comerciale li sa permis efectuareaanumitor operaiuni cu titluri, iar prin legislaia din anul CCC)6ramm2each(lileF Act- aceste restricii au fost eliminate.
Dint"e bncile de investiii ca"e au avut o activitatee%ce&ional "einem' Lehman B"othe"s( $e""ill L)nch(*oldman Sachs( +,-, $o"gan( .n S/A( Ba"chla)s Ca&ital .n$a"ea B"itanie( Nomu"o Secu"ities( .n +a&onia etc,
%1n n anul *++/, nu au existat interogaii cu privire lamodul de operare al bncilor de investiii.
5/26/2018 Shadow Bank Si Bani de Investitii
6/17
7olapsul acestor instituii a condus la exprimarea unoropinii cu privire la necesitate unui nou model de afaceri,bazat pe@ transparen, lichiditate i ntrirea supravegheriiacestui tip de instituii financiare.
;n anul *++, Banca Cent"al a S/A 01ED- amodificat statutul bncilor de investiii, care sautransformat n companii de tip holding.
bncile de investiii pot s obin mai uor capital i accepts fie supravegheate de autoritatea monetar.
6oldman 'achs i Gorgan 'tanleF sau convertit ncompanii holding, dar, au fost nevoite si reduc nivelulle,erage%ului )raportul datoriiHcapital propriu-, beneficiind,
n schimb, de refinanare de la (anca 7entral i deposibilitatea de a accepta depozite de la clieni sau de afuziona cu alte bnci.
necesitatea reinventrii modelului de afaceri al bncilor deinvestiii prin nlocuirea strategiei de cretere agresiv aveniturilor cu cea de management a profitabilitii a0ustatla risc.
8oua generaie de bnci de investiii va trebui s adopte unmodel de afaceri caracterizat prin simplificare ispecializare a activitii, s respecte reglementrile irestriciile n materie de strategie i management al riscului.
5/26/2018 Shadow Bank Si Bani de Investitii
7/17
Principalele domenii n care bncile de investiii de
investiii acioneaz sunt: organi!area i derularea *-5%urilor restructurarea companiilor prin LB5 i 2B5 plasamente pri,ate de titluri acilitarea opera/iunilor de u!iuni i achi!i/ii3
1.Oferta public iniial (IPO' este opera/iuneaprin care o societate se deschide c.tre public ireali!ea!. prima ,4n!are a ac/iunilor33
7n derularea unei *-5 se implic. una sau mai multeb.nci pri,ate (de in,esti/ii' denumite underwriters3
8ompaniile emitente ncheie un contract cu bancapentru a ,inde ac/iunile c.tre public3 2arile *-5%urisunt) n general) intermediate de sindicate aleb.ncilor de in,esti/ii3 9cestea percep un comisioncare n cele mai multe ca!uri repre!int. un procentde ; din ,aloarea *-5%urilor3
Succesul unei oferte publice iniiale depinde de preul desubscriere)
9cest pre/ este desemnat underpricing) i permite ob/inerea unorproituri nsemnate n prima !i de tran!ac/ionare (ca urmare adieren/ei dintre pre/ul de nchidere al primei !ile de tran!ac/ionare i
pre/ul oerit n cadrul *-5'3
5/26/2018 Shadow Bank Si Bani de Investitii
8/17
7n literatura de specialitate) un interes deosebit se acord.indicatorului rentabilitate n prima zi de tranzacionare(*-5 eturn'3
7n unele ca!uri acest indicator a nregistrat i ni,eluri de ?## ;3 7nmedie) ns.) la ni,elul anilor @#) rentabilitatea primei !ile era de $ ;)
pentru) a ajunge la ?; n anii &AAA%"###) i la aproximati, &";) nanii "##%"##C3
. !estructurarea companiilor prin "#O $i %#O3 1n alt tip de opera/iune n care se implic. b.ncile de in,esti/ii
