+ All Categories
Home > Documents > Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2...

Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2...

Date post: 06-Oct-2020
Category:
Upload: others
View: 0 times
Download: 0 times
Share this document with a friend
98
2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results of IEEAF test applications 2000 EDITION
Transcript
Page 1: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

2E U R O P E A NC O M M I S S I O N

THEME 2Economy and finance

Valuation of

European forests —Results of IEEAF test applications

20

00

ED

ITIO

N

Page 2: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

A great deal of additional information on the European Union is available on the Internet.It can be accessed through the Europa server (http://europa.eu.int).

Cataloguing data can be found at the end of this publication.

Luxembourg: Office for Official Publications of the European Communities, 2000

ISBN 92-894-0032-3

© European Communities, 2000

Printed in Luxembourg

PRINTED ON WHITE CHLORINE-FREE PAPER

Page 3: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

��������

������������

������������� ��������������������������� ������������� ��������������������������������� ��������������� �

�� ������������������������������������������������� ������������������������������������������������������������������������������������� �

� ����������������������!�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� �

�������� ���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� "#

���� ��� �������������� ��

���������������� ����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ��

� � �� ������������������������������������ �������� ��

��� ��������������������� ������������������������ ���������������������������������������������������������������������� ��

��� �������������������������� ������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ��

����� � ���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ������� ����� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� �

��� ��������������� ������ ������������������������������������������������������������������������������������������������������������ ��

����� ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������ �!����� "�������������������������������#������������������������������������������������������������������������������������������� �!����� $��� ���������������� ��������������#�� ������������������������������������������������������������������������������� �!

�� ���������������������������� ������ ��������������������������������������������������������������������������������������� ��

��%�� &�� ��������������� ����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ����%�� &�� ������������������������'������"( ���������������������������������������������������������������������������������������� ��

� � �� ��������������� ����������� ����� ��

��� !������������������"� � ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������ ��

����� )������������� ���������������������������������� ��������������������������������������������������������������� �*����� )������������� ������������������#������������������������������������������������������������������������������������� ������� )������������� �����������������������������#�� ����������������������������������������������������������������� ��

��� #���������������"� � ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� �$

����� (�������������������������� ��������������������#������������������������������������������������������������ �!����� +�������������������������������� ������� �������������������������������������������������������������������������� ������� (�������������������������� ������������������������������������������������������������������������������������������ ������% &�� �����������'������� ������������� ����������������������������������������������������������������������������������������� ��

� ����������������������������� ��

��� %�&������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ��

��� '"������������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ��

����� "���������#�� ����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ������� "������������# ��� ����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� �%����� (��������# ����������������������������#������������������������������������������������������������������������������� �%����% $��� ����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� �*

��� �(&���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� �)

����� ,�������-�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ������� $��� ������������������������� ����������������������������������������������������������������������������������������������� �

�� *������������������������������+���������+���������� ������������������������������������������������������ �,

��� '����������������������� ���������������������������������������������������������������������������������������������������������������� �$

Page 4: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

%

� � �� �������������������������� ��

�� ������-����+���� ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������ �

%���� $����� �������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� %�%���� ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� %�

�� ������ ���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� �

%���� $��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� %�%���� )��#������ ������������#�������� ����������� ��������������������������������������������������������������������� %�%���� $��������� �������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� %%%���% ����� ��������������� ��������( ��������������������������������������������������������������������������������������� %�

�� ������ ���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ,

%���� &�� ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������ % %���� ,�� ����!!*��!!. ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������ %.

� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� �.

%�%�� &�� ��������������������������������������� ����������������������������������������������������������������������������� *�%�%�� &�� ������������������#���������������� �������� �������������������������������������������������������������� *�%�%�� &�� ������������������#������������� ���������������������������������������������������������������������������� *�%�%�% ,����� ��������������� ��������/�������������������������������������������������������������������������� **%�%�* ,��������#���0��'�����/������������������������������������������������������������������������������������������������������ *�

�� /����+������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� �$

%�*�� &�� ������������������������������������ ����������������������������������������������������������������������������������� *.%�*�� &�� �������#�� ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������ *!

� ��������������������� �������������� ��

��� ��0������������������������������������ ���� �������������������������������������������������������������������������������� )�

*���� +��0����� ������������������������ ������������������������������������������������������������������������������������������ ��*���� "���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� �%

��� ����������������� �������-� ���������������������������������������������������������������������������������������������������������������� )�

*���� " ��������� ������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������������� �**���� ���� ��������� ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������ ��*���� $��������� ������� ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� �.

��� �������������������������1�������������������������������������������������������������������������������������������������������� )$

*���� "���������#�� ����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� �.*���� 1��� ���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� �

������������ � ������ ����� ���������� �

�������� ����� �!�� ����� ���������� "�

���������� ����!�� ����� ���������� "

������������ ���!�� ����� ���������� �#�

�������� ��� �#�

Page 5: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

*

���� � �����

/�� ���� ���� ����������������������� ����������������������2������� ������������#��3 ���������������� �./�� ���� /������������������� ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� *�/�� ���� ( ����4�/����������5����������� ��������� ����������'��� ������������������������������������������������ �/�� ���% ( ����4�/����������5����������� ��������� �������������� ������������������������������������������������� �/�� ���* ( ����4�/����������5���������������������� ������������ �������������������������������������������������� �/�� ���� /����������5������������# ���������� ������0��#������������� �������������������������������������������� �/�� ��� /����������5������������# ���������0����0��#������������� ������������������������������������������������� �/�� ���. ( ���������5������������# �����������'�������0��#������������� ��������������������������������������� �/�� ���! ( ���������5������������# ��������������� �����0��#���������������������������������������������������� %/�� ����� ( ����4�/����������5��������� � ��������������������������������������������������������������������������������� */�� ����� ( ��������� ���������������������'������������������������������������������������������������������������������������������ .�/�� ����� ( �����������������0� ������������� �������������������'���4��!..��!! ����������������������������� .�/�� ����� ( ����������������������������������������������� �������� ������������������������������������������ . /�� ����% ( �������������������� �������������� ��������� �������� �������������������������������������������� . /�� ����* /�������������������������������������� ��������� ���2������������4�������3 ����������������� ! /�� ����� /�������������������������������������� ��������� ���2"���������4�������3 �������������������� ! /�� ���� /�������������������������������������� ��������� ���2#����4�������3 ����������������������������� !./�� ����. /�������������������������������������� ��������� ���2��04�������3 ��������������������������������� !./�� ����! /�������������������������������������� ��������� ���2��04�� #���3 ���������������������������������� !!/�� ����� /�������������������������������������� ��������� ���2��� ����������4�������3 ����������������� !!/�� ����� 5�������$����������'�'���4��!!*�6����4����������������������������������������������������������������� ��%

���� ������

)�#���� 1������� ���������� �����������7��*�2������������#�������'����� ����3 ���������������������������������� ��)�#���� )��#������ ���������� �����������7��*�2������������#�������'����� ����3 ������������������������������� �%)�#���� &�� ������������������������� �����������7��*�������������������������04�#���������7���� �%)�#���% �"(�#�������������������� � ���������� ����������� ������������������������������������������������������������ �!)�#���* �"(�#�������������������� � ���������� ����������� ������#������������������������������������������� ��)�#���� �"(�#�������������������� � ���������� ��������������� ������#������������������������������������ ��)�#��� /��������������'������������������� �����������7��*4���������������� ����������������������������� ��)�#���. 5��'�������0��������� �����������7��*4�������������� ������������������������������������������������������������� ��)�#���! 5��'�������0�#������������������ �����������7��*4���������������������������������������������������������� �%)�#����� (������������������������#������5������4�( ���������/�����4��������� ��������������������������������� �%)�#����� 8�������������������#������5������4�( ���������/�����4���9�� ��������������������������������������������� �*)�#����� ������ ������������2�(:3��������� �����������7��*�2������������#�������'����� ����3 �������� �*)�#����� ,������������������������ �������������������� ������������������������������������������������������������������ ��)�#����% /����������������������������� �����4��������������������������������������������������������������������������������� ��)�#����* ,���������������� �����4����;�����������0��������������� ��������������������������������������������������� ��)�#����� ,��������#������������� �4����������!!���!!�4����;������������������������� �������������� � )�#���� �����������(/������������������( ���� ������������������������������������������������������������������������������������ � )�#����. /�������������#��������������������������(/�����/��������������4���79�� ���������������������� �.)�#����! 5������������������������������������������������(/�����/�������������� ������������������������� �.)�#����� /�����������������������������������������������(/�����/�������������� ������������������������������ �.)�#����� ,����� ������������������������������������������ ����� ������������������������������������������������������ �.)�#����� ( ������������������ �����������������������������#������������������������������������������������������� %�)�#����� ( ������������������������ � ������������0�������� ������������������������������������������������������ %�)�#����% ( ����������������������������������'������� ��������� ���������������#���������������� %*)�#����* ( ��������������������������������'����������������� ������������������������������������������������������������ %*)�#����� ( ���������������������;���������� ������������������2������!!�3����������������������������������������� %�)�#���� ( ������������������ �����������������������������#�� ���������������������������������������������������� %�)�#����. /���������� ������������2/:+9��3 ������������������������������������������������������������������������������������������������� %!)�#����! /����������������������#� ��������������� �������������������������������������������������������������������������������� *�)�#����� /�������-����������� �������������2//9��3����������������������������������������������������������������������������� *�)�#����� /���������� ��������� ���������������#���#���������4�//9�������������������������������������������������� *�)�#����� /���������� ��������� ���������������#���#���������������'�������4�//9��4��!!� ������������� *�)�#����� /������� ��������� �4�//9��4�� ���'�������� ����������������������������������������������������������������������� *�

Page 6: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

)�#����% /������� ��������� �4�//9��4�� ���'�����-�� ���������������������������������������������������������������������� *�)�#����* /�������� � ������������0��������������4��!!��������������������������������������������������������������������� *�)�#����� /����������� ���4��!!� ������������������������������������������������������������������������������������������������������������� *�)�#���� /���������� ��������������� ���#���������������'�������4��!!���������������������������������������������� *%)�#����. /���������������� ��#���������������'�������4��!!�4�//9�� �������������������������������������������������� *%)�#����! /����������( ������������������������������������� �� ����������������������������������������������������������� *%)�#���%� /��������� ���������������#���#���'���������������4�//9��4��!!� ���������������������������������������� **)�#���%� /��������� �����������������������������#���#���������4�//9��4��!!� ����������������������������������� **)�#���%� /��������0�������4����0������(:4�������� ������������������������������������������������������������������������������ **)�#���%� /����������������� ��4����������������������4��!!� ������������������������������������������������������������ * )�#���%% /����������������������� ��4�//9��4��!!� ��������������������������������������������������������������������������������� * )�#���%* 5���������������������4�8+9�� ��������������������������������������������������������������������������������������������������� *.)�#���%� 5���������������������4���79�� ������������������������������������������������������������������������������������������������� *!)�#���% 5�����������������'������������� ����������������������������������������������������������������������������������������� *!)�#���%. 5����������� ��������� ���#���������4�8+9�� ���������������������������������������������������������������������� ��)�#���%! 5�������������������������������#������ ��4�#�������8+�������������������������������������������������������� ��)�#���*� 5�������������������� �������������������#������0������������������������������������������������������������ ��)�#���*� "'�������������������������������������������������������������������������������������������������������������� �%)�#���*� /������������������������0����� ��'�������������� ���� ������������������������������������������������������ �%)�#���*� ��������������������������������������������������������� ����� ����������������������������������������� �%)�#���*% ���������������������������������������� ����� ������������������������������������������������������������������������ �*)�#���** ��������������� ��������� ����������������#��4���79�� ������������������������������������������������������ ��)�#���*� ( ��������������������#�������������� ������������������������������������������������������������������������������� ��)�#���* ( ���������5����������� ��������� ��4���79��4��!!� ��������������������������������������������������������� ��)�#���*. ( ���������5����������� ��������� ��4���79��4��!!* ��������������������������������������������������������� � )�#���*! /������� ������������ �������������������������������������������������������������������������������������������������������������� � )�#����� 5������4�( ���������/���������� ��������� �4���79�� �������������������������������������������������������� � )�#����� ( ���������/������������������� ���������������#��4���79������������������������������������������������ �.)�#����� 5������4�( ���������/������������ �������������������#������ ��4���79�� ������������������������ �.)�#����� 5������4�( ���������/������������ �������������������#������ ��4���79�� ������������������������ �!)�#����% 5����������������#���� ���'�������������4�������� ���������������������������������������������������������� �)�#����* ( ��������������#���� ���'�������������4���������������������������������������������������������������������� )�#����� /���������������#���� ���'�������������4���������������������������������������������������������������������� .)�#���� ( ����4�5�����������/������������� �������� ������������ ������������������������������������������������ !)�#����. ( �������� ���������������#������������������ �������������������������������������������������������������� .�)�#����! ( �������������������������������� �������� ����������������������������������������������������������������������� .%)�#��� � ( ��������� ������������� ��������� ��2�-������������'�����!..3 ��������������������������������������� .*)�#��� � ( ��������� ���������������� ��������� ��2�-�������������'�����!..3 �������������������������������� .*)�#��� � /�����������# �������������������0�#��������������0�������� ��9����#���'������� ����������������� .!)�#��� � /��������04�������������� ���������� ��������� �4��!!� ����������������������������������������������������� !�)�#��� % /������#����4�������������� ���������� ��������� ���!!� �������������������������������������������������� !�)�#��� * /��������� ���<����4�������������� ���������� ��������� ���!!� ������������������������������������������ !�)�#��� � /������������������4�������������� ���������� ��������� ���!!���������������������������������������� !�)�#��� /�����������#����������4�������������� ���������� ��������� ���!!� ������������������������������� !%)�#��� . /����������������4�������������� ���������� ��������� ���!!� ������������������������������������������ !*)�#��� ! /������������������� �4�������������� ���������� ��������� ���!!� ���������������������������������� !�)�#���.� 5����������� ��������� ��#�������������4�#���������4��!!�������!!* ������������������������������� ���)�#���.� 5������������������������������� � ��������4�8+9������������������������������������������������������������������ ��%)�#���.� 5�������'�����������#�����������4�8+9���������������������������������������������������������������������������� ��%

Page 7: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

�������

)����� #��������� ������������� ����������� �������������������������������������-����������� ���������� ��� ����� ��� ������� ��� 5������4� /�����4� ( ����� ���� /�������� )����� ��� ����� ��� �-�������� '����������������������������-��������������������� ������������������#��4���������������������������#���������������������������������������������������������� ����������� ����)���� #�������������# �������'��0� ��� ��� ������������� ��� ����������� ������� ��� ���������� ������������� ��� ������������������ ��� ������� 2:��(/3�� :� �����'�� ��� � #�������� ��� ��� :��(/� 2����������� ��� ��� � ���������� ������ �����3�� ���� ��� ��� ��� ��� ��� ����� �� ��� ��� ����� �-�������� 2����������� ��� ��� � ���������� �������!!!3�

)����� #���������������������� � ������ ����=���������������(��� �����'��0��:������# ���������� ��7�'���� ���� ������������ ��������� ��� ��� ����-� ��� �������� ���� ��� ���� ������������� ���� ����4���� ���������������������������� �������"��������(��� ���2�"(��!!*3�����������������������7����������=� "����� ��� :�������� ������������� ���� ��������� (��� ����� 2"��(3�� )��� � #�������� '�����������#��+��5������5������$�������� ���������+��(����"� �������� �����>��

"����������0��������������#����������� �����)��0�/��������/�����(��� ����

�� 1��,���4����5��#��0�������1��/���0�����25������/�������"��������?�����34�� &��>�����4�@��"���A��������"��5 �'�27������������5A��������5������34�� ���)����������$�����������2/�������,������������������/�����������/�����$��� �����5������34�� 8��8��� ���2:/���B�/�����������������:��� �34�� C��1��$����������(��)�������2��5,�/�B�/�����34�� /��>�����������/��/���������2:������"��������?�����34�� :��5���'���������C��@�������2( ������+����������(���� � �������/������34�� >����0���������D��"�0��2 ������������'������( �������������"��������?�����34�� 1��E����������C��+ 00�����2"�������/������34�� +�����0���������+��D����2"�������"'����34�� E��"0��#����2��������:��� ��������������,����������"'����3�

>����������������# �����������#����������)��0�/�����+���C��+ 00�����2/������3��������$����������&�>������ 25������34� C��1�� $������ 2/�����34� D�� "�0�� 2( ����3� ���� ��� )������ 25������3� ���� ����� ������������������������� ����� ������������ ����������� ����������������������������������� ��������������������������������#���

>��� ��� ����� �-�������� ���� ��� ����������� ��� ��� :��(/� #�������� ����� � #������� ���������� � �������������#�� ���� �����������������=��8���������5������� �������������������8���������5������� ���,��������$������������������4�����������-�������������������������������������������������������� �������� ���������� �� ����������� ��� ��� �� �� ������������� ���������� ��� ����� �������

����������!"��������������������������������������������������#$�������2�?+2!%3�� �3�

)���'��0�������������� ������������� ������� ������������'������)��0�/��������/�����(��� �����D��0������'���� ���������������������������������������������� ���������������0��������������������������� ��������� ��������� #�� ������� ���� ��� ���������� :��(/� ��������� ��� ������ ����������+��#��"����

>�������'���@�������7���>�

������������ �������������4������������'������ ����

Page 8: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

!

�����������

!"�� ���&���� ������0� ��� %������� � ������������� �� � ������� ��������� ��� ������� 2%����

(�� ��� ��������� ���� ��� ��� ����������� ��� �� ���� ,��� ���� (��� ����4� ��� F� ������� /����'��0� ���:����������������������������������(��� ���������/�����=�2:��(/3��'����������������������#����� ����� )��0� /����� ��� /����� (��� ������ ?#G������ ��� ��� :��(/� ��� �� ����������� ���0� ������ #������������ ���� ���'� ���� ��4� ������������� ��������� ��������� ���� ��� � ����� ���� ��� ��� '���� '����� ���������4� ��� ��������� ������������ ������+�������4� ��� ������ ���� ����� �����'��0� �����# ��� �� ���������������� ���� ��� ����� ��� ������������� ������ '����� ��� � ������� "����� ��� (��� ��� 2�"(3�4� ��"����� ��� �������� (��� ��� 2"�(3�� ���� �� ��� ��������� ��� ��� "����� ���� :�������� ������������� ������������(��� �����2"��(3��

:����������������������:��(/������������������#����'����������������������#�����������������������������������#��4�������������� �������������������� ����� ����#�����)������#���������#�������#������������� ���� ��� ��������� #�� "'����4� /������4� 5������� ���� /������� )��� ��� ��� ��� ���� ����� ��� ��� �������� ��� ����� #���� � #������� ��� H)���� ������� /����'��0� ���� ��������� ������������� ���� ������������ ������������������� ����������������������I��

'��&�����������������������1����������������������� ������

(������������� ��������������������������������� ������������ ����������������������������������'��D����� ��� :��(/4��� ���������� ����� ��������� ����������#���� ���� ������� ���� ����� �����������4�����������������������������'����"(���������������������������#������ ����������������

)��������������������-�����������'����������������������������������������#�� �������������� ������������� ������ ���� ���'�� ���� ����� ���0�� ��� ����� ���� ����� ���� ������ ����� �����4� �������� ��� ����4� �������������� ��������� �������������������#��4����������� ����������������#�����������4�����(������� ����������� �����'� ����� ��� ����� �������� ��� �"(� ����������� ���9��� ������ ���������� �������������@�'����4������� �������� ������������������������������ ������������������������J ���� #����������:���������������������������������� ������������������������������������2������4�������������������4���� �����# ���4� ����� ���� ��� ��#��4� ���3� �� '��� �������� �� �������� ��� ������ ��� ������������ ���� �������������� #�'���� ����� �������� ( ����4� /������ ���� 5������� ������� �� �����0�� ��������� � �������������� ��� ��� ��� ��� ��������� ��� ����� �������� )���� � #�������� �������� ��� ��� ��� ��� �����������������/�����������������������'��0������������������� �������������������������'�������������#�� ��� ������������������������������������������������ ���

3�����������������������������

/������� ������ ���� ��� �������� ��������'�������'������������������4�������������������������� �������(������������������������� ������4����)��0�/���������� ��������������������� �����������H�"(����I4'���������������������)��������"(�� �������'����� ������ �����������������������������)��0�/������:'�������� ��������������� ��������������������������������������������� ������������'��0�'����������#��� ���� ��� ������ ���� ��� ����� �-��������� '��� ��� ��������� ���� �������� ����������� ��� ����� �����������������#��������������#��� �������� ����������:��(/�

�"(����� � ������� '���� �������� ��� ����� � ������� ��� ������ ������ ��� ��� �� ��� ��������� #������� ����������#�������������� ����(���������������"(�2K� ���34����������#������������������ ����������������2���������� ��� ��#�� ����4����������������#�������������� ��3����������������� ��

����������4�� ��� ��� �4� ���� ����������#��� �������������9������4� ��� �� ��� #�� ���������#�� ���������� ��� ��� ����� ��

������������

����������������������������������������������������������������������� ����������� ��������������

������������������� ����������� �������������

������������������� ����������� ������������������

������������������������ ����� � �������!������" ���#������$�� ��

������������������� ����������� �������������

Page 9: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

%���� ����

��

/��� �"(9"�(4� �������� �������� ���� ����#��� � � ��� ��� ��� �� ������ ������� #�� ���� ������ :�� ����������� ��4������� ���������������������������������������������� � ���������������������������#�������������� ������ ������ ������� ����� ��#� �4������������������������������������� ���� � ����������������������� D������� ��������� ��� ��� �� ��� ��� ���� ����� ��� ������ ���� ��'���� ���� ���� ��� ��� ����������� ������� �����#� �����4�������� ���������������������������������������������������#������#������������� �#������ ����������#������������������+����� �������������������������������������������

)���)��0�/���������������-�� ��������������� ������������������ �������������������������������'��������#��J �������������������������������"(4���������������������������4� �������������� ���������������#�������������������������������������/����-�����4������J ��������������#���#������������������������������������������������������������������������������ �������������������������������������� ���������'��@�'����4� ������� ����������� ���� �������� ����� ��� ����� � ������4� ����4� '���� �� ������ ����� ����� ��#� �������#������������������������ ����������'�������#���#� �����������������#����������������������

'�������

"������ '��� ��� �������������� ��� ��� ����� �� ����� ��� ������� ���� ������ �����4� ��� ����� "�&��� ��� ���� #�������� ������#��� ��� ��� ����� ��� ������ ������ ��� �"(� ���� ������ ����������� :� ������ � � ��� ��H�����������I� �� ��� ������ ��� ��� ������� ��� �� �����4� ������������ #�� �"(�� �����J ������ ����������������� �����������������������'������������������������������������

:�� ��� ���� � "�&��4� ��������� ��� ����� ������� ���� ���������� +������ ���� ����������� ��� ���0���� ����4����� ������ �������������� ��������� ����������������������� ����������)���������������������������������4��������������������#������'�������������������������'����������'���

:��"�&����4��������������������������������� ������������������������������������������#�������������#����� ������ �� �������� ��� ������� ������� ���� ����� ��� ������� ���� ��� ��� ��� ��� �����������4� ���� ������� ��4��������2��9��34�����������'��������������-���������������������� ����4��� � �������������������������������������� ���

)������ ������������ ���������-������������������������"�&��� ��8�����������#�'���������� ������������� ����� �������������������'���������������������#����-���������)�#�������������������� ����������� ����������������������'��

/������4������������������'���)����������� ���������������������#������������������������������������� �� ������� )��������������� ����� ���������� ���� ������������4� ��� #����� ��������� #����� #�'���H������������ ������I�����H���������I��:�����������4������������������������� ��������2��������������������4�� �������������������������3���� ���#�������������@�'����4�������������#���������������������4� �#���� ���4� ��� ��� ����� �� #�� ����#�����'��� �� ��� ���4� ����������� ����� H���������(��� ��� ���/������� 2����������� ��� ��� � ������� ���� ������ �!! 3�� :�� ���� ������4� '�� �-��� ���� ������������������ �� � �������� �������������� ��� ��� �(/� #�'���� �������� ���� �������4� ���� �� G���� ��������� ��� ����������������������������������

:���������(��4��#����������������-���������������������

Page 10: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

��

����� ���������������

+������ ������ ���������� �������� �� �� ��� ���������� #����� ���� ��� ��� ����� ��� ������ ����� ���� ���������#���#��������������������������������������� ������ ��������������'�����/� �����F��������������������.%!��/� �����=������ ���������������������������������������'��������#������0��'����������������������� ���� ��������� ���� ����� ��� ������� ���������� ��� ��� ��� ����� ���� �������� ��#���� )���� ���� #����������������������������������4�� ��������������� �������

@�'����4����������������� ���������������������4�'�����������������'�����������������������#�'���������������� ������������� ��������������������?������������ ������������� ��������������������������������������������������� ��������� ����-������������ �������������'����� ��#������ ��� ����� �������'���������)������� ���������������������#������������������������������������������������������������#����������������������������'������������L������L��������������(���������������#��������� ����������������� �� ���� �� ���� �������� ���� ���� ����������� �� ��� ��������$�������� ������ ����4� � ������ �������������������#����4���������������������������������������������� ��������

)���� �������"��������(��� ��� 2�"(��!!*3� ����������� ��� ���������� ��� ��� ����� #�����0�� ������4� # ��������������������������� ������������������ ������������������#���2������������������������������������ ��� '����� ���� �������3�� �"(� 2K� ��.3� ����� ��� M���������� ��#��� ��� ��� ��� #�� ����� ����� ��� ����������������������������#������ �������������������� ���������-����������#�������������#������ ���4��������4����=��"(���������������������������� �������������������� ���������������#����)��#������ �������������� ��������������������'� ���� ��#������� ������������������� ������0�������������������������#������ ������������������� ���������)������#���������������'�������������'������� ������������������������ �����������������������#������������������-4����������������#�������4�������������� ���������������������� ��������

:�� �������4� ��'� �� ������ 2����4� /�����3� ����� �������� ����������� �������� ���� ��� #������� ������ ����������������)������������4������������������������� �����#�����������0������������ ����������������4������� ��� ���#����� ��� �� ��� ����� ���� �������� ��#���� )��� ������� ����� ���� � ��� ���� ������� ���� ����������������������������������(��������������������������������� ����������������������'����������������)����������������������'����������� ������ ����� ����������������� ��#���� :�������� ����� � ����4�������������� � ���������#������������� ������ ����������������� �����#�'���� ��� �������� ������ ��������������������� ��

+���� ������������ ������� ���� �����#��4� � ��� ��� ��� 1�������� ��������� 2�������� �������3�� :�� �����������4���� ����������������������4������� ��������������������������-��������#������������������������ ��������������� ����4� ��� ������ �������� ��#��4� �������4� ���������# �������� )��� ��� ��� ����'� ����������� ��� �� ������ ����� ���� �������� ��#��4� '��� ��� ��� �� ��� ��#��� #����� ���� ������ #�� ��� ������������������

(����������4��������#�������� ����������� ��� ��#������'�������� ����������������)������ ������� #������� ��� ��#��� ��� ���� ����� ���� �������� �� ��� ���0�� "������� �������� �-��� ���� �������� ����� ���� #��������������������������������#������������

8��� ������#����� ��� ��� �������� ������� :�� ����� �� ������ ������� ��� ��#��� '����� �������� ���� �������������#�����������#�����������'�������������2�������������������������������������3�� :��������� �����4����� ��� ������� ��� ��� ��������� ��#��� 2'���� ��� ��� �� ��3� ���� ������#���� :�� ���� ����4� �� ��� ���������� ����#����� ������ ����� ��� ��#���'��������������)���� ������������������#����� ����� ����������� ����� ��������������'������������ ���2�������������� !�������3�������������������������#��4�����������������������������������0���� ��� :��������������� ������ ������ ������� ��#��� ��� ���� ����������� ������� ������������� ��#���� )����� ����� ��J ���� ��� ������� ���� ���������� ���� 2����4� ��� ����34� ���� ��� ��� �����������������������������

)'�������������������#�������� �������:������������������������4��������������� ������� #���������� ��������� ��� ��� #����� ��� ���������� :�� ��� �������� ����4� ���� ���� ���� ����� ��� �������� ��� �� ��� ���������� ��#��� 2���������� �������� ��������� ���� � #������4� ���� ����� � ����� ��������� (��� ��� ���/������34� ��� ��� �������� �������� ����� ���� �������� #�� ��� ��� ��� ��� ��������� 2������#��� ����� ��������������3�� &������� ��� ��� � ������ ��� �� ������ ������ ���� #�'���� ����� �������4� ���������� �� ��������#������������

Page 11: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

& ���� ���������� �����

��

:���������������������������4����������������������� #��������������� �����#����������������������������������������������������0��2������#��������������������������������3��D����� �������������������������#���2���0��'�������������'����������34���������������������������������������������������� ���������������#��������������������'������������ ��4�����������������������������������������

)���#����������������#�'�������� ��������� ������������������� ��������� ��������������������������� ���� ��� �� � ��� ��� ��� ��������� ����'�������� ��� � ������������4�'������� ��� ������������ ��������� � ������������0��)�����'���� � ������������������������#��������������������������������)��� '�������������#������������������ ��������� ���������������� �������� 2'��� ������������� ����� �� �� � ����� �������'�3����� ������#����� ��� ��� �������� ��� �����'����"(�������������@�'����4� �� �������� �� ���������������������� ����� ��� ���'��� ������ ������ ���������������� ���������D�������� ��'����������������������� ������� ���������#��G �����������#��������������������������������������#����� ��4� ���� ���������-��������������������)������������������ �������� ������� � ������������0���������������������������� �������� ����������� ���

(��� �������������������������� ��������������������������������-��������������������-�������4���������������������������#������0�4������������������������������������������8�����4�����������'�4������������ ���������� ��� �-��������� ����������0������8 �� �� ������ ���� �������� ������4� ��� ������� 2�-�������� ��� #��������#��������3� ��� ������ ��'� ���"'����������/������� ��������D����� ������0�����'4� ��� ����������������������0����������4����'�������������������-����������������������� �������$������������������'4��� �� � ��� ��� ��������� #����� ���� ������ #�� ��� ���������� ��� �������� �� � ��'����� )��� ( ������ ���5������������������������������#�����������������(���������J ����������������������������������� ������������� ������0�� ��� ��'4����� ������������ ��� �������������������� ���������)����� � ������ �����������������0���#������������������������������������)���/���������������'������������������ ������������������������������'���)����������������#��������������������0��������������������������������� ��� ��� /������ ������� @�'����4� ����� ��� ��������� ��� ��������� ��� ���������� ��� � ��� '���� ��� ����������+�������4��������������������4�#�'������������������������

/��� ( ����4� ������������'���� ����� ���� ��� ��� ����� ��� �������� ��#��� ���0��� )'�� ��� ������������������ �� ��� ���������� L��� ������� ��� �L��������� :�� ��� L���� ������L������� ��� ��� �������� �� ������������#���������������������������������-��������������������� �4�#����������������� ����4��0����������� ��������#������������� ������������4��������������������� ��������������������������������(������������������������ �����������'������������������� ��������������������������� �������������� ��������� ������������� ������ )��� �� � ��� ��� ��� ���0� ���� ��� ��������� #����� ������ �������� ��( ����4� ������� ��������� ���������������� ��������� ������������������� ������������ ��4���;��'����������L����������L�������

/���5������4������� ������������������'��������������)���������������� ��������� ������������������������������ ��4����� ������������������������������� ��#����������������������������4��������������������������!!��#������������4�� �����������'�������'���)������� ��������� ������ �����'���������� ��������� ���)������������������������������������������������������ � ��������������������#������������������������������ � �������������������#����������������#�'������������ �������������������������������������'�����������������������������4�'�������������������������������0���� *�������(�����������������#��������������5�����������������������������#����������������������������������'��������������� ���'���N�����������J ����������������� ��������������������

/�����������������������������)���� ��������� ����������'���� ��������������������� ���'��������'�� ������ ���� ������ ��� ��� ������4� ��� ��� ���� �������� �������� ��� ��� ������� ��� '���� #���'� ���������������������������0��(��'������L����������L�����������( ����4����������������� ����������������� ��� ��� :��������� ��� ��� ���� �#������ ���������� ��� ��� ��� ���� ��� ����� �������4� �'������������������������������/������'������������������� �����������4�'����������������������������'����2� ��'���� ���� �'�� ������ ���� ������ ��� ������� ����'���3�� )��� /������ M1�����=� ������4� '����� ������� �������������������������������������������������4����������������-����������������������� ���������������������������������������������� ����)�������� ���������������������������� ���������#��������������������0����� �����������������������/������+�������������������2� ���������-�������# �'������������'���� ���3�������0����� ������������������������������������������ ������������#����������������4'����������������������������������������4�'��������������������'��������������)���/��������������������� ��� ���'� ��� ����� ��������� ������� /������ ������ �������� ���� ��������� ��� ����� �� ����� ��� �������������������������������������������������� �����������-�

Page 12: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

& ���� ���������� �����

��

(�� �� �������� ����� ����� �� ������ ��4� ���� � ������� ��� ������������ �����������4� ��� � ������ ��� �����������������#������ ����

/����������#���������'���������-�������������4����� ������ �����/���������������2���������J ��������� '���� �������� ����� ��� ������ #�� ���������4� ���0�� ���3� ���� ��������� (��� ��� ���� /������2�������� ��� ��� ��� '���� ���������� �������� ����� ��� �����3�� ���� ������� ���� ������ ���������'����+�0���� �-������ #����� ���� ��������� ���� ���������� ���� ���� ��� ����� ��� ������ ������ ��� �� ���������������������� ���������������������������������� �����

)��� ����� � ����������� ���� ������� ��� ��� ������� ��� ��� �������� ������ D����� :��(/4� �� ���� #������������������������������� ������������������ ���#�����������#�'������������������������������4������#����������� ������������������$�����-����������������'��������������������������������������������������� �������������� '����� � ������� �� ������� )���� ���������� '� ��� #�� ��� �� �� #���� �������� ��������� ���� ��� �����# ���� ���� ����� �� ��� � ������� �������4� ���� ����� '���� ���� ������ ������� ��������� ������

?������������������������������ ��� ������������������� ������� �� ������������������� �� ���������������� ��#��� �� ���������� 2���� ������ ��� �� �����34� ��� �� ��0�� ��� ������� ��� ��������� ������������������������������

D� ��� �� ������� ������ #�� �����������4� ��� ���� ������� ������ ��� �� ����� ��������N� �� ��� ��������������������������� �����4������������������ ���#������ ��������������������������������� ������2'����������������4�'���������#���������3�

@�'����4� ������������� �������������������2��������������������� ��������� ��������� ��������3��������������������������4�� �������-������������� � ��������������������������������� � �����������04����������������������� � ������������������������)���������������������������������������������������������� ���

(���������������4���������� ���������������������������������#��������������� �����������������#��#�'������ �������D������� �������� ��� ���������� ������ ������ ����� ������ ����� ����������-�� ���������������� #�� ��� '���� ���� ����� � �����4� ���� ������ ��� ������ ��'4� �� �������� ��� ��� ����� �� ������ ���������� ������������ ����'����� ������������� �������� ����4� ������� �4�����4���� ��������������/��������� ������'���������� �����������������������'� ������������#�� ��� ������������������������������������������)������ ���#��������������������-��������#����������������� � ������������'����

���������������� ����

)�#���������������'��������������� ������������ ���������-���������(���������������������� ������7��*������ ����������������(����2��(3������������������������4��������������������!���

!�-����1�� 3�� ������������������������� ��52���6������������-��������� ���&&�+7

/�����������#������'����� ����

2�������3

(���������� �

2��79��3

)������� �

2����������735������ ����%� ����� ���%*%( ���� ���*� %�*�� �*��.%"'���� ������ ** ����./����� �%�% � .�� ���* �/������ ���� * � * � *�!������ )��$,� �, )$�.�)

?�����7��� ����� �*��*� %&'()*

�52�� ������ 1 �������

������������� ���

"� ���� � �����/�������"��������!!*��!!.�2��������4������ �������#�'�����!!�������!!.34�:��(/�������-��������2����������� ��3

Page 13: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

& ���� ���������� �����

�%

!�-����1�� !��-�������������������������� ��52���6������������-��������� ���&&�+7

5��'�������0�2����������3

(�������������2��79��3

)������� ��2����������73

5������ ��.�� �� . �%��( ���� ���� �� ���.�%/����� ��.�� �% �.���%"'���� ��*� �� %��� �/������ ��.� �� � ��%�!������ �����, �� ��)�,�.

