PROFIL PERUSAHAAN
Target Harga : Rp5.000 Harga Penutupan : Rp4.420 Potensi Naik/Turun : +13,1%
PTBA: Continuing Growth Consistency
Pertumbuhan harga batubara global sepanjang tahun 2018 diperkirakan dapat mendorong kinerja PTBA di tahun 2018 seiring dengan kenaikan impor batubara sebagai akibat penurunan output PLTA dan cuaca panas ekstrim di China dan India. Harga rata-rata batubara Newcastle tumbuh +27,9% yoy di 1H18 mencapai USD103,4/mt (1H17: USD80,8/mt) dimana kami masih mempertahankan asumsi harga rata-rata batubara sepanjang tahun 2018-19 mencapai USD96-98/mt. Kami meyakini pertumbuhan kinerja PTBA di 2Q18 juga didorong oleh kenaikkan produksi dan penjualan seiring dengan membaiknya cuaca di sekitar tambang dimana marjin laba bersih diperkirakan mencapai 25% sepanjang tahun 2018-19. Oleh karena itu, kami masih mempertahankan rekomendasi BUY dengan target harga Rp5.000/saham seiring dengan (1) harga batubara global yang berada di atas USD100/mt, (2) struktur biaya produksi yang efisien, (3) ekspansi bisnis pembangkit listrik dan hilir serta (4) kenaikan volume produksi dan penjualan. Kami melihat dampak kebijakan DMO dapat dimitigasi dengan menjual batubara dengan kadar tinggi yang dapat diekspor ke Jepang dan Taiwan dengan menggunakan harga pasar. Secara valuasi, PTBA diperdagangkan pada PER sebesar 8,2x di tahun 2018, discount 8,5% dibandingkan peers. Berlanjutnya outlook positif industri batubara sepanjang tahun 2018 yang didorong oleh kenaikan harga rata-rata batubara Newcastle. Harga rata-rata batubara Newcastle sepanjang 1H18 mencapai USD103,4/mt tumbuh +27,9% yoy (1H17: USD80,8/mt). Kenaikan harga batubara global masih dipengaruhi oleh pertumbuhan permintaan batubara untuk pembangkit listrik dari China dan India. Cuaca panas ekstrim di China serta rendahnya output dari PLTA mendorong kenaikan permintaan batubara untuk pembangkit listrik. Tercatat, output pembangkit listrik di China tumbuh +10,5% yoy di bulan Mei 2018. Kami juga meyakini permintaan batubara dari China tetap tumbuh yang didorong oleh membaiknya data perekonomian China serta rencana pembangunan pembangkit listrik sebesar 95GW. Sementara itu, permintaan dari India masih kuat yang didorong oleh kenaikan konsumsi energi seiring dengan pertumbuhan ekonomi dan perbaikan data manufaktur yang meningkatkan pertumbuhan permintaan listrik. Pertumbuhan output pembangkit listrik tumbuh +5,3% yoy seiring dengan penurunan output PLTA sebesar -13,0% yoy di 5M18. Sentimen positif sepanjang tahun 2018 diharapkan dapat memperkuat harga rata-rata batubara global di atas USD100/mt dimana kami mengasumsikan harga rata-rata batubara Newcastle berada di level USD96-98/mt sepanjang tahun 2018-19.
Ekspektasi pertumbuhan kinerja sepanjang tahun 2018-19 dengan laba bersih diperkirakan tumbuh +27,3% yoy dan +6,8% yoy seiring dengan membaiknya harga batubara global serta volume produksi dan penjualan. Volume produksi diperkirakan tumbuh +7-8% yoy sedangkan volume penjualan diprediksi naik +10% yoy sepanjang tahun 2018-19 seiring dengan kenaikkan kapasitas pengangkutan kereta api dan cuaca baik di sekitar tambang. Kami melihat stripping ratio akan stabil berada di level 4,2x sepanjang tahun 2018-19.
