Raúl Arias LovilloUniversidad Técnica Particular de Loja

Noviembre 2015

Crisis financiera internacional: una reflexión sobre sus verdaderas causas

Crisis financiera y colapso global de la economía

Quiebra de Lehman Brothers Bank: 158 años de historia y 26 mil empleados

Merryl Lynch Bank salva la bancarrota, pero se vende al 50 por ciento de su valor de algunos meses atrás

Bank of America, ganador absoluto

¿Cuáles fueron las causa de la crisis financiera de 2007?

¿Es posible otra crisis financiera con esta dimensión global?

1. Recuperar los principios teóricos de los economistas clásicos: Smith, Ricardo y Marx

2. Análisis de las transformaciones de los sistemas financieros y del fenómeno “shadowbanking”

3. Hipótesis sobre crisis económica y financiera actual

Adam Smith: el modelo de crecimiento de La Riqueza de las Naciones (1776)

1. División del trabajo (fuerza motriz) genera rendimientos crecientes a escala y el empleo depende de la acumulación

2. La acumulación depende de la relación trabajo productivo/trabajo improductivo

3. La industrialización aumenta la relación capital fijo/capital circulante y los salarios

4. La acumulación de capital disminuye la tasa de ganancia

5. Los salarios dependen de la procreación y del tamaño de la riqueza

Causalidad: un incremento inicial del empleo da lugar a una demanda creciente; las expectativas de ganancia facilitan un aumento en la inversión productiva; el incremento en la inversión estimula la división del trabajo (el progreso tecnológico); el incremento en la inversión aumenta nuevamente el empleo y con ello los salarios aumentan por arriba del nivel de subsistencia

Los salarios altos provocan un aumento de la oferta de empleo, lo que induce a elevar la inversión y al incremento de los rendimientos crecientes; un empleo mayor, al ser la masa salarial mas elevada, significa una mayor demanda para una oferta creciente

David Ricardo: Principios de Economía Política y Tributación (1817)

1. La expansión económica tiene como fuerza motriz la acumulación de capital para aumentar el producto excedente

2. El aumento del acervo de capital incrementa el empleo

3. Ricardo supone que los salarios reales están fijos, los determinan la ley de población de Malthus y la “ley de hierro de los salarios”

4. El aumento del empleo requiere una mayor oferta de bienes salariales. Para satisfacer la demanda creciente de bienes agrícolas es necesario incorporar tierras de calidad inferior a la producción

En consecuencia, con un salario real constante, los salarios nominales aumentan como resultado de la productividad decreciente de la tierra marginal

Los rendimientos decrecientes de la tierra reducen la demanda y provocan estado estacionario y el cambio tecnológico provoca desempleo

la ley fundamental de la distribución: existe una relación inversa entre tasa de ganancia y tasa de salario

Esto contribuye al estado estacionario de la economía

Karl Marx: El Capital. Crítica de la economía política (1867)

Presenta por primera vez en la historia del pensamiento económico el caso de una teoría endógena del crecimiento económico. No hay variables exógenas

Al igual que Smith y Ricardo, Marx establece una interacción entre la población, la acumulación de capital y el progreso tecnológico. Pero a diferencia de ellos, rechaza la “ley de bronce” de los salarios

La ley de la acumulación de capital determina la evolución del mercado de trabajo; el progreso tecnológico induce al desempleo y la oferta de trabajo puede mantenerse al nivel del salario de subsistencia

El progreso tecnológico, que atrae y expulsa fuerza de trabajo, se acompaña de una población redundante que Marx llama ejército industrial de reserva

El ejército de reserva industrial contribuye a regular la tasa de salarios y los mecanismos de optimización de la cuota de ganancia

Hay cierta similitud con los resultados del modelo de Adam Smith y Keynes, pero las causas muy distintas. Marx comparte con Smith el entusiasmo por el progreso tecnológico y el principio de rendimientos crecientes pero las consecuencias macroeconómicas son diferentes

En Keynes la causa del desempleo involuntario y la inestabilidad del capitalismo es la insuficiencia de la demanda efectiva y la preferencia por la liquidez

Marx considera que la inestabilidad del capitalismo se origina en el proceso de producción del capital, no en la circulación de mercancías (la demanda) y, desde luego, también en el dinero en su papel de crédito que es definido como “palanca de la acumulación de capital”

