기업분석

2014. 10. 28

쿠쿠전자(192400.KS)

쿠쿠에는 전류대신 한류가 흐른다

스몰캡/전기전자 담당 윤혁진 연구위원

Tel. 368-6499 / hjyoon@eugenefn.com

스몰캡 담당 오소민 연구원

Tel. 368-6152 /sominoh@eugenefn.com

국내 1위의 전기압력밥솥 업체로 중국 수출과 렌탈 고성장 중

- 전체 매출액 중 밥솥판매 매출은 80%(90% 내수, 10% 수출), 20%는 렌탈 매출

- 채널별 매출 비중: 할인점, 홈쇼핑, 양판점 68%, 직영 3%, 해외 6%, 렌탈 20% 등

- 주요주주: 최대주주 등 58.6%, 자사주 16.4%를 포함해 75%가 6개월 보호예수, 우리사주

5.0%는 1년 보호예수로 현 유통가능 주식은 20% 수준

투자포인트

- CashCow인 국내 전기밥솥: 국내 밥솥 시장은 연간 6,000억원, 3백만대 규모로 쿠쿠전자가

68% 점유 중. 고가 IH압력밥솥 비중이 상승하고, 신규기술 추가에 따른 단가 상승으로 매출

성장 지속

- 렌탈 사업 고속 성장 중: 렌탈 계정수 2013년말 53만건으로 80.8%yoy 증가. 올해에도 월 2

만건씩 순증 중. 매출액은 2014년 1,158억원으로 +47.1%yoy 증가할 것으로 전망하며, 렌탈

영업이익도 145억원으로 +57.6%yoy 증가 전망. 우수한 자금력을 바탕으로 국내 렌탈시장에

서 독보적인 2위로 상승할 것으로 예상

- 소비 한류의 주역: 중국인 방문객 증가 추이와 소비한류에 힘입어 면세점 매출액은 2013년

2,005만달러 기록, 2014년에도 100%의 고성장 예상. 면세점 매출과 중국 수출을 포함한 중국

소비자향 밥솥 매출액은 2013년 409억원에서 2014년 625억원(전체 매출액 중 11% 차지)으

로 53% 증가 전망

- 현금, 자기주식, 각종 투자자산 등 현금화 시킬 수 있는 자산이 5천억원을 상회하며 실질적인

무부채 경영 중이어서 자사주 16.4%도 시장 출회 가능성 극히 낮다고 판단

실적 및 밸류에이션

- 3분기 매출액은 +14.0%yoy 증가한 1,505억원, 영업이익은 +17.5% 증가한 235억원으로 추

정. 전기밥솥 부문의 안정적 성장과 렌탈의 고성장으로 실적 개선 지속

- 2014년 예상 실적은 매출액 5,717억원, 영업이익 822억원으로 각각 +12.4%, +18.8% 증가

할 것으로 전망하며 2015년에도 매출액 +12.5%, 영업이익 +23.1% 증가 예상

- 프리미엄 주식으로 투자의견 BUY 유지하며 목표주가는 자사주를 제외한 2015년 EPS에 소비

한류를 반영한 PER 30배를 적용해 기존 19만원에서 30만원으로 상향함

BUY(유지)

목표주가(12M, 상향) 300,000원

현재주가(10/27) 218,000원 Key Data (기준일: 2014. 10. 27)

KOSPI(pt) 1,932.0

KOSDAQ(pt) 559.9

액면가(원) 500

시가총액(십억원) 2,137.1

52주 최고/최저(원) 269,000 / 171,500

52주 일간 Beta -0.08

발행주식수(천주) 9,803

평균거래량(3M,천주) 115

평균거래대금(3M,백만원) 23,443

외국인 지분율(%) 6.5

주요주주 지분율(%)