Kinerja PTBA diprediksi tetap tumbuh seiring dengan membaiknya harga batubara global dan volume produksi serta penjualan. Kami melihat dampak kebijakan DMO terhadap kinerja PTBA minimal mengingat opsi yang dimiliki PTBA untuk menjual batubara dengan kadar tinggi (6.400 CV dan 6.700 CV) yang dapat diekspor ke Jepang dan Taiwan dengan menggunakan harga pasar. Hal ini terlihat dari penurunan porsi penjualan batubara domestik di 1Q18 sebesar 45,6% (1Q17: 57,7%). Sementara itu, kinerja PTBA juga akan didorong oleh bisnis pembangkit listrik yaitu PLTU Sumsel 6 (2X300MW) dan Sumsel 8 (2X620MW) yang akan beroperasi di tahun 2022 dengan konsumsi batubara sebesar 8,4 juta ton. Bisnis downstream dengan pengembangan gasifikasi dan fasilitas produksi coal bed methane diharapkan dapat mendorong pertumbuhan kinerja kedepannya terutama dalam menghadapi fluktuasi harga batubara global.
Merekomendasikan BUY dengan target harga Rp5.000. Kami meyakini kinerja PTBA sepanjang tahun 2018-19 masih positif dengan marjin laba bersih diprediksi berada di level 25% seiring dengan membaiknya harga batubara global Newcastle serta kenaikan produksi dan penjualan. Kami memperkirakan harga rata-rata batubara Newcastle berada di level USD96-98/mt di 2018-19 yang didorong oleh kenaikan permintaan batubara dari pembangkit listrik di China dan India sebagai akibat rendahnya pasokan dari PLTA serta cuaca panas ekstrim. Sementara itu, produksi batubara di 2Q18 diperkirakan tumbuh seiring dengan membaiknya cuaca di sekitar tambang dengan opsi ekspor yang diperkirakan dapat mengurangi dampak kebijakan pemerintah terkait DMO kepada PLN. Oleh karena itu, kami masih mempertahankan rekomendasi BUY saham PTBA dengan target harga Rp5.000 dimana secara valuasi, PTBA diperdagangkan di PER sebesar 8,2x di tahun 2018, discount 8,5% dibandingkan dengan peers.
08 Fall
BUY
ADOLF SUTRISNO
+6221 5153055
Company Update Rabu, 18 Juli 2018
PTBA adalah perusahaan pertambangan batubara yang dimiliki oleh Pemerintah Republik Indonesia dan memiliki kegiatan umum seperti eksplorasi, eksploitasi, produksi, dan transportasi batubara. Lokasi tambang mayoritas berada di Tanjung Enim, Sumatera Selatan dengan total sumber daya batubara sebesar 8,27 juta ton.
STATISTIK SAHAM
Kapitalisasi Pasar (miliar) : Rp50.691 Saham Beredar (juta) : 11.521 Harga Tertinggi 52 Minggu : Rp4.450 Harga Terendah 52 Minggu : Rp1.810 Kinerja YTD : +78,9%
PEMEGANG SAHAM
Pemerintah Republik Indonesia : 65% Publik : 35%
mailto:[email protected]
Company Update | PTBA: Continuing Growth Consistency
2
Grafik 1. Volume Produksi dan Penjualan PTBA Grafik 2. EPS dan Pertumbuhan EPS
19.3 19.6
24.225.9
28.030.2
19.120.7
23.626.0
28.6
31.7
0.0
5.0
10.0
15.0
20.0
25.0
30.0
35.0
FY15 FY16 FY17 FY18F FY19F FY20F
Volume Produksi (juta ton) Volume Penjualan (juta ton)
-20.0%
0.0%
20.0%
40.0%
60.0%
80.0%
100.0%
120.0%
140.0%
0
100
200
300
400
500
600
700
FY15 FY16 FY17 FY18F FY19F FY20F
EPS (Rp) Pertumbuhan EPS (%) (RHS)
