34
SPILLOVER OF DOMESTIC SHOCKS: WILL THEY COUNTERACT THE “GREAT MODERATION” Alina Carare and Ashoka Mody June 3 2010
SPILLOVER OF DOMESTIC SHOCKS: WILL THEY
COUNTERACT THE “GREAT MODERATION”Alina Carare and Ashoka Mody
June 3 2010
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
1961 1964 1967 1970 1973 1976 1979 1982 1985 1988 1991 1994 1997 2000 2003 2006 2009
Germany - real GDP growth (percentage change)
2009 contraction -5.0
Average annual growth rate since reunification 1½
Standard deviation of annual growth rate since reunification 1¼
Motivation
Summary Results:
1. Even prior to the extreme volatility recently experienced , output growth volatility was flattening or mildly rising in some countries
2. More widespread was increased tendency from mid-1990s for shocks to transmit to other countries
3. Higher sensitivity to foreign shocks appears related to vertical specialization
Introduction Extreme volatility should not have come
as a complete surprise “Great Moderation” – was robustly
established trend in industrial countries Domestic volatility declining due to
improved policy management and innovations in private sector
But these analyses did not factor in ongoing integration of global economy
Introduction
Even when considering multiple countries, these analyses dealt with individual country experiences
Stock and Watson (2005) was the exception Traced the source of “Great Moderation” to a fall
in common international shocks
Introduction Expand Stock and Watson (2005) analysis
From G7 to 22 OECD countries Using data until 2007Q4
To capture the effects of an increasingly integrated global economy to a perspective on economic volatility
The method decomposes GDP growth volatility into domestic, common international, and spillovers shocks
Stock and Watson (2005) method
1( )t t tY A L Y v
Yt = vector of stacked detrended growth ratesA(L) = matrix lag polynomial
First restriction: VAR (p1, p2)Each country growth depends on its own growth (4 lags) and other countries growth (1 lag)
Detrending method - Baxter-King (1999) band pass (BP) filter with 8 leads and lags and a pass-band of 6-32 quarters applied to annualized quarter-on-quarter GDP growth ratesVolatility is measured as the time-varying variance of this model
Stock and Watson (2005) method
For each date t a regression is estimated by weighted least squares using two-sided exponential weighting Observation at date s receives a weight of δ |t−s| and δ = 0.97 Observations further away from the point of interest t receive
an exponentially-lower weight s takes values between 1960:Q1 and 2007:Q4, while t takes
values between 1977:Q1 and 2006:Q4 Results are robust to different discount factors and
length of sample
Stock and Watson (2005) method VAR errors are decomposed into common international shocks and
country-specific shocks:
Where are common international factors or shocks, Γ is the 22 x k matrix of factor loadings (22 countries times k factors) , and are country-specific or idiosyncratic shocks.
Common international shocks and the domestic shocks are assumed to be uncorrelated
and
Second VAR restriction: common shocks affect all countries at once, while country-specific shocks affect other countries after one quarter, spillovers
