Третата седмица на всеки месец винаги е интересна за финансовите пазари, защото по това време регулярно излиза информация за икономическата активност и поведението на цените във всички икономики. Фокуса през последните три месеца е върху глобалната инфлация и дали появата на ценови напрежения, регистрирана в началото на второто тримесечие ще се окаже устойчива тенденция и ще предизвика бърза корекция на краткосрочните лихвени проценти. Поради това наблюдавахме по-висока активност на финансовите пазари във втората половина на седмицата, когато бяха концентрирани икономическите данни.
Инфлацията в САЩ, измерена с основния индекс на потребителските цени забави темповете на нарастване през месец юни. Това бе под консенсусните очаквания на пазарните анализатори, но е в съответствие с изявлението след срещата на Федералния резерв. В голяма степен това частично променя консенсусните очаквания за ново покачване на лихвените проценти на заседанието в началото на август. До тази дата единствените нови данни, които ще постъпят ще са предварителната оценка на БВП през Q2 и индекса на потребителските разходи в икономиката. Дилемата дали да бъдат покачени лихвите може да бъде разплетена още през следващата седмица, когато Ал. Грийнспан ще представи полугодишния доклад на Федералния резерв за паричната политика пред Конгреса.
СЕДМИЧЕН ПРЕГЛЕД НА ПАЗАРИТЕ 1
Общият индекс на потребителските цени продължи устойчиво да нараства под влиянието на рекордно високите цени на петрола. Това развитие бе предварително отчетено от пазарните участници и не предизвика движения в кривата на доходност. Водещите компоненти на цените, публикувани в изследването на Фили Фед показват, че темпа на нарастване на цените при производителите намалява.
Данните за икономическата активност, обобщени с индексите на индустриална продукция, продажбите на дребно, Емпайър стейт и потребителското доверие показаха, че през юли наблюдаваме забавяне в темповете на растеж.
Фондовите пазари останаха в негативна територия през седмицата, след като очакванията за печалбите и продажбите на публичните компании за следващото тримесечие не са особено
оптимистични. Това на практика определи настроенията, въпреки че финансовите резултатите на много от компаниите през второто тримесечие са около или по-добри от очакваните.
Окончателните данни за инфлацията в еврозоната показаха забавяне на общия ръст на цените през юни поради отслабване влиянието на петрола. Основната компонента, обаче продължава да нараства. Президентът Трише коментира, че инфлационният пик е временно явление и е изцяло резултат от ситуацията на пазара на петрол. Той изрази позиция, че до края на годината темповете на растеж на цените ще продължат да спадат и обяви, че банката внимателно следи инфлационните очаквания и при необходимост ще реагира.
Това изявление накара много наблюдатели да прогнозират, че банката няма да повишава лихвите до края на годината. Да припомним, че фючърсните контракти в момента показват очаквания за повишение с 25 б.т. през четвъртото тримесечие. Междувременно Европейската комисия намали интервала на очаквания растеж през Q2 и Q3 до 0.3-0.7%..
СЕДМИЦАТА В ЦИФРИ Еврозона Посл. Предх. Пром.Инфлация 2.4% 2.5% -0.1%Новорег. авт., юни** 6.7% 2.0% +4.7%Еuro/USD 1.2452 1.2415 0.30%DJ Euro 50 Stoxx 2708 2763 -1.99%Германия Инфлация, юни ** 1.9% 2.1% -0.2%2 yr. Scatz, доход 2.572 2.609 -3.710-yr. Bund, доход 4.197 4.235 3.8САЩ CPI, юни 0.3% 0.6% +0.3PPI, юни -0.3% 0.8% -0.52-yr Treasury note, доход 2.493 2.512 -1.910-yr Teasury bond, доход 4.349 4.456 -10.7Dow Jones Ind. 10140 10213 -0.72%Япония USD/JPY 108.71 108.19 0.48%Nikkei 225 11409 11322 0.77%Злато Спот 400.40 401.75 -0.34%Фючърс 90 дни 407.10 409.70 -0.63%Петрол-Брент Спот 38.49 37.38 2.97%Фючърс 90 дни 37.25 36.46 2.17%Източник: Bloomberg L.P.; * QoQ; ** YoY; ост. MoM
Броят на новорегистрираните автомобили през юни нарасна с 5.6% на годишна база;
Прогнозите на Европейската комисия за растежа през второто и третото тримесечие са в границите 0.3-0.7%;
Инфлацията през юни възлиза според очакванията на 2.4% на годишна база, (предх. 2.5%).
Германия:
Крайната стойност за инфлацията през юни беше 1.9% (предх. 2.1);
На годишна база индексът на цените на едро за юни остана непроменен на нива от 3.5%.
