Revista Ciencias Estratégicas ISSN: 1794-8347 [email protected]Universidad Pontificia Bolivariana Colombia Villa Durán, Gerardo A.; Escobar Sánchez, Héctor Edwin; Camargo Moreno, Roberto ESTUDIO SOBRE LA SOSTENIBILIDAD DE LA DEUDA DEL MUNICIPIO DE MEDELLÍN Revista Ciencias Estratégicas, vol. 13, núm. 14, julio-diciembre, 2005, pp. 149-162 Universidad Pontificia Bolivariana Medellín, Colombia Disponible en: http://www.redalyc.org/articulo.oa?id=151321068003 Cómo citar el artículo Número completo Más información del artículo Página de la revista en redalyc.org Sistema de Información Científica Red de Revistas Científicas de América Latina, el Caribe, España y Portugal Proyecto académico sin fines de lucro, desarrollado bajo la iniciativa de acceso abierto
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Estudio sobre la sostenibilidad de la deuda del Municipio de Medellín
RESUMENSe estudia la sostenibilidad de la deuda del municipiode Medellín. A partir de la teoría económica y de losmodelos desarrollados en el campo de lamacroeconomía de las finanzas públicas, se modelael comportamiento de los ingresos, los gastos y ladeuda del gobierno municipal de Medellín.El punto de partida es la denominada equivalenciaricardiana, en la que descansa el núcleo central delas teorías modernas sobre deuda pública, y enespecífico, el análisis intertemporal de las decisionesde endeudamiento público y su efectointergeneracional.El conocimiento del estado de la deuda del Municipiode Medellín y su composición, resulta de interés delcomún de los ciudadanos y es por tanto unareferencia obligada para los inversionistas en títulosde deuda emitidos por el Municipio.La deuda que se analiza es aquella contraída porconcepto de operaciones crediticias. Ésta, segúnlos informes oficiales, no reviste problemas a cortoplazo para el ente municipal dada su tendenciadecreciente y el bajo nivel de participación dentrodel presupuesto total y los ingresos corrientes.De las pruebas econométricas se concluyó que nose puede rechazar la hipótesis de que la restricciónpresupuestal no se cumple, lo cual quiere decir quelos balances primarios son suficientes para sostenersus niveles de endeudamientos actuales y futuros,mientras no cambien las tendencias de dichasvariables.
ESTUDIO SOBRE LA SOSTENIBILIDAD DELA DEUDA DEL MUNICIPIO DE MEDELLÍN
Autores:Mg. Gerardo A. Villa Durán.Docente externo Universidad [email protected]
Mg. Héctor Edwin Escobar Sánchez.COOFINEP.Docente externo Universidad [email protected]
Mg. Roberto Camargo Moreno.Docente interno Universidad [email protected]
Eje temático: Finanzas PúblicasSubtema: Deuda públicaClasificación: Artículo tipo uno
Artículo recibido el 18 de junio de 2005 y aprobadopara publicar el 5 de julio de 2005.
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Ciencias
Estratégicas
Gerardo Villa D., Héctor Edwin Escobar S., Roberto Camargo M.
Palabras clave: Municipio de Medellín, Finanzasterritoriales, deuda pública territorial, sostenibilidaddeuda.
SUMMARYThis paper looks into the sustainability of the debtof the city of Medellin. Based on the theory ofEconomics and on the models developed in the fieldof macroeconomics of public finances, a model isdeveloped about the income, the expenses and thedebt of the city of Medellin.The starting point is the so called Ricardianequivalence on which there rests the centralnucleous of modern theories about public debt, andmore specifically, the inter-temporal analysis of thedecisions about public borrowing and itsintergenerational effect.Learning about the state of the debt of the city ofMedellín and its composition is in the benefit of allits citizens. It is also a necessary reference for thosewho want to invest in public bonds issued by themunicipality.The debt analysed is that undertaken for creditoperations. According to official reports, this debtdoes not show any short term problems for themunicipality due to its tendency to decrease, andto the low level of participation within the totalbudget and current income.As a result of econometric work, it was concludedthat the hypothesis that budgetary restrictions donot comply, cannot be rejected. This means thatprimary balances are not enough to maintain currentand future debt levels unless there are changes insuch variables.
