Technologie: kansen voor beleggersEric de Graaf en Jonathan Tseng5 oktober 2018

• Eric de Graaf - Beleggingsanalist en hoofd Research, ING Investment Office

• Jonathan Tseng - Senior Analyst, Fidelity International

• Q & A

Informatietechnologie - Structurele groei voor altijd?

• Het ING Investment Office (IIO) beheert het vermogen van klanten die beleggen bij de ING en is verantwoordelijk voor de samenstelling en het beheer van de beleggingsstrategieën van de ING

• De experts van het ING Investment Office volgen macro-economische ontwikkelingen, doen bedrijfsonderzoek en analyseren en beoordelen aandelen, obligaties en beleggingsfondsen op toekomstperspectief, management, rendement en risico

Wat doet het IIO?

Agenda

• De grote lijnen• Ontwikkelingen per subsector

• Hardware• Software en IT-dienstverlening

• Belangrijke thema’s• Waarderingen en risico’s• Aandelen in de modelportefeuilles• Conclusie

De grote lijnen

• Technologie steeds dominanter• Overal (snel en mobiel) internet• Internet of Things, Automotive, Robotics, AI

• Hardware steeds goedkoper• Schaalvergroting• Wet van Moore

• Winner takes all• Zowel in software, hardware en IT-dienstverlening• Andere verdienmodellen, abonnementen, advertenties

Hardware

•Pc verkopen structureel dalend, nu stabiel • Omzet omhoog door betere specificaties (geheugen)

•Telefoonverkoop: het best haalbare lijkt beperkte groei • Apple krijgt de verkoopprijs omhoog, Chinese producenten winnaars qua groei

•Halfgeleiders: cyclisch piek bereikt?: • Telefoongeheugen ↑, pc’s minder ↓, automotive ↑, IoT ↑

• Verschuiving naar cloud van lokale opslag• In eerste instantie negatief voor omzet

• Cloud opslag consolidatie waarschijnlijk:• Winnaars Amazon, Microsoft, Alphabet

•Winner takes all is zeer belangrijk concept:• Software is namelijk heel schaalbaar

• Forse verdere groei is haalbaar: • Toename klantenbasis, gebruik en advertentieduur• Content aanbieden (films, sport en muziek)

Software en IT-dienstverlening

• Cloud• Consumenten en bedrijven• Op termijn alles naar de cloud

• Content• Overnames en eigen ontwikkeling

• Winner takes all• Meeste reclamegeld = aandacht = #1• Megacaps door groei en overnames

Belangrijke thema’s

• Grote verschillen in waardering door:• Groei (potentieel)

• Hardware gemiddeld, internet hoog• Verwachtingen kunnen snel veranderen

• Marges• Schaalgrootte, soort product

• Marktposities• Consolidatie makkelijker dan #1 worden

• Overnamepotentieel• Overnemer of overnamekandidaat

Waarderingen

• Groei is per definitie eindig:• Natuurlijke grenzen

• Iedereen een auto, pc, telefoon • Substitutie

• Desktop > laptop > smartphone• Concurrentie

• Motorola > Nokia > Apple, Samsung• Overheidsingrijpen, politiek

• Verbieden en/of belasten

Risico’s

• Hardware:• Apple• Texas Instruments• Intel

• Software en IT dienstverlening:• Mastercard• Microsoft• SAP• IBM• CapGemini

Tech aandelen in de modelportefeuilles

• Technologie is een ‘natuurlijke’ groeisector:• In alle facetten van het leven• Software / content meeste potentie• Winner takes all

• ING overweegt al 10 jaar technologie-aandelen, dus niet zomaar een sector

• Mix van hard- en software• Voorkeur voor marktleiders• Waarderingen zijn fors, groei(potentie) ook

Conclusie

Kunstmatige intelligentie : groei!• Naast een volledige verschuiving naar mobiel en cloudopslag zal de

snelle opkomst van kunstmatige intelligentie een van de groeiaanjagers in de komende jaren zijn, en de opkomst van compleet nieuwe bedrijfstakken mogelijk maken

• In de komende 15 minuten zal mijn Fidelity International collega, Jonathan Tseng, uit de doeken doen wat kunstmatige intelligentie is, wat de gevolgen zijn en hoe u daar het beste van kunt profiteren

Kunstmatige intelligentie? Artificial Intelligence

Computers gedragen zich alsIntelligente mensen

Vertegenwoordiger van niet kunstmatige intelligentie

Rupert + Doos met oude gadgets

Bron: Fidelity International, ter illustratie

Intelligent gedrag:

Bron: Fidelity International, ter illustratie

Printplaten

Toetsenborden

Telefoons

Hoesjes

Papier

Randapparatuur

Artificial Intelligent Agent ….

