Financiamiento a largo plazo una introductión
Capitulo15
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15-2
Conceptos y Habilidades Describir las características básicas de las
acciones ordinarias y preferentes.
Entender los diferentes tipos de bonos y cómo las características de los bonos impactan en el rendimiento requerido.
15-3
Esquema de l Capítulo 15.1 Algunas caracteristicas de las acciones
comunes y las preferentes
15.2 Deuda corporativa a largo plazo
15.3 Algunos tipos diferentes de bonos
15.4 Préstamos bancarios sindicados a largo plazo
15.5 Bonos internacionales
15.6 Patrones de financiamiento
15.7 Tendencias recientes en la estructura de capital
15-4
Características de las Acciones Comunes Los derechos de voto acumulativo (vs votación directa) Votación por apoderados Clases de acciones Otros derechos
El derecho a participar de manera equitativa en los dividendos pagados
El derecho a recibir una parte proporcional de los activos que queden despúes de que se haya pagado los pasivos de una liquidación
El derecho a votar sobre asuntos de gran importancia para los accionistas, como una fusión en una asamblea ordinaria o extraordinaria
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Caracteristicas de las acciones preferentes Dividendos
. Los dividendo debe n ser pagado antes de l pago de los dividendos a accionistas comunes.
Los dividendos preferentes no pagados no son deuda de la empresa , los miembros del consejo de administración elegidos por los accionistas comunes pueden diferir el pago de los dividendos preferentes por tiempo indefinido.
Los dividendos preferentes son acumulativos y deben ser pagados antes de que los accionistas comunes reciban algo.
Las acciones preferentes generalmente no gozan de derechos de voto.
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Deuda versus capital Deuda
Participación de intereses. Los acreedores no tienen
derecho a voto. Los intereses son
considerados como un costo y es deducible de impuestos.
Los acreedores tienen y tienen un recurso legal si no se paga los dividenos y el principal.
Exceso de deuda puede llegar a dificultades financieras y a la bancarrota
Capital Participación accionaria Los comunes tienen derecho a
votar por el consejo de administración y notros temas.
Dividendos no se consideran como un costo y no sondeducibles de impuestos
Los dvidendos no son un pasivo de la empresa, y los accionistas no tienen ningun recureso legal si no se pagan dividendos.
Con los fondos propios no se puede ir a la quiebra
15-7
Contrato de Emisión de Bonos El contrato con los tenedores de bonos incluye:
Los terminos básicos de los bonos Importe total de los bonos emitidos Una descripción de los bienes que sirven de garantia Los acuerdos para el pago Cáusulas de retención ( amortización anticipada) Detalles de las cláusulas de protección.
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Clasificación de bonos Registro vs. Formas al potador Garantia
Colateral– garatia con titulos financieros Hipoteca– garantia con bienes Inmuebles del
prestatario, terrenos , edificios Obligaciones – sin garantia Pagaré– bono sin garantia inferior a 10 años.
Antiguedad
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Bonos de cupon cero No hace pagos peridicos de intereses (tasa cupon =
0%) El rendimiento al vencimiento proviene de la
diferencia entre el precio de mercado y el valor nominal
No se puede vender por ensima de su valor nominal Algunas veces llamados bonos de descuento puro Los bonos de los gobiernos estatales y locales son
ejemplos de estos bonos
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Bonos de decuento puroInformación para valorización:
Tiempo de vencimiento(T) = fecha de vencimiento – fecha de hoy Valor nominal (F) Tasa de descuento(r)
Tr
FPV
)1(
Valor actual de un bono de descuento puro en el tiempo 0:
0
0$
1
0$
2
0$
1T
F$
T
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Bono de descuento puro: Example
Encontrar el valor de un bono de cupon cero a 30 años con un valor nominal de 1000 y un TIR de 6% .