Sumber: Perseroan, Estimasi PANS Sumber: Perseroan, Estimasi PANS
Grafik 3.Tren Marjin Keuntungan PTBA Grafik 4. Porsi Penjualan Batubara PTBA
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
25.0%
30.0%
35.0%
40.0%
45.0%
50.0%
FY15 FY16 FY17 FY18F FY19F FY20F
Marjin Laba Kotor Marjin Laba Operasi Marjin Laba Bersih
Domestik45.6%
India10.0%
China 28.6%
Korea Selatan1.3%
Filipina1.4%
Taiwan1.1%
Hongkong2.3%
Thailand 8.9%
Malaysia 0.8%
Sumber: Perseroan, Estimasi PANS Sumber: Perseroan
Grafik 5. Tren Rasio PBV PTBA Grafik 6. Tren Rasio PE PTBA
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
Jul-1
3
Sep-
13
Nov
-13
Jan-
14
Mar
-14
May
-14
Jul-1
4
Sep-
14
Nov
-14
Jan-
15
Mar
-15
May
-15
Jul-1
5
Sep-
15
Nov
-15
Jan-
16
Mar
-16
May
-16
Jul-1
6
Sep-
16
Nov
-16
Jan-
17
Mar
-17
May
-17
Jul-1
7
Sep-
17
Nov
-17
Jan-
18
Mar
-18
May
-18
Jul-1
8
P/B +2 stdv +1 stdv Mean -1 stdv -2 stdv
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
12.0
14.0
16.0
18.0
Jul-
13
Sep
-13
No
v-1
3
Jan
-14
Mar
-14
May
-14
Jul-
14
Sep
-14
No
v-1
4
Jan
-15
Mar
-15
May
-15
Jul-
15
Sep
-15
No
v-1
5
Jan
-16
Mar
-16
May
-16
Jul-
16
Sep
-16
No
v-1
6
Jan
-17
Mar
-17
May
-17
Jul-
17
Sep
-17
No
v-1
7
Jan
-18
Mar
-18
May
-18
Jul-
18
P/E +2 stdv +1 stdv Mean -1 stdv -2 stdv
Sumber: Bloomberg Sumber: Bloomberg
Company Update | PTBA: Continuing Growth Consistency
3
+ LAPORAN KEUANGAN
(RpMiliar)
LAPORAN KEUANGAN
(Rp Miliar)
Laporan Laba Rugi 2015 2016 2017 2018F 2019F
Pendapatan 13.845 14.059 19.471 22.707 24.361
Beban Pokok Pend. (9.594) (9.657) (10.965) (12.566) (13.570)
Laba Bruto 4.251 4.401 8.507 10.142 10.791
Beban Usaha (1.782) (1.871) (2.608) (2.763) (2.916)
Laba Usaha 2.469 2.531 5.899 7.379 7.874
Pend./(Beban) Lain-Lain 249 203 203 299 328
Laba Sebelum Pajak 2.718 2.734 6.102 7.677 8.202
Beban Pajak (681) (709) (1.554) (1.956) (2.089)
Non Pengendali (1) (18) (71) (23) (25)
Laba Periode Berjalan 2.036 2.006 4.476 5.698 6.088
EPS (Rp) 188 190 425 541 578
EBITDA 2.880 2.876 6.379 7.924 8.529
Neraca 2015 2016 2017 2018F 2019F ASET
Aset Lancar
Kas 3.115 3.675 3.555 4.207 5.747
Piutang Usaha 1.596 2.285 5.344 4.731 5.075
Persediaan 1.233 1.102 1.156 1.478 1.597
Aset Lancar Lain-Lain 1.654 1.288 1.063 1.007 1.079
Total Aset Lancar 7.598 8.350 11.118 11.423 13.498
ASET TIDAK LANCAR
Aset Tetap 5.626 6.115 6.199 7.692 9.224
Investasi 1.295 1.439 1.743 1.839 1.864
Explorasi Penangguhan 1.443 1.401 1.267 1.142 1.019
Aset Tidak Lancar Lain 932 1.272 1.661 1.661 1.661
Tot. Aset Tidak Lancar 9.296 10.227 10.870 12.334 13.768
TOTAL ASET 16.894 18.577 21.987 23.757 27.266
Neraca 2015 2016 2017 2018F 2019F LIABILITAS
Liab. Jangka Pendek
- Pinjaman 1.959 1.606 335 355 384
- Utang Usaha 1.146 539 886 698 754
- Jangka Pend. Lainnya 2.441 3.065 3.328 2.126 2.200
- Jangka Panj. Lainnya 2.061 2.814 3.638 3.341 3.477
Total Liabilitas 7.606 8.024 8.187 6.520 6.815
- Non Pengendali 113 131 192 169 144
Total Ekuitas 9.175 10.421 13.608 17.068 20.307
TOTAL LIABILITAS