최대주주 등 75.0

Company Performance

주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M

절대수익률 3.1 na na na

KOSPI대비상대수익률 8.0 na na na

Financial Data

결산기(12월) 2013A 2014F 2015F

매출액(십억원) 508.8 571.7 643.0

영업이익(십억원) 69.2 82.2 101.2

세전계속사업손익(십억원) 74.0 87.8 108.4

당기순이익(십억원) 57.4 67.8 84.5

EPS(원) 5,859 6,919 8,624

증감률(%) 147.8% 18.1% 24.7%

PER(배) n/a 31.5 25.3

ROE(%) 17.5 17.2 18.1

PBR(배) n/a 5.0 4.2

자료: 유진투자증권

Analyst 윤혁진/오소민 | 스몰캡/전기전자

I. 국내 MS 70%로 Cash Cow인 전기밥솥 사업부

고가인 IH압력 전기밥솥 판매 비중 증가, 신기능 추가로 매출 성장 지속

쿠쿠전자 전기밥솥 매출액은 전기밥솥 시장 성장이 정체에 있음에도 불구하고 지속적인 성장을 보여왔다.

25만원 수준으로 고가인 IH압력밥솥 비중이 2008년 36%에서 꾸준하게 증가해 2013년에는 전체 수량 중

50%를 상회하면서 고부가 제품 비중이 증가했으며, 분리형커버, 이중모션패킹, IH스마트알고리즘, 스테인

리스 내솥 등 새로운 기능이 추가되면서 단가 상승을 이끌고 있다. 이에 따라 쿠쿠전자 전기밥솥 매출액은

2010년 3,000억원 초반에서 2014년 4,000억원 이상으로 꾸준한 성장을 보이고 있다.

도표 1 쿠쿠전자 전기밥솥 매출액 추이 도표 2 전기밥솥 판매량 추이: 고가 IH압력밥솥 비중 증가

-

100

200

300

400

500

600

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

IH압력밥솥 열판압력밥솥 전기보온밥솥

(십억원)

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014F

(천대)IH압력밥솥 열판압력밥솥 전기보온밥솥

자료: 회사 자료, 유진투자증권 자료: 회사 자료, 유진투자증권

도표 3 쿠쿠전자 내수 ASP 추이: 신 기능 추가로 ASP 상승 도표 4 쿠쿠전자 IH압력 전기밥솥 비중 추이

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

2011 2012 2013 2014

(원)IH압력밥솥

열판압력밥솥

전기보온밥솥

69% 70% 70% 72% 76% 79% 82%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

IH압력밥솥 열판압력밥솥 전기보온밥솥

자료: 회사 자료, 유진투자증권 자료: 회사 자료, 유진투자증권

Analyst 윤혁진/오소민 | 스몰캡/전기전자

1인가구 증가에도 불구하고 대한민국 가구수 증가는 매년 1~2% 수준에 그치고 있으며, 전기밥솥 시장도

업계 점유율 70%의 1위 업체인 쿠쿠전자의 경우 현재 판매량과 7년전 판매량과 10%의 차이 밖에 없을 만

큼 오래 전부터 성숙기에 들어간 상태다.

그에 반해 한국 전기밥솥 시장(생산액 기준)은 2003년 2,749억원에서 2012년 4,048억원으로 연간 약 5%

수준의 성장을 지속해 왔다. 결국 교체수요와 신 제품 수요에 따른 소폭의 수량(Q) 성장보다는 IH압력밥솥

과 같은 고가 신제품 출시로 인한 가격(P) 상승이 국내 전기밥솥 시장의 주요한 성장 포인트이며, 시장 1위

사업자인 쿠쿠전자의 주요한 국내 전기밥솥 판매 전략일 것이다.

도표 5 대한민국 가구수 추이 도표 6 쿠쿠전자 전기 밥솥 판매량 추이

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

12.0

14.0

16.0

18.0

20.0

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

(백만가구)

2,045 2,052 2,206 2,232 2,227 2,200 2,270

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014F

(천대)

자료: 통계청, 유진투자증권 자료: 회사 자료, 유진투자증권

도표 7 국내 전기밥솥시장 규모(생산액 기준)

0.0

50.0

100.0

150.0

200.0

250.0

300.0

350.0

400.0

450.0

2003년 2004년 2005년 2006년 2007년 2008년 2009년 2011년 2012년

(십억원)

자료: 통계청, 유진투자증권

Analyst 윤혁진/오소민 | 스몰캡/전기전자

도표 8 쿠쿠전자 밥솥 대표 제품 LINE UP

IH전기밥솥 전기압력밥솥 전기보온밥솥

가격(원) 348,000 168,000 83,000

용량 10인분(음성) 6인분(음성) 3인분

정격전압 220V/60Hz 220V/60Hz 220V/60Hz

소비전력 1455W 890W 425W(220V/60Hz)