Bron: Fidelity International, ter illustratie

Google Photos + Doos met oude gadgets

… Intelligent gedrag

Bron: Fidelity International, ter illustratie

“papier”

“hoesje”

“toetsenbord”

“randapparatuur”

“telefoon”

“Picture of a motorcycle”

“This is a phone”

De magie van Deep Learning

2) Synthetische data generatie – Creatieve oplossingen bedenken

1) Filteren – Naald in een hooiberg vinden

Data uit echte wereld Betekenis

Betekenis Data uit echte wereldBron: Fidelity International, ter illustratie

“ Bovenmenselijk… (i)

Menselijkenauwkeurigheid

Bron: Fidelity International, ter illustratie

“Bovenmenselijk” (ii)

Oorspronkelijke afbeelding Versie in pixels AI Reconstructie

Bron: Fidelity International, ter illustratie

Resultaat: AI zorgt ervoor dat de wereld leesbaar wordt voor machines

The Terminator(1984)

Microsoft Hololens(2017)

Bron: Fidelity International, ter illustratie

Applicaties in de echte wereld: wat kan een machine?

Bron: Fidelity International, ter illustratie

Applicaties in de echte wereld : zelfrijdende auto’s

Bron: Fidelity International, ter illustratie

Applicaties in de echte wereld : generatief ontwerp

Bron: Fidelity International, ter illustratie

Verandering van de aard van menselijk werkGeen-Routine

Cognitief

Geen-RoutineHandmatig

Bron: Fidelity International, ter illustratie

AMD Intel NVDA Xilinx Mellanox Apple Microsoft Google Facebook Amazon IBM Others

EnterpriseWatson Health Baidu

Consumer Siri CortanaGoogle Now

Facebook M

Alex a

Platform BNNS DMLT TensorFlw Torch Watson

Library OpenCL OpenCL cuDNN

Comms Omnipath Infiniband

Memory 3D XPointSamsung, MU Hy nix

Accelerator (Inferencing

PolarisXeon, Altera

Tesla P4 VirtexA-Series

SoCTPU

Accelerator (Training)

Xeon Phi Pascal UltraScale

Processor Zen Xeon

HARDWARE COMPANIES

SOFT

WARE

HARD

WARE

SOFTWARE/INTERNET COMPANIES

APPS

Hoe te beleggen? Waardeketen begrijpen

Winstgevende sectoren

Bron: Fidelity International, ter illustratie..

Verwijzingen naar specifieke effecten mogen niet worden opgevat als advies om deze effecten te kopen of te verkopen, zij zijn louter opgenomen bij wijze van illustratie.

Hoe te beleggen: Begrijpen van de gevolgen

Lagere kosten van autorijden

Minder ongelukkenEfficient rijden

Overgaan naar : op aanvraag

Beter weggebruik

Minder OV

Minder verzekering

Minder parkeergarages

Minder banenvoor

chauffeurs

Goedkoper wonen

Meer capaciteit op de weg

Geen chauffeurs

Zelfrijdende auto’s

Nieuwe inrichtingvan steden

Meer vraag naarauto’s

Vastgoed

Transportle-veranciers

Bus/treinonderdelen

Verzekeraars

Leveranciersonderdelen

Bouwbedrijven

Bron: Fidelity International, ter illustratie

Deze informatie mag niet worden gekopieerd of verspreid zonder voorafgaande toestemming. Fidelity verstrekt uitsluitend informatie over haar eigen producten en diensten en geeft geen beleggingsadviezen die gebaseerd zijn op persoonlijke omstandigheden. Fidelity International verwijst naar de groep van bedrijven die deel uitmaken van de wereldwijde beleggingsbeheerorganisatie die informatie biedt over producten en diensten in bepaalde rechtsgebieden buiten Noord-Amerika. Deze publicatie is niet bestemd voor inwoners van de Verenigde Staten. Tenzij anders aangegeven, zijn alle hier gegeven meningenen visies afkomstig van Fidelity. Beleggers dienen er nota van te nemen dat ingenomen standpunten mogelijk niet langer actueel zijn en dat er mogelijk reeds naar gehandeld is. Fidelity, Fidelity International, het Fidelity International logo en het F symbol zijn geregistreerde handelsmerken van FIL Limited. Uitgegeven door FIL (Luxembourg) S.A., goedgekeurd en gereguleerd door de CSSF (Commission de Surveillance du Secteur Financier). CL18101401

Belangrijke informatie