Франция:
Индустриалното производство през май нараства с 0.5% на месечна база (предх. 0.4%);
Търговският баланс през май възлиза на –263 млрд. евро (предх. –457 млрд.);
По предварителни данни инфлацията, измерена с хармонизирания EU индекс, за юни спада до 2.7% на годишна база (предх. 2.8%).
Италия:
Индустриалното производство през май не нараства на месечна база (предх. 0.5%);
Хармонизирания индекс на потребителските цени за юни се повишава до 2.4% на годишна база (предх. 2.3%).
Испания:
Хармонизирания индекс на потребителските цени за юни се повишава до 3.5% на годишна база (предх. 3.4%).
СЕДМИЧЕН ПРЕГЛЕД НА ПАЗАРИТЕ 2
През изтеклата седмица излязоха окончателни данни за инфлацията в еврозоната през юни, която на годишна база възлиза на 2.4% в сравнение с 2.5% за предишния месец. Тази промяна е в резултат на спад в цените на волатилните компоненти: енергия, хранителни стоки и алкохол. Понижението в цените на петрола от рекордно-високите стойности е от значение за промяната в енергийния компонент, където инфлацията спада до 5.9% на годишна база (предх. 6.7%). Спад в цените се наблюдава и в компонента храни, алкохол и цигари, където инфлацията през юни възлиза на 2.8% на годишна база (предх. 3.1%). Основната инфлация се задържа сравнително стабилна и се повишава съвсем слабо до 1.9% на г.
база (предх. 1.8%). Тази промяна показва, че инфлационните напрежения в еврозоната до момента се дължат на промяна в цените на волатилните компоненти и намалява очакванията за евентуални скорошни действия в посока повишение на лихвите от страна на ЕЦБ. Намаляването на прогнозите на европейската комисия за растежа през второто и третото тримесечие е в следствие на засилване на опасенията, че икономическото възстановяване в еврозоната може да бъде повлияно от забавяне в крайното потребителско търсене.
Данните за потребителските цени по страни потвърдиха очакваното забавяне инфлацията през юни, като от основно значение за това бе намаляването в цените на петрола. Останалите икономически индикатори дават смесена информация за състоянието на европейската икономика. Индустриалното производство в Италия не нарасна през май за пети пореден месец. Това създава опасения за по-бавен растеж в Италия на фона на останалата част от еврозоната. В същото време търговският дефицит във Франция за май намалява, под влияние на нарастване на износа в следствие на силно външно търсене. Наблюдаваното нарастване на вноса с 2.9% през май не е резултат от нараснало вътрешно търсене, а е породено от рекордно високите цени на петрола.
Пазар на правителствен дълг Първичен пазар на ДЦК
Изтеклата седмица бе натоварена откъм емисии на правителствен дълг в еврозоната. През настоящата седмица се очаква увеличено предлагане на 30-годишни ДЦК от страна на Германия (5 млрд. евро), 3 и 6-месечни френски книжа (2.5 и 2 млрд. евро) и 12-месечни португалски ДЦК (0.7-0.8 млрд.). Увеличено предлагане се очаква от страна на Испания в секторите 6 м. (4.8 млрд.), 12 м. (2.4 млрд.) и 18 м. (1.51 млрд.).
Таблица 1 Нови емисии на ДЦК
Емитент Срок Сума Дата Средна доходност
Покритие
Франция 2 г. 1.45 B 15/07 2.54% 4.66Франция 5 г. 3.03 B 15/07 3.56% 3.06Франция 7 г. 0.73 B 15/07 3.43Франция 25 г. 0.51 B 15/07 2.56Франция 3 м. 2.42 B 12/07 2.01% Франция 1 г. 1.71 B 12/07 2.20% Италия 3 м. 4 B 12/07 2.00% 2.04Италия 1 г. 4.8 B 12/07 2.24% 2.09Италия 5 г. 2.5 B 13/07 3.49% 1.75Италия 15 г. 2.5 B 13/07 4.76% 1.41Испания 15 г. 0.66 B 15/07 4.51% 4.23Германия 6м 6B 12/07 2.065 2.8Германия 2г 6B 14/07 2.61 2.8Източник: Bloomberg L.P.
Вторичен пазар на ДЦК
В началото на изминалата седмица доходността на европейските ДЦК имаше възходящ тренд, след
като във вторник членът на Управителния съвет на ЕЦБ Кристиян Нойер се изказа, че лихвените проценти в еврозоната няма да останат на настоящите рекордно ниски нива завинаги и че ЕЦБ е готова да реагира, ако в средносрочен план се появят инфлационни напрежения. Изказването на Нойер засили очакванията, че ЕЦБ може да започне повишението на лихвените проценти в еврозоната в края на годината. По-късно през седмицата излязоха смесени данни за американската икономика, които внесоха несигурност на финансовите пазари и движеха доходността в тесни коридори. Данните за понижението в индекса на производствените цени и за понижението в индекса на индустриалното производство през юни бяха неутрализирани от по-високите от очакваните данни за водещите индикатори на икономическата активност в САЩ-индекса Empire Manufacturing и индекса на филаделфийския Федерален резерв. В края на седмицата индексът на потребителските цени в САЩ, изключващ волатилния компонент на хранителния и енергийния сектор, се повиши на месечна база с 0.1% през юни при очаквано повишение от 0.2%, като това засили отново интереса към пазара на ДЦК и предизвика успоредно понижение на кривата на доходност със средно 6-7 б.т. Данните за инфлацията в САЩ засилиха очакванията, че при настоящото състояние на икономическата конюнктура Федът може да продължи с “премереното” премахване на монетарния стимул в САЩ. Това отдалечи очакванията за повишението на лихвените проценти в еврозоната до началото на следващата година.