Key Words: City of Medellín, territorial finances,territorial public debt, debt sustainability.
1. Antecedentes, 2. La evidencia, 3. SuperávitPrimario, 4. Perfil de la deuda del municipio a 31 dediciembre de 2003, 5. Composición de la deuda portipo de garantía, 6. Composición de la deuda portipos de interés, 7. Transferencias de las EPM, 8.Déficit / Superávit Primario, 9. Ahorro Operacional,10. Estimando la restricción presupuestalintertemporal, 11. Prueba de raíz unitaria a las variablesinterés real efectivo y déficit total, 12. Resultados,13. Conclusiones de la investigación, 14. Bibliografía
1. Antecedentes
La incapacidad del Estado Central Colombianodel orden nacional para prestar los serviciosbásicos de salud, educación, vivienda, obras
públicas y saneamiento ambiental a finales de ladécada de los años setenta exigió iniciar lo que sedenominó el proceso de descentralización fiscal yadministrativa, el cual se fundamentó en la transfe-rencia de poder decisorio, recursos y responsabi-lidades del nivel nacional a las entidades territo-riales. Esta mayor independencia por el trasladode competencias ha generado un crecimientoacelerado de los gastos territoriales, que semanifestó en una dependencia creciente de lastransferencias nacionales, acompañada de unrezago en la actualización de los sistemastributarios de los entes territoriales que condujerona un acelerado proceso de endeudamiento. Estosignifica que el fenómeno del endeudamientoterritorial tiene su origen en la transformacióninstitucional o reestructuración del EstadoColombiano.
¿Qué tanto se puede endeudar un agenteeconómico? ¿Es diferente la situación si se tratade una entidad pública, por ejemplo, de unMunicipio? A éste, que no es un problema financieroreciente ni único de nuestro país, se le ha añadidoun nuevo capítulo con la legislación colombianadel pasado reciente sobre endeudamientoterritorial.1 Sobresale en la Ley 358 –quereglamenta el artículo 364 de la ConstituciónNacional- la definición de la capacidad de pago,como el volumen mínimo de ahorro operacionalque permite realizar el pago, de manera cumplida,del servicio de la deuda en los años respectivos,
1. Un recuento rápido de esta legislación sobre endeudamiento territorial incluye los Decretos 1050 de1955 y 450 de 1976; la ley 7ª de 1981, el Decreto 2681 de 1993 y las leyes 185 de 1995 y 358 de 1997 consus respectivos Decretos reglamentarios. Los decretos 696 de 1998 y 618 de 2002; las leyes 781 de 2002,819 de 2003 y 795 de 2003.
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permitiendo un remanente para financiar inver-siones. Para medir esta situación la Ley establecedos indicadores, el de solvencia, definido como larazón intereses a ahorro operacional2; y el desostenibilidad, como la razón saldo de la deuda aingresos corrientes.
Si bien la ley tuvo efectos positivos, en tantodefinió límites atados a la capacidad de generarrecursos propios, de todas maneras dichosindicadores por ser estáticos no permiten tenerclaridad respecto del impacto de los niveles deendeudamiento sobre los presupuestos y laprestación de los servicios que por ley lescorresponde a dichos entes territoriales, nitampoco toma en cuenta el efecto de los déficitacumulados de vigencias anteriores, al tiempo queincluye partidas muy volátiles, tales comorendimientos financieros y de capital, recursos delbalance, y en particular, la participación enutilidades de entes de carácter descentralizadocomo las empresas de servicios públicos,industriales y comerciales como si éstas guardasenunidad de caja con los niveles centrales.
