IT  September 7, 2011

TCS  

Bloomberg: TCS IN  BUY

Reuters: TCS.BO      

Analyst Contact 

Naushil Shah 

+91‐22‐22895034 

naushil.shah@karvy.com  

  

Recommendation 

CMP:  Rs 1,031

Target Price:  Rs 1,175

Upside :  14%

 

Stock Information 

Market Cap. (Rsbn/US$mn)  2,018/43,874

52‐week High/Low (Rs)  1,247/830

Shares Outstanding (mn)  1,957

3m ADV  Rs2,131mn /US$46.3mn

Beta  0.97

Sensex  16,863

Nifty  5,064

 

Stock Performance (%) 

  1M  3M  12M  YTD

Absolute   (2.5)   (12.6)  18.3   (11.6)

Rel. to Sensex   (1.2)    (4.8)   26.8    5.2

Performance  

 

Source: Capitaline, Karvy Institutional Research 

 

 

8309301030113012301330

16,000 

18,000 

20,000 

22,000 

Aug‐10

Oct‐10

Dec‐10

Feb‐11

Apr‐11

Jun‐11

Sensex (LHS) TCS (RHS)

Factors in sluggishness, risk‐reward favorable Rising concern about IT demand. The US credit downgrade and weakness in 

European markets have increased concerns about IT demand going forward. 

IT stocks might remain under pressure in the near term. However, CNX IT is 

down  28.4%  (YTD  in  CY11),  we  believe,  this  safely  factors  in  expected 

pressure on earnings. However, Large Indian IT companies are continuously 

increasing their wallet share among clients. 

TCS, our top pick in the large Caps. TCS  is the only  large cap IT company 

which  has  managed  better‐than‐expected  revenue  growth  and  margin 

increases, and we believe  it would continue  to do so. TCS  remains positive 

regarding  pricing  and management  suggested  pricing  increase  is  likely  to 

take place in FY12, though  in the near term we expect the pricing to remain 

stable. We  like  TCS  amongst  the  IT  large‐caps,  and  in  our  view,  offers  a 

favourable risk‐reward for long term investors and weakness should be seen 

as an opportunity to accumulate. 

BFSI  spending  drivers  still  intact.  For  global  banks  (TCS  has  ~44%  of  its 

TTM  revenues  from BFSI),  the pursuit of growth,  cost pressures, migration 

from  legacy,  standardization of platforms and  regulatory  requirements will 

remain the drivers of IT spending. TCS is also gaining on account of vendor 

consolidation.  

Margin levers. (1) Broadening  employee pyramid ‐ 37k campus offers made; 

(2)  nonlinearity‐  related  initiatives  –  would  provide  margin  cushion;  (3) 

improvement in initiatives like Diligenta; and (4) SG&A also has some limited 

scope for improvement. For the first time, TCS EBIT margins surpassed that 

of Infosys. 

Valuation. TCS  trades at valuations of 19.7x and 17.6x FY12e & FY13e EPS. EBITDA and PAT CAGR of 18.3% and 14.7% is expected over FY11‐13e. Our 

TP  of  Rs1,175  is  based  on  20xFY13e  earnings  on  account  of  robust  return 

ratios. While valuation is high, EBITDA growth should drive stock return, in 

our view. Risk factors. Greater than expected slowdown  in demand, pricing 

pressures. 

Key Financials 

(Rs mn)  FY09  FY10 FY11 FY12E FY13E

Net Sales   278,129  300,289 373,245 458,503 541,931

EBITDA  71,781  86,799 111,987 133,889 156,688

Net profit   51,721  68,725 87,167 102,455 114,622

EPS (Rs)  26.4  35.1 44.5 52.3 58.6

EPS Growth (%)  3.0  32.9 26.8 17.5 11.9

EBITDA margins (%)  25.8  28.9 30.0 29.2 28.9

PE (x)  39.1  29.4 23.2 19.7 17.6

EV/EBIDTA (x)  28.1  23.3 18.0 15.1 12.8

P/S (x)   7.3   6.7   5.4   4.4   3.7

RoCE (%)   41.4   42.4   45.0   44.8   42.7

RoE (%)   34.6   34.6   34.6   34.6   34.6

Source: Company & Karvy Institutional Research 

INSTITUTIONAL EQUITIES

INDIA RESEARCH

Update

 

 

 

 

 

  

Institutional Equities Team Rangachari Murlikrishnan   Head – Institutional Equities   (022) 22895007   muralikrishnan@karvy.com 

Shridhar Iyer   Head ‐ Institutional Sales   (022) 22895160   shridhar.iyer@karvy.com 

K. Anant Rao  

Head  ‐  Sales‐Trading  & 

Derivatives  (022) 22895196   k.anantrao@karvy.com 

Uday Raval  Karvy Inc. USA  (212) 2674334    udayr@karvy.com 

INSTITUTIONAL RESEARCH             

Analysts   Industry / Sector   Desk Phone   Email ID 

Amit K. Ahire  Telecom & Media  022‐22895150  amit.ahire@karvy.com 

Bhuvan Yadav  MidCap  040‐23312454   bhuvan.yadav@karvy.com  

Divyah Ahooja  Auto & Auto Ancillaries  022‐22895143  divyah.ahooja@karvy.com  

Jagadishwar Pasunoori  MidCap  040‐44857912  jagadishwar.p@karvy.com  

Madhavi Arora  Economy  022‐22895145  madhavi.arora@karvy.com 

Manoj Kumar Manish  Derivatives Research  022‐22895078  manojkumar.m@karvy.com 

Naushil Shah  Technology  022‐22895034  naushil.shah@karvy.com  

Nishith Sanghvi  Pharmaceuticals  022‐22895026  nishith.s@karvy.com  

Paresh Jain  BFSI   022‐22895025  paresh.jain@karvy.com  

Parikshit Kandpal  Infra / Real Estate  022‐22895018  parikshit.kandpal@karvy.com  

