+ All Categories
Home > Documents > Virtual Space and National Division: Crow’s Eye View: The Korean Peninsula at the Venice...

Virtual Space and National Division: Crow’s Eye View: The Korean Peninsula at the Venice...

Date post: 23-Nov-2023
Category:
Upload: sbsuny
View: 0 times
Download: 0 times
Share this document with a friend
26
Virtual Space and National Division: Crow’s Eye View: The Korean Peninsula at the Venice Architecture Biennale (2014) Sohl Lee Journal of Korean Studies, Volume 20, Number 2, Fall 2015, pp. 291-332 (Article) Published by Center for Korea Studies, University of Washington DOI: 10.1353/jks.2015.0018 For additional information about this article Access provided by Stony Brook University (SUNY) (24 Dec 2015 17:08 GMT) http://muse.jhu.edu/journals/jks/summary/v020/20.2.lee.html
Transcript

Virtual Space and National Division: Crow’s Eye View:The Korean Peninsula at the Venice Architecture Biennale(2014)Sohl Lee

Journal of Korean Studies, Volume 20, Number 2, Fall 2015, pp. 291-332(Article)

Published by Center for Korea Studies, University of WashingtonDOI: 10.1353/jks.2015.0018

For additional information about this article

Access provided by Stony Brook University (SUNY) (24 Dec 2015 17:08 GMT)

http://muse.jhu.edu/journals/jks/summary/v020/20.2.lee.html

���

�!���'-*&�$�'���'*��&��,-�"�+����&'������$$����� ���2

�������� ��������������������������������������������

�������������� ������������������������������������������

�������

�'/���&���."+-�$��-$,-*�$�'�#��,�*�(*�+�&,�&�,"'&�$��"."+"'&���+(��"�$$1�",+�"&!�*�&,��'%($�0",1� "&� +(�,"',�%('*�$��'&,�+,�,"'&+��*'- !,��1� ,!��*� -* ",�,"& �!"+,'*1�'��DQWDJRQLVWLF�VHSDUDWLRQ"�7KLV�DUWLFOH¶V�FHQWUDO�REMHFW�RI�DQDO\VLV� LV�D�UHFHQW�DUFKL�,��,-*���0!"�","'&�,!�,��'&#-*�+�/!�,�����$$�4��."*,-�$�+(����'���'*��&��"."+"'&53�&�"%%�*+".��+(����'���%�'�"%�&,�/!�*��."+",'*+���&��0(�*"�&�����+!"�,�"&��'&��(,-�$�IUDPHZRUN�WKURXJK�H[SRVXUH�WR�WKH�XQIRUHVHHQ�UHODWLRQV�RXWVLGH�WKHLU�SUHYLRXVO\�KHOG�QRWLRQV�DERXW�QDWLRQDO�GLYLVLRQ��ZKLFK��IRU�WKH�.RUHDQ�SHQLQVXOD��EHJDQ�LQ������DQG�VROLGL¿HG� LQ� ������7LWOHG�&URZ¶V�(\H�9LHZ��7KH�.RUHDQ�3HQLQVXOD�� ,!�� �0!"�","'&�ZDV�KRXVHG�LQ�WKH�.RUHDQ�3DYLOLRQ�IRU�WKH�RFFDVLRQ�RI�WKH������9HQLFH�$UFKLWHFWXUH��"�&&�$��� �+� �&� �0!"�","'&� ,!�,� (*�+�&,+� �'*��&� %'��*&� �*�!",��,-*�� �&�� -*��&�+(�����&URZ¶V�(\H�9LHZ�(*'%(,+��&�"&,�*.�&,"'&�"&,'�,!��!"+,'*1�'���'*��&��"."+"'&��RSHUDWLQJ� RQ� WKH� VSDWLDO� ¿HOGV� RI� HPERGLPHQW�� GLVSODFHPHQW�� DQG� PHGLDWLRQ�� 7KH�."+-�$��&��+(�,"�$��&�$1+�+�'�� ,!���0!"�","'&� "&�$-��� ,!���"+($�1� ,��,"�+�� ,!��'*" "&�VWRU\�RI�WKH�.RUHDQ�3DYLOLRQ�LQ�9HQLFH��DQG�WKH�FRORQLDO�SRHW�<L�6DQJ¶V������YLVXDO�('�%�2JDPGR� ��*'/6+� �1�� ."�/��� �&� �('&1%'-+� ('�%� �*'%� /!"�!� ,!�� �-*�,'*+���)-"*��,!���0!"�","'&6+��'&��(,-�$�"��&,",1���*'('+"& ��&��$,�*&�,".��,'�,!���0"+,"& �UHSUHVHQWDWLRQDO� IUDPHZRUNV� RI� QDWLRQDOLVP� DQG� &ROG�:DU� ELSRODULW\�� WKLV� DUWLFOH��* -�+� ,!�,�&URZ¶V�(\H�9LHZ� DQG� LWV� YLUWXDOLW\� UHFRQ¿JXUH�QDWLRQDO�GLYLVLRQ�DV�D�(*���*"'-+�+,�,��'����"& �"&��'%%'&���+(",���"���*�&��+3��+,�,��'���'&,"& �&,��'�H[LVWHQFH�DQG�QRW�D�XQL¿HG�RQHQHVV�QRU�DQ�RSSRVLWLRQDO�VHSDUDWLRQ��,Q�VR�GRLQJ��WKH��0!"�","'&�,!*-+,+�,!��+(�,"',�%('*�$",1�'��,!���'$����*���&��,!��('+,2�'$����*��*���"&,'�."*,-�$�%'.�%�&,�

7KH�.RUHDQ�3DYLOLRQ� LV� RQH� RI� WZHQW\�QLQH� QDWLRQDO� SDYLOLRQV� SHUPDQHQWO\� VWD�������� ��� ���� ��� �� ���������� ��������� ���� ����� �� ���� ��� ����������� ����� ���������������� ��������!���� ��������� ���� �������� ������������������������ ��

6RKO�/HH�LV�DQ�DVVLVWDQW�SURIHVVRU�LQ�WKH�'HSDUWPHQW�RI�$UW�+LVWRU\�DQG�&ULWLFLVP�DW�WKH�6WDWH�8QL�YHUVLW\�RI�1HZ�<RUN�DW�6WRQ\�%URRN��+HU�UHVHDUFK�IRFXVHV�RQ�FRQWHPSRUDU\�(DVW�$VLDQ�DUW�

���� �� �����

WR��������(FKRLQJ� WKH� LPSHULDO�KLVWRU\�RI�QLQHWHHQWK�FHQWXU\�ZRUOG�H[SRVLWLRQV��WKH�¿UVW�FRKRUW�RI� WKH�9HQLFH�%LHQQDOH¶V�SDYLOLRQV� LQFOXGHV� WKH�&HQWUDO�3DYLOLRQ��������� WKH� %HOJLDQ� 3DYLOLRQ� �������� WKH� +XQJDULDQ� 3DYLOLRQ� �������� WKH� %ULW�LVK� 3DYLOLRQ� �������� DQG� WKH� )UHQFK� 3DYLOLRQ� ��������� � �&�&#�%��� � � ���� � ��!"�#�%����)���$&�$����#)�!#�� �*�%�! �!�� %����!&%���!#�� ��� �$%#)�!�� &�%&#���WKH�.RUHDQ� 3DYLOLRQ�ZDV� WKH� ODVW� QDWLRQDO� SDYLOLRQ� FRQVWUXFWHG� DW� WKH�*LDUGLQL��WKH�PDLQ� H[KLELWLRQ� VLWH� RI� WKH�%LHQQDOH������� ��$%!#)� !���!#��+$� ����%��� � %#)�WR�9HQLFH� LV�HYLGHQW� LQ� WKH�.RUHDQ�3DYLOLRQ¶V� UHODWLYHO\�PRGHVW�VL]H�DQG�GHVLJQ��HVSHFLDOO\�ZKHQ�FRPSDUHG� WR� WKH� ORRPLQJ�QHRFODVVLFDO�*HUPDQ�3DYLOLRQ� ������������� DQG� WKH� DXWRQRPRXVO\� ÀRDWLQJ� -DSDQHVH� 3DYLOLRQ� �������� EHKLQG� ZKLFK�WKH�.RUHDQ�3DYLOLRQ�TXLHWO\�VWDQGV��$UFKLWHFWXUDOO\��WKH�VWHHO�IUDPHG��URXQG�JODVV�ZDOOV��ZKLFK�ZHUH�DGGHG�DV�DQ�H[WHQVLRQ�WR�D�VPDOO�EULFN�RI¿FH�EXLOGLQJ�IURP�FLUFD������������%���"�'���! +$�$%#&�%&#���!!���$�%�!&����%��$�! �%���'�#���!����$$!�'� ��� %!�%��������&!&$�%#��$�%��%�$&##!& ���%��$�����#� �������%#� $�&�� %��"����#���,Q�D�WHOOLQJ�DQDORJ\��WKH�3DYLOLRQ¶V�DUFKLWHFWV��6RXWK�.RUHDQ�ERUQ�6HRN�&KXO�.LP�� �� �%���� ��!# ��#� ��$��� �&$!����$�#���� %���#�(!#���$� � ��%%��"%� %!��#��%� ��³0LHVLDQ�JODVV�KRXVH´��¿JXUH�����%XW�RQ�-XQH����������ZKHQ�WKH���WK�9HQLFH�$U����%��%&#����� ����!"� ���������)�$�(�#��! �%��$���!$%�)�"�'���! �� ���%$� �(�$%�H[KLELW������������������ �����������������������%&#� ���#!& ��%(!��& �#���(!#�$��)�%(� %)�$�'� �"�#%���"�%� ��� ��'��&��$�� ���!����%�'�$�����������������

��������� ���������������� ��������������������.RUHDQ�3DYLOLRQ����WK�,QWHUQDWLRQDO�$UFKLWHFWXUH�([KLELWLRQ²OD�%LHQQDOH�GL�9HQH]LD��(QWUDQFH�YLHZ��3KRWR�FRXUWHV\�RI�WKH������.RUHDQ�3DYLOLRQ��$UWV�&RXQFLO�.RUHD�

� ������ ���������������� ���������� ��

ZRQ�6RXWK�.RUHD�LWV�¿UVW�*ROGHQ�/LRQ�$ZDUG��D�SUHVWLJLRXV�SUL]H�JLYHQ�WR�WKH�EHVW�QDWLRQDO�SDYLOLRQ�HDFK�\HDU��$QG�PRUH� LPSRUWDQW� IRU� WKH�SXUSRVH�RI� WKLV�DUWLFOH������������������PDUNHG�WKH�¿UVW�WLPH�WKDW�6RXWK�.RUHDQ�FXUDWRUV�H[KLELWHG�1RUWK�.RUHDQ�REMHFWV�DQG�LPDJHV�LQ�WKH�6RXWK�.RUHDQ�JRYHUQPHQW�VSRQVRUHG�SDYLOLRQ�&XUDWHG�E\�DUFKLWHFW�0LQVXN�&KR�DQG�DUFKLWHFWXUDO�KLVWRULDQV�+\XQJPLQ�3DL�

DQG�&KDQJ�PR�$KQ��WKH�H[KLELW�WXUQHG�D�UDUH�VSRWOLJKW�RQ�WKH�.RUHDQ�3DYLOLRQ��$Q�LQWHUQDWLRQDO�MXU\�RI�DUFKLWHFWV��FXUDWRUV��DQG�FXOWXUDO�OHDGHUV�GXEEHG�WKH�H[KLEL�WLRQ�DV�³UHVHDUFK�LQ�DFWLRQ��ZKLFK�H[SDQGV�WKH�VSDWLDO�DQG�DUFKLWHFWXUDO�QDUUDWLYH�LQWR�D�JHRSROLWLFDO�UHDOLW\�´�WKHUHE\�SUDLVLQJ�LWV�SUHVHQWDWLRQ�RI�WKH�WZR�KLVWRULFDO�'���&�"���"%��!��%���'��'(%����!�'����"('���!���!�'����"%'���� "%����"!'� #"%�%+��%'���&'"%��!������ +&�����*�'����&(&'��!����!'�%�&'��!��"('���"%��!��%'�&'&.�%�#%��&�!'�'�"!�"��'����"%'���'����"!)�%��!���"���"('���"%��.&���"����)�&�����'+��!�'���VR�FDOOHG�FXOWXUDO�2O\PSLFV�DQG�WKH�SUHVHQWDWLRQ�RI�1RUWK�.RUHDQ±PDGH�ZRUNV�#%")�����!��!'%+�#"�!'�'"��%�'�����+��!)�&'���'��'���)�&(����!���%���'��'(%�����&'��'�LFV�RI�D�GLYLGHG�.RUHD�WKDW�WKH�H[KLELWLRQ�VHHPHG�WR�SURPLVH��+RZ�FDQ�DQ�H[KLEL�'�"!�%�#%�&�!'�!�'�"!�����)�&�"!����!��'�)�&(���,��'����"!'"(%&�"��*��'�'����"('��.RUHDQ�OLWHUDU\�VFKRODU�DQG�SXEOLF�LQWHOOHFWXDO�3DLN�1DN�FKXQJ�FDOOV�WKH�³V\VWHP�RI�GLYLVLRQ´�DQG�WKH�UHDOLW\�ERUQ�IURP�LW"�'RHV�WKH�H[KLELWLRQ�SURPRWH�WKH�FDWH��"%�����+��"('���"%��!�#�%&#��'�)��"��'����(%�'"%&-���!"'��*�"&��#�%&#��'�)���&�SULYLOHJHG�LQ�WKH�H[KLELWLRQ"�+RZ�GRHV�DQ�DUFKLWHFWXUDO�UHSUHVHQWDWLRQ�RI�.RUHDQ�GLYLVLRQ� GLIIHU� IURP� RWKHU� FXOWXUDO� UHSUHVHQWDWLRQV� VXFK� DV� ¿OP� DQG� OLWHUDWXUH��'��� ���( &�'��'�'%���'�"!���+��''%��'� "%��&(�&'�!'����&��"��%�+�%�&��%���"!�'���'"#���"��!�'�"!�����)�&�"!���"*��"�*��%��"!�����'���(!��&+�$(�&'�"!�"��!�'�"!���%�#%�&�!'�'�"!�����'���#�%)�%&���(%%�!�+�"���"%'���"%����!��#�%'�'�"!��*��!�(&���&'%�'�������+����&����#����"('���"%������!�#%" �!�!'��''�!'�"!� �!�&(��� �!'�%!��WLRQDO�H[SRVLWLRQV�DV�WKH�9HQLFH�%LHQQDOH"�,W�LV�ZLWK�WKHVH�TXHVWLRQV�LQ�PLQG�WKDW�,�YLVLWHG�WKH�SDYLOLRQ�ODVW�-XO\��7KH�YLVXDO�DQG�ERGLO\�H[SHULHQFH�ZLWKLQ�WKH�JDOOHU\�RIIHUHG�DQ� LQWHUSUHWDWLYH�EDVLV� IRU� WKH� IROORZLQJ�REVHUYDWLRQ�RI� WKH�H[KLELWLRQ¶V�� �%&�)��&#�'����'+�*�����&( "!&�!�*��##%"����&�'"�%�#%�&�!'�!���%��"!����LQJ�ZLWK��DQG�RYHUFRPLQJ�WKH�³UHDOLW\�RI�GLYLVLRQ�´:KLOH� WKLV� ZDV� QRW� P\� ¿UVW� WLPH� YLVLWLQJ� WKH� .RUHDQ� 3DYLOLRQ� LQ�9HQLFH�� ,�

'�"(��'� '��� �� ����%� &#���� �""���� (''�%�+� (!�� ����%�� ���&� *�&� &(%#%�&�!�� ���FDXVH� WKH� .RUHDQ� 3DYLOLRQ¶V� LQVWDOODWLRQ� VKRWV� KDG� EHHQ� IHDWXUHG� LQ� QXPHURXV��%���'��'(%��*��,�!�&��*�'�� '��� �!'�!&�'+�"�� �"�"%&� �!����!&��+���"%�"�%�#�����ZLGH�DQJOH� SUHVV� SKRWRJUDSKV� DOUHDG\� KLQWLQJ� DW� D� VXEOLPH� YLVXDO� H[SHULHQFH�ZLWKLQ�WKH�SDYLOLRQ��VHH�¿JXUHV���DQG�����$QG�\HW��ZKDW� WKHVH�VWLOO�SKRWRJUDSKV������������'"��"!)�+�*�&�'���)�%+�&�!&��"�� ")� �!'��%"(��'�"!��+���#�%'��(��%��(%�'"%����&'%�'��+�'��'�('���,����!������!'(�'�������"��'���#�)���"!.&��%���'��'(%���HOHPHQWV� OLNH� ZDOOV�� ÀRRUV�� FHLOLQJV�� DQG� HVSHFLDOO\� FRUQHUV��������� ���� ����������%����%" ��!��!�+��"#������(!��%�� �%!�"%�'��������%"(!��&#��'�����"���� (�'��&�%��!� �!&'����'�"!���('� �'� �&��!������'�)�� �������"�"�+��"!�"�'����+� '���GLVSOD\�RI�DQ�RYHUZKHOPLQJ�QXPEHU�RI�LPDJHV�DQG�REMHFWV��VXFK�DV�DUFKLWHFWXUDO� "���&�"���� ��*""���(!.&�"�()%�&���� ���'����&��"('���"%��.&�������'"�&'�'��

� �� �����

�!���#��#� �$!���� � ��"� ���� � ��"� ��%��� ���#���"���� ����������&��#�� ��#��JUDSKV�RI�SRVW±.RUHDQ�:DU�XUEDQ�UHFRQVWUXFWLRQ�VFHQHV�LQ�ERWK�3¶\ǂQJ\DQJ�DQG����$�����!#����!���� �!#�"#"(�&��������� !��#"� ����&KRVǂQKZD� ����� ���� ����!�SDLQWLQJ�RQ�SDSHU��GHSLFWLQJ�FRQVWUXFWLRQ�ZRUNHUV��DQG�D�WKUHH�FKDQQHO�+'�¿OP�GRFXPHQWLQJ�1RUWK�.RUHDQ±PDGH�PRQXPHQWV�LQ�VXE�6DKDUDQ�$IULFDQ�FRXQWULHV���#�&�"���" ����������!���������!������� �#���'��!���!����������#��!�" ����#��#��"�VRPHZKHUH�RXW�WKHUH��3¶\ǂQJ\DQJ�RU�6HRXO��DQG�\HW�VWDQGLQJ�RQ�LWV�RZQ�E\�RI�IHULQJ��WR�WKH�EHKROGHUV��D�GLUHFW�DQG�XQPHGLDWHG�H[SHULHQFH��)RFXVLQJ�RQ�D�VLQJOH�LPDJH�RU�D�VLQJOH�REMHFW��H[FHSW�WR�H[SHULHQFH�WKH�REMHFWV�DV�SDUW�RI�DQ�LPPHUVLYH�WRWDO�VSDFH��ZDV�DV�GLI¿FXOW�DV�FDWHJRUL]LQJ�WKHP��LQ�P\�PLQG�RU�LQ�WKH�VSDFH��DF�FRUGLQJ�WR�WKH�SROLWLFDO�XQLWV�RI�WKH�1RUWK�YHUVXV�WKH�6RXWK��7KH�H[KLELWLRQ�FUHDWHG�DQ�LPPHUVLYH�VSDFH�RI�HPERGLPHQW�LQ�ZKLFK�YLVLWRUV�FRXOG�H[SHULHQFH�D�VKLIWLQJ�RI�IUDPHZRUN�LQ�WKLQNLQJ�DQG�DUH�H[SRVHG�WR�WKH�XQIRUHVHHQ�UHODWLRQV�RXWVLGH�WKHLU� !�%��$"�'��������#���"����$#���#��������%�"�������#�����!���� ����"$��������#��!�&�!�"�����������������SUHVHQWHG�ZKDW� ,�FDOO�D�³YLUWXDO�VSDFH�RI�.RUHDQ�GLYL�VLRQ�´�D�YLUWXDO�VLWH�ZKHUH�QDWLRQDO�GLYLVLRQ�FDQ�EH�UHFRQ¿JXUHG�DV�D�SUHFDULRXV�"#�#�����������������������" �#�������!����"�2Q�WKH�KLVWRU\�RI�LPPHUVLYH�DUW��DUW�KLVWRULDQ�2OLYHU�*UDX�DPRQJ�RWKHUV�QRWHV�

WKDW�WKH�DUWLVWLF�JHQHDORJ\�RI�³D�KHUPHWLFDOO\�FORVHG�RII�LPDJH�VSDFH�RI�LOOXVLRQ´�SUHGDWHV�WKH�ODWH�����V¶�WHFKQRORJLFDO�DGYDQFHPHQW�LQ�FRPSXWHU�DLGHG�SURVWKHWLF�DSSDUDWXVHV�WKDW�VSDZQHG�DQ�HQRUPRXV�SRSXODULW\�RI�WHUPV�OLNH�³YLUWXDO�UHDOLW\�´��:KDW�*UDX�FDOOV�³LPPHUVLRQ�VWUDWHJLHV´�VHHQ�LQ�WRGD\¶V�LPPHUVLYH�DUW�RULJLQDWHG�

��������� ���������������� ��������������������.RUHDQ�3DYLOLRQ��,QVWDOODWLRQ�YLHZ��3KRWR�FRXUWHV\�RI�WKH������.RUHDQ�3DYLOLRQ��$UWV�&RXQFLO�.RUHD�

� ���������� ������������������������ ��

IURP�FRQVWLWXWLYH�PRGDOLWLHV�RI�³ROG�PHGLD´�VXFK�DV�SDQRUDPD��VWHUHRVFRSH��DQG�VWHUHRSWLF� WHOHYLVLRQ�� ZKLFK�� EHVLGHV� HQKDQFLQJ� WKH� PXOWL�VHQVRULDO� H[SHULHQFH�!���� ���� ����� ��� �� ��������� ��� ������������������ ������������"� ����������� ����GLVWLQFWLRQ� EHWZHHQ� SURGXFWLRQ� DQG� FRQVXPSWLRQ� LQ� JHQHUDWLQJ� VLJQL¿FDWLRQ������ ������� ��������� ������������ ���������!������ �����������������!�����������EH�VROHO\�FRQWUROOHG�E\�LWV�SURGXFHU¶V�LQWHQW�RI�H[SUHVVLRQ��IRU�LW� LV�DOVR�FRQWLQ�JHQW�RQ��RU�HYHQ�UHDOL]HG�E\��WKH�YLHZHU¶V�HPERGLHG�H[SHULHQFH�LQ�WKH�H[KLELWLRQ����������6XFK�DQ�HPSKDVLV�RQ�WKH�IXQFWLRQ�RI�H[KLELWLRQ�DQG�WKH�YLHZHU¶V�RQ�VLWH�������������!���������������������������������������������������������������������DUFKLWHFWXUH�H[KLELWLRQ�WKDW� LV� LQKHUHQWO\�VSDWLDO� LQ�ERWK�LWV�UHSUHVHQWHG�PHGLXP��DUFKLWHFWXUH�DQG�FLW\�VSDFH��DQG� LWV�KRVW�PHGLXP��H[KLELWLRQ���%XW�ZKDW�DUFKL�WHFWXUDO�FXUDWRU�DQG�VFKRODU�%DUU\�%HUJGROO�WHUPV�³GRXEOH�DEVHQFH´�DOVR�SODJXHV�KLVWRULFDO�DUFKLWHFWXUH�H[KLELWLRQV�OLNH������������������EHFDXVH�³WKH�PDWHULDOV����������"� ���� ���������� ���"� ��� ���������� � ����� ��������� ��� ����� ��� �� ����DEVHQW�FRQWH[WV�RU�HQYLURQPHQWV�LQ�ZKLFK�WKH�DUFKLWHFWXUH�SDUWLFLSDWHG�RU�SDUWLF�LSDWHV�´�������������"�� �������� ���������� ���� ������ ������ ������������"� ��������������!������������������������ ��� ���������� ������������������� ������ ��������� ����������������$V�DQ�HSLVWHPRORJLFDO�FRQFHSW��YLUWXDOLW\�LV�SLYRWDO�IRU�DUWLFXODWLQJ������������

����#�� ����� ������� ����� ����������������������������� �������������������"���� ������VHQWLQJ�WKH�.RUHDQ�GLYLVLRQ��,Q�KLV�GH¿QLWLRQ�RI�WKH�WHUP�³YLUWXDO�´�SKLORVRSKHU�DQG�VHPLRWLFLDQ�&KDUOHV�6DQGHUV�3HLUFH�RXWOLQHV� WKDW�³D�YLUWXDO�;´� LV�QRW�DQ�;�

��������� ��������������������������������������.RUHDQ�3DYLOLRQ��,QVWDOODWLRQ�YLHZ��3KRWR�FRXUWHV\�RI�WKH������.RUHDQ�3DYLOLRQ��$UWV�&RXQFLO�.RUHD�

� �� ������

EXW�KDV� LWV�HI¿FLHQF\��RU�VWUHQJWK��DV� LQ� WKH�/DWLQ�HW\PRORJ\�� ����������"�$('�LQ�XVH��³D�YLUWXDO�;´�FDQ�GLVSODFH�RU�UHSODFH�;�ZLWKRXW�ORVLQJ�LWV�SRZHU��ZKHUH��IRU�3HLUFH��³D�YLUWXDO�YHORFLW\�LV�VRPHWKLQJ�����)� #��'+���('�����&$ ���!�"'���('�HTXLYDOHQW� WR� D� YHORFLW\� LQ� WKH� IRUPXOD�´������� �#"'��(#(&� �"�� &��%��� �&&�"����� ������LV�PDLQWDLQHG�EXW�H[SUHVVHG�LQ�WKH�IRUPV�WKDW�SHUWDLQ�WR�GLIIHUHQW�VHWV�RI�RUGHU��DV� LQ�D�YLUWXDO� UHDOLW\� WKDW�H[LVWV� LQ�D�GLIIHUHQW�RUGHU����+��� �"������������� ��³D�YLUWXDO�VSDFH�RI�.RUHDQ�GLYLVLRQ�´�,�VHHN�WR�]RRP�LQ�RQ�WKH�H[KLEL�'�#".&���$���'+�'#�!�"���&'�'���&$����#��"�'�#"� ���)�&�#"��&���%�$%�&�"'�'�#"�'��'�&(&'��"&� '���$# �'��� � �#%����"���( '(%� � �!$��'�#�� '�����)�&�#"�*�� ����&$ ���"���'��%#!�'�����%�(!&�%�����$%�"��$ �&�#���# ����%���"�%�&!��"���"'��#"�&!������)�&(� � #����#��)�%'(� �&$�����&���$%#$#&�'�#"�#���������%�"'�#%��%�'��'�#(' �"�&�"�*�FRQWRXUV�RI�GLYLVLRQ�SUHYLRXVO\�XQDUWLFXODWHG�ZLWKLQ�WKH�H[LVWLQJ�FRQYHQWLRQV�RI�%�$%�&�"'�"����)�&�#"�3URSRVHG�E\�WKLV�ORJLF�LV�DQ�HPERGLHG�H[SHULHQFH��ZKLFK�RSHUDWHV�QRW�RQO\�RQ�

'��� �)� �#��'���&�!�"'����('�� &#�#"�'��� �)� �#��'��������'�)����"&�&'�"��'���$�%�'���$�"'&-�#'���'&��%��'#%&��'����(%�'#%�� �'��!���"���'&�)��*�%&��'���)�&�'#%&�-!#)���"�����!#)�����+#"��'������# #���&�#����$�'� �&!�)�%&(&��#!!("�&!��"���"��)��(� � ���%'+� )�%&(&� '#'� �'�%��"� �# ��'�)�'+�� *��'� !�"+� ("��%&'�"�� �&� '���$# �'��� ��!$�'(&��"��#%��"�,�"��$%�"��$ �&�#��'����#%��"���)�&�#"����#'�� �'�%� �DQG�¿JXUDWLYH��WKLV�PRYH�RU�GLVSODFHPHQW�LV�GLUHFWHG�WRZDUG�D�VSDFH�EH\RQG�WKH���"�%�&!���"�#%��%�'#��#"&���%��#'���#%��&�&�!( '�"�#(& +��&��"'�%'*�"���'�%#(���WKH�SHQLQVXOD¶V�KLVWRU\�RI�PRGHUQ�DUFKLWHFWXUH�DQG�XUEDQ�GHYHORSPHQW��$V�FUX���� +��*��'�'����!!�%&�)�"�&&�#��&(�����)�%'(� �&$����("��%!�"�&��&�'���$�%&�&'�"'�SUROLIHUDWLRQ�RI�DOOHJRULFDO�¿JXUDWLRQV�LQ�SRVW±.RUHDQ�:DU�FLQHPD�DQG�OLWHUDWXUH��*�������#%��#'���#%'���"���#('���#%������)�����"�'����#!�"�"'�%�$%�&�"'�'�#"� �&'%�'����&� �#%� )�&(� �,�"�� "�'�#"� � ��)�&�#"-&'#��� ���%��'�%&� �"�� �#")�"'�#"� �&+!�# &� �����%#'��%�##���"��&�$�%�'�����!� +����"'�%���#"�'����� ���� �"���&�"�� �� � ##� �"�� #���#%��"� �'�"���'+� �"�� '��� '%����+�#�� �'&� #&'� �'�"��� ("�'+����$V�DQ�H[KLELWLRQ�VSDFH�LQ�ZKLFK�WKH�XUJHQF\�WR�UHSUHVHQW�WKH�SROLWLFR�VRFLDO�UHDOLW\�#���#%��"���)�&�#"�!��'&�'���"#'�#"�#��'���)�%'(� ������������� ��GHÀHFWV�DQ�� ��#%��� �%����"��#��%�� �'+��#("��'#�'����$��� �"�%%�'�)��#���# ��'�)��'%����+����"#'�'%�(!�����:KHQ�OLIWHG�IURP�WKHVH�SUHH[LVWLQJ�WURSHV��WKH�LPDJHV�RI�QDWLRQDO���)�&�#"� �%�� %��#"&���%��� �&� )�%'(� � ��&'(%�&� #$�"� '#� !( '�$ �� $#&&��� �'��&� #��'%�"&��%��� �'+��!����'�#"���"���!�#�����$�%�#%!�"���

��"'%� �'#������������ ��LV�WKH�FRQFHSWXDOL]DWLRQ�RI�³GLYLVLRQ´�DV�D�VWDWH�RI�FRQWLQJHQW�FR�H[LVWHQFH�DQG�QRW�D�XQL¿HG�RQHQHVV�QRU�DQ�RSSRVLWLRQDO�VHSDUDWLRQ������)�&(� �'+�#�� '��&� %�"�*���("��%&'�"��"���#%��!�%���"���#����)�&�#"�*� ����GLVFXVVHG�LQ�WKLV�DUWLFOH¶V�¿UVW�VHFWLRQ��ZKHUH�,�DQDO\]H�KRZ�WKH�FRORQLDO�SRHW�<L���"�.&��$#"+!#(&�&�%�� �$#�!���������%#*.&��+��)��*���%#!�� ��&�%�!��GLDWHG�LQ�WKH������H[KLELWLRQ�WKDW�WDNHV�LWV�WLWOH�IURP�WKH�OLWHUDU\�WH[W��7KH�VHFRQG�VHFWLRQ� RQ� WKH� RULJLQ� VWRU\� RI� WKH�.RUHDQ� 3DYLOLRQ� H[FDYDWHV� WKH� LQWHU�.RUHDQ�KLVWRU\�DV�LW�KDV�XQUDYHOHG�LQ�9HQLFH�VLQFH�WKH�����V��$OWKRXJK�ODUJHO\�SURSHOOHG�E\�WKH�6RXWK�.RUHDQ�VWDWH¶V�JOREDOL]DWLRQ�SROLF\��WKH�.RUHDQ�3DYLOLRQ�KLJKOLJKWV�

� ������ ���������������� ���������� ��

%���! $$�����%)� �� #�� �$���#����� &%�� #��,$�!�����(�%���� %�����'�������%� ���DQG�VXEVHTXHQWO\��LQ�WKH�ZRUOG��7R�WKLQN�³JOREDOO\´�IRU��6RXWK��.RUHD�LV�DOZD\V�% � %����� %�# &��� ��%� ���� ��'�$� ��� �)� ��'�$� ����� ��'�$� ��(�%���� ���� ��) ���WKH�.RUHDQ�WHUULWRU\��7KH�SRVLWLRQ�WKDW�LV�VFUXSXORXVO\�FDUYHG�RXW�LQ�WKH�H[KLEL�%� �� �$����%��#���� #%�� #����!�#$!��%�'��� #���� &%�� #���� ��� ��$%����� �%�!# ! $�$������%�#��%�'��! $$�����%)� &%$����%����#���� ����%� ������������%� ����)����!# '�$� ��#)�$ �&%� �� % � %����%������!# ����$� ��!#����%��� ��� �#��!#�$��%�%����1RUWK�.RUHDQ� ³RWKHUV´� IURP� WKH� RXWVLGH��7KH� YLVXDO� DQG� VSDWLDO� DQDO\VHV� RI� D�VHOHFWHG�JURXS�RI�ZRUNV�RQ�GLVSOD\�DQG�WKH�HQVXLQJ�YLHZLQJ�H[SHULHQFH�FRQFHUQ�WKH�DUWLFOH¶V�WKLUG�DQG�¿QDO�VHFWLRQ��ZKHUH�,�ZLOO�DUJXH�WKDW�WKH�.RUHDQ�GLYLVLRQ���$�'�#%&���)���� ������)� %��� ����'��&���'��(�#$� �������������������� �$�� %����%��������!����� ��%#�������$% #)�������'�#%&���$!�����&��� ����!���! %��%����% �$���%�%����&�%&#�������! ��%������ ���� ��%���( #���!��%&#����!!����)�%���� �����#����! ��#�%)�����%���$%# �����%� ��$%�%�$�%��%�&!� ���%�������� �)����%�����$� &#$�� ����%� ������'�$� ������%��$�$��$�������������������$���'�#%&���$!�����������%���)�KLQWV�DW�D�FROORTXLDO�XVH�RI�YLUWXDO�DV�VLJQLI\LQJ�³SRWHQWLDO�´�D�SRWHQWLDO�IRU�XQW\LQJ�%���$������$� ����'�$� ����$% #)�:KHQ� &RPPLVVLRQHU� 0LQVXN� &KR� GHFODUHG� WKDW� WKH� H[KLELWLRQ�������� ����

����,$���$$� ��ZDV�WR�FUHDWH�³D�QHZ�UHDOLW\´�RI�DUFKLWHFWXUH�DQG�RI� WKH�.RUHDQ�!����$&�������(�$�%&����� %� ��)�% �%���&% !����! $$�����%)� ��� ��#���#���%���%&#�+%��%��#���%��%&#��$��!�$�#����%)+�&%���$ ���$���(�����#�&���% �����#���%��%&#��H[KLELWLRQ¶V�DELOLW\�WR�SURGXFH�D�QHZ�VSDFH�RI�QDWLRQDO�GLYLVLRQ�WKDW�LV�\HW�WR�EH���%�#����*������#����%)������$�'�#%&�������%$�������$%�%� �� ����$%��%����! ��%����������HWKLFDO�HI¿FLHQF\�� ,W� LV� WKLV� VSDWLDO�YLVLRQ²VFXOSWHG�ZLWK�DQ�XWWHUO\�H[FHSWLRQDO�VHOI�UHÀH[LYLW\�DQG�FRPSOH[LW\�LQ�LWV�KLVWRULFDO�WUDMHFWRU\�DV�ZHOO�DV�LWV�DZDUHQHVV� ��%���!#�$��%+%��%�%��$��#%������#%��&��%�$��$�%���'�$&����#%$,�� �%#��&%� ��% �%�����$� &#$�� �� #������'�$� ���� #��%�����'�#��%���!#�$��%�%�����!!��#$�% #���%���ZLWK�WKH�QHZO\�DOLJQHG�JURXSV�RI�DQWDJRQLVWLF�FRQÀLFWV²JHRSROLWLFDO��HFRQRPLF��RU� UHOLJLRXV��DQG�QDWLRQDO�RU� WUDQVQDWLRQDO²LQ� WKH�UHJLRQ�RI�(DVW�$VLD�DV�PXFK��$��# &��� %���( #���� #��&#��%�%���� %���!����!$�$%� #�$��&�$� ��� � �������$% #��$������� ���!�#����$%�(�#$� ��%���%(��%��%�����%&#)�����%# &������ &#��&������%���������$�� �����)��#�� ���%�� ���$ �������%)���# $$�� #��#$����� ��� %����#�%����� # ��� %��%��&�%&#���!# �&�%� ������! $$���)�!��)����$&�����$�������)��##�� ���������#����%)����$&����&�%&#���( #�$����������������������#�$! ���% �%��$�#����%)�������� &#����&$�% ��������� %��#(�$��

���� �������������������� ��� ��������� ����� �������������������

$V�ZLOO�EH�GLVFXVVHG�ODWHU��WKH�SURGXFWLRQ�SURFHVV�RI�����������������(�$���#��# ��$� %���#�"&�#�������&������%���"&�$%� ����� ���%$����%����!#���$������%����&%� #����SRZHU�RI�LWV�FXUDWRUV��%XW�LQ�WKH�EHJLQQLQJ��WKH�H[KLELWLRQ¶V�FRQFHSWXDO�JHQHVLV�KDG�

���� �������

RVWHQVLEOH� VLPSOLFLW\�� &RPPLVVLRQHU�0LQVXN�&KR� SURSRVHG� WR� FRQWH[WXDOL]H� QD�-$)(�&��$/$,$)(�0$-#$(�-# �* ($(,.&�4,�� (-.+1�&)("�#$,-)+1�)!�')� +(��+�#$- �-.+ ���#)4,�*+)*),�&�0�,���,-+�$"#-!)+0�+��+ ,*)(, �-)�����&&�'�� ��1�� '��))&#��,��D�VHSWXDJHQDULDQ�'XWFK�DUFKLWHFW�DQG�D�3ULW]NHU�ZLQQHU� WRXWHG�DV�³WKH�DUFKLWHFWV¶�DUFKLWHFW�´�ZKR�VHUYHG�DV�WKH�DUWLVWLF�GLUHFWRU�RI�WKH������9HQLFH�$UFKLWHFWXUH�%L� ((�& ���(&$% �*+ /$).,��+-$,-$���$+ �-)+,�0#), �+ ,*)(,$�$&$-$ ,�#���� (�&$'$- ��-)�FXUDWLQJ�RQO\�WKH�&HQWUDO�3DYLOLRQ�DQG�WKH�RII�VLWH�$UVHQDOH��.RROKDDV�FKDOOHQJHG�DOO� QDWLRQDO� SDYLOLRQV� WR� UHVSRQG� WR� D� XQL¿HG� WKHPH� WLWOHG�������������������!������±�������$,�)/ +�&&��$'�0�,�-)�')/ ��0�1�!+)'�*+ , (-$,'3-# �,-�+��+�#$- �-�V\VWHP� DQG� DQ� XQVXEVWDQWLDWHG� SURMHFWLRQ� RI� WUHQGV²ZKLFK�� KH� FRQWHQGHG�� KDV�SODJXHG� WKH� FXUUHQW� ELHQQDOH� FXOWXUH� DQG� DUFKLWHFWXUH� H[KLELWLRQV��2QH� SURSRVHG�DQWLGRWH�ZDV� D� UHWXUQ� WR� WKH� SULPDU\� HOHPHQWV�� DV� LQ�.RROKDDV¶�&HQWUDO� 3DYLOLRQ�H[KLELWLRQ��������������0$-#�,.�, �-$)(,�(�' ���!- +��+�#$- �-.+�&� & ' (-,�,.�#�DV�ZLQGRZV��EDOFRQLHV��WRLOHWV��FHLOLQJV��DQG�ZDOOV��$QRWKHU�SURSRVLWLRQ�LQFOXGHG�D�,-.�1�)!�-# �*�,-�-#�-�-+�� ,�-# �#.(�+ ��1 �+,�)!�')� +(��+�#$- �-.+ ��0�1�!+)'�-# �,$(".&�+�-�& �)!�#)')" ( $-1���(��-#$,�-�,%�! &&�-)�-# �*.+/$ 0�)!�(�-$)(�&�*�/$&$)(,�� ��-�'$"#-�#�/ �� (�����.(-$("��#�&& (" �!)+��(1�*�/$&$)(���.-�$-�0�,� ,* �$�&&1�,)�IRU�6RXWK�.RUHD�ZKHUH�WKLV�WLPHIUDPH�LQFOXGHG�WKH�-DSDQHVH�LPSHULDO�SHULRG�ZKHQ�WKH� FRQFHSW� RI� D�.RUHDQ� QDWLRQ�ZDV� GHHPHG� ³LOOHJDO´� DFFRUGLQJ� WR� LQWHUQDWLRQDO�ODZ������±�����WKH�SRVWZDU�SHULRG�ZKHQ�.RUHD�EULHÀ\�UHJDLQHG�VRYHUHLJQW\�EHIRUH�VXEMXJDWLQJ�LWV�1RUWKHUQ�KDOI�WR�WKH�6RYLHW�8QLRQ�DQG�LWV�6RXWKHUQ�KDOI�WR�WKH�8QLWHG��-�- ,���������-# ��)+ �(���+������2����0# (�-# �- ++$-)+$�&�*�+-$-$)(�,*�+% ����FLYLO�ZDU�WKDW�ZDV�DOVR�D�SUR[\�ZDU�EHWZHHQ�WKH�WZR�ZRUOG�SRZHUV��DQG�WKH�VLJQLQJ�RI� WKH�.RUHDQ�$UPLVWLFH� ������� UDWKHU� WKDQ� D� SHDFH� WUHDW\� WKDW� KDV� FRQWLQXHG� WR�,)&$�$!1�-# ��$/$,$)(�)!�-# �-0)��)+ �,�-)�-# �*+ , (-���1���8QGHU�WKH�ZRUNLQJ�WLWOH�³7KH�)LUVW�([KLELWLRQ�RI�.RUHDQ�$UFKLWHFWXUH�´�&RP�

PLVVLRQHU�&KR¶V� LQLWLDO�SODQ�HQYLVLRQHG�DQ�H[KLELWLRQ�SODQQHG� MRLQWO\�E\�6RXWK��)+ �(��(���)+-#��)+ �(��+�#$- �-,���#)� &�.(�# ��#$,�0)+%��1�0+$-$("� & -- +,�-)� �� (.'� +� )!� �$*&)'�-,� �(�� �.&-.+�&� & �� +,� ��+),,� -# � "&)� � 0$-#� -# � ")�&�RI� FRQWDFWLQJ�1RUWK�.RUHDQ� FRXQWHUSDUWV�� 'XH� WR�PDQ\� UHDVRQV�� LQFOXGLQJ� WKH�- '* +�' (-�&��$*&)'�-$��+ &�-$)(,#$*�� -0 (�-# �-0)��)+ �,��(��-# �&$'$- ��*+ *�+�-$)(�-$' ���#)�0$-( ,, ��-# �$($-$�&�*),$-$/ �+ ,*)(, ,�"+$(�$("�-)���#�&-�����.�#�-)�#$,��$,'�1��'.&-$*& ��-- '*-,�-)��)''.($��- �0$-#��)+-#��)+ �(��+�#$�WHFWV�IDLOHG�LQ�WKH�HQG��REOLJLQJ�WKH�FXUDWRUV�WR�DOWHUQDWLYHO\�SURSRVH�DQ�H[KLELWLRQ�������-# �-0)��)+ �,��()-�)( �*&�(( ���!��+�#$- �-,�)!��)-#��)+ �,����#$,�!)+� ��DGMXVWPHQW� LQ� WKH� FXUDWRULDO� DJHQGD�ZDV� UHÀHFWHG� LQ� WKH� H[KLELWLRQ¶V�¿QDO� WLWOH����� "���!����� ������������ ���������0#$�#�'�% ,����)(,*$�.).,��+),,�' ��$�&�+ ! + (� �-)��$���("4,�����/$,.�&�*) '�, +$ ,��������$�FORVHU�ORRN�DW�WKH�FXUDWRUV¶�VWDWHPHQWV�UHYHDOV�WKDW�VXFK�D�FURVV�PHGLDO�UHFDO�

LEUDWLRQ�ZDV�¿UVW�DQG�IRUHPRVW�PHWDSKRULFDO�DQG�HYHQ�ELRJUDSKLFDO��%RUQ�LQ������LQ�WKH�FRORQLDO�FDSLWDO�.HLMǀ�DQG�WUDLQHG�LQ�DUFKLWHFWXUH��WKH�'DGDLVW�SRHW�<L�6DQJ�#�+�)+ ���(��'�$-$)(�-)�� �)' ���*+��-$�$("��+�#$- �-���(�.(�--�$(��& ��+ �'�!)+�D�FRORQL]HG�VXEMHFW��,W�LV�ZLGHO\�NQRZQ�WKDW�<L�6DQJ¶V�GD\�MRE�DV�WKH�VROH�QRQ�-DS�

� ������������������������������ ��

�#�'���"%!$,����(�(����$!$#��!��$*�&#"�#(0'��&���(��()&���)&��)�����#$(��#*$!*���)�!��#��'(&)�()&�'���<L�6DQJ¶V�VSDWLDO�VHQVLWLYLW\�LQVWHDG�KDG�WR�¿QG�D�KRPH�RQ�"���-�#���#��#�+'%�%�&�%���'�+��&����'�%$�"'�%�&�$&"����#��##$*�(�*���#���(�(�"�'��#'�&)(��!��%!�,�$#�'(&)�()&���%!�#������&�"���#��&�%�(�(�$#�+�(��+$&�'��#��LPDJHV��+LV�UHSUHVHQWDWLYH�VKRUW�VWRU\��³1DOJDH´��:LQJV���LV�DERXW�WKH�DUFKLWHF�()&�!�'%����$��&$$"'��#��&$$�($%��'�")����'���$)(�(���%',��$!$����!�"$#$!$�)�'�RI�WKH�VLFNO\�PDLQ�FKDUDFWHU�ZKR�MXPSV�IURP�D�EXLOGLQJ�WR�³À\�´����(�+��'����#������#�0'�� �����!� �+�'����'���%�$#�(����'�"�#(�����#��*�')�!�%!�,�$#�����&�0'��,��*��+���� ������������#$����&��(�&� �$&��&$+��藐���SURQRXQFHG�DV�³R´� LQ��$&��#���'�"�&�!,�"�''�#����'�#�!��'(&$ ��(��(�"� �'�)%���&���複��UHDG�DV�³FKR�´��$&�(����)&�($&'��� ����H[SUHVVHV�WKH�LPSRVVLELOLW\�RI�LGHDOLVP�LPSOLFDWHG�LQ�WKH�DOO�VHHLQJ�H\H�DQG�KHQFH�WKH�LQFRPSOHWH�DQG�FRQWLQJHQW�VXEMHFW�SRVLWLRQ�WKDW�WKH� FRORQLDO� LQWHOOHFWXDO� HQYLVLRQHG� DV� WKH� RQO\� SRVVLEOH� VXEMHFWLYLW\��7KH� RQH�H\HG�ELUG�SHUIRUPV��LQ�WKH�FXUDWRU�+\XQJPLQ�3DL¶V�ZRUGV��D�³UHOHQWOHVV�PRYHPHQW�DQG�UHSHWLWLRQ�>ZKLFK@�HQGV�XS�IUXVWUDWLQJO\�DV�D�GHDG�HQG�´�,W�LV�D�VXEMHFW�SRVL�WLRQ�VKDSHG�E\�D�IRUHFORVHG�DVSLUDWLRQ��D�VHOI�DZDUHQHVV�RI�ZKLFK�WKH�H[KLELWLRQ¶V��)&�($&��!�(��"�VRXJKW�WR�H[SUHVV�E\�PDNLQJ�D�UHIHUHQFH�WR�WKH�LQFRPSOHWH��VSOLW�VXEMHFW�SRVLWLRQ�WKDW�<L�6DQJ�UHSUHVHQWHG�(PEHGGHG� LQ� WKH�H[KLELWLRQ����������������� �'� (��&��$&���#$(��&� �'%�&�(�$#�

'��((�&��� �#� ��&��� ��.�������'� (�"��� �(� '(� ��+�'� (��� �"%$''���!�(,� $�� �&��!,�FRPPXQLFDWLQJ�ZLWK�1RUWK�.RUHDQ�DUFKLWHFWV��RI�ZRUNLQJ�ZLWK�WKHP�RQ�D�XQL¿HG�H[KLELWLRQ��RI� WRJHWKHU� LPDJLQLQJ�DQ� DUFKLWHFWXUDO� IXWXUH� LQ� D�GLYLGHG�.RUHD��$��&$+0'� �,�� *��+� �'� �� �$#��%(� �'� �#� �� #$+!���"�#(� $�� �� ��!��*�'�$#� $#($� (���%�#�#')!�� �#�� (��� ��!�"�(,� (��&��#�� )(� +��#� �$!$#��!� �"%���"�#(� ���$"�'���"�(�%�$&� �$&� (��� �)&&�#(� '�()�(�$#�� (��� ��(� $�� !$��(�#�� �$""$#� �((&��)(�'� $���$!$#��!�'"� �#�� #�(�$#�!� ��*�'�$#� �������!,� �#� (��� $)('���� &�' '� (��� ��#��&� $��')���'(�#�� �$��&�#���+�(��#�� �)&(��&"$&��� '�$)!�� (��� !�"�#(�(�$#�$�� �� ��&(��#�!$''��'(��!�'�����$##��(�$#���(+��#�(����'%�&�#���&���(��(��)"�%$�(������#���#���&���(��(��)&�($&'�($��,���(�"���(�����#�*�(��!��(��(�')�����!�# �($$��!$'�!,�&�,"�'�ZLWK�6RXWK�.RUHDQ�����V�DQG�����V�OHIWLVW�LQWHOOHFWXDOV¶�WKHRUL]DWLRQ�RI�.RUHDQ�"$��&#���'($&,����#���#(�&&)%(����,��$&���#�%$+�&'��#��"�!�(�&,����(�($&'����&"'�VXFK�DV�³IDLOHG�KLVWRU\´�RU�³QHJDWLYH�PRGHUQLW\´�SUHYDLOHG�LQ�WKH�GLVFRXUVH�SUR�PRWHG�E\�DQWL�$PHULFDQ�DQG�SUR�XQL¿FDWLRQ�DFWLYLVWV�DQG�LQWHOOHFWXDOV��ZKR�HV�(��!�'��������#��!$�,�$����)��!�'"���$!$#��!�'"���"%�&��!�'"���#�����(�($&'��%��'�(�����'($&���!���)'�'�$���$&��#�%�$%!�0'�')���&�#�����#(&�!�($�(��'���'�$)&'���'�(���VXEMHFWLYLW\�RI� WKH������� � ��$""$#�%�$%!����+�������'���'($&��#���"�����������)&�(�!,�%�&���*�'����&�*�'��('�%$!�(���!�!���(�"��,��#��"$&�!�')%�&�$&�(,��&$"�(���&��$�#�(�$#�$���('�*��(�"�$$���'�+�!!��'��('����!�(,�($�%&$*����%&�'�&�%(�*���$&�&��(�*�'���7KH�FXUDWRUV¶�UHSHDWHG�LWHUDWLRQ�WKDW�WKH�H[KLELW�JUDVSV�WKH�FHQWXU\�ORQJ�"$��&#� ��'($&,� $���$&��#� �&���(��()&�/+��#�� �#� ���(����� ��#�� �$"%&�'�'� (���RQO\�YLDEOH�DOOXVLRQ�WR�WKH�SUH������SHULRG²FDQ�OHDYH�WKH�H[KLELWLRQ�YXOQHUDEOH�($�����&(��#�"�'�#(�&%&�(�(�$#�$��(����#(�&���#�&�(�$#�!��#���&$''�"����!�(&�#'!��WLRQ�RI�<L�6DQJ¶V�RHXYUHV�WKDW�WKH�H[KLELWLRQ�FUHDWLYHO\�HQDFWV�LQ�WKH�JDOOHU\�VSDFH�

���� �������

:LWKLQ�WKH�.RUHDQ�3DYLOLRQ��<L�6DQJ¶V�SRHPV�ZHUH�UHVWDWHG�LQ�WZR�ZD\V��2QH�ZDV�D�SUHVHQWDWLRQ�RI�WKUHH�SRHPV�VHOHFWHG�IURP�WKH�¿IWHHQ�FRPSULVLQJ�WKH�RULJ��� �� ��������#� ����������� �������� ����� !�����$���� ��� ��������2QO\�DV�ÀLFNHULQJ�VKDGRZV�GLG�<L¶V�ZRUGV�DQG�GLDJUDPV�H[HUW� WKHLU�SUHVHQFH� LQ� WKH�JDOOHU\�VSDFH���"��� ���������� ��#� ������ ������ ��#����!���� ��"� ������� � ������ ��� �����YHORSLQJ�LQVSLUDWLRQ�IRU�WKH�H[KLELWLRQ¶V�IUDPHZRUN��VHH�¿JXUH�����7KH�RWKHU��DQG�����������������" #�" ����� ��� � ���������!�� ���� �� �������������������� �� ��������� ����������� �������� ��� ������ ��������������� ���� ������"�����GHVLJQ�HOHPHQW�DQG�YLVXDO�PDUNHU�JDYH�D�XQL¿HG�ORRN�WR�DOO�SULQWHG�VXUIDFHV��D�GR]HQ�ÀDJV�KDQJLQJ�RXWVLGH��WKH�H[KLELWLRQ�WH[W�ORFDWHG�ULJKW�RII�WKH�HQWUDQFH��DQG�OHDÀHWV�VWDFNHG�LQ�WKH�JDOOHU\�FRUQHU�WR�EH�WDNHQ�KRPH�E\�YLVLWRUV��VHH�¿JXUH�����8QGHU� WKH�DSDWKHWLF�QDPH�RI�³JUDSKLF� LGHQWLW\�´�D�VHULHV�RI�YDULHG�DQG�PXWDWHG��������������� !������� ������� ��������������� ��������������� ��$������ ��2ULJLQDOO\�SXEOLVKHG�LQ�&KRVǂQ�&KXQJDQJ�LOER�RQ�-XO\�����������DQG�UHDG�IURP�

ULJKW� WR� OHIW�� WKH�³6L�FKHVDKR´��)RXUWK�SRHP��SUHVHQWV�D�UHSHDWHG�VHULHV�RI�$UD�ELF�QXPEHUV�]HUR�WR�QLQH��ÀDQNHG�E\�WKH�LQWURGXFWRU\�SKUDVH�³6\PSWRPV�RI�WKH�SDWLHQW¶V�PDODG\´�DQG�D�SVHXGR�VLJQDWXUH�OLQH�³3URJQRVLV������2FWREHU����������<L�6DQJ�+HDG�3K\VLFLDQ´��VHH�¿JXUH�����7KH�QXPEHUV�DUH�SUHVHQWHG�DV�D�FHUWDLQ�³SURJQRVLV´�DQG�DUH�UHYHUVHG��DSSHDULQJ�OLNH�UHÀHFWLRQV�LQ�D�PLUURU��7KH�HOHYHQ�URZV�RI�ÀLSSHG�QXPEHUV�OLQH�XS�YHUWLFDOO\�DQG�DUH�LQWHUUXSWHG�E\�HOHYHQ�GRWV�WKDW��� "� ��� ��� ������� ������������ ���� ��� ������ ��������� ���������� ��#�������� ��� � ������� �� � ������������������ ��$��������������� ��� ����!��������� �� ��� ������ ������#���� �#������ ��� �!������ ��� ���� ��� ��� ������ ��� ���� �������ZKLFK�DUH�QHLWKHU�VLJQL¿HUV�QRU�RUJDQL]LQJ�SULQFLSOHV�EXW�UDWKHU�FRQFUHWH�REMHFWV�

��������� ��������������������������������������.RUHDQ�3DYLOLRQ��D�YLHZ�IURP�WKH�URRI��3KRWR�E\�DXWKRU�

��������� ������������������ ����������������������������������������� ����3RHP�1R�����������)URP�WKH�JUDSKLF�LGHQWLW\�V\VWHP�RI�WKH�H[KLELWLRQ������������ ����������������� ������.RUHDQ�3DYLOLRQ����WK�,QWHUQDWLRQDO�$UFKLWHFWXUH�([KLELWLRQ²OD�%LHQQDOH�GL�9HQH]LD��������5HSULQWHG�ZLWK�SHUPLVVLRQ�IURP�WKH���������

��� ��� ��

����&�#%����"����"���$�UHÀHFWLRQ�RI�VXFK�D�EDODQFHG�V\PPHWU\�LV�IRXQG�LQ�RQH�GHVLJQ�ORJR�SURPLQHQWO\�IHDWXUHG�RQ�WKH�HQWUDQFH�WH[W�DQG�WKH�IURQWLVSLHFH�IRU�WKH�H[KLELWLRQ�FDWDORJ��VHH�¿JXUH�����6XONL�DQG�0LQ¶V�GHVLJQ�RI�GRWV�LQ�FRPSOHPHQ�$�"(�����"#�����"��������"������� #%��$�#��������)#�"��%#���$�����#���"�����"��#��#� "��"�##������$����#(�$��#�#�'�����'�#� �$��$�(��������$����#�!%�#$����������UDWLRQDOLW\�EHKLQG�WKH�H[HUFLVHV�RI�FRORQLDO�PRGHUQLW\��7KH�DYRLGDQFH�RI�UHG�DQG�EOXH²WKH� WZR�SULPDU\�FRORUV�FRPSRVLQJ�ERWK�.RUHDV¶�QDWLRQDO�ÀDJV�DQG�RIWHQ�DVVRFLDWHG�ZLWK�SROLWLFDO�DOOHJLDQFH�WR�FRPPXQLVP�DQG�GHPRFUDF\²LQ�FRQMXQF�$����'�$����"������������$��"���� �����$�"(� ��"#�������"�����'�$����%���(����'�ZLWK�SXUSOH��DQG�UHG�ZLWK�JUHHQ��FRQWULEXWHV�WR�XQOHDVKLQJ�WKH�H[LVWLQJ�GLVFRXUVH������&�#���������$�������$������#����$��$���"��������$�����'������$'��� �#����(�$� ��""�"���� �"�% #� ��� ��"���#� ���� ����#� ��� �%���� ���� ��)#� ���%��$���� ���#�� ��� #������ ���#�$(�� ���� ����"� �����$�&��(� �� #� $��� &�#%��� ��(� ��$�� ��"����GLYLVLRQ��ZKHUH�WKH�VSOLW��UDWKHU�WKDQ�XQL¿FDWLRQ��SHUVLVWV�DV�WKH�SULQFLSOH�RI�FRH[��#$��������$��#���#���%��"����������'������##��%$��#�����%����&�#�����$�����#����

��������� <L�6DQJ��³6L�FKHVDKR´�>)RXUWK�SRHP@�LQ���������"�')#��(��&��'���&KRVǂQ��������� ����-XO\����������

� � ����������������� ������ � � ��� ���

!�$$�"�#�!" � $����������� ����&�#� ��$��$�"��%#�#�$ ���&�������$ �$���"��%!�"��$� �� ����$� ����%��$(���#��� ��$���� ���� ���$������ � �����$(� "�$�����# "!$� �� ��$���� "$����$ �$���� %$��� "����#$(����� ����"�����"��$��� � �(�,I�<L�6DQJ¶V�SRHP�LV�VDLG�WR�LQVSLUH�WKH�H[KLELWLRQ��WKHQ�LW�LV�QRW�LQ�DJRQ\�RYHU�

WKH�DERUWHG�H[SUHVVLRQ�RI�VXEMHFWLYLW\��EXW�LQ�UHFRJQLWLRQ�WKDW�VXFK�DQ�LQFRPSOHWH�DXWKRUVKLS�DQG�WKH�LQRSSRUWXQH�WLPH�RI�KLVWRU\�KDYH�SDUDGR[LFDOO\�WUDQVSLUHG�DQ�RSSRUWXQLW\�RI� WUHQFKDQW�FUHDWLYLW\��(YHQ� WKRXJK� WKH� OHJDF\�RI�� ��������#$ "����#�' %��� ��&�� %#� �����&�� $��$� � � �����#�� ���� ��&�#� �� � �#$�$%$�� ����%"�#� ����#$ "(�������������� ������� $���������������"��� "��$������"��#(�!$ �#� ��$�������$�&����#$ "(� ��$���� "����!� !���������#���$���� �� ��)#�!�"#!��$�&��IURP�WKH�H[LVWLQJ�SDUDGLJPV�RI�DHVWKHWLFV��ZKHWKHU�WKH�DUW�RI�SRHWU\��DUFKLWHFWXUH��

��������� �%�������� �����"�!������$�"!"�$�$� �� ���������)#�&URZ¶V�(\H�9LHZ��3RHP�1R������������!"��$���'�$��!�"��##� ���" ��$����"$�#$#�

��� ������

RU� H[KLELWLRQ�PDNLQJ�� SDYHV� D� QHZ�XQGHUVWDQGLQJ�RI� GLYLVLRQ� LQ�6RXWK�.RUHDQ�&%" * �%��+"*+(�"� $*�""��*+�"�� )*%(.������#�� �* %$�%��� ���$�2)��������'+ &)������������ ��- *��*���, )+�"�"%� ��*�(%+���-� ���*%�)�+"&*�*���, (*+�"��(�� �*��*+(�"�)&����

���� ��������� ���������������������� ����� ������� �

7KH� \HDU� �����ZDV� QRW� WKH� ¿UVW� WLPH� WKDW�.RUHDQ� GLYLVLRQ� EHFDPH� WRSLFDO� LQ���$ ����������$�) )�%��*����%+*���%(��$��%,�($#�$*�)&%$)%(���&�, " %$�*-�$*.�.��()� &( %(� � )�"%)�)� �� "%$��(� � )*%(.� %�� *)� �%$$��* %$� - *�� �%(*�� �%(���� �$�����±����ZKHQ�WKH�GLVFXVVLRQV�RI�HUHFWLQJ�D�.RUHDQ�3DYLOLRQ�EHJDQ�WR�VXUIDFH��*��� �( , $�� �%(��� ��� $�� *��� $ * �* ,��-�)� *����%(��$��%($����-��%(!���)���DUWLVW�1DP�-XQH�3DLN��ZKR�KDG�MXVW�UHFHLYHG�D�*ROGHQ�/LRQ�$ZDUG�IRU�KLV�SDU�WLFLSDWLRQ� LQ� WKH�*HUPDQ�3DYLOLRQ� DW� WKH������9HQLFH�$UW�%LHQQDOH�� ,W�ZDV�� LQ�IDFW��3DLN�ZKR�DSSURDFKHG�WKH�6RXWK�.RUHDQ�JRYHUQPHQW�WR�DFW�DV�WKH�FRXQWU\¶V�XQRI¿FLDO� UHSUHVHQWDWLYH� LQ�ZKDW� ODWHU�EHFDPH�D�GLSORPDWLF� MXJJHUQDXW����� *��DQ�DSSURYLQJ�QRG�IURP�WKH�6RXWK�.RUHDQ�JRYHUQPHQW��3DLN��DORQJ�ZLWK�6RXWK��%(��$� �(�� *��*� � #� ��%!� ��+"�� &+)���� �%(-�(�� *��� �%$,�()�* %$)� - *�� *�����$ ���� �$$�"�� %+$��* %$�� *���� *.�%����$ ���� �$�� *���� $ )*(.�%���+"*+(�"�+HULWDJH�DQG�$FWLYLWLHV��FRPSHWLQJ�DJDLQVW�FRXQWULHV�OLNH�$UJHQWLQD��ZLWK�D�ODUJH��*�" �$�� �)&%( ���%##+$ *.���$���� $���( ) $���*��$�����"�(�*���)&�����)���-%("����%$%# ��&%-�(����%�*����#�/�#�$*�%��#�$.��%$".��%+*���%(����%$*( ,����$�+$&�(�""�"��� ���"� - *�� ��$ ���� (��� , $�� �� �� (".� ��$*(�"� "%*�� $%*- *�)*�$� $��LWV�PRGHVW�VL]H�DQG�GHVLJQ�UHVWULFWLRQV��(YHQ�WRGD\��.RUHD�OD\V�LWV�FODLP�WR�WKH�"�)*�&�(#�$�$*�$�* %$�"�&�, " %$�*%���� $�+�+(�*��� $�*���� �(� $ ��-� "��)%#��VL[W\� RWKHU� SDUWLFLSDWLQJ� QDWLRQV� UHQW� WHPSRUDU\� VSDFHV� DFURVV� WKH� FLW\��:KDW�&(%#&*��� ��$ ��� �$�� *��� �*�" �$� �%,�($#�$*� *%� ���$��� *�� (� %( � $�"� ,�(� �*�ZDV� WKH� )OX[XV� DUWLVW¶V� UDWKHU� DVWXWH� DQG� FUHDWLYH� FODLPV� WKDW� OLQNHG� WKH� WZR�.RUHDV��WKLV�SDYLOLRQ��3DLN�DUJXHG��ZRXOG�EH�VDYHG�IRU�ERWK�.RUHDV��DQG�9HQLFH�VKRXOG�EH�FRJQL]DQW�RI�WKH�.RUHDQ�3DYLOLRQ¶V�SROLWLFDO�SRWHQWLDO�RI�SUHSDULQJ�IRU�UHXQL¿FDWLRQ��DQG��WR�D�FHUWDLQ�H[WHQW��FRQWULEXWLQJ�WR�ZRUOG�SHDFH��7KH�YRWH�RI�).#&�*�.��(%#�*���#�.%(�%����$ ������)) #%����� �( ���$��*�" �$��%##+$ )*�3DUW\�PHPEHU�DQG�D�*UDPVFLDQ�ZLWK�D�GRFWRUDWH�GHJUHH�LQ�DHVWKHWLF�SKLORVRSK\���")%�(�$��(�����&%) * ,���*#%)&��(��- *� $�*��� $*( ��*���+(��+�(�* ��$�*-%(!�%���*�" �$��$����$�* �$�&%" * � �$)��%(�*���"�)*�(�#� $ $���%##+$ )*�(�� #���$�� *)���& *�" )*��(%*��(�

�$������ *��� �"� #� *%�-%("�� &����� �$����$ ��2)� ��,%(��"�� ��� ) %$�-�(�� �%*��� )*%( ��"".��(%+$���� $� *���.��()� ��0�� %$".� �� ��-�.��()� ��*�(� *�����(#�$�UHXQL¿FDWLRQ��,Q�KLQGVLJKW��WKLV�SHULRG�ZDV�FOXWFKHG�EHWZHHQ�WZR�IDOOV²WKH�IDOO�RI�*�����(" $���""��$��*�����""�%��*����- $��%-�()1�$��(�&(�)�$*����%(�*����%(��$�&�$ $)+"����)�%(*�" ,���* #��%��, (*+�" *.����&%*�$* �"��%(��"*�($�* ,��&�*�)��"%$�) ���

���� �������

(��'���&���(��('��#$)����$&�')����#��((�#(�*��&����&�"��#'�)#�!��&�($�(����)&�($&'��:KDW�LV�XQGHQLDEOH��KRZHYHU��LV�WKDW�WKH�SRVW�H[KLELWLRQ�OLIH�RI������ ���������ZLOO�FRQWLQXH�DV�D�SXEOLFDWLRQ�IRU�VRPH�DQG�D�PHPRU\�RI�HPERGLHG�H[SHULHQFH�IRU�RWKHUV��$OWKRXJK�NHSW�IURP�WKH�PHGLD��WKH�YLVLWRUV�WR�WKH�.RUHDQ�3DYLOLRQ�LQ��!)����(����$&(���$&��#��"��''��$&�($��$"���#����'�,$)#����)��(�&��+�$�"����DQ�XQRI¿FLDO�YLVLW�WR�WKH�H[KLELWLRQ��,W�PLJKW�EH�LQ�WKLV�VHQVH�WKDW�&RPPLVVLRQHU�&KR�EHOLHYHV�WKDW�WKH�H[KLELWLRQ¶V�

��(����'�,�(�($�'������$#�!)'�$#���#���(��$#(�#)�'�($��*$!*���#��")!(�%!,��� )&�($&�+\XQJPLQ�3DL�DOVR�FRQVLGHUV�WKH�LQLWLDO�SUHPLVH�RI�D�MRLQW�H[KLELWLRQ�DQG�WKH�IDFW�WKDW�LW�OLQJHUHG�LQ�WKH�H[KLELWLRQ�VSDFH��ZKLOH�QRWLQJ�WKDW�³WKH�SDWKV�XQDEOH�WR�WDNH�DQG�WKLQJV�XQDEOH�WR�DFKLHYH��OLNH�VKDGRZV��DUH�VWLOO� LQ�PRWLRQ�´������"�(�%�$&�RI�VKDGRZV�DV�WKH�WUDFH�RI�SURMHFWHG�DQG�PRYLQJ�OLJKW�EULQJV�XV�EDFN�WR�WKH�ODWH�1DP�-XQH�3DLN¶V�H[KLELWLRQ�SURSRVDO�IRU�D�MRLQW�H[KLELWLRQ�WZHQW\�\HDUV�DJR��%DFN�LQ�����±����DUWLVW�GLSORPDW�3DLN�HQWHUWDLQHG�WKH�DPELWLRQ�WR�EH�WKH�¿UVW�FRPPLV�VLRQHU� IRU� WKH�.RUHDQ�3DYLOLRQ��+LV� LGHD�ZDV� WR�FRQMXUH�DQ�HQYHORSLQJ�VSDFH�RI�LOOXPLQDWLRQ�DQG�OLJKWQHVV�WKDW�ZRXOG�SURMHFW�LPDJHV�RQWR�DQ�DPRUSKRXV�PDVV�RI��$���'�')&&$)#��#���(���$�YLVLRQ�ZLWKRXW�PXFK�GHWDLO��3DLN¶V�SURSRVLWLRQ�VLJQL¿HV���*�&()�!� '%���� �#*�'�$#����,� �#� �&(�'(�+�$�)#��&'($$�� (���#$!$�,� �'� �� ($$!� $���$"")#���(�$#�(��(�!�# '�%�$%!����&$''��$&��&'��#�+�,'�)#��(�$"����,�"�#,���#��ZKR�H[SUHVVHG�WKDW�LQ�KLV�DUW�WKH�YLUWXDO�LV�DOZD\V�WKH�YLUWXRXV�����$)���,�(�($����&��!�-����(��'�%&$%$'�(�$#���'����#�%)(�($�%&��(������#���*�&()�!�+�,���,������ ������������(��$#���,��($�(���&��!�(,��#���#$(��&�($�(���*�&()�!������� ����������'��(�RQFH�WKH�¿UVW�H[KLELWLRQ�RQ�.RUHDQ�GLYLVLRQ�WKDW�LQFOXGHG�ZRUNV�DQG�LGHDV�IURP�ERWK�.RUHDV�DQG�EH\RQG��IRUPLQJ�D�³QHZ�UHDOLW\´�IRU�.RUHD�DQG�WKH�ZRUOG��DQG���%&�!)���($�,�(��#$(��&��&)%(�$#�$��')�����*�&()�!�'%�����#�(����"%�#��#���)()&���+��(��&��(�$&���#�(�'��&$"��$)(���$&�����$&(���$&����$&���(��&��%�&(,�

�����

3DUWV�RI�WKLV�DUWLFOH�ZHUH�SUHVHQWHG�DW�D�OHFWXUH�JLYHQ�DW�&RUQHOO�8QLYHUVLW\�DQG�D�ZRUNVKRS��(� $!)"�����#�*�&'�(,����+$)!��!� ��($�(��# �(����)���#��'��#��",��$!!���)�'��$&��$"�PHQWV�DQG�VXJJHVWLRQV��HVSHFLDOO\�7KHRGRUH�+XJKHV��-LQD�.LP��7UDF\�6WREHU��7LPRWK\�.��$XJXVW��6KRWD�2JDZD��DQG�=DLQDE�6DOHK�

��� ������#�������##�!�� �'� �!'$� (��� $#!,� ���##��!� (��(� $%�&�(�'� �#� �� #�(�$#�!� %�*�!�$#�','(�"�� �#�� �('� (+�#(,�#�#��#�(�$#�!� %�*�!�$#'� �&�� '%$#'$&����,� (��� &�'%��(�*�� #�(�$#�!��$*�&#"�#('� $&� ')�'����&,� $&��#�-�(�$#'�����!�� (��� ��'($&,� $�� �$#'(�#(!,� ����#�� #�+�#�(�$#�!�%�*�!�$#'��*�#()�!!,�'!$+����$+#��#�(������'��)��($�(����&$+����#�()&��$��(���*LDUGLQL��WKH�9HQLFH�%LHQQDOH�VHHPV�WR�PDLQWDLQ�LWV�VWDWXUH��LI�QRW�DXWKRULW\��DV�WKH�¿UVW�DQG�ORQJHVW�VXUYLYLQJ�ELHQQLDOO\�KHOG�H[KLELWLRQ��ORQJ�DIWHU�WKH�����V¶�HPHUJHQFH�RI�QHZO\�LQ�VWLWXWHG�DUW�ELHQQLDOV�DFURVV�WKH�JOREH�ZKLFK²PRVW�VHW�RXWVLGH�:HVWHUQ�(XURSH²VRXJKW�WR�UHRULHQW�WKH�H[KLELWLRQ�SUDFWLFH�RI�SUHVHQWLQJ�WKH�VSLULW�RI�WKH�FRQWHPSRUDU\�PRPHQW��2QH�

� ��"$%����!����������$� ������&�#� �� ���

VXFK�H[DPSOH�� WKH�*ZDQJMX�%LHQQDOH�RI�6RXWK�.RUHD��HVWDEOLVKHG�LQ��������SURPRWHG�D�)*�����)*��$�!*!&%�*&��(�-����!���(�%*�'!�*+(��&���#&��#��&%*�$'&(�(.��(*�- !#���*�* ��)�$��*!$��(�#�%*#�))#.���%� $�("!%����%!���!%��%����&(*�*&���*�($!%��!*)�!%)*!*+*!&%�#��!(��*!&%��,Q������WKH�*ZDQJMX�%LHQQDOH�)RXQGDWLRQ�DWWHPSWHG�WR�FKDUW�D�QHZ�D[LV�RI�ELHQQLDO�FXO�*+(���.� &)*!%��* ���&(#�� !�%%!�#��&(+$��%��!%,!*!%���+(�*&()��%��(�'(�)�%*�*!,�)��(&$�RYHU�WZHQW\�¿YH�ELHQQLDOV�EXUJHRQLQJ�RXWVLGH�:HVWHUQ�(XURSH��L�H���WKH�9HQLFH�%LHQQDOH�DQG�GRFXPHQWD�LQ�.DVVHO��*HUPDQ\���%XW�H[DFWO\�ZKDW�NLQG�RI�EHQH¿WV²DUWLVWLF��FXOWXUDO��SROLWLFDO�� RU� WKHRUHWLFDO²DUH� JHQHUDWHG� IURP�*ZDQJMX¶V�PHJD�VFDOH� V\PSRVLXP��ZKLFK�!%)!)*)� &%� "��'!%�� * �� ��)*!,�#� $&��#� �&(� �&%*�$'&(�(.� �(*�� (�$�!%)� +%���(�))���� � ��¿UVW�IRUXP¶V�SXEOLFDWLRQ������$���� "�&�$'��� "������������ "%��� ����-�)���!*����.�* ���&(+$0)��+(�*&()��*����*�� �+�(��%���&+���%(+�

��� � ���&%*!%+���#����.�&��* ��%!%�*��%* ���%*+(.��&(#����!()�!)���)&**���-!* �!$'�(!�DOLVW�YLVXDO�PRGDOLWLHV�RI�VHHLQJ�WKH�ZRUOG�DV�DQ�H[KLELWLRQ��7LPRWK\�0LWFKHOO��³7KH�:RUOG�DV�([KLELWLRQ�´����±���

��� 7KH�.RUHDQ� SHQLQVXOD¶V� HQWU\� WR� WKH�:RUOG�)DLU� EHJDQ� LQ� ����� LQ�&KLFDJR� DW� WKH�WZLOLJKW�RI� WKH�&KRVǂQ�'\QDVW\��)RU� WKH�QHZO\�HVWDEOLVKHG�7DHKDQ�(PSLUH� �����±�������LWV�SDUWLFLSDWLRQ�LQ�WKH������3DULV�:RUOG�([SR�SURIHVVHG�.RUHDQ�VRYHUHLJQW\�RQ�WKH�ZRUOG�VWDJH��6RRQ�DIWHU�LQ�������KRZHYHU��D�.RUHDQ�SDYLOLRQ�ZDV�EXLOW�DV�SDUW�RI�WKH�-DSDQ±%ULWLVK�([KLELWLRQ�KHOG� LQ�/RQGRQ��ZKHUH� WKH� HPSKDVLV� RQ�SUHPRGHUQ� WUDGLWLRQ� LQ� WKH� SDYLOLRQV�GHVLJQDWHG� IRU� .RUHD�� DORQJVLGH� 7DLZDQ�� .ZDQJWXQJ�� DQG�$LQX� RI� +RNNDLGR�� PHDQW� WR�KLJKOLJKW��E\�FRPSDULVRQ��-DSDQ¶V�DGYDQFHPHQW�WRZDUG�PRGHUQLW\��-DSDQ�ODWHU�KHOG�LPSHULDO�H[SRVLWLRQV� LQ�6HRXO��PRVW�QRWDEO\�DQG�LQIDPRXVO\�ZLWKLQ�WKH�.\ǂQJERN�3DODFH��VWDUWLQJ�LQ�������6HH�+RQJ�.DO��³0RGHOLQJ�WKH�:HVW��5HWXUQLQJ�WR�$VLD´��DQG�<RXQJQD�.LP����$����$%"'�� "�����"$��SOHDVH�VHH�WKH�FKDSWHU�WLWOHG��³7KH�)LUVW�(QFRXQWHU�ZLWK�WKH�:HVW�´

��� 6HRN�&KXO�.LP�HW�DO���³.RUHDQ�3DYLOLRQ²6HRN�&KXO�.LP��,QWHUYLHZ�´���±����� � ����%!��� !�%%�#���&+%��*!&%��#*�(%�*�)���*-��%��(*��%���(� !*��*+(���!�%%�#�)�

HYHU\�RWKHU� \HDU��7KH�9HQLFH�$UFKLWHFWXUH�%LHQQDOH��ZKLFK� WKH�)RXQGDWLRQ� LQVWLWXWHG� LQ�������LV�VXEVWDQWLDOO\�\RXQJHU�WKDQ�WKH�9HQLFH�$UW�%LHQQDOH��ZKLFK�RSHQHG�LWV���WK�HGLWLRQ�!%�)+$$�(�����

��� /D�%LHQQDOH�GL�9HQH]LD��³%LHQQDOH�$UFKLWHWWXUD�����²&HULPRQLD�GL�SUHPLD]LRQH���$ZDUGV�FHUHPRQ\�´�<RX7XEH�FRP��7LPHVWDPS��������-XQH���������

��� 3DLN¶V������HVVD\�RQ�WKH�³V\VWHP�RI�GLYLVLRQ´�UHYHDOV�WKDW�KLV�HIIRUW�WR�WKHRUL]H�D�VRFLDO�UHIRUP�WKHRU\�RQ�WKH�.RUHDQ�SHQLQVXOD�EHJDQ�LQ�WKH�PLG�����V��3DHN�1DNFK¶ǂQJ�>1DN�FKXQJ�3DLN@��³3XQGDQ�FK¶HMH�ǎL� LQVLN�ǎO�ZLKD\ǂ´�>7R�XQGHUVWDQG�GLYLVLRQ�V\VWHP@�����±�����$V�HDUO\�DV�������UHYLVLRQLVW�KLVWRULDQ�.DQJ�0DQ�JLO�GHVLJQDWHG�WKH�V\VWHP�RI�GLYLVLRQ�DV�D�³QHJDWLYH�V\VWHP�WKDW�VLWV�RQ�WRS�RI�QDWLRQDO�KLVWRU\�DQG�RXJKW�WR�EH�RYHU�FRPH�´�.DQJ�0DQ�JLO��3XQGDQ�VLGDH�ǎL�\ǂNVD�LQVLN���!)*&(!��#��&%)�!&+)%�))�!%�* ������&���!,!)!&%����

��� 2OLYHU�*UDX����"$%����"$���" �����%#� ��$ �����"#� ���/�������#)&��!+#!�%�� (+%&���%"��������$$�"#� ����#$��$��#����$�"����$'��������������/��

��� 2OLYHU�*UDX����"$%����"$���" �����%#� ��$ �����"#� ����±������ $FFRUGLQJ�WR�DUW�KLVWRULDQ�&ODLUH�%LVKRS��WKH�NH\�HOHPHQW�RI�LQVWDOODWLRQ�DUW��ZKLFK�

UHIHUV�WR�DUW�WKDW�LV�LPPHUVLYH��H[SHULHQWLDO��DQG�HQYLURQPHQWDO�DQG�ZKRVH�KLVWRU\�VSDQV�WKH�HQWLUH�WZHQWLHWK�FHQWXU\��LV�³>WKH@�LQVLVWHQFH�RQ�WKH�OLWHUDO�SUHVHQFH�RI�WKH�YLHZHU�´�&ODLUH� !) &'����#$����$� ���"$���/������ %DUU\�%HUJGROO��³&XUDWLQJ�+LVWRU\�´�����

�� �������

���� &KDUOHV�6DQGHUV�3HLUFH��³9LUWXDO�´����±������� 3DXO�9LULOLR�JRHV�DV�IDU�DV�WR�DUJXH�WKDW�YLUWXDO�UHDOLW\�VXEVWLWXWHV�IRU�UHDOLW\��3DXO�

9LULOLR��³&\EHUZDU��*RG��DQG�7HOHYLVLRQ��$Q�,QWHUYLHZ�ZLWK�3DXO�9LULOLR�´���±������� 7KH� TXHVWLRQ� RI� HPERGLPHQW� LV� FHQWUDO� WR� WKH� PRVW� VRSKLVWLFDWHG� H[DPSOHV� RI�

�%$)�#&%'�'-��%*)���%'��$�+ (*�"� �*")*'���#� $"-�&�%)%�'�&�-��$��+ ��%��,� �����+��JUDSSOHG�ZLWK�WKH�KLVWRU\�RI�D�GLYLGHG�.RUHD�VLQFH�WKH�ODWH�����V��3DUN�&KDQ�N\RQJ¶V�VOLGH�SURMHFWLRQ������$��+ ��%���������������$�����!���*$���%%1(�&�%)%�'�&�-�(�' �(�������������/ ����#��%*)�%��)���)�#&%'�'-�)��,��*' $��)����%*)���%'��$�'��%$� " �)%'-�&��ULRG�FDOOHG�WKH�6XQVKLQH�3ROLF\������±�������6HH�P\�HVVD\�RQ����������6RKO�/HH��³6HXQJ��%%����!1(����������������´���� +\DQJMLQ�/HH�DVVHVVHV�WKDW�QDWLRQKRRG�DV�GHSLFWHG�LQ�D�VHOHFWLRQ�RI�1RUWK�DQG�6RXWK�

.RUHDQ�¿OPV�PDGH�LQ�����±���IRUHJURXQG�QDUUDWLYHV�EDVHG�RQ�WKH�KLVWRU\�RI�WKH�.RUHDQ�:DU��$��'��%�$ .���'�(&��) +�"-���$) � #&�' �" (#��$���$) �%##*$ (#��(��' + $���%'��(�%��$��) %$�"��%$(� %*($�((�������%'��$���'��$��)���" $��' $��� ()%'-�%��$�) %$�"�� + ( %$�#�!����FLQHPDWLF�DQG�OLWHUDU\�WURSH�SDU�H[FHOOHQFH�LQ�6RXWK�.RUHD��HVSHFLDOO\�LQ�WKH������ER[�RI¿FH�#���� )��������������$�VLPLODU�VWDWHPHQW�FDQ�EH�PDGH�IRU�1RUWK�.RUHDQ�FUHDWLYH�ZULWLQJ��LQ�ZKLFK�PDLQ�GULYLQJ�IRUFHV�LQFOXGH�-DSDQHVH�FRORQLDOLVP��WKH�.RUHDQ�:DU��DQG�DQWL�LPSH�ULDOLVP��+\DQJMLQ�/HH����������� ������� ������� ��VHH� WKH�FKDSWHU� WLWOHG�³1DWLRQKRRG�DQG�WKH�&LQHPDWLF�5HSUHVHQWDWLRQ�RI�+LVWRU\�´����±����DQG�7DWLDQD�*DEURXVVHQNR��³&DOOV�IRU�6HOI�6DFUL¿FH�LQ�1RUWK�.RUHDQ�&UHDWLYH�:ULWLQJ�LQ�WKH�/DWH�����V�WR�����V�´���±������� $�FRPSDULVRQ�RI�UHFHQW�¿OPV�IURP�6RXWK�.RUHD�DQG�,QGLD�RQ�WKH�WRSLF�RI�QDWLRQDO�

&�') ) %$�� (�"%(�(����*$��#�$)�"�� ���'�$�����),��$�)���,�-(� $�,� ���)���),%�$�) %$�"�FLQHPDV�SURMHFW�D�SROLWLFDO�IXWXUH�ZLWK�WKH�RWKHU�KDOI��:KHUHDV�6RXWK�.RUHDQ�¿OPV�SUHVV���'��%$�)����%""��) +���%&�0%'���$)�(-0�%'�'�*$ %$�, )���%')���%'�����$� �$��%*$)�'�SDUWV�HQG�ZLWK�D�OHVV�RSWLPLVWLF�QRWH�GHPRQVWUDWHG�E\�YLROHQW��LUUHVROYDEOH�FRQÀLFWV�DFURVV�UHOLJLRXV� RU� UHJLRQDO� GLIIHUHQFHV� WKDW� UHSUHVHQW� WKH� ,QGLDQ�3DNLVWDQ� SDUWLWLRQ�� %KDVNDU�6DUNHU��³%H\RQG�3DUWLWLRQ�´���� (PHUJLQJ� IURP� D� IXQGDPHQWDO� EHOLHI� LQ� WKH� FRQWLQJHQF\� RI� DUFKLWHFWXUDO�PRGHU�

QLW\��5HP�.RROKDDV¶V�SURSRVLWLRQ� WR�H[DPLQH�PRGHUQLW\�SURSRVHV�D�PRYH�DZD\� IURP�D�³GRFXPHQWDWLRQ�RI�WULXPSK�RI�PRGHUQLW\´�RU�³JOREDOL]DWLRQ�>DV�FUHDWLQJ@�D�KRPRJHQHRXV�FRQGLWLRQ´�DQG�WRZDUG�D�FRQVLGHUDWLRQ�RI�PRGHUQLW\�DV�D�VKRFN�OLNH�³D�ER[HU�DEVRUEV�WKH�SXQFK�RI�WKH�RSSRQHQW´�ZKRVH�HIIHFWV�RQ�HDFK�ORFDWLRQ�DQG�UHJLRQDO�FRQWH[W�SURGXFH�DQ�³RUFKHVWUD�RI�YRLFHV��RI�GLIIHUHQW�IRUFHV�´�/D�%LHQQDOH�GL�9HQH]LD��³$UFKLWHFWXUH�%LHQQDOH�����²3UHVV�FRQIHUHQFH�´�<RX7XEH�FRP��7LPHVWDPS�������-XQH������������� $OH[LV� 'XGGHQ�� � � ���� ������� ����� ��� ���� �� (��� �(&�� �""-� )��� ���&)�'� ) )"���

³,OOHJDO�.RUHD�´���� 0LQVXN�&KR��³2SHQ�/HWWHU�WR�$UFKLWHFWV�RI�1RUWK�.RUHD�´����±������ �� ���������� <L�6DQJ¶V� ELUWK� QDPH�ZDV�.LP�+\HN\ǂQJ��7KH� SHQ� QDPH�<L�6DQJ� LV� WKRXJKW� WR�

KDYH�RULJLQDWHG�IURP�WKH�-DSDQHVH�SURQRXQFHPHQW�RI�³0U��/HH�´�D�PLVUHFRJQLWLRQ�E\�KLV�-DSDQHVH�FROOHDJXHV�RI�WKH�VXUQDPH�.LP�IRU�/HH��DQRWKHU�FRPPRQ�.RUHDQ�ODVW�QDPH��<L�-ǂQJ�KR��³� ����H�QDW¶DQDQ�NLKR�ǎL�FKLOMX´�>$�GULYH�RI�V\PEROV�LQ�<L�6DQJ¶V��������������������/������ .ZǂQ�<ǂQJPLQ�� ³<L� 6DQJ� \ǂQ¶JX� ǎL� KRHJR� ZD� FKǂQPDQJ´� >5HWURVSHFWLYH� DQG�

&'%(&��) +�� $�� ���$��'�(��'����������� +\XQJPLQ�3DL��³&XUDWRULDO�&RQIHVVLRQV�RI�D�&URZ�´����

� ��������������������������� ������ �

��� ��($!!��!!��0DNLQJ�RI�0LQMXQJ�� 5������ 7KH�FKRVHQ�WKUHH�DUH�WKH�¿UVW��IRXUWK��DQG�¿IWK��SHUKDSV�WKH�PRVW�YLVXDOO\�LQWULJXLQJ�

+*!(.����� .LP�0LQVX�� ³6LJDN� \HVXO� ǎL� NZDQFKǂP� HVǂ� SRQ�<L� 6DQJ� ǎL� VL´� >5HYROXWLRQDU\�

�.+!�/.�*"��%���)#7.�+*!(�.!!)�"-*(�/$!�+!-.+!�/%1!�*"�1%.0�'��0'/0-!��������%(��..!..!.�D�VKRUWDJH�RI�UHVHDUFK�RQ�WKH�YLVXDOLW\�RI�<L¶V�SRHP�DQG�<L�DV�D�YLVXDO�DUWLVW��6HH�H[LVWLQJ�VWXGLHV��2K�.ZDQJ�VX��³+ZDJD�URVǂ�ǎL�<L�6DQJ´�><L�6DQJ�DV�D�SDLQWHU@�����±����DQG�.LP�&KǂQJGRQJ��³<L�6DQJ�ǎL�S¶\ǂML�PRWKDQ�QDOJDH��NǂQFK¶XN�ǎL�NNXP´�><L�6DQJ¶V�ZLQJV�WKDW�FRXOG�QRW�RSHQ��DQ�DUFKLWHFW¶V�GUHDP@�����±������� $V�&KXQJPRR�&KRL�ULJKWO\�DQDO\]HV����������$%./*-%�).7�+!-.+!�/%1!�*)�/$!�(* !-)�

�*-!�)�$%./*-3�%.��$�-��/!-%4! ��3�/$!�1%!2�/$�/�%/�%.�/$!�"�%'0-!�*"�$%./*-3��.�(�)%"!./! �%)��*'*)%�'%.(��) �)!*�*'*)%�'%.(�/$�/��-%)#.�/$!�+!*+'!�*"��*-!��/*#!/$!-���$0)#(**��$*%��³7KH�'LVFRXUVH�RI�'HFRORQL]DWLRQ� DQG�3RSXODU�0HPRU\��6RXWK�.RUHD�´����±����6HH� DOVR���($!!��!!��0DNLQJ�RI�0LQMXQJ���0''3��*#)%4�)/�*"�/$!�$%./*-%��'� %.�*0-.!�����������-/%./.�LQ�WKH�����V��VXFK�DV�WKH�FROOHFWLYH�*ZDQJMX�-D\X�0LVXOLQ�+\ǂSKRH�LQ�*ZDQJMX�RU�WKH�JURXS�.DQǎQS¶DH� LQ� 6HRXO�� ZRXOG� FRPSRVH� ODUJH�VFDOH� EDQQHU� SDLQWLQJV� IHDWXULQJ� DOOHJRULHV� RI�$%./*-3��.��!%)#�(�-&! ��3�)!#�/%1%/3��) �1%�/%($** ���$!���������+*'%/%�.�*"�*++*.%/%*)�%)�¿OWUDWHG�PXOWLSOH�¿HOGV�RI�YLVXDO�FXOWXUH��VXFK�DV�WKHDWHU��PXVLF��DUW��FLQHPD��DQG�OLWHUDWXUH��EXW�/$!��*).+%�0*0.���.!)�!�*"��-�$%/!�/0-�'� %.�*0-.!�-!,0%-!.���"0-/$!-�%),0%-3�%)/*�2$�/��-�$%�/!�/0-!��) �+*'%/%�.�(%#$/�(!�)�"*-�0.�/* �3��) �(%#$/�$�1!�(!�)/� 0-%)#�/$!���������+!-%* ����� <L�<RQJ¶X�><RQJZRR�/HH@��3DHN�1DPMXQ�Nǎ�FK¶L\ǂUKDQ�VDOPNZD�\HVXO�>1DP�-XQH�

3DLN��$�¿HUFH�OLIH�DQG�DUW@�����±�����7KLV�ERRN�LV�D�FRPSLODWLRQ�RI�WKH�DXWKRU¶V�FRQWULEX�/%*).�/*�����"�������%)������

��� ��% ����� ([FHSW�IRU�WKRVH�IHZ�LQYROYHG�LQ�WKH������GLSORPDWLF�H[FKDQJH��WKH�6RXWK�.RUHDQ�

DUW�SXEOLF�ZDV�QRW�DZDUH�RI�WKLV�JHQHVLV�DQG�WKH�SUHYLRXV�H[KLELWLRQV�KHOG�LQ�WKH�3DYLOLRQ�ZHUH�QRW�ZLGHO\�SXEOLFL]HG��,W�ZDV�QRW�XQWLO������ZKHQ�WKH�VROR�H[KLELWLRQ�RI�DUWLVW�.LP�VRRMD�UHTXLUHG�JXWWLQJ�WKH�LQWHULRU�DGGLWLRQV�WR�WKH�SDYLOLRQ�LQ�SUHSDUDWLRQ�IRU�KHU�³PLUURU´�%)./�''�/%*)6/%/'! ���������*-�2-�++%)#��'*/$.6/$�/��*)#2**��!!���%��*)#70������0-�/*-�DQG� WKHQ� WKH�SUHVLGHQW�RI� WKH�*ZDQJMX�%LHQQDOH�)RXQGDWLRQ��ZURWH�D�FDWDORJ�HVVD\� WKDW�KHOSHG�UHVXUIDFH�WKH�3DYLOLRQ¶V�KLVWRU\��0LQVXN�&KR�DFNQRZOHGJHV�WKDW�RQO\�XSRQ�KLV�YLVLW�WR�WKH������H[KLELWLRQ�GLG�KH�KHDU�DERXW�WKH�1RUWK�6RXWK�FRQQHFWLRQ�DOUHDG\�LQJUDLQHG�LQ�WKH�3DYLOLRQ¶V�KLVWRU\��<RQJZRR�/HH��³,QYHQWLRQ�RI�9LVLRQDU\�/DQJXDJH��7KH�+HURHV�RI�WKH�.RUHDQ�3DYLOLRQ�DW�WKH�9HQLFH�%LHQQDOH�´���±������� 6DPXHO�6��.LP��³.RUHD�DQG�*OREDOL]DWLRQ��6HJ\HKZD���$�)UDPHZRUN�IRU�$QDO\�

VLV�´��±���� �%��**&��$%)��������������������������������������!��������������������!���������� 3DLN�1DN�FKXQJ�>3DHN�1DNFK¶ǂQJ@��³6RXWK�.RUHD��8QL¿FDWLRQ�DQG�WKH�'HPRFUDWLF�

&KDOOHQJH�´�������±������� 3DLN¶V�H[DFW�ZRUGV�DUH��³7KH�GLYLVLRQ�LV�FRPPRQO\�YLHZHG�LQ�WHUPV�RI�WKH�RSSR�

.%/%*)��!/2!!)�/2*�./�/!.��������!/2!!)�% !*'*#%!.�*"�.*�%�'%.(��) ���+%/�'%.(��*-��!/2!!)�/$!�+!*+'!.�*"��*-/$��) ��*0/$����0/��/$!�!)/-!)�$! �!./��'%.$(!)/.�*)��*/$�.% !.�� !.+%/!�/$!%-��!'*)#%)#�/*�/2*�1!-3� %""!-!)/��) �*"/!)�(0/0�''3�$*./%'!�.*�%!/%!.��$�1!��*((*)�YHVWHG� LQWHUHVWV� LQ�PDLQWDLQLQJ� GLYLVLRQ� >IURP�ZKLFK� VXIIHU@� WKH�PDMRULW\� RI�1RUWK� DQG��*0/$��*-!�)�+*+0'��!����������$%.��.3./!(��*)./%/0/!.���(*-!�"0) �(!)/�'�.*�%�'�./-0�/0-!�/$�)� /$!� �)/�#*)%.(� ������� WKH� 0LOLWDU\� 'HPDUFDWLRQ� /LQH�´� 3DLN� 1DN�FKXQJ�� ³6RXWK�

���� �������

.RUHDQ�'HPRFUDF\� DQG�.RUHD¶V�'LYLVLRQ� 6\VWHP�´� �����$� FROOHFWLRQ� RI� 3DLN¶V�ZULWLQJ�RQ�QDWLRQDO�GLYLVLRQ�ZDV�¿UVW�SXEOLVKHG�LQ������LQ�.RUHDQ��+ǎQGǎOOLQǎQ�SXQGDQ�FKHMDH��&KDQJEL�3XEOLVKLQJ���(YHQ�EHIRUH�WKH�(QJOLVK�WUDQVODWLRQ�EHFDPH�DYDLODEOH�LQ������������������� ������ ��� �������� ������� ��� ������������� ������� ���#�� �!%� ��� ����������3UHVV���WKH�-DSDQHVH�YHUVLRQ�FDPH�RXW�LQ������DQG�3DLN¶V�RWKHU�ZULWLQJV�RQ�GLYLVLRQ�ZHUH�!��� ��!���!��������������� ������ ������!�����������������������$����$�� �����"��!����ZLWK�LQWHU�VWUDLW�UHODWLRQV�¿QGV�UHOHYDQFH�LQ�3DLN¶V�WKHRU\����� 3DLN�FRQWLQXHV�³E\�H[WHQVLRQ��WKH�WKLUG�SDUW\�ZRXOG�EHFRPH�WKH�µVHYHQWK�SDUW\¶�LQ�WKH�

VL[�SDUW\�FRQVXOWDWLRQV�LQ�1RUWKHDVW�$VLD�´�LQ�RUGHU�WR�UHWXUQ�DQ�HPSKDVLV�WR�WKH�UROH�RI�FLYLO�VRFLHW\�E\�GLVFORVLQJ�WKH�OLPLWDWLRQV�RI�WKH�6L[�3DUW\�7DONV��WKH�FXUUHQWO\�DYDLODEOH�LQWHU�.R�UHDQ� FKDQQHOV� RI� SROLWLFDO� FRPPXQLFDWLRQ� GH¿QHG� E\� QDWLRQDO� UHSUHVHQWDWLRQ�� 3DLN�1DN�FKXQJ��³7RZDUG�2YHUFRPLQJ�.RUHD¶V�'LYLVLRQ�6\VWHP�WKURXJK�&LYLF�3DUWLFLSDWLRQ�´��������� )RU�3DLN��WR�ZRUN�RQ�VWUHQJWKHQLQJ�6RXWK�.RUHDQ�FLYLO�VRFLHW\�ZLWK�WKH�JRDO�RI�XQL�

¿FDWLRQ�LV�WR�DFNQRZOHGJH�WKH�LPEDODQFH�LQ�WKH�OHYHO�RI�FLYLO�VRFLHW\�EHWZHHQ�WKH�1RUWK�DQG�WKH�6RXWK��HYHQ�WKRXJK�3DLN�XUJHV�XV�WR�UHPDLQ�SDWLHQW�IRU�WKH�IRUPDWLRQ�RI�D�1RUWK�.RUHDQ���"�!�����!�

���� �%� ����������%� "���� !������� � � !��!� !��� �� �"� �#�� �����$��� � $�!�� $����� !��DQDO\]H�VXFK�D� WUDQVQDWLRQDO�SXEOLF�VSKHUH�VKDUH� OHVV�ZLWK� WKH�H[WDQW� VWXGLHV�RQ�.RUHDQ���� ������$������ ��� �������!�����!%�����������$�!��!���!��� ��!����������"��!����������"���������������"�! ��$���������� �!�� ��$�!����������!���!������!�� ������!�����!�� �!���!����"����� !���"����������� ������ ��!��� ! ��� !�%���#�����������!�� ����� !"��� �����������GLDVSRUD��VHH��DPRQJ�RWKHUV��+LMRR�6RQ��³3DUDGR[�RI�'LDVSRULF�$UW�IURP�7KHUH´��DQG�*UDFH������������ ������������������������� %UXFH�&XPLQJV�GHVLJQDWHV�WKH�1DWLRQDO�6HFXULW\�/DZ�DV�WKH�DQWL�GHPRFUDWLF�PHD�

VXUH�SDU� H[FHOOHQFH� WKDW� UHSUHVHQWV� WKH� IDLOHG�GHPRFUDWL]DWLRQ�HIIRUWV� LQ�6RXWK�.RUHD� LQ�������%UXFH�&XPLQJV��³7KH�$ERUWLYH�$EHUWXUD��6RXWK�.RUHD�LQ�WKH�/LJKW�RI�/DWLQ�$PHU�LFDQ�([SHULHQFH�´��±������� 7KH�EULHI�GHFDGH�LQ�ZKLFK�KXQGUHGV�RI�6RXWK�.RUHDQ�RI¿FLDOV�DQG�VFKRODUV�WUDYHOOHG�

WR�1RUWK�.RUHD�ZDV�SUHFLSLWRXVO\�IROORZHG�E\�D�VHULHV�RI�FRQÀLFWV�XQGHU�WKH�FRQVHUYDWLYH�52.�DGPLQLVWUDWLRQV�RI�/HH�0\XQJ�EDN������±����DQG�3DUN�*HXQ�K\H������±�������� 7KH�PRVW�PDVVLYH�IRUP�RI�H[FKDQJH�VR�IDU�KDV�EHHQ�WKDW�WULJJHUHG�E\�1RUWK�.RUHDQ�

���"��� �$�������#������!��� �"!����!������ ���������� �����"�!�����!�������"�!��� � "���� �&KLQD��0RQJROLD��DQG�7KDLODQG��DQG�ZKRVH�QXPEHU�UHDFKHG�D�WRWDO�RI��������E\�PLG�������6HH�7¶RQJLOEX� >0LQLVWU\� RI�8QL¿FDWLRQ@�� ³3XNKDQ� LW¶DO� FKXPLQ� FKǂQJFK¶DHN´� >3ROLF\� IRU�1RUWK�.RUHDQ� GHIHFWRUV@��2WKHU�PHDQV� RI� H[FKDQJH� KDYH� DOVR� EHHQ� GRFXPHQWHG��$V�ZLW�QHVVHG�LQ�0DUFK�������1RUWK�.RUHDQ�ERPEVKHOOV� WUDYHOHG�FURVV� WKH�ERUGHU�DQG�H[SORGHG��UHVXOWLQJ�LQ�VHYHUDO�FLYLOLDQ�GHDWKV�RQ�WKH�6RXWK�.RUHDQ�<ǂQS\ǂQJ�,VODQG��+HOLXP�EDOORRQV�����%����!��" ��� ����� ������������ �������!�����"�� !��������������#������� ��!��#���WKH�'0=��RIWHQ� WLPHV� OHG�E\�DQWL±1RUWK�.RUHDQ��XOWUD�ULJKW�RUJDQL]DWLRQV� LQ� WKH�6RXWK�RU�E\�1RUWK�.RUHDQ�GHIHFWRUV�VXFK�DV�3DUN�6DQJ�+DN��IRXQGHU�RI�WKH�)LJKWHUV�IRU�D�)UHH�1RUWK�.RUHD��7KRU�+DOYRUVVHQ�DQG�$OH[DQGHU�/OR\G��³:H�+DFNHG�1RUWK�.RUHD�ZLWK�%DOORRQV�DQG�86%�'ULYHV�´�7KH�DGYHQW�RI�WKH�GLJLWDO�DJH�VHHPV�WR�PDWWHU�OHVV�LQ�WKH�QRUWKHUQ�KDOI�RI�WKH�.RUHDQ�SHQLQVXOD�� DV� WKH�PDMRULW\�RI�1RUWK�.RUHDQ�FLWL]HQV�� H[FHSW�D� IHZ�HOLWHV��KDYH�QR�DFFHVV�WR�WKH�,QWHUQHW��7KH�UKHWRULF�RI�6RXWK�.RUHD�EHLQJ�WKH�³PRVW�ZLUHG�FRXQWU\´�IDLOV�PLV�HUDEO\�LQ�UHJDUGV�WR�LQWHU�.RUHDQ�FRPPXQLFDWLRQV�EHFDXVH�WKH�52.�FRQWUROV�DFFHVV�WR�1RUWK�.RUHDQ�ZHEVLWHV�LQFOXGLQJ�WKH�&KRVǂQ�FKXQJDQJ�W¶RQJVLQVD�>.RUHDQ�&HQWUDO�1HZV�$JHQF\@�³%\�2XU� 1DWLRQ´�ZHEVLWH�� ZZZ�XULPLQ]RNNLUL�FRP�� 6RXWK�.RUHDQ� RI¿FLDOV� DOVR� UHJXODWH�FLWL]HQV�DQG�WKHLU�UHWZHHWLQJ�RI�ZKDW�LV�SRVWHG�RQ�WKH�8ULPLQ]RNNLUL�7ZLWWHU�IHHG��)RU�DQ�H[�

� ���������������������������������� ���

DPSOH�SOHDVH�VHH�6DQJ�KXQ�&KRH��³6RXWK�.RUHD�,QGLFWV�3DUN�-XQJ�JHXQ�RYHU�7ZLWWHU�3RVWV�´�,� ��� ��)� "(� �� , ��"-� &*�" � .��� $� ��$)� $� ,� ��� ),�$)-��%*'�-��'�%"�� �%*)�� �%'��$�FLYLOLDQ�3DUN�ZDV�LQGLFWHG�IRU�WUHDVRQ�GXH�WR�KLV�WZHHWLQJ�DFWLYLWLHV�WKDW�VDWLUL]HG�WKH�1RUWK�.RUHDQ�OHDGHU��3DUN�FRQVLGHUV�WKHVH�WZHHWV�DV�³������´�RU�MRNHV��7KH�WULDOV�DQG�DSSHDOV�"�()���%+�'�),%�-��'(���$�����,�(�*") #�)�"-��%*$��$%)��* ")-��-�)����*&'�#���%*')� $������

��� ��$-�#%'�� $� + �*�"(�" !���%�+�'�����)%���� $+%"+��� $�"�- $��)����' ������),��$���%��$���%')���%'��$��'�� )��)(�� $�"*� $��)����*")*'�"��))���/(� $� )����%�)����$() )*)��DQG�WKH�,WDOLDQ�(PEDVV\�LQ�6HRXO��WKH�FR�IRXQGHU�RI�D�%HLMLQJ�EDVHG�WRXULVW�DJHQF\�VSHFLDO� . $�� $��%')���%'����)����%'��$���$�� �$��'�� )��)� $��%()%$�,�%�!$�,����%')���%'��$�FRXQFLORU�DW�WKH�8QLWHG�1DWLRQV��DQG�WKH�.RUHDQ�$PHULFDQ�VFKRODU�ZKR�LV�WKH�SUHVLGHQW�RI�ERWK�WKH�<DQELDQ�8QLYHUVLW\�RI�6FLHQFH�DQG�7HFKQRORJ\�LQ�1RUWKHUQ�&KLQD�DQG�WKH�3¶\ǂQJ�\DQJ�8QLYHUVLW\�RI�6FLHQFH�DQG�7HFKQRORJ\�LQ�3¶\ǂQJ\DQJ��0LQVXN�&KR��³2SHQ�/HWWHU�WR�$UFKLWHFWV�RI�1RUWK�.RUHD�´����±���

��� �� ���������� ���� '%$-� $� )� (����"�'�) %$�%�� $��&�$��$����'%#�)����%+ �)��%'��$-��%'� �$��

LQÀXHQFH� LV�&KRVǂQKZD3(� '�(�#�"�$��� )%��� ������ WKH� -DSDQHVH� FRORU� LQN� SDLQWLQJ�LQYHQWHG�LQ�0HLML�-DSDQ��)UDQN�+RIIPDQ��³%UXVK��,QN��DQG�3URSV��7KH�%LUWK�RI�.RUHDQ�3DLQWLQJ�´���� ,I�WKH�0RXQW�'LDPRQG�+HDG�7RXULVW�=RQH�DQG�WKH�.DHVRQJ�6SHFLDO�(FRQRPLF�=RQH�

DUH�WKH�WZR�LQIUDVWUXFWXUHV�EXLOW�QHDU�WKH�ERUGHU�GXULQJ�WKH�6XQVKLQH�3ROLF\�HUD�UHSUHVHQW� $��)���&%(( � " )-�%������"��� + " �$��$����"���%+�'$#�$)�"��%""��%'�) %$���),��$�)���),%�.RUHDV��WKH\�ERWK�KDYH�DOZD\V�EHHQ�LQ�D�SUHFDULRXV�VWDWH��7KH�.DHVRQJ�6SHFLDO�(FRQRPLF�=RQH� LV� RQ� WKH� YHUJH� RI� FROODSVH�� DPLG� WKH� FXUUHQW� XQSUHGLFWDEOH� SROLWLFDO� FOLPDWH�� 2Q�)��� �%'��$� &�$ $(*"��� &%" ) �(� �",�-(� (��#(� )%� �%"�� )��� "�()� ,%'�2%+�'� �%)�� �*")*'�"�H[FKDQJHV�DQG�EXVLQHVV�SUR¿WV����� -RKQ�0��*OLRQQD�� ³)LOPPDNHU�%ULVWOHV�RYHU�$XVWUDOLD¶V�%DUULQJ�RI�1RUWK�.RUHDQ�

$UWLVWV�´���� +DEHUPDV¶V� WH[W� IURP� WKH�7VHR�QDP� OHFWXUH�GHOLYHUHG�DW� WKH�6HRXO�1DWLRQDO�8QL�

YHUVLW\�ZDV�SXEOLVKHG��-�UJHQ�+DEHUPDV��³1DWLRQDO�8QL¿FDWLRQ�DQG�3RSXODU�6RYHUHLJQW\�´�7KH�SKUDVH�LV�TXRWHG�LQ�1DN�FKXQJ�3DLN��³+DEHUPDV�RQ�1DWLRQDO�8QL¿FDWLRQ�LQ�*HUPDQ\�DQG�.RUHD�´����

��� �� ������ 0LFKDHO�=��:LVH��³6XQQ\�6FHQHV��'LUHFW�IURP�3\RQJ\DQJ�´���� 7KH� UHDGHU¶V� FRPPHQW� E\� -DQ�.DSOLFN\� DQG� WKH� HGLWRU� 6WHIDQR�%RHUL¶V� UHVSRQVH�

,�'�� &*�" (���� %$" $�� %$� ��&)�#��'� � �� ��������������������� ³2Q� WKH� 3\RQJ\DQJ�,VVXH�´���� +XL�:DQJ�DQG�&KULVWRSKHU�&RQQHU\��³'HSROLWLFL]HG�3ROLWLFV��0XOWLSOH�&RPSRQHQWV�

RI�+HJHPRQ\��DQG�WKH�(FOLSVH�RI�WKH�6L[WLHV�´�������� ���� $)�'+ �,��(� $��������� ������� ������ LQFOXGH� .R�<ǂQJ�KZDQ�� D� IRUPHU�

1RUWK�.RUHDQ�VHFUHWDU\�WR�=LPEDEZH�QRZ�OLYLQJ�LQ�6HRXO��$GULDQ�)RVWHU�&DUWHU�DQG�.DWH�+H[W��³'35.UD]\��6H[\��&RRO��7KH�$UW�RI�(QJDJLQJ�1RUWK�.RUHD�´���±������� 3DUN�6XQJMLQ��³+DQ�SDQGR�ǎL�NǂQFK¶XN�ǎO�K\DQJKDQ�VHJ\H�ǎL�VLVǂQ´�>$�JOREDO�JD]H�

%$��'�� )��)*'��%��)����%'��$�&�$ $(*"���������� ³.¶\XUHLW¶ǂ��� LQEDQJ�ǎL�NLKRHN�LOML´�>5RXQGWDEOH��3URGXFWLRQ�GLDU\�RI� WKUHH�FXUD�

)%'(�����1����� �� ���������� 8QWLWOHG��:DOO�WH[W��.RUHDQ�3DYLOLRQ��9HQLFH�%LHQQDOH��³,QWHUYLHZ�ZLWK�.LP�:RQ�

6XN�´�6HRN�&KXO�.LP�HW�DO��³.RUHDQ�3DYLOLRQ²6HRN�&KXO�.LP��,QWHUYLHZ�´�����

���� �������

���� ,ELG��7KRXJK�OHIW�RXW�RI�WKH�H[KLELWLRQ�DQG�PRVW�GLVFXVVLRQV�RI�.LP¶V�OHJDF\��WKH�DUFKLWHFW� KDG� LQIDPRXVO\� GHVLJQHG� LQ� ����� DQ� LQYHVWLJDWLRQ� RI¿FH� IRU� WKH�.RUHDQ� &,$�LQ�1DP\ǂQJ�GRQJ��6HRXO��ZKLFK�UHFHLYHG�D�QDWLRQZLGH�PHGLD�VSRWOLJKW� LQ������ZKHQ�D�#$"��� "�$��*� "(� �!&�%&'��!&���&�(�%&�)�%���������!�"!��"���&%�&"$&'$����� ��$%������EXLOGLQJ�UHRSHQHG�LQ������DV�D�PXVHXP�IRU�KXPDQ�ULJKWV��.LP�7XVLN��³.RPXQ�NRQJNDQ�ǎURVǂ�ǎL�1DP\ǂQJ�GRQJ�WDHJRQJ�SXQVLO�NZD�Nǎ�L\RQJFKDGǎO�������Q\ǂQ�ǎL�.LP�.ǎQW¶DH�6VL�NRPXQ�VDJǂQ�ǎO�FKXQJVLP�ǎUR´�>7KH�1DP\ǂQJ�GRQJ�DQWLFRPPXQLVW�EUDQFK�RI�WKH�.R�UHDQ�1DWLRQDO�6HFXULW\�+HDGTXDUWHUV�DV�D�WRUWXUH�FHQWHU�LQ�WKH�����V��2Q�WKH������WRUWXUH�FDVH�RI�.LP�.ǎQWDH@�����±������ *'!��'����"������� �����������+������� ,ELG����� $KQ�&KDQJ�PR��³0LQMRN�S¶\REDQJ�KDQǎQ�QDP�NZD�SXN�ǎL�NǂQFK¶XN´�>$UFKLWHFWXUH�

$�#$�%�!&�!��&���!�&�"!%�"���"'&���!���"$&���"$����������� ��������������� 7KH� GHSXW\� FXUDWRU� -LKRL� /HH¶V� LQWHUYLHZ� ZLWK�0DUF� .XVKQHU� RQ� -XQH� ��� ������

.RUHDQ�3DYLOLRQ�������³0DUF�.XVKQHU��,QWHUYLHZ�5HOD\�#�.RUHDQ�3DYLOLRQ�������9HQLFH�%LHQQDOH�´�<RX7XEH�FRP��7LPHVWDPS�������$XJXVW�������������� $KQ�&KDQJ�PR��³0LQMRN�S¶\REDQJ�KDQǎQ�QDP�NZD�EXN�ǎL�NǂQFK¶XN�´����±����DQG�

-XOLD�)��$QGUHZV�DQG�.XL\L�6KHQ����������������������� �����+������ �"!����)"!����������������� ��������� 2QFH�WKH�MRLQW�H[KLELWLRQ�FRQFHSW�ZDV�DEDQGRQHG��&RPPLVVLRQHU�&KR�EHJDQ�WR�EH�

���(��&��&��&��%��$���&��&'$�,!"&��$���&��&%�"$��'$�&"$%,)�"%�����!�*�)"'����������!&'�DWHG�LQ�WKH�H[KLELWLRQ��0LQVXN�&KR��³&URZ¶V�(\H�9LHZ��3URORJXH�IRU�WKH�)LUVW�$UFKLWHFWXUH�([KLELWLRQ�RI�.RUHDQ�3HQLQVXOD�´����� *'!��'����"������� �����������+������� ,�KDYH�ERUURZHG�WKH�WHUP�³D�FKDLQ�RI�HTXLYDOHQFHV´�IURP�(UQHVWR�/DFODX�DQG�&KDQ�

&����"'�������������� ������ ������� ������[YLLL����� -RDQ�.HH��³/RQJHYLW\�6WXGLHV��7KH�&RQWHPSRUDU\�.RUHDQ�$UW�([KLELWLRQ�DW�)LIW\�´�

��+������� -LKRL�/HH��LQWHUYLHZ�E\�6RKO�/HH��-DQXDU\�����������1HZ�<RUN�&LW\���� ��������� ³.¶\XUHLW¶ǂ���LQEDQJ�ǎL�NLKRHN�LOML�´���±������� ��������� 6HRN�&KXO�.LP�HW�DO���³.RUHDQ�3DYLOLRQ²6HRN�&KXO�.LP��,QWHUYLHZ´��DQG�³.¶\X�

UHLW¶ǂ���LQEDQJ�ǎL�NLKRHN�LOML�´�������� 1DP�-XQH�3DLN��³9LUWXDO�DQG�9LUWXRXV�7XUWOH�6KLS�´� LQ�1DP�-XQH�3DLN�9LGHR�$UW�

�����D�SDPSKOHW�SXEOLVKHG�E\�7DHMǂQ�VHJ\H�SDQJQDPKRH�FKRMLN�ZLZǂQKRH�>7DHMRQ�([SR�2UJDQL]LQJ�&RPPLWWHH@��������XQSDJLQDWHG�

����������

$KQ�&KDQJ�PR��³0LQMRN�S¶\REDQJ�KDQǎQ�QDP�NZD�EXN�ǎL�NǂQFK¶XN´�>$UFKLWHFWXUH�UHSUH�%�!&�!��&���!�&�"!�"��&����"'&���!���"$&���"$�����.RQJNDQ�NZD�VDKRH���������������±���

$QGUHZV�� -XOLD� )��� DQG�.XL\L� 6KHQ��������� �������������� ��%HUNHOH\��8QLYHUVLW\� RI�&DOLIRUQLD�3UHVV�������

� �!')*�"��&�����$����)!%$�"�!+!(!%$� ���

�%�"���$����$�������� %����"%��� !�)!$���'�+!).���%'"���!�$$!�"��%'*#��%����2VW¿O�GHUQ��+DWMH�&DQW]��DQG�*ZDQJMX��*ZDQJMX�%LHQQDOH�)RXQGDWLRQ�������

%HUJGROO��%DUU\��³&XUDWLQJ�+LVWRU\�´��%*'$�"�%��) ���%�!�).�%���'� !)��)*'�"� !()%'!�$(����QR�����6HSWHPEHU������������DQG�����

/D�%LHQQDOH�GL�9HQH]LD��³$UFKLWHFWXUH�%LHQQDOH�����²3UHVV�FRQIHUHQFH��-XQH��WK²IXOO�YLGHR��´�<RX7XEH��-XQH����������KWWSV���ZZZ�\RXWXEH�FRP�ZDWFK"Y MVI�(�T/4*<�

²²²�� ³%LHQQDOH� $UFKLWHWWXUD� ����²&HULPRQLD� GL� SUHPLD]LRQH� �� $ZDUGV� FHUHPRQ\�´�<RX7XEH��-XQH����������KWWSV���ZZZ�\RXWXEH�FRP�ZDWFK"Y %5X;0�J3[I0�

�#� !������"����$()�""�)!%$��')�����'!)!��"� !()%'.��1HZ�<RUN��5RXWOHGJH������� "%� ����%��������*'��������))�'(�%����() �)!�(����)�'!�"!).���$�����!���&KLFDJR��8QLYHU�VLW\�RI�&KLFDJR�3UHVV�������

�� �� �"����� �*$)!$�� ) �� �%'��$� !�(&%'��� � �#��� ���'��.�� �$�� ) �� �%'�%))�$���'��0LQQHDSROLV��8QLYHUVLW\�RI�0LQQHVRWD�3UHVV�������

&KR��0LQVXN��DQG�+\XQJPLQ�3DL���'%,0(�.���!�,��� ���%'��$���$!$(*"���6HRXO��$UFKLO����������

&KR��0LQVXN�� ³&URZ¶V�(\H�9LHZ��3URORJXH� IRU� WKH�)LUVW�$UFKLWHFWXUH�([KLELWLRQ�RI� WKH�.RUHDQ�3HQLQVXOD�´��'%,0(�.���!�,��� ���%'��$���$!$(*"��� ���$����'����#%���� �DQG�+\XQJPLQ�3DL�����6HRXO��$UFKLOLIH�������

²²²�� ³2SHQ� /HWWHU� WR�$UFKLWHFWV� RI� 1RUWK�.RUHD�´� ,Q��'%,0(� .�� �!�,�� � �� �%'��$���$!$(*"���HGLWHG�E\�0LQVXN�&KR�DQG�+\XQJPLQ�3DL�����±����6HRXO��$UFKLOLIH�������

&KRH�� 6DQJ�KXQ�� ³6RXWK� .RUHD� ,QGLFWV� 3DUN� -XQJ�JHXQ� RYHU� 7ZLWWHU� 3RVWV�´�1HZ� <RUN��!#�(�����"%�"'���������

&KRL��&KXQJPRR��³7KH�'LVFRXUVH�RI�'HFRORQL]DWLRQ�DQG�3RSXODU�0HPRU\��6RXWK�.RUHD�´����� ���%"!)!�(�!$�) ��� ��%,�%����&!)�"��HGLWHG�E\�/LVD�/RZH�DQG�'DYLG�/OR\G�����±����'XUKDP��1&��'XNH�8QLYHUVLW\�3UHVV�������

&KRVǂQ� FKXQJDQJ� W¶RQJVLQVD� >.RUHDQ�&HQWUDO�1HZV�$JHQF\@�� ³8ULPLQ]RNNLUL´� >%\�RXU�QDWLRQ@��KWWS���ZZZ�XULPLQ]RNNLUL�FRP��

&XPLQJV��%UXFH�� ³7KH�$ERUWLYH�$EHUWXUD��6RXWK�.RUHD� LQ� WKH�/LJKW�RI�/DWLQ�$PHULFDQ�([SHULHQFH�´���,����)���+!�,�,������-DQXDU\±)HEUXDU\���������±���

%#*(�����/!$��� ³2Q� WKH� 3\RQJ\DQJ� ,VVXH�´� 6HSWHPEHU� ���� ������ KWWS���ZZZ�GRPXV�ZHE�LW�HQ�DUFKLWHFWXUH������������RQ�WKH�S\RQJ\DQJ�LVVXH�KWPO�

'XGGHQ��$OH[LV����&�$0(��%"%$!/�)!%$�%���%'����!(�%*'(���$���%,�'��+RQROXOX��8QLYHU�#�$'� ����&���������

)RVWHU�&DUWHU��$GULDQ��DQG�.DWH�+H[W��³'35.UD]\��6H[\��&RRO��7KH�$UW�RI�(QJDJLQJ�1RUWK�.RUHD�´�,Q�-&"%'!$���%') ��%'��$��')(��HGLWHG�E\�5XGLJHU�)UDQN����±����1�UQEHUJ��9HUODJ�I�U�PRGHUQH�.XQVW�������

*DEURXVVHQNR��7DWLDQD��³&DOOV�IRU�6HOI�6DFUL¿FH�LQ�1RUWK�.RUHDQ�&UHDWLYH�:ULWLQJ�LQ�WKH�/DWH�����V�WR�����V�´�� ���%*'$�"�%���%'��$��)*�!�(�����QR����)DOO����������±���

*OLRQQD��-RKQ�0��³)LOPPDNHU�%ULVWOHV�RYHU�$XVWUDOLD¶V�%DUULQJ�RI�1RUWK�.RUHDQ�$UWLVWV�´��%(��$��"�(��!#�(��'HFHPEHU����������

*UDX��2OLYHU���!')*�"��')���'%#��""*(!%$�)%��##�'(!%$��&DPEULGJH��0$��0,7�3UHVV�������+DEHUPDV��-�UJHQ��³1DWLRQDO�8QL¿FDWLRQ�DQG�3RSXODU�6RYHUHLJQW\�´���,����)���+!�,�,������6HSWHPEHU±2FWREHU� ������� �±���� KWWS���QHZOHIWUHYLHZ�RUJ�,�����MXUJHQ�KDEHUPDV��QDWLRQDO�XQL¿FDWLRQ�DQG�SRSXODU�VRYHUHLJQW\�

+DOYRUVVHQ��7KRU��DQG�$OH[DQGHU�/OR\G��³:H�+DFNHG�1RUWK�.RUHD�ZLWK�%DOORRQV�DQG�86%�'ULYHV��$Q�$LUERUQH�&KDOOHQJH�WR�.LP�-RQJ�8Q¶V�,QIRUPDWLRQ�0RQRSRO\�´�� ���)"�$)!���-DQXDU\����������

���� �,')��$$

+RIIPDQ�� )UDQN�� ³%UXVK�� ,QN�� DQG� 3URSV��7KH�%LUWK� RI�.RUHDQ� 3DLQWLQJ�´� ,Q� �4-),.(+&��,.0'��,.$ +�.0/�� HGLWHG�E\�5XGLJHU�)UDQN�����±����1�UQEHUJ��9HUODJ� I�U�PRGHUQH��' %&�������

.DO��+RQJ��³0RGHOLQJ�WKH�:HVW��5HWXUQLQJ�WR�$VLD��6KLIWLQJ�3ROLWLFV�RI�5HSUHVHQWDWLRQ�LQ�-DSDQHVH�&RORQLDO�([SRVLWLRQV�LQ�.RUHD�´��,*- . 0(2$��01#($/�(+��,"($05� +#��(/0,.5�����QR���������������±���

�� �� � ������3XQWDQ�VLGDH�ǎL�\ǂNVD�LQVLN���%&!$������! %��!'% �%%�� �&�������!����(��VLRQ@��6ǂXO��&K¶DQJMDN�NZD�SLS¶\ǂQJ�VD�������

.HH�� -RDQ�� ³/RQJHYLW\� 6WXGLHV��7KH�&RQWHPSRUDU\�.RUHDQ�$UW� ([KLELWLRQ� DW� )LIW\�´� ,Q��,1.��.(&'0��101.$� ����,+0$*-,. .5�.0(/0/� %.,*��,.$ ��4'(!(0(,+�� 0 ),&�� ���&���E\�&KULVWLQH�6WDUNPDQ�DQG�/\QQ�=HOHYDQVN\�� ��±����+RXVWRQ��7;��0XVHXP�RI�)LQH�$UWV�������

.LP�&KǂQJGRQJ��³<L�6DQJ�ǎL�S¶\ǂML�PRWKDQ�QDOJDH��NǂQFK¶XN�ǎL�NNXP´�><L�6DQJ¶V�ZLQJV�&��&��!'��� !&�!"� ��� ��$���&��&+%��$������� # +&��QR�����-DQXDU\�����������±���

.LP�0LQVX��³6LJDN�\HVXO�ǎL�NZDQFKǂP�HVǂ�SRQ�<L�6DQJ�ǎL�VL´�>5HYROXWLRQDU\�DVSHFWV�RI������ �+%�"!���%�� ��$!��&���"�$%"��&�(��!��(�%'����'�&'$���� �<L�6DQJ�PXQKDN�\ǂQ¶JX�>5HVHDUFK�RI�<L�6DQJ¶V�OLWHUDWXUH@��HGLWHG�E\�.ZǂQ�<ǂQJ�PLQ�����±�����6ǂXO��0XQKDN�6DVDQJ�������

.LP��6DPXHO�6�� ³.RUHD�DQG�*OREDOL]DWLRQ� �6HJ\HKZD���$�)UDPHZRUN� IRU�$QDO\VLV�´� ,Q��,.$ 7/��),! )(6 0(,+��HGLWHG�E\�6DPXHO�.LP���±����&DPEULGJH��8.��&DPEULGJH�8QL�YHUVLW\�3UHVV�������

.LP�� 6HRN� &KXO� HW� DO�� ³.RUHDQ� 3DYLOLRQ²6HRN� &KXO� .LP�� ,QWHUYLHZ�´� ,Q��.,37/� �5$��($3��'$��,.$ +��$+(+/1) ��HGLWHG�E\�0LQVXN�&KR�DQG�+\XQJPLQ�3DL����±����6HRXO��$UFKLOLIH�������

.LP�7XVLN�� ³.RPXQ� NRQJNDQ� ǎURVǂ� ǎL�1DP\ǂQJ�GRQJ� WDHJRQJ� SXQVLO� NZD� Nǎ� L\RQJF�KDGǎO�������Q\ǂQ�ǎL�.LP�.ǎQW¶DH�6VL�NRPXQ�VDJǂQ�ǎO�FKXQJVLP�ǎUR´�>7KH�1DP\ǂQJ��! ��� &��!��' �%&��$� ���!��&����!$�� ���&�! ������'$�&*����#'�$&�$%��%���&!$&'$��FHQWHU� LQ� WKH� ����V��$URXQG� WKH� ����� WRUWXUH� FDVH� RI�.LP�.ǎQW¶DH@���,.$ +�� 3����,"($05�//,"( 0(,+���������������±���

������!' � �����0'��$+01.5��,.$ +�.0��/RQGRQ��/DXUHQFH�.LQJ�3XEOLVKLQJ�������.RUHDQ�3DYLOLRQ�������³0DUF�.XVKQHU��,QWHUYLHZ�5HOD\�#�.RUHDQ�3DYLOLRQ�������9HQLFH�%LHQQDOH�´�$XJXVW�����������KWWSV���ZZZ�\RXWXEH�FRP�ZDWFK"Y [E,G4+/�L6(�

�)! ���! �����'$��0'$.��,)#�� .��1HZ�<RUN��&ROXPELD�8QLYHUVLW\�3UHVV�������.ZǂQ�<ǂQJPLQ��³<L�6DQJ�\ǂQ¶JX�ǎL�KRHJR�ZD�FKǂQPDQJ´�>5HWURVSHFWLYH�DQG�SURVSHF�

&�(��� ������ ��$�%��$����� �<L�6DQJ�PXQKDN�\ǂQ¶JX����%��$���!������� �+%���&�$�&'$����HGLWHG�E\�.ZRQ�<ǂQJPLQ����±����6ǂXO��0XQKDN�6DVDQJ�������

³.¶\XUHLW¶ǂ� �� LQEDQJ� ǎL� NLKRHN� LOML´� >5RXQGWDEOH�� 3URGXFWLRQ� GLDU\� RI� WKUHH� FXUDWRUV@��.ǂQFK¶XN�/(+*1+�����6HSWHPEHU����������±���

/DFODX��(UQHVWR��DQG�&KDQWDO�0RXIIH���$&$*,+5� +#��,"( )(/0��0. 0$&5��,3 .#/� �� #(�" )� $*,". 0("��,)(0("/���QG�HG��/RQGRQ��9HUVR�������

/HH��+\DQJMLQ���,+0$*-,. .5��,.$ +��(+$* ��#$+0(05���1)01.$�� +#��,)(0("/�� � ���%�WHU��0DQFKHVWHU�8QLYHUVLW\�3UHVV�������

�������������0DNLQJ�RI�0LQMXQJ��'HPRFUDF\�DQG�WKH�3ROLWLFV�RI�5HSUHVHQWDWLRQ�LQ�6RXWK��,.$ ��,WKDFD��1<��&RUQHOO�8QLYHUVLW\�3UHVV�������

/HH��6RKO��³6HXQJ�:RR�%DFN¶V��),3��-���������7RXULVWLF�)DQWDV\��3KRWRJUDSK\�RI�(WKLFV��DQG�&DWDVWURSKLF�1RUWK�.RUHD�´�,Q��,.$ +��,-1) .��1)01.$��$ #$.�����&����*��*' ��+\XQ�.LP�DQG�<RXQJPLQ�&KRH�����±�����'XUKDP��1&��'XNH�8QLYHUVLW\�3UHVV�������

� ��&()�!��%�����#����(�$#�!���*�'�$#� ���

/HH��<RQJZRR�><L�<RQJ¶X@��³,QYHQWLRQ�RI�9LVLRQDU\�/DQJXDJH��7KH�+HURHV�RI�WKH�.RUHDQ�3DYLOLRQ�DW�WKH�9HQLFH�%LHQQDOH�´�,Q���"'$$ ��($��&��(�����$((�&������$����&���%���%��.LP����±����3DULV��/HV�3UHVVHV�'X�5HHO�������

0LWFKHOO��7LPRWK\��³7KH�:RUOG�DV�([KLELWLRQ�´��$"%�&�(�*���()���'��#��$���(,��#����'�($&,������ ���������������±����GRL���������6�����������������

2K�.ZDQJ�VX�� ³+ZDJD� URVǂ�ǎL�<L�6DQJ´� ><L�6DQJ�DV� D�SDLQWHU@��0XQKDN� VDVDQJ� �-XQH����������±���

3DHN�1DNFK¶ǂQJ�>3DLN��1DN�FKXQJ@��+ǎQGXOOLQǎQ�SXQGDQ�FKHMDH�>'LYLVLRQ�V\VWHP�LV�WRW�WHULQJ@��3DMX��&KDQJEL�3XEOLVKLQJ�������

²²²��³3XQGDQ�FK¶HMH�ǎL� LQVLN�ǎO�ZLKD\ǂ´� >7R�XQGHUVWDQG�GLYLVLRQ�V\VWHP@��&K¶DQJMDN�NZD�SLS¶\ǂQJ�����:LQWHU�����������±����

3DL��+\XQJPLQ�� ³&XUDWRULDO�&RQIHVVLRQV� RI� D�&URZ�´� ,Q��&$+-'�,�����+�������$&��#���#�#')!���HGLWHG�E\�0LQVXN�&KR�DQG�+\XQJPLQ�3DL����±����6HRXO��$UFKLOLIH�������

3DLN��1DN�FKXQJ� >3DHN�1DNFK¶ǂQJ@�������*�'�$#��,'(�"� �#��&�'�'��''�,'� $#��$#(�"�%$&�&,� �$&���� %HUNHOH\�� &$�� *OREDO��$UHD�� DQG� ,QWHUQDWLRQDO�$UFKLYH� 8QLYHUVLW\� RI�&DOLIRUQLD�3UHVV�������

²²²�� ³+DEHUPDV� RQ�1DWLRQDO� 8QL¿FDWLRQ� LQ� *HUPDQ\� DQG�.RUHD�´���+� ���(� ��*��+�,������6HSWHPEHU±2FWREHU����������±���

²²²�� ³6RXWK� .RUHDQ� 'HPRFUDF\� DQG� .RUHD¶V� 'LYLVLRQ� 6\VWHP�´� �#(�&��'��� �)!()&�!��()���'�����QR��������������±����GRL������������������������������

²²²�� ³6RXWK� .RUHD�� 8QL¿FDWLRQ� DQG� WKH� 'HPRFUDWLF� &KDOOHQJH�´� ��+� ���(� ��*��+���-DQXDU\±)HEUXDU\����������±���

²²²��³7RZDUG�2YHUFRPLQJ�.RUHD¶V�'LYLVLRQ�6\VWHP�WKURXJK�&LYLF�3DUWLFLSDWLRQ�´��&�(����!��'��#��()���'�����QR���������������±����GRL������������������������������

3DLN��1DP�-XQH��³9LUWXDO�DQG�9LUWXRXV�7XUWOH�6KLS�´�,Q�1DP�-XQH�3DLN�9LGHR�$UW�6KRZ��3DPSKOHW�SXEOLVKHG�E\�7DHMǂQ�VHJ\H�SDQJQDPKRH�FKRMLN�ZLZǂQKRH�>7DHMRQ�([SR�2U�����'����� ���$$��������

3DUN��6XQJMLQ��³+DQ�SDQGR�ǎL�NǂQFK¶XN�ǎO�K\DQJKDQ�VHJ\H�ǎL�VLVǂQ´�>$�JOREDO�JD]H�RQ��"���$��$%"�� ��$���� "����!����#%������%���������-XO\����������±���

3HLUFH��&KDUOHV�6DQGHUV��³9LUWXDO�´�,Q����(�$#�&,�$�����!$'$%�,��#���',��$!$�,�����$����&�-DPHV�0DUN�%DOGZLQ�����±����1HZ�<RUN��0DFPLOODQ�������

6DUNHU�� %KDVNDU�� ³%H\RQG� 3DUWLWLRQ��7KH� 3ROLWLFDO� +RUL]RQV� RI� &RQWHPSRUDU\� ,QGLDQ� DQG�.RUHDQ�:DU�)LOPV�´� $)&#�!�$��(����$*�#���"������������KWWS���ZZZ�MPLRQOLQH�RUJ�DUWL�FOH�EH\RQGBSDUWLWLRQBWKHBSROLWLFDOBKRUL]RQVBRIBFRQWHPSRUDU\BLQGLDQBDQGBNRUHDQBZDU�

�� �� &%���%����($%��'� �#��+$�� ����&$+-'�,�����+�������$&��#���#�#')!������$����&�0LQVXN�&KR�DQG�+\XQJPLQ�3DL����±����6HRXO��$UFKLOLIH�������

���������� ���(�#�����(�$#�!�'"��#��$&�����#��!$�,���$!�(��'���#�������,���$��� "���&$��6WDQIRUG�8QLYHUVLW\�3UHVV�������

6RQ��+LMRR��³3DUDGR[�RI�'LDVSRULF�$UW� IURP�7KHUH��$QWLGRWH� WR�0DVWHU�1DUUDWLYH�RI� WKH�1DWLRQ"´����� $)&#�!�$���$&��#��()���'�����QR�����6SULQJ�����������±����GRL����������MNV�����������

7¶RQJLOEX� >0LQLVWU\� RI� 8QL¿FDWLRQ@�� ³3XNKDQ� LW¶DO� FKXPLQ� FKǂQJFK¶DHN´� >3ROLF\� IRU�1RUWK�.RUHDQ�GHIHFWRUV@��$FFHVVHG�-XO\����������KWWS���ZZZ�XQLNRUHD�JR�NU�FRQWHQW�GR"���#�����

9LULOLR��3DXO��³&\EHUZDU��*RG��DQG�7HOHYLVLRQ��$Q�,QWHUYLHZ�ZLWK�3DXO�9LULOLR��,QWHUYLHZ�ZLWK�/RXLVH�.��:LOVRQ��´�,Q�����(�!���!�&�)"��HGLWHG�E\�$UWKXU�.URNHU�DQG�0DULORXLVH�.URNHU����±����1HZ�<RUN��6W��0DUWLQ¶V�3UHVV�������

���� �����

:DQJ��+XL��DQG�&KULVWRSKHU�&RQQHU\��³'HSROLWLFL]HG�3ROLWLFV��0XOWLSOH�&RPSRQHQWV�RI�+HJH�PRQ\��DQG�WKH�(FOLSVH�RI�WKH�6L[WLHV�´���� �������������������� �����QR���������������±����

:LVH��0LFKDHO�=��³6XQQ\�6FHQHV��'LUHFW�IURP�3\RQJ\DQJ�´�1HZ�<RUN�7LPHV��$XJXVW����������

<L�-ǂQJ�KR��³�������H�QDW¶DQDQ�NLKR�ǎL�FKLOMX´�>$�GULYH�RI�V\PEROV�LQ�<L�6DQJ¶V���������� � � ���� �� <L� 6DQJ� PXQKDN� \ǂQ¶JX� ���������� ��� �� ����"�� ������������� ������� �!�.ZRQ�<ǂQJPLQ�����±����6ǂXO��0XQKDNVDVDQJ�������

<L�6DQJ��³6L�FKHVDKR´�>)RXUWK�SRHP@��&KXQJDQJ�&KRVǂQ�LOER��-XO\���������� �� ���"������� ��� �����3DHN�1DPMXQ�Nǎ�FK¶L\ǂUKDQ�VDOPNZD�\HVXO�>1DP�-XQH�3DLN��$�¿HUFH�OLIH�DQG�DUW@��6ǂXO��<ǂOǎPVD�������


Recommended