1 Aktieanalys – Aktienytt – 13 oktober 2017
OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar i slutet av denna rapport.
Marknadskommentar
Rapportsäsongen tar sin start
Förra veckan avslutades Stockholmsbörsens 14 dagar långa svit av sti-
gande kurser. Under veckan har det varit blandade utfall men i skrivande
stund, fredag kl 13:30, är OMXS index på nästintill exakt samma nivå
som vid stängning förra veckan.
SSABRek: KÖP
Riktkurs: 47 SEK
Pris: 39 SEK
Analytiker: Ola Soedermark
Starkt Europa väger upp ett svagare USA
Q3 förväntas bli ett ytterligare tecken på stadig återhämtning, men på-
verkat av säsongsmässigt svagare sommarmånader och underhålls-
kostnader. Utsikterna för Q4 bör kunna vara goda för SSAB Europa och
SSAB Specialstål, motsvarande 75% av försäljningen 2017p. Driv-
krafterna är starka europeiska marknadsutsikter och återhämtning inom
tung industri. Vi upprepar Köp och riktkursen 47 SEK inför Q3-resultatet.
NokiaRek: KÖP
Riktkurs: 6,3 EUR
Pris: 5 EUR
Analytiker: Sébastien Sztabowicz
Nytt fokus
Nokia har meddelat att man omfokuserar teknologidivisionens strategi i
riktning mot digital hälsa och licensiering av teknik och varumärke. Den
framgångsrika patentlicensieringen lämnas oförändrad. När man nu slu-
tar att utveckla digital media kan koncernen skapa besparingar på 15-20
MEUR. Vi upprepar Köp och riktkursen 6,30 EUR.
Veckans bolag
I fokus nästa vecka
Bolag Rek. Riktkurs Pris Analytiker
SSAB Köp 47 SEK 39 SEK Ola Soedermark
Nokia Köp 6,3 EUR 5 EUR Sébastien Sztabowicz
Atlas Copco Behåll 352 SEK 345 SEK Markus Almerud
Telia Köp 44 SEK 39 SEK Stefan Billing
Ericsson Behåll 47 SEK 47 SEK Sébastien Sztabowicz
Pandora Köp 1000 DKK 616 DKK Fredrik Ivarsson
Marine Harvest Köp 185 NOK 163 NOK Fredrik Ivarsson
Kinnevik Köp 285 SEK 270 SEK Hjalmar Ahlberg
Tele 2 Behåll 105 SEK 95 SEK Stefan Billing
Lundin Mining Köp 69 SEK 64 SEK Ola Soedermark
Nästa vecka sammanträder riksbanksdirektionen och SCB släpper sta-tistik kring arbetslöshet. Rapportsäsongen kommer även igång på allvar.
Aktienytt
Aktieanalys - fredag den 13 oktober 2017
2 Aktieanalys – Aktienytt – 13 oktober 2017
OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar i slutet av denna rapport.
Börsnoteringar veckans förändring
Räntor och valutor veckans förändring
Marknadskommentar
Avstämning kl. 14:42
OMXSPI -0,1% OMXS30 -0,1% DJIX 0,3% NASDAQ 0,1%
587,5 1642,4 22841,0 6591,5
SE10Y -6 US10Y -10 USD/SEK -0,9% EUR/SEK 0,7%
0,863 % 2,283 % 8,09 9,60
Rapportsäsongen tar sin start
Förra veckan avslutades Stockholmsbörsens 14 dagar långa svit av sti-gande kurser. Under veckan har det varit blandade utfall men i skrivande stund, fredag kl 13:30, är OMXS index på nästintill exakt samma nivå som vid stängning förra veckan. Inför rapportperioden för det tredje kvar-talet spekuleras det nu i om bolagen levererar enligt aktiemarknadens förväntningar. Från amerikanskt håll meddelar analytikerna att man vän-tar sig en stark rapportflod och att detta kommer att leda till en fortsatt börsuppgång. På bolagsfronten har veckan dominerats av telekombolaget Ericsson som i måndags offentliggjorde att tidigare VD:n på Atlas Copco, Ronnie Leten, blir ny styrelseordförande. Ericsson-aktien svarade med att ome-delbart stiga. Konjunkturinstitutet lämnade sin månatliga rapport om konjunkturläget för oktober. I rapporten konstateras att det går bra för Sverige och tvärtemot de senaste spekulationerna om en avmattad bostadsmarknad anser man inte att det byggs för mycket nya bostäder. Man ser emellertid en viss risk för att det produceras för många lägenheter av det dyrare slaget, vilket inte matchar den efterfrågan som finns. Detta besked fick bostads-utvecklaren Oscar Properties, som främst vänder sig till premiesegmen-tet, att backa på Stockholmsbörsen. Folkomröstningen i Spanien om Kataloniens självständighet var ett orosmoment i både USA och Europa. Den katalanska presidenten Carles Puigdemont riskerade i början av veckan häktning, efter rykten om att presidenten tänkte utropa Katalonien som självständigt. Så blev det emellertid inte och vad valresultatet får för konsekvenser är för tillfället lagt på is. Den spanska börsen sjönk kraftigt i inledningen av veckan, men återhämtade sig sedan. Rapportperioden börjar komma igång och i Sverige kom klädkedjan KappAhl med ett överraskande bra resultat. Utöver bra rörelseresultat så föreslås en ökad aktieutdelning. VD Danny Feltmann uttalade sig om att man ser positivt på framtiden med bra lagermix, gynnsamma valutautsik-ter och en stark tro på den polska marknaden.