중량 7.5Kg 5.4kg -

크기

40.5cm(폭)

30.1cm(길이)

29.0cm(높이)

36.2cm(길이)

26.8cm(폭)

25.6cm(높이)

-

출시일 2013년 2월 2013년 3월 2010년 3월

자료: 쿠쿠전자, 유진투자증권

주: 가격은 쿠쿠몰 정가 판매 기준

도표 9 주요 기술 보유 현황

자료: 회사 자료, 유진투자증권

도표 10 전기 밥솥의 변천사

자료: 회사 자료, 유진투자증권

Analyst 윤혁진/오소민 | 스몰캡/전기전자

II. 렌탈 사업으로 외형성장과 수익성 개선을 한번에

렌탈사업이 쿠쿠전자의 국내 성장동력이다. 2014년 전사 매출액 기준 20% 비중까지 성장할 것으로 예상되

는 렌탈 사업은 2009년 시작해 렌탈계약수가 2010년 5.4만건, 2011년 15.7만건, 2012년 29.5만건, 2013

년 53.2만건으로 기하급수적으로 증가하고 있다. 2014년에 들어서도 월 2만건의 순증을 보이고 있으며, 시

장 1위 사업자인 코웨이에 이어 청호나이스 등과 현재 2위권을 형성할 만큼 빠른 성장세를 유지하고 있다.

이에 따라 렌탈 매출액도 2012년 420억원, 2013년 788억원에서 2014년 1,158억원으로 증가할 것으로 추

정하며, 매출액 증가에 따른 이익 개선이 이뤄져 렌탈사업부 영업이익은 2012년 소폭 적자에서, 2013년

92억원으로 흑자전환한 후 2014년에는 145억원까지 이익 증가가 예상된다.

도표 11 쿠쿠전자 렌탈 계정 지속적으로 증가 도표 12 쿠쿠전자 렌탈 사업 매출 및 영업이익 추이

0

100

200

300

400

500

600

2009 2010 2011 2012 2013

(천개)

-20

0

20

40

60

80

100

120

140

2012 2013 2014F

(십억원) 매출액

영업이익

자료: 회사 자료, 유진투자증권 자료: 회사 자료, 유진투자증권

국내 렌탈시장은 2007년 1.3조원에서 2013년 1.8조원으로 CAGR 5.6%의 증가를 유지할 만큼 성장 중인

시장이기 때문에 기존에 코웨이, 청호나이스, 동양매직 등 경쟁기업의 시장 구축에도 불구하고 쿠쿠전자는

쿠쿠의 브랜드 인지도를 바탕으로 고속 성장할 수 있었다. 국내 렌탈 정수기 침투율은 2013년 30.2%,

2014년 31.3%로 포화상태라고 할 수 있는 침투율 55%까지는 아직 추가 성장여력이 충분한 상태다. 또한

렌탈사업 자체는 제조업보다 현금흐름이 안정적이며, 수익성이 좋기 때문에(국내 대표 렌탈업체 평균 영업

이익률: 9.7%, 코웨이 17.4%) 쿠쿠전자 전체 수익성 개선에도 긍정적일 전망이다.

도표 13 국내 정수기 시장 규모 및 전망 도표 14 국내 정수기 침투율

0

0.5

1

1.5

2

2.5

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014F 2015F 2016F

(조원)

31.3%

32.3%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

50%

55%

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014F 2015F

정수기 포화율

추가성장

자료: 회사 자료, 유진투자증권 자료: 회사 자료, 유진투자증권

Analyst 윤혁진/오소민 | 스몰캡/전기전자

도표 15 쿠쿠전자 렌탈 대표 제품 정수기 LINE UP

정수기CP-FR601H 정수기CP-I501SW 정수기CP-I501HB

용량 냉/온수(5.2ℓ) 6.3L 5.2L

전압 220V/60Hz 220V/60Hz 220V/60Hz

전력 냉수100W, 온수350W 냉수100W, 온수450W 냉수100W, 온수350W

렌탈료(원) 32,900 28,900 27,900

의무사용 36개월 36개월 36개월

소유권이전 60개월 60개월 60개월

일시불(원) 925,000 929,000 899,000

자료: 쿠쿠전자, 유진투자증권

주: 가격은 쿠쿠몰 정가 판매 기준

도표 16 렌탈 업체들의 실적 및 밸류에이션 비교

(십억원) 쿠쿠전자 노리타(일본) 코웨이 청호나이스

(비상장)