La innovación tecnológica es un proceso endógeno a la acumulación de capital y a la competencia capitalista

La ley de la acumulación dicta que el capitalista debe incrementar la composición orgánica de capital (C/V) para aumentar la tasa de ganancia

El progreso técnico desplaza a la fuerza de trabajo e intensifica la competencia intercapitalista. El crédito puede ayudar, pero el dinero representa la posibilidad más abstracta de crisis, porque separa en tiempo y espacio las dos fases contrapuestas de la circulación de mercancías (compra y venta)

El crédito implica la autonomía del dinero frente al proceso de producción del capital

Circuito del capital productivo

D – M … P … M’ - D’

Circuito del capital comercial

D – M – D’

Circuito del capital dinerario (crédito)

D – D’ – D’’ … donde D’’ > D’ > D

Ciclos de sobreinversión de capital, subconsumo y expansión desequilibrada de los sectores de la economía. El mecanismo que genera esta dinámica es endógeno a la economía, las condiciones de expansión, destrucción (crisis) y reconstrucción (recuperación, la destrucción creativa de la que habla Schumpeter) es inherente al desarrollo del capitalismo

Concentración de capital. Cada ciclo de expansión y crisis alienta incrementos en la concentración, lo que multiplica la magnitud de capital mínima requerida para ingresar al mercado. El dominio actual de la competencia oligopólica mundial confirma la hipótesis en cuestión

Resultados de la dinámica económica

Centralización de capital. El incremento de la participación relativa de los grandes capitales en el acervo de capitales, en el producto nacional y mundial y en el empleo agregado. Esta tendencia observada en el siglo XIX fue ratificada en el siglo XX por el predominio del capital financiero –fusión del capital industrial con el capital bancario- y en la actualidad por el proceso global de financiarización de las economías

Marx considera fundamental el papel del dinero

Para Marx el dinero se concibe desde el principio como instrumento de deuda, no como un simple velo monetario como piensan los economistas neoclásicos. “El dinero ya no sigue siendo el agente mediador del proceso de circulación”

El dinero-crédito permite aumentar la concentración y la centralización de capitales sobre la base de las leyes de la acumulación de capital porque en su carácter de forma general abstracta de las mercancías se superpone a la “dispersión del capital global de la sociedad en muchos capitales individuales y esta repulsión de sus partes integrantes entre sí aparece contrarrestada por su movimiento de atracción”

Con el desarrollo del capitalismo se desarrolla el sistema de crédito como su base natural, dado que “las mercancías se venden recibiendo a cambio, no dinero, sino una promesa escrita de pago”

El capital financiero es la palanca más poderosa de concentración y centralización del capital a escala planetaria

Cambios en la liquidez en los sistemas financieros

Primer desarrollo del sistema monetario

Luego de las experiencias con metales preciosos, en las principales economías industriales se generan formas monetarias bajo la modalidad de moneda crédito bancaria; sistema monetario mixto: banco central público con diversidad de bancos privados; distintos tipos de sistemas financieros nacionales: centrados en los bancos (Alemania), aquéllos donde los mercados de capitales son determinantes (los Anglosajones) y los que tiene a los bancos centrales como actor dominante (América Latina)

Segundo desarrollo del sistema monetario

Creación de un sistema monetario internacional con base en el dólar estadounidense a partir del acuerdo de Bretton Woods, al término de la Segunda Guerra Mundial. Se crea este sistema en torno al establecimiento de paridades cambiarias fijas y manteniendo el papel de Estados Unidos como economía deficitaria para fortalecer su liderazgo en la economía mundial

Transformaciones de los sistemas financieros

Primera. Ruptura del régimen de Bretton Woods por el propio Estados Unidos para superar las barreras institucionales que imponía el sistema monetario y financiero estadounidense a sus propias empresas, en relación a tasas de interés y el acceso al crédito. Se crean plazas con depósitos denominados en dólares fuera del control de la FED. De este modo surgen nuevas formas monetarias como son las eurodivisas y de los denominados eurobancos como el actor institucional que las opera. Con el paso del tiempo, los eurobancos se convierten en uno de los grandes proveedores de liquidez y crédito bancario privado en la economía global, fuera de la regulación de los bancos centrales