Очакваме през следващата седмица доходността на 6-месечните ДЦК да се движи в Булинджър коридорите 2.0123-2.1225%, доходността в 2-годишния сектор да бъде в интервала 2.5501-2.7925% и в 10-годишния сектор да бъде в интервала 4.1844-4.3927%.
Од
ПмпзскКерриднве0тпВEмпП
Пизосисвдпд
СЕДМИЧЕН ПРЕГЛЕД Н
Еврозона: промяна в доходността през
чаквания за лихвените равнища на пазарите за ериватни инструменти
рез изминалата седмица доходността на 3-есечните EURIBOR фючърси на два пъти смени осоката си на движение, като в петък пазарите атвориха под нивата от края на предходната едмица. Във вторник доходността се повиши, след ато членът на Управителния съвет на ЕЦБ ристиян Нойер се изказа, че лихвените проценти в врозоната няма да останат на настоящите екордно ниски нива завинаги и че ЕЦБ е готова да еагира, ако в средносрочен план се появят нфлационни напрежения. В края на седмицата оходността се понижи рязко, след като индексът а потребителските цени в САЩ, изключващ олатилния компонент на хранителния и нергийния сектор, се повиши на месечна база с .1% през юни при очаквано повишение от 0.2% и ова засили очакванията за отдалечаване на ромяната на монетарната политика в еврозоната. петък спредът между декемврийския фючърс и URIBOR се скъси до 16.0 б.т, докато спредът ежду декемврийския и септемврийския фючърс се онижи до 12.0 б.т. рез следващата седмица
о-важни икономически индикатори които ще злязат през оставащата част на седмицата са данни а потребителските разходи във Франция, които се чаква да покажат повишение през юни. Очакват се илни данни за търговския баланс и новите ндустриални поръчки в еврозоната. В края на едмицата ще излязат и данните за индекса на носните цени в Германия през юни, окончателни анни за потребителската инфлация във Франция рез юни и юлския индекс на потребителското оверие в Белгия.
Индексът на потребителските цени през юни нарасна с 3.3% на годишна база, което е най-високата стойност от юни 2001насам;
Основната компонента се запази на равнището от предходния месец 1.9% YoY;
Индексът на цените на производител регистрира спад с 0.3% през юни;
Ръстът на цените на основната компонента, която изключва храните и енергията се запази на равнището от предходния месец от 0.2%;
Цените на вносните стоки през юни спаднаха с 0.2% за сметка на по-ниските разходи за внос на петрол;
Продажбите на дребно през юни спаднаха с 1.1%, без тези на автомобили с 0.2%;
Седмичните молби за обезщетения при безработица се повишиха до 349 хил. при очаквания за 345 хил. и показател от предходната седмица от 310 хил.;
Запасите в бизнес сектора се увеличиха с 0.4% през май, при ръст от 0.5% за предходния месец.
Салдото по сметката на търговския баланс на САЩ намаля до 46 млрд. дол. През май, при рекордна стойност от 48.3 млрд. в края на предходния месец.
Инфлацията в САЩ, измерена с основния индекс на потребителските цени забави темповете на нарастване през юни. На месечна база потребителските цени нараснаха с 0.3% на месечна база, след като за предходния месец се повишиха с 0.6%. Основната инфлация нарасна с 0.1%, което бе под пазарните очаквания за увеличение от 0.2% на месечна база. Наблюдаваното забавяне в инфлацията предизвика редуциране на очакванията за скорошно покачване на лихвените проценти от страна на Фед. Общият индекс на потребителските цени нарасна с 3.3% на годишна база (предх. 3.1%) като показа продължаване на тенденцията за устойчив ръст на инфлацията под влиянието на рекордно високите цени на петрола. Това развитие бе предварително отчетено от пазарните участници и не предизвика движения в кривата на доходност.
Данните за продажбите на дребно показаха негативен ръст от 1.1% през юни, което е сигнал за отслабване на крайното потребителско търсене през второто тримесечие на годината. Промяната е резултат от слаби продажби на автомобили и на стоки в големите магазини. От значение за намаляването в крайното потребителско търсене са и високите цени на горивата.
