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¿Cuáles son los Principales Componentes de la
Rentabilidad y las Oportunidades de Mercadeo de la Teca?
por
Rafael De La Torre, PhD
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Desempeño de las plántulas AG, 2015
Acerca de ArborGenLíder mundial en mejoramiento y producción de árboles: 300 MM/año
PA: PMA 20-50%. Variación fenotípica amplia
PC: PMA 50-80%Variación fenotípica menor
Clones: PMA >80%
Variación fenotípica mucho
menor. Genética idéntica
Productos
Sureste de USA
N. Zelanda & Australia
Brasil: Vivero de eucs’
Rápido crecimiento
Mejoramiento de calidad
de madera y eficiencia
de procesamiento (pulpa,
biomasa & bioenergía)
Operaciones
Productividad
http://arborgen.us/
2
Agenda
• Revisión de principios básicos de las inversiones forestales
• Cuáles son los principales determinantes de los retornos en
plantaciones de teca?
• Precios históricos y tendencias en teca y otras maderas duras
• Por qué debemos preocuparnos por el mercado de la teca?
• Análisis de una encuesta de mercadeo
• Conclusiones y desafíos
3
Objetivos de inversionistas en plantaciones forestales
GWR: http://greenwoodresources.com/forestry-investments/
Maximizar la rentabilidad ajustada al riesgo a nivel de
activos de similar categoría, y adicionalmente:
• Suministra protección contra la inflación
• Preserva el capital
• Proporciona baja correlación con otros activos (Bienes raíces, bonos corporativos, bonos estatales, Russell 3000, S&P 500)
• Mejora la eficiencia del riesgo en portafolios de activos mixtos
• Asegura una inversión sostenible y ambientalmente positiva
4
Riesgos y compensaciones en inversiones forestalesPercepciones históricas de los inversionistas!
David Nunes, CEO Rayonier, TIC –UGA Amelia Island, FL, 2015
Riesgos a los retornos
Activo ilíquido:
"Es difícil de entrar, y difícil de salir"
Incendios / plagas
Consolidación y cierre de molinos
Riesgos regulatorios (ex. PNW)
Selección y exposición del equipo
administrativo
Oportunidades para los retornos
Diversificación del portafolio / cartera
Protección contra la inflación y la
falta de correlación con otros activos
Crecimiento biológico
Posibilidad de ajustar los niveles de
cosecha al mercado
Apreciación real de la madera
Financiamiento abundante
Estabilidad de la tasa de descuento
5
David Nunes, CEO Rayonier, TIC –UGA Amelia Island, FL, 2015
Riesgos a los retornos
Errores de responsabilidad financiera
Aumento de las tasas de descuento
Lenta recuperación mercado vivienda
Debilitamiento de mercados de
exportación
Rendimiento de las inversiones
Escasez de contratistas
Riesgos en tasas de cambio
Fuego/plagas/cambio climático
Consolidación y cierre de molinos
Incremento de las regulaciones
Oportunidades para los retornos
Recuperación acelerada de mercado
vivienda
Fortalecimiento mercado exportación
Diferir el volumen de cosecha
Créditos de carbono
Biomasa/pellets
Posibilidad de ajustar los niveles de
cosecha al mercado
Protección contra la inflación
Crecimiento biológico
Riesgos y compensaciones en inversiones forestalesPercepciones actuales de los inversionistas!
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Lo básico: determinantes de los retornos forestales
• Crecimiento Biológico: Exclusivo de las inversiones forestales
• Precios de la madera: En función de la macroeconomía, mercados (O & D)
• Precios de la tierra: Irracional? Burbuja? HBU (mayor y mejor uso)?
Caulfield, J. 1998. Timberland Return Drivers and Investing Styles for an Asset that Has Come of Age. Real Estate Finance. 14(4): 15.