Segunda. Se produce en la década de los años setenta cuando se registraron convulsiones financieras y estanflación en la economía mundial a consecuencia del colapso del régimen de Bretton Woods en 1971. El ambiente de inestabilidad provocado por este colapso intensificó la demanda por instrumentos financieros para la cobertura de riesgos, particularmente de tasas de interés y tipo de cambio. Con ello se desarrollaron de manera acelerada los productos financieros derivados, cuyos mercados alcanzaron rápidamente grandes proporciones en la economía global, teniendo como uno de sus principales operadores a los eurobancos mencionados.

Estas transformaciones propiciaron productos cada vez más sofisticados y opacos en su operación, que resultan en grandes oportunidades de ganancias mediante la especulación financiera y con alto nivel de desregulación

En los inicios de la década de los años ochenta del siglo pasado se impulsan reformas para la liberalización y desregulación de los mercados financieros en Estados Unidos e Inglaterra y luego se extiende a la mayoría de los principales países

El sector financiero pasa de ser una actividad de servicios en la economía para convertirse en una industria de “trading” y gestión de riesgos dominada por la disponibilidad de liquidez privada en los mercados. De este modo se pasa de una economía de endeudamiento basada en la banca a una economía de crédito que opera en los mercados de capitales  

Adicionalmente se produce otra innovación: la llamada “titularización” de activos financieros: se convierten activos no líquidos en títulos negociables en los mercados de valores con el respaldo de dichos activos

Como resultado de esto, cambia el propio concepto de liquidez que ahora remite a la disponibilidad de fondos en los mercados secundarios de títulos financieros por el cual se asegura alto nivel de operaciones con facilidad para comprar y vender y crea “la gran ilusión de una extraordinaria liquidez” en la primera década de este siglo

Banca tradicional pasan de ser un intermediario financiero (que obtiene fondos mediante la captación y origina préstamos que conserva hasta su vencimiento) a operar como un banco “titularizado”, lo que significa que adquiere nuevas fuentes de fondeo y gestiona de distinta manera la “originación” de créditos. Para ello, el banco crea una entidad que opera los activos fuera de la hoja de balance para reducir los costos regulatorios

“Shadow banking”: instituciones financieras que realizan captación de fondos de corto plazo y originan créditos de mediano y largo plazo al igual que un banco tradicional, pero lo hacen sin actuar dentro del sistema de banco central con garantías de depósito y lo opera un conjunto de instituciones en diversos mercados

A pesar de la quiebra de Lehman Brothers los bancos siguen reduciendo sus balances y traspasando cada vez más y más riesgo a las firmas financieras sin regular, con un volumen de 60 billones de dólares (de acuerdo al Global Shadow Banking Monitoring Report, la intermediación financiera no bancaria creció de $5 a $75 billones de dólares desde 2013)

Sorprende el poder de los colosos de la globalización financiera como BlackRock: “Fondos de Gobiernos, de pensiones, las principales fortunas del mundo, grandes compañías de todos los sectores imaginables —desde armamento a petróleo, pasando por la explotación de minerales y nuevas tecnologías—la convierten en la mayor gestora de fondos del mundo en apenas tres décadas”. Si fuera un país sería la cuarta potencia económica del mundo, sólo por detrás de EE UU, China y Japón, y por delante de los grandes países de la Unión Europea, como Alemania, Reino Unido y Francia

Las causas más profundas de la crisis tienen otra naturaleza no financiera: el cambio del poder mundial. Unión Europea (UE) representaba el 31% de la economía mundial en 1980 en 2011 la proporción bajó al 20% y se proyecta que se reducirá hasta el 17% en 2017. En contraste, los países asiáticos, incluidos China e India, se ha disparado, del 8% aproximadamente en 1980 al 25% en 2011, y se espera que alcance el 31% en 2017. Por su parte, Estados Unidos observa también su decadencia a largo plazo: la proporción del PIB mundial era del 25% aproximadamente en 1980, bajó hasta el 19% en 2011 y se espera que descienda hasta el 18% en 2017

¡Muchas Gracias!

Raúl Arias Lovillocorreo electrónico rarias2@utpl.edu.ec

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