DAN EKUITAS 16.894 18.577 21.987 23.757 27.266
Arus Kas 2015 2016 2017 2018F 2019F
Aktivitas Operasional
Laba Bersih 2.036 2.006 4.476 5.698 6.088
Depresiasi&Amort. 412 345 480 546 655
Modal Kerja Bersih (107) (826) (3.090) (1.053) (460)
Arus Kas Operasional 2.341 1.526 1.866 5.191 6.283
Aktivitas Investasi
Belanja Modal (1.850) (835) (564) (2.038) (2.187)
Lainnya 17 41 135 125 123
Arus Kas Investasi (1.833) (794) (430) (1.913) (2.065)
Arus Kas Pendanaan
Perubahan Pinjaman (529) 659 (278) (387) 171
Pembayaran Dividen (903) (832) (1.278) (2.238) (2.849)
Arus Kas Pendanaan (1.432) (173) (1.556) (2.626) (2.679)
Saldo Kas Awal 4.039 3.115 3.675 3.555 4.207
Arus Kas Bersih (924) 559 (119) 652 1.540
Saldo Kas AKhir 3.115 3.675 3.555 4.207 5.747
Rasio Keuangan 2015 2016 2017 2018F 2019F
PER (x) 23,3 23,0 10,3 8,1 7,6
PBV (x) 3,9 3,3 2,6 2,0 1,7
EV/EBITDA (x) 12,0 11,4 4,9 3,9 3,4
Return on Equity (%) 23,2 20,5 37,3 37,2 32,6
Return on Assets (%) 12,8 11,3 22,1 24,9 23,9 Rasio Lancar (x) 2,9 2,1 1,5 1,7 2,5
DER (x) 0,2 0,2 0,0 0,0 0,0
DPR (%) 48,5 40,9 63,7 50,0 50,0
Marjin Laba Kotor (%) 30,7 31,3 43,7 44,7 44,3
Marjin Laba Op. (%) 17,8 18,0 30,3 32,5 32,3
Marjin Laba Bersih (%) 14,7 14,3 23,0 25,1 25,0
Data Operasional 2015 2016 2017 2018F 2019F
Harga Newcastle (USD/ton) 62,0 65,0 83,0 96,0 98,0
Volume Produksi (juta ton) 15,1 19,6 24,2 25,9 28,0
Volume Penjualan (juta ton) 19,1 20,7 23,6 26,0 28,6
Rasio Pengupasan (x) 4,5 5,4 3,6 4,2 4,2
Harga Jual (Rp th/ton) 658 611 814 874 852
Lapisan Penutup (Mbcm) 86,4 105,9 86,0 108,9 117,6
Company Update | PTBA: Continuing Growth Consistency
4
DISCLAIMER
The information contained in this report has been taken from sources which we deem reliable. However, none of PT Panin Sekuritas Tbk and/or its affiliated companies and/or their respective employees and/or agents makes any representation or warranty (express or implied) or accepts any responsibility or liability as to. or in relation to. The accuracy or completeness of the information and opinions contained in this report or as to any information contained in this report
or any other such information or opinions remaining unchanged after the issue thereof. We expressly disclaim any responsibility or liability (express or implied) of PT Panin Sekuritas Tbk, its affiliated companies and their respective employees and agents whatsoever and howsoever arising (including without limitation for any claims, proceedings, action, suits, losses, expenses, damages or costs)
which may be brought against or suffered by any person as a results of acting in reliance upon the whole or any part of the contents of this report and neither PT Panin Sekuritas Tbk. its affiliated companies or their respective employees or agents accepts liability for any errors, omissions or mis-statements,
negligent or otherwise in the report and any liability in respect of the report or any inaccuracy therein or omission there from which might otherwise arise is hereby expresses disclaimed.