Неочаквания спад на индустриалната продукция през юни създава опасения за растежа на икономическата активност. Заводските поръчки спадат за втори пореден месец, а компонента заетост спада за пръв път от началото на годината досега. В същото време регионалните индекси на производствената активност редуцират опасенията за стабилността на икономическата активност като показват подобрение. Увеличението на индекса Empire State показва ръст на производствената активност в щата Ню Йорк за 15-ти пореден месец. Тази тенденция бе потвърдена и от промяната в индекса Philly Fed, който нарасна над очакванията до 36.1 (предх. 28.9).
Намаляването на дефицита по търговския баланс през юни е резултат от рекорден ръст на износа (+2.9%), като водещо е търсенето на самолети, двигатели и други капиталови стоки. Растежът в Япония и Китай, както и позитивния ефект от поевтиняващия долар, определят благоприятни условия за растеж на външното търсене. Вносът също отбелязва растеж, като водещи са компонентите автомобили и индустриални стоки, вкл. Петрол.
Фондов пазар
Като цяло през изтеклата седмица бе регистриран спад на основните фондови индекси в САЩ. Индексът S&P 500 спадна с 1.0% за седмицата, а Dow Jones—с 0.72%.Най-драстична бе промяната при технологичния NASDAQ, който загуби цели 3.25%.
В началото на месеца Thompson Financial прогнозира, че растежа на печалбите ще се забави от 28% през Q1, до 21% през Q2 и 14.9% през Q3. Оповестените през тази седмица очаквания на повечето от компаниите се оказват по-сдържани от консенсуса и това основно движеше пазара.
Новата седмица започна с променлив успех за инвеститорите на фондовия пазар в САЩ. В началото на деня Merryll Lynch съобщи, че препоръчва намаляване на експозицията към високотехнологичния сектор от предходна препоръка на увеличение. Пазара бързо асимилира негативната новина и всички индекси поеха надолу, водени от акциите на Intel, който загубиха 1.2% от стойността си. Мнозина от участниците счетоха, че днес компанията ще разочарова с по-слаби от очакваните резултати и намалиха позициите си. Citigroup също допринесе за негативното движение на пазара, след като препоръча на своите клиенти да увеличат експозицията си към японски ценни книжа.
СЕДМИЧЕН ПРЕГЛЕД НА ПАЗАРИТЕ 4
Акциите в сектора на здравеопазването поскъпнаха във вторник, след като Johnson&Jonhson обяви двукратно по-висока печалба за Q2 и внесе оптимизъм. Най-голяма положителна промяна имаха книжата на Pfizer, които поскъпнаха с 0.44% за деня. Другите печеливши отново бяха компании-
те от сектора търговия на дребно-Wall-mart и Target добавиха 0.36% и 0.5% при активна търговия. След приключването на борсовата сесия Intel отчете увеличаване на продажбите с 18% и удвояване на финансовия резултат. Компанията посрещна пазарните очаквания. Въпреки това акциите й загубиха 1.26 дол. в след-борсовата търговия поради съмнения за влошаване на растежа и рентабилността на продажбите през следващото тримесечие. Merryll Lynch не успя да посрещне пазарните очаквания, след като отчете 2.66% по-ниска от прогнозираната печалба.
Фондовите пазари затвориха в негативна територия в сряда под влиянието на лошите резултати на Intel от края на предходния ден. Борсовата сесия бе много активна като дневния обем надмина с 3.6% средния за последните 3 месеца. По-слабите данни за продажбите на дребно също допринесоха за лошата сесия. Акциите на Johnson&Jonhson, General Electric, Microsoft, Exxon Mobil продължиха да поскъпват. В другата посока се движиха книжата на технологични компании, водени от Intel, IBM, Applied Material и финансовия сектор, представен от JP Morgan Chase. Bank of America успя да надмине убедително пазарните очаквания, отчитайки печалба с 15 цента повече на акция. AMD втория по големина производител на чипове в света не постигна очакваните резултати и отчете с 4.3% по-ниска печалба.
СЕДМИЧЕН ПРЕГЛЕД НА ПАЗАРИТЕ 5
Фондовите пазари затвориха отново в негативна територия в четвъртък. Движението бе белязано от по-ниските от очакваните резултати на Pfizer, Pepsi Co, Nokia. Pfizer намали прогнозата си за продажбите до края на годината с 1 млрд. дол. PepsiCo обяви, че печалбата до края на годната ще е по-ниска с около 2 цента на акция от пазарните очаквания, същото стори и Nokia. По-силните от очакваните резултати на IBM, Apple и SanDisc не успяха да подкрепят достатъчно технологичния сектор.