• Diversificación: Más importante que nunca (clases de edad, grupo de especies, geografía, estrategia de inversión…)
• Apalancamiento: Mejora la rentabilidad con el alza de los precios, pero cuando los precios caen….
• Protección contra la inflación: De actualidad, considerar implicaciones a corto, mediano y largo plazo
7
Kollert, W., and L. Cherubini. 2012. Teak Resources and Market Assessment 2010. FAO Working paper FP/47/E. FAO. P14Wikle, Jeff . 2014. Global Forest Investment Valuation and Analysis. WWOTF10, TerraSource Valuation, Portland, 2014
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Africa(7)
Asia(5)
Caribbean(3)
Cent. America(5)
Oceania(2)
South America(4)
IMA
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(m3/h
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Crecimiento de la Teca (IMA reportado por 26 países)
Bien cultivada es una especie valiosa de rápido crecimiento
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VPS Semilla: $5,500/ha VPS Clonal ~ 2 X VPS Semilla
Ugalde Arias, Luis Alberto. 2013. TEAK: New Trends in Silviculture, Commercialization and Wood Utilization. (Ed.) Cartago, C.R: International Forestry and Agroforestry, ISBN 978-9968-47-716-1. 568p.
Oportunidad de utilizar árboles clonales / mejoradosComparación de plantación clonal vs. plantación de semillas, 5.2 años (Brasil), Rotación: 20 años
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VPS Clonal: ~ $11,000/ha VPS Clonal: ~ $11,000/ha
Ugalde Arias, Luis Alberto. 2013. TEAK: New Trends in Silviculture, Commercialization and Wood Utilization. (Ed.) Cartago, C.R : International Forestry and Agroforestry, ISBN 978-9968-47-716-1. 568p.
Oportunidad de utilizar árboles clonales / mejoradosComparación de plantación clonal vs. plantación de semillas, 5.2 años (Brasil), Rotación: 20 años
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Crecimiento biológico mitiga la volatilidad de los retornos decrecientes
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1982-1997 Pino(Caulfield)
1992-2007 Pino(Clutter and Mei)
1995-2010 Pino(Clutter and Mei)
2005-2015 Teca(America Central)
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Crecimiento biológico Precio de la madera Precio de la tierra Retornos forestales
(1) Caulfield, J.P. 1998. Timberland return drivers and investing styles for an asset that has come of age. Real Estate Finance, Vol. 14, No. 4.(2) Clutter, M. and R. Mei. 2008. Return drivers and investing styles in timberland investment. Internal FIA publication.(3) Mei, B. and M. Clutter. 2012. Financial Analysis in Forest Investment. Forest Landowner Magazine. 71(1):14-19. www.forestlandowners.com
El crecimiento biológico
es el determinante
dominante de los
retornos totales de las
plantaciones forestales.
Por esta razón los activos
forestales son vistos
como diversificadores en
carteras de inversiones
(Cascio and Clutter 2008; Mei
and Clutter 2010; Mei et al.
2010)3
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¿El crecimiento biológico es el determinante principal de los
retornos en plantaciones de teca?
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1982-1997 Pino(Caulfield)
1992-2007 Pino(Clutter and Mei)
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Crecimiento biológico Precio de la madera Precio de la tierra Retornos forestales
(1) Caulfield, J.P. 1998. Timberland return drivers and investing styles for an asset that has come of age. Real Estate Finance, Vol. 14, No. 4.(2) Clutter, M. and R. Mei. 2008. Return drivers and investing styles in timberland investment. Internal FIA publication.(3) Mei, B. and M. Clutter. 2012. Financial Analysis in Forest Investment. Forest Landowner Magazine. 71(1):14-19. www.forestlandowners.com
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Encuesta a inversionistas (Sewall, 2014)
Vicary, B. Sewall VP. 2015. Understanding Risk in Global Timberland Investing. RISI Forest Products and Timberland Investment Conference. NY.
