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Valutazione d’azienda
ALFA S.P.A.
21/06 2011
Studio Rossi Commercialisti associati Alfa s.r.l.
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Sommario
Key Business Informations 3
Key performance indicators 10
Rating storici 11
Merito di credito
Test di continuità
Relazione dell’analista sui bilanci storici 15
Metodi valutativi adottati 21
Opzioni strategiche alla base del piano 25
Sintesi ipotesi prospettiche e risk analisys 26
Andamento infrannuale dell’anno in corso 33
Relazione dell’analista sul piano prospettico 34
Key performance indicators storici e prospettici 39
Rating storici e prospettici 40
Merito di credito
Test di continuità
Stress Test 44
Stima del valore economico dell’azienda 49
Certificazione warrant Online 52
Allegati 53
Bilancio formato IV direttiva Cee
Conto Economico riclassificato
Stato Patrimoniale riclassificato
Rendiconto Finanziario
Rettifiche patrimoniali
Variazioni normalizzazione del reddito
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Key Business Informations
Il settore di appartenenza di Alfa S.p.a. è quello della trasformazione di materie plastiche per la produzione di packaging; esso è ritenuto stabile nei prossimi 12-24 mesi.
L’azienda in esame svolge l’attività di stampaggio, soffiaggio e serigrafia per la produzione di contenitori da 0,5 a 5 lt di capacità.
La clientela è rappresentata principalmente da realtà appartenenti ai settori del fito-farmaco, cosmetico e farmaceutico; esse sono ritenute in crescita nei prossimi 12-24 mesi.
Alfa S.p.a. opera da circa 28 anni.
Product & marketing mix
L’azienda in esame ha circa 300 clienti attivi ed ha circa 200 fornitori attivi
Il livello di concentrazione di fatturato per cliente è medio
Il livello di concentrazione di fatturato per prodotto/servizio è alto
Il nr medio di articoli di vendita attivi è 300
La variazione media percentuale dei prezzi medi ponderati di vendita negli ultimi 12 mesi è stata del 2%
La variazione media percentuale dei costi medi ponderati di acquisto dei fattori diretti di produzione negli ultimi 12 mesi è stata del 18%
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ORGANIZZAZIONE & RISORSE UMANE I principali processi svolti risultano elencati nella tabella seguente, con a fianco l’indicazione se realizzati all’interno (make) e/o ad opera di fornitori esterni (buy):
Make Buy
marketing & vendite X
design & progettazione X
programmazione per il magazzino X
logistica e magazzino X
trasformazione X X
montaggi e collaudi X X
manutenzioni X X
amministrazione, finanza & controllo X
L'azienda ha in organico, nei ruoli di vertice, figure manageriali riconosciute di primo livello per il settore e le dimensioni aziendali La società non ha subito dimissioni recenti di amministratori, sindaci e/o recesso di soci
La variazione percentuale del costo medio orario del personale negli ultimi 12 mesi è stata del 2%
La distribuzione del numero di addetti quanto a posizione, qualifica e stabilità di impiego in relazione agli ultimi 12 mesi risulta schematizzata nella tabella sottostante:
di cui (posizione) di cui (qualif)
Totale dir
prod
ind
prod
altri
ind
operai impiegati quadri dirigenti amm.ri
nr medio addetti
STABILI ultimi 12 m 57 45 5 7 47 8 0 2 0
nr medio addetti
SALTUARI ultimi 12 m 5 5 0 0 5 0 0 0 0
Indiretti | 21%
Diretti | 79%
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Le figure chiave in azienda sono riportate nella tabella sottostante con dettagli circa il nominativo, la posizione, la anzianità in azienda e l’eventuale quota di partecipazione al capitale sociale:
nome e cognome posizione età anzianità in
azienda
% quota
cap.soc.
Giuseppe Rossi amm.re delegato 48 25 45%
Mauro Bianchi direzione acquisti e
pianificazione produzione 35 15 45%
Paolo Gialli direzione commerciale 45 2 10%
Franco Azzurri direzione produzione 55 28 0%
INTERSCAMBIO CON L’ESTERO ED ESPOSIZIONE A RISCHIO CAMBIO La quota di fatturato estero dell’ultimo periodo è del 9%
Estero | 9%
Italia | 91%
La quota di fatturato in valuta estera dell’ultimo periodo è dello 0%
La quota di acquistato dall’estero dell’ultimo periodo è del 10%
La quota di acquistato in valuta estera dell’ultimo periodo è del 0%
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PORTAFOGLIO ORDINI Il portafoglio ordini clienti mediamente copre la nostra capacità produttiva media per nr 2 mesi
DIMENSIONI E TREND DEL NS MERCATO DI RIFERIMENTO Geograficamente i nostri mercati di riferimento possono essere suddivisi nei seguenti gruppi, i quali evidenziano le sottoriportate caratteristiche in termini rispettivamente di dimensione, trend recente e prossimo futuro, percentuale che rappresentano sul nostro fatturato, nostra quota di mercato:
dimensione
mkt rif
trend ultimi 12
m trend prox 12 m % su fatt
quota %
stimata di
mkt
mercato nazionale (< 1000 km) 50.000.000 lieve crescita lieve crescita 70% 40,00%
mercato europa occidentale 400.000.000 dicreta crescita lieve crescita 5% 0,50%
mercato medio oriente 250.000.000 dicreta crescita dicreta crescita 15% 2,00%
mercato nord africa 200.000.000 forte crescita dicreta crescita 10% 5,00%
5%| mercato europa occidentale
10%| mercato nord africa
15%| mercato medio oriente
70%| mercato nazionale (< 1000 km)
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LA CLIENTELA La nostra clientela quanto a caratteristiche dimensionali può essere suddivisa nei seguenti raggruppamenti con i rispettivi pesi sul nostro fatturato:
% su fatt
multinazionali 30%
medie imprese (> 100 mil.€) 40%
piccole imprese (> 2 mil. €) 25%
micro imprese (< 2 mil. €) 5%
5%| micro imprese (< 2 mil. €)
25%| piccole imprese (> 2 mil. €)
30%| multinazionali
40%| medie imprese (> 100 mil.€)
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CARATTERISTICHE DISTINTIVE DELLA NOSTRA OFFERTA RISPETTO ALLA CONCORRENZA I nostri prodotti/servizi si distinguono da quelli offerti dalla concorrenza in virtù delle seguenti caratteristiche:
caratteristiche
tecnologia e processo costruttivo impiegati
funzionalità d'uso permesse
gamma / assortimento
VANTAGGI COMPETITIVI L'azienda non gode di posizioni di vantaggio competitivo dovute a contratti, brevetti, leggi, regolamenti, licenze, permessi, concessioni, ecc
DISTRIBUZIONE Il sistema di distribuzione utilizzato dalla nostra azienda utilizza i canali schematizzati nella tabella seguente, i quali hanno indicato a fianco il relativo peso sul nostro fatturato complessivo
% su fatt
clienti diretti 95%
agenti 5%
5%| agenti
95%| clienti diretti
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PRODUZIONE
Negli ultimo 12 mesi la nostra capacità produttiva fissa in termini di erogazione di beni/servizi è stata mediamente sfruttata tra il 50% ed il 70%
L’organizzazione della nostra produzione rispetta le metodologie schematizzate nella tabella a seguire:
produzione
lavoro in serie
programmazione sugli ordini clienti
utilizzo di turni lavorativi
utilizzo di straordinari
utilizzo di personale interinale
utilizzo di fornitori esterni per c/lavoro
SISTEMA DI CONTROLLO DI GESITONE INTERNO
L'azienda conosce i propri costi e margini per singolo cliente/prodotto/famiglia
L'azienda è abituata a lavorare a budget
L'azienda dispone di un business plan, eventualmente attestato, e/o di un company profile
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Key performance indicators
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Rating storici
Rating – Merit i di credito
Capacità / rischio di variazione attuale "leva" finanziaria
38,59%
0%-20% Posizione ritenuta "incagliata" e quindi da revocare; assegnazione alla più "alta" classe
deliberativa in termini di gerarchia interna di autorizzazione all'affidamento.
21%-40% Rischio imminente di revoca di linee di affidamento, richiesta di rientri; assegnazione al una
"medio-alta" classe deliberativa in termini di gerarchia interna di autorizzazione
all'affidamento.
41%-50%
Monitoraggio frequente da parte degli istituti, difficoltà nel concedere nuove linee
incrementali a quelle esistenti e/o ristrutturazione delle medesime; assegnazione ad una
classe deliberativa "intermedia" in termini di gerarchia interna di autorizzazione
all'affidamento.
51%-60%
monitoraggio frequente da parte degli istituti, possibilità di concessione di nuove linee di
"autoliquidante" o di ristrutturazione di attuali linee, con richiesta "firme" personali;
assegnazione ad una "intermedia" classe deliberativa in termini di gerarchia interna di
autorizzazione all'affidamento.
61%-80%
Possibilità di ottenere ristrutturazione di attuali linee o linee aggiuntive di qualsiasi tipo,
puntando ad evitare almeno parzialmente la concessione di garanzie e/o covenant;
assegnazione ad una "medio-bassa" classe deliberitiva in termini di gerarchia interna di
autorizzazione all'affidamento.
81%-100% Capacità di ottenere di nuove linee incrementali di qualsiasi tipo senza garanzie;
assegnazione ad una "bassa" classe deliberativa all'interno della banca in termini di
gerarchia interna di autorizzazione all'affidamento.
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Fattori agenti sulla capacità di aumento - rischio riduzione "leva finanziaria"
Fattori agenti sulla capacità di aumento - rischio
riduzione "leva finanziaria" 2010
My scoring
(weighted)
Best
scoring
Sostenibilità lorda del debito 10,58 37,50 50
Sostenibilità netta del debito 8,09 - 50
Disponibilità a prestare garanzie reali/fidejussorie di terzi 37,50 50
Ebitda finanziario % 8,43% 25,00 50
"Andamentale" bancario 7,50 30
Patrimonializzazione 5,75% - 40
Debt Coverage Ratio non calcolabile - 50
BP e controllo di gestione 22,50 30
Modello "mono banca" - capacità negoziale vs banca 8,00 7,50 30
Disponibilità innesto equity 30,00 40
Centrale rischi 10,00 40
Capacità di aumento "leva" - rischio di riduzione "leva" 177,50 460
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Rating - Test di continuità
Stato di avanzamento crisi aziendale
39,10%
76%-100% stato di continuità aziendale con bassa predisposizione ad entrare in stato di crisi
prox 12 m
61%-75% stato di continuità aziendale con discreta predisposizione ad entrare in stato di crisi
prox 12 m
51%-60% stato di continuità aziendale con elevata predisposizione ad entrare in stato di crisi
prox 12 m
41%-50% crisi aziendale risolvibile con piano ristrutturazione interno
26%-40% crisi aziendale risolvibile con piano turnaround
0%-25% crisi aziendale risolvibile con liquidazione/fallimento
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Fattori agenti sullo stato di avanzamento della crisi aziendale
Fattori agenti nel determinare lo stato di avanzamento della
crisi aziendale 2010
My scoring
(weighted)
Best
scoring
Andamento del settore 10,00 20
Merito di credito (vedi apposito rating) 19,29 50
Struttura di costi "lean" model 28,09% 7,50 30
Programmazione da portafoglio ordini 5,00 20
Richieste ufficiali di rientro/solleciti ricevute da parte di
banche/fornitori/creditori 10,00 40
Dimissioni amministratori, sindaci, recesso soci 22,50 30
stato di avanzamento crisi aziendale 74,29 190
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Warrant Online | Relazione dell’analista sui bilanci storici | Valutazione d’azienda 15/64
Relazione dell’analista sui bilanci storici
I ) Equil ibri Complessivi Di Bilancio
Dal punto di vista economico l'azienda combina uno sviluppo notevole del fatturato nel 2010 ad una redditivita' operativa lorda (EBITDA) sufficiente, il primo in andamento di forte crescita nel corso del dell’ultimo anno passato, il secondo in calo.
DESCRIZIONE 2010 2009 2008 Var. %
10-09
Var. %
09-08
Fatturato 20.498.137 9.759.323 9.365.820 110,04% 4,20%
Ebitda 1.728.632 1.148.619 1.066.279 50,50% 7,72%
Ebitda % 8,43% 11,77% 11,38% -28,35% 3,38%
Fatturato Ebitda %
Il valore aggiunto si posiziona ad un livello medio del 20% lungo il triennio 2008-2010 in tendenza al calo progressivo, il che' denuncia un complessivo peggioramento dell'effetto volumi-mix-prezzi, cagionato principalmente dal costane aumento del costo del venduto in termini di incidenza sul valore della produzione.
Il margine di contribuzione in calo e l'andamento dei costi fissi in crescita contribuiscono lungo il triennio, in specie nell’ultimo anno storico, ad un forte incremento del fatturato minimo di pareggio.
Il risultato netto evidenzia un trend leggermente in crescita nel corso del triennio, posizionandosi nell’ultimo anno su di un 0,6% del valore della produzione.
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Warrant Online | Relazione dell’analista sui bilanci storici | Valutazione d’azienda 16/64
DESCRIZIONE 2010 2009 2008 Var. %
10-09
Var. %
09-08
Valore Aggiunto 3.841.753 2.046.290 2.107.233 87,74% -2,89%
Valore Aggiunto % 18,24% 20,11% 21,80% -9,31% -7,74%
Costo del venduto % 56,67% 50,28% 48,76% 12,70% 3,12%
Margine di contribuzione % 30,46% 37,42% 37,37% -18,60% 0,14%
Costi fissi 5.916.949 3.635.128 3.289.140 62,77% 10,52%
Risultato netto d'esercizio 134.331 9.963 5.380 1248,30% 85,19%
Break even point operativo 19.425.857 9.715.121 8.802.385 99,95% 10,37%
Margine di contribuzione % Risultato netto d'esercizio
PATRIMONIALMENTE nel medio/lungo periodo si osserva uno squilibrio, testimoniato da un margine di struttura ampiamente negativo, da un indice di patrimonializzazione molto basso, solo in parte controbilanciato da un "peso" degli impieghi fissi modesto sul totale dell'attivo.