Американските фондови индекси приключиха търговията в петък на по-ниски нива от тези в четвъртък, като основна причина за това беше засилената продажба на акции от технологичния сектор. Притесненията на инвеститорите за забавящия се ръст на икономиката отвъд Атлантика и слабите корпоративни печалби се оказаха по-силни от позитивните новини от страна на IBM (в четвъртък компанията обяви по-добри от очакваните печалби за второто тримесечие). Допълнителен натиск върху фондовите пазари оказаха и повишаващите се цени на петрола. Идната седмица активността на фондовия пазар ще продължи да бъде под влиянието на отчитаните печалби, както и от евентуална промяна в очакванията за лихвените проценти, свързани с появата на Грийнспан на Капитолия.
През следващите дни се очакват се отчетите на 3M, American Standard, Delta, Corning, Kraft, Ford,
Health Management, Motorola, Seagate, Sun Microsystems, Texas Instruments, AT&T Wireless, Coca-Cola, eBay, Fannie Mae, General Dynamics, General Motors, Honeywell, Lucent, Nextel, Pfizer, American international, AT&T, Microsoft, Reebok, Sunoco, Bristol-Myers, Xerox.
Пазар на правителствен дълг
Първичен пазар на ДЦК
През седмицата бяха проведени три аукциона (вж. таблицата). Общата номинална стойност на пласираните книжа възлезе на 56 млрд. дол., при нетно предлагане от 7 млрд. долара. Всички аукциони преминаха при добър интерес, с ново изключение на аукциона за 6-месечни книжа, където покритието бе по-ниско от средното за последните четири аукциона.
Таблица 2 Нови емисии на ДЦК
Емитент Срок Сума млрд.
Дата Покритие Макс. Доход, %
САЩ 3 м. 18 12.07 2.23 1.315 САЩ 6 м. 16 12.07 1.74 1.63 САЩ 4 с. 22 13.07 2.17 1.155 Източник: Bloomberg L.P.
През следващата седмица падежират книжа с номинал 46 млрд.долара, а очакваното предлагане ще възлезе на 46 млрд. Провеждат се три аукциона за краткосрочни книжа: в понеделник за 3-месечни (очакваме 18 млрд.) и 6-месечни (очакваме 17 млрд.), и във вторник за 4-седмични (очакваме 10 млрд.).
Вторичен пазар на ДЦК
През първите три дни от изминалата седмица доходността се движеше без ясно изразена посока. Волатилността на 5 дневна база във всички матуритети през този тих период се запази на ниски нива, съответно 7.6 в 2-годишния сектор и 2.27 в 10-годишния сектор.
През първия ден на новата седмица състоянието на пазара на ДЦК продължи в същия контекст, наблюдаван през предходните дни--вяла търговия при малки обеми и ниска волатилност. Доходността в 2-годишния сектор се движеше в граници 2.50-2.52%.Във вторник доходността започна плавно да се покачва по всички сектори на кривата с наближаване на втората половина на седмицата, когато излизат критично важни данни за американската икономика. 2-годишния сектор се повиши до 2.56 в ранната търговия от стартово ниво 2.52%. В следобеда излязоха данни за инфлацията във Великобритания, която се оказа най-висока от март 2003 насам. Това накара мнозина да счетат, че глобално инфлационния риск се повишава и американската крива на доходност се повиши до 2.58% в 2-годишния сектор, но по-късно коригира до 2.56%.
Доходността слабо се покачи вчера във всички сектори, въпреки че икономически-те данни бяха
слаби. Продажбите на дребно през юни, които са барометър на потреблението се оказаха под очакванията и това предизвика първоначално падане на доходността в 2-годишния сектор с около 3 б.т. до 2.53%. Последва корекция нагоре до ниво от 2.59%, където пазара затвори. Мнозинството от пазарните участници се опасяваха от по-висока инфлация и това не позволи данните за забавянето на икономическата активност да се отразят по-силно в кривата на доходност.
ДквпппОоЕпнзиоюнскн
Пф
Дюппвоп
Ниуб2
Форуърд кривата на доходност инкорпорира увеличение на лихвата по федералните фондове с 25 б.т. на всяко от следващите заседания през август, септември и ноември.
0.9
1.1
1.3
1.5
1.7CBOT Note call put ratioCBOT Bond call put ratio
САЩ: Промяна в доходността през
СЕДМИЧЕН ПРЕГЛЕД НА ПАЗАРИТЕ 6
оходността се покачи в четвъртък по-изразено в ъсите сектори при умерено волатилна сесия, ъпреки че икономическите данни не бяха изцяло в одкрепа на това движение. Инфлацията на роизводител през юни показа неочаквано забавяне од влиянието на по-ниски цени на енергията. сновната компонента посрещна пазарните чаквания. Индустриалната продукция, индекса мпайър Стейт и натоварването на роизводствените мощности през юни бяха по-иски от очакванията и потвърдиха общото абавяне в икономическата активност. Единствено ндекса Фили Фед се повиши значително над чакванията и стойността за предходния месец ни, като двете ценови компоненти на индекса араснаха значително. Доходността в 2-годишния ектор нарасна до 2.61%, след цикъла на новините, ато пазара започна деня от 2.58% за да затвори на иво от около 2.60%.