11.174$)06.1(
000,1$
)1( 30
Tr
FPV
0
0$
1
0$
2
0$
29
000,1$
30
0
0$
1
0$
2
0$
29
000,1$
30
15-12
Bono con tasa variable La tasa de cupon son ajustadas a un indice de interes, . Ejemplo – hipotecas de tasa variable y bonos del
Tesoro indexados a la inflación Los bonos con tasa flotante tienen menos riesgo
La tasa de cupon flotante, es menos probabilidad de diferir del rendimiento al vencimiento
La tasa del cupon tiene un piso y un techo, lo cual significa que la tasa de cupon está sujeta a limites minimo y máximo.”
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Otros tipos de bonos Bonos sobre ingresos Bonos convertibles Bonos con opción de venta Hay muchos otros tipos de disposiciones que
se pueden agregar a un bono, muchos bonos tienen varias disposiciones - es importante reconocer cómo estas disposiciones afectan rendimientos requeridos
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Bonos titulizados También llamados bonos de titulización Los tenedores de bonos recibirán los pagos de
intereses y principal de un activo específico en lugar de una empresa o gobierno.
Las garantias hipotecarias son el mejor tipo conocido de titulo garantizado por un activo Prestamos de automoviles Tarjetas de credito
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15.4 Préstamos bancarios sindicados a largo plazo Por lo general los bancos muy grandes, como Citigrup, tienen una
demanda de prestamos mayor que la que puedan atender. Los bancos regionales pequeños tienen más fondos a la mano de los
que pueden prestar lugrativamente a sus clientes. Como resultado , un banco muy grande puede consertar un prestamo
con una empresa o país y depues vender parte del prestamo a un consorcio (sindicato) de otros bancos
Un préstamo sindicado se cotiza en bolsa.. Los préstamos sindicados siempre se califica como grado de
inversión.. Sin embargo, un préstamo sindicado apalancado se califica con
grado especulativo es (decir es chatarra).
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15.5 Bonos Internacionales Eurobono: bono que se emite en varios paises, pero
denominado en una moneda, en general la del emisor.
Bonos extrangeros, a diferencia de los eurobonos, se emiten en un solo pais y por lo general se denominan en la misma moneda de curso legal del pais.
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15.6 Patrones de financiamiento El flujo de efectivo generado internamente dominado como
fuente de financiación, por lo general es entre el 70 y el 90%. Las empresas suelen gastar más de lo que generan
internamente el déficit se financia con las nuevas ventas de deuda y capital.
Las nuevas emisiones de capital son pequeños comparados con las nuevas ventas de deuda. Esto es consistente con la hipótesis de jerarquía
Por lo general, las nuevas misiones de acciones netas representan una pequeña parte del financiamiento total; y en los últimos tiempos esta cifra ha sido negativa..
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El déficit financiero a largo plazo
Flujo de efectivo
interno ( utilidades retenidas más depreciación)
80%
Deuda a largo plazo y capital
20%
Fuentes del flujo de efectivo (100%)
Aplicaciones del flujo de efectivo
(100%)
Gastos de capital
80%
Capital de trabajo neto más otras
aplicaciones 20%
Flujo de efectivo interno
Flujo de efectivo externo
Déficit financiero
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15.7 Tendencias recientes en la estructura de capital ¿Qué es mejor: el valor de mercado o el valor en libros?
En general, los economistas financieros prefieren valores de mercado.
Sin embargo, muchos profesionales corporativos pueden encontrar valor en libros más atractivos debido a la volatilidad de los valores de mercado..
Ya sea que utilice los valores en libros o de mercado, los ratios de deuda de empresas no financieras de los Estados Unidos generalmente han estado muy por debajo del 100% de capital total; es decir, por lo común las empresas usan menos deuda que capital.
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Preguntas cortas
Describir las características básicas de las acciones ordinarias y preferidas..
Diferenciar entre el voto directo y el voto acumulativo
Identificar los derechos de los accionistas y tenedores de bonos.
¿Cómo las siguientes características afecta el rendimiento de un bono:: Pago Fondo de amortización