Parameters estimated using Gaussian maximum likelihood Variance for each shock is calculated using spectral decomposition
tv
t t tv f
tf
t
'1( ) ( ,..., )t t kE f f diag f f
1 1
' ,...,t tE diag
1st result (part I):Prior to the crisis volatility has declined, and remained low in many industrial countries...
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
1977
Q1
1980
Q1
1983
Q1
1986
Q1
1989
Q1
1992
Q1
1995
Q1
1998
Q1
2001
Q1
2004
Q1
Group 2(Weighted Average of Volatilities for Canada,
Finland, Norway)
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
1977Q1
1980Q1
1983Q1
1986Q1
1989Q1
1992Q1
1995Q1
1998Q1
2001Q1
2004Q1
Group 1 (Weighted Average of Volatilities for
Australia, Austria, Belgium, France, Italy, Spain, UK )
1st result (part II): ...but there was a tendency to rise mildly in others
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
1977
Q1
1980
Q1
1983
Q1
1986
Q1
1989
Q1
1992
Q1
1995
Q1
1998
Q1
2001
Q1
2004
Q1
Group 3(Weighted Averages of Volatilities for
Denmark, Germany, Japan, Netherlands, Sweden, Switzerland, US)
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
1977
Q1
1980
Q1
1983
Q1
1986
Q1
1989
Q1
1992
Q1
1995
Q1
1998
Q1
2001
Q1
2004
Q1
Group 4(Weighted Averages of Volatilities for Iceland,
Ireland, Korea, Mexico, Turkey)
2d result (part I)
Real GDP Growth Volatility and its Main Sources Group 1 (Australia, Austria, Belgium, France, Italy, Spain, UK)
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
1977
Q1
1980
Q1
1983
Q1
1986
Q1
1989
Q1
1992
Q1
1995
Q1
1998
Q1
2001
Q1
2004
Q1
Total (Domestic + Spillovers + Common)Spillovers + Common
Common
0.0
20.0
40.0
60.0
80.0
100.0
1977
Q1
1980
Q1
1983
Q1
1986
Q1
1989
Q1
1992
Q1
1995
Q1
1998
Q1
2001
Q1
2004
Q1
Common Spillovers Domestic
Levels
Shares in Total
2d result (part II) Increased tendency from mid-1990s for shocks to transmit to other countries
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
1977
Q1
1980
Q1
1983
Q1
1986
Q1
1989
Q1
1992
Q1
1995
Q1
1998
Q1
2001
Q1
2004
Q1
Total
Spillovers + Common
Common
Levels
0.0
20.0
40.0
60.0
80.0
100.0
1977
Q1
1980
Q1
1983
Q1
1986
Q1
1989
Q1
1992
Q1
1995
Q1
1998
Q1
2001
Q1
2004
Q1
Common Spillovers Domestic
Real GDP Growth Volatility and its Main Sources Group 2 (Canada, Finland, Norway)
2d result (part III) Increased tendency from mid-1990s for shocks to transmit rapidly to other countries
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
1977
Q1
1980
Q1
1983
Q1
1986
Q1
1989
Q1
1992
Q1
1995
Q1
1998
Q1
2001
Q1
2004
Q1
Total
Spillovers + Common
Common
Levels
0.0
20.0
40.0
60.0
80.0
100.0
1977
Q1
1980
Q1
1983
Q1
1986
Q1
1989
Q1
1992
Q1
1995
Q1
1998
Q1
2001
Q1
2004
Q1
Common Spillovers DomesticShares in Total
Real GDP Growth Volatility and its Main SourcesGroup 3 (Denmark, Germany, Japan, Netherlands, Sweden, Switzerland, US)
2d result (part IV) Increased tendency from mid-1990s for shocks to transmit rapidly to other countries
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
1977
Q1
1980
Q1
1983
Q1
1986
Q1
1989
Q1
1992
Q1
1995
Q1
1998
Q1
2001
Q1
2004
Q1
Levels
0.0
20.0
40.0
60.0
80.0
100.0
1977
Q1
1980
Q1
1983
Q1
1986
Q1
1989
Q1
1992
Q1
1995
Q1
1998
Q1
2001
Q1
2004
Q1
Common Spillovers Domestic
Shares in Total
Real GDP Growth Volatility and its Main SourcesGroup 4 (Iceland, Ireland, Korea, Mexico Turkey)