?�����7��� ����� ���!� )%+('*

�52�� ��� �� 1 ��������

��������������� ���

"� ���� � �����/�������"��������!!*��!!.�2���0����4������ �������#�'�����!!�������!!.34�:��(/�������-��������2����������� ��3

)������ ����� ������ ������ ���� ����7��� ��������� ��������#�� ��� :��(/������ �-��������'����������� ������������������������������*��������������� �������)������������B ����� ��������������� ���������������� ���� ��� �7��*� ��� %��� #������� ��74� ������� �%;� �� ��� ��� �� ���� ��� *� ������������ �� ������� (���������� ��������� '�������� ����� ��� ������� ���� ��� /������+������������ ������ ������� ���� ��������"������4�:����������5���0��������������� ����)������ �������������������������������'���'������������.%�#����������7��?������4� �������������� ����� ��� ������ ������7� ������������ ����#� �%���#��������74��#� ��*;����'�������������� ����������������������� *;������� ������������������#���

)������� ��������"'�O������4����'��4�1���������������:��������������������������#� ����#�������� ��������7� �������������������"'����������/���������������� ���������������'������������4�����( ��������� �� ������� ��� ��� �� ��� ������ ��� "'�O������� ���� 1������������ /��� ��� � ������� ��������� (���2��(3������'����4������� ����������������#�������������#� �%���#���������7�

)���������� �������(����������� ��������������������������������� ������������ �������(���������������������� (� ��� ���� ��� �!!�4� ��� ��� �� ��� ���� ���� ���� ��������� ��� ���'��4� ���7�����E������� ���� �������������'��� �#� � ���� #������� ��74� '��� ����� �� �� ������ ������������ !%;� ��� ���� ���� .!;� ��� ������������ ��� �����(�2������������������ ���� ����������� �����������4� ����������3�� :�� �������!��4������ ������7��*��������� ��#��������� 2�#� �����#���������73� ��� '���� ������ ������7��*���������������������2�#� �� ��#���������73��:����������������������� ���������7��*�����������04���'����4����������������������������%�;4����)�#��������'��

!�-����1�� ���������������������������������������� ��52�����&�� ���������&��������04

-��������'5

)������� �2�3

�������������02�3

;2�392�3

5������ ��� *�*.� ���;/����� .� ��%%� ���;( ���� �. *�� �%;/������ %* � �*��;"'���� %� %�% ����;!������ ��* !���% ��*;?�����7��� ����� . ��� ���;�52�� %�� ���*�� ��%;"� ���� � ������������"��0�������� �������7����4�C�� �����!!.�2�������������0

���4�������!!%34�)�#�������������#����2������� �����������3

Page 14: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

�*

��� ��������������������������������������������

���� ��������� ���������������������� �����������

/��� ��������� ���� ����� � ������4� ��� :��(/4� �����'���� ��� 7�����9/(?� )>,/(� ����� ����������4����������������� ����� ���������������#�������'����� ������ ������������#�������'����� ����

/���������������#�������'����� ��������� �������������'���������-��������������#�������������������������� ����������2��'����� �����4�����������������4����3���������������������)��#���������������������������#�������'����� �����������O������� ���:������� ���4�'���������������������4������#����������������� ���������#����������4�����������������������������#�������������������4��������������� ��������������� �4�'��������#������������������� ������������J ��������������������������)������ ���#�������������������'������������H�� ���������0�#��������I4������������'������H����������� ����I����������������#������� ������ '���� ����� ������������� ���� #���� ����������� #�� �������� ����� ���� ��� �'���4� ������������#�������������������������������2"�(�K����%�3��/��������� ���������������������������������%��#���'�

/�����������#�������'����� ���������#��� ��������������� �������

8��2�������� �������

�� ���9�������'��������

>�� ���������� ����� ������� ���� ��������'�#��� ������� / ��������4� ��� ���� ���� �� ����� H�����-I� ��� ���� �������'������#������������������)��������������������'�#����� �������� ������������4�'����������������������������-������������������������������������������������������������� ���4���������(��� ����������������� �������7������� �����4���������������� ����������������������������������������������������� �����������������������������'����=���������'���������

:�������#��������������"(�H�������������������4������#����������#�� ����������� ��������������������I�������������������G���������������������2�����"(�K������3�

"���������'���������������� �������������

)���������������������������'������������������ ��������������#�����-�������2��������3����������������'��� ����'�������������������������������������� ������������������������������0������������������������ �������'��# �������������������)����'���������������'��������������������������������� ��������)�����#���������������������������� ������������� �������'�������������������� � �#���"(�

#����� 9�������� �������

/��������������4���������������������#����������2��������3����������������2� �������3�����4������������������� ����4� ��� ��� ����� ��� �� ���� ������������� )��� ��� �� ��� ����� ������� ���� #�� ��������� #�����������������#������ �������������4����� ����������0� ���������������������� ��� �9��-������������ #�� ��� ������� ��� �� ��� � ��� ��� ��������� )��� ��#��� ��� ����������� ��� ���� ���� ���� �� ���� ���'�� �������������������� � �

���� ������������ ������������

:�� ���������������4���� �������� ������� ���#�������� ������������� ���������)������ ����� ��� ������ ���������� #�'���� ��� ��� �� ��� ��� ������ ����� ���� ��� ��� �� ��� ��� ��#���� )��� ����� ��� ��� ��� �������������������� ���������#���'4������� �������#�'����� ���������������� ��������������

+������ ������ ���������� '��� ���������� ������� #�� +�� /� �����4� �� 5������ ������ ��������4� '������ �������-�'���� #�����������.%!��:�������-4������������L����� ��������� ���������� ��������������#��� ������� ����� ��� ��� �� ��� ��� ��� ��� ��� ��#��� ��� ������ �� ����� #����4� # � ����� ��� ��� �������������������� �������������#���'���������������� ���L��/� �����F�����'����������������������

Page 15: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

'�� �������������������������������������������&(

��

����������� �������������������� ��������4� ���'������#�������� ��� ������(��� ��������������������� ����4�/� �����=������ ��������� ������������#������������������������

��������������� ���

1�������#������������������� ��������������� ����������#���� ������ �������������������������������(������2#������������������3������������������������,��������������������������������������������������������2��6�����)34������� ��������������������4�� ���������#��������������)4������P�4�)�#�������������������#����� ���������� ���������������4� ������������������������� ��������������4������������ �������������������������

/���� /� �����4� ��� ��� �� ��� ��� ����� 213� ��� ������ #�� ��� �����'���� �������� �-��������4� '����� �� ��� ������� �����

1� 6� Q��P��B���2�R�3��R��2,��B���32�R�3

���� S9Q2�R�3��B��S� �� (4� '����� (� ��� ��� L������������� ���� ������L�4� ��� �������#�����������6�����)�

�������������L�����������������������L4������� ����������#������0�������������������2��TT)34�"�4���������#��'���-����������

�� ��������������4�'����������� ������������������#������������������������#���������������������������

"��6�Q2�R�3��B��S1�R���2�R�3

��R��2�����,�32�R�3���4����� �������#�����������6������

:���������� ��4������� ����������#���������� ������ ����������������� ��������������������1Q2�R�3��B��S4�� ���������������������������������������2�R�3

�4�� ����������������� �����������������������������2�����,�32�R�3

�����������������������

�� ����,����������������4�'����������� ������������������#���������������������������#����������� �������������������

"��6�Q��P��B�1Q2�R�3����B��S����2���,�32�R�3

����S92�R�3���4����� �������#�����������6�R����)�

:���������� ��������� �������#������������#��� ������������� �����������������������P��92�R�3

���4������� ������������� ��������� ���������������1Q2�R�3����B��S92�R�3���4������� ������������� ������ �����������������������2���,�32�R�3

����S92�R�3������������������R����)�

)���'���-���������������J �������'������������������� �������������J ������������������������� ���

�����J ���������/� �����=������ ������������ ������ ����������#������������������ �����������������0������#���# ������������� ���2������3

��������2�����J �������������������������������������������3������������ ���������������� ����������#���� ��������������2��������������� ����������������#�����������3���

������#���"����R����B,���R��14�� ������������������ �4��"����R����R��14��������������������� ����������#��������#�������������������

�� �������� �������������2"�R�13��������������������� ���� �����������������������2��3��� ������������������ ����������������������������������������2,�3�

�����������������������������������������������������)��*�����������������������+������!�� ������� ����" �������������������������������������������������,����

��-������ ����������������������-�������./�����������������������������������%��!�� �����,�!���" �!0���/����!����

����-������ ���������������������1�����, �������./������������� ���,���,���������-�������� �������-��������

�� 2������������������������ 2�"���������,��!����������� �� �� 2��"��2� !�� ����� �� ������/����-������� �� ��

�������������!�� ������������ �"���,��������������/������ ������������� ����!�����

Page 16: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

�'�� �������������������������������������������&(

��������� ��������� ���

/�������� �������������4���������������������������������������������)������ ������������������#��������������������������������

"��6���P�Q2�R�3���S9Q2�R�3��B�S

)������������������� �����������0��������������#���� ��������������������#�

�"��6����P�2�R�3���9Q2�R�3�����S

>��������/� �����=�� H������� ������I����������4�&������ 2�!!!3��������������J ������� ���� ���'���������� ������������������������ ������������������#���� �����������������������#���"��6����2)392�R�3

���4�2)3�#�����������'�������������������������

:����������4��������� ������#����������4���������������)U�������������������������� �����

������2�R�3��9Q2�R�3����S�6��2)U3

?������ ������������������������2����� ������������34��������������� �����������������������������

1�6���P�9Q2�R�3��B��S4

���������� ������������������#�������������������������#�������� �������

"��6Q2�R�3��B��S14�'�������������������� ����� �������������#��� ������������������������������������

������������

(����#���������������'����������0����� ��������#������������������O���4���������O���4�����������-�����'������������������������� ������� ������(������������������ ������������������ ����� ����4����� ������������#���'��������������������������� ���(�� �������H������I���������� ���'� ������� ����������������#�'���� ������0�� ��� �� ��� #���� ����� ���� ��� H���� ����I� 2����� H���������I3� ��� ��� (�� ��� �-�����4� ������ �������� ����� ����� ���/������� 2��*���79��3� ��� ����� ������������ ���� ��� H��������I���� ����� ����� ��"'�����2* ���79��34����������������������� ����������� ������2�!!!34���������

/�������� �������������4�������������������� ������������������#���� �������������

�"��6��2"����R134������������ ������������������#��������#���������������������� �����2�������3���� ����������������������������� ��

)��� ���#���� ��� � �� ��'� ���� ������� ��� ��� �� ��� ��� #�� ���������4� ���� ��'� �� ���� ���'�� ��� ��� #���������������� ���

/�� �����#���'����'������ ���������������������������#������ �����������������#���������������������� ������� ��� �� ������ ���� ��� ���� ������ ��� �� ������� :�� ���� ��� ��4� ��� ���� ������ ��� �� ���#������� ����������������������� ���#������ �������������)������ ������� ��������������'����������� ���������� ���� ������������ ��� � ������� ��#�� �������� �������� �����������4�'����� ������ �������# ����� ��� ������� ��� ����� ������� )��� ������� ��� �� ��� �#������ ����� /� �����=�� ��� &�����=�� ���������������������4���������������� ��#�������-��������;��)���L������L�������������������� ��������(�������4�������� ��������� ������J ��������������������� ���>�������������4����������������� ��������������� ��� ���� ������ ��� �4� ����� ��� ����� ��� ���������� ��� ������� ���� ��'��� ���� ��� ��������� ��� ������ ������ ��� �� ����� ��� ��� ������������� :�� ��� ������� �������� ����� ��� ������� ���4� '����� ������ ��������� ������� �������������4�������������������������������������������������������������������� ��������� ��

������������������������������������������������������3� �����4����������������������������������"������� �/������������,��/��������"���!�� ���5 �����

����������������,�����!����)���������,��/��������"���!�� �������,�)�����������������������,�����!�����

���6���7���08��7��

�.�9�������������!�� ��������������������,���"���������������������� �������'�������������

Page 17: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

'�� �������������������������������������������&(

�.

�������1�� '�����&������� �����&���������������������������������6��� �&�������� �������-�7

:��"�(4��� �������'�����������������������������#��������'��������:�����������������������������������0� #�'���� ��� ��������� ��� ��� ��� 2���� J ����3� ��� ��� ��#��� ���� �� ���� ���'���@�'����4� ����� ��� �����������0���������� ������� �������'����������������������������������������������� �������J ������������������������������ ��������� �������#�����������'�������������� ������� �������'��

)������� ��������� ������������������������������ ����������������������0�#�������������������'���'� ��� #������ ����� ��� ��� ����'���� ������� �� ��� ���� ��� ��� ����� ������� �4� ������ ��� ��������������� >����������4�'���������#�������������#������2�������3��������������4�������� ��������� ��2����������� �������������������������� ��� ���3� ��� ����� ���������� �����'� ���#����������������������� ��������������)�������������������-����������� ��

7���������������������4������#���������#���������'����������������������������'�����������������������������������������������������������#����������������������� ���#���������������#��������������2/� �����=����������3�

/�������������������� ��� ���������� �������������������� ������ �������� ������ ����������������� ��#���@�'����4���� ������������������������������:������� ���4���������#����� ��������������������#�������������������������������)�������������������� �������������������������(�����'��#��������������# ������� ��������������2����/�� ������!����(���-�����������������# ��������( �����4�/����������5������������3������� �������� ��#��� ��� � � �� ��� ����� 2������3� ���4������������������������������� �����������?������ ������������#��/� �������������#���-������4����� ������ ���������������'�����������4�'��������������������������������������������!����� ��4�� ����-�������������������������0�4�� ������� ��������������������������������4�� ��������������������������������������� ��'����������������������������������������������������

��������������/� �����F������ ���4�� ������������� ������������������������� ��4�'���������������������G�������������

"�� ����� �-��� ��� ��������� ���� ����� ������� ���� /� �����=�� #����� ����������� ������� ������� @�'����4����������0�������� ������������������������������������������� ���������J �����������������������/�������������������������������������������������������������������2���������������&�� �����������������������������������������%���&�� ���������������� �����3�

����

����

����

����

����

����

����

���

���

�����

� �� ��� ��� ��� ��� ���

�����

�����������

���� �����

�� � ������� ����������

���������������� �������� ���

!�������" ����#��# ���$%

���

���������������� �&��'���� &�

���$%���(���� ���)*���������

���������������� �������

���������������� �������

���&����� ����

Page 18: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

�'�� �������������������������������������������&(

�!

��!� ������������������� ��"������#

��!������� �������� � ������

)�������������������� �������������������#�����:��(/��������������'������"(������������������������� :������ ������ ����4� ��#������������ ��������������������1���� �����'�������������� ����������)��#��� ������ ����'���� ��� ������ ��� � ������� ���� �������� ����'���� ��� ������ ��� ����� ��������?���� ������������� ������ ���� #�� ����#��� ���� ���� ��-��� ������ 2# �������4� �����4� �J ������ ���� ��� �������3� ������#����������� ���������� 2����4�#��������������#���������������� ������� ��� ������3��7�������������������������� #�� ���0�� ����������� ��� ������� ���������4� ��� 2����3� ��� �� �������������4� ����4� �� � �������������������������������������������� ���������#����#��������������� ����������

��!�����$�������� ����������������������

1����������#�������������������������� ��4�'��������� ��������������������������������� ������������������� ������� (��� ��� ����� ���� � ����� ����� ����������� 2� �� ���� �-������ �� �������� ��� ���� ���34� ����� ������������������������������ ���������2��������3���������������������������������������������������4��� ����� ������ ����������� ���� ��� ������� ������������4�'������-������� ��� ����� ���������� ����������-��������������������:���������������������������� ���������������������������������������� ����

)��� �� ��� ��� ��#��� ��� �������� ���������� )��#��� ��� ������� ���� ���� ������ ���� ������ ���� ������ 2����� � ��'���3� ��� ���� ����������� ���� ������ 2����� �� ���� ��� ������ � ��3�� :�� � ��� �� ����4� ��� ��#��� ��� �#���������#��������������� ������������ �4���������������������#������ ��

!�-��� 1�� ����-�������"������� �������������������������

$������%�������������'�� ����������������"�,�����,��������������(������

�����������

(�5 ������������������������������

�:����

��� ��������"�������������������� ������������;������������� ������/���

��!�� �������5 ����������������������������������<���

(������������!�� �����������=�>��� ��!�� ����������!����������������������������/�����������������������

���� �����������-�����������:�� ������ �����������-����������������-�������������������!�� ���������

$����������������������� �����������������

�����������������������������:��� ��!��������� ��������������!�� ����������� �������,��������������� ���

���,���������������" ��. �������

?���������������������������������

�:����

��!������� �����������!�� �������������,��������� ����������������!�����

�������,��������������� �������,��������,��� � ���������� ���� ���

������������������:�@� ��� ����������!�� ����������� ������ �������������������A����-���������

����������������< �����:�B� ��!���������< �����������/�� �� ��������������

?���!�� ������,������������:��� ��!������������!�� ������,����������

���,�����������������������������

�� � ����:������

��� �����������������"������������������!�������,�������������

�������������������������/���

?������,����������������������������

�:�������

��� ��������������,������������������������;���!���������,����������� ��

/����������"��� ��!�� ��"���,��������������"��������

&���������������

�������������,�,����0���������:��� ��!�� �������"���������� ��,������/���������������������� ������

���,�����������������������,������� ����������� �!�� ���!������

��������%�������������!�� �������������������������������(�����'

��!�!�%��������������� $��������������������

D�������� ���4�����������#�������������������������� ���������� ����������������������������������+������������4� ���������������������������������'�����������������#�������������4�� �����������������#���������������� ���������������� ����H'��0� ���������������� ������������I���� �������'�4�'����� ���� � 4���� ����������� ���������������#������H�����������'��0������������I��(���������������������������������������4������� ���������������#�������������'���H��������������������������������������I�

Page 19: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

'�� �������������������������������������������&(

��

!�-����1�� ����-�������"������� ����������������������&� �� ����-�

$������%�������������!�� �������!�����������������,���"�������"�,�����,��������������(������'

����������������������

���,��������!���������=�>�� ���,��������!����������� ��������� ����,��/����!�����������

(����������/��C�������,���� �� ����,��/����� � ������������ ����!�

1����/�����������!�����������/��C

������,����

)������������!�������������������,������(������;�/�����!����������������

"���,���!����

$����������������������� �����������������

������������������:�@� ��!��������������������!�� �������"���� ������ �����������������

����������������< �����:�B� ��!���������< ��������"���/�� �� ��������������

?���!�� ������,���������� ���

��"����:���

��!������������!�� ������,��������"��

���,�����������������������������

�� � ����:������

��� �����������������"������������������!�������,�������������

��������������������/������������� ������"��

?������,����������������������

�������:�������

���,�������������������������"������,���������������������.�����������

������"��� ��!�� ��"���,��������������"���������

&���������������

�������������,�,����0��������:���� ��!�� �������"���������� ��,������/�����������"����������� ������

���,�����������������������,������� ����������� �!�� ���!������

��������%�������������!�� �������!�����������������,���"������������������������(������'

D������������ ���4� ��#��� ������ ��������������������������������� 2�������� ��������������� ������#�������������� �����(�����34�'������������������������������-����������� �������'�4�'������������ � 4# �������������������� ��4����� ����������� �����������0������#����(���������������������������������������4���������������������� �����������0������#���������������������������

!�-���)1�� ����-�������"������� �������������������������2&� �� ����-�

$������%�������������!�� ����������C�������.���� ������"�������"�,�����,��������������(������

����������������������

��5 �����������������������������.

���� ������"����:����

$����������������������� �����������������

��������������������������.

���� ������"����:���

��!��������������������!�� ��������.���� ������"���/�����"������

�-�����"��

�� ����,��/�������.���� ���

��"����:�>�

������������������������������!�� ����������C�������.���� ������"���� �

���� ����,��/

D��������������.���� ������"��

�:����

������������������������������!�� ����������C�������.���� ������"��

� ������!����,

?����������������������������

���.���� ������"����:����

��!��������������������!�� ��������.���� ������"���/�����"����������.

�-�����"�������/������5 ��� ������,������" ����� ��������

������������������:�@� ��!��������������������!�� ��������.���� ������"���� ������ ���

�������������

����������������< �����:�B� ��!���������< ���������.���� ������"���/�� �� ��������������

?���!�� ������,���������.

���� ������"����:���

��!������������!�� ������,���������.���� ������"��

���,�����������������������������

�� � ����:������

��� �����������������"������������������!�������,�������������

��������������������/������������.���� ������"��

?������,����������������������

�������:�������

���,��������������������������.���� ������"������,���������������������.

������������������"��� ��!�� ��"���,��������������"���������

&���������������

�������������,�,����0��������:���� ��!�� �������"���������� ��,������/������������.���� ������"�������

��� ����������,�����������������������,������� ����������� �!�� ���!������

��������%�������������!�� ����������C�������.���� ������"������������������������(������

Page 20: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

�'�� �������������������������������������������&(

��

��&� ���������� � ������������������ ��"������#

��&������������$�����$��

:�� �"(4� ��� ��� �� ��� ��� ����� ��� �������� ����� ��� ��� �� ��� ��� ��������� #������� �������� ����� ����� �������������������� :����� ���������������� �� ���������#�������������� ��4����'�������� ��#���#�4���������'��������������2�������3��������4���'����������:���������4��"(���������������0����� �����H)���"��������� ��� ����� �� ��������� ��� ����� ��� ���'�� ���� ���0��� :�����4� ���'�� ���� ���0�� ���� ���� ������������� �� ����� �-������� ��� �4� ����� ��� ��� �� �� '����� ���'�� ���� ���0�� ���� ��� ���4� ��� �� ��� #�4�-������������������+��0�������������� ���"(=��#���������������������� ����I�2�"(�K���*�3�

�"(�2K���*�3���0������������H:������������������������������������������������������ ���#������4� ����� �����J �����������������������#����:����������������4�������������������������� ��������#����������������0�� ������� ���� ������� �� �����4� ��������� ���� ������� )���� ������ ��� ���� ���� ����� #����� ���� ����������� ��� �'������� ����� �'��������� D���� ��� ���0�� ������� ���� ������� �� ���� ��� ���� ������#��4� ��������������������������������0��������������� ����#�����������4���� �������� ���#������������������ ���� ����� ������ :�� ������� ��� ����� '��������� ���� �����#��4� ���'�� ���� ���0������ #�� ��� ��� �� ������� �������������� ������-������� ����� �����@�'����4�� ������������ �����������������4������������������������������������������������I�

:��K� ��*4��"(��������������H(������������#�������������#����� ��� ������ ��������0��������������������'��������#���������������������)���������������������� ���#����� ���������#�������2�3� � �������=��������������������#� ��42#3� #������������������������'������ ������ ��������������#��������#�������������������������������������

� �������������������#����������������������#���I

�"(�2K� ���3�����4����H:���������������������� ���#����������#�����#������������0���D��������������� �#�����#��� ������� B� ��� ���� #�� ��� ����� ��� ��� � �������9������ ��� ��� ����� ��� J ������ ����� #����#�����������������������B���������������#����������������'�������������'� ���#�������������'������J ��������������0��������������'��������#�������������������I��

�"(�K� �� ��������������H:��������������������#�������������0�������������������#����������������������� ����4�� ����������������#�������-����������#���������������� �����#�2�3� ����� ������������ � ��������J �������������������������2#3� ���������4��������� ���4���� ������ ����� ����I

/����������������������������4��"(������2�����K� ���3����HV������������������������'���������� �������2V3���������2���'�����#��3�2V34��������������� ��� ��#�� ���������� ��������������� ��������-������� ����� �����)��������������� ����� ���#��������������������������#����������������������������� ����������������� ������������������2V�3����������� ����������������������������I�

/������4��"(�K� ��.���������H������������#��������� ���#������� ��������� ���������������������������#������ �������������������� ���������-����������#�������������#������� ���4��������4����I�

��&������������� � ��� ������� ��"������#

8��2�������� �������1������������"��� � �&������

D������������������� ������������� ���������������#�������������� �������������������� �������'�4��������4��� ����������4������������������������4�����2�����#���*��#���3�

?������'��������

(��� ��� ��� �������� ��� � ����4� ��� ����� ���'���� ������������ ��� ����� �� ���� �������'�� ������� ������������:������������������������������������������ ��������������������#����������������������������������� ��������� ������� ���� ����4� ��� ���� �� ������� ���������� ��� ��������� ������� ��� ���� ���'���4������ ��������#��� ��������

Page 21: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

'�� �������������������������������������������&(

��

(�� ���'�� ��� ���/������� �����4� ��� ���������� ��� �� ��� #����� ��� ��� � ����� ��� � ������ ��� �� ��� ����#����� �������� ��������2#���3������������������������������� ������� �����������2���� ���������# �������������2� ����3��� ������������������������������� � ���3�

" ���������������������#���������������3���J ������������������ ���������4��3�������������������������� ���������������3�������������������������������� � ���

����� ����������������� ���������� �������'�

"���������'������� ����������������������������������������������������������D�������� ��4������ ����������#������������#�������� � ������������������)������ ������� �������'�������� ������������� ��������������������������������#������������������������#���

'�������� �������1������������"��� ��������

D���� ������� ���� � ������� ��� ��#��� ��� ����������� ��� L����������� ��� '��0������������L�� )��� ��� �� ������������� ��� '��0������������� �������� ����� ��� ������ ��� ��������� �� ����������� 2�� ���� ���'�34'�����'��������������������2������������������������������������ ��3�������������'���(����������'��0�������������������� ������������������������������ �����#������������������������������� ���,�� �������'��0����������������'�����'�� ����� �����������'�������� ����� ��� ���������������� ����� � �����#������������������������������ ���

�� �������'�

"�(�K��� ���������H��� ��������#������������������������������ ���������� ������������������������ �����'����������#��������� ���4������� ������������������'��0�����������������������������������#������ ��������� ��� #����� ������ #�� ��� ������ ��� ��� ���� ���� ����� ����� ��� ����� � ����� ��� �������� :�� ����'����4� ��� ��� �� ��� ��� ������ � � � ��� �����# ��� ����� ��� ����� �� �������� � ����� '����� ���� ����� �0���������������������������������� �����I

?�����������������H�������� ���������I����� ������� ������������4�������� �����������������'������������������ �������4�������������������������������� ������������������������������� ��

:�������������������������� ����������#������0�� ������ �������'�����������#���&����R���4�'�����&������������ �����������#����������2�������������������#��3������#���������������������4�������������������������� ��������4������������ �����������:�� ����������H���������������J ��I�#�'�������#�������������������������������4������������� �������������������������������� �� ���4����'�������������������J ��������������B��-��������J ������� �������������� ����������������������0������#���

&��������J ��������������������� ������ ��������������

&����6��2,����392�R�3������������6����)N

&����6�2,������392�R�3�R��2,����392�R�3�����������6�R����)N

�2,����392�R�3�����2������6�R����)3�6�&92�R�3�

&����6�2,������392�R�3�R�&92�R�3�

)����"(��������������������������"��6�"����R�����������������������B�'�����'���������������������1���5�

#�������� ���������� �������'��� ��������������4�������� ����������� ���������������4�'�������,�� �������� ��������'�����'�������������������4���������'���-����������������������5��6��&����R���4�'���������������� ������������������� �����������

:���� ���#���������������� ���������� ��������� ���������������� ������������4�������������������������������-���������0�������'������#���# ������# ����������������������'����04���� �����'�����'��������� �������������������� �����������0��> �������� ����������������������������'������������������0������'������#��4����� ������������ �����������-������������������� ����������������-��������������������������'����������0�

Page 22: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

�'�� �������������������������������������������&(

��

,�������

)������ ��������������������� ��������� ����������#����������#���������������������������(��� �������� �����������4������� ������������������#���������������������������4�������� ��������� ��2���������� ��'������������3���������'����������#����:���������������������#������ �������������� �������'������������ ���2� � ���������������������3����������������������@�'����4��������� �����������������4���� ����� ������� ����4� ����� ���� ������ ��� ��� ��-��� ������� ���� #�� ��� �������� ��� ���� ���� ����������������������������� ��� �9��-���������4����������������������������������#�������� ���:����������������������������������������������2�������������������� ������������� �������'�3��������#������������� �����������4���� ������������������0��'������� ���4������ ��� ������������(��� ��� ���/�������

:�"�������

>�������� �������'������ ��������4������ ������� ���'�������� ������ ����� ��� ����������0���� ��#��� 2����#���%��#���3�

�����������������

)������ ��������������������������������#����������������#�'����������������� �����������0������#��#������ ����������������������� ������ �� �����������������" ������� �������������� ���� ���'��� ������������ ���������������������������

D�����������������������������������������'���4�������������������0���������� �������� �������'���� ��� '���� #�� ���������� )���� ��� �� ��� �� ���� ������ ��� �4� ���� ��� � �� �� ���#����� ��� J ����� ����-������ �����������������#�� ��������#����'�������H������I���������)��������������#��� ������������������������� �������������������������������������#��4�������������������������4�����)���� �������� �������������������#���������#������ ����������������� �����������04����������������������������������������4�'����4��������������4������0�������������

)���������#�������������������������������������������������������������������������'���4�� �������-������ ������(����� ������#���������������'�������5����������������!!��!��������4����������#����������������������������������'���4������'���#�������'����������2����/�� ���������(���-3��(����������� �������������������� ������������� �����������4���������������� ������������������������������� ���� �������������#����@�'����4���� ���������������� �� �����H����������-�������I���� �4� �� ������� ��������� ���������������������������������#���0����������� ���7���������������������'� ������������������������� ��

?�������'������������� ��4��� �������������������

?��������������������������� ��������0���������������#������������ ���������������������� �������#������������� �������� �4������'�����������������������������������������#�����:����������������� �����������������#��������� ������O�����?����� �����'����������������������� ���������������'�����������4���������������������� �����2�����#���� �����M�������'��������=3�

@�����������������������

)������ ��������������������������������� ������������������������������������#��4����������������������������� ��#�'������������������������#��������������D�������������������� ����������� ���4������ �����������0��������������#���������������� ���������� ���������������������������������������������)�������� ������������������������ �������������:����������4�������������������������������������� �����������0�������#����������������������������������������������� ���2E�!3�

Page 23: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

�*

��� �����������������������������������

$����������� ����������������#��������������'����������������4������'�������������������� )������������� ���������'��������������������������������������������#�������� ����������������

��� �����'��������0�������������� ��� ������� ��� ��������� '����� ���� ���� ��� ��� �� ��� ��� ����� #�� ��� ������� ��� �� ��� � ��� ��

�� ����

)����������������#��������������� ��������0�2������������������3����������'������������������ ����9������� ��������������

���� ������������������'��

)������������� ��������������������������� ��������������������#�����������������������'��������0�)������0����������#���������������������/����-�����4��������������������������������������������������4���������������� #�������������������������������0��������������#����-��������������

)�������������#����������������������������4���#������������������������������#����:��������������4��� ��� �� ��� ��� ���#����� ����� ���4� ���4� �� #�� �������� #�'���� ����� ���� �������� ��#��� ��� ������ ����#�������������#������������������������������������#����:����������������4�'���������� ���������������#�������������������������4������'������������������ ������������� ���'������������������� ���������������������

������������������������'����$$������� ������������

)������������������������ ���������������������2�����������#�����������������#���������4�������������#���������������� �����������������3� ��� ������ ���� ���������������������������������� ���������� ��������������'�����������������(������������������#������ ������������������������������������������������#�����)����������� ��������4�'��������������0���������� ���������� ��������������������������������������� �������������4�������������������������#������04��� ���������������������#����-��������4�-�������������������������������� ����������� ����� ������������4�����)�������������������������������������������������������4���������������� �����������������������

8������������������-������������� �������@�'����4��-����������������������� ������ ������������+�������������������� ��������������� ����� ��'��/��� �-�����4� ���/������ ����� ������������������� �-����������� ����4� ����

�� ;���������������������N����( ����������������������������������;��� ������������������#������������������� ���������������������2�����#������#��� ��������������3�

/��� �-�����4� ���( ������ ������ ����� ��� H����� �����������'��� ������� �������������#��� #���� �������4�������������4�����4�'����������� ����������G���� #�����������(����������#������ ������������ �����������������������#�� ���������������'���4���� �������� ��� ����������� ����� ������ �������0�� �� ����� ���������� � ����� ���� ������� ���� ���������� ���0�� �������� /������� ����� ��� ����� ������������������������#�'���� ������0������������ ����������� ����������������� �4� ���������������������� ������� ��� ��� ��������VI�� /��� /������ �-����4� '�� ����� ������� ���� ��� �� ��� �������������������������������������������������� ����������������������� #�������'������������������ �����#��� �������� ��� �����'������������������������� �������� "'����� ��������� ��� H�������� ���������������������#�#����-��������������������� �����������#���#����������������4�'�����������������������#���������������������������������'�������'������ ��I�

�� /������4� '���� ���� ��� ����������� ����� ����� ������� ���#���4� ��� �������� ������ ���� � ����� ������������� �����������������������

(�� ����������������������� �4� �� ��� �������#��4� �����'����"�(� ��������������� 2����"�(�K����* 34� �����������������������������������������������4������� ����������������������������������������������������������������������������������0��@�'����4�������������������������������������������������������������������#������������#�������������������������������������� ���������������������0�������#����� �����

Page 24: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

'�� ������������������������������

��

(����������������"�(����������������������1�����������������2���������������3��"���������������������� ��������� ����������� ���� ���������� ��� �������������� ��� ��� �������������� ������ ����� �����4� ��������� ��� ��������� ��� �#������� ���������� ��� ��� ���� ���������� ��� ��� �� ����������� ���������� )����� ����� �J ����� ��� ���� �������� �� ��� '����� ���04� '����� ��� ������#��� ���������� �� ��� �������������������)����������'����������������5�������������2����>������������!!.3��?�����#������������������� ������������4����������������� ����������������������'�����-�������������� �������������4��� ��� ��� ��� ���0� ��� �������� ��#��� ���� ��#��� ��������� (�� ��� ����� '��� �� ��� �� #�� ���� ��� ���-��������� �����#���4� ��������� ����'��� ���������� �������� ��� ��� �� ��� ����� ����� ��� ��� �� ��� ��#���?������������������'�����-�� ����#�� ������������������������0����������4�������� ��#��4������������4���

"�����������������1�����������������������������O����������������������'����������#���'�������'������������������������������������������4���������������������������������2� ������������ �������������� �����34���� ����������������#���#�����4��������4���������������-���������2�����4����������������������'����4����34�# ����������������������������������������� ����������4����

D������������������������������4����������������� ��������������#�� ��������� ����������'�������������������������#��4��-����'����������#���������#��4� ��������1����������������4���������������� ������������������������#�'���������� �������������������� �������#���

������������������������'����$$����������������

D���� ��� 1�������� ��������� ������ #�� �������� 2����� #��� ��� ��� �������������� ��� ��� ��������� ����������������� ������#��3� ��� �������� ����������� ��� ��� �������� ��������� ��� ��� ����� #���� ��������� ����� �� ��� ��#��� ����������� :�� ����� �� ������ 2����� /�����3� ��� ������ ��� ��������� #���� ������ ����� ��������#���� )��� ������ ��� #���� ������ ��������� ����� #�� �����-������ #�� ��� ������ ��� �������#��� ����4� ���������������������������������������� � ����������/����������������������������#������������������������������� ��� ����� ������ 2��� '��� ����� ����� ��� "'����4� ( ����3� ��� #����� ��� ������������ 2���� ����������������3���� ���2/������3��@�'����4����������������4���������#�������������������������������� ����#����������������������� ��������

:���������������������������������#����������������������'���������������� ���������������� �������N�������#���������������/� ���������� ����2������������3�������J ����������������������������� ���������� ����� �������'���������� �����#���� ����� ���������#��4� ��������������� ������#������ �������� ������������������� �����������������

"����������� ���� ����� ��� ����� �������� �� ����� �������� ���� ��� ���������� ������� �������� �� ������ ����������

����!�������������������'����$$�������������������

)�������������� #�������������#�����������������#������4����� ���������#��������������������)������-��'������� ������ �������� ���� ��#��� ��� H� ������ �����I� ����� ��� ������ ��� ��#��� '����� �������� ���� ��H��������� ���0� �� �����I� 2���'���� ��� ��� �� ��� ��� ��'�'���� �����34� '����� ��������'���� ��#��� ��� �������������4��������������������������������0����)���� ������������������������������ ���#�� ������������� ������������������#����D����� ��������������������������#��4��������������������������������������������� ���0� �� ������� #�� ��� ����� ��� �������4� ����������� ���� ���0���� ������ )���� ���� #�� �� �����������-���������4��������� �����������'���������� ������������������������������������������������������������ � ������ �����4� �������4� ������ ��#��4� ���� :�� �������� ��� �������� ���� ��� �������4�'����� ����'��������������� ���������������������������������0� ����������(�� ����������������������������������������� �� ��� ��������� ��� � ����������������������� ������ �� ������������ ����������� �������4�'������������������0� �����������������H'�������������I4�������������� ��������J ��������'��������4�#������������� �������4� � ���'���4� � ���'�����(� ����������������� ��������� �� #�������#�'���� ��� ��#���'�����������������������������

)����� �����������������������������������0��������'���)���������'��������������4�����������H� �������� �I��������������H���� ��������� �I�������

Page 25: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

�'�� ������������������������������

��� ��������������������

:�� ��� �������� ������4� ��� �������� � ������ ������ ��� ���� ����� ���� �������� �� ��� '����� ���0�� )��� ��������� ��������'������������������������������#�����4��������� ���������������� ��������'������ ��� �� ��4� ��� ������ #�� ��� ������ �������4� ��� �������� ������ )��� �������� � ������ ������ ��� ������� ������������������ ��������� ��#�������� ���������������4��-������������ #��������������������#���� )��� � ������ ��� �� ������ ��� ��������� ������� ��� L��� �����L� ������ 2���� "������� �������!!*3�

$�������� ���� ���� ���������� ������#��� ����� �������� �������� ���� �������� ������ ����������� ���� ������������� ������������� ������������� ������������

+������������������������������������������� ��������������������������������� ����������������#���������������:����'����������������� ��������� ���������������������������� � ������������������D��������� � ����������������������������������4������������ �������������������� ������@�'������������ ��� ���� � ������� �� ������ ��� �� � ��� ��� ��������� ��� ������� ��#��4� �-���� ��� �-������������ ��������

(������������ ���������� ��������� ����������������������������������������'��������������� ����������4���������'�����'���������������������������������#����)��������'�������������������#������������������ #������� ������ ��� ��� #����� ��� ��������� ���� ��4� ���� ����� '���� #������� ������ ������ ������������@�'����4��������������������������� ������ �������'��

D�������� ��������� ����������� ���4������ ������� �������������������

(�� ��������� ��������� ���� ��� ��� ���� ���� �� #�� ��� ���������� ���� '��� ��� ������� ����� :�� ����������������������� ����������������������#�'������� #���������������������#���2���� ���������'���������������������4�����4����)>/,(�����3�������� #�����������'������������ ����)����������������������� ��������������'������������ ���2����4�� ���'���4�� ���'���3��������'������������ ����2'������'��� #��03�

$��������������������������� ���#������������)�����������#����������� ���'�����5��������4�� ���'��������'�������� ������������� ����������� � �����������4�'�������������#������ ������������������������:����� ������ ��������� ��� ��� ���� ������ ��� � ��� '���� ��� ����� #�� �-����4� ���������� '�� � �������������������������4������#�������������

������ ��������������������

:�� ���� ������ ��������� � ������ ������� ���� ���� ���� ��� ����� �� ���������� ��� ��#��� ��� ����� ��� #���������� 2��� ��� ���� ��������� �������3�����������������������������)������������������������ �� �����0������#��4�����������0��'��#�����������������9������������������� ��������������������

D����� �������������#���������4��������4���������������#���������������������������

D����� ��������������������������#��4��������������#������04�������#���#���������4����������������������4� ���4� ���� �� #�� ��������� ���� ���������� ��� '���� ��� ��� �� ��4� ����� ������������ �����������������(��������� �������� ��������'���� ��� ����� ��� ������� �����#����������������'���� ��� ���� �����������������������)��������������������������� ��������������������������� ��������� ���:����������������������4���������������������� �����#��'�����������������9���������������������2�����4������4����3��:���������4���'����4������������������������#��������'������� ����

)������� ��������� ������������#���������������'���D����������������������4�������������������� ���� ���� ��������� �������4���������� ��� �������������������#������ �������D������������ ���� ������'�4� �� ������ ��� ��������� ��� ��� ���� ������ ��� �� � �� �� ��� �� ���� ���'��� )���� ��������� ��� ������ ��������� ��������������������� ������� �������'��

Page 26: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

'�� ������������������������������

�.

�������������-����������������.������/������������� �������

:�� ���� �����4� ����� ���� ��������� ���� '���� ��� ��� �� ��4� ���������� �� ����� �������������� 2�������4�������4� �����4� ���3� ����� ���������� �������� �� ����� ���� ��� ��� ���� ������ ��� �������4� ���� ����������������)������������������������������������������������������ ��������-��������������'�����������)�����-���������������������������H���� ��������� �I������4����� �������� �������������������������������#�����������������������#�����

��� ������������������ �������� ���

)��� ����������� #�'���� ��� H� ������ ��� �I� ���� H���� ������ ��� �I�������� ��� ��� ��� ��� � �������� �� �����4� ��� �������� � ������ ������ ��� �������� �� ��� ���0� ���� ��� ���'�4� ������������ ��� �����9���������� � �������������������������������������0��������'��2�-������������34�'���������������� ��������� ��������������9���������� � ������������0��������'�������0����������� ���/�������� ��������������0����������������������������������#�'���������� ���������'����������������'����������������#�'����������������� � ����������������������������������� � ������������0��D�������� � ���2#���������9���3������������������������������������ � ������������04����'������������������������� ������������0�

>��� ��� � ������ ��� �� ���� ��� ���� ������ ��� �� ������� ���� #�� ����� ��� �������� ������ ��� ��� ������������ �������� 2'��� ������������� ����3�� :� �����'����������� �� �������������� �������� ����� ��� ��'��������� ���������������������� ���������D�����������'����������������������� ������� ��������#��G �����������#����������������������������������������������4����� ���������-����������������������������� �������� ������� � ������������0��������������������������� ������������������� ���������� ���

���� %�������������'��

)������������ ���� ��� �����'��� �"(� ������������� ���� ������ ����������� )���� ���� ���� ��� ��� �� ��� ������������������������������ ������ ���������������#��������@�'����4������������������������������ ���������������0������#���������������������-����#�����

/���4������������������ ��������������������������� �����������������������������������������0��:������4������#���'��������� �������'4��������� �����������'���������������������������������������0�� ������� �������'��#�'�������� ������������������������������

)��������'�������� ���������������0���������� ����������������� ��������� �����������2���� ����������������������������� �� ��� � ����� �������'�3����� ����� �� ������������� ����� ����� �������'���������������������������������0��������������#���

)������� �������������� ���"�6�Q�,�2�R�3�������2�R�3

���S92�R�3������1Q2�R�3����B��S92�R�3����4����� �������#������������������R����)4������� ������������� ������ ������������,�2�R�3

����92�R�3���N�� ������������� ��������� ����� �������'�����2�R�3

����92�R�3����R�1Q2�R�3����B��S92�R�3����4������������������ ������ ������������������ ������������������� ��������� ���������������

?������� ������� ��� ���� ��� �� ��� ��������� �� ��� /� ������ ���� ��� ��������� �#����� @�'����4� ��� ������ ��� ���� ���� ��� �������������� ����� ��� ������� ��� �������� �����#�� ��� ���0���� �������� ��#��4� ������������������������ ������� �����#��������0��������������#�����������������������������04�������������������������#������������������������)����������� �������������������������������

/�������� ������ ���� '�� ��������� 8 ����� ��� ����� ������� ��� ����� ��� � ���� ��� ����4� ���� ��� ����� �������������� ��� �������� ��������� ������'� ������'����� ��#����8 ����� ����������������4� ����� ��� ��#��� �����������������������������������������������'�����������

(���������������������������������#����-���������������������#�������������� ������� ������������������������������04������������������������������������ ��������(���� ������������� �������������#������������������������#�#������������������#��� �������������������������2������������/����������-������3�

Page 27: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

�'�� ������������������������������

�!

������#$$��������� �'��$�������������'�����������������

(��������� �� ��� ������-��� ��� ������������� ���� ���'��� ��� ���� ��� ����� �� ��� ��-��4� ����� ���� ���������������������������������� ��������

:��������������������4���������������� �������-����-����� ����2�������������� ����������������-����3��:���������������������������������#���������������������������� ���������� ������������������� ���������������� ���� ��������#�'������*������4*;��@�'����4� ��� ��������������� ��� �������������������������� �������������������������2�����.�������3��������� ����������������������.���������*;������������� ���������������*;������������� ���������������������#������� �������������O���������������� ������������#��B�����"�0��2�!!!3�

?�����#�������������������������4�������������0���������# ���#��������������2�����'�����������������3�(� ���������� ���� ���� �� ������ ��� ��� ��� �������� ��#��� #�� ������� �� ��� ���������� ���� ���� ��-���:��������������������������������/ ���������������������������������4����� ������ ������������������� ����������������� �����#���#�������� ������'����#����������������������������������������������)������������� ��������� ���������� ������ �����������

1�� )� #�� ��� ���������� ���4�P�� ��� ��� ������� ������� �� ��� ���������� ���4� ��� ��� � ������ ������ ���� �����#���2��������������������������������34�(�����������������������������4����������������� �����������������#������������#�

"��6��(���P�92�R�3���

(�� ���� ��� ������4� ������ ���� ���������� ���� ���� ��� ��� ����� #�� �������4� ���� ������ ���� �� #�� ������������������������������������(������������ ���������������������������4����'���������������������4�������������� ������#���������������'������������������� ���@�'����4����#������������� ����������N�������� ��������� �������������������#������

:������������������������4�������������������������� ��� ����� ����� :�����#������ ����4�����4����������� ����������������#���������������4������������������������� ����������������-����4���������������������� ������ ������ �������1��'��#�������� �� ��������)���� �������������������������������4�#�'��������)4���������������������#�����������2'������������������������������������������������������������������������������������4�'��6��Q2�R�3

����B�S9�3��������������������� ������������������#������������#�

&�6��(�2��P��'�392�R�3���

/������4�����������#����������������������4����� �������������������������4�����������+���������������������������������������������-������������������ ��������������� ���������������������������������������)'�� �������� �������� �������������� �� ������������ ������������� �� #�������� ������ ��������������� ��� ���� �������� ���� ����� ����� ��������� )����� ���� #�� ��������� ��� ��� #����� ��� ��� �������� ���������������� ���4� ��� ��� ��� ��������� ��� ��� � �#��� ��� ����� #�� ������� � ����� ��� ���'�� �������� )����������������H�����I��������4�������������������������������� �������4����������0���������� �������#�#�������� �������#����������������������� ������������������4� �������������#����������������� '�� ����������������������������

:������������������4���������������� ����������-���# �������������������������������� �������J �����������������������2���� ����������������������������������3�����������������������������4�����������������#�����������

Page 28: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

'�� ������������������������������

��

������(�'����������� ����'��$�������������'��

:�� ��� H����������������I� ��� ������ ��������# ���#�������������N� ������������������� ������ ����� ��������������#�������#������� ������������H�-����������������� �I�2������������#���������������������� �������3�#�����L���������L����H����������L��/����� ��������������L����������L���� ����������0�� ���� ���� �� ��� ��� ��� ��� �������� ��#��� # � ��� ���� ��� ���#�������� ��� ��� ������� /��� ����������������������4�����-����������������� ���������� �����:�����( ���������������������������������������������������� ����#����������������������������������� ����;�

D�������������������������������� ������������������������� �����#���'��4�������������� �����������#�� ����������� ���� ������ ��� ������� ��� �� ��� ��� �������� ��������� ��� �������� � ������ ��� �� ���������������������-����� ��4�����"��������������2�!!*3��(��������������������������� ���������������� �����������H�������I�������������������������������

)������� ��������� ���������������� ��������� ���������� ���#����������������������������������������� ���)������������'� ���#����� ��� � ��� ��������� ��� ������ ����������������#���������� ������� ���� ����� ����� � ��� �� ����� /��� ��� ���� ������ ��� �������4� ���� M�������� ����� ����=����� #��������� �� ��#��� ����� �������'��������� ��������� ���J ����� 2����������������������� ���������������������������� #�������3�

1��P��#�������� ����������������#����������4�������� ��������� ����������������������#��������� �P����'��������������� ��������������������#������������)���� ������������������������������#�������� ��P��4�'���������������������� �������������������������

:��)�������������� ������������#���'����#��P��6�P�2�R�3����2'������������������������'��������������#��

���������������R����)��)�����������'����#��P���4���������4������������������������������������������4'��������������������������� ��������� ����� �������'�4�������������� �����2P���392�R�3

������ (��������������������� ��������� ����#������������-��������2����������3����������� ��������������

�������� ����#��� �������R��6�2�R�32��9��3���

�� (������������������ ��������� ����#������������-��������2����������3����������� ���������������������� ����#��� �������R��6�2�R�32��9�3

���4

'������������������������������������������������ ������������'���������� ��������� ��������'���#������������������������������������ ������������'������� ��������� ��������

)�����������������������������#�������� ������������������4�# ���������������� ���'��������04������������ ����#������ ���(�92�R�3

����6��(���92�R��3���

�� ���(�92�R�3����6���(�92�R��3

���

D������ ����� �������������� ������ ��� ��� �������� ���� ��� �� � ������ ��� ������ 2(�34� ��� ������ ����������'������������� ��������������2��3��������������������������� �����������������#���

����!�#$$��������� �'��$�������������'���������

:�������������������������������� ���������������������� ����� �������������������������������#���)������ �������������'�����������������'��������� ���������������#������������#�

1�6��(�Q��P���'��B��2�R�3�S9W2�R�3��B��S

'�����'������������������������������������������������������#��4�����������������������������P����������������������������������#������� �����/�������� �������������������������������(��P�9Q2�R�3

��B�S4� '��� (� 6�(��� @�'����4� ��� ��� ����� ��� �� ���� �� #�� ��������� '��� ����������� �������� ����� �� ����������������#����������������D������������������� ������0����J ������������������������� ��4���������������� ���������������������������J �����������0����� ��

Page 29: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

�'�� ������������������������������

��

����&����������� � ��"� ������������ ���

)������ �����������0������#����������'����� �������'�������������

;�����

(������#��������������� ������������������������#������ ��������� ����������#�������������������������D�������� �����������������0��'�4������������������������������2������#������������������'���� ��� ��� �� ��3� ���� �������������������� ��������������� ��#��� 2������#���#�����9�������3����� ���� ���������� ����#������ ��������������D�������� ��������������������������#��4������������0������� ��������'������������ ���������� ��������������������

8����������"

�� ���� ���'������ #�� ��� ��� ������ ��� ��� #����� ��� ��������� J ������� ��� ��� ��� #����� ��� ������D������ ��� ��� ��� #����� ��� ��������� J ������� ������ ��� � ������ ��� �� ������ ��� ��� ���� ������ ��� �����������#�� �����:��������������������������� ������������2���������� ����������������������#��3������������������� �������� �������'�4������������������� � ��4�#�����9�������4��������� �������'���:���� ������� ����� ��� �� � ��� #�� ���9�������� ��� ��� �� ���� ���'�� ��� �0��� ���� ���� �� ���� ��������� �����������������������������������9����������������

D��������� �������'�������� ���������#������������4�'���������������������'����"(�������������4������-����������#����������������� ���������� ����������������� �������������������#��������������������

Page 30: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

��

��� ���������������������������

(������#�������'�� �����������4� ������ �������� ���������� ��� �0������ ����� �������������������� ��������4� ����� �-��������� ���� :�� ���� ������� �� ��������������� ��� ��� ������� ��� ��� ����� �� ������ ��������������������������������-���������������������)������4����������� ����������������#� � �;����7��*�����������4� �;���� �����������������#��� ����'����� ����4�.��;���� ���������� ��� ���������2�(:3����.�;��������������#�������������������#�������'����� ������������7�

!��� )�$�������� � ���

8��������� ����������������������������������!!.����'��������������������'������������������������ �������������������������������-��������

!�-���,1�� �������� ���"����� � ���� ������������������� ��52��4�����...�"�����

D���������

;�����������

/���� ?����'���������

/�����������#������'����� ����

(����;���������

5������ ��� %� �� ��� %� � ����%� !%/����� ���!.! �� �*��*� ��.�� �%�% � !*( ���� ��!�% %. ��.%� .% ���*� . /������ ��� �. * ���..� ��!!* ���� * !%"'���� ����*! % � ���% ��!!* ������ .!������ $ �)$. $ ,$�$$� ,��., )��$,� $�

?�����7 *��*�% �* �%��.% �%� �� �*��*� %�52�� ��)��. �����), ���)�, ������ $

�"� ����� �����/�������"��������!!*��!!.

)�������������������� ������ �������������������;�����7��*�'�����������# ��!�*�;�����7��*����������� ���;�����-�����#�����������@�������������������������������������������� �����4��-�������/������'�����������������������

!��� �'����������� � ���

!������������������

D����������������� ������ ��������������� ������ ���;�����7��*�������������#�������'����� ����4�������������.��!;����������'�������0��������������#�����������������4�'�����������������������2��9��3���������������������7����������)�����������������'����������������������� �����4������������9������( �������!����9�������/�������

!�-���$1�� /���������0������������������� ��52��4��������������

5��'�������0���������������#������

'����� ����

:��;�����7��*����'���

���0

8����������9��

5������ ��.�� ����; � ./����� ��.�� ����; �!�( ���� ���� � ; ���/������ ��.� ���!; !�"'���� ��*� �!��; ���!������ �����, $���< ���

?�����7 ���!� � ��; .!�52�� ��� �� �..�.< � .

�"� ����� �����/�������"��������!!*��!!.

Page 31: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

3���������������� �����

�%

!������$��������������

!�-����1�� �/���������0�-+��&����������������������� ��52��4��������������

"��'��� @���'��� )������0

"��'������;�������

5������ ����� !�� ��!�� �.� /����� * ����� ��!*! �.��( ���� .%! �.� ����� .��%/������ ����� �*� ��!*% .��!"'���� ��%!� %*% ��!%* .%��!������ ,�)�� ���.. �.�,�� ,���

?�����7 ����� ���!! ��*�! *����52�� ��.�� ���� �����$ ),�,

"� ����� �����/�������"��������!!���!!�

)���������� ���������������.�;�����7��*��������0��������������#���������������������'����������N.*���;�����7��*����'�������� �;��������'�����/� ��������������� ��������������������������0���'�����'���4����������� ��N���������/����������'�������������

!���!�#���������������������*�� �������������

/��� ( ����4� /������ ���� 5������4� ��� ���� �����# ����� #�� ����� �������� ���� 0��'�� ��� ��� ��� ���-���������(������#������������/�� ��������!����(���-4����( ����������/�����������# ����4����� ������������4����������� ��� ���� �������'������������'�����)���5�����������# ��������'��������4� ���� ��������������%�����������2���'���3��������.��������2����'���3��)������������������������� ����������������#��� #������� �������� ���� ������ ��������� ���� ��� ����� �� �������D������� ��� /������ ����5������� ���������������������'���������������������������������������'���4����������������������( �����

!�-����.1�� ������������������ �������-�����/����+4���������� �����4����+���

"������5�������!!�

( ����.�9!�

/������!!�

"��'��� �! !���"�� �� � ����$��� �@���'��� !� !��?�0 !! ��!��>���� .."� ����� ��������� �������#��������:��(/�����-�������

8�����������������������������������'�����/������'���������� �������������4��������������� ������������5�����������( ����� ���� ���/�������8������ ������ ���������2����������� ��� ���������������������3����������������������������#�'����5�����������( ������������������������/������������������/������������������.�������4���������������!*���9�������5����������'���4��.*���9�������( ����������'������������!����9�������/��������0�

�����������������������������������������������������(������"���������������,�)�"����B����������������������"���������������"�/����� �����3����� �&�����������.

���������� �����3����� �&�����������.���B�� ���������,�����������������������,��/��,����C������/��,

)E3F(������

Page 32: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

�3���������������� �����

�*

!�-�����1�� =�����+�������� �������-�����/����+4���������� �����4���9"�

(������������� 8�������������������������%�����"������ 5������

�!!�( ����.�9!�

/������!!�

5�������!!�

( ����.�9!�

/������!!�

"��'��� � * �%� � *.*��"�� �� ��* ��� *�� % ���$��� �� ���@���'��� �%% �%� �.� %.!��?�0 �%� ��� ��% ��%��>���� �%* %�*"� ����� ��������� �������#��������:��(/�������-�������

)�������������� ������� ���������������( ���������5��������������������������/����������������4�'���������������� �� ��� ���������� ��� ����� ������� 2'��� ������� ������� ���� �� ���� ���'�3� ��� 5������� ���( ����4���������������������������������������������������'���������������/������

!���&�%��������*

(������������ �����/�������"������4����������� ��������������������������������-���������������� !�.�;��������7��*����������� ������������2�(:3�����������������#�������'����� ������)��������� ����������������;�������'�������0������'�������( �����2���;3����������������/�������2��!;3��8 ����������������������(:���������������� �������������5�����������( �������� ���.���9��4���#���������������%��9������/�����4�%���9������"'����4���*���9������/�������������������������������9������������7��� ������

!�-�����1�� 8������������������68�%7������������������� ��52���6������������-��������� ���&&�+7

�(:2����������#�3

:��;���������'�������0

�(:�����������2��9��3

5������ ..�!!. ��� .�./����� !���!! ��� ��%( ���� � ��� ��� .��/������ ��% � ��! ��*"'���� .*�%�� ��� %��!������ �))���� ��� ���

?�����7 !��! � %�� ����52�� ����.) �� �$

"� ����� ����������������������!!*��!!.4��#��������������%

Page 33: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

3���������������� �����

��

!�!� �+$��������� � ���

!�!���,���� ��+$�������

)�����������-��������� ��������������������������� ������ �������� ������������������������������������� �����#������:����������������� �������������������� #�����������'�����������(:�

!�-�����1�� *������������������������������������������������������

2�������������#�������'����� ����3

/�������9�(:5������ ��**/����� ���*( ���� ���*/������ �� *"'���� �� ������ .�)$

"� ����� �����/����������������!!*��!!.4��#�����%

,������������������������� ��'��� ������������� ��� ���������� �����4�������������#�'����.������!�;������������2������������������������������ ��������#��0��������������������������#�������'����� ����3��)��������������������������'���������������������8�����������#�'����"'���������/�������������������������5������4� /������ ����( ����� ��� ��� ��������� #�� �-�������� #�� ��� ���� ���'���� 2"'���������/����������������� ���� ��'���3��:��������������#���������������������� ������������� ����

!�-���� 1�� ����������� ������������������������4�����...���

/������� ,������� ,�������2����#��03 2����#��03 ���;������������

5������ %.�*.% �.�.� .���/����� ���� % % ���� !��( ���� �!�*�� ���!�� .�� /������ *%���� %!�*�� !���"'���� �����* ������ !���!���� � $�)� �� ��)� $)��

"� ����� �����/����������������!!*��!!.4��#�����%

:���������4� ��������������� � ���'���� ��������#�����/����-�����4� ��� ���� �����/����������������!!���!!�4� ������������������������������������/���������������)�#�����%�2�%�*����������������#��0�3������������������-�� ���� ���'���������'������ �������)�#���%���2%��������������3����� ����!�.���������������� ���'��������)�#���%���2*��������������3� ���� ����������������� � ���'���������'������ �������)���� ������ ��������� ���'����'� ����������������������������9�(:�

?���� ���������������������������������������� �� ����������0�����������������������������)������'������������������������������� �����������4�����������������������������������������-���������

!�-�����1�� *�����������������������4����<�������������0��� �&��"����

2�������������#�������'����� ����3

,����������;�������0

,�����������������

5������ ���. ���/����� ��.% ���( ���� ���. %��/������ ��%� ���"'���� ���� ��

"� ����� �����/����������������!!*��!!.4��#������%�����%��

Page 34: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

�3���������������� �����

!�!���%�������������� ����'�� ���

)��������������� ������������������������������������������ �������)���������'����������������������������������������'������������'������������������������������5��������������������������������������2��;3�����/������������'���2%*;34�"'�����������������������������������'����2!�;3�����/�������� ��'��� 2% ;3��( ���������/����������� ���������4����� ������ �������� 2��;3����� �������� � ���'����@�'����4� '� ��� � ��� '���� ���� �'�� ���� ������ #�� ���� ���� ��� ���������� ��� � ��� '���� ��� ��� /��������������'� �������������������������

!�-����)1�� *��������-+��+&�����&� ��4������������2���)4����<���������������������������������

5������ /����� ( ���� /������ "'����3��� )��) �.�� �,�� ��� ����

���'��� *��� ���� *��� %��� *��%����'��� ���� �!�. %�� ��� ��

#��&��� �.�, �)�� �$�$ )�� ���

���'��� ���� ���. ���! � �� ��������'��� !�* ���* ��! !�� ���

�������� )�) ���) ��� $�) )�,

���'��� �� ��� ���. ��! ��%����'��� ��! ���* !�� *� ��%

!������������ �..�. �..�. �..�. �..�. �..�.