Estos dos indicadores hacen parte de un amplioabanico de ellos que se pueden construir. Noobstante, todos responden al mismo principio, laconducta racional de un agente económico queoptimiza sus decisiones de consumo en el tiempo,según la cual los ingresos deben ser iguales al valorfuturo descontado de las deudas futuras. Es decir:
-donde G1 es el gasto neto de
transferencias en el período uno, G2, el gasto netode transferencias en el período dos, T1 los ingresosnetos de transferencias en el período 1, T2 losingresos netos de transferencias en el período 2 yrg la tasa de interés al que toma prestado elgobierno. La anterior ecuación indica que si G1 >T1, entonces el Estado tomará prestado a una tasade interés rg. El préstamo deberá ser pagado en elperíodo dos, por lo que los impuestos en el períododos serán: T2 = G2 + (G1 – T1)*(1 + rg). Es decir, losimpuestos deberán ser mayores y equivaldrían alexceso de gasto a financiar más los intereses.Igualmente, si el gasto presente es mayor que losingresos, la diferencia a financiar implicaría unamanera de reducir los impuestos en el corto plazo.Otra manera de expresar esta condición es
, lo que indica que si hay
un déficit en un momento dado, debe compensarsecon un superávit en otro momento del tiempo.Estos déficit o superávit se miden en términos delbalance primario.
2. La evidencia
La deuda que se analiza corresponde a la contraídapor concepto de operaciones crediticias por elGobierno Central de Medellín. Significa que no seincluye la deuda contingente ni la deuda de losentes descentralizados (Gráfica 1). Desde 1973 sepueden reconocer tres períodos, el primero, hasta1980, cuya tendencia es descendente, conformado
2. El ahorro operacional es el resultado de sustraer el valor de los gastos de funcionamiento y lastransferencias pagadas por las entidades territoriales, de los ingresos corrientes. En los ingresos corrientesse incluye: ingresos tributarios, no tributarios, regalías y compensaciones monetarias, transferenciasnacionales, participaciones en las rentas nacionales, recursos del balance y rendimientos financieros.Por su parte, en los gastos, para efecto de los dispuesto en la ley 358, los salarios, honorarios, prestacionessociales y aportes a la seguridad social se consideran como gastos de funcionamiento aunque esténpresupuestados en inversión.
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básicamente por endeudamiento interno. Elsegundo, a partir de 1980 inicia un comporta-miento ascendente de la deuda, con el máximonivel en 1985, llegando a representar casi el 2%del PIB de Antioquia; lo anterior, producto de unfuerte endeudamiento externo, debido a laexcesiva liquidez del mercado internacional y susbajos costos. Finalmente, la tercera fase a partirde 1990, mantiene la tendencia ascendente,aunque no tan marcada como en el período anterior,con nivel máximo en 1999, representando el 1.3%del PIB de Antioquia, para alcanzar 0.62% y 0.7%del PIB departamental en 2002 y 2003respectivamente. Este período se caracteriza porel predominio del endeudamiento interno y elempleo de nuevos instrumentos de colocación dedeuda en el mercado de capitales, a saber, laemisión de bonos.
El Municipio de Medellín no fue una excepción enla tendencia de endeudamiento que presentaronlos entes territoriales durante las últimas décadasde finales del siglo pasado. En promedio, su índicede sostenibilidad estuvo alrededor de 60.0%,
siendo el tercer municipio con mayor nivel de deudaen el consolidado de todas las capitales dedepartamento, lo cual indicaba una situacióncrítica. Sin embargo, a partir de 2001 dichoindicador empezó a caer drásticamente paraubicarse en 2002 en 30.9% y el índice de solvenciapara ese mismo año en 13.7%. Esto significa queel Municipio logró generar en los últimos años unahorro financiero significativo que le permitiórevertir la tendencia.
Parte importante del éxito, amén de los resultadosde la ley de ajuste fiscal (Ley 617 de 2000) que lesignificó una reducción importante en gastos defuncionamiento, estuvo también en la eficienciafiscal por el lado de los impuestos, especialmenteel impuesto predial y la apropiación creciente deporcentajes apreciables de los excedentes de susEmpresas Públicas.
Atendiendo al comportamiento de los IngresosTributarios, en 1973 eran 0.69% del PIBdepartamental, descendieron a 0.057% del mismoen 1980, valor mínimo en el lapso. Año a partir delcual retoman su dinámica y crecen en promedioen los siguientes 12 años a razón de 3.6% anual.Desde 1996 experimentaron un vertiginosocrecimiento de 8.8% promedio anual, para alcanzaren 1999 el 1.58% del PIB departamental, valormáximo en el período. Corresponde esteincremento al momento en el cual se hizo la últimaactualización catastral, lo que tuvo un impactosignificativo en los impuestos por predial. Engeneral, se muestran como una serie volátil y desostenido crecimiento positivo (Gráfico No 2).