3 Aktieanalys – Aktienytt – 13 oktober 2017
OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar i slutet av denna rapport.
SSABRek: KÖP
Riktkurs: 47 SEK
Pris: 39 SEK
Analytiker: Ola Soedermark
P/E 17 17,4
P/E 18 16,0
P/E 19 13,2
EV/EBIT 17 14,6
EV/EBIT 18 12,2
EV/EBIT 19 10,1
Utdelning per aktie 17 2,26 SEK
Utdelning per aktie 18 2,46 SEK
Utdelning per aktie 19 2,98 SEK
Direktavkastning 17 2,8%
Direktavkastning 18 3,1%
Direktavkastning 19 3,8%
Net Debt/EBITDA 17 2,0
Net Debt/EBITDA 18 1,5
Net Debt/EBITDA 19 1,1
Starkt Europa väger upp ett svagare USA
Q3 förväntas bli ett ytterligare tecken på stadig återhämtning, men på-
verkat av säsongsmässigt svagare sommarmånader och underhålls-
kostnader. Utsikterna för Q4 bör kunna vara goda för SSAB Europa
och SSAB Specialstål, motsvarande 75% av försäljningen 2017p.
Drivkraf-terna är starka europeiska marknadsutsikter och återhämtning
inom tung industri. Vi upprepar Köp och riktkursen 47 SEK inför Q3-
resultatet.
Säsongsmässigt svagare Q3
Vi förväntar oss ett EBITDA för det säsongsmässigt svagare Q3 på 1
968 MSEK, att jämföra med Q2:s starka 2 167 MSEK. I Q3 2016 upp-
nåddes dock bara 1 635 MSEK.
Q3 presenteras den 24 oktober
Q3-resultatet publiceras den 24 oktober klockan 07,30. En press- och
analytikerkonferens hålls 09,30.
Förbättrade utsikter för SSAB Europa och SSAB Specialstål
Återhämtningen i kärnslutanvändarsegmentet för specialstål med höga
marginaler, som t ex gruvindustri, bygg och tunga transporter, fortsät-
ter med högre volymer och produktmix som en följd.
Vi ser ytterligare potential och upprepar Köp
De kommunicerade 2020-målen är i fas och på vissa områden före
plan. Vi ser fortsatt potential mot bakgrund av målen för särskilt speci-
alstål. SSAB handlas till ett försiktigt EV/EBITDA på 6x för tolv måna-
der framåt – och nära historiska bottennivåer. Vi upprepar Köp och
riktkursen 47 SEK inför Q3-resultatet.
Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2017/10/12 04:44 (GMT)
4 Aktieanalys – Aktienytt – 13 oktober 2017
OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar i slutet av denna rapport.
NokiaRek: KÖP
Riktkurs: 6,3 EUR
Pris: 5 EUR
Analytiker: Sébastien Sztabowicz
P/E 17 17,6
P/E 18 15,8
P/E 19 13,9
EV/EBIT 17 9,3
EV/EBIT 18 8,0
EV/EBIT 19 6,9
Utdelning per aktie 17 0,29 EUR
Utdelning per aktie 18 0,32 EUR
Utdelning per aktie 19 0,37 EUR
Direktavkastning 17 4,0%
Direktavkastning 18 3,5%
Direktavkastning 19 4,0%
Net Debt/EBITDA 17 -1,7
Net Debt/EBITDA 18 -1,5
Net Debt/EBITDA 19 -1,5
Nytt fokus
Nokia har meddelat att man omfokuserar teknologidivisionens strategi
i riktning mot digital hälsa och licensiering av teknik och varumärke.
Den framgångsrika patentlicensieringen lämnas oförändrad. När man
nu slutar att utveckla digital media kan koncernen skapa besparingar
på 15-20 MEUR. Vi upprepar Köp och riktkursen 6,30 EUR.