동양매직

(비상장)

매출액 571.7 926.7 2,232 312 199

영업이익 82.2 16.7 384 8 19

OPM 14.4% 1.8% 17.20% 2.5% 9.4%

세전이익 87.8 30.0 373 11 4

순이익 67.8 14.7 281 8 8

NPM 11.9% 1.6% 12.59% 2.7% 4.3%

PER 31.5 23.8 24.3 - -

PBR 5.0 - 6.0 - -

ROE 17.2% - 24.7% 8.2% 6.4%

주: 쿠쿠전자는 당사 추정치, 코웨이는 14년 컨센서스 기준, 노리타는 15년 컨센서스 기준(2015.03 마감) 나머지 회사는 2013년 실적 기준

자료: 유진투자증권

Analyst 윤혁진/오소민 | 스몰캡/전기전자

III. 성장하는 중국 밥솥시장, 확대되는 한국밥솥의 비중

1) 면세점 매출 급증 및 중국 수출 증가

쿠쿠전자의 최대 타겟 시장은 중국이다. 그렇기 때문에 중국에서의 성공은 쿠쿠전자의 레벨업을 위해서는

필수적이고 가장 중요한 요건이다. 가장 큰 밥솥 시장인 중국인들을 대상으로 하는 판매는 면세점과 수출

두 가지로 나눠지고 있다. 1980년대 일본 여행 후 코끼리 밥솥을 사오는 것이 유행이었듯이 현재 중국인들

이 한국 면세점에서 쿠쿠전자 전기압력밥솥을 구매하고 있다. 국내 중국인 방문객 증가 추이와 한류에 힘입

어 쿠쿠전자의 면세점 매출액은 2012년 928만달러, 2013년 2,005만달러를 기록했으며, 2014년에도

100%의 고성장을 기록할 것으로 전망한다.

도표 17 국내 중국인 방문객 추이 도표 18 쿠쿠전자 면세점 매출 추이 및 전망

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

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200

400

600

800

1,000

1,200

2006 2008 2010 2012 2014 2016

중국인 입국객

한국관광공사(만명)

-

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

4,500

2011 2012 2013 2014F

(만달러)

+100% 성장 전망

자료: 회사 자료, 유진투자증권 자료: 회사 자료, 유진투자증권

도표 19 요우커들의 필수 선물 전기압력밥솥

자료: 언론기사, 유진투자증권

중국 수출은 중국 현지에 진출한 생산 및 판매법인인 청도복고전자 유한공사를 통해서 이뤄지며, 2013년

200억원의 매출을 기록했으며, 2014년에도 15%에 가까운 성장을 기록할 것으로 판단한다. 면세점 매출과

중국 수출을 포함한 중국 소비자향 전기밥솥 매출액은 2013년 400억원 수준으로 전년도 전체 매출액의

7.9% 비중이었지만, 올해에는 600억원 이상을 기록하며 10% 이상으로 비중이 증가할 것으로 추정한다.

Analyst 윤혁진/오소민 | 스몰캡/전기전자

2) 중국 밥솥 시장 현황

중국의 밥솥시장은 성장 단계이다. 2009년도 81억 위안(한화 1조 3,400억원) 규모에서 2013년 113억 위

안(1조 9,000억원)까지 CAGR 8.7% 성장하였다. 중국 전기밥솥 시장은 Midea, Supor, Galanz, Povos 등

의 중국 로컬 브랜드가 41%을 차지하고 있고 가격대는 10만원 안팎의 제품이다. 고기능의 고급 밥솥들은

일본, 한국, 대만 등에서 수입을 하는데 수입 제품들의 평균 가격대는 10만원 중후반대이며 주로 일본(수입

비중 50%, 2014.02~2014.04 기준)과 국내(41%, 2014.02~2014.04 기준)에서 수입을 한다.