������� ,,�) ,�� $ �� $��. $��,

"� ��� ��� ���$ ���$ �,�. �.��

"� ����� �����/�������"��������!!��!�4�)�#���%��

!�&� ,����������������#������ ��������*��� ����*�����

(�����������#���������������������������� � �������(/��������������������������������������������������������������������������#�����������'��������� ������������ ���������-��������

/���( ����4����������������� �������#��������������������#���� ���'��������������2����������������� �����/����������������!!���!!�4��#���%��34����������#������������������� ������������4����� �������'���������������� ���������������4�'������������ ������'���������������������� �����?������4������ �� ������������������������ ������������#��� �����/���������������#��X� 4*;��)������� ���������� �������� #�� ��� ��������� ������N� �� ���0� �� ��� �;� ��� �������� ������ �� �0�� ���� ���� �� ������#������ ���

!�-����,1�� '��&����������� ������������������

�!!� �!!� �!!� �!!% �!!*&�� ���(/�2���������()"3 ���.%� ����� ����.� �����. �����%

���'�����'�������� �� ���%!� ��� % !�..! �����! ��� *�&�� ���2�����������3 ������ ����.% ����! �*�%.. �%�.%�$�����2()"9��� !�� .!� %! .�* .*!#���6�'59�

��) � )��� ���. ).�� )���

"� ���� � �����/�������"��������!!��!�� 2��� ���34�� ��������������(��� ��� ����/�������!!���!!��2��� ��34�"�0��2�!!!3

/��� /�����4� ��� � ����� ��������� (��� ��� ���� /������� ���� ���� ����� �������4� ������� ��� � � � #�����������)�����������������������#���'������������������� ����������/������+����������(���� � ���������4����� ������������������

Page 35: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

3���������������� �����

�.

!�-����$1�� ����1�&����-+������������ ���� ����������� ������+����������4��'59��

�!!� �!!� �!!% �!!* �!!�1�������'��� *��. % �* ��� ��� ����$ ������'��� ���* �!�* � �* ���% �.��1��������'��� !�* ��� ..� !.�* �����$ �������'��� �*�. �%�� ���� �%�� �.�./ ���'��� ���� �*� %��! %%�* % ��!���� ��� ��� ���. � �. �)��

"� ���� � �����/�������"��������!!��!�� 2��� ���34�� ��������������(��� ������/��������!!���!!��2��� ��3

!�-�����1�� /����+1��������&��������������� ���� ����������� ������+����������

�!!� �!!% �!!* �!!�? � �2����������73 ����% ��!�� ��*�� �����&�� ���2�������3 � �!*. �%���. �!��%% � ����#���6�'59�

�7 ��$ �) $�. ���

"� ���� � �����/�������"��������!!��!�� 2��� ���34�� ��������������(��� ������/��������!!���!!��2��� ��3

!�-����.1�� ������ 1��������&�������������� ���� ����������� ������+����������

�!!� �!!� �!!% �!!* �!!�? � �2����������73 ��* ! ����. ��.%* ���%! ��� !&�� ���2�������3 �!��.� %��!�� %.�%�� %!�.!% %��� �#���6�'59�

�7 ���$ ���, �$�� ��� ��

"� ���� � ����� /������� "������� �!!��!�� 2��� ���34� � ����� ��������� (��� ��� ���/��������!!���!!��2��� ��3

!�-� ����������� �����������

)����#���#���'������� ������������������������������������������������ �������������������������������-��������

!�-�����1�� *��&������������������������"�������������������������

5������ /����� ( ���� /������ "'����8������2��9��3 � . �!� ��� !� ���,���������'�����(:9���0�2;3 �� ��! ��� ��. �������(:9�������2��9��3 �� *�� .�� �� %��,�������-�����������/�������9�(:�2;3 % % �� . ����,�������9���0�2;3 ��� ��. ��� ��% ������,�������9���2��9��3 ��� ��� %�� ��� �� $���������-���� � .* ��� � ��������������������������������

"� ����� ��������� �������#��������:��(/�������-�������

)��� ��� ����� ������� #����� ��� ��� ���0� 2� ������ ��� ���� ������ ��� �3� '� ��� ��� �� ��� ������� ���������� ��� ��� ���� ( ����4� 5������� ���� /�����4� ��� �������� �� "'����� ���� /������4� � �� �� ��� ������������� ���� ������� 2����� ��� ����� ������� ������� �� � ��� ��� �� ��'���� ���������� �������� ����� ��������3�

Page 36: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

�3���������������� �����

�!

)��� ��� ��� ��� ������� ��� �� ���� ������� ���� ����� ������ �� �� �������� )��� ���� ��� �-��������2��������9���03����'��������������������'��2�(:9���03�#���������������"'���������/��������������( ��������5������4�������������� ����������� ������ ��������������� ������� ������������0������#���

@�'����4�����������'� ���#��������#���� ��0�������������������� �������"'����������/��������������'�����������#������������������B��������������B����������)�������#�#������������ � ����������J ��������������� ��� ��#����)������� ���������� ��'��� ��� �4� ���� ������4� # � ��� ������� �� ��� ��� ���#���������5����������( ������������������������������#������� �����������0������������������ ����������������� ������� ��� ��� @�'����4� � �� �� ��� ��'��� �������� ��� �-��������� ��� �������� �� ��� ���0� 2���������������������������*�;����������034������������� ������ ���#����'���

����������������/����������������������������( ����������5������������4�'�������� ����#������������)�0��������������9���0��������(:9���0���������������-������L���� �����L4�/�������������'� ������ ����� �������������������#�'����"'����������/������� ���������� ����������������( ����������5������������������������@�'����4���� ��������������0����������������� ���'������� ���#��0������������(���4/����������������������#����������������� �����������������2�����������%�%�*�����������3�

Page 37: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

%�

��� ����������������������������

&��� #���������*�� ����

&�����%����

:��( ���������5������4����� ��������������������������#��N����������������������'������������ ���#�'������������������0��'�������������������������)��������4�� ��������������������#������ ����������#����������������������

;�������������

������� ���������� ����� ��� ��� Y�������������� > ���������� 2Y#�3� ���� �0��� ��� ��� #����N� ���� ����������#��� '��� ��� ����� ��� ������������ ������� ������� ���� ���� ��� �������� ����� ���� ����� ��� �������@�������������������������������4�'������������������������������� �����������������������������������'���� ��� ��� �� ����)����������� ��� �� ���� ��� ������� ��� �����79������ ��������� ��#������� ���� ����#��0�

/����+� ���������� ����� ���� �������� ����� ��������� ������� ��� ���+������� ��� (���� � ���� /������� ����'���� ��� ���� �� ���������� �� �� �������� '���� ����� ���� "0������� ����� '���� �������� ����� ��������0��'���������1Z��������������������������(������( ����4�������� � �������������������)�������������� �����������������������79�����������������#������� ��������#��0�

����� ������ �������� �������������������������������#��� ��������?������������������/��[��2?�/3�����������������������������������������'�����������������4��������������������������������@�'����4���'��G ���������������������������������4����������������� �������#���'�������������2� �����������3������������������������������������������������������ ����������������������'������������ ���2����4�� ��'��������� ���'���3�#�����������)������������������������ ����.4����79����������������#����:����������� �������������������������������������������������������'�������� ����

&������������� �������������

:������ ������� �����������������������/����� :����������2�/:3�����������#���'���������'������� ���� �������# �������������0��������������#���#�����������������9�����������������:���������4��/:������������������� �������������#������������������������������� ������������������ ���#�������������� ������N�������� ����������������� ����������/:���������������� ����������� ����������#��0�����'��#����������������� �������4� �� '��� ���������� �� ���� ���� ����� ������ #����� ��� ������ �#���� ���� ���'�� �������,����0�#��� ���� ��� ������������ #�'���� /������ ���� 5������� ��� �������� ��� ���9�������� �����������2����/�� ���������� ����(���-3�

&��� #����

&�����%������ � ����������������� ��������

/���������� �������

)���( ������ ������ 2"�0���!!!3������ ��� �������������� ���( �������������"��������?��������� ��������������� ��� ��� ������ ���� #�'���� ����� � ���� ���� ������ ����4� ��������� ����� ��� ��� ���������������� ����������� ���������������������� ��������@�'����4� �����������0�� �����������'��� �����������#���� ��������� ���� �������� ���������� ���� ��� ������� �!.���!!*�� )����� ���� ���'� ��� �� ���0�� �-������� ����������������;������*;������������������������������ �����

+����������������������������#��� #����� �������4������ �������������'����������� ���������������(���������#������ ����� ��� ���������� �����������������������#�� �������������� �'���4� ��� ��� ����� ������� ������ ����� ��� ��� ����� ���0�� �� ����� ���������� � ����� ���� ������� ���� �������������0�� �������+�������4������� ������������ ��� ��� ��������������������� ����� �������������� ������������� ��������������*�����;�� �����-����������������/������4���������������������������������������#�'������

Page 38: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

'�� ��������������� �����

%�

���0�� ������� ��� ������� ���� ��� ����������� ��� �� ��� ���� ����� ��� ��� #����� ��� �������4� ���������� ����������������������������������

?����������������� ������������������������#��� ���������������#��������� ������������������� �����������@�'����4���������������������������� #G�������������'��������������������������������)����'����������������������'���������'���������� ������� ���������������#��� �����'����#�� ��#������������������ ����� ��������� ,������� �������� �� ����� ������������4� � ����� ������ ���� ����� �������������� ����� ���� �� �������������������������#��0��� ���

*������

)'��� �������������� ���������%�%��� ����������4� �������������,�� �������#��� ������������ �����'����������������������������������������4�'��������������������������������������������������������������4�������������#��������������$:��)����������������� �������������������������#�'������*�����������*����()"9��N�������������������!�������7��(����������������#����� ����#�'��������������������������4�'����B�'�������� �������������B�����#����������-��������������������� � ������������� �������������

(����������������������'���������������#�'��������������� �������������������#������ �������� ������)�-�� ��������'� ���#�� ������ ����������������������������*;���� ������ ����� �������������������������������������4���������������*;������������������� ����������#������'����������� �����������

)������ ����������������'� ������������#����� ��� ������()"9��4�������������������*�������79���

)������� ��'��� ������������������� ������������������������ ���������#�����������H���������I����� ���8��� ����'���� ��� ��� ����� ����4� ���������� ���4� ��� ��� ����� ��� ������ ������4� ��� ��� ����� ������������������������ �������� ������������������

)����������������� ������������������ �����1�6�Q�P�B���2�R�3��B��22�R�3��B��39�S9Q2�R�3���S4�'�������������������������� ���������������������������4���� ��������M(����������������������=����O���4�����������������������-�������� �������������������������)������ ����� �� ����J ������� ��� ������������� ����� ����'���������0����� ���������;��������'�����/�������'���4��������������������� �������������������� �������������������������������������������

'��&�������&������� ���-��� �������������������������������

)������ ���������������#������ ������������������� ������������������#�����4�������������������� ���������� ������4� #�'����!������������������()"����� ������� ���� ����!!���!! ��������� )�0���� �����()"9������������ ���������4����� ���������������������������#���'� ���#���#� �� ������()"9����?��������������� ���������������������������#��������0��������'� ������������#������� *;�������� �����������������#��������������� ���

)������� ������������ ���������� ���������/�����������/������2����#���'3��?���������������'� ���#���������������������������������������� �������������������0��/����-�����4���������������������� �������'������������������������������M�����������������=� ����*�����()"9���������������������������*������4�'�������������������������������0����.!�������

&�����������������.��������������������������'��

/���� ������� '���� ����� ��� ��������� ��� ��� �� ��� ��#���� )����� ��� ����� ������� #��������� ��� �����������#�������� �����'������������������������������������

:�� ��� ����������� 2���� ��������� �������34� �������'����/:����4� ������0� ��� ����� �����������#�������������2.��������4���������������������������������3�������������2���������������'������������'���3�)���������������������������������������������������'������������ ������������� ����J ����4� ������ ��������� (���� � ���� ������ �������� ����'� �� � � �� 2��������� ���0� �3� ������ ��� ����� ��������N���������� ����� ���� ��� ���� ���� ��� ��� �� ��� ��� ���0� ��� ���� ����� ���� ����� ���� ������ ���� ��������������4� ���� ���� � ����� ��� )��� ��������� ����� ��� ��������� ���� 2���� ������ ���� �������3� ���� ���������������������������-�

Page 39: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

�'�� ��������������� �����

%�

:�� ��� ������������� 2� ������ ��� �������34� ���'����� ���0� ��� ��� ��� #�� �� ����� �����4� '����� ��� ���������� � ������ ������ ��� ��� �������� ����� ��� ���� ��� ��'��� ���� ��� ��� ����� ������ ��� ����� ��������������������������� ������������0����������������� �������������)������������ ���������������������������������� ���� � ��������� ������������)������ � ������������#�����������+����������(���� � ������/������4�'����������������������#��0�����'��#����������2����'�����������'���3���������������2����4� ���'��������� ���'���3��$����������������������������������������������� ����)������� ������������� ���������������������������������������0�

)��������������2�������� �0��������3����#������������������������������������������������������������� ��4� ����������������� ����� ��������������� �� ������ �#����(���� � ���������������������� ���� ���� ��������� ����@�'������������������������������������������������� ����������������� �0��������4���������������������������:����������4�������������� �0�����������������������������������2�������������� ������ ��� ��� ������� ���������3�� " ������ ������� ���� ���� ����� ����� �������� #�� ��� �������������J ��������������0�

!�-�����1�� ������1��������������������"� ���&&��� �������� �������-�

�9�9�!!� �9�9�!!% �9�9�!!* �9�9�!!� �9�9�!! (������&�� ��������C�� �������()"9��

���� ��������� � ��� ��� �%� �.� �%� �*!" ��������� � �%� ��! ��! ��� ��� �.�"������������� ��* ��� �*� �!� �%* ���(������ ��� ��� �** �!* �%!

�!!� �!!% �!!* �!!� �������(���������� ��������79��

���� ��������� � �!�* ���* �!�. �!�* �.�." ��������� � ���� �.�� ���� ���� ���*"������������� �!� � �� ���. ���� �!�%(������ ���� � �� ���! ���� �!��"� ����� ��������� �������#��������"�0��2�!!!3

)������ ���������������������������������������@�'����4����� ��������� �������������������#���������� ��������������������� �0������������ ����/�����!. ����!!������ ��������� �����*;������������������ ��������� ���/�����!!%����!! ��������;���������)��������������������� � ����������������������������������� ��#��4������������J �����2�����������3���������� � ������������0�'��������������������������������������� ���������������� ��������� ���+������������������� � ������������0���� �������� ��#���������������������������

!�-�����1�� ������1���&����������"�������������"�����0��� ����������������

5�����;������������

2���������������3;�������������������0�2�!..3

1�������'��� *��� %!�.1��������'��� %�* ��!$ ������'��� � �! ��� / ������'��� ���%$ �������'��� ��� �%��/ �������'��� !��"� ����� ��������� �������#��������"�0��2�!!!3

Page 40: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

'�� ��������������� �����

%%

&���!�%�������������'��

#���������������"�����&����� �&���������������"�

:�� ���( �������������������� ������������� �������4� ��� �����'������� �������'��������� ��� ����������� �������-�����O���4���������������������2)3���������������������'������������'����

/�������������������������������# ���������������������2(�3����'�������������0�����������2��3�#������������������� �����

)������������������������� ��������2P�3�����%����9����������'��������% ���9�����������'�����������

'�������������!!���!! ��)���� ������������������� ��������2��3�������� ��������������������/����!!*���������������� �������* ��()"9����������'����������%�()"9�����������'����

@��������� ������� ���� �������� �� #�� ��;�� )��� �������� ��� ��� ������ ������� ���� ,� 6� � ��.��P����� ������������� ����������������������4� ������ ������#����� ��� ���� ��������� ����� ����� �����������������������������#���

(����������� ���� ���� ������� ���� ���� ����� 2�3� ��� ��������� ����� '�� �������� ��� ��������� ��'��0��)������������������������������ ���'��� �����#���0��'��2�����#���������4��������������������������3�+�������4� ����� ���� ��������� ����� �� ����� ����� �������� /��� ��� ������� ����� �����'4� ��� ���� �����������������������#�'�����%���()"9��9������������*�()"9��9������� ����������� ������T)4��������������������������������� ����������� ������6��2)�34� ���������

����� ��#����������O������ ��������������������'����������������������� �������4����������������������������������

)������������� ����������������������T)����������#����.��P�������2)�3��)������������� �������������������� \)� ��� ������ #�� ��.��P���� �� ��� )����� ��� ��� ���� ���� � �������� #�� ��� ���������� ������ (��� )������ ���������������������'������������'����

D���� ��� ������ ������4���.��P���4� ��� ����� ���� ����������������� ����� ��� ���� ���� ���4��2)�34� ���������������������������� ���?�������������� ����������'�2�!!���!! 34��������������������������������� ����%������������'�������������� ����������������'���������4��-�����������'�������������������!!�4�!!*������!! ��:���������������'�����O���������������� �4�����-��������������������������O������� �������������������4���������������#��������'���#����?���� ���������� ������������� �������� �������������������#���

/��� ����!!���!! �������4���� ����#��������� ������������������� ������������ ������� �� � �����?�������������� ����������'4�������������� ���������������������������'������ ����)����������������������� �����'� ��� ������ ���� �������� ��#��� ����� ��� ������ ������4� '������� ���������� ����� ������ �����(�� ����� � ��������������2�����# ������� ��������#�����������3�������� ����2J �������������0����������3�����0����������������������4������� ���������������������� ������������������������#����������������������

)������������# �����������������������0������������#����������4�������������� ������#���-��������������B�#4�'�����������#�����'�������������������

:����������������4������� ��������������������������������������������

�����9��>������&�96�&��?�-7�@�����&�9&�

=��������

)������ ��������������������������������� ����������� ��#����5���������������������������������������4����� ��������������������������@�'����4�������������������������������������������������������)����������������.��()"9���2� ���73��)����������H���������������������������������������������� ��� ����L������ � ��L4�L�����������������������L�����L������������L��:������������L������ � ��L��������������������%;���������������������I��:�'� ����������������� � �������������������%�*���79��4�'���������������

Page 41: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

�'�� ��������������� �����

%*

��������������������������������������������������������������������������/������� ����(���������4������#����'� ���#��������������������������������������������������������#���������������������� ����

(�����������������������������������������4�������#���#������������������!!���!! �������4������� ���� ��������4� ��������� � ������������ ��� ��������� �� ��� ���� ������������� ����4� �#������� ��������� �����������������������������������#��������������������� �������������)�����������������������!;���������������� ��������� ���������������@�'������������������� �������'����������������� � 4'� �����������������-�������������������������������� ��������� ��

!�-���� 1�� ������1���&����������������������������"��"������&����������������� �������-�

&�� �������������2� ��������� �3

+�����������

(���������� ����������

)�����������������

��������()" ()"9�� ������� ��������()"�!!� *��.! ��%�. ��!% ��!��!!� *�.�� ��%*! ��!% ��% �!!� �� %. ��%*� ��!% �����!!% *��.� ��%�� ��!% ���.�!!* *�!.� ����. ��!% ��! .�!!� *�%.� ���.� ��!% �� ���!! *�! � ����% ��!!� ���*�"� ����� ��������� �������#��������"�0��2�!!!3

+�������4�����������4����( ����4����������������������������������������������������������#������������ ������� (��������� �� ������#��� ���� ��� �������� ������� 2����� ��� ����������� #�'���� ��� ��� �� ��� �����������������������0� ������������������� ����� �����������3�������������������������������

!�-�����1�� ������1���&�������������������������"��������������

&�� �������������2���������������3

" �������� �

P ���������#��

1������������

1���������

��������()" ��������()" ������� ()"9�� ()"9��

�!!� ��� % *�.�� ������ %.� � ��!!� !�..! �� %. ����.% %�� � %�!!% ����%% *��.� ����! **� � ��!!* ��� *� *�!.� �*�%.. %� ��*"� ����� ��������� �������#��������"�0��2�!!!3

5��������������������������������'������'�����������������������������������������4�'���������������#�������������������������������������4��������������������� �����������������������

!"��������������6����������7����"�

)��� ������ ��� �����# ��� ��������������N� ���� ��������������� ��� ��� ����� ��� ���������� ��#��� ��� �#������ ������������H�-����������������� �I�#�����L���������L��(���������4���������������4������# ����������������������������#�'���������� ������������������������������������������������)�����'������ ��������J ��� �� ��������������#�������� ������������ �������������� ���������#�� ��� ���������������� �����/������������������������4������� ���������������#��� �������#���������� ������� ��������� ��������������������� )��� ���� ������� ������ � �� ��������� �������� ����� ����� ��� ���� ���� ��� ����� �� #����� ������������������� ��4�'�����������������������������������4��������������4�����������4������������������

:����������������� �����#������������������������������ ������;�������� ���������.;�����#�����

(�����0����������� ���������������������4����� ������������������������ ������������������ �4���������� ������������������������������ �����������������"(��������������2�������������������3�� :����������������������������#��������������

Page 42: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

'�� ��������������� �����

%�

)���������������������'�����������������2������������������������4��������������������� �4����3N��������( ������� ��4�����������#��������������������������������������������� ��������������������� ��������������������

!�-����)1�� ������1������������������<�����"�����������������"������6+�������7

��� <

���� �������%� � �%%���� % �����.� � �*.����� .*�*������� !.�����R !!��

/������������� ����������'4����������� ���������������#���������������#��������'���������� ��������� ��������� ��N�������������������;���������?�������������������������������������������������������������� ��#�������������� ��������� ��������/���������

!�-����,1�� ������1�����&���������������"� ���&&��� �������� �������-�

�9�9�!!� �9�9�!!% �9�9�!!* �9�9�!!� �9�9�!! (������&�� ��������C�� �������()"9��

������������� � %% �!� ��* �!% �! �� (������������� � %� �!� �%. �!� ��� �*.

�!!� �!!% �!!* �!!� (������(���������� ��������79��

������������� � ���* �.�% ���* �*� ���*(������������� � ���� ���� �.�� � �� ����"� ����� ��������� �������#��������"�0��2�!!!3

&���&��������������'������������ �#������ ���

(������������������������4�����������������������������������������( �����*�������79��4�'��������#��������������������� ���� ����� ������ ������������?������ ���������������#�� ��� ����������'����� ������ �����������������������������������#������ ���� ������� ����4�� ����4�����+�������4������������������ ���������� ����� ����� ��� �������� ��� ���� ��� ����4� '����� ��� ������#��� '��� '��� ���� #�� ��������� ����� ��( ����������� �-��������@�'����4� ��� ���#����� ���� ������������ ��� ������'��04� ���� ��� ��� ��������� ������ ��'����� ����

)����������� ��#������ ��������������� �� ������������������� ���'���� �����������#������������������������)���� ���� �� �� ��� ������ �������� �� � ��������������������04� �������������������� ���������#�������'�������������� ������4������������J ����������������

/�����������������������������������������'� �������N����������������������� ���������������#��������� ���#������0����������� �������������2��������������������������������� ��������������3�

:���������-����( ����4������������������ ������������������������#��� ����#��������������# ���O���� ���� ��� �� ��4� ��� ����������� ��� ������ ������� ����� ��� ���� ������� ����� #���� ���� ����4� '����� ���������������������������������� ��������������������#������������������������������ ������-��������)����� �������#���� �������������������������'��� ����������� ���������������������������������

Page 43: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

�'�� ��������������� �����

%

&�!� �������

/������������������������ ������ ��������������� ���� �������#� ���#�� ���"��� ������������������������������������������������������������������������� ����������������������������

&�!��������������'��

)��� /������� ������ 2+ 00����� �!!!3� ��� ���� ����� ��� ��� ������������ #�'���� ��� ������� ��� ������ ��������������������#�������� ������������������������#���

!"���������������"�

)�������'������ ���������� ��� ������������ ���������������� ���/������� ��� ���� �������������� :�� ��� ������������4������� ����������������������������������������������������������)�������������� ������������ ����� ������������������������� ����������������#������������� �������������������������������

)��� ��� �� ��� ����� ��� �������� ��� ��� #����� ��� ���� ����� ��� ��� ���� ����� ������ ����� ���� ������ �����-����������� �����������������#����������������������������4��-������������� ������� ��������� �������4� ���� � ���� ��� �� ���� �� ��� ������� ,�������� ������ �#���� ���� #��� ����� ���� ��#��� ��� ��� ������������#�����/�������/�����,��������:��� �����������������>��������" �����

+������������0����������� ������������ �������������������#������ �������� ��� ��������������������������'��4�� ������������������������ ��������������������������������������4�� ���� ���������������'�����4�� ���'����#�������������4�� ����������������#���2� ������������3����������������������������� ���4�� ����������������:����������� �������� � ������4*�*���������/���#������������ �������������������

��������������������������������� �����4��������������������� ��������4����*4����������" ������������ ���� ���� ��������� ��� ��� ����� ������4� '����� ��� J ��� ������ �� ��� ������ ��� �������� # �������������

:�� �������� ��� ���������� �� ��� � ����� ��� �� ��� ����� ���� ��#��� ��� ����� ������ ����� ��� ����� ��� �� #����������������� ���/��������������������� #������������ �������������������� ���4�� ��'�J ����������#��4�� ���������'������������������ �����4�� ��������������������#������ ����������#���-����������� ��4�� ��������������������� #�����'��������4�� ��������O�����������������4�� ������������������������������� ���������

/���������������������� #������������ �������������������� ��������������4�� ����������� ���� ����������������4�� ������������ �������� ���# ������4�� ����4�����������������-������������#������4�� ����������������������'���������4�� �����������������'��0����

"���������� ������������������ ���#�������� ��#������� ����������� ���#������������������ ��4�# ����#�#����������

"�������� ��������'���������������� ���� #�����������������#�����*���*������������ ���� �����#���������� ����#������ ��4���������������������������������O���������������������������:��������������������� #�����������������#�������*��������4�����%���������������������������#���� ����

�����������������������������������������������������&��������G CC������H�����B��

Page 44: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

'�� ��������������� �����

%.

��0���&������"�

:�� ������0�� ������������ ��������� ��� �������� ������������ ��� ����� �������� ������ ��� ��� ����� ���������������������������8����������������������#��������������������������������������4�# ����������������#���������������������0��������������������������������������������������)���������������0�����������������������������������������������������4�# ������������� ��������������������������������������

�(&��� �����������"�

)���������#���������-������ �������� �������#��� ��� ����������� ���� ������ ������������� :�� ���������� ���������� ����������������������������������������� ����������������������-����������������� � �� ����� ���� �������� ����� ����� ���� ������ 1������� ��� ���4� ������ ��� �������4� ���� ����������� ��������������������������������#������� ����������������������?������������0����������� �������� �������������������4� ���������������#������������������

:���������� ��� ������ �-������ �������������� ��J ����� ������������ �������������4�'���������#������������� � ������������ ������������� ��� ���� ����� ��������,�� ��� ��� ���������� ���� ��� ��������� ������������� ���4�����������������������#�����������������������#��������������������#����� � �������� ������ ����� ����� �����������)��������������� ������� �����#��� ��� ��� ��� ������ ����� �����4�'��������������� ��� ��������� ���� �� � ���� ��� ������ ������ ���� �����-������� ��� ��� ����� ��O�4� ���� ��� ��������������-��������� ��������������������

�������������"� ���� �������&������������������������

)��� ������ ������ ��� ������ ����� ����� ��� ��� ��������� #�'���� ��� # ���� ���� ��� ������4� ���� � �� �������������� ��� ������������ ������ �#������ #�� ��� ��� ����� ������ ��� ������� ����� /��������������������������������������� ������������������������������������� ���� ������������-���������������������� ���2��������������������# ���������������� ��������������34�� ������� �#������# ����4���������������� ��������4�� ���������������# ���������������#���������4�� � ����������-������������������#��4�� ���������������#��0�������

)���������������#�'���� ��������������������������������#������#����� ���������������� � ��#�������"���4�������#�������'�������������� ����4���������������������#��� ���������� ������������� ������������ ���� ����� ������� ���� ���0�� ������� ��� ������ ����� ������ ������ ������� ���� �������� ���� �������� ��������$�������������������������������'�������������� �������������'��������������

&�!���,�����//- �//0

������������-��������� ���&&�+

���� �������������������� ����� �������������������� ����� �����������#���������������� ��������� ��'��� ������� �� �� ������0�� �������� )���������� �� ������0�� ������ ���� ������ ������� ��� *!�;����� ���������� �� ��� ������ ���� ������� ��� �� ;� ��� ��� � ����� ������ ��� ����� ���� ��#���� D���� ��� �������� #����������������������������������������� ���#������ �������������2%���������������� ��������������-������������� ������� ����������������#��3�����0����������� �4������� ������ ������������������������������������������������#��������������������������������4�������������������������������������������)��������#����������#����������������������!!*��!!.����������������������!!*��!!.�

:�����������������������������������0��������������������������������������������J ���'���� ��#��������������� ������ ����� �������������#��� ����'�������� ������/���������� ��� �����������������#��� ���'���� ���� ����� ��� /������� �������� ���� �������� ��� ��� ����� ��4� ���� ��� ����� �������� ��������#��� ����������������0����� �������#���� ����$������� ����������������# ������������2���� ��������� ���� ��3��������4� ������� ���� ���� �-������� �����#������� ���� ��������� �� ����� ������ ����������� ��� ��� �����,�������������� ����-������������������������� ���������������0���������������������������4�# �������� �����������������������������������������������������������������������

"���������� ��������������������������#�������#���������4�# ���������������������������������4������#������ �������#�������������� �������#����)������ ��������������������������������������� �����������

Page 45: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

�'�� ��������������� �����

%!