Omfokusering av teknologidivisionens strategi
Fokus kommer att ligga på digital hälsa (förvärvet av Withings förra
året). Patentlicensieringen lämnas dock oförändrad. Bolaget kommer
följaktligen att minska investeringarna i digital media, eftersom efter-
frågan på VR-kameran dröjer längre än man väntat.
Potentiella besparingar på 15-20 MEUR
Nokias mål är att minska teknologidivisionen (1 090 personer totalt)
med cirka 310 personer, främst i Finland, USA och Storbritannien. Vi
bedömer att det kan uppstå besparingar på 15-20 MEUR i teknologidi-
visionen (positiv marginalpåverkan på mellan 120 och 160 punkter).
Vi upprepar Köp och riktkursen 6,30 EUR
Trots motvind på kort sikt kan försäljningen stabiliseras gradvis mot
slutet av året och marginalerna kan återhämta sig rejält vid 2018, i takt
med att patentstrategin levererar. Vi upprepar Köp och riktkursen 6,30
EUR (DCF med 9% WACC). Vi ser en uppsida mot 9 EUR vid år
2020.
Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2017/10/10 06:47 (GMT)
5 Aktieanalys – Aktienytt – 13 oktober 2017
OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar i slutet av denna rapport.
Atlas CopcoRek: BEHÅLL
Riktkurs: 352 SEK
Pris: 345 SEK
Analytiker: Markus Almerud
En cyklisk exponering Vi såg den korta cykeln bottna i Q1 2016. Drivet av industriefterfrågan i
USA bedömer vi att den korta cykeln fortsätter att förbättras i 2017p.
Detta kommer att gynna kompressorteknik. Dessa trender stöds av den
senaste tidens starka makrodata. Vakuumteknik exponeras mot cykeln
med låg visibilitet. Koncernen har dock en påtaglig exponering mot kine-
siska plattskärmar, vilket utvecklas väl.
Mycket bra exponering mot gruvcykeln
Orderingången för gruvutrustning, särskilt för gruvor under jord, har varit
mycket stark, trots gruvindistrins fortsatt låga investeringsnivå,
En hel del är inprisat
Koncernen är exponerad mot starka makrotrender och gruvcykeln. Detta
är positivt och vi bedömer att avknoppningen av Epiroc kommer att
skapa tillväxtmöjligheter. Värderingen diskonterar dock mycket av detta.
Estimatändringar och värderingsmodell
Vi uppdaterar våra estimat efter den senaste tidens valutarörelser. Vi
nedjusterar VPA för 2017-19p med cirka 2%. Den nordiska sektorn hand-
las till P/E 19x för 2018p och vi anser att Atlas Copco bör handlas med
premium. Vi upprepar Behåll och riktkursen 352 SEK.
Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2017/10/12 05:09 (GMT)
6 Aktieanalys – Aktienytt – 13 oktober 2017
OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar i slutet av denna rapport.
TeliaRek: KÖP
Riktkurs: 44 SEK
Pris: 39 SEK
Analytiker: Stefan Billing
Kostnadsbesparingar på rätt spår inför Q3-rapporten
Vi bedömer att Telia är på rätt spår för att nå sitt mål om att minska rörel-
sekostnaderna med 5% i Sverige för H2 2017, vilket också kommer att
vara en avgörande drivkraft för den meddelade planen om att minska
koncernens kostnadsbas med 3% eller mer under 2018. Vi har höjt
EBITDA för 2018-19p drivet av Sverige, och prognostiserar signifikant
tillväxt i operativt fritt kassaflöde de kommande åren.
Kostnadsbesparingar på rätt spår
Vi skisserar vår syn på EBITDA för 2017-18p som indikerar en underlig-
gande EBITDA-tillväxt i intervallet mellan 0,7 och 1,2 miljarder SEK. Vi
har vägt in 0,8 miljarder SEK i våra estimat för 2018.
Estimatrevideringar
Vi höjer EBITDA med 1-2% för 2018-19p, drivet av en ökning i Sverige
med 3-4%. Dock har den senaste tidens minskning i ägandet av Turkcell
och Megafon kompenserat VPA. Vår prognos indikerar att operativt fritt
kassaflöde växer med cirka 40% under 2017p och strax över 10% under
2018-19p.
Köp upprepas, riktkursen höjs till 44 SEK (43)
Vi behåller vår Köprekommendation och höjer marginellt vår tolvmånads
riktkurs till 44 SEK, för att reflektera den diskonterade kassaflödesbase-
rade summan-av-delarna-värderingen.
Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2017/10/09 05:26 (GMT)
7 Aktieanalys – Aktienytt – 13 oktober 2017
OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar i slutet av denna rapport.
EricssonRek: BEHÅLL
Riktkurs: 47 SEK
Pris: 47 SEK
Analytiker: Sébastien Sztabow icz
Ronnie Leten föreslås till styrelseordförande
Det kommande tillsättandet av Ronnie Leten som styrelseordförande är
mycket goda nyheter, med tanke på företagsledarens starka historik. Vi
upprepar Behåll, eftersom de kortsiktiga utsikterna är dystra och visibili-
teten är fortsatt ganska låg.
Tidigare VD på Atlas Copco
Ericsson meddelade att nomineringskommittén kommer att föreslå Ron-
nie Leten till styrelseordförande vid nästa stämma. Leten har haft flera
befattningar på Atlas Copco från 1985 till 2017 och VD-posten från 2009
till 2017. Sittande styrelseordförande, Leif Johansson, har redan medde-
lat att han inte står till förfogande för omval vid den kommande stämman.
Ronnie Leten har en stark historik
Ronnie Leten är en av de mest respekterade VD:arna i Sverige. Han har
levererat storartade resultat i Atlas Copco under de senaste åren och
han har en stor förmåga till värdeskapande. Letens erfarenhet av tele-
komsektorn är begränsad, men han har omfattande insikter i digitali-
sering av stora verksamheter. Valet av Ronnie Leten bekräftar att Inves-
tor (21,5% av a-aktierna) gradvis tar över kontrollen av bolaget.
Ett svagt Q3-resultat förväntas
Vi förväntar oss ett svagt Q3-resultat (den 20 oktober), med en försälj-
ning som sjunker med 2% i jämförbara enheter (i hög grad hjälpt av
mycket lätta jämförelsesiffror). EBITA-förlusten förväntas bli 700 MSEK,
på grund av högre rörelsekostnader (lägre kapitaliserad FoU).
Vi har en fortsatt försiktig inställning - Behåll
Tillsättandet av Ronnie Leten som styrelseordförande är mycket goda
nyheter, men vi har en fortsatt försiktig inställning eftersom de kortsiktiga
utsikterna är dämpade. Vi upprepar Behåll och riktkursen 47 SEK (DCF
med 10% WACC).
Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2017/10/10 06:12 (GMT)
8 Aktieanalys – Aktienytt – 13 oktober 2017
OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar i slutet av denna rapport.
PandoraRek: KÖP
Riktkurs: 1000 DKK
Pris: 616 DKK
Analytiker: Fredrik Ivarsson
Inför Q3 (rapport den 7 november)
Vi estimerar en LC-försäljningstillväxt på 17% och en EBITDA-tillväxt på
9% å/å i Q3, med 0% LC-försäljning i USA, 21% i EMEA och runt 30% i
Asien-Stillahavsregionen, inklusive 80% i Kina. Marknaderna utanför
USA och Storbritannien bör kunna få fortsatt stöd från kollektionen
Pandora Rose, som lanserades i september-oktober förra året. Vi upp-
repar vår bedömning om att bolaget kommer att uppnå sin försäljnings-
guidning för helåret, vilket kräver en LC-försäljningstillväxt på 23% i Q4
(blir mycket beroende av julkollektionen). Vi gör mycket små förändring-
ar i estimaten för 2018-19, eftersom vi vägt in valuta och råmaterial. Vi
upprepar Köp och riktkursen 1 000 DKK.
Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2017/10/12 05:12 (GMT)
9 Aktieanalys – Aktienytt – 13 oktober 2017
OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar i slutet av denna rapport.
Marine HarvestRek: KÖP
Riktkurs: 185 NOK
Pris: 163 NOK
Analytiker: Fredrik Ivarsson
Stabila siffror väntas i Q3
Marine Harvest släpper vanligvist en handelsuppdatering två veckor ef-
ter slutet av det andra kvartalet. Nästa kommer förmodligen att komma ut
i början av vecka 42. Q3 2017 verkar bli ytterligare ett stabilt kvartal för
laxodlaren, trots löpande kostnadsinflation och svagare spotpriser, vilka
är 5-6 % under nivåerna i Q3 2016. Operationellt rörelseresultat väntas
bli 189 MEUR, vilket ger en tillväxt på 5%, drivet av 4% högre volymer
och betydligt högre avtalade priser. Uppnådda priser estimeras öka 4% i
Norge, drivet av högre kontrakt. Kontraktstäckning för kvartalet väntas bli
32%. Vår 12-månaders riktkurs är härledd genom en jämnviktad bland-
ning av en summan-av-delarna och en EV/EBIT-multipel på 9,3x (tio-års
medelvärde). Vi upprepar Köp och riktkursen 185 NOK.
Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2017/10/12 05:02 (GMT)
10 Aktieanalys – Aktienytt – 13 oktober 2017
OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar i slutet av denna rapport.
KinnevikRek: KÖP
Riktkurs: 285 SEK
Pris: 270 SEK
Analytiker: Hjalmar Ahlberg
Fortfarande attraktiv – riktkursen höjs till 285 SEK
Sedan vår rapport den 20 september där vi belyste potentialen i Kinne-
viks största onoterade innehav, Global Fashion Group (GFG), har aktien
utvecklats bra och rabatten har sjunkit. Vi ser fortsatt potential och upp-
daterar substansvärdet. Vi upprepar Köp och höjer riktkursen till 285 SEK
(280).
Rabatten sjunker, men är fortfarande på attraktiva nivåer
Kinnevik har utvecklats bra de senaste veckorna eftersom det största
innehavet Zalando (cirka 39% av substansen) gått starkt. Substansra-
batten har sjunkit från 18% den 20 september till dagens cirka 14%.
Ytterligare potential i GFG vid värdering i nivå med konkurrenterna
GFG värderas nu till 1,3x EV/S, att jämföra med konkurrenternas 2x
EV/S. Med en stark finansiell position och EBITDA på tydlig väg mot lön-
samhet bedömer vi att värderingen förbättras kommande kvartal. Vi vär-
derar GFG till 1,5x EV/S för 2017p, vilket ger en uppsida på 6 SEK per
Kinnevikaktie. Denna uppsida kan dock öka till 16 SEK om vi värderar
GFG till 2x EV/S för 2018p.
Vi upprepar Köp och höjer riktkursen till 285 SEK
Vi har uppdaterat substansvärdet med riktkursen från Kepler Cheuvreux
och de senaste marknadspriserna för Kinneviks innehav och vårt sub-
stansvärde blir 324 SEK per aktie, kontra marknadsvärdet på 311 SEK
per aktie. Vid riktkursen 285 SEK handlas aktien till en substansrabatt på
12%, vilket är i nivå med det senaste treårssnittet. Vi upprepar Köp och
höjer riktkursen till 285 SEK (280).
Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2017/10/12 04:56 (GMT)
11 Aktieanalys – Aktienytt – 13 oktober 2017
OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar i slutet av denna rapport.
Tele 2Rek: BEHÅLL
Riktkurs: 105 SEK
Pris: 95,05 SEK
Analytiker: Stefan Billing
Estimatrevidering inför Q3-rapporten
Vi har reviderat estimaten för att främst reflektera dekonsolideringen av
den österrikiska verksamheten som säljs samt den sjunkande ka-
zakstanska valutan. EBITDA och fritt kassaflöde sänks med 1-3% per år.
Vi upprepar Behåll med en tolvmånadersriktkurs på 105 SEK, vilket re-
flekterar vår kassaflödesbaserade summan-av-delarna-värdering där vi
använder en kostnad för eget kapital på 8,5%-9,5%, beroende på mark-
naden.
Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2017/10/10 05:35 (GMT)
12 Aktieanalys – Aktienytt – 13 oktober 2017
OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar i slutet av denna rapport.
Lundin MiningRek: KÖP
Riktkurs: 69 SEK
Pris: 64 SEK
Analytiker: Ola Soedermark
En växande krigskassa
Vi förväntar oss ett starkt Q3 efter en återhämtning i koppar- och zinkpris
under kvartalet. Vi förväntar oss en rörelsevinst i Q3 på 301 MUSD (236
MUSD i Q2 2017 och 143 MUSD i Q3 2016). Produktion och kostnader
förväntas ha varit stabila. Vi uppskattar den växande kassan, tillväxtam-
bitionerna och den goda tillgångsbasen. Vi upprepar Köp och riktkursen
69 SEK.
Ett starkt Q3 förväntas
Vi förväntar oss en rörelsevinst i Q3 på 301 MUSD. Den främsta anled-
ningen till vinstförbättringen är den stadiga återhämtningen i metallmark-
naderna. Kopparpriset (cirka 65% av vinsten) och zinkpriset (cirka 15%
av vinsten) har i snitt varit 12-14% högre Q/Q och 30-35% högre
å/å.
Q3-resultatet publiceras den 25 oktober
Q3-resultatet publiceras efter handelsdagens slut i Toronto den 25 okto-
ber. En press- och analytikerkonferens kommer att hållas dagen efter
klockan 14:00 CET.