중국이 밥솥 최대 시장이 될 것으로 전망을 하고 있는데 그 이유는 P와 Q가 가장 고속으로 큰 폭 성장 할

수 있는 유일한 나라이기 때문이다. 보급이 확대되는 단계이기 때문에 여느 제품들이 그렇듯이 ASP가 높은

고부가가치 제품보다는 아직까진 기본 밥솥 기능을 충실히 하는 중저가의 기본 제품이 주류이다. 국내에서

점유율 70%를 차지하는 쿠쿠전자처럼 중국의 독보적인 1위 밥솥 리딩 브랜드는 없고, 주요 업체들 및 소규

모 업체들이 밥솥을 생산해내고 있는 체제이다.

도표 20 중국 전기밥솥 시장 규모 현황 및 성장 추이

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

0

20

40

60

80

100

120

2009 2010 2011 2012 2013

(억 위안) 중국 전기밥솥 시장 규모

성장률

자료: 중국통계국, K&C Consulting, 유진투자증권

도표 21 중국 전기밥솥 제품 생산현황 도표 22 2013년 중국 전기밥솥 생산 기업 시장 점유율 현황

-

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

2009 2010 2011 2012 2013

(천 대)

중국 내 생산기업수(2013년 기준): 650개

Midea,

13%

SUPOR,

9%

Galanz,

7%

Povos, 6%

Triangle,

5%

기타, 59%

자료: 중국해관총국, K&C Consulting, 유진투자증권 자료: 중국통계국, K&C Consulting, 유진투자증권

Analyst 윤혁진/오소민 | 스몰캡/전기전자

중국해관총국 수입데이터에 따르면 중국 내에서 한국밥솥 점유율은 상승 중이다. 2013년 기준 중국으로의

수입밥솥 비중은 일본이 55.3%로 1위, 한국이 30.2%로 2위였는데, 가장 최근 수치인 2014년 2~4월 조사

에 따르면 일본이 49.8%, 한국이 41.0%로 양국의 차이가 8.8%pt로 축소되었다. 수량 기준으로는 수입국

가 중 한국이 41.1%로 1위, 일본이 32.2%의 비중을 차지하고 있어, 이미 한국 전기밥솥의 중국 시장 공략

은 시작되었다고 볼 수 있다.

도표 23 중국 밥솥 수입 국가별 비중: 일본은 감소하는

반면 한국은 지속적으로 증가 중

도표 24 쿠쿠 중국 법인 (100% 자회사)

67.3% 64.1%55.3% 49.80%

22.5% 24.4%30.2% 41%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

2011 2012 2013 2014년 2~4월

일본 한국 중국 기타

자료: 한국무역협회, 유진투자증권 자료: 언론, 유진투자증권

도표 25 2014년 2~4월 중국 전기밥솥 수입단가 별

점유율

도표 26 2014년 2~4월 중국 전기밥솥 국가별 수입

현황

200위안 미만, 15%

200~500위안,

15%

501~700위안, 34%

701~1000

위안, 25%

1000위안대, 11%

2000위안 이상, 0.40%

일본, 50%

한국, 41%

대만, 6%기타, 4%

자료: 중국해관총국, K&C Consulting, 유진투자증권 자료: 중국통계국, K&C Consulting, 유진투자증권

도표 27 2014년 2~4월 중국 전기밥솥 국가별 수입현황

국가 수입수량 수입총액(위안) 평균단가(원) 평균단가(위안) 점유율(%)

일본 17,740 17,225,202 364,370 2,195 49.8%

한국 22,620 14,196,251 175,462 1,057 41.0%

대만 6,500 1,904,324 46,646 281 5.5%

기타 8,218 1,272,347 50 83,664 504 3.7%

합계 55,078 34,598,124 231,736 1396 100.0%

자료: 중국해관총국, K&C Consulting, 유진투자증권

Analyst 윤혁진/오소민 | 스몰캡/전기전자

IV. 실적 추정 및 밸류에이션

2014년 예상 실적은 매출액 5,717억원, 영업이익 822억원으로 전년대비 각각 +12.4%, +18.8% 증가할

것으로 전망하며 2015년에도 매출액 +12.5%, 영업이익 +23.1% 증가가 예상된다. IH밥솥 비중 증가, 렌

탈 고객 증가, 중국향 매출 증가로 매출액과 이익이 안정적으로 성장할 것으로 전망한다.