азари на деривати върху ценни книжа с иксиран доход
анните на Фед Ню Йорк за първата седмица на ли показват най-съществена промяна спрямо редходната седмица в нетната дълга позиция на ървичните дилъри в съкровищни бонове, която се ъзстанови на обичайно за последния месец ниво т около 26 млрд. при 4 млрд. дол. В края на редходната седмица.
а фючърсния пазар в отговор на по-ниската нфлация през юни намаляха очакванията за величение на лихвения процент през август с 50 .т. Консенсуса на пазара предвижда увеличение с 5 б.т.
0.3
0.5
0.7
22.06.2004 29.06.2004 07.07.2004Source: Bloomberg
По-значимата промяна от началото на изминалата седмица е появата на диспропорция между интереса към контрактите продава при облигациите с падеж до 10 години и с падеж над 10 години. Инвеститорите във волатилност са натрупали почти трикратно по-високи позиции в опции продава книжа с падеж до 10 години. Позициите между опции от типа продава и купува са балансирани почти по равно (виж Графиката).
През следващата седмица
През предстоящата седмица ще наблюдаваме високи колебания поради появата на Грийнспан пред Конгреса и по-слабо влияние на от очакваните икономически данни. В програмата на Сантомеро има публична реч, както и в тази на Фергюсън и Москоу, но те едва ли ще бъдат във фокуса.
Очаквам движение на доходността на 2-годишния сектор за седмицата в сравнително тесни граници при вяла търговия интервала 2.43-2.75%.
Икономическите данни, излезли през седмицата дават позитивна информация за състоянието на японската икономика. Излишъкът по текущата сметка през май се увеличи до рекордно-високата стойност от 1.89 трл. йени (предх. 1.56 трл. йени). От значение за това е високо търсене на крайни потребителски стоки в еврозоната и САЩ и на материали в Китай. Износът през май нараства с 5.6%, което е най-високия ръст от 1995 досега.
Окончателните данни за индустриалното производство през май показват ръст от 0.8% на месечна база при предходна и очаквана стойност от 0.5%. Индексът на потребителското доверие за юни спада до 45.1 (предх. 48.3). Окончателните данни за водещия икономически индекс през май показват увеличение над очакванията до 70% (предх. 66.7%).
През настоящата седмица се очакват данни за търговския баланс през юни и индекс на третичната активност за май.
***
Спредове по доходността на развиващите се пазари С. Прокопиева
През изтеклата седмица се наблюдаваше засилване на интереса към правителствен дълг на развиващите се пазари. Спредът измерен с общия EMBI+ индекс на развиващите се пазари спадна с 27 б.т. за изтеклата седмица. От значение за тази промяна е засилването на очакванията за по-бавна промяна на лихвите от страна на Фед-а. Интересът към ДЦК на страни от Латинска Америка бе релативно по-силен, като латинския EMBI+ индекс спадна с 32 б.т. Най-малка бе промяната в EMBI+ индекса на азиатските страни. Считам, че през идната седмица интересът към ДЦК от развиващите се пазари ще бъде повлиян от оценката на Грийнспан за перспективите пред американската икономика. Очаквам отслабване на търсенето на правителствен дълг на развиващите се пазари и съответно разширяване на спредовете.
СЕДМИЧЕН ПРЕГЛЕД НА ПАЗАРИТЕ 7
Промяна в EMBI+ индексите
-35
-30
-25
-20
-15
-10
-5
01
Non-latin LatinEurope BulgariaAsia Total Sovereign Spread
Акценти НСИ обяви данни за цените на производител през март. На месечна база те отбелязват повишение с 1.4% през март, след като се понижиха с 0.8% през февруари.
Индекса на потребителските цени се понижи с 1.8% през юни, основно под влияние на поевтиняването на храните. Годишната инфлация обаче се повишава със 7.3%. Инфлацията от началото на годината отбелязва спад с 0.2% в сравнение с 1.4% спад за същия период на 2003 година.
СЕДМИЧЕН ПРЕГЛЕД Н
***
Правителствен сектор и ликвидност Д. Желева
ТБ активно продават евро срещу левове на БНБ, което се дължи отчасти на туристически сезон, Това предполага увеличение на ликвидността в системата, което заедно със сега действащата институционална рамка, ще спомогне за по-плавното функциониране на пазара и липсата на много резки колебания.