este tehnica LB5 (leverage b& out'. repre!int. o tran!ac/ie prin care una sau mai multe persoane
juridice sau i!ice preiau) prin intermediul unei institu/iispeciali!ate (banca de in,esti/ii' controlul asupra uneisociet./i care are acti,it./i comerciale i industriale3
5/26/2018 Shadow Bank Si Bani de Investitii
9/17
9ceast. strategie ba!at. pe LB5 s%a olosit n anii @#) n S19)perioad. care a coincis cu creterea pie/ei datoriei) ceea ce a permisaccesul larg al companiilor la resursele pie/ei de capital3 5pera/iunile
LB5 s%au reali!at n mare parte cu un ni,el ridicat al ndator.rii (ntreC#%C; din pre/ul de cump.rare al ac/iunilor' ceea ce a condus lanregistrarea unui num.r sporit de alimente3
9numite companii sunt atracti,e pentru LB5:
cele care pre!int. stabilitate pe termen lung
cele care de/in acti,e importante pentru a se constitui ca icolateral
poten/ial sporit al noului manager) de mbun.t./ire a cash%low%urilor
condi/ii a,orabile de depreciere a ,alorii ac/iuniilorcomapaniei preluate3
1tili!area LB5 permite nregistrarea unei rentabilit./iinanciare)care) n general) este mai mare dec4t costul mprumuturilor3
*. Plasamentele private de titluri
1n alt tip de opera/iuni n care b.ncile de in,esti/ii s%auimplicat la s4ritul anilor @A#) este cel al plasamentelor
pri,ate n companii publice (-ri,ate *n,estment n -ublicEDuity -*-E'3
9ceast. opera/iune repre!int. o alternati,. la plasamenteledin cadrul oertelor publice i presupune un joc de negocierecu un num.r restr4ns de in,estitori3
5/26/2018 Shadow Bank Si Bani de Investitii
10/17
+. ,acilitarea operaiunilor de fuziuni $i ac-iziii.B.ncile de in,esti/ii se implic. n opera/iuni de u!iuni i achi!i/ii3=erularea tehnic. a opera/iunii se reali!ea!. prin dou.
modalit./i: ie prin cump.rarea ac/iunilor i preluarea controlului
asupra societ./iiie prin cump.rarea acti,elor companiei /int.) numerarul
ncasat iind olosit pentru plata ac/ionarilor societ./iiachi!i/ionate3
5 achi!i/ie de succes este diicil.) iar potri,it studiilor) mai
mult de C#; dintre acestea euea!.3
7ntruc4t e,aluarea u!iunii sau achi!i/iei necesit.utili!area unei complexit./i de metode pentru derulareaacestor opera/iuni se apelea!. la irme speciali!ate(ad,isor' printre care i b.ncile de in,esti/ii3 9cestea
urni!ea!. ser,icii complete n asigurarea transeruluiunei companii3
asemenea tran!ac/ie se derulea!.) n mod normal) ncadrul unei perioade de ?%A luni) iind parcurse maimulte etape) mai importante iind: alegereaintermediarului (banca de in,esti/ii' i stabilirea pre/uluila care se ace opera/iunea) i care pre!int.) deasemenea) o importan/. deosebit. ntruc4t n condi/ii de
ineicien/. a pie/ei) companiile pri,ate i ,4nd titlurilecu discount comparati, cu companiile publice3
E,olu/ia enomenului de u!iuni i achi!i/ii permite identiicarea a6C0 ,aluri care s%au derulat cu ncepere din anul &AF) n S19 astel:
5/26/2018 Shadow Bank Si Bani de Investitii
11/17
&AF &A#F ,al3 *: achi!i/ii i u!iuni ori!ontale &A&? &A"A al **%lea ,al: achi!i/ii i u!iuni ,erticale &A?C &AA al ***%lea ,al: di,erse conglomerate
&AA" &AA al *+%lea ,al: prelu.ri ostile dup. "### al +%lea ,al: u!iuni ncruciate interne i
externe3
Declinul bancilo" de investitii in conte%tul actualeic"i2e