투자의견 BUY 유지하고 목표주가를 기존 19만원에서 30만원으로 상향한다. 목표주가 30만원은 2015년

EPS(자사주 제외)에 PER 30배를 적용했다. 장기적으로 성장성이 높은 중국을 비롯한 동남아시아에 프리미

엄 전기밥솥 브랜드로 자리 잡고 있으며, 국내에서 창출되는 안정적인 현금흐름과 우수한 재무구조를 바탕

으로 꾸준한 성장을 지속할 수 있기 때문에 시장 대비 높은 프리미엄에 거래될 것으로 판단한다.

도표 28 쿠쿠전자 실적 추정

(십억원) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 2013 2014F 2015F

매출액 142.3 129.2 150.5 149.7 159.3 148.6 168.0 167.1 508.8 571.7 643.0

전기밥솥 105.5 87.2 111.7 103.9 117.4 99.6 121.5 113.8 383.3 408.2 452.4

렌탈 26.8 28.1 29.4 31.5 33.2 34.8 36.4 38.1 78.8 115.8 142.5

기타 9.89 13.96 9.45 14.30 8.74 14.16 9.97 15.21 46.65 47.61 48.08

영업이익 25.1 14.7 23.5 19.0 26.2 20.8 28.9 25.3 69.2 82.2 101.2

OPM 17.7% 11.3% 15.6% 12.7% 16.5% 14.0% 17.2% 15.1% 13.6% 14.4% 15.7%

세전계속사업이익 25.5 16.4 25.2 20.7 28.0 22.6 30.7 27.1 74.0 87.8 108.4

당기순이익 19.2 12.8 19.6 16.2 21.8 17.6 24.0 21.1 57.4 67.8 84.5

NIM 13.5% 9.9% 13.1% 10.8% 13.7% 11.9% 14.3% 12.6% 11.3% 11.9% 13.1%

BPS(원) 36,392 43,310 51,934

EPS(원) 5,859 6,919 8,624

증감률(%) 147.8% 18.1% 24.7%

PER(배) n/a 31.5 25.3

ROE(%) 17.5 17.2 18.1

PBR(배) n/a 5.0 4.2

자료: 유진투자증권

도표 29 실적 추이와 전망 (연결기준)

0

20

40

60

80

100

120

140

0

100

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300

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500

600

700

800

2010 2011 2012 2013 2014F 2015F 2016F

(십억원)(십억원)매출액

영업이익

자료: 회사 자료, 유진투자증권

Analyst 윤혁진/오소민 | 스몰캡/전기전자

V. 기업 개요

도표 30 주요 연혁 도표 31 제품별 매출 비중 (2013년 기준)

연도 내용 IH압력밥솥, 55.4%

열판압력밥솥, 12.7%

전기보온

밥솥, 8.7%

멀티쿠커 등(제품), 5.1%

제습기 등(상품), 2.5%

렌탈,

15.8%

1978. 11 성광전자 주식회사 설립

1978.12 LG전자 OEM업체 지정

1980. 07 전기보온밥솥 형식승인 획득

1982. 11 전기밥솥 수출 개시

1988. 04 서울사무소 개소

1998. 04 쿠쿠(CUCKOO) 브랜드 제품 출시

2001. 06 IH전기압력밥솥 출하

2002. 10 쿠쿠전자 주식회사로 사명 변경

2013. 12 세계일류상품 7년 연속 선정

2014. 08 쿠쿠전자 상장

자료: 회사 자료, 유진투자증권 자료: 회사 자료, 유진투자증권

도표 32 수출/내수 비중(2013년 기준) 도표 33 유통 채널별 밥솥 매출 비중 (2013년 기준)