The information contained in this report is not be taken as any recommendation made by PT Panin Sekuritas Tbk or any other person to enter into any agreement with regard to any investment mentioned in this document. This report is prepared for general circulation. It does not have regards to the specific person who may receive this report. In considering any investments you should make your own independent assessment and seek your own professional
financial and legal advice
Company Update | PTBA: Continuing Growth Consistency
5
HEAD OFFICE
Indonesia Stock Exchange Tower II, Suite 1705 • Jl. Jendral Sudirman Kav. 52-53, Jakarta Selatan 12190
Tel: +62 21 515 3055 Website: www.pans.co.id E-mail: [email protected] Fax: +62 21 515 3061 Online Trading: www.post.co.id
BRANCH OFFICES
KelapaGading Menara Satu, Sentra Kelapa Gading Lt 5 Unit 0505, Jl. Raya Boulevard Kelapa Gading LA3 no 1 Jakarta Utara 14240 Tel : +62 21 293 85767 Fax: +62 21 293 85768 E-mail: [email protected]
Pluit Village Pluit Village, Ruko No. 66 Jl. Pluit Permai Raya Jakarta Utara 14450 Tel: +62 21 6667 0268 Fax: +62 21 668 3585 E-mail: [email protected]
PluitSakti Jl. Pluit Sakti Raya No. 28 Blok A2 Ruko Sentra Bisnis Jakarta Utara 14450 Tel: +62 21 6660 0302 / 6660 5635 Fax: +62 21 6660 5618 E-mail: [email protected]
PuriNiaga Puri Niaga 1 Blok K7 /3U Puri Kencana, Kembangan Jakarta Barat 11610 Tel: +62 21 582 3868 Fax: +62 21 582 3867 E-mail: [email protected]
Pondok Indah Jl. Margaguna Blok B-9, Plaza Pondok Indah 5, Gandaria Utara - Jakarta Selatan Tel: +62 21 722 4420 Fax: +62 21 722 4421 E-mail: [email protected]
GadingSerpong Jl. Sutera Utama, Ruko ASTC Blok 10B no 30, Alam Sutra Tangerang Tel: +62 292 11518 Fax: +62 292 11519 E-mail: [email protected]
Tanah Abang Pusat Grosir Tanah Abang Blok A Lt. 3 Los. A No. 1 Jakarta Pusat 10210 Tel: +62 21 2357 1177 Fax: +62 21 2357 0404 E-mail: [email protected]
Bandung Gedung BPR Citradana Rahayu Lt. 3 Jl. Sunda No. 2A Bandung 40262 Tel: +62 22 732 1434 Fax: +62 22 732 1435 E-mail: [email protected]
Bandung, Dago Jl. Diponegoro no 2 Bandung – Jawa Barat, 40115 Tel: +62 22 426 8127 / 426 8129 Fax: +62 22 426 8128 E-mail: [email protected]
Bandung - Batununggal Jl. Batununggal Indah IV no 37A Komp. Batununggal Indah Bandung Jawa Barat - 40266 Tel / Fax: +62 22 8730 1954 Fax: +62 22 8730 1640 E-mail:[email protected]
Batam Komplek Lumbung Rejeki Blok H no 13 Nagoya, Batam Tel: +62 778 459 222 Fax: +62 778 459 220 E-mail: [email protected]
Denpasar Gedung Panin Bank , Lantai 3 Jl. Patih Jelantik , komplek pertokoan Kuta Galeria Blok 1 valet 7 Tel: +62 361 7152 999 Fax: +62 E-mail: [email protected]
Medan - Timor Jl. Timor No. 203 Medan 20231 Tel: +62 61 457 6577 / 453 2912 Fax: +62 61 453 2875 E-mail: [email protected]
Medan – Iskandar Muda Jl. Iskandar Muda no 99 Medan 20112 Tel: +62 61 453 0123 Fax: +62 61 452 3934 E-mail: [email protected]
Medan - Pemuda Gedung Panin Bank Lt. 5 Jl. Pemuda No. 16-22 Medan 20151 Tel: +62 61 457 6996 Fax: +62 61 453 1097 E-mail: [email protected]
Padang Jl Thamrin No. 43 Padang 25122 Tel: +62 751 811 322 Fax: +62 751 811 332 Email: [email protected]
Palembang Gedung Panin Bank Lt. 3 Jl. KolonelAtmo No. 863 Palembang 30125 Tel: +62 711 370 235 Fax: +62 711 370 271 E-mail: [email protected]
Surabaya Gedung Panin Bank Lt. 5 Jl. Mayjend Sungkono No. 100 Surabaya 60256 Tel: +62 31 561 3388 Fax: +62 31 561 3585 E-mail: [email protected]
Pontianak Jl. Budi Karya Komp. Villa Gamma Blok D No. 26 Pontianak 78121 Tel: +62 561 748 888 Fax: +62 561 767 300 E-mail: [email protected]
Semarang Jl. S. Parman No. 41 Semarang 50231 Tel: +62 24 850 2300 Fax: +62 24 850 4971 E-mail: [email protected]
Solo Gd. Graha Prioritas lt 3 Jl. Slamet Riyadi No. 302 Kel. Sriwe dari, Kec. Laweyan Surakarta - 57141 Tel: +62 271 727888 Fax: +62 271 726 868 E-mail: [email protected]
mailto:[email protected]:[email protected]:[email protected]:[email protected]