DESCRIZIONE 2010 2009 2008 Var. %
10-09
Var. %
09-08
Margine lordo di struttura 0,52 0,57 0,67 -7,87% -15,70%
Livello di patrimonializzazione 5,75% 5,82% 9,08% -1,24% -35,87%
Peso % immobilizzazioni su
totale attivo
23,89% 25,81% 25,08% -7,42% 2,91%
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Margine lordo di struttura Livello di patrimonializzazione
Nel "breve" il capitale circolante netto si mantiene costantemente negativo in incremento nell’ultimo anno; nell’ultimo periodo storico la dilazione media di incasso crediti da clienti assume valori alti (91 gg), tuttavia con trend al ribasso; nell’ultimo periodo la dilazione media di pagamento a fornitori evidenzia valori nella norma (81 gg) con trend in forte ribasso; la durata media di giacenza del magazzino delle materie prime e delle merci evidenzia valori medio bassi (39 gg) con trend in leggere ribasso; la durata media di giacenza del magazzino dei prodotti finiti, semilavorati e lavori in corso evidenzia valori medio bassi (30 gg) con trend stabile; nel complesso l’importante fabbisogno finanziario generato dal circolante viene soddisfatto soltanto da fonti di terzi a breve ed in nessuna parte con fonti proprie il chè crea uno squilibrio patrimoniale permanente.
DESCRIZIONE 2010 2009 2008 Var. %
10-09
Var. %
09-08
Capitale circolante netto -1.629.416 -988.053 -644.413 64,91% 53,33%
Debt/Equity 22,81 24,95 17,39 -8,57% 43,46%
Capitale circolante netto Debt/Equity
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L’indebitamento appare a livelli elevatissimi e la sua sostenibilità risulta compromessa al termine dell’ultimo esercizio storico di analisi, leggermente migliore nel medio/termine (sostenibilità netta) che nel breve (debt coverage ratio) dove addirittura non è calcolabile causa negativi dei flussi di cassa ante manovra finanziaria ovvero prima del rimborso delle rate di mutuo in scadenza nell’esercizio; la sostenbilità del debito mostra lungo il periodo di analisi le stesse performance negative commentate d’apprima in riferimento all’ultimo esercizio.
DESCRIZIONE 2010 2009 2008 Var. %
10-09
Var.
% 09-
08
Sostenibilità netta del debito 8,09 9,43 8,81 -14,13% 6,96%
PFN -18.297.441 -12.151.061 -11.101.590 50,58% 9,45%
PFN su fatturato 89,26% 124,51% 118,53% -28,31% 5,04%
Debt coverage ratio non calcolabile 1,00 n.d. n.d.
Sostenibilità netta del debito PFN
PFN su fatturato
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I I ) Indici di bilancio non rientranti nei parametri di accettabil it à Si notino i seguenti indici di bilancio che evidenziano al termine dell'ultimo esercizio valori non rientranti nei range minimi di accettabilita'
DESCRIZIONE 2010 Valore
minimo
EBITDA % (criterio finanziario) 8,43% > 12%
EBIT % 2,43% > 8%
ROI % 3,57% > 6,5%
Capitale circolante netto (finanziario) -1.629.416 > 0
Copertura lorda delle immobilizzazioni
(margine di struttura) 0,52 > 1
Debt coverage ratio non
calcolabile > 1
Debt/Equity 22,81 < 3
Livello di patrimonializzazione 5,75% > 20%
Sostenibilità netta del debito 8,09 < 3
PFN / Fatturato 89,26% < 30%
I I I) Merito di credito e relative condizioni La lettura combinata degli elementi qualitativi e quantitativi del bilancio prospettano quanto alla capacità di ottenere nuovo credito aggiuntivo dal sistema bancario (leva finanziaria), la seguente situazione: rischio imminente di revoca di linee di affidamento, richiesta di rientri; assegnazione al una "medio-alta" classe deliberativa in termini di gerarchia interna di autorizzazione all'affidamento.
Dal punto di vista degli "interessi" si ritiene di poter realizzare un lieve risparmio nei tassi a parità di "leva" (< - 10% di quelli attuali)
Infine quanto agli "oneri bancari" si teme un rischio di discreto aumento nelle spese bancarie a parità di volumi (max + 20% di quelli attuali)
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IV) Continuità aziendale In riferimento al tema del giudizio di “continuità”, il presente bilancio evidenzia crisi aziendale risolvibile con piano turnaround.
V) Coerenza rating di bilancio con "andamentale bancario" L'andamentale bancario dichiarato e' nel complesso negativo come si evince dai suoi indicatori principali:
valore garanzie prestate a terzi dalla società e/o da terzi in favore della società
% media insoluti base anno 20%
Nr medio di ri.ba. Insolute mensile 15,00
Livello medio di utilizzo degli affidamenti "commerciali" (ultimi 6 m) 98%
Livello medio di utilizzo degli affidamenti di c/c (ultimi 6 m) 90%
Vi sono rate di debito scadute bancario? (es. mutui, leasing, utilizzo di castelletti, ecc) NO
Vi sono segnalazioni in centrale rischi? (se si fornire copia centrale rischi) SI
Ricevuto formali richieste di rientro e pagamento di scaduti da banche, fornitori e/o
altri creditori negli ultimi 12 mesi? SI
Il suddetto giudizio e' allineato con quello sul bilancio espresso ai punti precedenti della relazione.
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Metodi valutativi adottati e loro breve il lustrazione
La stima del valore economico di Alfa S.p.A. è stata fatta basandoci sui seguenti metodi:
Metodo misto patrimoniale-reddituale con valorizzazione autonoma dell’avviamento
Metodo dei flussi futuri di cassa attualizzati – discounted cash flow
Metodo del moltiplicatore dell’EBITDA
Il metodo MISTO PATRIMONIALE-REDDITUALE con valorizzazione autonoma dell’avviamento si basa sui seguenti steps:
A. Calcolo del valore del patrimonio netto “tangibile” dell’ultimo esercizio storico di riferimento dopo aver apportato al medesimo le eventuali variazioni patrimoniali in aumento/calo dovute a plusvalenze/minusvalenze latenti nelle singole attività e passività; in specifico vengono comunque sempre stralciate le immobilizzazioni immateriali;
B. Calcolo della fiscalità latente sulle rettifiche di cui al p.to a) precedente, la quale avrà segno contrario alle rettifiche medesime (es. se rilevo un plusvalore su un cespite, rilevo anche a decremento la fiscalità latente sulla plusvalenza);
C. Ripresa del valore del reddito netto di esercizio dell’ultimo anno storico e dei cinque anni prospettici del piano;
D. Applicazione agli anzidetti risultati netti economici di esercizio delle eventuali rettifiche in aumento/calo dovute alla esistenza di ricavi/costi non rilevati contabilmente ma potenzialmente dovuti in ossequio alla valutazione al “valore normale” (fair value) delle prestazioni in essi insiti (c.d. “normalizzazione” del reddito); fra tali rettifiche figurano anche gli eventuali maggiori/minori ammortamenti legati alle rettifiche patrimoniali di cui al precedente p.to a); tutte le rettifiche economiche sono nettate della relativa fiscalità latente;
E. Calcolo del patrimonio netto reale al termine dell’ultimo esercizio storico e di ciascuno dei cinque esercizi prospettici dopo le rettifiche patrimoniali ed economiche di cui ai precedenti punti a) e d); per quanto riguarda l’ultimo esercizio storico si considerano soltanto le relative rettifiche patrimoniali;
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F. Ripresa del rendimento medio di settore riservato agli azionisti per ciascuna annualità del piano sul capitale di rischio apportato ed accumulato come riserve nel tempo (ROE%); tale parametro riflette le medie di mercato e quindi può subire variazioni nel tempo (es. corso dei titoli azionari sui mercati regolamentati a parità di settore);
G. Calcolo del reddito netto atteso di settore per singola annualità, inteso come l’applicazione del tasso di cui al precedente punto f) al valore dei patrimoni netti “tangibili” al termine di ciascun esercizio di cui al precedente punto e);
H. Calcolo dei sovra/sottoredditi potenziali annui (goodwill/badwill) intesi quali differenze fra i valori di cui al p.to g) precedente e di cui al p.to d) precedente, il tutto per ciascuno dei cinque anni prospettici;
I. Attualizzazione della serie di dati di cui al p.to precedente applicando ai medesimi un tasso rappresentativo della inflazione prevista nei prossimi cinque anni;
J. Stima del valore economico dell’azienda quale somma del valore di cui al precedente p.to i) – somma attualizzata sovra/sottoredditi (avviamento/disavviamento) annui futuri con il valore di cui al precedente p.to e) – patrimonio netto reale tangibile al termine dell’ultimo esercizio storico.
Il metodo dei FLUSSI DI CASSA FUTURI ATTUALIZZATI (discounted cash flow)si basa sui seguenti steps:
A. Ripresa dal piano dei risultati operativi netti (EBIT) e lordi (EBITDA) prospettici dei cinque anni futuri;
B. Applicazione agli anzidetti risultati operativi economici di esercizio delle eventuali rettifiche in aumento/calo dovute alla esistenza di ricavi/costi operativi caratteristici non rilevati contabilmente ma potenzialmente dovuti in ossequio alla valutazione al “valore normale” (fair value) delle prestazioni in essi insiti (c.d. “normalizzazione” del reddito); tutte le anzidette rettifiche economiche sono nettate della relativa fiscalità latente, ovviamente con segno contrario (es. se aggiungo un costo, abbasso le imposte sul reddito del valore pari al costo moltiplicato per l’aliquota media percentuale di imposta sul reddito);
C. Ripresa dal rendiconto finanziario dei cinque anni prospettici del flusso di cassa dovuto alla variazione del capitale circolante netto commerciale;
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Warrant Online | Metodi valutativi adottati | Valutazione d’azienda 23/64
D. Calcolo del flusso di cassa da gestione corrente per ciascuno dei cinque anni prospettici quale sommatoria del precedente punto c) con l’EBITDA “normalizzato” calcolato al precedente punto b);
E. Ripresa dall’input previsionale dei flussi di cassa dovuti per ciascun anno prospettico per investimenti in beni materiali ed immateriali durevoli;
F. Calcolo delle imposte figurative sul reddito operativo “normalizzato” come calcolato al precedente p.to b);
G. Calcolo del flusso di cassa al lordo degli oneri finanziari per ciascuno dei cinque anni prospettici del piano come sommatoria algebrica dei valori calcolati ai precedenti punti d), e) ed f);
H. Calcolo del valore medio nel periodo compreso fra l’ultimo anno storico ed i cinque anni previsionali del flusso di cassa al lordo degli oneri finanziari; calcolo del valore terminale dell’azienda oggetto di analisi come sommatoria attualizzata dell’anzidetto flusso medio annuo al lordo degli oneri finanziari considerando una serie di durata pari alla stimata vita residua dell’azienda oltre l’orizzonte temporale quinquennale del piano (es. cinque anni ulteriori di vita residua oltre ai cinque anni del piano previsionale analitico);
I. Attualizzazione della serie dei flussi di cassa al lordo degli oneri finanziari di cui al precedente p.to g) applicando un tasso pari al “costo medio ponderato del capitale – WACC – weighted average cost of capital”; tale tasso, indicato fra gli input previsionali richiesti, deve esprimere la remunerazione media annua ponderata attesa rispettivamente dai portatori di capitali di debito (es. banche) e dei portatori di capitali di rischio (es. soci). In quanto tale include le stime di rischio delle due classi di finanziatori fatte in riferimento al periodo storico, al settore ed al singolo soggetto economico finanziato;
J. Calcolo del valore del capitale operativo dell’azienda oggetto di analisi inteso quale sommatoria del valore di cui al precedente p.to i) con il valore di cui al precedente punto h);
K. Ripresa dal bilancio dell’ultimo anno storico della posizione finanziaria netta al termine del medesimo;
L. Ripresa dei valori di mercato degli eventuali assets inclusi nel patrimonio societario/perimetro aziendale ma non strumentali al ramo di azienda oggetto di valutazione (es. immobili);
M. Calcolo della valutazione di azienda intesa quale sommatoria algebrica dei valori espressi ai precedenti p.ti j), k) ed l).
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Warrant Online | Metodi valutativi adottati | Valutazione d’azienda 24/64
Il metodo del MOLTIPLICAORE DELL’EBITDA si basa sui seguenti steps:
A. Ripresa dal piano del risultato operativo lordo (EBITDA) dell’ultimo anno storico e del primo anno prospettico;
B. Applicazione all’anzidetto risultato operativo lordo (EBITDA) delle eventuali rettifiche in aumento/calo dovute alla esistenza di ricavi/costi operativi caratteristici non rilevati contabilmente ma potenzialmente dovuti in ossequio alla valutazione al “valore normale” (fair value) delle prestazioni in essi insiti (c.d. “normalizzazione” del reddito);
C. Calcolo dell’EBITDA medio “normalizzato” dell’ultimo anno storico e del primo anno prospettico;
D. Applicazione al valore di cui al precedente p.to c) del moltiplicatore deciso in fase di input previsionale (es. 4 volte) ed ottenimento del valore del capitale operativo dell’azienda in analisi;
E. Ripresa dal bilancio dell’ultimo anno storico della posizione finanziaria netta al termine del medesimo;
F. Ripresa dei valori di mercato degli eventuali assets inclusi nel patrimonio societario/perimetro aziendale ma non strumentali al ramo di azienda oggetto di valutazione (es. immobili);
G. Calcolo della valutazione di azienda intesa quale sommatoria algebrica dei valori espressi ai precedenti p.ti d), e) ed f).