Ett flertal organiska tillväxtprojekt i pipeline
Lundin Mining har flera attraktiva tillväxtmöjligheter, t ex Eagle Eastfyn-
digheten, den planerade fördubblingen av zinkproduktionen i Neves-
Corvo, underjordsexpansionen i Candelaria och zinkexpansionen i Zink-
gruvan (cirka +10%).
Många möjligheter att skapa aktieägarvärde
Den goda tillgångsbasen, den starka balansräkningen och det fria kassa-
flödet på 400-500 MUSD per år vid dagens metallpriser gör att vi uppre-
par Köp och riktkursen 69 SEK.
Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2017/10/11 04:50 (GMT)
13 Aktieanalys – Aktienytt – 13 oktober 2017
OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar i slutet av denna rapport.
Bolagsrapporter kommande vecka
Dag Period Bolag Tisdag
Tisdag
Tisdag
Onsdag
Onsdag
Onsdag
Torsdag
Torsdag
Torsdag
Torsdag
Torsdag
Torsdag
Torsdag
Fredag
Fredag
Fredag
Fredag
Fredag
Fredag
Fredag
Q3
Q3
Q3
Q3
Q3
Q3
Q3
Q3
Q3
Q3
Q3
Q3
Q3
Q3
Q3
Q3
Q3
Q3
Q3
Q3
Billerud Korsnäs
Com Hem
Investor
Atrium Ljungberg
Atlas Copco
Getinge
Axfood
Tele 2
Telia
Klövern
Fabege
Entra
Citycon
Volvo
Ericsson
Assa Abloy
Castellum
Husqvarna
Aker Solutions
Metso
14 Aktieanalys – Aktienytt – 13 oktober 2017
OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar i slutet av denna rapport.
Makrostatistik kommande vecka
Måndag Period CN 03:30 KPI (å/å) SEP
CN 03:30 PPI (å/å) SEP
NO 08:00 Handelsbalans NOK SEP
GE 08:00 Grossistprisindex (m/m)/(å/å) SEP
SW 09:00 Riksbankens Henry Ohlsson talar i Stockholm
EC 11:00 Handelsbalans (sj./ej sj.) AUG
US 14:30 Empire Manufacturing Index OCT
Tisdag Period EC 08:00 EU27 Nya bilregistreringar SEP
EC 11:00 KPI (m/m) SEP
EC 11:00 KPI/kärn-KPI (å/å) SEP F
GE 11:00 ZEW Undersökning nuvarande situation OCT
EC 11:00 ZEW Undersökning förväntningar OCT
US 14:30 Importprisindex (m/m)/(å/å) SEP
US 14:30 Exportprisindex (m/m)/(å/å) SEP
US 15:15 Industriell produktion (m/m) SEP
US 15:15 Kapacitetsutnyttjande SEP
US 15:15 Tillverkning (SIC) Production SEP
US 16:00 NAHB Husmarknadsindex OCT
US 22:00 Netto TIC Flöde AUG
US 22:00 Netto Långsiktigt TIC Flöde AUG
Onsdag Period
CN 03:00 Kommunistpartiets 19:e partikongress inleds
US 13:00 MBA Bolåneansökningar w/e
EC 13:45 EBC:s Praett i panel i Frankfurt
US 14:00 Fed's Dudley och Kaplan diskuterar ekonomisk utveckling
US 14:30 Hus-starter/(m/m) SEP
US 14:30 Byggnadstillstånd/(m/m) SEP
US 20:00 Fed: Beige book
Torsdag Period CN 04:00 BNP (sj. Q/Q)/(å/å) 3Q
CN 04:00 BNP (YTD å/å) 3Q
CN 04:00 Detaljhandelsförsäljning (å/å)/(YTD å/å) SEP
CN 04:00 Fasta investeringar (YTD å/å) SEP
CN 04:00 Industriproduktion (å/å)/(YTD å/å) SEP
NO 08:00 Husprisindex Q/Q 3Q
SW 09:00 Riksbanksdirektionen sammanträder
SW 09:30 Arbetslöshet SEP
SW 09:30 Arbetslöshet trend SEP
SW 09:30 Arbetslöshet sj. SEP
US 14:00 Nyanmälda arbetslösa w/e
US 14:30 Philadelphia Fed index OCT
US 16:00 Ledande indikatorer SEP
15 Aktieanalys – Aktienytt – 13 oktober 2017
OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar i slutet av denna rapport.