#����������������4�����������#����������0��������������#��4����������� ����������������� �������#�����������������0����$����������������� ���������������������������������� ���������4�# �����������������#����� �������������������������������� ��� ������������#� � ������ ����� ������ ����� ��� �������������� ����������)������ ������������������������������� ���������4����������������#������0�4���������������������������4���������4�������#���������� ���������������������������� ���������������������

)��� �-������� '� ��� #�� �����4� '����� ������� ��� ��������������� ��������� #������� ���� ��� ����� ��������������������������������������������������D�������������������0����������� ������������������4�����#������������������������� ������������������������ ����� ����������������

!�-����$1�� ������ 1�����������������6�%�9"�7

"��( "��) "��* "��+ �(��+

(!���,�

!� ���������� �����

'�� ��������������� ����I ���>� ��B�� ��B>> ��@�@

'�� �������"���������C ���B@� ����I� ����I� ������ ����B�

'�� ����������������"�� ���>�> ������ ���I>� ���B�� �����@

(!���,��� "������������� �����!�� ���I�J� .>���� .>��@@ .>��B� .>�>�� .>��I@

& �����������;�!�� ����������������"�� @�>�� @���> B��@� B���� @�B@�

������������������ �������� ����

� �"���������������� ����I ����� ��>�� ����� ���>

)����������������� ���@�� �@���@ >��B@� >����� I>I��

)����������������������������������������� ���@ ���@ ���� ���� ����

(!���,����<������������������������ �B �B �� �� ��

G������������������������������ @���� @�I�� @���� @���� @@@>

(!���,�������������������������� ��>�� ����� ����� ����� �I>�

"� ����+ 00�����2�!!!3

#����� �����

)������������������������������������������#� ����������'����������������������'������������������������������������������������������������������������� ����)��������������'���.��;4�'����������������������������������������'������'���'�����-�� ���������������������������#� �����������������,�� ��� ���������-������������4�������������'����������-�������*�������������������������������������������������������������������������������� ���������������#���������� ����������� �����2������ ��������������������#�����������������#��3��)��������*��;������������������������������������������������������������������# ����� ����������������� �����1��������� ��������� � �� ������������'��������������������������������������������� � ����������������������������������������������������������

)����������������������������������������������������'��������������������������������������������������# ������������4����# ���������������������������������$��������������'���������������������'���������'�������������������#������0��������� ��������� ���

"���4�����������������-������� �������'���� ����� �������4���� �������������� �����-������� ��� �����������'��� #�� ��� ����� ���'��� � ���� ������������� �������������4� ��� ������� �������� ������� ���� ������'�����������������������4������������'��������4�������'�����������������������

(����������������� ������ ��#���������4����������������������������� ���� ������������ �����������'�����'��� ����������� /������� ���� ��� "� ����� /�������� )����'��� � �� �� ��'��� ��#��� ��� ���� ���� ������� ����������/������4������������������#�#����������������������# �������������'������'�������������������������� ���4���������� ������������������������/�����������������'��(���������������������������0�4����#������ ������� ���� �������'�� ������� ��� ��� ����� '��� *�� ;� ��� ��� ������ ��� ��� �� ��� /��� ������ �������������������������������������������'���*��;������������������%.�;������������������������ ��

)'��������� �������� ���������'��������������������������������������������������������#���������������������������������)������������������������������� � �����������������#������0����������0�����������

Page 46: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

'�� ��������������� �����

*�

�������������������������)������������ ��� ��� ������������������������������ �������������������������� ����������� ��� ��������� ������� )���� ������������ ����� ���� �� ���������� �� ��� ��� ��� ���# ���4���������������#������ �����# ���������������������# ��������������'��������������������������������������'��@�����������������������������������'������ �������������������������������������

�%���,���� ������ 1�&�����������-���"�����&�������

"��( "��) "��* "��+ �(��+

(!���,�

(�����"� ,����������������� ���@�> ���B�� ���I�I �I��B> �@>@I

(!���,���������3%G0�� �@��@� ������ �I���I �I���� �>����

(!���,��������" �������������,����� �3%G0��

��������������C� ��@�� �I��@I ���I�� ������ ����>�

���&�������� B��>� @��I� �����I �>���� �I�BI�

���=������� ����� ����� ��@�� ����� ���B�

I��K��".���������� �����B I��@� �I�@IB �>�>�> �B�B��

>��?��.,��/������� �I��I> ������ �B���� �I���B �I�@I�

���1������C����������� ���I�I �����B ����B� �I���� ���I��

�7I7>7��������������� �>��@� �@���@ ����>� �I���� �@��>�

"� ����+ 00�����2�!!!3

&�&� ������

:�����/�������������2)�����������$�������!!.������!!!3������������������#��������������������� ������������� ������0����� ��������� ������� ��������� ��������� ���� ��������� ��������� ������������� ��������� ����������������������� ��������

&�&������������� � ����������������� ��������

/��������������������#���������������������������������4�/������������������ �����2:�"��3� ��������0����� ���8��������������������������#�����������-������������������������ ������� ��������������������������������N��������4���-�� ����������� ����� ����������������)������ �����������#�������� �����������������������#���

/��� ������������ ���������� ��� ��� �����������#�'�����*���������� �����//9��� 2��%�����73��?���� ����������!.���!!�4�� ������������������������������������������������������������4�'��������������������������������������������

)������� �������������������#��������������� ����������� ������������ ������������-�������4�'�������������-����� ���0� ��� ������� �������������������'� ��

��� ������������������������'�������������� #�����������2��� �������������������'��34�� �������� ���� ��� ��������������������'����� ��� ������������� �� ������ ������������4� ��J ���������

�������������������������������4�� '�������������������������������������������-������������������

(��������������� �����'������� ������� ��������� ����#���� ������ ����4� ����� ������ �����'��� � ������������ � ����������������������������������/����!!�4������� �����������'���*��%��//9���2.�����73�

?������ �������������-��4��������� ��������������������#�����H"���]]�/�����^��I4���� ������'�����������������������������'�������������������� ���

Page 47: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

�'�� ��������������� �����

*�

&�&������������� �������������.������������������'��

)�������������������#�'����/����������( ��������5�������������� �����������������������#����)���������������� #�� ���?������ �������� ���� /��[�� 2?�/3� '������������� ��� � #���� �������� )'���� �� �����?�/��0��� � ����� ������ ��� �������� ��#���� )��� ������� ���� ����������� #�� �-����� ��� ������������� ��� �������������#��4�'������������������'��������

$�����������'����������������������N�������������������������������������������������� �������)����#��#���'��������-��������������� � ����������������������������4�����������������������������

!�-����.1�� ����1��(��&�����������&����&����6��9��7

�!.� �!.! �!!�?�0 *����R �** .� *�

���%*��� ��. ��� ����*���� �* *% ��

"�� �� �*��R ��� �� ��������� �% *. %%

"� �����)�����������$������2�!!.4��!!!3

;�������������

/���/�����4����������������� ���4����������������'����������� ������@�'����4������������������#��������#�'�������������������'������������ ��4���������������������������� �������������������������������������������������)�������������'����������������������������������������2����4��������������#�'����� ����������������������������0� ��������3�#�'��������������������������/��������������'������ ���������������2������������� ��#��� �� ����3�'� ���#��!�����79����/��� ������������'���� ��� �����������������%������79����/������'����������������4�������������������79����/���� ���'�������������������*���79��4������ ���79������������������� ���'����

?�� �������4� �������� �������� ���� ��'��� ��� /������ 2�#� � �.� ��79� ��3� ���� ���� �-������ ��� ( ����� 2����79��3����5�������2�����79��3��)��������#��� ����������0������������������������������� ��������'������������ ����������

!"�������&��������������"�

)����������'����������������������/������������-�������H(�������������� �����/�����(��� �����/�����/�����L�

)��� ������� ���� ������#��� #�� �������� ���� �������� 2�/:� ���3�� )��� �������������� ��� ��� ���� ��� ��������������� ����������������������������������������������������#���

(�� ��� �������� ������ ��������� ������ ������ ��� �'�������� ��� ��� �����4� ��� ���� ������ ��� ��� '������� �����#���������������'�����������������

!�-�����1�� ����1������&������������������ �������-��-+��&����4���9��

�!.� �!.� �!!� �!!�@���'��� �.�4 ���4. �*��� �����"��'��� � 4� ���4� � .4! � .4 (������ � !4* �!�4! ���4% ��!4�"� �����)�����������$������2�!!.4��!!!3

)����#���#���'��������������������������������������������#�'�����������������'�������������������(���������� ����������������� ���4������� ��������������� ����������9���������� � ����������������:��������������� #����������4��������������#������������������������������������������ ��������� ��������������������������������

Page 48: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

'�� ��������������� �����

*�

!�-�����1�� ����1������&������������������ �������-��-+��&������� ������"�&4���9��4�����

"�� ?����� #��� $�����?�0 %*� %%* ���>���� �� � � ��.$����� ���?��������'��� �.� �.� �.�"�� ��9��� ��% ��. ��%"��������� �*� �*� ���+����������� ��� �%% �%*?�������'��� �� ��. ��*"� �����)�����������$������2�!!.4��!!!3

!"������&�������������"�

:�� ���������� �������������� ����������� �� ���'��������04�'��� � �0���� �������� �� �������2�������3�����# �����+������������������'�����#�������� �������)���������������������� ��������� � ����������������)����� � ������ �����������-�������� ����������������'���� ��� ��� �� ��� 2��������'���4�� ��'���4����3�������#�������������������������������������/:�2�������������������������������#��3���������������������� �����������������������������������������/���/�����4���������������������� ��� ����'�������������� ��������� ��

!�-�����1�� ����1�����&���������4���9��4��������� ����� �

�!.� �!.� �!!� �!!�����&���������

��'��� ������� �������������� ���4% ��%4% �%*4� �%�4*�������� �������������� ��*4* ��!4� �%*4* �%�4%�������@���'��� !.4* ���4* ���4! �%�4��������"��'��� � �4� �*�4� ��%4� �*%4 "� �����)�����������$������2�!!.4��!!!3

)���������������������������������'�����)�������������������������������4���������������������������������� ���������������������������� ���'����2���;�����������������34���� �����'����������������'��D�������� ���'��������-�� ���4�����������������������������������������������4����� �����������4����������������� ������������

!�-���� 1�� ����1�����&���������4���9��4��������� ��(�� �

�!.� �!.� �!!���'��� ������� �������������� ��!�! ��.�� �.��*������'��� ��!�. �.��! ����*"� �����)�����������$������2�!!.4��!!!3

������������������� ���� ���!����� ������������������� �

:������������������������������������4������ � ����������������'���������������4��������������'����� �� � ��� ��� ��� ���0�� )��� �����'���� �#��� ���'�� ��� ���� ����'���� 2��03� ��� �� � ���� ���� ��������������'����������������0���;���������� ������������������������*��������������4� .;������������������� ����� ���� ��������� )��� ����� ����������� ����� ��� ��� ���� ���'���4� �-���� ���� ��� ��� ���� ����+�������4���������������������'���4�'����������������� �#����������4��������������������0�2��;3�����������������2**;3�

Page 49: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

�'�� ��������������� �����

*�

!�-�����1�� ����1������������"�����0��� ��"��"�����4�����

8�������������

;�@����� ;�"��0

?�0 *��<R ��4 ; �!4�;

��9%* !4�; %�4�;

�*�<� 4 ; ��4�;

)��� ���4�; ���4�;

>���� %��<R �!4.; %.4*;

��9�* %4�; ��4%;

�*�<� *4�; ��4�;

)��� ���4�; ���4�;

"� �����)�����������$������2�!!.4��!!!3

&�&�!����������� �������������.�$�������������'��

:��������������0����� �����������4�������������� ������������ ����������� ��������������������H���������I������������'������ ���������������������������������������'��������2���4������� #�������������3������������������������� ��������������

/��� ����� ��� ����� ��� ���������4� ��� ����� ��� ����� ��� ��� ��� �������� ������ ��������� '����� ������ ��� �#����������4���� ����������������#����������'��#�������������������8 ��������������������������/�����������4�'�����������������������������������������'����������������������4�������������������������� �������� �������� ���� ��� ����� �� ����������� ���������)��� ����� ���� ��� � �� �� ���� ���� ������������������������������� ������������������������)����������� �����#������������������������������������� �������������#�����'��� ����� ����������� ������ #���'�������� ����������� :�� ����'��4� ��� ������ �������# ��� ��� H�����������I� ����� ����� ������� 7����� ��� ���'�� ���������� �� ������������ ��� ������#������� #�'���� ��� �������� ���� ��� ���� ��� ��� ����� ��� ������ �� ������� �� ��� ��� ��� ���� ���������# ���� ��� ��� ����� �� �������� #�� �'�������� ���� �������9����� +���� ��� ������� ���� ��'�������������������������� ����������������� ������

'��������������"�����&����� �����

:���������� ���� ������ ��������� #�� ������� ���� ���� ����� ��� ��������� J �������� :���������� ��������� ��� �#������ ����� ���� ����� :���������� ��������� #�'���� ����� � ���� �R��� ���� ������ #�� ��� ��������� ��� ��� �#�����������#���������#�'����������R��4�������������������� ��������������������-�������������������������������� ���4�# �������������#�#����������������������������������� ����������#��������������� �����������#��������������������# ����

:����������������������������������������������������� ������ �������������#��� #�������������������� ����9�����������������"����������� �������������������������������������������������������'��������

:������ 2���#�������3����� ����������� 2���������3���������� ����� ���4����� ��� �������� ������� �� ��2'������J ������������B����� ����������������������������������������������������������3�������� ������)������������ ��������������� �������������������������������������� ������������� ������������������#���(���������������� ��������������������������������#����������������� �����������0�������� �����

!�-����)1�� ����1��������� 4�����

���#��������2��������3�����2//9��3

+�������������2//9��9����3

?'�������9������� @���'��� "��'���$ #��� ������ !���� �*�$����� *���� %�.��

2�������������!����3� *

"� �����)�����������$������2�!!.4��!!!3

Page 50: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

'�� ��������������� �����

*%

!�-����,1�� ����1�������� ��������������-+��&������� ������"�&4�����

?'�������

"������ "�� ?����� #��� $�����

?�0 �4� ; �4!%; �4 �;

>���� �4%�; �4��; �4*�;

$����� �4**;

?��������'��� �4.�; �4.�; �4.�;

"�� ��9/�� �4��; �4��; %4��;

"��������� �4�*; �4�!; �4��;

+����������� �4��; �4��; �4�*;

?�������'��� �4!�; �4�.; �4��;

"� �����)�����������$������2�!!.4��!!!3

)��� �#��� #���'� �������� ��� ����� ��� ���� )��� ��� �� ��� ������� ��� � #���� ������� ���� ��� ������� �������"��'����������������������� ����������'����������

!�-����$1�� ����1�&������������-+��&������� ������"�&4�����4���9��

?'�������

"������ "�� ?����� #��� $�����

?�0 ��� .� %��

>���� � � %�� ���

$����� ��*

?��������'��� �.! �. �*

"�� ��9/�� ��% ��. ��%

"��������� � ! ��! � �

+����������� �%. �� � �

?�������'��� �*� ��! � !

"� �����)�����������$������2�!!.4��!!!3

)������������� ������������'�������� �����������������������2�������������#�'���������� ����������������������������� ��������������������3��/������ ��4���������������'�������� ����������������������( �����������������

!�-�����1�� ������� �������1���&�����������������������&��

�������� ���� ������

�� ���� ������ ���* ���.*� ��*� ��*. � ���� ��.�!� �� ! ��!���� ��.. �����%� ���� ��!�

"� ����� ��������� �������#��������:��(/�����-�������

/�������� �������������������������������N� ���������������4� �����������������( ���������������4�'������ ��� ��� �� ������ ����� ��������������#�'���� ��� �������� �� ��� 2/������%��;4�( ����� ���;3���� ���'�����4����#���

Page 51: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

�'�� ��������������� �����

**

!"�����&����� �&���������������"�

(������������������������ �����������������#��������4�'�������������������������������������-����(������ ���� ��� ���� ����� ���� � � �� ������� ���� ���4� ��� ��� ����� �������� ��������� ���� ��� � ��� ��������� �������4����������� �������� ��������*;��������

&�&�&�,���$��������� �'��������� �'�������'� ���.��������'��

!�-��� .1�� ����1�������������� �������-��-+������"�&������+4���9"�4�����

"�� ?����� #��� $��������� ��������� � *��! � 01121 %.�*�� 01121 � � �� 01121

$��������� � �%� .% 0%%23 �%�%�� 03%2' ������ 00'24

" ��������� � � �!�% )%2( �*� �% )320 �!�! � (02'

"� ����� ��������� �������#��������)�����������$������2�!!.4��!!!3

!�-��� �1�� ����1��������������"������������ �������-��-+��&����4���9"�4�����

���'��� @���'��� (���������� ��������� � ���..� 01121 �%���� 01121 ���! % 01121

$��������� � � �*�� 01%2& % ���� 03+2% %��*.� 03121

" ��������� � �%�� * '02+ �.���. )323 ��� .. 4)21

+��0����� � ��������U 3&2&

U�!�� ���"��������� ���,���������!���,�����C������������������������������!�� �����"��������������

"� ����� ��������� �������#��������)�����������$������2�!!.4��!!!3

'�������

)��� ����� ����� ��� ��� /������ � ��� ��� ��� ���0�� ���� � ������ ��� �� ������� ��� ��� ��� #�� �������#��� ��� ���� � ����� ����� � ��������� ���'#��0��� )��� ������� ��� �������� ��� ��� #��� �� ����4� # � ��������������������������������� �����4����� ����������������������������������������#����������� �������� ������ ��� �����������/����� :�����������)������� ��������� �������� ������������ ������ ����/�������������# ����������������������������������-������������������ ���)����� ��������J �����������#�'�������������/��� ���'���� ��� ����������������������������������� ��� ��4�'������������������������ ����������//�X�*;�2��.�����73��/�������'���4������������������������4����������#������.��%��//��% �����//9���

(�������������������������#�'����� �������������� ��������� ��4����������������������������������� ���'����������������4������������������������������������������������0��@�'�������������������������� � ��� ��� ���������� ��� � ��� '���� ���� ������ ��� ��� #�� ����0���� $����������� ���� ������� ���� �������������������������04��������������������������������'� ���#���#���������� ������������

!�-��� �1�� ����1���0�"�����4����0��� �8�%4��...���

8�������������

@����� "��0 ,��������'�

�(:

*��<R �� �! �%���*� ���� �����

��9%* ���%� �! ���! ��*� %�!*�

�*�<� ��� �* �*��!�* �*���U .����

)��� ���.�% %!��� � ���� �*��.�

U����� ��������� ����"� ����� ��������� �������#��������)�����������$������2�!!.4��!!!3

)������������� �������'���������������������� ��������� �4����������-��������#�������� ��9����2���������������� ��� �������34� ������� ��������� ����'���� 2������� ������3�� )����� ���� '���������� �������� /���

Page 52: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

'�� ��������������� �����

*�

�������������������������������)������������� ����������������������2���������4���������������������������������3��)��������4������ ����� �������� ����������������������� ��������� ��

@�'����� ����� ��� �� ������� ������������ ���� �� ��� ���� ���� ������� /��� ����� ������ ��� ������� ��� ������� �0��� �������� �� ��������#�#��������#����� ������� ����4����� � ������� ��� ����������������������������4�'�������������� ��������� ���0��������� ������ �4�'��� ������ ���������������

:���������4� ��������������������� 2����� ��������������� � ��� �������3������� ��'��� ������ ���� �����������2��������������3��:���������������� �����'����4�������� ��������� ���������������������������� ���/������������������������������ ����������2����%;3����������� � ������������������������������������������������������ ������������������������������������������������������������

)�����������#������� ���/��������� ������-�������� �����'����� ����� ����� � ������ ���������� ��� �0���������� ������������������ ��������

(��� ���'���� �� �����������������'������������������������� 2�������������������������������������0���������� �4���������������������������������������������4���������������� ��������� ��������������-��34�����������'#��0����������������� ������������������������������������#�����'����� �����������:������ ���4������������������ ���'����2'�������������'��������3�����������������������������#���0������ ������ ��'�������� ����������������������������

:������������������'��������#����������� ���������� ��� �� ���0�������������������0�����������'�� ��������� ����������� ��� ����������� ��� ��� ���� 2�������3� �����# ����� #�'���� '�� �����������'� �����������������-��������������4������ �������'��#������0����������� ��

&�&�-�,������������1��"��� ������'� ���

/�������������������������������� ������������ ���� ���������4�'��� ������������������������4������������ ���� ��� ��� � ��� ���� �������� #����������� O����� �-��4� ����� ��� ��������� �� ��� (������ ���+���������������������/����������� ���-����������'�����������������������:��(/��������������������+�����#G������'��� �� ����������������� �� ������ ����������� ���#�������� ��������������������������������'����� ������ ������

/������������������#�����������������������������2�������3�

�������1�� ���"�������������

���������

�����

����

�����

�������������

����

���

��������

�������

���������

����������

�����������

Page 53: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

�'�� ��������������� �����

*

)��� ����� �������� ������� ����� ��������� �������������� ��� ��������� ��� '���� � ����� � ������ �� ���� �#��#���'�� )��� ��� ��� ��� �������� ��#��� ���� ������� ������� ����� ���� ��9��� 2����� ���� ������3� �� .*2+�����������3�� )���� ��������� ��������� .*;� ��� ��� ��������� ��� ��� $����� #����� ���� �!� ;� ��� ��+������������ �������� @�'����4� ������� �������� 2�-���� ��� M1�����=� ������3� ��� ����������� ���� ��� ��������������� �����'��������������������

!�-��� �1�� ����1����� ����������4����������� ��������4����)

������

��������� � �

� !"#�

$�%�� ���

� !"#"&��

'� ��%� #�����

��(�)��%�� ���

*�� �� �� ���(

�)��%�� ���

+� �����,�%������������)

�-, �������

.���/��� ��0�1 2�� 10��( ����� 3��4���5����������-, �������

6��� �!��! 2�� 1��1( �0�7( 3��4���5 ���� �-, �������

'����� �11�� ��2 !1��( �0��( 3��4���5 �4�-, �������

8���#��� ����� ��� 10�7( ����� 3��4��������������-, �������

9���� ��1�� ��� ��� � 21�0( :���� �,���5����������-, �������

'�����6��� �1��2 2�! 1��0( �0��( 3��4���5 ���� �-, �������

'�������� 7���0 ��� 72�2( �2�7( ��)�4���; �������5 �4�-, �������

.&����� �72�� ��7 7���( ����( 3��4���5 �4�-, �������

:���������� ���� !�� ����� !���� <�����5 �4�-, �������

=��%� ��1�� �� 1��1( �����

"� ����)������4�������������� �������

)��������������� �����������������#�������������������������������)������ ������������������������������� ��� �������������#�'���� �������������������� ��� ������� ��� �������� ������������ ����#��������� ������� ��� ��� #���� �-�������� :�� ����� ���� ��� ���� �� � ���'��� ��� ������������� ����������������������������� ���� ������#��� �� �� �������� ������ # � ��� �����# ���� ��� � ���'���� ���� �'�� ������ ��� #�'���� ������� �������������������������� ����� �������

:���������4����������������������/���������������'���������������������� �������� ���������������� ������ #��������2���� �������������� ���������������� ��������� ��������� �������3����� ����������*��//2�*���%����734������ �������#�'����������������//4�'�������������+�������������������������������� ����#���'�����//�

!�-��� 1�� ����1���&���������������4���9��4�����

������ :�>��� �� .������� �� '���� ,����� �� ��� ,��� ����%�

)�� 4���

��� ,��� ���-%�

)�� 4���

8���#��� �� !�� 720 ��! ���

'�������� �� ��� ��2 ��7 �0!

'�����6��� 1 ��� ��� 27 22

9���� �!� �!� ��� �!� �!�

.&����� 1� ��2 �2� ��2 �11

:���������� ��� � ��� ��� ��7

6��� 01 ��� ��� �1� ���

'����� !0 !�� 7�� ��7 77�

.���/��� 10 ��! ��� ��! ���

=��%� 2� �!! 7�� ��� ���

"� ����)������4�������������� �������

/����� ����������������������� ������������������������� ��������� ������������2��� ��4��� ����� �4���������� ��'� �����������������������-��������4������ � ���'���� �����'�� ���������� �����34�������D������D���2����'���4�����������������������������������-��������4���'�� ���'���������'�������� ��3������������������$�����>�����2����������������������'���4�����������������-��������3�

Page 54: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

'�� ��������������� �����

*.

)���1�������������������������������������������� ��4����� �����������0����� ���������� ��������� ���������� ��������� :�� ��� 1������ ������� �������� ����� ��� ������� �������4� ��� �-��������� ��� ����������� �����������4�������� ������������������������������������'�������� ������� ���'����

)��� +������������ ������� ��� ��� ����� ������� '����� ��� ���0�� ��� �� ��� ������� ���� ��� ������� ��� �4'�������������� ����������� ��������� ������������������������������� ���� ���������4������������-��������������'4�������������� ���������������

/�����������������������������4�������������� ������ ��������������������� ��������� ���:�'� ���#�������������� ������������ ��������� � ����������������������������� �������������������������-����������� �����

?���������4����'��� ��������� ���2���� ���������-�� ������ ���'���������'������������ �����3�����'���#���'�������� �������������������� ����)������������������� ��������� ���'������������2#�'����������%�;3� ��� ��-� �������4� '����� ���� ����� '��� ��� ������� ���� ������ ���� ������� ��� ��� 2����� ���� �*�//9��3�

8������ ����������������� ����������������������'���'����� ���#���-�������@�'����4���� ������������'� ������������� �� ����� ���� ������ ���� /������� (�� � �������� ��� �� ��� ��� ���0� ��� �� �����������#�'���� ��� ��������������������������� ���������������� ������������ ����� ���������4� �0���� ������� ������������������� ���'����

&�-� 2�����*

&�-���������� � ������������� ������������

)����� ���� ��� ��������� �������� ������#��� ��� '� ��� ������� ������ ��� ������ ����� ����5������� ��� ��'�����)����������������������������������������������������� � ������������� ���������������������������������� ��� 2������4�E_����������)�������!!!3��?����������������#�� ���"����������> ������� ����������������� � ���������2�����'���������������������-�#���'����B�����)�#���.�����(���-3������#��������������)������'�������������������������������������'������������#���� ����������������!.���!!.4�'�������������������������������� �������������)���������������#�'����1Z��������������������

>�����4�5 �'�����"���A����2�!! 3��� �������1��������2���������������3������������������������������������������������������������ ���������������)������ �����������'������!��8+9���

EA�����2�!!%3� ����'�����������������������?���������������#�������������������������#�����@��������������������������:���������������������������������� ��������!�.�8+9����)��������������������#�����������������������#�� ��������,�����D��������� ����������������������� ��� ��� �������������� ������������� ��������*�.�8+9���

)����#���#���'�� ������������������� ����� �����������������

!�-��� �1�� /����+1�&���������� 4�=�9"�

/��������� +�������1Z���� EA�����2�3

2�!!�3EA�����2#32�!!�3

>�����2�!!�3

����� � ��������2�!!�3

@���� � ���������,�����D�������� %���*�1�'���"�-��� ���!� �����!>������ ����!./������1Z������������ ���*�. ���!�. ������2�3�>�������������,�����D����������������������������������2#3�>��������@��������������������������������

�������������������������������������������������������&��������E��,����$ �/�����&��L�����������

Page 55: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

�'�� ��������������� �����

*!

(�� ���� #�� ����� ���� ���� ��� ����� ����� ����4� ������� ��� ��������� ��� ������������ #�'���� ��� ������� ���������������� � �����������������������4���������������������#��� �����������������������������

!�-��� )1�� /����+1�&���������� 4��'59"�

/��������� +�������1Z���� EA���� >����� ����� � ��������

1�'���"�-��� ���*� ������/������1Z������������� *���%�������%� ���% !

(������� ������ ���� ��� �������� ������� �� ��4� ���������������79������������ ���������������������� �������������#��������/����������( ������������� ������������������������� ����������������� ��� ���!!�� 2����������'����'��������� ��'�� �� �� ��� �����3����������������������� ���������*;� ����!!*� 2'��������������������'���3��)����� �������������5������4��������( ����4��������������������� ���������������� ��'��)��������� � �����4� �������� ��� �������� ����������� 2����� �������������'���� ������� ��� ����34� ������ ����������>�����4�5 �'�����"���A����2�!! 3�

&�-���������� ������

:��5������4���#������ � �������������������������������� �0�����4����������� ���������������������������������#����������4�E_����������)������2�!!!3����� ������ ������������������#�������#�'��������� ���������������������0�������������)��������# ����#��������������'������� �����#������� �����������4#���������������#���4�����#�������������������������#��������

����&�������������"�

/������������!!�4������������� ��������������������8+9��� �#��'������� ����� ����������������'�����������4�'�������������������%��8+9�����#����������������#����)��������������#�'����'������������ �� �#����������������#�����#�����������/���������������������-�������%��*�8+��������2'���� �#�3�

/������������!!*4������������� ��������������� ���8+9��� �#��'�������������������*.���8+9�����#���������������#����/����������������%��8+9��� �#�

'��&���������"������� ������+����������� ������ �&������������� �����������

/������������!!*4������� �������������������������0� ��������2�� ���8+9��� �#�3�������������������������� ���������������� ��������'������������ ���2X���%�#�������8+�������(/3�������������������� ���2X��!����������� ������ ����� /������� �������3�� :� ��� ����� ������� ���� ��� �������� ������ �#������ ��� ���� ���� � ������������������#������������2������ �����/�������"������3�#���������������������������2����)�#����!3��/������������!!��������������������������4�� �������'�������'��

!�-��� ,1�� /����+1�&���������� �����������

(�������� ,�������;

$�������!!�8+9��� �#�

$�������!!*8+9��� �#�

���������

1�������'��� *� .� ��� ���'�����������������1�#1��������'��� �� ��� �*! ����'�����������������1�#$ ���'�������'��� �� ** *. ���'����'������������:1$ ���'��������'��� �� *� *� ����'����'������������:1/ ���'�������'��� % �! � ���'����'������������:"/ ���'��������'��� � �% �� ����'����'������������:"!���� �.. ,� �.

"� ����������4�E_����������)������2�!!!3

'�����&��������������"�

)������0��������������#�����������# ���#������������������������������������������������������ ��#�������4����������������0�����������������!!�������!!*��������������)�#���.�����(���-������������� ��#��'������������������

Page 56: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

'�� ��������������� �����

��

!�-��� $1�� /����+1������&������������-+��&����4�=�9��

�!!� �!!*?�0 ���� ���>���� �.� �*�."�� �� �.�� �!��/�� �.� ���%)��� �%�� ���.

"� ����������4�E_����������)������2�!!!3

)��������������� ��������� ������� #������������������#��*�;�#�'�����!!�������!!*4�'������������������ ��� ��������� ��� ��� �������� � ������ ������ 2��;3�� )���� ��������� ��� � �� �� ��� ��4� ��� ���� �������� ������������� #������,�'�'������������������ ������������������#�������������;�� ��������������4�����.��8+9���������8+9��N���� �������������������� ������������ 2%��8+9��34� ���� ��� ��� ����������������������������� ��������� �������� #��������

)��������������� ��������� ���2�%���8+9�����#�� ����!!���������.�8+9�����#�� ����!!*34������ �����'���������� ��������������)������������������������������������������������������ � �������������������#������������������������������� � �������������������#���

D�����������!!*������������� ��������������� �������������� ��������� ���������������������������� ������ ��� �� ��� ��� ���� ������ �����%�� ������ 2'����� ���������� ����� �;� ��� ��� ���03� ��� ����������� ������ ��� �� ��� ��� ���0� ��� ����� ����� ��� ���� ������ ��� �� ������ ������������ �� ������ ��������� ���������������������.���������:�'� �����������������������������������������'����������������������������4�'�������������������������������0���� *�������

7���0��( ����������/�������������4����5�����������������������������#����������������������������������'��������������� ���'�����(���������J ����4������������� ����������������������

'��&���������"�&����������������

"��������������

)��������5������������-������4�����>����������� 2�!! 34����������������������� ���������������� ��#��4#�������� ���1������������������������� �� ����������� ��� ������ �����������'����������������������'�����-��������#������������#��������������������������������4������� ����������������#�����������������

)������ �������������������� ������������������������������'���$�6����!��R��*!�/�R%��*&4�'�����/������ ���������#��4������� �����'����������'��������������������� �������������������������4�&���������� �������#����$�������������8+���������������������������������������!!��

:����������� ��� ��� ����-������������� �����������# ������� ������������ ���������� ���������������� ���������������#���#� ���*!��8+�������� #������������������#���������������������������������#��%��*8+��)���������� ���� ��� ������������ ����� ������ ������)��������� ���������#�� ��������� ���� ��� ����������#��������'�����������������������#� ����!��8+�

:� ���'�������������'������� ��� ������������������������-������������� ��� ���������������� ����� �������4�������� ��������� ��������� ������� �����'�������������� ��������� ����������'������������

������������#�'���� ��� ��#������0���� ������������������ ������-�����������������������#�� ��� ������ ��������� ������� ���� ���� )��� ��� �� ��� ����� ����� ��� �������� ��������� ��� %��*�8+9��� ��� �!!�4� # �����������C�� �����)�0������������ ������ ���������#���������� �����������������������������������#�����0�� ����� %��*� 8+9��� �� *�� 8+9���� )���� ���� ��� �� ��� ������ ������ �� ��� �!!�� � ������ ��� �� ��� %�8+9��4� # � ���� ��� �� ��� ��� �������� ��� �� ��� ��� ����� �!!�4� ��������� �� �0��� ���� ���� �� ��� ��������������������������� ��������������!!��'�������'���:����������#��������������#���'������� �������� �4��������������� ����� ������������#����'�����#���*�B����;��:��'������������'� ������ ���������� ���'����������� ��������� ��

Page 57: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

�'�� ��������������� �����

��

/������������!!*4������������������������������ ���������$�6���� .�R���*.*/�R�%��*&4�������������������������� �������������������!!���)�������������#������������ ���������������������������������� �������������������������������!!�4�'����������� ���������������*.�8+9����(�������!!*��������������� ��������������'����������� ������������

(����'����4�'���� �������������� �������� ������������ ���� ������������������� ���'���� ���'�4� ��� '������������������������������ �������������0��������������#���

?�� �� ���� ���� ��� ��� ��� ����� '���� ���������� ��� �������� ���� ���� ������ ��� �� ������� '��� ������ ��������� ��������

!�-��� �1�� /����+1���&������������� �������-��������4�-�������=�

�!!� �!!*@���������� ��% �%�� ����� ��� ��*���� ����� �� ��%���M�����!�� ����A �������!���,�� ����!�� �

"� ����������4�E_����������)������2�!!!3

#�������������

EA����� 2�!!%3� ��������� �� ����� � ��� ��� ��� �����#����� ��� ���� ����� ��� ������ ������ ��� ��� �����'��0� ���������� ���� ����� ���� ��� /������� ,�� #���� ��� 5������� ��� ��� ��������� #������ �!!��� )'�� ��� ��������������4�������� ��������� ��������������������������� ��������#�������������������������'�������� �����

)��� ��� ��� ���� ������ �� �� ��������'��� ��� ��� ��� ����������#���4�������� � �� �� ��� ��� ��� ����� ����������2� ������0������������ ������������������5�������� ���������������������'�������'������!!�3�8 ���� ����������� ���������4���� �������������������#���'��� ����!!*���� ���2������� ����!!*����������������������������������������������!!�3��)����#���#���'��-�������������� ���������EA������ ����5������� ��������������������������#���2���* 3�

!�-����.1�� /����+1������������������������������ �������-�����0�

�������1Z�����2#�������8+3

/������1Z���� �-����������5������

���� ��������� � ��� �*��������������� � ��% �.�"� ����� ��������� �������#��������:��(/���������������

)������ ��������� ��������� �������#�'�������� ����������������� ��������� �������������#���4���������� �� ��������������������)����������������� �� ���� ��������������������'��� ���/���������( ������ ��� ��4� ��� ����� ��� ��� ��� ������� ��� �� ��������� 2���� ������� ��� �3� �� ��� �������� ������ ����������� ��������� ������������������������������%*�������������

Page 58: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

��

��� ��������������������������������

-��� (��1������������ � ���������������������

-�����(��1������������ � ������������

(������4��"(�����"�(��������������0����� ������(����������������������������������0����-������0������#���������������2������������������������������# �'��� ���#��34�����������������������2����������'�����'�������0�������#��3�������������������#���

:���������4��������������������������������������������J ���������������������#��������������4�# ������������������������ �������������������� ���������������#����/ ��������4��������������������������� ���� ����������������2������ �������� ��3�

8��� ��� ����������� �-��� ��� ������ ���� �� ������ ��� ����� ����������� ��� ��� ����� �-��������� @�'����4�-����������������������� ������ �������� ������� �#������#������������������

������

8��� ���� ( ����� ���'� ��� ��� ������ ��� ������� �� � ���� ���������#��� � ����� ��� �!.���!!�� ������� ������� �����������'����������������;4����� ��������������� ������������������ ������������'����������������������������� ()"9��� ��� �!.�� �� �������� ()"9��� ��� �!!%�� )��� ������� '� ��� � �� ����� ���������� ����������������2�����������������#�������� ���3�

)�������������������������������� �����#����������������(����� ������� �#����������������������)������ ���������'� ���������������������%�*�����79���

:��( ����4�'������� ��������� ���� ���� ��� ��� �������� �������� ��#��4� ������0�� ��� ����� ������ ���������� 2!����� �����������79��3������� ��#��������������� ��������� �� ������ �� ��� ����� ����� ���� ���������2%�*�����79��3���������������#���2�#� ���������79��3�

����

:��/�����4������������������������'���������������������(�����������������������������������4����� �����������������������������������������!!���:�������������������������������#����������������������*��.����//9���2�� �����79��3��:����������� �4��������� ������������������������ �����������������������������#���

(������������J ��������'����������������������������������2#���3�������������#� �*�����//9�������!!������.�����79�������#���������������������������������������4�������9���������������0����� ��

/��� /�����4� ��� ������������ #�'���� ��� ���0�� ��� �� ��� ������ ����� ������ ���� ��� � �� ��� ����� �������������#���������������������������������������������//9���2��%�����79��3����0������������� ������� #�� ��������� '��� �*����� //9��� � ������ ��� �� 2�� *�� ��79��3� �� �!����� //9��� ��� ������� ��� �2*�.*����79��3�

/����+

)��� �������� ������ ��� ������ ����� ������ 2�!!���!!�34� �������� ������� ������� ��� �� ����������� ��� 1�'��"�-���4� ��� �%�.��� 8+9��4� ����� �%��� ��79���� (� ����������� ��������� ���'��� ��� ��� ������ ��� ������ ���������� ������������� �����'�� ��� ������ ��� ��'� '���� ��� ��� ����� � ��� )��� ���������� ��� ����� ���� ���������#����������� ������������������������� �������������������������� �������%���8+9���2��������79��34������������������%*;��������������������� ���)������0����� ������������������������������������������������ ���� ����� ������ ����� ����������������� ��#��4�'���� ����������� ��#��� ������ ���#�� ���� ������������������?������������2EA������!!%3���������������� ������������

Page 59: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

& ������������ ������������ �����

�%

��� ��

)������ �������������#�������������� ��������2������3��������������������)������ �������������������������!!�� ��� ��%��"�E9���2 .*���79��3��)������ ����� ����� ������������������� ;���� ������� ��� :���! �4�����������#������! *������������������4����������'���!��;N���� ������������� �����������������������#������ �������������������������������������

!�-�����1�� ��� ��1�&�������������������������� ���� �&��"����

�!..��!!� �!!� �!!���!!*"�E ��7 "�E ��7 "�E ��7

���������������� ���* .!* ��%� .* �*�� .���������'��������� %%* �� *�� ** *�* * "� �������0���������D����2�!!.3

)������0����� ����� ����������������� ���� �����'������������� �������� ��� ��������#�������� ����4����� � ������ ������ ����� ��������� ������ ����� �������� ��#��� 2� �����������3��/��� ���������!!�4� �����#�������� ������������ �����"�E9���2��.�*���79��34���%�����������������������0����� ��2��������������������������������3�

������

)����������� ��� ������ ����� ������ ���� �#�������� /��� ��� ������� �!.!� �� �!!*4� ��� ��� ��������0�� ������� � ����#�'�����������/:+9�������!!��2��������79��3�����.�%���/:+9�������!!��2���**���79��3�

)������ �����������������������#�������# ����� �����������#������������� ����������2���� �������������4���3��:�����������L�����������L���� �������� � ������������'�������������������������������)������������� �� 2���� �������� �������'������������������ ��� ��������������� �� ���� �� �� ������ ����� ����� -� ���������3������ .��/:+9�������!!��2�� ���79��3�����������/:+9�������!!��2�!!���73�

!�-�����1�� ������ 1���&�����������0������������"���&��������������

�!!� �!!� �!!*/:+9�� ��79�� /:+9�� ��79�� /:+9�� ��79��

���������������� ������ ���� .�%�� ���** !�*�� ����*�������'��������� �� .� �� ����� �!! ��*�� ��*"� ����+ 00�����2�!!.3

:����������������0����� �����������������������������������'����������� ������������������������#����� ���.*;�����!!������ *;�����!!%�

-������*�'��

)��������'�����#��������� ����������� ����#������#��������0����� �����

!�-�����1�� '��&���������������������������&����&��"��������������������

���� �������� ������

��7 >����

5������ �!!� �*�%.* .���� ���0������������( ���� �!!� ������� �����* ���0������������/����� �!!. �.�*�� ��.�� ���0������������/������ �!!* !�*�� ����* ������������2������������3���� �"'���� �!!% �*�� .�* ���0������������"� ����� ��������� �������#��������:��(/���������������

)������0����� ����� ������ ����������� �������������#���'� ������ �� ��� ����� ������������������ ��������������������������#����"�������������������-�����������)��������������'� ���#�������������������� �

Page 60: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

& ������������ ������������ �����

�*

�����������������#�����������-���������2������#�����������������������������3��)����������������'� ���#������������������������������ �����'����������������������������2�� ����������'� ���#���-������#������#���������3�

@�'����4������������������������������������ ����������( ����4�5�����������/���������� ��������������� ������ ��'�2�������� �������;���� �������������� ����34� ����"'���������/������ �������������� ���� ���������2���������*�;������������������ ����3�

)��� ���0�� ��� �� ��� ������ ����� ������ ���������� �� � ���� ���������#��4� ���� ����� ��� ��� ����� ����/� � �����������������������0���'������������������'�'�����)������ ����� ����4��#��������� �����������������4�����������������#������������ ������

!�-���� 1�� '��&������������������ �&�������������������

��79�������;���������0����� ����

����������������5������ "������������������������������������������ ����� %*;/����� 8�������J ����2�-�� �������3 .�� ��;( ���� (����H� ������� �#I����������#����������������� %�*�� *�;/������ ���� �����2�������3���� � � * ��;"'���� (����������������������0����� ��2�-�� �������3 ** ;"� ����� ��������� �������#��������:��(/���������������

/���( ����4�/����������5����������������������������� ��#�������������0����� ������������������������ ������4� ���� ��� ����#��� �� ��� ��������-������� ���������� :� ��� ��������� ���� ������#�� ������ �����������4��������������'�������� � ��4������������� � ����������4�� �������������4����

/������������ ������������-���������������������������������������������� ������������������������� ��������������'���������������#�'����"'���������/�������� ���������������������������������-�������������������������� �������� �������������/�������������� �����'������������� ������"'��������M��������=�D���������������#���������� �����������������������4������������������� ���������)��������#�'���������0�� ��� ����� ������ ����� ������ ���"'����� 2 .����79��3����� ���/������� 2���*����79��3� �������� 2�����!!�34�'���������������������������������������������*�

-��� ���������� �������������

-��������$������������'��

)���� ��������� �������� ���������� ���������������������� ������������������������������������2���������������������������'������������ ��4�������� � �����������3��:�������� �������������������������4����������������������� �������������)������������� ����������������������������'��������0�������������#���

)�������������������� ���������� ��� ������������4� ������ �������� � ������ ��� ���������#�����0��'�4�������� ������� �����/�������"�����������������������(��� �������/�������

:���� ������������������������4� ���� �����������#�������#��������������� 2���'������������'���3N� ��� ���'���� ����0���-������ ��� ��������� ����� � ������ ��������� ��������� ���-�������������� ��� ������������� �4������� � ��4�������#������/��������������4�����#�� �����:������������������������������J ������������������������������������������������� �����������������������#�����������#��������������������������(��� �������/�������

)�#�����%�������(���-����������� � �������������������5������4�( ���������/�����������!!���!!���)��)�#�������'��������� � ����������������������������#������������

Page 61: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

& ������������ ������������ �����

��

!�-�����1�� '��&�������������&������������������ �������-�4��'59��

5�������2�!!*3 ����( �����2�!!*3 ����/������2�!!%3����� ������ ���'���������'������ ����� ���./������2�!!%3�'��� �� ���'���������'������ ����� �!� "� ����� ��������� �������#��������:��(/���������������

-����������$������������'��

:�������������( ���������5��������������������������� ��������� �����������0�������#���#����������������9������������������������������������������������������2���������������������� �������������������9J ����3�������������������������� �����)���������������������� ���#�������������������������2������#��������+���������������� � ����������3��)������������������������� ��������������������������� ��������� ��

)��� �#��� #���'� ������ ��� �-������ ��� ��� ������������� ��� J ������ ���� �������� ��#��� ��� ��� ����������'�������������������%�������2�-����������������������!!�3�

!�-����)1�� ������1��������� �������-���������������

()"9�� ��79��

�#�;���

���� ���������2� ���'���9� �������������-��������3 *. %�� �;������������������#���2� ���'���9� �������������-��������3 *. %�� ��;���������#�2�������� ��!��3 !�. �%�� �;�����������2�������� ��!��9!��3 ����� ��� �!�;���������#�2�������� ��!��3 ���! ��� ���;�����������2�������� ��!��3 ���%� !�� �!�;���������#��������� ���!��R3 ���.! .��% �*�;��������%R�2����3 ���.! .��% *;)��� ����� ��% ���;"� ����"�0��2�!!!3

(�� #����������� ��������������� ��#��� ����������������������������������()"9��� �#�� 2 ��%���73��(������ ������������������������2� ��()"9��3������������������� #�����������#�4����L� ������������L�������������������'������� ������2������ �3U��.�6�*�*���()"9�����#�4���������%���7�

)�#����* �����*.�#���'�������������� ��������� ��#������������������������������( ���������5�������)���� ��� ����� ��� ��� ������������ #�'���� ���� ������ ��� ��� ���� ��� ����� � �� �� ��� ��������� ����� � ������� ������� ��� ��� '���� ������ 2����/�� ����.�����!� ���(���-3�# ������ �� ��������������� ��� ����� ������# ����������������������������������������4������������������������������ ���� ����

!�-����,1�� ��������� �/����+1������&�����������4��'59��4�����

( ���� 5������(�������� "��'��� @���'��� "��'��� @���'������� .�* ��� ��� ������%� .�. ��� ��� ���%���� �*�� ��. %4� %�*���.� �%�� .�% ���� ����.����� �.�* ���� ���* � ��������� ���% ���! ���� ���������%� ���. �%�. �.�* �����%�R ���% ���� ���� �!�������� �)�. �.�. $�� �,��

"� ����� ��������� �������#��������:��(/���������������

Page 62: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

& ������������ ������������ �����

!�-����$1�� ��������� �/����+1������&�����������4��'59��4�����

( ���� 5������(�������� "��'��� @���'��� "��'��� @���'������� *�� %�� ��� ������%� *�� %�� ��� ���%���� ���% %�� !� %�����.� ���! �% ���* ���!.����� �%�. ���% � �. ����������� �!�* �%�� �.�! ���.�����%� �!�* �%�� ���� %�� �%�R �!�� ���% ���� *.�������� ���� ��� �,�$ ���,

"� ����� ��������� �������#��������:��(/���������������

/���/�����4�� �������������������������������#��N� ����#���#���'�������������-���������� ���� ��������������������� ��������������������������

!�-�����1�� ����1�����&����&���

"������ 8������ :�������� $�������79��

2��3 ��� �!!� �!!*?�0

*�R ���R ��!�. ��������%* !����� ���% � �.�*� !�� �� ����(�������2������3 ���

>����%�R ���R *!�� .%� ����* !����� ���� �.���*� !�� .�� ����(�������2������3 ����

"�� ���*R *�R %��. %��%��� *�� �� .�%(�������2������3 ���)

/���*R *�R %��� %%����� *�� .�� *�*(�������2������3 ���)

"� ����� ��������� �������#��������)�����������$������2�!!.4��!!!3

D�������������'���( ����������5������� ������������4�� �����������������/����������������������:��� �����#��� ��� ����� � ������ ������� ����� ������ �� ��� L#��� ���L� ��� ��� ���� ���� ��� ���� ���� �������������������������������� ������������ ����#�������������������

!�-���).1�� /����+4���������� �����1������&����������4��'59��

(���������� "��'��� @���'���5�������2�!!*3 �!� � �. ��� ( �����2�!!*3 �!�. ���! !��/������2�!!�3 �*�� � �* %���"� ����� ��������� �������#��������:��(/���������������

Page 63: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

& ������������ ������������ �����

�.

-���!�%�������������'��

)'���� ������������������������ ��������( ���������/������

( �����������������������������4�'�������������������� ����������O���4����������������������������� 4������������������������ ������������������� ���������������������������������������������0���������� ��

:��������������������������������������������������������������������)���������������������������� ���( ������ ���'���� �������'��� ���/���������������� ���9��� 2� *�()"9��� ���� ���%���()"9��3'�������������� �������� �����%�;���������)���������'������������������/��������0��������'�����( ��������������������4� ������������� �� ��� ������� �������� ������� ��������� �4�'�������'��� ��/����������� ������������� ��'����� ��� '���� ������� ��������� ���?��� ��� �� ��� �����������'������������������� ����� ���� ������� ������� ���9��� �������� ����� ��� ��� ���� �������� ����� � #���� ��� L���������L����� 2������ �����4���������������������4����34����'������������ ��������� � ���������� ��� ������4����� ������� ����������������� �������2���� ������ ����3�

:�� ������� ������� 2��� ���� ������� �����34� ( ����� ����� ���� ��� �������� ���� ��� ����� �� ��� '���� ������������������,�� ��������������������������������������������� ���������)���������������������;���������������������������������� ���

/�������������������������������� ���������$����������������'����������������������������������'�����0����������� ���)��������������������������������������������������� ���������� ��������# ��������������)�������������������� ���������� �����������#�������������������������������

)������������������������������������������4���������������� ��������������������������������'���� �0�� ���� ���� �� ��� ��� ���� ����� ���� � � �� ����� ������� ����� @�'����4� ��� ��� �� ��� ���� ������ ������� ��� ���� ���������� ����� ��� �� ���������� :�� ����� ���4� ��� ������� ��� ��������� ������������������������������������������#�����'����� ������������

!�-���)�1�� ��������� �����1�����&������������������� �������-�4��'59��

$ ����$& (���������( �����2�!!*3 ���*�2����������3 �.��/������2�!!�3 �!�*"� ����� ��������� �������#��������:��(/���������������

-�!� ���������� � ������.����������

-�!����������������

)����#����#���'������� ���������� ���������������#������������������������������

!�-���)�1�� /����+4���������� �����1���&����������������� �������-��������4��'59��

5��������!!* ( ������!!* /�������!!� /�������!!����� ����� �!� �!�. ���� �*��" ����� ���� ���� ���.�B����. ���.�B��!� �?�

������������� � 2*���3�� ���*�B�.�� �!�*3����� �����������#��������EA�����2�!!%34������#�������0����������N�?3�������!!%"� ����� ��������� �������#��������:��(/���������������

Page 64: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

& ������������ ������������ �����

�!

!�-���)�1�� /����+4���������� �����1���&����������������� �������-��������4��'59"�

5��������!!* ( ������!!* /�������!!����� ����� *��*. �� ! %�*. " ����� .�!�� �*%� ��!.�������������� � !�� !�B�!���. *�!��"� ����� ��������� �������#��������:��(/���������������

)������ ����������������������������� ������#�������������4�'���������%����.�;�����������5����������( ������+�������������������������������������� �������� #��������

(������������������-����������� ��4�������������� �����������������������������(����������������'� ���#������#�'����������������� �������� �����9���� ��������� ���

)����������������������� �������������� ��������� ���������#��������/���( ����������������'����� ���������������������2���� ��������� �������������������3��/���5����������� ��������� ������ �������������������� ��������� �4�'�����������/�������������������������)�������� ��������� � ������������������������������ � ������������0��:��5������4������ � �����������������������#����������� ��#��4������������������4���������������������������� � ������������04�'���������������������� ������/������/���/����������������������� ���'���������'������ ������'��������� �������������������� ��������� �������� �������������� ������������������#������������

(������������������������� ��������� ������������������#������ ���4�����������������������������

/����������#���������'���������-�������������4����� ������ �����/���������������2���������J ���������'��������������������������#�����������3������������������ ��� ���� �������� 2����������� �����'�����������������������������������3������ ��������������������������'�����)��������� �����������������������������������������������������������

D�����:��(/4�������#�������������������������������� ������������������ ���#�����������#�'�����������������������������4�������#����������� ������������������$�����-����������������'������������������� ���� ��������� ���� ������ ��������� �������������� '����� � ������� �� �����4� ���� ��������� ��� ������������� '� ��� #�� ��� �� �� #���� �������� ��� ������� ���� ��� �����# ���� ���� ����� �� ��� � �������������4����� �����'�������� ����������������������� ������

?�����������������#������������������ ������������������������������4������������������������0������ ����� ���� '��� ��� ��� ����� ��� ������� ��� �� �������� ���������� ���� � ������� ����������� ���� ����������� �����

?������������������������������ ��� ������������������� ������� �� ������������������� �� ���������������� ��#��� �� ���������� 2���� ������ ��� �� �����34� ��� �� ��0�� ��� ������� ��� ��������� ������������������������������

D� ������������������#�������������4���������������������'� ���#�����������������N��������������������������������� �����4������������������ ���#������ ��������������������������������� ������2'����������������4�������������������������V3�

:� ��� ��'����� �����#��� � �� �� ��������� �������������� ���� ����� �� ������ ��� ������������ 2�������� ������������ ��������� ��������� ��������3�����������������������4�� �������-������������� � �������������������������������� � ������������04����������������������� � ������������������������@�'����4��������� � ������������ � �������������������� ��������������������������������4��-����������������������������������

Page 65: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

& ������������ ������������ �����

-�!�������

)����� ��������������������������������������� �����������������#���#�'������ �������D����������������� ���������� ������ ������ ����� ������ ����� ��������������������#�� ���'�������� ����� � �����4� �� �����#�#���������������� ��������������� ���������������������������������������@�'����4���������� ��������������������������������#����/���������� ������'���������� ����������������������������������� ������ �4���������� ��������� �����'��� �� ���J ��������� ����#����������������� � ���� ����4� ��'� �����������#�� ��� ������������������������������������������

Page 66: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

������� �!�������"����#���������$����

�������1�� ������4�������� �/����+1������&��������������"� ���

������ 1�� ������4�������� �/����+1������&����������������������

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��� ��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���

�����

����������

���������

������

�����

��

��

��

��

��

��

��� ��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���

������

�������

���������

���������

Page 67: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

��������!���"����������, ���

�������1�� ������4�������� �/����+1���&�������������&����&���

������)1�� ������� �/����+1� ����-����������&������0��-+�����������

��

��

���

���

���

���

���

� �� �� �� � ��� ��� ��� ��� �� ���

���

�� �������� �����������

������������

�����������

������������

�� ��������

��

��

��

��

��

��

��� ��� �� ��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����

�����

���

�������

������ ��������������������

����������������

��������������������������

����������������

�����������

�����������

Page 68: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

���������!���"����������, ���

������,1�� ������� �/����+1� ����-�����������0����0��-+�����������

������$1�� ��������� �/����+1� ����-���������"� ��� ����0��-+�����������

��

��

���

���

���

���

� �� ��� ��� ��� ��� ���

���

�� ������������ ���������������

������ !������"��� �����������#�$��� �����%&!���%

�����������

������������

������������

�� ��������

��

��

���

���

���

���

���

� �� ��� ��� ��� ���

���

�� �������� �!��������'��

������ !������"��!�����������"���!�����������

������$��� �����%&!���%

�����������

�� ��������

�����������

�!����������

Page 69: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

��������!���"����������, ���

%

�������1�� ��������� �/����+1� ����-���������������������0��-+�����������

��

��

���

���

���

���

� �� ��� ��� ��� ��� ���

���

�� �������� �!��������'��

������������

�� ��������

������������

�!����������

������ !������"��� ���� ��������

������$��� �����%&!���%

Page 70: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

���������!���"����������, ���

*

�������.1��������4�������� �/����+1������������������

2�����*�����������������

��� ��������

��� ���������

����������������

�����������������

������������������

������

��� ��������

��� ���������

����������������

�����������������

�����������������

������������������

#����

��� ���������

��� ��������

����������������

�����������������

�����������������

������������������

Page 71: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

��������!���"����������, ���

!�-���) 1�� /����+1���������-+���� ���� �����������4��...���

���� ���� ��� ���� ���) ������

���� �������� � ���*�* �%� *% �!� %� �����% �!���� � �*% ����'��� ��.�* �� �! ���!% ��! . ��.�� ����.��� ���%�� � �*�� ���!�* �%��!� ���� * ���.�*

� ��'��� �������� � �� �� *�!�� ��*�! .��*� �*%% �� .����'��� �� �� ��*�� ��.�% ��! � ��.�! ��� *��� !�%�� .�%�� !�%�� ������ ������ ����*�

����2���������3 �������� � ����.� �����* ������ �.�!�� ���!�� �%��������'��� *�*�* *��.! ���*. �!%. ���� ��%!���� �*�.�� �*�!*% �����. ���!�% �%�*�. �����.

� ���'��� �������� � ����* ���%* ���.� ��% � ��%�� ���*�����'��� !�. !*! !� !*� ���*� ! ���� ��!%� ����% ���*� ��%�! ��% � �����

��� �������� � ������ ��� �� � �*!� ���%%� �.���� �*�. *����'��� ��%*� ���%. ���* .�!�� .��.. �%����� � � *! � �!*. �%���. �!��%� � ���% �����.

"� ����� �����/����������������!!���!!�

;

���� ���� ��� ���� ���) ������

������������� � �4%.! �4*�. �4* � �4*�� �4*�� �4*�����������'��� �4��� �4�!! �4�!� �4��� �4��� �4���� ����������� � �4�%� �4��� �4�!� �4��� �4��% �4���� �������'��� �4�! �4�!� �4�.� �4��� �4��� �4�!*� ����������� � �4�� �4�� �4�� �4��. �4��. �4�� � �������'��� �4��� �4��% �4��. �4��% �4��! �4��!)��� �4��� �4��� �4��� �4��� �4��� �4���

Page 72: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

���������!���"����������, ���

!�-���)�1�� ������1���������-+���� ���� �����������4��...���

���� ���� ��� ���� ���) ������

���� �������� � ����* ����� �!*� �*�� �*�� ��������'��� *%. *%� *!� *�. *�. *�*��� ��.�� ��!�! .�*%! .��.� .��.� ��.

� ��'��� �������� � ���.� ��!�� ����� ��%�� ��%�� ���*�����'��� ��� �� �*� ��� ��� �*%��� ��%%� ���!. ��**� ����* ����* ��*�%

����2���������3 �������� � .�%% .���% ����** !�!�� !�!�� !�� �����'��� .�. .� .%� .�� .�� .�!��� !��** !��� ������ ��� %� ��� %� ����!�

� ���'��� �������� � ����! ��.�� ��!�� ��. � ��. � ��.�!����'��� ���.* ����. ���!� ���.! ���.! ��� *��� ��!!% ���%! ���*! ���*! ���*! ����%

��� �������� � ����*� ����** �����. ��� .� ��� .� ����������'��� ���!� ����� ���%� ����! ����! ���!*��� ����%! ����*� �%���� ���.�* ���.�* ����!*

"� ����� �����/����������������!!���!!�

;

���� ���� ��� ���� ���) ������

������������� � �4*�� �4*�! �4**% �4*%% �4*%% �4*�����������'��� �4�%* �4�%* �4�%� �4�%� �4�%� �4�%�������������� � �4� . �4��� �4��� �4� % �4� % �4��!���������'��� �4��� �4��! �4�� �4��! �4��! �4��!� ����������� � �4��� �4�%! �4�� �4��* �4��* �4��.� �������'��� �4��� �4��. �4�!� �4�.� �4�.� �4�!�)��� �4��� �4��� �4��� �4��� �4��� �4���

Page 73: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

��������!���"����������, ���

.

!�-���))1�� ����1���������-+���� ���� �����������4��...���

���� ���� ��� ���� ���) ������

2�3 2#3���� �������� � ���%*� ������ ���.�* ���%� ��� !. ����� �����

����'��� !��%� .���� .���� .��!� � !� .��* .��* ��� ���%!% �!��!� ���!%* ����! ���*!� ���..% ���..%

� ��'��� �������� � *���* *���. ����� ���*� *�*�� *� % *� % ����'��� *�%*! %� �� *�% ! *�*�� %�.�� *���� *������� �����% !�. � ���%!* ���. � ����!� ���!*� ���!*�

����2���������3 �������� � �.���� ���.�� �.�.�� �!� *. �.���% �.�� % �.�� %����'��� �%�*�� ��� �� �����! ���.�� �����! ���%�� ���%����� �����. �!�*�� ���%%� ���*�! ���!.� ���.�* ���.�*

� ���'��� �������� � ��� % ��� % ��� % ��� % ��� % ��� % ��� %����'��� .�*�� .�*�� .�*�� .�*�� .�*�� .�*�� ��*����� !�.�� !�.�� !�.�� !�.�� !�.�� !�.�� %�.��

��� �������� � �!��!� �.�� % �����* ������ �!���. �!��%. �!��%.����'��� �����. ����.! �����* ����� ����%* ���!. ���!. ��� %��%�. �!���� %���%� %����! %�� .� %����* �����*

"� ����� �����/����������������!!���!!�2�3������������������ ������������� ���'���������'������������ �����2#3�� ���'���������'������������ �������-�� ����2��������*����������������'���3

;

���� ���� ��� ���� ���) ������

2�3 2#3������������� � �4�!% �4�!� �4��� �4��! �4��% �4��� �4�%*���������'��� �4��� �4��% �4�!� �4�!� �4�!� �4�!. �4��*� ��'������������ � �4��% �4��� �4�%� �4�%� �4��� �4��. �4�* � ��'��������'��� �4��! �4��� �4��� �4�� �4��. �4��* �4�%�� ���'������������ � �4��� �4��� �4��� �4��! �4��� �4��� �4��*� ���'��������'��� �4��� �4�� �4��� �4�! �4��! �4��* �4�!�

�4��� �4��� �4��� �4��� �4��� �4��� �4���

Page 74: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

���������!���"����������, ���

!

!�-���),1�� ������4�/����+��� �����1���������������������&����&���

"� � ���������������2��������!��!�3 $������ ���4���79���2 �#�3/����� /�����

( ���� 5������ �-��� ���'���

����� ���'���

( ���� 5������ �-��� ���'���

����� ���'���

������������� � �4*% �4*� �4�% �4�% * � * ���������'��� �4�% �4�� �4�� �4�� � %* .!� ��'������������ � �4� �4�� �4�� �4�� %� �* �*� ��'��������'��� �4�� �4�� �4�% �4�� �* �* ��� ���'������������ � �4�% �4�% �4�� �4�� �� � %�� ���'��������'��� �4�� �4�� �4�� �4�� %� �� %�

)��� �4�� �4�� �4�� �4�� �$4. �.4� ��4 �4$

�������������� �� �. �. ��

���� ������������������� �#� ��4. �.4� ��4 �!4.����� �#������#� �4�* �4�� �4�� �4������ ���������������������#� �)4 ��4) �,4$ � 4$

� ��������������!!� � 4� ��4 �)4$ �.4$

"� ����� ��������� �������#��������:��(/���������������

����)����� � �������������������/���������#���������#���%������� �����/����������������!!���!!���: ������������ � ��� '���� ���� �'�� ������ ���� ������ 2����'���3�� :�� 5������� ���� ( ����� �������� ���������� ����������� ��� ��� ���� ����4� '������� ��� /������ �� ���������� ����� 2����� ��� ��3�� :�� /������ ��0� �����������������'���4�'����������5�������#�������������������

Page 75: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

.�

������� ��������%�&�#���������$����

!�-���)$1�� ������1�������������� �������-��2�����&���������������"�

����

(�������� � � % * � . )���

(�� �� �� *� � !� ��� �%� ��

�������

(������������������� %�� %!� �� �� ��! �!* ��� ��%�

`���������� ! ! ! ! ! ! ! !

"��0���������� �4.� �4!� �4�� �4�� �4!� �4!� �4 % �4!�

P �����������2()"9������� ���3 ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���

"��0���������������� ����273 �%� �%� �%� �%� �%� �%� �%� �%�

,����������������������������� �4%*! �4%*! �4%*! �4%*! �4%*! �4%*! �4%*! �4%*!

A�������������+�652�7 !� � *� �� �� � �

&�� �����()"�#������ ���! ���� %�� �� ��� *�� � %�*��

;� ���

(������������������� �%* �� !� .� �� %� % ���

`���������� � � � � � � � �

"��0���������� ��.� ��!� ���� ���� ���� ���� ���� ��!.

P �����������2()"9������� ���3 ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���

"��0���������������� ����273 % % % % % % % %

,����������������������������� �4%*! �4%*! �4%*! �4%*! �4%*! �4%*! �4%*! �4%*!

A�������������+�652�7 !� � *� �� �� � �

&�� �����()"�#������ �� �! �.�* ��� %�! ��. *�� *�� ����

!������!��-������ 2��. ���� ,��) $��� ,��. )��� $�� ���.

����

�������

(������������������� %�� %!� �� �� ��! �!* ��� ��%�

`���������� ! ! ! ! ! ! ! !

"��0���������� ��.� ��!� ���� ���� ��!� ��!� �� % ��!�

P �����������2()"9������� ���3 %�% %�% %�% %�% %�% %�% %�% %�%

"��0���������������� ����273 �%� �%� �%� �%� �%� �%� �%� �%�

,����������������������������� �4%*� �4%*� �4%*� �4%*� �4%*� �4%*� �4%*� �4%*�

A�������������+�652�7 !� � *� �� �� � �

&�� �����()"�#������ ����� ���% �*� %��� %*�� � �� *��. �����

;� ���

(������������������� �%* �� !� .� �� %� % ���

`���������� � � � � � � � �

"��0���������� ��.� ��!� ���� ���� ���� ���� ���� ��!.

P �����������2()"9������� ���3 �** �** �** �** �** �** �** �**

"��0���������������� ����273 % % % % % % % %

,����������������������������� �4%*� �4%*� �4%*� �4%*� �4%*� �4%*� �4%*� �4%*�

A�������������+�652�7 !� � *� �� �� � �

&�� �����()"�#������ ���� ����* ���% �� *�� %�% %�* �� ��

!������!��-������ 2 ��� 2��� � �� ��$ �.�� ��� ���� �$ �.

Page 76: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

( �����.��"����������, ���

.�

���

�������

(������������������� %�� %!� �� �� ��! �!* ��� ��%�

`���������� ! ! ! ! ! ! ! !

"��0���������� ��.� ��!� ���� ���� ��!� ��!� �� % ��!�

P �����������2()"9������� ���3 *�* *�* *�* *�* *�* *�* *�* *�*

"��0���������������� ����273 �%� �%� �%� �%� �%� �%� �%� �%�

,����������������������������� �4%�� �4%�� �4%�� �4%�� �4%�� �4%�� �4%�� �4%��

A�������������+�652�7 !� � *� �� �� � �

&�� �����()"�#������ �%�� ���% *��� * �. *�� %*�� ���� �����

;� ���

(������������������� �%* �� !� .� �� %� % ���

`���������� � � � � � � � �

"��0���������� ��.� ��!� ���� ���� ���� ���� ���� ��!.

P �����������2()"9������� ���3 �.! �.! �.! �.! �.! �.! �.! �.!

"��0���������������� ����273 % % % % % % % %

,����������������������������� �4%�� �4%�� �4%�� �4%�� �4%�� �4%�� �4%�� �4%��

A�������������+�652�7 !� � *� �� �� � �

&�� �����()"�#������ ��.�. �!�� ��� ��! ��� *�� *�� �.�%

!������!��-������ 2���$ ���$ ���) )��$ )��, �.�� ),�� �� �)

����

�������

(������������������� %�� %!� �� �� ��! �!* ��� ��%�

`���������� ! ! ! ! ! ! ! !