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Warrant Online | Opzioni strategiche alla base del piano | Valutazione d’azienda 25/64
Opzioni strategiche alla base del piano
Gli indirizzi strategici di medio e lungo termine alla base del piano fatti propri dall’azienda ALFA SPA finalizzati all’ottenimento e/o alla difesa di vantaggi competitivi, sono i seguenti:
capacità di sfruttare economie di scala latenti Ad oggi la capacità produttiva è sfruttata al 70% circa di
media durante l'anno, con punte verso il basso di 30-40%
nei mesi di bassa stagionalità delle vendite sulla clientela
attuale (Giugno-Settembre). La nuova clientela dovrà
permettere una destagionalizzazione complessiva rispetto
alla situazione attuale.
capacità di contenere ed ottimizzare il costo
del personale sia sul costo complessivo che
nel tempo
capacità di sfruttare nel tempo gli investimenti
fatti senza necessità di dover sempre
reinvestire
capacità di approvvigionarsi dai fornitori alle
migliori condizioni
elevata quota relativa posseduta sul mercato
e/o sui clienti
gamma prodotti vasta, complementare e con
caratteristiche esclusive
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Sintesi ipotesi prospettiche e risk analisys
Le principali ipotesi prospettiche sono riassunte, per singoli capitoli di budget, nella tabella sottostante:
Fatturato
Modalità
formulazione
previsione
val rif
ultimo
anno
storico 2011 2012 2013 2014 2015
Ricavi da vendite (variazione fatt %
a.p.) – senza effetto cambi,
cessione/acquisto rami az.
variazione %
a.p. 110,04% -20,57% 3,23% 3,10% 3,00% 2,93%
ricavi vendite (considerando effetto
cambio e con effetto eventuale
cessione/acquisto rami az)
20.498.137 16.218.592 16.748.861 17.310.685 17.870.288 18.447.931
variazione ricavi vendite in val. ass val ass 10.738.814 - 4.279.545 530.268 561.824 559.603 577.644
% fatturato estero su fatt totale % 9,00% 9,00% 12,00% 14,00% 16,00% 18,00%
Valore della produzione
Modalità
formulazione
previsione
val rif
ultimo
anno
storico 2011 2012 2013 2014 2015
Variazione % del magazzino prodotti
finiti, semi lav, lav in c.so
variazione %
a.p. 107,01% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Valore della produzione - val ass val ass 21.063.434 16.218.592 16.748.861 17.310.685 17.870.288 18.447.931
variazione del magazzino prod finiti,
semi lav, lav in c.so val ass 514.742 - - - - -
Valore del magazzino pf., sl. Lav.in
c.so val ass 1.562.542 1.562.542 1.562.542 1.562.542 1.562.542 1.562.542
rotazione media del magazzino
prodotti finiti, sl, lav.in c.so val ass 12,10 9,34 9,65 9,97 10,29 10,63
Costo del venduto
Modalità
formulazione
previsione
val rif
ultimo
anno
storico 2011 2012 2013 2014 2015
Incidenza % costo del venduto sul
valore prodotto % 56,67% 48,00% 48,20% 48,40% 48,60% 48,80%
costo del venduto val ass
11.936.103 7.784.924 8.072.951 8.378.371 8.684.960 9.002.591
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Altri costi fissi e variabili
Modalità
formulazion
e
previsione
val rif
ultimo
anno
storico 2011 2012 2013 2014 2015
incidenza percentuale altri costi
variabili su val prod - servizi (escluso
costo del venduto)
% 13,23% 16,51% 16,51% 16,51% 16,51% 16,51%
totale annuo altri costi variab (servizi)
in val ass (escluso costo del venduto) val ass 2.711.590 2.677.354 2.764.890 2.857.636 2.950.015 3.045.372
Variazione percentuale altri costi fissi -
servizi (escluso personale, oneri div di
gest, leasing e altri godim.ben di terzi,
amm.ti)
variazione
% a.p. 63,81% -1,44% 0,50% 0,50% 0,50% 0,50%
totale annuo altri costi fissi (servizi) in
val ass (escluso personale, oneri div di
gest, leasing e altri godim.ben di terzi,
amm.ti)
val ass 1.528.477 1.506.400 1.513.932 1.521.501 1.529.109 1.536.754
Variazione percentuale costo godim
beni terzi (esluso leasing)
variazione
% a.p. 1,61% 0,00% -53,00% 0,00% 0,00% 0,00%
tot annuo costo godim beni terzi
(esluso leasing) val ass 107.906 107.906 50.716 50.716 50.716 50.716
oneri diversi di gestione - variazione %
ap
variazione
% a.p. 36,99% -10,95% 0,50% 0,50% 0,50% 0,50%
oneri diversi di gestione - valore
annuo val ass 81.978 73.000 73.365 73.732 74.100 74.471
Personale
Modalità
formulazione
previsione
val rif
ultimo
anno
storico 2011 2012 2013 2014 2015
variazione nr medio addetti stabili variazione in
val ass - - 11 1 1 1 1
nr medio addetti stabili val ass 57 46 47 48 49 50
variazione % costo medio orario
addetti stabili
variazione %
a.p. 2,00% 0,87% 1,50% 1,50% 1,50% 1,50%
costo medio unitario per addetto val ass 52.083 52.537 53.325 54.125 54.937 55.761
variazione complessiva costo del
personale val ass 1.352.276 - 552.055 89.575 91.719 93.906 96.139
costo del personale val ass 2.968.748 2.416.693 2.506.268 2.597.987 2.691.894 2.788.033
Cambi
Modalità
formulazione
previsione
val rif
ultimo
anno
storico 2011 2012 2013 2014 2015
fatturato in valuta % su tot % 9,00% 9,00% 12,00% 14,00% 16,00% 18,00%
Dollaro Usa cambio con euro val ass 1,33 1,39 1,37 1,34 1,32 1,30
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Fondi rischi ed oneri
Modalità
formulazione
previsione
val rif
ultimo
anno
storico 2011 2012 2013 2014 2015
fondo accantonamento rischi ed
oneri (escluso tfr che viene
considerato nei debiti a br)
Val ass 32.317 32.317 32.317 32.317 32.317 32.317
Eventi straordinari
Modalità
formulazione
previsione
val rif
ultimo
anno
storico 2011 2012 2013 2014 2015
proventi straordinari (escluso plus da
cess immobilizzi) val ass 22.244 - - - - -
oneri straordinari (escluso minus da
cess immobilizzi) val ass 9.928 - - - - -
Ammortamenti in corso
Modalità
formulazione
previsione
val rif
ultimo
anno
storico 2011 2012 2013 2014 2015
ammortamenti immateriali in corso val ass 39.809 65.000 65.000 65.000 65.000 65.000
ammortamenti materiali in corso val ass 334.404 330.000 330.000 330.000 330.000 330.000
Nuovi investimenti
Modalità
formulazione
previsione
val rif
ultimo
anno
storico 2011 2012 2013 2014 2015
attrezzature val ass - 300.000 300.000 300.000 300.000 300.000
Nuovi investimenti - Leasing
Modalità
formulazione
previsione
val rif
ultimo
anno
storico 2011 2012 2013 2014 2015
nuovi investimenti in leasing: costi
comp.za annua upload file xls - 155.311 310.622 310.622 310.622 310.622
nuovi investimenti in leasing: costo in
capo al concedente upload file xls - 1.920.000 - - - -
nuovi investimenti in leasing: debiti
residui a fine anno upload file xls
- 1.660.899 1.402.053 1.143.207 884.361 625.515
Canoni leasing esistenti per
competenza - come da contratto val ass 855.627 1.113.989 1.113.989 1.113.989 1.113.989 1.113.989
cononi leasing per competenza
(esistenti + nuovi) val ass 855.627 1.269.300 1.424.611 1.424.611 1.424.611 1.424.611
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Crediti verso clienti
Modalità
formulazione
previsione
val rif
ultimo
anno
storico 2011 2012 2013 2014 2015
Accantonamento annuo per rischi
su crediti (% su fatturato annuo)
%
-
-
0,25%
0,25%
0,25%
0,25%
Accantonamento annuo rischi su
crediti - val ass
val ass
-
-
41.872
43.277
44.676
46.120
dilazione media incasso a clienti
(gg)
val ass
91
110
110
110
110
110
Debiti verso fornitori
Modalità
formulazione
previsione
val rif
ultimo
anno
storico 2011 2012 2013 2014 2015
dilazione media pagamento fornitori
(gg)
val ass
81
100
100
100
100
100
Magazzino merci e materie
prime
Modalità
formulazione
previsione
val rif
ultimo
anno
storico 2011 2012 2013 2014 2015
variazione media % del magazzino
merci e materie
variazione %
a.p. 79,32% 1,50% 1,50% 1,50% 1,50% 1,50%
variazione valore magazzino merci
e materie val ass - 19.332 19.622 19.916 20.215 20.518
valore magazzino merci e materie val ass 1.288.812 1.308.144 1.327.766 1.347.683 1.367.898 1.388.417
rotazione media del magazzino
merci e materie val ass 9,26 5,97 6,09 6,23 6,36 6,50
Altri crediti
Modalità
formulazione
previsione
val rif
ultimo
anno
storico 2011 2012 2013 2014 2015
risconti attivi leasing nuovi - val a
fine periodo val ass - 358.112 306.337 254.561 202.785 151.010
Altri crediti a M/L termine val ass 609.123 605.009 605.009 605.009 605.009 405.009
Altri crediti, ratei e risconti attivi
(escluso eventuale credito IVA e
risconti attivi su nuovi leasing)
val ass 1.275.610 1.161.169 1.096.729 1.032.288 967.848 903.407
Crediti vs soci e parti correlate a br val ass 267.629 250.000 250.000 250.000 250.000 250.000
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Altri debiti
Modalità
formulazione
previsione
val rif
ultimo anno
storico 2011 2012 2013 2014 2015
Altri debiti a breve termine val ass 1.589.864 1.553.083 1.516.301 1.479.520 1.442.738 1.405.957
Iva
Modalità
formulazione
previsione
val rif
ultimo
anno
storico 2011 2012 2013 2014 2015
aliquota iva media su acquisti % 17,00% 17,00% 17,00% 17,00% 17,00% 17,00%
aliquota media iva vendite % 13,00% 13,00% 13,00% 13,00% 13,00% 13,00%
utilizzo in compensazione verticale
e/o orizzontale con altri
tributi/rimborso credito iva
val ass - 392.566 - 183.785 179.773 176.193
riporto credito anno seguente val ass - - 183.785 179.773 176.193 172.659
riporto credito da ultimo anno
storico val ass 392.566
Disinvestimenti singoli assets
Modalità
formulazione
previsione
val rif
ultimo
anno
storico 2011 2012 2013 2014 2015
disinvestimenti immobilizzi materiali:
impianti e macchinari - valore di
realizzo
val ass
-
1.850.000
-
-
-
-
Imposte
Modalità
formulazione
previsione
val rif
ultimo
anno
storico 2011 2012 2013 2014 2015
Aliquota media nominale imposte
sul reddito (ires) % 27,50% 27,50% 27,50% 27,50% 27,50%
Aliquota % irap % 3,90% 3,90% 3,90% 3,90% 3,90%
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Manovra finanziaria
Modalità
formulazione
previsione
val rif
ultimo
anno
storico 2011 2012 2013 2014 2015
tasso medio ponderato attivo sulla
liquidità in banca % 0,50% 0,50% 0,50% 0,50% 0,50% 0,50%
tasso medio ponderato passivo sulle
linee a breve bancarie di smobilizzo % 3,00% 3,00% 3,00% 3,00% 3,00% 3,00%
tasso medio ponderato passivo sulle
linee a m/l ed a breve a revoca (es.
prestiti temporanei, fidi di c/c, ecc)
% 6,00% 6,00% 6,00% 6,00% 6,00% 6,00%
tasso medio ponderato passivo sulle
linee a m/l ed a breve a scadenza
(mutui)
% 4,50% 4,50% 4,50% 4,50% 4,50% 4,50%
ammortamento mutui esistenti:
quote capitali in restituzione - come
da contratto
val ass - 235.093 230.000 223.000 213.000 200.000
interessi su mutui esistenti val ass - 46.113 35.649 25.456 15.646 6.354
debito totale residuo mutui esistenti val ass 1.142.289 907.196 677.196 454.196 241.196 41.196
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Warrant Online | Sintesi ipotesi prospettiche e risk analisys | Valutazione d’azienda 32/64
Valori assunti dalle variabili “chiave” nello scenario alternativo (stress test) Fra le variabili oggetto di previsione sopra riportate abbiamo selezionato quelle che riteniamo a maggior impatto sulle risultanze del piano e per le quali abbiamo simulato l’assunzione di valori diversi da quelli intesi quali obiettivi raggiungibili dall’azienda, valori tuttavia da non escludere a priori soprattutto in dipendenza dall’andamento di fattori esterni non governabili dall’azienda; tale scenario alternativo in termini di variabili previsionali viene sintetizzato nella tabella seguente:
Descrizione dato
Modalità
formulazione
previsione
val rif
ultimo
anno
storico 2011 2012 2013 2014 2015
fatturato - vers base val ass 20.498.137 16.218.592 16.748.861 17.310.685 17.870.288 18.447.931
fatturato - scenario val ass
15.900.093 16.001.616 16.105.264 16.206.217 16.307.471
incidenza media % costo del
venduto sul val prod - vers base % 56,7% 48,0% 48,2% 48,4% 48,6% 48,8%
incidenza media % costo del
venduto sul val prod - scenario %
49,00% 49,00% 49,00% 49,00% 49,00%
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Warrant Online | Andamento infrannuale dell’anno in corso | Valutazione d’azienda 33/64
Andamento infrannuale dell’anno in corso a supporto delle ipotesi prospettiche del primo anno del piano
L’anno in corso evidenzia alla data del 30/04/2011 i risultati economico/patrimoniali di sintesi riepilogati nella seguente tabella:
fatturato consuntivo 6.387.544
fatturato forecast "a finire" sull'anno in corso 9.612.016
Posizione finanziaria netta - 6.027.515
Posizione finanziaria netta + leasing residui - 16.301.515
crediti vs clienti 7.514.781
debiti vs fornitori 5.000.358
Le ipotesi previsionali relative al primo anno prospettico inserite nel piano sono allineate con quelle risultanti come consuntivo infrannuale alla data del 30/04/2011
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Warrant Online | Relazione dell’analista sul piano prospettico | Valutazione d’azienda 34/64
Relazione dell’analista sul piano prospettico
Commento alle ipotesi prospettiche Rilievi sulla coerenza “interna”
Il fatturato appare bene supportato dal piano degli investimenti.
Il fatturato appare bene supportato dalla capacità produttiva.
La marginalità operativa appare coerente con il livello di sfruttamento della capacità produttiva e dei costi “fissi”.
La marginalità operativa appare coerente con la complessità del mix prodotto/cliente.
Il piano degli investimenti appare fattibile nei tempi previsti anche alla luce della dotazione organizzativa e di personale atto alla sua attuazione.
La crescita prospettica appare coerente con quella storica e con quella dell’anno in corso.
Le rotazioni del circolante appaiono coerenti con le medie storiche e con le tendenze del settore di appartenenza.