Los Gastos Corrientes netos de intereses son unaserie volátil, con valor promedio en el lapso de0.11% del PIB, variando entre 0.23% -en 1999- y0.05% -en 1977. Crecieron a razón de 5.1%promedio anual, a un ritmo sostenido. En 1973equivalían a 0.06% del PIB, con un leve descenso
Gráfico No 1MUNICIPIO DE MEDELLÍN. Saldo de la Deuda.
Como % del PIB Departamental
Fuente: Secretaría de Hacienda Municipal
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hasta 1977, año a partir del cual reiniciaron sucrecimiento hasta alcanzar en 1990 su valormáximo. En 2000 mostraron un marcadodecrecimiento, equivalente a 8.4%, para retomarsu ritmo de crecimiento hasta alcanzar en 2002 el0.22% del PIB departamental.
3. Superávit Primario
El déficit o superávit primario3 indica la políticade ajuste fiscal realizada por una Entidad en unlapso determinado. Registró durante el lapso uncrecimiento medio de 1.67%, con una varianza de0.54. El valor mínimo, 0.84% del PIB se obtuvo en1984, el máximo, 3.09% del PIB en 2002, los demásaños mostró oscilante crecimiento. Además seobserva en él la importancia de los excedentesfinancieros de las EPM en las finanzas del Muni-cipio. Al contabilizarlos, el superávit promedioanual desciende a 0.02% del PIB, haciendo la seriemenos dinámica y más volátil.
4. Perfil de la deuda delMunicipio a 31 de diciembre de2003
El portafolio de deuda de Medellín está constituidofundamentalmente por créditos ordinarios y bonos,representados en 77 obligaciones. El total de ladeuda del Municipio asciende a la suma de 185 milmillones de pesos de los cuales 14.5 mil millonesequivalen a deuda externa y 170.5 a endeuda-miento interno. De esta última 68.2 mil millonescorresponden a bonos Ciudad de Medellín (TablaNo 1).
Como se puede apreciar en la tabla 9, cerca del 60%del total de la deuda está pactada con vencimientode 1 a 6 años y el 40% restante con vencimiento a 7años y más. La consecuencia inmediata es elcompromiso de recursos de hasta dos adminis-traciones sucesivas, lo cual posee lógica desde elpunto de vista de no generar presiones sobre lasnecesidades de financiamiento de la administraciónque contrata la deuda y posiblemente los plazosofrecidos por las entidades crediticias para créditosordinarios, por lo que termina concentrándose enlas administraciones siguientes y de ahí que el 51%esté en el rango de 4 a 6 años.
Gráfico No 2MUNICIPIO DE MEDELLÍN. Ingresos y Gastos.
Como % del PIB Departamental
Millones de $
Composicion de la deuda por maduración
1 a 3 años 12.533.748 6,77%
4 a 6 años 94.723.453 51,18%
7 a 10 años 63.293.282 34,20%
más de 10 años 14.520.055 7,85%
TOTAL 185.070.538 100,00%
Fuente: Secretaría de Hacienda Municipal. Cálculospropios.
Tabla No 1
Fuente: Secretaría de Hacienda Municipal.
3. Se mide como los Ingresos Corrientes menos los Egresos no Financieros –Gastos Totales menos Interesesde Deuda.
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5. Composición de la deudapor tipo de garantía
La garantía más empleada en las operacionescrediticias son los ingresos provenientes delimpuesto predial. Esto es acorde con la importanciade dicho recurso dentro del presupuesto. Le siguenen importancia los ingresos provenientes delimpuesto de Industria y comercio y en tercer lugarlos excedentes financieros que transfiere EPM, loscuales son una fuente importante de fondeo delMunicipio. El total de las rentas pignoradasequivalen al 33% aproximadamente de los IngresosCorrientes para el año 2003 conforme alpresupuesto inicialmente aprobado para dichavigencia.
El valor de los ingresos pignorados por conceptode Impuesto Predial es el 72% de los ingresospresupuestados por dicho concepto para estavigencia, lo que significa que las posibilidades deapalancamiento en dicha renta es muy reducido,si se tiene en cuenta la pérdida de participaciónde este recurso.