2d result – further explanations (method) -variance of 4-quarter ahead forecast errors in a given country in period p
where p=1 or 2 correspond to 1977-1994 or 1995-2007 Variance decomposition attributes a portion of to each of the 24 shocks
(international shock, domestic shock, and 22 spillover shocks) , where , variance in period p attributed to shock j
Change in the variance between two periods is:
where variance component can be rewritten as , where is a term depending on the
cumulative impulse response to shock j in period p and is the variance of shock j in period p Change in contribution of the jth shocks can be decomposed as:
In other words, change in variance can be decomposed into contribution from change in shock variance plus contribution from change in impulse response
pV
pV
,1 , ,24... ...p p p j pV V V V
,p jV
2 1 2,1 1,1 2, 1, 2,24 1,24... j jV V V V V V V V
,p jV 2
pj pja pja
2pj
2 21 2 1 22 2
2 1 2 1 2 12 2j j j j
j j j j j j
a aV V a a
2d result (part Va): Increased tendency from mid-1990s for shocks to transmit to other countries
1977-1994 1995-2007 Change Total International Spillovers Own Total International Spillovers OwnColumn 1 Column 2 Column 3 Column 4 Column 5 Column 6 Column 7 Column 8 Column 9 Column 10 Column 11
Australia 3.96 1.24 -2.72 -3.99 0.06 -1.74 -2.31 1.27 0.26 1.25 -0.24
(0.76) (0.22) (0.79) (0.92) (0.16) (0.78) (0.48) (1.01) (0.32) (0.90) (0.35)
Austria 1.92 0.39 -1.54 -2.18 -0.06 -0.5 -1.62 0.65 -0.54 0.18 1.01(0.39) (0.06) (0.40) (0.60) (0.11) (0.45) (0.37) (0.67) (0.24) (0.50) (0.31)
Belgium 0.82 0.73 -0.09 -0.54 -0.02 -1.07 0.55 0.45 -0.41 1.37 -0.51(0.16) (0.11) (0.19) (0.37) (0.10) (0.33) (0.12) (0.44) (0.18) (0.38) (0.10)
Canada 3.56 1.14 -2.43 -3.75 -0.01 -1.44 -2.29 1.32 0.27 0.87 0.18(0.68) (0.21) (0.72) (0.85) (0.19) (0.65) (0.48) (0.95) (0.38) (0.74) (0.38)
Denmark 3.59 2.43 -1.16 -1.43 0.10 -2.45 0.91 0.27 -0.67 3.41 -2.47(0.71) (0.41) (0.82) (1.38) (0.24) (1.29) (0.45) (1.69) (0.50) (1.49) (0.46)
Finland 6.83 1.27 -5.56 -3.98 -0.01 0.25 -4.23 -1.58 0.00 -1.15 -0.43(1.25) (0.20) (1.27) (1.81) (0.21) (1.58) (0.80) (1.88) (0.50) (1.72) (0.53)
France 0.94 0.44 -0.51 -0.39 0.00 -0.37 -0.02 -0.12 -0.30 0.28 -0.10(0.17) (0.07) (0.19) (0.31) (0.08) (0.29) (0.07) (0.36) (0.16) (0.32) (0.05)
Germany 2.29 1.83 -0.46 -3.05 -0.05 -2.25 -0.75 2.58 -0.70 2.72 0.57(0.44) (0.30) (0.54) (1.19) (0.21) (1.14) (0.24) (1.43) (0.38) (1.30) (0.20)
Iceland 3.80 7.59 3.79 32.92 0.08 -9.15 41.99 -29.13 0.90 12.73 -42.75(0.67) (1.23) (1.40) (9.36) (0.46) (3.84) (8.47) (9.67) (0.80) (4.52) (8.24)
Ireland 2.58 6.85 4.27 22.61 -0.01 -8.37 30.99 -18.34 -0.27 11.23 -29.30(0.46) (1.21) (1.28) (6.23) (0.40) (3.25) (5.32) (6.41) (0.78) (3.80) (4.99)
Italy 1.71 0.85 -0.86 -1.53 -0.04 -1.02 -0.47 0.67 -0.31 1.19 -0.21(0.33) (0.14) (0.36) (0.64) (0.11) (0.61) (0.15) (0.76) (0.22) (0.69) (0.13)
The first three columns give variance of BP-filtered GDP (in percentage points) by subsamples, using the estimated FSVAR (identified as described in section II and following Stock and Watson (2005)). The remaining cloumns decompose this difference into changes in the variance of the shocks, and changes in the impluse response function. The sum of the international, "spillovers" and "own" column equals the "total" column. In parantheses we report estimated standard errors.