Таблица 3 Лихви по овърнайт необезпечени депозити в лева (средномесечно %)
2000 2001 2002 2003 Юли 2.75 4.26 4.54 1.62 Август 3.68 5.64 2.93 2.27 Септември 3.39 3.52 2.69 1.79 Таблица 4 Лихви по овърнайт необезпечени депозити в лева (стандартно отклонение %)
2001 2002 2003 Юли 1.16 3.23 0.72 Август 3.67 1.38 0.69 Септември 0.85 1.76 1.00 През юли (до 16-ти) лихвените проценти по еднодневните необезпечени депозити се движат около 2%, като средната за периода е 2.15%, при стандартно отклонение 0.11%. През този период на ликвидността основно влияят плащанията за пенсии.
Таблица 5 Покупко-продажба на валута и обеми на междубанковия паричен пазар (млн. лева)
Средна Мин. Макс. Покупка на Евро, вальор същия ден 37.2 5.5 184.6
Покупка на Евро, други 8.0 0.0 13.7
Продажба на Евро 20 4.5 61.4 Обем на левов паричен пазар 76.6 44.5 122.9
Обем на евров паричен пазар 73.1 44.5 106.6
Данните са за периода след отмяната на комисионните при безналични операции с евро между БНБ и ТБ (07.06 – 16.07.2004г.) Таблица 6 Балансови позиции (млн. лева)
Промяна Средна Станд. откл-е
Пари в обращение 74.8 4,147.6 118.1 Депозити на банки -115.7 816.5 87.3 Депозити на правителството
170.4 3,777.1 646.5
Промяната е спрямо края на предходната седмица, а средната и стандартното отклонение са за периода от началото на 2004 г., при използване на дневни данни.
Нпплкрмсл
Спред между кривите на доходност в
А ПАЗАРИТЕ 8
аличностите по сметки на ТБ и волатилността на аричния пазар, не изключват възможността за окупко-продажби на резервна валута срещу евове през седмицата. Премахването на таксите и омисионните по безналичните операции в езервна валута между БНБ и търговските банки е ного важна институционална промяна, която ъщо ще благоприятства процеса на управление на иквидността.
През изминалата седмица, търговията на валутните пазари беше силно волатилна. Основните фактори, които оказваха влияние на курса EUR/USD бяха публикуващите се отвъд Атлантика макроикономически данни и настроенията на инвеститорите относно евентуална корекция на лихвените проценти в САЩ. Движението беше в рамките на 1.2300 и 1.2450, като доларът приключи седмицата на по-слаби нива от тези в началото и.
инфлация (след изчистване от силно волатилните компоненти храна и горива) отбеляза почти незабележимо повишение (с 0.1%) през юни. Общият индекс на потребителските цени се повиши с 0.3%, но пазарните участници бяха по-заинтригувани от данните за чистата инфлация. За тях това беше достатъчен сигнал, че Комитета по лихвена политика към Федералния резерв вероятно ще запази основната си лихва по-дълго от очакваното без промяна, за да избегне прегряване на икономиката). Така курсът EUR/USD се повиши до нива от 1.2450.
През следващата седмица вероятно ще наблюдаваме леко поскъпване на долара, заради позитивните очаквания за представянето на полугодишния доклад на Алън Грийнспан пред Сената. СПОТ КУРС - EUR/USD
Седмицата беше наситена от гледна точка на обявяване на данни за икономиката отвъд Атлантика. Достигането на най-ниското през последните пет работни дни ниво на курса EUR/USD, се дължеше на новините за намаляване на дефицита по търговския баланс на САЩ. С увеличение на експорта през май, дефицита намаля до 45.95 млрд., при очаквания за 48.3 млрд. и 48.1 млрд. през април. През последните две години дефицита по търговския баланс оказва сериозен натиск върху желанието на пазарните участници да насочват инвестициите си към деноминирани в долари активи.
Данните за продажбите на дребно през юни бяха основната причина за рязкото поевтиняване на долара в сряда. Те отбелязаха понижение с 1.1% (най-силния спад от февруари 2003), в сравнение с прогнози за -0.6%. Като изключим намалените продажби на автомобили, продажбите на дребно се понижават с 0.2%. Това засили очакванията за плавно повишаване на лихвите от страна на Федералния резерв. По правило, по-високите лихвени проценти привличат повече инвестиции в дадена икономика и по-лесно финансиране на дефицитите.
В петък търговията беше много оживена и с големи обеми. Бяха публикувани най-важните за седмицата данни за икономиката на САЩ. Основната
И през миналата седмица, цената на златото остана под влияние на техническата връзка с долара, като седмицата беше приключена на почти същите нива, като тези в началото и. Беше достигнат тримесечен максимум от 408.7 долара за трой унция, като най-ниската за седмицата стойност беше малко над силното психологическо ниво от 400 долара.
ЦпкМнуо(Днрп
Мспк3зддм
Пзз
Петрол Д. Желева
Търговията на петрол през изминалата седмица беше в границите 36.5-39.5 долара за барел.