Con respecto al Impuesto de Industria y Comercioel margen de apalancamiento se vieneestrechando, toda vez que los ingresos pignoradosalcanzan el 57% de los recursos presupuestadospara la misma vigencia.
Finalmente, las posibilidades más efectivas deapalancamiento están representadas en losexcedentes financieros que transfiere EPM y cuyasrentas pignoradas equivalen sólo al 36% del valorpresupuestado para 2003. He aquí la importanciaestratégica desde el punto de vista financiero deeste recurso para las administraciones municipalesy la dependencia cada vez mayor de ellas.
6. Composición de la deudapor tipos de interés
El 51% de la deuda está pactada a tasas iguales osuperiores a DTF + 5 puntos, lo cual, en lascondiciones actuales del mercado financiero ytomando en cuenta los montos y las característicasdel Municipio como sujeto de crédito, puede sermejorado, pues la tendencia a la baja en las tasasde interés y el repunte del mercado bursátil puedenofrecer mejores condiciones a través de la emisiónde bonos, tomando en cuenta que recientementese ha logrado un acuerdo acerca del pago de ladeuda del Metro y que la calificadora de riesgosDuff & Phelps de Colombia mantuvo la calificaciónde AA+ para los bonos que actualmente seencuentran en circulación.
El 60% de la deuda actual deberá amortizarse enlos próximos tres años, es decir, en la actual admi-nistración. Esto obligará, como es lógico, a adquirirnueva deuda. El restante 36% deberá amortizarseen la administración siguiente (Tabla No 2).
Tabla No 2Proyección de las amortizaciones de la deuda
Fuente: Secretaría de Hacienda Municipal. Cálculos propios.
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Corresponde enfatizar ahora en el comportamientode los Ingresos Tributarios. En 1973 eran el 0.69%del PIB departamental, descendieron a 0.057% delmismo en 1980, valor mínimo en el lapso. A partirde ese año retoman su dinámica y crecen enpromedio en los siguientes 12 años a razón de 3.6%anual. Desde 1996 experimentaron un vertiginosocrecimiento de 8.8% promedio anual, para alcanzaren 1999 el 1.58% del PIB Departamental, valormáximo en el período que corresponde al momentoen el cual se hizo la última actualización catastralla que tuvo un impacto significativo en el impuestopredial. En general, se muestra como una serievolátil y de sostenido crecimiento positivo.
Del análisis de las series se pudo observar que elcomportamiento de las dos principales fuentespropias de ingresos del Municipio para el períodoen consideración han presentado una dinámicainversa al PIB departamental, o lo que es lo mismoexiste una inflexibilidad del ritmo de crecimientode dichos tributos con respecto al ritmo decrecimiento del PIB Departamental y en especialde Predial.
Lo anterior puede estar explicado por varias causasentre las cuales podrían considerarse los problemasde actualización de las bases gravables, la evasióny la elusión.
7. Transferencias de las EPM
El Gráfico No 3 muestra la tendencia ascendentede las transferencias de EPM. El Municipio lasclasifica como excedentes financieros en la cuentade capital. Es particularmente interesante cómodicha tendencia se acentúa a partir de la décadade los 80, lo que puede estar explicado por lasmayores exigencias de recursos financierosplanteadas por el alto nivel de endeudamiento ydel servicio de la deuda durante dicho período.
Igualmente llama la atención la crecientedependencia del Municipio con respecto a lastransferencias en su conjunto (incluidos losexcedentes financieros de EPM), las cuales hanvenido ganando participación en el total de ingresosy cuya dinámica se explica por la crecienteparticipación de las transferencias de EPM. Puedeesto explicarse, a su vez, por la pérdida de dinámicade los principales ingresos tributarios, predial eindustria y comercio, ya explicada anteriormente.