Rilievi sulla coerenza “esterna”
La crescita appare possibile considerando il settore di appartenenza ed il mercato di riferimento
La marginalità operativa appare coerente con la tendenza prevista dei costi di approvvigionamento dei fattori diretti ed indiretti produttivi, compreso il costo della manodopera
La marginalità operativa appare coerente con la tendenza prevista dei costi distributivi
I tassi e le condizioni bancarie ipotizzate appaiono coerenti con quelle storiche concesse, con i rating aziendali calcolati e con le tendenze del mercato del credito
L’ottenimento di affidamenti previsto nel piano appare coerente con il livello storico, con i rating aziendali calcolati e con le tendenze del mercato del credito
I rischi a fronte di eventi probabili ma imprevedibili nella misura e nel momento dell’insorgenza, appaiono correttamente ipotizzati nel piano (es. rischi su crediti, rischi su cambi, garanzie prodotto, rischi paese, rischi tassi, rischi crescita costi materie, ecc)
Commento sui risultati del piano Andamento degli indici (vedi tabella pag. 31 seguente)
Gli indici di bilancio seguenti appaiono in tendenza migliorativa lungo il piano
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Warrant Online | Relazione dell’analista sul piano prospettico | Valutazione d’azienda 35/64
CRUSCOTTO INDICI DI BILANCIO
DESCRIZIONE 2010 2011 2012 2013 2014 2015
RICAVI DELLE VENDITE 20.498.137 16.218.592 16.748.861 17.310.685 17.870.288 18.447.931
EBITDA (criterio finanziario) 1.728.632 1.652.315 1.766.738 1.830.741 1.889.494 1.949.995
EBITDA % (criterio
finanziario) 8,43% 10,19% 10,55% 10,58% 10,57% 10,57%
Debito totale netto 13.989.967 13.468.010 12.587.658 11.504.257 10.415.657 9.068.457
Sostenibilità netta del
debito 8,09 8,15 7,12 6,28 5,51 4,65
Sostenibilità lorda del
debito 10,58 10,75 9,62 8,66 7,79 6,84
Gli indici di bilancio seguenti appaiono in tendenza peggiorativa lungo il piano
DESCRIZIONE 2010 2011 2012 2013 2014 2015
EBIT 498.792 -21.985 -164.744 -162.146 -214.792 -215.735
EBIT % 2,43% -0,14% -0,98% -0,94% -1,20% -1,17%
ROI % 3,57% -0,17% -1,23% -1,23% -1,66% -1,74%
Capitale circolante netto
(finanziario) -1.629.416 -639.915 -1.241.409 -1.629.854 -2.000.100 -1.952.943
giorni medi incasso da
clienti 91 109 109 108 107 106
giorni medi pagamento
fornitori 81 99 99 99 99 100
Copertura lorda delle
immobilizzazioni (margine
di struttura)
0,52 0,80 0,59 0,41 0,17 - 0,09
Debt/Equity 22,81 10,36 13,37 19,34 46,71 -69,79
Adeguatezza affidamenti di
smobilizzo 1,64 1,12 1,26 1,22 1,19 1,16
Disponibilità finanziaria
residua in % sul fatturato 0,65% 5,36% 1,75% 0,52% -0,55% -0,06%
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Gli indici di bilancio seguenti appaiono in tendenza stabile lungo il piano
DESCRIZIONE 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Debt coverage ratio non
calcolabile 1,32 0,78 0,89 0,90 0,98
Livello di
patrimonializzazione 5,75% 12,94% 9,47% 6,22% 2,44% -1,55%
Posizione finanziaria netta
(incluso debito residuo
leasing)
-18.297.441 -17.760.486 -16.988.835 -15.860.653 -14.725.562 -13.332.435
Posizione finanziaria netta
(senza debito residuo
leasing)
-6.797.441 -5.599.588 -6.086.783 -6.217.446 -6.341.201 -6.206.921
PFN / Fatturato 89,26% 109,51% 101,43% 91,62% 82,40% 72,27%
I seguenti indici esprimono lungo il piano performances medie superiori alla soglia di riferimento
DESCRIZIONE 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Adeguatezza affidamenti di
smobilizzo 1,64 1,12 1,26 1,22 1,19 1,16
I seguenti indici esprimono lungo il piano performances medie inferiori alla soglia di riferimento
DESCRIZIONE 2010 2011 2012 2013 2014 2015
EBIT 498.792 -21.985 -164.744 -162.146 -214.792 -215.735
EBIT % 2,43% -0,14% -0,98% -0,94% -1,20% -1,17%
ROI % 3,57% -0,17% -1,23% -1,23% -1,66% -1,74%
Capitale circolante netto
(finanziario) -1.629.416 -639.915 -1.241.409 -1.629.854 -2.000.100 -1.952.943
giorni medi incasso da
clienti 91 109 109 108 107 106
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Copertura lorda delle
immobilizzazioni (margine
di struttura)
0,52
0,80 0,59 0,41 0,17 - 0,09
Debt/Equity 22,81 10,36 13,37 19,34 46,71 -69,79
Livello di
patrimonializzazione 5,75% 12,94% 9,47% 6,22% 2,44% -1,55%
Debito totale netto 13.989.967 13.468.010 12.587.658 11.504.257 10.415.657 9.068.457
Sostenibilità netta del
debito 8,09 8,15 7,12 6,28 5,51 4,65
Posizione finanziaria netta
(incluso debito residuo
leasing)
-
18.297.441 -17.760.486 -16.988.835 -15.860.653 -14.725.562 -13.332.435
Posizione finanziaria netta
(senza debito residuo
leasing)
-6.797.441 -5.599.588 -6.086.783 -6.217.446 -6.341.201 -6.206.921
PFN / Fatturato 89,26% 109,51% 101,43% 91,62% 82,40% 72,27%
Sostenibilità lorda del
debito 10,58 10,75 9,62 8,66 7,79 6,84
Disponibilità finanziaria
residua in % sul fatturato 0,65% 5,36% 1,75% 0,52% -0,55% -0,06%
I seguenti indici esprimono lungo il piano performances medie allineate alla soglia di riferimento
DESCRIZIONE 2010 2011 2012 2013 2014 2015
EBITDA (criterio finanziario) 1.728.632 1.652.315 1.766.738 1.830.741 1.889.494 1.949.995
EBITDA % (criterio
finanziario) 8,43% 10,19% 10,55% 10,58% 10,57% 10,57%
giorni medi pagamento
fornitori 81 99 99 99 99 100
Debt coverage ratio non
calcolabile 1,32 0,78 0,89 0,90 0,98
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Andamento dei ratings (vedi tabelle e grafici pag. 33-34 seguenti)
Il rating sul merito di credito evidenzia lungo il piano un andamento stabile-in leggero miglioramento, testimoniato dal passaggio da un valore dell’ultimo anno storico di 38,59% ad un valore di 41,30% del secondo anno prospettico per finire ad un valore del 44,02% del quinto anno prospettico.
Il rating sul “test di continuità” evidenzia lungo il piano un andamento stabile-in leggero miglioramento, testimoniato dal passaggio da un valore dell’ultimo anno storico di 39,10% ad un valore di 39,82% del secondo anno prospettico per finire ad un valore del 40,53% del quinto anno prospettico.
Key performance indicators storici e prospettici
DESCRIZIONE DESCRIZIONE FORMULA 2010 2011 2012 2013 2014 2015VALORE OTTIMALE
DI RIFERIMENTO
RICAVI DELLE VENDITE Ricavi caratteristici 20.498.137 16.218.592 16.748.861 17.310.685 17.870.288 18.447.931 1
EBITDA (criterio finanziario)Ricavi caratteristici monetari - costi
caratteristici monetari + canoni leasing1.728.632 1.652.315 1.766.738 1.830.741 1.889.494 1.949.995
EBITDA % (criterio finanziario) Ebitda/Ricavi delle vendite 8,43% 10,19% 10,55% 10,58% 10,57% 10,57% > 12%
EBIT Ricavi caratteristici - costi caratteristici 498.792 -21.985 -164.744 -162.146 -214.792 -215.735
EBIT % Ebit/Ricavi delle vendite 2,43% -0,14% -0,98% -0,94% -1,20% -1,17% > 8%
ROI % Ebit/Totale attivo 3,57% -0,17% -1,23% -1,23% -1,66% -1,74% -1 -1 > 6,5%
Capitale circolante netto (finanziario) Attivo corrente - passivo corrente -1.629.416 -639.915 -1.241.409 -1.629.854 -2.000.100 -1.952.943 -1 -1 > 0
giorni medi incasso da clienti 91 109 109 108 107 106 -1 -1 < 45
giorni medi pagamento fornitori 81 99 99 99 99 100 0 < 60
giorni medi giacenza di materie prime e merci 39 60 59 58 57 56
giorni medi giacenza di prodotti finiti, semilavorati e lav. in c.so 30 39 37 36 35 34
Copertura lorda delle immobilizzazioni (margine di struttura)(Patrimonio netto + Passività
consolidate)/Attivo immobilizzato0,52 0,80 0,59 0,41 0,17 0,09- -1 -1 > 1
Debt coverage ratio
(Cash flow ante manovra finanziaria +
interessi passivi + canoni
leasing)/(Rimborso/accensione debiti a M/L
termine + interessi passivi + canoni leasing)
non calcolabile 1,32 0,78 0,89 0,90 0,98 0 0 > 1
Debt/Equity(Fonti di terzi onerose + debito residuo
leasing)/Patrimonio netto22,81 10,36 13,37 19,34 46,71 -69,79 -1 -1 < 3
Livello di patrimonializzazione Patrimonio Netto/Totale attivo 5,75% 12,94% 9,47% 6,22% 2,44% -1,55% -1 -1 > 20%
Debito totale netto
(Obbligazioni a M/L + Debiti vs. soci per
finanziamenti a M/L + Debiti vs. banche a
M/L + Debiti vs. altri a M/L + CCN finanziario
se negativo - liquidità + debito residuo
leasing)
13.989.967 13.468.010 12.587.658 11.504.257 10.415.657 9.068.457
Sostenibilità netta del debito Debito totale netto/Ebitda (finanziario) 8,09 8,15 7,12 6,28 5,51 4,65 < 3
Posizione finanziaria netta (incluso debito residuo leasing) PFN + debito residuo leasing -18.297.441 -17.760.486 -16.988.835 -15.860.653 -14.725.562 -13.332.435
Posizione finanziaria netta (senza debito residuo leasing) Debiti bancari + obbligazioni (breve e M/L) -6.797.441 -5.599.588 -6.086.783 -6.217.446 -6.341.201 -6.206.921
PFN / Fatturato PFN/ Ricavi delle vendite 89,26% 109,51% 101,43% 91,62% 82,40% 72,27% < 30%
Sostenibilità lorda del debito PFN/Ebitda (finanziario) 10,58 10,75 9,62 8,66 7,79 6,84 -1 1 < 15
Adeguatezza affidamenti di smobilizzoAffidamenti "autoliquidanti"/(Fatturato medio
annuo/ (360/dilazione crediti))1,64 1,12 1,26 1,22 1,19 1,16 1 -1 > 1
Disponibilità finanziaria residua in % sul fatturato((Fatturato / (360/dilazione crediti)) - debiti vs
banche a breve) / Fatturato0,65% 5,36% 1,75% 0,52% -0,55% -0,06% -1 -1 > 30%
TREND
CRUSCOTTO INDICI DI BILANCIO
-1 1
-1 0
0 1
-1 -1
GIUDIZIO
= > valore di riferimento
= < valore di riferimento
= ai limiti del range di accettabilità, considerando una percentuale di tolleranza
LEGENDA DEL GIUDIZIO
= in crescita
= in calo
= stabile
LEGENDA DEL TREND
Rating storici e prospettici
Rating – Merit i di credito
Capacità / rischio di variazione attuale "leva" finanziaria
38,59%| 2010
41,30%| 2012
44,02%| 2015
0%-20% posizione ritenuta "incagliata" e quindi da revocare; assegnazione alla più "alta"
classe deliberativa in termini di gerarchia interna di autorizzazione all'affidamento
21%-40%
rischio imminente di revoca di linee di affidamento, richiesta di rientri; assegnazione
al una "medio-alta" classe deliberativa in termini di gerarchia interna di autorizzazione
all'affidamento
41%-50%
monitoraggio frequente da parte degli istituti, difficoltà nel concedere nuove linee
incrementali a quelle esistenti e/o ristrutturazione delle medesime; assegnazione ad
una classe deliberativa "intermedia" in termini di gerarchia interna di autorizzazione
all'affidamento
51%-60%
monitoraggio frequente da parte degli istituti, possibilità di concessione di nuove
linee di "autoliquidante" o di ristrutturazione di attuali linee, con richiesta "firme"
personali; assegnazione ad una "intermedia" classe deliberativa in termini di
gerarchia interna di autorizzazione all'affidamento
61%-80%
possibilità di ottenere ristrutturazione di attuali linee o linee aggiuntive di qualsiasi tipo,
puntando ad evitare almeno parzialmente la concessione di garanzie e/o covenant;
assegnazione ad una "medio-bassa" classe deliberitiva in termini di gerarchia interna
di autorizzazione all'affidamento
81%-100%
capacità di ottenere di nuove linee incrementali di qualsiasi tipo senza garanzie;
assegnazione ad una "bassa" classe deliberativa all'interno della banca in termini di
gerarchia interna di autorizzazione all'affidamento
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Warrant Online | Rating storici e prospettici | Valutazione d’azienda 41/64
Fattori agenti sulla capacità di aumento - rischio riduzione "leva finanziaria"
2010 2012 2015
Fattori agenti sulla capacità di
aumento - rischio riduzione
"leva finanziaria"
Ultimo
anno
storico
My
scoring
(weighted)
Best
scoring
Secondo anno
previsionale previsto
analiticamente
My
scoring
(weighted)
Best
scoring
Quinto anno
previsionale previsto
analiticamente
My
scoring
(weighted)
Best
scoring
Sostenibilità lorda del debito 10,58 37,50
50,00 9,62 37,50 50,00 6,84 37,50 50,00
Sostenibilità netta del debito 8,09 -
50,00 7,12 12,50 50,00 4,65 25,00
50,00
Disponibilità a prestare
garanzie reali/fidejussorie di
terzi
37,50
50,00 37,50 50,00 37,50 50,00
Ebitda finanziario % 8,43% 25,00
50,00 10,55% 25,00 50,00 10,57% 25,00
50,00
"Andamentale" bancario 7,50 30,00 7,50 30,00 7,50 30,00
Patrimonializzazione 5,75% - 40,00 9,47% - 40,00 -1,55% - 40,00
Debt Coverage Ratio non
calcolabile - 50,00 0,78 - 50,00 0,98 -
50,00
BP e controllo di gestione 22,50 30,00 22,50 30,00 22,50 30,00
Modello "mono banca" -
capacità negoziale vs banca 8,00 7,50 30,00 8,00 7,50 30,00 8,00 7,50 30,00
Disponibilità innesto equity 30,00 40,00 30,00 40,00 30,00
40,00
Centrale rischi 10,00 40,00 10,00 40,00 10,00 40,00
capacità di aumento "leva" -
rischio di riduzione "leva" 177,50 460,00 190,00 460,00 202,50 460,00
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Warrant Online | Rating storici e prospettici | Valutazione d’azienda 42/64
Rating - Test di continuità
Stato di avanzamento crisi aziendale
39,10%| 2010
39,82%| 2012
40,53%| 2015
76%-100% stato di continuità aziendale con bassa predisposizione ad entrare
in stato di crisi prox 12 m
61%-75% stato di continuità aziendale con discreta predisposizione ad
entrare in stato di crisi prox 12 m
51%-60% stato di continuità aziendale con elevata predisposizione ad
entrare in stato di crisi prox 12 m
41%-50% crisi aziendale risolvibile con piano ristrutturazione interno
26%-40% crisi aziendale risolvibile con piano turnaround
0%-25% crisi aziendale risolvibile con liquidazione/fallimento
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Warrant Online | Rating storici e prospettici | Valutazione d’azienda 43/64
Fattori agenti sullo stato di avanzamento della crisi aziendale
2010 2012 2015
Fattori agenti sulla capacità di
aumento - rischio riduzione
"leva finanziaria"
Ultimo
anno
storico
My
scoring
(weighted)
Best
scoring
Secondo anno
previsionale previsto
analiticamente
My
scoring
(weighted)
Best
scoring
Quinto anno
previsionale previsto
analiticamente
My
scoring
(weighted)
Best
scoring
Andamento del settore
10,00 20,00
10,00 20,00
10,00 20,00
Merito di credito (vedi apposito
rating) 19,29 50,00
20,65 50,00
22,01 50,00
Struttura di costi "lean" model 28,09% 7,50 30,00 36,03% 7,50 30,00 36,03% 7,50 30,00
Programmazione da
portafoglio ordini 5,00 20,00
5,00 20,00
5,00 20,00
Richieste ufficiali di
rientro/solleciti ricevute da
parte di
banche/fornitori/creditori
10,00 40,00
10,00 40,00
10,00 40,00
Dimissioni amministratori,
sindaci, recesso soci 22,50 30,00
22,50 30,00
22,50 30,00
stato di avanzamento crisi
aziendale 74,29 190
75,65 190
77,01 190
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Warrant Online | Stress Test | Valutazione d’azienda 44/64
Stress Test
Le ipotesi inserite come “scenario alternativo” relative alle variabili a maggior impatto sulle risultanze ultime del piano economico-finanziario, qualora si avverassero porterebbero a queste conseguenze:
Il rating sul merito di credito evidenzierebbe lungo il piano un andamento in peggioramento, testimoniato dal passaggio da un valore dell’ultimo anno storico e del secondo anno prospettico di 38,59% per finire ad un valore del 35,87% del quinto anno prospettico.