(2) - (1) =(3)(3) = (4) + (8)(4) = (5) + (6) +(7)(8) = (9) + (10) + (11)
Then and Now - Were the Shocks Larger or the Transmission Different?Decomposition of Changes in the Variance of Four-quarter-ahead FSVAR Forecast Errors into Changing Impulses and Changing Propagation
Variances Contribution of change in shock variance Contribution of change in impulse response function
2d result (part Vb): Increased tendency from mid-1990s for shocks to transmit to other countries
1977-1994 1995-2007 Change Total International Spillovers Own Total International Spillovers OwnColumn 1 Column 2 Column 3 Column 4 Column 5 Column 6 Column 7 Column 8 Column 9 Column 10 Column 11
Japan 1.84 5.14 3.29 -5.51 13 -4.64 -1.00 8.80 0.58 7.19 1.03
(0.30) (0.93) (0.98) (2.69) (0.47) (2.58) (0.33) (3.32) (0.88) (3.05) (0.33)
Korea 5.80 7.40 1.60 -9.88 0.30 -6.67 -3.50 11.47 1.79 8.13 1.55(1.14) (1.40) (1.81) (3.26) (0.79) (2.87) (0.94) (4.17) (1.55) (3.37) (0.82)
Mexico 5.49 4.58 -0.91 -4.51 -0.08 -3.72 -0.71 3.60 -0.08 4.69 -1.01
(0.94) (0.78) (1.23) (3.65) (0.38) (3.58) (0.48) (4.15) (0.77) (3.99) (0.41)
Netherlands 3.91 1.14 -2.77 -3.36 -0.15 -1.05 -2.16 0.59 -1.21 0.33 1.47(0.75) (0.20) (0.78) (0.99) (0.25) (0.76) (0.61) (1.20) (0.47) (0.90) (0.52)
Norway 3.70 2.21 -1.49 -4.13 -0.07 -2.55 -1.51 2.64 -0.05 3.07 -0.38(0.71) (0.36) (0.80) (1.43) (0.27) (1.35) (0.33) (1.66) (0.49) (1.54) (0.20)
Spain 3.11 0.45 -2.66 -1.34 0.15 0.16 -1.64 -1.32 -1.22 -0.31 0.21(0.61) (0.07) (0.61) (0.80) (0.21) (0.64) (0.45) (0.90) (0.48) (0.71) (0.24)
Sweden 4.09 1.20 -2.89 -2.18 0.04 2.47 -4.68 -0.71 -0.20 -3.44 2.93(0.73) (0.21) (0.76) (1.84) (0.20) (1.55) (0.91) (1.86) (0.43) (1.66) (0.76)
Switzerland 1.97 2.45 0.48 -3.48 -0.03 -3.25 -0.21 3.97 -0.28 4.10 0.14(0.36) (0.42) (0.55) (1.31) (0.23) (1.27) (0.23) (1.57) (0.46) (1.46) (0.18)
Turkey 11.72 25.34 13.62 -39.84 -0.27 -36.06 -3.51 53.46 4.51 49.89 -0.94(2.26) (4.48) (5.06) (13.09) (1.94) (12.79) (1.40) (16.13) (3.78) (15.17) (1.31)
UK 2.50 0.46 -2.05 -2.56 0.06 -0.67 -1.95 0.51 -0.26 -0.07 0.85(0.44) (0.08) (0.45) (0.55) (0.10) (0.35) (0.42) (0.59) (0.24) (0.40) (0.34)
US 3.72 0.99 -2.73 -1.71 0.19 -0.26 -1.64 -1.02 -0.67 -0.09 -0.25(0.74) (0.16) (0.76) (1.09) (0.24) (0.98) (0.40) (1.30) (0.49) (1.13) (0.26)
The first three columns give variance of BP-filtered GDP (in percentage points) by subsamples, using the estimated FSVAR (identified as described in section II and following Stock and Watson (2005)). The remaining cloumns decompose this difference into changes in the variance of the shocks, and changes in the impluse response function. The sum of the international, "spillovers" and "own" column equals the "total" column. In parantheses we report estimated standard errors.
(2) - (1) =(3)(3) = (4) + (8)(4) = (5) + (6) +(7)(8) = (9) + (10) + (11)
Then and Now - Were the Shocks Larger or the Transmission Different?Decomposition of Changes in the Variance of Four-quarter-ahead FSVAR Forecast Errors into Changing Impulses and Changing Propagation
Variances Contribution of change in shock variance Contribution of change in impulse response function