r

내수,

90.9%

수출, 9.1%

할인점,

15.0%

양판점,

15.0%

홈쇼핑,

14.0%가전대리점,

13.0%

전문점,

10.0%

백화점, 5%

수출 , 10%

기타, 18%

자료: 회사 자료, 유진투자증권 자료: 회사 자료, 유진투자증권

도표 34 유통채널 비중 추이

0%

20%

40%

60%

80%

100%

2011 2012 2013 1Q14

유통(할인점, 양판점, 홈쇼핑 등) 직영 기타 해외 렌탈

자료: 회사 자료, 유진투자증권

Analyst 윤혁진/오소민 | 스몰캡/전기전자

쿠쿠전자(192400.KS) 재무제표

대차대조표 손익계산서 (단위:십억원) 2012A 2013A 2014F 2015F 2016F (단위:십억원) 2012A 2013A 2014F 2015F 2016F

자산총계 423.0 455.9 537.1 626.9 732.4 매출액 336.2 508.8 571.7 643.0 714.9

유동자산 281.0 265.2 355.6 458.1 571.3 증가율(%) (19.1) 51.3 12.4 12.5 11.2

현금성자산 180.3 156.2 239.0 329.0 429.0 매출원가 253.8 301.6 334.0 381.2 423.8

매출채권 46.2 47.2 53.0 59.2 65.7 매출총이익 82.4 207.1 237.7 261.8 291.1

재고자산 50.1 52.2 53.9 60.2 66.8 판매 및 일반관리비 36.0 137.9 155.4 160.6 170.5

비유동자산 142.0 190.7 181.5 168.9 161.1 기타영업손익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

투자자산 65.3 98.2 97.0 100.9 105.0 영업이익 46.4 69.2 82.2 101.2 120.6

유형자산 75.9 89.7 81.8 65.3 53.5 증가율(%) 0.5 49.0 18.8 23.1 19.1

기타 0.8 2.9 2.8 2.6 2.5 EBITDA 51.0 92.9 108.9 123.1 138.3

부채총계 81.7 90.0 112.9 118.2 123.8 증가율(%) 6.6 81.9 17.3 13.0 12.4

유동부채 59.3 74.5 95.6 100.3 105.3 영업외손익 3.8 4.8 5.6 7.2 7.5

매입채무 35.2 44.3 37.9 42.3 47.0 이자수익 4.0 5.3 5.4 6.3 7.0

유동성이자부채 0.2 1.9 29.1 29.1 29.1 이자비용 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

기타 23.9 28.3 28.5 28.8 29.1 지분법손익 0.9 5.1 3.7 3.7 3.7

비유동부채 22.4 15.5 17.3 17.9 18.6 기타영업손익 (1.1) (5.6) (3.5) (2.8) (3.2)

비유동기타부채 0.0 1.0 2.0 2.0 2.0 세전순이익 50.2 74.0 87.8 108.4 128.1

기타 22.4 14.6 15.3 15.9 16.6 증가율(%) (0.6) 47.5 18.6 23.4 18.1

자본총계 341.3 365.9 424.2 508.7 608.6 법인세비용 21.2 16.6 20.0 23.8 28.2

지배지분 292.1 365.9 424.2 508.7 608.6 당기순이익 29.0 57.4 67.8 84.5 99.9

자본금 4.9 4.9 4.9 4.9 4.9 증가율 (%) (17.0) 98.3 18.1 24.7 18.1

자본잉여금 61.5 60.5 60.5 60.5 60.5 지배주주지분 23.2 57.4 67.8 84.5 99.9

이익잉여금 254.6 377.8 435.8 520.4 620.2 증가율(%) 적지 147.8 18.1 24.7 18.1

기타 (28.9) (77.3) (77.1) (77.1) (77.1) 비지배지분 5.8 0.0 0.0 0.0 0.0

비지배지분 49.2 0.0 0.0 0.0 0.0 EPS 2,365 5,859 6,919 8,624 10,189

자본총계 341.3 365.9 424.2 508.7 608.6 증가율 (%) 적지 147.8 18.1 24.7 18.1

총차입금 0.2 2.9 31.1 31.1 31.1 수정EPS 2,365 5,859 6,919 8,624 10,189

순차입금 (180.1) (153.3) (207.9) (297.8) (397.9) 증가율 (%) 적지 147.8 18.1 24.7 18.1

현금흐름표 주요투자지표 (단위:십억원) 2012A 2013A 2014F 2015F 2016F 2012A 2013A 2014F 2015F 2016F