"��0���������� ��.� ��!� ���� ���� ��!� ��!� �� % ��!�

P �����������2()"9������� ���3 * ��� * ��� * ��� * ��� * ��� * ��� * ��� * ���

"��0���������������� ����273 �%� �%� �%� �%� �%� �%� �%� �%�

,����������������������������� �4��. �4��. �4��. �4��. �4��. �4��. �4��. �4��.

A�������������+�652�7 !� � *� �� �� � �

&�� �����()"�#������ !�! %!�* �*�% �.�. �*�� *��� ��% �.��%

;� ���

(������������������� �%* �� !� .� �� %� % ���

`���������� � � � � � � � �

"��0���������� ��.� ��!� ���� ���� ���� ���� ���� ��!.

P �����������2()"9������� ���3 ��% ��% ��% ��% ��% ��% ��% ��%

"��0���������������� ����273 % % % % % % % %

,����������������������������� ����. ����. ����. ����. ����. ����. ����. ����.

A�������������+�652�7 !� � *� �� �� � �

&�� �����()"�#������ ����� � �� ��� *�� �� *�. *�! ��%

!������!��-������ 2)�� ��� ),� , � ,��� �,�� ,)�� �$��$

Page 77: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

( �����.��"����������, ���

.�

���)

�������

(������������������� %�� %!� �� �� ��! �!* ��� ��%�

`���������� ! ! ! ! ! ! ! !

"��0���������� ��.� ��!� ���� ���� ��!� ��!� �� % ��!�

P �����������2()"9������� ���3 %�! %�! %�! %�! %�! %�! %�! %�!

"��0���������������� ����273 �%� �%� �%� �%� �%� �%� �%� �%�

,����������������������������� �4�.� �4�.� �4�.� �4�.� �4�.� �4�.� �4�.� �4�.�

`��������� ����27�3 !� � *� �� �� � �

&�� �����()"�#������ �%�! �!�� %.�% *��% *��* %��� * � � .��

;� ���

(������������������� �%* �� !� .� �� %� % ���

`���������� � � � � � � � �

"��0���������� ��.� ��!� ���� ���� ���� ���� ���� ��!.

P �����������2()"9������� ���3 �*� �*� �*� �*� �*� �*� �*� �*�

"��0���������������� ����273 % % % % % % % %

,����������������������������� �4�.� �4�.� �4�.� �4�.� �4�.� �4�.� �4�.� �4�.�

`��������� ����27�3 !� � *� �� �� � �

&�� �����()"�#������ ��%�� �*�% ��� ��% � ��� ��� !�!

!������!��-������ 2���� ���) ��� ���$ ).�� $�� )��� �$$��

���,

�������

(������������������� � � **. ��� �!* ��% �.� ��* ���!

`���������� ! ! ! ! ! ! ! !

"��0���������� �4.� �4�� �4�� �4�� �4!� �4!� �4.� �4!�

P �����������2()"9������� ���3 *.. *.. *.. *.. *.. *.. *.. *..

"��0���������������� ����273 �%� �%� �%� �%� �%� �%� �%� �%�

,����������������������������� �4��% �4��% �4��% �4��% �4��% �4��% �4��% �4��%

`��������� ����27�3 !� � *� �� �� � �

&�� �����()"�#������ �*�! .�� ��� ��� ���� *��* .�� %�*��

;� ���

(������������������� � � ��� !. .% �% %� %! � �

`���������� � � � � � � � �

"��0���������� ��.� ��.� ���� ���� ���� ���� ��!* ��!*

P �����������2()"9������� ���3 �%� �%� �%� �%� �%� �%� �%� �%�

"��0���������������� ����273 % % % % % % % %

,����������������������������� �4��% �4��% �4��% �4��% �4��% �4��% �4��% �4��%

`��������� ����27�3 !� � *� �� �� � �

&�� �����()"�#������ ����% �.�* ��� ��* .�� *� ��� *��

!������!��-������ 2.�� , �� , �$ ,)� , �� �)�� $ �� .��

"� ����"�0��2�!!!3

Page 78: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

( �����.��"����������, ���

.%

!�-���)�1�� ������1���&����������������������������"� �

"�++ "�+� "��# "��" "��, "��- "��. "��( "��) "��*

����������/%���������!'

& ���,��!�� � ��>�B �@��I ��>�@ ��@�@ ��@�� ����@ �>B�@ ��B�B �>��� ��B��

���� ������!�� � �BB�� �I>�� ��>�� ����> ����� ��B�� ����� �@��> ����� �@>��

&������� �C�!�� � �BB�I �>��� ����> ��B�B ����� ����� �I>�I �B��� ��>�� ��@��

!�������0���������/"###� �'

&��/��� @����>� @����>� @����>� @����>� @���@I� @���@I� @���@I� @���@I� @���@I� @������

K���/��� �>���@� �>���@� �>���@� �>���@� �>��>�� �>��>�� �>��>�� �>��>�� �>��>�� ��>�>��

����� ������� ������� ������� ������� ������� ������� ������� ������� ������� �������

! ���������������

1����/%���������!'

&��/��� ����@ ����� ����� �BB�> �B��> �@>�> ��>�B �I��� ����� �>B��

K���/��� �@�@ ���� ���� ���� ���� �@�I ���� ���� �I�� ����

����� ����� ����� ����� ����� ����� ����� ����� ����� ����� �����

2������/��!3 �'

&��/��� �I��@ I���� �BI�� �@��� �>I�@ ����� �@��� ��I�� �>I�� ��I��

K���/��� �BI�� ����B ��@�> ����> ����� �@>�� �B��� ��B�� ����� �����

����� ����� ����� ����� ����� ����� ����� ����� ����� ����� �����

����� ���������

1����/%���������!'

&��/��� �@��� ����@ ����� ����� �B��� �B��� ����B �I��B ��>�B �>���

K���/��� �B�� ���� ���� ���� ���@ �@�� ���> ���@ ���� ����

����� ����� ����� ����� ����� ����� ����� ����� ����� ����� �����

2������/��!3 �'

&��/��� �>>�� I�I�� ��B�> ����� ����� ����� ����� ��>�� ����� �����

K���/��� ����@ �IB�� �I>�� �>��� �>��I ����� ��>�I ����� �IB�� ��B�I

����� ����� ����� ����� ����� ����� ����� ����� ����� ����� �����

!�� �������� �����

F��������������()&0��

@�I B@@ B�B B�� B�> �>� @�� @>� �B@

3�����,������()&0��

�@I ��� ��@ �@� �@� �@I �@� ��> �>>

���������()&0�����!���� I�� >�B I�� I>� I�� �@B �I� ��I ��� I��

���������()&0���������, ��� I�� ��� ��� �I� ��� �@� ��> ��� ���

����������/%���������!' -#)4" -*#4, --)4# -,+4# -,*4. ,"#4* ,(+4. ,�+4) ,("4) -#+4(

"� ����� ��������� �������#��������"�0��2�!!!3

Page 79: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

( �����.��"����������, ���

.*

!�-���,.1�� ������1�������������������&�����������6�(��&������������� ���$$7

5�����6 ����

� ���/��� ��,�����,�����

�������� �" �� �" �� �" I7

� ��� ���

� ��� ���

I @I �> � ���

> II �� �> �� ���

� �� �� �> �� > ���

@ �� �� �� �� �B I ���

B �� �� �� �� �B I ���

� �> B �� �� �� �> � ���

2������()&0��� >B� B�� �I� ��>> ���I ���� ����

�������� !������

������"###� �

7���������%8�����

� I���� I���� I����

� >I�IBI >I�IBI >I�IBI

I ��>���� @@�B�� �����@ ���>� ��>����

> �I��BB� �I���B ����@� ���@�� ����>@ �I��BB�

� �IB��>� IB��>� ���@�� �@��BB ����>I @�I�B �IB��>�

@ �����I@ ������ ����@� �>�II� �>�II� ������ I�I�� �����I@

B @B���� ���>�> B��>� �B���� �B���� �I���> ���IB @B����

� �����@� ���BI� B��B� ���I>> �I�@�� ������ ���BI� ����� �����@�

)��� @����>� ������� ������� �I��B�I ��>�>>� ���B�� �I�I�> ����� @����>�

�������� ��������������!3 ���������� ������������� !�� �������� ����� ���������

� >B��� �@I�� ��@�� )*-

� >B��� �@I�� ��@�� ��#,-

I �IB�I �@I�� �@I�I ,-�"#�

> @@>�I �@I�� I���I .*�"))

� B�B�� �@I�� I�I�� ((�#�)

@ ����I �@I�� >I��I .+�#"(

B ����I �@I�� >I��I -.�".�

� ��I�> �@I�� >���> (-�#-(

)��� @���� �@I�� �>>�� ,*#�,)(

"� ����� ��������� �������#��������"�0��2�!!!3

!�-���,�1�� ������1���������������"�������&�����������6�(��&������"� ��� ���$$7

�!.�9.*��� � ������������0�#����������� ������ ����.� �.����� �������� ������%� ��%�R )���

(��������9�������;$ ���'��� ��� !% .� � � �. ..1�����R � �% �% � �� ��

P �������������� �%.�.�� ��!�.% ��.� �* �!��* �����.� ����� �*��� �$ ���'��� %.�.�� �.��*� �%��!* �%�!�! .�.�� ���� ����! *1�����R � �� !� �%���� %� �. ����� ����* � ��!�

,����������� � �.��*� ����.. ����.! !��%� �*� *% *�* * ����!! /����������� �%���� .�!�� �.�*!� �*�..� �����* ��� �

" ��������� � �� %. ���!* ���!. ����� ����! ����% �.����

(���������������������()"9�� � �!! ��! ��� � �!� ���"� ����� ��������� �������#��������"�0��2�!!!3

Page 80: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

( �����.��"����������, ���

.�

��������1��������1��������������&��������������

��������1��������1��� �� ��&�02�&�&����� �����&����&������������� 4���$$2���,

���

���

���

��

����

����

�� ��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����

�����

��! (����(���� ���%��%��(���'!(�(����

'���

'���

'���

'���

��

���

���

���

��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����

���� � ������ �� �������� ���� � �

���%��%��(����!(�(���� ��! (����(����

Page 81: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

( �����.��"����������, ���

.

��������1��������1���&����������������������� ��������������������"� �

������� 1��������1���&�������������&������ ������&��������������"� �

��

���

���

���

���

���

���

���

���

���

��� �� ��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���

������ ���

����"������ ��$�% ���������"���������������)!�� ��$�%�

���

���

����

����

����

����

��� �� ��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���

Page 82: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

.!

������� ��������%�&�#���������$����

!�-���,�1�� ����1� ����-��������������� ����0�-+���������1���0��� ��&��9���-+������"�&

?�0 �$ #��� $�����(�������� (��� "��0 ;����0 ��9�� (�������� (��� "��0 ; ��9��

���� ���� %�! ��� ��� ���� ����� ���� ��� ��!���%� ���. ��%�*�! ��� %%�% ���%� �!*�� !�** �� ��! ���%%���� �!� ����.�! %�� .��! %���� %%��� �!��!��� .� �*� ���.� %��� *���!�� �� �� � ���.� **��! %!�%%%�� �%�. .!�%.����� %*�� �����% !�! ����� .����� %���� *%�!�.�� ���% ��.�!������� *��� !�*!��% ���� �.%�� ������� %�!� *.�%�.�� � �% ��!�������%� *��. �������% �*�� ����� �����%� ����! * ��. �� � �� �* ���%����� *��� ���%���� �*�. ��!�! �%����� ���� �!��%.�! ��� � ��������.� %��� !��!%� ���! ��%�! �����.� ���� ����!��% ��* �.�� �.����� � � �� %!�! !�� �%��� �.����� *��� !�� ��� ��. �.*��������� �%�� ��� .�! ��� �*��! ������� ���* ��!���. ��! � �.����R ���� ��%*��� %�! �%.�* ����R �%�� ������% ��� �*���)��� %���� ��*�.�% ����� �� �! )��� ����%�. ��%�! ��. ����� ��%�*(���������� ����� ���� (���������� . �� ��!��

"�� �� �� #��� ������(�������� (��� "��0 ;����0 ��9�� (�������� (��� "��0 ; ��9�

����� �.�� ������� ��� �� ���� ��!�! *�� %�� ��� %������%� %��� *�.���. ���* ��� ���%� � �% �.���%�* ���� �� �.%���� �!�! !�% .�� ���� ��. %���� ��%�% *��*���� ��� ��*�����.� �!�! �������� ���* ��* ���.� ����. ���� .�% ���� ���� .����� ��� .��!��� �.�� %�� .����� *.�� �������% ���� �.���������� ���� *�!�.�� ��� %*� ������� ���� .�*�*�* *�� %�%�*�����%� ��� ��� ��� ��� %!% �����%� *�% ���!�� ��* %% ���%����� ��� ���!��� ��� *%� �%����� ��� %%�* ��* %���%�����.� ��� �%��. ��% *.� �����.� ��� ����. ��� %�.���.��R ��� � *�. �� � % �.��R ��� �� �. ��� %.���)��� �.��. %�� * �! ����� )��� .���� ��%�%���! ����� ����.(���������� *��! � (���������� %*�� *.�!

?�0 ���� �����������"�� �� ���(�������� (��� "��0 ;����0 ��9�� (�������� (��� "��0 ; ��9������ �**�� %�� ��� ��! ���� �%.�� ���!�� ��! %��.���%� �� �� ���! ��� �� ���� ���%� ����� %%��% �� ���! �� �*%���� %.*� �������* .�� � �� %���� �*%�� *!�!.��* �.�% ��*�!���.� *!��! *%�**��% ���% !��� ���.� �%�� %����.�* ���! ��%�*.����� *� �� �����%�� �*�� ����* .����� .��� �������� �%� �.��%������� % �� �.���!�� ��� �%%�� ������� ���� �%�%!�� ��! %�*�%�����%� %���. �.���!�� ���. ����! �����%� ���� *�%� �� ��� % ����%����� �.�� *�� .*�� ���* � !�� �%����� %� ��%��� ��� *���!�����.� ���� ����.*�� �� �!��* �����.� ��% �%� ��% *%����.������ .��� �������! %�� ����� �.����� ��* ����% ��� ��%��������� ���� ������� ��� ����! �����R ��� �%%�� ��� ��*�%����R � �� *�*.��* ��. ����� )��� !! �* ��������. ����� ���� )��� ������. %� ��%��� ��� ����� (���������� % �% ����(���������� !��� ����! �����"� ����� ��������� �������#��������)�����������$������2�!!.3

Page 83: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

3������.��"����������, ���

!�

!�-���,�1�� ����1���04�����&�������������� ������&����������4�����

@>%���� ������ ���)������ @>,�����)������ @> �% ������ ���

������� ,������ %���� ,���� ������� ,������ %���� ,���� ������� ,������ %���� ,����

A .��%� ��� <� � � � �� � �� ��� <� � � � �� � �� ��� <� � � � �� � ��

% ==" �

&��� ���� �

� ���== � ���== &��� ���� �

� ���== � ���== &��� ���� �

� ���== � ���==

!�2� 72 !� !�

�� �� 11 �0�2�� �7�0 �! �� ��!���� 10�� �00 �� 7��7�� !��� ��2

�� �� �� 7����! ��!� �10 �2 !1�!0�� 211� �2!� 2� !72��� !1!0 ��2

7� �� 2� !��1�0 �0�1 �0� 0� !27���! ���� �0�0 �� 1!���! !207 777

7� �� �� 1��!�2 7!0� 7!0 �1 !1�72�0 ����� �20� ��7 �2���1 1�7� 7��

!� 71� ��1 �2���! !�2� �1!7 ��� !1����� �!12� 0�!7 �72 21���! �71� �01!

!� 71� ��� 21�!�2 !2!! �011 ��0 !�777�2 �1�1� 022� �17 0�!��1 ��1� 777�

1� 71� �!! 2��7�0 17�! �0�� �7� !7!�!�� ��!1� 0�11 ��� �!���2 �12� 7!7�

1� 71� �12 0����� 1007 7��� �1� !�2�2�� ��271 2��� �2� ������0 27!� 7�!�

�� 0�7 ��� 2!07�0 �722 ���� ��� 71�1��7 �2!7� ���72 �01 �1���� 2�71 2�1�

�� 0�7 �2! �!�2�� 11!2 ��7� ��7 �0����� �7�22 �1��2 ��� 2�02�7 �!�! �10�

�� 0�7 �0� �7�!�� !2�! 17�0 �27 �770��! 011� ��2� 7�0 �1���� ���� �717

�� 0�7 ��0 1�20�0 70�2 !!�7 �07 2�17�0 ��!2 �7�� 77� 1170�1 !1�� !���

2� 0�7 7�� 7����! �0�� 7�0� ��7 ��0��� !!�1 1�7� 7!� !��7�! 71�� 7��0

2� 0�7 77� �272�7 �7�! �1�7 7�� !����! ��2� 7�7� 717 �277�� �!�0 �!��

0� 0�7 7!! ���0�� 21� 0�7 7�� ��7!�� ��7 �7!2 7�7 ��27�1 0�7 02�

0� 0�7 71! 2!��2 �7� ��1 77� ��0!�� �27 ��� 7�� �10�! 10! �7�

�� 0�7 7�! �!��1 !0� 1!0 7!� 0���7 ��0 ��� 72� !20�1 71� !�2

�� 0�7 7�� �2!�0 !� �1� 717 ��!�1 !!2 1�� 70� �!!�� 07 ���

��� 0�7 72� !���2 2� 7�! 7�! 72��! �� 77� 7�� �7��� �� ���

��� 0�7 7�� ����� 70 0� 7�1 �7��� �� �0 !�� ���0 �� �!

��� 0�7 !�1 07�2 7� �2 72� ���� �1 20 !�� 1��� !� !!

��� 0�7 !�2 �2�2 2 �1 70� 1��� 0 !0

�7� 0�7 !!� 2��7 !� �1 7�2 ����� �� �2

�7� 0�7 !17 ���! � �7 !�0 ��! � �

�!� 0�7 !�� 2��� 1� �2 !�� 7��7 0 �2

�!� 0�7 !�0 ���� 2 �! !!�

�1� 0�7 !0� !1� ���� ! 0

�1� 0�7 !�! !�7

��� 0�7 1�� 7��0 �7 �0 !�!

��� 0�7 1�� !21

��� 0�7 1!� 11�7 !! !� !01 �0�� �! ��

*�� 271�0�1 1177� !721! !!!�27�0 �1!0�7 ���2�� 0�0!7�� �2��1 !0��0

"� ����� ��������� �������#��������)�����������$������2�!!.3

Page 84: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

3������.��"����������, ���

!�

!�-���, 1�� ����1�-��"4�����&�������������� ������&���������������

/��%#%���� ������ ���)������ /��%#,�����)������ /��%# �% ������ ���

������� ,������ %���� ,���� ������� ,������ %���� ,���� ������� ,������ %���� ,����

A .��%� ��� <� � � � �� � �� ��� <� � � � �� � �� ��� <� � � � �� � ��

% ==" �

&��� ���� �

� ���== � ���== &��� ���� �

� ���== � ���== &��� ���� �

� ���== � ���==

!�2� 7� !2 !�

�� �! 10 7721�� ��7 �7� �7 �11!�2 ��!1 !17 �� !�7!�7 ��21 ���

�� �! �1 !!0��! �7�0 �2� 0� �7���� 7�!� 1�� 20 127��� ��!� 7��

7� �! 2� 1��0�� �1�� 717 �2 ����!�7 7��7 ��� �� �21��7 7!12 !�1

7� �! �7 ��0��� �22� 72� ��� ��0���� 7�2� �2! ��� �!00�2 7��� !!�

!� �1! ��� ���0�0 7��2 0�� �71 ���1��1 !!�� ��77 �7! 2�21�� 7�7� ��7�

!� �1! ��2 �77��! 7!�� 0�� �!� ��12�1 !1�! �177 �!� 2�1��� !��! ��!�

1� 17� �70 �20��0 71�0 7170 �1� 0��!�� !!0� !!�� �12 27!!�2 !7�� !�!0

1� 17� �1� ��77�1 77�� 7!�� ��� 2�!��! 7��� 7��2 ��0 27�!�2 !�71 !�!�

�� 17� ��� ��72�1 ��22 7��! ��� �717�� 71�� 7�77 ��� �012�� 721� 702�

�� 17� ��� 17���� ���7 �2�2 �2� 1����� �2�2 ��70 �0� �00!�7 7!7! 712�

� 17� �2� !�!��� ���� �72! �01 !��7�� �!!� �1�� ��� 12�2�� �01� 7��!

�� 17� �0� 7!0!�� 0�7 ���� ��7 72!!�7 ��7� ��10 7�� !��!�� �10� ����

2� 17� ��� ��2��� 2�! 0!� 7�� ��2��� ��2 2�1 7�� 70�1�� ��22 �7��

2� 17� 7�� �!70�� 12� ��0 7�� �7���! 1�! �!� 77� �01!�! 2�2 221

0� 17� 7�� ���2�� 1�� 1�� 7�0 21��1 721 !�! 7!� ���1�� 1�� 1�1

0� 17� 77� ��2�! 7�� 7�� 772 ��!�� ��0 7!2 7!� ����� 7!� 72!

�� 17� 77� 120�� �07 7�� 7!� 1�0�7 �1� �2� 710 !���� �7� �12

�� 17� 7!2 7���2 2! 01 71� 7�!�� 1� ��2 7�� ����2 1 ��

��� 17� 712 2��1 �� !� 7�� �2��7 !� 2� 72� ����1 0 �2

��� 17� 7�2 17�7 2 �0 7�� �2�� �� 71 70! 12�� ! 7�

��� 17� 7�2 17�! 2 �0 72� 77��! �7 �! 7�1 �2�! 2 70

��� 17� 722 !2�� 2 �� 70� 0��7 7! !� !�� ���� � �

�7� 17� 702 ��1 � 7 7�� !2�! �� �� !�2

�7� 17� 7�2 �7�! 7 � !�� 0�� � 1 !70

�!� 17� !�2 !�� !��� 0 �2 !!� ��7 7 �

�!� 17� !�2 ���! 1 1 !7� !��! �7 �! !�� ���7 ! 2

�1� !�7 ���! ! 1

�1� !21

��� !0� 71�1 � ��

*�� ������2 77��2 ���!1 ���7��� !���� 7�0�! 20!�!�0 !�2�� 7�!��

"� ����� ��������� �������#��������)�����������$������2�!!.3

Page 85: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

3������.��"����������, ���

!�

!�-���,�1�� ����1��&���B���4�����&�������������� ������&���������������

�,��%�B)��%���� ������ ���)������ �,��%�B)��,�����)������ �,��%�B)�� �% ������ ���

������� ,������ %���� ,���� ������� ,������ %���� ,���� ������� ,������ %���� ,����

A .��%� ��� <� � � � �� � �� ��� <� � � � �� � �� ��� <� � � � �� � ��

% ==" �

&��� ���� �

� ���== � ���== &��� ���� �

� ���== � ���== &��� ���� �

� ���== � ���==

!�2� �� �� ��

�� 12 7� �!���� 11� �� 7� 2!10�7 77�1 !1� 7� 707��� 0�� �!!

�� 12 !1 7��1�1 ��1 �77 !! ���!7�2 !��0 2�0 !� �12��0 ���2 7�0

7� 12 17 !17!�1 0�� ��� 1� 7��10�0 1�!� �0� 1� �����1 ���� !72

7� !�� �� 1��2�1 ���� �77� 1� 7���1�1 �1!0 �17� �� 07���1 77!� 7���

!� !�� �� 1����� ��!0 �1�� �2 ����!�! 1�21 ���0 �� �02��2 7!2� !��!

!� !�� �� 10���7 ���� �1�7 �� �0����7 1��� ��17 2� ����0�2 7127 !!0�

1� !�� 2� 1��0�� �2� �171 21 ���7��! !!!� 10�0 02 ��101�2 71!7 !��!

1� !�� 0� 12�0�� ��� �1!� 0! �!1�1�� 722! 1��� �2 ��7���0 7!0� !1!!

�� !�� �� 1��!�0 0�! �71� �� ��!�!�! 7�20 !�1� ��0 ���0��� 7��! !�2�

�� !�� ��0 !7�0�1 �2� ��1 ��� 2��1�� ���1 770� ��0 017!�� �0�0 7���

�� !�� ��0 7�10�� ��� 0�0 ��0 12���1 ���� �1!� �70 2��2�7 ���� 7�1�

�� !�� �70 ���0�� !�� �0� ��� !�7��1 �17 �71 �!0 1�!2�� �2� �!01

2� !�� �!0 �!72�7 72� 1�� �71 ��!!�! !1! 1�0 �10 !����2 0�0 ���!

2� !�� �12 �!��0 ��1 70� �!! ��0��2 770 !!� ��0 7�0��0 1�� ���

0� !�� ��2 0���! �07 711 �1� ����� �7� �27 ��0 �1���7 !7� 111

�� !�� ��� 10��0 ��� �1� ��� 7���! � �� �2� 2���! ��� 7��

�� !�� �20 70��� 7! 02 ��� !22�2 � ��� �00 ����� �7 ���

�� !�� ��� ��!�� 7� �� �2� ���0 7 �2 7�� 70!�! �! 0�

��� !�� 7�� ���2 �1 !� �2� ���� 1 �� 7�7 !!!�� 7� ��7

��� !�� 7�! �2�� � �2 �0� 1��2 ! �7 77! �!��� �7 1�

��� !�� 771 ���� �� �0 ��� 72�1 ! 0 7!� �1�� � 7�

��� 7�0 712 72�� �� 0

�7� 7�0 !��2 �� �7 7�� 77�� � 2

*�� 1�!0��� ��1�� �77�2 ��7�7��� !�07! !07�1 ����0��� 7!020 70���

"� ����� ��������� �������#��������)�����������$������2�!!.3

Page 86: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

3������.��"����������, ���

!�

!�-���,)1�� ����1���������&���4�����&�������������� ������&���������������

:���� �,���%���� ������ ���)������ :���� �,���,�����)������ :���� �,��� �% ������ ���

������� ,������ %���� ,���� ������� ,������ %���� ,���� ������� ,������ %���� ,����

A .��%� ��� <� � � � �� � �� ��� <� � � � �� � �� ��� <� � � � �� � ��

% ==" �

&��� ���� �

� ���== � ���== &��� ���� �

� ���== � ���== &��� ���� �

� ���== � ���==

!�2� � 0 2

�� !� �� 7!��! �! � �1 1��7�2 �2�1 �1� �7 ����� !� 2

�� !� 77 �2��1 �2 7� 7� ���1�2 7��7 !1� �2 ����� �� �1

7� !� !� �����7 ��1 1� 7� �1�07�� 7070 ��2 71 ���� 0! �0

7� ��� !� �70��7 7�0 7�! !! �00���! !2�2 !�7! !7 ���� ��0 �77

!� ��� 10 ��0��0 7!7 7�7 1� 7�����2 117! 117� !� ���� �!0 ��7

!� ��� �0 �7�0�0 �27 7�7 10 70��0�� 1!�� 121� 12 ����� �1� �0!

� ��� �2 �!!�! �70 ��� �� 710���� !��0 1�7� �� ���� ��1 �1�

1� ��� 22 10!�! �� 0� �! �2�1��� 7�11 7�20 �� ���� �� ��

�� ��� 02 !�7�� 1� �7 2� �7727�7 �2!� 7�!2 2� ���� �� 0�

�� ��� �2 �02�2 7� !� 20 217��� ��!� �7!! 02 ���� 77 !0

�� ��� ��2 2��� � �! 0� !�20�� 1�� ��1 �� ����� �� 7�

�� ��� ��0 ���! ! � �! ��0��0 7�0 !7� ��1 ���� �� 7�

2� ��� �7� ���7 1 �� ��� ��07�� �1� �0� �!� ��� � ��

2� ��� �1� �0�� 7 ! ��2 ��1�! 21 �1 �10 ��� � ��

� ��� ��� ��� � 7 ��1 !�1�0 7� �� ��� �� � �7

0� ��� ��! �7� �0��� �� !� �0! ��� � 7

�� ��� �21 �70 ����2 �! !7 7�� ���� � !

�� ��� �0� ���� 7 ! �!� ���2 � 0 7�0 �� � �

��� �17 10�� 1 0 7!� �� � �

��� �10 �1�0 7 7

��� ��� 77�� ! 1

*�� 0�1��! �7�2 ���1 �271���2 7�77� 7���� �����1 0!2 �!�

"� ����� ��������� �������#��������)�����������$������2�!!.3

Page 87: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

3������.��"����������, ���

!%

!�-���,,1�� ����1���"��-�� ������4�����&�������������� ������&���������������

@�#��?��� ����%���� ����)������ @�#��?��� ����,�����)������ @�#��?��� ���� �% ������ ���

������� ,������ %���� ,���� ������� ,������ %���� ,���� ������� ,������ %���� ,����

A .��%� ��� <� � � � �� � �� ��� <� � � � �� � �� ��� <� � � � �� � ��

% ==" �

&��� ���� �

� ���== � ���== &��� ���� �

� ���== � ���== &��� ���� �

� ���== � ���==

!�2� !� 72 !�

�� �0� �� ��1!�2 �!�7 ��00 1� 2�7���� �!��� �7072 �0 �7!17�� 7��0 7777

�� �0� 20 �����! �!�� ���� �� 071���7 �1�77 �101� 2� ��220�� 71�� 7�7�

7� �0� �! ��!0�! ��7� ���� 2� �010��� ����1 �7!70 �� ���0��7 ��2! �0!7

7� �0� ��2 1�2��! 0�� 07! 02 1���1�� 2��� 0!�� ��1 0!���� ��1� ���1

!� �0� �7� !1���� ��� ��7 �� !!17��1 100! ���� ��2 �702�� ���1 ��!7

!� �0� �!1 71���� 1�� 111 ��� 7!!!��0 !7�2 17�� �7� 1!���2 2�� 20�

1� �0� �1� �12��� 71! 7�� �7� �1!0��0 �01� 7��� �1� 70���� 101 ��!

1� �0� ��0 �0��� ��� �22 �!� ��!���0 �720 �02� ��� �2���! 7�� !��

�� �0� ��� ����0 ��1 ��2 �17 2�7!�7 0�� �707 ��� �����0 �2� ���

�� �0� �2� 1!��� �0 2� ��! ���!�! �70 ��7 �2� 2���� �77 �17

�� �0� ��� 7���1 !0 1� ��1 !�2��� 1�� 2�� �0� 127�� 2� 0�

�� �0� 7�� �2��� 71 !� �22 71���� ��� 11! ��7 7���! � 12

2� �0� 7�7 ���2 �! �7 ��� 7��2�� ��1 !�! 7�! ����� � !�

2� �0� 771 ����1 �7 �0 7�! �����1 �!� 707 7�� �2�� � ��

0� �0� 7!� 2��� � �! 7�� �1!!�1 ��� 7�0 772 1��7 � �

0� �0� 710 7��� � � 7!� ���!�� �7! ��� 7!0 !��� � 2

�� �0� 7�� 2�! � � 7�7 027�� � ��2 7�� !2�� � 2

�� �0� 72� 7�� � � 7�� �7��� � ��! 7�7 7��� � 1

��� �0� 70! ��� � � 70� �1��! � ��� 72! 2�7 � �

��� �0� 7�� ���� � 7 !�! 77��� � 1� 70�

��� �0� !�� ��� � � !7� 702�� � �7 7�� 7�� � �

��� �0� !�0 0�� � 7 !!2 71��� � 1! !�0 ��� � �

�7� �0� !�1 71��2 � 1! !7�

�7� �0� !2� ��7�7 � 7� !!� 1�7 � �

�!� �0� !00 2��� � �1 !1! �7�0 � 7

�!� �0� 1�� 27�7 � �! !�� ��� � �

�1� �0� 177 ���� � �7 !��

�1� �0� 1!� �7!�� � 77 !20 0�1 � 7

��� �0� 1�2 02�� � �� !��

��� �0� 121 ���1 � �2 1��

��� �0� 1�� 7��� � 1 1�!