СПОТ ЦЕНА НА ЗЛАТОТО
СПОТ ЦЕНА НА ПЕТРОЛА
38.038.539.039.540.0
СЕДМИЧЕН ПРЕГЛЕД НА
ената на златото отбеляза сериозен спад, като рез първите два работни дни премина от горната ъм долната граница на движението за седмицата. еталът поевтиня с около пет долара за унция за яколко часа, в резултат от реакцията на пазарните частници след публикуваните по-добри от чакваните данни за икономиката на САЩ намаляване на дефицита по търговския баланс). опълнителна причина за това, освен движението а долара, беше желанието на инвеститорите да еализират натрупаните през последните дни ечалби.
оментно засилване на ролята на златото като игурно инвестиционно убежище, доведе до оскъпване на метала в четвъртък. Новините, че ола-бомба в Ирак е отнела живота на 11 и е ранила 0 души близо до главния вход на т.нар. "зелена она", бяха причината за поскъпването с два олара. Рязкото поевтиняване на щатската валута опринесе за достигането на тримесечния аксимум в цената на благородния метал.
рез следващата седмица връзката на цената на латото с долара ще се запази, като е възможно асилване на физическото търсене.
***
Вврпспмоспсппмшдппп
СпЕнбПс(дугбмпдтв
400
403
406
409
12.07
13.07
14.07
15.07
16.07
Източник: Reuters
ПАЗАРИТЕ 10
началото на седмицата търговията беше силно олатилна, тъй като серия фактори влияеха в азлични посоки. Реализирането на натрупаните ечалби беше причина за поевтиняване на уровината в първия ден от седмицата. Новините за ожар в голяма рафинерия в Норвегия доведоха до оментно повишаване на цената. По-късно обаче фициални представители на Саудитска Арабия ъобщиха, че страната ще повиши продажбите на етрол от началото на август с около 3-5% в равнение с количеството през юли. Това успокои азарните участници за достатъчното количество етрол, който ще бъде предлаган през следващия есец. По-късно през седмицата беше достигнат естседмичен максимум. Това се дължеше на анните, които показват, че запасите от суров етрол в най-големия потребител- САЩ, са се онижили с 2.1 млн. барела през седмицата, риключваща на 11 юли.
едмицата беше важна и заради публикуването на рогнозите за 2004 и 2005 г. на Международната нергийна Агенция (IEA). Прогнозите за търсенето а петрол през 2005 са за увеличение с 1.82 млн. арела (2.2%) до 83.23 млн. барела. дневно. рогнозите за предлагането са за увеличени от трана на сраните извън ОПЕК с 1.2 млн. барела същото като през 2004) до 51.3 млн. барела невно. Интересни са очакванията на Агенцията за величено търсене на суров петрол през 2004 одина. Прогнозите са за повишение със 180 хил. арела дневно до 2.48 млн., което е 24 годишен аксимум. Необходимото увеличаване на редлагането обаче е малко вероятно да бъде остатъчно за покриване на търсенето. Причина за ова е фактът, че голяма част от страните в картела ече произвеждат близо до капацитета си.
Този аналитичен доклад е създаден от екип на Отдел Анализи, Дирекция Ковчежничество за да подпомогне инвестиционните решения на портфолио мениджърите в Българската народна банка. Той е изготвен в съответствие с инвестиционните ограничения, прилагани от Българска народна банка при управлението на международните валутни активи.
В текста са използвани термини и жаргонни думи от английският език, които не са преведени на български с цел спестяване на време. Предварително се извиняваме за неудобството за читателя.
Отговорности:
Този доклад съдържа мнения, становища и предложения на конкретни анализатори и следва да се възприема като информация, свързана с конкретните пазарни сегменти. Същият не следва да се възприема като съвет, инвестиционна препоръка, консултация или изобщо като някакво правно обвързващо мнение, насочено към трети лица. Неговото съдържание не е свързано с конкретни инвестиционни предпочитания на трети лица.
На всеки потребител, използващ доклада не се гарантира акуратността и точността на информацията, получена от трети страни, както и че ще намери търсената от него информация.
Всяко лице, ползващо информация, съдържаща се в доклада, поема пълната отговорност при нейното използване.
БНБ или нейни служители не носят отговорност във връзка със случаи или по искове на трети лица, относно загуби или вреди, настъпили вследствие използването на информацията, съдържаща се в този доклад.
Авторски права:
Авторските права над този доклад са уредени и защитени от Закона за авторското право и сродните му права.
Позоваването на източника при ползване е задължително за всички лица. При никакви условия този доклад не може да бъде разпространяван срещу заплащане на трети лица.
СЕДМИЧЕН ПРЕГЛЕД НА ПАЗАРИТЕ 14
Материалът може да бъде открит и на интернет страницата на БНБ в раздел “Обзор” на адрес: http://www.bnb.bg/bnb/home.nsf/fsWebIndexBul?OpenFrameset