Prima de riesgo
sobre las
inversiones
forestales en
EEUU
(~6%) +
Puntos básicos
14
Proyección del valor de teca por calidad,
clase diamétrica y por edad en Costa Rica
Este análisis proporciona una imagen útil de la estructura de precios promedio de las trozas de teca por calidad y tamaño.
Perez, D. 2007. Teakwood Prices 2000-2005: An Overview. In Processing and Marketing of Teak Wood Products of Planted Forests, Proceeding of the Regional Workshop held during Sept. 25-28, 2007, Kerala Forest Research Institute, Peedhi, India. pp. 318-328
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Precio de madera de plantaciones de teca
importada por India $/M3
ITTO TTM Report - http://www.teaknet.org/newsletterlist C&F: Cost and freight
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Guatemala Logs Ghana Logs Colombia Logs Costa Rica Logs Panama Logs Thailand Logs
Laos Logs Malaysian Logs Nicaragua Logs Brazil Logs Ecuador Squares
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Gmelina (15 - 20 cm) Gmelina (20 - 29 cm) Gmelina (30+ cm) Pine
Eucalyptus Teak Teak (30+ cm) Pilon
Precio de madera en pie, Costa Rica, $/M3
http://oficinaforestalcr.org/publicaciones-tecnicas-onf/precios-de-la-madera
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Poplar, Hybrid
Sugar Maple
Cherry
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White Oak
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African Mahogany
Sapele
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Walnut
Spanish Cedar
American Mahogany
Precios de madera dura fina procesada, $/M34/4", #2 Com, Hardwood Review
Precio comparativo de madera dura, 2014La madera de teca es una de las maderas duras más valiosas en el mercado
Wikle, Jeff . 2014. Global Forest Investment Valuation and Analysis. WWOTF10, TerraSource Valuation, Portland, 2014
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Precios de madera en pie en $/M3
Bosques del Noroeste de Pensilvania, USA
$304
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Black Cherry N. Red Oak White Ash Hard Maple White Oak
Cherry - La razón principal de la caída del precio de esta madera fue el cambio en las preferencias del consumidor
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Pirámide de decisión en inversiones forestales
Adapted from: Dougherty, P., 2014. SESAF Meeting. Dougherty and Dougherty Forestry Services, INC. Panama City, Fl.
Genética
Silvicultura
Suelos
Clima
Mercado
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Por qué preocuparse por el mercado de la teca?Has pensado en los bosques sin mercado?
Bob Flynn, Director, International Timber, RISI. UGA Timberland Investment Conference, February 19, 2015
• Amar los árboles no es suficiente (B. Mendell)
• Sueño de los forestales: “Planten que ellos vendrán” (G. Manners)
• Amo los bosques, pero… (B. Flynn)
• Enfoque en el mercado: comprender qué tipo de árboles se deberían cultivar, y dónde, y cómo manejarlos, pero primero que todo se debe entender el mercado
• Qué pasa cuando uno se equivoca?: Un ejemplo en Centroamérica y en los Estados Unidos
• Revisión rápida sobre flujos de madera de interés a inversionistas en plantaciones forestales
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El sudeste de Asia es una fuente de importancia mundial de materia prima
para la industria forestal, pero los patrones de comercio están cambiando
Bob Flynn, Director, International Timber, RISI. UGA Timberland Investment Conference, February 19, 2015© 2014 RISI, Inc. All Rights Reserved.
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Malaysia Philippines
Indonesia Myanmar
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Los gobiernos nunca dejan de interferir en mercados; Ej.: Prohibición en Gabón de exportar madera, 2010
Bob Flynn, Director, International Timber, RISI. UGA Timberland Investment Conference, February 19, 2015© 2014 RISI, Inc. All Rights Reserved.