���C �0� ��0C 7�0�0 ��� 10�1 17�C 7��� � 1

*�� !!!�7�� �!�2 ���1 !2���7�7 ���7� �07!2 ���!7�� ���!0 ����0

"� ����� ��������� �������#��������)�����������$������2�!!.3

Page 88: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

3������.��"����������, ���

!*

!�-���,$1�� ����1����"�&���4�����&�������������� ������&���������������

�%��%#,���%���� ������ ���)������ �%��%#,���,�����)������ �%��%#,��� �% ������ ���)������

������� ,������ %���� ,���� ������� ,������ %���� ,���� ������� ,������ %���� ,����

A .��%� ��� <� � � � �� � �� ��� <� � � � �� � �� ��� <� � � � �� � ��

% ==" �

&��� ���� �

� ���== � ���== &��� ���� �

� ���== � ���== &��� ���� �

� ���== � ���==

!�2� �� 77 7�

�� 7� !� ����� ��� �� !2 11���� �!�� �7� !� ��!�7 �20 �0

�� 7� 1� �!���0 7�� !0 �� ����!�1 �002 !�0 1� �7!��0 7�� !�

7� 7� �� 7�2��1 !2� �� �� ��20��7 7��7 102 �� �����! !02 �2

7� �0� 2! 7!���7 10� 1�2 2� �02���� !!�1 !!0� 0� 7�0!�� ��0 10�

!� �0� 02 7177�� 1�� 1!0 �! �271��� 7�7� !�77 �0 !�!0�� ��� ��0

!� �0� ��� 717!�� 17� 1!� ��2 �!00��� 77�0 7��! ��� !��7�� ��� �1!

1� �0� ��2 7!21�7 !01 1!� �7� 0!11�7 �!�0 ���� �!1 7!!0�! !0� 17!

1� �0� �!! 770!�! !�� 1�! �!� ��2��� 2�! ��� ��7 ��12�2 !�7 !�!

� �0� �10 �2�2�� 72� !�� �1� 70�0�1 1!� ��2 �2� �72!�2 ��� 7!�

�� �0� ��! ���0�� ��� ��! ��7 �!�2�� 7�� 7!0 �0� ����2 �1 �7�

�� �0� �22 101�2 2� 00 �2� 27��0 �1 �!7 7�2 !���! � �2

�� �0� ��� ����0 !� !� �02 7�!�2 7! �! 771 �0��2 � !!

2� �0� 7�7 ����0 7� 72 7�� ����1 �� 7� 717 �!�� � �7

�� �0� 7�� 1��! 2 � 7�! 7��0 ! � 7�� 77�0 � 1

0� �0� 77� !�� � � 77� !2�0 1 2 722 ���1 � 7

0� �0� 71! 2�0 � � 7!� 7��0 ! 1 7�� ��� � �

�� 7�7 12�� 0 � !�7 ��7 � �

�� !!� 7�2 � �

��� !12 !�0 � �

*�� ��1�0�� !12� 7��2 ����1!�0 �271� �!!20 ���1��� !!�� 7��2

"� ����� ��������� �������#��������)�����������$������2�!!.3

Page 89: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

3������.��"����������, ���

!�

!�-���,�1�� ����1���"����������4�����&�������������� ������&���������������

@�#��%���)�����%���� ����)������ @�#��%���)�����,�����)������ @�#��%���)����� �% ������ ���

������� ,������ %���� ,���� ������� ,������ %���� ,���� ������� ,������ %���� ,����

A .��%� ��� <� � � � �� � �� ��� <� � � � �� � �� ��� <� � � � �� � ��

% ==" �

&��� ���� �

� ���== � ���== &��� ���� �

� ���== � ���== &��� ���� �

� ���== � ���==

!�2� �� �7 �1

�� !7 71 0�!�2 ��1 72 7� !2���! �1!! ��� 7! 070�� 77! 7�

�� !7 !� 7��0�2 7�7 �� 72 00���7 ���� 70� !7 7��!�� 7�! ��

7� !7 12 !�2��� 171 �� !1 �!��!�� 7�7� 1�� 1� !����7 !�7 ��

7� �2! �� !!���� �01 �0� 1� �!172�2 7102 7!7! �7 !�2��� �!� �1�

!� �2! 27 !��1�� �0! ��2 10 ���01�7 ��0� 7��1 �1 !!!��1 1�1 �20

!� �2! 0� 7201�0 11� 107 �� 0!���� �!27 �1!0 2� 7����� 1�1 ���

1� �2! �0 �01!�1 7�0 !�� �1 �7���7 017 ��� �� 777��� 7�7 !01

1� �2! ��� �!!��1 7�7 7!� 27 !0���1 ��� ��0 ��� �2!!�� 772 !��

�� �2! �77 �����1 �2� ��� 2� 7�0!�1 !�2 112 �70 �7�0�� ��� 7��

�� �2! �!1 0���! �!7 �12 02 �27��� 72! 7�� �17 00��1 ��1 ��1

�� �2! �11 ��1�! 07 �0 �1 ��20�! �0� 7�1 ��� 210�0 �2 �!�

�� �2! ��� �2��2 2� �� ��7 277�2 ��� �7� �2! ��2�� �� 00

2� �2! �2� 17!�0 �� 2! ��� 1���1 �0 0� �00 !���� !� ��

2� �2! �0� !���� 1� �7 ��2 72��� � 12 7�0 !�1�� � �1

0� �2! 7�� 7�!�1 !� 11 �7� 77��0 � 1� 770 �2��� � !�

�� �2! 777 ��!�7 � �0 �!! ��7�� � �0 71� �71�1 � 77

�� �2! 711 ����7 � �2 �17 �2�� � �� 7�� �!��� � 71

�� �2! 7�� ����� � �2 ��� !��2 � � 70� 1��� � �

��� �2! 700 7!�� � 1 ��0 2�� � � !�� 17�� � 2

��� �2! !�� !�2 � � ��� ���� � 7 !!� �0�2 � !

��� �2! !!7 �!�0 � � �2� ���2 � 7 !�� ���! � !

��� �2! !�1 �7�2 � 7 �0! 1�� � � !2�

�7� �2! !2� ��� 1��1 � 2 !�� !�� � �

�7� �2! !�0 ��� 1��

�!� �2! 17� 7�2 1!7

�!� �2! 117 7�� 1�7

�1� �2! 1�1 771 127 �0�� � !

�1� �2! 102 ���1 7 ! 7!7 !!�� � � 1�!

��� 71� ��!

��� 710 �!! 7�0 � �

��� 7�2

��� 7��

�2� 72! ���2 7 !

*�� 7!!���� !��� !��� 2�����1 �!�0� �1�� 71��7�� !!1� !!7�

"� ����� ��������� �������#��������)�����������$������2�!!.3

Page 90: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

3������.��"����������, ���

!

��������1������1���&�������������&�������� ������&������������6��������&���4�&�����7

�������)1������1���&�������������&�������� ������&������������6���"�&���4�&�����7

���

�*���

�*���

�*���

�*���

�*���

�*���

�*���

�*���

�*���

�� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� � � �� �� ��� ��� ���

��������

������

������

������

������

������

������

�����

���� �

����(���������)!� ����! (�������)!� +�)! �

,-+�����).�������������������� �))������

/���! (���������).�������� �))������

��!����

���

�*���

�*���

�*���

�*���

�*���

�*���

�*���

�� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� � � ��

������������

������ ��

�*���

�*���

�*���

*���

��*���

��*���

��*���

��*���

�*���

��*���

���� �

����(���������)!� ����! (�������)!� ��)! �

,-+�����)�.����������������������������� �))������

/���! (���������).����������� �))������

0��!����

Page 91: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

3������.��"����������, ���

!.

�������,1������1���&�������������&�������� ������&������������6-��"4�&�����7

�������$1������1���&�������������&�������� ������&������������6��04�&�����7

���

�*���

�*���

�*���

�*���

�*���

�*���

�*���

�� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� � � �� �� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���

��������

������ ��

�*���

�*���

�*���

*���

��*���

��*���

���� �

����(���������)!� ����! (�������)!� ��)! �

,-+�����)�.���������������������������� �))������

/���! (���������)�.�������� �))������

��!����

�*���

��*���

��*���

��*���

��*���

�� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� � � �� �� ��� ���

��������

������ ��

�*���

��*���

��*���

��*���

��*���

��*���

��*���

��*���

���� �

����(���������)!� ����! (�������)!� ��)! �

,-+�����)�.���������������������������� �))������

/���! (���������)�.������������� �))������

0��!����

Page 92: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

3������.��"����������, ���

!!

��������1������1���&�������������&�������� ������&������������6��04�&�-��7

�������.1������1���&�������������&�������� ������&������������6�&����� ���4�&�����7

�*���

�*���

�*���

�*���

�*���

�*���

�*���

*���

�*���

�� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� � � �� �� ��� ��� ���

��������

������ ��

�*���

�*���

�*���

*���

��*���

��*���

���� �

����(���������)!� ����! (�������)!� ��)! �

,-+�����)�.�������������������������������� �))������

/���! (���������)�.������������� �))������

��!����

�*���

�*���

�*���

�*���

�*���

�*���

�*���

�� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� � � �� �� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���

��������

������ ��

�*���

��*���

��*���

��*���

��*���

���� �

����(���������)!� ����! (�������)!� +�)! �

,-+�����)�.��������������� �))������

����! (�����.��������� �))������

��!����

Page 93: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

���

������� �'����� �%�&�#���������$����

!�-���$.1�� /����+1������&�����������-+�����������4�-+��&����4�������� �����

����

$� �.�� ��.I� I�.�� ��.B� B�.��� ���.��� ���.�I� �I�7 )��� (!���,�

(������������ @> B> ��I ��� �I� ��� ��@ �� B>@ B���� ����

&�����,�!�� ������������ �@> ����I> ���I>B �>���� I����� I����� ���>�B ���>@> ��B��>� �B��� ����

��0����"� > �>@ ��@ �>� ��� ��@ ��I ��> �I�

D���������� � �� �� �B �I �� I� >� �>

)����!�� ���"�������DG� � � ��B ��� ���BB ���>@ ���@� ��I�� ���I�B

!�� �0� � � ����� ����� �>���� ���@�� �B�B@� �@�@�� �I�>B�

!�� ���DG0��� ��� ��� >�� �>�� >��� @��� ���� ��>�� ����

!�� ������0��� ��� ��� ��� ���� �>�B �>�@ II�@ >��I ����

������J� ���BB ����� ����� ����@ ���@I ���>� ����> ����� �����

!�� ����J� ����� ����I ����B ����� ����@ ����I ����� ���I� �����

C��" �.�� ��.I� I�.�� ��.B� B�.��� ���.��� ���.�I� �I�7 )��� (!���,�

(������������ �@> I�� III ��I ��� �II ��� �I� ��>�@ �@�>� ����

&�����,�!�� ������������ ���@> >B���� ������� ����B@� ����@�� �B��BB BI��I> >���>� ������� ���I� ����

��0����"� � ��� ��B ��B �@� I�� I�> �@> �I>

D���������� � �� �� �B �I �B I� IB �

)����!�� ���"�������DG� � >� ����@ ���I@ ����� ��@I� I���� ���I� �@����

!�� �0� � ��� ����I ���>� ������ �>���� ���>�� ���B�� @����

!�� ���DG0��� ��� ��� ���� ���� ���� �B�� I��> ���� �B�@

!�� ������0��� ��� ��I I�� ��@ �I�> �B�� �I�� ���@ �I��

������J� ���>� ���BI ���@@ ����� ����� ����@ ���B� ���>@ �����

!�� ����J� ����> ����> ����> ����B ���BI ����� ����@ ���B@ �����

$��9�:���� �.�� ��.I� I�.�� ��.B� B�.��� ���.��� ���.�I� �I�7 )��� (!���,�

(������������ I>� >I@ >>B I�I I>� �B� ��� ��� ����I @��I� ����

&�����,�!�� ������������ ��@>� @��>>@ ������� ��B��@� �>>���� ��B�IB� ��@�BI� B��B�> B����I� ���I� ����

��0����"� B ��� ��� ��> �I> ��I �B� �>> �II

D���������� �

)����!�� ���"�������DG� � >� ���I> ���B� >���@ ��@�� @��I> ����� ������

!�� �0� � �� ���>� ���B� ���II� �@���� ����@� �B�>�� B��>�

!�� ���DG0��� ��� ��@ ��� ���� ���� IB�I ���> B��I ����

!�� ������0���� ��� ��� I�> ���� �@�� ���� ���� ���� �@��

������J� ����I ����� ����� ����� ����I ����� ����� ����� �����

!�� ����J� ����> ���B@ ���>� ���>� ����� ����B ���I� ����� �����

!���� �.�� ��.I� I�.�� ��.B� B�.��� ���.��� ���.�I� �I�7 )��� (!���,�

(������������ @�� BB� >�B ��I I@� ��� >� �� ��>�I >��@� ����

&�����,�!�� ������������ ����B� ������� ����B�� ��I�>�� �>����� �����@� ����>� >��B� ���I����� �@�>� ����

��0����"� �� ��B �B@ IBB >�� >�B >�� I�� ��>

D���������� I �� �I �� �I �� I� I> �

)����!�� ���"�������DG� � � ��>I� ���>I ����� ���II B>� ��� �����B

!�� �0� � � I�I@� ������ �I�I@� ���I�� �@���� �>���@ >�B@�

!�� ���DG0��� ��� ��� ���� ���B �@�I ���� ���� ���I �B��

!�� ������0��� ��� ��� >�� ���� ���I �>�� �>�� ���� B�B

������J� ����� ���>� ����� ���@B ����� ���>> ����I ����I �����

!�� ����J� ����� ���BI ����� ����@ ����� ���B� ����� ����> �����

"� ����� ��������� �������#��������������4�E_����������)������2�!!!3

Page 94: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

$����� �.��"����������, ���

���

�����6!�-���$.�������� 7

2��� �.�� ��.I� I�.�� ��.B� B�.��� ���.��� ���.�I� �I�7 )��� (!���,�

(������������ �>� @�� >@� >�� I�� ��� ��B �� ����@ >���� ����

&�����,�!�� ������������ ����I ��B�B�� ��B���� �I��II� ��@�I@� @��>�� ���IB� B�@�� �>>�@B� @���� ����

��0����"� � �>> �I� �B� ��> ��� ��� ��� ��@

D���������� � �> �� �@ �� �I �B I� �

)����!�� ���"�������DG� � � B�I ��BI> ����� ��B�> ��I�� I�� ����@B

!�� �0� � � ��I�� >�I�� B���> ������ �����B �>���B I��@�

!�� ���DG0��� ��� ��� >�� ���I �B�I �>�� I��� >��� �B�@

!�� ������0���� ��� ��� ��� ��> ���� �@�I ���� �>�B ���

������J� ����B ����� ����� ���@� ���>I ���B� ����� ����� �����

!�� ����J� ����> ����� ����� ����� ����� ����� ���>� ����� �����

!�����9�2��� �.�� ��.I� I�.�� ��.B� B�.��� ���.��� ���.�I� �I�7 )��� (!���,�

(������������ ����� ��>BI ���I� ���I@ �I> I>� �>B I� ��>�� >I�@� ����

&�����,�!�� ������������ �I��BI ��B�@�� �>@���� I>���>� ����B�� �B����� >����� �I�@�� ��@�B���@ ����� ����

��0����"� �� ��� ��I ��� I�I I�� �@@ �>� �@>

D���������� �

)����!�� ���"�������DG� � � ���>> ��@�� ���BI� >��@� ����> ��� ������

!�� �0� � � ���I� B�>I� ���I@@ �����B �I���> �>�@�� >���B

!�� ���DG0��� ��� ��� ��I ���@ �@�@ ���� �B�� I>�� �B��

!�� ������0��� ��� ��� I�� ���� ���> ���� �B�> ���� B��

������J� ����� ���I� ���@> ���@� ���I> ����� ����I ����� �����

!�� ����J� ����I ���@@ ����� ���>� ����@ ����� ����� ����B �����

���� �.�� ��.I� I�.�� ��.B� B�.��� ���.��� ���.�I� �I�7 )��� (!���,�

(������������ ��>�� ����� ����� ��>B� ����@ B�� I�B �@> ��B�I ����� ����

&�����,�!�� ������������ �@���B �B@���� IB��B�@ >@����� >I@���I ����IBB �@@��@� �@��>� ������>�� @>��� ����

��0����"� �B �B� �B� ��� ��� �BI �@� �>I ��>

D���������� � �� �� �� �� �@ I� IB �

)����!�� ���"�������DG� � >� I�>�� ���IBI ���I@� ����B� ��>�� @���I ������

!�� �0� � �I ���IB @�B�� ���@�� �>���B ������ ������ ���@�

!�� ���DG0��� ��� ��� ��I ���� ���� ���@ >��� @>�� �I��

!�� ������0��� ��� ��� I�� ���> �I�@ ���I ���� ���@ ���@

������J� ���>� ����> ���@� ����� ���I� ���BI ���I@ ����B �����

!�� ����J� ����� ���IB ���BI ����� ����� ����� ����B ����@ �����

����

$� �.�� ��.I� I�.�� ��.B� B�.��� ���.��� ���.�I� �I�7 )��� (!���,�

(������������ B� @> ��� �� �I� ��@ ��@ B� B>> ����� ����

&�����,�!�� ������������ B� ���I�> �B���@ ���>�> I>�>I� I>��@� I���IB �B�I�� ��I�I>� ������ ����

��0����"� � ��� ��� �B> ��� ��� �II �>> ���

D���������� � �I �� �� �I I� II >� ��

)����!�� ���"�������DG� � � ��I @>I ��I@� I���@ I�I�B ���>� �>�B��

!�� �0� � � ����� B��I� �@�>�� �����> �@�B�� I���@� ��

!�� ���DG0��� ��� ��� I�I �B�I >I�� ���� ����B ����� @��>

!�� ������0��� ��� ��� ��I �>�� ���� IB�@ >B�@ @I�I �@�@

������J� ����I ���BB ���II ����� ����> ����� ����@ ����I �����

!�� ����J� ����� ���I� ����> ����B ����� ����� ���@� ����@ �����

:���� �.�� ��.I� I�.�� ��.B� B�.��� ���.��� ���.�I� �I�7 )��� (!���,�

(������������ I�� I�@ IB� �I� ��� �>� �@� B� ��>�� ����� ����

&�����,�!�� ������������ ���>@ I���>� ������B ������@ ������� ��>���� BI���� �B��B� �B��>�I B@��� ����

��0����"� � ��@ �BB �>� I�� I>@ I@� I�� �@�

D���������� � �� �I �� �> �� II I� �I

)����!�� ���"�������DG� � ��� ����I ��B�@ >���> ���>@ >�@>� ���B� �I�I�B

!�� �0� � �>B ��@�� B���B ���I�> ���B�� ����B �@���� ��@��

!�� ���DG0��� ��� ��� ��I ���� ���� >��I �B�� B��� �>�B

!�� ������0��� ��� ��� >�� ���> ���� �B�� ���> I��� ����

������J� ����@ ���@� ����I ����@ ����� ����� ���@� ����� �����

!�� ����J� ����� ���@� ����> ���B� ���B� ���@� ����I ���>� �����

Page 95: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

$����� �.��"����������, ���

���

�����6!�-���$.�������� 7

$��9�:���� �.�� ��.I� I�.�� ��.B� B�.��� ���.��� ���.�I� �I�7 )��� (!���,�

(������������ >�B >�� ��� I�� II@ ��� ��� ��� ���>@ ���I� ����

&�����,�!�� ������������ ���I� ����BI ��B���> �I���I� �@I��@> ������I ��I�>>@ ���>B� ������I ���B� ����

��0����"� � ��� �@� �I� ��� I�� I�� ��I �@�

D���������� � �I �� �� �I I� II >� �

)����!�� ���"�������DG� � ��� ��I�B ����� @�>�� �����I ����@I @��I� I���>I

!�� �0� � ��� ����� B���> ���@�� ������ �I��@� I��BI� ������

!�� ���DG0��� ��� ��B B�� �I�� I��� ���� B��@ ��B�B II�I

!�� ������0��� ��� ��� I�� ���� ���� ���B I��@ >B�� ���B

������J� ���>� ���>� ���B� ����� ����� ����� ���BB ���>� �����

!�� ����J� ����� ����@ ���B� ����> ����� ���@@ ����@ ���@� �����

!���� �.�� ��.I� I�.�� ��.B� B�.��� ���.��� ���.�I� �I�7 )��� (!���,�

(������������ @�� BIB �I� >�� >�� �@� �@ � ��>�� I��@� ����

&�����,�!�� ������������ �@��>� ����>�� ����I>� ��>�>I@ �B���IB �>���� �>���� �@I ��������� �>��� ����

��0����"� �I �@� I�� >�@ >>B >>� >>� IB@ �I@

D���������� � �> �I �� �� I� I� II �

)����!�� ���"�������DG� � �� ��@�B ���>�> �@�I@@ ����� ���@� >@ IB����

!�� �0� � �� ���I�� �@��@I �I�>�� �����> �B��@� �I�I>B �I

!�� ���DG0��� ��� ��� �>�> >I�� ���� ���� @��� >B�> ���@

!�� ������0��� ��� ��� ���@ �B�� ���� �>�B �B�� ���� ����

������J� ����> ���I� ���B� ����� ���II ���I� ����B ����� �����

!�� ����J� ����I ����> ����@ ���>� ����� ���@B ����� ����� �����

2��� �.�� ��.I� I�.�� ��.B� B�.��� ���.��� ���.�I� �I�7 )��� (!���,�

(������������ ��� >�@ �@� >�� I@� �B� �� �� ����B >���� ����

&�����,�!�� ������������ ���@� ���>>> �@@��@� �����I� �>����� �����B ������ I���B @���@@I @���� ����

��0����"� � ��> ��I ��� ��� ��B �I� �II ��@

D���������� � �� �� �� �� �> �B I� ��

)����!�� ���"�������DG� � � ����B I���� >���� ��@>� ��>�I �>� �>��@@

!�� �0� � � ����@ @�@�� ������ ����II ���@>� ����@� >����

!�� ���DG0��� ��� ��� @�� �I�� ���B I��@ I��� ���� ���I

!�� ������0��� ��� ��� ��� ���� �B�� ���B ���� ���I ����

������J� ����� ���BB ����I ���@I ���>@ ����� ����� ����I �����

!�� ����J� ����� ����� ���I� ����@ ����� ����� ���I� ����� �����

!�����9�2��� �.�� ��.I� I�.�� ��.B� B�.��� ���.��� ���.�I� �I�7 )��� (!���,�

(������������ ����� ��I�> ����I ����� �@@ I>� ��@ �I ��>�I >I��� ����

&�����,�!�� ������������ �B�I�� �����I@ II����� I�@�BB� I�I�IB� �B@��BI I>���� >���� �������@� �B��� ����

��0����"� �@ ��� ��� I�� II> I�� ��� ��I ���

D���������� �

)����!�� ���"�������DG� � �� B���� ���>�� ������ ������ ��>@> ��@ �I����

!�� �0� � � � �B �� �� �� �� ��

!�� ���DG0��� ��� ��� �B�� I��� >��� >I�� >��> ���� ����

!�� ������0��� ��� ��� ��@ ���> �@�B �B�� ���� ���� �@�B

������J� ���@� ����@ ����� ���@� ���>� ���@� ����B ����� �����

!�� ����J� ����� ���@� ����� ���I� ����> ����@ ����I ����� �����

���� �.�� ��.I� I�.�� ��.B� B�.��� ���.��� ���.�I� �I�7 )��� (!���,�

(������������ ����� ����@ ����I ��>IB ��I�> BII I�� �B� ��B@� >B�B� ����

&�����,�!�� ������������ ���II� �B���>� ������B ��@��>� ������� �IB�>@� ����@II @����� ��B�>�>�� @I��� ����

��0����"� �� ��� ��@ ��� I�B I�� I�� ��� �B@

D���������� � �I �� �� �I �B I� I� ��

)����!�� ���"�������DG� � ��� ��I�I �I��B� ������ ����@I ���@I� @�>�B ��I�II�

!�� �0� � �� I���� �>���� �����B �I���� ����II I����� ���>@�

!�� ���DG0��� ��� ��� �>�> ���� I��I >B�� @>�� ��>�B ����

!�� ������0��� ��� ��� B�� ���� ���I ���� I��� >��� ���@

������J� ����I ����I ����> ���>@ ���II ���B> ���I� ����B �����

!�� ����J� ����@ ����@ ����> ����B ����> ����� ����� ����> �����

Page 96: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

$����� �.��"����������, ���

��%

!�-���$�1�� /����+1�&���������������������������� 4�=�9"�

#N����

O��� #�/�� K���� ����F��� E�!���� 3�����&�-�� 1������� #N����

��B� �B�B�� �����> I@���B �I�>�@ �@������B� �����I ���II� IB��I> ���@�I �B���>��B� �@�I�I �B�B�� IB���� ���I�I �����B��B� �>��@I ���I�� >I���� ������ �@��I���BI �I�>�� ���@�B >��@�@ ���@�� �����B��B> �I�@B� ���@�@ >����� �I��I� �>�B����B� ������ ���B�> I@�@B� ����B� ����BI��B@ ����IB ������ I����� �����I ����I���BB ����B� ������ �B��@� ����B> ���>����B� ���I�� ������ �B�@�� �����@ ���I>>���� ������ �@���� I���>� �����B ���������� �I��>B �B�I>� �B�B@� �I���B �I��>B���� �>���� �@���B I��BI� ����BB �I��>����� �I���> �>�B�� I����B �>���@ ����B����I ���B>� ���B>I I>���� �>�@@I �I�������> ����>> ���B�� �B���B I��I�> �I�>B����� �����> ���B>� I����� ����B@ ����IB���@ ����I� ������ II���� ����>� �I�������B ����@� �����@ I@�@�� �I���B ���>�B

(!���,� �I��>� ���BI@ II���I ��@�B �I���

&� ���;�� ��������� �������"����������,�����:P����������)�����������

!�-���$�1�� /����+1���� �&����-+�����������4�=�9��

������ ����

!����� ;�� %& %# #�� #�" #�� #�" #�� #�" #I #> #�

?�C ���� �B I� II >� @� ��� ��� ��� �I� �B� I��

E��� ���� �� >B II �� B� B@ B� ��� ��� �@� ���

&�� �� ���� I� �� >� >� @� @B @� @� BI BI B�

=��� ���� �� IB >> �I @I B� �> ��� �>> ��@ ��>

?�C ���> �> I> I� I� �� ��� �@@ ��� ��� �>� ���

E��� ���> �� >> I� �� @� B� ��� ��B �@� ��� ���

&�� �� ���> I� �� B� �� ��� ��� ��> ��� ��� ��� ���

=��� ���> �� >> >� �> @> BB ��B ��� ��@ ��� ���

&� ���;�� ��������� �������"����������,�����:P����������)�����������

��������1��/����+1�#������������ 4������>��..4���+�����������������

��

��

��

���

���

���

���

���

���

�� �� �� �� �� �� �� � � �� �� �� �� �� �� �� ��

��� ��������������������

Page 97: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

��*

(#��$����

>�����4�&�4�5 �'4�"������"���A���4�@��2�!! 3�$��������������8�������������/�����>��������'�������"����� ��� �������� (��� ���� 5����� ( � ��7��������� 5A������� :��� �� ���� /����� ���������� �� ����� �������� ���������85a:�

>�����4�&�4�5 �'4�"������"���A���4�@��2�!!!3�����������������������J �������������-������8�����������/�������$��� �����'����� ���"����������������(��� ����5�����( � ��7���������5A������������� �������� ���������85a:�

����������� ��� ��� � ������� ���� ������ 2�!. 34� /������� �������� �!.���!.%4� ?������ ���� ?�������$ #���������������� ����������� ������

����������� ��� ��� � ������� ���� �����4� :����������� +������� / ��4� ?����������� ���� ��������� ������������ ����8���������4� 7����� ������� ����D����� >��0� 2�!!�3� "����� ��� �������� (��� ��� �!!��?���������?��������$ #���������������� ����������� �����4������� ��� �#����(�.��!�����������

����������� ��� ���� ����������� ������ 2�!!%�3����� �������� ����� �������������� �� ����� �������� � ������� $��������� ��� M8��������� ���� ��� �7� ��� ������������� :��������� ���� 5����� �������(��� ����=4��?+2!%3�� �4�8����#����!!%�

�������������� ���� ����������� ������ 2�!!�3�� �������"��������(��� ���B��"(��!!*4�?������ ���?��������$ #���������������� ����������� ������

�������������� ���� ����������� ������ 2�!! 3�+�� ������ ������������(��� ��� ����(���� � ������/�������2,�����34�?����������?��������$ #���������������� ����������� ������

������������������ ����������� ������2�!!.�3����������(��� �������(���� � �������/��������!!���!! 4�?����������?��������$ #���������������� ����������� ������

����������� ��� ��� � ������� ���� ������ 2�!!.#3� /������� �������� �!!���!!�4� ?������ ���� ?�������$ #���������������� ����������� ������

������������������ ����������� ������2�!!!3�)���� �������/����'��0�����:������������������������ ��������� (��� ����� ���� /������ ,�� ��� ��� ����� �����������4� ?������ ���� ?�������� $ #��������� ��� ��� ����������� �����4�� ����������� ��� �#����(����!!���!������

������������������ ����������� ������2�����3�)���� �������/����'��0�����:���������������������������������(��� ���������/������B�:��(/4�?����������?��������$ #���������������� ����������� �����4� ����������� ��� �#����(�� �!!��%�������

����������� ��� ��� � ������� ���� ������ 2����#3� /������� �������� �!!*��!!.4� ?������ ���� ?�������$ #���������������� ����������� �����4�� ����������� ��� �#���E"�� ���������(���

������������������ ����������� ������2�����3�+�� ������������������(��� �������(���� � ������/�������B��((9�(/�! � 2,�������34�?������ ����?��������$ #������������ ���� ����������� �����4�� ���������� ��� �#���E"�� ���� .�������

������������������ ����������� ������2�����3�(��� �������" #������(�����,�� ������������ �������� ��������� �����4�?����������?��������$ #���������������� ����������� �����4������������

������4�@4�E_�����4�C�5������)���������2�!!!3�&�� ������������������#������ ����#��� ���������������5������4�:��� ������������������� ���/�������,������������������/�����������/��������� ���������� �������� ���������85������������

���0����4�+������D���4�+�� ��"�������"'����� 2�!!.3�/�������������������������������(��� ����� ������� �������� ���������85������������

� ������� $��������� 2�!! 3� � ����� ���� ��� /����4� 8��������� 5������� ���� ,��������� 8�������� ���(���� � ��4�/��������4�/�����������, ���������������

/(?�2�!! 3�/�������� ��������������������0����������������-��������������������������������������

Page 98: Valuation European forestsaei.pitt.edu/92001/1/results_IEEAF_test.pdf · 2017. 10. 18. · 2 EUROPEAN COMMISSION THEME 2 Economy and finance Valuation of European forests — Results

E�"���,���

���

/(?�2�!!.3������������������������������� ���������/��������� ������� ������������

/� �����4� +�� 2�.%!3� >������ ��� ���� D�����4� '������� D���#����4� ��'��� ����� ����� �� #���@��O#��Z�����_������D���'��������#���O���2�������������������5����������$5��������������������������6������ �34�(����������/����� ���C���O�� ��4�8����#����.%!�

5��#��0��4������"����������> �������2�!!.3�/�����(��� �����/��'�(��� �������D��������,���� ����������� �������� ���������85a:�

EA����4� "�� 2�!!%3� >�'�� ��� ���� D������ ��� ,������ ���� �����'�������������� &���A��������� ���>����������"�������������"��0� ��> ���������0��+�O����$�������4�" ����

+ 00����4�C����"�������/�������2�!!.3�� �������/�����(��� �����$�������� ���������������� �������/��������������� �������� ���������85a:�

+ 00����4�C����"�������/�������2�!!!3�&�� ����������������������� �������� ���������85a:�

"�0�4� D�� �� 7�������Z� �_�� >����0 � �� D���� 2�!!!3� ���������� ��� ��� ��� ���������� ������� ���� ����� ���������������������������� �������� ���������85a:�

"��������������2�!!*3�&�� ����?�����=��)��#������� ��������04��������������$�����������

)������4�(������$�����4�C1��B� :/���������5,�/�2�!!.3�/����#���]�������������� ��� ���[����/�������(������ �������� ���������85a:�

)������4�(�����$������C1������5,�/�2�!!!3�(������������������ �������������������/��������������(������ �������� ���������85a:�

7������������2�!!�3�:����������������������������������(��� ������" ���������+�����4�"������/4�b���4�"������b���!��a&::����

7����� ������� ��������� ����������� ���� � ����� 2�!! 3� )�������� ���� >������ /����� ,��� ����(��������������B�)���������8����������

7����� ���� /(?� 2����3� /����� ,��� ����� ��� � ����4� �:"4� ����� (������4� ( ������4� C����� ���� ��'c�������B�7�����9/(?������# ���������5��#���/�����,��� �����(��������������

&�����4� C�,� ���� @��'��04� C�+�� 2�!! 3� ���� ����� ���� ��� #������� ��� ������ ���� ����� �������� ����-������������������������������#�����/(?�/�������8��������

&������C�,�2�!!!3������� � �����������#������� ������,����'����:����������D�����2"������%*4�� �#���4�C ����!!!3�


Recommended