Prasun Kumar  Cement & Logistics  022‐22895028  prasun.kumar@karvy.com  

Raghuram Kuchi  MidCap  040‐23312454   raghuram.kuchi@karvy.com  

Rahul Sharma   Pharmaceuticals   022‐22895021  rahul.sharma@karvy.com  

Rahul Singh  MidCap   040‐23312454   rahulsingh@karvy.com  

Rajesh Kumar Ravi  Cement & Logistics  022‐22895030  rajesh.ravi@karvy.com  

Rupesh Sankhe  Power  022‐22895022  rupesh.sankhe@karvy.com  

Sameer Pardikar  Telecom, Media and Oil & GAS   022‐22895024  sameer.pardikar@karvy.com  

Vinay Nair  Oil & Gas  022‐22895029  vinaynair@karvy.com  

Yogesh Nagaonkar  Auto & Auto Ancillaries  022‐22895020  yogesh.nagaonkar@karvy.com  

INSTITUTIONAL SALES           

Dinesh Bajaj  Sales   022‐22895012  dinesh.bajaj@karvy.com  

Dipesh Jain  Sales   022‐22895015  dipesh.jain@karvy.com  

Jigna Haria  Sales   022‐22895014  jigna.haria@karvy.com  

Priyanka Ahuja  Sales   022‐22895016  priyanka.ahuja@karvy.com  

R. Sriram  Sales   022‐22895013  sriram.rangarajan@karvy.com  

Shabbir Dahodwala  Sales (USA)  212‐2674334  shabbir@karvy.com 

INSTITUTIONAL SALES DEALING         

Dipesh Upadhyay  Sales Trader  022‐22895060  dipesh.upadhyay@karvy.com  

Parag Shah  Sales Trader  022‐22895066  parag.shah@karvy.com  

Sriram Jagdish  Sales Trader  022‐22895068  sriram.jagdish@karvy.com  

PRODUCTION           

Asim Kumar Mohapatra  Editor  022‐22895019  asim.mohapatra@karvy.com  

Vishal Randive  Database  022‐22895017  vishal.randive@karvy.com 

Vijayalaxmi Moolya  Production  022‐22895027  vijayalaxmi.m@karvy.com 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

For further enquiries please contact: 

research@karvy.com 

Tel: +91‐22‐22895000 

 

Disclosures Appendix 

 

Analyst certification 

The  following analyst(s), who  is  (are) primarily  responsible  for  this  report, certify  (ies)  that  the views expressed herein accurately 

reflect his (their) personal view(s) about the subject security (ies) and issuer(s) and that no part of his (their) compensation was, is or 

will be directly or indirectly related to the specific recommendation(s) or views contained in this research report. 

Disclaimer 

The information and views presented in this report are prepared by Karvy Stock Broking Limited. The information contained herein 

is based on our analysis and upon sources that we consider reliable. We, however, do not vouch for the accuracy or the completeness 

thereof. This material  is  for personal  information and we are not responsible  for any  loss  incurred based upon  it. The  investments 

discussed or recommended in this report may not be suitable for all investors. Investors must make their own investment decisions 

based on  their specific  investment objectives and  financial position and using such  independent advice, as  they believe necessary. 

While acting upon any  information or analysis mentioned  in  this  report,  investors may please note  that neither Karvy nor Karvy 

Stock Broking nor any person  connected with any associate  companies of Karvy accepts any  liability arising  from  the use of  this 

information and views mentioned in this document. 

The  author, directors  and  other  employees  of Karvy  and  its  affiliates may  hold  long  or  short  positions  in  the  above mentioned 

companies  from  time  to  time. Every employee of Karvy and  its associate companies are required  to disclose  their  individual stock 

holdings and details of trades, if any, that they undertake. The team rendering corporate analysis and investment recommendations 

are restricted in purchasing/selling of shares or other securities till such a time this recommendation has either been displayed or has 

been forwarded to clients of Karvy. All employees are further restricted to place orders only through Karvy Stock Broking Ltd. This 

report is intended for a restricted audience and we are not soliciting any action based on it. Neither the information nor any opinion 

expressed herein constitutes an offer or an invitation to make an offer, to buy or sell any securities, or any options, futures nor other 

derivatives related to such securities. 

 

Karvy Stock Broking Limited Institutional Equities 

2nd Floor, Regent Chambers, Nariman Point ‐ Mumbai 400 021. Regd Off : 46, Road No 4, Street No 1, Banjara Hills, Hyderabad – 500 034. 

Karvy Stock Broking Research is also available on: Bloomberg ‐ KRVY <GO>, Thomson Publisher & Reuters.  

 

  Stock Rating    Absolute Returns 

  BUY  :  >15%   HOLD  :  5‐15%   SELL  :  <5%