Fredag Period EC Okt-20 EU-sammanträde i Bryssel
NO 08:00 Industriförtroende 3Q
GE 08:00 PPI (m/m)/(å/å) SEP
EC 10:00 ECB Current Account (NSA/SA) AUG
SW 10:00 Bloomberg Okt. Ekonomiundersökning Sverige
NO 10:10 Bloomberg Okt. Ekonomiundersökning Norge
US 16:00 Försäljning befintliga bostäder/(m/m) SEP
16 Aktieanalys – Aktienytt – 13 oktober 2017
OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar i slutet av denna rapport.
Viktig information Investeringsrekommendationer som berörs i denna sammanfattning är distribuerad av Swedbank Large Corporates & Institutions. Informat-ionen i sammanfattningen baseras på investeringsrekommendationer producerade av KEPLER CHEUVREUX. För viktig KEPLER CHEUVREUX information, vänligen besök https://research.keplercheuvreux.com/login.
Swedbank Large Corporates & Institutions är ett affärsområde inom Swedbank AB (publ) (hädanefter kallat Swedbank). Swedbank står under tillsyn av Finansinspektionen i Sverige.
I Finland distribueras dokumentet av Swedbanks filial i Helsingfors, som står under tillsyn av Finlands finansiella tillsynsmyndighet (Finans-sivalvonta).
I Norge distribueras dokumentet av Swedbanks filial i Oslo, som står under tillsyn av Norges finansiella tillsynsmyndighet (Finanstilsynet).
I Estland distribueras dokumentet av Swedbank AS, som står under tillsyn av Estlands tillsynsmyndighet (Finantsinspektioon).
I Litauen distribueras dokumentet av ”Swedbank” AB, som står under tillsyn av Republiken Litauens centralbank (Lietuvos bankas).
I Lettland distribueras detta dokument av Swedbank AS, som står under tillsyn av Finans- och kapitalmarknadsinspektionen i Lettland (Finanšu un kapitala tirgus komisija).
I Storbritannien får detta dokument endast distribueras till ”relevanta personer”. De som ej är ”relevanta personer” får ej agera utifrån eller förlita sig på detta dokument. Med ”relevanta personer” avses personer som:
Har yrkeserfarenhet av den typ av investeringar som avses i artikel 19(5) i the Financial Promotions Order.
Är personer som avses i artikel 49(2)(a) till (d) enligt the Financial Promotions Order.
Är personer till vilka en inbjudan eller uppmuntran att delta i investeringsaktiviteter (i enlighet med avsnitt 21 i the Financial Services and
Markets Act 2000) – i samband med utgivning eller försäljning av värdepapper – annars lagligen kan kommuniceras, direkt eller indirekt.
KEPLER CHEUVREUX:s rekommendationsstruktur
KEPLER CHEUVREUXS aktieanalysavdelnings rekommendationer och riktkurser utfärdas i absoluta termer, inte relativt något angivet index. En akties rekommendation bestäms efter bedömning av den förväntade uppsidan eller nedsidan av aktien på 12 månaders sikt och härleds från analytikerns riktkurs samt mot bakgrund av företagets riskprofil. KEPLER CHEUVREUXS rekommendationer definieras enligt följande:
Köp: Den förväntade uppsidan beräknas komma att bli minst 10 % över de kommande 12 månaderna (minimikravet på uppsidan kan vara högre mot bakgrund av företagets riskprofil)
Behåll: Den förväntade uppsidan understiger 10 % (den förväntade uppsidan kan vara högre mot bakgrund av företagets riskprofil)
Minska: Det finns en förväntad nedsida.
Acceptera bud: I samband med ett, helt eller delvis, övertagandebud, tvångsinlösen eller likande köpförslag anses anbudspriset återspegla aktiens korrekta värde.
Avvisa bud: I samband med ett, helt eller delvis, övertagandebud, tvångsinlösen eller likande köpförslag anses anbudspriset undervärdera aktien.
Under granskning: En händelse har inträffat med en förväntad signifikant påverkan på vår riktkurs och vi kan inte utfärda en rekommendat-ion innan den nya informationen har bearbetats och/eller när det saknas en ny.
Ingen rekommendation: Aktien täcks inte.
Begränsad: En rekommendation, riktkurs och/eller finansiell prognos visas inte längre på grund av regelefterlevnad och/eller med hänsyn till andra regleringar.
Rekommendationer och riktkurser kan ibland/tillfälligt vara inkonsekventa med ovanstående definitioner på grund av aktiekursers volatilitet.
KEPLER CHEUVREUX:s värderingsmetodik och risker
Om inget annat anges i denna sammanfattning bestäms och baseras riktkurser och investeringsrekommendationer på fundamentala analys-metoder och bygger på vanliga värderingsmetoder så som kassaflödesvärdering (DCF), värderingsmultipeljämförelse historiskt och med konkurrenter samt Dividend Discount Model (DDM).