영업활동현금흐름 42.6 29.1 100.4 95.5 106.3 주당지표(원)

당기순이익 29.0 74.0 74.1 84.5 99.9 EPS 2,365 5,859 6,919 8,624 10,189

자산상각비 4.6 23.7 26.7 21.9 17.7 BPS 29,796 37,323 43,268 51,892 62,081

기타비현금성손익 (1.0) (0.3) (1.2) (3.1) (3.0) DPS 0 0 0 0 0

운전자본증감 4.1 (62.4) 4.2 (7.8) (8.3) 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) (7.6) (7.4) (1.8) (6.2) (6.5) PER n/a n/a 31.5 25.3 21.4

재고자산감소(증가) 1.4 (51.6) (10.9) (6.3) (6.6) PBR n/a n/a 5.0 4.2 3.5

매입채무증가(감소) 1.7 7.9 8.9 4.4 4.7 EV/ EBITDA n/a n/a 17.7 14.9 12.6

기타 8.6 (11.3) 7.9 0.2 0.2 배당수익율 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

투자활동현금흐름 (14.2) (44.2) (10.1) (9.6) (10.5) PCR n/a n/a 21.5 20.7 18.7

단기투자자산감소 (9.2) 0.2 (3.3) (4.1) (4.3) 수익성 (%)

장기투자증권감소 0.0 (13.8) (0.7) 1.3 1.2 영업이익율 13.8 13.6 14.4 15.7 16.9

설비투자 (3.1) (4.2) (11.7) (5.3) (5.9) EBITDA이익율 15.2 18.3 19.0 19.1 19.3

유형자산처분 0.2 1.1 0.2 0.0 0.0 순이익율 8.6 11.3 11.9 13.1 14.0

무형자산처분 (0.1) 0.1 (0.0) (0.0) (0.0) ROE 10.9 17.5 17.2 18.1 17.9

재무활동현금흐름 (12.2) (12.4) 0.2 0.0 0.0 ROIC 20.7 37.1 40.8 51.6 63.6

차입금증가 (1.0) (3.2) 0.2 0.0 0.0 안정성(%,배)

자본증가 (12.0) (9.2) 0.0 0.0 0.0 순차입금/자기자본 n/a n/a n/a n/a n/a

배당금지급 12.0 9.2 0.0 0.0 0.0 유동비율 473.6 356.0 371.9 456.7 542.8

현금 증감 28.5 (19.9) 87.9 85.9 95.8 이자보상배율 n/a n/a n/a n/a n/a

기초현금 9.7 70.3 50.5 138.4 224.2 활동성 (회)

기말현금 38.2 50.5 138.4 224.2 320.0 총자산회전율 0.9 1.2 1.2 1.1 1.1

Gross cash flow 38.5 97.2 99.6 103.3 114.6 매출채권회전율 7.5 10.9 11.4 11.5 11.4

Gross investment 0.9 106.8 2.6 13.4 14.6 재고자산회전율 5.5 9.9 10.8 11.3 11.3

Free cash flow 37.6 (9.6) 97.0 90.0 100.0 매입채무회전율 9.0 12.8 13.9 16.0 16.0

자료: 유진투자증권

Analyst 윤혁진/오소민 | 스몰캡/전기전자

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투자기간 및 투자등급

종목추천 및 업종추천 투자기간 : 12개월 (추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 목표수익률을 의미함)

ㆍSTRONG BUY

ㆍBUY

ㆍHOLD

ㆍREDUCE

추천기준일 종가대비 +50%이상

추천기준일 종가대비 +20%이상 ~ +50%미만

추천기준일 종가대비 0%이상 ∼ +20%미만

추천기준일 종가대비 0%미만

과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역

쿠쿠전자(192400.KS) 주가 및 목표주가 추이 추천일자 투자의견 목표가(원)

2014-08-06 BUY 190,000

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

350,000

12.1

0

13.0

1

13.0

4

13.0

7

13.1

0

14.0

1

14.0

4

14.0

7

14.1

0

쿠쿠전자 목표주가

(원)(원)

2014-10-13 BUY 190,000

2014-10-28 BUY 300,000