Los Gastos Corrientes netos de intereses son unaserie volátil, con valor promedio en el lapso de 0.11%del PIB, variando entre 0.23% - en 1999 - y 0.05% -en 1977. Crecieron a razón de 5.1% promedio anual,a un ritmo sostenido. En 1973 equivalían al 0.06%del PIB, con un leve descenso hasta 1977, año apartir del cual reiniciaron su crecimiento hastaalcanzar en 1990 su valor máximo. En 2000mostraron un marcado decrecimiento, equivalentea18.4%, para retomar su ritmo de crecimiento hastaalcanzar en 2002 el 0.22% del PIB (Gráfico No 4).
Gráfico No3MUNICIPIO DE MEDELLÍN. Transferencias de
EPM. Como % del PIB Departamental
Fuente: Secretaría de Hacienda Municipal.
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8. Déficit / SuperávitPrimario
Medido como los Ingresos Corrientes menos losEgresos no Financieros –Gastos Totales menosIntereses de Deuda- indica la política de ajustefiscal realizada por la Entidad en un lapsodeterminado. Registró durante el lapso uncrecimiento medio de 1.67%, con una varianza de0.54. El valor mínimo, 0.84% del PIB se obtuvo en1984, el máximo, 3.09% del PIB en 2002, los demásaños mostró oscilante crecimiento, (Gráfico No 5).
Son importantes los excedentes financieros de lasEPM en las finanzas del Municipio. El superávitpromedio anual desciende a 0.02% del PIB, la seriese hace menos dinámica y más volátil.
9. Ahorro Operacional
Definido como la diferencia entre los IngresosCorrientes y los Gastos de Funcionamiento sinincluir las Transferencias Pagadas, como su nombrelo indica permite saber la capacidad de pago de la
Gráfico No 5Balance Primario
Gráfico No 6MUNICIPIO DE MEDELLÍN. Ahorro Operacional.
Como % del PIB del Departamento
Gráfico No 4MUNICIPIO DE MEDELLÍN. Ingresos y Gastos.
Como % del PIB Departamental
Entidad, es decir es el flujo mínimo de ahorro quepermite efectuar cumplidamente el servicio de ladeuda en todos los años. Alcanzó un valor promediode 0.33% del PIB en el lapso en consideración,oscilando entre 1% en 1974 y -0.17% en 1998, paraun crecimiento medio de 28.59%. Sobresale elpronunciado descenso entre 1995 y 1998, cercanoa un 100.0%. Finalmente concluye el período en0.45% del PIB (Gráfico No 6).
Fuente: Secretaría de Hacienda Municipal.
Fuente: Secretaría de Hacienda Municipal.
Fuente: Secretaría de Hacienda Municipal.
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10. Estimando la restricciónpresupuestal intertemporal
El procedimiento corrientemente utilizado paraestimar el cumplimiento de la restricción inter-temporal es probar si existe una relación decointegración entre los gastos netos de intereses,los ingresos, los pagos de intereses y el acervoexistente de deuda. La presencia de cointegraciónrequiere el supuesto adicional de una tasa de interésreal esperada constante y de unos procesos de gastose ingresos estacionarios en sus primeras diferencias.
Resumiendo, la estacionalidad del déficit conintereses es una condición suficiente y necesariapara que se cumpla la restricción presupuestal
Tabla No 4
Augmented Dickey-Fuller Test EquationDependent Variable: D(RE)Method: Least SquaresDate: 03/07/80 Time: 17:57Sample(adjusted): 1975 2002Included observations: 28 after adjusting endpointsVariable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.RE(-1) -0.483247 0.198768 -2.431210 0.0222D(RE(-1)) -0.127013 0.191418 -0.663539 0.5128R-squared 0.294282 Mean dependent var 1.055118Adjusted R-squared 0.267139 S.D. dependent var 15.38262S.E. of regression 13.16865 Akaike info criterion 8.062304Sum squared resid 4508.747 Schwarz criterion 8.157462Log likelihood -110.8723 Durbin-Watson stat 1.940947
Tabla No 3
ADF Test Statistic -2.431210 Valor crítico al 1% -2.6486Valor crítico al 5% -1.9535Valor crítico al 10% -1.6221
El valor crítico reportado es el de MacKinnon para rechazar la hipótesis de una raíz unitaria.
intertemporal cuando la tasa de interés realesperada es constante y (1-λL)dt es estacional.La generalización de esta condición establece quedt y St deben ser cointegradas; una condición quecontinúa cumpliéndose si el supuesto sobre dt esrelajado de tal forma que (1-λL)dt es estacionarioen la medida en que 0< λ < R.