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China: Importación de trozas de África occidental
Gabon Cameroon Eq. Guinea Congo
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Restricciones comerciales pueden aumentar el valor agregado, pero realmente vale la
pena? Valor de las exportaciones de madera en Gabón, desde el 2008, cayó el 57%
Bob Flynn, Director, International Timber, RISI. UGA Timberland Investment Conference, February 19, 2015© 2014 RISI, Inc. All Rights Reserved.
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China: importaciones de madera y trozas de Gabón
Valor de trozas importadas Valor de madera importada
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Myanmar: Mayor fuente de teca natural. Prohibición de
exportación de trozas desde 1 de abril, 2014 (Reducción del 80% de la posibilidad anual de corta)
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Importación a India y China de trozas de Myanmar, 2014
China India
Bob Flynn, Director, International Timber, RISI. UGA Timberland Investment Conference, February 19, 2015© 2014 RISI, Inc. All Rights Reserved.
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Implicaciones en el suministro de madera de teca
de bosque natural*
*John Turland, International Timber RISI. Outlook for Southeast Asian Timber Supply: Implications for Global Forest Products Markets and Timberland Investment. RISI Forest Products and Timberland Investment Conference. NY, March 31 –April 1, 2015. © 2015 RISI, Inc. All Rights Reserved.
• Prohibición de exportación y reducción de cosecha en Myanmar Reducción severa de la oferta de madera de teca a India y China en el corto plazo
impacta el precio del mercado y estimula la sustitución
Acentuado aumento global de los precios por teca “Birmana” de alta calidad
Sustitución de la oferta de bosques naturales por madera de teca de bosques
plantados y por otras especies de plantaciones forestales de alto valor
Sustitución de los bosque naturales de teca por especies de maderas duras
tropicales de alta calidad
• Expansión de las plantaciones de teca en el sudeste asiático Aumento potencial significativo de la oferta global de plantaciones de teca
Disminución de los retornos de los reforestadores de teca, con mayor efecto en
América Latina y África
Sustitución de maderas duras tropicales de bosques naturales por madera de
plantaciones de teca
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Inversionistas de teca en América Latina están felices por el crecimiento
de las exportaciones a India, pero deben estar vigilantes de las plantaciones de teca cultivadas en el sudeste de Asia
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India: Madera de teca importada de América Latina
América Central América del Sur
Bob Flynn, Director, International Timber, RISI. UGA Timberland Investment Conference, February 19, 2015© 2014 RISI, Inc. All Rights Reserved.
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India: madera de teca importada de América Latina
2014(e)
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Bob Flynn, Director, International Timber, RISI. UGA Timberland Investment Conference, February 19, 2015© 2014 RISI, Inc. All Rights Reserved.
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Encuesta sobre Teca
https://www.surveymonkey.com/r/TeakSurvey
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Latinoamérica
Otras partes deAsia
África
Medio Oriente
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Norteamérica
Mercados de teca, excluyendo India y China (1 es la alternativa más probable)
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Decoración
Construcción
Pisos
Marcos deventanas y puertas
Yates
Exteriores
Muebles de jardín
En cuáles productos la teca joven de rápido crecimiento es más apropiada?
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Libre de albura / color
Calidad / tamaño
Calidad / forma-defectos
Consumo m3 / año)
Certificación
precio
Política compra demadera de la Comp.
Cuáles consideraciones son más importantes para los vendedores / distribuidores de
productos de teca? (1 es el más importante)
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Encuesta sobre mercado de teca Mensajes claves
• El objetivo principal del cultivo de teca es maximizar el crecimiento del diámetro del árbol
para una rotación determinada. El aumento de diámetro significa incremento en
formación de duramen (color más oscuro), la parte más valiosa de la troza.
• La primera troza (mejor parte del árbol) debe ser vendida a Europa como tablas o
muebles. La segunda troza (calidad media, menor tamaño) debe ser vendida a Asia, y la
tercera, cuarta, quinta trozas deben ser vendidas localmente.
• Debido a una menor escala de la producción, los productores de teca tendrán que
desarrollar estrategias comunes de comercialización para entrar en los grandes
mercados del hemisferio norte.