Il rating sul “test di continuità” evidenzierebbe lungo il piano un andamento in peggioramento, testimoniato dal passaggio da un valore dell’ultimo anno storico e del secondo anno prospettico di 39,10% per finire ad un valore del 38,39% del quinto anno prospettico.
Andamento degli indici:
Gli indici di bilancio seguenti assumerebbero tendenza stabile lungo il piano
DESCRIZIONE 2010 2011 2012 2013 2014 2015
RICAVI DELLE VENDITE 20.498.137 15.900.093 16.001.616 16.105.264 16.206.217 16.307.471
Debt coverage ratio non
calcolabile 1,29 0,67 0,75 0,71 0,75
Posizione finanziaria netta
(incluso debito residuo
leasing)
-18.297.441 -17.853.244 -17.455.624 -16.800.589 -16.276.152 -15.637.193
Posizione finanziaria netta
(senza debito residuo
leasing)
-6.797.441 -5.692.345 -6.553.572 -7.157.383 -7.891.792 -8.511.678
PFN / Fatturato 89,26% 112,28% 109,09% 104,32% 100,43% 95,89%
Adeguatezza affidamenti
di smobilizzo 1,64 1,13 1,30 1,30 1,30 1,30
Gli indici di bilancio seguenti assumerebbero tendenza peggiorativa lungo il piano
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Warrant Online | Stress Test | Valutazione d’azienda 45/64
CRUSCOTTO INDICI DI BILANCIO
DESCRIZIONE 2010 2011 2012 2013 2014 2015
EBITDA (criterio finanziario) 1.728.632 1.380.272 1.375.007 1.311.103 1.244.041 1.174.810
EBITDA % (criterio finanziario) 8,43% 8,68% 8,59% 8,14% 7,68% 7,20%
EBIT 498.792 -294.028 -554.607 -678.771 -856.085 -985.569
EBIT % 2,43% -1,85% -3,47% -4,21% -5,28% -6,04%
ROI % 3,57% -2,24% -4,20% -5,29% -6,91% -8,43%
Capitale circolante netto
(finanziario) -1.629.416 -827.545 -1.812.091 -2.718.113 -3.742.000 -4.492.483
giorni medi incasso da clienti 91 109 109 108 107 106
giorni medi pagamento
fornitori 81 99 99 99 99 99
Copertura lorda delle
immobilizzazioni (margine di
struttura)
0,52
0,74 0,40 0,00 - 0,57 - 1,53
Debt/Equity 22,81 11,70 24,93 -62,83 -11,42 -5,73
Livello di
patrimonializzazione 5,75% 11,62% 5,31% -2,09% -11,52% -23,37%
Debito totale netto 13.989.967 13.655.640 13.158.340 12.592.516 12.157.557 11.607.998
Sostenibilità netta del debito 8,09 9,89 9,57 9,60 9,77 9,88
Sostenibilità lorda del debito 10,58 12,93 12,69 12,81 13,08 13,31
Disponibilità finanziaria
residua in % sul fatturato 0,65% 4,19% -2,69% -7,83% -13,66% -18,64%
I seguenti indici assumerebbero lungo il piano performances medie superiori alla soglia di riferimento
DESCRIZIONE 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Adeguatezza affidamenti di
smobilizzo 1,64 1,13 1,30 1,30 1,30 1,30
Studio Rossi Commercialisti associati Alfa s.r.l.
Warrant Online | Stress Test | Valutazione d’azienda 46/64
I seguenti indici assumerebbero lungo il piano performances medie inferiori alla soglia di riferimento
DESCRIZIONE 2010 2011 2012 2013 2014 2015
EBIT 498.792 -294.028 -554.607 -678.771 -856.085 -985.569
EBIT % 2,43% -1,85% -3,47% -4,21% -5,28% -6,04%
ROI % 3,57% -2,24% -4,20% -5,29% -6,91% -8,43%
Capitale circolante netto
(finanziario) -1.629.416 -827.545 -1.812.091 -2.718.113 -3.742.000 -4.492.483
giorni medi incasso da
clienti 91 109 109 108 107 106
Copertura lorda delle
immobilizzazioni (margine
di struttura)
0,52
0,74 0,40 0,00 - 0,57 - 1,53
Debt coverage ratio non
calcolabile 1,29 0,67 0,75 0,71 0,75
Debt/Equity 22,81 11,70 24,93 -62,83 -11,42 -5,73
Livello di
patrimonializzazione 5,75% 11,62% 5,31% -2,09% -11,52% -23,37%
Debito totale netto 13.989.967 13.655.640 13.158.340 12.592.516 12.157.557 11.607.998
Sostenibilità netta del
debito 8,09 9,89 9,57 9,60 9,77 9,88
Posizione finanziaria netta
(incluso debito residuo
leasing)
-18.297.441 -17.853.244 -17.455.624 -16.800.589 -16.276.152 -15.637.193
Posizione finanziaria netta
(senza debito residuo
leasing)
-6.797.441 -5.692.345 -6.553.572 -7.157.383 -7.891.792 -8.511.678
PFN / Fatturato 89,26% 112,28% 109,09% 104,32% 100,43% 95,89%
Sostenibilità lorda del
debito 10,58 12,93 12,69 12,81 13,08 13,31
Disponibilità finanziaria
residua in % sul fatturato 0,65% 4,19% -2,69% -7,83% -13,66% -18,64%
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I seguenti indici assumerebbero lungo il piano performances medie allineate alla soglia di riferimento
DESCRIZIONE 2010 2011 2012 2013 2014 2015
EBITDA (criterio finanziario) 1.728.632 1.380.272 1.375.007 1.311.103 1.244.041 1.174.810
EBITDA % (criterio
finanziario) 8,43% 8,68% 8,59% 8,14% 7,68% 7,20%
giorni medi pagamento
fornitori 81 99 99 99 99 99
Risultanze dello stress test
2011 2012 2013 2014 2015
Valori
stress test
Valori BP
base Var. %
Valori
stress test
Valori BP
base Var. %
Valori
stress test
Valori BP
base Var. %
Valori
stress test
Valori BP
base Var. %
Valori
stress test
Valori BP
base Var. %
Fatturato 15.900.093 16.218.592 -1,96% 16.001.616 16.748.861 -4,46% 16.105.264 17.310.685 -6,96% 16.206.217 17.870.288 -9,31% 16.307.471 18.447.931 -11,60%
Investimenti (dir.
+ leasing) 2.220.000 2.220.000 0,00% 300.000 300.000 0,00% 300.000 300.000 0,00% 300.000 300.000 0,00% 300.000 300.000 0,00%
Ebitda finanziario 1.380.272 1.652.315 -16,46% 1.375.007 1.766.738 -22,17% 1.311.103 1.830.741 -28,38% 1.244.041 1.889.494 -34,16% 1.174.810 1.949.995 -39,75%
Ebitda finanziario
% 8,68% 10,19% -14,79% 8,59% 10,55% -18,54% 8,14% 10,58% -23,02% 7,68% 10,57% -27,40% 7,20% 10,57% -31,85%
Oneri finanziari 203.568 202.176 0,69% 195.872 187.478 4,48% 214.450 193.349 10,91% 231.253 193.895 19,27% 248.470 190.640 30,33%
Oneri finanziari /
Fatturato 1,28% 1,25% 2,71% 1,22% 1,12% 9,36% 1,33% 1,12% 19,21% 1,43% 1,09% 31,51% 1,52% 1,03% 47,44%
Risultato netto
d'esercizio 722.757 910.387 -20,61% -826.546 -443.494 86,37% -968.022 -450.445 114,90% -1.158.887 -505.246 129,37% -1.304.287 -506.647 157,44%
Posizione
finanziaria netta
(incluso leasing)
-17.853.244 -17.760.486 0,52% -17.455.624 -16.988.835 2,75% -16.800.589 -15.860.653 5,93% -16.276.152 -14.725.562 10,53% -15.637.193 -13.332.435 17,29%
PFN / Fatturato 112,28% 109,51% 2,54% 109,09% 101,43% 7,55% 104,32% 91,62% 13,85% 100,43% 82,40% 21,88% 95,89% 72,27% 32,68%
Sostenibilità
lorda del debito 12,93 10,75 20,33% 12,69 9,62 32,02% 12,81 8,66 47,91% 13,08 7,79 67,88% 13,31 6,84 94,68%
Debt coverage
ratio 1,29 1,32 -2,37% 0,67 0,78 -14,56% 0,75 0,89 -16,07% 0,71 0,90 -20,55% 0,75 0,98 -23,31%
Debt / Equity 11,70 10,36 12,87% 24,93 13,37 86,46% -62,83 19,34 -424,91% -11,42 46,71 -124,44% -5,73 -69,79 -91,79%
Margine di
struttura lordo 0,74 0,80 -7,74% 0,40 0,59 -32,47% 0,00 0,41 -99,46% -0,57 0,17 -447,83% -1,53 -0,09 1598,46%
Stima del valore economico dell’azienda
In base ai metodi di valutazione utilizzati, la stima del valore economico dell’azienda in oggetto facente parte del patrimonio della società Alfa S.p.a., viene riassunta come segue:
Il metodo misto patrimoniale-reddituale con valorizzazione autonoma dell’avviamento esprime il valore di € -524.294 come risulta da seguente tabella
METODO MISTO PATRIMONIALE-REDDITUALE 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Patrimonio netto contabile ante rettifiche 804.254 1.714.641 1.271.147 820.702 315.456
-
191.191
aliquota media sul reddito latente su
rivalutazioni/svalutazioni patrimoniali latenti 20,0%
Rettifiche patrimoniali latenti
totale rettifiche incrementali dell'attivo
patrimoniale 1.300.000
totale rettifiche in decremento dell'attivo
patrimoniale 613.109
totale rettifiche in decremento del passivo
patrimoniale -
totale rettifiche incrementali del passivo
patrimoniale -
totale netto rettifiche incrementali
(+)/decrementali (-) 686.891
Fiscalità latente su rettifiche patrimoniali (+
maggiori imposte / - minori imposte) 137.378
Patrimonio netto reale (dopo rettifiche
patrimoniali) 1.353.767 2.348.154 798.659 432.215 10.969 - 411.678
Reddito netto d'esercizio 134.331 910.387 - 443.494 - 450.445 - 505.246 - 506.647
Variazioni per "normalizzazione" del Reddito
netto:
maggiori (+)/minori (-) costi - 120.000 - 120.000 - 120.000 - 120.000 - 120.000 - 120.000
maggiori (+)/minori (-) ricavi - - 1.700.000 - - - -
aliquota media effettiva di tassazione sul reddito
ante imposte (al lordo di plus/minu su
rivalutazioni/svalutazioni latenti di asset
patrimoniali)
30,00% 30,00% 30,00% 30,00% 30,00% 30,00%
fiscalità latente su rettifiche per normalizzazione
reddito (+ maggiori imposte / - minori imposte) 36.000 - 474.000 36.000 36.000 36.000 36.000
Reddito netto normalizzato 218.331 - 195.613 - 359.494 - 366.445 - 421.246 - 422.647
Patrimonio netto reale (dopo rettifiche
patrimoniali e normalizzazione del reddito) 1.437.767 1.242.154 882.659 516.215 94.969 - 327.678
Media annua patrimonio netto reale 1.297.960 1.062.406 699.437 305.592 - 116.355
ROE % normale di settore 7,5% 7,5% 7,5% 7,5% 7,5%
Reddito netto atteso di settore 97.347 79.680 52.458 22.919 - 8.727
Sovra/sottoredditi - 292.960 - 439.175 - 418.903 - 444.165 - 413.920
Tasso di attualizzazione (inflazione) 2,5% 2,5% 2,5% 2,0% 2,0%
Sovra/sottoredditi futuri attualizzati - annui - 285.815 - 418.013 - 388.993 - 410.340 - 374.900
Sovra/sottoredditi futuri attualizzati - totale - 1.878.061
VALUTAZIONE AZIENDA - 524.294
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il metodo dei flussi futuri di cassa attualizzati – discounted cash flow esprime il valore di € -12.103.329 come risulta da seguente tabella
METODO DEI FLUSSI DI CASSA SCONTATI
(METODO UNLEVERED CASH FLOW)
2010 2011 2012 2013 2014 2015
EBIT 498.792 - 21.985 - 164.744 - 162.146 - 214.792 - 215.735
EBITDA (finanziario) 1.728.632 1.652.315 1.766.738 1.830.741 1.889.494 1.949.995
Variazioni per "normalizzazione" del
Reddito operativo:
maggiori (+)/minori (-) costi - 120.000 - 120.000 - 120.000 - 120.000 - 120.000 - 120.000
maggiori (+)/minori (-) ricavi - - - - - -
EBIT "normalizzato" 618.792 98.015 - 44.744 - 42.146 - 94.792 - 95.735