2d result (part VI): Increased tendency from mid-1990s for shocks to transmit to other countries
Actual and Counterfactual Volatility for 1995 - 2007 (Standard Deviation of Annual Growth)
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
UK
Aus
tria
Fran
ce
Italy
Spa
in
Bel
gium
Aus
tralia US
Den
mar
k
Nor
way
Ger
man
y
actuals counterfactuals
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
Sw
eden
Can
ada
Net
herla
nds
Sw
itzer
land
Finl
and
Kor
ea
Japa
n
Mex
ico
Irela
nd
Icel
and
Turk
ey
actuals counterfactuals
3d result: Higher sensitivity to foreign shocks appears related to vertical specialization
AustraliaAustria
Belgium
Canada
Denmark
Finland
France
GermanyItaly
Japan
Korea
Netherlands
Norway
Spain
Sweden
Turkey
UK
US
y = 0.92x + 11.86(1.56) (4.97)R² = 0.13
0
5
10
15
20
25
30
35
-5 0 5 10
Change in Vertical Specialization, 1995 -2000
Cha
nge
inSh
are
of S
pillo
vers
in
Tota
l Vo
latil
ity, 1
995
-200
0
Changes in Vertical Specialization and Share of Spillovers, between 1995 and 2000
Australia
Austria
Belgium
CanadaDenmark
Finland
France
Germany
Japan
Italy
Netherlands
Korea
Norway
Spain
Sweden
y = 0.31x + 11.54(1.18) (3.73) R² = 0.08
0
5
10
15
20
25
30
35
-10 -5 0 5 10 15 20 25 30
Cha
nge
in S
pillo
vers
in T
otal
Vo
latil
ity, 1
995
-200
0
Changes in Trade Opennes (Goods) and Share of Spillovers, between 1995 to 2000
Change in Trade Openness , 1995-2000
Turkey
UK
US
Role of Trade Globalization in the Change of Spillovers
Conclusions Results:
1. Even prior to the extreme volatility recently experienced, output growth volatility was flattening or mildly rising in some countries
2. More widespread was increased tendency from mid-1990s for shocks to transmit to other countries
3. Higher sensitivity to foreign shocks appear related to vertical specialization
Policy implications I. Increased spillovers call for stronger ex-post
coordination mechanism when shocks are largeII. Ex-ante prevention consists of sensible national
policies
Extra slides
Group1: GDP Growth Volatility and its Decomposition by Country
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
1977
Q1
1980
Q1
1983
Q1
1986
Q1
1989
Q1
1992
Q1
1995
Q1
1998
Q1
2001
Q1
2004
Q1
Italy
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
1977
Q1
1980
Q1
1983
Q1
1986
Q1
1989
Q1
1992
Q1
1995
Q1
1998
Q1
2001
Q1
2004
Q1
Australia
Total
Common+Spillovers
Common
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
1977
Q1
1980
Q1
1983
Q1
1986
Q1
1989
Q1
1992
Q1
1995
Q1
1998
Q1
2001
Q1
2004
Q1
Belgium
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
1977
Q1
1980
Q1
1983
Q1
1986
Q1
1989
Q1
1992
Q1
1995
Q1
1998
Q1
2001
Q1
2004
Q1
France
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
1977
Q1
1980
Q1
1983
Q1
1986
Q1
1989
Q1
1992
Q1
1995
Q1
1998
Q1
2001
Q1
2004
Q1
UK
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
1977
Q1
1980
Q1
1983
Q1
1986
Q1
1989
Q1
1992
Q1
1995
Q1
1998
Q1
2001
Q1
2004
Q1
Austria
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
1977
Q1
1980
Q1
1983
Q1
1986
Q1
1989
Q1
1992
Q1
1995
Q1
1998
Q1
2001
Q1
2004
Q1
Spain
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
1977
Q1
1980
Q1
1983
Q1
1986
Q1
1989
Q1
1992
Q1
1995
Q1
1998
Q1
2001
Q1
2004
Q1
CanadaTotal
Common+Spillovers
Common
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