11. Prueba de raíz unitaria alas variables: interés realefectivo y déficit total
Prueba Aumentada de Dickey-Fuller (ADF) (TablasNo 3 y 4)
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A continuación se establecen las respectivas autocorrelaciones (Tabla No 5).
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De igual manera, los resultados para el Déficit permiten rechazar la hipótesis nula al nivel de significanciade 5% (-2.868411 < –1.9535). (Tablas No 6 y 7).
Tabla No 6
ADF Test Statistic -2.868411 1% Critical Value* -2.64865% Critical Value -1.953510% Critical Value -1.6221
*MacKinnon critical values for rejection of hypothesis of a unit root.
Augmented Dickey-Fuller Test EquationDependent Variable: D(DEFT)Method: Least SquaresDate: 03/07/80 Time: 18:37Sample(adjusted): 1975 2002Included observations: 28 after adjusting endpointsVariable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.DEFT(-1) -0.584431 0.203747 -2.868411 0.0081D(DEFT(-1)) -0.042120 0.192491 -0.218815 0.8285R-squared 0.323404 Mean dependent var -0.000339Adjusted R-squared 0.297381 S.D. dependent var 0.003892S.E. of regression 0.003262 Akaike info criterion -8.544114Sum squared resid 0.000277 Schwarz criterion -8.448957Log likelihood 121.6176 Durbin-Watson stat 2.034107
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12. Resultados
De las pruebas anteriores se puede concluir quetanto la tasa de interés como el déficit inclusivede intereses cumplen con las características deseries estacionarias en sus primeras diferencias.Lo anterior significa que la restricción presupuestalintertemporal para el Municipio de Medellín secumple.
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13. Conclusiones de lainvestigación
La deuda como instrumento de política fiscal delMunicipio ha cobrado relevancia como productodel proceso de descentralización administrativa yfiscal y para lograr el equilibrio entre la políticatributaria y las necesidades de gasto en el corto ymediano plazos.
Si bien los ingresos tributarios han sido dinámicos,ello no ha sido suficiente para contrarrestar lacreciente dependencia de las transferencias tantode la Nación como de los excedentes de lasEmpresas Públicas de Medellín.
Los gastos corrientes se caracterizan por serautorregresivos. Es decir que su comportamientose explica por sí mismo.
El nivel de endeudamiento del Municipio seencuentra por debajo de los límites legales, lo cualpermite un margen de maniobra en el proceso deapalancamiento. Sin embargo, existen otros gastosgenerales clasificados como inversión que vienencreciendo en forma significativa y que podríanestar erosionando la realidad de dichosindicadores.
El portafolio de deuda se caracteriza por su pocadiversificación y por su alta concentración encompromisos a corto plazo, comprometiendo asía la administración siguiente. Sin embargo lastasas pactadas en créditos ordinarios sonrelativamente bajas en comparación con las delmercado.
Las rentas propias se encuentran en niveles altosde pignoración y la capacidad de apalancamientoestá centrada en los recursos de transferencias dela Nación y de EPM.
Tomando en cuenta que la restricción presupuestalse cumple, podemos entonces afirmar que elmanejo de la política de déficit del Municipio deMedellín tiende a balancearse en el tiempo, esdecir, que ante un crecimiento del déficit en unperíodo y consecuentemente un aumento de ladeuda, ello traerá como consecuencia a su vez unajuste futuro vía gasto y/o impuestos contendencia a equilibrarse con el nivel de deudaactual, confirmándose así un manejo racional uóptimo de la deuda.
No se puede rechazar la hipótesis de que larestricción presupuestal no se cumple. Esto quieredecir que los balances primarios son suficientespara sostener sus niveles de endeudamientoactuales y futuros, mientras no cambien lastendencias de dichas variables.
Bibliografía
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Ciencias
Estratégicas
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La legislación en materia de endeudamientoterritorial está en:• Ley 358 de 1997.• Decreto 696 de 1998.• Ley 715 de 2001.• Ley 795 de 2003.• Ley 819 de 2003.• Ley 617 de 2000.
