The International Transmission of Shocks: Foreign Bank Branches in Hong Kong during Financial Crisis

 

Simon Kwan, Federal Reserve Bank of San Franciscoand Sveriges Riksbank

Cho-hoi Hui, Hong Kong Monetary AuthorityEric T.C. Wong, Hong Kong Monetary Authority

Views are ours only and do not necessarily reflect those of FRBSF, FRB, Riksbank, or HKMA

Introduction

• In this paper, we use the foreign bank branches in Hong Kong to examine the international transmission of shocks during the U.S. financial crisis and the euro zone sovereign debt crisis.

Literature

• Peek and Rosengren (1997)• Khwaja and Mian (AER 2008)• Cetorelli and Goldberg (AER P&P 2012)• Cetorelli and Goldberg (JIE 2012)• Wong, Tsang and Kong (HKMA mimeo 2014)

Research Design

• Exploit the large cross section of FBOs in HK whose parents are from all over the world.

• Are FBOs from countries experiencing financial crisis behaved differently in HK?

• A distinct host country perspective.

Areas of Focus

• Liquidity management– Holding of liquid assets– Intra-firm funding

• Lending – Lending for use in HK– Lending for use outside HK

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

3-month Libor-OIS SpreadPercent12/17/07

first TAFauction

9/15/08Lehman

bankruptcy

post-LTRO

pre-LTRO

pre-European debt crisis

post-Lehman

post-TAF,pre-

Lehman

pre-TAF

pre-financial

crisis

0

500

1000

1500

2000

2500

2009 2010 2011 2012 2013 2014

Germany

France

Spain

Italy

Greece

Portugal

Source: Bloomberg

Eurozone Sovereign 5-year CDS SpreadsBasis points12/21/11

first 3-year LTRO

Key events

• December 12, 2007, Federal Reserve announced Term Auction Facility (and FX swap lines).

• September 15, 2008, Lehman Brothers filed bankruptcy.

• Early 2010, onset of European sovereign debt crisis.

• December 8, 2011, ECB announced two LTROs

Methodology

• Difference-in-difference (in liquidity and lending) between FBOs from crisis countries and controls.

Variables of Interest

• Liquid assets• Net due from parent• Loans

– For use in Hong Kong– For use outside Hong Kong

• Retail deposits• Wholesale deposits• Total assets

Data

• Monthly foreign bank branches supervisory report to HKMA.

• 2004 to 2012• Exclude outliers• 89 FBOs from 8 geographical areas

US crisis on FBOs in HK: Pre-crisis to onset of crisis

US crisis on FBOs in HK: Pre-TAF to post-TAF

US crisis on FBOs in HK: Pre-Lehman to post-Lehman

Cumulative effects of US crisis on FBOs in HK

Euro debt crisis on FBOs in HK: pre-crisis to pre-LTRO

Euro debt crisis on FBOs in HK: pre-LTRO to post-LTRO

Conclusions

• Little evidence of liquidity hoarding by FBOs during crisis

• US FBOs upstream funds to parents before TAF– Effect disappeared after TAF

• FBOs from crisis countries lend significantly less than controls– In both US crisis and euro debt crisis

Policy Implications

• Evidence of foreign shocks on host country banking sector warrants host country regulatory actions to mitigate the impact of foreign shocks on host country economy.– Liquidity buffers/requirements– Central bank liquidity facility– Lending supply shocks

Policy Implications

• Liquidity interventions (TAF and LTRO) might ease banks’ funding pressure.  

• These policy initiatives could not ease banks’ willingness / ability to lend. 

• Cleaning up banks’ balance sheets (using stress tests) might be the only way to unclog the bank lending channel.

Thank You!