1977
Q1
1980
Q1
1983
Q1
1986
Q1
1989
Q1
1992
Q1
1995
Q1
1998
Q1
2001
Q1
2004
Q1
Norway
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
1977
Q1
1980
Q1
1983
Q1
1986
Q1
1989
Q1
1992
Q1
1995
Q1
1998
Q1
2001
Q1
2004
Q1
Finland
Group 2: GDP Growth Volatility and its Decomposition by Country
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
1977
Q1
1980
Q1
1983
Q1
1986
Q1
1989
Q1
1992
Q1
1995
Q1
1998
Q1
2001
Q1
2004
Q1
Japan
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
1977
Q1
1980
Q1
1983
Q1
1986
Q1
1989
Q1
1992
Q1
1995
Q1
1998
Q1
2001
Q1
2004
Q1
Denmark
Total
Common+Spillovers
Common
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
1977
Q1
1980
Q1
1983
Q1
1986
Q1
1989
Q1
1992
Q1
1995
Q1
1998
Q1
2001
Q1
2004
Q1
Sweden
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
1977
Q1
1980
Q1
1983
Q1
1986
Q1
1989
Q1
1992
Q1
1995
Q1
1998
Q1
2001
Q1
2004
Q1
Germany
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
1977
Q1
1980
Q1
1983
Q1
1986
Q1
1989
Q1
1992
Q1
1995
Q1
1998
Q1
2001
Q1
2004
Q1
Netherlands
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
1977
Q1
1980
Q1
1983
Q1
1986
Q1
1989
Q1
1992
Q1
1995
Q1
1998
Q1
2001
Q1
2004
Q1
Switzerland
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
1977
Q1
1980
Q1
1983
Q1
1986
Q1
1989
Q1
1992
Q1
1995
Q1
1998
Q1
2001
Q1
2004
Q1
US
Group 3: GDP Growth Volatility and its Decomposition by Country
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
1977
Q1
1980
Q1
1983
Q1
1986
Q1
1989
Q1
1992
Q1
1995
Q1
1998
Q1
2001
Q1
2004
Q1
Iceland
Total
Common+Spillovers
Common
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
1977
Q1
1980
Q1
1983
Q1
1986
Q1
1989
Q1
1992
Q1
1995
Q1
1998
Q1
2001
Q1
2004
Q1
Ireland
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
1977
Q1
1980
Q1
1983
Q1
1986
Q1
1989
Q1
1992
Q1
1995
Q1
1998
Q1
2001
Q1
2004
Q1
Korea
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
1977
Q1
1980
Q1
1983
Q1
1986
Q1
1989
Q1
1992
Q1
1995
Q1
1998
Q1
2001
Q1
2004
Q1
Mexico
0.0
4.0
8.0
12.0
16.0
20.0
24.0
28.0
32.0
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
1977
Q1
1980
Q1
1983
Q1
1986
Q1
1989
Q1
1992
Q1
1995
Q1
1998
Q1
2001
Q1
2004
Q1
TurkeyCommon
Total (right axis)
Common+Spillovers (right axis)
Group 4: GDP Growth Volatility and its Decomposition by Country
Evolution of Output Growth Volatility in the Main Industrialized Countries: Dif ferent Samples
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
1965
Q1
1968
Q1
1971
Q1
1974
Q1
1977
Q1
1980
Q1
1983
Q1
1986
Q1
1989
Q1
1992
Q1
1995
Q1
1998
Q1
2001
Q1
2004
Q1
Canada22 OECD Economies: our extended time sample
G7: Stock and Watson (2005) time sample
G7: Our extended sample
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
1965
Q1
1968
Q1
1971
Q1
1974
Q1
1977
Q1
1980
Q1
1983
Q1
1986
Q1
1989
Q1
1992
Q1
1995
Q1
1998
Q1
2001
Q1
2004
Q1
France
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
1965
Q1
1968
Q1
1971
Q1
1974
Q1
1977
Q1
1980
Q1
1983
Q1
1986
Q1
1989
Q1
1992
Q1
1995
Q1
1998
Q1
2001
Q1
2004
Q1
Germany
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
1965
Q1
1968
Q1
1971
Q1
1974
Q1
1977
Q1
1980
Q1
1983
Q1
1986
Q1
1989
Q1
1992
Q1
1995
Q1
1998
Q1
2001
Q1
2004
Q1
Italy
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
1965
Q1
1968
Q1
1971