EBITDA finanziario "normalizzato" 1.728.632 1.652.315 1.766.738 1.830.741 1.889.494 1.949.995
Var del C.C.N. Commerciale - 2.704.398 - 39.276 - 150.573 1.505 1.815 - 192
Flusso di cassa da gestione corrente - 975.766 1.613.039 1.616.165 1.832.246 1.891.309 1.949.803
Flusso di cassa da investimenti diretti
immobilizzazioni materiali e immateriali - 1.547.498 300.000 300.000 300.000 300.000 300.000
Flusso di cassa da investimenti leasing
(costo in capo al concedente + riscatti) 1.920.000 - - - -
aliquota media effettiva di tassazione sul
reddito ante imposte (al lordo di plus/minu
su rivalutazioni/svalutazioni latenti di asset
patrimoniali)
30,0% 30,0% 30,0% 30,0% 30,0% 30,0%
Imposte figurative sul reddito operativo 185.638 29.405 - 13.423 - 12.644 - 28.438 - 28.721
Flusso di cassa netto (al lordo degli oneri
finanziari) 757.370 - 577.557 1.302.742 1.519.602 1.562.872 1.621.082
media flusso di cassa netto (al lordo oneri
finanziari) 1.031.019
durata azienda oltre orizzonte temporale
di riferimento (in anni) 5
Valore terminale dell'azienda al termine
orizzonte temporale prospettico 3.908.371
Valore terminale dell'azienda al termine
orizzonte temporale prospettico - scontato 2.426.791
Costo medio ponderato del capitale
operativo (W.A.C.C.) 10,0% 10,0% 10,0% 10,0% 10,0%
Flusso di cassa netto (al lordo degli oneri
finanziari) - scontato - 525.052 1.076.646 1.141.700 1.067.462 1.006.565
Flusso di cassa netto scontato progressivo - 525.052 551.595 1.693.294 2.760.757 3.767.321
Valore del capitale operativo 6.194.112
+/- Posizione finanziaria netta al termine
ultimo periodo storico - 18.297.441
Valore di mercato degli asset patrimoniali
rientranti nel perimetro aziendale oggetto
di cessione ma non dotati di stretta
strumentalità alla attività operativa
(Terreni, fabbricati, partecipazioni)
-
VALUTAZIONE AZIENDA -12.103.329
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il metodo del moltiplicatore dell’EBITDA esprime il valore di € -10.690.310 come risulta da seguente tabella
METODO DEL MULTIPLO DELL'EBITDA 2010 2011
EBITDA (finanziario) 1.728.632 1.652.315
Variazioni per "normalizzazione" del Reddito operativo:
maggiori (+)/minori (-) costi - -
maggiori (+)/minori (-) ricavi - -
EBITDA finanziario "normalizzato" 1.728.632 1.652.315
media EBITDA finanziario "normalizzato" 1.690.474
multiplo EBITDA 5
Valore del capitale operativo 7.607.131
+/- Posizione finanziaria netta al termine ultimo periodo storico - 18.297.441
Valore di mercato degli asset patrimoniali rientranti nel
perimetro aziendale oggetto di cessione ma non dotati di
stretta strumentalità alla attività operativa (Terreni, fabbricati,
partecipazioni)
-
VALUTAZIONE AZIENDA - 10.690.310
Poiché si considera corretto ponderare le risultanze degli anzidetti metodi nella seguente misura:
PONDERAZIONE METODI
VALUTATIVI Metodo misto Metodo DCF
Metodo
multiplo
EBITDA
ponderazione % utilizzo metodi
valutativi 10,00% 40,00% 50,00%
si può concludere che il valore economico dell’azienda in oggetto sia di € -10.238.916
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Certificazione warrant Online
per analisi di bilancio – business plan
Al presente elaborato viene assegnato una certificazione Warrant online a 5 stelle
NB: la certificazione Warrant Online si esprime nella scala da 1 a 5 stelle sulla base dei seguenti parametri:
Completezza ed accuratezza dei dati di input
Tempestività di inserimento dati
Coerenza dei dati di input fra di loro
Scambi informativi e di analisi con il cliente, compreso lo svolgimento della Web conference di analisi del report
La certificazione Warrant online prescinde dalla veridicità e completezza originaria dei dati di input inseriti dal cliente nel sistema, in quanto sui medesimi non è effettuato alcun controllo in tali termini
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Warrant Online | Allegati | Valutazione d’azienda 53/64
Allegati
Bilancio formato IV dir.Cee Alfa S.p.A. 2010 2009 2008
STATO PATRIMONIALE
ATTIVO
A) Crediti verso soci per versamenti ancora dovuti
Parte richiamata
Parte da richiamare
Totale crediti verso soci per versamenti ancora dovuti (A) - - -
B) Immobilizzazioni
I - Immobilizzazioni immateriali
1) costi di impianto e di ampliamento 8.881
2) costi di ricerca, di sviluppo e di pubblicità
3) diritti di brevetto industriale e diritti di utilizzazione delle opere dell'ingegno 16.472 23.999 9.717
4) concessioni, licenze, marchi e diritti simili 3.168
5) avviamento 436.359
6) immobilizzazioni in corso e acconti
7) altre 148.229 143.286 149.663
Totale immobilizzazioni immateriali 613.109 167.285 159.380
II - Immobilizzazioni materiali
1) terreni e fabbricati 208.019 200.624 217.675
2) impianti e macchinario 1.490.597 1.033.775 644.368
3) attrezzature industriali e commerciali 8.922 1.984 3.419
4) altri beni 311.718 132.412 125.744
5) immobilizzazioni in corso e acconti.
Totale immobilizzazioni materiali 2.019.256 1.368.795 991.206
III - Immobilizzazioni finanziarie
1) partecipazioni
a) imprese controllate 9.800 19.800 9.800
b) imprese collegate
c) imprese controllanti
d) altre imprese 9.578 2.578 2.578
Totale partecipazioni 19.378 22.378 12.378
2) crediti
a) verso imprese controllate
esigibili entro l'esercizio successivo
esigibili oltre l'esercizio successivo
Totale crediti verso imprese controllate - - -
b) verso imprese collegate
esigibili entro l'esercizio successivo
esigibili oltre l'esercizio successivo
Totale crediti verso imprese collegate - - -
c) verso controllanti
esigibili entro l'esercizio successivo
esigibili oltre l'esercizio successivo
Totale crediti verso controllanti - - -
d) verso altri
esigibili entro l'esercizio successivo 4.114 4.114
esigibili oltre l'esercizio successivo
Totale crediti verso altri 4.114 4.114 -
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Alfa S.p.A. 2010 2009 2008
Totale crediti 4.114 4.114 -
3) altri titoli 80.000
4) azioni proprie
azioni proprie, valore nominale complessivo (per memoria)
Totale immobilizzazioni finanziarie 103.492 26.492 12.378
Totale immobilizzazioni (B) 2.735.857 1.562.572 1.162.964
C) Attivo circolante
I - Rimanenze
1) materie prime, sussidiarie e di consumo 1.288.812 718.725 603.251
2) prodotti in corso di lavorazione e semilavorati
3) lavori in corso su ordinazione
4) prodotti finiti e merci 1.562.542 625.664 663.656
5) acconti 74.246 87.284 284
Totale rimanenze 2.925.600 1.431.673 1.267.191
II - Crediti
1) verso clienti
esigibili entro l'esercizio successivo 5.807.100 4.107.432 3.600.588
esigibili oltre l'esercizio successivo
Totale crediti verso clienti 5.807.100 4.107.432 3.600.588
2) verso imprese controllate
esigibili entro l'esercizio successivo 267.629
esigibili oltre l'esercizio successivo
Totale crediti verso imprese controllate 267.629 - -
3) verso imprese collegate
esigibili entro l'esercizio successivo
esigibili oltre l'esercizio successivo
Totale crediti verso imprese collegate - - -
4) verso controllanti
esigibili entro l'esercizio successivo
esigibili oltre l'esercizio successivo
Totale crediti verso controllanti - - -
4-bis) crediti tributari
esigibili entro l'esercizio successivo 419.453 226.566 42.243
esigibili oltre l'esercizio successivo 605.009 605.009 605.009
Totale crediti tributari 1.024.462 831.575 647.252
4-ter) imposte anticipate
esigibili entro l'esercizio successivo
esigibili oltre l'esercizio successivo
Totale imposte anticipate - - -
5) verso altri
esigibili entro l'esercizio successivo 56.750
60
esigibili oltre l'esercizio successivo
Totale crediti verso altri 56.750 - 60
Totale crediti 7.155.941 4.939.007 4.247.900
III - Attività finanziarie che non costituiscono immobilizzazioni
1) partecipazioni in imprese controllate
2) partecipazioni in imprese collegate
3) partecipazioni in imprese controllanti
4) altre partecipazioni
5) azioni proprie
azioni proprie, valore nominale complessivo (per memoria)
6) altri titoli. 5.040 5.040 5.040
Totale attività finanziarie che non costituiscono immobilizzazioni 5.040 5.040 5.040
IV - Disponibilità liquide
1) depositi bancari e postali 5.255 32.916 14.773
2) assegni
3) danaro e valori in cassa. 36.350 14.327 12.151
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Alfa S.p.A. 2010 2009 2008
Totale disponibilità liquide 41.605 47.243 26.924
Totale attivo circolante (C) 10.128.186 6.422.963 5.547.055
D) Ratei e risconti
Ratei e risconti attivi 1.117.727 412.752 339.534
Disaggio su prestiti emessi
Totale ratei e risconti (D) 1.117.727 412.752 339.534
Totale attivo 13.981.770 8.398.287 7.049.553
PASSIVO
A) Patrimonio netto
I - Capitale 16.000 16.000 16.000
II - Riserva da soprapprezzo delle azioni
III - Riserve di rivalutazione
IV - Riserva legale 4.381 3.843 3.843
V - Riserve statutarie
VI - Riserva per azioni proprie in portafoglio
VII - Altre riserve, distintamente indicate
Riserva straordinaria o facoltativa 218.635 198.452 193.072
Riserva per rinnovamento impianti e macchinari
Riserva ammortamento anticipato
Riserva per acquisto azioni proprie
Riserva da deroghe ex art. 2423 Cod. Civ
Riserva azioni (quote) della società controllante
Riserva non distribuibile da rivalutazione delle partecipazioni
Versamenti in conto aumento di capitale 170.000
Versamenti in conto futuro aumento di capitale
Versamenti in conto capitale
Versamenti a copertura perdite
Riserva da riduzione capitale sociale
Riserva avanzo di fusione
Riserva per utili su cambi
Differenza da arrotondamento all'unità di Euro
- 2 1
Riserve da condono fiscale:
Riserva da condono ex L. 19 dicembre 1973, n. 823;
Riserva da condono ex L. 7 agosto 1982, n. 516;
Riserva da condono ex L. 30 dicembre 1991, n. 413;
Riserva da condono ex L. 27 dicembre 2002, n. 289.