KEPLER CHEUVREUXS värderingsmetodiker och modeller kan i hög grad vara beroende av makroekonomiska faktorer (så som råvarupri-ser, växelkurser och räntor) likväl som andra externa faktorer inklusive beskattning, reglering och geopolitiska förändringar (så som föränd-ringar av skattepolitik, strejker eller krig). Dessutom kan investerares förtroende och marknadens sentiment påverka värderingen av företa-gen. KEPLER CHEUVREUXS värdering baseras även på förväntningar som snabbt kan förändras utan förvarning beroende på utveckling som är specifik för enskilda industrier. Beroende på vilken värderingsmetod som används finns det en betydande risk för att riktkursen inte kommer nås under den förväntade tidsperioden.
KEPLER CHEUVREUXS aktieanalyspolicy är att uppdatera rekommendationer när det anses lämpligt mot bakgrund av nya resultat, mark-naders utveckling och all relevant information som kan påverka analytikerns syn och åsikt.
17 Aktieanalys – Aktienytt – 13 oktober 2017
OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar i slutet av denna rapport.
Potentiella intressekonflikter
Swedbank regleras av interna organisatoriska och administrativa regelverk samt riktlinjer som inrättats i syfte att undvika, identifiera, doku-mentera och hantera potentiella intressekonflikter som kan uppstå inom Swedbank, vilka är tillgängliga på begäran.
Dessa regelverk inkluderar bland annat: informationsbarriärer, kontakt med KEPLER CHEUVREUX:s aktieanalysavdelning, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn samt granskning av analysprodukter. Anställda, som distribuerar investeringsrekommendationer, får som regel inte inneha aktier eller ha någon position (lång eller kort, direkt eller via derivat) i de aktier eller aktierelaterade instrument i de bolag som KEPLER CHEUVREUX analyserar och som Swedbank distribuerar.
Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekonflikter
Omnämnda bolag Aktie Tillkännagivanden (se nedan)
SSAB 3
Nokia Inga tillkännagivanden
Atlas Copco 1
Telia Inga tillkännagivanden
Ericsson 3
Pandora Inga tillkännagivanden
Marine Harvest Inga tillkännagivanden
Kinnevik 7
Tele 2 3
Lundin Mining 7
Förklaring: 1. Swedbank innehar, äger eller kontrollerar 1 % eller mer av bolagets totala emitterade aktiekapital; 2. Bolaget innehar eller äger, direkt eller indirekt, 5 % eller mer av Swedbanks totala emitterade aktiekapitalet; 3. Swedbank har ett pågående eller ett slutfört publikt investmentban-king-uppdrag med bolaget; 4. Swedbank har ingen pågående eller slutförd publik investmentbanking-uppdrag med bolaget. Med tanke på Swedbanks position på dess marknad bör läsaren dock anta att Swedbank för närvarande söker (eller kommer att söka inom de närmaste tre månaderna och framåt) tillhandahålla konfidentiell investmentbanking-uppdrag för bolaget; 5. Swedbank äger en lång nettoposition som överskrider tröskeln på 0,5 % av emittentens totala emitterade aktiekapital; 6. Swedbank äger en kort nettoposition som överskrider tröskeln på 0,5 % av emittentens totala emitterade aktiekapital; 7. Swedbank är marknadsgarant för eller tillhandahåller likviditet i emittentens finansi-ella instrument.
Viktig information om KEPLER CHEUVREUX och Swedbank
Denna sammanfattning är distribuerad i enlighet med ett exklusivt samarbetsavtal mellan KEPLER CHEUVREUX och Swedbank om produkt-ion och distribution av investeringsrekommendationer i vissa Europeiska marknader till kunder i Swedbank.
Sammanfattningen är producerad av Swedbank och baseras på investeringsanalys(er) tillhörande och producerade enbart av KEPLER CHEUVREUX. Rapporten är INTE en produkt av Swedbank och samarbetsavtalet innebär inte att Swedbank har någon inblandning i KEP-LER CHEUVREUX analys. Därmed har enbart KEPLER CHEUVREUX kontroll över innehållet i rapporten som denna sammanfattning base-ras på och är ansvarig för regelefterlevnaden av tillämpliga lokala lagar, regler och bestämmelser förknippade med rapporten. Swedbank utövar ingen kontroll över innehållet och/eller de åsikter som uttrycks i den rapport som denna sammanfattning baseras på.
Mångfaldigande och spridning
Materialet i detta dokument får inte mångfaldigas utan KEPLER CHEUVREUX och Swedbanks medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse.
Adress
Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), 105 34 Stockholm.
Besöksadress: Malmskillnadsgatan 23, 111 57 Stockholm.
.