Q1
1974
Q1
1977
Q1
1980
Q1
1983
Q1
1986
Q1
1989
Q1
1992
Q1
1995
Q1
1998
Q1
2001
Q1
2004
Q1
Japan
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
1965
Q1
1968
Q1
1971
Q1
1974
Q1
1977
Q1
1980
Q1
1983
Q1
1986
Q1
1989
Q1
1992
Q1
1995
Q1
1998
Q1
2001
Q1
2004
Q1
UK
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
1965
Q1
1968
Q1
1971
Q1
1974
Q1
1977
Q1
1980
Q1
1983
Q1
1986
Q1
1989
Q1
1992
Q1
1995
Q1
1998
Q1
2001
Q1
2004
Q1
US
Group 1 - Variance real GDP growth (y-o-y, 20 quarters rolling windows - centered)(percent)
0
4
8
12
16
1977
Q1
1979
Q1
1981
Q1
1983
Q1
1985
Q1
1987
Q1
1989
Q1
1991
Q1
1993
Q1
1995
Q1
1997
Q1
1999
Q1
2001
Q1
2003
Q1
2005
Q1
2007
Q1
Australia
0
4
8
12
16
1977
Q1
1979
Q1
1981
Q1
1983
Q1
1985
Q1
1987
Q1
1989
Q1
1991
Q1
1993
Q1
1995
Q1
1997
Q1
1999
Q1
2001
Q1
2003
Q1
2005
Q1
2007
Q1
Austria
0
4
8
12
16
1977
Q1
1979
Q1
1981
Q1
1983
Q1
1985
Q1
1987
Q1
1989
Q1
1991
Q1
1993
Q1
1995
Q1
1997
Q1
1999
Q1
2001
Q1
2003
Q1
2005
Q1
2007
Q1
Belgium
0
4
8
12
16
1977
Q1
1979
Q1
1981
Q1
1983
Q1
1985
Q1
1987
Q1
1989
Q1
1991
Q1
1993
Q1
1995
Q1
1997
Q1
1999
Q1
2001
Q1
2003
Q1
2005
Q1
2007
Q1
France
0
4
8
12
16
1977
Q1
1979
Q1
1981
Q1
1983
Q1
1985
Q1
1987
Q1
1989
Q1
1991
Q1
1993
Q1
1995
Q1
1997
Q1
1999
Q1
2001
Q1
2003
Q1
2005
Q1
2007
Q1
Italy
0
4
8
12
16
1977
Q1
1979
Q1
1981
Q1
1983
Q1
1985
Q1
1987
Q1
1989
Q1
1991
Q1
1993
Q1
1995
Q1
1997
Q1
1999
Q1
2001
Q1
2003
Q1
2005
Q1
Spain
0
4
8
12
16
1977
Q1
1979
Q1
1981
Q1
1983
Q1
1985
Q1
1987
Q1
1989
Q1
1991
Q1
1993
Q1
1995
Q1
1997
Q1
1999
Q1
2001
Q1
2003
Q1
2005
Q1
UK
Group 2 - Variance real GDP growth (y-o-y, 20 quarters rolling windows - centered)(percent)
0
4
8
12
16
1977
Q1
1979
Q1
1981
Q1
1983
Q1
1985
Q1
1987
Q1
1989
Q1
1991
Q1
1993
Q1
1995
Q1
1997
Q1
1999
Q1
2001
Q1
2003
Q1
2005
Q1
2007
Q1
Canada
0
4
8
12
16
1977
Q1
1979
Q1
1981
Q1
1983
Q1
1985
Q1
1987
Q1
1989
Q1
1991
Q1
1993
Q1
1995
Q1
1997
Q1
1999
Q1
2001
Q1
2003
Q1
2005
Q1
2007
Q1
Finland
0
4
8
12
16
1977
Q1
1979
Q1
1981
Q1
1983
Q1
1985
Q1
1987
Q1
1989
Q1
1991
Q1
1993
Q1
1995
Q1
1997
Q1
1999
Q1
2001
Q1
2003
Q1
2005
Q1
Norway
24.3
Group 3 - Variance real GDP growth (y-o-y, 20 quarters rolling windows - centered)(percent)
0
4
8
12
16
1977
Q1
1979
Q1
1981
Q1
1983
Q1
1985
Q1
1987
Q1
1989
Q1
1991
Q1
1993
Q1
1995
Q1
1997
Q1
1999
Q1
2001
Q1
2003
Q1
2005
Q1
2007
Q1
Denmark
0
4
8
12
16
1977
Q1
1979
Q1
1981
Q1
1983
Q1
1985
Q1
1987
Q1
1989
Q1
1991
Q1
1993
Q1
1995
Q1
1997
Q1
1999
Q1
2001
Q1
2003
Q1
2005
Q1
2007
Q1
Germany
0
4
8
12
16
1977
Q1
1979
Q1
1981
Q1
1983
Q1
1985
Q1
1987
Q1
1989
Q1
1991
Q1
1993
Q1
1995
Q1
1997
Q1
1999
Q1
2001
Q1
2003
Q1
2005
Q1
2007
Q1
Japan
0
4
8
12
16
1977
Q1
1979
Q1
1981
Q1
1983
Q1
1985
Q1
1987
Q1
1989
Q1
1991
Q1
1993
Q1
1995
Q1
1997
Q1
1999
Q1
2001
Q1
2003
Q1
2005
Q1
2007
Q1
Netherlands
0
4
8
12
16
1977
Q1
1979
Q1
1981
Q1
1983
Q1
1985
Q1
1987
Q1
1989
Q1
1991
Q1
1993
Q1
1995
Q1
1997
Q1
1999
Q1
2001
Q1
2003
Q1
2005
Q1
Sweden
0
4
8
12
16
1977
Q1
1979
Q1
1981
Q1
1983
Q1
1985
Q1
1987
Q1
1989
Q1
1991
Q1
1993
Q1
1995
Q1
1997
Q1
1999
Q1
2001
Q1
2003
Q1
2005
Q1
Switzerland
0
4
8
12
16
1977
Q1
1979
Q1
1981
Q1
1983
Q1
1985
Q1
1987
Q1
1989
Q1
1991
Q1
1993
Q1
1995
Q1
1997
Q1
1999
Q1
2001
Q1
2003
Q1
2005
Q1
US
Group 4 - Variance real GDP growth (y-o-y, 20 quarters rolling windows - centered)(percent)