3obe"t +, 3hee( 4The Decline o5 Investment Banking'-"elimina") Thoughts on the Evolution o5 the Indust")67789:;;'
*oldman Sachs( $o"gan Stanle)( $e""ill L)nch( LehmanB"othe"s( Bea" Stea"ns,La nivelul acesto" institutii au 5ost evidentiate cele t"eicatego"ii &"inci&ale de activitti (ast5el'
a/ 4Investment banking0 care se refera la plasarea de capitaluri, serviciide consultan n operaiunile de fuziuni i achiziii, anga0amente de preluareferm a tittlurilor#
b/ Asset $anagement0 care consta in managementul activului i alteservicii de gestionare a titlurilor financiare3
5/26/2018 Shadow Bank Si Bani de Investitii
12/17
c/ 4T"ading0 care se concretizeaza in tranzacii i investiii cu titlurifinanciare inclusiv activiti specifice bro!eruluiHdealerului, tranzacii in contpropriu#
:8D:7A>B=: 7A27?2A>:
1. =entabilitatea financiar, a capitalurilor proprii
)=B
5/26/2018 Shadow Bank Si Bani de Investitii
13/17
la nivelul agregat al celor banci de investitii de mare
dimensiune din '?A,cea mai importanta activitate
generatoare de venituri a fost cea de >rading,pana lanivelul anului *++/,dupa care activitatea de asset
management devine principala sursa a profitului.
3ata levie"ului &ent"u cele cinci banci de investitii din S/A
o rata levierului bncilor de investitii are dinamica
sustinuta dupa anul *++4, astfel incat a0unge la un
5/26/2018 Shadow Bank Si Bani de Investitii
14/17
nivel de 4 ori capitalul propriu ,motiv pentru care se
considera ca la baza declinului bancilor de investitii
sa aflat si acest factor,respectiv nivelul excesiv al
indatorarii.
3ata .ndato""ii &e te"men lung
7oncomitent cu cu sporirea nivelului leverageului,se
observa si cresterea ratei indatorarii pe termen lungsi o
evolutie invers proportionala a rentabilitatii
financiare)graficele 4 si I-.
3entabilitatea 5inancia" la nivelul celo" cinci institutii
5/26/2018 Shadow Bank Si Bani de Investitii
15/17
Autorul a realizat si o comparatie a indicatorilor pentrubancile de investitii care au supravietuit crizei si pentru cele care au
intrat n stare de insolvent.
4old!an Sachs si 5organ Stanley sunt b6nci su%ravietuitoare0,
iar Bear Stearns, 5errill 7ynch si 7eh!an Brothers re%re8inta b6ncile
+ali!entare0.
9ndicatorii co!%o8iti ncor%orea86 in+or!atii a+erente anului 2$$; nu!ai
%entru 4old!an Sachs si 5organ Stanley, deoarece 5erill 7ynch, Bears Stearns si
7eh!an Brothers se a+lau ntr&o situatie de insolvent6 la acea dat6.
Activitatea de t"an2actiona"e si &onde"ea in &"o5itul net
5/26/2018 Shadow Bank Si Bani de Investitii
16/17
bancile +ali!entare si&au +unda!entat ntotdeauna nivelul %ro+itului %e
ba8a c
5/26/2018 Shadow Bank Si Bani de Investitii
17/17
?e ase!enea, bancile su%ravietuitoare %re8inta un nivel al
rentabilitatii +inanciare su%erioare bancilor +ali!entare, +iind !ai
%ro+itabile %e toat6 %erioada anali8at6.
@otodata , bancile care au +ali!entat %re8entau un nivel al leverage&
ului si al indatorarii %e ter!en lung, !ai !are dec&2$$; %rin
cresterea dra!atic6 a leverage&ului, cu sco%ul s%oririi %ro+itului, +a%t ce inevitabil a
condus la di%aritia acestora de %e +ai!osul Aall Street.?e ase!enea, tran8actionarea unor instru!ente +inanciare din ce n ce !ai
eotice ,a c6ror valoare era str&2$$;0, %ag.
E2, 2$1$