Totale riserve da condono fiscale - - -
Varie altre riserve 260.907 260.907 421.938
Totale altre riserve 649.542 459.357 615.011
VIII - Utili (perdite) portati a nuovo
IX - Utile (perdita) dell'esercizio
Utile (perdita) dell'esercizio. 134.331 9.963 5.380
Acconti su dividendi
Copertura parziale perdita d'esercizio
Utile (perdita) residua 134.331 9.963 5.380
Totale patrimonio netto 804.254 489.163 640.234
B) Fondi per rischi e oneri
1) per trattamento di quiescenza e obblighi simili
2) per imposte, anche differite 32.317 48.476 64.634
3) altri
Totale fondi per rischi ed oneri 32.317 48.476 64.634
C) Trattamento di fine rapporto di lavoro subordinato 450.630 345.709 315.548
D) Debiti
1) obbligazioni
esigibili entro l'esercizio successivo
esigibili oltre l'esercizio successivo
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Totale obbligazioni - - -
2) obbligazioni convertibili
esigibili entro l'esercizio successivo
esigibili oltre l'esercizio successivo
Totale obbligazioni convertibili - - -
3) debiti verso soci per finanziamenti
esigibili entro l'esercizio successivo
63.333
esigibili oltre l'esercizio successivo
Totale debiti verso soci per finanziamenti - - 63.333
4) debiti verso banche
esigibili entro l'esercizio successivo 5.936.890 2.312.979 2.350.228
esigibili oltre l'esercizio successivo 907.196 690.365 483.326
Totale debiti verso banche 6.844.086 3.003.344 2.833.554
5) debiti verso altri finanziatori
esigibili entro l'esercizio successivo
esigibili oltre l'esercizio successivo
Totale debiti verso altri finanziatori - - -
6) acconti
esigibili entro l'esercizio successivo
esigibili oltre l'esercizio successivo
Totale acconti - - -
7) debiti verso fornitori
esigibili entro l'esercizio successivo 4.711.249 3.710.289 2.248.279
esigibili oltre l'esercizio successivo
Totale debiti verso fornitori 4.711.249 3.710.289 2.248.279
8) debiti rappresentati da titoli di credito
esigibili entro l'esercizio successivo
esigibili oltre l'esercizio successivo
Totale debiti rappresentati da titoli di credito - - -
9) debiti verso imprese controllate
esigibili entro l'esercizio successivo
7.350
esigibili oltre l'esercizio successivo
Totale debiti verso imprese controllate - - 7.350
10) debiti verso imprese collegate
esigibili entro l'esercizio successivo
esigibili oltre l'esercizio successivo
Totale debiti verso imprese collegate - - -
11) debiti verso controllanti
esigibili entro l'esercizio successivo
esigibili oltre l'esercizio successivo
Totale debiti verso controllanti - - -
12) debiti tributari
esigibili entro l'esercizio successivo 144.958 65.915 82.205
esigibili oltre l'esercizio successivo
Totale debiti tributari 144.958 65.915 82.205
13) debiti verso istituti di previdenza e di sicurezza sociale
esigibili entro l'esercizio successivo 98.478 67.763 53.607
esigibili oltre l'esercizio successivo
Totale debiti verso istituti di previdenza e di sicurezza sociale 98.478 67.763 53.607
14) altri debiti
esigibili entro l'esercizio successivo 436.059 122.314 116.362
esigibili oltre l'esercizio successivo
Totale altri debiti 436.059 122.314 116.362
Totale debiti 12.234.830 6.969.625 5.404.690
E) Ratei e risconti
Ratei e risconti passivi 459.739 545.314 624.447
Aggio su prestiti emessi
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Totale ratei e risconti 459.739 545.314 624.447
Totale passivo 13.981.770 8.398.287 7.049.553
CONTI D'ORDINE
Rischi assunti dall'impresa
Fideiussioni
a imprese controllate 2.745.000 3.255.000
a imprese collegate
a imprese controllanti
a imprese controllate da controllanti
ad altre imprese
Totale fideiussioni 2.745.000 3.255.000 -
Avalli
a imprese controllate
a imprese collegate
a imprese controllanti
a imprese controllate da controllanti
ad altre imprese
Totale avalli - - -
Altre garanzie personali
a imprese controllate
a imprese collegate
a imprese controllanti
a imprese controllate da controllanti
ad altre imprese
Totale altre garanzie personali - - -
Garanzie reali
a imprese controllate
a imprese collegate
a imprese controllanti
a imprese controllate da controllanti
ad altre imprese
Totale garanzie reali - - -
Altri rischi
crediti ceduti pro solvendo
altri
Totale altri rischi - - -
Totale rischi assunti dall'impresa 2.745.000 3.255.000 -
Impegni assunti dall'impresa
Totale impegni assunti dall'impresa
Beni di terzi presso l'impresa
merci in conto lavorazione
beni presso l'impresa a titolo di deposito o comodato 1.017.204 1.017.204 256.185
beni presso l'impresa in pegno o cauzione
altro 7.651.403 4.760.702 2.919.192
Totale beni di terzi presso l'impresa 8.668.607 5.777.906 3.175.377
Altri conti d'ordine
Totale altri conti d'ordine
Totale conti d'ordine 11.413.607 9.032.906 3.175.377
CONTO ECONOMICO
A) Valore della produzione:
1) ricavi delle vendite e delle prestazioni 20.498.137 9.759.323 9.365.820
2) variazioni delle rimanenze di prodotti in corso di lavorazione, semilavorati e finiti 514.742 - 37.992 - 51.592
3) variazioni dei lavori in corso su ordinazione
4) incrementi di immobilizzazioni per lavori interni
5) altri ricavi e proventi
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contributi in conto esercizio 50.555 50.413 59.139
altri
403.502 293.842
Totale altri ricavi e proventi 50.555 453.915 352.981
Totale valore della produzione 21.063.434 10.175.246 9.667.209
B) Costi della produzione:
6) per materie prime, sussidiarie, di consumo e di merci 12.506.190 5.231.743 4.767.553
7) per servizi 4.240.067 2.184.772 2.197.447
8) per godimento di beni di terzi 963.533 768.072 606.056
9) per il personale:
a) salari e stipendi 2.314.212 1.180.564 1.470.738
b) oneri sociali 525.931 349.611 27.503
c) trattamento di fine rapporto 123.677 79.385 74.794
d) trattamento di quiescenza e simili
e) altri costi 4.928 6.912 5.233
Totale costi per il personale 2.968.748 1.616.472 1.578.268
10) ammortamenti e svalutazioni:
a) ammortamento delle immobilizzazioni immateriali 39.809 19.370 10.163
b) ammortamento delle immobilizzazioni materiali 334.404 238.282 195.648
c) altre svalutazioni delle immobilizzazioni
d) svalutazioni dei crediti compresi nell'attivo circolante e delle disponibilità liquide
Totale ammortamenti e svalutazioni 374.213 257.652 205.811
11) variazioni delle rimanenze di materie prime, sussidiarie, di consumo e merci - 570.087 - 115.473 - 53.620
12) accantonamenti per rischi
13) altri accantonamenti
14) oneri diversi di gestione 81.978 59.842 42.540
Totale costi della produzione 20.564.642 10.003.080 9.344.055
Differenza tra valore e costi della produzione (A - B) 498.792 172.166 323.154
C) Proventi e oneri finanziari:
15) proventi da partecipazioni
da imprese controllate
da imprese collegate
altri
40
Totale proventi da partecipazioni - 40 -
16) altri proventi finanziari:
a) da crediti iscritti nelle immobilizzazioni
da imprese controllate
da imprese collegate
da imprese controllanti
altri
Totale proventi finanziari da crediti iscritti nelle immobilizzazioni - - -
b) da titoli iscritti nelle immobilizzazioni che non costituiscono partecipazioni
c) da titoli iscritti nell'attivo circolante che non costituiscono partecipazioni
d) proventi diversi dai precedenti
da imprese controllate
da imprese collegate
da imprese controllanti
altri 92 2 154
Totale proventi diversi dai precedenti 92 2 154
Totale altri proventi finanziari 92 2 154
a imprese controllate
a imprese collegate
a imprese controllanti
altri 249.223 131.856 151.670
Totale interessi e altri oneri finanziari 249.223 131.856 151.670
17-bis) utili e perdite su cambi - 395 - 49
Totale proventi e oneri finanziari (15 + 16 - 17 + - 17-bis) - 249.526 - 131.863 - 151.516
D) Rettifiche di valore di attività finanziarie:
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18) rivalutazioni:
a) di partecipazioni
b) di immobilizzazioni finanziarie che non costituiscono partecipazioni
c) di titoli iscritti all'attivo circolante che non costituiscono partecipazioni
Totale rivalutazioni - - -
19) svalutazioni:
a) di partecipazioni
b) di immobilizzazioni finanziarie che non costituiscono partecipazioni
c) di titoli iscritti nell'attivo circolante che non costituiscono partecipazioni
Totale svalutazioni - - -
Totale delle rettifiche di valore di attività finanziarie (18 - 19) - - -
E) Proventi e oneri straordinari:
20) proventi
plusvalenze da alienazioni i cui ricavi non sono iscrivibili al n 5
Differenza da arrotondamento all'unità di Euro
1
altri 22.244 25.145
Totale proventi 22.244 25.145 1
21) oneri
minusvalenze da alienazioni i cui effetti contabili non sono iscrivibili al n 14
imposte relative ad esercizi precedenti
Differenza da arrotondamento all'unità di Euro
altri 9.928 5.253 28.265
Totale oneri 9.928 5.253 28.265
Totale delle partite straordinarie (20 - 21) 12.316 19.892 - 28.264
Risultato prima delle imposte (A - B + - C + - D + - E) 261.582 60.195 143.374
22) Imposte sul reddito dell'esercizio, correnti, differite e anticipate
imposte correnti 143.410 66.391 73.360
imposte differite - 16.159 - 16.159 64.634
imposte anticipate
proventi (oneri) da adesione al regime di consolidato fiscale / trasparenza fiscale
Totale delle imposte sul reddito dell'esercizio, correnti, differite e anticipate 127.251 50.232 137.994
23) Utile (perdita) dell'esercizio 134.331 9.963 5.380
RICLASSIFICAZIONE DEL CONTO ECONOMICO A VALORE AGGIUNTO (esteso)
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
€ % € % € % € % € % € % € % € %
Ricavi delle vendite e prestazioni 9.365.820 96,88% 9.759.323 95,91% 20.498.137 97,32% 16.218.592 100,00% 16.748.861 100,00% 17.310.685 100,00% 17.870.288 100,00% 18.447.931 100,00%
Contributi c/esercizio e altri ricavi e proventi 352.981 3,65% 453.915 4,46% 50.555 0,24% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Variazioni delle rimanenze di prodotti in
corso di lav./lav. su ordinazione -51.592 -0,53% -37.992 -0,37% 514.742 2,44% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00%
VALORE DELLA PRODUZIONE REALIZZATA 9.667.209 100,00% 10.175.246 100,00% 21.063.434 100,00% 16.218.592 100,00% 16.748.861 100,00% 17.310.685 100,00% 17.870.288 100,00% 18.447.931 100,00%
Per materie prime, sussidiarie di consumo e
di merci 4.767.553 49,32% 5.231.743 51,42% 12.506.190 59,37% 7.804.256 48,12% 8.092.573 48,32% 8.398.288 48,52% 8.705.175 48,71% 9.023.109 48,91%
Variazioni delle rimanenze di materie prime,
sussidiarie, di consumo e merci -53.620 -0,55% -115.473 -1,13% -570.087 -2,71% -19.332 -0,12% -19.622 -0,12% -19.916 -0,12% -20.215 -0,11% -20.518 -0,11%
COSTO DEL VENDUTO 4.713.933 48,76% 5.116.270 50,28% 11.936.103 56,67% 7.784.924 48,00% 8.072.951 48,20% 8.378.371 48,40% 8.684.960 48,60% 9.002.591 48,80%
MARGINE LORDO REALIZZATO 4.953.276 51,24% 5.058.976 49,72% 9.127.331 43,33% 8.433.668 52,00% 8.675.910 51,80% 8.932.313 51,60% 9.185.328 51,40% 9.445.341 51,20%
Per servizi 2.197.447 22,73% 2.184.772 21,47% 4.240.067 20,13% 4.183.754 25,80% 4.278.822 25,55% 4.379.137 25,30% 4.479.124 25,06% 4.582.126 24,84%
di cui costi variabili 1.340.982
1.251.682
2.711.590 2.677.354 2.764.890 2.857.636 2.950.015 3.045.372
Per godimento beni di terzi 606.056 6,27% 768.072 7,55% 963.533 4,57% 1.377.206 8,49% 1.475.326 8,81% 1.475.326 8,52% 1.475.326 8,26% 1.475.326 8,00%
di cui canoni leasing 537.314
718.801
855.627 1.269.300 1.424.611 1.424.611 1.424.611 1.424.611
Oneri diversi di gestione 42.540 0,44% 59.842 0,59% 81.978 0,39% 73.000 0,45% 73.365 0,44% 73.732 0,43% 74.100 0,41% 74.471 0,40%
VALORE AGGIUNTO 2.107.233 21,80% 2.046.290 20,11% 3.841.753 18,24% 2.799.708 17,26% 2.848.396 17,01% 3.004.118 17,35% 3.156.777 17,66% 3.313.417 17,96%
PER IL PERSONALE 1.578.268 16,33% 1.616.472 15,89% 2.968.748 14,09% 2.416.693 14,90% 2.506.268 14,96% 2.597.987 15,01% 2.691.894 15,06% 2.788.033 15,11%
EBITDA 528.965 5,47% 429.818 4,22% 873.005 4,14% 383.015 2,36% 342.128 2,04% 406.131 2,35% 464.884 2,60% 525.385 2,85%
Ammortamento delle immobilizzazioni
immateriali 10.163 0,11% 19.370 0,19% 39.809 0,19% 65.000 0,40% 65.000 0,39% 65.000 0,38% 65.000 0,36% 65.000 0,35%
Ammortamento delle immobilizzazioni
materiali 195.648 2,02% 238.282 2,34% 334.404 1,59% 340.000 2,10% 400.000 2,39% 460.000 2,66% 570.000 3,19% 630.000 3,42%
Svalutazioni dei crediti compresi nell'attivo
circolante e disp.liquide 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 41.872 0,25% 43.277 0,25% 44.676 0,25% 46.120 0,25%