• Tenemos que revisar el estilo de manejo de los bosques nórdicos, llenos de conceptos
ecológicos a largo plazo: la cultura europea (Alemania y Holanda) domina en la gestión
de la teca, incluyendo múltiples raleos (3-4). Es preferible el manejo con sentido más
comercial del Reino Unido y Francia.
• Se requieren esfuerzos para "estandarizar" la terminología y el sistema de clasificación de
la madera teca para facilitar el comercio de las trozas.
• FSC y PEFC son globalmente aceptados y son certificadoras atractivas para atraer
inversionistas.
33
Mercados potenciales de teca
Mercados Maduros
4,559,000 ha44%
Descripción
General
Fundado 1978 1961 1943 1982 1967
Ventas
USD Billones $83.2 $53.4 $31.2 $12.1 $3.4
# Almacenes 2,200 1,835 315 1,200 381
Materiales de
construcción
/ Productos
40,000 40,000 9,500 50,000
# Empleados 300,000 260,000 147,000 79,000 8,400
Nitori Group
Source: Company Websites, Sustainability Reports, 2014
34
Mercados potenciales de teca
Source: Company Websites, Sustainability Reports, 2014
Mercados Maduros
4,559,000 ha44%
Específicos
forestales
Origen por paísN. América
(95%)
EEUU (70%)
Canadá (24%)
Polonia (26%)
Alemania (7%)
Asia, Europa
Medio-Oriente
Sur América
Proveedores 360 1,0029,000
Total
Productos 13,000 13,000 5,700 15,000
Volumen
MM m3/año
15.0 (e)
52 MM m3/año Madera redonda
10.2
35 MM m3/año Madera redonda
4.5
16 MM m3/año Madera redonda
?
5.2 MM m3/año Madera redonda
Suministro
global de
madera comer.
3% 2% 1% 0.3%
Nitori Group
35
Programas promocionales Checkoff programs
Estos programas permiten a los agricultores, ganaderos y otros interesados asociarse por una causa común y construir programas coordinados de investigación, promoción e información al consumidor para mejorar, mantener y desarrollar mercados para sus productos.
36
Conclusiones
• Los determinantes de los retornos de las inversiones no siempre son obvios –Se necesita entender realmente la base de los recursos que crea un valor sólido y estable!
• El mercado asiático gobierna las tendencias globales del comercio de teca. Así que cambios en el suministro tendrán impactos significativos en el mercado de teca
• Es evidente que la India es el mercado principal, pero no ese el único! La teca (de diferentes calidades) continuará encontrando su camino en nuevos mercados a nivel mundial
• Debido a que la teca es una madera de alta calidad y la calidad del material de plantaciones seguirá mejorando (mayor edad de cosechas intermedias y final), se espera que sea fuerte competidora entre las maderas duras de los de bosques naturales en el mercado
• Las políticas gubernamentales son siempre decisivas, y pueden influir en el comercio de manera no esperada
37
Desafíos
• ¿Cómo pueden los productores de teca crear mensajes más consistentes?
• Hablar con una sola voz de la industria para contar su historia
• Gremio rezagado de la tecnología; hay que aprovechar las nuevas tecnologías
de la comunicación
• Desarrollar un fuerte programa de promoción (checkoff) para aumentar el éxito
con los clientes intermedios y finales, y legisladores
• Apoyar y comprometerse con las asociaciones comerciales sobre asuntos
reglamentarios
• Fomentar el uso de la madera de teca en la construcción comercial
• Cuantificar diversos valores entregados con los productos de teca
• Dedicar recursos a la investigación y facultades forestales
38
ZOBEL FORESTRY ASSOCIATES, INC.
William Ladrach, President 1011 Winwood Drive Cary, North Carolina 27511, USA
e-mail: zfa@bellsouth.net
www.zfaforestry.com
Agradecimientos
39