0
4
8
12
16
1977
Q1
1979
Q1
1981
Q1
1983
Q1
1985
Q1
1987
Q1
1989
Q1
1991
Q1
1993
Q1
1995
Q1
1997
Q1
1999
Q1
2001
Q1
2003
Q1
2005
Q1
2007
Q1
Iceland
38.8
0
4
8
12
16
1977
Q1
1979
Q1
1981
Q1
1983
Q1
1985
Q1
1987
Q1
1989
Q1
1991
Q1
1993
Q1
1995
Q1
1997
Q1
1999
Q1
2001
Q1
2003
Q1
2005
Q1
2007
Q1
Ireland 34.9
0
4
8
12
16
1977
Q1
1979
Q1
1981
Q1
1983
Q1
1985
Q1
1987
Q1
1989
Q1
1991
Q1
1993
Q1
1995
Q1
1997
Q1
1999
Q1
2001
Q1
2003
Q1
2005
Q1
2007
Q1
Korea
0
4
8
12
16
1977
Q1
1979
Q1
1981
Q1
1983
Q1
1985
Q1
1987
Q1
1989
Q1
1991
Q1
1993
Q1
1995
Q1
1997
Q1
1999
Q1
2001
Q1
2003
Q1
2005
Q1
2007
Q1
Mexico 19.9
0
20
40
60
80
100
1977
Q1
1979
Q1
1981
Q1
1983
Q1
1985
Q1
1987
Q1
1989
Q1
1991
Q1
1993
Q1
1995
Q1
1997
Q1
1999
Q1
2001
Q1
2003
Q1
2005
Q1
Turkey
Group 5 - Variance real GDP growth (y-o-y, 20 quarters rolling windows - centered)(percent)
0
4
8
12
16
1977
Q1
1979
Q1
1981
Q1
1983
Q1
1985
Q1
1987
Q1
1989
Q1
1991
Q1
1993
Q1
1995
Q1
1997
Q1
1999
Q1
2001
Q1
2003
Q1
2005
Q1
2007
Q1
Greece
0
4
8
12
16
1977
Q1
1979
Q1
1981
Q1
1983
Q1
1985
Q1
1987
Q1
1989
Q1
1991
Q1
1993
Q1
1995
Q1
1997
Q1
1999
Q1
2001
Q1
2003
Q1
2005
Q1
2007
Q1
Luxembourg
22
0
4
8
12
16
1977
Q1
1979
Q1
1981
Q1
1983
Q1
1985
Q1
1987
Q1
1989
Q1
1991
Q1
1993
Q1
1995
Q1
1997
Q1
1999
Q1
2001
Q1
2003
Q1
2005
Q1
2007
Q1
New Zealand
0
4
8
12
16
1977
Q1
1979
Q1
1981
Q1
1983
Q1
1985
Q1
1987
Q1
1989
Q1
1991
Q1
1993
Q1
1995
Q1
1997
Q1
1999
Q1
2001
Q1
2003
Q1
2005
Q1
2007
Q1
Portugal
Group 6 - Variance real GDP growth (y-o-y, 20 quarters rolling windows - centered)
0
4
8
12
16
1995
Q1
1996
Q3
1998
Q1
1999
Q3
2001
Q1
2002
Q3
2004
Q1
2005
Q3
2007
Q1
Czech Rep
18.9
0
4
8
12
16
1998
Q3
1999
Q3
2000
Q3
2001
Q3
2002
Q3
2003
Q3
2004
Q3
2005
Q3
2006
Q3
2007
Q3
Hungary
0
4
8
12
16
1998
Q3
1999
Q3
2000
Q3
2001
Q3
2002
Q3
2003
Q3
2004
Q3
2005
Q3
2006
Q3
2007
Q3
Poland
0
4
8
12
16
1996
Q3
1998
Q1
1999
Q3
2001
Q1
2002
Q3
2004
Q1
2005
Q3
2007
Q1
Slovak Rep
32.2
0
4
8
12
16
1998
Q3
1999
Q3
2000
Q3
2001
Q3
2002
Q3
2003
Q3
2004
Q3
2005
Q3
2006
Q3
2007
Q3
Slovenia
33.1
020406080
100
1998
Q3
1999
Q3
2000
Q3
2001
Q3
2002
Q3
2003
Q3
2004
Q3
2005
Q3
2006
Q3
2007
Q3
Estonia
020406080
100
1998
Q3
1999
Q3
2000
Q3
2001
Q3
2002
Q3
2003
Q3
2004
Q3
2005
Q3
2006
Q3
2007
Q3
Russia
020406080
100
1996
Q3
1997
Q3
1998
Q3
1999
Q3
2000
Q3
2001
Q3
2002
Q3
2003
Q3
2004
Q3
2005
Q3
2006
Q3
2007
Q3
Argentina
0
4
8
12
16
1998
Q3
1999
Q3
2000
Q3
2001
Q3
2002
Q3
2003
Q3
2004
Q3
2005
Q3
2006
Q3
2007
Q3
Israel
0
4
8
12
16
1998
Q3
1999
Q3
2000
Q3
2001
Q3
2002
Q3
2003
Q3
2004
Q3
2005
Q3
2006
Q3
2007
Q3
Chile
0
4
8
12
16
1993
Q3
1995
Q1
1996
Q3
1998
Q1
1999
Q3
2001
Q1
2002
Q3
2004
Q1
2005
Q3
2007
Q1
Saudi Arabia
Motivation
-7.5
-5.0
-2.5
0.0
2.5
5.0 20
04Q
1
2004
Q3
2005
Q1
2005
Q3
2006
Q1
2006
Q3
2007
Q1
2007
Q3
2008
Q1
2008
Q3
2009
Q1
2009
Q3
Imports Exports
Gross fixed investment Public consumption
Private consumption Real GDP
Germany: Contribution to Real GDP Growth (q-o-q sa)
![ForeScout CounterACT Supplemental Administrative … Secure Acceptance, Installation, and Configuration ... CounterACT® Installation Guide Version 7.0.0 [2] CounterACT® Console User](https://static.documents.pub/doc/80x56/5b0d73937f8b9a685a8e27f5/forescout-counteract-supplemental-administrative-secure-acceptance-installation.jpg)