Altri accantonamenti 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00%
AMMORTAMENTI E SVALUTAZIONI 205.811 2,13% 257.652 2,53% 374.213 1,78% 405.000 2,50% 506.872 3,03% 568.277 3,28% 679.676 3,80% 741.120 4,02%
EBIT 323.154 3,34% 172.166 1,69% 498.792 2,37% - 21.985 -0,14% - 164.744 -0,98% - 162.146 -0,94% - 214.792 -1,20% - 215.735 -1,17%
ALTRI PROVENTI FINANZIARI 154 0,00% 42 0,00% 92 0,00% 142 0,00% 50 0,00% 50 0,00% 50 0,00% 50 0,00%
INTERESSI E ALTRI ONERI FINANZIARI 151.670 1,57% 131.856 1,30% 249.223 1,18% 202.176 1,25% 187.478 1,12% 193.349 1,12% 193.895 1,09% 190.640 1,03%
PROVENTI E ONERI FINANZIARI - 151.516 -1,57% - 131.863 -1,30% - 249.526 -1,18% - 202.035 -1,25% - 187.428 -1,12% - 193.299 -1,12% - 193.845 -1,08% - 190.590 -1,03%
RISULTATO ANTE GESTIONE STRAORDINARIA 171.638 1,78% 40.303 0,40% 249.266 1,18% - 224.019 -1,38% - 352.173 -2,10% - 355.445 -2,05% - 408.637 -2,29% - 406.325 -2,20%
PROVENTI STRAORDINARI 1 0,00% 25.145 0,25% 22.244 0,11% 1.700.000 10,48% - 0,00% - 0,00% - 0,00% - 0,00%
ONERI STRAORDINARI 28.265 0,29% 5.253 0,05% 9.928 0,05% - 0,00% - 0,00% - 0,00% - 0,00% - 0,00%
PROVENTI E ONERI STRAORDINARI - 28.264 -0,29% 19.892 0,20% 12.316 0,06% 1.700.000 10,48% - 0,00% - 0,00% - 0,00% - 0,00%
RISULTATO PRIMA DELLE IMPOSTE 143.374 1,48% 60.195 0,59% 261.582 1,24% 1.475.981 9,10% - 352.173 -2,10% - 355.445 -2,05% - 408.637 -2,29% - 406.325 -2,20%
Imposte correnti 73.360 0,76% 66.391 0,65% 143.410 0,68%
565.594 3,49% 91.321 0,55% 95.000 0,55% 96.609 0,54% 100.322 0,54%
Imposte differite e anticipate 64.634 0,67% -16.159 -0,16% -16.159 -0,08% - 0,00% - 0,00% - 0,00% - 0,00% - 0,00%
IMPOSTE SUL REDDITO DELL'ESERCIZIO
CORRENTI, DIFFERITE E ANTICIPATE 137.994 1,43% 50.232 0,49% 127.251 0,60% 565.594 3,49% 91.321 0,55% 95.000 0,55% 96.609 0,54% 100.322 0,54%
RISULTATO NETTO DELL'ESERCIZIO 5.380 0,06% 9.963 0,10% 134.331 0,64% 910.387 5,61% - 43.494 -2,65% - 450.445 -2,60% - 505.246 -2,83% - 506.647 -2,75%
MARGINE DI CONTRIBUZIONE 3.612.294 37,37% 3.807.294 37,42% 6.415.741 30,46% 5.756.314 35,49% 5.911.019 35,29% 6.074.677 35,09% 6.235.313 34,89% 6.399.969 34,69%
EBITDA (finanziario) 1.066.279 11,03% 1.148.619 11,29% 1.728.632 8,21% 1.652.315 10,19% 1.766.738 10,55% 1.830.741 10,58% 1.889.494 10,57% 1.949.995 10,57%
COSTI VARIABILI/SEMI VARIABILI OPERATIVI 6.054.915 62,63% 6.367.952 62,58% 14.647.693 69,54% 10.462.278 64,51% 10.837.841 64,71% 11.236.007 64,91% 11.634.975 65,11% 12.047.962 65,31%
COSTI FISSI/SEMI FISSI OPERATIVI 3.289.140 34,02% 3.635.128 35,73% 5.916.949 28,09% 5.778.299 35,63% 6.033.892 36,03% 6.193.547 35,78% 6.405.429 35,84% 6.569.585 35,61%
BREAK EVEN POINT OPERATIVO 8.802.385 91,05% 9.715.121 95,48% 19.425.857 92,23% 16.280.535 100,38% 17.097.019 102,08% 17.649.421 101,96% 18.357.838 102,73% 18.936.848 102,65%
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RICLASSIF ICAZ IONE DELLO STATO PATR IMONIALE SECONDO IL CRITERIO F INANZIAR IO
ATTIVO
2008 Peso % 2009 Peso % 2010 Peso % 2011 Peso % 2012 Peso % 2013 Peso % 2014 Peso % 2015 Peso %
Immobilizzazioni materiali 991.206 14,06% 1.368.795 16,30% 2.019.256 14,44% 1.779.256 13,42% 1.779.256 13,26% 1.569.256 11,90% 1.299.256 10,07% 969.256 7,84%
Immobilizzazioni immateriali 159.380 2,26% 167.285 1,99% 613.109 4,39% 548.109 4,14% 483.109 3,60% 418.109 3,17% 353.109 2,74% 288.109 2,33%
Immobilizzazioni finanziarie 12.378 0,18% 22.378 0,27% 99.378 0,71% 99.378 0,75% 99.378 0,74% 99.378 0,75% 99.378 0,77% 99.378 0,80%
Crediti vs parti correlate a M/L 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% - 0,00% - 0,00% - 0,00% - 0,00% - 0,00%
Crediti verso clienti a M/L termine 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00%
Altri crediti a M/L termine 605.009 8,58% 609.123 7,25% 609.123 4,36% 605.009 4,56% 605.009 4,51% 605.009 4,59% 605.009 4,69% 405.009 3,28%
TOTALE IMMOBILIZZAZIONI 1.767.973 25,08% 2.167.581 25,81% 3.340.866 23,89% 3.031.752 22,88% 2.966.752 22,11% 2.691.752 20,40% 2.356.752 18,26% 1.761.752 14,25%
Disponibilità liquide e titoli non
immmobilizzati 31.964 0,45% 52.283 0,62% 46.645 0,33% 10.000 0,08% 10.000 0,07% 10.000 0,08% 10.000 0,08% 10.000 0,08%
Disponibilità liquide - accumulate
0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Crediti verso clienti 3.600.588 51,08% 4.107.432 48,91% 5.807.100 41,53% 5.571.603 42,04% 5.712.821 42,58% 5.863.530 44,45% 6.012.073 46,58% 6.165.400 49,86%
di cui f.do svalutazione 28.316,00
28.316,00
28.316,00 28.316 70.188 113.465 158.141 204.260
Crediti vs parti correlate a breve 0 0,00% 0
267.629 1,91% 250.000 1,89% 250.000 1,86% 250.000 1,90% 250.000 1,94% 250.000 2,02%
Altri crediti 382.121 5,42% 726.602 8,65% 1.668.176 11,93% 1.519.282 11,46% 1.586.850 11,83% 1.466.622 11,12% 1.346.826 10,44% 1.227.075 9,92%
Magazzino prodotti fin, sl, lav in
c.so 663.656 9,41% 625.664 7,45% 1.562.542 11,18% 1.562.542 11,79% 1.562.542 11,65% 1.562.542 11,84% 1.562.542 12,11% 1.562.542 12,64%
Magazzino merci, materie, comp 603.251 8,56% 718.725 8,56% 1.288.812 9,22% 1.308.144 9,87% 1.327.766 9,90% 1.347.683 10,22% 1.367.898 10,60% 1.388.417 11,23%
TOTALE ATTIVITA' CORRENTI 5.281.580 74,92% 6.230.706 74,19% 10.640.904 76,11% 10.221.571 77,12% 10.449.980 77,89% 10.500.377 79,60% 10.549.339 81,74% 10.603.434 85,75%
TOTALE ATTIVO 7.049.553 100,00% 8.398.287 100,00% 13.981.770 100,00% 13.253.323 100,00% 13.416.732 100,00% 13.192.129 100,00% 12.906.091 100,00% 12.365.186 100,00%
PASSIVO
2008 Peso % 2009 Peso % 2010 Peso % 2011 Peso % 2012 Peso % 2013 Peso % 2014 Peso % 2015 Peso %
Capitale Sociale 16.000 0,23% 16.000 0,19% 16.000 0,11% 16.000 0,12% 16.000 0,12% 16.000 0,12% 16.000 0,12% 16.000 0,13%
Riserve 618.854 8,78% 463.200 5,52% 653.923 4,68% 788.254 5,95% 1.698.641 12,66% 1.255.147 9,51% 804.702 6,24% 299.456 2,42%
Risultato di esercizio e riporto a
nuovo 5.380 0,08% 9.963 0,12% 134.331 0,96% 910.387 6,87% -443.494 -3,31% -450.445 -3,41% -505.246 -3,91% -506.647 -4,10%
CAPITALE PROPRIO 640.234 9,08% 489.163 5,82% 804.254 5,75% 1.714.641 12,94% 1.271.147 9,47% 820.702 6,22% 315.456 2,44% - 191.191 -1,55%
Fondi e accantonamenti 64.634 0,92% 48.476 0,58% 32.317 0,23% 32.317 0,24% 32.317 0,24% 32.317 0,24% 32.317 0,25% 32.317 0,26%
Prestiti Obbligazionari (solo quota
a M/L) 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00%
Mutui e finanziamenti bancari 483.326 6,86% 690.365 8,22% 907.196 6,49% 677.196 5,11% 454.196 3,39% 241.196 1,83% 41.196 0,32% 0 0,00%
Debiti vs. soci e altre parti
correlate (quota a M/L) 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00%
Debiti vs. Fornitori (quota a M/L) 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00%
Altri debiti (quota a M/L) 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00%
TOTALE PASSIVITA' CONSOLIDATE 547.960 7,77% 738.841 8,80% 939.513 6,72% 709.513 5,35% 486.513 3,63% 273.513 2,07% 73.513 0,57% 32.317 0,26%
Debiti vs. Banche 2.350.228 33,34% 2.312.979 27,54% 5.936.890 42,46% 4.932.391,66 37,22% 5.642.586,70 42,06% 5.986.250,01 45,38% 6.310.005,48 48,89% 6.216.920,57 50,28%
di cui mutui entro 12 m 245.089,00 3,48% 183.875,00
235.093,00 230.000 223.000 213.000 200.000 41.196
Debiti vs. Fornitori 2.248.279 31,89% 3.710.289 44,18% 4.711.249 33,70% 4.343.695 32,77% 4.500.184 33,54% 4.632.144 35,11% 4.764.378 36,92% 4.901.183 39,64%
Prestiti Obbligazionari (solo quota
a breve) 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00%
Debiti vs. soci e altre parti
correlate (solo quota a breve) 70.683 1,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00%
Altri debiti a breve termine 1.192.169 16,91% 1.147.015 13,66% 1.589.864 11,37% 1.553.083 11,72% 1.516.301 11,30% 1.479.520 11,22% 1.442.738 11,18% 1.405.957 11,37%
TOTALE PASSIVITA' CORRENTI 5.861.359 83,15% 7.170.283 85,38% 12.238.003 87,53% 10.829.169 81,71% 11.659.072 86,90% 12.097.914 91,71% 12.517.122 96,99% 12.524.060 101,28%
TOTALE PASSIVO 7.049.553 100,00% 8.398.287 100,00% 13.981.770 100,00% 13.253.323 100,00% 13.416.732 100,00% 13.192.129 100,00% 12.906.091 100,00% 12.365.186 100,00%
CONTI D'ORDINE 8.300.000 9.200.000 11.500.000 12.160.899 10.902.053 9.643.207 8.384.361 7.125.515
Leasing (canoni residui) 8.300.000
9.200.000
11.500.000 12.160.899 10.902.053 9.643.207 8.384.361 7.125.515
Garanzie ricevute 0
0
0
Garanzie prestate 0
0
0 0 0 0 0 0
AFFIDAMENTI 19.357.289 19.783.095 18.294.249 16.812.403 15.340.557 13.881.711
Affidamenti bancari: a scadenza
12.642.289 13.068.095 11.579.249 10.097.403 8.625.557 7.166.711
Affidamenti bancari: a revoca
autoliquidanti 6.250.000 6.250.000 6.250.000 6.250.000 6.250.000 6.250.000
Affidamenti bancari: a revoca
465.000 465.000 465.000 465.000 465.000 465.000
CAPITALE INVESTITO NETTO 3.473.788 100,00% 3.492.507 100,00% 7.648.340 100,00% 7.324.228 100,00% 7.367.929 100,00% 7.048.148 100,00% 6.666.657 100,00% 6.025.730 100,00%
FONTI DI TERZI ONEROSE 2.833.554 81,57% 3.003.344 85,99% 6.844.086 89,48% 5.609.588 76,59% 6.096.783 82,75% 6.227.446 88,36% 6.351.201 95,27% 6.216.921 103,17%
CAPITALE PROPRIO 640.234 18,43% 489.163 14,01% 804.254 10,52% 1.714.641 22,42% 1.271.147 16,62% 820.702 10,73% 315.456 4,12% - 191.191 -2,50%
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RENDICONTO FINANZIARIO
2010 2011 2012 2013 2014 2015
Cash flow da gestione operativa 1.728.632 1.652.315 1.766.738 1.830.741 1.889.494 1.949.995
Var del C.C.N. Commerciale -2.704.398 -39.276 -150.573 1.505 1.815 -192
CASH FLOW DA GESTIONE CORRENTE -975.766 1.613.039 1.616.165 1.832.246 1.891.309 1.949.803
Oneri e proventi finanziari -249.526 -202.035 -187.428 -193.299 -193.845 -190.590
Oneri e proventi straordinari 12.316 1.700.000 0 0 0 0
Imposte dell'esercizio -143.410 -565.594 -91.321 -95.000 -96.609 -100.322
Flussi di cassa da movimenti crediti/debiti vs soci e parti correlate -267.629 17.629 0 0 0 0
Flussi di cassa da movimenti di patrimonio netto 180.760 - - - - -
CASH FLOW ANTE MANOVRA FINANZIARIA E INVESTIMENTI -1.443.255 2.563.039 1.337.416 1.543.947 1.600.855 1.658.892
Flussi di cassa da investimenti/disinvest. -1.547.498 -95.886 -400.000 -250.000 -300.000 -100.000
CASH FLOW ANTE MANOVRA FINANZIARIA -2.990.753 2.467.153 937.416 1.293.947 1.300.855 1.558.892
Flussi di cassa da rimborsi/accensioni debiti finanziari m/l -587.578 -1.504.393 -1.654.611 -1.647.611 -1.637.611 -1.624.611
FLUSSO DI CASSA NETTO DI PERIODO -3.578.331 962.760 -717.195 -353.663 -336.755 -65.719
PFN a breve inizio periodo -2.076.821 -5.655.152 -4.692.392 -5.409.587 -5.763.250 -6.100.005
PFN a breve fine periodo -5.655.152 -4.692.392 -5.409.587 -5.763.250 -6.100.005 -6.165.725
VARIAZIONE DELLA PFN DI PREVE DEL PERIODO -3.578.331 962.760 -717.195 -353.663 -336.755 -65.719
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Rettif iche Patrimoniali
METODO MISTO PATRIMONIALE-REDDITUALE Ultimo
bilancio
storico
Variazione
dare
Variazione
avere
Netti
patrimoniali
post rettifiche
IMMOBILIZZAZIONI IMMATERIALI
613.109
-
613.109
-
Costi di impianto e ampliamento
8.881
-
8.881
-
Diritti di brevetto industriale e di utilizzazione opere di ingegno 16.472 - 16.472 -
Concessioni, licenze, marchi e diritti simili
3.168
-
3.168
-
Avviamento
436.359
-
436.359
-
Altre immobilizzazioni immateriali
148.229
-
148.229
-
IMMOBILIZZAZIONI MATERIALI
2.019.256
300.000
-
2.319.256
Terreni e fabbricati
208.019
300.000
-
508.019
IMMOBILIZZAZIONI FINANZIARIE
103.492
1.000.000
-
1.103.492
Partecipazioni in imprese controllate
9.800
1.000.000
-
1.009.800
TOTALE ATTIVO 13.981.770 1.300.000 613.109 14.668.661
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Variazioni normalizzazione del reddito
METODO MISTO PATRIMONIALE-REDDITUALE 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Rettifiche costi (+/-) per normalizzazione redditi: maggiori/minori
amm.ti per rettifiche valori beni ammortizzabili - 120.000 - 120.000 - 120.000 - 120.000 - 120.000 - 120.000
Rettifiche altri ricavi straordinari-extracaratteristici (+/-) per
normalizzazione redditi - -1.700.000 - - - -
METODO DEI FLUSSI DI CASSA SCONTATI (METODO
UNLEVERED CASH FLOW) 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Rettifiche costi (+/-) per normalizzazione redditi:
maggiori/minori amm.ti per rettifiche valori beni
ammortizzabili
- 120.000 - 120.000 - 120.000 - 120.000 - 120.000 - 120.000